格力电器股票投资分析-淮工.doc

格力电器股票投资分析摘要格力2010年的净利润达2896.60百万元，而去年全年才达到2931.70 百万元，这么好的一个公司，在家电行业的盈利公司里的市盈率竟然排名倒数第一，仅13.1左右，所以我们认为市场低估了格力电器的内在价值，预计未来股价有大幅上涨的空间。本文以格力电器股票为例，通过宏观经济分析、行业分析、公司分析和技术分析，全面分析此股票的投资价值和未来的投资潜力关键词：格力电器 宏观经济分析 行业分析 公司分析 技术分析1.宏观分析11 国内GDP增长率和三大产业整体运行情况分析：2010年国内生产总值268660.2亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期加快2.5个百分点。分；第二产业增加值129325亿元，增长12.6%；第三产业增加值113735亿元，增长9.5%。预计未来10 年国内GDP 年均增长率不低于8%；第二行业年均增长率保持在10%。中国正处在市场化和城镇化的加快发展的时期，也处在消费扩大的时期，所以我们觉得保守估计8%和10%是合理。1.2通货膨胀率：国家统计局11日发布的数据显示，10月份我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点。其中城市上涨4.2%，农村上涨4.7%;食品价格上涨10.1%，非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨2.5%。控制通货膨胀而不是刺激经济增长成为当前宏观调控的首要目标；食品价格上涨10.1%，成为通货膨胀的最主要因素，而对比非食品价格仅仅上涨了1.6%，对家电的负面影响不会很大，同时我们知道，通货膨胀能促进大家对大件物品的消费，对家电的发展有相当的促进作用。而对原材料成本也有一定的影响，所以我们认为当从通货膨胀上来预测对公司的影响很小。1.3财政政策和货币政策1.3.1财政政策：积极的财政政策全社会固定资产投资192228亿元，同比增长23.18%。1.3.2货币政策：紧缩的货币政策2010年10月29日，提高存贷款利率0.25%；2010年11月16日，提高人民币存款准备金率0.5%，调整后四大行存款准备金率达创纪录的18%。为了控制通货膨胀，为了阻止外部热钱的流入，稳定汇率，货币政策仍将继续紧缩；紧的货币政策对融资产生一定的影响，资本成本有上涨的趋势，另一方面，国家为了保证经济的发展，将使用宽松的财政政策来促进经济，对于家电行业来说，家电下乡是在宽松的财政政策下的有利点。2.空调行业分析2.1 空调行业现状由于珠海格力电器股份有限公司的95%以上营业收入都来自空调业务，所以我们下面只分析起空调方面的情况。自1989年以来，空调行业保持了强劲的发展势头，中国空调制造业整体规模、技术水平逐步与发达国家水平接轨，进入稳定成长的佳境。据中国制冷空调工业协会消息，目前我国房间空调产量居世界第一，中央空调产量居世界第二，整个制冷空调设备制造业产值占全球产值10%以上，中国仅次于美、日两国，为第三大冷冻空调设备生产基地。未来我国的空调行业还会有更好的发展机会的。2.2行业生命周期分析如同产品有其生命周期一样，理论上行业也有其生命周期，即引入期、成长期、成熟期和衰退期。经过调查和数据显示，在2010年以前国内空调行业一直处于快速的成长期，需求以20%左右的速度增长，并延续至21世纪的头十年。2010年左右空调行业整体开始进入成熟期；届时，空调每百户拥有率将达到80台，从此进入一个相对漫长的成熟期，由于新技术的出现，也可能给届时的空调行业带来新机会，如同现在数字技术给彩电行业带来的机会一样。2.3行业技术分析在空调技术方面，98年国内空调厂商推出众多含有新技术的产品，比如超静音空调、健康空调、变频分体空调、绿色空调，甚至智能化空调等，其中节能技术，静音技术、智能技术、变频技术是目前空调技术的核心。98年变频空调尤其受人瞩目，海尔、美的、春兰、格力等技术力量雄厚的厂家纷纷推出其产品并占领相当市场，同时为顺应保护环境，保护大自然，这一全球性趋势，无氟空调、环保空调等绿色空调也出现在市场上，受到消费者青睐。因此，未来空调技术的发展方向即是智能化技术、数字化技术、网络技术。2.4行业竞争情况在全球空调市场上，包括格力在内的三大国产品牌的主要竞争对手是约克、特灵、开利、麦克维尔四大欧美品牌。目前，国际市场上四大欧美品牌市占率为23.1%，两大日系品牌(大金、日立)为21.2%，三大国产品牌为20.6%，呈现三足鼎立之势。而在国内空调市场上，热战也不断，格力、美的、海尔三分天下。因此，该行业竞争还是比较激烈的。从行业结构分析看，空调行业属于寡头垄断型的。双寡头市场格局使得格力有能力维稳盈利水平：公司近年来盈利水平的不断提升主要还是得益于空调市场品牌集中度提升后形成的双寡头市场格局。而我们认为面对这一轮生产资料上涨压力，格力有能力通过产品结构优化(变频占比明年有望提升至50%)等手段来稳定利润率。3.格力空调公司分析3.1公司的行业地位和市场占有率分析由上表可以看出格力电器的行业综合排名还是比较靠前的为第15位。经过20年的快速发展，格力电器已经成为目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，拥有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、巴西、巴基斯坦、越南8个空调生产基地，年产能力3400万台。格力牌空调远销全球100多个国家和地区，被国家质检总局授予空调行业唯一的“世界名牌”产品称号。1995年至今，格力空调连续16年产销量、市场占有率均居中国空调行业第一，家用空调产销量连续6年位居世界第一。截至2010年，全球格力用户近1.5亿。3.2盈利能力分析3.2.1盈利结构分析财务指标200820092010（前三季度）营业收入42,199,715,679.5342,637,291,053.2644,003,926,823.51营业利润2,339,186,480.512,974,525,288.121,735,949,359.08营业外收入83,135,320.34417,544,565.861,743,272,084.30营业外支出16,066,954.4011,794,318.8330,347,316.98净利润2,128,075,052.662,913,450,350.152,896,662,417.83我们可以看到格力电器的利润来源主要是营业利润，具有较好的利润结构。同时，公司每年的销售收入都有所增加，2010年增加最为明显，但是我们也在利润表中发现，格力在2010年较之前产生了更多的销售费用，这也导致了营业利润的稍许降低。3.2.2盈利质量分析财务指标200820092010（前三季度）经营活动产生的现金流量净额368,544,296.129,449,596,083.21954,670,175.16投资活动产生的现金流量净额-942,341,952.70-3,092,961,803.60-2,658,620,158.77筹资活动产生的现金流量净额-296,273,548.79-80,606,815.86-1,480,302,577.35汇率变动对现金的影响-22,339,804.2214,946,845.76-43,394,403.63现金及现金等价物净增加额-892,411,009.596,290,974,309.51-3,227,646,964.59格力电器的经营现金流量还是不错的，在2009年表现尤为突出，而2010年收入增加的同时，现金收入却减少的可能原因这主要可能是因为它出口增长迅速，而外销业务主要采取信用证等结算方式，使得它的应收款项增加、现金减少，而且，由于2010年反映的是前三季度的经营现金流，而第四季度往往是应收账款大量回收的时期，因此，经营现金流较少也是比较正常的。同时，通过对现金流量表的详细分析，我们知道2010年格力电器，在经营现金流方面“客户存款和同业存放款项净增加额”、“客户贷款及垫款净增加额”和“购买商品、接受劳务支付的现金”这三项中出现了较大的现金流出，在投资现金流中“购买长期资产”支付了大量的现金流，而在筹资活动中大量“支出其他与筹资活动有关的现金流”，因而导致了2010年前三季度的现金流量增加额为负值。而上述会计科目虽然会使当年的现金流减少，但是却都是公司一种扩张行为，也体现了格力电器做大业务的信心，反映了未来的较好预期。3.2.3盈利能力指标分析由于2010年只有前三季度的财务信息，为了财务指标更具有可比性，我们均采用前三季度的财务指标进行纵向的比较。财务指标2008（前三季度）2009（前三季度）2010（前三季度）净利润率4.186.556.58总资产报酬率5.244.695.05经营现金净利润比0.1711.170.33ROE22.4323.2924.79ROIC20.1921.4122.05格力电器保持着较好的净利润率，但是总资产报酬率相对2008年有所下滑，这是由于资产不断增加，公司扩张所导致的。而经营现金净利润比则反映了公司利润中经营现金流的比重，我们看到2009年有一个比较大的经营现金流量比重，这是2009年公司开始扩张导致的，2010年虽然没有2009年那么异常，但是仍然比2008年同期要好。此外，我们可以看到，格力电器的ROE和ROIC都有所增长，且明显好于2008年之前几年，这对投资者来说无疑是个不错的消息。3.2.4发展能力分析财务指标2008（前三季度）2009（前三季度）2010（前三季度）主营业务收入增长率19.25-12.6443.97净利润增长率86.3641.9745.09净资产增长率66.6534.9933.11总资产增长率34.7079.6315.33通过对比，格力电器的增长潜力还是比较大的，2009年由于扩张，总资产有了急剧的增长，虽然主营业务收入有所降低，但是2010年马上就让主营业务收入有了显著增长。同时，格力电器的各发展能力指标，除2009年的主营业务收入增长率外，均为正值，且有比较大的增长，这也反映了格力电器是一家发展能力良好的公司。4.格力电器的技术面分析4.1 K线理论分析此处为格力空调11年3月至6月K线罗列图：由上图可看出格力电器的走势是起起伏伏，但从长期的来看是缓慢曲折增长的。4.2切线理论分析