（会计学专业论文）我国金融衍生工具审计研究.pdf

摘要 “金融衍生工具”是进入二十世纪九十年代才为我们所知道的金融概念，其发展之 迅速，尤其是国际市场上1 系列后果严重的风险事故引起了我们的极大关注。同时，中 国的金融衍生工具市场同国际金融衍生工具市场一样跌宕起伏。中国的“3 2 7 ”风波与 英国巴林银行的倒闭几乎同时发生。住友事件、大和事件、奥兰治事件让我们不得不对 金融衍生工具更加的关注，同时也为人们更好地运用盒融衍生工具提供了典型的案例。 通过这些案例我们看到，金融衍生工具本身是中性的，关键是人们如何利用它。因此， 如何更好的发展我国的经济，减少不必要的风险，对金融衍生工具进行审计已成为我国 的当务之急。 本文在借鉴国内外一些研究成果和我们现有审计准则和方法的基础上，结合些典 型的金融衍生工具具体事件，介绍了与金融衍生工具审计方面有关的一些基础性问题， 包括金融衍生工具的种类、特点及金融衍生： 具市场的产生与发展，金融衍生工具审计 的风险，并对近年来国内外一系列重要的金融衍生工具风险事件进行简介与评析，并用 以对中国金融衍生工具审计发展的思考。本文着重阐述了与金融衍生工具审计有关的会 计方面的问题，我国金融衍生工具审计的现实状况和所面临的问题，并结合中国金融衍 生工具市场的自身情况与特点构建了中国金融衍生工具审计的程序，并为更好地实施中 国的会融衍生工具的审计提出了国家应予以重视的一些配套措施。最后对全文进行总结 并对中国的金融衍生工具审计提出了展望。本文力求把理论阐述和实践相结合，从多方 位、多角度进行探索，在充分占有年n c t j 析实际资料的基础上，紧紧把握中国金融衍生工 具审计的发展趋势，探讨中国金融衍生工具审计未来发展的正确路径选择和中国金融衍 生工具市场需要构建的相应配套措旋，从而有助于我国金融衍生工具审计的健康发展。 关键词：金融衍生工具审计内部控制实质性测试符合性测试 鏊臻戥啊鼹 a b s t r a c t “f i n a n c i a ld e r i v a t i v e s ”1 sak i n do f f i n a n c i a lc o n c e p tw h i c hi s n tk n o w nu n t i lt h e1 9 9 0 s i t sf a s td e v e l o p m e n t ，e s p e c i a l l yas e r i e so fr i s k ya c c i d e n t sw h i c hl e dt os e r i o u se f f e c t sd r a w o u r g r e a t a t t e n t i o n a tt h es a m et i m e ，t h em a r k e to ft h ef i n a n c i a ld e r i v a t i v e so fc h i n a u n d u l a r e sa st h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e to ft h ef i n a n c i a ld e r i v a t i v e sd o e s t h ea f f a i ro f “3 2 7 i n c h i n aa n dt h eb a n k r u p to f b r i t i s hb a r i n eb a n ka l m o s tt o o k p l a c ea tt h es a m e t i m e t h ea f l h i r s o f z h u y o u ，d a h ea n do r a n g eo b l i g e du s t op a ym o r ea t t e n t i o nt of i n m a c i a ld e r i v a t i v e sw h i c h o f f e rat y p i c a le x a m p l ef o rp e o p l et ob e t t e ra p p l yt h ef i n a n c i a ld e r i v a t i v e s t h r o u g ht h e s e c a s e sw es e et h a tt h ef i n a n c i a ld e r i v a t i v e si t s e l fi sn e u t r a l t h ep o i n ti sh o w p e o p l e u s ei t s o h o wt o d e v e l o po u re c o n o m ya n dt o r e d u c et h er i s k ，a sw e l la st h ea u d i to ff i n a n c i a l d e r i v a t i v e sb e c o m eo u rv i t a lm a t t e r s t h ea r t i c l e b a s e do nt h er e t e r e n c eo fr e s e a r c ha c h i e v e m e n t si nh o m ea n da b r o a da n d r u l e sa n dm e t h o d so f p r e s e n ta u d i t i n g ，c o m b i n i n gs o m et y p i c a ls p e c i f i ca f f a i r so ff i n a n c i a l d e r i v a t i v e s ，i n t r o d u c e ss o m eb a s i cp r o b l e m sa b o u tt h ea u d i t i n go ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e s i t i n c l u d e st h ek i n d sa n df e a t u r e so ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e s ，t h eg e n e r a t i o na n dd e v e l o p m e n to f t h e i rm a r k e t sa n dt h er i s ko ft h ea u d i t i n go ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e s t h i sa r t i c l ea l s og o e sb r i e f i n t r o d u c t i o na n dc o m m e n tt oas e r i e so fi m p o r t a n tr i s k ym a t t e r so ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e so f h o m ea n da b r o a di nr e c e n ty e a r s ，a n db r i n g sc o n s i d e r a t i o nt ot h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s e a u d i t i n gt of i n a n c i a ld e r i v a t i v e s t h ea r t i c l ee m p h a t i c a l l yd i s c u s s e st h ea c c o u n t i n gr e g a r d i n g t of i n a n c i a ld e r i v a t i v e s ，o u rf i n a n c i a ld e r i v a t i v e sa u d i t i n g c o n d i t i o na n dt h ep r o b l e m sw ea r e f a c i n g i t ，c o m b i n i n g t h es i t u a t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c so fc h i n e s ef i n a n c i a ld e r i v a t i v e s m a r k e t s ，c o n s t r u c t st h ea u d i t i n gp r o c e d u r e i tp u t sf o r w a r dt h em a t c hm e a s u r e st ow h i c h s h o u l db e p a i dg r e a t a t t e n t i o nb yo u rn a t i o nt ob e t t e re x e c u t et h e a u d i t i n go fc h i n e s e f i n a n c i a ld e r i v a t i v e s a tl a s t i tc o n c l u d e sw i m p r o s p e c t st oc h i n e s ef i n a n c i a ld e r i v a t i v e s a u d i t i n g t h i sa r t i c l es t r i v e sf o rc o m b i n i n gt h et h e o r yw i t ht h ep r a c t i c e ，f r o mm u l t i p l ef a c t s a n da n g l e st om a k e e x p l o r a t i o n u n d e rt h ef o u n d a t i o no f f u l lo c c u p a t i o na n dt h ea n a l y s i so f p r a c t i c a lm a t e r i a l s ，i tf i r m l y h o l d st h e d e v e l o p m e n tt e n d e n c y o fc h i n e s ef i n a n c i a l d e r i v a t i v e sa n dp r o b e si n t ot h er i g h tw a yo ft h ed e v e l o p m e n to fo u rf i n a n c i a ld e r i v a t i v e s a u d i t i n ga n dt h em a t c hm e a s u r en e e d e db yt h em a r k e t s ，a l lo fw h i c hh e l po u rf i n a n c i a l d e r i v a t i v e sa u d i t i n gt od e v e l o p c o r r e c t l y k e y w o r d s ：f i n a n c i a ld e r i v a t i v e s a u d i t i n g i n s i d ec o n t r o l s u b s t a n t i a lt e s ta c c o r d a n tt e s t 我国金融衍生具的审计 1 绪论 在现代金融史上有两个最伟大的成就，一个是有限责任股份制公司的形成与确立， 另一个就是金融衍生工具市场的产生与发展。股份制这1 企业组纵形式是卜九世纪的企 业家们经历了上百年的探索与实践才逐步完成的，然而会融衍生工具市场的发展却只用 了二十多年。但仅仅这二十多年来，金融衍生工具市场的发展就已经成为国际盒融市场 上最显著、最重要的特征之一。 _ 十世纪七、八f 年代，当全球经济在经历了布雷顿森林体系瓦解、金融自由化、 石油危机和国际债务等的猛烈冲击之后，国际金融市场中的汇率、利率等价格因素进入 了长期的大i 隅度波动之中，国际金融市场中的风险随之增加。哪罩有风险，哪里就有转 移、规避和分散风险的措施及方法。七十年代以来，正是在国际金融风险急剧增加的大 背景下，国际金融市场呈现出强劲的革新动力，各种金融衍生工具异军突起，以金融衍 生工具为核心的金融创新改变着未来的全球金融系统，推动着世界经济的蓬勃发展。进 入二十世纪九十年代以来，由于利率、汇率的波动和西方国家推行了一系列金融自由化 的原因，使得金融创新层出不穷，金融衍生工具市场规模迅速扩大，成交量节节攀升。 金融衍生工具的交易已经在国际金融市场上占据了举足轻重的地位。 事实已经证明，金融工具的创新在规避风险、显著提高金融机构及经济实体乃至个 人在金融市场上的经营效益上做出了巨大贡献，并为全球经济一体化起到了积极的促进 作用。然而由于市场参与者对金融衍生工具及交易技巧的风险认识不足，一味的追求高 回报，滥用、错用金融衍生工具，并且在实务中，金融衍生工具不仅不能在表内确认和 计量，甚至在表外的披露也无从谈起，这种局势使得余融衍生工具带来的风险犹如一匹 脱缰的野马一直在肆意践踏着本来就不曾平静过的金融市场。1 9 9 4 年美国首富县份之 - - d h 7 、奥兰治县出现1 5 亿美元的账面亏损而申请破产法保护；1 9 9 5 年，已有2 0 0 多年 历史的英国老牌皇家银行巴林银行因其一个分支机构的职员里森经营日经2 2 5 股 票指数期货失败而被迫宣布倒闭；几乎就在人们感到震惊的同时，中国的金融期货市场 上也掀起了惊涛骇浪。1 9 9 5 年2 月2 3 日，我国国债期货市场也掀起了惊涛骇浪。国债 期货3 2 7 品种的价格在不到8 分钟的时间内，从1 5 1 3 元急剧下降到1 4 7 5 元；5 月1 1 日，国债期货3 1 9 品种的交易再度出现大幅度动荡，起动用的资金量甚至超过“3 2 7 ” 风波的一倍。这给我国刚刚起步的金融衍生工具交易罩上了一层阴影。这时人们不禁要 问，金融衍生工具是怎么了? 事实上，问题不是出在金融衍生工具上，而是出在包括审 计准则在内的相关制度体系及相应的监督和防范机制有没有跟上金融衍生工具的发展。 1 东北林业大学硕士学位论文 目前，我国审计界对金融衍生工具的审计还未予以足够的重视。很多审计界的人十认为， 金融业审计理论和实务经验已足以涵盖金融衍生工具审计领域，因此无需建立关于金融 衍生工具审计的特殊方法，直到我国“3 2 7 ”事件的爆发，中国审计界才丌始关注我国 金融衍生工具的审计，使得我国金融衍生工具的审计有了一些发展。随着我国改革开放 程度的提高，中国已加入w t o ，以及世界经济。体化进程的不断加深，建立与发展我国 的金融衍牛工具市场已是大势所趋。因此，如何对余融衍生 _ 具进行审计，是一个值得 重视和研究的问题，因为它对防范资本市场中的金融风险，提高企业的经济效益，快速 健康地发展经济起着举足轻重的作用。 1 1 国内外研究现状 金融衍生工具的审计是依据其会计资料来进行的，因此对其会计处理的统一规范也 f 1 益迫切。目前，国际会计准则还没有对金融衍生工具的会计处理做出统一的规定，但 是一些权威机构对此做出了艰辛的探索，并取得了不小的成绩。其中较为成熟的有美国 财务会计准则委员会( f a s b ) 于1 9 9 8 年6 月发布的f a s b l 3 3 衍生工具和避险活动的 会计处理以及国际会计准则委员会( i a s c ) 于1 9 9 8 年批准公布国际会计准则第3 9 号：金融工具确认和计量，衍生工具及套期活动会计处理的规则终于有了一个标 志性的成果。f a s b l 3 3 和i a 8 c 3 9 这两份最具代表性的国际会计准则触及金融衍生工具 及金融：具会计的核心和难点问题，即金融工具的确认和计量。它们主要解决了以下问 题：基于金融衍生工具的本质特征对其进行了定义。明确了当企业成为金融工具合 同条款一方时，应在资产负债表巴确认一项金融资产或金融负债。明确了企业失去了 对会融资产内含的权利时应终止确认该金融资产；明确了企业的金融负债只有在消除 ( 即合同中规定的义务解除、取消或逾期) 时才能从资产负债表上剔除。明确了金融 资产和金融负债在初始确认时应以成本计量，而在后续计量时，对于金融资产( 不包括 指定为被套期工具的金融资产) ，则应依据金融资产所属的不同类别、采取不同的计量 属性，或者公允价值，或者是摊余成本；对于金融负债( 不包括指定为被套期工具的金 融负债) ，也应分别不同情况运用不同的计量属性。给出了确定公允价值的指南。 明确了金融资产减值的处理原则。将套期分为三类，即公允价值套期、现金流量套期 和外币套期，并就不同类型的套期活动形成的利得或损失如何处理规定了具体原则。 进一步修正和补充了在此之前的国际准则要求的金融工具信息披露。 金融衍生工具在我国的发展相对迟缓，曾经存在或现在仍存在的金融衍生工具品种 少，范围小。目前我国国内还没有较完整的关于金融衍生工具的会计准则。1 9 9 8 年6 我国金融衍生具的审计 月，国家财政部颁布了企业商品期货业务会计处理暂行规定和企、眦商品期货业务 会计处理补充规定，仅对商品期货的会计科目、账务处理和会计报表方面做出了一些 规定。 目前我国对金融衍生工具审计还没有一套相应的审计准则，因此我国金融衍生工具 的审计还是一个盲区。现在国内外并没有成型的研究成果。 1 2 研究的思路、方法 本文是从理论和实践两个方面来研究的。金融衍生工具的审计基础包括审计学、国 际金融等学科。在实践上，我主要从分析国内外金融衍生工具市场发生的重要事件着手， 结合我国金融衍生工具的自身特点来进行研究。我国的金融衍生工具市场尚处于试点初 期，无论在实践上还是在理论上都是近几年的事情。所以，对我国金融衍生工具的审计 研究还是一个难度很大的课题。 本文以金融衍生工具为研究对象，结合我国的实际情况，以美国财务会计准则委员 会( f a s b ) 制定的有关准则和国际会计准则委员会( i a s c ) 发布的有关公告为理论基础， 对我国金融衍生工具进行审计。本文注重创新性和科学性的结合来进行研究。 1 3 意义 审计界对财政、工商业、服务业等行业的关注由来已久，但对金融衍生工具审计却 一直未予以专门关注，直至“3 2 7 ”事件。加入w t o 后随着世界经济一体化进程的不断 加深，建立与发展我国的金融衍生工具市场已是大势所趋。因此加强我国金融衍生工具 审计的研究，能够全面真实的反映被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量，以便 债权人和所有者以及国家审计机关、证券监管部门f 确评价被审训单位的经营业绩和经 营风险，减少无渭的损失，使我国的经济健康有序的发展。 东北林业大学硕士学位论文 2 基本理论 2 1 金融衍生工具的定义 会融衍生工具，较为常见的英文名称是f i n a n c i a ld e r i v a l jv e s ，在多数情况下简 称为d e r i v a t i v e s 。它是一：h 垃纪七八十年代全球金融创新的重要组成部分。 金融衍生工具品种数量庞大，又正处于发展中，因此对于金融衍生工具的概念进行 准确的界定并非易事。迄今为止，并没有一个大家一致公认的关于盒融衍生工具的定义。 实际上，其名称也有许多不同的叫法，如：金融衍生产品、衍生金融产品、金融派生品、 金融衍生品、金融衍生商品、衍生金融工具等。 金融衍生工具是一种交易手段，表现为双边合约或支付交换协议。衍生工具交易所 依赖的基础( 标的) 包括利率、汇率、商品或证券价格及指数等等，其价值正是由合约 所规定的标的“衍生”而来的。以下举出了金融界和会计界所一卜的定义。 第一，金融界_ f 的定义 ( 1 ) 经济合作与发展组织( o e c d ) 。 在有关金融衍生工具的文献中所下的定义是：“一般地说，金融衍生交易是一份双 边合约或支付交换协议，它们的价值是从基础资产或某种作为基础的利率或指数上衍生 出来的。现今，衍生工具交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品价格、股票价格及其 他指数；衍生工具一词被用来包括上述衍生工具，或包含了有选择权的债务工具以 及其他拆开工具，如拆开本金与利息而生成的债务工具”。“1 ( 2 ) 国际互换和衍生品协会( i n t e r n a t i o n a ls w a p sa n d d e r i v a t i v e s a s s o c i a t i o n ，缩写 为i s d a ) 。 在1 9 9 4 年8 月的一份报告中对金融衍生工具的描述如下：“衍生产品是有关互换现 今流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基 础商品、证券或指数的价格来决定。互换交易、远期交易、利率，| _ = 限和利率下限是出双 方卧议成立的，期货和认股权证则是在交易所交易的标准衍生工具”。“】 第二，会计准则制定机构下的定义 ( 1 ) 美国f a s l 3 3 衍生工具和套期活动的会计处理( 1 9 9 8 年6 月) 。 把衍生金融工具界定为同时具有如下三个特征的金融一亡具或其他合约： 衍生工具存在着：一个或多个标的物；一个或多个名义金额或数量或支付条款， 或者兼而有之，支付条款决定了结算金额( 无论是否要求结算) 。 4 我国金融衍生上具的审计 4 i 要求任何初始净投资，或者，所要求的初始净投资额，远少于可望对市场因素 变化作出类似反映的其他类型合约所要求的初始净投资额。 ( 2 ) i a s 3 9 金融工具：确认和计量( 1 9 9 8 年1 2 月) 。 对金融衍生工具所下的定义是：衍生工具，指具有以下特征的金融工具，即： 其价值随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格指数或利率指数、信用 等级或信用指数。或类似变量( 有时称作“标的”) 的变动而变动。 不要求初始净投资，或是，与对市场条件变化具有类似反映的其他类型合约相 比，只要求很少的净投资。 在未来某一同期结算。 2 2 金融衍生工具的种类及特点 2 2 1 金融衍生工具的种类 金融衍生工具品种繁多，可以从不同角度进行分类。 ( 1 ) 按照金融衍生工具自身交易方法和特点划分 嗣前，国际上的经济学家和金融专家们大多数认为，金融衍生工具的最基本形式为 期权和期货、远期协议、会融互换四种，但按不同的标准，又有不同的分类： 金融远期( f o r w a r d s ) ，指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的 合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换的同期、交换的价格和数量，合约条 款因合约双方的需要不同而不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、 远期股票合约。 金融期货( f i n a n c i a lf u t u r e s ) ，是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形 式达成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定金融工具的协议。主要包括外汇期货、 利率期货和股票指数期货三种。 金融期权( f i n a n c i a lo p t i o n s ) ，是合约双方按约定价格，在约定同期内就是否买 卖某种盒融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为许多种 类。 金融互换( f i n a n c i a ls w a p s ) ，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件， 在约定的时问内，交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换两类。 这网类衍生工具中，金融远期合约是其他三种衍生工具的始祖，其他衍生工具均可 以认为是金融远期合约的延伸或变形。上述分类方法是最基本、最常见的分类方法。 尔北林业大学硕士学位论文 ( 2 ) 按照金融现货种类划分 股权式衍生品( e q u i t yd e r i v a t i v e s ) 是指以股票或股票指数为基础工具的会融衍 牛品。主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混 合交易合约。 货币衍生晶( c u r r e n c yd e r i v a t i v e s ) 是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工 具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易 合约。 利率衍生品( i n t e r e s td e r i v a t i v e s ) 是指以利率或利率的载体为基础工具的金融 衍生工具。主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混 合交易合约。 ( 3 ) 按金融衍生工具交易场所的不同划分 按金融衍生工具交易场所的不同，可划分为场内交易金融衍生品和场外交易金融衍 生品。 场内交易的金融衍生品是指在有组织的交易所内通过买卖双方竞价成交的金融衍 生品。场内金融衍生品主要有利率期货、外汇期货、股票价格指数期货、股票与债权期 货、利率期权、外汇期权、股票期权、股票价格指数期权等。 场外交易的金融衍生品是指在交易所以外进行的交易。场外交易是在众多的会融机 构、中间商和顾客之间，通过个别磋商而进行的无形的、组织松散的交易。 2 2 2 我国金融衍生工具种类现状 我国金融市场上存在过的金融衍生工具种类主要有可转换债券、认股权证、国债期 货、股票指数期货、外币期货等。现在，大部分都已暂停试点，只有少数品种还在交易。 目前，我国的金融衍生工具市场仍处于摸索阶段。 ( 1 ) 可转换债券 转换债券是股份公司发行的可按规定将其转化成股票的债券。持有可转换债券者可 以按规定在可转换债券有效期间选择获得应有的债券利息，也可选择将之转化成发行公 司的普通股股票。 ( 2 ) 认股权证 认股权证在本质上是一种期权。以发行主体划分，认股权证有配股权证和备兑权证 两种。到目前为止，我国还只试点过配股权证。 我国过去以认购证发行方式发行股票时发售的新股认购中签标就属于配股权证。认 6 我国金融衍生_ t 具的审计 丽证友荇方式通常是以所发行股票的超额认购为前提，在股票供不应求的情况下，这种 方式对确保股票发行安全，缓和供求矛盾有一定的作用。其缺点是发行环节多、工作量 大、认购成本高、发行时间长。 ( 3 ) 国债期货 1 9 9 2 年1 2 月到1 9 9 3 年1 0 月，国债期货在上海证券交易所仅限于证券商经营买卖。 1 9 9 3 年1 0 月2 5 日起，上交所园债期货交易向社会公众开放。1 9 9 4 年下半年起，国债 期货呈现弋跃发展的势头。7 月份上交所成交4 3 8 万口，超过1 至6 月成交量之和。1 9 9 4 年全国的国债期货成交量达2 8 0 0 0 亿元，开办此项交易的交易所达1 5 家。“”1 9 9 5 年春 节开市后，随着各交易所成交量的日益扩大，一起起风波接踵而来。继上交所1 9 9 4 年 9 月出现“3 1 4 合约”交割违规风波后，1 9 9 5 年2 月发生了影响更大的“3 2 7 合约”违 规风波。两起风波后，各交易所虽然采取了提高保证金比率，设置涨跌停板制度等措施 抑制国债期货投机，但由于事件的根源并未消除，风波仍然不断。最后决定自5 月1 8 日起，在全国范围内暂停国债期货交易试点。” ( 4 ) 股票指数期货 1 9 9 3 年3 月，海南证券交易中心推出了深圳股票指数期货，这是我国第一次尝试 这种金融衍生工具。到9 月份，深圳平安保险公司福田证券部在开通了海南深股指数期 货交易两天后，出现大户联手交易，打压股票指数的行为，有关方面认为当时开展股指 期货交易会加大市场的投机性，不利于培养股民的投资意识和促进股市的健康发展，故 令9 月底全部平仓，停止了股票指数期货交易。 ( 5 ) 外币期货 1 9 9 2 年6 月ir ，上海外汇调剂中心建立了我国第一家外汇期货市场，至1 9 9 3 年 2 月底交易标准合约1 0 8 0 0 多份，交易金额达2 亿多美元。”需要说明的是，由于我国 人民币不能自由兑换，汇率和利率仍受到国家的管制，所以我国通常是利用国际金融市 场上的金融衍生工具进行货币期货交易，人民币与外币之间只存在即期市场，不存在真 正的远期或期货市场。 我国金融市场上存在过的金融衍生工具主要有可转换债券、认股权证、国债期货、 股票指数期货、外币期货等。现在，只有少数还在交易，大部已暂停试点，我国金融衍 生工具市场仍处在摸索阶段。 2 2 3 金融衍生工具的特点 金融衍生工具一旦出现，就会呈现出不同于普通商品或资产的特点，使其成为种 东北林业大学硕士学位论文 t 具而被认识和利用。目前，国内外专家、学者对其特点已有相关论述，归纳起来有以 下几点： ( 1 ) 未来性 金融衍生工具交易是在现时对基础工具未来町能产生的结果进行交易。其交易在现 时发生而结果要到未来某一约定的时刻才能发生。未来性是金融衍生工具最基本的特 征。 ( 2 ) 契约性 金融衍生工具交易的对象并不是基础工具，而是对这些基础工具在未来某种条件下 处置的权利和义务，这些权利和义务以契约形式存在，构成所谓的产品。 ( 3 ) 表外性 金融衍牛工具是对未来的交易，按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交易 双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况，因此，其潜在的盈亏或风险无法在财 务报表中体现。 ( 4 ) 替代性 其有两方面的含义。第一，从本质上说，金融衍生工具是一种现金运作的替代物。 如果有足够的现金，任何金融衍生工具的经济功能都能通过运用现金来达到；第二，对 于同一种基本工具而言，其任何金融衍生工具都可以通过普通金融衍生工具( 第一代金 融衍生工具) 的组合来达到经济上的等效。也就是说，任何一种金融衍生工具都可以找 到它的衍生替代物。 ( 5 ) 组合性 从理论上讲，金融衍生工具可以有无数种不同的形式。它可以把不同的时间、不同 的基础工具、不同的现金流量的种种工具组合成不同的产品。这种产品在数学上表现为 一种模型、或者公式、或者图表。正因为如此，金融工程师们常常通过建立数学模型来 装配或组合一种新的金融衍生工具。但无论如何组合，产品怎么复杂，其基本构成元素 仍是若干个简单的基础工具和普通金融衍生工具。 ( 6 ) 反向性 金融衍生工具交易既可以针对基础工具作相反的未来的交易，也可以对已存在的金 融衍生工具做反向交易，即所谓的套利交易。 ( 7 ) 融资性 金融衍生工具是一种现金运作的替代物，反过来说，利用会融衍生工具，只需提供 一定的保证金或以信用为保证，就能达到原来需要用大量现金才能达到的目的。从这个 我国金融衍生工具的审计 意义上讲，金融衍生工具具有融资性。 2 2 4 各类金融衍生工具的特征及比较分析 ( 1 ) 金融远期的特征 金融远期在四类金融衍牛工具中可以说是最为简单的金融衍生工具。它通常发生在 两个金融机构或金融机构与客户之间，是一种场外交易。金融远期交易方式简单，没有 保证金要求，也不规定固定的交割同期和标准金额，具体协议内容由交易双方协商议定， 体现了灵活简便的特点。另外，金融远期合约大部分都导致到期标的物交割，这与金融 期货期权在未到期前已大部分对冲，只有少部分到期交割的操作不同。 ( 2 ) 金融期货的特征 纵观金融期货交易，它具有以下明显特征：第一，交易标的物必须为特定的盒融资 产i 第二，采用有形市场( 即场内交易) 形式，交易双方都必须缴纳一定数额的保证金； 第三，交易双方必须通过指定交易所采取公开喊价方式进行交易；第四，交易的合约内 容是标准化的；第五，交割时间为将来的某一特定日，交易所需每日结算账面盈亏；第 六，交易双方在签订合约时即确定成交的价格；第七，交易标的物的交割，必须通过清 算中心进行等。 ( 3 ) 金融期权的特征 金融期权最显著的特点是它交易的对象( 即标的物) 不是任何金融资产实物，而是 一种买进或卖出金融资产权利的交易。这种权力交易具有很强的时间性，它只能在合约 规定的有效期内行使，一旦超过合约规定的期限，就视为自动失去这种权利。 期权交易的双方享有的权利和承担的义务不一样，期权的买方享有选择权，他有权 在规定的时间内，根据市场行情变化，决定是否行使或不行使，或者转让其权利；而期 权的卖方则有义务履行合约，不得以任何理由拒绝。 期权交易双方的合约一旦订立，买方须事先向卖方支付一笔期权费，且不论买方是 否行使期权，其期权费均不退还。 ( 4 ) 金融互换的特征 会融互换是基于交易双方的比较优势和分享收益而确立起来的场外交易协议，在交 易的灵活性、期限上具有其他金融衍生工具无町比拟的优越性。首先，互换交易灵活性 大，合约标准化只有条款格式而言，具体条件可以由双方商定确立，变通性大，灵活性 强，不通过交易所交易，手续简便；其次，互换的期限长，一般为2 1 0 年，最长可达 3 0 年：再次，互换一般不涉及本金，交易双方信用等级较高，信用风险较小；最后， 东北林业大学硕+ 学位论文 使用互换来进行套期保值可以省去像期权期货日常性管理中的头寸经常性重组的麻烦， 使用起来十分方便。 根据以上金融远期、金融期货、金融期权、金融互换的特征，表卜l 纳了各类金融 衍生工具的特点。 表卜1 各类金融衍生工具的比较 金融远期金融期货金融期权金融互换 风险和收益是否对称对称对称不对称对称 合约是否标准化非标准化标准化场内标准化标准化 场，l - t h 标准化但可修改 保证方式场外场内场内、场外场外 交易场所不同定i 闻定比较固定不固定 娃否履约履约对冲为主、对冲为主、银行对冲为主、最终_ l l j 履约为辅履约为辅户履约为主 履约时间 不嘲定同定比较固定不固定 功能风险转移 风险转移风险转移降低筹资成本，优化资 价格发现价格发现价格发现产负债结构，风险转移， 投机套利投机套利投机套利逃避管制，投机套利， 价格发现 风险大小信用风险信用风险信用风险小，流信用风险大，利率互换 人，流动性小，流动性动性风险小，买市场风险小，货币互换 风险大，市风险小，市方市场风险小，市场风险大 场风险小场风险大卖方市场风险大 2 3 金融衍生工具市场的产生与发展 金融衍生工具市场可谓源远流长。在现代会融发展过程中，金融创新始终是重要的 动力源泉，而金融衍生工具则日益成为金融创新的核心。金融衍生工具市场是市场经济 高度发达的产物，它的发展过程是一个由低级到高级，由简单到复杂的演变过程，它是 人类社会发展到一定阶段的产物。 2 3 1 金融衍生工具市场的产生 金融市场的种种变动，使金融机构、企业和个人时时刻刻生活在价格变动风险之中， 迫切需要规避市场风险。而这些金融市场的风险是难以通过传统金融工具本身来规避 的，若运用作为重要资产管理手段的投资基金来进行证券组合投资，既要耗费庞大的资 我国金融衍生上具的市汁 会，而且也难以规避风险。这样，整个西方世界就产生了规避风险的强大需求。为迎合 这一强大的市场需求，作为新兴风险管理手段的以远期、期货、期权、互换为主体的余 融衍生工具应运而生。 早在古希腊和古罗马时期，就已出现了中央交易场所、易货交易、货币制度，形成 了按照既定时间和场所开展正式交易活动以及签订远期交货合约的做法。“到1 3 世纪， 在普遍采用的即期交货的现货合同基础上，已丌始出现根据样品的质量而签订远期交货 合约的做法”。而日本的大米现货交易最早可追溯至1 8 世纪初期，1 7 3 0 年，同本的d o j i m a 大米市场开始进行大米的远期合约交易，除了d o j i m a 市场，日本还成立了食用油、棉 花和贵金属市场，但交易量远不及大米那样多。”1 “据信，期货交易可以追溯到大约公元前2 0 0 0 年的印度。随后出现于古罗马 格兰克时代。现代期货市场起源于法国和美国1 3 世纪开始的中古时代集贸市场”。4 1 不过第一次有记载的期货交易是在1 6 7 9 年的日本大阪。然而，真正的现代期货市场形 成产生于美国1 9 世纪中叶，芝加哥商品交易所( c b o t ) “1 于1 8 4 8 年由8 2 位商人组建， 对期货市场的形成和发展功不可没。 严格而占，作为一种交易方式期权交易早已有之。据专家考证，早在古希腊、古罗 马时期，一些地方就已出现了期权交易的雏形。到1 8 、1 9 世纪，美国和欧洲的农产品 期权交易已相当流行。丽股票期权早在1 9 世纪就己在美国产生，但在1 9 7 3 年之前，这 种交易都分散在各店头市场进行，因而交易的品种比较单一，交易的规模也相当有限“1 。 互换交易的历史更为久远，原始社会的物物交换就是互换交易的雏形。尽管互换交 易的对象主要为金融产品，是8 0 年代初期在平行信贷基础上发展而来的，但互换业务 的不断创新使其本质特征日益向物物交换这一最古老的交易方式回归。 然而，以上论述只能说明金融衍生工具市场发展的历史，真正现代意义上的金融衍 生工具市场却是从1 8 4 8 年芝加哥商品交易所成立丌始的。它的迅速发展是由于石油危 机、布雷顿森林体系瓦解所导致的全球经济波动性加大，t 9 7 2 年货币期货出现，1 9 7 3 年股票期权出现。近2 0 年来，其市场规模、范围不断扩大，其交易品种的类别迅猛增 加，表2 - 1 则列出了金融衍生工具及其产生年代。 2 3 2 金融衍生工具市场的发展 近2 0 年来，金融衍生工具市场迅速发展，已成为国际金融市场最显著、最重要的 特征。8 0 年代，各种衍生工具异军突起，获得了长足的发展；近1 0 年来，金融衍生工 具市场又发生了令人瞩目的发展和扩张。 东北林业大学硕士学位论文 表21 主要金融衍生工具及其产生年代 年份衍生工具 1 8 4 8农产品远期合同 1 8 6 5 商品期货 1 9 7 2货币期货 1 9 7 3股票期权 1 9 7 5抵押债权期货、国库券朗货 1 9 7 7 长期政府债券期货 1 9 7 9场外货币期权 1 9 8 0货币互换 1 9 8 l 股票指数期货、中期政府债券期货、银行存款单期货、欧洲美元 f i 货、利率互 换、长期政府债券期货期权 1 9 8 3 利率上限和f 限期权、中期政府债券期货期权、货币期货期权、股指期货期权 1 9 8 5欧洲美元期权、互换期权、美元及市政债券指数期货 1 9 8 7平均j 啊权、商品互换、长期债券期货期权、复合期权 1 9 8 9三月期欧洲马克期货、上限期权、欧洲货币单位期货、利率瓦换期货 1 9 9 0股票指数互换 1 9 9 1 证券组合互换 1 9 9 2特种换 资料来源： 英 i n t e r n a t jo n a lb a n k i n gs u r v e y ，t h ee c o n o m i s t ，1 9 9 3 0 4 1 0 ( 9 ) 2 3 2 1 金融衍生工具市场发展的原因 金融衍屯工具是7 0 年代出现的，但在那个时代，金融衍生工具还未具规模，它们 在金融市场中的作用还不能充分发挥出来，整个经济形势也没有发展到对金融技术改 革、创新形成实际的压力，从而使金融界迫切的去开拓新的金融工具市场的地步。但是， 从7 0 年代末丌始，经过短短几十年的发展，金融衍生】：具己逐渐趋向成熟，新的金融 衍生工具的使用规模迅速扩展，在金融市场上发挥着越来越重要的作用。 金融衍生工具市场迅猛发展有多方面的原因，其中包括：由于汇率和利率波动性 的上升，基于避险目的的套期保值需求增加；随着经济一体化、自由化的范围越来 越，1 1 ，国家间和不同持资者间会经常性地存在汇率差、利率差，使得基于套利目的的需 求大大增加，这部分交易资金量犬，流动速度快；对在迅速变化的投资环境中能够分 散风险和改变组合风险性质的基于投资多样化的需求增加。科学技术的发展，尤其是 远程通讯、电脑的广泛运用，在金融机构间竞争加剧的压力下，使金融衍生工具市场的 创设和发展有了坚实的物质基础，也使衍生工具的供给成本降低：金融机构传统借贷 我国金融衍生一l 具的审计 业务的盈利能力下降，银行寻求新的业务的需求增加；世界范围内的放松管制和金融 市场自由化浪潮的兴起。 从根本上讲，以上原因的背后是强烈的金融创新动因。金融创新的基本动因有三个： 一是对于有关政策和规章变动做出反应的防御性动因；二是创造吸引客户与自由的汪券 选择目标相一致的新工具的侵略性动因；三是为满足客户证券组合偏好而创造新工具的 反应性动因。这三种动因通过金融资产的供求双方共同发挥作用，在现实中大致表现为 逃避管制和分散、规避风险两类动因。金融衍生工具的创新动力则主要基于降低交易费 用和降低、规避风险，这一动力在金融衍生工具所具有的功能和特征当中有充分体现。 2 3 2 2 金融衍生工具市场发展的特点 金融衍生工具的迅速发展历程，主要有以下特点； 第一，交易品种层出不穷。进入2 0 世纪8 0 年代距今的短短几十年问，国际金融衍 生工具交易中不断推出一些新的品种，特别是在一些金融业发达，基础会融工具齐全的 国家或地区，金融衍生工具更是名目繁多。不少国家或地区主要基础盒融工具几乎都能 衍生出新的产品，除传统的期货、期权、互换等外，还有从货币市场衍生出的利率期货、 期权；从外汇市场衍生出货币期货；从债券市场衍生出外汇基金债券期权。此外，还有 货币、利率互换、外汇远期买卖、认股证、背对认股证、地产认股证等的买卖，以及由 几种金融工具共同衍生的品种和投资衍生工具的基金等。 众多机构网络了一批高层次精英人才，如欧洲的一些投资机构甚至雇佣物理学博士 从事金融衍生工具交易。美国新闻界认为，华尔街就拥有许多与诺贝尔奖获得者同等水 平的学者和专家。这些高层次人才不断根据市场需求，针对不同的风险设计新的衍生商 品。通过组合再组合，衍生再衍生，推出了期权期货、期货期权、远期互换、互换期货 等。令人们眼花缭乱，目不暇接。 第二，交易金额急剧增加。金融自由化一方面增大了金融市场风险，为金融衍生工 具的出现提供了客观必要性，另方面，给商业银行、投资银行、保险公司、基金等机 构带来了深刻影响，促使它们积极参与并推动了金融衍生工具交易的快速发展，其中商 业银行最为突出。在会融自由化浪潮中，直接融资比例上升，激烈的竞争导致利差减少， 同时受巴塞尔协议关于资本充足率的限制，商业银行不得不寻找新的盈利点，于是 大力开展金融衍生交易。1 9 9 4 年三季度，美国商业银行衍生工具交易量比上年同期增 长幅度为3 1 5 。众多实力雄厚的机构推波助澜，极大繁荣了金融衍生j 具市场。据美 斟会计总署统计，期货、期权、远期和掉期四种衍生商品交易额1 9 8 9 年只有7 1 9 8 万 亿美元，1 9 9 2 年猛增到1 7 6 4 3 万亿美元