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首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 i 提 要提 要 战略财务管理是将企业战略与财务管理紧密结合， 以战略为导向开展财务管理工 作，为企业总体战略目标的实现提供系统化支撑的管理体系。目前学术界对战略财务 管理的研究还处于不断探索完善之中，但随着现代企业经营环境的变化，对管理要求 的日益提高，战略财务管理将会得到更为广泛的重视和应用。笔者相信，实施战略财 务管理会使企业管理水平实现质的飞跃，从而促进企业战略目标顺利实现，保证企业 经济持续健康发展。 本文研究战略财务管理的目的主要是为了通过对战略财务管理的研究， 结合工作 实际创新性完善其内容体系，使之能够更好地指导工作实践，切实达到战略财务管理 增值创效，为企业发展保驾护航的效果。 本文主要采用规范性研究方法, 同时结合一定的案例分析,并充分将战略财务管 理理论与工作实践相结合，侧重战略财务管理的实际应用价值研究。本文在全面分析 研究战略财务管理理论体系的基础上， 结合工作实践， 对其结构内容进行了补充完善， 从而提高了战略财务管理工具的实际应用价值。 本文研究战略财务管理的创新性成果： 1、结合国资委在中央企业开展的“全面风险管理”工作及笔者所在试点单位的 工作，创新性地将战略财务风险管理体系的相关内容进行了补充完善。 2、结合笔者所在单位推行的“全面预算管理”成果，对战略财务管理体系中涉 及的全面预算内容进行了补充完善，并创新性地阐述了科研经费预算管理的相关内 容。 3、结合笔者所在单位推行的企业绩效评价工作，创新性地将“战略财务绩效指 标分析评价”引入战略财务管理体系，从而对以财务绩效指标量化的企业战略目标进 行评价提供了依据和方法。 关键词 关键词：战略财务管理 财务战略 战略财务风险管理 全面预算管理 绩效评价 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 ii abstract strategic financial management is a management system which closely combining the enterprise strategy with financial management, carrying out financial management with the orientation of strategy, and providing systematic support to the general goal of the enterprise. so far the research for strategic financial management is still in progress. but with the modern business environment changing, and the regulatory requirements increasing, strategic financial management will get much wider attention and application. i believe that the implementation of strategic financial management enterprise management will have a qualitative level, so that it can encourage enterprises to achieve the strategic objectives successfully, and ensure sustained and healthy economic development enterprises. in this paper, the main purpose of strategic financial management is that through the study of strategic financial management, and combined with the actual job of innovative systems to improve its content, the work practice can be better guided, so that it can achieve the desired effect that obtain the added value and create the profit with strategic financial management. in this paper, it makes use of normative research methods, simultaneously with case studies, and fully combines the strategic financial management theory to practice of work. it focuses on strategic financial management of the practical application of the value of research. in this paper, a comprehensive analysis and research of strategies in financial management is on the basis of the theoretical system, combining with practical work, and improving the content of structure, thereby it enhances the financial management of a strategic instrument of practical application value. the methods of the study on strategic financial management are combining the theory with practice, perfect the theoretical system with emphasis on real application of strategic financial management. creative achievements got through the study: 1. innovatively perfect the strategic financial risk management system combining the work of general risk management carried out by state-owned assets supervision and administration commission of the state council (sasac) in the state-owned enterprises with my work in pilot enterprise; 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 iii 2. supplement the content of strategic budget in the strategic financial management system, and innovatively state the content of strategic budget management on cost of scientific research combining the strategic budget management in the pilot enterprise; 3. innovatively introduce the analysis and assessment of strategic financial performance into strategic financial management system, thus to provide a method for evaluating the goal of enterprise strategy through the index of financial performance. keywords: strategic financial management financial strategy strategic financial risk management comprehensive budget management performance evaluation 独 创 性 声 明 独 创 性 声 明 本人郑重声明：今所呈交的论企业战略财务管理论文 是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽 我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包 含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得 首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材 料。 作者签名 作者签名： 日期：日期： 年年 月月 日日 关于论文使用授权的说明关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文 的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文 被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内 容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。 （保密的论文在解密后应遵守此规定）（保密的论文在解密后应遵守此规定） 作者签名：作者签名： 导师签名：导师签名： 日期：日期： 年年 月月 日 日 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 1 页 共 47 页 1 引言引言 1.1 选题背景1.1 选题背景 随着现代企业经营环境的变化、对管理要求的日益提高、战略管理的广泛推行及 财务管理的逐步加强， 传统财务管理理论与方法已不能更好地适应当今企业战略管理 的需要，以战略管理的思想为指导，对企业财务管理的理论与方法加以完善和提高， 将之推进到战略财务管理的新阶段，是一种历史和逻辑的必然发展，由此诞生了战略 财务管理。在市场竞争日趋激烈的今天，每个企业都在积极探寻一套全面、实用及高 效的管理模式，而战略财务管理正是符合这种要求的一种先进管理工具，这种环境成 为战略财务管理得以广泛应用的前提和基础。近年来，对战略财务管理的研究逐步升 温，越来越多的企业开始关注并引入战略财务管理，为该理论体系的进一步发展完善 及与企业管理实践相结合开辟了广阔的空间。 1.2 研究目的与意义 1.2 研究目的与意义 本文主要是为了通过对战略财务管理的研究，全面理解掌握该理论，并结合工作 实际创新性完善其内容体系，使之能够更好地指导工作实践，切实达到战略财务管理 增值创效，为企业发展保驾护航的目的。 战略财务管理是当代企业的重要管理工具， 实施战略财务管理不仅会提高企业综 合管理水平，而且促进企业管理水平实现质的飞跃，战略与财务的紧密融合将有效贯 彻企业“一盘棋”思想，从而优化整合企业资源，顺利实现企业战略目标，保证企业 经济持续健康发展。总之，推行战略财务管理对企业提高管理水平及发展壮大有着非 常重要的意义。 1.3 研究现状综述 1.3 研究现状综述 近年来，随着现代企业经营环境的不断变化，战略管理及财务管理的广泛推行， 战略财务管理应运而生，随着人们对该理论体系认识的不断提高，其地位和作用逐步 加强，但与相对成熟、繁荣的战略管理及财务管理学科相比，战略财务管理的发展还 有很大空间。 目前对战略财务管理研究较为全面的书籍是上海交通大学彭娟副教授所 著的战略财务管理一书，该书共分八章，对战略财务管理的内容体系做了较为全 面的分析阐述；其他关于战略财务管理的研究论述散见于一些管理类的文章中，多数 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 2 页 共 47 页 是从某角度或某方面对战略财务管理进行论述，但都不够完整。总之，战略财务管理 理论体系及实践应用仍需进一步发展完善。 随着社会进步及企业的快速发展，引入战略财务管理已成为一种必然趋势，该理 论有着广阔的应用前景，对该理论的研究探索将愈发深入。 1.4 研究方法与基本框架1.4 研究方法与基本框架 研究方法：本文主要采用规范性研究方法, 通过对战略财务管理理论的认真研 究，同时结合一定的案例分析，充分将战略财务管理理论与工作实践相结合，侧重战 略财务管理的实际应用价值研究。 本文在全面分析研究战略财务管理理论体系的基础 上，结合笔者工作实践，对其结构内容进行了补充完善，提高了战略财务管理工具的 实际应用价值，从而更好地指导实践工作。 基本框架：本文从战略财务管理的涵义、战略财务管理的特征、战略财务管理的 目标、战略财务管理的原则和方法、战略财务管理的类型及其选择、战略财务管理的 主要内容、战略财务绩效指标分析评价等七大方面构建战略财务管理基本框架。并根 据笔者工作实践，重点从战略财务风险管理、全面预算管理及战略财务绩效指标分析 评价等三方面补充完善了战略财务管理框架内容。 1.5 本研究的创新成果及不足之处1.5 本研究的创新成果及不足之处 创新性的研究成果主要体现在如下三个方面：1、结合国资委在中央企业开展的 “全面风险管理”工作及笔者所在试点单位的工作，创新性地将战略财务风险管理体 系的相关内容进行了补充完善；2、结合笔者所在单位推行的“全面预算管理”成果， 对战略财务管理体系中涉及的全面预算内容进行了补充完善， 并创新性地阐述了科研 经费预算管理的相关内容；3、结合笔者所在单位推行的企业绩效评价工作，创新性 地将“战略财务绩效指标分析评价”引入战略财务管理体系，从而对以财务绩效指标 量化的企业战略目标进行评价提供了依据和方法。 不足之处主要体现在如下两个方面：1、本文较侧重战略财务管理理论研究，研 究方法主要以规范性研究为主，缺乏一些对企业实际案例的剖析；2、对战略财务管 理具体方法的研究还有待于进一步加强，如战略营运资金管理方法等。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 3 页 共 47 页 2 战略财务管理的涵义 2.1 战略的涵义 2 战略财务管理的涵义 2.1 战略的涵义 “战略”源于古代兵法，属军事术语，是指对战争、战役进行分析判断之后做出 的总体筹划与部署。在战争中，战略决定着战争全局的胜负。笔者认为：战略是相互 博弈的主体重点的、全局性的谋划；战略决策影响企业的竞争个性，即企业成员对如 何在竞争性环境中成功的共同理解；战略管理展示的是一幅宏大的图景，企业战略管 理跨越了企业经营和管理的整个范畴。简而言之，战略是组织成功的根本。 2.2 战略财务管理的涵义 2.2 战略财务管理的涵义 财务管理是企业职能管理之一， 当企业管理从业务管理层次向战略管理层次转变 的时候，企业战略财务管理就成为企业财务管理的必然趋势。战略财务管理是一种立 足于企业长期发展，运用企业战略管理的思想，从战略的高度，收集、加工与企业相 关各方面的经济信息，对企业资金等财务资源进行合理配置和优化，帮助企业管理层 对内进行战略审视，对外作出战略决策，最大限度地协调企业现实与经济环境之间的 关系，保持并不断增强其长期竞争优势的决策支持管理体系。 战略财务管理既是企业战略管理的一个不可缺少的组成部分， 也是企业财务管理 的一个十分重要的方面。这一整套战略财务管理体系对于企业集团的营运尤其有效。 无论从着眼点还是从内容来看，战略财务管理都是对现代财务管理的一次开拓性发 展。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 4 页 共 47 页 3 战略财务管理的特征 3.1 “战略”共性与“财务”个性 3 战略财务管理的特征 3.1 “战略”共性与“财务”个性 从战略财务管理的涵义可以悟出，其一重要目的是谋求企业资金均衡、有效的流 动和实现企业战略，加强企业财务竞争优势，在分析企业内、外环境因素影响的基础 上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划。由此可见，战略财务管理 是战略理论在财务管理方面的应用与延伸，不仅体现了“战略”共性，而且勾画出了 “财务”个性 。 3.1.1 “战略”共性 3.1.1 “战略”共性 （1）全局性，即以整个企业的全局性工作为对象。 （2）长期性，即服务于企业的长远发展，并对企业未来相当长时期内的财务活 动产生重大影响。 （3）导向性，即它是企业一切财务战术决策的指南。 3.1.2 “财务”个性 3.1.2 “财务”个性 （1）财务战略的相对独立性，即在市场经济条件下，财务管理不再只是企业生 产经营过程的附属职能， 而是有其特定的并对企业整体发展具有战略性意义的相对独 立的内容。 （2）财务战略的从属性，即财务战略必须服从和反映企业战略的总体要求，应 与其协调一致，并提供资金支持。 （3）财务战略谋划对象的特殊性，即其要解决风险与收益、偿债与盈利等一系 列特殊对象的矛盾。 3.2 战略财务管理的特征 3.2 战略财务管理的特征 由于战略财务管理立足于企业外部环境发生巨大变革的背景条件， 充分汲取战略 管理的基本思想，从更高的角度来看待企业的财务管理活动。与传统财务管理相比， 战略财务管理的特征具体可以归结为以下四点： 参见彭娟著. 2008. 战略财务管理（第 3 页）. 上海交通大学出版社。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 5 页 共 47 页 3.2.1 综合性 3.2.1 综合性 综合性也称为整体性或全局性。 战略财务管理应该是从战略管理的角度出发来规 划企业的财务行为，使之与企业的整体战略相一致，以保证企业经营目标的实现。战 略财务管理由于面临的理财环境复杂多变，因此涉及的范围更加广泛，它既重视有形 资产的管理，更重视无形资产的管理；既重视非人力资源的管理，更重视人力资源的 管理。而且同时注重现有的活动和将来可能的活动，并且可以提供诸如质量、市场需 求量、市场占有率等极为重要的非财务信息。 其综合性还表现在财务战略应该和其他企业职能战略相结合， 共同构成企业的整 体战略，各职能部门必须协调一致才能最大限度地实现企业的总体战略目标。企业全 面预算管理在战略财务管理中扮演了极为重要的角色，通过全面预算进行全方位分 析、预测和决策，以指导、协调和控制企业生产经营活动有序开展。 3.2.2 长期性 3.2.2 长期性 战略财务管理以战略管理为导向，着眼于企业的长远发展目标，要求财务决策者 树立战略意识， 从战略角度来考虑企业的理财活动， 进行长期财务战略的规划和预测， 充分发挥财务管理的资源配置和预警功能，以增强企业在复杂环境中的应变能力，通 过不断提高资本的运营效率来增强企业的持续竞争能力。 正是由于企业财务战略的长期性、企业理财环境的多变性，财务战略的制定和实 施必然具有风险性，因此，战略财务管理的一个重要的内容就是战略财务风险管理。 3.2.3 动态性 3.2.3 动态性 企业财务战略必须保持动态的调整过程，一般来说，战略均立足于长期规划，具 有超前性。但是，战略是环境分析的结果，环境的变动则是经常性的。战略的作用在 于以变制变，而不是以变应变。这种以变制变表现在：当环境出现较小变动时，一切 行动必须按战略行事，体现战略对行动的指导性；当环境出现较大变动影响时，财务 战略应随之调整。 3.2.4 外向性 3.2.4 外向性 现代企业经营的实质，就是在复杂多变的内外环境中，解决企业外部环境、内部 条件和经营目标三者之间的动态平衡问题。随着环境的变化，战略系统不断地与外界 交换着物质、信息、能量，从而使企业战略具有开放性，随着世界经济一体化、市场 化、信息化的进程，企业战略系统的边界变得更加不确定和模糊。战略财务管理把企 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 6 页 共 47 页 业与外部环境融为一体， 观察分析外部环境变化及对企业财务管理活动可能带来的机 会与威胁，增强了企业对外部环境的应变性，从而大大提高了企业市场竞争能力。企 业在进行战略财务管理时，应充分关注财务战略系统之外的信息，并根据这些信息， 及时调整财务战略部署，防止意外风险的发生，确保财务战略的顺利实施。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 7 页 共 47 页 4 战略财务管理的目标 4.1 财务管理目标 4 战略财务管理的目标 4.1 财务管理目标 现代企业财务管理就是正确组织财务活动， 妥善处理财务关系的一项经济管理工 作。财务管理目标是指企业进行财务管理活动所期望达到的目的，是一项组织企业财 务活动，协调企业同各方面财务关系的管理活动。一个企业的财务管理目标既要体现 财务活动的客观规律，又要适应客观经济体制和企业经营方式及目标的要求，具有客 观性、可操作性等特点。目前对财务管理目标争论较多的主要有企业利润最大化、每 股收益最大化、股东财富最大化、权益资本利润率最大化、现金净流量最大化及企业 价值最大化等六种观点。 4.2 战略财务管理目标 4.2 战略财务管理目标 战略财务管理既要体现企业战略管理的原则，又要遵循企业财务活动的基本规 律。因此，战略财务管理的逻辑起点应该是企业目标和财务目标的确立。 在新经济时代，从更为广泛、长远的角度来定义战略财务管理目标如下：战略财 务管理目标应该是为了达到企业既定的战略目标而使各项财务资本与知识资本共同 创造资本收益，进而达到财务资本和知识资本的效用最大化。企业的战略财务管理目 标可具体表述为：假定战略目标利润的现值为 p ，战略计划期为 n 年，企业的总股 本（实收资本）数为 e，则每股（单位实收资本）年利润现值为 p/（ne） ，故企业应 追求 p/（ne）最大 。 4.3 战略财务管理目标的外延 4.3 战略财务管理目标的外延 现代企业理论认为企业实质上就是一系列契约的连接点。企业出资人、雇员、债 权人、政府以及社会公众等利益相关者，按照一定的契约来分享企业的盈利和承担相 应的义务。 战略财务管理的目标也将从以前的服从传统财务资源提供者的利益转向服 从更多与企业利益相关者的利益。 新经济条件下，战略财务管理目标应该有如下三个外延： 1、战略财务管理应实现人力资源效益最大化 参见彭娟著. 2008. 战略财务管理（第 7 页）. 上海交通大学出版社。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 8 页 共 47 页 由于人力资源对于企业价值增长的贡献比重越来越大， 合理地开发和利用人力资 源应该是企业战略的一个重要内容。 战略财务管理应该对企业的人力资源进行合理定 价，使员工的报酬和付出能够合理的配比，充分调动员工的积极性与创造性。在战略 财务管理中， 人力资源管理的一个重要内容就是用合理的设计管理报酬契约来有效监 督和激励经理人员，以此来控制现代公司治理结构中广泛存在的委托代理关系成本， 实现人力资源效用的最大化。 2、战略财务管理应实现企业核心竞争力的创造 企业的核心竞争力通常包括技术核心竞争力和财务核心竞争力。 技术核心竞争力 的创造来自于正确的研发决策和技术更新决策； 财务核心竞争力就是促进企业盈利能 力的可持续性，而财务核心竞争力的培养来源于正确、合理的投资决策、资本结构决 策、营运资金决策等。上述两种竞争力通常反映一个企业本身具备的综合实力。 3、战略财务管理应实现企业社会效益最大化 随着社会的进步，实现社会效益最大化也应该成为企业财务战略目标之一，即企 业在追求经济利益的同时，必须兼顾社会效益，自觉地承担相应的社会责任。从某种 意义上说，企业社会责任的承担有利于企业树立良好的社会形象，符合企业可持续发 展目标。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 9 页 共 47 页 5 战略财务管理的原则和方法 5.1 注重内外部环境的分析 5 战略财务管理的原则和方法 5.1 注重内外部环境的分析 企业财务战略的制定，要注重对企业内外部环境的分析。内部环境分析主要是对 企业目前的资本结构、营运资金状况、市场份额、生产技术能力等进行分析，为企业 财务战略的制定和实施提供准确的信息；外部环境分析主要是对宏观经济环境分析、 行业分析、竞争对手等进行分析。要全面评价企业内部的优势和劣势以及外部的机遇 和风险，企业财务战略是一个开放的系统，企业面对的环境复杂多变，但同时发展的 机遇和挑战也蕴藏在此环境之中。 只有对企业内外部环境进行综合分析才能有效控制 系统风险和非系统风险。 5.2 注重各类资源的整合 5.2 注重各类资源的整合 企业财务战略的目标之一就是培养和发挥企业的核心竞争力。 只有在对内外部环 境进行分析，掌握内外部资源和能力，对企业的财务资源及其他资源（如知识资源） 进行整合，使企业资源利用效率不断提高，才能形成企业的核心竞争力。因此，企业 一定要注重自身资源和能力的整合，尤其是核心能力的培育，并依此选择和进入相关 行业领域，不要盲目投资、盲目多元化，否则就会因力量分散而不能形成竞争优势。 5.3 注重财务战略的创新 5.3 注重财务战略的创新 创新是企业可持续发展战略的动力， 企业战略财务管理的创新应该表现在以下几 个方面： 首先， 只有不断的创新， 才能维持经营的独特性并不断增加股东财富。 笔者认为： 开创蓝海是企业创新的必由途径，价值创新是开创蓝海战略的基石。目前已有的激烈 竞争市场可描述为“红海” ，体现为企业间短兵相接、割喉杀价、竞争剧烈；而“蓝 海”是与“红海”截然不同的， “蓝海”即企业摆脱残酷竞争的“红海” 、超越产业竞 争现状而开创的全新市场领域。所谓开创蓝海战略，就是要压低成本，同时提升买方 所获得的价值（见示意图） ，即形成价值创新 ，我们把它称作价值创新，是因为在 这种战略逻辑的指导下，你不是把精力放在打败竞争对手上，而是放在全力为买方和 参见韩w.钱 金，美勒妮 莫博涅著，吉宓译. 2005. 蓝海战略（第 19 页）. 商务印书馆。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 10 页 共 47 页 企业自身创造价值飞跃上，并由此开创新的无人争抢市场空间，彻底甩脱竞争。价值 创新对“价值”和“创新”同样重视，只有当企业把创新与效用、价格、成本整合一 体时，才有价值创新。 成本 成本 价值 创新 价值 创新 买方价值 买方价值 开创蓝海战略示意图 开创蓝海战略示意图 其次，在制定和实施企业财务战略时，应当由多方利益相关者共同参与，科学地 处理好战略财务管理分权和集权的关系， 企业制定的财务战略应该能够充分调动企业 经营者和生产者的积极性。 再次，要树立人力资源是企业发展最宝贵资源的理念。企业资本运营管理应该由 传统的财务资本运营扩展到有知识资本和财务资本共同参与的、 以人力资源开发和技 术研发并重为主要特征的战略财务管理。 最后，企业的战略财务管理应该紧跟信息化的步伐，充分运用先进的信息化管理 技术，对原有的财务管理程序和方法进行重组和改造，增强企业对财务和市场信息的 获取能力，提高财务战略决策的及时性、准确性和有效性。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 11 页 共 47 页 6 战略财务管理的类型及其选择 6.1 战略财务管理与财务战略的关系 6 战略财务管理的类型及其选择 6.1 战略财务管理与财务战略的关系 战略财务管理的本质是用战略思维和战略视角来开展财务管理工作，因此，它的 工作重心和主线自然是财务战略。所谓财务战略是指财务决策者在特定环境下，根据 企业既定的战略目标和整体战略， 在充分考虑企业长期发展中各环境因素变化对理财 活动影响的基础上， 所预先制定的用以指导企业未来较长时期财务管理全局的总体目 标，以及实现这一目标的总体方略。财务战略要解决的问题是急剧变化的环境与企业 财务适应性之间的矛盾， 是企业财务应对环境在空间上 （全面性） 和时间上 （持续性） 变化的对策。财务战略要求研究外部环境与内部环境变化对企业财务管理的未来地 位、对企业战略目标的影响，以及与竞争对象比较所形成的优劣态势，有针对性地制 定对策并根据对策制定相应的战略实施方案。 战略财务管理与财务战略之间的关系可以用一句话来表述： 财务战略是战略财务 管理的“魂” ，而战略财务管理则是财务战略的载体 。基于上述战略财务管理与财 务战略之间的关系,我们就可以从财务战略角度来对战略财务管理的类型及其选择进 行分析。 6.2 战略财务管理的类型 6.2 战略财务管理的类型 6.2.1 扩张型财务战略 6.2.1 扩张型财务战略 这是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略。 为了实施这种财务 战略，企业往往需要在将大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更 多地利用负债。扩张型财务战略一般会表现出高负债、高收益、少分配的特征。 6.2.2 稳健型财务战略 6.2.2 稳健型财务战略 这是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务 战略。 这类企业对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分谨慎的态 度。稳健型财务战略一般会表现出适度负债、中收益、适度分配的特征。 参见张杰著. 2002. 战略型财务管理：企业集团财务管理的新视角. 理财者。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 12 页 共 47 页 6.2.3 防御收缩型财务战略 6.2.3 防御收缩型财务战略 这是以预防出现财务危机、求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。这类企 业一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务， 防御收缩型财务 战略一般会表现出低负债、低收益、低分配的特征。 6.3 战略财务管理的选择 6.3 战略财务管理的选择 企业战略财务管理的选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业 理财活动的行为与效率。企业财务战略的选择必须着眼于企业未来长期稳定的发展、 经济周期波动情况、企业发展方向和企业增长方式等，并及时地对企业财务战略进行 调整，以动态保持企业的核心竞争力。企业在选择财务战略的过程中要注意以下几方 面问题： 1、财务战略的选择要与经济周期相适应 企业要顺应经济周期性波动的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战 略，以减少经济周期对财务活动的影响。经济复苏阶段应采取扩张型财务战略，经济 繁荣后期应采取稳健型财务战略，经济衰退及萧条阶段应采取防御收缩型财务战略。 2、财务战略的选择要与产品生命周期相适应 企业生命周期理论认为，企业发展具有一定的规律性，大多数企业的发展可分为 初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，企业在每个发展阶段都有自己的阶段特 色，正确把握本企业的发展阶段，制定与之相适应的财务战略非常重要。在企业初创 期，企业尚未形成核心竞争力，财务管理的重点应是如何筹集资金，通过企业内部自 我发展来实现企业增长； 在企业成长、 成熟期， 企业已拥有核心竞争力和相当的规模， 可以考虑通过并购实现外部发展；在企业衰退期，企业应考虑如何改制、变革企业组 织形态和经营方向，实现企业蜕变和重生。由此可见，在初创期和成长期，企业应采 取扩张型财务战略，在成熟期则一般采用稳健型财务战略，而在衰退期应采取防御收 缩型财务战略。 3、财务战略的选择要与企业经济增长方式相适应 企业应适时调整财务战略，加大财务制度创新，使企业经营的集约化、高效率得 以实现，保持与企业经济增长方式相适应。 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 13 页 共 47 页 7 战略财务管理的主要内容 7 战略财务管理的主要内容 从现代企业财务活动的内容看，企业战略财务管理的主要内容包括：战略营运资 金管理、战略融资管理、战略投资管理、战略财务风险管理及全面预算管理等。 7.1 战略营运资金管理 7.1 战略营运资金管理 营运资金，又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常指流动 资产减去流动负债后的差额。 企业经营能否成功与管理营运资金循环周转的能力紧密 相关。营运资金周转，是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为 现金为止的过程。在战略管理的思想下，该循环管理非常重要，一方面企业有效管理 该循环能降低企业资金成本，另一方面对该循环的管理失误还能使企业陷入财务困 境。因此企业必须加强营运资金循环的管理，完善对此管理的分析评价。 7.1.1 营运资金管理的特点及目标 7.1.1 营运资金管理的特点及目标 1、营运资金管理的特点 （1）管理方法灵活多变、高效务实、动态调整 营运资金具有流动性强、波动性大、风险大及形态并存性等特点，所以营运资金 管理必须针对并适应上述营运资金的特点，即管理方法应灵活多变、高效务实并且动 态调整，对营运资金状况要做出快速反应，针对不同情形及时变换思路、调整策略。 （2）管理方法创新性强、种类较多 常见的营运资金管理方法有：零营运资金管理、财务外包、订单式生产、准时生 产方式（简称 jit） 、供应链管理、先进的结算手段等等。 （3）以企业战略目标为导向，建立业绩评价体系 营运资金管理需以企业战略目标为导向，并应建立全面完善的业绩评价体系，用 以及时反映营运资金管理现状，发现管理短板，动态调整管理策略。企业要高度重视 并结合实际生产经营情况建立适合本企业的营运资金管理业绩评价体系。 2、营运资金管理的目标 该目标可用一句话概括：通过规划与控制营运资金，使企业保持良好的获利能力 和偿债能力，尽量使营运资金占用最小，总成本最低，风险最小，效率最高，收益最 大。 7.1.2 营运资金管理的主要内容 7.1.2 营运资金管理的主要内容 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 14 页 共 47 页 1、现金管理 现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存 款、银行本票和银行汇票等。现金是变现能力最强的非盈利性资产。现金管理的过程 就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程， 其目的是在保证企业经营活 动现金需要的同时，降低企业闲置的现金数量，提高资金收益率。现金管理通常采用 的方法有： 确定现金持有量， 采用邮政信箱法、 银行业务集中法等方法加快现金回收， 合理利用“浮游量” 、推迟支付应付款及采用汇票付款等方法延迟现金支出。 2、应收账款管理 应收账款是指企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务的 单位收取的款项。企业在采取赊销方式促进销售、减少存货和增加收益的同时，会因 持有应收账款而付出一定的代价，主要包括机会成本、管理成本、坏账成本。信用政 策的制定对于应收账款的管理至关重要，该政策就是在成本与收益比较原则的基础 上，作出信用标准、信用条件和收账政策的具体决策方案。企业还应通过采取应收账 款的有效管理措施来降低坏账损失风险，主要包括应收账款追踪分析、应收账款账龄 分析、应收账款收现率分析和建立应收账款坏账准备制度等。 3、存货管理 存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、 处在生产过程中的在 产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。企业持有充足的存货，不 仅有利于生产过程的顺利进行，节约采购费用与生产时间，而且能够迅速地满足客户 各种订货的需要，从而为企业的生产与销售提供较大的机动性，避免因存货不足带来 的机会损失。然而，存货的增加必然要占用更多的资金，将使企业付出更大的持有成 本（即存货的机会成本） ，而且存货的储存与管理费用也会增加，影响企业获利能力 的提高。因此，如何在存货的功能（收益）与成本之间进行利弊权衡，在充分发挥存 货功能的同时降低成本、 增加收益、 实现它们的最佳组合， 成为存货管理的基本目标。 而实现该目标所采用的存货的控制方法有：abc 分类法、经济进货批量和及时生产的 存货系统等。 7.1.3 营运资金管理业绩评价体系 7.1.3 营运资金管理业绩评价体系 1、确定业绩评价的目标 营运资金是短期筹资与用资的具体表现，企业的收益在营运资金的流转中产生， 要使收益最大，就必须加强对其的管理，加速其周转，缩短其循环时间。因此业绩评 价目标要尽量使营运资金占用最小，即总成本最低，收益最高。 2、选择基于目标的关键指标 选择关键指标实质是选择那些构成业绩评价体系的指标， 这种选择从辨认能引起 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 15 页 共 47 页 操作失控的、高风险的、重要的作业开始，这些作业包含那些对评价外部期望和内部 营运具有监测作用的指标。 选择的关键指标应具有下述特点： 易变性：关键指标能随业绩、层次和营运流程快速变动而变动。 不可预测性：无法事前对能否达到目标及达到的程度作出预测。 可计量性：指标应是可计量的，不管是直接计量还是通过对相关可替代指标进 行计量。 综合性：企业内部跨职能综合并结合与战略相关的内、外部因素。 当管理者通过辨认业务活动，取得具有大多数或全部上述特点的指标后，就能形 成一个可监测其日常营运资金管理绩效的信息系统， 该系统能在企业内部不同层次上 发挥作用，并把不同层次及同一层次不同部门联系在一起。 3、将评价标准和关键指标联系起来 关键指标一经确定，与每一指标相关的特定评价标准须被联系起来考虑。这些评 价恰当地揭示指标如何被评估，也即将指标转化为评价标准以利于评价的做出。这一 过程对于财务与非财务评价均有用，评价所需数据可来自会计信息系统，也可来自会 计信息系统外部。 这一构建程序揭示了一种思路， 具体的评价制度， 例如平衡记分卡、 业绩评价等级制度等均可按该程序设计，以反映企业关键业绩动因，促使企业达到营 运资金管理目标。 4、一个有效的营运资金管理绩效评价体系应具有的特点 首先应注重财务指标与非财务指标的平衡。 这两类指标提供了相应部门及有关人 员努力的方向，便于企业落实战略。财务评价侧重于评价过去，而非财务评价主要在 于评价导致未来管理业绩的动因，两者间的平衡使企业能进行长期和短期的管理。 其次应重视效果和效率。 营运资金管理的效率是指营运资金流转中的投入产出比 率。效率评价显示了营运资金流转如何较好地转化效益，即平均流转量的单位效益。 最后评价过程中还需要尽量减少评价误差。评价误差主要有两种，即随意变化的 误差和偏差误差。 5、营运资金管理具体业绩评价指标体系 根据工作实践， 笔者总结出一个有效的营运资金管理具体业绩评价指标体系通常 包括以下主要内容，见表所示： 首都经济贸易大学硕士学位论文 论企业战略财务管理 第 16 页 共 47 页 营运资金管理具体业绩评价指标体系表 营运资金管理具体业绩评价指标体系表 项目 评价指标 评价内容及标准 资产现金回收率 资产现金回收率=经营现金净流量/平均资产总额 100%，企业可根据该指标的高低来衡量资金管 理水平。 营运资金 综合管理 现金流动负债比率 现金流动负债比率=经营现金净流量/流动负债 100%，企业可根据该指标的高低来衡量资金管理 水平。 最佳现金持有量 包括成本分析模式和存货模式 现金回收期 企业根据业务实际分别确定回收期限并严格执行 现金管理 现金支付期 企业在不影响信誉的情况下根据业务及客户实际 可采用汇票付款及推迟支付等方式 应收账款周转率 企业根据所在行业特点及经营现状合理确定该指 标水平，并以此标准进行评价。 应收账款账龄分析台 账 企业建立此数据库便于分析款项收回的可能性大 小，并作为计提坏账的依据。 应收账款客户跟踪台 账 企业建立此信息库便于及时准确跟踪分析客户财 务状况及还款能力。 制定客户信用标准及 信用条件 企业依此采用适当的销售政策 应收账款 管理 建立合同管理制度 企业应高度重视合同管理，严格按照合同约定履 行相应权利义务，确保款项及时收取和按期支付 对方款项，树立良好信誉，避免法律纠纷。 存货周转率 企业根据所在行业特点及经营现状合理确定该指 标水平，并以此标准进行评价。 经济进货批量 企业根据实际经营情况合理确定经济进货批量 存货管理 再订货点和保险储备 企业根据实际经营情况合理确定再订货点和保险 储备，保证生产经营顺利进行。 通过对以上业绩评价指标的监督与评价， 将起到切实加强企业营运资金管理的目 的，为实现企业战略目标提供坚实的资金保证。 7.2 战略融资管理 7.2 战略融资管理 7.2.1 战略融资概述 7.2.1 战略融资概述 资金是企业生存的关键，企业的生产经营、资本经营和长远发展时时刻刻都离不 开资金。从发展的角度看，资金对每个企业都是稀缺资源，是在激烈的竞争中击败对 手的有力武器，例如在目前