（会计学专业论文）经济增加值在我国商业银行绩效评价中的应用.pdf

摘要 经济增加值作为价值管理中一种全新的企业业绩衡量指标，克服了传统指标 的缺陷，在西方大型公司和商业银行价值管理中得到广泛的应用，成为企业业绩 评价的核心指标。国际银行业发展历程表明，资本实力和股东价值，正取代资产 规模成为评价银行绩效的主流标准。经济增加值引进了经济资本的概念，科学地 将风险和资本紧密挂钩，能更好地解释银行业真正价值的创造。 本文主要以经济增加值这一业绩评价指标在我国商业银行中的具体运用展 开研究和论述，结合建设银行实际，分析了经济增加值在我国商业银行绩效评价 和激励中应用的积极作用和存在不足。 关键词：经济增加值 中图分类号：f 2 3 4 3 商业银行绩效评价 管理会计 a b s t a c t e c o n o m icv a l u ea d d e d ( e v a ) ，a san e wm e a s u r e m e n to f e n t e r p r i s e p e r f o r m a n c eint h ev a lu em a n a g e m e n t ，o v e r c o m i n gt h es h o r t c o m in g so f t r a d i t i o n a lm e a s u r e m e n t s ，h a sb e e nw i d e l yu s e di nt h ev a l u em a n a g e m e n t o fl a r g ew e s t e r nc o m p a n i e sa n dc o m m e r c i a lb a n k s a n d b e c o m e t h ec o r e m e a s u r e m e n to fp e r f o r m a n c e e v a l u a t i o n a st h e d e v e l o p m e n t o f i n t e r n a t i o n a lb a n k i n gi n d u s t r ys h o w n ，c a p i t a la n ds h a r e h o l d e rv a l u eh a s r e p l a c e da s s e ts i z et ob e c o m et h em a i n s t r e a mo fp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n s t a n d a r d sf o rt h eb a n k i n t r o d u c i n gt h ec o n c e p to fe c o n o m i cc a p i t a l ， e c o n o m i cv a l u ea d d e ds c i e n t i f i c a l l y1 i n k e dr i s ka n dc a p i t a lt ob e t t e r e x p l a i nt h ec r e a t i o no ft h et r u ev a l u e o ft h eb a n k i n gi n d u s t r y i nt h isp a p e r ，t h ea u t h o ru s e dc h i n ac o n s t r u c t i o nb a n ka se x a m p l et o a n a ly z et h ea d v a n t a g e sa n dd is a d v a n t a g e so ft h ea p p lic a ti o no fe v ai nt h e p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fo u rc o m m e r c i a lb a n k s k e yw o r d s ：e v a 、c o m m e r c i a lb a n k 、p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n 2 箭吉 刖茜 一、选题背景及研究目的 随着我国金融业的逐步开放，国内商业银行面临着日益严峻的挑战，必须具 备一套科学合理有效的绩效评价体系。经济增加值作为企业业绩衡量指标，克服 了传统指标的缺陷，在西方大型公司和商业银行价值管理中得到广泛应用，成为 企业业绩评价的核心指标。使用经济增加值作为企业业绩衡量指标将促使经营者 像股东一样思考问题，决策目标与股东财富一致，消除了绩效评价多目标的庞杂 弊病。国际银行业的发展历程表明，资本实力以及股东价值，正取代资产规模成 为评价银行绩效的主流标准，将风险和资本割裂开来的发展战略最终不是一种可 持续的发展战略。经济增加值引进了经济资本的概念，科学地将风险和资本紧密 挂钩，能更好地解释银行业真正价值的创造。建设银行作为我国第一家将经济增 加值应用于经营管理的国有商业银行，多年来除了验证了以经济增加值为核心的 价值最大化的管理理念对业绩提升带来的推动作用，在实施过程中也遇到了各种 问题，作者在建设银行基层行从事计划财务管理工作多年，在本文中将以建设银 行为例探讨经济增加值在我国商业银行绩效评价中的积极作用和存在问题。 二、本文的研究方法和主要内容 本文主要分为六个章节，第一章为前言，第二章简单介绍了绩效评价的概念 和评价方法的演进过程。第三章重点对经济增加值的理论背景做了阐述，分析了 传统财务评价指标的不足，介绍了经济增加值的计算方法和相关参数，同时介绍 了建立以经济增加值为核心的激励机制的优点和主要方法，并总结了经济增加值 的优势和作用。第四章对经济增加值在商业银行中的应用的特点、作用和主要方 式做了概述，同时介绍了国外商业银行运用经济增加值进行绩效评价的主要方 法。第五章具体以建设银行在绩效评价中对经济增加值的应用为例，介绍了建设 银行的具体做法，并分析了存在的不足。第六章对前面的内容进行总结。 第一章绩效评价概述 一、绩效评价的概念 绩效评价工作属于管理工作的范畴，本质上是为企业的经营管理服务的。绩 效评价工作的产生、发展与绩效评价工作所处的社会经济、人文环境密不可分。 绩效评价工作历史久远，人类将劳动成果与劳动耗费的最初比较可以被视为绩效 评价工作的雏形，而绩效评价工作的真正发展是在1 6 世纪以后。随着现代公司制 度的出现，所有权和经营权的分离，使得所有者需要借助一定的方法对经营者的 经营绩效做出评价。因为企业的约束机制即使很健全，由于不存在强式的资本市 场，信息的不对称使得经营者的努力程度和经营水平不能够被所有者完全了解。 在约束机制不能够解决这些问题时，业绩评价制度可以在对经营业绩进行评价的 基础上对经营者的努力结果进行相应的奖励，发挥激励机制的作用，在一定程度 上可以弥补约束机制的缺陷，激励经营者更好地完成所有者要求达到的目标。绩 效评价工作随着管理理论的发展而逐步得到完善。 二、绩效评价方法的演进 企业绩效评价主要经历了三个发展阶段，即成本绩效评价阶段、财务绩效评 价阶段和经营绩效评价阶段。 ( 一) 成本绩效评价阶段( 1 9 世纪初一2 0 世纪初) 1 9 世纪资本主义制度的确立以及资本主义革命的进行，使得机器大生产代替 了手工工场，资本雇佣劳动的制度也随之确立。经营规模的扩大，对管理提出新的 要求，过去的经验管理已经不能满足新经济形式生产管理的需要。该时期管理的 主要特点就是解决劳动分工与生产协作问题，管理者不仅要解决企业内部的分工 协作还应协调企业与外部的分工协作，通过社会化的分工协作实现社会化的大工 业生产。在资本主义工业化大生产的初期阶段，产品市场竞争不够激烈，产品销售 量基本不受限制，成本指标成为绩效评价的主要内容。随着资本主义经济的发展 和第二次工业革命的进行，电气时代逐步取代了蒸汽时代，海外市场的开拓，企业 的生产规模进一步的扩大，生产更加专业化，劳动生产率亟需提高。该时期的管理 思想家主要有泰勒( f w t a y l o r ) 、法约尔( h f a y 0 1 ) 和韦伯( m w e b e r ) 。这些 思想家对管理理论的研究主要侧重于管理职能、组织方式等，关注的主要是效率 问题，而对人的心理因素及行为特征研究甚少。与泰勒提出科学管理的思想相呼 应，美国人哈瑞设计了最早的标准成本会计制度，实现了对成本会计制度的革新， 以标准成本为依据来进行经营业绩的评价逐步取代了传统的成本会计评价方法。 标准成本制度的建立从根本上改交了人们对经营绩效评价的传统观念，从事后评 价转变为事前预算、事中控制和事后控制相结合的三位一体的评价控制模式。综 4 合来说，成本业绩评价着重于经营活动中成本费用支出情况的评估。 ( - - ) 财务绩效评价阶段( 2 0 世纪初一2 0 世纪9 0 年代) 2 0 世纪初，资本主义经济的快速发展推进了公司组织形式的变化，单一的以 成本为依据进行的绩效考评已经不能满足实际需要，1 9 0 3 年，杜邦公司发明了以 股权收益率( r o e ) 为考核中心的杜邦分析法。该方法通过对股权收益率的分解， 即将股权收益率分解为资产回报率( r o a ) 和利润率( p m ) ，总结分析影响公司经营 绩效的诸多因素所起的影响作用。股权收益率反映企业给股东的回报率，而资产 收益率主要反映管理的效率，该指标表示管理人员将资产转化为净收益的能力。 三个指标从不同角度对企业获利情况进行分析，股权收益率( r o e ) 从所有者角度 衡量企业的获利情况，但这一指标在股权资本不足的情况下会产生股权收益率过 高的错觉。将股权收益率分解为资产收益率和股权乘数解决了这一问题，资产收 益率( r o a ) 成为衡量业绩的首选指标，它表明企业运用资产的获利能力。通过将资 产收益率分解为资产使用率与利润率，则出现了衡量业绩的第三个标准，利润率 ( p m ) 。当资产使用率衡量的单位资产获利能力已定，降低经营成本、提高利润率 就成为绩效评价的一个主要方面。 ( 三) 经营绩效评价阶段( 2 0 世纪9 0 年代至今) 进入9 0 年代以后，对企业的绩效评价进入到创新阶段，形成了以财务指标为 主，非财务指标为辅的绩效评价指标体系。9 0 年代以后，随着信息技术的应用和 知识经济的到来，企业之间的竞争更主要的是价值链之间的争夺，企业必须考虑 其战略目标，保持企业的核心竞争力，保持竞争优势受到多方面的因素的影响，更 多的是非财务指标，这些指标在传统的财务指标为主的绩效评价体系中难以得到 体现。此时，企业在生产阶段的利润已经很低，一些管理咨询师、投资者不再单纯 地以利润和现金流量进行企业业绩评价，而是以企业价值最大化为目标，关注公 司现时和未来价值的判断，更加注重对企业的智力资本、创新能力、市场占有率 等非财务指标的关注，以财务指标为基础信息，从市场角度来全面地评价经营者 的业绩。此时绩效评价中占主导的方法主要有美国的卡普兰和诺顿提出的“平衡 计分卡 ( b a l a n c e ds c o r e c a r d ) 及由思腾思特公司提出的经济增加值( e c o n o m i c v a l u ea d d e d ) 评价法。其中。经济增加值等于税后利润减去债务和股权成本后 的剩余收入，该方法彻底摆脱了传统财务评价方法对企业经营绩效评价中财务扭 曲现象。 第二章经济增加值理论简介 一、经济增加值理论提出的背景 ( 一) 现代企业的主要特征及经营目标 现代企业的一个重要特征是实行公司制，即企业的资本是由不同的出资人也 就是股东投入形成的。公司制企业作为独立法人，拥有独立财产，按一定章程建 立和从事活动，并以自己的名义行使权利和承担义务。在现代市场经济中，随着 生产社会化的发展，资本所有者自行经营管理企业的可能性越来越受到限制，需 委托专业经理人员代理执行经营管理职能。企业的所有权与经营权相分离，企业 的经营管理实际上是由经理人员具体掌握的。在此情形下，委托人与代理人各自 追求的目标不尽相同，甚至相冲突。作为委托人的股东要求经理人员尽职尽责， 执行好经营管理的职能，实现长期、稳定增长的投资回报；而作为代理人的高层 经理人员所追求的，则是他们在经理人市场上价值的增长和所取得收入的最大 化。企业治理结构中的主要矛盾是产权执行的效率，核心是实现股东意志和管理 人行为的统一。因此，有效的治理结构要求企业要通过建立一个包括统一的目标、 统一的评价方法和有效的激励机制的系统，把委托人要求与代理人行为统一起 来。在企业目标和绩效评价上，不同阶段、不同企业、不同利益关系人都提出过 不同观点或表达，其中重要的有3 种：利润最大化、资本回报率最大化和企业价 值最大化。 l 、利润最大化特定期间内企业挣多少钱 1 9 世纪全球企业尚处于发展阶段，企业数量少、规模小，且多为私有企业， 所有者和经营者合二为一。在这种情况下，获取利润最大化自然成为企业的目标， 利润绝对值成为衡量企业经营的标准。但以“利润最大化作为企业的经营目 标，存在着以下缺陷： 一方面通常所说的“利润 是指损益表上的利润，它是以会计分期假设和权 责发生制为前提的，是一定期间( 比如说一年) 的利润，反映的是资源流入与流 出的记录，但无法反映企业整个经营期间特别是未来的状况。 另一方面它没有考虑投入的资本及资本成本。比如投资2 0 0 0 万赚2 0 0 万和 投资1 0 0 0 万1 5 0 万，哪一个更好? 单从利润最大化角度评价，前者好，但实际 上不是这样，还需要考虑资本及资本成本。 2 、资本( 股东) 回报率最大化每股挣多少钱 2 0 世纪开始，企业发展快速，数量迅速增加，规模不断壮大。随着企业的发 展，企业的所有权与经营权发生了分离，企业所有者开始追求资产的回报率。它 反映了所得利润与投入资本额的关系，但不能解决利润目标所存在的其他局限 6 性。它带来的新弊端是会使得经营者不愿接受低于现有投资回报率而仍能给企业 创造价值的业务选择，不利于企业价值的增值。而且如果资本仅用帐面股本而不 是经济资本的话，可能出现通过加大风险而人为提高回报率的问题。 3 、企业价值最大化今天值多少钱口 进入2 0 世纪8 0 年代以后，全球的企业发展进入成熟阶段，越来越多的企业 认识到，不考虑股东的机会成本，因此很可能会造成企业决策的短期行为，忽视 企业长期价值的创造。以企业价值最大化作为经营目标，是被普遍认同的管理战 略。从经济意义上看，企业价值是未来收入的流量的现值，或者说是以资本期望 回报率为折现率的未来现金流的现值，它考虑了时间因素、风险因素，是以企业 长期健康发展基础上形成的现金流量作为依据，着眼于未来。在资本市场发达的 环境下，也意味着股东财富的增加。 以价值最大化作为企业的经营目标和前两个经营目标相比，有两个差别：一 是前两个目标都是企业在过去一段时间挣了多少钱或者每股挣了多少钱，而这个 目标是指企业值多少钱：二是前两个目标依据的都是企业对过去资源流入流出的 计量，而这个目标是基于对这个企业未来价值的判断，也就是企业回报折算后有 多少现值。 上世纪九十年代以来，已有越来越多的企业将价值最大化作为经营的目标。 花旗银行的经营目标：成为满足客户金融服务需求的新型金融服务机构，并为股 东创造价值。荷兰银行的经营目标：在保持核心优势的同时，实现股东价值最大 化。劳埃德银行：“我们的管理目标是实现股东价值最大化。一 ( 二) 传统财务评价指标的不足 在企业目标从利润最大化、效益最大化向价值最大化的演进过程中，不同阶 段形成了利润、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利、经济增加值等相应的 财务评价指标，与经济增加值等以价值为核心的业绩评价指标相比，传统的财务 指标存在着以下不足： l 、过度追求利润、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利等指标会导致企业 的过度投资和过度生产。公司投资规模越大，会计收益就越多，因而采用这些会 计指标往往导致管理层忽视资本的使用效率，容易造成过度投资。当该投资的回 报率低于资本的成本率时，投资规模越大，则股东的价值损失就越多。 2 、追求过高的投资回报率容易忽视那些投资回报率高于资本成本率的项目，从 而放弃股东价值增加的机会。投资回报率是投资收益与投入资本之比，反映了投 资的有效性。投资回报率作为业绩评价指标的缺陷主要表现在两方面。一方面企 业可能为了达到较高的投资回报率而采用缩减投资的方法。这会导致企业不关注 其他投资回报高于资本成本的项目，从而放弃使股东价值增加的机会。另一方面， 7 由于会计准则的规定使得所计算的资产未能代表企业实际占用的经营资产，因此 计算出的投资回报率也不能反映企业的真实投资回报情况。 3 、无论是利润、总资产报酬率、净资产收益率还是每股盈利指标，都难以反映 企业所面对的行业风险。在不同行业中，企业所面对的行业风险是不一样的，行 业风险越高，股东所要求的回报也越高，而传统的财务指标都是静态的，不能反 映由于企业所处的行业不同所面对的风险大小，这在衡量不同行业的企业的经营 业绩时表现得尤为突出。 由此可见，传统的财务评价指标都存在着种种不尽如人意的地方，不能真实 反映企业的生产经营业绩，也不能准确反映企业对股东价值的追求。企业迫切需 要以股东价值最大化为中心的财务指标来评价经营业绩，并以此来指导经营管理 工作。在这种背景下，一批以股东价值为核心的业绩评价方法应运而生，美国斯 腾斯特公司所提出的经济增加值指标则是其中影响最大、应用最广的衡量股东价 值的指标，把企业的经营管理提升到了一个新的高度。 二、经济增加值的基本概念及计算方法 ( 一) 经济增加值的基本概念 经济增加值也称经济利润，是经营所得在支付所有成本( 包含机会成本) 之 后的剩余部分。考虑机会成本，是经济增加值与会计利润的最大差别，也是经济 增加值的核心本质。如果一个企业或者一个项目的盈利没有超过其资本的机会成 本，那么投资事实上是亏损的，相同的投资如果在这个项目上的盈利没有在别的 项目上盈利多，那么这个项目是不好的。 具体来说，投资人投入资本的日的是要实现财富的增值，最基本的要求是不 能把本赔进去，实现条件是会计利润大于零，进一步的要求是收回资本的机会成 本，投资人出资并承担比债权人更大的风险，包括破产倒闭的风险，它应该得到 补偿，它投向风险相当的其他方面也会得到同样的补偿，补偿的标准是无风险收 益率加风险溢价。补偿的标准也可用相同风险投资的社会平均回报率来表示。这 种补偿水平可视作资本的价格，或称资本成本，如果投资者只得到了这一水平的 回报，只能称为不赔不赚，公司并未给投资者创造财富，公司相当于资本成本的 利润通常被称作“利润底线”。投资者要求的财富增值是取得的超过投资成本的 回报，这才算是赚了钱，才算增加了他的财富，是企业真正的剩余收入，称这部 分超额利润为经济利润，也称经济增加值。 ( 二) 经济增加值的计算方法 1 、基本计算公式 经济增加值是从税后净营业利润扣除资本成本后的经济利润。经济增加值的 基本计算公式是： 8 经济增加值= 税后净营业利润一资本成本 这里税后净营业利润是指经过调整之后的税后利润，资本成本是指企业所有 者权益的机会成本，即投资者拿这些资金投到其它企业或项目上可获得的收益， 用公式表示： 资本成本= 投资者所要求的投资回报率x 经济资本。 经济增加值计算公式表明，经济增加值方法用两个因子来界定企业的经济利 润或经济增加值，即经过调整的会计利润减去企业使用资本的成本，两者的差而 非单单前者构成企业的真实利润，这就是经济增加值与传统会计体系的根本区 别，这为企业价值创造给出了清晰的定义。当经济增加值为正时，公司在创造财 富；反之，则在毁灭财富。因此，经济增加值与股东价值最大化的目标是一致的， 能有效的评价公司的绩效，反映公司的价值。 2 、会计利润的调整 经济增加值与会计利润的差别不仅在是否计算资本成本上，计算经济增加值 还要进行一系列的会计调整，调整的目的就是消除传统会计体系的失真。思腾思 特管理咨询公司对会计利润列出了多达1 6 4 项的调整项目，常见的调整项目一般 包括研究与开发支出、递延税款、无形资产、存货估值、折旧、担保及坏帐准备、 重组费用等，以指导企业准确得出真正的经济增加值。在实际操作中，公司应当 根据管理者能否影响调整项目的产出结果、影响金额是否显著、所需要的信息是 否容易得到以及非财务人员能否理解等方面来确定需要进行的调整事项。所有， 对大多数公司而言，需要进行1 0 项左右的调整。对会计利润进行调整的作用可 归纳为以下三点： ( 1 ) 有利于消除稳健会计的影响。 例如，在计算会计利润时，研发、培训等费用是直接进入当年费用的，因为 从传统会计角度看，研发等活动是完全侵食利润的。而在经济增加值计算中，研 发等是作为资本性支出来处理的，成本在投资期限内摊销，所占用的资金计资本 成本。经济增加值的这种处理一方面意在鼓励研发、培训等能为企业带来长期效 益的行为，另一方面从投资的角度对研发和培训的回报考虑提出了要求。 ( 2 ) 可以防止人为调节利润的发生。 思腾思特公司的一些调整在于消除管理者平滑会计利润的机会。他们的主要 目标是坏帐准备、担保、存货减损。他们提出，与这些项目相关的费用应该以现 金制基础来确认。有证据表明，当业绩计量指标与经营者奖金相关时，经营者常 常人为调节利润。 ( 3 ) 使业绩计量免受过去会计计量误差的影响。 9 思腾思特公司提出了一个防止由于过去会计计量的误差而使投资者作出错 误撤资决策的程序。如果一项资产的帐面值不等于其经济价值( 历史成本会计下 该现象是非常普通的) ，可能影响管理者作出正确的留存或撤资决策。 对会计报表行合理的调整和计算得到的经济增加值，使税后净经营利润的定 义建立在正确的基础之上，从而为经济增加值对企业价值创造提供了一套更为准 确的度量方法，消除了传统会计体系的失真，这就为其广泛的应用创立了坚实的 基础。在企业运营方面，经济增加值强调资金成本的重要性，督促企业减少其运 营过程中的资金占用，例如设法降低库存、加快应收帐款的回收、增加应付帐款 的运用等等，从而提高资金的营运效率，达到增加经济增加值的目的。戴尔电脑 公司是这方面的典范。它从接受订单、采购、组装到发货只需要6 天时间，比同 业公司快一倍以上，从而战胜了称霸一时的康柏电脑公司。戴尔这种通过加速资 金周转、降低资金占用、减少资金使用成本的经营模式所带来的效益，经济增加 值能够非常精确地体现，而会计利润则不能予以全面体现。会计利润仅仅体现了 成本的节约部分，而经济增加值则还包含了因节约资本而带来的收益。简而言之， 减少资金的占用意味着创造了更多的经济增加值。 经济增加值能通过会计报表数据直接计算而得，不仅适用于上市公司，也同 样适用于非上市公司( 包括国有企业和民营私营企业) 。对非上市公司而言， 经济增加值能模拟股价效应对企业经营者提供所有权激励。对上市公司而言，可 以把针对企业最高管理者的股权期权方案和针对其他各级经营管理人员的经济 增加值奖金方案综合在一起使用，为上市公司建立完善的业绩考核与奖励激励制 度，真正地创造企业员工的所有者文化。 3 、经济资本的分配 经济资本，又叫做风险资本，是指在一定能够容忍度夏覆盖潜在风险所需要 的资本。风险资本不是风险也不是资本，而是对应风险的一种虚拟资本形式，它 随着风险的变化而变化。风险资本不同于帐面资本。风险资本是一种虚拟资本， 用于反映企业风险状况。帐面资本是一种现实资本，有多少就是多少，如果帐面 资本低于风险资本，就说明企业资本不足以覆盖风险，需要补充资本或减少风险 总量。 从风险管理角度看，资本最重要的功能是抵御风险。企业时刻面临各种风险 威胁，随时可能会遭受损失，如果损失超过了定价转移的部分，就需要用资本去 冲抵，因此企业风险承受能力受到资本的约束。市场上的业务机会众多，但在拓 展业务的时候不仅要考察产品与业务的盈利能力，还要看盈利背后的风险大小， 要综合评估风险和收益。 1 0 资本还决定了企业能够承受的风险总量，承受的风险总量不能超过一定的限 额，这个限额就是资本。资本大，可以多做业务；资本少，就只能少做业务，这 就是资本对风险的约束，也就是对业务规模的约束。 如果企业自创立始，对未来是完全预知的，那么故事就简单了，一切可以纳 入投入产出评估中，企业风险损失纳入财务成本中，投资者的股本就不需承担风 险了。遗憾的是世界没那么简单，投资者和管理者面对着许多不确定性或不完全 的信息，企业面临着财务意义上的投入产出计算以外的非预期风险，企业应该按 非预期风险保有经济资本，当然实际并不总是这样。一个真正的现代企业，在投 资时除了有投入产出评估之外，还必须有必要的资本来抵御可能发生的非预期风 险。非预期风险的计算是复杂的，需依靠大量的统计数据和专家经验。 经济增加值管理不仅是针对一个企业，更重要的是针对企业内部的考核单 元，因此需要对各考核单元分配经济资本，是企业经济资本的分解。通常它与实 际分配的营运资金并不是一回事，而是一个虚拟值。 经济资本的分解方法很多，其中系数法的计算公式：经济资本= 风险资产 分配系数 操作中的难点是风险系数的测定，它依赖于对各种资产风险程度的科学判 断，对业务发展取向有导向作用。 4 、资本期望回报率 资本期望回报率对经济增加值的影响很大。资本期望回报率是无风险收益率 加上风险溢价，无风险收益率可以用无风险政府债券利率来测算，风险溢价则要 根据不同的市场环境来作出不同判断，用同一市场内风险相同投资的平均回报率 来参照。准确地确定风险溢价是很困难的，在不同的市场环境下，因市场效率和 经济效率不同，资本期望回报率应是不同的。 三、经济增加值的优势与作用 ( 一) 经济增加值的优势 传统的财务业绩评价指标主要存在两个缺陷：一是管理者可以通过关联交 易、变更会计政策等方法操作利润，使得指标无法真实反映企业经营结果；二是 忽视资本成本，没有体现股东要求的资本回报；与传统的绩效评价指标相比，经 济增加值克服了上述缺点，具有明显的优越性，主要表现在以下方面： 1 、经济增加值是股东衡量利润的最佳方法 股份有限公司的最终目标是实现股东投资价值的最大化，这必然要求绩效评 价指标与公司为股东创造的价值密切相关。公司每年为股东创造的价值等于收人 扣除全部成本与费用后的剩余。公司运作所需的资本主要由债务资本与股本资本 构成，两者都要付出一定成本。债务资本的所有者即债权人要求公司定期支付利 息，这是一种显性的资本成本：股本资本是所有者股东要求公司提供一定的资本 回报，这是一种隐形的资本成本，也可以认为是股本资本的机会成本。传统指标 如税后净利润在计算成本时，只扣除了债务资本的成本，而没有考虑股本资本的 成本，成本的计算是不完全的。以此来衡量公司业绩，就会偏离其最终目标。根 据传统会计利润计算方式所计算的结果，大多数公司都是盈利的。但是，许多公 司实际上实在损害股东财富，因为所得利润如果小于全部资本成本时，公司财富 实际上是减少的。经济增加值纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在营运资 本时，必须为资本付费，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的 成本，经济增加值显示了一个企业在每个报表期内创造或损害了的财富价值量。 资本成本是经济增加值的精髓，由于额外考虑了权益资本的成本，权益资本 不再被视为免费的午餐。在权益资本最基本利益得到保证的前提下，提高资本效 率，追求经济增加值的增长，直接增加了企业财富，使股东受益。 2 、经济增加值协调了企业经营者和所有者的关系，使策决目标与股东财富一致 股份有限公司的治理结构下经营权与所有权是分离的，股东与经理之间是一 种委托代理关系。作为委托人的股东与作为代理人的经理，其利益往往是不一致 的。由于信息不对称，经理就有发生机会主义行为的可能。在这种情况下，以投 资收益率等指标来评价和奖励管理者时，会促使管理者做出对其自身而言是最优 而对公司整体而言未必是最优的决策：管理者会只把投资收益率最高的项目作为 投资对象，尽管其他项目投资收益率可能离于资本成本，却不会被选择，因为这 样会降低整体的投资收益率，从而降低经营者业绩评价结果。为了更清楚地说明 传统指标的缺陷，举一个简单的例子将其指标与e v a 比较，来看e v a 的优越性。 假设一家上市公司，其股本为2 亿元，单位股本资本成本为1 0 ，并假设其保持 不变。第一年的税后净利润为2 5 0 0 万元，e v a 计算为5 0 0 万元( 2 5 0 0 2 0 0 0 0 1 0 ) 。假设公司配股筹集了5 0 0 0 万元，有三个投资项目，a 投资收益率为8 ，b 投资收益率为1 2 ，c 投资收益率为1 6 。a 项目实施后，公司股本增加到2 5 亿元，投资收益为4 0 0 万元，总的税后净利润增加为2 9 0 0 万( 2 5 0 0 + 5 0 0 0 x 8 ) ， e v a 为4 0 0 万元( 2 9 0 0 2 5 0 0 0 1 0 ) 。b 与c 项目的情况可以类推。按照税后净 利润的选择标准，三者均能带来增加值，分别为4 0 0 、6 0 0 、8 0 0 万元，全部是可 取的；按照投资收益率的选择标准，只有具有最高收益率的c 项目被选中。而 e v a 的计算显示出，三者所带来的增值分别为一1 0 0 、1 0 0 、3 0 0 万元，显然b 、c 项目被选择。从上可以看出，税后净利润的标准扩大了的选择范围，而投资收益 率又缩小了选择范围，唯有e v a 客观地选择了合适的项目。它既没有放弃任何获 利机会，又有效排除了似赚实亏的选择。 实行经济增加值后，公司经营者的思想和行为得到约束，经营者和所有者的 1 2 利益从更笨上一致起来，以与股东一样的心态去经营管理，“上下同欲者胜”。经 济增加值管理体系使股东和公司的管理者“上下同欲 ，共同谋求公司的经济价 值最大化。 3 、经济增加值有利于促进企业管理水平的提升 经济增加值概念简单，从人们熟知的税后净营业利润减去所有投入资本的成 本即可得到，因而通过评估企业新创造的价值，促使管理者开始重视管理资产和 收入，帮助他们权衡两者关系，注重企业价值的创造，实行管理变革，提升和优 化企业管理，进而实现企业价值的最大化。 4 、经济增加值消除了绩效评价多目标的庞杂弊病 我国大多数公司用于表达财务目标的方法非常庞杂，有的采用利润指标，有 的使用财政部颁发的业绩考核体系，还有的自己建立业绩评价指标体系，许多指 标之间相互矛盾，不能给经营者提供明确的指导方向。而经济增加值管理体系仅 使用一种财务衡量指标，就将所有觉得过程归结为一个问题：怎样提高经济增加 值。经济增加值为企业的经营管理活动设定了目标并提供了衡量尺度，为各个营 运部门的员工提供了相互交流的渠道，使得管理决策导向明确，易于制定、监督， 一切管理活动都基于前后一致的指标，而且这一指标总是以股东投资的价值增加 为标准，从而有效避免了绩效多目标导向的局面。 5 、经济增加值有效削弱了规模扩张的动机 以利润为基础的业绩评价标准鼓励管理层通过扩大规模、增加投入来增加利 润。在以经济增加值为基础的企业绩效评价体系中，管理层的直接目的是使企业 。的市场价值增量最大化，而不是企业价值最大化，这就要求管理层选择投资利润 率高于资金成本率的项目，选择能够创造更高价值的投资项目，通过投资效率的 提高而非投资规模的扩大，增加股东财富。 6 、经济增加值具有广泛的适用性 经济增加值可以适用于不同的使用对象，不但适用于企业，也适用于企业分 支机构。经济增加值使设计财务管理过程的所有主要方面以单一的测定技术连接 起来成为可能，从而使整个绩效评价系统更容易理解和实施。 ( 二) 经济增加值的作用 当然，经济增加值绝不只是在原有的会计利润上减去一个资本成本，可用以 下四个m 来简单概括它的功能： l 、价值评价( m e a s u r e m e n t ) 经济增加值既可以作为一个企业价值的评价工具，同时还可以成为一项产品 线所创造的业绩评价工具。经济增加值是衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何 种时间段的公司业绩，对可以做出最准确恰当的判断。 、 2 、激励手段( m o t i v a t i o n ) 基于经济增加值使所有者与代理人之间的利益协调一致成为可能，为企业创 建极富竞争力的薪酬体系；如今许多针对管理人员的薪酬计划对激励不够重视， 无论奖金高低，都是通过每年讨价还价的预算计划确定的。在这种体制下，管理 人员最强的动机是制定一个易于完成的预算任务，因为奖金是有上限的，他们不 会超出预算太多，否则会使来年的期望太高。经济增加值使管理者为企业所有者 所想，使他们从股东角度长远的看待问题，并得到像企业所有者一样的报酬。斯 图斯特公司提出现金奖励计划和内部杠杆收购计划。现金奖励计划能够让员工像 所有这一样得到报酬，而内部杠杆收购计划则可以使员工对企业所有者关系真实 化。 3 、管理方法( m a n a g e m e n t ) 经济增加值本身就是一种管理方法，它可以渗透、结合到目前一般管理的 各个领域：它可以对不同的管理层次经营业绩进行评价。它的驱动因素还可以在 早期识别对企业未来价值创造产生重大影响的因素，并加以引导； 经济增加值是衡量企业所有决策的单一指标，公司可以把经济增加值作为全 面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导运营、制定战略的政策方针、 方法过程以及衡量指标。在经济增加值体系下，管理决策的所有方面都囊括在内， 包括战略企划、资本分配、并购或撤资的估价、制定年度计划。总之，增加经济 增加值是超越其他一切的公司最重要的目标。 4 、理念体系( m i n d e s t ) 经济增加值不只是一种方法，它更是一种理念体系。通过实施e v a 管理将价 值创造的理念融入到每个员工的行动中去，并使之成为公司管理理念的核心。如 果经济增加值制度全面贯彻实施，经济增加值财务管理制度和激励制度将使企业 文化发生深远变化。在经济增加值制度下，所有财务营运功能都从同一基础出发， 为公司各部门员工提供一条交流渠道。经济增加值为各分支部门的合作交流提供 了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，并却根除了部门之间的互 有成见、互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于营运部门和财务部门之间。 四、建立以经济增加值为核心的激励机制 ( 一) 建立以经济增加值为核心的激励机制的优点 传统的奖励制度大多设置一个封顶的奖金额，其原因在于：如果不对与某期 间业绩挂钩的奖金设置界限，经营者将会有强烈的动机从事加速确认收入的行 为，如利用会计操纵或以未来的损失为代价进行投资决策以改进目前的经营业 绩。传统奖励制度不利于有效激发经营者努力工作的动机。 1 4 为了解决传统奖励制度易导致的操纵利润和投资短期化行为，有效激发经营 者的工作潜力，经济增加值设置了其独特的激励系统“奖金库 制度。其做 法是，将奖金计酬与奖金支付分隔开来：根据经济增加值计算的当期奖金计入经 营者的奖金帐户，其期初余额为累计尚未支付的奖金数额；本期奖金的支付按期 初余额加上本期应付奖金之和的一定比例支付，其期末余额逐次结转下期，若期 末余额为负，则本年不支付奖金，由以后年度应付奖金抵补。 “奖金库”制度允许企业基于单一期间的高额会计报告业绩，奖励给经营者 高额奖金，而不像通常的奖励制度那样规定一个界限，但是如果以后的事实表明 业绩是虚假的，更多的奖金在被支付之前能被终止。“奖金库 制度通过基于后 续期间的报告业绩来修正奖金的支付，削减了经营者从事短期行为的动机，也给 具有高业绩的诚实经营者提供了极大的激励。“奖金库 制度使经营者承担先期 计入奖金被取消的风险，可鼓励他们做有利于企业长期发展的决策，并谨慎地权 衡收益与风险，保障业绩的可持续性。思腾思特公司指出，因为在该制度下经营 者的风险增大，所以必须给予他们更大的价值补偿。“奖金库 制度的设置是思 腾思特公司在对会计报告业绩调整后的最后一道防线，其目的在于消除管理者的 短期行为。 ( 二) 建立以经济增加值为核心的激励机制必须遵循的原则 建立以经济增加值为核心的激励机制，必须把握好以下关键原则： 1 、统一性( a l i g n m e n t ) 管理者和员工所获得的激励报酬，必须与他们为所有者创造的财富紧密相 连。 2 、改善性( i m p r o v e m e n t ) 对管理者的奖金方案的基础应偏重于经济增加值的改善，而不仅是经济增加 值的绝对值。例如一家当前经济增加值为负的问题机构如果能减少负值，那么这 与其他机构进一步提高经济增加值正值同样能有效提高业绩、创造价值。 3 、集中性( c o n c e n t r a t i o n ) 奖金必须尽量建立于对整体业绩的核心评估标准之上而不是一组分散的标 准，特别是对高层管理人员。考虑众多衡量标准、试图面面俱到的结果往往是每 一个标准都没起什么作用。这就好比在评价一支篮球队的时候，同时考虑各种比 赛统计数据，如盖帽、篮板、助攻、中投、三分、罚球等等，然后分别赋予不同的 权重加总得出一个评分，然而比赛的胜利并不取决于统计数据的任意加总，比赛 的比分才是决定因素。 4 、可持续性( s u s t a i n a b i lit y ) 企业业绩的改善应该是可持续的，要防止管理者以损害企业可持续的长期活 力为代价提升短期利润的做法。这就是设立经济增加值奖金库的功能，奖金库机 制能留置经营者的部分奖金，而只有在未来数年内经济增加值维持原有增长水平， 这些奖金才发还给他们。如果经济增加值下降了，滚入下一年度的奖金就会被取 消。 5 、明确性( d e f i n i t i v e ) 在奖金与业绩之间，必须有明确联系。员工应该不用去猜测评判标准，他们应 清楚地了解当经济增加值增长时所能获得的回报，以便建立起对他们的经营行为 及其效果的可靠的预期。让奖金按当前和累积的经济增加值增长的定比例发放 是个好办法。这一比例，必须事先确定，最好是至少有3 到5 年的有效期，而且不 能随企业规划和业绩的变化而随意发生变动。 6 、团结性( c o m m u n i t y ) 运用经济增加值建立的激励机制，需要让每一个人，从董事会成员和总经理 到最基层的员工，都能参与到经济增加值奖金计划中来，并且必须是从上到下的 员工们所熟悉的，这样他们才能团结一致，为真正的业绩改善和财富创造努力。 ( 三) 以经济增加值为核心的激励机制的主要方式 1 、奖金计划 经济增加值奖金计划是一个基于经济增加值的激励机制。企业根据预先设定 好的计算公式提取经济增加值奖金，建立经济增加值奖金库。奖金总额根据当年 和前一年度的经济增加值来计算。 奖金= ( 本期e v a 一上期e v a ) 水a 1 + 本期e v a * a 2 其中，a l 和a 2 是加权系数，a l 反映了经济增加值的变化值在确定管理人员 当年奖金时的比重，a 2 反映了当年经济增加值在确定管理人员当年奖金时的比 重。 经济增加值奖金采用当期支付和延期支付相结合的方式发放，可以将全部奖 金都存入奖金帐户，每年提走余额的一部分，也可以区分目标奖金和超额奖金， 目标奖金用现金支付，超额奖金部分放入奖金帐户，当出现负业绩时将从奖金帐 户中予以扣减。 从奖金提取过程可以看出，经济增加值奖金上不封项，发放额度取决于管理 者的绩效，这就解决了传统的奖金激励计划因奖金发放封顶而引起的激励不足问 题。同时，由于采用了奖金库的方式，奖金存放在帐户上，不全额发放，在经营 不佳的年度可以用奖金库的奖金弥补损失，使管理者的奖励与企业长期绩效紧密 相关，避免了管理者的短期行为。 2 、经济增加值奖金期权计划 1 6 经济增加值期权计划于传统股票期权有所区别。传统股票期权的执行价格等 于当时市场价格，使确定的，而经济增加值期权的执行价格是不确定的，每年以 相当于公司资本成本的比例上升。也就是说如果在期权有效期内股票价格增长低 于公司资本成本率，则期权是没有价值的。举例来讲，假定某公司股票为期5 年，最初执行价格为每股1 0 元，资本成本率是1 0 ，到第5 年期权执行价格自 动提高为1 5 元，如果公司股票高于最初执行价格，但低于1 5 元，期权价值为0 ， 管理层无法从期权上获利。 经济增加值奖金期权计划规定管理者只能够用奖金的一定比例购买期权，只 有在经营活动中使公司经济增加值改善的管理者，才能够分享公司成长的利益。 经济增加值奖金期权计划吸收了奖金和期权两种激励机制的长处，因而是一种十 分受欢迎的激励机制。 1 7 第三章经济增加值在商业银行中的应用 随着现代企业将经营目标锁定在价值最大化，越来越倾向于编制价值报告评 价业绩，在众多测评指标中，经济增加值以其较强的先进性、可理解性和可操作 性，得到了全球众多企业的认可，成为实际工作中使用最广泛的业绩测评指标。 从经济增加值诞生到现在现在，世界上有超过3 0 0 家公司和银行推行了基于经济 增加值的管理制度，并且取得了巨大的成功一一其中包括可口可乐、西门子、美 国邮政局、花旗银行等。在今天，更多的不同行业、不同性质的企业开始实施基 于经济增加值的管理制度，而且随着资本市场的进一步开放，这一趋势将不可逆 转。 一、商业银行运用经济增加值绩效评价概述 ( 一) 商业银行运用经济增加值绩效评价的特点 同以往的财务业绩评价工具不同，经济增加值考虑了对所有者投入资本所应 获得的投资机会报酬的补偿，两化了企业能够提供给投资者的增殖收益，消除了 传统利润计算中对债务资本使用的有偿性和所有者资本使用的无偿性的差别对 待。与传统的绩效评价体系相比，运用经济增加值进行绩效评价，具有其鲜明的 特点： 1 、经济增加值不受公认会计准则的限制，在设置经济增加值指标时可以根 据实际需求进行适当调整，使考核指标值更加准确和有针对性，可以降低会计准 则引起的经营绩效扭曲现象。 2 、传统的基于会计指标的绩效评价方法容易引发管理者对会计利润的操纵 和粉饰，损害所有者利益。而经济增加值能够将管理人员和企业所有者的目标统 一起来，避免代理风险。同时，经济增加值将经济成本引入绩效评价体系中，使 得管理者更加注重企业的资本结构和风险控制。 3 、经济增加值提供了企业内部的资本预算以及管理者进行绩效评估的测算 和分析工具。建立在经济增加值基础上的评价体系可以使企业各部门对企业发展 目标达成一致，从而有利于提高各部门的工作效率，有利于管理者实现其经济增 加值增值计划。 4 、经济增加值具有广泛的适用性。首先，经济增加值可以适用于不同的使 用对象，它不但适用于单一企业层次，而且还适用于企业分支机构的经营绩效评 价：其次，经济增加值的使用，能使整个绩效评价系统更易于理解和实施，并且 更容易实现企业财务管理系统一体化。 ( 二) 商业银行的经济增加值绩效评价的具体运用方式 对于商业银行来说，其经济增加值绩效评价可以分为以下三个方面进行： 1 8 l 、分支机构的经济增加值绩效评价 对分