（会计学专业论文）我国房地产上市公司盈余质量评价的实证研究.pdf

摘要 上市公司的诸多利益相关者都对其盈余质量给予诸多关注。质量高的盈余信息 有利于促进经济健康稳定发展，并提高资源的优化配置。但是近些年国内外均发生 许多上市公司财务造假事件，各公司为了各种原因操纵盈余，这在一定程度上削弱 了盈余信息的相关性及真实性，既损害利益相关者的利益，也影响我国证券市场的 健康发展。目前，上市公司的盈余质量问题已经引起人们的广泛关注。同时我们应 该注意到我国经济的h 益发展使得公司的经济业务同益繁杂，会计的确认和计量更 多的需要依靠会计人员的主观判断和估计，这就为企业进行盈余操纵创造了很多机 会。因此作为公司的利益相关者，在作出投资决策时应对上市公司盈余质量进行评 价。 2 0 0 8 年爆发的经济危机严重影响了我国经济正常稳定的发展。金融危机后房地 产行业在国家政策导向下率先回暖，起到了拉动经济复苏的作用。房地产行业在我 国国民经济发展中起到了举足轻重的作用。因此，本文选择房地产上市公司为研究 对象，综合分析其盈余质量，为信息使用者提供一定的决策依据。 本文从盈余质量含义出发，深入探讨了盈余的可靠性、持续性、成长性和现：金 保障性四个盈余质量基本特征，并结合我国房地产上市公司的特点，构建了我国房 地产上市公司盈余质量评价指标体系。本文选取2 0 0 7 年至2 0 0 9 年连续三年的房地 产行业上市公司的各项财务数据，运用描述性统计方法和因子分析方法对我国房地 产上市公司盈余质量进行综合分析和评价。 研究表明，2 0 0 8 年经济危机严重影响了我国各行业的发展，房地产行业面临深 度调整，盈余质量产生了较大的波动，这与我国2 0 0 8 年之后动荡的经济形势以及 我国对房地产行业的政策调控导向紧密相关。值得关注的是，房地产公司由于房地 产行业开发周期长、现金流需求大的特点，房地产公司需加强公司资金回笼的能力。 因此房地产企业应采取有效措施增加资盒流动性、储备优质资源和提高存货周转 率。同时，管理当局应时刻关注国家政策导向，从各个不同方面不断提高企业的盈 余质量。 。 关键词：房地产行业盈余质量因子分析 a b s t r a c t s t a l ( e h o l d e r sf o c u so ne a m i n g sq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y h i 曲- q u a l i t yi n f o 肌a t i o n i sh e l p f h lf o rp r o m o t i n gh e a l t h ya i l ds t a b l ee c o n o m i c d e v e l o p m e n t ，i m p r 0 v i n gt h e o p t i m u ma l l o c a t i o no fr e s o u r c e s b u tm a n yf i n a n c i a l 疳a u dc a s e so fl i s t e dc o m p a n i e s h a v eo c c u r r e di n m a n yd o m e s t i ca n do b r o a dr e c e n ty e a r s c o m p a n i e sm a n i p u l a t e e a n l i n g sd u et ov a n o u sr e a s o n s ，w h i c hw e a k e n e dt h er e l e v 锄c e 柚dv a l i d i t yo fe a m i n 拳 i n f l 0 肌a t i o n e a m i n g sm a n i p u l 撕0 nn o to n l yh a r n l ss t a k e h o l d d si n t e r e s t s ，b u ta l s o a f f e c t st h eh e a l l h yd e v e l o p m e n to fc h i n a ss e c u t i e sm a r k e t w es h o u l dr e a l i z et h a ti n c r e 弱i n 西ye c o n o m i cd e v e l o p m 铋tm a l ( e sm o r ec o m p l e x b u s i n e s s a c c o u n t i n g s t a f rr e l yo nm 锄ys u b j e c t i v ej u d g m e n t s 觚de s t i m a t e sf o r a c c o u n t i n gr e c o 孕l i t i o n 锄dm e a s u 崩n 饥t ，w h i c hc r e a t e dm 锄yo p p o n i m i t i e sf o re 锄i n g s m 鲫i p u l a t i o n u s e r so ff i n a i l c i a li n f o m l a t i o ns h o u l dc v a l u a t ee 锄i n g sq u a l i t yo fl i s t e d c 0 m p a n i e sr e a s 0 n a b l y 觚dp r o p e d yi no r d e rt 0a v o i dm a l ( i n g 哟n gi n v e s t m 锄td e c i s i o n s b e c a l u s eo fi n c o l l r e c i tf i n a n c i a li n f 0 姗a t i o n a r e re c o n o m i c 嘶s i s ，t h er 印i d e x p a n s i o no fd o m e s t i cd e m 锄do fr e a le s t a t e i n d u s t 巧h 弱p l a y e da 嘶t i c a lr o l ei ns t i m u l a t i n ge c o n o m i cr c c o v e r e a le s t a t ei n d u s t d ， i sc o m e r s t o n ei n d u s t r yi nc h i n a s ow ec h 0 0 s er e a le s t a t ei n d u s t 巧够陀s e a r c ho b j e c t ，锄d c o m p r e h s i v e l y 粕a l y z ee a n l i n g sq u a l i t yo f r e a le s t a t ei n d u s n y “s t e dc o m p a n i e s ，w ，h i c h c a n p r 0 v i d eg u i d a n c ef o rd e c i s i o nm a k i n g f i r s t ，w ed i s c u s sm ed e f i n i t i o no fe 锄i n g sq u a l i t y a n dt h e nd p l ya n a l y z et 1 1 eb a s i c c h a r a c t e r i s t i c so fe a m i n g sq u a l i t y ( r e l i a b i l i t y c o n t i n u 纽c e ，g r o w t h ，c a s h i n s u r a n c e ) w e e s t a b l i s h e a m i n g sq u a l i t y e v a l u a t i o ni n d i c a t o r s s y s t 啪a c c o r d i n g t ot h eb a s i c c h a r a c t 鲥s t i c so fe a m i n g sq u a l i t y 柚dt h ep a n i c u l 撕t yo fl i s t e dr c a le s t a t ec o m p 卸i e s w e s e l e c tf i n 锄c i a ld a t ao fr e a l 髂t a t ei n d u s 时l i s t e dc o m p 狮i e s 舶m2 0 0 7t o2 0 0 9 ，锄du s e d e s c r i p t i v es t a t i s t i c s 狮df a c t o r 锄a l y s i se v a l u a t ee 锄i n g sq u a l i t y t h er e s e a r c hr 镪u l t ss h o wt h a te 帅i n g sq u a l i t yh a da 伊e a t e rf l u c t u a t i o n 疔o m2 0 0 7 t o2 0 0 9 ，w h i c hi sc l o s e l yr e l a t e dt 0t l l ee c o n o m i cs i t u a t i o n 锄dt h en a t i o n a lp o l i c y r e a l e s t a t ec o m p 觚i e sn e e dt os 仃e n g t l l t h ea b i l i t yo ft l l ec o m p 觚yc 弱hr e m m sd u et o1 0 n g o p e r a t in gc y c l e 锄d 掣e a td 锄锄df o rc 鹊hf l o w t h e r e f - 0 他，t h er e a le s t a t eb u s i n e s s s h o u l dt a l ( ee 毹c t i v em e 鹤u 瞅；t 0i n c 硼臣c 弱hl i q u i d i t y r e r v eh i g l l q u a l i t y s 0 u r c 鹤 a n di n c r e 觞i n gi n v e n t o r yt u m o v 既 k e yw o r d s ： r e a le s t a t ei n d u s t r y e a m i n g sq u a h 哆 f a c t o ra n a l y s i s n 1 序言 1 1 论文选题背景及研究意义 1 1 1 选题背景 会计盈余是反映企! 坐经营成果的重要财务指标。企业盈余是公司利益相关者进 行投资决策时重要的依据：投资者利用企业盈余确定投资方向，会融机构则以企业 盈余作为主要的放贷考量指标，而政府以企业盈余作为核定入市及配股的主要标 准。从微观上来看，盈余质量直接影响着投资者的投资收益和风险，并影响金融机 构的放贷风险及正常运转；从宏观上来看，企业盈余直接影响社会资金的流向及经 济结构，并进一步影响资源的优化配置及宏观经济运行效率。鉴于企业盈余的重要 性，上市公司存在盈余管理乃至财务舞弊的动机。国内外不断出现欺诈丑闻，企业 进行盈余管理或利润操纵致使盈余质量( e 锄i n g sq u a l i t y ) 低下，这已成为国内外 急需攻克的难题。 2 0 0 1 年1 1 月安然事件举世震惊，随后发生的世界通信、施乐、默多克等公司 的财务丑闻使得上市公司盈余质量问题迅速成为美国实务界和监管当局关注的焦 点之一，同时也成为美国会计学术乔研究的重点之一。我国资本市场相对国外来说 起步较晚，在近几年高速发展过程中同样也出现了盈余质量管理和会计欺诈的财务 丑闻，“琼民源”、“红光实业”、“银广夏”、“东方电子 和“蓝阳股份一系列上 市公司欺诈案，使得盈余质量成为我国各界关注的焦点。 房地产行业对我国国民经济的发展有着举足轻重的作用，是我国的支柱产业， 从经济危机的深远影响可以看出，房地产行业既是拉动宏观经济发展的引擎，也可 以对宏观经济产生极大的冲击。综上所述，对房地产行业的盈余质量进行研究至关 重要。本文j 下是在这一特殊的背景下对这一问题进行深入的研究。 1 1 2 研究意义 上市公司盈余质量是投资者等公司利益相关者进行投资决策的重要依据。一般 来说，具有较高的盈余质量的上市公司具有较强的盈利能力和增长能力，这是公司 持续稳定发展的重要保障。同时，对上市公司盈余质量的研究可以在一定程度上保 护投资者的基本利益，并进一步优化资本结构。 作为国民支柱产业的房地产行业是经济发展的主力军，也是投资者关注的焦 第l 页共5 9 页 蕴盐丝进丛垃厶：i i ! 丝! ：堂丝i 金塞 毯l 垡丛地童! ：丑! 公! 盆金亟置遄俭的塞址掣2 点。膀地，陀行业具有较高的利润率，和刚家对房地产行业的政策导向息息相关，i ：d 时也具有典型的行业特征。房地产行业具有定的代表性，对其进行研究可以促进 该行业更加健康稳定的发展，也可进一步促进宏观经济的发展。 1 2 国内外相关丈献综述 1 2 1 国外研究现状 国外关于盈余质量的研究最早丌始于1 9 6 8 年波尔和稚朗( b a l la n db r o w n ， 1 9 6 8 ) 对年度报告盈余数据与股票价格之| 日j 的关系的研究。国外的研究主要集中在 盈余质量评价指标的选择及盈余质量的应用上，由于对盈余质量概念的理解不同， 确定的评级指标也各不相同。 1 - 2 1 1 以盈余反应系数反映盈余质量 盈余反应系数( e r c ，e a m i n g sr e s p o n s ec o e 伍c i 朗t ) 是自b a l l 和b r o w n ( 1 9 6 8 ) 以来一个重要的研究方向，是用来衡量市场对非预期报酬的反应程度，具体说是用 来衡量某一证券的超额市场回报相对于该证券发行公司报告的盈利中的非预期因 素的反应程度。盈余反应系数一般用报酬盈余模型中的斜率系数来表示，即公司 未预期盈余的单位变化导致的非j 下常因素报酬率变化的百分比。盈余反应系数和风 险系数等六个因素相关 。作为盈余质量评价指标的盈余反应系数越强烈，盈余质 量越高。 b a l l 和b r 0 、阳( 1 9 6 8 ) 【l 】对年度报告盈余数据与股票价格之间的关系进行了实 证研究，首次证明了公司证券的市场价格会对财务报表的信息含量作出反应，从而 为盈余信息的有用性提供了实质性证据。之后，对盈余反应系数的研究成为会计界 最重要的研究方向之一。以盈余反应系数代表盈余质量进行研究的还有c o l l i n s ( 1 9 8 9 ) 和s a l a t k a ( 1 9 9 3 ) 。 1 2 1 2以盈余持久性或可预测性评价盈余质量 盈余持久性或可预测性是信息质量的反映，它能使信息使用者对企业发生的经 济业务的结果预测更加准确。盈余信息的可预测性可通过检验当前盈余是否具有高 度的持久性来衡量。 2 0 世纪8 0 年代后期，会计实务界丌始关注盈余持久性，并对其进行研究。c h o i 该定义一j i 用白卜毕编兽的i ：市公d 盈余质量测度方法j 膨用研究中因绎济版 i ：。 该六项闪索具体为：风险系数、盈余的颅测能力或一i 确定性、资奉结构、公d 的成k 性、盈余持久性和盈 余质置 第2 页共5 9 页 苴茴丝鱼渣么易厶鲎蚣l 堂1 2 ：i 淦幺毯图窭地亡l ：j 琏公! a 丝金巫釜吐俭自i 笾i i ! i ! | 兰f ( 1 9 9 5 ) 【2 u 暂持久性定义为当则盈余征未来保持或提高的可能性。具有持久性的盈 余信息影响信息使用者对公司的未来期望，并会提高对未来盈余预测的准确性，即 该信息具有较高的预测价值，也就是说该信息是有用的，有用性是会计信息一个最 重要的质量特征，所以具有高持久性的盈余被认为是高质量的盈余。 l e v 和t h i a g a r a i a n ( 1 9 9 3 ) 【3 】通过分析1 2 个会计基本信号的变动总结出一个 综合分数，然后用该综合分数衡量持久性。j 下( 负) 值认为是未来盈余变化的利空 ( 利好) 消息。如果是正值，赋值l ；如果是负值，赋值o 。因此得分越高，持久 性越低。这样每个公司都能得到一个综合分数。 该研究之后，学者常常从上述1 2 个会计基本信号中选择几个信号对盈余质量 进行评价。a b a r b a n e l l 和b u s h e e ( 1 9 9 7 ，1 9 9 8 ) 【4 】直接使用了其中的9 项进行研究， 但符号和赋值正好反向于l e v 和t h i a g a r a j 锄作出的界定。该研究选取了1 9 7 4 年至 1 9 8 8 年的财务指标数据，并建立模型，之后利用此模型对样本公司1 9 8 9 年至1 9 9 3 年的累积超额报酬进行预测。研究发现财务指标所提供有关盈余的信息与未来盈余 显著相关。 用持久性或可预测性检验盈余质量的研究还有p o t t e r 和r a y b 啪( 1 9 9 3 ) 【5 1 ，该 研究通过调查在s e c ( s e c u r i t i e sa n de x c h a n g ec o m m i s s i o n ，美国证券交易委员会) 要求的季度报告披露之前公司是否主动及时进行临时披露来检测盈余质量和披露 报告频率的关系，研究结果显示，盈余质量和披露报告频率j 下相关。 1 2 1 3 通过检验账面盈余的现金保证程度评价盈余质量 k l e i n 和t 0 d d ( 1 9 9 3 ) 【6 】认为有充足现金保证的盈余比缺乏现金保证的盈余更 可靠，质量也更高。同时他们认为，由于未来的股利分配是采用现金支付形式，从 长期分配来看，能产生较多现金的盈余比产生较少现金的盈余更能预测未来的变 化。他们发现以此为标准得出的结论与以盈余反应系数为标准得出的结论一致，即 具有较高盈余变现系数的公司，盈余反应系数也高，盈余质量较高。 t h o m 觞a l e e ，r o b e r tw 和t h o m a sp h o w a r d ( 19 9 9 ) 【7 j 对经营现金流量和净 利润之间的关系进行了深入的实证研究，他们将二者的差额作为财务欺诈的预警信 号。研究结果表明，采用经营现金流量和净利润的差额指标作为预警信号后，预警 模型对财务欺诈的预警作用效果会更好。 ( 1 9 9 9 ) 【8 】把公司的盈余水平和经营现金流量水平之间的时间序列相关系 数( 或者盈余变化和经营现命流量变化之间的时间序列相关系数) 作为盈余质量的 一种计量方法。上述相关系数越大，表示盈余质量越高。反之亦然。a 鲈e sc h e n g 、 1 2 个雉奉f i - 吁包括：存货、心收账款、资奉性支i i l 、研究j 开发赞、毛利、销售及管理赞用、坏账准薪、 实l ；：i ：税牢、储备订单、劳动力、后i 2 【允j l i 法和审计：c ：3 c 见类型 第3 页共5 9 页 丑逝丝溘数星厶空丝! ：堂缝| 兰= 篁 一一一 毯囤2 地童i ：虫公! a 丝金题互：遄俭曲塞业趔2 l i u 和s c h a e t e r ( 1 9 9 6 ) 、f r e e m a n 和t s e ( 1 9 9 2 ) 、a l i ( 1 9 9 4 ) 也都研究发现，经营 现金流量的增量信息含量随着盈余持久性程度及盈余质量的下降而上升。 1 2 1 4 利用应计利润评价盈余质量 将应计利润作为盈余质量高低的评价标准得到了目自i 学术界的普遍关注，美 国会计学会将盈余质量定义为“随着时| 日j 流逝，由应计制所确认的收益数额与公司 流入的现余数额的弥合程度”。 s l o a n ( 1 9 9 6 ) 【9 】对应计利润和现会流量同股票价格的相关性进行了系统的研究。 即便当时s l o a n 并未明确采用“盈余质量”这一术语，但并不影响其论文实际上成 为盈余质量研究的重要学术文献。s l o a n 将会计盈余分成应计利润和经营现金流量， 并运用回归的实证方法对样本公司的盈余质量进行研究，结果表明应计利润占会计 盈余的比重越高，公司盈余质量越低：反之，应计利润占会计盈余的比重越低，则 盈余质量相对越高。 1 2 1 5 利用多因素分析评价盈余质量 随着资本市场的发展和对盈余质量理解的深入，研究人员越来越清楚地意识到 单因素分析的不足。n e i l l ( 1 9 9 3 ) i i o 】用三个独立的指标来衡量会计信息质量：审计 人员的信誉、选择的会计方法和信息披露数量。他用这一评价方法调查了l p o 的错 误定价和会计信息质量的关系。结果没有提供足够的证据证明i p o 的错误定价和会 计信息质量有密切的关系，这一结果可能是由于这三方面的指标没有能够全面完整 的反映会计信息质量。 1 2 2 国内研究现状 由于国内资本市场起步较晚，国内学术界对公司盈余质量问题的研究始于2 0 世纪9 0 年代后期，经过1 0 几年的发展已经取得了一定成果。 1 2 2 1 通过现金流量评价盈余质量 储一昀、王安武( 2 0 0 0 ) 【l7 】在其论文上市公司盈利质量分析中认为只有伴 随现盒流入的盈利才是高质量的盈利。他们将应计制与现金制下的8 个财务指标设 计成四组对比指标( 对经营现会流量经过调整后计算和未调整计算的净资产收益 率、每股现金流量和每股收益、总资产收益率、销售利润率) ，以1 9 9 8 年中期报告 中披露现命流量表的2 6 4 家上市公司和1 9 9 9 年4 月3 0 同前公布年报的8 6 1 家上市 公司为样本进行实证检验，研究结果表明我国上市公司的盈利质量较差，且呈现两 第4 页共5 9 页 匹翊5 丝进必经厶鲎! ! ! ! | ! ：堂位迨童 一 毯国么地庄! ：皿公! d 丝盆巫置进f ! 曲宝生业2 t 级分化状念，有棚当多的公司现会流入，f 重滞后于盈利的确认。 李春华、李世军和胡志文( 2 0 0 1 ) 【1 8 】选取了主营业务收现率等5 个财务指标。， 以1 9 9 8 年至2 0 0 0 年的财务数掘为研究对象，对某公司的盈余质量进行评价。研究 结果显示所选取的财务指标值越大，盈余质量越高。该研究高度重视现会流量， 并认为现会流量是公司收益的真实体现。 1 2 2 2 通过会计利润进行盈余质量评价 蒋义宏、魏刚( 2 0 0 1 ) 【| 9 j 利用主营业务利润占公司总利润的比重来考察我国上 市公司的盈余质量。研究采用1 9 9 2 年至1 9 9 9 年上市公司财务数据为研究样本进行 回归分析，结果显示主营业务利润占总利涧的比重与公司价值具有j 下相关性。研究 中发现样本公司的投资收益等非经常性损益占总利润的比重过大，说明企业获利能 力较差，盈余质量较低。 贝洪俊( 2 0 0 2 ) 【2 0 】从主营业务利润分析公司的盈利质量，其研究结果再一次印 证了蒋义宏和魏刚的研究结论，即公司的主营业务利润比重与盈余质量存在j 下相 关。因此上市公司应不断提高主营业务比重，以增强公司的核心竞争力及持续稳定 盈利能力，从根本上提高上市公司的盈余质量。 张瑶( 2 0 0 6 ) 以1 9 9 4 年至2 0 0 4 年上市公司财务数据为研究对象，采用单项 指标模型和综合指标模型对盈余质量进行综合评价，该研究表明随着时问的变化， 我国上市公司盈余质量并未表现出逐年提高的趋势，在1 9 9 7 年至2 0 0 1 年期间盈余 质量大幅度下降。高质量的盈余信息与会计准则和宏观经济环境等诸多内外部因素 影响。 1 2 2 3 利用多因素分析评价盈余质量 柳木华( 2 0 0 3 ) 【4 9 】借鉴l e v 锄dt h i a g a r a j 肌s ( 1 9 9 3 ) 研究中的1 2 个会计基本 信号中的8 个 ，并结合我国国情对盈余质量进行了综合评价。结果表明市场反应 与基于财务报告基本信号的盈余质量正相关，并且盈余质量对未来一年盈余变化具 有显著预测能力。 苟开红( 2 0 0 5 ) 【2 2 l 利用预测价值、及时性、无偏性和表象真实性四项指标建立 收益质量指数模型，从该四个方面对收益质量进行全面的分析。研究表明目前上市 公司总体收益质量水平偏低，且公司之间差异较大。而且公司上市年限与收益质量 之间存在显著的正相关性，同时上市公司收益质量与行业竞争激烈程度具有负相关 该五项指标具体包括经i ￥现金流苴￥业利润、主悖业务收现牢、经，￥舄也会流量，净利润、现会毛利率，产品毛 利半、投资收现；舒 该研究选取的8 个会计堆奉竹垮为：毛利、f ￥业费用、管理费用、非经常性利润、实际税牢、存货、成收 账款、资产减值准备及审计怠见 第5 页共5 9 页 苴翊i 经渣丝易厶堂蚣l 翌丝洫幺找i 驾z 些芒：j ：虫公! d 丝盒亟。鲢业俭鲍塞i ! 趔豇 性。 张国清( 2 0 0 8 ) 【2 3 】借鉴国外的研究模型，以2 0 0 7 年度1 3 7 9 家a 股上市公司的 财务数据为研究对象，选取7 个财务指标对样本公司的盈余质量进行评价。文章立 足于内部控制质量和盈余质量之l 开j 的相关性。研究表明，内部控制和孺余质量并没 有较强的相关性。高质量的内部控制并不代表高质量的盈余，内部控制质量的提升 并不会提高盈余质量。但公司的某些内在特征和治理因素会在一定程度上影响盈余 质量。 卜华( 2 0 l o ) 【5 i 】采用规范研究法从信息经济学的角度对盈余质量进行分析，以 盈余质量具有的预测性、结构性、持续性和及时性四人特征为基础，设置了一个包 含修正后的盈余变化率等1 3 个指标的盈余质量测度体系晴，利用该体系可对盈余质 量进行测度计算。之后论文选取2 5 7 家制造业上市公司，以1 9 9 9 年至2 0 0 4 年六年 的财务数据和其他相关数据为样本数据，对盈余质量的现状进行分析。实证研究结 果显示，样本中大部分公司的盈余质量不高，处于中等水平。另外研究显现，主营 业务利润和利润总额正负符号不同的公司的盈余质量低于其他公司的盈余质量。 从以上对研究文献的整理分析可以看出，我国对盈余质量的研究已从最初的定 义、特征和影响因素等方面的定性探讨，向多因素多指标定量评价体系的构建迈进， 不过，评价方法和指标大多是借鉴国外的经验，且评价方法相对单一。 1 3 研究内容和研究方法 1 3 1研究内容 本文从盈余质量的概念、影响因素等探讨影响盈余质量的四个基本特征，即盈 余的可靠性、持续稳定性、成长性和现金保障性。本文从这四个方面选取多个财务 指标，对1 0 6 家样本公司2 0 0 7 年至2 0 0 9 年连续三年的财务数据进行实证研究，建 立综合指标评价体系对我国房地产上市公司的盈余质量进行综合分析。 本文共分五章，具体内容如下： 第一章序言。主要阐述了论文的选题背景和研究意义，以及国内外相关学 者对盈余质量的研究成果。 第二章盈余质量的理论分析。分别从盈余质量的概念、特征、影响盈余质 量的因素，同时探讨了房地产行业盈余质量的特殊影响因素，对房地产行业现行国 家政策进行了归纳和总结。 第三章房地产上市公司盈余质量评价指标体系构建。从持续稳定性、成长 该盈余指标测度体系包含的具体指标详见2 0 l o 年中困经济h ；版卒j ：j l l 版的j ：市公r d 盈余质置测度方法1 j 应 用研究作者为卜华 第6 页共5 9 页 苴翊! 丝i 盘迓星厶鲎蚣l 生熊淦g毯幽芝地生：! ：! 让公14 丝金题蓝进俭幽塞适型【：2 1 性、现会保障性，以及房地产上市公司的特殊性四个办面选取盈余质量分析指标， 构建房地产上市公司盈余质量评价的指标体系。 第四章房地产上市公司盈余质量实证分析。利用建立的盈余质量评价指标 体系对样本公司连续三年的房地产上市公司的财务数据运用因子分析方法进行盈 余质量分析，并对样本公司盈余质量进行综合评价及排名。 第五章本文的结论及建议。在实证分析的基础上，对房地产上市公司盈余 质量进行总结，并针对房地产行业上市公司盈余质量状况，提出一些改进的建议。 1 3 2 研究方法 本文同时采用了规范研究和实证分析的研究方法，结合定性研究和定量研究对 盈余质量进行评价。文章前两章对盈余质量的理论分析主要采用规范研究方法，从 盈余质量的概念、影响因素等确定影响盈余质量的四个方面，即盈余质量的可靠性、 持续性、成长性和现金保障性。 本文采用实证的研究方法，构建了盈余质量的评价模型。采用描述性统计初步 评价房地产行业的企业规模、盈利水平、获取现金的能力以及未来获利能力；利用 因子分析对我国房地产上市公司盈余质量进行实证研究。 评价指标的选取是本文研究的重要基石，其直接影响到研究结果的真实性和有 效性。本文采用定性研究，对国内外研究成果进行统计整理，借鉴国内外重要的观 点选取评价盈余质量的财务指标。如国外研究学者s l o 锄和国内研究学者储一昀、 王安武都强调了现金流量对盈余质量的重要性，认为盈余质量反映盈利的确认是否 同时伴随相应的现金流入，本文j 下是基于这一观点，选耿了营业利润现金保证率、 营业收入现金保证率和盈利现金比率衡量盈余质量的现金保障性。 同时考虑到我国房地产行业有着不同于其他行业的特点，尤其是近几年发展变 化很大，本文对房地产行业的现行政策进行了归纳整理，并对近几年重点城市的房 价走势进行了描述性统计分析。结合房地产行业资金需求大等特点，特别选取了资 产现金回收率和存货占总资产作为评价指标，这均是本文的研究创新之处。 第7 页共5 9 页 2 盈余质量的理论分析 2 1 盈余质量的定义 盈余质量( 又称收益质量、盈利质量) t 的概念由来已久，它是从基本面分析 方法中逐渐演变而来，基本面分析形成于2 0 世纪3 0 年代，其分析目的是发现价值 高估或低估的证券，因此盈余质鼍是证券业中的一个专业术语，也是证券分析师的 工具之一。盈余质量一词在2 0 世纪6 0 年代术和7 0 年代初变得颇为有名，区l 为美 国麦克米兰公司的桑顿l 奥格费发表过一份名为收益质量的投资咨询报告。 在该报告中，作者对收益的构成因素进行了详细的分析，以此来评价公司所报告的 盈余的持久度，盈余的持久性是盈余质量的特征之一。 随着我国经济发展的同趋成熟，国内外出现了许多会计造假大案，如美国的“安 然”事件、中国的“银广厦”事件等，致使财务信息使用者开始怀疑企业会计信息 的可靠性和真实性。在这种背景下，盈余质量成为国内外学术界的一个研究焦点。 从国内研究成果来看，有关盈余质量的研究大多局限于对盈余质量的定性描述，尚 未形成系统的理论。国内外学术界与实务界至今对盈余质量也未达成统一定义。 在总结和分析国内外各学者给出的盈余质量概念后，对盈余质量概念的界定如 下： 1 强调盈余的可靠性 该观点强调应以会计盈余是否真实反映了企业实际发生的交易或事项作为评 价盈余质量的标准，认为盈余质量是财务报告盈余反映实际经营业绩的真实程度。 但是决策有用观是现行财务会计的目标，该类观点在强调盈余的可靠性的同时，并 未考虑盈余信息的决策有用性。 这种观点认为，通过对实际经营盈余和财务报告盈余作对比，考察会计盈余是 否真实反映企业实际经营状况，进而评价企业的盈余质量。 2 强调盈余的相关性 此类观点认为，盈余质量的高低应以会计盈余和公司实际业绩之间的相关性为 评价标准。如果盈余信息完全是公司业绩的真实体现，则盈余质量较高。 一些专家学者站在盈余相关性的角度对盈余质量做出了定义。魏标文、陈纪南 认为盈余质量是指“报告收益与评价公司业绩之问的相关性 ，在其研究中以盈 余的相关性为研究基点，对盈余质量的评价方法做了深入的探讨。杨明增在研究中 学术群通常称作盈余质量( e a m i n g s o u a l i t y ) = 奉：艾认为，管理学通常用“盈余”，绎济学通拧用“收益”， 会计学通常用“盈利”和“利润”。此外，盈余和利润侧蓐十结果，收益和盈利侧童于过程 魏标义，陈纪南我国i 二市公1 d 的盈利质苴探讨江苏商淡，2 0 0 8 ，1 2 ：1 5 9 1 6 0 第8 页共5 9j i f 苴型经渣丝星厶星丝i ：堂i 堑迨幺找幽生地! 兰i ：血公! 盟丝盆亟越让! 立盟竖吐! ! ! | 则认为微余质量是指“与利润表相关的信息系统报告1 1 ，j 小j 洲锨利企业未来绩效的 相关性”舯+ 。企业当期盈余和未来绩效之问的相关性越性，盈余质量越高。如果企 业当期的盈余中暂时性盈余所占的比重较大，则不会对未来盈余产生太大影响，盈 余质量低下。 上述观点尽管从不同的角度定义盈余质量，均强调了盈余的相关性。 3 强调盈余的现命保障性 美国会计学会曾经专门设立“盈余质量”项目，联合著名的研究学者对盈余质 量进行了广泛而深入的探讨与研究。盈余质祭被定义为“i n v e r s e l yr e l a t e dt ot h e 姗o u n to ft i m ee l a p s e db e t w e e nr e v e n u e ( i n c o m e ) r e c o g n i t i o na n dc a s hc o l l e c t i o n ( 随着 时| b j 流逝，由应计制所确认的收益数额与公司流入的现金数额的弥合程度) ”。 储一昀、王安武研究认为盈余质量反映盈利的确认是否同时伴随相应的现金流 入 。会计上确认的盈余应该伴有一定量的现金流入，只有实现现金收益的盈余才 是企业盈利的真j 下体现。经营活动现金净流入占以权责发生制确认的盈余的比重越 大，公司的盈余质量越高。 秦志敏认为，盈余质量是立足于收付实现制，对现金流量表提供的财务数据进 行综合分析和评价的结果。盈余质量和盈利能力有着本质的差别，后者体现以权责 发生制为原则对利润表上的财务数据加以分析，从而得出关于公司的盈利水平”。 盈余质量和盈利能力是从不同的角度分析公司盈利水平。 上述观点都强调了盈余的现金保障性，认为盈余质量的高低应以所获得利润是 否伴随着相应的现金流入。这一观点仅从现金保障的角度衡量盈余质量，如果财务 报表中的盈余有充足的现金作保障，则盈余质量就高，反之，盈余质量就低。 本文认为在定义盈余质量时也应充分考虑财务信息的有用性。向财务信息使用 者提供有用的信息并帮助其作出j 下确、恰当的经济决策是财务会计的目标。而企业 盈余是投资者进行投资决策的主要依据之一，因此盈余信息的有用性越大，盈余质 量越高。 综合上述观点，盈余质量的定义应包含以下几个特征：应真实反映公司当6 i 盈利情况及内在价值：对公司未来的盈利能力有一定的预测能力：公司盈余的 确认应伴随足够的现会流入；公司的盈余信息可帮助信息使用者作出f 确的经济 决策。因此对盈余质量给出如下定义：“盈余质量是指在真实反映公司经营状况的 条件下，当期盈余和未来盈余的相关性，反映根据过去或当前盈余信息预测未来获 取现会流的能力”。 杨f l j j 增我困i ：市公t f j l ；i i 利质嚣存n ：的问题及改进拈施当代财经2 0 1 ) 4 ，3 ：1 0 4 1 0 6 储一昀i i 安武i ：市公n 盈利质苴：分析，会汁研究，2 0 0 0 9 ：3 i 3 6 索，占敏上市公l d 盈利质苴透+ 地策略会计研究2 0 0 3 ，0 7 ：5 3 5 4 第9 页共5 9 贝 芏) ：赶丝溘数丛厶堂趔! ：堂位监幺 毯四空地兰l 丑! 公! d 丝金亟量l i ：e 逝曲塞址趔氲 2 2 盈余质量的特征 2 2 1 盈余的可靠性 盈余的可靠性( 也称盈余的真实性) 足指企业应遵守企业会计计e 则等法律法规 的规定，以实际发生的交易或事项为依据对盈余进行准确的确认、计量和i 于艮告。盈 余的可靠性要求盈余的确认不存在虚假、隐瞒及其他人为操纵利润的成分。盈余质 量的可靠性是盈余质量的基础特征，在食业盈余信息不可靠的情况下对企业盈余质 量进行探讨和研究没有任何意义。 从本文提出的盈余质量的定义可以看出，企业提供可靠真实的盈余信息至关重 要，盈余信息越可靠，盈余质量越高。由于上市公司的财务处理相对规范，外部监 管也比较严格，其出具的财务报告也均由第三方会计师事务所审计，并出具审 计报告，本文认定上市公司的盈余信息比较真实可靠。 2 2 一盈余的持续性 盈余的持续性是盈余质量的核心特征，是指企业盈余对企业未来的经营业绩有 较强的预测价值。研究盈余的持续性应探讨企业盈余的构成，会计盈余按持续性可 分为永久性会计盈余、暂时性会计盈余和与价格无关的会计盈余。 永久性会计盈余( p e 肌觚朗te e a m i n g s ) 是指由于企业的经常性经济业务所带 来的利润，如主营业务利润，其是企业盈余的核心来源，能充分体现企业持续盈利 能力和企业核心竞争率。一般来说，永久性会计盈余占总盈余的比重越大，企业盈 余的持续性越强，盈余质量越高。 暂时性会计盈余( t r 觚s i t o r ye e 帅i n g s ) 是由企业非经常性的交易事项所带来的 利润，即非经常性损益。该项盈余具有不确定性和偶发性的特点，只会对当期盈余 产生影响，与企业未来的经营业绩无关，不具有盈利的持续性。 与价格无关的会计盈余( p r i c ei r r e l e v a n te e a m i n g s ) 是指由于会计政策或会计 估计变更而引发的收益，该类收益对企业当期及未来各期的利润均不会产生影响， 即并不会为企业带来未来盈余。 由此可见，暂时性会计盈余和与价格无关的会计盈余并不会为企业带来持续的 未来收益，盈余的持续性应通过永久性会计盈余来体现。如果公司的暂时性会计盈 余和与价格无关的会计盈余占总盈余的比重较大时，盈余质量较差。 第l o - 贞共5 9 贝 2 2 3 盈余的成长性 盈余的成长性，是指公司盈利能力的增长趋势。盈余质量较高的企业应具有较 高的成长性，其每年的盈余增k 应保持在。个棚对合理的范i 羽内，不应陔出现零增 长甚至是负增长的情况。一般来说，盈余的成长性越好，盈余质量越高。 从企业的生命周期理论来讲，处于不f l 阶段的企业的盈余成长性也有所不同。 处于发展期和成长期的企业盈利能力较低，甚至是处于亏损的状态，因此其具有较 弱的成长性，盈余质量较差。处于成熟期的企业具有较好的盈利日订景，成长性较好， 盈余质量较高。而衰退期的企业盈利能力逐年下降，并不具有成长性。 2 2 4 盈余的现金保障性 盈余的现金保障性表现为企业盈余的确认是否伴随相应的现金流入。我国会计 准则规定，应采用权责发生制确认企业盈余。权责发生制下以赊销方式确认的收入 存在较大的风险，一是现金流量减少，企业可以自由支配的资金不足，出现财务困 难，势必会影响企业的健康成长；二是应收账款存在不可收回的风险。债务人出现 经营困难或诚信缺失等情况均可致使企业的应收款项无法收回，大量无法收回的资 金可能会导致企业资金流断裂，产生财务危机。 企业要保证在充足的现金流量下健康稳定的发展，应保证盈余和现盒流量的匹 配。匹配标准在不同的行业中存在较大的差异。以本文研究的房地产行业为例，由 于特殊的经营特点和行业特征，其对现盒流量的要求要高于其他行业，因此房地产 行业应维持较高程度的现金保障。 现金流量是企业发展的重要支柱，现金流量缺失是企业财务状况危险的预警信 号，各企业均应该加以重视。企业盈余的现金保障性越高，盈利盈余质量越高。 2 3 盈余质量的影响因素分析 影响上市公司盈余质量的因素有很多，本文从外部因素和内部因素两方面对影 响上市公司盈余质量的主要因素进行分析。 2 3 1 外部因素分析 2 3 1 1 监管环境 在对监管环境进行分析时，应充分认识证券市场监管当局的角色定位，这一因 第1 l 页共5 9 贝 苴签! 谊监经厶生丝l 芏世淦幺毯幽立些主i ：立公! i 丝盆亟逵吐垃 ! ! 杰山! 堕纽 素对。j ：构建彬响微余质量i 划素机架小+ 叮或缺，对于认彭 我国上市公司盈余质量状况 其有重要意义。从理论上讲，证券市场监管当局的角色应该定位于制定市场公平法 则和维护各市场主体参与市场交易的公平性，特别是保障市场中弱势群体的利益不 受侵犯。如果角色定位发牛偏离，就可能导致舞弊的行为出现，影响衙余质最。例 如，某些国有企业为了提高自身价值而进行筹集资会，监管当局由于角色定位的偏 离就会偏向于筹集资会方，这在某种程度上助长了企业对资金的渴求程度，最后就 会导致财务造假的盛行，企业盈余质量低下。 2 3 1 2 法律环境 我国法律体系尚有诸多需要完善之处。对上市公司有较大影响的有税法和会计 法。税法对企业盈余的影响具体体现在税率、计税依据和税收优惠上。由于我国的 特殊背景，税收优惠政策成为了具有中国特色的盈余管理现象之一。相关学者研究 后发现：地方政府常常通过税收返还、财政补贴和减免税负等税收优惠政策帮助本 地区企业提高经营业绩以为企业获得上市资格或配股、增发权。具有政府支持的企 业盈余并不能真实反映其盈利能力和公司实力，可能使实际亏损的企业呈现出高盈 利的假象，从而误导盈余信息使用者。同时，利用税收优惠政策取得的经营收益并 不具有持续性，盈余质量较低。 会计准则对盈余质量具有直接的影响。盈余的确认是以会计准则为指导。但是 由于企业经济活动的复杂性和人们认识水平的有限性，会计准则不可能规范企业的 所有经济活动，会产生理论脱离实际的情况。因此，企业确认的盈余并不一定真实 的反映企业实际盈余，该差异越大，盈余质量越低。 鉴于上述问题，法律制定者不断完善税法和会计准则等相关法律法规，尽量减 少企业进行盈余管理的空间，法律规范的不断完善有利于提高盈余质量。例如，我 国新企业会计准则规定固定资产等八项资产减值准备一旦计提不得转回，这一规定 有效控制了企业利用资产减值准备的计提和转回进行盈余管理。 2 3 1 3 经济环境 经济环境的好坏必然会对企业经营业绩产生一定的影响，从而影响企业的盈利 能力，最终会影响企业的盈余质量。对企业而言，经济环境是系统性j x l 险，企业并 不能加以控制或改变。由于各个行业对经济环境及依赖程度不同，因此经