（运筹学与控制论专业论文）商业银行保证组合信用风险传染与缓释研究.pdf

浙江大学博二b 学位论文 摘要 信用风险是商业银行面临的重要风险。商业银行信用风险组合管理的关键问 题是组合信用风险相关性、传染性、集中性，这是当前信用风险组合模型研究热 点和重点。为了降低组合内信用风险的相关性、传染性、集中性，商业银行经常 运用保证方式缓释信用风险，给客户授信时，采取保证措施往往是信贷决策的重 要组成部分。如果债务公司出现违约，保证公司要按照保证合同承担保证责任， 能缓释商业银行对债务公司的风险损失，同时保证公司也会因负债增加而违约概 率提高甚至出现违约。商业银行基于保证的信用风险传染与缓释行为，既要考虑 信用风险缓释对组合风险的分散，又要考虑传染对组合风险的集中。当保证方式 在组合中形成复杂的风险缓释与传染渠道时，将使组合信用风险的相关性、传染 性、集中性发生复杂而有趣的变化。 本文主要研究保证组合传染与缓释行为对组合信用风险影响，特别是对组 合预期损失与非预期损失影响。在重点分析商业银行典型保证关系的风险传染与 缓释行为的基础上，假定组合违约状态的违约吸收性、传染缓释滞后性、条件独 立性下，建立了组合违约数量的保证风险传染模型，刻画了保证组合违约转移概 率矩阵，以及违约数量分布函数；拓展了a s r f 模型建立传染缓释周期内的组合 损失保证风险传染与缓释模型，重点分析典型保证关系如单向保证、双向保证、 联贷联保的传染与缓释对预期损失与非预期损失影响，推导了保证组合集中度风 险公式。最后，参数及实例分析表明：保证组合传染与缓释对商业银行准备金及 监管资本都有重要影响，对于商业银行在传染缓释周期内调整准备金及监管资本 有重要理论与现实意义。 关键词：商业银行，保证组合，信用风险，传染与缓释； n 浙江大学博士学位论文 a bs t r a c t c r e d i tr i s ki st h em o s ti m p o r t a n tr i s ki nc o m m e r c i a lb a n k i n gi n d u s t r y t h ek e yi s s u e si n c r e d i tr i s km a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n ka r ed e f a u l tc o r r e l a t i o n ，d e f a u l tc o n t a g i o na n dd e f a u l t c o n c e n t r a t i o no fc r e d i tp o r t f o l i o w h i c ha r et h em o s tp o p u l a ra n di m p o r t a n tr e s e a r c hi s s u e si n c r e d i tr i s km o d e l i n g u s u a l l y , c o m m e r c i a lb a n k sa p p l yc r e d i tm i t i g a t i o nm e a s u r e s ，s u c ha s g u a r a n t y , t or e d u c et h ec o r r e l a t i o n ，c o n t a g i o na n dc o n c e n t r a t i o nr i s ki nc r e d i tp o r t f o l i o m a n a g e m e n t o fa l l t h o s em e a s u r e s ，g u a r a n t yi st h em o s tf r e q u e n t l yu s e do n e w h e nt h e u n d e r l y i n go b l i g o r ( t h eg u a r a n t e e ) d e f a u l t s ，t h eg u a r a n t o rh a s t ot a k eo v e rt h eo b l i g a t i o n r e s p o n s i b i l i t y , w h i c hc a ne f f i c i e n t l yr e d u c el o s s e sf o rc r e d i t o rw h i l ep o t e n t i a l l yi n c r e a s et h e o b l i g a t i o n o fg u a r a n t o r t h e r e f o r e ，c o m m e r c i a lb a n k s s h o u l dc o n s i d e r b o t ht h e c r e d i tr i s k d i v e r s i f i c a t i o ne f f e c ta n dc r e d i tc o n t a g i o ne f f e c ti n c u r r e db yg u a r a n t y w h e nt h eg u a r a n t yr e l a t i o n i sa c t i v a t e d ，b o t hm i t i g a t i o na n dc o n t a g i o nw o u l dw o r k si nt h ep o r t f o l i o ，t h u sc h a n g i n gc r e d i tr i s k c o r r e l a t i o n ，c o n t a g i o na n dc o n c e n t r a t i o nr i s kc o m p l i c a t e d l yi nt h ep o r t f o l i o t h i sp a p e rf o c u s e so nt h ep o r t f o l i om i t i g a t i o na n dc o n t a g i o ne f f e c t si n c u r r e db yg u a r a n t y r e l a t i o n ，e s p e c i a l l yo nt h ee x p e c t e dl o s sa n du n e x p e c t e dl o s si nt h ep o r t f o l i o b a s e do nt h et y p i c a l g u a r a n t yr e l a t i o n si nc o m m e r c i a lb a n k s ，t h i sp a p e ra s s u m e st h ed e f a u l ts t a t ei sa b s o r b i n g ，a n d c o n t a g i o ne f f e c ti sl a g g e d ，a sw e l la sa d o p t i n gt h ec o n d i t i o n a li n d e p e n d e n c ea s s u m p t i o n t h i s p a p e re s t a b l i s hg u a r a n t yc o n t a g i o nm o d e lf o rd e f a u l tn u m b e r sw i t hc h a r a c t e r i z a t i o no ft h e t r a n s i t i o np r o b a b i l i t ym a t r i xa n dd e f a u l tn u m b e rd i s t r i b u t i o n ia l s oe x t e n dt h ea s r fm o d e lt o c o n t a i n i n gg u a r a n t ym i t i g a t i o na n dc o n t a g i o n ，w h i l ef o c u s i n go nt h ed e t a i l e da n a l y s i so fo n e - w a y g u a r a n t yr e l a t i o n ，t w o - w a yg u a r a n t yr e l a t i o na n dg u a r a n t yc i r c l e t h ee x p e c t e da n du n e x p e c t e d l o s s e sa r ec a l c u l a t e di nt h e s et h r e ec a s e s ，a sw e l la sc r e d i tc o n c e n t r a t i o n s i na d d i t i o n ，e m p i r i c a l a n a l y s i ss h o w st h a tg u a r a n t ym i t i g a t i o na n dc o n t a g i o nh a v es i g n i f i c a n te f f e c t so nr e s e r v ea n d c a p i t a la l l o c a t i o n t h e r e f o r e ，t h i sm o d e lh a ss i g n i f i c a n ti n f l u e n c eo nt h er e s e r v ea n dc a p i t a l a i l o c a t i o nf o rc o m m e r c i a lb a n k s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ，g u a r a n t yp o r t f o l i o ，c r e d i tr i s k ，c o n t a g i o na n dm i t i g a t i o n i i i 浙江大学研究生学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果，也不包含为获得逝江盘鲎或其他教育机构的学位或 证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文 中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：石膏骞 签字日期： 矽，。年? 月7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解逝望盘堂有权保留并向国家有关部门或机 构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝鎏盘鲎 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影 印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：李彳_ 席 导师签名： 签字日期：年；月7 日签字嗍跏罅；眵日 浙江大学博士学位论文 致谢 在本篇论文的完成过程中，我得到了许多人给我的无私帮助和支持。首先， 我要感谢我的导师李胜宏教授，这么多年来，我从他那里学到了丰富的专业知识、 严谨的治学态度、热心助人的美德以及认真的工作精神，本篇论文的完成倾注了 他的大量心血。 其次，我要感谢我的家人，没有他们的支持，我将不可能完成我这六年的博 士学业和这篇论文。 另外，我要感谢师弟俞金平、汪刘根和鲍群芳，他们在我完成这篇论文的过 程中一直与我进行讨论，并且提出有益建议。我还要感谢其他所有帮助和支持我 的老师、同学们。 最后，感谢参加论文评阅和论文答辩的各位专家学者，感谢他们百忙之中给 予的指导。 2 0 0 9 年1 2 月于杭州 浙江大学博士学位论文 1 1 前言 第1 章信用风险综述 现代经济本质是信用经济，信用风险是信用经济下债务人不能履行债务或债 务信用评级出现恶化而形成的风险。金融是信用经济的核心，作为经营信用的金 融机构，信用风险是其重要风险。 近十几年来，随着计量技术发展，金融理论完善及信用违约数据积累，特 别是b l a c k - s c h o l e s 期权定价理论的建立，信用风险管理发生了革命性的变化， 已逐步从单一客户、定性判断为主转变成组合模型管理为主。一些国际先进银行 已经建立并使用度量信用风险的内部方法与模型，典型的行业模型如 j p m o r g a n 的信用度量模型( c r e d i tm e t r i c s ) 、瑞士信贷银行的信用风险附加 模型( c r e d i tr is k + ) 、麦肯锡公司的信用组合观点模型( c r e d i tp o r t f o l i ov i e w ) 和k m v 公司的k m v 模型，这些模型都已经被广泛应用于商业银行等大型金融机构。 2 0 0 4 年6 月，为适应国际商业银行风险管理环境的变化，以及进一步适应 和满足统一监管的要求，巴塞尔委员会在原有旧协议( 1 9 8 8 年) 基础上，通过 吸收先进的行业实践经验和学术理论成果，推出新巴塞尔资本协议( 简称b a s e l i i ) ，实行内部评级法( 即i n t e r n a lr a t i n g - b a s e da p p r o a c h ，简称i r b ) 建立 经济资本计量模型框架，为国际商业银行建立了统一的资本监管规则。新巴塞尔 协议内部评级法的逐步推广实施成为精确度量信用风险的重要因素，信用风险组 合模型逐渐成为金融机构信用风险管理的一个主流趋势，受到巴塞尔委员会和各 国监管当局的同意和鼓励。 信用风险模型组合管理已经成为金融机构满足监管要求，以及其内部风险控 制的核心竞争力。对商业银行等金融机构而言，从组合层面度量信用风险的整体 水平，建立信用风险组合模型，其中一个关键问题就是债务人信用风险的相关性 与传染性，这也是当前信用风险组合模型研究的热点和重点 浙江大学博士学位论文 信用经济社会中公司不可能独立存在，他们之间存在各种商业关系，这些关 系在组合信用风险上主要体现为周期相关与微观传染。周期相关是指组合中债务 人通过宏观经济因子形成信用风险相关；微观传染是指组合中债务人通过微观商 业因子关联所引起的信用风险传染。宏观经济因子具体包括g d p 、利率、价格指 数、行业指数等宏观经济变量；微观商业因子具体包括公司问应收( 付) 账款、 直接负债、股权、或有负债( 信用保护提供) 等微观经济变量。 信用风险的周期相关与微观传染容易引起风险集中。从风险暴露角度来看， 组合中风险暴露集中于相关性高与传染性强的客户群体、行业或区域，一旦该群 体、行业、区域出现整体风险，使得组合中公司违约数量会在某些区域、某段时 间出现集中聚集，组合风险损失会出现厚尾，甚至导致灾难性损失。因此，风险 集中本质上是信用风险组合相关性与传染性的重要组成部分，组合中相关性与传 染性是形成集中度风险的主要原因。 按照b a s e li i 定义的风险集中是指任何可能造成巨大损失( 相对于银行资 本、总资产或总体风险水平) 、威胁银行健康或维持核心业务能力的单个风险暴 露或风险暴露组合。风险集中被视作银行发生主要问题的重要原因。具体包括单 个交易对手或一组相互关联的交易对手的主要风险；对同一经济行业或地域的交 易对手的贷款风险；对财务状况依赖于同类业务或商品的交易对手的贷款风险； 因银行信用风险缓释业务产生不直接的贷款风险( 例如，单一化的抵押品产生的 风险或单个交易对手提供贷款保护产生的风险) 。 从历史上看，许多银行重大危机是由于风险集中度增加所导致的，比如 e n r o n 、w o r l d c o m 、p a r m a l a t 的破产，显示集中度风险导致危机，又比如在t e x a s 和o k l a h o m a 的商业银行由于贷款主要集中在房地产行业，遭受巨大损失。2 0 0 8 年美国金融海啸中风险传染在其中的影响也是不容忽视的。集中度风险的发生要 求我们尽可能精确计量、有效管理集中度风险并把它控制在一定规模内，银行自 身除了简单的非模型程序，相对高级的建模方法计量和管理风险集中度将成为非 常迫切的要求。而到目前为止还没有一种有效机制扩展监管资本来满足风险集中 度的要求。因此，集中度风险的管理和量化将仍是金融机构风险管理工作的一个 重大挑战，也是信用风险度量研究中的一个热点，对该问题的研究无论是在信 用风险度量的理论研究领域还是金融风险管理实践领域都有着重要的现实意 2 浙江大学博士学位论文 义 目前，商业银行等金融机构为了避免单一客户以及对行业或区域的信用风险 集中，经常运用合格的保证、抵( 质) 押交易和信用衍生工具等方式来缓释或转 移信用风险。信用风险转移或缓释处理使得组合中客户违约概率、违约损失率或 违约风险暴露出现下降，从而降低组合集中度风险。但是，信用风险缓释与转移 工具使商业银行等金融结构将部分信用风险转移或缓释的同时也建立了风险传 染渠道，并形成缓释与转移对手的集中度风险，保证就是其中一种典型情形。 从单一客户层面看，保证是一种基于客户问风险转移或缓释的重要措施，商 业银行等金融机构在给客户授信时，采取保证措施往往是信贷决策的重要组成部 分。保证方式主要是用于降低借款人风险暴露的损失，如果借款人出现违约，保 证人要按照保证合同承担连带责任保证，代替借款人归还风险暴露。 从组合层面上看，如果组合内公司相互间存在担保链条，当一家被担保公司 出现问题后，担保公司或有负债转换成现实负债，现实负债将对担保公司经营现 金流形成压力，改变了公司违约门槛，公司资金链条一旦因现实负债断裂，违约 将可能沿着担保链条形成违约传染，最终导致违约聚集产生。据银监会不完全调 查，很多地区都存在企业群体之间通过互保、连环保等方式形成的”贷款担保圈”， 涉及的债权债务关系极为复杂，企业在经济繁荣时期具有很强的隐蔽性，在经济 下行时期，企业效益大幅下滑，隐藏的财务风险极易暴露，风险的传染性和危害 性极大，往往是一家企业出现问题，随即引发整个关联企业群资金链断裂，给银 行造成巨额损失。 因此，保证方式既是基于客户的风险缓释措施又是违约传染渠道，在组合层 面分析保证方式信用风险是一个非常重要又有意义的问题。目前小企业融资难问 题，关键是缺少抵押品，这也将导致保证方式成为其很重要的风险缓释措施。特 别地，小企业联贷联保金融产品已经进入市场运作，这也是我们研究的现实切入 点。 1 2 文献回顾 信用风险模型在过去十几年期间获得很大发展，商业银行等金融机构典型运 用这些模型进行信用风险管理，如信用评级、组合损失分布估计、经济资本及监 浙江大学博士学位论文 管资本计量、集中度风险计量等应用；以及信用衍生品定价，如信用违约互换 ( c d s ) 定价、担保债务凭证( c d o ) 定价等应用。从信用风险模型发展过程及应 用实践看，处理信用风险违约过程主要有两种模型框架：结构化模型框架 ( s t r u c t u r a lm o d e lf r a m e w o r k ) 和约化形式模型框架( r e d u c ef o r mm o d e l f r a m e w o r k ) 。许多信用风险组合理论模型及实践都建立在这两种模型框架基础 上。 结构化模型最早由b l a c k 与s c h o l e s ( 1 9 7 3 ) 【2 】、m e r t o n ( 1 9 7 4 ) 【5 4 提 出，后经b l a c k 和c o x ( 1 9 7 6 ) 3 】，l o n g s t a f f 和s c h w a r t z ( 1 9 9 5 ) 【4 1 】、z h o u ( 1 9 9 7 ) 6 2 】等人对其进行改进与拓展。m e r t o n 模型是把公司债券看成是无风险国债减 去一个关于公司资产的欧式看跌期权( p u to p t i o n ) ，其敲定价格为债务额。为 解决m e r t o n 模型得到的公司违约概率过低问题，考虑到公司可在债券到期前破 产，b l a c k 和c o x ( 1 9 7 6 ) 【3 】等人又进一步拓展提出首次通过模型( f ir stp a s s a g e m o d e l ) ，即当公司资产价值下降到事先约定的阈值( 违约边界) 时，债权人有权 强制公司破产以保护债券持有人利益。结构化模型的优点是公司违约可能性与公 司内在经济状况即公司的资产负债挂钩，并建立在成熟的期权定价理论基础上， 其缺点是公司内在资产信息及违约边界信息较难真实准确掌握，信用价差低。 约化形式模型最早由j a r r o w 和t u r n b u l l 引进，后来经j a r r o w ，l a n d o 和 t u r n b u l l ( 1 9 9 7 ) 【3 7 】，以及d u f f i e 和s i n g l e t o n ( 1 9 9 9 ) 【1 1 】等人对其进行改进 与完善。约化形式模型把公司违约看成是外在过程，不探究其违约内在原因，它 用普哇松( p o is s o n ) 类型过程发生第一次跳来刻画违约。违约随机结构由强度 ( i n t e n s i t y ) 过程与补偿( c o m p e n s a t o r ) 过程描述。约化形式模型的优点是公 司违约强度可从市场上债券和信用违约互换的报价中推得，其缺点是违约过程刻 画缺少经济理论基础。 表面上结构化模型和约化形式模型有重大差异，首先结构化模型中的违约时 间是可预测( p r e d i c t a b l es t o p p i n gt i m e ) ，而约化形式模型中违约时间是不可 预料的( t o t a il yi n a c c e s s i b l es t o p p i n gt i m e ) ；其次结构化模型通过公司的基 本财务数据来确定违约概率，而约化形式模型是通过公司债券市场价格和其他与 公司违约相关的衍生品的价格来确定违约概率近年来，研究发现两个模型差异 本质在于投资者可得到的信息假设，如果放宽结构化模型中投资者完全掌握公司 4 浙江大学博士学位论文 资产和违约边界的假设，d u f f i e 和l a n d o ( 2 0 0 1 ) 【13 】，g i e s e c k e ( 2 0 0 4 ) 【2 9 】发现 两种模型是相互关联的，具体应用时采用何种模型要视可得信息而定。 在结构化模型与约化形式模型框架基础上，信用风险组合模型刻画相关性与 传染性主要有三种方法路径：一是条件独立方法( c o n d i t i o n a li n d e p e n d e n t a p p r o a c h ，即c i da p p r o a c h ) ，二是传染方法( c o n t a g i o na p p r o a c h ) ，三是关联 函数方法( c o p u l aa p p r o a c h ) 。下面我们就这三种方法路径重点模型及相关文献 进行回顾。 条件独立方法( c i da p p r o a c h ) 是指组合中的公司共同依赖于一组状态变量 形成违约相关，给定这一组状态变量公司间违约是相互独立的。通常一组状态变 量是指宏观经济变量，如g d p 、利率、行业等，组合中公司由于宏观经济变量形 成周期相关。条件独立方法( c i da p p r o a c h ) 现已成为信用风险模型行业实践的 基础标准。典型模型主要是因子模型( f a c t o rm o d e l ) 、双随机模型( d o u b l y st o c h a s ti cm o d e l ) 、伯努利混合模型( b e r n o u l1 im i x t u r em o d e l ) 。 因子模型最早由v a s i c e k ( 1 9 8 7 ) 【4 9 】提出，该模型认为信用风险主要有两个 来源：一个是系统风险因子( s y s t e m a t i cr is kf a c t o r ) ，另一个是特殊风险因 子( i d i o s y n c r a t i cr is kf a c t o r ) 。在系统风险因子给定情形下，特殊风险因子 是相互独立的，当系统风险因子和特殊风险因子加权组合后，如果低于某个门槛 则违约发生。f i n g e r ( 1 9 9 9 ) 【1 9 】、s c h 6 n b u c h e ( 2 0 0 0 ) 【5 7 】以及g o r d y ( 2 0 0 3 ) 2 8 】 等进一步发展了该模型，其中g o r d y ( 2 0 0 3 ) 【2 8 】对新巴塞尔协议的经济资本计量 进行了理论验证，建立了特殊的因子模型一即渐进单因子模型( a s y m p t o ti c s i n g l e - r i s kf a c t o rm o d e l ，简称a s r f 模型) 。双随机模型( d o u b l ys t o c h a s t i c m o d e l ) 是在约化形式模型基础上，拓展违约强度为随机过程，违约强度依赖于 一组随机变量，给定这组随机变量违约强度是相互独立普哇松( p o is s o n ) 过程。 该模型最早由l a n d o ( 1 9 9 8 ) 【4 3 】提出，经过d u f f i e ( 1 9 9 9 ) 【11 】，d ri e s s e n ( 2 0 0 5 ) 【1 4 】，和e 1i z a l d e ( 2 0 0 5 b ) 【1 8 】等人进一步发展该模型伯努利混合模型 ( b e r n o u l1im i x t u r em o d e l ) 是指债务人的违约概率直接依赖于一组随机变量， 给定这些宏观经济变量不同债务人的违约概率是相互独立的。瑞士信贷银行的信 用风险附加模型( c r e d i tr is k + ) 就是典型的伯努利混合模型( b e r n o u l l im i x t u r e m o d e l ) 的行业实践。可以证明l a n d o ( 1 9 9 8 ) 【4 3 】的双随机普哇松( p o is s o n ) 模 浙江大学博士学位论文 型能够推导出属于伯努利混合模型( b e r n o u l l im i x t u r em o d e l ) ，而且因子模型 ( f a c t o rm o d e l ) 在一定条件下可以与伯努利混合模型( b e r n o u l l im i x t u r e m o d e l ) 等价。典型的如j p m o r g a n 的信用度量模型( c r e d i tm e t r i c s ) 与信用风 险附加模型( c r e d it r is k + ) 在一定条件是等价的，g o r d y ( 2 0 0 0 ) 【2 5 】对此做了证 明。 f i r i ，f 0 9 1i a 和l a n n o t ti ( 2 0 0 6 ) 【2 4 】通过历史数据实证表明仅宏观经济因 子对信用风险来源的解释是有限的，剩余的传染风险等集中度风险对信用风险有 十分重要作用。d a s ，d u f f l e ，k a p a d i a 和s a i t a ( 2 0 0 7 ) 【1 5 】对影响违约强度因子 间相关性决定违约时间相关性的双随机假设进行了验证。利用从1 9 7 9 年到2 0 0 4 年的美国公司数据，在传染( 公司间相关的无法观察的变量) 出现情况下这个假 设被破坏，发现违约聚集的一些证据，超过了带给定违约强度的双随机模型。 传染方法( c o n t a g i o na p p r o a c h ) 是在c i d 方法周期相关基础上，进一步引 入微观传染，主要基于两点经验事实：一是公司违约会触发其他相关公司违约； 二是在某个时间区间内违约时间会出现集中与聚集。对传染风险的研究主要有 d a y is 与l o ( 2 0 0 1 ) 【1 2 】；j a r r o w 与y u( 2 0 0 1 ) 【3 8 】；g i e s e c k e 和 w e b e r ( 2 0 0 4 b ) 【3 0 】；f r e y 与b a c k h a u s ( 2 0 0 3 ) 【2 2 】；s c h 6 n b u c h e r ( 2 0 0 3 ) 5 9 】； e g l o f f ，l e i p p o l d 与v a n i n i ( 2 0 0 4 ) 【1 6 】；n e u 与k 证h n ( 2 0 0 4 ) 【4 8 等。从实 践上看，实际信用组合中刻画传染风险是非常困难的，因为信用风险联结双方的 信息较难获得，而且联结双方关系可能存在不稳定性，这将成为刻画传染风险的 主要困难。 最早清晰提出信用风险传染模型是d a v is 和l o ( 2 0 0 1 ) 【1 2 】，该模型简单、 直观，缺点是假定所有债券都会被其他债券所传染，而且估计传染参数较为困难。 沿着o a v is 与l o 思路，提出企图解释经济衰退被观察到的违约聚集现象，是不 能被约化模型或结构模型框架下的标准信用风险方法所描述。 公司交易对手违约能影响自己违约概率的机制由j a r r o w 与y u ( 2 0 0 1 ) 【3 8 】 命名为交易对手风险。这个机制由于循环违约依赖而进一步增加了信用风险模型 的复杂性。本质上，时间t ：每个公司生存依赖在时间f 。 f ：其他公司的生存情况， 又依赖在时间t ， o ， e 。( 目厶l x 】) + ) 一【q ，1 】 ( 2 13 ) e ( a 。( n l 。| x ) 一) 一【o ，q 】 ( 2 1 4 ) 证明：见文献【2 8 】 假设3 系统风险因子是一维变量。 假设4 存在包含a 。( x ) 一个开区问b ，以及实数 刀。关于x 是非降的 ( i i i ) 对于所有n n o ，i n 研厶i x 】s u p ，蒯b 研厶i x 】与 s u p 础e 【三。i x 】i n c ：。b e 【三。i x 】 定理4 如果假设3 与假设4 满足， 口g ( 研厶i 彳】) 。研厶lc l q ( x ) 】 ( 2 1 5 ) 证明：见文献【2 8 】 假设5 存在包含口。( x ) 一个开区间b ， ( i )系统因子x 的累计分布函数是连续且递增 ( i i ) 对于所有i ，。( x ) 是可微的 ( iii ) 存在实数6 与6 ，门。 ，使得 0 - 6s m 。( x ) s6 n o 定理5 如果假设1 至假设5 满足，p r ( 厶se l 。i 口。( x ) 】) 呻q ， i 口。( 三。) 一e 【厶i 口。( 石) l 呻o ( 2 1 6 ) 证明：见文献【2 8 】 1 5 浙江大学博士学位论文 假设组合中借款人i 资产价值z f ；万x + 瓜s ，x 表示系统风险因子，毛 表示特殊风险因子，r 表示借款人与系统风险因子的相关系数，其中z j 、x 、占。都 服从标准正态分布，x 、f ，两两独立( i j ) 。如果互 4 ，表示借款人i 发 生违约即z - - 1 ，否则r = o 。4 = g ( p d ) ，其中p o 为无条件违约概率。则在x = x 条 件下，条件违约概率为： e ( x = x ) = p ( z i g ( p d ) ix = x ) = e ( 4 - 鬲x + 瓜。 g ( p d ) lx ；z ) 吡 百g ( p d ) - a - r x , m ( 警) ( 2 1 7 ) 配i x 一引= l g d x n ( g ( p d 1 ) 一- r - r x , ( 2 1 8 ) a g 【e ( u jix ；x ) 】= e ( u fix ；a q ( x ) ) = l g d l g ( p d ) + 亍 ：4 手- r c t q ( x 一) ，, ( 2 19 ) 、1 一 根据a s r f 模型，满足一定条件及置信水平下，覆盖单位暴露非预期损失所 需要资本： u l _ t l e l ；l g d ( 璺竺! 些! 趔) _ p d l g d ( 2 2 0 ) 1 一r 这里a 。( x ) = g ( o 9 9 9 ) ，该公式期限调整后即为监管资本公式k 。 2 3 集中度风险处理方法 作为b a s e li ii r b 的理论基础，a s r f 模型很明显没有把集中度风险纳入其 中，而信用风险集中度是商业银行等金融机构面临的一个重要风险来源，这就使 得a s r f 模型的假设基础有进一步拓展的要求，以满足对集中度风险的管理。 测量集中度风险方法主要分为非模型方法与模型方法。其中非模型方法主 要是吉尼系数、h h i ( h e r f i n d a h l - h i r s c h m a ni n d e x ) 。模型方法主要是粒度调整 模型( g r a n u l a r i t yh d j u s t m e n t ，g a ) 、多因素模型。 不论吉尼系数还是h h i ，非模型方法都不能反映不同信用性质的结果，比如 违约概率的变化或提供的担保。吉尼系数是计量单一客户集中度的一种方法。这 1 6 浙江大学博二l 学位论文 个比率可以解释为集中度指数，用来衡量敞口数量分布偏离均值分布的程度。系 数接近于0 表示组合中所有敞口数量分布均衡，系数接近于1 表示组合高度集中。 但是运用吉尼系数衡量集中度最大的弊端是没有考虑组合的规模。例如，一个含 有少数相同数量贷款组合比一个含有不同数量贷款但分散度好、更大的组合所得 的系数更低。此外，如果组合中增加一笔对其他借款人的相对很小的贷款，吉尼 系数会增大，尽管这种情况会使集中度变小。正因如此，吉尼系数只适用于度量 单一客户集中度风险。h h i 是用来度量不可分散的客户特殊风险的另一种简单方 法。h h i 是所有借款人在组合中所占相对份额的平方和。含有很多小客户的多样 化很好的组合h h i 接近于0 ，而集中度高的组合的h h i 相当高。单一借款人h h i 极值为1 。 相比于非模型法，模型法直接用资本变化来反映集中度风险。粒度调整g a 是作为i r b 理论基础a s r f 模型的拓展，该领域的研究主要有m a r t i n 和 w il d e ( 2 0 0 2 ) 【4 7 】；g o u r i e r o u x 、l a u r o n t 和s c a i1l e t ( 2 0 0 0 ) 2 6 】；e m m e r 和 t a s h c e ( 2 0 0 3 ) 【2 5 】；g o r d y ( 2 0 0 4 ) 【3 2 】等。由于a s r f 模型假设存在无限粒度的组 合，使得没有考虑单一客户敞口的集中而产生的特殊客户风险，通过这项g a 调 整，最初遗漏的单一客户集中度就进入a s r f 模型。g a 调整可以计算出有相同风 险特征的真实组合和无限粒度组合间的差异，近似公式是将组合损失l 的分位点 上进行二次泰勒展开得出的。 飞、。丽- 1 瓦d 鬻儿鸭 ( 2 2 1 ) 其中x 表示系统风险因子的密度函数，e lix 】、v ll 戈】表示组合损失l 的 条件均值与条件方差。 由于在i r b 的基础模型a s r f 中，假定所有贷款都依赖于相同的系统风险因 素，由于假设组合相关性结构一致，可能导致组合分布不均匀的信用风险高估或 低估拓广a s r f 模型使之包含行业集中度风险是困难的，其研究主要通过多因 子模型得以部分解决( 参见p k y h t i n ( 2 0 0 4 ) 【5 2 】) 多因子模型主要基于模拟计 算，虽然目前该模型已经被广泛应用，但是其计算强度大，不可以提供风险来源 进一步观察，对于风险敏感性计算又是无效的，且对边际资本贡献的精确计算在 浙江大学博士学位论文 模拟框架内非常困难，这些现状在学术和实践上引起了很大的关注( 具体见 k a l k b r e n e r ( 2 0 0 4 ) 【4 0 】等) 传染集中度风险，又称微观蔓延( m i c r oc o n t a g i o n ) ，这种微观层面上的集 中度风险属于单一客户集中度风险与组合集中度风险之间。到目前为止，这种模 型的数学结构非常复杂，而且模型实现也有难度。双边贸易及其相互关系的数据 有效性也是一个重要难点。同单一客户集中度和组合集中度的计量比较，微观蔓 延的风险测量模型被接受还需要漫长过程。 商业银行内部集中度风险管理的内容主要包括信用限额、风险缓释与转移、 资产证券化，以及压力测试。集中度风险将纳入监管评估过程，作为b a s e l1 1 支柱3 的重要补充内容，在b a s e li i 的支柱2 中，新的集中度风险计量方法将 被重点关注。 2 4 保证方式的风险缓释处理方法 近年来，信用风险缓释技术的范围和应用迅速增加，同时对于信用风险缓释 技术的风险管理水平也有所提高。从1 9 8 8 年制定的b a s e li 以及其后的增补文 件，到2 0 0 4 年6 月颁布的b a s e li i ，信用风险缓释技术在信用风险管理中的重 要作用被逐渐认可，其框架的形成也经历了一个渐进演变的过程。 商业银行利用许多技术缓释信用风险。商业银行贷款可以通过作为第一优先 资产( f i r s tp r i o r i t yc l a i m s ) 的全部或部分现金和证券做抵押，可以使用保证， 也可通过购买信用衍生工具缓释各种形式的信用风险。此外，银行也可以使用交 易对象的存款对该交易对象的贷款做扣减。 巴塞尔资本协议银监会指引规定信用风险缓释工具包括三大类：抵( 质) 押( c o l l a t e r a l ) 、净额结算( n e t t i n g ) 、保证信用衍生工具( g u a r a n t e e s c r e d i t d e r i v a t i v e s ) 国际银行业在信用风险缓释方面的实践，其采用的技术也大都 可以归为这三大类。 抵( 质) 押交易包括抵押品和或质押品的担保交易，其作为债务人违约时 偿还债务的其中来源之一，可以有效地降低或抵补债务人违约时对银行带来的损 失，从而起到降低信用风险的作用；净额结算允许银行将对同一债务人的债权和 债务对冲，有效地降低了信用风险头寸暴露；保证和信用衍生工具可以将信用风 浙江大学博士学位论文 险转嫁给保证提供方和信用衍生产品交易对手，起到信用保护和信用风险转嫁作 用。信用衍生工具可以是表内产品( 如与信用相关的票据) 或表外产品( 如贷款 违约掉期或总利率一收益掉期) 。 一国内银行的风险缓释方式主要是抵押、质押和保证三种。以2 0 0 6 年非零售 客户信贷资产为例，各银行不同信用风险缓释方式的分布如下表： 保证 抵押质押信用 开行 2 2 o o 3 1 0 5 4 0 0 2 1 o o 工行2 3 3 0 3 4 1 0 2 2 1 0 2 0 5 0 农行 3 0 0 0 3 2 o o 1 6 0 0 2 2 0 0 中行 3 0 0 0 4 8 0 0 2 2 0 0 建行 2 9 0 3 2 8 4 6 1 8 6 1 2 3 9 0 交行 4 0 o o 2 1 0 0 5 0 0 3 4 0 0 招商 4 4 1 2 1 2 4 6 1 0 1 8 3 3 2 4 浦发 3 8 5 5 2 5 3 5 6 4 8 2 9 6 2 表2 1国内商业银行信用风险缓释方式占比表 从表中可以看出：新资本协议内部评级法规定的风险缓释方式包括抵押、质 押、保证、净额结算和信用衍生产品，后两种方式在国内的应用相对较少，而保 证方式占有较大比重。下面我们对保证的风险缓释处理方法进行重点介绍。 采用初级内部评级法的商业银行，对保证覆盖的风险暴露部分采用替代法处 理。采用高级内部评级法的商业银行，可以通过调整违约概率或违约损失率的估 计值来反映保证的信用风险缓释作用。但无论调整违约概率还是违约损失率均不 反映双重违约( d o u b l ed e f a u lt ) 的作用。 2 0 0 5 年6 月，巴塞尔银行监管委员会( b c b s ) 执行了补充协议，该补充协 议包括了双重违约( d o u b l ed e f a u l t ) 对监管资本的影响，但是仍然没有考虑双 重回收( d o u b l er e c o v e r y ) 的影响( 具体详见b c b s ( 2 0 0 5 ) ) 。该协议的理论基 础在t r e a t m e n to fd o u b l e d e f a u lta n dd o u b l e r e c o v e r ye f f e c t sf o rh e d g e d e x p o s u r e su n d e rp i1l a rio ft h ep r o p o s e dn e wb a s e lc a p it a1a c c o r d 白皮 书( 该白皮书由美国联邦储备委员会成员e r