（工商管理专业论文）浅析民营科技企业资本运营.pdf

中文摘要 关键词：民营科技企业资本运营资本市场资撩 ，第一章介绍了本文的研究对象一民营科技企业和资本运营。 在民营科技企业一节中，指出了其概念、特征，以及其发腱现状。 在资本运营一节中，指出了资本运营的定义是以余业自身为主 体，以企业外部资源为客体，在利润最大化原则下，以使资本更有 效率和实现资本扩张为目的的资源配置过程。并强调了资本运营对 企业发展的重要作用在于纵向扩张了企业的发展空问，其核心在j 二 提高企业的核心能力。 第二章指出民营科技企业进行资本运营是民营科技企业自身发 展、整个资本市场完善、进而社会主义市场经济建设的必然选择， 是一种多赢而不是单赢的选择。 第三章则侧重以实证的方法研究了民营科技企业资本运营i l ：j 企 业内部环境和外部环境一一包括资本市场环境和法律政策环境 指 出其内部环境从本质上是适应市场资源配置模式，进而适合资本运 营的。但具体到各个企业还有很多方面应进一步完善。而外部环境 则主要有两个特征，一是资本市场的不完善，甚至是不完整：二是 其参与资本市场时，面对的( 法律与政策) 规则不公平。同样，在 环境分析完了后，提出了改善环境的一些建议。)， 第四章是研究民营科技企业资本运营的万式。首先指出了资本 运营获得各种外部资源的方法：一是先直接获取金融资源，再用金 融资源去生产要素市场交换其他资源；二是直接获取各种资源。并 指出成本是方法选择的关键。然后，分析了存在外部障碍情况下， 民营科技企业获取外部资源的三种模式。最后，运用案例讲解了我 国民营科技企业资本运营的十类具体方式。) 第五章通过对国际形势( 天时) 、国内条件( 地利) 和人们的主 观态度( 人和) 的分析，指出了我国民营科技企业资本运营方兴未 艾扣趋势。、 ( 最后达成的结论是：民营科技企业资本运营，是西方经济学资 源配置命题在今同中国的必然解之一，也是马克思政治经济学中生 产力决定生产关系的实践解。( 从而在理论上为其发q 二、发展到还将 进一步发展的客观必然性寻找到了圆满的归宿。 ， a b s t r a c t k e y w o r d s ：n o n s t a t eo p e r a t i n gs c i t e c hc o r p o r a t i o n s ( n s o s t c ) c a p i t a lo p e r a t i o n c a p i t a lm a r k e t s r e s o u r c e s a st h e yh a v eb e c o m ean e wp o w e r f u lf o r c ei no u rc o u n t r y sc o n s t r u c t i o n o fm a r k e te c o n o m y n s o s t c s c a p i t a lo p e r a t i o n sa r eb e i n gf o c u s e db y t h e o r e t i c i a n s ，a n db e c o m i n g ah o t s p o to fm e d i a l a s t y e a t , a l o to fn s o s t ce n t e r e dt h e s t o c km a r k e t t h r o u g h “p u r c h a s i n gs h e l l ”w h i c hf o r m e d as h i n i n gs c e n e r y d u r i n gt h ef i r s th a l fo f t h i s y e a r , t h eh o t s p o ts h i f t s t ov e n t u r ec a p i t a l ，t h e nt ot h es e c o n d 。b o a r d m a r k e tw i t ht h eo p e n i n go fh kg r o w t he n t e r p r i s e sm a r k e t ( g e m ) i nt h e s e c o n dh a l f o f t h i sy e a r a l io f t h e mb e l o n gt oc a p i t a lo p e r a t i o n s w h a tt h em e d i af o c u s e si st h ei m p r e s s i o n ，s ot h er e p o r t sa r ei n t e r e s t i n g b u tn o n s y s t e m a t i c a tt h es a m et i m e ，m a n yt h e o r e t i c i a n sh a v ed o n e ag r e a t d e a lo fr e s e a r c h e so ne i t h e rn s o s t co rc a p i t a lo p e r a t i o n b u tf e wo ft h e m h a v es t u d yt h o s et w op r o b l e m st o g e t h e ra so n es u b j e c t o no n eh a n d ，t h e r e a s o n sm a y b er e l a t et ot h em a n n e ro f “m o r ea c t i o n ，l e s ss p e a k i n g w h i c h i sf o l l o w e db vn s o s t co p e r a t o r sw h e nt h e ym e e tp r o b l e m sr e l a t e dt o o w n e r - r i 动to nt h eo t h e rh a n d ，t h er e a s o n sm a y b et h a tt h e o r e t i c i a n st h i n k a l lt h ee n t i t i e ss h o u l db et r e a t e df a i r l yw h e nw e 诅l 韬n ga b o u tc a p i t a l o p e r a t i o n ，s o i ti sb e t t e rt oe m b o d y t h es p i r i tt ot r e a tt h ec a p i t a lo p e r a t i o n w i t h o u td i s t i n g u i s h i n gt h o s ee n t i t i e s h o w e v e rid 0t 1 1 i n k 1 i i ，, n o ts on s i s t t h a t t h e f a c ts f a c tn o m a t t e r w h a t t h es u b j e c t i v et h o u g h t sa r e 、o rh o ws e n s i t i v et h ep r o b l e m sa r e a n di b e l i e v ei ti su s e f u lf o rt h ea u t h o r i t i e s e n t e r p r i s e r sa n do t h e rc o n c e m e d p e o p l et or e a l i z et h es p e c i a lc o n t e n t si nt h i sf i e l d j u s tu n d e rt h o s eb a c k g r o u n da n dr e a l i z a t i o n s ，ic h o s et h i ss u b j e c t c h a p t e r1 i n t r o d u c e st h em a i no b j e c t so ft h i se s s a y t h ei n t r o d u c t i o no f n s o c t ci n c l u d e st h ec o n c e p t ，c h a r a c t e r sa n dp r e s e n ts i t u a t i o n so ft h e m a b o u t c a p i t a lo p e r a t i o n ，w ed e f i n ei t ，e m p h a s i z et h a tt h ee s s e n t i a l o fi ti na c o r p o r a t i o ni s t o e n l a r g et h ed e v e l o p m e n ts p a c eo f t h ec o r p o r a t i o n ，a n d p o i n to u t t h a tt h ec r u c i a lo b j e c t i v eo fi ti st op r o m o t et h ek e r n e lc o m p e t e n c e o fac o r p o r a t i o n c h a p t e r 2 p o i n t s o u tt h a tt h e n s o c t c s c a p i t a lo p e r a t i o n i s i n d i s p e n s a b l et ot h ed e v e l o p m e n t o f t h o s cc o r p o r a t i o n s t ot h ei m p r o v e m e n t o ft h e c a p i t a im a r k e t s ，a n dt o t h ec o n s t r u c t i o no ft h es o c i a l i s tm a r k e t e c o n o m y t h l i s ，i ti sa m u l t i w i n n e rc h o i c e i n c h a p t e r3 ，w ea n a l y z et h e c i r c u m s t a r i c e so fn s o c t c s c a p i t a l o p e r a t i o n i n c l u d i n gt h e i n n e rc i r c u m s t a n t e so f t h o s c c o r p o r a t i o n sa n d o u t e r c i r c u m s t a n c e ss u c ha sc a p i t a lm a r k e t ，l a w sa n dp o l i c i e sw ei n d i c a t et h a t t h ei n n e rc i r c u m s t a n c e sa t ee s s e n t i a l l ya d a p t e dt ot h ed i s p o s u r em o d eo f m a r k e t e c o n o m y ，t h e nt o t h e c a p i t a lo p e r a t i o n ，b u t t h e r ea r es t i l l s o m e t h i n gt ob ei m p r o v e d a b o u tt h eo u t e rc i r c u m s t a n c e s ，w ep o i n to u t t h a tt h et w om a i nc h a r a c t e r sa r ei m p e r f e c t i o no f c a p i t a lm a r k e ta n dt i n f a i r t r e a l n a e n ti nr e g u l a t i o n s a f t e rt h o s ea n a l y z e ，w eg i v es o m es u g g e s t i o n s a b o u t i m p r o v i n g t h o s ec i r c u m s t a n c e s i nc h a p t e r4 ，w es t u d yt h em a n n e r so f n s o c t c s c a p i t a lo p e r a t i o nw e b u i l dt h r e em o d e l st od e s c r i b et h ew a y st h r o u g hw h i c hn s o c t cc o u l d a t t a i no u t e rr e s o u r c e sw i t hg i v e no b s t a c l e st h e nw e i l l u s t r a t et e nt y p i c a l m e t h o d sw i t hr e a lc a s e s i nc h a p t e r5 ，t h r o u g ha n a l y s i so fi n t e r n a t i o n a lt r e n d s ，n a t i v ec o n d i t i o n s a n ds u p p o r to f t h e p e o p l e ，w ei n d i c a t et h a tt h en s o c t c s c a p i t a lo p e r a t i o n i sp r o s p e n n g a tl a s t ，i nc h a p t e r6 ，w ec o m et ot h ec o n c l u s i o nt h a tt h en s o c t c s c a p i t a lo p e r a t i o ni s b o t ht h ek e yi n t o d a yc h i n af o rt h ep r o p o s i t i o no f r e s o n r c e sd e p o s i t i o n1 1w e s te c o n o m i c sa n dt h ea p p l i c a t i o no f t h et h e s i s t h a tp r o d u c t i v i t yd e t e r m i n e sw o r k i n g - r e l a t i o n s h i pi nm a r x s t sp l u t o n o m y t h i si st h eu l t i m a t er e a s o nt oe x p l a i nt h eo r i g i n ，s i t u a t i o n sa n d d e v e l o p m e n t o f t h e n s o c t c s c a p i t a lo p e r a t i o ni nc h i n a 其l j焉 4 鸯、菇、 m 吩i 一“、， 匿萱挝逮垒、业作为我国直扬 年来资本运营问题尤为理论界关 谚夕6 5 5 2 瑶设中一支突起的异军，其近 也倍受媒体炒作。 ，去年大量的民营科技企业署兔上市形成股票市场上一道亮丽的 风景线；今年上半年是风险捌资；风险投资的热潮还没过，随着香 港创业板的设立，二板上市又闹得沸沸扬扬，当然其中还问或有联 营、海外上市等花絮。无论是借壳上市、j x l 险投资还是创业板郗属 于资本运营的范畴。， 媒体注重的是新侗效应，精彩但缺乏系统性：经济理论界剥民 营科技企业和资本运营分别研究的很多，但合在一起，系统的研究 民营科技企业蠢笨嚣。营的书，本人却还没有见到。这可能与民营科 技企业在涉及产权、所有制的问题时多做少说，做了不说的传统有 关；也可能是理论界认为说资本运营时，本来就应市场主体一律平 等，不做区分更能体现这一精神。妇 姆骆文作者认为，首先，民营科技企业资本运营涉及的产权、 所有臂1 呵题，是事实，而且关键的是从根本上来说是有利于我图社 会圭，义市场经济建设的。避而不谈是一种消极的做法，早期可以在 理论上绕着走，但随着其发展壮大，以后是绕不过去的。而且，民 营科技企业本身也会有名正言顺的要求。其次，作为客观事实，民 营科技企业资本运营与国有企业，乃至其它民营企业有其彳i 同的外 部环境与内部能力。认清这些特殊的矛盾是政府、企业家和社会各 界相关人士制定自身对策的出发点，和促进民营科技企业资本运营 良性发展的保证。 ，正是在这种背景和认识下，在导师的指导下，本文作者选了这 个课题。 作为m b a 的论文，首先，本文更多的侧重于站在企业的角度来 看待问题；其次，本文在规范研究的基础上，尤为侧重于实证研究， 引用了大量案例，既是为了解释说明问题，也是作为一种资料的收 集与整理，以期能对后来研究这一问题而又不耻下问，翻阅本文的 人起点铺路石的作用o 。 二多黛、两强墨： 笫一章绪论 1 绪论 在作为本文的第卷，我们首先将i 刿确本文的, 1 , j t ：究刘缘【t 营科技企业平资本运营。二者的共同之处在于都是改堆丌放后，特 别是卜血大后，随着有巾因特色的社会主义市场经济建设而发爬、 蓬勃起来的。 1 1 民营科技企业的发展与现状 1 1 1 民营科技企业的概念与特征 民营科技企业是指以科技人员为主体，不要国家人事编制，不 要政府财政拨款，按照自筹资金，自愿组合，自主经营，自负盈亏 原则成立，依法自主决策，从事技工贸，技农贸一体化经营的科技 机构和科技先导型企业。民营、科技、企业三位一体是其基本特征。i 【i 有人说，改革丌放的前期是一个“老百姓”创造的年代，是“营 百姓”从挑着鞋摊、馄饨挑子走街窜巷到开馆子、办公司，从农十4 分罔到户到工厂罩工资与效益挂钩等等创造出了一种又一种充满7 r 机的经济运行机制。 民营科技企业其实也是一个“老百姓”创造的成果，只小过它 是具有较高知识文化水平的“老百姓”科技人员在改革开放中， 面向经济建设主战场，发挥聪明才智，将科技成果转化为现实牛产 力，实现主体创业的一个创举。 出于是“老百姓”的创造成果，所以它的本质特征就是区别1 j 宫办全民所有制，是非政府指令、干预，非政府投资，而足f 4 办， 民营，广义上的民有。其特征的表现形式就是千姿百念，从所仃制 形式上看，有集体的、个体的和私营的：从产权制度【：看，仃的独 资、有的合伙、有的实行有限责任；从经营权形式上看，有所何权 与经营权分离的，也有两权合一的。【2 1 i l i 是民营科技企、【t 三位一体的基本特征决定了在现阶段，它的 北方交通人学硕1 ：学位论文 资本运营是顺应国内、国际潮流，方兴未艾的；l 二是民营 ：i 技企、i k 的本质特征，决定了其资本运背与国企有着迥然不同的驱动村忡j 1 1 标函数：n j 是民营科技企业多样的特：j i = 表现形式，决定了其资小 运营方式也是干招万式，奥妙无穷。 112 民营科技企业的现状与发展 民营科技企业经过十多年的努力奋i l 一，已经成为我国国民经济 发展中最富活力的增长点，形成了支可观的技术创新有生力毓。 1 9 9 3 年固家科委、国家体改委联合发布关于大力发展民营科 技仓业若干问题的决定，并召丌“全国民营科技企业工作会议” 后，随着我国改革丌放和社会主义现代化建设事业的全面推进，民 营科技企业呈现出如下新的发展势态和特点： 1 发展迅猛，技工贸总收入与效益同步增长。据统计，1 9 9 3 年时全国共有民营科技企业约2 6 0 0 0 家，固定从业人员9 9 力人， 技工贸总收入约8 0 0 亿元，上缴税金约3 6 亿元；而到1 9 9 7 年时民 营科技企业已达6 5 0 0 0 余家，固定从业人员已有3 1 5 5 万人，技工 贸总收入达到5 5 5 5 7 亿元，上缴税金2 6 5 6 亿元。1 9 9 7 年与1 9 9 3 年相比，民营科技企业数增长1 5 倍，周定从业人员增长了2 2 倍， 技工贸总收入增长了6 倍，上缴税金增长了64 倍这五年，民营 科技企业的主要经济指标，包括技工贸总收入、工业总产值、上缴 税金、出口创汇等年均增长都在5 0 以上，技工贸总收入与效益 保持同步增长。特别是进入“九五”期间后，部分国企困难较多， 乡镇企业发展明显放慢，( 工业总产值增长幅度由“八五”的平均 4 0 以上，滑到九五头两年的2 0 以下) ，而民营科技企业继续保 持高速发展，规模与效益同步增长。在技工贸总收入，工业总产值， 上缴税金，出口创汇等主要经济指标方面，民营科技企业1 9 9 6 年 比1 9 9 5 年分别增长4 1 、4 5 、3 3 、2 2 ，而1 9 9 7 年又分别比 1 9 9 6 年增长4 7 、3 9 、5 3 、4 0 。r 31 民营科技企业的规模与 效益同步增长，主要因素是1 9 9 3 年以来大批企业随着自我积累的 增加，相继提出了第二次创业的战略目标，其核心内容就是创办实 业，加速了科技成果的产业化1 9 9 7 年的统计结果表明，在民营 科技企业的技工贸总收入中，工业产值的比重大幅度提高已达到 第一章绪论 9 0 以i ：。 2 一大批大小型民营科技食业迅速成长。在1 9 9 3 年以门民 营科技企、h 技：i 二贸总收入与资产总额超过亿元的为数甚少，丽 剑1 9 9 7 年，资产总额在l 亿7 i 以上的企业有11 6 3 家，占民营科技 企业总数的1 7 7 ；技工贸总收入超过1 亿元的达8 7 4 家，占民营 利技企业总数的1 3 4 。其中技工贸总收入超1 0 亿元的企业达6 4 家，超2 0 亿元的企业达2 2 家，超3 0 亿元近1 0 家。它们当中联想 集团、四通集团、北大方正、深圳华为、上海复星、西安海星、长 沙远大、新浪、s o h o o 等，实际上已替代国企，成为这些下一| j _ ! = 纪最有希望，必定最能聚敛财富，带动国民经济发展的产业的龙头。 3 经营活动的国际化步伐明显加快。这是相当一批民营利技 企! i k 在筇二次创业中的追求目标，掘不完全统计，1 9 9 4 年民营科 技企业出口创汇只有1 8 5 亿美元，而到1 9 9 7 年猛增至8 9 6 3 亿美 元，是1 9 9 4 年的近5 倍。相当一批民营科技企业已成功地参与了 国际市场的竞争，占领了一定的市场份额，并取得可喜的成就。如 北大方正集团不仅使自主研制的- 中文激光照排系统占领了海外8 0 以上的华文报业市场，又研制日文系统进入同本市场，并丌始瞄准 阿拉伯国家的市场。一批民营科技企业在用产品抢占国际市场的同 时，开始在境外进行生产布点，更直接地参与国际竞争。如北京时 代集团公司，在欧洲成功地收购了一家老牌的外国仪器公司，使自 己生产的仪器占领了欧美大部分市场。更为可喜的是，若干优秀民 营科技企业通过进入国际资本市场融资，开始在国际范围内通过资 本运营优化组合生产要素。如联想、四通、方正分别从香港金融市 场筹集到数亿港币的高新技术产业发展资金。 4 企业管理日趋规范化、科学化。一批民营科技企业随着 自身的发展壮大，已经走出了家族式的管理或者主要凭信念、愿望、 经验的决策方式，创造出了科学、规范的现代管理模式。高素质的 经营管理人员走上了关键岗位，建立了科学的决策、执行和监督系 统以及相应的经济责任制度，使生产管理、经营管理、质量管理、 财务管理、劳动用工管理等有规可循，人员奖惩有章可依，各个层 次职责分明，使科学民主的决策和高效灵活的管理得到了较好的体 现。 这四个方面的发展态势表明，经过近二十年的探索开拓和市场 锤炼，一大批民营科技企业已经从创业阶段进入成熟发展期，已经 有能力回报国家，回报人民，为经济发展和社会进步做出应有的贡 ，i i 方交通人学硕士学位论文 献，社会也丌始对民营科技企业寄予厚望和重托。 正是民营科技企业的辉煌成绩，使它被确认为我国科技进步的 扛大体系之一，而且是最富有活力，最有希望的体系。 然而，民营经济的进一步发腱壮大也还受到各种各样的l j 1 i 0 。 如融资渠道不畅，自有资本相对缺乏，企业规模普遍较小，企业制 度落后等问题和困难。特别是资金短缺的问题十分突出，已成为制 约其进一步发展的重要因素。如创业初期的民营科技企业缺乏风险 投资支持，小型食业借贷缺乏有效的担保机制，大企业在快速发j 陡 期缺乏新 | | 】资本会注入等等。 面临着国际上“知识经济”的大潮，国内改革攻峰的决战，承 担着发展知识经济的重任和“成长的痛苦”，民营科技企业在放眼 发展的时候，毅然喊出了以“产业规模化，市场国际化，组织集团 化，资本股份化”为特征的“二次创业”的口号。 “二次创业”的四大特征，仅仅靠企业内部管理战略的发展将 是一个漫长的过程。而在这个知识资本与实物资本不断在国际范 内混合爆炸的时代，漫长的过程，将不再可能走到过程的结束。这 时，一批具有战略眼光的经济学家和管理学家认识到，只有资本运 营，只有突破企业自身已有边界，在全行业、全国、乃至全世界的 范围内去追寻知识资本与实物资本的最佳配置，民营科技企业爿可 能不断生存、发展、壮大。 1 2 资本运营 1 2 1 资本运营的概念 赵炳贤在其资本运营论中，认为“企业象一棵树，从根部 生长，根是其核心能力，树干是核心产品，核心产品由核心能力和 生产经营单位养育，所得果实就是最终产品。核心能力的建立是竞 争优势的法宝，企、业内部管理型战略和企业外部交易型战略的有效 运用是获得与发展核心能力的根本途径，也是企、l k 经营之精髓。 第一章绪论 “内部管理战略是一种产品扩张战略，在现有资本结构下通过 整合内部资源，包括控制成本，提高生产效率，开发新产品，拓展 新市场，调整组织结构，提高管理能力等，维持并发展企业竞争优 势，横向延伸企业生命周期f | j 线。 “外部交易型战略是一种资本扩张战略，通过吸纳外部姿源， 包括组建合营企业，吸收外来资本，丌展技术转让，战略联盟，长 期融资，进行兼并与收购等，推动企业生命周期曲线的纵向扩展。 “内部管理型战略使企业核一1 5 能力得以培育和巩固，外部交易 战略有助于吸纳和发展新的核心能力。核心能力是企业获得竞争优 势的前提和基础。 “所谓核心能力是指提供企业在特定经营中的竞争能力和竞争 优势基础的多方面技能，互补性资产和运行机制的有机融合，是不 同技术系统，管理系统及技能的有机组合，是识别和提供竞争优势 的知识体系。”4 1 而资本运营是指“企业外部交易型战略的运用，兼并、收购与 重组是企业外部交易型战略最复杂，最普遍的运作形式，也是资本 运营的核心。” 53 并且指出：“资本运营目的是扩张资产规模实 现资产配置效率的提高。” l 6j 我认为从企业的角度而言，资本运营就是以企业自身为主体， 以企业外部资源为客体，在利润最大化原则下，以使资本更有效率 和实现资本扩张为目的的资源配置过程。 以企业外部资源为客体是强调资本运营与生产经营中资源配置 的对象不同。后者配置的资源是指企业内部已有的资源，属于企业 内部管理型战略的范畴，而资本运营中的配置的资源是企业外部的 资源。就象我们家晕的彩电和商场里你可以去购买的彩电一样。配 置外部资源意味着你有更多的选择。可以选择也可以不选择，可以 选这样配置，也可以选那样配置，同时，由于对外部资源的信息了 解不对称，风险也增大了，所以资本运营要求更高的胆识与技巧做 出选择。 在外部资源为客体的前提下，以使资本更有效率为目的，是强 调资本运营的经济学意义在于突破单个企业的界限，而在整个社会 经济体内去逼近资源的帕累托最优配置。 在利润最大化原则下和实现资本扩张为目的，是强调了资本运 营应该主要是一种市场行为、企业行为，在这一过程中，某类型的 经济如果更有活力，那么在资本市场的竞争中，它追求并实现了资 北方交通大学硕十学位论文 水扩张是必然的，政府不应过多干涉。 12 2 资本运营与企业的发展 关1 二资本运营与企业的发展，传统的观点是从企业的规模效益 f h 发，在明确了扩大资本规模是企业发展所必要的前提下，指i = i 资 本扩张的两种方式，即资本积累式滚动方式和资本积聚式扩张方 j 。 资本积累式，又叫常舰发展方式，是指企业利用自己过去的经 营收益中不分配的部分再投入于企业之中，实施资产的扩张。也就 足说，这种方式是靠自己的积累再投入扩张资产规模，实现在较大 舰模 二的生产经营。资产积累式，有优点也有缺点，其优点为：扩 张过程比较稳定，在控制负债的条件下，企业风险比较小。而缺点 则为：这种扩张方式速度缓慢，在市场急剧扩大的h , 1 候往往会错失 良机，也不利于企业有效参与竞争。”。 资本积聚式，又日u 超常规发展方式，是指企业采用广泛发动社 会投资者投资于企业，并运用小资本控制大资本的方式扩张企业资 产规模。这种方式，一是采用集合广大社会的资本于企业，实现资 产规模迅速扩张；一是用企业自己有限的资本去控制更多更大的他 人资本，实现在更大的资产规模上的运作。当然，此时企业也可以 到金融市场上融资，使得资产扩张速度更快一些。1 山于资本积聚式方式更能适应现代市场迅速扩张和激烈竞争， 更能满足一些由单个企业积累永远也达不到的某些大型项目所需资 余，同时，由于股份制公司和有限责任公司这些现代企业制度的兴 起，使资本积聚式发展日益顺利。所以，资本运营是企业发展的必 要而有效的道路。 这种传统的观点结合着早期西方国家铁路是怎么建成的，垄断 组织及其垄断利润是怎么形成的传统案例，浅显易懂地就被人们所 接受了。当然，这种观点是有其道理的，但它不能解释为什么今天 有的企业要分立，要分拆出售，要多元化投资，要转让租赁，要大 放股息。 其实，企业规模并不是企业发展的唯一目标，因为有规模经济， 第一章绪论 还有超过一定界限的规模不经济。企业的最终目标是股东财寓最人 化，反推过来的中介目标疆然仅用企业规模是不合适的，至少川埘 量效率就比绝剥盛舭模女r 。 较好地解决了这一中介i | 枷i ，从而较完美地说明了资小运。? 。 企业发展的关系的，还足在赵炳贤老师的资本运营论- i ，他选 择了企业的核心能力作为这一中介目标。只有企业的核心能力发展 了，才说明企业真正发展了，所以企业的重要任务就是培育企、i p 的 核心能力。 而培养核心能力的途径有两条，一条是内部管理型战略，一条 是外部交易型战略。其一1 - ，内部管理战略使企业生命周期线得以横向 延伸，如匿i1 1 。【。 规模效拍特定产：黼的市场窬甜 特定产品的技术寿命 特定类璎企业资本结构 内 部 管 理 型 战 略 控 利用内部管理犁 可能 时间 图卜1 利用内部管理型战略，通过内部挖潜横向延伸企业生命周期曲线 要使企、比获得持续增长，显然就必须突破图l 一1 中这些限制线。 ，i l 方交通人学硕十学位论文 怎么突破呢? 既然，内部挖潜管理战略只能无限渐近这些限制线， 方法就只有从企、i k 外部寻求了，这就是外部交易型战略。外 f | j 交易 型出略的意义在于使企业规模经济最低限制线发_ ：纵川蚧跃，从| f | _ i 为企业的持续增长开拓了空间。如图i - 2 。1 交易时点时间 图i - 2外部交易型战略使企业规模经济最低限制线发生纵向阶跃 从整个企业生命周期线来看，我们就得到了图l 。3 。1 第一章绪论 t 1t 2t 3 h , j 叫 图1 3利用外部交易型战略纵向扩张企业生命周期曲线 由于企业外部交易型战略的运用就是资本运营，所以，我们可 以看到资本运营与企业发展的关系就在于它不断地突破企业发展的 界限，为企业发展提供新的空间，从而使企业的发展能持续不断， 生生不息。孔子日：“登东山而小鲁，登泰山而小天下”。资本运 营就是提高企业的立足点，使它能不断突破周围障碍物的限制，从 而有更大的视野范围。 当然，外部交易战略只是提供了空间，充分利用这一空间发展 还要依靠企业的内部管理战略。如果内部管理战略跟不上，就象 个近视甚至一个盲人，则登上再高的l b ，也无补于事。这i i i 是许多 国企在国家多种优惠政策下，获得了许多宝贵的外部资源f 包把桀 些特许权资源) ，却并未发展如意的原因。有的民营科技企、j k 比 北方交通人学硕十学位沦文 现过类似情况，但由于管理运行机制的原因，民营科技企业有理由， 事实上也在两利t 战略配合发展上做得比国企普遍要好。当然，这依 然提醒了我们广大的民营科技企业家在热衷于资本运营的同时，不 要忽视了内部管理。资本运营就象“芝麻f r 门”一样洞j f ：了财富的 大门，但要能真i f 得到并享用这些蝴：蠢，还必须丌动槽慧n 勺机器， 小心翼翼地进行计划、组织、操竹：，否则，这个藏宝涧也可能足现 代阿罩巴巴们的葬身之地。 1 2 3 资本运营的方式 外部交易型战略的运用就是资本运营，所以外部交易型战略的 运用方式也就是资本运营的方式。包括有建立合资企业，引进外来 资产，进行技术转让( 包括转进与转出) ，战略联盟，j 1 2 份制改造及 上市、兼并、收购与重组等。就我国情况而言，有人总结企业进行 资本运营主要有以下方式： 1 股份制改造，推进资产重组。 2 兼并收购，优化资本结构。 3 联合经营，扩大资本规模。 4 资产剥离，盘活资本细胞。 5 资产置换，活化闲置资本。 6 技改投入，激活存量资本。 7 合资合作，实现资本联合。 8 托管运营，实现资本增值。 9 多元经营，扩展资本领域。 1 0 无形资产运营，盘活有形资产。【l 纠 上述这些资本运营方式，有的是有明显阶段性的，过渡性的， 如股份制改造，就是由于我国原有企业的产权结构特征，刁成为当 前主要的资本运作方式之一，有的是主要适合国企的，有的主要适 合民营企业，甚至是民营企业独创的。具体到哪些是民营科技企、i p 独特的资产运营方式，我1 r l t ( 在第四章结合案例详细说明。 还应认识到的一点是，事实上，一个资本运营业绩斐然的企业， 往往是综合运用多种资本运营方式来达到成功的。如四川托普科技 第一章绪论 发展公司买壳i 长征一案中，四川i 托普先后运用了出售股权，_ ：；| 入外来资余，控股收购剥离劣质资产注入优质资产等数种资 本运营方式。这从事实又证明了资本运营多样性的核心不在规模， 而是企业的核心能力，抓住了“发展企业核心能力”这一中心，我 们就能很清晰地理解企业在资本运营中一系列令人眼花缭乱的行 为。 第二章民营科技企业资本运营的必然性分析 2 民营科技企业资本运蕾的必然性分析 民营科技企业1 1 i 确地进行资本运营，诚如我们前章提到的， 是它们进一步发展的选择之一。但是，在这一运动中，真矿的赢家 并不止民营利技企业本身，存我国现阶段，还有资本市场乃至绉个 市场经济体系都将从中受益，从而形成了。种多赢的必然选择。 2 1 民营科技企业自身发展的必然选择 2 1 1 外部资源 芮明杰在现代企业管理创新中将企业管理定义作了如i 、 罔解2 1 ：( 实线部分31 人力资源 物质资源 金融资源 信息资源 特许权资源 汁划组织指挥协调控制 k、i 一= = ：” 一 一 一 图2 一l管理定义图 他由此定义企业的“管理是对组织的资源进行有效整合，以 达成组织既定目标与责任的动态创造性活动。”“管理的核心狂 二对现实资源的有效整合。” 我有两点要加以补充： 第一点，山上图可知，一定的资源显然是个企业艾现定 北方交通大学硕士学位沦文 组织目标的必要前提。如果企业组织的某个发展i | 标要求= | i j 有某些 资源，想办法去获取这些资源就成了个k 的必然选择。这螋资源在 被企业获取之自“主要是外部资源，棚j 、i 获l 双资源行动主要就是企、【p 的外部交易型战略活动资本运营。i 訇为企业在进行纯粹的生产 经营时，也要从外晃获耿这些资源，所以，如何进一步区别呢? 按 新制度经济学的角度出发，企业出现的本质归于交易成本的变化。 所以，一个企业获取外部资源的成本发生了长远性、根本性变化， 可以作为区分资本运营与生产运营的依据。 第二点，在市场经济与计划经济混合的经济时代，并非所有 资源都是以价格为标准自由流动的，有的资源仍掌握在国家手t 1 j ， 如经营许可权、出口配额、矿产丌发权、当前中国的上市配额等， 我称之为特许权资源。( 图2 1c p 虚线部分) 这些资源在企业实现 一定发展目标时，也是必不可少的。当然，在发达的市场经济主导 的社会早，也存在这种特许权资源，需要通过寻租等手段去获取， 但这些特许权资源分布的广度与深度远不及混合经济。同时，由于 社会意识的原因，特许权资源寻租的租会对于各种所有制企业也差 别迎异。例如，很多矿产丌发权对因企几乎免费的，而对民营企业 则是昂贵的。这些租金必然将进入企业的成本，在同一行业c h 棚 对成本对企业的竞争力显然是很关键的。 赵炳贤老师指出：培养核心能力并不意味着要在内部研究与 丌发( r d ) 上超过竞争对手。不论是利用内部资源“自己干”， 还是利用外部资源进行“并购交易”，培育核心能力都必须考虑成 本问题，寻求最佳途径。刊 总之，如何以相对低的成本获取人力，金融，物质，信息， 特许权五类资源，是一个企业建立和巩固自己的核心能力，并谋求 长远竞争优势的基本前提。 2 1 2 民营科技企业外部资源的供求矛盾 民营科技企业正处在一个迅猛发展的阶段。由于技术的更新 加快，知识资本在创业中的核心地位闩益加强，相对而言，以前i t l 必须进行大量沉没投入而形成的进入 转垒同益削弱，使得创业更棒 第章民营科技企业资本运萤的必然性分析 易。个新产品，一种新思路都可能使个小公司得以立足和扩大， 所以，大批的新民营科技企业不断出现。 清华大学的方新在创业与创新高技术小企业的发展之 路；i 一有一张“技术轨迹上各阶段的特点及需要的能力表1 3 如 下： 表2 一l技术轨迹上各阶段的特点及需要的能力 i 技术轨迹 特点竞争优势需要能力 i i 卣芽阶段利学上高度不确定利学积累与学术带头人，实验条什 突破创新 生【 = = 阶段新产业形成，技术转号有技术较强的技术能力，灵活 换快，人最产品创的产品与经营转换机 新，未形成进入壁垒制，资本不需很火 成熟阶段技术范式与行业壁垒 规模经济较强的市场营销与【：艺 形成，以1 。艺创新为开发能力，雄厚的资本 主 我认为我国的民营科技企业，处于萌芽期的很多，但由于这 些企业的不确定性太强，不是我研究的重点。而富有影响力的民营 科技企业都处于生长阶段或正从生长阶段向成熟阶段进化，这就是 它们提出“二次创业”的原因。这批企业是将来我们可以预见的知 识经济时代国运兴衰的中坚力量，从而是我们研究的重点。 生长阶段的企业要保持较强的技术开发能力、灵活的产品与 经营转换机制，意味着对科技、管理与销售人才( 人力资源) 的需求 提高了。而处在这一阶段的民营企业往往因为刚过创立时期，方 面还没有得到政府部门的重视，予以相应人才机制的计划安排，如 留京指标，社会保险，保障等；另一方面，本身资金不多，( 虽说 资本需求不是很大，但由于内部积累和外部筹资能力都很有限，加 之产销不稳定，所以，资金，尤其现金流往往很紧张且不稳定。很 多新起的民营科技企业经常发生延迟支付工资的事就是证明。) 因 此，民营科技企业不可能给以很高的工资，虽然有许多奖励、分红 等激励手段，但很显然加大了员工的收益风险，对一些能在外企等 获耿稳定高收入的人才缺乏吸引力，已有的员工队伍流动性也大。 在生长阶段，对金融资本资会的供求矛盾也很大。虽然 北方交通人学硕十学何论文 这一阶段的资本金融资源需求不大，一个最重要的问题是它的 资金来源缺乏有效渠道。国家不予拨款，银行债信太低，资本市场 不得门入。许多企业只能投机取巧，东借西挪。一方面资金成本太 高，另方面也使整个企业各项制度如财务，会计，乃至产权等难 以规范。在物资，信息，特许权资源卜也有着同样的问题。最近“中 关村地震”，问题出在产权之争、管理权之争，深查下去都是因企 业早期这些资源的渊源复杂所致。因此，对于成长期的企业，要能 生存发展下去，并且是不留或少留后迷症地发展下去，必须解决外 部资源的供求矛盾。 对于正从生长阶段向成熟期进行“二次创业”的民营科技企 业而言，如方正，四通，联想，同方等，它们相对于生长阶段的企 业，已经得到了政府的重视，在一些人力，金融，物资，信息乃至 特许权资源安排上得到相当有力的支持。但同时，它们自身面临的 挑战也艰巨了，不再是船小好掉头了，打造航母要求的外部资源与 造小船不可同日而语。面临着保持并扩大市场份额，保持技术领先 地位，形成规模经济降低成本等重任，低成本、大规模获取外部资 源又成为了企业发展的必然选择。 要解决这种外部资源问题，显然纯靠生产经营是办不到的， 只有发展资本运营。资本运营是解决民营科技企业外部资源供求矛 盾的必然选择。 但我们还可以看到，两个阶段企业的资本运营的目的有不同， 成长阶段企业的资本运营主要目的是为了能获取到某些必需的外部 资源，可以说是一种求存型的资本运营，资源成本相对而- g 约束力 小些，或者是因为迫于无奈，顾及不了太细的成本差别，或者是因 为生长阶段产品主要依靠专有技术形成的竞争优势，而这种带专有 技术的产品一般利润相当高，可以承受较高成本。风险投资，出售 技术，让出控股权融资等资本运营方式就出现了。而将进入成熟期 的企业，则资本运营的目的在于以相对低的成本获取外部资源，因 为随着它的规模扩大，信誉提升，获取资源本身已不成大问题，成 本则由于基数的扩大而目益值得精打细算了。获取资源的规模也就 成为大考虑因素。于是兼并收购进行低成本扩张，与高等院校进 行资本与技术联营，上市，二板上市等等资