亚太实业案例分析-财务报表分析与应用

ST亚太（000691）财报分析,财务报表分析与应用授课老师：徐晓东,1,需要确定：在准备过程中，每个人负责准备的内容，供老师备查到时候谁上去讲，讲哪个部分,小组分工：公司简介及重组：田珉晖、顾文佳财务报表分析：张婧、杨新欣比率分析：蔡意明、张锦慧杜邦分析：王俊、常锐问题披露：胡梦婕马晓娟投资建议：王俊、高伟星PPT美化：田珉晖综合整合：居奏明,2,目录,CONTENTS,公司简介财务报表分析比率分析杜邦分析问题披露投资建议,3,01,公司简介,公司简介：兰州亚太实业2009年借壳寰岛实业，正式登陆资本市场,房地产,房地产、制药,主营业务,时间,4,公司前身为海南寰岛实业，系由中国寰岛(集团)公司、中国银行海口信托咨询公司和交通银行海南分行等单位共同发起。公司名历经寰岛实业、ST寰岛、*ST寰岛、ST寰岛、ST联油、*ST联油、*ST亚太、亚太实业、ST亚太。2009年，兰州亚太系通过借款入主*ST联油，主营业务也从新能源、水产及食品、电子等变为“房地产开发”。,在亚太系入主前，公司始终没有找准主营业务，业绩波动很大，多次尝试转型失败,资料来源：公司历年年报,公司四次调整主营业务，收入增长情况每况愈下,公司2001-2015营业收入变化,5,公司简介“中国房产名企50强”，然而上市公司规模在同业中仅位列245/250，大股东缺乏动力做大上市平台,6,兰州亚太实业（集团）股份有限公司创建于1996年8月,是甘肃地产界首家控股上市企业（股票代码000691）。公司始终以房地产开发为龙头产业，多次获得“中国名盘100强”、“中国房产名企50强”等殊荣。除地产外，亚太实业还下属6个专业化的独立法人集团公司，是集住宅、工业、商业地产开发、矿业开采、生物制药、资本运营、金融服务、经贸商贸等为一体的多元化大型股份制企业。,工贸集团,地产集团,富力集团,万达集团,矿业集团,餐饮集团,亚太集团,兰州亚太工贸集团,同创嘉业,整个地产集团并未注入到上市平台,兰州太华投资控股有限公司,兰州亚太工贸集团有限公司,99%,8.49%,6.98%,一致行动人实际股权：15.47%,ST亚太股权结构：兰州亚太及一致行动人仅注入少数资产，常年持股仅占15%，股份结构分散,朱全祖,兰州万通投资控股有限公司,20%,海南亚太实业发展股份有限公司,2000年,30.58%中国寰岛(集团)公司,2006年,11.98%天津燕宇置业有限公司9.97%北京大市投资有限公司,2008年,2009年,2001年,27.48%天津燕宇置业有限公司,9.97%北京大市投资有限公司6.98%天津燕宇置业有限公司,9.97%北京大市投资有限公司6.98%兰州太华投资控股有限公司4.48%兰州亚太工贸集团有限公司,2013年,9.97%北京大市投资有限公司6.98%兰州太华投资控股有限公司8.49%兰州亚太工贸集团有限公司,俞金花,俞金花,80%,99%,1%,1%,2012年,9.97%北京大市投资有限公司6.98%兰州太华投资控股有限公司5.44%兰州亚太工贸集团有限公司,7,亚太系通过大宗交易、竞拍、集中竞价及二级市场增持方式增加股份，但股份少，且并未获得股价增值。,对于股票重组，通常都是向重组方出售原有资产，同时发行股份购买对方的资产。或者是将原有不良资产与重组方注入的资产进行置换，不足部分发行股份购买资产。但亚太实业的重组都是按步骤进行的。,兰州亚太系,0.30%,中行海口信托（第三大股东）,天津燕宇（第二大股东）,流通股集中竞价（2次）,二级市场增持（3次）,大宗交易0.3亿,竞拍0.735亿,兰州亚太工贸,兰州亚太工贸,3.20%,6.98%,5.00%,2009年4月,2009年6-7月,2009年5月,2009年11月-13年12月,兰州太华投资,15.47%,资产投入2.73亿元每股成本6.8元,“神秘”的北京大市投资有限公司：一物两卖，万恒星光成为ST寰岛/联油第一大单一股东,北京大市魏军、赵伟,2009年4月北京大市又与兰州亚太签订股权转让协议,2007年3月北京大市已与万恒星光签订股权转让协议,万恒星光,兰州亚太,2010年法院裁定北京大市100%股权归万恒星光所有,事实上，北京大市后续证章转移及股权转让登记手续一直未能完成，而亚太实业却在2009-2014年报告中均披露兰州亚太为北京大市的控股股东,北京大市,万恒星光,9,抽屉协议使兰州亚太与“万恒星光”成一致行动人。但非公开增发股票议案使两者矛盾公开化。,万恒星光,兰州亚太,北京大市破产清算（2009）,12.25%,海南亚太实业,9.97%,22.22%,+,战略合作协议,代位偿债,委托行使股东权益,100%无力承担风险/债务,2011年,2013年,兰州亚太系二级市场增持股份至15.3%,兰州亚太,15.3%,2014年4月,拟非公开定增15000万股，兰州亚太系将合计持有公司42.14%股份,兰州亚太,42.14%,2014年9月,董事会通过定增协议；北京大市破产管理人中兴华会计师事务所赞成票,2015年3月,万恒星光起诉亚太实业及其会计事务所，指责其未对北京大市未尽到重组义务，侵害股东权益,2015年6月停牌中的亚太实业发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查,10,2014年11月,临时股东大会通过有关非公开发行股票的议案,50%,ST亚太控股或持股公司：除主业同创嘉业外，其他子公司或投资企业处于亏损、破产或完全出售状态,北京蓝景丽家（家具建材）,2014年,2016年,51%,天津绿源（生态能源）,84.16%,同创嘉业（房地产）,48%（截止2013年）,济南固锝（电子器件）,2009-11年,2015年,11,2012-13年,0%（2016年）,51%,天津绿源（生态能源）,济南固锝（电子器件）,51%,天津绿源（生态能源）,84.16%,同创嘉业（房地产）,48%（截止2013年）,济南固锝（电子器件）,27%（2014年）,济南固锝（电子器件）,17.64%（2015年）,济南固锝（电子器件）,100%,伟慈制药（收购/420）,0%,伟慈制药（转让给大股东420W）,亏损,亏损,亏损,84.16%,同创嘉业（房地产）,84.16%,同创嘉业（房地产）,84.16%,同创嘉业（房地产）,备注：标红色的为破产清算或股权已被转让,增发失败，将伟慈制药卖还给大股东,主业,12,02,财务报表分析,亚太自2009年入主后，2009-2013年连续4年保持微利，但2014和2015年净利润出现较大波动,资料来源：公司历年年报,2009年前，寰岛实业历次实施和撤销风险警示一览：多次通过会计利润调整，扭亏为盈，在退市边缘挣扎。在亚太入主3年后，2012年顺利撤销退市风险警示。但在2014年出现大幅亏损，亏损额超出过去4年盈利额。,2009.02,2012.06,实施退市风险警示,撤销退市风险警示,2005.04,2006.8,2015.07,13,近三年收入和盈利的疑问：2013年营业总收入仅为2012年一半左右，而2014年大幅亏损，但2015年营业总收入和利润大幅飙升。,14,资料来源：公司历年年报,万元,2014年亚太实业亏损的两种可能：1）bigbath;2)亚太实业为向大股东增发（股权提高至42.12%），故意做低利润。在定向增发失败后，亚太实业为避免ST，2015年涉嫌大幅做高营收和利润。,亚太实业费用收入比明显高于行业平均水平。2014年销售费用仅增5%，但管理费用大幅增加220%，2015年又下降。,15,费用收入比,管理费用：2014年咨询/评估/审计费、固定资产折旧费用大幅度增加，其中咨询/评估/审计费占管理费4成。,16,资料来源：2014、2013年公司年报,备注：2013公司在职员工总数为49人2014、2015公司在职员工总数为107人,流动资产：从2012年开始预付账款增加明显；除2015年外，亚太实业的存货明显处于高位,17,备注：图1中2886万元“其他应收款”为大股东母公司“兰州亚太”代为偿还上市公司子公司“天津绿源”所欠银行之债务。,相比同行，ST亚太在处理“应收账款坏账准备”、“固定资产折旧”的会计质量不如同行。,18,对比固定资产折旧方法,亚太实业资产负债率自2012年开始连续大幅攀升，已超过“同花顺行业平均负债水平”,19,资料来源：2014、2013年公司年报,14、15年收入大幅增加并没有带来正向经营活动现金流，现金流越来越紧张。,20,对比2014年，2015年支付职工薪酬的现金支出增加30%（15年管理费用反而比2014年少），但其他两项现金支出较大幅度增加。,2014年、2015年现金流状况有所恶化，通过长期借款来偿还债务。,21,22,03,比率分析,封面内容要改,财务分析-短期偿债能力,亚太实业的流动比正常，但是速动比明显低很多，说明流动资产的立刻变现能力很弱，在下面的存货占流动资产比率看的更清楚。存货占流动资产比率太高，一般都在80%-90%，变现能力非常弱。,备注：中房2011-12年存货均为72万元,财务分析-主营业务盈利能力,24,销售毛利率变化很大，资产净利率随之变化，说明经营能力不稳定,财务分析资产回报率,ROA和ROE的变化幅度比较大，公司的盈利能力不稳定，尤其在2014年双双出现大幅下降。,财务分析NIO&CFO,26,27,04,杜邦分析,杜邦分析净资产收益率（ROE）,28,ST亚太2015年较2014年ROE大幅上升得益于三个方面的改善,2014年,2015年,杜邦分析营业净利润率,29,2014年,2015年,杜邦分析总资产周转率&权益乘数,30,明显看出在资产总额轻微下降的时候，还是营业收入巨幅增长导致总资产周转率涨3倍。,是否因为2014年总资产周转率下降,31,05,问题披露,50%,ST亚太控股或持股公司：除主业同创嘉业外，其他子公司或投资企业处于亏损或出售状态,北京蓝景丽家（家具建材）,2014年,2016年,51%,天津绿源（生态能源）,84.16%,同创嘉业（房地产）,48%（截止2013年）,济南固锝（电子器件）,2009-11年,2015年,32,2012-13年,0%（2016年）,51%,天津绿源（生态能源）,济南固锝（电子器件）,51%,天津绿源（生态能源）,84.16%,同创嘉业（房地产）,48%（截止2013年）,济南固锝（电子器件）,27%（2014年）,济南固锝（电子器件）,17.64%（2015年）,济南固锝（电子器件）,100%,伟慈制药（收购/420）,0%,伟慈制药（转让给大股东420W）,亏损,亏损,亏损,84.16%,同创嘉业（房地产）,84.16%,同创嘉业（房地产）,84.16%,同创嘉业（房地产）,备注：标红色的为破产清算或股权已被转让,增发失败，将伟慈制药卖还给大股东,主业,房地产企业常见财报造假方法-虚增收入,33,提前确认以下几类销售收入：在存有重大不确定性时确定收入。完工百分比法的不适当运用。在仍需提供未来服务时确认提前开具销售发票，以美化业绩。在房地产行业，提前确认收入的现象非常普遍，往往将预收账款作销售收入，滥用完工百分比法等。以工程收入为例，按规定工程收入应按进度确认收入，多确认工程进度将导致多确认利润。,虚增收入,隐瞒收入方式：将预收售房款长期挂账，延迟确认收入。房地产开发企业应在工程决算并与购房业主办理产权移交手续后，确认销售收入的实现。但现实中，有些房地产开发企业人为推迟工程决算，从而达到延迟确认销售收入。延迟开具房地产销售专用发票，调整销售收入入账时间。,隐瞒收入,房地产企业常见财报造假方法-利润造假,34,造假做法2：房地产预缴税款长期挂账，虚增利润。部分房地产企业以负数在“应交税金”项下挂账的预缴税款对应的房地产项目很可能已实现销售收入，但并未将其结转至“营业税金及附加”等成本费用项目。,造假做法1：将已竣工房屋按照存货计入，预收款余额大幅低于其已竣工房屋金额。多计存货价值，从而降低销售成本，增加经营利润。或虚列库存房产，以隐瞒房屋已销售的事实；,我国房地产实行预售制，一般情况下，房屋结构封顶即可对外预售。因此，房地产企业账面预收账款余额通常会显著高于其账面已完工开发产品（已竣工商品房）金额。,1,2,3,电子器件企业常见财报造假方法,35,多计应收账款：由于虚列销售收入，导致应收账款虚列；应收账款少提备抵坏账，导致应收账款净变现价值虚增；多计固定资产：例如少提折旧、收益性支出列为资本性支出、利息资本化不当、固定资产虚增,多记资产,利用子公司按市场价销售给第三方，确认该子公司销售收入，再由另一公司从第三方手中购回，这种做法避免了集团内部交易必须抵消的约束，确保了在合并报表中确认收入和利润，达到了操纵收入的目的。,虚构收入,当上市公司经营不理想时，或者调低上市公司应交纳的费用标准，或者承担上市公司的相关费用，甚至将以前年度已交纳的费用退回，从而达到转移费用、增加利润的目的。,转移费用,递延费用包括广告费、职工卖断身份款费等。例如将研究发展支出列为递延资产；或将一般性广告费、修缮维护费用或试验失败损失等递延。,递延费用,同创嘉业近5年内存在提前或延迟确认销售收入的情形，并2014年修改过收入确认条件,36,2010年,2013年,2011年,2012年,2014年,亚太实业虚增营业收入9,714,582.00元,证监会对永登亚太玫瑰园项目已完工住房（486套）和商铺销售收入确认是否同时满足其披露的四项确认条件（1房产完工并验收合格；2签订销售合同；3取得买房付款证明；4交付使用）进行了逐一核实,发现215套住房和6间商铺存在提前或延迟确认销售收入的情形,亚太实业虚增营业收入41,226,983.00元,亚太实业虚增营业收入10,559,252.00元,亚太实业虚减营业收入9,741,483.00元,亚太实业虚增营业收入20,431,612.00元,1房产完工并验收合格；2签订销售合同；3取得买房付款证明；4交付使用）,房地产销售在房产完工并验收合格,签订了销售合同,取得了买房付款证明并交付使用时,2010年以来,2014年,对“济南固锝”未计提长期股权投资减值准备三次股权转让按同一账目价值折算,资料来源：同花顺网络数据库,济南固锝,37,2013年未计提所持有的济南固得长期股权投资减值准备，导致2013年净利润虚增238万（不考虑所得税），占当期利润的90.54%。另外一方面，2014年亚太实业根据前述定价，对剩余21%计提103万元长期股权投资减值准备，并与2015年1月以同一定价依据确定交易价格，转让了固得9.36%股权。,通过对济南固锝“质量索赔款”处理，虚减2012年利润，需增2013年利润。,上述会计处理方式导致济南固锝2012年虚减净利润5,355,085.00元、2013年虚增净利润5,355,085.00元（未考虑所得税因素）。上市公司持有济南固锝48%权益，虚增利润257万元。,38,2012,2013/10,2013/12,2012年,济南固锝根据客户台湾敦南科技股份有限公司（记账显示为旭福电子）向其出具的扣款通知单,将质量索赔款5,355,085.00元（原币金额为85万美元）确认为营业外支出。,535万确认为营业外支出,2013年10月,济南固锝鉴于质量索赔款尚未实际支付且具体赔偿金额尚不能合理确定,认为2012年确认营业外支出时会计估计不准确,冲减了2013年营业外支出5,355,085.00元。,冲减营业外支出535万,2013年12月31日,济南固锝冲回2013年10月份所做凭证,并在下一个凭证中冲减当期营业成本530万元,对应调增产成品530万元（对应调增部分产成品数量5415万个），同时增加“未分配利润5.51万元”,增调产成品530万,修正数据：将上述会计差错进行调整后，看到2012-13年净利润均为负，应在2012年即被ST,39,表格1:2006年2015年的营业收入(更正前和更正后的对比)单位:万元,表格2:2006年2015年的利润总额(更正前和更正后的对比)单位:万元,其他重大差错：蓝景丽家，减值准备,40,2公司2007年投资的北京蓝景丽家明光家具建材有限公司无实际生产经营，2008年起无法取得公司财务报表，却在2009年对该股权投资计提7000万元的减值准备；2011年12月北京蓝景丽家明光家具建材有限公司被吊销营业执照，公司却继续对该股权投资计提2989万元的减值准备。3公司为已破产终结的控股子公司天津绿源生态能源有限公司提供的两笔连带担保责任贷款，最终由公司归还了负债为2844万元，此笔债务被计入其他应收款并计入资本公积，属于重大会计差错。,2007年,2009年,2011年12月,投资的北京蓝景丽家明光家具建材有限公司无实际生产经营.,2008年起无法取得公司财务报表，却在2009年对该股权投资计提7000万元的减值准备,北京蓝景丽家明光家具建材有限公司被吊销营业执照，公司却继续对该股权投资计提2989万元的减值准备。,2016年2月被证监会进行顶格处罚,41,如果按实际情况更正了财务报表，那么12年亚太不可能摘帽。连续5年的财务报表造假，使ST亚太被退市的可能性非常大。2016年2月22日证监会对ST亚太进行顶格处罚：一、对亚太实业给予警告