（会计学专业论文）民营上市公司的政治联系、审计师选择与公司价值.pdf

学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文 中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或 撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作 了明确的声明并表示了谢意。 作者签名：磋遂毽日期：巡划 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵 守此规定。 作者签名：劢乏雌 导师签 日期：幽口，2 21 纠 摘要 企业的政治行为对企业的竞争优势和生存发展都有着非常重要的影响。相比 于国有企业，政治联系对民营企业的生存、经营和发展有着尤其重要的作用。作 为渐进式改革的社会主义市场经济国家，中国的各种制度虽然还不是很完善，但 民营企业在这种情况下仍得到了迅速的发展，研究民营企业的政治联系有助于从 国际视角解释这种现象。因此，关于民营企业的政治联系对公司价值影响的研究 在中国具有很大的意义。 对于政治联系与公司价值的关系，国内外的研究发现政治联系既可能提升公 司价值也可能会损害公司价值。但从审计师选择这个角度的研究还相对较少。我 国的市场化改革已经取得了举世瞩目的成绩，但是由于地理、历史等多方面的原 因，各地区的市场化进程并不一致。市场化进展程度较低的地区，政府对经济与 司法的干预程度会较大，从而对当地企业的干预就较多，政治联系对企业的影响 就会越大，而当审计师的选择也受到政府干预的影响时，外部审计的公司治理功 能自然会受到影响。公司具有政治联系会不会影响到审计师的选择从而影响外部 审计的公司治理功能? 如何影响? 外部审计的公司治理功能是否会受到公司外 部环境的影响，从而影响到公司价值的提升? 本文采取了理论联系实际，规范研究与实证研究相结合的方法。首先对学术 界关于政治联系、审计师选择、公司价值及其相互关系的研究状况进行梳理；再 从理论方面层层分析，提出本文的假设；最后选取2 0 0 6 2 0 1 0 年期间所有在深圳、 上海证券交易所上市的民营上市公司为样本，选择变量，构建相应的回归模型， 采用s p s s l 7 0 统计软件对样本公司进行实证研究分析，包括描述性统计、相关 性检验，运用l o g i s t i c 回归模型分析企业政治联系与审计师选择的相关性，采用 多元线性回归模型分析检验企业政治联系、审计师选择与公司价值的相关性。 结果表明，( 1 ) 民营上市公司的政治联系对公司价值的影响受到法治水平的 制约，法治水平越低，政治联系对公司价值影响越显著。( 2 ) 民营上市公司的政 治联系影响审计师选择。具有政治联系的民营上市公司倾向于选择低质量的审计 师；没有政治联系的民营上市公司则倾向于选择高质量的审计师。( 3 ) 民营上 市公司的审计师选择可以在一定程度上发挥公司治理的作用，选择高质量审计师 有助于提升公司价值，并且以审计师选择为中间纽带，政治联系对公司价值的影 响程度会得到显著提升，即政治联系对公司价值的影响还需要以审计师选择为传 导机制，外部审计质量的高低可以放大或缩小政治联系对公司价值的影响。 关键词：民营上市公司；政治联系；制度环境；公司价值；审计师选择 a bs t r a c t ac o m p a n y sp o l i t i c a lb e h a v i o r sh a v eav e r y i m p o r t a n ti n f l u e n c eo nt h e c o m p a n y sc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e 、e x i s t e n c ea n dd e v e l o p m e n t c o m p a r e dt o s t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，p o l i t i c a lc o n n e c t i o n sp l a ya p a r t i c u l a r l yi m p o r t a n tr o l eo nt h e p r i v a t ee n t e r p r i s e s s u r v i v a lo ft h eo p e r a t i o na n dd e v e l o p m e n t a st h eg r a d u a lr e f o r m o ft h es o c i a l i s tm a r k e te c o n o m y , c h i n a ss y s t e m sa r en o tp e r f e c t ，i nt h i sc a s e ，p r i v a t e e n t e r p r i s e ss t i l lh a v ed e v e l o p e dr a p i d l y ，r e s e a r c ho nt h ep o l i t i c a lc o n n e c t i o n so f p r i v a t ee n t e r p r i s e s c a nh e l p e x p l a i n t h i s p h e n o m e n o nf r o ma n i n t e r n a t i o n a l p e r s p e c t i v e t h e r e f o r e ，t h er e s e a r c ho ft h ep r i v a t ee n t e r p r i s e s p o l i t i c a lc o n n e c t i o n s i m p a c to nt h ee n t e r p r i s ev a l u ei nc h i n ah a sa ng r e a ts i g n i f i c a n c e f o rt h er e s e a r c ho fp o l i t i c a lc o n n e c t i o n sa n de n t e r p r i s ev a l u e ，d o m e s t i ca n d f o r e i g nr e s e a r c hf i n dt h a tt h ep o l i t i c a lc o n n e c t i o n sn o to n l yc a ni m p r o v et h ee n t e r p r i s e v a l u eb u ta l s oc a nd a m a g et h ee n t e r p r i s ev a l u e h o w e v e r ，t h er e s e a r c hf r o mt h e a u d i t o rc h o i c ei s r e l a t i v e l ys m a l l c h i n a sm a r k e t o r i e n t e dr e f o r n q sh a v ea c h i e v e d r e m a r k a b l er e s u l t s ，b u tb e c a u s eo fg e o g r a p h i c a l ，h i s t o r i c a la n do t h e rr e a s o n s ，t h e p r o c e s so fr e g i o n a lm a r k e t si sn o tc o n s i s t e n t t h el e s st h em a r k e tp r o g r e s si s ，t h e l a r g e rt h ee c o n o m i ca n dj u d i c i a li n t e r v e n t i o nw i l lb ee x t e n t t h u st h ei n t e r v e n t i o no f l o c a lb u s i n e s s e sa r em o r ea n dt h ei m p a c tt h a tt h e p o l i t i c a lc o n n e c t i o n so nt h e e n t e r p r i s e sw i l lb eg r e a t e r w h e nt h ea u d i t o rc h o i c eh a sa l s ob e e ni n f l u e n c e db y g o v e r n m e n ti n t e r v e n t i o n ，t h ee x t e m a la u d i t sc o r p o r a t eg o v e r n a n c ef u n c t i o nw i l l n a t u r a l l yb ea f f e c t e d w i l lt h ep o l i t i c a lc o n n e c t i o n sa f f e c tt h ea u d i t o rc h o i c ea n dt h u s a f f e c tt h ee x t e r n a la u d i t sf u n c t i o ni nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ? h o wt oa c h i e v ei t s i m p a c t ? w i l lt h ee n v i r o n m e n to u t s i d et h ec o m p a n ya f f e c tt h ee x t e r n a la u d i t s c o r p o r a t eg o v e r n a n c ef u n c t i o na n dt h u sa f f e c tt h ee n t e r p r i s ev a l u e ? t h i sp a p e rh a st a k e nt h et h e o r yw i t hp r a c t i c e ，c o m b i n e dn o r m a t i v er e s e a r c ha n d e m p i r i c a lr e s e a r c h f i r s t ，s o r to u tt h es i t u a t i o no fa c a d e m i cr e s e a r c ho np o l i t i c a l c o n n e c t i o n s 、e n t e r p r i s ev a l u ea n da u d i t o rc h o i c e ；t h e na n a l y z et h et h e o r ya n dp r o p o s e t h eh y p o t h e s i z e s ；f i n a l l y ，t a k ep r i v a t el i s t e dc o m p a n i e so ft h es h e n z h e na n ds h a n g h a i s t o c ke x c h a n g ef r o m2 0 0 6t o2 010i nc h i n aa ss a m p l e s ，b u i l dt h ea p p r o p r i a t e r e g r e s s i o nm o d e l ，d oe m p i r i c a la n a l y s i su s i n gs t a t i s t i c a ls o f t w a r es p ss17 0 ，i n c l u d i n g d e s c r i p t i v es t a t i s t i c s ，c o r r e l a t i o nt e s t ，l o g i s t i cr e g r e s s i o na n a l y s i sa n dm u l t i p l el i n e a r r e g r e s s i o na n a l y s i s t h er e s u l t ss h o wt h a t ( 1 ) t h ep o l i t i c a lc o n n e c t i o n so fp r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s i m p a c tt h ee n t e r p r i s ev a l u ea f f e c t e db yt h er u l eo fl a w ，t h eh i g h e rt h el e v e lo ft h er u l e o fl a w ，t h ep o l i t i c a lc o n n e c t i o n sh a v em o r es i g n i f i c a n ti m p a c to ne n t e r p r i s ev a l u e i i lz ) f h e p o l l t i c a lc o n n e c t i o n so ft h ep r i v a t el i s t e dc o m p a n i e si n f l u e n c et h ea u d i t o r c h 0 1 c e t h ep r i v a t el i s t e d c o m p a n i e sw i t hp o l i t i c a lc o 彻e c t i o n st e n dt 0 c h 0 0 s e i o w q u a l i t ya u d i t o r ，a n dt h ep r i v a t el i s t e dc o m p a n i e sw i t h o u tp o l i t i c a lc o l l l l e c t i o n s t e n dt oc h o o s eh i g h 。q u a l i t ya u d i t o r ( 3 ) p r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s e x t e m a l a u d i tc 柚 p l a yar o l el nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，c h o o s eh i g h - q u a l i t ya u d i t o r s h e l pe n h a l l c e 钮唧r i s ev a l u e a n ds e l e c tt h ea u d i t o rf o rt h ei n t e r m e d i a t el i n k ，t h ev a l u e o f p o l i f t c a l c o n 1 e c t i o n si m p a c tt h ec o m p a n yw i l lb es i g n i f i c a n t l yi m p r o v e d t h a ti s t os a y ， p o l i t i c a lc o n n e c t i o n si n f l u e n c eo nt h ee n t e r p r i s ev a l u en e e dt h ec o m p a n y sa u d i t o r c n m c ea st h et r a n s m i s s i o nm e c h a n i s ma n d w a y s t h ee x t e r n a la u d i tq u a l i t yc a ne n l a r g e o rr e d u c et h ei n f l u e n c et h a tp o l i t i c a lc o n n e c t i o n s o nt h ee n t e r p r i s ev a l u e k e yw o r d s ：p r i v a t e e n t e r p r i s e s ；p o l i t i c a lc o r m e c t i o n s ； i n s t i t u t i o n a l e n v i r o n m e n t ；e n t e r p r i s ev a l u e ；a u d i t o rc h o i c e i j i 目录 摘要i a b s t r a c t i i 第一章绪论1 1 1 选题的背景及意义1 1 2 研究思路和内容3 1 3 研究方法4 1 4 可能的创新之处4 第二章文献评述6 2 1 政治联系与公司价值的文献综述一6 2 1 1 国外的研究综述6 2 1 2 国内的研究综述7 2 2 审计师选择与政治联系的文献综述8 2 3 文献评述9 第三章理论分析1 1 3 1 相关概念的界定1 1 3 1 1 民营企业的定义一1 1 3 1 2 政治联系的定义1 1 3 2 政治联系与公司价值的相关理论分析1 3 3 2 1 政府的“扶持之手”13 3 2 2 政府的“掠夺之手”1 4 3 3 审计师选择与政治联系的相关理论分析1 4 3 3 1 审计师选择的理论阐释一1 4 3 3 2 审计师选择与政治联系的理论分析1 5 第四章实证研究1 7 4 1 研究假设1 7 4 2 变量选择与定义1 8 4 2 1 被解释变量18 4 2 2 解释变量1 9 4 2 3 控制变量1 9 4 3 模型建立2 1 4 4 样本选择和数据来源2 1 4 5 实证分析2 2 4 5 1 描述性统计2 2 i v 4 5 2 相关性检验一2 4 4 5 3 回归结果及分析一2 5 4 5 4 稳健性检验。31 第五章结论及后续研究方向3 5 5 1 研究结论3 5 5 2 研究局限性及后续研究方向3 6 参考文献3 7 攻读硕士学位期间发表的文章4 l 后记4 2 v 南京财经大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 选题的背景及意义 改革开放3 0 多年以来民营经济得到了前所未有的高速发展，尤其是2 0 0 4 年 以来，民营经济已经成为一支重要的经济力量，成为我国经济体系的重要组成部 分。据统计资料显示，在1 9 8 9 2 0 0 5 年的十几年问，民营经济创造的国民生产总 值以平均每年2 8 的速度增长，民营经济占国内生产总值的比重已经超过了六 成，对国民经济的贡献度也超过了非民营经济部门，成为对外贸易的主要组成部 分和国家税收的主要来源，也为社会就业提供了很多的机会和渠道。随着我国 民营经济的迅速发展，其在经济体系中的地位不断提升，越来越多的民营企业家 开始直接参政议政。中共中央统战部、全国工商联、国家工商总局和中国民营经 济研究会联合进行的一项调查显示，在接受调查的企业家中，将近1 3 的人希望 当人大代表和政协委员。据统计，第十届全国人大代表将近3 0 0 0 名，全国政协 委员的数量大概是2 2 3 8 名，其中就有1 3 3 名人大代表来自民营企业家 。第十一 届全国政协委员的数量为2 2 3 7 名，超过1 0 0 名来自民营经济代表人士 。在2 0 0 9 年胡润富豪榜上的1 0 0 0 位企业家中，1 4 7 位是全国人大代表或全国政协委员， 另外还有很多是地方各级人大代表或政协委员 。 企业的政治行为对企业的竞争优势和生存发展都有着非常重要的影响，对民 营企业来说，政治联系对其各方面的影响更是有着特殊的意义。一般来说，国有 企业在政府这个保护伞下可以得到一定的庇护，但是由于我国过去长期的政治和 意识形态上的歧视等原因，政治因素以及与当地政府的关系在很大程度上影响着 民营企业的生存发展。没有政治联系的民营企业其应对监管处罚和法律制裁的能 力、进入资本市场再融资的能力都相对弱一些，而民营企业若是具有政治联系就 可以规避一些风险，同时具有政治联系能给企业带来融资、税收、进入管制行业 等多方面的优惠，从而使民营企业在激烈的市场竞争中扬长避短，立于不败之地。 目前，中国正处于经济的转型期，经济持续高速增长。西方国家对中国这一 转轨经济体的运行产生了浓厚的兴趣，特别是经济运行中的政治联系更是吸引了 各国学者进行开拓性的研究。作为渐进式改革的社会主义市场经济国家，中国的 资料来源：我国民营上市公司发展实证研究，深圳证券交易所综合研究所，2 0 0 8 年1 月 资料来源：民营企业主竞逐各级党代表，南方周末，2 0 0 7 年5 月1 0 日 资料来源：民营企业家的政治之舞拉开序幕，中华工商时报，2 0 0 3 年1 2 月2 9 日 资料来源：中国1 0 0 多位民营企业家当选全国政协委员，中国青年报，2 0 0 8 年2 月4 日 资料来源：企业家参政议政，价值中国网，2 0 1 0 年5 月2 1 日 南京财经大学硕士学位论文 各种制度虽然还不是很完善，但民营企业在这种情况下仍得到了迅速的发展，研 究民营企业的政治联系有助于从国际视角解释这种现象。在国内外有关政治联系 的研究中，政治联系与公司业绩、公司价值的关系研究是一个受到持续关注的问 题，众所周知，国有企业的政治联系大部分是与生俱来的，在企业成立之初就已 经存在，而民营企业的政治联系则是在企业发展到一定阶段后，由民营企业家通 过各种努力才与政府形成的。相比于国有企业，政治联系对民营企业的生存、经 营和发展都发挥着至关重要的作用，与政府之间的联系甚至关系到某些企业能否 成功。因此，研究关于民营企业的政治联系对公司价值的影响可能在中国更具有 启发意义。 聘请高质量的外部审计师对财务报告进行鉴证是现代公司治理的一个重要 环节，也是提升公司价值的一个重要影响因素，民营上市公司具有政治联系可以 使公司获得一些利益。例如可以获得更多的政府补助、向银行借贷时更加方便、 更容易进入一些政府管制行业等，从而对公司的日常经营活动和最终经营业绩都 产生重大影响。同样，具有政治联系也可能会影响到公司对审计师的选择。我国 的市场化改革已经取得了世人瞩目的成绩，但是由于地理、历史等多方面的原因， 各地区的市场化进程并不一致，经济发展水平和法治化水平也有很大差异。樊纲、 王小鲁、朱恒鹏( 2 0 1 0 ) 从五个不同的方面衡量市场化的进展状况，分别是政府 与市场的关系、非国有经济的发展、产品市场的发育、要素市场的发育程度以及 市场中介组织的发育与法律制度环境。基于这五个方面形成了五个“方面指数”， 每个“方面指数”反映市场化的一个特定方面，这五个指数构成一个总指数 市场化指数，反映市场化相对程度的总体评分和排序，来衡量各个地区的市场化 进程。研究发现，就区域而言，我国市场化的进展程度很不平衡，尤其是东西部 差异很大。在一些东部沿海省市，市场化已经取得了决定性的进展，而在西部的 一些省区，市场化程度还比较低，经济中非市场的因素还占有比较重要的地位。 市场化进展程度比较低的地区，可供地方政府获取的资源相对就比较少，政府为 了达到其政治目标，对经济与司法的干预程度相应就会加大，从而对当地企业的 干预就会多，即政治联系的影响就会越大。当审计师的选择也受到政府干预的影 响时，外部审计的公司治理功能自然也会受到影响。民营上市公司具有政治联系 是否会影响到审计师的选择? 如何影响? 外部审计的公司治理功能会不会受到 公司外部环境的影响，从而影响到公司价值的提升? 本文以2 0 0 6 2 0 1 0 年在深圳、上海证券交易所上市的民营公司为样本，对上 述问题进行实证检验，结果表明，民营上市公司的政治联系会影响公司价值，但 要受到法治水平的制约，在其他条件相同的情况下，法治水平越低，政治联系对 公司价值的影响越显著；民营上市公司的外部审计可以发挥公司治理的作用，但 南京财经大学硕士学位论文 要受到制度环境尤其是政治联系的影响，即民营上市公司的政治联系影响审计师 选择；同时，政治联系对民营上市公司价值的影响还需要以审计师选择为传导机 制和实现途径，外部审计质量的高低可以放大或缩小政治联系对公司价值的影 响。 1 2 研究思路和内容 本文着重研究中国民营上市公司的政治联系、审计师选择与公司价值之问的 关系。本文遵循从理论到实践的研究过程，首先对学术界关于政治联系、审计师 选择、公司价值及其相互关系的研究状况进行梳理；再从理论方面层层分析，提 出本文的假设；最后结合实际情况选取样本，对政治联系、审计师选择、公司价 值三者的关系进行实证检验。 本文总体上可以分为三部分。第一部分包括一、二两章，该部分首先提出本 文的选题依据、选题内容、选题意义和本文的思路以及文章可能的创新之处；然 后对政治联系、审计师选择、公司价值的国内外研究现状进行了评述。第二部分 是本文的主体，包括第三章和第四章，首先分析了政治联系、审计师选择与公司 价值闾的相互关系，在相关理论的基础上进行分析并提出了假设，然后针对假设 建立模型进行了实证检验，最后对检验结果进行了分析。第三部分是本文的结语， 主要包括研究结论、研究的局限性以及后续的研究方向。文章框架图见图1 1 ， 本文的具体内容安排如下。 第一章绪论。本章首先介绍了选题的背景和意义，然后说明了文章的研究思 路、研究方法，最后介绍了文章可能的创新之处。 第二章文献评述。本章首先从政治联系与公司价值以及审计师选择与政治联 系两方面将国内外现有的研究结论进行综述，然后进行了文献评述并进一步阐明 了选题意义。 第三章理论分析。首先介绍了民营企业和政治联系的定义；然后对关于政治 联系与公司价值以及审计师选择与政治联系的相关理论进行了阐述。 第四章实证研究。首先通过一系列理论分析提出了本文的三个假设，并据此 选取2 0 0 6 2 0 1 0 年在深圳、上海证券交易所上市的民营上市公司为样本，选择所 需变量，构建相应的回归模型，然后采用s p s s l 7 0 统计软件对样本公司进行实 证研究分析，具体包括描述性统计、相关性检验、l o g i s t i c 回归分析和多元线性 回归分析，得出回归结果并进行分析，最后对模型进行了稳健性检验。 第五章结论以及后续研究方向。首先对第四章得出的实证检验过程和结果进 行总结，得出了本文的研究结论，然后指出了本文研究的局限性并对未来的研究 方向进行了展望。 南京财经大学硕士学位论文 1 3 研究方法 本文遵循理论联系实际的原则，采取规范研究与实证研究相结合的方法。首 先采取规范研究的方法对企业的政治联系与公司价值、审计师选择与政治联系等 有关方面的文献进行了梳理和评述，并对关于政治联系与公司价值以及审计师选 择与政治联系的相关理论进行了阐述，然后选取样本，搜集2 0 0 6 2 0 1 0 年的相关 数据，选择反映企业政治联系、审计师选择和公司价值的有关变量，构建回归模 型。最后采用l o 百s t i c 回归模型分析了民营上市公司的政治联系与审计师选择的 相关性，采用多元线性回归模型分析检验了民营上市公司的政治联系、审计师选 择与公司价值三者的关系并且得出结论，以期对我国民营上市公司政治联系、审 计师选择与公司价值的研究提供理论依据，从而丰富这方面的文献资料。 图1 1 文章框架图 1 4 可能的创新之处 本文可能的创新之处有以下两点。 第一，新的切入点。研究政治联系与公司价值、公司绩效的文献很多，本文 4 南京财经大学硕士学位论文 选择了一个比较新的切入点审计师选择，来考察政治联系对公司价值的影 响。关于政治联系、审计师选择与公司价值这三者之间关系的研究现阶段还比较 少。 第二，变量选择的创新。本文以中国特有的制度环境与地区经济发展不平衡 的特点，从外部治理角度出发，选取了市场化指数( i n d e x m a r ) 、政府干预指数 ( i n d e x 。g o v ) 和法治水平指数( i n d e x l e g ) 作为控制变量来研究政治联系对企 业价值的影响。 南京财经大学硕士学位论文 第二章文献评述 2 1 政治联系与公司价值的文献综述 2 1 1 国外的研究综述 a g r a w a la n dk n o e b e r ( 2 0 0 1 ) 的研究表明政治联系可以给企业提供较为宽松 的监管环境，在纳税方面也会带来很多优惠条件。a d h i k a r i 、d e r a s h i da n dz h a n g ( 2 0 0 6 ) 研究发现，在马来西亚，相比于没有政治联系的公司，具有政治联系的 公司的有效税率更低一些。k h w a j aa n dm i a n ( 2 0 0 4 ) 的研究发现政治联系可以 使企业获得一些额外的资源，如优惠的银行贷款和特许经营权等。l e u za n d o b e r h o l z e r ( 2 0 0 5 ) 发现在印度尼西亚，由于容易获得贷款，有政府背景的公司 很少到国外融资，也就是说政治联系会影响公司的融资策略。c h a r u m i l i n d 等 ( 2 0 0 6 ) 在泰国的研究发现，有政治联系的公司更容易获得长期贷款，而且同等 条件下其提供的贷款抵押物也更少。f a c c i o ( 2 0 0 6 ) 的跨国家研究也证实，政治 联系能帮助公司在税率、贷款融资等很多方面获得好处。 r o b e r t s ( 1 9 9 0 ) ，f i s m a n ( 2 0 0 1 ) 和j o h n s o na n dm i t t o n ( 2 0 0 3 ) 的研究都 表明，政治联系能够使企业在市场上的竞争力更持续，从而有助于公司价值的长 期提升。r o b e r t s ( 1 9 9 0 ) 研究了参议员亨利杰克逊意外死亡之后相关企业的股 价变化，提供了微观方面的证据来证明政治联系的确可能影响企业价值。研究发 现事件发生后，与亨利有关联的公司股价明显下降，而与接替他担任参议员的继 任者有关联的公司股价则明显上升。f i s m a n ( 2 0 0 1 ) 研究了印度尼西亚前总统苏 哈托病情公布之后与其有各种关联的集团及企业的反应，结果发现，那些与苏哈 托有着各种关联的企业集团及其控制的上市公司对此事件作出了显著的负面反 应，研究还发现，在印度尼西亚大概有四分之一的企业价值来自于与苏哈托的政 治关系。l i 、m e n g 、w a n ga n dz h o u ( 2 0 0 5 ) 发现，私有企业家的政治关系对公 司业绩与价值起到积极作用，而且政治关系对公司业绩与价值的影响主要源于外 部制度环境的不健全。h e l l m a n 、j o n e sa n dk a u f m a n n ( 2 0 0 3 ) 也发现，在不同的 法律环境下，政府对企业经营活动干预程度的高低会显著影响公司业绩与价值的 高低，即政治关联对公司价值的影响要受到法律制度的影响。 然而，也有相反的研究结论存在，f a c c i o ( 2 0 0 2 ) 指出，政治关联企业可能 要为他们的政治寻租活动付出很多的成本，而这种成本可能会远远大于政治关联 给企业带来的优惠，同时有政治背景的高层领导如果不是有能力的企业家，就可 能使企业的业绩下滑，从而损害公司价值。f a c c i o ( 2 0 0 2 ) 还发现，虽然政治联 系能为企业带来税收优惠和融资便利，但是存在政治联系的企业盈利能力更差， 公司价值也相对较低。c l a e s s e n s 等( 2 0 0 6 ) 的研究也同样表明，虽然政治联系 6 南京财经大学硕士学位论文 有助于企业获得融资上的便利，但是，具有政治联系的企业由于政府干预较多， 可能存在较多的非效率投资，所以其公司价值要低于不存在政治联系的企业。 a c e m o g l ua n dj o h n s o n ( 2 0 0 5 ) 考察了多个国家后发现，在产权保护较弱、对政 府干预管制不足的国家，其资本市场不够发达，投资回报率也相对低下，政府的 “掠夺之手”比较严重，公司价值可能受此影响而降低( f a c c i o ，2 0 0 4 ) 。b o u b a k r i 等( 2 0 0 8 ) 也发现具有政治联系的公司其经营业绩要比没有政治联系的公司差。 2 1 2 国内的研究综述 中国资本市场中，政治联系，是一项弥足珍贵的“关系”资源，对民营企业 来说更是如此。孙铮等( 2 0 0 5 ) 认为，“政治关系”在中国是一种重要的声誉机 制。原因有两点：一是，民营企业只有在自身发展到一定阶段，其规模和经济实 力达到一定程度后，民营企业家才会获得一定的政治身份；另一方面大部分参政 议政的民营企业家都为经济发展做出了重要贡献，而且得到了社会和政府的普遍 认可。也就是说，政治关系是民营企业实力的一种象征。胡旭阳( 2 0 0 6 ) 的研究 也进一步证实了这一点，他发现，民营企业家的政治身份促进了民营企业的发展， 主要表现在，通过传递企业质量的信号，帮助企业获得更多的金融资源和额外的 发展机会。胡旭阳( 2 0 0 6 ) 、胡旭阳和史晋川( 2 0 0 8 ) 发现政治联系会给企业带 来诸如贷款融资和多元化等方面的便利。吴文峰、吴冲锋和刘晓薇( 2 0 0 8 ) 选取 1 9 9 9 2 0 0 4 年沪深两市a 股民营上市公司为样本，将高管的政府背景分为中央政 府背景和地方政府背景，研究发现，高管的地方政府背景对公司价值的提升作用 比中央政府背景更显著。罗党论、黄琼宇( 2 0 0 8 ) 通过对2 0 0 2 2 0 0 5 年沪深两市 a 股民营上市公司进行研究，结果发现民营上市公司的政治联系能明显提升其价 值，与使用哪个指标来衡量企业价值无关。吴文峰、吴冲锋、芮萌( 2 0 0 9 ) 发现 高管的政治联系会使企业获得税收优惠。 国内的研究也同样存在相反的证据。邓建平和曾勇( 2 0 0 9 ) 发现，企业的经 营效率与民营企业的政治关联程度成反比，即政治关联程度越高，经营效率越差。 f a n 、w o n ga n dz h a n g ( 2 0 0 7 ) 选取1 9 9 3 2 0 0 1 年在沪深交易所上市的a 股公司 为样本，研究了总经理的政府背景对上市公司i p o 之后业绩的影响。该研究用股 价收益率来衡量企业业绩，结果发现，与总经理没有政府背景的公司相比，总经 理有政府背景的公司在i p o 三年之后的股价收益率要低1 8 。王庆文和吴世农 ( 2 0 0 8 ) 则发现，政治关系对企业价值的影响不能一概而论，总体上在国有企业 中，政治关系对公司业绩具有损害作用，而在民营企业中，政治关系对公司业绩 具有提升作用，也就是说政治关系对企业价值的影响与企业性质有关。 南京财经大学硕士学位论文 2 2 审计师选择与政治联系的文献综述 审计师选择历来是学术界关注的焦点。车宣呈( 2 0 0 7 ) 研究了独立审计师选 择与公司治理特征的关系，结果表明独立审计师选择与公司的治理特征总体上具 有显著相关性，也就是说独立审计总体上具有治理功效，可以起到外部治理机制 的作用。吴水澎和庄莹( 2 0 0 8 ) 以2 0 0 2 2 0 0 6 年我国证券市场上市公司为样本， 研究发现自选择问题对审计师选择存在显著影响，相比于设立审计委员会的公 司，没有设立的公司更可能聘请“四大 会计师事务所进行审计。王霞和徐晓东 ( 2 0 0 9 ) 以财务重述公司为样本，研究发现不同规模的事务所对重要性水平的执 行标准是有差异的，“大所”出具的审计意见更严格、审计质量更高。吕先培和 王伟( 2 0 0 7 ) 利用中国证券市场2 0 0 5 年的行业数据研究发现，上市公司流动资 产周转率、行业平均资产负债率以及是否由“大所”审计对注册会计师出具非标 准审计意见产生显著影响。朱小平和余谦( 2 0 0 3 ) 、陈关亭( 2 0 0 5 ) 则选择净资 产收益率、应收账款变化率、现金比率、资产负债比率等财务指标，分别检验了 财务敏感区项目等一些具体的因素与审计师行为或审计意见的关系。朱红军、夏 立军和陈信元( 2 0 0 4 ) 发现转型经济中审计市场存在着对事务所规模、管制便利 和事务所地缘关系的需求，政府管制对公司选择会计师事务所具有重要影响，而 市场功能则相对缺失。李明辉( 2 0 0 6 ) 在对1 7 9 家i p o 公司研究后发现，建立在 英美条件下的代理理论对我国审计师选择行为的解释力并不充分。在公司规模、 成长性、管理层持股比例、财务杠杆、董事会独立性等反映公司代理冲突的变量 中，仅仅公司规模与是否选择大事务所进行审计显著正相关，而成长性、财务杠 杆、管理层持股、董事会独立性等与审计师选择不存在显著关系。王烨( 2 0 0 9 ) 利用2 0 0 2 2 0 0 3 年我国a 股市场数据研究表明，上市公司的股权控制链越长，控 股性股东与中小股东的代理冲突越严重，公司就越有可能选择审计质量高的“四 大”会计师事务所进行审计来降低控制性股东的资金侵占程度，从而减缓代理冲 突，这说明高质量的外部审计具有一定的公司治理作用。 目前，对政治联系如何影响审计师选择的研究还相对较少。g u l ( 2 0 0 6 ) 以 亚洲金融危机发生前后为时间区间，研究了在马来西亚政治联系对审计定价的影 响，结果发现，在金融危机发生以后，具有政治联系的公司审计费用显著上升， 这是因为公司可能会利用政治联系对审计师施加压力，从而给审计带来较大的错 报风险；但是在政府对资本进行管制以后，具有政治联系的公司审计费用则显著 下降，原因可能是政府参与管制资本后更愿意帮助具有政治联系的公司，审计的 错报风险就因此降低，审计费用也就随之下降。即使在市场经济高度发达的美国， g o l d m a n 等( 2 0 0 9 ) 也注意到，政治联系在一定程度上影响着经济活动，同样也 影响到审计师的相关决策。 南京财经大学硕士学位论文 李敏才与罗党论( 2 0 0 9 ) 以2 0 0 2 2 0 0 5 年民营上市公司为样本，研究发现， 具有政治联系的民营上市公司比没有政治联系的公司更倾向于选择本地小所，并 且在审计意见上，同样是较差的盈余质量，具有政治联系的公司获得的审计意见 更加清洁。但是，他们主要采取了虚拟变量法或者比例法来度量政治联系，而且 政治联系对审计师选择和审计意见研究结果的统计显著性偏弱、并不十分一致。 雷光勇、李书峰和王秀娟( 2 0 0 9 ) 发现，政府干预多、法治水平低的地区，有政 治关联的上市公司倾向于选择“非四大 会计师事务所进行审计；无政治关联的 上市公司则倾向于“四大”会计师事务所，向外界传递公司治理结构良好的信号。 刘启亮、周连辉、付杰( 2 0 1 0 ) 等以1 9 9 8 2 0 0 2 年间所有的上市公司为研究对象， 从私人关系的形成原因出发，研究结果显示，私人关系形成的一个重要原因是政 治联系，并且政治联系强度越大，其与私人关系合谋实现的途径越可能是规模较 小的中国本土事务所。杜兴强、周泽将( 2 0 1 0 ) 选择2 0 0 4 2 0 0 7 年民营上市公司 的经验数据，研究了政治联系对审计师选择的影响，研究结果表明，政治联系、 政府官员类政治联系促使民营上市公司显著倾向于选择“非十大”会计师事务 所进行审计。黄建新、张会、饶茜( 2 0 11 ) 以2 0 0 5 2 0 0 8 年在我国沪深两市的民 营上市公司为样本，研究了上市公司的政治联系对审计质量需求的影响，结果表 明，具有政治联系的民营上市公司更倾向于选择低质量的审计师。梁莱歆、冯延 超、杨继伟( 2 0 11 ) 以2 0 0 6 2 0 0 9 年在深圳和上海证券交易所上市的民营上市公 司为样本，研究发现，实际控制人具有政治身份的民营上市公司更倾向于选择“十 大”会计师事务所，即选择声誉较好的大型