（工商管理专业论文）全球视角下的中国电信运营商对外投资战略分析.pdf

全球视角下的中国电信运营商对外投资战略分析 中文摘要 随着经济的全球化，电信业的全球化竞争趋势愈发明显，众多发达的电信市场 正日渐饱和，盈利空间日渐减小，而海外投资回报丰厚，众多运营商正通过周密的 海外战略从别的市场上获取利润。环顾世界，各大电信运营公司都在积极开展跨国 竞争，日渐重视对外投资，力图扩大海外市场份额。 随着中国经济实力的增长，中国已经在部分行业领域开始了走出国门的尝试， 其中电信设备制造商中兴、华为等已经取得了较为成功的对外投资成果。蔚中国电 信运营企业己经基本完成了基础发展阶段，今后电信运营企业的发展将走出单纯依 靠扩大市场规模和行业垄断的套路，进入全新的、以服务为核心的竞争阶段。 进入2 1 世纪中国电信企业应积极主动地融入到世界经济体系中，利用全球资 源和世界市场发展壮大自己。为实现此目的，中国电信运营企业已将全球化发展战 略纳入到企业发展的战略目标中。中国电信运营企业对外投资寻求发展已经是迫在 眉睫的事情。而在全球视角下审视中国电信运营商的对外投资及其战略的考量是本 论文的研究重点。从国际电信运营商企业对外投资的成熟理论与成功经验中，提取 适合国内电信运营商对外投资战略的方法与思想，结合中国经济和中国电信运营商 的实际情况，给中国电信运营商的对外投资的目标区域、路径、模式等战略问题， 提出一些新的思路和参考。 关键词：全球化、电信运营商、对外投资、并购 c h i n e s e1 1 e l e c o m m u n i c a t i o no p e r a t i o n b u s i n e s sf o r e i g ni n v e s t m e n ts t r a t e g ya n a l y s i s u n d e rt h ea n g l eo fg l o b a l i z a t i o n a b s t r a c t a st l l ee c o n o m i c a lg l o b a l i z a t i o n ，t h e g l o b a l i z a t i o nc o m p e t i t i o n 钯n d e n c yi n t e l e c o m m u n i c 砒i o ni n d 惦t r yi s i n c r e 船i n g l y o b v i o l l s m u l t i t u d i n o u s d e v e l o p e d t e l e c o m m 蛐i c a t i o nm a r k e ti ss a t l l r a t i n g ，缸dt h ep r o f i ts p a c er e d u c e sd a ya n 盯d a y ， h o w e v c r t h ef o r c i g ni n y e s t m tr c p a y m e n ti sr i c h s oal o to fo p e m t i o nb 璐i n e s s e sa r e g a i n i n gt h ep r o f i tm r o u g ht l l et h o r o u g ho v e r s e 嬲s t r a t e g y 丘o mo t h e rm a r k e t e a c hb i g t e l e c o m m m l i c a t i o no p e r a t i o nc o m p 姐yp o s i t i v e l yi s c a r r y i n go mt h et r a 璐m t i o n a l c o m p e t i t i o na l la r o m l dt h ew o d d t h e yp a ya n e m i o nt ot h ef o r e i g ni n v e s t m e n td a ya r e r d 蜀l y ，a n d 仃yh 盯dt oe x p a n dt h eo v e r s e 船m a r k e ts h a 托 a st l i ed 晒n e s ee c o n o m i cp o t e n t i a l i t yg r o w t h ，c h i n aa l r e a d ys t a r t e dt og oa b r o a d t oa t t e m p ti nt h ep a r t i a lp r o f e s s i o nd o m a 氓i nw h i c ht e l e c o m m l l i l i c a t i o ne q u i p m e n t m 如u f a c t l l r e rz h o n gx i n g ，h 豫w e i 锄ds o h 弱a l f e a d yy i e l d e dt h cm o r e 戳l c c e 鲻硼 f o r e i g n i n v e s t m e n t 他s u l t c h i n e s et e l e c o m m l l i l i ca _ t i o n o p e r a t i o ne m e r p r i 辩h 勰 c o m p l e t e dt l l ef b l l i l d a t i o nb a s i c a l ly nw i l lg oo u tt h ep u 他d e p e n d e n c et 0e x p 雏dt h e m a r k e ts c a l e 锄dt l l ep r o f c s s i o nm o n o p o l y 托p e r t o i r e ，b u te n t e fb r 柚d n e wc o m p e t i t i o n s t a g e ，w h i c ht a k e ss e r v e s 嬲t h ec o h 勰e m e r e d2is tc e n t u c h i l 扭t e l e c o m m 吼i c a t i o ne n t e r p r i s es h o l l l db e s u p p o s e dp o s i t i v et oi m e g f a t eo nm ew o r l de c o m i cs y s t c m ，a n d 盯o wb y 璐i n gm c 9 1 0 b a l 碍s o w c e s 柚d 拙峙w o r l dm a f k e t i no r d e rt 0 坞a l i z ct h i sg o a l ，i ti sm ei 姗i m m a t t e r 。f o rc h i n e s e1 e l e c o m m u n i c a t i o n o p e r a t i o ne m e l p r i s e t 0 d e v e l o pf 0 聆i g n i n v e s t m e n t i ti st l l e”s e a r c h k e y i nt h i s p a p e rt h a t e x 锄i n e st l l ec h i n e s e t e l e c o m m u n i c a t i o no p e r a t i o nb u s i n e s sf o r e i g ni n v e s t l e m 姐d 也es t r a t e g i cl l n d e rt l l e 姐g l eo ft h eg l o b a l i z a t i o n f r o mt l l em a t i l r et h e o r y 柚dt h es u c c e s se x p e r i e n c eo f i n t e 埘a “o n a lt e l e c o m m u n i c a t i o no p e r a “册b u s i n e s se n t e f p r i s ef - o r e i g ni n v e s t m e n t ，出i s p a p e rw i t h d r a w sf o r e i g ni n v e s t m e n ts t r a t e g ya n dt h et h o u g h tt h a ts u i t st h ed o m e s t i c t c l e c o m m u n i c a t i o no p e r a t i b u s i n e s s ，m m e st h ec h i n e s ee c o n o m y 加dt h ec h i n e s e t e l e c o m m u n i c a t i o no p e r a t i o nb u s i n e s sa c t u a i s i t u a l i o n ，a n dp r o p o s e ss o m ew m e n t a l i t i e s 距dt h er c f b r c n c ef o rc h i n at e l e c o m m u n i c a t i o no p e r a t i o nb u s i n e s so nt a r g e t s e c t o r ，w a y ，p a t t e mo ff o r e i g ni n v e s t n l e n t k e yw o r d s ： o l o b a l i z a t i o n ，1 e l e c o m m u n i c a t i o n o p e r a t i o n b u s i n e s s ， f o r e i g n i n v e s t m e m ，m e r g e r 她da c q u i s i t i o n 独创性( 或创新性) 声明 本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京邮电大学或其他教育机 构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 申请学位论 本人签名： ，本人承担一切相关责任。 日期：型型! ! ! ! f 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京邮电大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究 生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京邮电大学。学校有权保留并向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以 公布学位论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇 编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 保密论文注释：本学位论文属于保密在一年解密后适用本授权书。非保密论 文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。 本人签名： 日期： 导师签名：冱乏雏 日期： 拙塞照皇盍堂耍主堂篮监塞 全蔓趣盛工数主垦曳信运萱直盟赴燕燕丝睦筮捱 第一章导言 1 1 研究背景 随着经济的全球化，电信业的全球化竞争趋势愈发明显，众多发达的电 信市场正日渐饱和，盈利空间日渐减小，而海外投资回报丰厚，众多运营商 正通过周密的海外战略从别的市场上获取利润。环顾世界，各大电信运营公 司都在积极开展跨国竞争，日渐重视对外投资，力图扩大海外市场份额。 随着中国经济实力的增长，中国已经在部分行业领域开始了走出国门的 尝试，其中电信设备制造商中兴、华为等已经取得了较为成功的对外投资成 果。而中国电信运营企业已经基本完成了基础发展阶段，今后电信运营企业 的发展将走出单纯依靠扩大市场规模和行业垄断的套路，进入全新的、以服 务为核心的竞争阶段。 进入2 l 世纪中国电信企业应积极主动地融入到世界经济体系中，利用 全球资源和世界市场发展壮大自己。为实现此目的，中国电信运营企业已将 全球化发展战略纳入到企业发展的战略目标中中国电信运营企业走出国门 寻求发展已经是追在眉睫的事情。而在全球视角下审视中国电信运营商的对 外投资及其战略的考量是本论文的研究重点。 1 2 研究目的及意义 随着中国电信运营商企业走出国门寻求发展，对外投资已经箭在弦上。 那么结合中国电信运营商企业自身的发展特点，借助资本市场的力量，进行 对外投资的阶段是整个中国电信运营商行业所要进入的崭新的重要的时期 而在全球视角下审视中国电信运营商的对外投资及其战略的考量是给中国 电信运营商企业提供了一个更高的制定战略的视角和平台。 因此，通过国际、国内电信运营商的比较分析，对中国电信运营商的对 外投资战略的定位、目标区域选择、对外投资路径分析、对外投资模式分析 和对外投资风险防范策略等问题的研究，提出一些新的思路和参考，对推动 中国电信运营商真正的开展对外投资工作和公司自身的经营发展具有十分 重要的意义。 拙瘟塑虫盍坐亟堂焦i 垒塞全堡擅自工的生国电信垄萱直盟赴超童毖整筮蚯 1 3 研究对象的界定 由于研究精力和研究范围所限，本文不可能涵盖中国电信运营商整体的 国际化战略，而只是对中国电信运营商国际化战略中的对外投资战略进行分 析、研究，得出对中国电信运营商有一定参考意义的战略建议。 同对，在本文中对国际电信运营商的运行状况、发展趋势、对外投资模 式等的研究，仅仅对西班牙电信、法国电信、英国沃达丰电信有代表意义的 国际电信运营商给予了较为深入的分析。其他知名的国际电信运营商则涉及 较少。 另外，全球视角下的中国电信运营商对外投资战略分析是一个全面的、 系统的理论与实践相结合的选题，并且更侧重于实践的意义，所以本文将用 重要篇幅探讨全球视角下的国际和中国电信运营商对外投资战略的整体分 析，呈现的是一个完整的、全面的体系。对于对外投资的相对具体内容并没 有给予过于深入的研究，探讨，部分观点未做展开，其用文不多。 1 4 研究的主要内容 本文试图从国际电信运营商企业对外投资的成熟理论与成功经验中，提 取适当的对外投资战略方法与思想，结合中国经济和中国电信运营商的实际 情况，给中国电信运营商的对外投资的日标区域、路径、模式等战略问题， 提出一些新的思路和参考。 具体而言，论文的主要内容包括了以下几大部分： 第一部分：经济全球化下的电信运营商生存压力与机遇。通过对全球电 信运营商运行状况、发展趋势进行系统的阐述，从而得出全球化竞争伴随全 球化企业并购，电信业大并购时代已经到来。 第二部分：国际电信运营商对外投资战略的分析与借鉴。对西班牙电信、 法国电信、英国沃达丰电信等国际知名电信运营商对外投资模式分析评价， 得出对中国电信运营商对外投资有益的借鉴和经验教训。 第三部分：中国电信运营商对外投资综合能力分析与评价。对中国电信 运营商对外投资的动因分析、优势分析、劣势分析等进行阐述，对中国四大 电信运营商对外投资能力给予了分析与评价。 第四部分：中国电信运营商对外投资总体战略建议。其中包括中国电信 运营商对外投资战略的定位、目标区域选择、对外投资路径分析、对外投资 模式分析和对外投资风险防范策略等内容。 2 j 塞鳗虫太堂亟堂僮监室全蔓趣童工艘虫鱼虫篮鋈萱直盟处援童缝登筮蕴 1 5 研究方法 围绕本文的研究内容，主要采用以下几种研究方法： l 、文献研究法。通过查阅大量关于国际电信运营商企业对外投资的实 践经验理论、国际电信运营商企业对外投资的实际运作状态，以及国内外电 信运营商企业对外投资的管理、评价、模式制度等方面的文献，并对其进行 了归纳总结，提炼出论文研究的具体思路与见解。 2 、理论与实际相结合的方法。将电信运营企业对外投资的理论与电信 运营企业对外投资的具体实践相结合。应用理论，指导实践，总结实践，提 升理论。使研究成果既具有理论依据，又具有可操作性、针对性。 3 、实证研究方法。对于论文中构建的中国电信运营商对外投资的战略 ，采用了对西班牙电信、法国电信、英国沃达丰电信等国际电信运营商对外 投资进行了实证研究，得出经验教训，从而对国内中国移动等四大电信运营 商的对外投资战略构建给予了很好的借鉴。 第二章经济全球化下的电信运营商生存压力与机遇 2 1 全球电信运营商运行状况 2 1 1 目前全球电信运营业总体处于复苏期 从目前国际经济环境的角度看，经济全球化的进程明显加快。全球经济 开始从2 0 0 0 年的低谷慢慢复苏，但复苏的地域不一样，发展是很复杂的。 美国经济出现明显增长是一大亮点，中国经济持续高速增长是一大特点，欧 盟在融合与东扩中经济稳定复苏是一大关注点。 从电信运营业看，国外电信运营商上一财年报告表明，整个运营业已步 入深层次发展时代。欧洲著名的电信运营商如德国电信、法国电信等， e b i t d a ( 扣除利息、税项、折旧和摊销前收入) 这个重要的财务指标出现了新 高：亚洲电信业依然稳步发展，3 g 业务有了实质性进展；随着消费者对无线 服务和手机终端的需求渐渐回升，近日美国电信业的好消息也是频频不断。 而事实上，自今年以来，全球电信服务收入以8 的速度增长，据电信咨询公 司分析，这一增长趋势将持续到2 0 0 9 年。 从全球的角度来看，中国是在过去十几年中保持了高增长的国家之一。 韭塞竖立盔堂亟堂僮监塞全墼援盛工鳇生国生信重萱直型赴邀置丝鳌筮蚯 贸易方面，外国直接投资( f d i ) 与经济保持了很高的增长，仅加入w t 0 几年 后，中国的贸易占到g d p 的比重就超过5 0 ，增长速度超过8 ，f d i 引进 已超过美国成为全球吸引直接投资最多的国家。所有这些因素都让中国和世 界其他国家加强了联系，并且推动了国际电信业务量的增长。中国崛起、亚 洲经济区域化这个重要历史时期带动起来的信息业的发展是电信运营商。走 出去”的一个非常重要的经济基础。 2 1 2 世界主要地区电信运营发展概况 ( 1 ) 亚太地区 亚太地区电信运营的外部环境，正在朝着放松管制、鼓励竞争和开放市 场的方向发展。一方面迫于w t 0 的压力，另一方面亚太地区国家的政府也充 分汲取了欧美国家鼓励电信运营发展过程中的经验教训。但除了少数资源匮 乏、经济发达的国家如新加坡、日本，其电信运营的外部环境自由化、国际 化程度较高外，大多数国家的市场环境如中国、马来西亚、印度等还没有进 入到完全自由竞争状态。 亚太地区的电信运营产业发展呈现两大趋势：全业务运营和产业链集 成。亚太地区的运营商多数都同时经营固定、移动、互联网等业务。逐渐崛 起的运营商集中在东北亚太地区，如新加坡、日本、韩国、澳大利亚。这些 国家的运营商由于在用户消费需求的研究、终端研发和供应、内容的提供和 平台管理等方面建立了良好的机制，使他们具有了赢得市场的优势。尤其是 日本和韩国，两国的运营商十分重视产品服务的配套，整合供应链资源，因 此处于主导地位，有效带动了其它产业的发展。他们的商业模式正在被欧洲 和美国所借鉴。 在全球化风潮影响下，亚太国家开始以投资、合资等形式进入那些市场 刚刚开放、有文化历史渊源和经济往来较多的国家。主要经营形式有合资建 厂参与当地竞争、技术输出、管理服务输出；建立战略合作伙伴关系，互相 接入进入对方市场等。 ( 2 ) 欧洲地区 欧洲的电信发展和运营环境的营造受美国的影响较大，在汲取了美国激 进改革带来的教训的同时，欧洲国家采取温和、渐进的自由化与私有化政策 ，营造有效市场竞争，造就了世界级具有强大竞争力的运营商，如b t 、 v o d a f o n e 、f t 、d t 等。 欧洲运营商固守g s m 标准，采用专业化技术导向型的运营管理机制。用 扯塞鲤电盔芏毯土宝焦监塞全鏊埋白工殴虫冒皇值重萱西墅矬拯童蛰喳筮扭 户习惯于消费实用性强的固网服务，对移动网上的娱乐性增值业务并不欣 赏。而由于仅靠短信就可以急剧增加运营商的收入，因此欧洲运营商对客户 消费需求的研发动力不足，娱乐性增值业务的发展远远没有亚太地区红火： 自由化的开放政策导致设备制造商快速成长为世界级供应商，运营商没有能 力整合强大的制造商和内容提供商的资源这些原因导致欧洲运营商在新一 轮世界区域的竞争中落到了亚太国家的后面。日前个剐国际化运营商如 v o d a f o n e 和法国电信等开始研究借鉴亚太模式，并取得初步成功。 在海外扩张时，欧洲地区运营商的第一目标国是欧洲大陆国家，其次在 北美和亚太发达地区也有一定程度的渗透。通过战略联盟、控股、投资等方 式进入，在世界其它地区如非洲、拉美也有欧洲运营商的影子。欧洲的很多 运营商的触角遍及全球，成为名副其实的全球化运营商。 ( 3 ) 美国 美国电信业曾经是全球最早繁荣的产业，但在严格分业管制、鼓励竞争 的环境下逐渐衰落。近年来，随着电信管制政策的放松，在技术融合大趋势 下，运营商兼并之风盛行，带领美国电信业逐渐走出低谷 美国电信业的发展过程就是过度管制与放松管制、垄断与过度竞争、分 化与并购、全业务与单业务、技术导向运营与客户导向运营的博弈过程，美 国市场所经历的一切都在世界其它地区市场正在上演或即将上演。 国内激烈的竞争和海外投资建网高额的资本投入使美国运营商在海外 扩张方面没有取得太好的成绩。随着世界电信环境的进一步开放，欧洲、亚 太运营商的渗入。美国的运营商有必要考虑采取合适的模式进入海外市场。 2 2 全球电信运营商发展趋势 2 2 1 全球化竞争伴随全球化企业并购，电信业大并购时代已 到来 新技术的出现模糊了曾经清晰的市场界限。当互联网成为人们必不可少 的通信工具后，无论是固网还是移动运营商都意识到，固定、移动、互联网、 有线电视、卫星的大融合时代已经到来，技术的发展正在打破不同领域间的 壁垒，导致电信业的重组、并购，电信运营商的经营战略、业务模式、经营 内容和用户的选择等方面的巨大变革。 全业务、多领域整合经营是未来电信运营商业务发展的主要方向，单一 业务运营商无法生存。在这种驱使下，价值链变长，运营商需要与产业链上 拙塞整虫去堂亟堂僮监室 全蔓趣臼工鲍生国虫擅运萱商盟齄擐蜜战堕筮拯 各个环节结成战略同盟形成价值网，才能有效抵抗来自其它价值网的竞争压 力。价值网不能仅局限于国内，还需将全球运营纳入规划范畴。 近两年，随着电信业逐渐走出低迷，为了应对电信全球化趋势，满足日 益增长的全业务和端到端“一站购齐”的电信需求，电信企业并购逐渐增多。 今年以来，全球电信业的大宗并购案更是接踵而来，西南贝尔收购at t 结束了一个时代，verison 收购m ci 预示电信业巨头竞争时代来 临。而且，随着经济的全球化，电信业的全球化竞争趋势愈发明显，众多发 达的电信市场正日渐饱和，盈利空间日渐减小，而海外投资回报丰厚，众多 运营商正通过周密的海外战略从别的市场上获取利润。环顾世界，各大运营 公司都在积极开展跨国竞争，日渐重视国际化战略，力图扩大海外市场份额。 意大利电信集团将触角伸向法国和德国，英国电信集团则选择意大利和西班 牙为自己的海外目标市场，德意志电信已经进入法国、西班牙、奥地利及瑞 典的高速网络市场。 2 2 22 0 0 5 年2 0 0 6 年电信运营市场重大并购事件 2 0 0 5 年1 月3 1 日，西南贝尔( s b c ) 同a t t 达成协议，西南贝尔以 1 6 0 亿美元的价格收购a t t 。西南贝尔更名为a t t 。这是继西南贝尔2 0 0 4 年以4 l o 亿美元收购a t t 无线之后又一重大并购行为。 2 0 0 5 年2 月1 4 日，美国最大的有线和无线通信运营商v e r i z o n 通信公 司宣布以6 7 5 亿美元的总价格收购电信运营商m c i 。 2 0 0 5 年4 月，西班牙电信以2 7 亿欧元收购捷克电信公司5 1 1 的股 权。 2 0 0 5 年7 月，法国电信宣布同意以6 4 亿欧元的现金收购西班牙第三大 移动电话运营商a n l e n a 8 0 的股权。 2 0 0 5 年8 月，德国电信宣布将以1 3 亿欧元收购奥地利无线运营商 t e l e r i n g 公司。 2 0 0 5 年1 0 月3 1 日，西班牙电信公司宣布以1 7 7 亿英镑的现金收购英国 移动通信公司0 2 。这是欧洲电信业自5 年前泡沫破灭以来最大手笔的收购活 动。 2 0 0 5 年6 月1 3 日，中国香港最大的固网运营商电讯盈科有限公司宣布 ，将以1 1 6 亿港元的现金收购s u n d a y 通信公司6 0 的股份。 2 0 0 6 年3 月0 7 日，美国电话电报公司( a t ti n c ) 宣布，同意以价值 6 7 0 亿美元左右的股票收购南方贝尔公司( b e l ls o u t hc o r p ) 。a t t 同南方 贝尔公司合并后，市值可能会在1 5 0 0 亿美元以上，大大超过了竞争对手 v e r i z o n 6 韭塞鳗虫左堂亟堂位盈塞 金蔓趣鱼工敛生冒虫信运萱煎盟经控童些垒筮扳 第三章国际电信运营商对外投资战略的分析与借鉴 3 1 国际电信运营商对外投资模式分析 国际电信运营商对外投资的运营模式是一个动态的组合。由于许多因素 会影响国际化运营模式的制定与实施，因此，不同运营商在国际化进程中有 很大差异。国际电信运营商对外投资运营模式主要有以下三种： 3 1 1 直接投资模式 该模式指企业到目标国投资创立一个新企业，包括两种形式，即合资经 营与独资经营。前者指企业与目标国联合投资、共同分享股权和管理权；后 者指企业到目标国投资建立独资企业，主要做法是在当地收购一个现成的企 业或投资建立一个新企业。 3 1 2 跨国购并模式 跨国购并即通过购并来控制东道国的一家企业，有四种方式：一是现金 购买资产，即购并企业使用现金购买国外目标企业的资产，进而实现控制； 二是现金购买股票，即购并企业使用现金对国外企业的股票进行购买，达到 控股地位，进而实现控制：三是股票换取资产，即购并企业通过在国外上市 ，发行自己的股票，并以此交换目标企业的资产，进而实现控制；四是股票 换取股票，即购并企业通过在国外上市，直接向目标企业的股东发行股票， 交换目标企业的大部分股票，进而实现控制 3 1 3 虚拟运营商模式 目前，各国对m v n o ( 移动虚拟网络运营商) 没有准确的定义，根据其对 m n o ( 网络运营商) 依赖程度的不同可分为三种：( 1 ) 仅租借网络容量，自 己采用独立计费系统和用户管理系统提供业务，是比较高级的转售或者业务 提供者。他们把注意力集中在提供特色业务上，定位往往是特殊用户群。这 种模式对没有通信网络运营经验的其他行业加入者来说比较适用。( 2 ) 采 用自己的计费系统和用户管理系统，拥有业务平台。( 3 ) 仅租借其需要使 用无线频率的设备，即基站系统，其他全部由自己的网络资源提供。这种模 式对运营商来说主动性最大，开发增值业务的能力也强。因此，具有通信运 营经验的企业希望通过这种方式进入m v n 0 。 韭塞整虫盘堂亟堂焦i 幺塞全茎趣岔工曲生鱼虫篮垂萱商型处趁叠盛堕筮盘 市场的实际情况是，国际电信运营商对外投资大多采用并购或参股的方 式进行。这种方式的特点是可以很快实现进入当地市场的目标，无须为获得 许可证和建网耗费太多的时间，目前已经成为全球运营商国际拓展的主要手 段。其具体又细分为： 3 1 4 根据并购所处行业位置和涉及范围，分横向并购和纵向 并购 a 1 l t e l 收购美国西部无线公司就是横向并购的例子，其目的是在于实现 低成本资本扩张或建立更紧密的企业联盟，以增强市场竞争实力。纵向并购 如和记电讯进军印尼手机市场，收购c y b e ra c c e s s 公司，其特点是根据业 务发展需要，整合产业链上下游资源，增强对产业链上下游的控制力。 3 1 5 依据企业并购的发生地点，分为场内并购和场外并购 场内并购指收购方在证券交易所收购上市公司的流通股，以获得该公司 的大股东地位甚至控股股东地位。对于股票和股东比较分散，股票流通量较 大的企业，这种方式容易使收购方得手。因此，在发达市场经济国家，该方 式成为目前电信运营商企业并购的一种普遍采用的收购方式。但是，这种方 式容易遭到被并购方激烈的反收购行为，存在较大的收购风险和不确定性， 收购过程中如资金使用或时机把握不当，都可能造成收购行为失败。因此， 场内并购行为水平的高低，能够集中体现一个企业资本运作实力和能力的大 小。场外并购指收购方与上市公司的法人股东或国家股股东在场外进行协商 谈判，以某一确定的价格协议收购该上市公司的法人股或国家股，从而实现 参股或成为最大股东的目的。对于股票流通量较小，股票和股东分布较为集 中的企业，采取场外并购往往能够有效降低并购过程中的风险。 收购方主要出于以下3 方面的考虑进行场外并购：一是上市公司的股东 和股权比较集中，谈判对象少，收购方只要和其中一家大股东谈判成功，就 有可能获得控股权；二是转让成本低，特别是对于不能上市流通的国家股和 法人股，协议转让价会相对较低；三是场外并购协商的保密性好，不需要频 繁的信息披露，从而可以减少外部环境因素的负面干扰。 3 i 6 选准被并购企业是国际电信运营商对外投资成功的一半 国际电信运营商对外投资的企业并购中，被并购企业的选择一般有4 种 选择，其是影响并购效果的重要因素。 ( 1 ) “小并小”，或称“弱弱兼并”。 韭塞鳗皇鑫堂亟翌焦监奎 全堡扭盎工艘生国宝值重萱馥盟垃毽燕拉鹜筮蚯 ( 2 ) “大吃小”，俗称“大鱼吃小鱼、小鱼吃虾、虾吃沙”，即“强 并弱” ( 3 ) 。小吃大”，俗称“小鱼吃大鱼”或“小鱼吞大象”，即“弱吞 强”，这需要发达、成熟的金融和融资环境作为条件。 ( 4 ) 。大并大”，或称“强强联合”。 不论是哪种选择，都要根据公司自身的竞争实力、发展战略、改组融合 以及市场环境的需要来相机抉择。例如，a 1 1 t e l 收购美国西部无线公司，不 论从企业规模还是从并购金额上讲，都是一种“小并小”的并购选择。这种 合并，不仅增强了两家公司在靠规模优势进行竞争的电信市场上的竞争实力 ，更通过共同专注于农村电信市场的开发( 两者主业一致，实现了高度的互 补性) ，使他们实现了与全国性电信运营商的差异化竞争，转而寻求在某个 细分市场中确定独特的竞争优势。 3 2 异军突起的西班牙电信( t e l e f o n i c a ) 3 2 1 西班牙电信( t e l e f o n i c a ) 的发展史 西班牙电信( t e l e f o n i c a ) 的发展史可以追溯到1 9 2 4 年。其从诞生之日 起就与欧洲其他主流运营商有着明显的区别：首先，西班牙电信一开始就是 纯粹的私营企业，而不像英国电信、德国电信那样由国家控股( 西班牙政府 仅在1 9 4 6 年开始参股3 1 ，后又出售给私营资本) ：其次，西班牙电信一直 是纯粹的电信企业，从未提供过邮政业务。因此，在西班牙电信的发展史上 也就少了政企分开、邮电分营的历程，西班牙电信也褥以在稳定的环境中稳 步发展。 西班牙电信市场相对其他欧洲国家开放要晚一些( 1 9 9 5 年开放) ，2 0 世纪 9 0 年代之前，西班牙电信一直在国内垄断经营电信服务，由于西班牙人口和 国土面积有限，西班牙电信很难跻身世界一流运营商之列。在这个阶段，西 班牙电信没有明确提出“转型”一词，但其经营战略已经开始明显转型，那 就是走出国门，争取更大的发展空间。 3 2 2 西班牙电信( t e l e f o n i c a ) 对外投资路径演交过程 西班牙电信国际拓展的主要区域集中在拉美和欧洲。尤其在拉美地区， 西班牙电信可谓倾注全力。从2 0 世纪9 0 年代开始，西班牙电信在拉美市场 的投资逐年提高，在2 0 0 0 年达到高峰后开始下降，而在2 0 0 4 年又有增加的 趋势。 在拉美市场的领军者地位巩固之后，西班牙电信在欧洲大陆也开始伺机 9 j e 塞整皇去堂亟主芏焦监塞全蔓趣簋工鲍生星盈信重置西盟赴拯置醴登筮赶 扩张，在2 0 0 5 年大手笔收购了东欧的捷克电信和英国移动运营商0 2 ，提高 了其在欧洲市场的影响力。虽然该公司在欧洲大举扩张，但其经营利润有三 分之一来自充满政治和汇率风险的拉美地区。 目前，国际化战略作为西班牙电信转型的核心举措仍在继续，而西班牙 电信也开始将触角延伸到亚洲市场。2 0 0 5 年，西班牙电信收购了中国网通 5 的股份，并达成了战略合作协议，成为继沃达丰后第二家入股中国运营商 的海外企业，目前与哥伦比亚电信的收购谈判也正在进行中。 经过近2 0 年的努力，西班牙电信以国际化为核心的转型取得了显著的 成绩：从只在西班牙国内运营到在全球1 9 个国家提供服务，从提供电信的 基础业务到提供为每位客户量身定制内容丰富的一系列解决方案，西班牙电 信的资产总额增长了7 倍，业务收入增长了2 1 倍，市场价值增长了3 9 倍， 员工数增长了3 倍，用户数增长了2 0 倍。在西班牙语和葡萄牙语国家的移 动市场中，西班牙电信是当之无愧的领军者。2 0 0 5 年，西班牙电信的业务收 入比前一年增加了2 5 1 ，总收入达到3 7 9 亿欧元，在拉美一些主要国家， 西班牙电信的收入平均占该国国民生产总值的1 7 。到2 0 0 5 年底，西班牙 电信在全球拥有1 5 3 5 亿用户，如果算上0 2 的用户，总用户数已经上升到 1 8 1 亿户，居全球第四位。 3 2 3 西班牙电信( t e l e f o n i c a ) 对外投资的利弊得失 经过2 0 0 4 至2 0 0 5 年的连串收购交易使得西班牙电信公司( t e l e f o n i c a ) 的扩张速度在同行中独领风骚，其盈利水平和业务前景也出类拔萃。最近 一季度的利润远远超过了法国电信和德国电信等欧洲同行。得益于近期的收 购交易以及核心业务的健康发展。按照公司2 0 0 7 年的年度收益预期计算， 西班牙电信股票目前的市盈率只有1 0 2 倍，低于西班牙蓝筹指数和欧洲的 道琼斯s t o x x 电信分类指数，同时也低于意大利电信、葡萄牙电信和德国电 信股票的市盈率水平。而这几家公司目前多处于增长几乎停滞的状态。 西班牙电信股票的股价低于同类股票的平均价格，西班牙电信的股价偏 低并非基本面使然，而是投资者的担忧心理在起作用。投资者主要的担心还 是话班牙电信似乎永不满足的收购欲。在仅仅一年多一点的时间里，西班牙 电信为收购花费了3 5 0 亿欧元，这些收购交易让那些对电信泡沫时代仍记忆 犹新的投资者难以放心。另外，新的国际会计准则也让人们对收购有更多疑 虑，在新规则下，收购对企业利润的影响更大了。同时西班牙电信在德国等 欧洲市场也面临激烈的竞争。过去外国公司基本无缘涉足西班牙国内电信市 场，但现在，西班牙电信却不得不与法国电信等公司同台竞争。同时，有线 电视企业经过整合已在宽带互联网市场对其构成挑战，而这一市场一直是西 扯立鲤虫盍堂亟堂焦监玄 全茎攫盘工的史鱼虫值运萱直盟经拯童酋鳌筮扳 班牙电信固定线路业务的摇钱树 不过，总体来看，西班牙电信收购的业务截至目前表现都还不错。收购 后，西班牙电信正设法充分利用了固定网络、移动网络、宽带和娱乐业务方 面的集中和整合产生的积极效应。 3 3 国际化暂遇挫的沃达丰( v o d a p h o n e ) 3 3 1 沃达丰( v o d a p h 仰e ) 落败美国 英国沃达丰集团从一家规模不大的电信业公司，在短短数年内发展壮大 成为业务横跨2 5 个国家的全球电信业巨擘，公司国际化战略的成功功不可 没。但即使是这家被公认为擅长打海外战的巨头也同样有失手之时。 2 0 0 4 年，英国沃达丰对美国a t t 无线公司的收购出人意料地落败于竞 购对手c i n g u l a r 无线公司是对公司的国际化战略一个较大的打击。收购 a t t 无线可以使沃达丰顺利进入美国市场，并在美国市场推出沃达丰自有 品牌，并使其客户可以在全球众多国家使用同一网络，进而获得较好的综合 性收益。但2 0 0 4 年2 月1 7 日，c i n g u l a r 无线公司最终报出4 0 5 亿美元的天 价，一举击败出价3 8 0 亿美元的英国沃达丰集团，成功将美国第三大移动电 信运营商a t t 无线收归旗下沃达丰之所以在这次竟标中落败，除了出价 原因外，其外国公司的身份也有很大关系。因为这之后，沃达丰进军美国市 场的另一个选择可能就是强行收购西南贝尔但最终可能考虑到这项收购不 仅成本高，而且可能会遭遇美国政府的阻挠，因而也宣告作罢。 3 3 2 沃达丰( v o d a p h o n e ) 退出日本 除了竞购美国a t t 无线公司和强行收购西南贝尔失利外，沃达丰在海 外其他市场的发展也并非一帆风顺。沃达丰k k 是日本第三大移动通信公司。 截至2 0 0 6 年1 月底，公司共有1 5 1 3 万名用户，其中包括2 5 0 万名3 g 用户 ，占日本移动通信市场1 6 8 的份额。该公司2 0 0 5 年3 月结束的财务年度里 营业收入为1 4 7 万亿日元，税后纯利润为1 2 6 0 亿日元。早在2 0 0 4 年，沃 达丰在日本市场的业绩就明显不佳，销售额与运营利润分别下滑了6 与2 7 ，并出现客户流失现象，不少客户转投到竞争对手n t td o c o m o 和k 肋i 门下。 沃达丰集团2 0 0 5 年5 月末发布的2 0 0 4 年财报显示，在截至3 月3 1 日的2 0 0 4 财年内，在全球2 6 个市场拥有近1 5 5 亿用户的英国电信业巨头净亏损7 5 4 亿英镑，其中有很大一部分源于海外市场投资失当。特别是苦撑多年后，沃 达丰终于在内外交困的情况下决定退出日本市场，将其日本子公司沃达丰 k k 9 7 6 8 的股份作价1 8 万亿日元( 1 5 5 亿美元) 出售给日本互联网服务商软 拙鏖鲤生左堂亟堂位垃塞 垒整理宙工鳇生罾皇值重萱直盟赴趱叠毖墅筮扼 银( s o f t b a n k ) 。如果进展顺利，软银的收购将于2 0 0 7 年上半年最终完成。 收购完成后，沃达丰可以获得充沛的现金流，财务状况将明显改善，还可以 增加分红，提高股东回报，这对提升其疲软的股价具有重要意义。而软银此 前已收购了日本电信的固话业务，并在宽带市场处于领先地位。凭借此次收 购，软银在日本电信市场的排名上升到第三位，同时也进入了全球大型电信 运营商的第一阵营。 3 3 3 沃达丰( v o d a p h o n e ) 对外投资引发危机 另外在沃达丰集团下调经营中期预期之后、其在土耳其又进行了一场有 争议的收购、其德国和意大利资产账面价值贬值幅度继续加大，从而继续影 响了公司2 0 0 5 2 0 0 6 财年的业绩水平，沃达丰该财年的亏损额创下欧洲企 业最高纪录，税前亏损为1 4 8 5 亿英镑( 合2 8 0 亿美元) ，为了对投资者 进行安抚。该集团不得不宣布的派息额增幅也超出预期水平，全年派息额提 高4 9 。 回顾沃达丰近两年国际化遇挫的经历可以发现，由于对当地移动市场的 特性认识不足，其引以为荣的全球化运作模式反而成为发展的羁绊。对即将 “走出去”的国内运营商而言，沃达丰败走美国、日本等市场的教训值得借 鉴。 3 4 稳健拓展的法国电信( f t ) 法国电信( f t ) 是欧洲较大的传统运营商之一，它的业务范围非常广泛， 包括固定语音和数据业务、移动业务、i n t e r n e t 业务、有线电视业务等。近 年来，法国电信移动和数据业务增长迅速。 3 4 1 法国电信( f t ) 对外投资战略 1 9 9 8 年以前：法国电信虽然进入了不少国家的电信市场，但手笔都不大 ，所采取的方式主要是小规模的合资、参股。 1 9 9 8 年以后：法国电信集团进入国际市场的力度明显加大，相继进入了 将近二十个国家。 3 4 2 法国电信( f t ) 对外投资的两种主要方式 “软投资”方式：2 0 世纪9 0 年代初法国电信公司剐刚“走出去”时常 常被采用“软投资”，就是利用技术、网络管理和经营、人员培训与交流等 方式与其他国家的电信运营商进行合作，以此作为一种资本( 无形资本) 参 韭塞塑虫盍堂亟竺焦盈塞金堡扭筮工敛生罾皇信运萱商蕴经挺警照壁筮短 与合作伙伴的电信运营，而实际的资金投入很少。这种方式在许多拉美国家 获得成功，做了大量的。客户基础”。 重要的f c r 子公司：许多在国外电信市场上发生的都是经过f c r 实现的 2 0 世纪9 0 年代初，法国电信在国外资本市场上的投资活动受到国内法律限 制时，通过负责海外投资的全资子公司f c r ，许多不便由法国电信公司直接 出面工作一一参资、投资、合营等海外活动活动便实现了，尤其是它在欧洲 和拉美的活动十分活跃，也相当成功 3 4 3 法国电信( f t ) 对外投资的时间序列 法国电信( f t ) 在国外拓展中，除了以前已经进入非洲国家外，后来以合 资、合作、兼并、参与经营等方式挺进西欧、东欧、北美、南美、亚洲国家 市场。鼎盛时期，法国电信在国外的控股或非控股公司达到7 5 家，甚至在 美国、意大利、荷兰、西班牙、巴西、科特迪瓦、喀麦隆的一些公司中，法 国电信也拥有1 0 0 的资本。 表3 一l ；法国电信( f t ) 对外投资的时间序列 2 0 0 1 年至2 0 0 3 年，法国电信在欧洲并购潮中受到重创，期间法国电信 因为四处出击使得负债一度高达7 0 0 亿欧元，公司因此几乎陷入困境难以自 拔。不过，经过一系列的努力后，法国电信从2 0 0 5 年开始已经逐步回到了 健康的轨道上。 2 0 0 5 年7 月法国电信宣布，已同意以6 4 亿欧元的现金收购西班牙第三 大移动电话运营商a l e n a 8 0 的股权。a m e n a 是西班牙电信和有线运营商 a u n a 集团旗下的子公司，拥有9 3 0 万用户，价值超过9 0 亿欧元。这笔交易 在1 2 个月内增加法国电信的每股自由现金流和不包括商誉摊销在内的每股 韭塞整虫盍差亟堂僮监塞 全蔓援氆王曲主国电信垂蕈直越处趱童璺喳筮蚯 净收益。而且还实现了1 1 亿欧元的协同效应，主要是通过增加a m e n a 的a r p u 、 降低退网率和增加a m e n a 的客户数