（会计学专业论文）我国商业银行跨国并购绩效研究基于工商银行的案例分析.pdf

学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作所取得 的研究成果。除了文中已经注明引用的内容外，论文中不包含其他个人或集体已经 发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中 以明确方式标明。本声明的法律后果完全由本人承担。 作者签名：蝉 日期：年一；月州j 学位论文授权使用声明 本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校 攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京工商大学。学校有权保留并向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以 公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编 学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 学位论文电子版同意提交后，可于口当年口一年口二年后在学校图书馆 网站上发布，供校内师生浏览。 作者签名函一_ 象翠导师签名：作者签名弘睥导师签名： 日期：必“年乡月岁6 日 摘要 在银行国际化的发展过程中，跨国并购己经成为其主要实现形式。最近十年以来， 伴随着全世界范围内银行的竞争，我国银行业并购浪潮日趋显现。在银行国际化经营、 发展壮大的过程中，怎样通过并购拓展业务范围，提高并购绩效，在行业竞争中得以 生存，并为国家争取更多金融资源，增强我国财政金融实力，是一个极强的经济理论 命题，也具有重要的现实意义。 本文的论证主线围绕银行并购是否能提高绩效、怎样才能提高银行跨国并购绩效 这两个主要问题展开。全文共分为五个部分：第一部分为前言，介绍了本文的选题背 景及研究意义、文献综述、主要研究内容及框架、研究方法及本文的创新点。第二部 分主要介绍商业银行跨国并购绩效理论基础，先对相关概念进行了界定，阐述了我国 商业银行实施跨国并购的动因。第三部分介绍了我国商业银行跨国并购的历程与现 状，指出我国商业银行跨国并购的特点。第四部分介绍了中国工商银行跨国并购这一 具体案例的背景、动因及过程，并建立了我国商业银行的跨国并购绩效的评价体系以 及具体的评价方法，即运用事件研究法和会计研究法作为衡量绩效评价的基本方法， 对中国工商银行并购前后的经营绩效的变动状况进行分析。最后一部分，根据案例分 析的结果，对我国商业银行的跨国并购提出相关建议。 这篇文章在总结已有的研究成果的基础之上，通过对商业银行跨国并购具体案例 的实证分析，考察并购活动对其经营绩效的影响，得出了结论：工商银行的跨国并购 活动从总体上改善了其经营绩效。因此应该在慎重考虑、合理选择我国商业银行实施 跨国并购的目标区域及国家、地区，科学选择并购的目标市场、并购方式、并购对象 和并购规模的基础上，寻找混业经营突破口，选择合适的市场竞争战略，重视并购后 的整合，鼓励我国商业银行进行跨国并购。 关键词：商业银行；跨国并购；绩效；案例分析法 ab s t r a c t i nt h ep r o c e s so fb a n k s i n t e r n a t i o n a ld e v e l o p m e n t ，t h ec r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n sh a v eb e c o m eo n eo ft h em a j o rw a y st oa c h i e v et h e i ri n t e r n a t i o n a lo p e r a t i o n w i t ht h eo p e n i n gu po fc h i n a sf m a n c i a li n d u s t r y ，t h ef i n a n c i a li n d u s t r yh a se n t e r e dan e w e r a o v e rt h ep a s td e c a d e ，m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sw a v eo fc h i n a sb a n k i n gi n d u s t r y i n c r e a s i n g l ya p p a r e n tf a c i n gt h ew o r l d w i d ec o m p e t i t i o ni nb a n k i n g i ti sn o to n l yav e r y s t r o n gp r o p o s i t i o no fe c o n o m i ct h e o r y , b u t a l s oh a si m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e r e g a r d i n gh o w t oe x p a n di t sb u s i n e s st h r o u g hm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，r a i s eb a n km e r g e r p e r f o r m a n c e ，a n dg e tr i g h tt oe x i s ti nt h ef i n a n c i a li n d u s t r yc o m p e t i t i o n ，t os e c u r em o r e f i n a n c i a lr e s o u r c e sf o rt h es t a t ea n de n h a n c et h ec o u n t r y sf i n a n c i a ls t r e n g t hi nt h ep r o c e s s o fb a n k i n gi n t e m a t i o n a lo p e r a t i o n s t h em a i na r g u m e n to ft h i sp a p e ri st of o c u so nt w om a i ni s s u e sa b o u tw h e t h e rb a n k m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sc a ni m p r o v ep e r f o r m a n c e ，h o wc a nw ei m p r o v et h ep e r f o r m a n c e o fb a n km & a t h et h e s i si sd i v i d e di n t os i xp a r t s ：t h ep r e f a c e ，i n t r o d u c e dt h et o p i co ft h i s a r t i c l e ，t h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e ，l i t e r a t u r er e v i e w ，m a i nc o n t e n t sa n df r a m e w o r k ， r e s e a r c hm e t h o d sa n di n n o v a t i o no ft h i sp a p e r t h es e c o n dp a r ti n t r o d u c e st h et h e o r e t i c a l b a s i so fp e r f o r m a n c eo fc o m m e r c i a lb a n k s c r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s f i r s t ， d e f i n e st h er e l a t e dc o n c e p t ，e x p o u n d st h em o t i v a t i o no fc r o s s - b o r d e rm & a o nc h i n a s c o m m e r c i a lb a n k s t h et h i r dp a r td e s c r i b e st h eh i s t o r ya n dc u r r e n ts i t u a t i o no fc r o s s b o r d e r m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n so nc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s ，a n dp o i n t so u tt h ec h a r a c t e r i s t i c s o fc o m m e r c i a lb a n k si nc r o s s b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s t h ef o u r t hp a r td e s c r i b e s t h es p e c i f i cc a s eo fc r o s s b o r d e rm & a ：t h ei n d u s t r i a la n dc o m m e r c i a lb a n ko fc h i n a ， i n t r o d u c e di t sb a c k g r o u n d ，m o t i v a t i o na n dp r o c e s s ，c o n s t r u c t se v a l u a t i o ns y s t e ma n d m e t h o do fm & ap e r f o r m a n c eo nc h i n e s eb a n k ，i n t r o d u c e se v e n t - s t u d ym e t h o da n d p e r f o r m a n c ec o m p a r i s o nm e t h o da st h eb a s i cm e t h o do fp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，a n a l y z e s c h a n g e so fl c b c sm & ao p e r a t i n gp e r f o r m a n c eb e f o r ea n da f t e rc r o s s 。b o r d e rm & a p a r t v ，a c c o r d i n gt o t h ee m p i r i c a lr e s u l t sf r o mc a s es t u d i e sr a i s i n gs o m ep r o p o s a l sf o r c r o s s b o r d e rm & ao fc o m m e r c i a lb a n k b a s e do ns u m m a r i z i n gt h ee x i s t i n gr e s e a r c hr e s u l t s ，t h i sp a p e rc a m et ot h ec o n c l u s i o n b ye m p i r i c a l l ya n a l y z i n gc r o s s - b o r d e rm & a o p e r a t i n gp e r f o r m a n c e o fas p e c i f i cc o m m e r c i a l b a n k i c b c ：b u s i n e s sp e r f o r m a n c eo fi c b ci nc r o s s - b o r d e rm &aa c t i v i t i e sh a v e i m p r o v e do v e r a l l t h e r e f o r e ，w e s h o u l d s e e km i x e do p e r a t i o nb r e a c h ，s e l e c tt h e i i a p p r o p r i a t es t r a t e g yf o r m a r k e tc o m p e t i t i o n ，p a ya t t e n t i o nt op o s t - m e r g e ri n t e g r a t i o n ， e n c o u r a g ec h i n a sc o m m e r c i f lb a n k st oc a r r yo u tc r o s s b o r d e rm & a o nt h eb a s i so f c a r e f u l l yc o n s i d e r i n ga n dr e a s o n a b l ys e l e c t i n gt h et a r g e ta r e a ，c o u n t r i e s ，a n dr e g i o n so f c h i n a sb a n k i n gi n d u s t r yi m p l e m e n t e dc r o s s - b o r d e rm & a s c i e n t i f i c a l l ys e l e c t i n gt a r g e t m a r k e t s ，a c q u i s i t i o nm e t h o d s ，o b j e c t sa n ds c a l eo fm & a k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ，c r o s s - b o r d e rm & a ，p e r f o r m a n c e ，c a s ea n a l y s i s i i i 目录 前言1目u 吾1 选题背景及研究意义1 文献综述2 1 2 1 国外文献回顾2 1 2 2 国内文献回顾4 本文研究内容及框架6 本文的研究方法和创新点7 商业银行跨国并购绩效的理论基础9 相关概念的界定9 2 1 1 并购及跨国并购9 2 1 2 银行跨国并购1 0 2 1 3 并购绩效1 0 我国商业银行实施跨国并购的动因1l 2 2 1 我国商业银行实施跨国并购的宏观动因1 1 2 2 2 我国商业银行跨国并购的微观动因1 3 我国商业银行跨国并购的历程与现状1 5 全球企业并购的五次浪潮1 5 我国商业银行跨国并购的发展历程1 6 3 2 1 全球银行业三次并购浪潮1 6 3 2 2 我国商业银行的跨国并购历史与现状1 7 我国商业银行跨国并购的特点1 8 我国银行跨国并购案例评析2 1 案例概况一中国工商银行并购南非标准银行2 1 4 1 1 并购的背景2 2 4 1 2 并购的过程2 3 4 1 3 并购的动因2 4 案例分析2 4 4 2 1事件研究法2 4 4 2 2 会计研究法2 7 结论与建议3 6 结论3 6 政策建议3 6 文章的不足之处3 9 i v 一 二 二一 死一 王 立谭m ”一珥 勉 一埠弛 悻 记 一埠”记 第 第 第 第 第 参考文献4 0 附录4 2 在学期间发表的学术论文与研究成果4 5 致谢2 4 6 v 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 第一章前言 1 1 选题背景及研究意义 近几年来，全球金融危机、人民币升值、国内资金的大量闲置以及产业结构的调 整为中国企业跨国并购创造了良机，跨国并购必将成为对外投资的新趋势。伴随着全 球并购热潮，中国在对外直接投资额及投资流量中跨国并购的比重也不断上升，从上 世纪9 0 年代初的1 0 2 0 上升到1 9 9 8 年的4 8 5 ，经过1 9 9 9 2 0 0 1 年的震荡后，中 国跨国并购又开始持续繁荣。我国政府对外公布数据显示：2 0 0 8 年中国并购市场交 易值占全球的6 9 ，比2 0 0 7 年翻了一翻。2 0 1 0 年，中国跨国投资活动保持活跃态势。 普华永道发布的( ( 2 0 1 0 年企业并购回顾与前瞻报告显示，全年中国跨国并购交易 达1 8 8 宗，较2 0 0 9 年增长3 0 ，再创纪录，金额也增加到3 8 0 多亿美元。一系列大 的并购案例如2 0 0 2 年t c l 集团以8 2 0 万欧元收购德国施耐德电子公司；2 0 0 5 年联 想1 2 5 亿美元收购i b m p c 业务；2 0 0 9 年，吉利汽车以1 8 亿美元收购沃尔沃1 0 0 股权，成为中国汽车企业收购史上规模最大的一宗交易，被誉为“2 0 0 9 中国企业跨国 并购第一单”。同时，能源企业也在加速进行跨国并购毫无疑问，中国已经成为 一个并购大国。 在全球第五次并购浪潮中，许多行业比如i t 业、通信业、金融业等都参与其中， 这些行业中最引人注目的是金融业并购，确切地说是银行业的并购。在经济全球化的 大环境下，金融业竞争加剧，各银行都试图通过并购来增强实力、提高效率，扩大经 营规模，以提高竞争力，适应金融全球化发展。2 0 世纪9 0 年代以来，全球银行业并 购活动也从美国开始并迅速席卷欧洲、亚洲及其他国家地区，各国银行纷纷展开了大 规模的跨国并购，形成了全球银行业并购浪潮。同时，随着中国经济的高速发展，在 我国全面开放、全面改革金融业、金融管制政策的逐渐放宽和信息技术迅速发展的环 境下，我国的一些商业银行也积极采取并购手段以提升自身业务规模、发展能力和综 合竞争力。自2 0 0 6 年以来，我国银行业并购事件不断出现，交易规模持续增大，范 围不断扩大，不仅涉及亚洲地区如香港、新加坡、印尼等，而且牵涉到美洲、三i i e n 等 地区。2 0 0 7 年有工商银行收购南非标准银行、中国建设银行并购美国银行( 亚洲) ， 2 0 0 8 年又有招商银行并购香港永隆银行及中国银行收购法国洛希尔银行。2 0 0 9 年， 建行亚洲以7 0 0 0 万美元并购美国际信贷( 香港) ，2 0 1 0 年工商银行并购泰国a c l 银行 公众有限公司等等。 纵观当今经济形势，跨国并购给中国带来的机遇和积极作用可以说是不言而喻 的，它能实现企业优势互补、资源整合并推动区域经济一体化。而且，通过这种全球 产业资源、格局的整合，可以有效避开国际贸易壁垒。跨国并购不仅对企业自身的经 济效益和发展具有重要意义，而且对于整个中国来说，还具有长远的战略意义。但是 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 我们也要清楚的看到，由于政治经济环境、组织、文化、税收、法律、会计和财务上 的差异，跨国并购风险较大。从全球来看，尽管并购浪潮迭起，但是，成功率不足三 分之一。中国社科院报告称，中国跨国并购7 0 是不成功的。2 0 0 8 年中国企业跨国 并购损失超过2 0 0 0 亿美元，平安折戟富通亏1 5 7 亿美元、中铝投资力拓亏8 0 亿美元。 2 0 0 9 年4 月初，财政部在其网站发布新闻，要求企业在危机日益加深的形势下，既 要抓住有利时机，积极参与全球资源配置、实施跨国并购，也要根据企业发展战略、 财务状况和风险承受能力，分析研究并购的必要性和可行性，避免因盲目扩张造成不 必要的损失。 就银行业而言，面对动荡的国际经济、金融形势及经济周期下行难以预见，而并 购本身专业化和复杂化程度较高，加上我国商业银行业目前仍处于相对初级发展阶 段，用并购手段进行重组和投资仍是一项前沿实践，并购经验较少，还处于探索阶段。 2 0 0 8 年以来，中国银行业跨国并购明显进入低潮期，甚至存在交易损失。由于银行 国际化并购浪潮的不断迭起，巨大的挑战摆在银行业管理者面前，引起了学术界和金 融界的高度关注。我国商业银行是否应继续实施跨国并购来增强自身的竞争力? 中国 的商业银行实施并购活动的绩效如何? 银行国际化并购是否有利于提高效率并实现 业绩的提高? 这些问题对于平息国内针对商业银行跨国并购时机是否成熟的争论、加 深我们认识银行业并购的作用以及并购时机的选择等问题都有着重要意义。而且，如 何实施有效的并购活动以此推动我国商业银行提高国际综合竞争力、实现经营战略目 标更是当前我们亟需研究的重要课题。由此看来，本选题的研究具有重要的理论意义 和现实意义。 1 2 文献综述 并购可以优化社会资源配置，也可以提高经济效益。一直以来，并购研究的核心 和难点是对其绩效的研究。关于企业并购的效果，以及如何评价它的绩效，国内外众 多学者做了大量的研究。银行并购始发于西方，所以国外研究者的研究相对较早，对 银行跨国并购投资研究文献也更加丰富，研究的方法也比较多，得到的研究结论也很 多。这些研究多是关于银行并购能否改善和提高经营效率，即并购后银行的绩效是否 比并购前两个银行的绩效的和更大。研究方法侧重于对财务数据进行比较分析( 称为 会计研究法、会计数据对比研究法、财务指标法或业绩比较法及经营绩效研究法) 、 案例法和事件研究法以及前沿效率分析法等。最近几年，随着我国金融业的不断改革， 我国银行积极参与实施跨国并购，参与国际银行业竞争。在这样的背景下，国内学者 也开始关注银行跨国投资问题。国内学者对银行并购绩效的研究多侧重于理论分析和 动因分析，实证研究还相对缺乏。 1 2 1 国外文献回顾 b e r g e r 和h u m p h r e y ( 1 9 9 2 ) 1 】用自由分布法进行了研究，研究对象是1 9 8 0 年以后 2 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 十年中美国的5 7 个并购银行，它们的资产都大于1 0 亿。结论认为并购的绩效没有显 著改善。 a v e r y 和b o s t i c ( 1 9 9 9 ) 2 】研究了银行分支行与并购间的关系，他们使用回归分析法 分析后发现，邮政区域人均银行数量的减少同此区域机构重合，这两家银行的并购活 动有很强的相关性。 l i n d e r ，j a n e c ，d w i g h tb c r a n e 【3 】( 1 9 9 3 ) 考察了银行并购前后成本效益的变动情 况，由此衡量绩效的变化。通过财务数据对比分析法得出结论：大型银行间的并购绩 效没有明显改善，小型银行间的并购更容易获得规模效益从而改善了绩效。 o t t o n e 和m u r g i a ( 2 0 0 0 ) 【4 】的研究对象是1 9 8 8 1 9 9 7 年发生在欧洲的大型银行的跨 国并购，他们建立了双方的反常收益模型。通过分析发现，交易公告期间，双方股价 都有正向显著提高。 s h a f f e r s 习( 19 9 3 ) 采用随机边界函数法，对成本效率进行考察来考察并购银行的 x 效率。结果表明银行间的并购效率并不总是提高的，大于十亿元资产的银行并购总 成本会增加；而不到十亿元的则能节约成本；跨州银行并购超过州内并购的效率。 v e n n e t ( 2 0 0 2 ) t 6 】用会计法对1 9 9 0 2 0 0 1 年间6 2 起欧盟发生的引人瞩目的银行跨境 并购进行了研究，比较发生并购的与没有发生并购的银行效率，发现前者的成本效率 未明显改善，利润效率却有局部的有限提高。 h o u s t o n ，r y n g a e r t 7 1 ( 1 9 9 4 ) 对1 9 8 5 1 9 9 1 年的1 5 3 个银行并购样本进行分析，结 果发现银行并购取得的总体收益接近零，他们的研究结论支持了银行并购并不能显著 节省成本。 而r h o a d e s ，s a 【8 l ( 1 9 9 4 ) 汇总了9 个银行并购案例，用1 6 项财务比率衡量的银行 效率以及获利能力的高低，研究并购能否获得效率。结果发现其中的四家银行在并购 之后成本效率有改善、七家银行并购后资产报酬率有增加、有5 家银行净资产效果呈 正相关。 r u d iv a n d e r , v e n n e t 9 1 ( 1 9 9 6 ) 的研究对象是欧盟1 9 8 8 1 9 9 3 年间的近5 0 0 起银行并 购事件。他用财务比率法对财务指标进行公式计算分析。结果表明国内主并购银行的 经营绩效显著提高。 y e n e ra l t u n b a n s d a v i dm a r q u e si b a n e z 1 0 ( 1 9 9 7 ) 沿用s h a f f e r ( 1 9 9 3 ) 超对数成本函数 法，从成本角度衡量银行并购的效率。收集了1 9 8 8 年几个欧洲大银行的并购案例， 考察欧洲银行间的跨州并购效率，衡量是否存在规模经济。结果显示有2 8 3 的并购 案例有效降低了银行成本；近7 1 7 的并购使银行的成本不降反增，并购重组银行的 平均成本上升了7 i 。 s t e p h e na r h o a d e s 1 1 1 ( 1 9 9 7 ) 对银行并购效率的研究中，分析了几个前人研究过的 案例。研究分别采用1 6 种财务指标率、随机边界法、并购当日股价的变动情况这三 3 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 种方法衡量银行并购效率，结果表明，所有案例都大大降低了成本，但只有四个并购 真正改善了银行效率，其他五个并购并未获得改善。 j o s em a n u e lc a m p a ，i g n a c i oh e m a l l d o 【1 2 1 ( 2 0 0 6 ) 通过对1 9 9 8 2 0 0 2 年问欧洲金融市 场中发生的并购案例进行分析，其结果表明平均在两年之后，并购能够给被并购方银 行的效率带来显著的提高，平均效率增加了7 ，但不能在股票市场上得到反映，并 且在宣布并购消息时也不能为被并购方带来超额收益及超额利润。 r i c a r d oc o r r e a 1 3 1 ( 2 0 0 8 ) 通过选取19 9 6 2 0 0 3 年间的2 2 0 起跨国并购进行分析，研 究结论表明：相对国内银行的并购，跨国并购在并购后两年内不能提高并购方和被并 购方的效率，两年之后才能慢慢提高双方效率。 综上，国外对银行并购特别是跨国并购同绩效的关系的大部分研究并没有达成完 全相同的结论。从理论上分析，各种理论都支持银行( 跨境) 并购与银行绩效的关系； 但在实证分析的角度看来，有少量研究不太支持。主要基于以下原因：首先，进行实 证研究的方法不仅种类多，而且各方法分析问题的角度不同，从而对同一问题有不同 的答案；二是并购事件多，样本间的差异就会增大，从而各影响因素不同程度地干扰 分析结果；再次，可能问题本身就没有确定的一致性关系，需要针对具体问题进行具 体的分析，明确在什么条件下银行并购绩效才能产生正效应。 1 2 2 国内文献回顾 随着中国企业逐步走出国门进行跨国并购活动，国内关于企业跨国并购绩效的研 究文献也逐渐丰富起来。在此不一一赘述。鉴于在中国经济体中银行业地位特殊，发 生的银行并购活动少，起步晚，理论研究相对缺乏，通常根据国外的研究再重点研究 中国银行业的并购动因、趋势和特点。随着金融全球化及世界银行的并购浪潮，中国 银行业并购理论和实践研究也逐渐丰富，从宏观理论层面转向并购案例实证研究层 面。 我国学者孔永新编著的书籍迎接全球银行购并浪潮【1 4 1 ( 2 0 0 0 ) 中收集了国外银 行并购大量的典型案例，对比分析论证其内在机制，为银行并购研究提供了好的素材 和思路。金晓斌的著作银行并购论【l5 】( 1 9 9 9 ) 中对银行并购的内在本质进行了多 角度、多层次地剖析，揭示出其运行机理和绩效以及其影响，并且对其体制框架和立 法环境也进行了探讨。银行并购问题研究1 1 6 1 ( 曹军，2 0 0 5 ) 用博弈论深入分析了 银行并购行为的成本与收益、风险、整合等，丰富了银行并购分析的手段。毛泽盛的 跨国银行的进入、绩效及其管制 1 7 1 ( 2 0 0 5 ) 一书中通过综合多种学科知识，研究跨 国银行的发展浪潮、发展的特征、动因、背景、经营绩效及影响等等问题，提出了自 己相应的建议。银行跨国并购：理论、实证与政策协调( 胡峰，2 0 0 5 ) i s 对国内外相 关研究进行了总结，综合运用理论和实证方法分析了银行跨国并购的影响因素、并购 的效应及政策协调。 4 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 周林所著的企业并购与金融整合( 2 0 0 2 ) 1 9 j 在对企业并购进行理论分析的同 时，也对我国银行业并购的理论和实践中的重点做了深入透彻的研究。中外金融业 并购重组论 2 0 j ( 李富有，2 0 0 1 ) 一书搜集了国内外金融业的众多并购案例，剖析并 购规律及不同种类并购的原因和特点，构想了我国金融业并购的定位、方式及绩效。 孙国申【2 i 】( 2 0 0 3 ) 在美国银行业并购对效率与股东价值的影响及启示中对美 国排名前2 5 的大银行，用财务指标数据对比并购前后效率变化，同时用事件分析法 观察并购行为对股价的影响，发现并购提高了效率、节约了成本，但是并不明显。此 外，并购也没有积极地影响股东的价值增值。 李平，张慧萍f 2 2 】( 2 0 0 2 ) 采用的财务指标分析法进行实证分析。针对1 9 9 2 1 9 9 3 年美国小型银行的并购选取了能体现银行盈利能力，成本和市场控制能力的财务指 标，研究并购前后三年的效率。认为多数并购是成功的：1 9 家银行中1 6 家银行股权 收益率高于同行业、7 家净利差相对提升、1 2 家资产收益率提高，并购带来了成本的 节约和效率的提高。 银行并购与银行效率的分析方法与实证研究【2 3 j ( 向力力、李斌，2 0 0 3 ) 对光 大银行的收购案例进行了实证研究，对比前后效率发现，跟其他未并购银行相比光大 银行并购后银行的效率先降后升，继续保持效率优势。 李靖霞，周小春【2 4 j ( 2 0 0 3 ) 则用d e a 法考察四家商业银行的规模与效率的关系 研究并购的效率。得出结论是：中型资产规模的商业银行并购后获得了最好的效率， 规模较大的则没有获得效率。 白涛，任建军【2 纠( 2 0 0 3 ) 通过对比国际银行业并购的演进，针对我国银行业的实际 状况提出了并购的发展路径。并指出导致我国银行并购绩效低的根本原因长期受政 府干预。 陈春【2 6 】( 2 0 0 4 ) 实证研究了美国银行业，发现多数银行并购没有获得预期的效益， 其负面效应却日益明显。 王保忠剐( 2 0 0 4 ) 也界定了银行并购的微观效应并进行了实证分析，他指出银行 并购绩效未达到预期效果的可能原因：分析方法的缺陷及管理人员过度自信。他对比 了美国大银行并购前后四年的财务指标来判断并购的效率。结果表明，经过并购重组 这些财务指标并没有得到明显的改善。 魏文军口8 】( 2 0 0 5 ) 也研究了我国商业银行市场绩效的效应，他分析了银行生产效 率和市场结构的变化，发现资产份额和资本份额的变化都对市场绩效产生正效应；因 政府救助而引起国有银行生产效率的提高对银行业的市场绩效也有正的效应。 葛兆强【2 9 】( 2 0 0 5 ) 分析了并购的作用，指出它是商业银行的主要成长方式，指出 它对我国银行业具有的重要意义，他还指出了我国银行并购应注意的事项。 张丽哲例( 2 0 0 6 ) 对近2 0 年全国大银行的并购绩效进行了分析，结果表明并购 5 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 绩效并不显著。一个重要的原因是银行的规模经济受制于经济规模的限制。从而从规 模经济与经济规模的角度指出银行并购绩效不佳的根本原因在于合并以后银行的经 营规模已经超越了边界规模，进入了规模不经济的状态。 陆省娟【3 l j ( 2 0 0 7 ) 分析了香港的1 0 笔商业银行并购案例，结论是并购均取得了 规模效应。并购后一部分银行总体效率显著提升，而另外的一些并没有改善状况。张 渠【3 2 】( 2 0 0 7 ) 分析了我国银行的跨国并购历程与现状，借鉴国外先进国家银行跨国并 购经验，为国资银行进行跨国并购从不同方面提出了建议和策略方案。 晁艳爿3 3 】( 2 0 0 7 ) 认为银行并购有利有弊，它本身不会创造价值，并购后规模扩 大也不一定会提升预期的规模效应和范围经济效应。 李晴p 4 j ( 2 0 0 7 ) 以我国商业银行的两起并购案例为对象，用财务比率分析法和 d e a 法的分析结果表明政府干预下的银行并购效率显著低于市场化下的银行并购效 率，并通过浦东发展银行并购的实例证明我国商业银行的市场化并购可以提升其规模 效率，并可满足银行扩展的需要。 综上所述，我国学界对银行跨国并购绩效的研究发展过程经历了从宏观到微观、 从理论研究到实证分析。其中，实证研究的成果更为丰富些。学界一致认为银行跨国 并购对银行绩效有影响，但是对该影响是正效应还是负效应存在争议。这些文献及观 点为本文进一步研究银行跨国并购绩效提供了比较充足的理论平台，有助于本文将银 行跨国并购作进一步理论拓展和实践上的深化。在当前全球金融危机背景下，世界金 融格局变幻莫测，全球银行业并购浪潮不断，我国银行业面临着巨大的挑战，因此对 银行跨国并购绩效这一问题的认真研究具有重大的战略意义和现实价值。 1 3 本文研究内容及框架 本文主要研究的是关于商业银行跨国并购的绩效问题。文章先对银行跨国并购相 关理论与文献进行了综述，对我国商业银行并购历程与现状进行了梳理，并对具体的 案例进行实证分析，最后得出结论，并对我国商业银行的跨国并购提出建议。 本文结构安排如下： 第一章前言部分阐述了本文的选题背景与研究意义，并对国内外银行跨国并购 绩效的研究状况作了简要回顾。同时，确定本文的研究范围，介绍了全文的研究内容 和框架，最后介绍了研究方法及本文的创新点。 第二章对跨国并购、并购绩效等相关概念的内涵做出界定，探寻商业银行进行跨 国并购的战略动因，为后面的分析奠定理论基础。 第三章立足于宏观，回顾与总结全球企业跨国并购浪潮、世界银行跨国并购的发 展阶段及我国商业银行跨国并购的历史、现状及特点。 第四章在前三章的理论与经验分析的基础上，着重考察中国商业银行的跨国并购 行为，先对中国工商银行跨国并购这一具体案例进行介绍，然后对中国工商银行这一 6 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 具体的并购案例，运用事件研究法和会计研究法进行了实证分析。 第五章根据前面的理论分析及案例分析得出结论，为进一步构建中国银行业跨国 并购发展战略，提出提高中国商业银行并购绩效的一些政策建议。 本文的逻辑思路及总体研究框架见图1 1 。 图1 1 本文研究框架 1 4 本文的研究方法和创新点 本文采用规范研究、案例分析与实证研究相结合的研究方法进行研究。 l 、文献分析归纳法。本文在前言部分采用文献归纳分析方法，通过阅读大量相 关的国内外文献，对银行跨国并购的相关理论和研究成果进行了梳理，这些准备工作 为本文奠定了坚实的理论基础。 2 、理论分析、案例分析与实证分析研究相结合。文章第二部分运用现有理论剖 析了商业银行跨国并购的多种原因。第三部分以中国工商银行并购的具体案例，运用 7 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 事件研究法、会计研究法( 业绩比较法) 对其并购绩效进行实证分析，建立了我国商 业银行境外并购绩效的评价体系。 3 、理论研究与对策建议相结合。本研究在理论分析的基础上，在最后一章根据 分析的结论对我国商业银行进行跨国并购提出了相关政策建议，这无疑对我国银行业 的并购具有重要的指导意义。 本文的创新点： 1 、在研究的角度上，针对我国商业银行的并购绩效进行研究。目前，国内学者 多将关注重点放在跨国公司进入中国后对我国相关行业的影响上，对我国商业银行如 何进行跨国并购，并购后的绩效等问题的研究相对较少。因此，本文的研究角度较新 颖。 2 、在研究方法上，本文运用规范研究、案例分析和实证分析相结合的研究方法， 通过对中国商业银行跨国并购的特征描述及绩效研究，试回答“中国商业银行的跨国 并购特征如何? ”“实施跨国并购的战略动因是什么? ”“跨国并购的效果如何? ”等问 题，来评价中国商业银行跨国并购绩效水平，希望能为中国商业银行跨国并购提供一 些参考与建议，对提高银行的跨国并购决策水平和运作效率无疑具有重要的战略意 义。运用案例分析法和实证分析法的结合作为主要的研究方法，对并购效率进行考察。 这两种方法各有侧重，二者的结合运用弥补了彼此的不足，能更好地从多方面、多个 角度反映并购绩效，具有很强的说服力。 3 、在采用的数据上，本文所采用的数据较新，均是来源于近年来发生并购交易 的银行年报，这在以前的文献中显然也是没有的。 8 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 第二章商业银行跨国并购绩效的理论基础 2 1 相关概念的界定 2 1 1 并购及跨国并购 1 、并购的基本概念 跨国并购的概念是在企业并购的基础上扩展来的，企业并购( m e r g e r & a c q u i s i t i o n ，一般缩写为“m & a ”) 包括兼并( m e r g e r ) 和收购( a c q u i s i t i o n ) 。 兼并是指两家或两家以上独立公司合并成一家公司，常由一家占优势的公司吸收 一家或更多公司。西方国家公司法将其分为吸收兼并( c o n s o l i d a t i o nm e r g e r ) 和创立兼 并( s t a t u t o r ym e r g e r ) 。前者是在合并中，其中一家公司吸收( 兼并) 了其它公司而续存 下来的一种合并形式，续存公司仍保有原公司名称，获得被吸收公司的资产与债权， 承担其债务，被吸收的公司则不复存在，也即吸收合并。后者是两个或多个公司合并 后同时消失，组成一个新的公司，新设公司接手原来两个或多个公司所有的资产和债 务，重新组成管理机构等，又称新设合并。 收购则是指一家公司用现金、股票、债券或其他资产购买另一家公司的股票或资 产，获得对该公司的控股权，但目标公司的法人实体地位却并不由此消失。收购根据 其对象的不同分为资产收购和股权收购。前者指买方收购卖方的全部或部分资产，使 其成为买方的一部分。而后者则指买方企业直接或间接地购买卖方的全部或部分股 票，通过购买其一定比例股权取得其经营管理的行为。二者相比，前者的形式像普通 商品交易，不同的是标的为卖方的特定资产；后者是所有权的买卖形式，其中，买方 根据其持股的比例拥有权利和承担义务。 兼并和收购在法律上的主要区别是：前者的最终结果是两个或多个法人合并为一 个法人，后者不改变法人的数量，改变被收购方经营管理的归属权。二者的经济意义 在实质上一致，都使市场的力量、份额及竞争结构发生了变化，对经济发展也起了相 同的效应。西方国家常把兼并和收购统称为并购( m & a ) 。我国也把企业兼并与企业收 购合称为企业并购。综上，本文将企业并购定义为：具有独立产权的双方法人，其中 一方以现金、股权或其它支付形式，通过市场购买、交换或它有偿转让方式，达到控 制另一方股份或资产，并实现企业控股权的转移的行为。 2 、跨国并购的定义 跨国并购( c r o s s b o r d e rm & a ) 就是跨国界的兼并和收购活动。类似于企业的国 内并购，跨国兼并和跨国收购也有明显的差异。联合国贸易发展会议的有关文献解释 中说：“在跨国兼并中，原来分别属于两个不同国家的两个企业的资产和经营被结合 在一个新的法人实体中。在跨国收购当中，资产和经营的控制权从当地的企业再转移 给外国公司，其前者成为后者的子公司”【3 引。合并后，新企业的总部可以同时设在两 9 刘伟芹：我国商业银行跨国并购绩效研究一基于工商银行的案例分析 个国家，也可以设在其中一个国家。收购可以是少数股权收购，多数股权收购或全额 收购。我国著名学者史建三给跨国并购下定义是，“一国为了某种目的，通过一定的 渠道和支付手段，将另一国企业的整个资产或足以行使