（工商管理专业论文）TCL集团的国际并购战略研究.pdf

重庆大学硕士学位论文 中文摘要 摘要 在中国经济高速发展的背景下，近年来，中国企业逐渐加大了国际化的步伐， 逐步走上了国际并购之路，去寻找国际市场中的商业机会，但由于没有认识到国际 并购中蕴含着风险以及并购过程的复杂性，大多数企业都缺乏充分的准备，导致企 业常常陷入困难的境地。 本文以t c l 集团在2 0 0 4 年的国际并购战略为研究对象，以战略管理中的并购 理论为依据，采用了大量的实际数据系统地介绍和分析了开展两个并购项目的主 要过程，可以让国内其它企业能够深入了解国际并购中的重要环节，帮助他们有针 对性地做好相应准备，避免在今后的国际并购中重蹈t c l 集团的覆辙。 首先本文完整地介绍了t c l 集团背景情况；其次从企业的战略、发展历程、企 业面临的市场压力、增强市场力量、跨越市场进入的壁垒、并购机会的吸引力和获 得协同效应等多个方面来分析了企业开展国际并购的动因；其三分析了并购事件、 成果和整合的过程；其四分析了从并购战略形成到战略实施全过程中导致并购失败 的主要问题；最后从t c l 集团的国际并购案例中得出了对帮助中国企业开展国际并 购对策的启示。 t c l 集团国际并购的失败源于并购战略和并购整合两方面的问题。在战略目标 不明确的情况下，过度强调抓住机会的重要性，忽视了对并购项目的全面评估，使 企业的财务压力和整合难度增大，在实施整合过程中又强势推行t c l 的文化与运作 模式，导致了员工大量流失和融合难度加大，各方面的业务协同都难以推进原计 划的协同效应无法实现，造成了企业在并购以后出现巨额亏损。t c l 集团所付出的 巨大代价也换回了国际化运作的经验和教训，这些不仅将支撑着t c l 集团继续坚定 地走国际化道路，也将促使中国企业更稳健地实施国际化运作。 关键词：国际并购，t c l 集团，并购动因，并购整合，并购启示 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，c h i n e s ee n t e r p r i s eg r a d u a l l yh a sb e e ns t a r t i n gt h e i rg l o b a l i z a t i o n a n dc r o s s b o r d e rm & ai nt h eb a c k g r o u n do fd e v e l o p m e n tw i t hh i g i ls p e e do fc h i n a c h i n e s ef a - m sa r et r y i n gt op u r s u eb u s i n e s so p p o r t u n i t i e si ng l o b a lm a r k e t s ag r e a t n u m b e ro f c h i n e s ee n t e r p r i s ew h i c hd on o th a v eap l e n t yo f p r e p a r a t i o nf o rc r o s s b o r d e r m & ab e c a u s et h e yd on o tc l e a r l yk n o wt h er i s k sa n dt h ec o m p l i c a c yi nt h ep r o c e s so f c r o s s - b o r d e rm & aa r eu s u a l l yi nt r o u b l e s t h i sa r t i c l e ，w h i c ha n a l y s e st h em & ac a s e 嘶t i lal o to f r e a ld a t a , i sb a s e do nm & a t h e o r yo fs t r a t e g i cm a n a g e m e mw i t hf o c u so ns t r a t e g yo fc r o s s - b o r d e rm & ao ft c l c o r p o r a t i o nu s e di n2 0 0 4 t h eo t h e ri l l m s i nc h i l 诅c a ng e tt i p st ok n o wm o r ea b o u t c r o s s - b o r d e rm & af r o mt h ea r t i c l es ot h a tt h e yw i l la v o i dt om a k es a m em i s t a k e sa s t c l c o r p o r a t i o n f i r s to fa l l ，t h i sa r t i c l ed e s c r i b e st h eb a c k g r o u n do ft c l c o r p o r a t i o nc o m p l e t e l y s e c o n d ，i ta n a l y s e st h em o t i v eo fm & af r o mm a n ya s p e c t si n c l u d i n ge n t e r p r i s es t r a t e g y , t h eh i s t o r yo f e n t e r p r i s e ，t h ep r e s s u r eo fm a r k e t ，d e v e l o p m e n to fm a r k e tp o w e r , c r o s s i n g t h eb a r r i e ro fm a r k e t ，t h ea t t r a c t i o no fm & aa n db e n e f i to fs y n e r g i e s t h et h i r d ，i t a n a l y s e st h ec 擞o fm & a ，t h er e s u l t sa n dt h ew h o l ep r o c e s so fm & ac a s e n 嵋f o r t h , i t s u m m a r i z e st h em a j o rp r o b l e m si nt h em & a c a s e f i n a l l y , w es u p p l yr e f e r e n c et o c h i n e s ee n t e r p r i s ef o rh e l p i n gt h e mt oc a t t yo u tc r o s s b o r d e rm & ac a t c lc o r p o r a t i o n sf a i h t r ei nc r o s s b o r d e rm & ai sb e c a u s eo fs t r a t e g ya n d i n t e g r a t i o n w h e nt h et a r g e to fs t r a t e g yi sn u tc l e a r , t c lc o r p o r a t i o ne m p h a s i z e dt h e i m p o r t a n c eo fo p p o r t u n i t ya n di g n o m de v a l u a t i n gp r o j e e tt h a tm a d ep r e s s u r eo ff i n a n c e a n di n t e g r a t i o ni n c r e a s e d ag r e a tn u m b e ro fs t u f fq u i tt h ec o m p a n yb e c a u s et c l c o r p o r a t i o ne n f o r c e dt h e f to w nc u l t u r ea n dm o d ei ni n t e g r a t i o n t h e ns y n e r g i e sd i dn o t w o r ka n dp e r f o r m a n c ed i dn o tc o m et r u e t c lc o r p o r a t i o nw i l lc o n t i n u et h e i r g l o b a l i z a t i o nb e c a u s et h e yg e tb a c ku s e f u le x p e r i e n c ef r o mf a i lo fc r o s s - b o r d e rm & a c a 8 e t h eo t h e rc o m p a n yw i l la l s od ot h e i rw o r k s t e a d i l yi nt h ef u t u r e k e yw o r d s ：c r o s s - b o r d e rm & a ，t c lc o r p o r a t i o n ，t h em o t i v eo fm & a ，t h e i n t e g r a t i o no f m & a ，t h er e f e r e n c eo f m & a i i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。据我所知，除了文中特j l j j d i ：l 以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得重废盍堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本 研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：签字日期：卿年j 月彤日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解重瘥盔堂有关保留、使用学位论文的 规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许 论文被查阅和借阅。本人授权重庞盔堂可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段 保存、汇编学位论文。 保密( ) ，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密( t ) 。 ( 请只在上述一个括号内打“”) 学位论文作者签名： 签字日期：砷年厂月州日 导师繇( z 衩哆 签字日期：矽p 7 年，月群日 重庆大学硕士学位论文l 绪论 1 绪论 1 1 研究的背景 2 0 0 6 年是我国加入w t o 后的第5 年，我国政府正在认真总结和重新审视与国 际全面接轨对经济所产生的影响，企业界也在评估各个产业由此所发生的变化。 加入w t o 的这5 年来，是我国经济加速对外开放的5 年，全球经济的一体化 在我国表现得非常明显。随着外资的大规模进入，三资企业的数量激增，他们不仅 利用我国的廉价劳动力来降低制造成本，向海外市场大量出口廉价的商品，同时也 将大量产品推向我国市场，使很多产业的原有格局被打破，本土企业也逐步感受到 了全球化竞争带来的巨大压力和挑战；外资企业凭借雄厚的技术实力与先进的管理 经验已经在一些产业中占据优势，而且还有计划地并购国内企业来扩大其优势，这 进一步加剧了国内市场的竞争变得激烈和无序，价格战往往成了企业赢得市场的法 宝，本土企业的生存与发展空间也受到了极大的威胁；一批企业在与外企的竞争中 倒下了，而另一些企业则从中学到了经验，提升了技术水平和管理能力，并且凭借 本土化、大规模制造等方面的优势，在竞争中慢慢站稳了脚跟，并开始在国际市场 上与跨国企业展开竞争。 本国企业通常采用向国外出口产品的方式参与国际竞争，但随着近年来经济的 高速增长，一些企业的实力得到大幅提升，也逐渐开始进行跨国的并购和投资。国 际并购是实施国际化战略的一个重要途径，常常被当作是低成本扩张的手段，但国 际并购背后所隐藏的风险使其成功率一直较低，我国的一些企业在这方面也付出了 巨大的代价。譬如京东方、华立、联想等企业先后并购国外的企业，都遇到了不同 程度的困难，而明基公司并购西门子手机业务的结果更为糟糕，在短短的一年之内 亏损了8 亿欧元，最后不得不宣布并购失败。 1 2 问题的提出 2 0 0 4 年对t c l 集团是重要的一年，他们完成了具有历史意义的国际并购，将 汤姆逊公司的彩电业务和阿尔卡特公司的手机业务收入囊中。企业界和媒体业认 为，t c l 通过对并购将营运平台拓展至全球是一次具有标志意义的国际性跨越；财 富杂志也因此将t c l 集团的当家人李东生评为“2 0 0 4 年亚洲年度经济人物”，这 是该杂志创办此奖项以来首位大陆企业家获此荣誉，评奖理由为：“目前尚无其他 中国企业比t c l 更有机会成为中国第一个真正意义上的国际化企业。” 时至今日，并购虽然已经过去了两年多，但由此而产生的话题和纷扰却远没有 停止，不仅学术界、企业界和新闻界在分析和探讨这两起并购，而并购的主角 重庆人学硕七学位论文l 绪论 _ t c l 集团的高层管理者也在多个场合来反省与解释并购的原因与结果，这究竟 是为什么呢? 原来，曾为t c l 集团带来巨大声誉的两起国际并购没有达到预期的结果，不仅 未能赢得设想中的战略突破，反而因为并购整合的失败，使t c l 集团原有的业务也 受到冲击，业绩受到极大的影响，经过多次的业务重组，但企业仍连年巨额亏损， 2 0 0 4 年t c l 与汤姆逊的合资公司亏损1 4 3 亿元，与阿尔卡特的合资公司亏损2 8 3 亿元；2 0 0 5 年彩电业务亏8 2 亿元，t c l 集团手机业务整体亏损1 6 亿元；2 0 0 6 年 中期彩电业务总亏损额高达1 5 亿元，最后导致t c l 不得不与阿尔卡特和汤姆逊公 司商定将双方的合资公司转为t c l 的全资公司，彩电业务也选择退出欧洲市场( 只 保留o e m 业务) ，而且t c l 集团也可能面临退出股票市场的风险。 这两起国际并购原本是t c l 集团为实现国际化而采取的重要步骤，可结果为什 么会事与愿违呢? 1 3 研究目的与意义 t c l 集团是中国发展最快的企业，也是中国最成功的企业之一，它所实施的多 元化和国际化战略以及产权改革一直备受业界关注。 t c l 集团在2 0 0 4 年完成的国际并购是一个标志性事件，它开启了中国企业大 规模并购世界著名跨国企业的先例，而且在不到一年的时间内同时完成两项重大的 国际并购，在国内外都形成了巨大的影响，也鼓励和带动了国内企业开展跨国并购。 但t c l 集团的国际并购在两年多的整合过程中给企业带来了重大的损失，并购 失败已是不争的事实，它也给国内其它企业造成了很大的冲击。在对t c l 集团国际 并购案例的研究中，将系统地分析形成并购战略的动因以及战略实施的整个并购过 程，借助战略管理的相关理论来分析并说明在并购中产生的问题和原因，同时也从 t c l 自身的成长经历来研究其并购战略，不仅可以帮助t c l 公司正确认识所发生 的问题，也可以帮助国内企业认识到国际并购中存在着风险，并初步了解开展国际 并购中应该重视的环节，得到相应的启迪，以便在今后开展国际化经营时采取更加 务实和稳健的态度，做好更加充分的准备，以避免出现与t c l 公司类似的失误。 1 4 论文总体框架 本文对t c l 集团国际并购战略的研究将围绕并购动因、并购事件和并购整合来 展开，着重分析并购战略的形成背景和实施状况，其中采用了v r i o 分析框架工具 分析t c l 的优势，运用五种力量模型来分析行业市场给企业带来的压力，然后分析 导致并购失败的主要原因，最后提出对中国企业开展国际并购的对策和启示。 2 重庆人学硕士学位论文1 绪论 图1 1 论文总体框架 f i g u r e1 1 t h es n u c n i r eo f p a p e r 3 重庆大学硕士学位论文2 战略管理的并购理论 2 战略管理的并购理论 国际并购往往是企业实施国际化战略的重要手段，国外对国际并购的研究起步 较早。西方国家的学者针对日益频繁出现的国际并购现象，已提出了许多理论，试 图从不同的角度来解释企业进行国际并购的动机。 2 1 协同效应理论 企业通过兼并可以获得1 + 1 2 的规模效应。获得经营协同效应。由于企业 所处的行业中存在着规模经济，在企业进行并购之前，其经营活动水平尚未达到最 佳的规模经济要求。即两个企业进行合并后可以产生优势互补，造成收益增加或成 本节约的效应，提高合并后总体的经济效益。获得财务协同效应。指由于税法、 会计处理惯例的组合应用产生的合理避税，以及在证券交易中预期效应造成的股票 投机的刺激作用，并购能够给企业带来财务方面的种种效益。管理协同效应。由 于管理对企业的经营效率具有决定作用，企业间管理效率的高低是企业并购的主要 动因。 2 2 市场势力理论 市场势力是指企业对市场的控制力。强大的市场势力可以使企业获得一定程度 上的垄断权，这种垄断权可以借助于并购活动减少竞争对手的数量来实现，从而有 利于企业增强对经营环境的控制，提高市场占有率，并保持长期获利机会，获得由 此带来的垄断利润。通常在下列情况下会发生以增强市场势力为目的的并购活动： 行业生产能力过剩，供大于求，多家企业合并以实现产业结构合理化。国际竞 争使国内市场遭受外商的强烈渗透和冲击的情况下，企业间通过联合组成大规模的 联合企业以对抗外来竞争。作为对法律规定企业问的各种合谋以及垄断生产的行 为为非法的一种应对措旌，企业间可以通过合并达到继续控制市场的目的。不同的 并购方式对市场势力的影响方式程度不同：横向并购通过实现规模经济来提高行 业集中度，以保持在同行业市场的控制力，由于在大多数情况下，横向并购容易形 成垄断，因而对横向并购的管制一直是反托拉斯法的重点。纵向并购是企业将关 键性的投入产出关系纳入企业控制范围，以提高企业对市场的控制能力的一种 方式。纵向并购具体是通过对原材料及销售渠道的控制来提高企业的讨价还价能 力以及对同行业市场的控制力。与横向并购和纵向并购相比，混合并购显得更加 具有隐蔽性一些。 4 重庆大学硕士学位论文2 战略管理的并购理论 2 3 价值低估理论 并购活动的发生主要是因为目标公司的价值被低估。产生价值低估的原因有以 下几种情况：企业现有的经营管理能力未能发挥应有的潜力，并购方掌握了外部市 场所没有的目标公司真实价值的内部信息，目标公司的市场价格与重置成本之间存 在差异。托宾的q 理论诞生之后，被广泛用来解释企业的并购现象。劳伦斯、怀特 等人将扩展了的q 理论运用到对并购的解释上来。q = v k = p c 其中v 表示该企业 的现有资本市场价值，k 表示企业的重置成本，p 表示并购中的购买价格，c 表示 企业的重置成本。若q i 时，并购发生的可能性较小，若q i 。企业通过并购一 个企业比重建一个相当规模的企业要有利得多。该理论认为，在技术变化很快以及 市场销售条件与股价不稳定的情况下，并购活动会很频繁。 2 4 交易成本理论 交易成本理论是2 0 世纪7 0 年代以来迅速发展起来的微观经济理论的新的分 支，是现代企业理论的重要组成部分。科斯认为，企业和市场是两种不同但又可以 互相替代的交易制度，企业之所以存在，是由于它可以通过内部化来节省交易成本， 企业的规模边界在于企业内部的边际组织成本与企业外部边际交易成本相等的那 一点。资产的专用性、交易的不确定性、由于合约不完备造成的机会主义以及人的 有限理性导致了高额的交易费用的产生。资产的专用性越高、不确定性越强，交易 频率越大，市场交易的潜在成本就越高，纵向并购的可能性就越大；当市场交易成 本大约企业内部的协调成本时，纵向并购就会发生。交易成本理论对混合并购的解 释是“内部市场”说。即混合并购之所以发生，是因为多产品企业内的“市场”能 节约交易费用，或者说比外部市场更有效率。也就是说多部门组织可以运用决策职 能与执行职能分离等组织原则，使其管理费用可以低于这些不相关经济活动通过市 场进行交易所发生的费用。由此，可以把多部门组织看作一个内部化的资本市场， 通过统一的战略决策，使得不同来源的资本能够集中起来投向高盈利的部门。它反 映资本市场经由管理协调取代市场协调而得以内在化，从而大大提高了资源利用效 率。总之，根据交易成本理论，无论什么形式的企业并购都是企业内部协调对市场 机制的替代，其目的是为了节约费用。当市场交易成本大于企业协调成本时，旨在 使交易内部化的并购就会发生，企业并购就其实质来说，是对外部市场不确定性的 一种反应。 2 5 企业低成本、低风险扩张理论 企业扩张( 包括向原有生产经营方向的扩张和新的生产经营方向的扩张) 有两 种基本途径：一是通过自身积累来扩张，也被称为内部管理型战略；二是通过并购 重庆大学硕士学位论文 2 战略管理的并购理论 其他企业进行扩张，亦称外部交易型战略。两相比较，并购往往显得效率较高，成 本和风险较低。因为：企业通过并购可以有效地降低进入新行业的障碍。企业在 进入一个全新的生产经营领域时往往面临一系列的进入壁垒，主要有：经济规模的 要求和新进入企业的成本劣势、难以获得有效可靠的销售渠道、行业中现有竞争对 手的报复、行业中过剩的生产能力等等。而如果企业采用并购方式进入，则将在很 大程度上绕过和降低以上进入壁垒，而且可以减少重复投资所造成的社会资源浪 费。通过并购，企业马上就可以获得被并购企业原有的原料来源、销售渠道、以 及融资市场，可以大大减少企业发展的不稳定性。降低服险及成本。通过并购， 企业可以取得科学技术上的竞争优势。由于科学技术在经济竞争中的地位越来越重 要，企业常常为了取得生产技术或产品上的优势而进行并购活动。通过这种方式获 得先进的技术和产品，比由企业自己组织力量进行设计、开发而后投产、开拓市场， 往往成本更低、周期更短而且失败的风险也较小。企业在通过并购方式进行扩张 时还可以获得原企业的生产经验和管理经验，实现互补和共享。 上述理论分析了企业并购最主要的几个动机。但在实际的并购中，企业的动机 则是多元化的，往往在一次并购中会有多个动机，是由不同动机而形成的组合。因 此，仅用一种理论来解释企业并购的动机是不全面的，必须要结合多种理论来分析 企业具体的并购活动，才能真正找到其发生的内部原因。 6 重庆大学硕士学位论文 3 t c l 集团总体情况 3t c l 集团总体情况 3 1t c l 集团概况 t c l 集团股份有限公司创办于1 9 8 1 年，是中国最大的消费类电子集团之一， 旗下拥有三家上市公司，形成了以多媒体电子、移动通讯、数码电子为支柱，包括 家电、核心部品( 模组、芯片、显示器件、能源等) 和文化等产业在内的产业集群。 2 0 世纪9 0 年代以来，t c l 集团连续1 3 年以年均4 2 6 5 的速度增长，是全国增长 最快的工业制造企业之一。其彩电、手机、电话机及家用电脑等产品在国内市场均 具有领先优势。 表3 it c l 集团2 0 0 3 - 2 0 0 6 年的营收情况( 数据来源：t c l 公司年报) 年度主营收入( 亿元)同比增长净利润( 亿元)同比增长 2 0 0 3 年2 8 2 5 4 2 9 5 7 l3 4 2 0 0 4 矩4 0 2 8 24 3 2 4 55 7 2 0 0 5 焦 5 1 6 7 62 8 3 22 3 l 2 0 0 6 生4 6 8 5 5 - 9 一1 9 t 3 25 0 4 自2 0 0 4 年兼并重组汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务以来，t c l 快速建立 起覆盖全球市场的业务架构，集团下属产业在世界范围内拥有4 个研发总部、1 8 个 研发中心和近2 0 个制造基地和代加工厂，并在全球4 5 个国家和地区设有销售组织， 旗下拥有t c l 、t h o m s o n 、r c a 等彩电品牌及t c l 、a l c a t e i 手机品牌。t c l 集团 在全球有6 万5 千名员工，2 0 0 5 年销售收入5 1 6 亿元，国内家电行业排名第二。 表3 2t c l 手机2 0 0 3 2 0 0 6 上半年的销售情况( 数据来源：t c l 公司年报) 2 0 0 3 钽2 0 0 4 年2 0 0 5 芷 2 0 0 6 上半年 9 8 2 7 5 l1 0 9 05 4 4 销量( 万台) 国内 国外国内国外国内国外国内国外 9 5 42 86 6 68 53 4 07 5 0 6 04 8 4 销售额( 亿元) 9 4 57 75 8 92 5 9 4 国内市场份额 l l 5 8 3 7 7 重庆大学硕七学位论文3 t c l 集团总体情况 表3 3t c l 彩电2 0 0 3 - 2 0 0 6 上半年的销售情况( 数据来源：t c l 公司年报) t l 山l e3 3t h es a l eo f t c lt vf r o m2 0 0 3t 02 0 0 6 ，6 2 0 0 3 芷2 0 0 4 年2 0 0 5 生2 0 0 6 上半年 1 1 6 51 6 7 22 3 0 01 0 8 8 销量( 万台)国内国外国内国外国内国外国内国外 7 8 2 3 8 3 8 8 8 7 8 4 9 2 3 1 3 7 7 3 7 47 1 4 销售额( 亿元) 1 3 7 82 3 2 6 33 1 5 1 51 3 6 6 毛利率 1 8 6 2 2 2 2 1 6 3 2t c l 集团的产业发展历程 图3 1t c l 集团的产业分布 f i g u r e3 1 t h ei n d u s t r yd i s t r i b u t i o no f t c l c o r p o r a t i o n 3 2 1 电话机产业 t c l 集团的早期雏形是1 9 8 0 年的惠阳地区电子工业公司。 1 9 8 1 年，惠阳地区电子工业公司与港商一起创办合资企业之一的“惠州n k 家庭电器有限公司”，生产录音磁带。 1 9 8 5 年5 月，他们与一家香港公司合资兴办了t c l 通讯设备有限公司。 1 9 8 6 年t c lh a 8 6 8 按键电话机通过省级鉴定，获准进入国家通信网，三年之 8 重庆人学硕士学位论文 3 t c l 集团总体情况 后t c l 电话机产销量达9 0 0 多万台，并占领了中国电话机市场的6 0 0 , 6 ，打入美、 英、德、荷、瑞、比等3 0 多个国家和地区。 1 9 9 3 年，t c l 通讯在深圳证券交易所挂牌上市，融资1 2 亿元，成为国内第一 家上市的通讯股票。初步确立了“t c l ”的品牌价值。 3 2 2 多媒体电子产业 进入背景：全国有1 0 0 多条彩电生产线，但绝大部分只能生产2 l 英寸以下的 中小屏幕彩电，部分能生产2 5 英寸，由于产品供过于求，国家不再批准设立新的 彩电厂。而2 8 英寸以上的大屏幕彩电进口品牌占8 0 多的市场份额。而进口品牌 在国内没办厂，走私货居多，价格很贵。大屏幕彩电市场增长率超过2 5 ，利润率 却高达4 5 ，而普通彩电只有1 0 1 5 。 1 9 9 2 年，t c l 公司与长城电子合资成立“t c l 电器销售公司”，在国内中心城 市进行市场推广取得成功；t c l 与香港长城集团、陕西彩虹合作生产彩电，推出 t c l 王牌大屏幕彩电。 1 9 9 4 年，t c l 获得电视生产许可证。 1 9 9 6 年，t c l 兼并香港陆氏集团的彩电项目，t c l 王牌进入彩电行业前三强。 1 9 9 7 年。t c l 并购河南新乡美乐彩电，t c l 彩电的年生产能力达到产3 0 0 万 台。同时，t c l 在国内进行有计划的市场推广，先后组建了直属的7 个大区、3 2 个销售分公司和1 8 0 个经营部，经营服务网络覆盖到县级城市。 1 9 9 9 年，以资产无偿划拨方式，t c l 受让内蒙古彩虹电视机厂。 1 9 9 9 年，t c l 进入越南彩电市场，其后，进入印尼、菲律宾、马来西亚、中国 香港市场。 2 0 0 0 年，t c l 兼并无锡虹美电视机厂，并确立彩电的领先地位。 2 0 0 1 年，t c l 彩电销量全国第一，效益同行业第一。 2 0 0 2 年，t c l 收购德国施耐德家电公司，进入欧洲市场。 2 0 0 3 年，6 月t c l 成功收购并重组了乐华彩电；8 月t c l 收购美国渠道商 g o v i d e o 公司，开始进军美国市场。 3 2 3 电工照明产业 进入背景：从8 0 年代末到9 0 年代中期，澳洲奇胜作为唯一的电工巨人长期垄 断国内市场。到9 0 年代初期，松本电工以创新的专卖店销售模式异军突起，迅速 发展成为与奇胜并驾齐驱的中高档电工品牌。t c l 拥有大家电的品牌优势及先进的 国内营销网络。 1 9 9 3 年，t c l 进入电工产业。 1 9 9 7 年，逐渐形成奇胜、松本和t c l 国际电工三强鼎立的局面。 2 0 0 0 年，“t c l 国际电工”市场占有率居国内高档开关插座行业的首位。 9 重庆大学硕七学位论文3 t c l 集团总体情况 3 2 4 通信产业 进入背景：国内手机市场由诺基亚、摩托罗拉、爱立信等外国品牌占有中国市 场1 0 0 的份额，而且产品款式和产品线都比较狭窄。当时，国产手机的普及率只 有3 ，而欧美市场却高达3 0 以上，中国手机市场处于高速增长的起步阶段。而 且1 9 9 9 年至2 0 0 2 年间，手机的毛利率都保持在2 0 以上。 1 9 9 9 年，t c l 进入移动通讯行业，主攻移动电话。 2 0 0 2 年，t c l 手机的销售额达到8 2 亿元，做到了国内第一。 2 0 0 3 年，t c l 手机的国内市场份额占到“。 3 2 5 信息产业 进入背景：随着国民经济信息化建设的推进，互联网的快速发展，网络市场成 为中国计算机市场增长速度最高的产品领域。t c l 集团认为家庭信息终端产业将是 未来新型的家电产业，而且中国的p c 在未来还有很大的市场，应将i t 业作为集团 未来新的增长点。t c l 在通讯业务方面已积累了相当的人才和经验，在做终端设备 上又具优势且资金来源可以从股市中获得，t c l 认为这有利于品牌延伸和利用原 有的经营优势和经验。 1 9 9 7 年，t c l 进入r r 行业。t c l 收购e r p 软件供应商开思和系统集成商东通 公司。 1 9 9 8 年，t c l 终于与台湾g v c 电脑公司合资，创立t c l 致福电脑公司，生产 家用电脑。 1 9 9 9 年，t c l 注资中国十大系统集成商之一的金科集团，介入系统集成业务。 同年，t c l 与广州南华西实业股份有限公司、北京翰林汇科技有限公司共同组建“翰 林汇软件产业有限公司”，进入教育软件领域。此后，t c l 成立先行网络产品事业 部，介入网络接入设备领域。 2 0 0 0 年，t c l 建立北京天地人家网络技术有限公司，进入网络信息服务和信息 增值服务；同年，t c l 与美国l o t u sp a c i f i c 合资成立“上海天时”，介入有线电 视增值服务，此后又相继搞了“亿家家”网站、“华大”远程教育、济南世纪天成、 电大在线等众多i t 项目。 t c l 用了三年的时间。终于建立了集硬件、软件、系统集成、网络接入、内容 提供、整体分销为一体的信息产业的全面布局。目前，只有p c 业务取得较好的成 绩，其它的项目连资本金都快赔光了。 3 2 6 白色家用电器产业 进入背景：相对于彩电和手机，白色家电技术更新速度较慢，同时核心部件的 国产化也使白色家电的技术、成本和规模优势突显，中国白色家电产品已具有了国 际竞争能力。且白电的利润较黑电普遍要高，t c l 认为生产白电可以充分利用其营 1 0 重庆犬学硕士学位论文3 t c l 集团总体情况 销网络的优势，还可分摊营销费用，降低经营风险。 1 9 9 9 年t c l 开始以o e m 的方式进入白电行业。洗衣机当年销售近6 0 万台， 进入行业前七位：冰箱销售2 5 万台，进入行业前八位。 2 0 0 0 年，t c l 兼并中山”索华”空调成立t c l 空调器( 中山) 有限公司，进入 空调器制造行业。 2 0 0 1 年，t c l 与台湾瑞智精密股份有限公司合作，成立t c l 瑞智( 惠州) 制 冷设备有限公司，进军空调压缩机行业。 2 0 0 2 年，t c l 集团成立家用电器事业本部，全面进军家电行业。短时间内成立 了6 个大区、2 5 个区域销售部，形成了一个独立完善的专业营销体系。 2 0 0 3 年，t c l 家电产业群启动了“千店工程”，坚持决胜在终端策略。t c l 空 调销往4 0 个国家和地区，t c l 冰箱和洗衣机销往1 5 个国家和地区。 3 3 企业的总体战略 2 0 0 3 年7 月t c l 集团总裁李东生公布“龙腾寰宇，虎跃神州”计划。希望通 过“龙虎计划”建立t c l 的国际竞争力，t c l 的发展轨道开始由机会牵引向战略 驱动转型。 龙虎计划中的“龙计划”“龙腾寰宇”就是，在未来3 5 年内，t c l 将 已经在国内具有领先竞争优势的多媒体显示终端与移动信息终端两大业务，要建立 起可以与世界级公司同场竞技的国际竞争力，进入全球前五名，成为腾飞寰宇的 “龙”。 龙虎计划中的“虎计划”“虎跃神州”就是，在未来的3 5 年内，家用 电器、信息和电工照明三大业务，以及正在发展的文化产业，形成国内领先优势， 5 年内进入世界家电企业前十名，成为雄踞神州的“虎”。 2 0 0 5 年集团销售收入达到7 0 0 亿元，2 0 1 0 年销售收入逾1 5 0 0 亿元，创建世界 级的中国电子企业。 1 】 重庆大学硕十学位论文 4 国际并购的动因分析 4 国际并购的动因分析 t e l 的国际并购战略：并购欧美企业，快速做大规模，获得急需的先进产业技 术、品牌影响力和主流市场通道，推动t e l 成为国际企业。 4 1 适应总体战略的要求 t c l 要成为世界级的电子企业，首先应该成为一家国际化的企业，只有拥有全 球化的业务才有可能与那些国际巨头同台竞技，而这就要求将其海外业务销售收入 占整个销售收入的比例提高到5 0 以上。 t c l 要实现从2 0 0 3 年的2 8 2 5 亿元销售收入到2 0 1 0 年的1 5 0 0 亿元的总收入目 标，这需要连续几年实现超过2 5 以上的高增长率才有可能达到，因此仅仅把业务 增长的视野局限在国内市场，显然很难承载起一个中国级企业向国际级企业跨越的 重任。 2 0 0 3 年，t c l 的彩电业务收入1 3 7 8 亿元，占总收入的4 8 8 ，手机业务收入 9 4 5 亿元，占总收入的3 3 4 ，仅这两项共占总收入的8 2 2 ，其它三个产业对t c l 总收入的贡献较小，而且在短期内也没有大规模增长的可能。因此，要想实现企业 的收入成长目标，必须大幅度提高彩电业务和手机业务的增长率，但由于国内市场 的增长空间很小，t c l 不得不将眼光瞄准海外市场。 2 0 0 3 年，由于东南亚市场的开拓，t c l 彩电的海外市场增长幅度已达到了 1 9 5 ，但总收入水平却较小，企业要想通过产品在海外市场的自然增长来达到总收 入的高增长在短期内是不可能实现的事，而且t c l 要想拥有国际竞争力还必须先提 高技术水平，至少具有核心技术的研发能力，这也是在短期内无法靠自身力量完成 的任务。因此，t c l 只有采取国际并购的方式，并购同类企业以快速扩大企业规模， 吸收被并购企业的渠道和技术资源，提高国际市场份额，才能满足销售收入大幅度 增长和增强竞争实力的战略目标。 4 2 发展历程带来的影响 t c l 集团从广东惠州的一个国营小厂开始起步，在缺少资金和技术的情况下， 仅仅凭借国家的改革开放政策，在短短2 0 年多年间成长为中国著名的大型企业集 团。 t c l 能取得如此大的成就依靠的是快速抓住机会，不断地调整企业的发展步 伐，从1 9 8 1 年的磁带，到1 9 8 5 年的电话机、1 9 9 2 年的彩电、1 9 9 3 年的电工、1 9 9 7 年的信息产业、1 9 9 9 年的移动通信和白色家电，t c l 一直在扩张冲动和成本压力下 重庆大学硕士学位论文 4 国际并购的动因分析 不断地尝试新的产业，实现了从生产单一产品的企业向多元化企业集团的转化。 t c l 电话机在三年内做到全国同行业第一，为产业转型积累了大量的资金， t c l 通讯的上市初步确立了“t c l ”的品牌价值，也初步确立了t c l 在资源短缺 的背景下整合资源、借力打力、寻求突破的企业经营风格。 t c l 在资金不足和没有许可证的情况下进入彩电行业，并在较短的时间内取得 全国第一的成绩，这更加强化了其整合资源的能力，同时也构筑了庞大的营销网络。 t c l 手机在三年内做到全国第一，凭借的是国家对手机行业的保护政策和t c l 在手机实用外观技术上的创新以及渠道扁平化的营销创新。 t c l 电工在四年内做到全国前三名，靠的是t c l 品牌的影响力和营销网络。 t c l 信息产业只有p c 的成长业绩较好，其它项目则陷入亏损，这主要是因为 t c l 原有的优势在i t 的行业影响力较弱。 t c l 凭借了庞大的营销网络和大规模制造的优势并借助了与战略合作伙伴的 合作关系以o e m 的方式进入白色家电行业，也取得了不错的成绩。 在实施多元化战略时，t c l 在所进入的行业中都是后来者。但由于那些行业的 成长空间很大，市场中机会很多，t c l 在短时间内都能够实现很好的业绩，但由于 缺乏技术积累，t c l 的发展后劲严重不足，在每个产业领域里的高成长都只能持续 几年时间，然后都会遇到增长趋缓的尴尬和困境。 尽管在业务的发展中曾遭遇过一定的困难，但t c l 善于抓住市场中的机会，敢 于承担风险，能够充分利用企业在品牌、营销网络和制造能力等方面的优势，快速 地进入新的领域，迅速上规模，由规模出效益，并形成新的利润增长点；同时，t c l 凭借在资本运作和国际合作方面的丰富经验，率先引进国际战略投资伙伴，为企业 进步实旌国际化战略奠定了基础。企业成长历程中的经验和所取得的成绩使t c l 的管理团队逐渐形成了“大不一定强，不大一定不强”的观念，他们深信要实现企 业的跨越式发展就必须及时抓住市场中的每一个机会，只要战略方向正确，越主动 就越能在以后的发展中占据更大的优势，多元化的成功是这样做到，国际化也会如 此。 4 3 应对市场的压力 4 3 1 行业环境的威胁 为了更清楚地了解t c l 在2 0 0 3 年所处的市场环境，下面用波特的五种力量模 型来分析电视机行业和手机行业的竞争格局。 电视机行业分析 全球有五大电视机市场，即北美、欧洲、日本、中国和新兴地区市场。日本市 场由于设立很高的非关税壁垒，导致外国企业难以进入；欧盟贸易区和北美贸易区 重庆大学硕士学位论文 4 国际并购的动因分析 是全球市场最集中、规模最大、成熟度最高的区域，这两个区域市场的增长比较平 缓，平均增长率在3 5 左右，渠道和品牌已经形成垄断格局。 早在1 9 9 8 年时，欧盟就开始对中国彩电征收高达4 4 6 的反倾销税，基本封杀 了向欧洲的出口，直到2 0 0 2 年，我国7 家彩电企业通过艰苦谈判，在承诺了限价 等诸多条件后，才得到全年仅4 0 万台的出口配额；美国从2 0 0 3 年5 月开始对我国 彩电企业进行反倾销调查，1 1 月2 4 日美国商务部初步裁定1 2 家中国彩电企业的出 口在倾销行为，这将使我国彩电企业向美国的出口受到极大的影响。 1 ) 竞争者威胁为中 2 0 0 3 年全球共销售了约1 6 1 亿台电视机，其中c r t 电视为1 5 1 亿台，占总销 量的9 4 ，我国彩电的生产、销售、出口分别同比增长3 0 3 、2 3 8 、1 6 6 3 位 于前l o 位的生产商的销售总额占了整个中国市场的8 5 ，其中大部分国产生产商 的毛收益率不到1 0 ，有的甚至只有5 6 。 长虹、t c l 、康佳、创维、海尔、厦华是我国主要的c r t 彩电生产商，各家企 业在生产规模、技术和营销能力方面实力相当，产品同质化严重，价格也接近，产 品不仅在国内销售，也通过o e m 的方式出口国际市场。日本、韩国和欧洲的品牌 是主要的外国竞争对手，他们均通过国内企业的o e m 实施“贴牌生产”，国产品牌 的低价格在中国市场中只能占有微弱的优势，而利润却变非常微薄，外资产品则依 靠高技术、品牌和渠道在国际市场上占据主要的市场。 随着高端电视越来越受到重视，外资彩电巨头逐渐放松甚至放弃传统彩电，专 攻高端彩电领域，这给中国企业留下了庞大的市场空间，为中国彩电行业的国际化 带来了的机会。国内彩电企业经过2 0 年激烈的国内竞争，在生产成本上独具优势， 在技术上也完全能达到或接近国际先进水平，如果能够借机填补外资彩电巨头留下 的市场空缺，无疑可以缓解因产能过剩带来的竞争压力。 表4 12 0 0 4 年彩电需求量预计( 数据来源：d i s p l a y s e a r c h ) t a b i e4 1t h ef o r e c a s td e m a n do f t vi n2 0 0 4 欧洲美洲中国 彩电市场 ( 百万台)( 自万台)( 卣万台) 预计需求量 3 9 4 43 1 5 63 5 5 4 计划生产量 6 5 0 0 ( 出口2 0 0 0 ) 2 0 0 3 年，在政府大力推进、消费者认知度不断提升的因素促进下，数字电视机 市场取得了飞跃式发展，销售量已超过3 l o 万台，占中国彩电市场总销量的9 3 3 销售规模高达1 9 0 亿元，规模需求已初步形成。赛迪顾问预测，到2 0 0 8 年中国有 1 4 重庆人学硕士学位论文4 国际并购的动因分析 线数字电视用户规模将超过3 3 7 0 万户，2 0 0 4