（管理科学与工程专业论文）我国企业员工持股制度研究.pdf

摘要 实行企业员工持股制度，有利于形成一种按劳分配与按资分配相 结合的新型利益均衡机制。论文以企业员工持股制度为研究对象，以 “双因素经济论”、“分享经济论”、“劳动力产权论”等理论为基础， 建立了员工持股模型对企业员工持股制度的合理性进行了充分论证： 以定性和定量相结合的方法，深入分析了我国企业员工持股制度的现 状及存在的问题，并在借鉴西方发达国家企业员工持股制度经验的基 础上，设计提出了适合我国国情的企业员工持股制度，就我国企业员 工持股制度的适用范围，员工持股的资金来源、股权设置方案、股权 管理办法以及围绕我国企业员工持股制度配套要求的政策环境进行 了全面系统的论述，提出了创新的见解。 论文针对我国国情设计的企业员工持股制度对于进一步推动我 国现阶段的企业改革，充分调动企业员工的积极性和创造性，具有重 要的理论和实践意义。 关键词员工持股，激励机制，剩余索取权，利益均衡 a b s t r a c t c a r r i n go u te s o p i sb e n e 6 tf o rf o r n l i n gan e w t y p eo fb a l a n c eo f p r o n t m e c h a n i s m c o n s i s t i n go f d i s t r i b u t i o na c c o r d i n gt ow o r ka n d c 印i t a l s t u d y i n ge s o p a n db a s e do n “d o u b l e f a c t o re c o n o m i ct h e o r y ”，“s h a r i n g e c o n o m i c t h e o r y ”a n d “1 a b o u ro w n e r s h i pt h e o r y ，t h i sa r t i c l e 如1 1 y d e m o n s t r a t e sr e s o n a b i l i t yo fe s o pm o d e l ，t h o r o u g h l ya n a l y s e sp r e s e m c o n d i t i o na n de x i s t i n gp r o b l e m so fe s o pi no u rc o u n t r ) 7b ym e a n so f q u a l i t ya n dq u a n t i 哆a n a l y s i s ，d e s i g n sap l a no f e s o ps u i t a b l et oo u rs t a t e c o n d i t i o nb yl e a m i n gf o mt h ee x p e r i e n c eo fe s o pi nw e s t e m d e v e l o p e d c o u n t r i e s ，s y s t e m a t i c a l l y t e s t i f i e st h e 印p l i c a b l er a n g e o f e n t e 平r i s e e m p l o y e e s t o c ko w n e r s h i ps y s t e mo fo u rs t a t e ，t h es o u r c eo ff u n do f e s o p ： s t o c k o w n e r s h i p d i s t r i b u t i o na n d m a n a g e m e m a n d p o l i c y c o n n e c t i n g t oe s o po f e n t e r p r i s ea n do f 话r so r i g i n a lo p i n i o n o w i n g t oi t sd e s i g n i n go ne s o ps u i t a b l et oo u rs t a t ec o n d i t i o n ，t h i s a n i c l eh a si m p o r t a n tt h e o r e t i c a ia n dp r a c t i c a lm e a n i n gi np u s h i n gf o r w a r d r e f o r m a t i o no fe n t e 甲r i s e si no u rc o u n t r ya 1 1 db r i n g i n gi n t of u l l p l a yo f e m p l o y e e se n t h u s i a s ma n dc r e a t i v i t y k e yw o r d s ：e m p l o y e e s t o c ko w n e r s h i p ，m o t i v a t i o ns y s t e m ，r e m a i n s d e m a n d i n gr i g h t ，b a l a n c eo fp r o f i t 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包 含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共 同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名：一粤垂缉日期：一盟年上月堡日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留学位论文，允许学位论文被奄阅和借阅；学校可以公布学位论 文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文： 学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：挚翠翮签名纽日期：粤年上月竺日 硕士学位论文 第1 一章文献综述 1 ，1 问题的提出 第一章文献综述 员工持股肇端于2 0 世纪初期，当时美国雇员所有制之父a g a l l a t i i n 主张， 民主不应仅局限于政治领域，而应扩展到经济生活中来。并以此为契机，在美 国掀起了名为“新资本主义”的雇员所有制运动。其后，在1 9 5 8 年l o u i s k e j s o 所倡导的“双因素经济论”的推动下，以员工间接持股的e s o p ( 雇员持股计划) 为代表的新型雇员所有制迅速弥漫开来。美国、臼本、法国、英国已有大量的 公司开始推行各种形式的雇员所有制。并且，为扶持雇员所有制的开展，这些 国家还颁布了系列的鼓励型立法。可以说，迄今雇员所有制已经或正在成为 一科一全球化的经济和法律现象。 我国的员工持股是与国有企业股份制改造相伴而生的。目前，实行员工持 股的地区、企业及涉及的员工人数、资金量已有相当规模。但这一制度在我国 并没有取得预期的效果，员工持股制度在我国企业实践中存在许多问题。因而， 加强对企业员工持股制度的研究，认真分析、总结我国企业员工持股制度在过 去实践中的经验和教训，对推动我国现阶段的企业改革，调动员工的积极性、 刨造性，具有十分重要的理论和现实意义。 1 1 1 员工持股制度的含义 员工持股制度，一般又被称为“员工持股计划”( e m p l o y e es t o c ko w n e r s h i p p l a n s ，简称e s o p ) 是企业员工通过贷款购买、现金支付或其他方式拥有企业股 票，从而以劳动者和所有者的双重身份参与企业经营管理过程的一种企业制度 安排。作为一种体现新的改革思路的企业制度，其核心在于通过员工持股，改 变了“财产都姓公、主人两手空”的状况，将员工利益与企业前途紧紧联系在 一起，形成一种按劳分配与按资分配相结合的新型利益均衡机制。因此，员工 不但是劳动者，而且也是企业财产的所有者。这种双重身份，形成了一种新型 的公有制关系，是对经典公有制理论基本悖论( 即社会财产既是人人皆有的， 也是人人皆无的) 的一种解决方法，也是一种挑战。单一的资本雇佣劳动的逻 辑关系或者单的劳动者自治关系，都有不可克服的矛盾，在实践中有许多局 限性。e s o p 体现了资本逻辑和劳动逻辑的有机统一，人力资本产权和物质资本 产权的融合，是现代企业发展的方向。同时，e s 0 p 综合体现了现代企业两种经 硕士学位论文 第一章文献综述 营观念：一是以股东至上原则为基础，强调股东主权的企业治理结构；二是以 “入力资本”为基础，强调从业人员主权的企业治理结构脚。 1 i2 员工持股制度的目的 员工持股计划的目的在于，通过企业经理和工人拥有公司部分股权，使得 企业事实上的控制权与剩余索取权相匹配，从而形成企业内部有效的激励和约 束机制。同时企业经理和工人从人力资本向人力资本与物质资本所有者的双重 身份转变，消除企业内部劳资双方的雇佣与被雇佣的简单对立，实现了在所有 权与经营权分离的有效经营机制基础上所有权与经营权利益的致性，从而体 现“效率”与“民主”管理相和谐的原则，使激励和约束相统一，责、权、利 相统一吼 1 1 ，3 员工持股制度的特点 员工持股制度的特点包括以下几个方面：( j ) 投资人的特殊性。即投资人 必须具备企业员工的身份，工作一年以上和年龄在2 1 岁以上的员工均可参加： ( 2 ) 投资方式的特殊性。即企业员工股权的取得主要以未来劳动的收益经过若 干年后习。能完全换取，到了规定的时间和条件，员工持有的股份或股票有权出 售，公司有责任收购；收益的大小取决于员工群体劳动的协作和努力；( 3 ) 股 东权益的限制，即企业员工股的持有人，必须经过持股会参与企业的经营管理 和剩余利润的分配，股份的转让受到严格限制，一般为较长的段时间( 5 1 0 年) 。上市公司持股的员工享有与其他股东相同的股票权，非上市公司的持股员 工对公司的重大决策享有发言权；( 4 ) 股份的管理必须通过员工持股会或与本 企业相独立的法人。员工持有的股份或股票由托管机构负责管理，托管机构可 以是公共托管机构，也可以是公司内部自己组织的托管机构。 】2 国内外企业员工持殷制度的研究现状 员工持股制度，作为对传统产权模式变革的一种形式，一经产生就引起了 世界各国的重视，我国也不例外。我们必须了解国内外企业员工持股制度的研 究现状，从而为设计具有中国特色的企业员工持股制度奠定基础。 】2 1 国外企业员工持股制度的研究现状 员工持股制度，在国外已有2 余年的历史了。近2 0 余年来，员工持殷制 度在世界上发展很快，已有5 0 多个国家不同程度地推行了员工持股。作为员工 持股制度的理论依托，路易期凯尔索的“双因素经济”( 又称二元经济学) 理 硕士学位论文第一章文献综述 论和马丁魏茨曼的“分享经济”理论受到理论界的普遍关注，成为各国制定 有关法律的思想理论基础。凯尔索认为，生产要素只有两种：资本与劳动。在 正常的社会经济运行中，任何人不仅通过他们的劳动获得收入，而且必须通过 资本来获得收入，这是人的基本权利【4j 。马丁魏茨曼从分配领域出发将雇员的 报酬制度分为工资制和分享制两种模式，并认为资本主义经济出现滞胀局面的 根源在于工资制这种特殊的劳动报酬模式。为此，所需要的改革就是把工资制 改变为分享制，即把工人的工资与某种能恰当反应厂商经营的指数相联系。因 为他相信：分享制不仅保存了分散决策的固有的灵活性的优点，而且能够根除 西方经济的两大困难失业和通货膨胀1 4 j 。为了使人们不仅获得劳动收入，而 且能获得资本收入，分享剩余利润，凯尔索和魏茨曼都提出推行员工持股制度。 美国的e s o p 带有明显的政府支持、法制先行的特点 5 】。为了推动员工持股 制度的发展，美国政府和国会自1 9 7 4 年后相继颁布了2 0 多项联邦法律，提供 了一系列优惠措施( 主要是税收优惠) ，美国也有一半州制订了鼓励员工持股制 度的立法。在政府设定的税收刺激和有利的法律结构的鼓励和刺激下，2 0 世纪 7 0 年代中期之后，美国e s o p 进入了一个快速发展的时期。在企业的规模上， 实行e s o p 的既有非上市公司，也有上市公司；既有小公司，也有大公司。在行 业分布上，2 0 世纪9 0 年代以前相对集中在制造业与金融业，进入2 0 世纪9 0 年 代以来，从一般的服务业到制造业，从零售业到航空业，从工程建筑到高科技 企业，e s o p 覆盖了美国几乎所有的产业。美国全国员工持股中心( n c e o ) 的 资料显示，2 0 世纪7 0 年代中期以来，员工持股的计划数一直扶摇直上，1 9 7 5 年仅为1 6 0 0 个，1 9 9 5 年就己达到1 0 1 7 0 个，3 年之后又上升到1 1 4 0 0 个，是1 9 7 5 年的7 倍多：参加e s o p 的人数也呈稳步增加之势，1 9 7 5 年只有2 4 8 万，2 0 年 之后达到8 3 0 万，1 9 9 8 年上升为8 5 0 万，比1 9 7 5 年增加了3 3 倍1 6 j 。另外，e s o p 涉及资产总额也不断攀升，1 9 9 4 年为2 2 2 8 亿美元( 美国劳动部的统计) ，1 9 9 7 年底达4 0 0 0 亿美元( 美国全国员工持股中心的统计) ，而e s o p 协会的最新统计 数据则显示，1 9 9 9 年底员工持股计划拥有的总资产己达到5 0 0 0 亿美元j 。 但是，员工持股计划在美国的推行过程中也暴露出些问题。首先，员工 持股计划并不能解决企业面临的全部问题。对那些产品无销路或销路不畅的企 业，特别是属于夕阳工业部门的企业，若不能在产品和经营方向上做出新的， 符合市场要求的选择，仅靠实行员工持股计划带来的降低资金成本和提高工人 对企业的关心程度的好处只能延缓公司的存续时间，而无法从根本上改变公司 破产的命运i8 1 。另外，员工持股计划将工人的退休养老计划与公司股票价值相联 硕士学位论文 第一章文献综述 系，使工人的资本投向过于集中。员工加入员工持股计划后，不但将他们的入 力资本而且将他们的相当一部分金融资本都投入了同一企业，缺乏必要的j x l 险分散。对于实力雄厚，经营方向较为分散的大企业来说，这一问题还不算严 重，但对经营方向较为单一的中小企业来说，这一问题就比较严重了。为解决 这一问题，美国1 9 8 6 年的税法改革对员工持股计划的参与者做出了一项新的规 定，即在员工接近退休年龄时，允许将其账户中的资产投资于其它行业。对于 1 9 8 6 年1 2 月3 1 同之后从员工持股计划中得到的股票，员工持股计划必须为那 些年龄接近5 5 岁且参与员工持股计划1 0 年的员工，提供至少三个选择方案， 使其股份的2 5 投资于其它行业，或将相当于这部分股票的现金直接付给员工 f 9 1 。 在西方，对于员工持股制度的社会评价仍是个有争议的问题。支持者认为 它是“从资本主义社会向社会主义过渡的一种形式”【l 。英国经济学家基恩布 拉德利指出：“对于传统的处理劳资关系的方式来说，职工股份所有制是最有希 望的替代物之一。今天，职工股份所有制已不是个例外，它已经成了一种发 展趋势。越来越多的不景气公司运用这种办法使企业获得转机”【“】。 美国经济学家科旱罗森、凯瑟琳克莱因和卡伦扬认为，员工持股制 度意味着员工在过去只是雇佣劳动者，而现在却扮演了所有者的角色。经理过 去是老板，现在从字面上来说则可能是他的工人的雇员。以至于某些成绩卓著 的公司突然被那种要把它们的某些成就分给别人的强烈要求弄得不知所措，而 经营失败的公司不仅变成了有盈利的企业，而且同时成了各种社会试验的场所。 员工持股制也开了理论家一个极大的玩笑。过去，人们对斯密、凯恩斯等顶礼 膜拜，现在，无论是市场还是国家抑或某种联合体，都不一定能像它们在传统 理论下常常做的那样去设想出神话般的规模和能力，而代之而起的公司，竟成 了不仅是经济增长而且还是社会公正的工具【】“。 科里罗森认为，员工持股制度涉及到一切类型和一切规模的企业。它的 发展极为迅速，员工股份所占的百分数随着时间的推移不断增加。它在增加税 收和生产效率方面的好处是明显的，但是，员工持股制度对公司成绩的实际影 响还没有最后确定。有些颇具启发性的研究指出，它的效果可能是极为有利的。 许多迹象表明，员工持股制度在顺利环境下可以使企业获得更多的效益，并能 增加工人在各个不同层次上的参与机会，从而有助于吸收并留住素质高、经验 丰富的员工，所以说员工持股制度具有一种后效刺激。 据专家、学者介绍，实行员工持股制度，对公司、员工、股东和国家都有 4 硕士学位论文 第一章文献综述 定好处l ”】。 在公司方面，实行员工持股制度可以激励职工努力工作，吸引入彳。增强 竞争力；可以扩大资金来源，获得低成本资金；可以减轻税务负担；可以防止 其他公司恶意收购本公司。 在员工方面，实行员工持股制度可以分享公司的经营业绩和资本增值；可 以增加员工收入，减少纳税费用：可以增强员】：参与意识，获得实际主人翁感。 在股东方面，实行员工持股制度可以收回自己的投资，特别是独资公司的 投资者，在自己年老退休时，既可以保留公司不被竞争者收购，又可以收回大 部分投资：可以通过红利分享公司利润：可以减轻税务负担( 雇主向员工出售 股份或股票，可以减免增值税) 。 在国家方面，实行员工持股制度可以扩大公众对资本的占有，缩小社会的 贫喜差距，缓解劳资矛盾：有利于提高生产力，促进经济发展，对降低失业率 也有一定作用( 实行员工持股制度的公司雇主和员工一般都达成不裁员的协 议) 。特别是我国现在提倡减持国有资本，而员工持股制是实行国有资本减持的 最好渠道。 美国学者对员工持股制企业调查的结果表明：员工掌握了企业全部股份并 管理企业的时候，他们就会做长远打算，就会科学、合理地安排企业的资金， 提高企业资金的利用率，以求最大限度地提高企业长期的竞争力和生产效率， 而不是只关心从企业获得短期的工资和红利 1 4 】。 赴美考察的中国学者认为：员工持股制度受到了劳工部、工会组织和广大 职工的积极支持，员工参与了公司的管理，能够主动工作，提高了工作积极性： 提高了员工对公司的忠诚，增强了公司的凝聚力；职工离职退休的生活有了保 障；员工参与管理的公司，经营业绩有了明显改善，同时员工持股制度还是处 理劳资关系的一个好办法。 对员工持股制度持怀疑态度的学者认为：这一制度并不是医治企业病症的 干金良方，也不是提高员工工作积极性的惟一途径。员工持股制度的实现需要 花费大量的人力、财力。据世行经济学家估算，一个企业若要较好地实行员工 持股制度至少需要1 2 年的时间，在此期间，企业的效益将不能得到保证。 所以，大多数西方公司推行员工持股制度都是在企业经营面临危机，不改组资 本结构企业将要破产的情况下不得不进行的。对员工持股制的批评主要集中在 四个方面：一是政府减少了税收：二是一些员工参与管理效益差的公司，经营 业绩并没有明显改善：三是实行员工持股，要看宏观经济环境，2 0 世纪8 0 年代 硕士学位论文 第一章文献综述 经济繁荣，员工持股出现高潮，而经济萧条时员工持股计划就停滞不前，当经 济再出现复苏时，员工持股计划又出现转机；四是员工持股并不能完全解决员 工保住职位的问题，在市场不景气时，员工持股制企业仍要裁减持般员工【”1 。 还有人指出：员工持股制的推行给工人运动带来了挑战。在典型企业制度 下，工人和雇主始终是企业的两大基本对抗力量，劳资关系泾渭分明。实行员 工持股以后，工人具有了“双重”身份，劳资关系变得模糊不清了。从现实效 果来看，员工持股制确实起到了淡化工人的阶级意识、混淆阶级界限的作用。 在实行员工持股制度的企业里，工人对参加工会不那么感兴趣，工人斗争方式 也出现了新的特点，即从激烈的冲突和对抗走向妥协和对话。2 0 世纪8 0 年代之 后发达资本主义国家罢工次数和参加人数明显减少，与员工持股制度的实行有 直接关系。 1 2 2 国内员工持股制度研究现状 我国的员工持股制度始于十二届三中全会以后，为了从实践中探索所有权 与经营权的分离形式，按照党的十二届三中全会的精神，广州市政府决定对三 户国有小企业进行股份制试点。基本做法是将国有资产按资折股，同时吸收本 企业员工和社会群众投资八股，并建立了董事会制度，当年试点企业就取得了 较好的效益。此后，武汉、重庆、沈阳也进行了股份制试点。十五大以后，全 国各地都非常重视员工持股制度，有些地方制定政策、法规大力支持和正确引 导因而发展很快。目前，实行员工持股的地区、企业及涉及的员工人数、资 金量已有相当规模。据北京市体改委介绍，到1 9 9 9 年底，北京通过员工持股而 筹集的资金将达1 0 亿元左右；另据外经贸部不完全统计，到1 9 9 8 年6 月3 0 日， 仅外经贸系统实施内部员工持股的企业即已达6 6 6 家【l “，员工持股己成为实践 中企业所普遍推行的种产权方式。 然而，员工持股在我国尚未引起学术界的足够重视，我国在理论认识上存 在重大分歧，导致改革试点止步不前的局面。 在理论界，赞成者极力主张员工持股制度作为目前己步入困境的国有企业 改革的战略选择，认为是对国有产权制度的重要创新，是现代企业制度的演化 趋势，无论从经济还是政治角度来看，都具有重要的现实意义。 反对者认为，国有企业实行员工持股制度不仅会产生新的不公平，而且将 使国有企业难以进行有效的市场调节( 如裁员问题) ，全面推行员工持股制度必 将使以市场化为取向的国有企业改革步入死胡同。 理论晃这种截然相反的观点造成实际试点难以把握方向以致我国e s 0 p 止 6 硕士学位论文第一章文献综述 步不前。我国员工持股在实践中还存在许多问题：政府尚未发挥足够的影响力， 没有形成真正的制度，职工缺乏制度观念和风险意识，缺乏必要的灵活性等等 ”。我国企业员工持股制度的建设还任重道远，必须在员工持股的适用范围、 资金来源、预留职工股的设置、股权管理、政策环境等方面作研究。 未来几年中国的员工持股将表现出三个最重要的特点：第一，实行员工持 股将是改革进程中更加自觉的行动，从而促使员工持股突破目前的试验阶段变 为全面推动阶段：第二，实行员工持股具有全面性和广泛性，将由国有中小企 业扩展到国有大型企业和各类非国有企业；第三，实行员工持股将更为迅速发 展，对尽快立法己取得上下共识。 本文的基本内容和结构如下： 第一章文献综述。首先对员工持股制度的概念、目的、特点进行了一般 性阐述，然后着重分析了国内外员工持股制度研究现状。 第二章企业员工持股制度的理论基础与模型研究。在对企业员工持股制 度的理论，如“双因素经济论”、“分享经济论”、“劳动力产权论”等进行分析 的基础上，进一步建立模型对员工持股制度的合理性进行了论证。 第三章发达国家企业员工持股制度比较分析。主要对美国、日本等国企 业员工持股制度产生和发展、特点等进行分析，总结出我国可以借鉴的发达国 家企业员工持股制度的经验。 第四章我国企业员工持股制度的现状及问题。首先介绍我国企业员工持 股制度的产生背景及发展阶段，指出我国企业员工持股制度在实施中存在的问 题。 第五章我国企业员工持股制度设计。针对我国企业员工持股制度存在的 问题对我国企业员工持股制度的主要实施环节如遵循的原则、员工持股制度的 适用范围、员工持股的资金来源、预留员工股的设置、员工持股的股权管理以 及政策环境进行了系统的分析和设计。 硕士学位论文 第二章企业员 ：持股制度理论基础及模型研究 第二章企业员工持股制度理论基础及模型研究 2 1 企业员工持股制度理论基础 企业员工持股在西方国家作为一种福利政策由来已久。它在西方被认为是 一个兼具激励与福利的养老金计划，能使雇员退休时的财富与公司的股票业绩 联系起来，从而为员工提供了一种长期的激励机制【2 ”。员工持股在2 0 世纪9 0 年代初期开始在我国出现，至今已有近1 0 多年的历史。员工持股制度作为种 制度得以确立，必须有其赖以存在的理论依据。它存在的理论依据主要有：金 融家路易斯凯尔索提出的“双因素经济论”、马丁魏茨曼从分配角度提出的 “分享经济论”及我国学者发扬光丈= 的劳动力产权论等。 2 ，【1 双因素经济论 员工持股计划最早产生于美国为员工持股计划提供最直接、最全面理论 基础的是美国投资银行家、律师路易斯- 凯尔索( l o u i sk e 】s o ) 的分散资_ 本所有 权思想及“双因素经济”理论。 凯尔索观察到，随着工业革命和科技革命的发展，现代经济将逐步变成资 本取代劳动成为生产财富主要手段的经济。2 0 世纪5 0 年代末，凯尔索研究了资 本主义社会发展过程中的各种矛盾，看到了资本的急剧集中和贫富差别的迅速 扩大，以及由此造成的社会分配不公已成为美国社会潜藏的巨大危机。为了解 决这些问题，凯尔索与阿德勒( m o n l m e r a d l e r ) 合著了资本主义宣言一书。 选择这个书名是想表明他们要讨论的问题与卡尔- 马克思在共产党宣言中 讨论的问题相似。凯尔索在书中分耩了不同对粥资本。劳动这两项要素对社会 产出贡献比例的变化：美国建国初期，资本贡献占1 0 ，劳动贡献占9 0 ：进 入2 0 世纪5 0 年代，资本贡献上升到4 0 ，劳动贡献下降到6 0 旧。 由此可见，在这种新的经济时代，生产过程发生了质的变化，劳动投入对 产出的贡献已急剧下降，相反，资本投入对产出的贡献越来越大。并且，社会 财富急剧地集中在少数拥有大量资本的人手中。资本和财富的急剧集中，带来 贫富差别的迅速扩大，成为美国社会不稳定的关键因素。凯尔索认为，解决问 题的关键在于分散瓷本所有权。为此他提出了“双因素经济理论”。 ( 1 ) 凯尔索认为，生产要素只有两种：资本与劳动。在正常的社会经济运 行中任何人不仅通过他们的劳动获得收入，而且必须通过资本来获得收入， 硕十学位论文 第二章企业员t 持股制度理论基础及模型研究 这是人的基本权利【4 】。这就是著名的“二元经济学”理论即双因素经济”理论， 应该说这是“劳者有其股”理论的最初萌芽。人类社会需要一种既能鼓励公平 又能促进增长的制度，这种制度必须提供一种使每个人都能同时获得劳动收入 和资本收入的结构，从而激发全体人民的首创精神和责任感。凯尔索指出，正 确的市场经济政策是提供一个法律体系，保证公民有机会参与经济并从中获益。 政府靠收入再分配来调节分配不公是“治标不治本”，必须通过某种方式保障广 泛的生产投入，即劳动力资源的广泛利用和资本资源的，。泛拥有。固守财富的 封建结构将妨碍市场经济的发展。 ( 2 ) 凯尔索认为，财富是通过信贷建立起来的，通过借贷资本，公司可以 越做越大。富人之所以越来越富，是因为他们采用的手段之一是借钱买资产， 然后用这些生产资料产生的利润偿还。凯尔索希望能通过同样的方式，使穷人 也变成富人。由于在美国现行体制下，大多数人就其收入水平来说，没钱购买 生产性资产，因此，凯尔索希望能创造一种制度，既使企业能以一种全新的方 式为新投资进行融资，又使人们有可能获得劳动收入和资本收入这两种收入。 并能以某种方式“为占大多数的、生来并没有资本的人打开一条获得资本所有 权的道路”【1 “。使它们也可以得到一定数量的资本，从而拥有一定的生产性资 源。这样，就能够在不剥夺、不侵犯原财产所有者利益的前提下，实现财富的 重新分配，减少并消除贫困和劳资冲突，抑制工资的膨胀性需求，解放新的资 本来源，提高劳动生产率，真正实现“民主的资本主义”口j 。 ( 3 ) 凯尔索认为，任何成功的企业，必须确立雇员对企业的认同感。随着 科技的进步，社会对产品质量的要求越来越高，产品和技术的更新换代越来越 快，仅仅依靠对工人的监督和考核并不能提高他们的责任感和积极性，特别是 在高技术领域中，如果没有广大雇员对企业的认同，其发展前景很难乐观。 基于以上3 点，凯尔索提出了员工持股计划( e s o p ) ，并得到了联邦一级和 州一级的立法支持，使员工持股制度得到了越来越广泛的关注。 2 1 2 分享经济论 在美国，除了凯尔索的“双因素经济”理论为员工持股计划提供系统的理 论基石外，马丁魏茨曼的分享经济理论也对促进人们认识和接受员工持股计 划产生了重要的影响。分享经济是一种与传统的由资方拥有、管理、经营企业 并独占利润的制度不同的，阻劳方在企业参与管理、分享利益和拥有产权为特 色的经济。西方学者称之为“自凯恩斯理论之后最卓越的经济思想”【2 ”，是“荟 萃资本主义和社会主义两种制度精华”的市场经济【2 4 】。 9 硕士学位论文 第二章企业员工持股制度理论基础及模型研究 魏茨曼的分享经济主要是指实行劳资共享收益的一种经济，分享经济的形 式实际上只是一种收益分享制。后来的研究把分享经济的概念扩大了，把涉及 到劳方参与产权分配，参与企业管理，以及与资方共享收益的各种形式都归入 分享经济的范畴。按照英国经济学家詹姆斯米德的划分，分享经济可以分为 许多不同的形式，这些形式包括职工股份所有制计划、劳动者管理合作社、利 润分享制、收入分享制、劳动资本合股制等等【】“。 分享经济涉及到的主要是三个问题： ( 1 ) 员工参与企业管理的问题。随着西方管理思想的演变，员工参与管理 已被大多数西方企业接受。实行各种程度不同的员工“参与制”，己成为当代资 本主义企业管理的一大特点。但一个企业如果只让员工参与管理，而不让员工 参与红利的分配，还不能说是实行了分享经济。事实上，在科学管理时代的初 期( 】9 世纪末到2 0 世纪初) ，就有了关于分享利润和奖金计划的争论。如泰罗 等人为实行科学管理，提倡实行有差别的、刺激性的计件工资制的争论，等等。 ( 2 ) 员工参与利润分红或收益分享的问题。其表现形式有奖金制、分红制、 刺激工资制、利润或纯收入分享制度等。其特点是在固定工资之外，根据企业 经营效益的好坏由员工分得部分利润，利润一般按员工的工作量来分配。各种 不同形式的收益分享制在当代资本主义企业已相当普遍。 ( 3 ) 员工拥有企业所有权的问题。这是分享经济走得最远的一种形式。在 员工参与管理并分享企业利润的制度中，劳资双方的界线仍然是很明确的，不 管员工在企业中有多大的管理权和控制权，不论能从利润中分享到多大的份额， 他们仍然是没有产权的劳动者，不拥有企业的资产。但当员工拥有了企业股票， 尤其是在企业实行了完全的职工股份所有制以后，员工的身份就发生了变化， 他们不仅是生产者，而且是企业的所有者。在员工持股制企业中，企业所有权 的再分配对员工收入的再分配和员工管理权限的大小会产生很大的影响。 魏茨曼从分配领域出发将雇员的报酬制度分为工资制和分享制两种模式， 并认为资本主义经济出现滞胀局面的根源在于工资制这种特殊的劳动报酬模 式。因为在工资制下，工人的工资和劳动成本是固定的，厂商基于利润晟大化 原则对总需求变化做出的反应主要是在产品的数量而非价格方面。当总需求缩 减时，厂商如果通过降低产品价格来维持既定的产量水平，显然会因边际成本 大于边际收入而赔本，故厂商做出的决策必然是维持既定的产品价格、削减产 量，这样势必造成工人的普遍失业而政府采取的防止经济衰退的措施又会使 资本主义产生通货膨胀倾向，结果是高失业和高通胀同益紧密的缠绕在一起1 5 】。 o 硕十学位论文第二章企业员工持股制度理论基础及模型研究 因此，当务之急是“通过改变劳动报酬的性质来触及现代资本主义经济的运行 方式，并直接在个别厂商层次上矫正根本的结构缺陷”1 2 。 分享经济的运行方式被认为是战胜滞胀和失业的最有效手段，因为它是一 种通过改变劳动报酬的性质来改变经济的运行方式。威茨曼主张把工资制度改 变为分享制度，即把工人的工资与某种能够恰当反映厂商经营的指数( 如利润) 相联系。这样，工人与资本家在劳动市场上达成的不再是具体规定每工作小时 工资这种合同，而是确定了工人与资本家在厂商收入中各占多少分享比率的协 议【2 5 】。这种分享制度不仅保存了分散决策的固有的灵活性优点，而且它可能成 为失业和通货膨胀的天然死敌“。分享制度下的劳动报酬支付方式的变革，不 仅会影响企业的决策，而且有助于实现充分就业与稳定物价的双重目标，使宏 观经济状况得到明显的改善。为了实现这一目的，魏茨曼着重指出，首先要利 用舆论工具，造成赞扬分享制的社会氛围；其次是政府必须帮助企业成立专门 机构，制定分享制度的标准，并在税收上给予优惠即分享收入予以减税，鼓励 企业实行分享制。具体地说，员工持股是实施分享制的有效途径p j 。 2 1 3 劳动力产权论 劳动力在经济发展中的决定性作用已越来越为人们所承认和重视，对劳动 者的劳动力产权的研究具有重大意义，马克思和舒尔茨可以说是劳动力产权理 论的先驱。马克思认为在一切社会里都存在劳动力所有制问题，社会主义也存 在劳动力所有制问题，他在哥达纲领批判中讲到按劳分配时说，社会主义 不承认任何阶级差别，“因为每个人都和其他人一样只是劳动者，但是它默认不 同等的个人天赋，因而也就默认不同等的工作能力是天然特权”i z 。也就是说 在社会主义市场经济条件下，不仅承认劳动力是商品，而且承认劳动力是资本， 一句话，就是承认劳动力产权。 2 0 世纪5 0 年代美国一些经济学家在解释美国经济成长时，发现在考虑了物 资资本和劳动力增长后，仍有很大一部分经济成长无法解释。著名经济学家舒 尔茨、贝克尔等人把这无法解释的部分归功于人力资本，认为研究经济增长 问题，不仅仅要考虑有形的物质资本，更有必要考虑人力资本，而且，人力资 本的投资收益率要高于物质资本的投资收益率。进而指出，人们会对投资收益 率的差异做出合理的反应，正确选择自己的经济行为，结果就会使社会经济迅 速增长，提高国民收入。在此认识基础上，舒尔茨等人认为，人力资本对经济 成长具有重要的推动作用，从而掀起了人力资本“革命”，舒尔茨和贝克尔还因 此荣获了诺贝尔经济学奖。 硕士学位论文 第二章企业员工持股制度理论基础及模型研究 伴随着我国近几年的企业产权制度改革，北京大学厉以宁和曹风歧教授提 出了劳动力产权论。这种理论认为：在企业改革中必须确定劳动力产权的地位。 确立劳动力产权，就是使劳动力资本化，把劳动力与会融资本、房地产、物质 生产资料等一样视为产权内容。劳动者是劳动力产权的主体，劳动者向企业投 入劳动力，不仅是一种劳动行为，而且是一种投资行为，劳动者不仅应该获得 劳动收入，而且应该获得产权收益。劳动力产权包括劳动者的：享受其所处 的特定社会历史环境中所给予的基本生存和基本发展权；获得劳动力再生产 所必须的生产资料的权利；劳动力自主支配权：一部分剩余索取权 2 ”。劳 动力产权的特点是不可转让，不可交易，不可继承。它是一种特殊的产权形式， 由于劳动是生产要素之一，劳动力与其他生产资料一样在生产中具有追求利益 最大化的倾向。同时承担生产经营风险，尤其是随着社会化生产的不断发展， 企业竞争加剧，人力资本在企业财富创造中积累集中的作用越来越大。因此， 劳动力必须参与劳动成果的分配，但是由于劳动力资本是人们具有的各种生产 知识与技能的总和，所以不同的人因其能力、知识的差异，使劳动力资本具有 差异性，应当承认劳动力产权在收益上的差异性。 但是，在传统的计划经济体制下，劳动力的部分产权被限制、扭曲、剥夺 或逐渐萎缩，使人力资本的投资收益权模糊。人力资本的收益权得不到保障， 劳动力产权所对应的收入无法实现，劳动者缺乏自主支配劳动力的权利，缺乏 有效监督劳动者工作行为的约束机制，企业经营者也只能享受到极少的企业剩 余支配权。残缺的劳动力产权使劳动力的工作积极性受到抑制，劳动者不能通 过为企业生产作出更大贡献来增进自身利益，从而造成了企业人力资源利用效 率的低下，国有经济的相对萎缩和衰落，经营陷入困境，活力持续下降。所以， 在当前企业产权改革过程中，确定劳动力产权就必须承认在国有资产存量的形 成中，凝结着劳动力创造价值的部分。实行员工持股是对原有产权制度的一项 改革，从而使劳动力资本享有剩余索取权，劳动者由雇员变成了所有者，在获 取工资收入时也获取了资本收益，从而将其个人利益与股东利益、企业效益结 合起来。 综上所述，企业员工持股制度的理论研究，为解决资本主义发展中出现的 社会分配不公、劳资矛盾对立、滞胀局面并存的矛盾提供了极其重要的指导作 用。而在我国，实践与理论探索几乎是同步并行的，实践略先于理论。随着时 间的推移还有待完善和发展。 2 硕士学位论文 第二章企业员j ：持股制度理论基础及模型研究 2 2 企业员工持股模型研究 在分析了e s o p 的国内外理论基础以后，下面在模型分析的基础上进一步对 e s o p 的合理性和提高企业绩效进行研究。 2 ，2 1 基本模型的建立 建立模型之前我们首先假定：( 1 ) 劳动力市场充分发达，且劳动力是无差 异的，即存在n 个能够雇用的同质劳动者；( 2 ) 存在一个统一的工会组织，即 n 个劳动者组成一个团结一致的工会，与经营者谈判决定工资w ：( 3 ) 社会保障 体系健全，即未被雇用的劳动者则可得到相当于失业保险金u 。这样对某个企业 来说，从n 人中随意选取雇用人数( s - ) 。被雇用的劳动者在岗位上的努力水 平为e ，获得作为努力成本报酬的h ( e ) 。未被雇用的劳动者则得到相当于失业保 险金u 。 企业收入取决于雇用人数和个人的努力水平。这里为了简单起见，我们假 定每个员工都付出e 的努力，企业获得r ( p ) 的收入。这时，股东最终得到的 企业剩余就是收入减去员工工资，即为下式： r ( e ，) 一，工，月 o r 表示随着工人努力程度和人数的增加企业收入呈递增趋势。 按照预期效用的观点，在雇用人数确定之前，劳动者能够得到的预期效 用可看作是被雇用的效用预期值，和未被雇用时的效用预期值。因被雇用人员 是随机决定的，当雇用量为l 时，事前劳动者的预期效用可以用下式表示： 专【w a ( e ) 】+ 1 1 一专l “ 工会是按全体劳动者n 人的效用来决定其行为的。具体来说工会的效用函 数是在雇用量决定之前各劳动者的效用之和。 假定股东有向别的企业投资的外部机会，其机会收益就是与工会谈判破裂、 不能向该企业投资时股东得到的利益，这里假设为零。在劳动者方面，无论是 在该企业工作还是宁可失业领取数量为u 救济金，在谈判破裂时收益水平均为 n u 。这里我们首先建立企业收入与工人工作人数及其努力水平关系的企业行为 模型。 2 2 2 新古典经济学派及劳动者管理型企业模型 在新古典经济学派领域，上面企业行为模型可以转化为： m a x l r ( p ，) 一w 1 硕士学位论文第二章企业员 ：持股制度理论基础及模型研究 约束条件 j ；卜，一矗c e ， + f ，一专 ”三“ c 2 - ， 即企业必须保证员工获得至少是与失业时相同的收入然后在此基础上追 求利润的最大化。这种有条件的最大化问题的解e ，l ，w ，就是以利润最大化 为目标的企业向雇用者提出的劳动合同。这是古典的完全市场竞争条件下企业 收益的分配模型。 若假设陔企业为劳动者管理型的企业，则企业行为模型可以转化为： rrrf1 、 学 专“】+ 11 钟 约束条件：月( p ，) 一以0 这一模型表示，劳动者管理型企业将在使股东不致抽出资金的限制条件下， 实现员工人均效用水平的最大化。这种模式的企业制度的实例是南斯拉夫的工 人自治管理模式。 2 2 3 员工与股东共同持股的模型 上述两个模型只是考虑了剩余索取权在股东或者劳动者工会单方面分布的 情况，并不能准确描述存在员工与股东共同持股形式下企业行为，也即员工持 股制度下的企业行为。在员工持股制度中，是由股东与劳动工会( 在这里可以 指内韶持股的员工组成的集体) 的谈判来决定e ，l ，w 的，是双方博弈行为的结 果。根据纳什均衡谈判解，若用数学公式来表达这种状况的话，可以认为企业 行为目标是使两者谈判成功时的效用水平与谈判破裂时的效用水平之差的积最 大化，这是一种比较理想的企业行为模式。可表示为下式： r n a x 【r ( p ，) 一m ，】【( m ，一矗( e ) 一批) ( 2 2 ) 上述的解决定了企业与员工共同参与博弈的企业行为结果，也即员工与段 东共同参与企业管理活动行为的结果。 利用微分方法求极值这个模型的纳什谈判解表示为： 对( 2 2 ) 式用w 微分求导，可得下式： w ：掣一，厂：w 一( 自( p ) 一“) o ( 2 3 ) l 对( 2 2 ) 式用e 微分求导并代入( 2 3 ) 式，可得下式： 塑! ! ：望：上曼盟( 2 4 ) 0 p 对( 2 2 ) 式用l 微分求导，可得下式： w ：幽+ 土j 坐塑一塑! ! 璺l ( 2 5 ) a 2l弘 j 1 4 硕士学位论文第二章企业员工持股制度理论基础及模型研究 2 2 4 三种模型对比与绩效分析 上述三种企业行为模型的目标不同，因此绩效水平也不同。下面对三种模 型进行比较，分析其绩效。 首先，考察新古典经济学派的企业行为，即股东单独拥有剩余收益权状况 下的企业行为。如果用上述方法对( 2 1 ) 式求约束条件下的极值问题，得到： ，一 ( p ) = “ ( 2 6 ) 加( e ，l ) r 肋( p )r 1 ” 一 o e0 e 。塑! ! ：望 ( 2 8 ) 乩 上面( 2 3 ) 式说明的是工资的确定问题。如果这个企业是员工管理型的企 业，只要股东保证可以得到与外部机会同等的效用水平就可以了，被雇用的员 工人均收益就应该是掣，但是在双方共同管理企业的情况下，股东是拥有 l 剩余控制权的，因此工资水平就比掣要低，公式。，一( ( 。) 一。) 表明了降低 l 的程度。双方共同享有剩余收益。 劳动者管理型企业中剩余索取权在劳动者工会单方面分布，员工工资水平 显然比新古典经济学派企业高。鉴于此种情况很少见，没有多少可比性，因此 不多作分析。 此外，因为在纳什谈判解状况下，也可以用( 2 5 ) 式的观点来分析工资。 工资并不像新古典经济学派的公式( 2 8 ) 那样等于边际产品，而是在此之上加 上平均产品与边际产品之差额的1 2 。这说明工会的控制权使员工工资高于新古 典经济学派下的工资水平。 ( 2 5 ) 式说明的是雇用的决定问题。假定r ( o ) = o ，r ” o ，则下式成立： r ( e ，三) 掀( p ，上) 、n 一上越 7 ” 即只要工资低于边际产品，就可以扩大雇用。与( 2 8 ) 式相比较便可知， 纳什谈判解与新古典经济学派的模型相比，具有扩大雇用量的倾向，工