（工商管理专业论文）中国商业银行金融产品创新——以中国银行为例.pdf

0 3 2 0 2 5 3 7 6董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 摘要 金融创新是经济发展的动力源，只要创新的活动不停止，经济活动就不会停止。 中国自改革开放以来，社会经济得到了飞速的发展，金融发展的步伐也越来越快。最 近几年来对商业银行金融产品创新的研究。在国内、国际上都引起了广泛的重视，并 取得了一些很有价值的成果。商业银行金融产品创新的两面性的特征也越来越引起了 人们的关注。 本文试图从商业银行金融产品刨新在中国的发展历程为出发点，在研究的过程中 重点分析了商业银行金融产品创新在中国与发达国家的差距和差异化，最后提出了中 国商业银行金融产品创新的发展方向。还以中国银行为例，介绍了金融产品创新业务 在中国商业银行的发展。 本文首先从介绍金融产品创新理论入手，详细研究了商业银行金融产品创新的起 源及其效应；然后从中国与发达国家金融产品创新的发展差异和差距角度论述了中国 商业银行金融产品创新的必要性和可行性；再接着介绍了我国商业银行在金融产品创 新方面所取得的成效、分析了存在的不足；并以一专门的篇幅介绍了几种典型金融产 品创新业务在中国银行的发展和应用；最后，对中国商业银行金融产品创新作出了前 瞻性的展望，指明了：第一，中国商业银行金融产品创颓应兼顾国际通用性和国情特 殊性；第二，中国未来的金融创新应该走以吸纳性为主、需求满足性为主的途径，坚 持以增强持续供给能力为基点、以遵纪守法为前提、以防范金融风险为警戒的要求： 第三，加强监管和内控、切实防范创新风险：最后，商业银行还应坚持走与发达国家 金融机构合作的道路。 关键词商业银行金融产品创新中国银行 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 a b s t r a c t f i n a n c i a li n n o v a t i o ni st h ed r i v eo f e c o n o m i cd e v e l o p m e n t e c o n o m i ca c t i v i t yw i l ln o ts t o p u n t i lt h ei n n o v a t i o nc e a s e s s i n c ec h i n a sr e f o r ma n do p e n n e s s ，c h i n a se c o n o m ya n d f i n a n c ed e v e l o p sv e r yf a s t r e c e n t l yt h er e s e a r c ht oc o m m e r c i a lb a n k s f i n a n c i a lp r o d u c t s i n n o v a t i o ni sm o r eh i g h l i g h t e di nb o t hd o m e s t i ca n do v e r s e a s a n ds o m ev a l u a b l er e s e a r c h p r o d u c t i o n w a sg a i n e d t h et w o - a s p e c t s c h a r a c t e r i s t i c so ft h e f i n a n c i a l p r o d u c t s i n n o v a t i o na r ea l s oa r ep a i dm o l ea t t e n t i o nt o i l lt h i sa r t i c l e t h ed e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s f i n a n c i a lp r o d u c t s i u n o v a t i o no f c h i n ai ss t r e s s e d ，a n dm o r ea n a l y s i st ot h ec o m m e m i a lb a n k s f i n a n c i a lp r o d u c t s i n n o v a t i o ni sg i v e nt ot h eg a pa n dt h ed i f f e r e n c eb e t w e e nd e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dc h i n a i nt h ee n d t h ed e v e l o p m e n td i r e c t i o no fc o m m e r c i a lb a n k s f i n a n c i a lp r o d u c t s i u n o v a t i o n o fc h i n ai ss u g g e s t e d i no r d e rt oe x p a t i a t ec l e a r l y , s o m ee x a m p l e so ff i n a n c i a lp r o d u c t s i n n o v a t i o ni nb a n ko f c h i n aa r ei n t r o d u c e da n da n a l y z e d f r o mt h es t r u c t u r eo ft h i sa r t i c l e ，t h et h e o r yo ff m a n c i a li n n o v a t i o ni si n t r o d u c e df i r s t ，a n d t h eo r i g i na n de f f e c to fc o m m e r c i a lb a n k s f i n a n c i a lp r o d u c t si n n o v a t i o na l er e s e a r c h e d t h e nf r o mt h ea s p e c to f t h eg a pa n dt h ed i f f e r e n c eb e t w e e nd e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dc h i n a ， t h en e e da n df e a s i b i l i t yo fd e v e l o p i n gc h i n a sc o m r n e l e i a lb a n k s f i n a n c i a lp r o d u c t s i n n o v a t i o ni sd i s c u s s e da n da n a l y z e d t h i r d l y ，t h ee f f e c ta n dg a po fc h i n a sc o m m e r c i a l b a n k s f i n a n c i a lp r o d u c t si n n o v a t i o na r eh i g h l i g h t e d i na n o t h e rc o m p l e t ec h a p t e r ，s o m e t y p i c a li n n o v a t i v ef i n a n c i a lp r o d u c t si nb a n ko fc h i n a a r ei n t r o d u c e da n da n a l y z e d i nt h ee n ds o m es u g g e s t i o n sa r em a d e f i r s t l y ，d e v e l o p i n gc o m m e r c i a lb a n k s f i n a n c i a l p r o d u c t si nc h i n as h o u l dp a ym o l ea t t e n t i o nt ot h eu n i v e r s a la n ds p e c i a lc h a r a c t e r i s t i c s s e c o n d l y ，w es h o u l df o l l o wt h ep a t ho f a b s o r b a b i l i t ya n dm e e t 试t 1 1a l lk i n d so f n e e d s ，p u t t h ei n c r e a s eo fc o n t i n u a ls u p p l ya st h eb a s e ，o b e yt h el a w sa n da v o i df i n a n c i a lr i s k s t h i r d l y w es h o u l de n h a n c et h es u p e r v i s i o na n di n n e rc o n t r o li no r d e rt oa v o i di n n o v a t i v e r i s k s t b el 船tb u tn o tl e a s t w es h o u l dc o o p e r a t ew i t hs o m ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n so f d e v e l o p e dc o u n t r i e si no r d e rt od e v e l o po u rf i n a n c i a li n n o v a t i o n sw e l la n d f a s t k e yw o r d s ： c o m m e r c i a lb a n k i n n o v a t i o n 2 f i n a n c i a lp r o d u c t s b a n ko fc h i n a 0 3 2 0 2 5 3 7 6董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 引言 国际经验表明，金融作为国民经济的核心，在一国的经济增长中发挥着十分重要 的作用。特别是在高度发达的现代市场经济中，金融已经成为经济发展的重要因素和 先导力量。金融发展理论显示，金融发展速度的快慢、金融发展水平的高低以及金融 发展阶段的先后，主要取决于金融发展的推动力。改革发展以来，在体制转换和改革 政策的推动下，中国金融格局发生了翻天覆地的变化，金融得到了高速成长并在经济 发展过程中发挥了重要作用。 但是，金融发展的那些只产生于经济体制转型时期的推动力具有特殊性和短暂 性。尤其明显的是，在2 0 世纪末期，随着各个方面改革的逐步深入，由体制转换和 改革政策所产生的外在推动力己逐渐减弱，传统体制下被压抑的金融能量也基本释放 完毕，继续依靠或者主要依靠体制转换和改革政策显然难以在更有效率的程度上推动 金融发展乃至整个经济发展。因此，在新的世纪核心经济背景下，中国金融必须寻找 新的推动力。 2 0 世纪7 0 年代以来，全球范围内千姿百态、层出不穷的金融创新活动，不仅极 大地促进了金融创新所在国的金融深化和金融制度的整体变革，而且为这些国家的经 济发展注入了持续的推动力。毫无疑问，金融创新也将成为中国金融发展的主要动力。 在金融创新中，商业银行金融产品的创新是整个金融创新体系的非常重要的组成 部分。而相对于一些经济发达的国家而言，中国正处于经济改革的转型期，其经济与 金融的形态、改革的政策等都有着其特殊性，研究西方发达国家的金融产品创新历史 和现实路径、比较我国的相关金融产品创新差距对于发展中国商业银行的金融创新有 着十分重要的现实意义。 0 3 2 0 2 5 3 7 6董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 1商业银行金融产品创新的起源与发展 波特的竞争战略认为1 ：产业增长是决定产业内竞争激烈程度的主要变量， 并且决定了为保持市场占有额而扩大生产的速度，因而将影响供需平衡以及产业对新 进入者的吸引力。产业的产品创新使产品能为新的需要服务，加快产业的增长。产业 结构变化的一个主要来源是各种类型和种类的技术创新，产品创新是重要的一类。产 品创新可扩大市场因而促进产业增长与或加强产品的差异化。产品创新还有一些间 接影响，快速推出产品的过程，以及随之而来的需要高市场营销成本，这些本身就创 造了移动壁垒。创新可能需要新营销方法、新分销渠道或新生产方法，这些都能改变 规模经济性或其他移动壁垒。产品的显著变化也使买主的经验化为鸟有，因而影响购 买行为。 波特的上述理论可以图示( 图1 1 ) 如下： 产 u n 口 创 新 加速新品 扩大市场 增加差异 产 、 增 长 影响购买行为 产、 k 竞争 市场份额 生产速度 图1 1 波特的产品创新理论 供需 平衡 吸引 新进 入者 由上图我们可以看出产品创新对于攘个产业的影响很大，并且使产业的增长具有 了内生的一种动力源。 金融创新产品是金融市场交易的主要对象之一，也是金融业务发展的内容。从广 义的金融创新产品而言，由早期的信用票据和证券到现代的票据发行便利、远期利率、 远期协议、互换、期货、期权，金融产品的内容不断丰富，功能不断增加。主要包括 基础金融产品创新和衍生金融产品，而最主要的则是金融衍生产品。其交易是在现货、 远期现货和商品期货交易的基础上，为适应金融市场的变化、满足市场规避风险的需 要而诞生和发展起来的。商品期货交易诞生于1 8 6 0 年，至今己有1 4 0 多年的历史。 迈克尔波特竞争乩略陈小悦译华夏出版社1 9 9 7 4 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅 中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 金融衍生产品以1 9 7 2 年出现的外汇期货交易为标志，虽然时间较短，但发展速度却 远远超过了商品期货。目前，金融衍生产品的交易量不仅超过了商品期货，而且在许 多重要金融市场，金融衍生产品的交易量甚至已超过其基础金融产品的交易量。随着 全球经济一体化步伐的加快和金融市场的迅猛发展，金融衍生产品对世界经济的发展 将发挥越来越大的作用。 金融衍生产品是为了满足规避金融风险的需要而产生的。从2 0 世纪7 0 年代初开 始，世界经济环境和体制发生了重大变化：美元地位不断下降，布雷顿森林体系最终 解体，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管制等金融管制政策逐渐被取消。这些 变化造成国际金融市场动荡不定：利率、汇率变动频繁，波动幅度增大。各国股市也 因利率、汇率变动而剧烈波动，金融市场的参与者均受到不同程度的影响。金融市场 迫切需要用新的金融工具，规避频繁发生的金融风险。为适应市场的需求，很多大型 银行和非银行金融机构参与了衍生产品的创造和交易工作。与此同时，通讯技术的迅 速发展与普及，大大提高了信息处理效率，降低了交易成本，为设计和推出复杂的金 融衍生产品奠定了技术基础。金融衍生产品由此应运而生。 金融自由化理论的复兴和金融自由化进程的加快，也对金融衍生产品市场的诞生 和发展发挥了推动作用。7 0 年代，自由化的理论和思想在凯恩斯主义经济政策失效 的情况下开始复兴。金融自由化理论以“金融压制”和“金融深化”理论为代表，主 张放松对金融机构过度严格的管制，特别是解除金融机构在利率水平、业务范围和经 营地域选择等方面的限制，恢复金融业的竞争，提高金融业的效率。与此同时，国际 上出现了金融自由化的倾向。 而从狭义的金融创新而言，主要是指金融产品创新，其中的商业银行金融产品创 新是其中的主要组成部分之一，伴随着各种金融创新的发展和演变，商业银行金融产 品创新业务取得了飞快的进步。 1 1 商业银行金融产品创新的产生 1 1 1 商业银行金融产品创新产生的原因 究竟是什么原因导致了新的商业银行金融产品的层出不穷? 对这一问题的研究 有助于人们更好的驾驭金融产品创新。因此长期以来，这一问题也就是人们研究的重 点。各国经济学家对这一问题的解释可谓是众说纷纭，诸如技术发展说、货币因素说、 财富增长说、回避管制说、制度因素说、需求推动说、结果变化说等等。上述解说， 都是从不同侧面说明了某一因素对金融产品创新的作用或影响，虽然说这些解说各有 5 0 3 2 0 2 5 3 7 6董述寅 中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 道理，但他们却忽视了各因素之间的互相作用和合力。笔者认为，当代商业银行金融 产品创新的产生不是简单地由某一因素所导致的，而是由社会、经济环境的变化而引 发或推动的，具体表现为以下几点( 见图1 1 及图后阐述) 。 图1 2 商业银行金融产品创新产生原因 一新科技革命的兴起 6 0 年代以来，以电子计算机、光导纤维、遗传工程、激光等高科技成果的开发 和广泛应用为标志，被称为“第四次产业革命”的新科技革命掀起了高潮，这场伟大 的科技革命已波及到全社会的各行各业乃至家庭生活，有力地刺激了以金融产品创新 为主的金融创新，而商业银行金融产品创新无疑是其中非常重要的组成部分。它不仅 改变了金融观念和金融运作，丽且掀起了一场金融领域的科技革命，使金融发展进入 了一个更高的层次与阶段。 科技成果在金融业的广泛运用，大大降低了创新的平均成本，从而能够充分发挥 创新的规模优势，提高规模报酬，相对增加金融产品创新的收益。此外，新科技成果 还为金融机构开辟了新的资金来源或业务机会，创造出新的市场，给银行家提供了寻 求潜在收益的机会和途径，激发了多种与电子技术相关的创新。随着金融发展的层次 提高，金融需求也随之高档化。原有的设备与技术难以实现的问题，随着新科技成果 的引入而得以解决。它扩大了金融机构的创新供给能力。7 0 年代以来，几乎所有的 金融产品创新都直接或间接依赖于新科技革命所提供的物质装备和技术服务。特别是 科技界对新科技在金融业的应用推广积极性十分高涨。他们主动开辟应用范围，提供 各种便利周到的技术服务。 二变动中的金融管制环境 3 0 年代经济大危机后，随着国家干预主义思潮的兴盛，加强对金融业的管制和 调控成为国家干预的重要内容。加强的金融管制，对金融业的稳健发展起了有力的保 证作用，但另一方面又较大地束缚和压制了金融业地正常竞争和业务活动。这与金融 机构地发展要求相矛盾。 6 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅 中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 这一矛盾在7 0 年代前后变得尤为突出。7 0 年代滞胀出现，各国大量财政赤字和 世界性的通货膨胀，导致了利率的上升和动荡，汇率也极不稳定，从而那些无息或利 率受限制的金融资产的机会成本被大大提高，使金融机构特别是商业银行的业务活动 受到很大的冲击，竞争力不足。在此情况下，解除利率管制和业务种类限制以降低成 本和分散风险的要求日益强烈。同时美国等国家国内经济低增长引起了对资本和金融 需求的下降，使得金融机构希望通过国际化发展扩大业务、分散风险、逃避国内管制， 因而有了放松资本管制、外汇管制和国内金融市场分离监管的要求。随着国际经济金 融发展一体化的进展，传统的业务经营和原有的管制更是极大地阻碍了金融业去满足 需求。新形式、新要求与老传统、旧管制之间产生了尖锐的矛盾，客观上产生了放松 管制、增加自由度的要求。 此时，经济自由主义思潮恰好东山再起，为之提供了有利的理论武器。在经济自 由注意思潮支配下，金融自由化呼声日益高涨，金融业为了适应新形式的要求，一方 面强烈要求当局放松战后设置的种种限制和管制，另一方面则不约而同地通过金融创 新特别是金融产品创新来逃避管制，从而掀起了一股声势浩大地金融自由化浪潮。而 各国政府在此影响下，也主动采取了一些放松管制的制度创新，从而又进一步促进了 商业银行金融产品创新。 金融管理当局和金融机构如同在跷跷板上做游戏的两方，彼此不断适应。当现行 管制己经不能适应经济、金融发展的要求而又未作改革时，金融机构就会通过规避性 创新来冲破障碍，以抵消管制的负作用，从而迫使当局通过管理创新找回管制存在的 价值，使其具备合理性和适应性。而这又触发了针对新监管的新一轮创新。如此循环， 形成了当代商业银行金融产品创新持续化发展的趋势。 三金融的快速发展 金融的发展为商业银行金融产品创新提供了肥沃的土壤和广阔的空间。从需求方 面看，随着商品经济迅速发展而产生的对金融产品和服务的更高标准的要求，促使金 融业开辟新的发展空间。自7 0 年代以来，商品生产与流通日益国际化，货币信用关 系也超越了国界，由此产生了强烈的金融国际化的需求。国际贸易的急速扩大，大规 模国际资本的流动，巨额货币的国际转移和频繁的国际收支及融资激发了全方位的国 际金融产品刨新。兼备安全性、流动性、盈利性的国际金融工具，安全、快捷、便利 的国际融资方式、日益周到的国际金融中介服务，及新型国际金融市场、跨国银行、 国际金融监管等都随全球经济体化发展应运而生。 此外，经济发展中的长期通货膨胀、浮动利率制的实行、国际债务危机的发生等， 导致了价格、利率、汇率的易变性和不稳定性大大增加，使得转移风险、增加流动性 方面的金融需求极为旺盛，从而引发了期货、期权、掉期等各种可转让的存款帐户或 证券、货币市场互助基金、现金管理业务等能够提高流动性的金融创新，商业银行金 0 3 2 0 2 5 3 7 6董逮寅 中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 融产品创新业务在此过程中发展迅速。这些具有新型特征的金融工具或产品，在一定 程度上分散或减少了个别风险，缓解了金融发展中的突出矛盾。 从供给方面看，5 0 年代以来，随着西方商品经济的发达，金融业得到了前所未 有的发展，金融机构的资产急剧增长。金融机构资产的剧增，使金融创新的规模报酬 大大提高，刺激了各种金融机构增加创新的供给。金融业的发展，也带来了日益激烈 的竞争。提高市场竞争力成为各商业银行重要的创新动力，各商业银行需要通过创新 去获得潜在收益，扩展或保持自己的市场份额。由于产品差异小和服务之间有一定的 替代性，在一定的垄断与管制下价格竞争的区间很小，商业银行机构只能通过创新提 高其产品或服务的质量或加大品种差别以吸引客户。一个商业银行的创新成功，将激 发众多商业银行通过创新与之竞争。因此，在任何情况下，竞争都是刺激创新供给的 有效因素。 1 2 商业银行金融产品创新的效应 商业银行金融产品创新具有正反两方面的效应( 见图1 3 ) 负效应 a 加大了市场的虚拟性利 波动性 b 带来了新的风险 c 削弱了货币政策的发挥 d 对货币供给产生较大影响 图1 3 商业银行金融产品创新效应 1 2 1 商业银行金融产品创新的正效应 金融创新是一个贯穿金融历史发展的动态过程，金融创新可以对风险进行规避， 可以帮助金融机构获得更大的收益，这是金融创新的无穷魅力所在。在提供规避风险 或获利的手段的同时，商业银行产品创新的正效应体现于多方面。 每 0 3 2 0 2 5 3 7 6董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 一促进金融产品多元化，满足客户需求 金融市场竞争的核心是产品的竞争，不断的产品创新能使金融机构提高服务水 平，满足多样化的客户需求，超脱营销领域的低层次竞争。随着社会经济的发展，人 们的生活质量在不断提高，市场和客户需求特点显著转变。同时，信息技术的日新月 异又刺激了需求目标的提高，甚至形成了独立的推动力，创造出新的需求，这些都导 致了商业银行金融产品创新呈现出新的发展。商业银行金融产品创新的特点有个性 化、多功能化、高附加值和自助化。个性化是由于客户需求的异质化而产生的，这就 使得商业银行不能再单纯以消费群体是否足够大作为产品创新的前提，他们甚至必须 经受从单个产品中获得较低利润这种损失，为一个小群体客户甚至是单一客户提供他 们需要的产品。 二提高金融机构的赢利能力和避险能力 首先，金融产品创新为各种金融机构增加蟊利和规避风险提供了更大的空间。各 种形式的金融产品创新将各个金融市场紧密地联系在一起，这就为商业银行机构在全 球范围内的经营提供了广阔的天地。金融机构可以最大限度地获取金融交易信息，选 择交易伙伴，为其利用金融创新产品增强赢利能力和规避风险提供了可能。 第二，商业银行金融产品创新在连接各个金融市场的同时，为金融机构提供了大 量可供选择的金融工具，使得金融机构可以根据自己的需要进行资产负债管理和风险 管理。 第三，商业银行金融产品创新为金融机构提供了许多新的业务领域和赢利渠道， 商业银行可以通过向客户出售金融信息和金融风险的集散地，通过向不同风险和服务 偏好的客户提供不同的金融产品，从而商业银行可以将本身所承担的风险降到最低限 度，同时获得大量的利润。 三提高金融市场的有效性 金融市场是金融产品交易的市场，商业银行金融产品的不断创新和发展，使得交 易的参与者不断增加，交易量也不断扩大。这样金融市场就日趋成熟，市场的有效性 不断增加，从而降低了金融市场的交易成本。同时，由于竞争的加剧和技术的发展， 各类金融创新产品之间的替代性也不断增强，产品之间的转换率上升，使得交易者的 机会成本大大下降。再者，金融市场交易品种的增加分散了投资者承担的风险，增加 了投资的安全性。尤其是大量金融工具、融资方式以及交易技术的出现，使得投资者 在进行多元化的投资组合的同时，可以调整组合，保证在获利的同时分散和转移风险。 1 2 2 商业银行金融产品创新的负效应 商业银行金融产品创新是一柄“双刃剑”，它既可用来降低、规避风险，也可能 9 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅 中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 扩大、制造风险。从2 0 世纪8 0 年代至今，几乎每场金融风暴中都与金融产品创新的 负面效应息息相关。在巴林银行风波前后，国际上就曾发生过多起因金融创新产品交 易失败而造成的巨额损失事件，引发了巨大的金融灾难、乃至危机，造成严重的破坏， 甚至涉及政治、经济、社会的各个方面。 一加大了市场的虚拟性和波动性 随着当代金融的发展，金融产品及其交易越来越脱离实物资产，其虚拟性越来越 强。金融创新产品的高虚拟和高杠杆性容易造成市场波动的加剧。 二带来了新的风险 商业银行金融刨新产品并没有减少或根本消除风险。从全球看或以某一金融市场 看，风险只是不同主体之间再分配、再转移，但风险仍然存在。由于金融领域竞争的 加居，获利难度的加大，一些金融机构为了追求更高的利润，往往会在更大的范围内 承担巨大的风险。另一方面，各种衍生金融产品本身就带来一定程度的风险。如期权、 期货交易，只要缴纳少量保证金，交易者便做几倍、几十倍于保证金的合约交易，投 资者以小博大，盈利越多、风险度也就越高。 三。削弱了货币政策的发挥 商业银行金融创新产品对货币政策的影响主要体现在政策工具、中介目标和传导 过程三个方面。 首先是对政策工具的负效应。许多商业银行金融创新产品，尤其是以规避管制为 目的的产品，如n o w 帐户、a t s 服务等，使得部分传统的选择性货币工具失灵。一 些不受存款准备金制约的非存款工具，例如回购协议、货币市场互助基金( m m m f ) 等减少了存款准备金制度的作用范围。通过资产证券化、发行短期存单等金融创新产 品，中央银行再贴现窗口的作用也下降了。 第二是对货币政策中介目标的负效应。金融创新产品模糊了作为货币政策中介目 标的金融变薰的定义，降低了中介目标的可控性。 第三是对货币政策传导过程的影响。随着商业银行金融产品创新业务的发展，各 种非商业银行金融产品的出现也如火如荼，这使得货币资金产生了“脱媒”现象，即 原来采取活期存款形式的金融资产纷纷脱离商业银行这个重要的金融中介，流向非银 行金融中介和证券市场，直接影响了货币性金融中介的货币创造过程，加剧了经济生 活的不稳定性。 四，对货币供给产生较大影响 商业银行金融产品创新对于影响货币供给的两个决定因素：基础货币和货币乘 数，都会产生较大的影响。首先基础货币的可控性由于金融机构不再依赖于中央银行 的贷款，而是依赖于各种金融创新工具而降低。同时由于金融创新产品的大量涌现提 1 0 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 高了金融资产的整体报酬率，使得公众持有通货的机会成本加大，从而减少通货持有 量，加大货币乘数。 0 3 2 0 2 5 3 7 6董述寅 中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 2 商业银行金融产品创新在国外的发展经验 2 1发达国家商业银行金融产品创新发展纵览 在金融服务产业中，商业银行是历史最为悠久、业务范围最为广泛的金融组织形 式。在各发达国家，商业银行构成了金融服务产业的中坚部分。商业银行是吸收存款 与发放贷款的金融中介机构，同时，商业银行还提供其他类型的金融服务。由于历史 及各国金融管理当局对商业银行的管理体制的原因，不同国家商业银行的业务范围与 制度规定等也不尽相同。但由于商业银行的基本功能具有高度的一致性。因此，各国 商业银行的金融创新有异曲同工之处。但发达国家商业银行的金融创新不外乎也是主 要通过三条途径展开：商业银行的金融产品创新、金融制度创新和金融市场创新。 下文只就商业银行金融产品的创新作出讨论。 商业银行产品创新是在传统业务基础上的创新，在长期的实务运作实践中，商业 银行积累了丰富的经验，商业银行传统的业务分为资产业务、负债业务和中间业务三 大类( 见图示：2 1 ) ，下面将从三个方面来介绍和分析商业银行产品韵创新。 图2 1 商业银行金融产品创新 2 1 1 负债业务创新 负债业务指商业银行的资金来源业务，是商业银行筹措资金、借以形成资金来源 的业务，是商业银行资产业务和其他业务的基础。包括自有资本、存款和短期借入款a 0 3 2 0 2 5 3 7 6董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 发达国家商业银行负债业务创新体现在以下几方面。 一存款工具的功能多样化 存款业务是商业银行对存款的一种负债。存款种类的划分，各个国家有所不同。 商业银行存款工具功能的多样化是指商业银行存款工具由单一功能向多功能方面发 展这样一种趋势。7 0 年代以来，一些银行和非银行金融机构为了逃避当局的种种限制， 以加强存款竞争，对存款业务进行了多种创新，设立多种灵活方便并支付利息的存款 帐户，为客户提供更多的选择，充分满足存款者对安全、流动及盈利的要求，从而争 取更多的存款客户。 二存款证券化 所谓存款证券化，指商业银行的存款，改变过去那种固定的债权债务形式，而代 之以可能在二级市场上转让流通的有价证券形式。 三借入款用途扩大化 随着现代负债理论的出现及发展和商业银行负债业务的创新，商业银行的借入款 已不再仅限于满足临时性的资金需要，而成为弥补资产流动性的重要工具。现在商业 银行越来越多地通过发行金融债券借入资金。 四借入款范围日益扩大 七十年代以来，在西方主要工业化国家国内资金日趋短缺的背景下，伴随着国际 金融市场的不断发展，商业银行借入款业务，尤其是发行长期金融债券，从国内市场 向国际市场扩展；同时，商业银行的欧洲美元借款也急剧增长。1 9 6 6 年中期至1 9 6 9 年中期之间，美国商业银行仅从它们的国外分支机构所获得的欧洲美元就从2 0 亿美元 增加到1 4 0 亿美元。 2 1 2 资产业务创新 商业银行资产业务指商业银行资金运用业务，根据资本投放的对象和信用担保的 性质，可以分为4 种：票据业务、放款业务、证券业务和承兑业务。 商业银行资产业务创新体现在以下几个方面。 一贷款长期化 进入八十年代以来，商业银行不断扩展其长期贷款业务，其期限不断延长，长期 贷款占贷款总额的比重也不断提高。目前，美国商业银行以不动产贷款为主的长期贷 款占资产总额的比重己达3 0 以上。德国商业银行长期贷款占资产总额的比重更高达 6 0 以上。 二贷款证券化 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅 中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 一些商业银行将其流动性较差的资产( 如偿还期较长的贷款) 通过转化为证券的 方式将其搞活，促使这一部分流动性较差的金融资产在金融市场上具有可转让性。贷 款证券化，增加了商业银行资产的流动性和变现能力，颇受社会欢迎。 三贷款市场化 指商业银行贷款利率与市场利率紧密联系，并随之变动的放款形式。这有助于商 业银行转移其资产因市场利率大幅度波动所引起的价格风险，对于商业银行来讲，这 是一项重要的资产业务创新形式。商业银行放款业务中，与市场利率密切联系的贷款 形式主要有： 浮动利率贷款： 可变利率抵押放款； 最后巨额付款方式和重新协商利率的抵押放款； 可调整抵押放款。 四放款业务电子化 放款业务电子化主要表现在两个方面； 一方面，商业银行放款业务操作程序更加科学化、合理化，通过电脑进行调查、 分析、评估、决策和办理有关手续，提高了办理放款业务的科学性和工作效率； 另一方面，商业银行一部分放款业务操作简单化，例如，客户只需要在银行开立 存款账户，通过电子计算机网络的操作，就能获得透支服务，大大简化了商业银行办 理个人短期放款业务的手续。 五证券投资理论与工具的创新 商业银行证券投资业务是其资金运用的重要业务方式之一，商业银行从事证券投 资既可以调整资产结构，提高资产流动性，又可以获取较高的投资收益，赚取证券资 产收益，增强商业银行资产的安全性、流动性和效益性。六、七十年代以来，商业银 行证券资产占资产的比重由2 5 上升到4 0 左右，许多新的投资理论如趋势投资法、 有效证券组合投资法等在商业银行证券投资中得以广泛运用。 2 1 3 中间业务创新 在激烈的市场竞争中，商业银行为了处于有利地位，除了办好基本业务外，往往 还利用其在资金、信息、信誉、机构、技术等方面的优势，从多方面拓展其他业务。 商业银行中间业务是指商业银行从事的、并不涉及资产与负债余额的变动，但能改变 当期损益及营运资本，从而提高资产收益率的业务，商业银行传统的中间业务主要包 括汇兑业务、结算业务、代理业务、信托业务、租赁业务、信用卡业务和咨询业务等。 在中间业务方面，各商业银行进行了多种多样的创新。现代商业银行中间业务的创新 1 4 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 体现在o b s 业务即表外业务的出现与发展方面。 中间业务创新。； 承诺性表外业务担保业务 与市场有关的交易 么 循 环 贷投 备 丰同 j j 期 保 资用 保土u权 诎： 水 融 承 交交 著 诺 用易 资 址u r 承 诺 图2 2 中间业务创新图 现代商业银行的o b s 、j k 务主要有以下三大类。( 见图2 2 ：中间业务创新图) 一承诺性表外业务 承诺性表外业务主要有三种： 1 贷款承诺 贷款承诺在法律上是一种约束，即银行必须在未来的一定时期内，按照双方商定 的条件，对顾客发放约定金额的贷款。 2 循环保证融资承诺 这一承诺先是由银行与顾客签订“票据筹资保障协定”，即顾客以自己的名义发 行一种短期票据( 立f 1 3 6 个月) 在金融市场上筹资，由银行包销，如果按约定的期限和价 格未出售完，则由包销银行承购，并承诺以借款的方式，为顾客融通资金。 3 透支承诺 顾客在银行开户，其资金收付通过银行，要引起银行头寸的增减，当顾客付出资 金时银行头寸减少，当顾客收入资金时，银行头寸增加。这种收付增减，以一天为限 求得平衡。但在这一天的收支过程中，由于先支后收或支多收少，会产生透支，银行 承诺透支，实际上是保证对顾客付款。 二担保业务 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 在商业银行担保类表外业务中，占主要地位的是备用信用证业务。备用信用证是 指商业银行为向第三者保证其顾客必定履行债务所开立的一种特殊信用证。当银行的 顾客不履行债务时，商业银行必须代替顾客对第三者履行债务。备用信用证是一种不 可撤回的信用证，商业银行在办理这类业务时，一般需要根据客户和信用等级标准， 要求客户提供抵押品以减轻因开立备用信用证所产生的信用风险。保证性表外业务通 常以“担保信用证”的方式出现。担保信用证是银行向第三者( 债权方) 保证债务按约 履行义务，如果债务方不按约履行义务，则由银行代为履行，其中包括代为偿付债款。 因此这种“保证”，具有双重性，即履约保证和金融保证。这样做，对顾客来说，能 增强信用能力，即银行出面担保，对方( 第三者) 容易接受，但要得到银行的信用担保， 须提供抵押品和信用等级标准证明等。这样做，对银行来说，不仅能招揽顾客增加劳 务收入，而且能扩大业务提高声誉，但必须承担风险甚至带来损失。保证履行契约， 代债务人偿债其风险比承诺贷款的风险大。而且担保信用证是一种不可撤回的信用 证，即受益人收到担保信用证后在担保的有效期内，银行除非征得受益人及一切与此 有利害关系的人同意，否则不得片面修改担保条款或撤销担保。 三与市场有关的交易 商业银行与市场有关的表外业务种类繁多，而且多是利用先进的科学技术所进行 的期货、期权等交易。如利率互换交易、货币互换交易、金融期货及选择权交易、互 惠市场交易，利率和外汇买卖选择权合同交易，远期利率协议、外汇期权交易、按金 交易、福费廷交易等。交易中介性表外业务，主要在各种“衍生金融工具业务”中 充当中介，其中包括货币互换交易、利率互换交易、利率期货交易，外汇期货、期权 交易等。银行充当中介，有它的有利条件，如信息灵通、有专业知识、熟悉业务操作 等。据国外新闻媒介报道，商业银行在这一方面的业绩是巨大的，早在1 9 9 4 年初美 国最大的商业银行之一的“银行家信托公司”资产负债表中的资产总额为9 2 0 亿美元， 但股东权益即收益就达到了4 5 亿美元，资产报酬率( 净收益资产总额) 为5 ，就是因 它从事服务于“衍生金融工具业务”交易，其数额高达1 9 0 0 0 多亿美元，相当于资产 总额的2 0 倍。 1 6 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 2 2 发达国家商业银行金融产品创新具体特征 2 2 16 0 年代金融创新旨在逃避金融控制和资本管制 5 0 年代末和6 0 年代初，西欧各国经济处于战后增长阶段，此时各国对金融机构， 特别是其资本项目业务，都实行比较严格的管制。6 0 年代中后期，以布雷顿森林体 系为主体的国际货币体系与与当时的国际经济形势产生了冲突。 当时西方主要国家的经济形势已经摆脱了第二次世界大战的创伤，进入了快速增长时 期，与之相适应，国际资本流动的规模和数量都显著加大，这对布雷顿森林体系的固 定汇率体系形成冲击。布雷顿森林体系下，各国都需要通过干预外汇市场确保维持本 国货币与美元的固定汇率制，因此各国普遍实行资本管制。所以金融机构在竞争的压 力和利益的驱使下，千方百计通过创新来逃避金融管制。如具有代表性的、高度自由 的、不受任何国家管制的欧洲货币市场及其带来的金融产品创新，这是6 0 年代的产 物。( 具体创新产品情况见下表2 1 ) 表2 16 0 年代的金融产品创新 创新时间创新内容创新目的 创新者 5 0 年代末外币掉期转嫁风险国际银行机构 1 9 5 8 正 欧洲债券突破管制国际银行机构 1 9 5 9 年 欧洲美元突破管制国际银行机构 6 0 年代初银团贷款分散风险国际银行机构 6 0 年代初出口信用保险转嫁风险国际银行机构 6 0 年代初平行贷款突破管制国际银行机构 6 0 年代初 可转换债券转嫁风险美国 6 0 年代初自动转帐突破管制英国 1 9 6 0 年 可赎回债券增强流动性英国 1 9 6 1 拄可转让存款证增强流动性英国 1 9 6 1 正 负债管理创造信用英国 6 0 年代末混合帐户突破管制 德国 6 0 年代末出售应收帐款转嫁风险 美国 6 0 年代末福费廷 2 2 27 0 年代金融创新旨在转嫁市场风险 1 9 7 1 年8 月1 5 闩，美国宣布实行“新经济政策”，对外停止以美元兑换黄金， 0 3 2 0 2 5 3 7 6董述寅中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 切断美元与黄金的联系，1 9 7 3 年西方主要国家宣布本国货币与美元脱钩。布雷顿森 林体系最终解体，使世界上所有货币都直接和间接地建立在不兑换纸币的基础上，拆 除了政府实施通货膨胀的障碍，反过来又加剧了7 0 年代的通货膨胀及其在世界各地 的传播。西方主要国家纷纷实行浮动汇率制，外汇汇率失去控制。7 0 年代，西方主 要国家利率水平扶摇直上，把国际金融市场的借贷者和投资者暴露在高风险中。到 7 0 年代后期，西方主要国家更是陷入经济“滞涨”状态。所以在这种通货膨胀、利 率、汇率变动无常的背景下，金融创新多为风险转移型创新，创新的主要目的是转嫁 利率、汇率等市场风险。如浮动利率票据，货币远期交易和金融期货等。( 具体创新 产品情况见下表2 2 ) 表2 27 0 年代的金融产品创新 创新时问刨新内容创新目的创新者 1 9 7 0 年 浮动利率票据( f r n )转嫁利率风险国际银行机构 特别提款权( s d r )创造信用国际货币基金组织 联邦住宅抵押贷款信用风险转移美国 1 9 7 1 色 证券交易商自动报价系统新技术运用美国 外汇期货转嫁汇率风险美国 可转让支付命令帐户( n o w )突破管制美国 转嫁信用风险 1 9 7 3 年外汇远期美国 和汇率风险 1 9 7 4 年浮动利率债券转嫁利率风险美国 7 0 年代中期与物价指数挂钩之公债转嫁通胀风险美国 1 9 7 5 年利率期货转嫁利率风险美国 1 9 7 8 笠货币市场存款帐户突破管制美国 7 0 年代全球性资产负债管理 防范经营风险国际金融机构 资本适宜度管理 防范经营风险美国 2 2 38 0 年代金融创新的特征 8 0 年代的金融产品创新与7 0 年代的金融产品创新有一定的继承和连续性，大多 数创新仍是出于转嫁风险，但这些新的产品创新更为灵活便捷，还有信用创造和产生 股权的创新，创新市场规模也迅速扩大，这些都受到8 0 年的金融自由化和国际金融 1 8 0 3 2 0 2 5 3 7 6 董述寅 中国商业银行金融产品创新一以中国银行为例 市场资产价格变化不定的影响。8 0 年代的创新大多以银行表外业务的形式出现，这 主要是金融机构受到来自宏观、微观方面的双重压力，使得商业银行不得不采取既不 影响资产负债结构，又能增加利润的方法来维持生存和发展。( 具体创新产品情况见 下表2 _ 3 ) 表2 38 0 年代的金融产品创新 创新时间创新内容创新目的创新者 1 9 8 0 年债务保证债券防范金融风险瑞士 货币互换预防汇率风险美国 1 9 8 1 篮 零息债券转嫁利率风险 美国 双重货币债