（管理科学与工程专业论文）对蒙代尔—弗莱明模型的修正.pdf

摘要 开放经济下宏观经济模型始终都是经济学研究的一个重要领域。美 国经济学家罗伯特a 蒙代尔( r o b e r ta m u n d e l l ) 和英国经济学家马修 斯弗莱明( m a r c u sf l e m i n g ) 在2 0 世纪6 0 年代，将对外贸易和资本流动引 入到封闭经济的i s - l m 模型，建立了一个开放经济的宏观经济学模型，这 一模型被称为蒙代尔一弗莱明模型。该模型的主要贡献在于分析了不同汇 率制度下，国际资本流动对宏观经济政策效果的影响，随后，该模型又 被许多经济学家从不同的方面加以扩展，至今仍然被视为开放宏观经济 学领域的一个“母机模型 。 研究蒙代尔一弗莱明模型的意义，不仅在于它有明确的经济含义，而 且它还提供了一种分析开放经济条件下宏观经济政策的影响效力的方 法。如何使蒙代尔一弗莱明模型更好的应用于我国宏观经济，是我国经济 发展的重要课题。本文对传统的蒙代尔一弗莱明模型进行修正，并运用修 正后的蒙代尔一弗莱明模型对中国实际问题进行分析。文章的研究主要内 容有： ( 1 ) 对蒙代尔一弗莱明模型的核心思想、历史意义和存在的缺陷进 行了评述，并回顾了国内外学者对该模型的研究成果；( 2 ) 分析中国经 济增长对人民币汇率作用机理，在吴骏等学者已有的研究成果基础上， 进一步用撇油定价法、可待资金模型对动态购买力评价理论进行分析和 证明；( 3 ) 对蒙代尔一弗莱明模型的代数表达式进行修正，并对修正后的 蒙代尔一弗莱明模型进行检验；( 4 ) 运用修正后的蒙代尔一弗莱明模型分 析在开放经济条件下，我国经济在面对各种冲击时，不同的汇率制度对 中国实体经济的影响；( 5 ) 对2 0 0 7 - 2 0 0 8 年问，我国政府采取“稳健的财 政政策和从紧的货币政策 效果进行分析，并指出：由于2 0 0 7 - - 2 0 0 8 年 中国出现的通货膨胀主要是属于成本推进型通胀，因此中国政府目前应 采取“从紧的财政政策和适度从紧的货币政策 ；或采取“适度从紧的货 币政策 ，同时加快人民币升值速度，使中国外贸顺差大幅度减少。 关键词：蒙代尔一弗莱明模型动态购买力平价理论人民币汇率 a b s t r a c t m a c r o e c o n o m i cm o d e li no p e n e c o n o m yh a sa l w a y sb e e na ni m p o r t a n t r e s e a r c hf i e l do fm a c r o e c o n o m i c s i n19 6 3 ，r o b e r t a m u n d e l la n dm a r c u s f l e m i n gi n t r o d u c e df o r e i g nt r a d ea n dc a p i t a lf l o w si n t ot h ec l o s e de c o n o m y i s l mm o d e l ，a n de s t a b l i s h e dam a c r o e c o n o m i cm o d e li no p e ne c o n o m y ， w h i c hi sc a l l e dt h em u n d e l l f l e m i n gm o d e l t h em a i nc o n t r i b u t i o no ft h e m o d e li si t s s y s t e m a t i ca n a l y s i s o nt h ei n f l u e n c eo ne f f e c t i v e n e s so f m a c r o e c o n o m i c p o l i c i e s d u et oi n t e r n a t i o n a l c a p i t a l f l o w sc o n s i d e r e d a l t e r n a t i v ee x c h a n g er a t er e g i m e s s i n c et h e n ，t h i sm o d e lh a sb e e ne x t e n d e d i nv a r i o u s a s p e c t s a n dl o o k e d u p o n a st h em a i n w o r k h o r s e o f o p e n - e c o n o m ym a c r o e c o n o m i c s t h em e a n i n go fs t u d y i n gm u n d e l l f l e m i n gm o d e ll i e si nn o to n l yi t s c l e a re c o n o m i ci m p l i c a t i o n s ，b u ti t s p r o v i d i n gam e t h o dt oa n a l y s i st h e i m p a c to fm a c r o e c o n o m i cp o l i c i e su n d e rt h ec o n d i t i o n so fo p e ne c o n o m y m o r ee f f e c t i v e l y i ti sag r e a ti s s u ei nc h i n e s ee c o n o m i cd e v e l o p m e n tt o f i n do u th o wt o a p p l yt h em u n d e l l f l e m i n gm o d e lb e t t e rt o c h i n e s e m a c r o - e c o n o m y i nt h i sp a p e r ，t h et r a d i t i o n a lm u n d e l l f l e m i n gm o d e li s r e v i s e d ，a n du s e dt oa n a l y z et h ep r a c t i c a ls i t u a t i o ni nc h i n a t h i s d i s s e r t a t i o nm a i n l yi n c l u d e s ： f i r s t l y ，i tc o m m e n t a t e st h ec o r ec o n c e p t ，h i s t o r i c a ls i g n i f i c a n c ea n d d e f e c t so fm u n d e l l f l e m i n gm o d e l ，a n dr e v i e w st h er e s e a r c hr e s u l t so f d o m e s t i ca n df o r e i g ns c h o l a r so ni t s e c o n d l y ，i ta n a l y z e st h em e c h a n i s m t h a te c o n o m i cg r o w t ho fc h i n ai m p r e s s e do nt h er m be x c h a n g er a t e ，a n d u s e sm a r k e t - s k i m m i n gp r i c i n ga n df u n d w a i t i n gm o d e lt oa n a l y z ea n dt e s t d y n a m i ct h e o r yo fp u r c h a s i n gp o w e rp a r i t y ，b a s e do nt h ec o n c l u s i o n p r o v e db yw u j u na n do t h e rs c h o l a r s t h i r d l y ，t h ea l g e b r a i ce x p r e s s i o n so f m u n d e l l f l e m i n g m o d e li sr e v i s e da n d t e s t e d f o u r t h l y ，t h e r e v i s e d m u n d e l l f l e m i n gm o d e li su s e dt oa n a l y z ed i f f e r e n te x c h a n g er a t es y s t e m s a f f e c te c o n o m i ce n t i t yo fc h i n aw h e nf a c i n gv a r i o u ss h o c k si na no p e n e c o n o m y f i f t h l y ，i ta n a l y z e st h ee f f e c t sa f t e rt h ec h i n e s eg o v e r n m e n th a s t a k e n ”s t a b l ef i n a n c i a lp o l i c ya n dt i g h tm o n e t a r yp o l i c y ”f r o m2 0 0 7t o2 0 0 8 ， a n dp o i n t so u tt h a tc h i n aa r em a i n l yc o s t p u s hi n f l a t i o n t h ec h i n e s e g o v e r n m e n ts h o u l dt a k et h ec u r r e n t ”f r o mat i g h tf i n a n c i a lp o l i c ya n dt i g h t m o n e t a r yp o l i c y ”；o rt a k et h e ”m o d e r a t e l yt i g h tm o n e t a r yp o l i c y ”， m e a n w h i l es p e e du pt h ep a c eo fr m b a p p r e c i a t i o n ，i no r d e rt os l a s hf o r e i g n t r a d es u r p l u so fc h i n a k e y w o r d s ：m u n d e l l f l e m i n gm o d e l ；d y n a m i cp u r c h a s i n gp o w e rp a r i t y t h e o r y ；e x c h a n g er a t eo fr m b 插图清单 图2 1 斯旺曲线7 图2 2m f 模型中三市场均衡1 4 图2 3 中国“双紧”政策效果分析1 4 图2 4 本币低估的最优政策组合( 以日本为例) 17 图2 5 本币高估的最优政策组合( 以美国为例) 17 图2 6 中国最优政策组合分析：18 图3 1 撇油定价策略2 0 图3 2 可贷资金模型、利率与债券市场均衡2 1 图3 3 可贷资金模型长期均衡汇率决定2 l 图4 1 对蒙代尔一弗莱明模型修正2 3 图4 2 在s y 坐标下b p 曲线2 3 图4 3 用传统m f 模型分析固定汇率下的财政政策2 6 图4 4 用修正后m f 模型分析固定汇率下的财政政策2 6 图4 52 0 0 4 2 0 0 7 年国际原油价格走势2 7 图4 6 传统m f 模型分析：原油价格对中国经济的影响2 9 图4 7 修正后m f 模型分析：原油价格对中国经济的影响2 9 图5 1 修正后m - f 模型分析：资本严格管制条件下实际冲击对中国经济的影 响31 图5 2 修正后m f 模型分析：资本外逃与b p 线的移动3 2 图5 3 修正后m f 模型分析：资本严格管制条件下金融冲击对中国经济的影 响3 3 图5 4 修正后m - f 模型分析：资本可兑换条件下实际冲击对中国经济的影响 。：；z l 图5 5 修正后m f 模型分析：资本可兑换条件下金融冲击对中国经济的影响 3 5 图5 6 中国贸易收支顺差的变化3 6 图5 7 我国就业人员平均报酬水平3 7 图5 8 人民币升值对我国进出口贸易的影响3 8 图5 9 人民币升值对我国劳动密集型产业的影响3 9 图5 1 0 稳健财政政策和从紧货币政策效4 2 表格清单 表2 1 斯旺曲线中的政策搭配8 表4 1 我国原油进出口情况2 7 表5 1 劳动力成本的国际比较3 9 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。据我所知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得 金照王些太堂 或其他教育机构的学位或证书 而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 学位论文作者签字咖尹签字日期：砷年钐月，7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 金胆王些太堂 有关保留、使用学位论文的规定，有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人 授权 金艘兰些去堂 可以将学位论文的全部或部分论文内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者躲购芦 签字日期砷年月 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： ，7 日 导师虢害技 签字日期：1 年甲月f7 日 电话： 邮编： 致谢 光阴似箭，转眼间我的硕士学习生涯即将过去，在已逝去的日日夜 夜里，无论是在学习、科研和生活方面都得到了我的导师吴骏先生的指 导和帮助，以及许多老师、朋友和同学的鼎力相助，或许感谢的语言是 苍白无力的，但所有这些我将永远铭记于心。 首先，要感谢我尊敬的导师吴骏副教授! 在近三年攻读硕士学位期 间，吴老师不仅在课题研究上给了我悉心指导而且在生活上也热心关照 帮助。老师渊博的知识、严谨求实的治学态度、诲人不倦的作风以及勇 于开拓的进取精神，是我今后学习和工作的楷模。从开始收集论文材料 到选题、开题直到完成论文的每个阶段，吴老师都严格把关、耐心审阅。 同时，吴老师对人平和、亲切，教会了我平易近人的待人处事方式。 我在研究生学习期间参加了2 0 0 7 年教育部人文社会科学研究项目： “购买力平价学说动态表述及其应用研究 ( 项目批准号：0 7 j a 7 9 0 0 2 5 ) ， 在此基础上形成了本文，在此我向课题组全体成员表示衷心的感谢! 其次衷心感谢王俊峰、傅卫忠等老师的指导和帮助! 还要感谢同导 师的余燕、夏磊、齐繁荣以及工作室的其他同学还有我在这里认识的所 有朋友，我能够在平时的生活和学习中与他们互相交流、互相帮助、不 断提高，一起度过人生最美好的研究生生活，心存荣幸和感激。衷心祝 各位前程似锦! 特别要感谢父母的养育之恩，是父母数十载的辛劳、一如既往地期 待和支持，以最无私的奉献使我得以完成学业。愿以此文作为回报的开 始! 最后感谢论文评审委员会的老师在百忙之中对我的论文的审阅和指 正，当然一切文责自负。由于本人水平有限，文中疏漏不当之处在所难 免，敬请各位专家批评指正! 作者：杨声 2 0 0 9 年3 月 1 1 选题的背景、目的、意义 第一章绪论 蒙代尔一弗莱明模型是目前运用最为广泛的开放条件下的宏观经济模型之 一。美国经济学家罗伯特蒙代尔( r o b e r t a m u n d e l l ) 和英国经济学家马修斯弗 莱明( m a r c u sf l e m i n g ) 在2 0 世纪6 0 年代提出了蒙代尔一弗莱明模型( 本文以后简称 为m f 模型) ，他们在传统凯恩斯的i s - l m 模型分析框架内引入了国际收支平 衡线0 3 p 曲线) ，研究了开放经济中不同汇率制度下财政政策和货币政策的有效 性，该模型是实现内外均衡目标的最主要的政策工具。在蒙代尔一弗莱明模型中， 短期内开放经济的表现与汇率制度密切相关，两位学者论证了在浮动汇率制度 下，货币政策能有效的抑制通货膨胀，而在固定汇率制度下，货币政策是无效的， 财政政策则是有效的。作为战后布雷顿森林体系有关汇率安排的指导思想，蒙代 尔一弗莱明模型曾在2 0 世纪6 0 - 7 0 年代的较长一段时间内促进了世界汇率体系的 稳定，从而为世界经济和贸易发展提供了良好的国际金融环境。 从上世纪7 0 年代末至今，我国已经经过了近3 0 年的对外开放，原本封闭的国 民经济体系正逐步融入经济全球化的进程之中，世界经济对我国经济的稳定和持 续增长影响程度大大加深。1 9 9 8 - 2 0 0 2 年我国经济出现通货紧缩，中央银行实行 了较为宽松的货币政策旨在刺激经济增长，但由于不健全的货币政策传导机制等 原因，宽松的货币政策效果并不明显，随着我国加入w t o 以后，我国经济开放 程度将更加提高，货币政策将更加难以调控我国经济。如何完善和发展我国现行 的汇率制度，使之与我国宏观经济环境的改变相适应，以保证我国经济的内外平 衡，减轻外部冲击对我国经济稳定的负面影响，已经成为一个迫切需要解决的经 济政策现实问题。 2 0 0 4 2 0 0 8 年6 月，中国宏观经济出现了明显的失衡现象，我国货币流动性过 剩的现象越来越明显，这不仅加剧了经济中通货膨胀，也导致金融泡沫不断膨胀， 房地产以及股市都经历了价格的快速上涨。要改变中国经济失衡局面，既要有良 好的国际宏观经济环境，又要解决中国经济增长中的深层次矛盾。在中国经济规 模不断扩大，对外经济不均衡持续发展的情况下，继续研究蒙代尔一弗莱明模型， 使其更好的符合经济现实的需要，对我国经济平稳发展十分必要。 对于任何一个经济模型，从全世界范围内去找它的适用对象都是一件极其困 难的事情。研究蒙代尔一弗莱明模型的意义，不仅在于它有明确的经济含义，而 且它还提供了一种分析开放经济条件下宏观经济政策的影响效果的方法。如何使 蒙代尔一弗莱明模型更好的应用于我国宏观经济，是我国经济发展的重要课题。 本文在动态购买力平价理论的基础上，并结合中国实际情况，对修正后的蒙代尔 一弗莱明模型进一步检验，然后利用修正后的蒙代尔一弗莱明模型对我国相关宏观 经济政策进行分析，并对我国经济的稳定发展提出相关建议。 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外研究综述 m f 模型诞生后，有多位经济学家对此进行了扩展。多恩布什( d o m b u s c h ， r u d i g e r , 1 9 7 6 ) l 】打破了m - f 模型关于价格刚性的假设，而假定国内产出价格具有 粘性；引入通货膨胀率为超额需求的函数，并随着时间的推移而对价格水平产生 影响，但不考虑汇率变动的价格效应，充分就业下的国内潜在产出水平固定不变。 另外，多恩布什强调了商品市场与资本市场调整速度的差异。在浮动汇率制度下， 当实施货币政策时，这种差异就会导致在汇率调节过程中出现暂时的超调 ( o v e r s h o o t i n g ) 现象。汇率超调模型得出的一个重要结论是：由于本国价格调整缓 慢，因此扩张性货币政策在短期内能够增加实际货币余额，提高对国内产品的需 求；但在较长期内，当国内产出价格经过充分的调整之后，扩张性货币政策所引 起的国内产出价格的上升比例等同于名义货币供给的上升比例，实际货币余额最 终没有发生变化，货币是中性的。 布兰松和布特( b r a n s o n ，w i l l i a mh a n db u i t e r ，w i l l e mh ，1 9 8 2 ) 弓i 入汇率变动的 价格效应【2 】，在m - f 模型内分析了浮动汇率制度下的财政政策效应。与m f 模 型相比，唯一的变化就在于假定8 ：i ，0 8 1 ( 8 为国内产出价格水平) ，也即是： 浮动汇率制度下，若国内产出价格固定不变，则国内一般物价水平也会随着汇率 的变化而变化。该模型说明：当考虑到汇率变动对国内一般物价水平的影响后， 扩张性货币政策同样导致本币的贬值和国内产出的增加，这在理论分析方面，与 m f 模型的结论是一致的。 h a l l w o o d 等考虑在传统的m - f 模型中加入财富效应以及投资人对汇率的动 态预期等因素【3 】，后认为：在采取财政政策与货币政策的效果问题上，虽然总的 政策效果方向不变，但政策效果的作用速度大大不同。 胡( h y e o n s e u n gh u h ，1 9 9 9 ) 用澳大利亚1 9 7 3 1 9 9 5 年期间的相关数据对m f 模型进行了经验检验【4 】，结论认为“该期间澳大利亚的宏观经济政策效应非常接 近于该模型的预测”。 此外，罗塞波耶尔( r u s s e l ls b o y e r , 1 9 7 7 ) 瞄j 、卡洛斯罗德里杰兹( c a r l o s a r o d r i g u e z ，1 9 7 9 ) t 6 】在传统的m - f 模型基础之上考虑了债务重估因素；多恩布什 和费希尔( 1 9 8 4 ) 将资产替代效应引入m - f 模型；弗伦科尔和拉兹( f r a n k e l ，j a c o ba a n dr a z i n ，a s s a f , 1 9 8 7 ) t 7 】将多个扩展因素融入m f 模型框架，来分析财政政策效 应，但没有涉及价格变动和存量调整因素。 2 1 2 2 国内研究综述 自1 9 9 9 年蒙代尔获得诺贝尔经济学奖后，国内兴起了对m f 模型研究的热 情，已有部分学者对m f 模型做出了修正并对是否适用于中国情况加以分析。 姜波克( 2 0 0 5 ) 认为蒙代尔一弗莱明模型中“国际收支平衡线( b p 线) 为一条斜 率为正的直线”这一假设条件不符合资本管制不对称国家的现实( 如中国) 【8 j ，运 用这一分析得出的结论过于简单，从而对传统m - f 模型中的b p 线进行了修正。 修正后的m f 模型假设：在资本管制不对称时，b p 曲线表现为一条折线，斜率 与资本流入的管制水平有关。并得出结论：当资本流入的管制水平越低时，国际 收支平衡线上半部分越平。当资本流出的管制水平越高时，国际收支平衡线的下 半部分越陡。 陈时兴( 2 0 0 1 ) 根据1 9 9 7 年以来中国转型经济运行的特点，对m - f 模型的假 设做出一些修正，认为我国经济体系中存在着可用于扩大再生产的资源，而且数 量比较充分，从而假定总供给曲线比较平缓；由于贷款利率浮动扩大，国内企业 改制也提高了投资对利率的敏感程度，国内利率、国际利率之间的差异由于开放 程度提高也会影响资本流入或资本外逃，因此假定：目前中国管制为主的利率为 具有一定的市场性质；政府支出建立在债务融资的基础上；我国国际收支盈余p j 。 结论认为，近年来中国实行的国债融资的财政货币政策以及刺激投资、消费、出 口等方面的举措是有效的，体现为中国在通货紧缩时期仍然能够保持一定的经济 增长速度，2 0 0 0 年以后，中国宏观经济运行总体表现为经济增长幅度提高，物 价指数回升，国际收支盈余增加。中国经济符合固定汇率制度下资本不完全流动 情况的m - f 模型。此后，劳文智( 2 0 0 2 ) 在此基础上对中国经济转型期的m f 模 型进行了验证【1 0 1 。结论认为：在固定汇率和资本不完全流动的经济中，国债融资 的政府支出增加因货币供应量的相应增加具有良好的g d p 增长效果。但其效应 大小要受到边际消费倾向、边际进口倾向、投资随利率变化的偏导数等因素的制 约。 陈红( 1 9 9 8 ) 对1 9 9 4 1 9 9 7 年间中国实行“双紧 的经济政策是否符合m f 模型问题进行了研究【1 1 1 ，认为中国实行“双紧”的经济政策仍可以从中得到验证。 王志强( 2 0 0 0 ) 采用非结构化分析方法对模型在中国的适用性进行了经验检 验【l 引，认为m - f 模型对中国是基本适用的。 蒋莱( 2 0 0 1 ) 结合发展中国家引进外资，支援本国经济建设的普遍做法，考虑 到资本流动对投资的影响，对m f 模型进行修正【1 3 j 。在新的修正模型中，国外 资本流入本国一方面可以通过货币增值带来财富效应，另一方面可以增加国内投 资。根据该模型，蒋莱认为当一国的外汇储备难以抵御资本外流时，必须牺牲产 出来稳定汇率，同时政策的选择要考虑投资对外资的依赖程度。在外汇储备足够 维持汇率稳定时，若以稳定产出为宏观经济目标，应当采用扩张的财政和货币政 3 策。该修正模型在亚洲经济复苏中得到较好的验证。 薛滢( 2 0 0 8 ) 分析认为，我国欠发达的市场经济环境和特殊的国情决定了我国 的宏观经济调控政策不会与蒙代尔一弗莱明模型相吻合i l 训。结论指出：我国现在 的冲销政策在外汇储备持续上升的情况下，对缓解通货膨胀与人民币升值压力来 说只是权宜之计；蒙代尔的“三元冲突 理论仍然适用于我国宏观经济。 苏平贵( 2 0 0 3 ) 指出中国目前的经济环境不满足m - f 模型所隐含的假设条件， 因此必须对模型进行改进后才能应用于中国引，并进一步指出：由于我国存在严 格的利率管制和外汇管制，因此b p 曲线在我国实际上是一条水平直线。结论认 为：随着利率市场化程度及人民币可兑换性的提高，我国应对人民币汇率制度做 出重新选择，适时放弃盯住美元固定汇率制度，逐步恢复有管理的浮动汇率制度， 并适当扩大人民币汇率的浮动范围，以保持货币政策的独立性和有效性。 刘晓辉( 2 0 0 8 ) 对f d i 资金流动下的政策有效性和人民币汇率政策进行研究， 假设f d i 形成的资本净流入k ( i ) 是线性函数，这与m - f 模型的基本假设不刚1 6 j 。 作者认为就外汇市场均衡而言，m - f 模型主要考察的是短期性的资本流动，因 此，利率对短期的资本而言即是其投资报酬率的衡量，而对于利用本国储蓄的 f d i 资金而言，本国的利率则构成了f d i 的资本成本。 吴骏( 2 0 0 6 ) 运用动态购买力平价理论对m - f 模型进行了修正并对修正后的 m - f 模型进行了检验【1 7 】，指出：传统的m f 模型对b p 线的假设不符合中国现 实，修正后的b p 线斜率为负，修正后的m f 模型符合中国的实际情况。 1 3 论文的内容和结构 本文内容具体如下： 第一章绪论 第二章蒙代尔一弗莱明模型述评：对开放经济条件下的宏观经济模型发展 历史进行阐述，并对我国现有的蒙代尔一弗莱明模型的应用成果进 行分析和评价。 第三章中国经济增长对人民币汇率作用机理分析：在吴骏等学者已有的 证明结论基础上，进一步用撇油定价法、可贷资金模型对动态购 买力评价理论进行分析和证明。 第四章对蒙代尔一弗莱明模型的修正：在已有的研究成果的基础上，对蒙 代尔一弗莱明模型的数学表达式进行修正，并对修正后的蒙代尔一 弗莱明模型进行检验。 第五章修正后蒙代尔一弗莱明模型的应用研究：首先，运用修正后的m f 模型分析在开放经济条件下，我国经济在面对各种冲击时，不同 的汇率制度对中国经济的影响；其次，分析人民币升值对我国经 济发展模型的影响。最后，对2 0 0 7 - 2 0 0 8 年间，我国政府采取“稳 4 健的财政政策和从紧的货币政策 效果进行分析，并给出政策建 议。 第六章全文总结 1 4 本文创新点和特色 本文主要创新点是： 1 本文在已有研究成果基础之上，进一步用撇油定价法、可待资金模型对动 态购买力平价理论进行分析和证明。传统的m f 模型的分析结论与中国实际不 相符，我们认为其根本原因是传统的m f 模型中的国际收支平衡线走向不符合 中国现实，即中国经济增长对人民币汇率作用机理不符合传统的m f 模型的假 定。 2 对传统的m f 模型的代数方程进行修正。通过对传统的m f 模型和修正 后的m f 模型的比较，我们发现：两者所不同在于：修正后的m f 模型认为本 国出口不仅取决于国外收入，而且取决于本国收入，即经济增长使本国生产技术 水平得到提高，使单位产品生产成本下降，从而导致本国出口商品价格下跌，使 本国出口增加，即出口函数应为x ( e ，出口) 为本国收入( y ) 的增函数，从而 得出修正后的b p 线方程斜率为负。 3 本文运用修正后的m - f 模型分析在开放经济条件下，我国经济在面对各 种冲击时，不同的汇率制度对中国经济的影响。文章指出：( 1 ) 在资本项目管制 严格的情况下，固定汇率制度存在明显的缺陷，无法同时达到内外均衡；选择浮 动汇率制度，在面对各种冲击时都可以通过汇率的自我调节达到内外均衡，较固 定汇率制度更有利于实体经济的发展。( 2 ) 在资本项目可兑换之后，无论是面对 实际冲击、还是金融冲击，实行浮动汇率制度比实行固定汇率制度更有利于本国 经济的稳定。 5 第二章蒙代尔一弗莱明模型述评 2 1 开放经济条件下宏观经济模型发展历史 开放经济下宏观经济模型始终都是宏观经济学研究的一个重要领域。2 0 世 纪3 0 年代，凯恩斯主义经济学的产生被称为经济学的凯恩斯革命。与传统经济 学不同，凯恩斯主义经济学认为，经济衰退和失业是由需求不足造成的，依赖市 场自身的机制并不能自发地实现充分就业。为了减少失业，凯恩斯主义经济学开 出的药方是利用扩张性的财政和货币政策刺激总需求增加。扩张性的财政政策意 指增加政府支出或减税；扩张性的货币政策是指增加货币供给量或降低利率l l 引。 这种政策思想在2 0 世纪五、六十年代颇为盛行。 2 1 1 米德冲突 一般地，是以财政政策和货币政策实现内部均衡，以汇率政策实现外部 均衡。固定汇率制度下，汇率工具无法使用。要运用财政政策和货币政策来 达到内外部同时均衡，在政策取向上，常常存在冲突。但国际收支逆差与国 内经济疲软并存，或是国际收支顺差与国内通货膨胀并存时，财政、货币政 策都会左右为难，经济学上称这种现象为“米德冲突( m e a d ac o n f l i c t ) 。 1 9 5 1 年英国经济学家詹姆斯米德( j m e a d e ) 提出：在汇率固定时，政府 主要运用需求管理政策来调节内外均衡。根据凯恩斯主义的需求理论，实现国 际收支调节使之均衡的政策，由于固定汇率制度下，贬值和升值都受到极大 限制，因而主要采用开支变更政策，开支变更对上述中个目标产生不同的政 策效应。在国际收支逆差与通货膨胀并存时，减少总需求可以使二者均衡； 在国际收支顺差与就业不足并存时，扩大总需求可以使二者相窜。但是，对 于既有国际收支顺差又存在通货膨胀，或既有国际收支逆差又存在严重失业 问题，就会发生内部均衡与外部均衡之间的冲突，使开支变更政策陷入左右 为难的困境。 2 1 2 丁伯根原则 古典主义经济学认为：在工资价格充分弹性及货币数量理论成立论的经 济学假设下，内部均衡将自动达到，政府根本就没有维持内部均衡的必要； 然而，在布雷顿森林体系下，这种以牺牲内部均衡为代价的外部均衡调节思 想很难实行。这是因为，1 9 3 0 年代诞生的凯恩斯主义为政府干预经济提供了 6 理论支持，而政府也必须维持物价稳定和充分就业。因此布雷顿森林体系时 期的政府在内外均衡的问题上有时处于一种尴尬的境地，而这种尴尬的境地 是以前的国际金融理论所无法解决的。 为解决内外均衡的冲突问题，经济学家进行了大量的研究，其中基础性 的工作由荷兰的经济学家丁伯根给出，其理论精髓被总结在“丁伯根法则 ( t i n b e r g e n sr u l e ) 中，其基本内容是：政策工具的数量或控制变量数至少 要等于目标变量的数量；而且这些政策工具必须是相互独立( 线性无关) 的。 这一结论对经济政策理论具有深远意义。丁伯根法则假定各种政策工具可以供决 策当局集中控制，从而通过各种工具紧密配合实现政策目标；丁伯根法则没有明 确指出每种工具有无必要在调控中侧重某一目标的实现。 2 1 3 斯旺曲线 内部经济平衡是指一国均衡的国民产出处于一种既无通胀压力，又有较高需 求和就业水平的状态。外部经济平衡是指一国的国际收支处于平衡的状态。国家 在进行国际收支的调节时，必须同时兼顾内部经济的平衡和外部经济的平衡，因 此必须同时使用具有不同效应的两种政策。一国政府如何采取措施同时实现经济 的内外部均衡，成为该时期西方经济学界研究和争论的热点。 1 9 5 5 年澳大利亚经济学家斯旺在阐述这个问题的过程中提出了著名的斯旺 曲线，指出以国内货币和财政政策为主的支出增减政策调节国内支出水平，同时 通过汇率变动以改变国内外商品相对价格的支出转换政策调整国际收支，其政策 原理如图2 1 所示。 q 国内支出 图2 1 斯旺曲线 图2 1 中，纵轴表示实际汇率，定义为q = e x p * p 。式中，q 为直接标价法实 际汇率，e 为直接标价法的名义汇率，p 幸为国外价格水平，p 为国内价格水平。q 上升意味着实际汇率上升( 本币贬值) 。横轴为国内总支出水平，以a 表示，也可 以称为总吸收，即： y = c + i + g + ( x m ) 7 令a = c + i + g ，那么：y a = x m 式中y 为国民收入，c 为消费支出，i 为投资支出，g 为政府购买支出，x 为出口，m 为进口。公式表明，当国内吸收水平过高，超过总收入水平时，进 口即超过出口，于是出现经常帐户逆差。 图2 1 中，e b 曲线为外部均衡曲线，表示所有能够使国际收支经常帐户保持 平衡的实际汇率q 和国内支出水平a 的组合点。其斜率为正，因为实际汇率上 升( 本币贬值) 时，国际收支状况改善，为维持外部平衡，国内吸收水平也必须相 应提高，以便增加进口。e b 曲线以下的点，均为经常帐户逆差，e b 曲线以上的 点均为经常帐户顺差，只要国家的经济状态是在e b 曲线以上或以下，就会产生 相对于其他国家的债权和债务关系。i b 曲线为内部均衡曲线，即能够维持国内 充分就业的所有实际汇率和国内吸收水平的组合。i b 曲线向右下方倾斜，因为 如果实际汇率下降( 本币升值) ，导致进口增加、出口减少，要维持充分就业就必 须增加国内支出水平。i b 曲线以上的点均为经济中出现通货膨胀的点，i b 曲线 以下的点均为经济中出现通货紧缩或失业( 衰退) 的点，即总支出水平不足以形成 充分就业。 斯旺曲线由i b 和e b 曲线划分为4 个区域：i 区存在逆差和通货膨胀，i i 区 存在逆差和失业( 衰退) ，i i i 区存在顺差和失业( 衰退) ，i v 区存在顺差和通货膨胀。 内部和外部总体均衡状态，是i b 和e b 曲线相交的o 点，能够实现国内充分就 业并同时保持经常帐户平衡。当开放宏观经济处于失衡时，比如在区间i 的a 点， 既承受着通货膨胀压力，又存在经常帐户逆差。如果政策当局试图在维持汇率固 定的条件下减少经常帐户逆差可以采取宏观经济政策紧缩国内支出，于是使经济 状态向c 点移动，这样的政策结果是形成严重的经济衰退和造成大量失业。政 策当局还可以采取本币贬值的方法来解决逆差问题。这样经济状态会向b 点移 动，其结果是离i b 曲线越来越远，即经常帐户逆差的解决要以国内更严重的通 货膨胀为代价。因此，政策搭配就变得十分必要。斯旺曲线政策搭配的基本思路 是，利用支出增减政策谋求内部均衡，而利用支出转换政策谋求外部均衡的实现。 其具体政策搭配组合见表2 1 。 表2 1 斯旺曲线中的政策搭配 区间经济状况支出增减政策支出转换政策 i 通货膨胀国际收支逆差紧缩性货币政策 本币贬值 i i 失业、衰退国际收支逆差扩张性货币政策本币贬值 i i i 失业、衰退国际收支顺差扩张性货币政策本币升值 通货膨胀国际收支顺差紧缩性货币政策本币升值 斯旺曲线明确说明了仅用一种政策工具，要想同时解决内部和外部均衡问题 是不可能的。但对所涉及的基本经济难题之间的相互关系没有给出深入分析，甚 8 至没有区分货币政策和财政政策对总需求调节的不同方式。 2 1 4 蒙代尔一弗莱明模型 第二次世界大战之后，随着关税降低和其他贸易壁垒的拆除，外汇管制的放 松以及国际金融市场的发展，资本的跨国流动越来越自由，投资者为了获取最大 的收益，必将迅速地把资本从一个国家转移到另一个国家。在这样的背景下，基 于封闭经济分析的凯思斯主义政策的有效性受到了质疑。为了考察资本流动的理 论和实践意义，1 9 6 3 年，罗伯特a 蒙代尔( r o b e r t a m u n d e l l ) 把对外贸易和 资本流动引入到封闭经济的i s - l m 模型，建立了一个开放经济的宏观经济学模 型，这一模型被称为蒙代尔一弗莱明模型( m u n d e l l - f 1 e m i n gm o d e l ) 。从理论渊源 来看，蒙代尔一弗莱明模型承袭了凯恩斯主义传统的分析方法，同时又吸收了米 德( m e e d e ，1 9 5 1 ) 内外均衡的思想和国际收支弹性一吸收理论的部分观点。蒙代 尔的政策分派原理是： 在许多情况下，不同的政策工具实际上掌握在不同的决策者手中，如果决策 者并不能紧密协调这些政策而是独立进行决策的话，就不能达到最佳的政策目 标。如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按 规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能得到最佳调控目标。 关于每一工具应如何指派给相应目标，蒙代尔提出了“有效市场分类”原则： 每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相 对优势的工具。并进而区分财政政策和货币政策的不同效果，提出以货币政策实 现外部均衡目标、以财政政策实现内部均衡目标的指派方案。 货币政策对国际收支的影响是确定的( 即扩张的货币政策会使本国的国际收 支恶化) ，而财政政策对国际收支的影响有两方面：收入效应和利率效应，蒙代 尔进一步假定如财政政策对国际收支影响的净结果是负，在此基础上，蒙代尔对 货币政策和财政政策应当如何针对两个政策目标外部平衡和内部平衡做出 深入研究，指出“货币政策工具必须用于外部平衡，财政政策工具必须用于内部 平衡”。 上述这些传统模型都建立在货币与利率、汇率等经济指标的经验关系检验基 础上，这种早期的开放经济模型的最主要问题是缺乏微观基础。 2 2 现代开放条件下宏观经济模型的发展 2 0 世纪7 0 年代，西方国家处于严重的滞涨的困境，而传统的凯恩斯主义仍 然提不出解决困境的对策。在这种形势下，作为货币主义的延续与发展，西方经 济学界出现了理性预期学派。该学派采用并发展了西方学者穆斯于1 9 6 1 年提出 的理性预期的观点，形成了一系列与传统的凯恩斯主义相反的说法。由于这一系 9 列的说法大体与凯恩斯主义出现以前的传统的西方经济学相一致，从而使西方经 济学回复到传统的被认为是“古典学派”的状态，所以理性预期学派也被称为新 古典经济学派。新古典主义兴起，为开放经济宏观经济学提供了适当的微观基础。 在经济学者观点中，以“卢卡斯批判 最为著名，卢卡斯认为宏观经济变量变动 时会影响微观经济个体的决策行为，从而改变宏观经济变量之间原有的固定关 系，使宏观政策分析产生偏差。即只有建立起坚实的微观基础时，宏观经济理论 才更为可靠。这种研究趋势也为开放经济宏观经济学的发展指明了方向，赋予了 新的内容。这方面的研究成果主要包括l u c a s 、k a r e k e n 、w a l l a c e 、o b s t f e l d 、r o g o f f 等经济学家所做的一系列工作【l 引。他们在考虑个人效用函数最大化的基础上，分 析了以往开放经济宏观经济学的种种问题，如生产、消费、国际借贷、汇率等变 量间的关系，以及各种宏观经济政策，特别是财政货币政策对汇率、利率的影响， 最终通过福利分析对各种政策进行评估。 k a r e k e n 和w a l l a c e ( 1