（会计学专业论文）中国上市公司债务融资结构研究.pdf

独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研 究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中央财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的 材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：店七宇 二0 一一年五月千 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解中央财经大学有关保留、使用学位论文 的规定。特授权中央财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇 编以供查l 阅和借阅。同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文 和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者始唐弋宇 二0 一一年醐扣咽 导师签名：亭疼 二0 一一年五月汐叼 摘要 作为现代公司财务理论的重要研究方向，企业债务融资结构决策行为已在国际学术 界形成了相当成熟的理论体系，相关的实证检验结果也较为完整。与欧美等市场经济发 达国家相比，我国由于市场发展时间较短和政府管制严格等因素，经济资源合理分配的 市场远未建立完善，企业债务融资的渠道和方式尚未实现完全市场化，经营所需的外部 资会来源仍主要依赖商业银行授信，以及企业之间的资会信用融通。国有企业在政府隐 性担保等支持下，在融资方式选择、融资成本优化等方面具有明显优势，对中小民营企 业而吉事实上的不平等竞争环境依然存在。这些特殊的宏观环境和市场条件决定了我国 企业的微观经济决策将表现出区别于发达国家企业的特点。例如：在我国境内交易所上 市的公司中超过7 0 为国有控股企业，所有者产权性质和管理者激励约束机制的不同， 以及国有企业可能存在的政府隐性担保是否及如何对企业的债务融资决策产生影响? 我国企业的债务期限结构相较于其他国家企j i k 明显偏短，我国企业如何进行应对过短的 债务期限可能带来的流动性风险? 由于历史原凶，我国各省份市场经济发展不均衡，东、 中、西部地区经济发展差异较大，不同的余融环境、经济发展水平是否影响当地企业的 债务融资结构决策? 这些均是从我国当前市场发展实际出发的，具有现实意义的研究课 题。本文从企业微观层面出发，力图结合我固特殊的经济和制度背景，对影响上市公司 债务融资结构行为的各项因素进行系统性研究，蘑点对上市公司的产权性质、所处余融 环境差异等因素影响融资行为的结果进行假设枪验，从而针对性地提出宏观和微观政策 建议。 本文的主要研究过程、发现结果及政策建议如下： 首先，通过回顾国内外经典文献，本文对因外债务融资结构相关经典理论模型和实 证检验结果进行梳理总结，并做出简要的述评，为全文后续研究的丌展奠定理论基础， 并提出了全文的主要研究方向。 其次，本文对影响t 市公司债务期限决策的阵j 素展丌了分析。通过研究2 0 0 1 至2 0 0 8 年i 月j 我i 司卜市公司债务期限结构的影响因素，重点检验经营l x l 险、产权性质和银j | 二业竞 争对债务期限结构的影响，本文发现，公司经营风险越高，其长期债务的比例越入；与 国有公司相比，经营风险对非国有公司的债务期限证向影响更大。本文的结果表明，以 银行借款作为主要债务融资方式的中国上市公司在选择债务期限时会考虑流动性j x l 险， 但这种考量因企业产权性质及所处地区的银行业环境的不同而有所差异。 再次，本文对影响上市公司债务融资类型结构的因素进行了研究。实证结果发现， 与g ea n dq i u ( 2 0 0 6 ) 对9 0 年代我国中小企业数据的检验结果不同，国有上市公司的 商业信用融资比例明显较非国有公司更高，而银行借款融资比例较非国有公司更低。进 一步的检验表明，在规模越大的企业子样本中，国有背景对商业信用使用比例的正向影 响，以及对银行借款使用比例的负向影响越显著，表明规模更大的国有企业更善于利用 产权背景或行业垄断等特定优势占用供货方货款，通过廉价的商业信用融资降低财务成 本。此外，检验未发现经营风险和地区银行业竞争程度对企业债务融资类型决策的显著 影响。本文检验结果表明，在假设国有背景和规模对企业融资谈判地位起到积极影响的 假设前提下，上市公司更倾向于使用商业信用进行债务融资，从而支持了商业信用的融 资比较优势理论。 然后，本文分别从直接融资市场发展、利率市场化改革，社会信用体系构建，以及 债权人权益保护制度环境建设等四个方面入手，提出了优化我国企业债务期限结构和类 别结构的政策建议。主要包括：大力发展我国企业债券市场，尽快结束交易所债券市场 和银行间债券市场割裂的状态，加大企业直接融资比例；加快银行贷款的利率市场化改 革进程，构建和完善债务合理定价的外部环境，充分发挥资会利率作为调配资源和覆盖 风险的纽带作用；充分发挥政府的主导作用，加快建立成熟的信用市场朋：境，不断完善 社会信用教育和信用信息网络建设，同时有效引导行业协会等自律机构发挥更人作j j ： 修订公司法、破产法等相关法律法规，赋予债权人对公司越权行为的监督职能， 同时加快引入公司重整制度，并建立债权人公司董事和高管人员失职行为的个人追偿权 利等。 最后，在前述各章分析和讨论的基础上，总结全文的主要发现，并提出了研究的局 限性和下一步深入研究的方向。 本文采用了定量与定性相结合，规范与实证相结合的研究方法。定量分析主要应用 现代经典财务理论，通过建立回归模型的方式，从上市公司经验数据出发，结合经典文 献理论和实际约束条件，对各变量对企业债务融资行为的影响进行检验，并对检验结果 进行分析，使研究结论和政策建议更具有科学性和说服力。同时，为使研究结论更贴近 于我国的实际情况，本文在研究中将同样注重对国内经济、金融和制度等环境进行规范 性分析，以使结论更具实用性和现实意义。 本文的主要创新如下： 1 本文对企业融资结构中债务融资这一细分领域进行了系统研究，从债务融资最j ： 要的结构特征期限结构和类型结构出发，较为全面地梳理了国内外经典的研究理论 和检验成果，对商业信用、短期借款和长期借款这三类我国企业最重要债务类型的决策 2 影响因素进行了检验，并深入探讨了债务类型之问关系。 2 本文基于经营风险的角度，检验了企业在债务结构和债务期限决策中是否及如何 考虑流动性风险的影响，为d i a m o n d ( 1 9 9 1 a ) 的流动性风险理论增添了新的证据。在 国际文献中，关于流动性风险理论的经验证据并不一致。公司风险与债务期限之间存在 倒u 型非单调、负相关等理论和实证成果。此外，我国的会融市场与西方国家存在很大 差异，银行借款融资对公司风险的考量与债券融资存在很大差异。本文发现，不同于 c a i 等( 2 0 0 8 ) 的实证结果：即经营风险与债务期限显著讵相关，并且这种相关性受到 企业产权性质与所处地区银行竞争环境的影响。 3 本文为银行市场结构的经济后果研究补充了新证据。关于银行市场结构如何影响 企业获取信贷存在两种预测结果完全相反的理论。信息基础假说认为银行处于垄断地位 时有助于企业获取信贷，而结构业绩假说则认为银行竞争的加强可以提高信贷市场的效 率。相关经验证据也不一致。本文检验结果发现，当银行具有垄断地位时更有动力搜集 企业信息并维持长期信贷关系，从流动性风险的视角提供了支持信息基础假说的证据。 值得指出的是，本文检验结果并未发现银行业竞争激烈程度影响其对企业的总体信贷额 度水平的证据。 4 本文为商业信用的融资比较优势理论补充了新的证据。本文从商业信用的信贷配 给和融资比较优势理论出发，结合我国特殊的市场经济发展环境，研究了产权性质、业 务规模、经营风险、所处地区的金融环境对企业债务融资结构决策的影响。检验结果发 现，国有控股背景的上市公司使用了更多的商业信用，非国有上市公司更加依赖于银行 借款。进一步的分析发现检验结果在资产规模更大的公司r 1 更为泣著，对规模小的上市 公司不再显著。没有证据显示地区银行业竞争程度差异和经营风险将对企业债务融资类 型结构产生影响。 关键词：上市公司；债务融资结构；产权性质：流动性风险：银行业竞争 a b s t r a c t c o r p o r a t ed e b tf i n a n c i n gs t r u c t u r ep l a y sa ni m p o r t a n tr o l ei nt h er e s e a r c ho fc o r p o r a t e f i n a n c e a f t e ry e a r so fs t u d y , f a i r l ym a t u r et h e o r i e si nd e b tf i n a n c i n gs t r u c t u r eh a db e e n c o n s t r u c t e da n dr i c ht e s tr e s u l t sh a db e e nf o u n d c o m p a r e dt ot h ed e v e l o p e dm a r k e ts u c ha si n e u r o p ea n du s a ，d u et ot h em u c hs h o r t e rd e v e l o p i n gt i m ea n df a rm o r es t r i c t l yi n g o v e r n m e n tr e g u l a t i o n ，d o m e s t i cm a r k e te n v i r o n m e n tf o rf a i rr e s o u r c e sa l l o c a t i o ni sf a rf r o m m a t u r e ，d i r e c t l yd e b tf i n a n c i n gc h a n n e l s h a v en o t y e t w e l lc o n s t r u c t e d ，a n dc h i n e s e e n t e r p r i s e sa r eb a r e l yr e l yo nb a n kc r e d i ta n dt r a d ec r e d i tf o re x t e r n a lf u n d i n g d u et ot h e r e c e s s i v eg u a r a n t e e so f f e r e db yg o v e r n m e n t s ，s t a t e o w n e de n t e r p r i s e sh a v em o r ea d v a n t a g e s i nd e b tm a t u r i t yd e c i s i o na n dt y p ed e c i s i o n ，a n da na c t u a l l yu n f a i rc o m p e t i t i o ne n v i r o n m e n t f o rs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e sd o e se x i s t m a c r o i n s t i t u t i o n a le n v i r o n m e n ta n ds p e c i a l d e v e l o p i n gs t a g eo fm a r k e tm a k e sc h i n e s ef i r m sm a yh a v ed if f e r e n tc o r p o r a t ef i n a n c i n g b e h a v i o r f o re x a m p l e ：i nc h i n a ，m o r et h a n7 0 o ft h el i s t e dc o m p a n yi ss t a t e - o w n e dh o l d i n g w i l lt h eg a pi no w n e r s h i pa n dm a n a g e m e n ti n s p i r i n gm e c h a n i s m ，a n da l s ot h er e c e s s i v e g u a r a n t e eo f f e r e db yg o v e r n m e n t sb e t w e e ns t a t e - o w n e da n dn o ns t a t e o w n e dc o m p a n yh a v e i m p a c to nt h ef i r m s d e b tf i n a n c i n gd e c i s i o n ? p r e v i o u ss t u d i e ss h o wt h a t t h ea v e r a g e s h o r t t e r md e b tr a t i oo fc h i n e s ef i r m si sm u c hh i g h e rt h a ni nd e v e l o p e dc o u n t r i e s ，a n dh o w d oc h i n e s ef i r m sc o n s i d e rt h ee f f e c to fl i q u i d i t yr i s kw h e nm a k i n gd e b tm a t u i i t yd e c i s i o n s ? c o n t r i b u t e dt o v a r i o u sr e a s o n ，c h i n a 。sm a c r o e c o n o m y 过n o tb a l a n c e d ，t h ee c o n o m i c d e v e l o p m e n ti nt h ee a s t e r n ，c e n t r a la n dw e s t e r na r e a sv a r yw i d e l y ，d ot h ed if f e r e n c ei n f i n a n c i a le n v i r o n m e n ta n de c o n o m i cd e v e l o p m e n ti n f l u e n c ee n t e r p r i s e s d e b t f i n a n c i n g s t r u c t u r e ? a l lt h ea b o v eq u e s t i o n sc a nb em e a n i n g f u lr e s e a r c ht o p i c sb a s e do nt h er e a l i t yi n c h i n a f r o mt h em i c r o e c o n o m i cl e v e l ，t h i sd i s s e r t a t i o nt r i e st om a k es y s t e m a t i c a l l ys t u d ) o n t h ef a c t o r st h a ta f f e c tc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s d e b tf i n a n c i n gs t r u c t u r ec o n s i d e r i n gc h i n a s a c t u a le c o n o m i ca n di n s t i t u t i o n a lb a c k g r o u n d ，a n dp u tm o r ef o c u s e so nh o wd i do w n e r s h i p a n d f i n a n c i n ge n v i r o n m e n ti n f l u e n c ef i r n l sd e b tf i n a n c i n gd e c i s i o n b a s e do nt h ee m p i r i c a l r e s u l t sa n dn o r m a t i v ea n a l y s i s ，s o m em a c r oa n dm i c r os u g g e s t i o n so np u b l i cp o l i c yi so f f e r e d f i r s t l y , a f t e rr e v i e w i n gt h er e l a t i v el i t e r a t u r e ，as u m m a r yo fc l a s s i c a lr e s e a r c hm o d e l s a n dt e s t i n gr e s u l t sa r ec o n c l u d e d ，a n ds o m eb r i e fc o m m e n t sa r em a d e ，w h i c hl a y st h e t h e o r e t i c a lf o u n d a t i o nf o rc o m i n gr e s e a r c h ，a n do f f e r st h em a i ns t u d yd i r e c t i o no ft h e d i s s e r t a t i o n s e c o n d l y , f a c t o r sa f f e c tc h i n e s el i s t e df i r m s c o r p o r a t ed e b tf i n a n c i n gm a t u r i t ys t r u c t u r e s a r es t u d i e d i ne x a m i n i n gt h el i s t e df i r m s d a t ai nc h i n a ss t o c km a r k e ti nt h ep e r i o df r o m 2 0 01t o2 0 0 8 ，t h es t u d yf o c u s e so nt h ee f f e c t so fl i q u i d i t yr i s k ，o w n e r s h i p ，a n db a n k i n g c o m p e t i t i o n ap o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e no p e r a t i o n a lr i s ka n dd e b tm a t u r i t yf o rc h i n e s e l i s t e dc o m p a n i e si sf o u n d ，a n dt h er e s u l t so f f e rs u p p o a i n ge v i d e n c et ot h el i q u i d i t yr i s kt h e o r y , a n dc o e f f i c i e n c es i g n i f i c a n c ev a r i e sw i t ht h ef i r m so w n e r s h i p ，a n db a n k i n gc o m p e t i t i o n e n v i r o n m e n t t h i r d l y , t h ed e b tf i n a n c i n gt y p ed e c i s i o no fl i s t e dc o m p a n i e s a r es t u d i e d t h ee m p i r i c a l r e s u l t st u r no u tt h a t ，i n c o n s i s t e n tw i t ht h et e s tr e s u l to ns m a l lc h i n e s ee n t e r p r i s e st h a tc a r r i e d o u tb yg ea n dq i u ( 2 0 0 6 ) ，s t a t e - o w n e dl i s t e dc o m p a n i e su s e ds i g n i f i c a n t l ym o r et r a d ec r e d i t a sd e b tt h a nn o ns t a t e o w n e do n e s a n dl e s sb a n kc r e d i ti su s e d f u r t h e rt e s t ss h o w e dt h a t ，t h e e f f e c to fo w n e r s h i po nt r a d ec r e d i tr a t i oi sw e a k e rf o rf i r m sw i t hs m a l l e rs i z e ，a n ds od ob a n k c r e d i t t h er e s u l t ss u p p o r tt h a tb i g g e rs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sa r em o r el i k e l yt ot a k et h e i r a d v a n t a g e si no c c u p y i n gt r a d ec r e d i to f f e r e db yt h es u p p l i e r s ，w h i c hm a yb ec h e a p e ri n f i n a n c i a lc o s t s ，w h il et h r o u g ht h i sw a yt h ee n t e r p r i s e sc a np a yl e s sf u n d i n gc o s t s b e s i d e s ，w e d on o tf i n de v i d e n c e st h a to p e r a t i o n a lr i s ka n db a n k i n gc o m p e t i t i o ni n d e xh a v ee f f e c to n f i n n s d e b t t y p ef i n a n c i n gd e c i s i o n t h e s er e s u l t s i n d i c a t e t h a to nt h ea s s u m p t i o nt h a t s t a t e - o w n e da n db i g g e re n t e r p r i s e sh a v em o l ea d v a n t a g e si nd e b tn e g o t i a t i o n ，t h el i s t e d c o m p a n i e st e n dt o u s em o r et r a d ec r e d i t t h ee m p i r i c a lr e s u l t ss u p p o r tt h ec o m p a r a t i v e a d v a n t a g et h e o r yo ft r a d ec r e d i t t h e n ，f r o ma s p e c t si n c l u d i n gt h ed i r e c tf i n a n c i n gm a r k e ti m p r o v e m e n t ，t h ei n t e r e s tr a t e m a r k e tr e f o r m ，t h es o c i a lc r e d i ts y s t e mc o n s t r u c t i o n ，a n dt h ec o n s t r u c t i o no fp r o t e c t i o n i n s t i t u t i o n a ie n v i r o n m e n tf o rc r e d i t o r s ，t h ed i s s e r t a t i o n o f f e r ss o m ep o l i c ys u g g e s t i o n si n o p t i m i z i n gt h em a t u r i t ys t r u c t u r ea n dt y p es t r u c t u r ef o rc h i n e s ee n t e r p r i s e s ，i n c l u d i n g ：t h e g o v e r n m e n ts h o u l dp a ym o l ef o c u so nt h ed e v e l o p m e n to fc o r p o r a t eb o n dm a r k e t ，a c c e l e r a t e t h ep r o c e s si nf u l f i l lt h eg a pb e t w e e ne x c h a n g eb o n dm a r k e ta n di n t e r b a n kb o n dm a r k e t ， w h i c hm i g h tl e a dt ot h ei n c r e a s i n go fp r o p o r t i o no fd i r e c tf i n a n c i n gb ye n t e r p r i s e s ；s p e e du p t h eb a n kl o a ni n t e r e s tr a t er e f o r mp r o c e s s ，i m p r o v et h ee x t e r n a le n v i r o n m e n tf o rr a t i o n a ld e b t 2 p r i c i n g ，g i v ef u l lp l a yt ot h er a t ep r i c i n gi nc o v e r i n gt h er i s ka n da l l o c a t i n gr e s o u r c e s ；p l a ya l e a d i n gr o l eo ft h eg o v e r n m e n tt os p e e du pt h ec o n s t r u c t i o no fam a t u r ec r e d i te n v i r o n m e n t ， a n dc o n s t a n t l yi m p r o v et h es o c i a lc r e d i te d u c a t i o na n dc r e d i ti n f o r m a t i o ns y s t e m ，w h i l e e f f e c t i v e l yl e a dt h ei n d u s t r ya s s o c i a t i o n sa n do t h e rs e l f - r e g u l a t o r yo r g a n i z a t i o nt op l a ya g r e a t e rr o l e ；a m e n dt h e ”c o m p a n yl a w ”，”b a n k r u p t c yl a w ”a n do t h e rr e l e v a n tl a w so r r e g u l a t i o n s ，g i v i n gt h ec o m p a n y ss u p e r v i s o r yf u n c t i o n st ot h ec r e d i t o r s ，a c c e l e r a t et h e i n t r o d u c t i o no fc o r p o r a t er e o r g a n i z a t i o ns y s t e m ，w h i l eg i v i n gt h ec r e d i t o r st h ep e r s o n a l r e c o v e r yr i g h t so nt h ec o m p a n y sd i r e c t o r so rm a n a g e m e n t sd e r e l i c t i o n f i n a l l y ，b a s eo nt h ea b o v ea n a l y s i sa n dd i s c u s s i o n ，t h em a i nf i n d i n g sa r es u m m a r i z e d ， a n dt h el i m i t a t i o n so ft h es t u d ya n dt h ec o n t i n u i n gr e s e a r c hd i r e c t i o ni sp r o p o s e d i nt h i sd i s s e r t a t i o n ，t h ec o m b i n a t i o no fq u a n t i t a t i v ea n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s ，n o r m a t i v e a n de m p i r i c a lr e s e a r c hm e t h o d sa r ec o m b i n ef i s e d r e g r e s s i o nm o d e l sa r ee s t a b l i s h e dt ot e s t t h em a j o rc l a s s i c a lf i n a n c i a lt h e o r y , b a s eo nt h ef i n a n c i a ld a t ao fc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s ， a n da n a l y s i sa n dc o m m e n t sw e r em a d eo nt h ee m p i r i c a lr e s u l t st om a k et h ec o n c l u s i o na n d p o l i c ys u g g e s t i o nm o r ec o n v i n c i n g m e a n w h i l e ，i no r d e rt om a k er e s e a r c hf i n d i n g sm o r e c l o s e l yt ot h ea c t u a ls i t u a t i o ni nc h i n a ，t h es t u d ya l s of o c u s e so nn o r m a t i v ea n a l y s i si nt h e d o m e s t i ce c o n o m i c ，f i n a n c i a la n di n s t i t u t i o n a ie n v i r o n m e n t ，a n dt h e s ea l s om a k et h e c o n c l u s i o nm o r ep r a c t i c a l l ya n dh a v er e a l i s t i cs i g n i f i c a n c e t h em a i ni n n o v a t i o n so ft h i sd i s s e r t a t i o na r ea sf o ll o w s ： ， 1 i nt h ed i s s e r t a t i o n ，t h es t r u c t u r eo fc o r p o r a t ed e b tf i n a n c i n ga r es y s t e m a t i c a l l ys t u d i e d s t a r t i n gf r o mt h em a i ns t r u c t u r eo f d e b tf i n a n c i n g - t h em a t u r i t ys t r u c t u r ea n dt y p eo f s t r u c t u r e ， t h es t u d ym a k eat h o r o u g h l yr e v i e wo ft h er e l a t i v ep r e v i o u ss t u d i e s ，a n dm a k ee m p i r i c a lt e s t o nt h ef a c t o r so nc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s d e b tf i n a n c i n gd e c i s i o n ，ar e s e a r c ho nt h er e l a t i o n a m o n g e a c ht y p eo fd e b ti sa l ld o n e 2 f r o mt h ep e r s p e c t i v eo fo p e r a t i o n a lr i s k ，t h ed i s s e r t a t i o ni n v e s t i g a t ew h e t h e ra n dh o w c h i n e s el i s t e dc o m p a n i e st a k et h ee f f e c to fl i q u i d i t y r i s ki n t oa c c o u n tw h e nm a k i n gd e b t m a t u r i t yd e c i s i o n s ，a d d i n gn e we v i d e n c et ot h el i q u i d i t yr i s kt h e o r yp r o p o s e db yd i a m o n d ( 1 9 9 1 a ) a sf a ra si n t e r n a t i o n a ll i t e r a t u r ei sc o n c e r n e d ，t h ee v i d e n c eo nt h el i q u i d i t yr i s k t h e o r yi si n c o n s i s t e n t m o r ei m p o r t a n t l y , t h e r ei sar e m a r k a b l ed i f f e r e n c ei nt h ef i n a n c i a l m a r k e tb e t w e e nc h i n aa n dw e s t e r nc o u n t r i e s d i f f e rf r o mt h o s ei nc a ie ta 1 ( 2 0 0 8 ) ，t h es t u d y a l s o f i n das i g n i f i c a n t l yp o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e no p e r a t i o n a lr i s ka n dd e b tm a t u r i t y , a n d t h i sc o r r e l a t i o ni sa f f e c t e db yc o r p o r a t eo w n e r s h i pa n db a n k i n gc o m p e t i t i o n 3 t h ed i s s e r t a t i o na d d se v i d e n c et ot h el i t e r a t u r eo nt h ee c o n o m i cc o n s e q u e n c e so f b a n k i n gm a r k e ts t r u c t u r e t h e r ea r et w oc o n f l i c t i n gt h e o r i e so nh o wt h i ss t r u c t u r ea f f e c t s a c c e s st oc r e d i tf o rf i n n s t h ei n f o r m a t i o n b a s e dh y p o t h e s i sa r g u e st h a tab a n k i n gm o n o p o l y h e l p saf i r mt og a i na c c e s st oc r e d i t ，b u tt h es t r u c t u r e p e r f o r m a n c eh y p o t h e s i sh o l d st h a t b a n k i n gc o m p e t i t i o ni n c r e a s e st h ee f f i c i e n c yo ft h ec r e d i tm a r k e t t h ee m p i r i c a le v i d e n c ei s a l s om i x e d t h es t u d yf i n d se v i d e n c ec o n s i s t e n tw i t ht h ef a c tt h a tm o n o p o l i s t i cb a n k sh a v e m o r ei n c e n t i v e st oc o l l e c tc o r p o r a t ei n f o r m a t i o na n dm a i n t a i nl o n g - t e r mc r e d i tr e l a t i o n s h i p s w i t hf i r m s ，t h u ss u p p o r t i n gt h ei n f o r m a t i o nb a s e dh y p o t h e s i s o t h e r sm a yb ep o i n t e do u tt h a t t h es t u d yd on o tf i n de v i d e n c e st h a tt h ec o m p e t i t i o ni nt h eb a n k i n gs e c t o rh a se f f e c to nt h e i n t e n s i t yo ft h eo v e r a l lc r e