（会计学专业论文）我国金融资产管理公司风险问题研究.pdf

摘墨 摘要 我国金融资产管理公司成立6 年来，已摸索出具有一定中国特色的不良资产处置道 路，在化解金融风险、支持国有企业改革脱困和推进国有商业银行的股份制改革中发挥 了重要作用。与此同时，我国资产公司在实践中也暴露了一些风险问题。金融行业本身 就具有风险的特投，金融资产管理公司经营豹是一种特殊的不良金融资产，处置的资产 是金融体系中的“垃圾”，是社会各种矛盾的交集点，各种风险很集中。 本文通过客观分析国内、国外资产管理公司运作状况，在目标定位等五个方面对国 内、国外资产管理公司进行比较，阐述了金融资产管理公司风险的定义，从宏观和微观 两个角度研究了金融资产管理公司的风险环境。 作者利用自身从事不良资产处置实务多年的经验，结合风险基础理论，总结出资产 管理公司运行体制等五个方面的风险因素，并对每一风险因素进行了具体分析。本文最 后部分有针对性的提出了化解金融资产管理公司风险措施，尽最大可能降低金融资产 管理公司经营风险，提高不良资产处置效率，对整个金融体制改革、促进社会主义市场 经济健康有序发展都具有积极意义。 蓑键谲：金融资产管理公司不庭资产处置风险管理 a b s t ia cc a b s t r a c t h a v i n gl e a r n e do v e r s e a se x p e r i e n c e sa n dl e s s o n s b a s e do ni t ss p e c i f i cc i r c u m s t a n c e s 、i n 1 9 9 9 t h ec h i n e s eg o v e r n m e n td e c i d e dt os e tu pf i n a n c i a la s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n i e sf o r i n t e g r a t e dm a n a g e m e n ta n dd i s p o s a lo ft h en o n p e r f o r m i n gl o a na c q u i r e df r o mc o m m e r c i a l b a n k s o p e r a t i n gf o rm o r et h a ns i xy e a r s ，t h ef i n a n c i a la s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n i e sp l a y e d v e r yi m p o r t a n tr o l e i ng u a r d i n ga g a i n s ta n dd i s s o n i n gf i n a n c i a lr i s k s ，h e l p i n gs t a t e - o w n e d e r l t e r p r i s e si n n o v a t i o na n dd e e p i n gf i n a n c i a la n db a n k i n gs y s t e mr e f o r m a tt h es a m et i m e ， t h e r ea r es o m er i s kp r o b l e me x p o s e di nt h eo p e r a t i o no ft h ef i n a n c i a la s s e tm a n a g e m e n t c o m p a n i e s t h i sa r t i c l ea n n y s e st h eo p e r a t i o no ff i n a n c i a la s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n i e si nc h i n a a n do t h e rc o u n t r i e s ，c o m p a r e st h e mi no p e r a t i o ng u i d e l i n e s ，o r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r ea n d s u p e r v i s i o ne n v i r o n m e n ta n ds oo n , e x p a t i a t e st h ed e f i n i t i o no ft h er i s ka n dr e s e a r c h e st h e r i s ke n v i r o n m e n to f t h ef i n a n c i a la s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n i e s o nt h eb a s i so ft h ee x p c r i e n c eo fm a n a g i n ga n dd i s p o s i n gn u n - p e r f o r m i n gl o a n s ，t h i s a r t i c l es u m su pf i v ek i n d so f r i s kf a c t o r s ，a n da n a l y s e st h e mr e s p e c t i v e l y i ta l s os e t sf o a ht h e e f f e c t i v em e a s u r e st om a n a g et h er i s k so ft h ef i n a n c i a la s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n i e s ，w h i c h a r eg r e a ts i g n i f i c a n c et oi m p r o v en o n - p e r f o r m i n gl o a n sd i s p o s i n gr a t ea n dp r e s e r v et h es t a t e a s s e t st ot h eg r e a t e np o s s i b l ee x t e n ta sw e l la sa c c e l e r a t et h ed e v e l o p m e n to fs o c i a l i s t m a r k e t o r i e n t e de c o n o m y k e yw o r d s ：f i n a n c i a la s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n i e sd i s p o s a l o fn o n - p e r f o r m i n gi o a n s r i s k sm a n a g e m e n t h 河北大学 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教 育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了致谢。 作者签名：丕丝日期：趔：年z 乏月j l 日 学位论文使用授权声明 本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存 论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年月曰解密后适用本授权声明。 2 、不保密耐。 ( 请在以上相应方格内打“”) 作者签名：王翌丝笠 日期：丕哩：年业月卫目 导师签名：，楚三= = = 二一日期：巫年卫月卫日 前言 i i b i j蚕 银行不良资产问题不仅直接关系到银行深化改革，而且关系到国有企业改革，关系 到金融体系的稳定乃至整个经济和社会的健康发展。除1 9 9 9 年、2 0 0 4 年、2 0 0 5 年剥离 给四家金融资产管理公司的2 4 万亿元不良贷款外，各国有商业银行仍有存量不良贷款 1 万亿元。巨额不良资产已经成为国有商业银行深化改革的一个不可逾越的障碍。 从不良资产形成的源头上看，其主要来源于国有企业。银行不良资产问题与国有企 业缺少资本金、长期低效运行紧密相连，实际上是一个问题的两个方面。目前，国有重 点企业贷款中，国有商业银行占9 0 左右；国家重点建设贷款中，国有商业银行占7 5 左右。大量信贷资金长期无效占用，相当一部分国有企业高负债形成恶性循环，阻碍了 生产力布局和国民经济结构的调整。因此，解决银行不良资产问题，是促进国有银行、 国有企业深化改革，加快国有经济战路性改组的客观需要。 根据我国入世承诺，2 0 0 6 年底前我国银行业全面开放，国有商业银行将厩临外资 银行的激烈竞争。据有关方面预测，外资银行只要吸收国内银行6 的存款，就会使内 资银行出现流动性风险。国有银行贷款的主要来源是老百姓的存款。银行不良资产长期 居高不下，将导致人们对金融机构甚至整个金融市场失去信心，使金融体系陷入无法正 常运转的状态，最终损害的是国家和人民群众的利益。历史上这方面的教训十分深刻。 2 0 世纪7 0 年代以来，已经有9 3 个国家发生超过1 1 0 次的系统性银行危机。在发展中 国家发生的超过1 5 次的银行危机中，公共部门为化解危机所投入的成本达到或超过有 关国家g d p 的1 0 。银行业稳定是金融稳定的基础。快速有效处置国有银行的不良资 产是防范和化解金融风险、维护金融体系安全稳定的客观需要。 基于解决国有银行不良资产问题的特殊性和紧迫性，1 9 9 9 年我国政府借鉴国际经 验，决定组建金融资产管理公司，集中处置国有银行的不良资产。这是我国金融体制改 革的一项重要举措，党中央、国务院对此寄予很大期望。党的十六届三中全会明确提出 要完善金融资产管理公司的运行机制。在2 0 0 4 年2 月召开的全国银行、证券、保险工 作会议上，温家宝总理提出要办好金融资产管理公司，加快有效处置不良资产，要求在 认真总结经验的基础上，迸一步发挥好资产管理公司的作用。这些都为资产管理公司的 发展指明了方向。 1 阔北大学管理学硕士掌位论文 四家资产管理公司成立以来，综合选用债转骰、债务重组、资产重组、承销上市、 利用外资和法律诉讼等方式，加快不良资产的处置，达到了处置速度快、回收率高、成 本支出低的目标，初步探索出了适合我国国情的不良资产处置之路。但在实践中，资产 公司也逐渐暴露出许多风险问题。然而由于资产公司成立的特殊背景、特殊的经营目标、 特殊的经营手段，加之其经营的内容都分涉及到国家的机密，不便对外公开披露，因此， 外界对资产管理公司了解甚少，对其暴露出的风险问题进行系统总结、分析、研究的就 更少。有鉴于此，本文在对比国内、国外资产管理公司异同，研究资产管理公司风险定 义及风险环境的基础上，具体分析归纳出资产管理公司运行过程中存在的风险，并对资 产管理公司风险管理措趋做出有益探讨，供资产管理公司及监管当局风险管理之借鉴。 捧l 章国外、国内资产管理公司西作情况及资产管理公司风险概述 第1 章国内外资产管理公司运作情况及风险概述 1 1 国外利用资产管理公司解决银行不良资产的案例 111 美国的债务重整信托公司 在美国，受1 9 7 7 - - 1 9 8 0 年利率动荡影响，1 9 8 3 - - 1 9 8 6 年从利率差幅风险转至信用 风险，出现了美国储蓄贷款机构( 简称s l ) 的信用危机，到1 9 8 8 年有问题的银行数 目超过了1 4 0 0 多家，倒闭银行达2 0 0 多家。为了解决储贷机构的信用危机问题，1 9 8 9 年，美国国会通过金融机构改革、复兴和实施法案，依法成立临时机构债务重 整信托公司( r e s o l u t i o nt r u s tc o r p o r a t i o n 简称r t c ) ，负贲管理、处置经营失败的 s l 及其资产和负债。凭借国会5 0 0 亿美元的预算安排，r t c 获授权接管了所有资不抵 债的s & l ，将这些机构的好资产与坏资产分离，然后整批销售不良资产，包括折价出 售依法偿债资产和逾期偿债资产，阻及资产证券化、个别销售、招标出售等。经过6 年 零4 个月的动作，共处理了7 4 7 家s & l ，处理资产的账面价值达4 5 8 0 亿美元，占移交 资产总额的9 8 ，累计资产净损失为8 7 9 亿美元，储蓄贷款机构基本恢复正常运营。 1 1 2 韩国的资产管理公司 韩国资产管理公司首创子1 9 6 2 年，是韩国专营不良资产变现的唯一国有公司。受 东南亚金融危机冲击之后，1 9 9 7 年1 1 月2 4 日韩国资产管理公司进行了重组( k 资产 公司) ，公司总部设在汉城，注册瓷本为2 0 0 0 亿韩元。重组后的资产管理公司成为收购、 出售( 并证券化) 韩国金融机构不良资产的唯一国有公司。根据1 9 9 8 年5 月韩国政府 第六次经济对策调整会议提出的为处理不良债权和金融再建而进行财政援助的具体计 划，存款保险公司和韩国资产管理公司，由韩国政府担保，以市场利率发行债券资金， 分别用于置换不良资产和注入资本金，并且财政负担债券的利息费用。o 在政府的指导下，银行的整体资产状况得到了改善，不良资产得到了较好的处理， 市场对经济的预期普遍看好，1 9 9 8 年底，汉城综合股票指数较上年上升了4 9 0 o ，其升 幅在世界各主要股市中居第7 位。韩国利率水平由3 0 下降到7 ，金融机构运行正常。 幅在世界各主要股市中居第7 位。韩国利率水平由3 0 下降到7 ，金融机构运午亍正常。 国何士彬银行不良资产重组的国际比较呻 北京中国金融出版丰七1 9 9 87 5 9 1 。杜慧芬资产管理公司持续旋屣的途径与运行机制佣尉贸经济2 0 0 5 7 3 阅北大学管理掌硕士学位论文 1 1 3 马来西亚的资产管理公司 亚洲金融危机爆发后，马来西亚于1 9 9 8 年成立了资产管理公司( d a n a h a r t a ，以下 简称d n ) 。d n 的主要职能是对银行不良资产进行专业化处置，并实现不良资产回收价 值的最大化。d n 按公司法运行，同时马来西弧国会通过特别立法赋予其必要的特别权 利。截止1 9 9 8 年1 1 月底，d n 共收购了2 6 4 亿林吉特的不良贷款，使银行的不良贷款 率大大下降。马来西亚d n 运作的一个重要特点是，它是与企业债务重组委员会和银行 重组机构两个相互独立的机构共同存在的，其目的在于通过三个机构的相互合作与制 约，避免道德风险。 1 2 我国金融资产管理公司运作现状 2 0 世纪9 0 年代以来，伴随着中国经济运行的周期波动以及国有企业改革的不断深 入，我国银行业在资产规模迅速扩张的同时，也出现了为数不小的不良贷款。按中国人 民银行公布的数据，到2 0 0 1 年9 月末，4 家国有独资商业银行不良贷款率为2 6 。6 2 。 银行不良资产问题成为影响我国金融体系稳定和发展的一大隐患。借鉴国际上处理金融 风险的成功经验，从中国实际出发，国务院于1 9 9 9 年先后批准设立了信达、华融、东 方和长城4 家金融资产管理公司( 以下简称“资产公司”) ，分别收购、管理和处置4 家 国有商业银行和国家开发银行的部分不良资产。2 0 0 0 年4 家资产公司共收购了近1 4 万 亿元不良贷款，同时对5 8 0 户国有大中型企业实施了馈转股，涉及金额约4 0 0 0 亿元。 2 0 0 4 年开始，四家资产管理公司又以商业化方式接收了国有商业银行近8 0 0 0 亿元不良 资产，并接收了委托处置的近5 0 0 0 亿元不良资产。2 0 0 4 年以建立资产处置回收目标责 任制和中行建行可疑类贷款商业化剥离为标志，资产公司进入新的发展阶段。 6 年来，资产公司利用匡家允许的债权转股权、资产重组、资产转让、资产置换等 1 8 种处置方式，在有效处置国有银行不良资产、推进国有商业银行改革和支持国有企 业脱困发展等方面发挥了建设性作用。资产管理公司成立后的第一次剥离使国有商业银 行的不良贷款率在2 0 0 0 年当年下降了9 2 个百分点；2 0 0 4 年开始的第二次剥离饺国 有商业银行的不良贷款率在2 0 0 5 年6 月底降至l o 1 。据中匿银监会统计，2 0 0 5 年9 月末，我国四家金融资产管理公司共累计处置不良资产7 3 6 6 6 亿元，累计回收现金 。朱登山等中国金融资产管理公司的运行与发展【j 】经济日报2 0 0 1 1 1 1 4 4 第1 章国外、国内资产管理公司动作情况及资产管理公司风险概遮 1 5 5 0 3 亿元，占处置不良资产的2 1 0 4 。 随着资产公司处置不良资产工作的深入进行，在实践中也暴露出许多f o 题。2 0 0 5 年6 月2 8 日，国家审计署审计长李金华首次向公众披露了对四大资产公司历时近年 的审计结果，显示资产公司主要存在三大问题：一是违规剥离和收购不良资产；二是适 规低价处置不良资产；三是财务管理混乱，共涉及7 1 5 亿人民币。在金融不良资产的最 终处置环节，隐性损失纷纷转化为显性损失，这将会引起全社会的强烈关注，处理不好 将会造成很大社会风险。 1 3 国内外资产管理公司的比较 1 3 1目标定位的比较 国外大多数资产管理公司成立时目标定位简单明确，主要是迅速有效地处鬣银行不 良债权，化解金融风险，恢复公众对银行体系韵信心，使圈收资产最大化、处置成本最 小化。如美国1 9 5 9 年颁布的金融机构改革、复兴和实施法案明确r t c 的目标为： 尽摄提高所接管资产的变现率，争取最大可能的净现值回报：尽可能减少由于处置不良 资产对当地经济产生的影响。韩国k 资产公司的蜀标定位为：尽抉处理不良资产；尽 可能回收不良资产的可变现价值及通过重组提高不良贷款的价值和流动性。 由于我国资产公司成立的背景较为特殊，不仅与金融体制改革藕深化国企改革密切 相关，而且还带有浓厚的政镱性倾向，因此，其目标定位是多元化的：( 1 ) 化解国有商 业银行金融风险；( 2 ) 支持国企改革，通过债转股帮助重点企业扭亏脱困；( 3 ) 最大限 度保全资产、减少损失。 就法律条文现有的解释来看，我国金融资产管理公司条例将“最大限度保全资 产、减少损失”作为资产公司的工作目标。按照这一目标的市场化运作规律，资产公司 只应接收那些符合一定剥离条件如债权债务关系落实和相关资料齐全的不良贷款，并且 公司日常一切工作运营也应始终围绕该项目标定位进行。实际中，资产公司不得不三重 使命并举，考虑和兼顾平衡第一、二项政策性目标，无条件接收疆有商业银行剥离的手 续最不完备、资产质量最差、最无望收回的不良贷款。多重目标定位造成资产公司实务 操作中出现：( 1 ) 缺失债权凭证，无法最大化主张和实现债权人权益；( 2 ) 缺乏行之有 效的、受法律保护的运营机制和政策手段，以实现其本应按所占股权份额履行出资入对 淘北大掌管理学硕士学位论文 馈转股企业实施的实质性管理。 1 3 2 监督、监管环境费勺比较 国际上一些国家在社会公众监督、行政监管方面对资产管理公司都有严格要求。如 美国r t c 公司就定期向国会、政府报告工作，经常向社会公众公布资产处置的进度、 效率、效果，使其始终处于有效的监督和管理之下，最大程度地避免各种欺诈、寻租和 腐败行为的产生。 与之相比，我国资产公司所处的监督、监管环境是： 第，金融资产管理公司条例明确资产公司同时接受财政部、人民银行( 包括 条例颁布后设立的银监会) 、证监会的监督管理，但没有一家能够成为协调资产公司各 种矛盾和发挥主要监管作用的机构，形成重复监管、责任不明、无人协调的局面。 第二，社会监督、传媒监督在资产处置僖息披露中应有的作用未予足够重视。社会 公众很难获取公开、公正、公允、透明的资产处置信息。更为严重的是行政司法黠信息 披露干预、干扰，现行监管体制对信息披露不履行监管、执法职责，社会公众监督的缺 位，使信息严重不对称，法律风险和道德风险不胜防范。 1 3 3 立法保障的比较 国际上通常以特别立法的形式赋予资产管理公司特殊的法律地位。如美国为r t c 公司专门制定了金融机构改革、复兴和实施法、r t c 完备法、r t c 再融资、重 组与改良法等，使其在市场化运营中有法可依。 我国的资产公司则缺乏特别立法保障。虽然已经颁布了金融资产管理公司条例、 金融资产管理公司资产处置管理办法、金融资产管理公司财务嗣度( 试行) 及若 干最高人民法院司法解释等作为资产公司业务运作的基本政策依据和法规保障，但条 例、办法、制度的立法层次十分局限，司法解释超越程序法、主体法的现象亦屡见不鲜。 同时，现有的法律法规无法解决资产公司在实际运营中与公司法、担保法、破产 法、证券法等一系列法律之闻存在的已知的和潜在的矛蘑。 1 3 4 组织结构的比较 在机构设置上，美国和韩国都只有r t c 和k 资产公司各家资产管理公司，负责 。张燕、陈文夏资产管理公司的国际经验比较及启示 j 】。上海金融，2 0 0 4 6 6 第1 章国外、国内资产管理公司动作情况及资产管理公司风险概述 对不良贷款进行收购、管理和处置，形成垄断的局面。而我国则相对于四家国有商业银 行成立了四家资产公司，各自按分工对口原银行不良贷款剥离任务。 在人员构成上，r t c 没有专职雇员，都是借用其他机构人员。这样做可以在短期 内迅速获得有专职经验的人员，降低r t c 的运营成本。而中国资产公司从业人员主要 来源于国有银行系统内部，这使得资产公司与国有银行保持了千丝万缕的联系，造成资 产公司内部治理结构作用的相对弱化。 在资金安排上，美国与韩国基本相同，都是由政府、原剥离银行和其他有关方面共 同出资组建资产公司，并采用股份制运行模式。我国则采用国有独资的形式，收购不良 资产资金的来源主要是发行金融债券和向中央银行再贷款，运营资金主要依靠财政拨 款，在当前处置不良资产回收现值远远未及清偿金融债券和央行再贷款利息的情况。f ， 资产公司各项运作开支势必受财政预算安排资金规模的限制。 1 3 5 收购与处置的比较 在收购上，国外一般采用多次循环收购的方式( 即用初始发行债券或从央行借款获 得的资金收购首批不良资产，而后用处置不良资产回收的现佥再购买不良资产进行处 置，循环往复) ，资产一般由市场定价。而我国则采用大规模一次性买断债权，资产按 账面价格定价。这些差异主要源于化解金融风险的力度和紧迫性的要求上。东南亚金融 危机使四大国有商业银行的高不良率成为人们关注的焦点。如何尽快地化解这些积聚已 久的风险并尽量提高国有银行的资产质量从丽稳定金融形势，成为全部金融改革的重 心。因此，在收购不良资产上，无论在方式、价格还是对象上，都作出了有利于银行尽 快提高资产质量的选择。这在当时的客观情况下是无可厚非的。然而，随着我国资产公 司处理不良资产体制的日趋成熟，这种集中式、大规模、非市场定价和非自由选择的做 法理应纠正，应该借鉴国际上通行的做法，由市场作出选择。 在处置上，国际上通行的做法主要有：公开拍卖、暗盘竟标、组合出售、债务重组、 资产证券化、组建合资的资产管理公司等。我国资产公司目前虽也被赋予众多可以采取 的措施和手段，如债务追索、置换、拍卖、破产清算、企业重组、资产证券化、债转股 等，但由于完善的产权市场至今尚未确立，大都分贷款没有明确的抵押物等客蕊原因， 使得我国资产公司在处置不良资产时所能实际使用的技术和手段十分有限。虽然华融 资产管理公司在资产处置时也进行了国际招标的尝试，向美国高盛银行打包出售约1 2 0 、? 可北大学管理学硕士学位论文 亿不良资产；信达资产管理公司与美国高盛( 亚洲) 有限公司就共同处置不良资产而组 建合资公司并取得了一定的成效；长城资产管理公司举办了不良资产拍卖周等；但是大 规模借助民间资本及外资在国际上以批量打包形式处置不良资产尚未形成规模。尤其是 鉴于资本市场尚不健全，大规模实施资产证券化尚不具备条件，因此资产证券化这一有 效的处置方法基本上还未曾尝试过。 1 4 我国金融资产管理公司风险概述 通过了解美国、韩国和马来西亚的资产管理公司，并与我国资产公司进行对比分析， 显示出我国资产公司具有独特的性质，在此基础上研究分析我国资产公司藤临的各种风 险，提出风险管理措施，尽最大可能降低经营风险，提高不良资产处置效率，对整个社 会经济发展都具有一定积极意义。 1 4 1金融资产管理公司风险定义 风险源于事物运动过程中的各种不确定性因素。从经济学角度来说，风险就是由于 各种不确定性因素的出现和变化影响了经济活动的方式和方向，给经济主体带来了一种 损失或获利机会。在现实经济生活中，由于市场变化莫测，种种不确定性的宏观政治、 经济气候和微观经营环境的变化，使得风险无时不有，无处不在。资产公司作为社会经 济活动主体之一，同样面临着各种不确定性因素的影响。所谓资产公司风险，就是由于 种种不确定性因素的存在，使资产公司的实际处置效率与预期效率之间发生偏差，从而 加大损失或获取额外收益的可能性。 金融资产管理公司的风险可分为广义的和狭义的风险。从广义上说，资产管理公司 的存在是为了化解银企债务，运作目的是最大限度收回国有资产，推动银行和国企的改 革。银企债务是问题的症结所在，银行的不照资产和国有企业盼债务是同一个问题的两 个方面，在问题的双方不能在自身范围内解决问题时，e h 资产公司这个第三者跳出银企 系统层次外，在一个更高的层次上，相对独立于银企系统又不可分割于银企系统来解决 问题。可以说是银企债务的存在决定了资产公司的存在，银企债务的消失，也决定了资 产管理公司的消失。即使资产管理公司这个第三者能够顺利的化解存量不良资产，但产 生不良资产的双方国有银行和企业却不能根除产生不良资产的根源，致使产生新一 轮的银企债务，那么资产管理公司仍然不能退出。所以，从广义上说，资产公司的风险 是指通过成立资产管理公司来化解银企债务这一模式存在的风险，是针对流量的银企债 8 第1 章国外、国内资产管理公司动作情况及资产管理公司风险概述 务而言的，这是资产公司运作风险的实质所在。 金融资产管理公司成立后，要运用一些相对独立的手段来管理、处置不趄资产，如 债转股、资产证券化、资产置换、资产出售等，资产公司是否能运用好这些手段，不仅 取决于资产管理公司是否有充分的激励、约束机制，优秀的人才，更重要的，还取决于 资产公司运用的这些手段本身是否有功能缺陷：运用手段的外部环境是否成熟，即市场 条件是否具备。所以，从狭义上说，资产管理公司的风险是指资产管理公司管理、处鼹 不良资产时，管理手段、处置手段自身的功能缺陷和环境条件不完善的风险，是资产公 司化解存量不良资产的风险。 1 4 2 金融资产管理公司的风险环境 由于资产公司风险具有特殊性，不确定性相关因素的变化都会绘资产公司带来风 险，为了便于把握资产公司风险，从宏观和微观两个角度具体分桥资产公司面临的风险 环境。 i 4 2 1 宏露风险环境 主要指资产公司所处的国内、国际政治、经济环境，包括： l 、国家财经政策及经济周期变化。一般丽言，国家经济政策的制定和执行，真接 决定了一定时期一国经济活动中的投资总羹、投资结构、行业分布、外汇流动等变量的 变化，这些变量的变动会通过债务企业间接影响资产公司的处置回收率。经济发展具有 周期性波动的特点，在经济周期韵不同阶段，资产公司所面临的风险有较大差异。 2 、监管框架与模式。有效的监管可以促进资产公葡的规范化运作，提离有效性； 对于国有性质的资产管理公司，一般由财政部门和金融监管当局双重监管，财政部门负 责财务监管，金融监管当局负责业务审慎监管。 3 、法律基础和授权。资产管理公司所处的法律环境对其有效运行十分关键，必须 有相关的立法来保障资产公司在资产接收过程中的资产优先权、消除资产转移的法律障 碍、支持资产公司在资产处置中的合法行为。为保障资产公司的有效运作，各国政府制 订了一系列专门法案给予资产公司特殊的法律授权：一是使不良贷款从金融机构转移到 资产公司时，不需原债务人和担保人认可即可生效：二是根据需要可向借款企业任命和 派驻特别管理人，接管其管理层，主导和促进借款企业重组或清算；三是有权检查债务 人帐务，制止恶意逃债行为。 间挑大学管理学硕：t 学位论文 曼蔓! ! 曼! ! ! ! 曼曼! 寰曼曼舞毫孽曼蔓蔓舞皇寰曼篡舅曼寡曼皇曼! 曼曼! 皇曼曼曼曼蔓蔓曹皇嬲i l , i , , 鬯寰崮篡摹鼍曼鼍葛! ! 蔓! ! 曼曼 4 、国际经济环境。各国在解决银行不良资产时，都不同程度利用外资以加速资产 处置，因此国际经济环境的变化会给资产公司带来一定的影响。 1 4 2 2 微观风险环境 主要指资产公司所处的市场环境和银行内部状况，包括： 1 、问业竞争。我国相继成立4 家国有金融资产管理公司，各家公司迫于现金阐收 压力，在债务追偿中相互竞争，相互封锁信息，为了快速变现，竟向压低回收价格。另 一方面为了争夺不良资产资源，扩大生存空间，在商业化收购、托管、财务顾问等业务 方面存在竞争。 2 、资产公司业务的产业和地区分布。在经济发展的不同时期，不同产业和不同地 区的发展状况是不平衡的。如果资产公司业务活动主要集中在莱一产业或某一地区，意 昧着资产公司的经营成果严重依赖于该产业或该地区的经济状况，其风险程度也相对集 中，一旦该产业或地区的经济不景气，资产公司将承担巨大风险。 3 、治理结构和激励。任何资产公司都有一个终极勰限，资产公司运作越成功，它 的雇员失去工作就越快。因此，必须建立一个良好的治理结构( 包括独立董事占多数的 董事会、提高运作的透明度、定期发布经独立审计后的运行报告、对经营班子的有效约 束和激励等) ，避免雇员们不必要地延长资产公司的寿命而影响其有效性。我国因大资 产公司存续期为1 0 年，如何建立一个有效韵治理和激励结构，避免其无效运作，是一 个十分重要的闯题。目前部分资产管理公司分支机构的资产已基本处置完毕，有些学者 已在探讨四大资产管理公司向投资银行的转型问题。 4 、资产公司内部管理制度。资产公司内部管理制度的好坏直接影响到资产公司处 置效率的离低。如果制度不健全、管理松懈、监督不力，极易引致风险损失。反之，通 过加强内部管理则可有效她避免、防范和控制风险。 5 、资产公司业务创新。资产公司政策性业务处置已过半，为了增强竞争能力，纷 纷开展了商业化创新业务，如股票承销、证券公司托管、商业化资产收购等业务。这些 业务的开展虽可增加资产公司收入，在一定程度上分散和规避风险，冠时也承担了新的 风险。 第2 章我国金融资产管理公司各种风险的具体分析 第2 章我国金融资产管理公司各种风险的具体分析 在通过对比中外资产管理公司运作情况，研究资产公司风险基本理论的基础上，具 体分析资产公司面f 瞄的主要风险。 2 1金融资产管理公司运行机制的风险 2 1 1金融资产管理公司治理结构及发展定位不明确的风险 目菰，资产公司既不是有限责任公司，也不是股份公司。承担着大量的政策性职能， 却又不是事业法人，也不是行政机关。这种国有独资的产权结构和缺乏董事会的治理结 构，既不利于资产公司的市场化运作，也不能保障资产公司可持续发展的需要。每个资 产公司内部按照资产处置类型设立部门，业务部门设计为股权部和债权部。从金融机构 剥离的不良贷款可能同时既涉及债权也涉及股权，但在处璧管理上却分属两个不同的部 门，造成重复劳动，增加内部协调工作量，增大了处置成本。剥离一笔金融机构的不良 贷款，有时会涉及两家以上的资产管理公司，我国特有的这种制度设计在资产管理公司 之间引发价格战，降低回收效益，存在不必要的“同室操戈”。 资产公司政策性定位与市场化运作目标存在矛盾。由于资产公司经营强标具有多重 性，不可能也不允许单纯追求公司利润最大化。金融资产管理公司被定位于政策性金融 机构，不良资产的收购以政策性收购为主，即便是现在有某种意义上的市场竞争收购， 银行和资产公司的交易仍属于非完全市场化行为，而资产公司管理和处置不良资产时需 按照市场化运作，即资产公司与债务人、交易对手、银行以及一些国有资产的管理部门 是平等竞争主体，从理性经济人角度看，相互交往的形式更多是各方利益的争夺、调整 和均衡，使得资产公司时常处于政策性和市场纯的两难境敏，难以真正实现不良资产处 置最大化。 资产公司发展定位不明，已妨碍了资产公司吸弓l 高素质人才，人才流失尤其是业务 骨干的流失，对资产处置工作造成一定负面影响。雨且也助长了一些人逃、废馈的心态， 不少债务人认为再拖几年等资产公司关闭了债务就可以彻底赖掉了，直接影响处置效 果。 资产公司内部缺乏激励机制，收入分配制度基本沿袭原母体商业银行按级别分配的 问北大学管理学硕士学位论文 规定，没有建立起以任务承包为主的组织结构和使员工收入与资产回收率挂钩的激励机 制，不利于调动管理人员和工作人员的积极性。 2 1 2 现行剥离转让方式，难以形成有效的问责制度 由于商业银行剥离不良资产时责任追究不到位，不良资产的形成未追究责任，剥离 后责任划断，处置损失亦不用承搀责任，使银行产生“一剥了之”的心理，甚至出现虚 假剥离的情况。1 9 9 9 年剥离1 4 万亿元不良贷款责任不究，在2 0 0 4 年中行、建行、交 行改制重组剥离的3 9 0 0 多亿元不良贷款中，2 0 0 0 年以后新发生的占较大比例，甚至2 0 0 3 年1 2 月发放的贷款也被剥离，这就充分说明了责任不究不利于商业银行真正构建防止 产生新的不良贷款的内在机制，也不利于金融资产管理公司向母体银行主张自己的权 利。此外，第一次剥离实行对口剥离方式，而母体银行行长兼任相应金融资产管理公司 党委书记，资产剥离与收购没有形成有效的制衡机制，一些镶行将不符会珊离条件的贷 款予以剥离，金融资产管理公舌j 难以产格审褒把关，造成相当部分债权难以落实。 2 1 3 监管机制不足 2 1 3 1 外部监督管理存在薄弱环节 不良资产处置是政策性很强的工作，需要相应的制度、办法予以规范，需要财政部、 银监会、人民银行、审计署等部门合力加强监管。但目前监管部门的外部监管工作存在 薄弱环节。例如，由于未就不良资产剥离过程中资产公司与商业银行双方的权利义务、 资产交接程序等制定相应的规范，未就责任追究工作提出切实可行的办法和加强督促检 查，导致1 9 9 9 年剥离中的闻题在2 0 0 4 年第二次剥离时依然存在。又如，不良资产第一 次剥离按账面价值等值划给资产公司，缺少市场定价机制，虽然第二次剥离时采取了几 家资产公司市场竞价方式，但由于市场发育不充分，处置成效难以得到客观的评价和科 学的考核，尤其是有关部门确定的折现率指标极易产生“道德风险”，资产公司以此作 为处置资产回收资金的底线，债务人或购买人也以此为上限与资产公司讨价还价，严重 影响了不良资产回收价值的最大化。再如，资产公司的很多问题都涉及到商业银行、中 介机构、债务人、债权购买人等，面目前的外部盥管主要就资产公司检查资产公司，没 有全蕊深入查处，难以达到最佳监管效果；同时，监督部门监管过程中重点不够突出， 国审计署金融司吕劲松完善金融资产管理公司运行机制的探讨【j 】金融时报，2 0 0 582 3 1 2 第2 章我国金融资产管理公司各种风险的具体分析 如对不良资产剥离中存在的问题长期视而未见，对不良资产处置的监管缺少系统性和可 操作性的规范，实际处霞中资产公司主要依靠各自制定的内部规定，监督部门没有建立 起经常性的、行之有效的监督检查办法。 2 1 3 2 资产公司内控祝制不完善、内部管理不到位 资产公司风险控制不到位，尤其是对分支机构“一把手”和基层负责资产处置的具 体人员缺乏有效的控制，一些内控措施如双人谈判制、资产处置审查委员会、资产评估 审查委员会、资金财务审查委员会的审核机制等实践中操作性不强，只能进行形式上和 程序上的审查，形成少数人具体处置、多数人审查审批但仍难以把好关的尴尬局面，加 之目前对资产公司处置债权尚缺少必要的外部监督，因而资产公司处置不良资产时自己 “说了算”，自由裁量权过大，资产处置透明度不高，交易信息不能及时有效地披露， 交易双方行为难以规范，交易价格的合理性、资产处置的公平性缺少判断标准，导致关 联交易和内部交易时有发生，一些工作人员与购买人相互串通，内外勾结，暗箱操作， 利用虚假的资产评估、公告发布、委托拍卖等方式违规低价处置债权，甚至借机为自身 谋取私汞j ，造成国有资产大量流失。 2 2 金融资产管理公司的市场风险 2 2 1 企业信用缺失风险 我国不良贷款增加较快的原因很多，企业信用的严重缺失是产生不良贷款的主要原 因，企业信用缺失不仅制造了增量不良贷款，也绘存璧不良贷款的处置增加了许多不利 因素，加大了资产公司不良资产处置风险。 2 2 。1 1 我国企业信用缺失的主要表现 1 、商业信用缺失。根据企业家调查系统2 0 0 1 年对中国企业经营者问卷跟踪调查显 示，企业信用存在的首要问题是拖欠和违约。一是企业间相互拖欠严重。企业之间尤其 是国有企业之间相互拖欠货款，债务人大量逃废债务，形成了“赖账经济”，出现了欠 债有理、欠债有利的反常现象。二是企业合同违约率高。据工商部门不完全统计，1 9 9 0 年至2 0 0 0 年，我国合同履约率只有5 0 左右，有些地区甚至才3 0 ，合同严肃性受到 挑战。此外，利用合同进行诈骗也已经成为市场经济发展过程中的一大毒瘤。据公安部 门统计，我国每年发生合同诈骗犯罪5 万多起，诈骗金额2 0 0 0 多亿元，利用合同进行 欺诈的手段有2 0 多种。 1 3 阋北大掌管理掌硕士学位论文 2 、金融信用缺失。一些企业借改制之机，大量逃废银行债务，造成银行不良贷款 大幅增加，严重损害了银行债权人的利益。据有关调查统计，不良资产剥离后的2 0 0 0 年末统计数据显示，在工、农、中、建、交5 家商业银行开户的6 2 6 5 6 改制企业，涉及 贷款本息5 7 9 2 亿元。其中，经过金融债权管理机构认定的逃废债企业3 2 1 4 0 户，占改 制企业的5 1 3 ，逃废银行贷款本息1 8 5 1 亿元，占改制企业贷款本息的3 2 。 3 、财务信用缺失。其重要表现是会计信息严重失真。据财政部发布的会计信息质 量抽查公告显示，2 0 0 0 年底，在对t 5 9 户企业的抽查中，发现资产不实的有1 4 7 户， 虚增资产1 8 4 8 亿元，虚减资产2 4 7 5 亿元，利润总额不实的有1 5 7 户，虚增利润1 4 7 2 亿元，减少利润1 9 ，4 5 亿元。2 0 0 2 年初，审计署公布鳃对1 2 9 0 户国有企业审计结果显 示，企业会计报表不能真实反映财务状况和成果的占6 0 4 6 。 4 、商业信誉缺失。其典型表现是企业规模化制假售假。据中国工商报报道： 2 0 0 0 年，仅工商行政管理系统查处假冒伪劣案达2 3 0 5 万起，比上年增长9 5 6 1 ，全 国共捣毁制假窝点5 6 1 万个，是上年的4 倍多。这说瞩有相当一部分企业，不要说诚 信，就连最基本的经营道德也丧失了。 2 2 1 2 我国企业信用缺失的主要原因分析 1 、产权不清，经济主体信用意识普遍淡薄。产权是信用的基础。产权制度的基本 功能是给人们提供一个追求长期利益的稳定预期和重复博弈的规则。由于企业产权不清 晰，决策者的利益与企业信用之间没有长远的关系。决策者只追求或注重眼前利益，不 注重企业诚信。 2 、缺乏有效的社会信用信息系统。交易双方之间的信息不对称是发生信用危机的 一个重要原因。在我国，由于缺乏一个对企业、个人等经济主体信用信息详细记录的系 统，不仅使各交易主体之闯信息不对称十分明显，而且在客观上也起到了鼓励交易主体 优先选择一次性博弈的作用，进一步加大了信用风险发生的可能性。 3 、企业内部缺乏基本的信用管理制度。企业内部的信用管理是财务管理的一个专 门组成部分，包括对应收账款和商品销售的管理，对与企业发生业务关系的所有主要客 户信用状况的调查、征信和管理，现实中很少有企业设立专门进行内部信用管理的部门、 机构或人员。 。方晓霞经济转型期我国企业信用的缺失与治理m 经济管理2 0 0 58 i 4 第2 章我国金融资产管理公司各种风殓的具体分橱 4 、信用监控机制不完善。至今尚未建立起作为发达市场经济中信用体系基础的信 用记录、征信组织和监督制度。对企业信用及其他经营行为的记录和监督分散在工商、 税务、银行等不同部门，难以形成完整的信用记录，无法进行有效监督，更不可能为企 业和社会评价经济主体承担社会经济责任的能力提供基本依据。 2 2 2 市场结构风险 我国不良资产市场是个薪兴的市场，其供需关系存在很大的不确定性。在不良资产 市场形成早期，随着政策性不良资产的大规模剥离，需方市场极为有限，供远大予需， 此时不良资产的价格亦受到影响；随着不良资产市场的发展，供求关系趋于平衡甚至需 大于供时，不良资产的价格趋于上扬，但随着又一批不良资产的大规模剥离，供需平衡 关系又被打乱。特别需要指出的是，中国不良资产市场供需状况受政府宏观决策赢接影 响。不良金融资产进入市场的规模、形式和时闻等并非完全取决于市场因素，而更多地 取决于政府推进金融改革的节奏和力度。这些因素给不良金融资产市场的供需状况及定 价带来了很大的不确定性。 2 2 2 1 市场层次 根据金融不良资产交易手段、交易规模和投资者的特点，可以将我国目前的不良资 产交易市场层次划分为批发市场和零售市场。 1 、批发市场：是对账面价值总额在1 0 亿元人民币以上的不良资产组合的交易市场， 具体出售方式包括公开出售( 招标或拍卖) 和议价出售等，交易结梅包括现金卖断、合 资合作、现金加含资合作等。主要参与者以大型投资银行和不良资产收购基金为代表的 国际机构投资者，如摩根斯坦利、高盛、花旗集团等。受市场准入规定、资金规模和管 理能力所限，在国内尚未出现可以与上述国际投资机构展开正面竞争的国内不良资产投 资机构。 2 、零售市场：主要参与者是资金实力和投资管理经验均稍逊于国际投资机构、但 对当地市场更加了解且通常具有菜一领域或行业专业投资经验的国内投资机构。这类投 资者可以被称为“战略投资者”或“实业投资者”。 2 2 2 2 市场结掩特征 1 、“