透过财务报表决策企业经营

主讲人：于久洪博士,透过财务报表决策企业经营,于久洪讲师简介,盛景网联培训集团特聘高级讲师。哈尔滨工业大学管理学院管理工程硕士研究生，中国农业大学经济管理学院博士研究生，英国JMU大学商法学院高级访问学者，泰国中央语言学院客座教授，现任北京市经济管理干部学院财会系副主任，副教授，北京昆仑华勤会计师事务所咨询部主任，北京市高级会计师评审委员会委员，北京市中青年骨干教师，北京市第三届青年教师教学基本功比赛文科组第一名，北京市成人教育系统优秀教师。教育部新世纪高等教育教学改革工程项目042项目负责人之一。作为主讲人，承担北京经理学院、清华大学、国家行政学院、国家会计学院等全国重点企业高级工商管理培训任务。多家知名企业财务顾问。,8个角度,操作,3张报表,结构,3种活动,实务,2个等式,理论,1个方法,方法,核心内容,财务报表分析,什么是理财?,组织财务活动处理财务关系,3种活动,经营活动：OA:OperatingActivity投资活动：IA:InvestmentActivity筹资活动：FA:FinancialActivity,投资管理重点,风险管控指标遴选（回收期，报酬率，NPV，PI，IRR）组合投资投融资配合资产结构,投资分类,1.按投资行为介入程度：直接投资，间接投资；2.按投入领域：生产性投资，非生产性投资；3.按投资方向：对内投资，对外投资；4.按投资内容：固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资保险投资,稳健型激进型适中型,企业的资产结构,企业的财务结构,稳健型激进型适中型,企业的资产结构,企业的财务结构,稳健型激进型适中型,企业的资产结构,企业的财务结构,期初资产负债表,期末资产负债表,现金流量,损益流量,速动资产,存货和长期资产,流动负债,长期负债及股东权益,财务造假解密-假资产,假利润,假资产,假利润,假资产表现：（1）存货大量增加（2）应收账款（3）预付账款（已经发生的费用）（4）无形资产（5）固定资产,速动资产,存货和长期资产,流动负债,长期负债及股东权益,财务造假解密-真负债,假利润,假利润,假利润真负债表现：（1）未计提预计负债质量保证、环境义务、弃置义务、重组义务、亏损合同、担保责任承担额外投资损失（2）假债务重组（3）V字型恢复,期间,支付现金购固定资产,资产负债表,成本,期间费用,利润表,资产负债表,销售,折旧,事项,o,筹资管理重点,风险管理成本控制税务分析筹划财务结构研究投融资匹配,筹资管理重点,企业需要季节性流动资金1000万元，3个月期限（1）优先股，年8%（2）银行贷款，年12%,企业收入的分配,Wacc的计算（万元）,公司投资与风险管窥,投资风险识别与防范,内部风险,外部风险,战略风险,财务风险,人力资源风险,经营风险,政策风险,市场风险,竞争对手风险,战略与资源匹配,提高风险意识,现金流合理安排,消费者偏好、行业门槛,考虑利率、汇率、税率政策,突出主业、分清责任、奖惩严明,建立风险控制预警系统,Source:RolandBerger&Partners,2个等式,资产=负债+所有者权益,利润=收入-费用,所得税扣除新规定,(1)捐赠,按照利润总额的12%以内扣除(2)工资,按照合理支出实际扣除(3)招待费,按照不超过收入的0.5%,和实际发生的60%,低者扣除(4)广告和业务宣传费按照当年收入的15%扣除,超过的结转下年,中小企业发展阶段,初创期,成长期,成熟期,调整期,不同筹资方式比较,美、中企业资金来源结构对比（占融资总额的%）,美国（1944-1990平均）中国（1995-2000平均）内源资金7515外源资金2585股权150债权2435外源资金合计2585注：美国资料：载中国证券报,经济发展的周期性变化中企业相应采取的财务策略,1个方法:杜邦财务比率分析方法,在杜邦财务比率分析体系中，所有者权益净利率处于最高层次，又由于：净资产收益率=净利润/所有者权益=销售净利率总资产周转率权益乘数,净利,收入,收入,总资产,总资产,净资产,杜邦分析法实质：2级放大，一级缩小,新发行10亿股，10元/股,管理学定律,理解管理学规律,马太效应,手表定理,彼得原理：提拔过头,酒和污水定律,二八法则,钱的问题,猴子理论传统的由来,5个能力,盈利能力-赚不赚偿债能力-稳不稳营运能力-快不快现金能力-有没有发展能力-长不长,盈利能力-赚不赚,每股盈余=税后利润发行在外的普通股股利市盈率=每股市价每股盈余本利比=每股市价每股股利市净率=每股市价每股净资产股东权益报酬率（ROE）=税后净利润平均股东权益总额现金收益率=每股现金股利每股市价毛利率=毛利销售收入销售净利率=净利/收入总资产报酬率=息税前收益平均总资产,偿债能力-稳不稳,流动比率=流动资产流动负债速动比率=速动资产流动负债股东权益对负债比率=股东权益负债负债比率=负债总额资产总额固定资产对股东权益比率=固定资产股东权益总额有形资产净额对长期负债比率=有形资产净额长期负债利息保障倍数=付利息及付所得税前的利润本期利息支出,营运能力-发展能力-现金能力,总资产周转率=销售收入平均总资产应收账款周转率=销售收入平均应收账款股东权益增长率=（本期股东权益-基期股东权益）基期股东权益每股净值增长率=（本期每股净值-基期每股净值）基期每股净值税后利润增长率=（本期税后利润-基期税后利润）基期税后利润利润含金量=OA净流量/净利润,Zscore模型的内容,Z=1.2x1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5X1=营运资本/总资产=（流动资产流动负债）/总资产X2=留存收益/总资产X3=EBIT/总资产=（利润总额+财务费用）/总资产X4=（股票市值*股票总数）/总负债X5=销售额/总资产判断准则：Z1.8,破产区；1.8Z2.99,灰色区；2.99Z,安全区EdwardAltman对该模型的解释是：Z-score越小，企业失败的可能性越大，Z-score小于1.8的企业很可能破产。,存货周转天数,应收款周转天数,营业周期,应付款周转天数,现金周转天数,管理现金流量周期的关键要素,（1）延长平均应付账款在最后时刻支付原材料、库存、薪金等成本费用，部分支付而不是全额支付。利用无息的信用卡或信用额度进行支付（2）缩短生产周期，减少库存供应天数JIT配送、适时库存追踪，协同计划、预测和补货（CPFR）、同步供应/需求计划以及直接转运建立新型合作伙伴关系，面向供应链的策略-合作计划、预测与补给(ConllaborativePlanning，ForecastingandReplenishment，CPFR)（3）减少平均应收账款鼓励快速支付，利用折扣或奖励等手段。对拖欠账款索取利息，并且对这类客户要求立即付款。此外，接受电子支付，向客户提供贴付邮票的信封等。委托金融机构回收。(4)企业间合作与协调，也包括企业与物流配送中心之间的衔接,管理现金流量周期的关键要素,第三方物流，形成CTM供应链贯穿三方（供应方、运输方、销售方）、连接四业（生产业、运输业、仓储业、营销业），缩短现金流量周期不仅要求供应链参与企业之间的协同作业，也要求将业务整合扩展到运输业，形成协同运输管理（CollaborativeTransportationManagement，简称CTM）建立财务控制体系：运营资金天数（DWC，DaysofWorkingCapital）未结账款天数（DSO,DaysSalesOutstanding）库存天数（DIO,DaysofInventory）未结支付天数（DPO,DaysPayablesOutstanding）,（一）持有成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。（二）转换成本用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。（三）短缺成本在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金的短缺成本与现金持有量呈反方向变动关系。,描述,成本研究,现金的成本,（一）机会成本因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。（二）管理成本对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。（三）坏账成本坏账成本，即因应收账款无法收回而给企业带来的损失。这一成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款越多，坏账成本也越多。,描述,成本研究,应收账款的成本,利润大小,现金小大,有利润没现金,有利润有现金,没利润没现金,没利润有现金,1,2,3,4,利润和现金的内在关系,应收账款多了，现金少了应付账款多了，现金多了预收账款多了，现金多了预付账款多了，现金少了,利润和现金的内在关系,存货多了，现金少了存货少了，现金多了固定资产多了，现金少了（IA）固定资产少了，现金多了（IA）无形资产多了，现金少了（IA）无形资产少了，现金多了（IA）,折旧VS现金（例）,某公司当年销售收入2000万元，全部收现；销售成本1600万元，其中：材料成本800万元，已付；人工成本300万元，已付；折旧成本500万元；（1）利润=2000-1600=400（2）净现金=2000-800-300=900,不减少现金的成本费用,（1）折旧（2）摊销无形资产，摊销待摊费用（3）计提资产减值准备（4）计提预计负债（5）计提应付项目（如环境负债，养老金负债等）,财务战略思考,现金流趋势分析要点,（1）净利与CFO的差异（2）低估的负债（3）资本的密度（4）资产的负债能力（5）需要多少再投资以保证经营的增长,财务战略思考,利润趋势分析要点,待观察的信号：报告净利润的增长比经营现金流量多AR的增长比销售的增长快销售放慢，存货累积，非货币交易坏账不变，负债减少确认收入与费用的方法改变在收到货款前确认收入毛利的重大变化审计师，主要的管理者或者律师的变动,财务战略思考,利润趋势分析要点,洗大澡：今天大量销账以保证今后报表美观问题：投资者可能忘记销账、费用，未来利润被高估卖方融资：向偿债能力有问题的客户提供贷款低估坏账（例如朗讯）如今的利润太高.未来很高的亏损风险提前确认收入：,财务战略思考,利润趋势分析要点,随着系统风险增加预期收益在增长微软公司的权益资本成本是多少？=1.49Rf=4.87%（20年期的国库券）Rm-Rf=7.95%E(R)=4.87%+1.49*(7.95%)=16.7%2002年Sarbanes-Oxley法案概况,1、资产要看来源,2、资产要看结构,识别行业案例,问题,1-3家固定资产最大?2-2家固定资产比例最小?3-2家没有存货?4-3家存货小?5-2家预收账款多?6-3家存货比重大?7-2家商誉大?8-1家存货周转快?,3、资产要看质量,4、资产要看周转,AB,股本5000500资本公积250000盈余公积0500未分配利润-150001000净资产合计150002000,净资产不是越多越赚,福田汽车(万元，2007),中航光电(万元，2007),资产的来源分析,贵州茅台(万元，2005),贵州茅台(万元，2006),中国国航(万元，2005),中国国航(万元，2006),京新药业(万元，2005),京新药业(万元，2006),哈飞股份(万元，2007.6),哈飞股份(万元，2006),驰宏锌锗(万元，2006),600100清华同方现金趋势,600085同仁堂5年现金趋势,资金短缺的最常见因素,a）过多的销售b）过多地投资于固定资产c）给予客户过多的赊帐d）购买过多的