（会计学专业论文）上市公司财务报表舞弊的影响因素研究.pdf

独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研 究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中央财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的 材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：趔卜迸一 - - 0 一一年叼月十日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解中央财经大学有关保留、使用学位论文 的规定。特授权中央财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇 编以供查阅和借阅。同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文 和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 二o 年曰肛巾 导师签名础 二o 年移肛十日 内容摘要 财务报表舞弊是为了欺骗报告使用者而对财务报告中列示的数字或财务报表附注 进行有意识的错报或忽略。财务舞弊行为至今已经有三百多年的历史了，一直以来它都 是学术界、实务界积极研究的问题。安然事件以来，财务报表舞弊更是成为世界资本市 场关注的焦点。我国证券市场建立时间虽短，可是财务报表舞弊现象也层出不穷。财务 报表舞弊行为不仅会损害上市公司的自身发展，还会给投资者带来重大损失，更为严重 的是会破坏证券市场的信用基础，损害证券市场优化资源配置的重要功能，阻碍国民经 济的健康持续发展。 西方会计学界对于财务报表舞弊的研究已经比较系统和全面，并且形成了一些经典 的财务舞弊理论。本文的整体研究就是建立在舞弊三角理论基础上的。该理论认为公司 舞弊的产生是由压力、机会和借口三要素组成，舞弊三角中的三个因素是两两相互作用 的，只有同时存在三个要素的公司才有可能发生财务报表舞弊。 西方会计学界对于压力、机会和借口三个因素都有广泛而细致的研究，主要研究结 论包括：分析师预测的压力、薪酬激励的压力、外部融资的需要以及较差的业绩表现会 让公司产生财务舞弊的动机；丽薄弱的公司治理例如董事会独立性低，董事会主席 和c e o 是同一个人，公司的创立人和c e o 是同一个人，没有审计委员会或审计委员会独 立性低、不存在财务专家、活动不频繁，外部大股东少等会给公司带来财务舞弊的机会； 管理层对于财务舞弊的态度对财务舞弊的发生有着重要的影响。但是国内相关研究仍然 不多，且集中在验证财务舞弊与公司治理因素的关系一h ，舞弊三角中压力和机会因素的 相互作用还未有人研究。本文把握了这一研究机会，通过对1 1 8 个舞弊样本和1 1 8 个控 制样本进行实证分析，验证只有同时存在压力和机会时，公司才可能发生财务报表舞弊。 论文共分为五章。第一章绪论部分阐述了文章的研究背景和研究意义，在对财务报 表舞弊的概念做简单介绍后说明了本文的主要创新点和研究框架。第二章是文献综述。 笔者在这一章对经典的财务舞弊理论和国内外文献研究成果做了回顾，并在此基础上做 出小结，点出本文的研究机会及意义。第三章是研究设计及样本选择。文章通过理论分 析引出本文的研究假设，根据研究目标设计了三个变量和四个模型，然后按照一定的步 骤及依据进行舞弊样本和控制样本的选择。第四章是实证研究。这一章通过控制样本与 舞弊样本匹配度t 检验说明控制样本选择的适合度，通过单变量分析和回归分析验证第 三章提出的三个研究假设，最后加入多个控制变量进行稳健性测试保证研究结果的稳定 性和准确性。第五章研究结论，对实证研究结果做出总结给出本文结论，同时阐述了本 文的局限与未来可能的研究方向。 文章以舞弊变量作为被解释变量，压力变量和机会变量作为解释变量进行研究。其 中压力变量所指的压力包括：存在高管持股或股权激励；连续两年经营现金流为负；面 临新股上市；面临增、配股；面临t 处理、退市压力。机会变量则是以“公司复杂程度 作为代表。实证研究时，根据1 9 9 4 年1 月1 日起至2 0 1 0 年1 2 月3 1 日，在上海证券交 易所和深圳证券交易所有违规行为的所有上市公司违规公告，挑出违规类型为“虚构利 润”的公告，剔除数据缺失的公司，最终得到1 1 8 个舞弊样本。然后依照同行业、同年 度，未有违规行为，总资产、营业收入、股东权益和股本值与配对舞弊样本接近的标准 挑选了1 1 8 个控制样本。将样本数据代入模型l 、2 、3 ，进行l o g i s t i c 回归分析后证实： 有压力的公司更可能发生财务舞弊；有机会的公司更可能发生财务舞弊。然后根据压力 和机会变量的取值，将样本分为四组：有压力有机会、有压力无机会、有机会无压力和 无压力无机会。对模型4 进行回归分析后得到结论：有压力无机会和有机会无压力的公 司不太可能发生财务舞弊，无压力无机会的公司最不可能发生财务舞弊。即只有在压力 和机会并存的情况下，公司才最可能发生财务舞弊。加入控制变量后对文章的四个模型 再次进行回归，结果没有变化，说明本文的结论具有稳健性。 论文的创新点主要有三：( 1 ) 重点研究压力因素和机会因素问的相互作用与财务舞 弊的关系，这是以往国内文献没有研究过的内容；( 2 ) 通过舞弊类型和舞弊动机问的匹 配，得到更干净的研究结论。本文特别选择虚增利润类型的财务舞弊，并用相应的压力 因素去解释财务舞弊的发生；( 3 ) 本文选取一个特别的变量去作机会因素的代表公 司复杂程度，这是以往文献中没有关注到的一个机会因素，以往文献较多将视线放在公 司治理因素上。 同时论文还存在以下局限性：( 1 ) 舞弊三角的三个因素本文只包含了两个，未能验 证借口与压力、机会的共同作用关系；( 2 ) 为了本文的核心检验目标，本文对压力因素 作了特殊处理，未考虑不同压力因素的特性化内容；( 3 ) 所选取的压力和机会因素不能 穷尽所有的可能，也就是说可能会有些公司有压力或者机会但并未在本文的变量设置中 体现。 未来的研究机会包括：( 1 ) 发掘合理化因素的度量，将其引入到模型中，观测三个 因素的相互作用；( 2 ) 考虑不同压力和机会因素间的差异，优化压力和机会因素的度量。 关键词：财务报表舞弊；舞弊三角；压力；机会 a b s t r a c t f i n a n c i a ls t a t e m e n tf r a u dh a sa l w a y sb e e nah o ts u b j e c tb o t hi np r a c t i c ea n da c a d e m i c c i r c l e s a f t e rt h ee n r o nc a s e ，f i n a n c i a ls t a t e m e n tf r a u db e c a m et h ef o c u so ft h ew o r l d c a p i t a lm a r k e t a l t h o u g hc h i n e s ec a p i t a lm a r k e ti sy o u n g ，m a n yf i n a n c i a ls t a t e m e n tf r a u d s o fl i s t e dc o m p a n i e sh a v e b e e nr e v e a l e d f i n a n c i a ls t a t e m e n tf r a u di sn o to n l yh a r m f u lt ot h e c o m p a n yi t s e l f , b u ta l s oc a u s e si n v e s t o r sg r e a tl o s s w h a t se v e nw o r s ei st h a tf i n a n c i a l s t a t e m e n tf i r a u dw i l ld e s t r o yt h ec r e d i tb a s i so fc a p i t a lm a r k e ta n dm a k et h er e s o u r c e a l l o c a t i o nf u n c t i o ni n e f f i c i e n t ，s ot h a th i n d e rt h ed e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m y r e s e a r c ho ff i n a n c i a ls t a t e m e n tf r a u di nw e s t e r na c c o u n t i n gc i r c l e si ss y s t e m a t i ca n d c o m p r e h e n s i v e , b u tt h e r ea r es t i l ln o te n o u g hr e s e a r c h d o n eb yd o m e s t i cs c h o l a r s e s p e c i a l l yl i t t l e a t t e n t i o nh a sb e e np a i dt ot h ec o m b i n e da c t i o nb e t w e e np r e s s u r ea n d o p p o r t u n i t y t a k i n gi ta st h er e s e a r c hc o mo ft h i sp a p e r , it e s t e d118f r a u dc o m p a n i e sa n d 118m a t c h e dn o n f r a u dc o m p a n i e s t h ee m p i r i c a la n a l y s i sr e s u l t ss h o wt h a t ：f i n a n c i a l s t a t e m e n tf r a u di sm o r el i k e l yt oh a p p e ni nc o m p a n i e sw i t hp r e s s u r e ；f i n a n c i a ls t a t e m e n t f r a u di sm o r el i k e l yt oh a p p e ni nc o m p a n i e sw i t ho p p o r t u n i t y ；f i n a n c i a ls t a t e m e n tf r a u di s n o tl i k e l yt oh a p p e ni nc o m p a n i e sw h i c ha l ei np r e s s u r eb u td o n th a v eo p p o r t u n i t yo r w h i c hh a v eo p p o r t u n i t yb u ta r en o ti np r e s s u r e ；f i n a n c i a ls t a t e m e n tf r a u di sm o s tu n l i k e l yt o h a p p e ni nc o m p a n i e sw h i c ha l en o ti np r e s s u r ea n dd o n th a v eo p p o r t u n i t y k e yw o r d s ：f i n a n c i a ls t a t e m e n tf r a u d ；c o r r u p tt r i a n g l e ；p r e s s u r e ；o p p o r t u n i t y 目录 第l 章绪论1 1 1研究背景及研究意义1 1 2财务报表舞弊的概念、类型及危害3 1 3主要创新点5 1 4研究框架6 第2 章文献综述8 2 1财务舞弊理论8 2 2国外文献回顾l l 2 3国内文献回顾1 4 2 4文献回顾总结。l6 第3 章研究设计与样本选择18 3 1研究设计。18 3 2样本选择。2 1 第4 章实证研究2 6 4 1控制样本与舞弊样本匹配度t 检验2 6 4 2单变量分析。2 7 4 3回归分析2 8 4 4稳健性测试3 l 第5 章研究结论。3 5 5 1 结论3 5 5 2本文局限与未来研究方向。3 5 参考文献3 7 j 岳记4 1 第1 章绪论 1 1 研究背景及研究意义 1 1 1 研究背景 财务报表舞弊是企业有意识地错报漏报会计信息的行为，是会计信息失真的主要表 现之一。财务舞弊行为至今已经有三百多年的历史了，最早可以追溯到1 7 2 0 年的英国 南海公司事件。这一著名的“南海泡沫”事件使得财务报告的真实性、准确性和及时性 成为投资者和政府监管部门等多方主体关注的核心问题。此后，随着经济和资本市场的 迅速发展，世界各国的财务会计准则、审计准则和上市公司信息披露法规也逐步完善。 但是财务舞弊事件的发生却是越来越频繁，规模及影响越来越大。即使是在号称市场经 济最发达、制度建设最齐备、公司治理最完善、会计水准最规范严谨的美国，各种会计 丑闻也是层出不穷。特别在2 1 世纪初，美国发生了诸如安然、世通、施乐、默克药厂 等一系列重大财务舞弊事件，这些事件的曝光造成了很大的轰动。这些公司很多都是声 名显赫的世界级知名公司，他们财务舞弊的披露不仅对这些公司本身造成了毁灭性的影 响，更是严重打击了市场信心。同时一大批会计师事务所、律师事务所、资产评估机构 等证券市场中介服务机构也受到牵连，声誉受损，甚至安然的财务舞弊案件造成了原世 界五大之一的安达信会计师事务所破产倒闭。美图证监会等政府部门对于财务舞弊的发 生十分重视，也一直在寻找有效遏制财务舞弊的方法。2 0 0 2 年7 月3 0 日美国总统签署 的著名的萨班斯奥克斯利法案就是对于安然财务舞弊事件的直接回应。 我国的证券市场从上世纪九十年代初建立以来不过二十多年的时间，可是上市公司 的财务舞弊事件屡见不鲜。9 0 年代初，深圳原野、长城机电和海南新华案件被称之为“三 大虚假财务报告( 验资) 案件”，随后1 9 9 7 、1 9 9 8 年的新“三大案件 琼民源、红光 实业和东方锅炉又轰动一时，其造假手段和金额都震惊市场。2 l 世纪以来，我国股票市 场运营日趋规范、法律法规也日益健全，可是却有越来越多的财务舞弊事件被曝光。2 0 0 0 年先后出现了郑百文、黎明股份和猴王股份案件，2 0 0 1 年又曝出麦科特财务舞弊案，随 后的银广夏事件将财务舞弊推到了高潮。2 0 0 2 年锦州港、字通客车等上市公司相继走上 财务舞弊的审判台。据统计，2 0 0 5 年共有5 1 家公司涉嫌虚假陈述被证监会立案调查， 8 9 家公司公布重大会计差错，3 l 家公司会计处理不符合会计准则，或违反信息披露制 度，而被证监会要求限期整改。2 0 0 6 年又有华源制药、天一科技、草原兴发、金花股份 等诸多上市公司财务舞弊行为被揭露和证实。上海国家会计学院财务舞弊研究中心院长 马贤明教授指出，现在上市公司造假比以前更加大胆、低劣，相对于以前偷偷摸摸的造 假，现在是浮在水面上造假。 1 经济越发展，会计信息越重要，财务舞弊问题的严重性就越发凸显。财务舞弊不仅 导致证券市场发育不良，损害上市公司自身发展，还给投资者带来重大损失，动摇了投 资者的信心，更为严重的是破坏了证券市场赖以生存和发展的信用基础和“公平”、“公 正 和“公开 原则，损害了证券市场优化资源配置的重要功能，阻碍了国民经济的健 康持续发展。因此，对上市公司财务舞弊问题的研究有着极为重要的现实意义。 有关财务舞弊存在几种学说，包括冰山理论( 二因素论) 、舞弊三角理论( 三因素论) 、 g o n e 理论( 四因素论) 和风险因子理论( 多因素论) 。其中最为广泛被接受和使用的是 舞弊三角( 即三因素) 理论，这一理论认为：三因素( 即压力、机会和合理化) 之间存 在相互作用关系，这三者必须在一个企业同时具备才会产生舞弊。现有的该理论相关研 究主要专注于证实哪些因素是对财务舞弊有影响的，却少有研究去关注舞弊三角的三因 素间内在作用问题。本文认为，这种内在关系是不容忽视的，对于三者间关系的研究无 论在理论还是实务领域都有其重要的意义。因此，本文拟通过对两组样本舞弊公司 样本和控制样本进行实证分析，在证实财务舞弊的影响因素的基础上，进一步证实影响 因素间的相互作用关系。 1 1 2 研究意义 首先在理论方面，本文的意义在于证实了舞弊三角理论。舞弊三角( 即三因素) 理 论是一个被广泛认可和使用的理论，是美国反舞弊准则( s a sn o 9 9 ) 、中国注册会计师 协会制定审计技术提示第l 号财务欺诈风险的参考依据。这个理论一个重要的 观点是：三因素( 即压力、机会和合理化) 之间存在相互作用关系，这三者必须在一个 企业同时具备才会产生舞弊。本文通过对1 9 9 4 2 0 1 0 年间因虚增利润而受到公开处罚 的公司及其对应控制样本的研究，从实证的角度说明了舞弊三角中压力和机会因素间的 作用关系，为这一经典的理论提供了证据支持。 而本文研究的实务价值则在于以下三个方面： 第一，对于审计师而言，文章对于舞弊三角各因素间相互关系的关注为其带来了新 的审计思路。 财务舞弊风险作为审计中的一种特别风险，向来是审计师关注的重点。中国注册会 计师审计准则第1 1 4 1 号财务报表审计中对舞弊的考虑明确规定“注册会计师应 当在整个审计过程中以职业怀疑态度计划和实施审计工作，充分考虑由于舞弊导致财务 报表发生重大错报的可能性”：“舞弊导致的重大错报风险属于特别风险，审计师应当专 门针对该风险实施实质性程序 ；甚至在财务报表存在舞弊或舞弊嫌疑导致的错报时， 准则要求审计师“向审计业务委托人报告，或根据法律法规的规定向监管机构报告 并 2 。考虑对审计报告的影响，或解除业务约定。 在现今的审计实务中，根据准则的要求和经验的延续，审计师会关注所有可能预示 着风险的因素，根据其叠加效应考虑被审计单位是否存在财务舞弊导致的重大错报风 险。而根据舞弊三角理论和本文研究结果，审计师应该更多地关注因素间的共同作用， 当被审计单位压力、机会和合理化因素并存的时候，判断其存在财务舞弊风险。本文的 研究结论也许可以帮助审计师建立更符合实际情况的风险判别模型，提高风险评估能 力。 第二，对于监管者而言，文章结论也为查处财务舞弊公司指明了方向。 上市公司的信息披露过程是市场多方利益者相互博弈的过程。而在我国的特殊国情 下，监管者与上市公司之间的博弈起着至关重要的作用。会计信息具有公共商品“搭便 车 的特性，因此，必须有相关政府管理机构提供必要的监管，完善相关的信息披露法 规。查处财务舞弊公司不仅仅是一种惩罚性质的监管行为，更重要的是通过揭露舞弊公 司的财务舞弊手段，警示潜在的财务舞弊行为人不要做出类似的事情。 本文对舞弊三角理论的证实可以帮助监管者建立更完善的财务舞弊判别模型应 该重点关注那些同时存在压力和机会的公司，他们发生财务舞弊的可能性是最大的，从 而提高监管者的监管效率，进一步维护证券市场健康有序的发展。 第三，对于证券市场上的中小投资者而言，这是一个具有参考意义的研究结论。 我国股票市场是非常年轻的市场，虽然处于快速发展时期，仍然存在很多问题，例 如投资者风险识别能力不强，整体素质有待提高。特别是作为经济个体存在的中小投资 者，由于专业背景、自身条件的约束，他们很难发现公司的财务舞弊行为。而根据本文 的研究结论，他们可以根据上市公司的实际情况，借助舞弊三角模型，简单地对其报表 的可靠度做出估算，在谨慎考虑风险的前提下避免做出错误的决策。 1 2 财务报表舞弊的概念、类型及危害 1 2 1 财务报表舞弊的概念 舞弊是指被审计单位的管理层、治理层、员工或第三方使用欺骗手段获取不当或非 法利益的故意行为。舞弊是一个宽泛的概念，而本文研究的重点在于财务报表舞弊，即 导致财务报表发生重大错报的舞弊。 财务报告是公司向外界传递自身财务状况、经营成果、现金流量等信息的一种媒介 载体，是公司对外提供的反映公司某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成 果、现金流量信息的形式，包括数据化信息和非数据化信息。数据化信息主要是公司的 财务报表，如资产负债表、利润表和现金流量表、所有者权益变动表等报表中的有关数 3 据；非数据化信息如财务情况说明书、财务报表附注等。 财务报表舞弊是为了欺骗报告使用者而对财务报告中列示的数字或财务报表附注进 行有意识的错报或忽略。它包括：对财务报告据以编制的会计记录或凭证文件进行操纵、 伪造或更改；对财务报告的交易、事项或其余重要信息的错误提供或有意忽略；与数量、 分类、提供方式或披露方式有关的会计原则的有意误用等。 1 2 2 财务报表舞弊的类型 根据审计准则，财务报表舞弊包括两种类型： ( 1 ) 侵占资产。是指被审计单位的管理层或员工非法占用被审计单位的资产，其手 段主要包括：贪污收入款项；盗取货币资金、实物资产或无形资产；使被审计单位对虚 构的商品或劳务付款；将被审计单位资产挪为私用。侵占资产通常伴随着虚假或误导性 的文件记录，其目的是隐瞒资产缺失或未经适当授权使用资产的事实。 ( 2 ) 对财务信息作出虚假报告。其可能源于管理层通过操纵利润误导财务报表使用 者对被审计单位业绩或赢利能力的判断。对财务信息作出虚假报告的动机主要包括：迎 合市场预期或特定监管要求；牟取以财务业绩为基础的私人报酬最大化；偷逃或骗取税 款；骗墩外部资金；掩盖侵占资产的事实。对财务信息作出虚假报告通常表现为：对财 务报表所依据的会计记录或相关文件记录的操纵、伪造或篡改；对交易、事项或其他重 要信息在财务报表中的不真实表达或故意遗漏；对与确认、计量、分类或列报有关的会 计政策和会计估计的故意误用。 1 2 3 财务报表舞弊的危害 财务报表舞弊在损害公司市场形象的同时，给股票市场带来巨大的负面影响。上市 公司进行财务舞弊，一方面扭曲了公司真实的财务状况和经营成果，另一方面，虚假的 会计信息严重误导投资者和政府监管部门的投资决策和有效监管。具体地说，财务报表 舞弊有以下危害： ( 1 ) 误导投资者经济决策，侵蚀市场经济的诚信基础。 在市场经济条件下，在一个高效率的市场上i 会计信息起着重要的作用。上市公司 会计信息是最重要的市场信息，是投资者衡量公司经营业绩、财务状况的依据。上市公 司财务舞弊，会引起投资者经济决策失误，进而造成投资损失，带来投资风险。同时， 诚信是市场的基石。如果上市公司不讲诚信，进行财务舞弊，在损害自身市场形象的同 时，也打击了投资者的信心，侵害了投资者的利益。如果不处理好任其恶性发展，将会 破坏市场的基础建设，阻碍股票市场的发展。 ( 2 ) 导致国家宏观调控失误。 4 会计信息是国家制定各项宏观经济政策的基础。上市公司公开披露的会计信息是国家制定各项经济政策的重要依据。政府进行宏观调控离不开市场的经济信息，而这些经济信息主要是来自公司公开披露的会计信息。失真的会计信息将影响国民经济统计数据的真实可靠，使政府制定的宏观经济政策发生偏差。虚假的会计信息使得国家制定的各项宏观经济政策发生偏差，无法真实体现经济实体的需求及现实状况，会导致宏观调控决策失误，给经济带来巨大的损害。( 3 ) 不利于上市公司的健康发展。上市公司财务舞弊扭曲了公司真实的财务状况和经营成果，严重影响了外部信息使用者的投资决策，同时对公司自身而言，无法充分挖掘公司存在的客观问题和公司发展的内部潜力等。一个健康良性的股市，应该起到促进宏观实体经济的平稳、健康、持续发展。真实的会计信息，有助于投资者做出正确的投资判断；虚假的会计信息，却可能会为内幕人员进行违法的内幕交易、操纵市场、操纵股价等违法行为提供条件。现代公司治理结构下，公司所有权和经营权分离，上市公司向投资者及时、真实、准确、完整地披露信息，既是其法定义务，也是投资者鉴别公司质量、进行投资决策分析和判断的基础。上市公司如果不履行信息披露义务，违背诚信原则搞暗箱操作，虚假披露信息，就破坏了股市赖以存在的公开、公平和公正的基础，最终还是会被市场发现和淘汰，这将严重损害公司的长远发展。综上所述，上市公司财务舞弊不仅削弱了政府宏观调控的效率，扰乱了股票市场秩序，更侵害投资者的合法权益，给经济发展带来严重的负面影响。1 3 主要创新点如下文的文献回顾部分所示，财务舞弊影响因素的研究在国外已经比较全面，国内也有大量学者进行这方面的拓展研究。而本文以以往的经典理论和认可的研究结果为基础，在研究内容及设计上做出了以下创新：( 1 ) 重点研究压力因素和机会因素间的相互作用与财务报表舞弊的关系。以往研究多数重点研究某一个变量对于财务舞弊发生可能性的影响，而其他变量作为控制变量出现。多数的研究设计是一个简单的各因素叠加的线性模型，并不去区分压力因素和机会因素，没有考虑两者间的相互作用。而本文分组的设计变动，让我们能够更清晰地了解舞弊动因的作用机理叔有压力或者仅有动机都不会导致财务舞弊，只有两者共同的作用才会对财务舞弊的发生造成影响。( 2 ) 通过舞弊类型和舞弊动机问的匹配，得到更干净的研究结论。笔者注意到在以往的多数研究中虽然注意到了舞弊类型的不同，但是并未将其区别检验，这对研究结果5 是会造成影响的。因为不同的舞弊类型存在不同的舞弊动机( 亦即压力) ，例如公司存 在避免退市的匝力时，可能会做出虚增利润类型的财务舞弊；而在存在平滑利润动机时， 可能会隐藏利润也可能会释放利润，其财务舞弊的类型不确定；存在管理层或大股东借 机牟利动机时，可能会做出违规购买股票、操纵股价等类型的财务舞弊。为保证模型中 解释变量和被解释变量闯的匹配，本文特别选择虚增利润类型的财务舞弊，并用褶应的 压力阏素去解释财务舞弊的发，圭。 ( 3 ) 本文选取一个特别的变量去作为机会因素的代表公司复杂程度。这是以往 文献中没有关注到的一个机会因素，以往文献更多将视线放在公司治理上。然丽事实上， 机会因素分为两个部分：固有风险和公司治理，同时这两个部分间存在内生性问题。只 有选取先生于公司治理因素的固有风险因素才能达到验证舞弊三角的目的。 1 。4 研究框架 1 4 1 研究目的 本文核心研究目的在于验证舞弊三角中箍力和机会因素的共同作用。不同于以往文 献，本文并不致力于提啦前人未发现的新压力或机会因素1 。本文致力于证明只有同时存 在压力和机会因素的公司才会发生财务舞弊，仅存在压力不存在机会或者仅存在机会不 存在压力的公司较不可能发生财务舞弊，既无压力也无机会的公司最不可能发生财务舞 弊。 1 4 2 研究方法 本文在经典理论和以往研究结果的基础上，选择了合适豹计量方式度量压力和机会 因素，先通过简单的l o g i s t i c 模型验证压力、机会因素与财务舞弊的正相关关系。辩 根据压力和机会的驭值情况将样本分为四组有压力有机会、有压力无机会、有机会 无压力、无机会无压力，设置三个虚拟变量，以有压力有机会为基准，通过回归分析证 实有压力无机会、有机会无压力、无机会无压力三个条件跟财务报表舞弊之问的负相关 关系。 1 4 。3 文耄结构安排 本文在第一章首先说明了文章的研究背景国内外财务舞弊案件层出不穷、百禁 不止，在这种情况下，本文所做的研究无论从理论还是从实务方面都有着重要豹意义。 不同于前人的研究，本文在研究目标、研究方法和变量、样本选择方面都有独特的创新 之处。文章其他部分的安排如- f ： 1 虽然本文确实引入了前人来多加关注的。公司复杂程度”，验证了这一斟素对于财务舞弊的影响，但是引入该因素 的主要目的是埔它作为机会因素的代表去验证舞弊三角。 6 第二章是文献综述。笔者在这一章对经典的财务舞弊理论和国内外文献研究成果做 了回顾，并在此基础上做出小结，点出本文的研究机会及意义。 第三章是研究设计及样本选择。文章先通过理论分析引出本文的研究假设，然后在 前人研究成果的基础上做出合理的变量设置，最后设计模型以验证研究假设。这部分还 会详细描述舞弊样本和控制样本的选择步骤及依据。 第四章是实证研究。这一章通过控制样本与舞弊样本匹配度t 检验说明控制样本选 择的适合度，通过单变量分析和回归分析验证第三章提出的三个研究假设，最后加入多 个控制变量进行稳健性测试保证研究结果的稳定性和准确性。 第五章研究结论，包括结论、本文局限与未来研究方向两个子部分。 7 第2 章文献综述 2 1 财务舞弊理论 2 1 1 财务舞弊成因理论 国外的舞弊动因研究主要形成以下四个财务舞弊动因理论： ( 1 ) 财务舞弊冰山理论( 二因素论) 冰山理论把舞弊比喻为海平面上的一座冰山，露在海平面上的只是冰山的一角，更 庞大的危险部分隐藏在海平面以下。从结构和行为方面考察舞弊，海平面上的是结构部 分，海平面下的是行为部分。舞弊结构的内容实际上是组织内部管理方面的，这是客观 存在且容易鉴别的。而舞弊行为的内容则是更主观化、更个性化、更容易被刻意掩饰起 来的。冰山理论说明，一个公司是否可能发生财务舞弊，不仅取决于其内部控制制度的 健全性和严密性，更重要的是取决于该公司是否存在财务压力，是否有潜在的败德可能 性。该理论强调，在舞弊风险因素中，个性化的行为因素更为危险，必须多加注意。因 此注册会计师在审计时，不仅应关注结构方面，对内部控制、内部管理的内容进行评价， 而且更应注重个体行为方面，用职业判断分析和挖掘人性方面的舞弊风险。 ( 2 ) 财务舞弊三角形理论( 三因素论) 最早提出该理论的，是在美国被称之为内部审计之父的德劳伦斯索耶先生，他早 在2 0 世纪5 0 年代就指出，公司舞弊的产生是由三个方面的因素构成，即“一个贪污舞 弊必须具备三个条件：异常需要、机会和合乎情理”。该理论为后来的舞弊学理论的发 展奠定了基础。随后，美国注册舞弊审核师协会的创始人、伯明翰大学的史蒂文阿伯 雷齐特( w s t e v ea l b r e c h t ) 教授于1 9 9 5 年提出三角理论。该理论认为公司舞弊产生是 由压力( p r e s s u r e ) 、机会( o p p o r t u n i t y ) 和借口( r a t i o n a l i z a t i o n ) 三要素组成。 舞弊三角中的三个因素是两两相互作用的。在面临压力、获得机会后，真正形成舞弊还 有最后一个要素自我合理化，即公司舞弊者必须找到某个恰当的理由，使公司舞弊 行为与其本人的道德观念、行为准则相吻合，而不论这一解释本身是否真正合法合理。 压力、机会和借口三要素，缺少任何一项要素都不可能真正形成公司舞弊行为。 ( 3 ) 财务舞弊g o n e 理论( 四因素理论) g o n e 理论是由美国伯洛格纳( g j b o l o g n a ) 等人在1 9 9 3 年提出的。该理论认为舞弊 包括四因素：g 贪婪( g r e e d ) ，0 机会( o p p o r t u n i t y ) ，n 需要( n e e d ) ，e 揭露( e x p o s u r e ) 。 其中贪婪因子和需要因子很大程度上与个人( 即潜在财务舞弊者) 相关，机会因子与揭 露因子很大程度上与组织( 潜在受害者) 有关。同三因素理论比较，增加了一个揭露因 子。四因素理论认为财务舞弊行为被发现和揭露的可能性大小以及揭露后的惩罚强弱将 8 会影响舞弊者是否实施舞弊行为。特定环境全部因子组合形成重大不利时，即财务舞弊者有贪婪之心，且又十分需要钱财，只要有机会，并认为事后不会被发现，他就一定会进行舞弊，出现“钱已丢失( g o n e ) 的必然情形。( 4 ) 财务舞弊风险因子理论( 多因素理论)b o l o g n a 和w e r n z 在己有理论的基础上提出了相对更加细化的舞弊因子理论，是迄今为止最为完善的有关舞弊成因的理论。他们是在g o n e 的理论基础上进一步发展形成舞弊风险因子理论，将舞弊风险因子分为个别风险因子与一般风险因子。个别风险因子是指因人而异，且在组织控制范围之外的因素，包括道德品质与动机。一般风险因子是指由组织或实体来控制的因素，包括舞弊的机会、舞弊被发现的概率以及舞弊被发现后舞弊者受罚的性质和程度。当一般风险因子与个别风险因子结合在一起，并且被舞弊者认为有利时，舞弊就会发生。2 1 2 财务舞弊的公司治理理论解释1 委托代理理论与财务舞弊基于委托代理关系产生的委托代理理论是詹森和麦克林于1 9 7 6 年提出来的。所谓委托代理关系，就是一种契约关系，通过这一契约，一个人或一些人( 委托人) 授权给另一个人( 代理人) 为委托入的利益从事某项活动，但这又不同于一般的雇佣关系，委托人授予代理人相当大的自主决策权，而委托人很难监控代理人的活动。企业中主要存在以下四种委托代理关系：( 1 ) 股东与董事会之问的委托代理关系：( 2 ) 董事会与经营者之间的委托代理关系；( 3 ) 企业内部经营者与会计部门之间的委托代理关系：( 4 ) 会计机构内部会计主管与会计人员之间的委托代理关系。由于委托、代理双方各自的利益不同，导致双方的目标不同，代理入不可能完全按委托人的意图进行企业行为，利益冲突是个体使会计信息失真的直接动机；而双方信息不对称，使得代理人有机会进行一些危害委托人利益而增加自己利益的行为，从而为财务舞弊提供了可能性。委托代理理论就是为了改进委托代理关系带来的效率损失，旨在使受自我利益驱动的代理人能以委托人的效用目标为准则，使代理成本最小化的一种合约理论。在实践中，这主要通过建立合理的公司治理结构和完善的公司治理机制来解决。委托代理理论表明，在目前我国绝大部分上市公司治理制度还存在诸多缺陷，公司内部制衡体系不健全的情况下，由于所有者与经营者之间存在信息不对称和效用函数的不一致，所以经营者没有动力提供真实的信息给外部的利益相关者。2 内部人控制理论与财务舞弊内部人控制理论是日本著名经济学家青木昌彦( 1 9 9 4 ) 提出的，按照他的观点，内9 部人控制是指从前的国有经理或工人，在企业公司化的过程中获得了相当大部分控制权 的现象。造成这种现象的原因是由于体制转换过程中的“路径依赖”现象，如计划经济 体制的遗留物、国有企业经理们扩大的自主权利等客观情况对转型经济公司治理系统的 构建和完善形成了强有力的约束。 我国学者结合国内改革的实际情况，将青木昌彦的“内部人控制”概念进行了拓展。 费方域( 1 9 9 6 ) 按照两个不同的标准界定内部人控制企业：第一个标准是，企业经理和 ( 或) 工人这样的内部人掌握了企业资产使用的剩余控制权，即法律和合同未作规定的 企业资产使用控制权。第二个标准是，这样的内部人不仅掌握了企业资产使用的剩余控 制权，而且掌握了企业资产使用的剩余索取权。张维迎( 1 9 9 9 ) 认为，国有企业产权委托 代理链条过长，是导致国有资本所有者代表的监督激励不足，企业经营者缺乏约束， 造成国有企业内部人控制的重要原因。在我国国有企业股份制改造过程中，董事会和经 理层几乎都由企业原班人马担任，且由于缺乏来自所有权安排的有效制约，使得董事会 和经理层合谋控制了对企业的支配权，从而损害了所有者的利益。我国证券市场上，许 多上市公司暴露的财务舞弊行为大都是由于内部人控制而引起的。 3 信息不对称理论与财务舞弊 信息不对称理论是用来说明在不完全信息市场上，相关信息在交易双方的不对称分 布下对市场交易行为的影响，以及由此而产生的市场运行效率问题。信息不对称的概念， 表述为“市场上买卖双方各自掌握的信息是有差异的，通常卖方拥有较完全的信息而买 方拥有不完全的信息；在信息不对称的市场环境中，企业管理者比投资者更多地了解企 业的全部经营信息，因此在与投资者的博弈中处于优势地位。实际上，管理者披露的信 息常常带有许多噪音，这就使得投资者在获得有效信息和获得投资利益时处于不利地 位，受到不公正的待遇。”( 阿克勒夫，1 9 7 0 ) 由于存在信息不对称，代理人为了自身利 益，就有可能凭借自己的信息优势，隐瞒相关信息，选择对委托人不利的行为，从而就 会有逆向选择和道德风险行为的发生。 逆向选择是指掌握信息较多的一方利用相对方对信息的无知而隐瞒相关信息，获取 额外利益，客观上导致不合理的市场分配的行为。道德风险则是指占有信息优势的一方 为自身利益而故意隐藏相关信息，对另方造成损害的行为。当前我国证券市场上，逆 向选择和道德风险的行为比比皆是，如公司首发证券时大多存在过度包装，粉饰会计报 表之嫌，造成业绩良好、没有造假的公司无法在证券市场上募集资金，错失发展良机。 首发后，又常常隐瞒重大信息或为获得再融资资格，披露虚假信息，损害广大中小投资 者的利益。这些行为的发生，主要可以由信息不对称理论予以解释。 1 0 4 资本市场的有效性与财务舞弊资本市场有效性是在2 0 世纪6 0 年代末由西方经济学者作为一个假说提出的，法玛( 1 9 6 5 ) 对资本市场有效性给出了一个描述性定义：如果证券价格充分反映了可得的信息，每一种证券价格都永远等于其投资价值，则该证券市场是有效的。在一个有效的资本市场，资本市场对公司治理的作用主要体现在以下几个方面：一是资本市场的融资机制，使投资者有权选择投资的对象，从而改善和提高公司的治理结构；二是资本市场的价格机制，可使出资者了解公司的经营信息，降低股东对管理层的监控信息成本以及公司治理的成本：三是资本市场的并购机制，可以强制性纠正公司治理的低效率。国内的学者对我国证券市场的有效性进行了大量的实证研究，研究表明，我国现阶段的证券市场处于弱式有效状态。因此现阶段我国的证券市场在发挥其对公司治理的影响上是有限的。由于信息的自身特征和证券市场的固有属性等诸多因素的制约，使得信息失灵常常是证券市场失灵的主要表现。信息失灵则可能造成信息占有劣势方的“逆向选择”和信息占有优势方的“道德风险，而这两种行为所造成的直接后果是市场机制的扭曲，误导市场信息，造成市场失灵，虚假信息泛滥。2 。2 国外文献回顾鉴于本文研究的理论基础是舞弊三角理论，因此在文献综述部分也将以舞弊三角为核心，围绕压力、机会和合理化三个因素展开介绍。上文提到，美国注册舞弊审核师协会( a c r e ) 的创始人、伯明翰大学的史蒂文阿伯雷齐特( w s t e v ea l b r e c h t ) 教授于1 9 9 5 年提出著名的舞弊三角理论。这是分析舞弊行为的一个代表性理论。他认为，企业舞弊的产生是由压力( p r e s s u r e ) 、机会( o p p o r t u n i t y )和自我合理化倾向( r a t i o n a l i z a t i o n ) 三要素组成。“压力 可能是经营或财务上的困境、对资本的急切需求以及个人的一些压力等。“机会”可能是宽松或松懈的控制以及信息不对称，包括内部控制的缺乏或失效、信任过度、缺乏惩罚措施、信息不对称、无效的评价机制等等。而“自我合理化倾向 可能是“我只是向公司借而不是偷 、“我们只是为了暂时度过困难时期、“我的出发点是为了一个很好的愿望 等等，该因素主要受家庭、教育、亲友、社会等方面的影响。舞弊三角中的三个因素是两两相互作用的。这一理论得到了普遍认可和广泛使用，美国反舞弊准则( s a sn o 9 9 ) 就是据此制定的，中国注册会计师审计准则也明确引用这一理论，指出“舞弊的发生通常涉及下列因素：动机或压力：机会：借口 。学术界也为这一理论提供了诸多的证据支持，并且进一步发展了三因素中所包含的各个影响因素。b e ll 和c a r c e l l o ( 2 0 0 0 ) 通过一组财务舞弊公司的样本发现了舞弊三角存在的证据。 他们建立了一个l o g i s t i c 回归模型来预测舞弊的发生，并且发现以下的风险因素和舞弊相关：快速成长，薄弱的控制环境，过于专注去达到分析师的预测，所有者类型，控制环境和对待财务报告的管理者态度的交互项。同时，该文没有发现财务舞弊和一些传统风险因素间存在显著关系，例如过于频繁的管理层轮换，行业的快速发展，行业状况变差，显著和异常的关联交易，和报告盈余相关的盈余安排。r e z a e e ( 2 0 0 5 ) 在他对于五个舞弊案例的分析中，也发现了在舞弊公司中存在舞弊三角的证据。而更多的文章则专注于舞弊三角中某一个方面的研究，下面分别从舞弊三角的三个方面来回顾相关文献。2 2 1 压力( i n c e n t i v e s p r e s s u r e )压力方面主要有达到分析师预测的压力、薪酬激励的压力、外部融资的需要以及较差的业绩表现。d e c h o w 、s l o a n 和s w e e n y ( 1 9 9 6 ) 通过研究1 9 8 2 - 1 9 9 2 年间强制会计披露的9 2 家公司发现，吸引低成本的外部融资是盈余管理的一个重要动机。值得注意的是，这篇文章不仅提出了一个此前未受关注的新动机( 吸引外部融资) ，而且这篇文章首次对于压力和机会之间的相互关系做了验证。通过加入吸引外部融资和公司治理的交互项，文章证实当压力和机会并