（工商管理专业论文）财务治理中的信息披露研究.pdf

山东大学硕士学位论文 摘要 利益相关者共同财务治理是在利益相关者之间进行财权配翌的机制和管理体 系。信息披露是解决利益相关者之间信息不对称的重要机制，英质量的高低直接 影响利益相关者的决策和权益保护以及资本市场的有效性。财务治理与信息披露 密切相关，二者瓦动提高，通过有效的财务治理能提升信息披露质量，信息披露 质量的提升又有利于保护利益相关者的财务利益和财务治理权，提高公司财务治 理效率。财务治理作为公司治理的核心，与信息披露的关系同样密切。因此，围 绕财务治理中的信息披露进行探讨和研究，有着重要的理论意义，更有重要的实 践意义。 财务治理信息作为信息披露与财务治理联系的纽带，其披露的质量直接关系 信息披露与财务治理互动影响的效果，所以，在本文中，构建了财务治理信息披 露体系，研究了财务治理信息定义、成本效益分析、披露内容、形式、表述、文件、 频率、时机、媒介等。结合武汉力诺太阳的2 0 0 7 年年度报告，研究了财务治理信 息在我国信息披露中披露现状，从该报告来看，财务治理信息披露的现状不容乐 观，还存在许多待改进的地方。 公司财务治理只是信息披露质量的内部保证，信息披露质量还受到法律法规 监管体系和监爸；机构的影响。从实践来看，我国的信息披露法律法规正不断完善， 证监会、证券交易所、中国注册会计师协会正在上市公司信息披露中发挥自己的 积极作用。但是，我国信息披露还存在信息造假、信息披露不主动、不充分、不 及时等各种闻题，严重影响了证券市场的稳定发展和利益相关者的财务利益。 结合以上分析，本文在财务治理中提出提升信息披露质量的一些对策。如完 善内部财务治理体系，建立信怠披露内部管理体系；完善外部财务治理体系，加 强信息披露外部监管；构建社会诚信环境，形成利益相关者的有效需求，促进信 怠披露；建立完善的激励约束机制，规范信息提供者的行为，保证信息披露质量。 关键字：利益楣关者、财务治理、信息披露 山东大学硕士学位论文 l | g , , i l li l l l l l i i ! ! ! ! = _ _ 自! ! ! ! ! _ _ ! j ! 自自= _ a b s t r a c l s t a k e h o l d e r sf i n a n c i a lg o v e r n a n c ei saf i n a n c i a lp o w e r sa l l o c a t i o nm e c h a n i s ma n d m a n a g e m e n ts y s t e mi ns t a k e h o l d e r s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei st h ei m p o r t a n tm e c h a n i s m t os o l v ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yi ns t a k e h o l d e r s a n di t sq u a l i t ya f f e c t sd e c i s i o n m a k i n g a n dr i g h t sp r o t e c t i o no fs t a k e h o l d e r s ，a sw e l la st h ee f f e c t i v e n e s so ft h ec a p i t a lm a r k e t 。 f i n a n c i a lg o v e r n a n c ea n di n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ec l o s e l yr e l a t e da n di n t e r a c t i o ni m p r o v e t oe a c ho t h e r e f f e c t i v ef i n a n c i a lg o v e r n a n c ei m p r o v e st h eq u a l i t yo fi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e , a n dt h eq u a l i t yi m p r o v e m e n to fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eh e l p ss t a k e h o l d e r s p r o t e c tt h e i rf i n a n c i a li n t e r e s t sa n dt h ep o w e ro ff i n a n c i a lg o v e r n a n c e ，i m p r o v et h e e f f i c i e n c yo ft h ec o m p a n y sf i n a n c i a lg o v e r n a n c e s o ，e x p l o r i n ga n dr e s e a r c h i n g i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea r o u n dt h ef i n a n c i a lg o v e r n a n c eh a si m p o r t a n tt h e o r e t i c a l s i g n i f i c a n c ea n dm o r ei m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e f i n a n c i a lg o v e r n a n c ei n f o r m a t i o ni sal i n kb e t w e e ni n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n d f i n a n c i a lg o v e r n a n c e , i t sd i s c l o s u r eq u a l i t yd i r e c t l yr e l a t e dt ot h ee f f e c to fi n t e r a c t i o n i m p r o v eb e t w e e ne a c ho t h e r i nt h i sa r t i c l e ，ib u i l daf i n a n c i a lg o v e r n a n c ei n f o r m a t i o n d i s c l o s u r es y s t e m , a n ds t u d yi t sd e f i n i t i o n , c o s t - b e n e f i t , c o n t e n t s , f o r m s ，s t a t e m e n t s ， d o c u m e n t s ，f r e q u e n c y , t i m i n g , m e d i aa n ds oo n t h e2 0 0 7a n n u a lr e p o r to fw u h a n l i n u os o l a re n e r g yg r o u pc o ，l t d i sa l le x a m p l et os t u d yt h ef m a n c i a lg o v e r n a n c e i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e s t a t u s f r o ml i n u o s r e p o r t , t h e f i n a n c i a l g o v e r n a n c e i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ec a nn o tb eo p t i m i s t i c ，t h e r ea r eal o to fr e s p e c t sf o ri m p r o v e m e n t f i n a n c i a l g o v e r n a n c e i st h eq u a l i t yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e i na d d i t i o n , m o n i t o r i n gs y s t e mo fl a w sa n dr e g u l a t o r yb o d i e sa r et h ee x t e r n a lg u a r a n t e e f r o mt h e p r a c t i c eo fv i e w , c h i n a si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r el a w sa r ec o n s t a n t l yi m p r o v i n g ，t h es f c ， t h es t o c ke x c h a n g e ，t h ec h i n e s ei n s t i t u t eo fc e r t i f i e dp u b l i ca c c o u n t a n t si sp l a yt h e i r a c t i v er o l ei nl i s t e dc o m p a n yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e h o w e v e r , t h e r e i sf a l s e i n f o r m a t i o ni ni n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，t h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ed o e sn o tt a k et h e i n i t i a t i v e , i n a d e q u a t ea n dn o ti nat i m e l ym a n n e r , a n ds oo n i ts e r i o u s l ya f f e c t i n g 饿e s t a b l ed e v e l o p m e n to ft h es e c u r i t i e sm a r k e ta n dt h ef i n a n c i a lb e n e f i t so fs t a k e h o l d e r s c o m b i n a t i o no ft h ea b o v ea n a l y s i s ，t h i sa r t i c l em a d es o m ec o u n t e rm e a s u r e st o i m p r o v et h eq u a l i t yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei nt h ef i n a n c i a lg o v e r n a n c e s u c ha s 2 山东大学硕士掌位论文 i m p r o v i n g i n t e r n a lf i n a n c i a lc o n t r o l s y s t e m ，e s t a b l i s h i n g i n t e r n a l g o v e r n a n c e i n f o r m a t i o ns y s t e m ；i m p r o v i n ge x t e r n a lf i n a n c i a lg o v e r n a n c es y s t e m ，s t r e n g t h e nt h e s u p e r v i s i o no fe x t e r n a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ；b u i l d i n gas o c i a l c r e d i te n v i r o n m e n t ， f o r m a t i o nt h ee f f e c t i v es t a k e h o l d e rn e e d s ，a n dp r o m o t ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ； e s t a b l i s h i n gas o u n di n c e n t i v ea n dr e s t r a i n tm e c h a n i s m s ，s t a n d a r d i z i n gt h ei n f o r m a t i o n p r o v i d e r s ，t oe n s u r et h eq u a l i t yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e k e yw o r d s ：f i n a n c i a lg o v e m a n c e ；s t a k e h o l d e r s ；i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 3 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：睢日期：盟 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：j 孕缸导师签名 山东大学硕士学位论文 1 。1 选题背景及意义 第一章导论 从1 9 9 0 年l1 月2 6 爨新中国第一家证券交易所一上海证券交易j ；蜃成立，1 9 9 1 年7 月3 日深圳证券交易所正式开业，我国证券市场的发展不足二十年的时间， 对上市公司的财务治理与信息披露的研究剐刚起步，还有许多待完善的地方。信 息披露作为重要的公司治理工具，与公司治理良性互动，互相促进。财务治理作 为公司治理的核心，与信息披露的关系同样密切。在这样的背景下，本文进行财 务治理中的信息披露研究，有着重要的理论意义，更有重要的实践意义。 1 。1 。 理论意义 信息披露是解决上市公司的各利益相关者之间信息不对称，满足利益相关者 的信息需求，监督公司篱理人员的管理行为和公司财务状况的一个重要工具。财 务治理是利益相关者对公司的财务权力分配、制衡。在利益相关者共同财务治理 下，财务治理与信息披露的互动关系，财务治理信息披露的框架体系，都是亟待 解决的理论问题。本文对财务治理中信息披露的研究，会完薷我国信息披露制度 理论釉上市公司财务治理理论，为将来的上市公司信息披露制度改革提供理论参 考。 1 。1 。2 实践意义 截至2 0 0 7 年年底，中国上市公司已经达到1 5 5 0 家，股票市价总值3 2 7 万亿， 上市公司把控溪民经济的命脉，在我国经济发展和改革开放中的作用非常重要， 股市的规范化运作和良性发展对国民经济的健康发展极其关键，信息披露质量是 般市规范化的重要因素。所以，本文对提赢信息披露质量、保护中小股东权益、 规范股市运作和上市公司财务治理水平的提高都有重大的实践意义。 财务治理中信息披露的研究对提高信息披露质壁，解决上市公司信息披露巾 存在的问题有着重要的实践参考意义。 上市公司信息披露质量的提赢将有利予保护中小股东权益，对于我国股票市 场的健康发展起到重要的推动作用。 4 山东大学硕士学位论文 股票市场的一个重要功能是资源配置功能。在一个成熟的、有效率的股票市 场中，股票价格是能够充分反映其股票价值的。伊如果股票市场中信息披露不全 面、失真，就会给广大投资者带来误导，甚至使他们投资失误，给他们带来藿大 损失，这将会严重影响投资者的信心，并且导致社会资金的不正确流向。上市公 司信怠披露质量的低下，不仅使股票市场的资金配置功能得不蓟发挥，丽髓会使 股市混乱。本文关于我国上市公司财务治理信息披露的研究对提高信息披鼹质量， 促进我国股票市场的健康发展可能会起来一定的推动的作用。同时，也会保护公 司利益楣关者的财务安全，增强他们投资决策的准确性，防止因不全面的信息披 露而带来的投资失误。 据摄新数据，我国现有股民开户人数达到九予多万，如此多的中小股民的投 资决策基本上依靠公司披露的信息，所以上市公司的信息披露对于社会安定也有 重要的作用。 上市公司财务治理中的信息披露研究，对于提升公司的财务治理效果，保护 利益相关者权益有着藿要的实践意义。信息披露质量的提升同样也能促进公司财 务治理水平的提高，有利于保护银行等债权人、中小股东、员工等利益相关者的 财务安全和资产安全。 1 2 文献综述 国内外学者对于财务治理与信息披露的研究包括财务治理概念、财务治理结 构、财务治理模式等，信息披露的蠹容、监管、制度研究，在公司治理与信息披 露关系的理论和实证研究中包含财务治理与信息披露的内容，对财务治理与信息 披露进行专项研究的文献和学者都比较少。 慝外公司治理的理论体系已经较为完善，健是财务治理的研究则毖较分数， 一般是作为公司治理的予系统进行研究。如1 9 9 1 年1 2 月的公司治理原则文献 卡得伯瑞( c a d b u r y ) 报告，以公司治理的财务方面( t h ef i n a n c ea s p e c t so f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ) 作为题强，特裘强调了财务在公司治理中豹重要性，对公 司财务治理理论建立与发展影响深远。把财务治理( f i n a n c i a lg o v e r n a n c e ) 作 为一个单独的概念，较早出现在由l e w e i sd j o h n s o n e d w i nh n e a v e 合写的 “g o v e r n a n c ea n dc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e 修一文( 碟子( m a n a g e r i a lf i n a n c e 山东大学硕士学位论文 1 9 9 4 年8 月) 。对财务治理与财务报告披露质量进行研究的文章是1 9 9 8 印匹兹堡大 学p a r k ， y o u n gk y u ，p h d 。的搏士论文，文章丰要分析了企业内部审计委员会 及内部治理结构对企业财务报告质量和审计过程的影响。在这篇论文中，分析了 公司内部治理对企业财务报告和审计过程的重要影响，并通过实证研究了财务治 理与财务报告质量的关联假设。 豳内对财务治理的研究较多，丰要有以下几种不阉的看法： ( 1 ) 冯巧根( 2 0 0 0 ) 认为， 财务治理结构是公司治理结构的一个重要组成 部分，其内容与公司治理结构基本相同。主要包括治理丰体、治理客体、治理予 段。财务治理结构就是这样一种熬约制度，它通过一定的财务治理于段合理配置 剩余索取权和控制权，以形成科学的自我约束机制和相互利衡机制，鹾的是协调 利益相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作以保证企业的决策效率。 ( 2 ) 伍中信( 2 0 0 1 ) 认为公蠲财务治理结构是公司治理结构的重要内容和主 要方面。它以产权中的核心部分财权为基本纽带，逐步确立了出资人、董事 会、经理层在财权流动和分割中所处的地位鄹作用，体现了各主体在财权安排上 相互约束、相甄制衡的关系。财务治理结构是一套制度安排，它用以支配若干在 企业财务治理活动中有重大利害关系的团体般东、债权人、经营者的关系， 以期提高企业理财效益。 ( 3 ) 衣龙耨( 2 0 0 2 ) 认为，财务治理可有狭义与广义解释，“狭义财务治理， 一般指财务内部治理，尤其是特指财务治理结构，可简单定义为：由企业股东大 会、董事会、经理层、监事会等权利机构对企业财务权利进行配置的一系列制度 安排，通过财务治理结构安排，对企业财权进行合理分配，以形成一种财务激励 约束机制。广义财务治理，一般是指企业采取共同治理，即企业内外部利益相关 者共同对企业财务进行治理。可定义：为用于协调企业与其利益相关者之间财务 关系、平衡财务权利的一套正式的、非正式的制度或机制。”“涵义可概括为： 财务治理就是基于财务资本结构等制度安排，对企业财权进行合理配置，在强调 利益相关者共网治理前提下，形成有效的财务激励约束等机制，实现公司财务决 策科学化等一系列制度机制行为的安排设计和规范。 ( 4 ) 张敦力( 2 0 0 2 ) 认为，财务治理是界定与协调各利益相关主体在财权流 动和分割中所处地位和作用，最终实现各主体在财权上相互约束、相瓦制衡的关 6 山东大学硕士学 立论文 系，促使企业提高资源配置效率和效果的公司治理。财务治理是公司治理结构框 絮中存在鄹运行的一个重要系统，在公司治理中处于核心地位；财务治理将公司 治理中委托代理治理、股东治理、经营者治理、资本结构治理等四部分有机结合 在一起。 ( 5 ) 李心合( 2 0 0 3 ) 教授提出利益相关者财务论，认为，公司财务的目标是 利益相关者价值最大化，公辽财务实行共同治理，员工与公司保持长期稳定的财 务关系，公司财务实行分层治理和管理，公司财务控制权相机配置等。 ( 6 ) 杨淑娥教授( 2 0 0 6 ) 在综述国内乡 财务治理的起源及穰关概念詹，提出 “公司财务治理，是指通过规范财务信息的生成和呈报机制，调整利益相关者在 财务分配体制中应有的权益，力现实酌和潜在的投资者提供真实的、相关的财务 信息，提高公司治理效率的一系列动态制度安排。公司财务治理实质上是通过财 务搬制及其制衡作用进行的。公司财务治理中的制度安排包括对财务信息生成程 序、生成质量以及呈报机制的规范，对公司各利益相关者财权的配置和辩配置， 以及激励制度等。 对于财务治理与信息披露的研究，系统性研究极少，林钟高等( 2 0 0 5 ) 进行 了财务治理与信息披露的研究，认失，信息披露是财务治理的重要工具，并对中 国信息披露的现状釉监管体系进行了审视。其他学者对财务治理的具体事项与信 息披露的关系做了研究，刘立国、桎莹( 2 0 0 3 ) 研究了上市公司治理与财务报告舞 弊的关系，研究结果表明，法人股比例、执行董事比例、内部人控制制度、监事 会的规模与财务舞弊的可能性正相关，流通股比例则与之负相关。乔旭东等( 2 0 0 3 ) 对独立董事存在与否与自愿披露程度的关系进行检验，发现自愿披露程度与独立 董事的存在与否密切相关。 1 3 论文的研究思路、框架安排和研究方法 本文首先分析现有财务治理与信息披露理论，以利益相关者共同财务治理为 基础，研究财务治理与信息披露的互动关系，提出财务治理信息披露的理论体系， 最后从财务治理角度提出提升信息披露质量的有效措施。 论文框架： 7 山东大学硕士学位论文 导沦 夕 相关概念殿理论基础 | | 弋夕 财务治理与信息披露关系 i 弋夕 财务治理信怒菝露体系 弋7 一凳| 务治理中提升菇息披露 质量的对策 在本文中，丰要采用规范研究的方法，从理论上分析财务治理对信息披露质 量的影响，信息披露对财务治理的提升作阁：构建财务治理信息披露的理论体系 及并通过例证研究财务治理信息披露现状；通过数据统计分析研究信息披露现状； 最后，结合以上内容，提出财务治理中提升信息披露质量的对策。 1 。4 论文的创耘点 本文的创新点有：从财务治理的角度研究信息披露，构建财务治理信息披露 的理论框絮，并结合起来中国财务治理与信息披露酌现状提出提升信患披露质量 的对策。 山东大学硕士学位论文 第二章相关概念及理论基础 在进行磅究之前，有必要对财务治理和信息披露的概念加以说舞，并与近似 概念加以区分。 2 。1 财务治理概念及理论 2 。 。 雯耋务治理豹概念 对于前文所述的国内学者对财务治理的不圊观点，笔者认同于财权配置论的 定义，即财务治理是财权在相关利益主体之间的分配、监督与制衡。在财务治理 的概念中，最核心的概念就是财权，只有恰当的定义财权，才能使得财务治理的 概念的外延和内涵得到恰当的确认。根据会计大辞海中的定义：“财权是指 部门或企业单位对一定的财务所拥有的支配权，包括对一定的财力的控制权、管 理权秘支配权。一理论秀有三种代表观点：财权就是财务控制权，包括三方面 内容：重大财务事项决策权、现金调度支配权、日常财务处理权；财权是一种 “财力”以及与此相伴随的“权力”的结合；财权相当于财产权或物权。本文中 所采用的观点是：财权是财务所有权和所有权派生出的财务决策执行权、监督权。 显然，财权是企业所有权力中最主要、最关键的权力。一个企业若不牢牢掌 握其财权，就不可能掌握其他一切权利，也就不可能成为真正意义上的法入实体 和市场竞争主体。财权的分配是公司财务治理的核心内容，只有捻当的财投分配 才能保证公司利益相关者的权益。 2 1 2 财务治理理论 财务治理理论包括财务治理的主体、客体与内容。 财务治理的主体，分为内部财务治理主体和外部财务治理丰体。内部财务治 理主体，题括控制权所有者控殷股东，控黢股东以选派董事的方式控制财权； 经营篱理者总经理、财务经理、其他雇员；监督管理者监事会和董事会 下辖的审计委员会。外部财务治理主体包括中小股东、银行等债权人、政府、证 监会、证券交易所、税务机关、中国注册会计师协会。中小股东拥有公司财务所 有权，一般没有能力也不愿意参与到公司内部的经营管理，所以，也属于公司的 9 山东大学硕士攀位论文 外部财务治理丰体。银行等债权人对公司有出资行为，公闭的财务治珲效果与所 蹬瓷金的安全性及收益息患相关，所以银行等债权人最为关心公司豹财务治理， 是重要的公司外部财务治理丰体。 财务治理的客体，即财权。财务治理丰体根据自己拥有资本的性质对财权进 行合舞有效地醚器，拥有了一定的财权，处理与公司的各种财务关系，影成财权、 财责、财利的相对应。财务治理的本质是财权配置，围绕着财权逐步展开，所以 财务治理的客体就是财权。 鬓季务治理的内容包括财务所有权分配、财势决策系统、财务监控系统、财务 激励约束机制等。 ( 1 ) 财务所有权的分配 财务所有权主体是指所有为公司毒有财务资本，承担财务风险著享有财务收 益分配的法人或个人，包括控股股东、中小股东和债权人。财务所有权丰体不同 予公司所有权主体，因为经营者和员工对公司有人力资本的贡献，并承担公司经 营风险，所以是公司所有投主体之一，褪是他们并没有出财务类资本，不享有清 算剩余索取权，所以不包括在财务所有权主体之内。控股股东和中小股东都是公 司的出资人，享有财务收益权、剩余索取权始承担公司经营风险，都是公司财务 所有权主体。二者豹地位是不一样的，控股股东因为在股份比例上的优势地位， 具有对公司的财务控制权，更关心公司的经营业绩，并且能够通过控制管理层的 选聘来控制公司财务决策，做出更符合自身利益的决策，主要是通过“用手投票” 来行使财务所有毅，可以直接通过经营管理鼷来获得所需要的各静公司信息，包 括财务治理信息。中小股东在财务决策中处于劣势地位，更多是通过“用脚投票” 来行使财务所有权，保障自身利益，公司信息的获取主要是通过管理层在证券市 上进行的信息披露。所以，财务治理信息披露制度的完善对于中小股东行使凳| 务 所有权，保障自身财务治理权愿有价值。债权人同样为公司提供财务资本，享有 利息收益，也承担公司财务决策的风险，符合公司财务所有权主体的特征。债权 人丰要包括银行、债券购买者两类。债权入在理论上为财务艨有权主体，僮在实 践中，债权人并不享有财务所有权所带来的财务决策权，是不完整的财务所有权 主体。财务所有权的分配就是财务所有权在控股股东、中小股东、债权人之间的 分配，包括股权结构翱资本结构。 l o 山东大学硕士学位论文 ( 2 ) 财务决策执行权的分醚 财务决策执行权是财权配避的核心权力，也是财务治理权在企业实现的关键。 财务决策执行权又可以进一步划分为三个层次：1 战略财务决策权。它包括：决定 公司战略性的财务方针与投资计划；批准公司财务预决算；决定公司的利润分配 方案；资本变更；决议公司清算、分立、合并；证券发行；处置重要资产；受托 经营者的选择权；对经营者财务激励形式和水平的决定权等。2 煎要财务决策权。 它包括：决定公司具体静财务计划和投资方案；制定公司具体的财务预决算方案； 做出其他各项重大财务决策；对财务经理实施监督。3 日常财务决策执行权。它 包括：拟订各种财务计划；具体执行日常财务决策；财务分析与报告；实施财务预 算。财务决策执行权的主体包括羧东大会和董事会、总经理、凳季务经理与财务人 员三个层次，分别执行战略决策权、策略决策权和日常财务决策执行权。在这三 类主体中，股东大会享有最高权力，但是，上市公司的一般特征是中小股东不仅 人数众多、墟域分散、没有能力也不愿意参与公司的决策，股东大会实际上是控 股股东和部分中等股东的大会，他们审议董事会的财务决策、选择董事会人员。 股东大会的召开还受时间和成本的限制，不仅时间较长、决策过程繁琐、股东参 与大会的总成本很高，所以，除每年的例行股东大会外，只有极其重大的决策才 会褶开股东大会。董事会代表股东大会来行使财务决策权，这是财务决策权行使 的最关键环节，董事会的规模、组成、决策机制是财务决策权分配的重要内容， 因为，它决定着财务所有权在决策权中的有效行使，谁控制董事会，谯就拥有财 务决策权。根据上市公司治理准则中规定，董事会中要有独立董事成员，并 且至少有一名会计专业入士，会计独立董事主要是监督公司的财务会计，所以， 也是财务治理的主体之一，其他独立董事没有能力来监督公司的财务会计情况， 不包括在财务治理丰体范畴之内。总经理享有独立的重要财务决策权，作为首席 执行官( c e o ) ，总经理崩负企业的所有经营决策，在授权范围内，代理股东来管 理企业，囱然也享有独立的财务决策权，所以，总经理的入选、权限、责任也是 财务决策权的重要内容。在财务决策权分配中，还有一个重要角色，这就是财务 经理，财务经理承担日常财务决策和执行，这也是财务治理主体不同于公司治理 主体的一个重要方面。财务经理掌握公司财务的最原始数据，：并对信息披露中的 财务会计数据直接负责，是企业财务会计方面最专业人员，最了解企业的财务现 山东大学硕士学位论文 状。财务经理的选聘、权力和责任也是公司财务决策执行权分配的重要内容。 ( 3 ) 财务监督权的分配 财务监督权分为内部监督权和外部监督权。我国的内部财务监督权丰要是由 监事会和董事会下设的审计委员会共同行使。我国公司法规定：“监事会应当 包括股东代表利适当比例的公司职工代表，”监事会的丰要职责有：“检查公司财 务；对董事、高级符理人员执行公司职务的行为进行监督，对违反法律、行政法 规、公司章程或者股东会决议的董事、高级f ；理人员提出罢免的建议；当董事、 高级箭理人员的行为损害公司的利益时，要求董事、高级毹；理人员予以纠正。”上 市公司治理准则则是要求上市公司董事会下设审计委员会，审计委员会成员由 董事组成，其中独立董事应占多数并占担任召集人，并至少应有一名独立董事是 会计专业人士。审计委员会的五项职责是：提议聘请或更换外部审计机构；监督 公司的内部审计制度及其实施；负责内部审计与外部审计之间的沟通；审核公司 的财务信息及其披露；审查公司的内控制度。在实践中，怎样划分二者的权力才 能更有效的进行财务监督和避免权力重叠呢? 笔者认为，审计委员会是董事会的 下设机构，应该行使董事会的部分职权，对管理人员的重大决策进行监督，例如 资产分配、投资决策、融资决策、资产重组、公司发展战略、产权并购等重大财 务决策行为。监事会作为独立与公司董事会的专门监督机构，主要行使对董事会 及管理人员的财务行为进行监督检查，监督董事会对股东大会决议的执行情况。 监事会是财务所有权人对财务决策权人的监督，审计委员会是财务决策人进行的 自我监督。监事会和审计委员会的人员组成、权力、责任也是财务治理的重要内 容。 ( 4 ) 财务激励与约束 股东的财务所有权与管理人员的财务决策权相分离，只有采用恰当的财务激 励和约束机制，管理人员才能更好的为股东服务，为股东的利益服务，保证股东 的财务所有权，所以，对管理人员的财务激励和约束也财务治理的重要内容。包 括财务激励制度、执行情况、效果评估、财务约束情况。 ( 5 ) 信息披露 信息披露同样是财务治理的重要内容。甚至有学者认为，财务治理就起源于 财务信息治理。信息披露是各利益相关者获取财务信息、公司信息等各种信息的 1 2 山东大学硕士学位论文 有效途径，信息披露的机制及监膂是信息质壁的重要保证，信息披露是财务治理 权行使的重要僳证。信息披露包括信患披露铜度、信息披露权责分醚、信息披露 监督。 2 。l 。3 财务治理与公司治理、财务管理的概念区分 财务治理不同于公司治理。根据公司治理的内容可以分为财务治理、人事治 理、生产治理和市场治理a 个方面，财务治理是基于公罨治理提出的，是解决公 司治理中财务问题的，其他几大治理都与财务治理紧密相关，公司治理核心就是 财务治理。公司治理的着鼹点主要侧重于公司内部组织制度及由此产生的经济利 益、剩余索取权和监督权力的分配，经营管理运行机制的设计、构建与调整，以 及由此产生的委托入对代理人的激励约束闻题；财务治理的着眼点在予利益相关 者之间的财权分配、财权监督和财务激励约束问题。公司治理关注公司的各方面 的闻题，丽财务治理只关注财务阂题。 财务治理也不同于财务管理，它与财务管理是公司财务的两个层次，财务治 理解决的是财务各利益穗关主体之阌责权利的分配、激励与约束。财务管理涉及 的是具体的财务运营过程，如投资、融资、现金管理、资产管理、财务政策等。 可以这样说，财务治理是企灶财务鬻标的制度保证，财务管理是财务目标的实现 手段，二者缺一不可。 假如把公司运行比喻成“牙汽车，财务治理解决的是谁是司机、怎样奖励和 监督司机的行为，财务管理就是司机怎样开率才能顺利到达目的地，公司治理还 要解决去什么地方、运什么货物等。 2 2 利益相关者共同治理理论 根据制度经济学的观点，企业是一个契约，是众多利益相关者的利益联结体。 但是谁才是企业的利益相关者( s t a k e h o l d e r ) ? 安索夫( a n s o f f ，1 9 6 5 ) 最早将利益 相关者闻题弓| 入学术界“要制定出一个理想的企业目标，必须综合平衡考虑企业 的诸多利益相关者之间相互冲突的索取权，他们可能包括管理人员、工人、股东、 供应商以及分销裔。具有代表性的观点是弗星曼( f r e e m a n ，1 9 8 7 ) 的观点，“乖j 益相关者是能够影响一个组织目标的实现或能够被组织实现目标的过程影响的 入。抒 1 3 山东大学硕士学位论文 国内学者对此的研究同样较多，杨瑞龙、周业安( 2 0 0 1 ) 认为利益相关者是与 特定联合牛产过程有联系的个体( 牛产要素所有者) 或企业联合生产过程中的要素 投入者。 陈宏辉( 2 0 0 3 ) 认为利益相关者是指那些在企业中进行了一定的专用性投资， 并承担了一定的风险的个体和群体，其活动能够影响该企业目标的实现，或者受 到该企业实现其目标过程的影响。这个定义结合关联性和投资专用性两个角度来 界定企业的利益相关者。 根据刘长喜( 2 0 0 5 ) 的研究，利益相关者是与企业相互影响的，企业离开利益 相关者发展必将受到影响，反之亦然；利益相关者对企业有投入，这种投入是多 种多样的，有的是物质资本，有的是技术资本，有的是人力资本，有的是社会资 本等等。 根据各专家的定义，企业的各资本投入者与企业有着极为密切的利害关系， 更加关心企业的经营和财务状况，不仅要享有公司治理权，更要分享一定的财务 治理权。公司的目标不应仅限于股东利益的最大化，也应考虑除了股东之外的利 益相关者，如经营者、职工、债权人、顾客、供应商和政府等。因为他们都是特 殊资源的拥有者，这些资源对公司来说是同等重要的。他们向公司投入了专业化 投资，与股东一样，应该承担风险和享有收益。 企业的现实利益相关者，就是那些给企业提供“专用性资产”或“专业化投 资”的组织或个人，包括企业的“特型实物资本供给者( 股东和债权人) 、“特 型人力资本”供给者( 经营者和一般雇员) 及“特型市场资本”供给者( 供应商 和顾客) ，企业则是这些“利益相关者缔结的一组合约”。 在财务治理中，企业的财务利益相关者主要是为企业投入财务资本的组织和 个人，主要包括投入的股本的控股股东、中小股东等，投入债务资本的银行等债 权人，投入人力资本或专用性无形资产的经营管理者。利益相关者共同财务治理 就是股东、债权人和经营管理者的共同财务治理。这些利益相关者有以下特点： ( 1 ) 向企业投入了财务资本或可以以财务资本来表示价值的其他资本；( 2 ) 分 享了公司的财权；( 3 ) 承担公司经营的财务风险；( 4 ) 必须分享公司的财务收 益。 财务治理的利益相关者不同于公司治理的利益相关者，公司的利益相关者不 1 4 山东大攀硕士攀位论文 仅包括财务资本投入者，还包括社会资本、市场资本等其他资本投入者，懿社会、 社区、供应商和消费者。 2 3 信息披露概念及理论基础 2 3 1 信息 “信息的一般定义是：反映客观世赛中各种事物於特征和交化、可以通诫豹 知识信息是经过加王处理后并对客观世界产生影响的数据”。吴琳芳认为“它 是通过各种形式，包括数据、代码、图纸、报表等反映出来的关于事实的可通信 的知识，它反映事物运动的状态蠢方式。“信息是可以共享兹”。信息慧决策的基 础，股东的投资决策、债权人的贷款决策、锈；理人员的经营管理决策等各类决策 都是有风险的，掌握全面而详实的信息能够有力的降低甚至是避免这种决策风险。 2 3 2 信患披露 披露即告知，是信息的所有者将信息通过一定的渠道告知其他利益相关者。 信息披露般定义就是证券市场上的有关当事人在证券的发行、上市和交易等一 系捌环节中，依照法律、证券主管机关或涯券交易掰的规定，以一定的方式廊社 会公众公开披露与证券有关的重大事项的一切信息，以便为社会公众提供决策参 考。此处所指信息披露即通常意义上的强制性信息披露。根据中国证券监督管理 委员会2 0 0 6 年发布的上市公司信息拨露管理办法，“发行人、上市公司的董事、 监事、高级管理人员应当忠实、勤勉地履行职责，保证披露信息的真实、准确、 完整、及时、公平。弦“信息披褥文件h 丰要包括招股说明书、募集说明书、上市公 告书、定期报告和l 瞄时报告等。“第十九条上市公司应当披露的定期报告包括年 度报告、中期报告和季度报告。凡是对投资者作出投资决策有重大影响的信息， 均应当披露。此外，还有根据上市公司需要或社会公众要求，在不违背国家法律 情况下，囱愿向社会公众进行的鲁愿性信息披露。 2 3 3 信息披露的理论基础与基本假设 2 3 3 1 信息的产品属性 吴琳芳认为，会计信息本质是商品，键兼有公共产品的属性。其商品属性决 定了会计信息的供给决定于有效需求；其公司产品的属性又决定了政府需要在一 定程度上对会计信息供给进行管制。披露的其他信息同会计信息的属性一样，兼 山东大学硕士学位论文 有商品和公共产品的属性。信息既然是商品，就应该有价的，供给数量是受到社 会公众的有效需求制约的；同时它又是公共产品，这就决定了产品的成本不应是 社会公众所承担的，应由信息提供者来承担。 2 3 3 2 信息不对称 信息不对称是指企业内部的经营钙；理人员比股东、债权人等利益相关者了解 更多的有关企业现状和未来发展的信息。在这种情况下，毹；理当局更能根据所掌 握的信息判断出企业的价值是被高估还是低估，从而做出有利于自己的决策，但 这种决策的收益往往就是其他利益相关者的损失。从证券市场上，箭理者因为担 负披露企业信息的责任，被称作信息提供者，其他利益相关者只能通过证券市场 的信息披露来获得间接信息，可以称为信息需求者，显然，信息提供者处于绝对 有利的地位，信息需求者只能通过信息提供者才能获得所需要的信息。但是，在 实践中，信息提供者往往会借助其有利地位，对信息进行包装披露，误导信息需 求者的决策，甚至会为了自身利益，不惜进行虚假披露。加强上市公司的信息提 供者的行为监管，提高信息披露质量，对于保障利益相关者的权益显得非常重要。 2 3 3 3 博弈论 1 9 4 9 年冯诺依曼和摩根斯特恩发表博弈论与经济行为以来，标志着博 奕论的正式确立，并在经济学和管理学的理论与实践中得到长足发展。 博弈论主要研究具有各自不同利益的各方所参与的竞争或对抗性质的行为。 为了各自的目标和利益，各参与方必须考虑对手的各种可能方案，并选取对自己 最为有利的方案。在信息披露中，信息提供者和信息需求者之间的博弈是现实存 在的，双方都为获得自己最大的收益，信息提供者在选择对自己有利的披露决策 时，会考虑信息需求者所做出的各种反应，并在各种决策中选择自己收益最大的 决策。博弈论同样是信息披露的理论基础。 2 3 3 4 信息披露管制论 上市公司信息披露管制论主要是根据信息不对称理论、信息的公共产品性质、 上市公司的信息垄断地位所提出的。 根据信息不对称理论，信息提供者和需求者具有不同的地位，掌握不同质量 的信息。信息提供者不可能主动、如实的披露需求者所需要的所有信息，为了自 身利益，可能会对信息进行包装披露。这时，强有力的外界管理部门的界入，进 1 6 山东大学硕士学位论文 行强制性符制披露，并对虚假披露进行惩罚，这会促进信息提供者考虑包装披露 所带来的代价，当这种代徐超出收益时，信息提供者就会做出变秀纂暖智的披露决 策。 会计信息是一种公共产晶，公共产晶的特性是无偿获取，信息提供者不会因 为是公共产品就丰动进行披露，这需要强制性的饩：制来要求信息提供者将所掌握 的信息提供绘社会公众，社会公众则可以免费获得披露的信息。 公司是信息的提供者，在信息披露中具有垄断地位，其他利益