（工商管理专业论文）天津泰森化工集团公司融资模式研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体，均己在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文作者签名： 年月日 摘要 摘要 由于存在信息不对称，我国民营中小企业的信用风险不易评价，其融资难 问题由来已久，虽然我国出台了各种促进民营中小企业融资的相关政策，但由 于我国资本市场不健全，民营中小企业几乎没有股权融资渠道；银行贷款等渠 道融资规模小，融资程序复杂，批款速度慢：多数民营中小企业难以有效获取 发展所需资金。传统融资渠道不畅，使民营中小企业找到了新的融资方法，其 中关系型融资是民营中小企业发展的主要资金来源，民营中小企业主从与自身 长期合作的朋友或客户处获得短期资金，并从私募产业基金处获得中期资金支 持。但受国际金融危机影响，我国民营中小企业现有融资平衡被打破，关系型 贷款风险加大，现有融资渠道阻塞。经济环境和政策环境的变化，引起了我国 民营中小企业的融资环境的变化，民营中小企业现有的融资模式不能适应环境 的变迁，急需改革。 天津泰森化工集团公司是天津市最大的醋酸酯生产商和危险品仓储基地之 一。旗下拥有8 家公司，业务涉足东南亚、欧洲和美洲等地区，是我国民营中 小企业的成功典范。当前，泰森化工主要依靠银行贷款和关系型借款获取资金， 该融资模式具有融资速度快，机制灵活的特点，给泰森化工过去的快速发展提 供了有力的支持。但一方面，泰森化工计划扩展业务领域，涉足房地产等资金 密集型的行业，另一方面，泰森化工受国际金融危机影响，资金供应安全成了 领导层关注的重点。泰森化工现有的融资模式融资规模小，融资渠道单一，且 融资能力不稳定的问题暴露了出来，已经无法支撑泰森化工业务的进一步发展。 如何利用国家的各项优惠政策，改革现有融资模式，从而提高企业核心竞争能 力，是泰森化工当前亟待解决的重要问题。 本文在界定了民营中小企业概念后，介绍了我国民营中小企业关系型融资 概念及相关理论；之后对经典融资理论进行介绍和总结。然后介绍了我国民营 中小企业融资难问题及其成因。在对泰森化工的融资模式进行分析后，找出环 境变化带来的融资挑战，最后根据泰森化工自身特点和政治经济环境的变化为 其设计新的融资模式。本文的研究既探讨了融资理论与实践的结合问题，又为 泰森化工改进了融资模式，具有理论和现实意义。 关键词：天津泰森化工集团公司；民营中小企业；融资模式；国际金融危机 a b s t r a c t a b s t r a c t i n f l u e n c e db yi n f o r m a t i o na s y m m e t r y , t h ec r e d i tr i s ko fo u rn a t i v ep r i v a t es m a l l o fm i d d l ee n t e r p r i s e s ( p s m e ) i sn o t e a s yt ob ee v a l u a t e d ，s ot h ep r o b l e mt h a tp s m e r a i s i n gc a p i t a li su n s o l v e df o rl o n gt i m e a l t h o u g ht h e r ea r em a n yp o l i t i e st oi m p r o v e t h i ss i t u a t i o n , c h i n e s es e c u r i t i e sm a r k e ti sn o tr e g u l a r , t h e r ea r en o tf i n a n c i n g c h a n n e l sf o rp s m e ；t h el o a ns c a l ef r o mb a n k si sv e r ys m a l l ，a n dt h ep r o g r a mt og e t t h el o a ni sv e r yd i f f i c u l ta n dt i m ec o n s u m i n g ：m o s tp s m ec a l ln o tf i n de f f e c t i v e c h a n n e l st og e tc a p i t a lw h i c hi sn e e d e db yd e v e l o p i n gt h e r ec o m p a n i e s t h a tt h e t r a d i t i o n a lr a i s i n gc a p i t a lc h a n n e li sb l o c k e dm a k e sp s m et os e a r c hn e wm e t h o d st o g e tm o n e y , t h er e l a t i o n s h i pf i n a n c i n g ( r f ) c h a n n e li so n eo fm 锄t h ep s m e c a l l g e ts h o r tt e r mc a p i t a lf o r mf r i e n d sa n dc o l l a b o r a t i o np a r t n e r so ft h ep s m eo w n e r s ， a n dt h e yc a l lg e ts h o r t - m i d d l ec a p i t a ls u p p o r tf o r mp r i v a t ee q u i t i e s ( p e ) h o w e v e r t h i sb a l a n c ei sb r o k e nb yi n t e r n a t i o n a lf m a n c i a lc r i s i s t h er i s ko fr e l a t i o n s h i pl o a n ) i sr i s i n g , c u r r e n tf i n a n c i n gc h a n n e l sa r eb l o c k e d ，a n dt h ef l u i d i t yc r i s i si sf a c i n g b yp s m e t h ec h a n g e so fe c o n o m i ca n dp o l i t i c a le n v i r o n m e n tm a k et h ec h a n g e so f f i n a n c i n ge n v i r o n m e n tf o rp s m e ，t h ec u r r e n tf i n a n c i n gm o d e l sc a l ln o tf i tt on e w e n v i r o n m e n t , s ot h er e f o 玎n sa r en e e d e d t h et a i s e nc h e m i c a li n d u s t r yg r o u p ( t s c i g ) i so n eo ft h eb i g g e s ta c e t a t e p r o d u c i n gb a s e si nc h i n a , w h oo r g a n i z e db y8c o m p a n i e s ，a n di t sb u s i n e s sh a ss p r e a d t os o u t h - e a s ta s i a , e u r o p ea n da m e r i c a , i ti sas u c c e s s f u ls a m p l ef r o mp s m e n o w t h ef i n a n c i a lc h a n n e lo ft s c i gi s m a i n l yr e l a y i n g o i ll o a n sf r o mb a n ka n d r e l a t i o n s h i pl o a n s ，t h i sm o d e lh a ss o m ea d v a n t a g e s ，s u c ha st h et i m ec o n s u m i n go f f i n a n c i n gi ss h o r t , a n dt h ef i n a n c i n gc h a n n e lv a r i a b l e t h i sm o d e lb r i n g ss t r o n g l y s u p p o r t sf o rt h ed e v e l o p m e n to ft s c i gb u to nt h eo n eh a n d , t h et s c i gw a n tt o e x p a n dt h eb u s i n e s sf i e l d ，i nt ot h er e a le s t a t ed e v e l o p m e n ti n d u s t r yt h a tn e e da l o to f c a p i t a l ，0 1 1t h eo t h e rh a n d ，i n f l u e n c e db yi n t e r n a t i o n a lc r i s i s ，t h es a f e t yo f c a s hl i n ei s t a k ec a r eb yc e oa n do t h e rl e a d e r s t h ed i s a d v a n t a g e so fc u r r e n tf i n a n c i n gs y s t e mo f t s c i gs u c h 嬲t h es m a l lf i n a n c i n gs c a l e , t h ec h a n n e lo ff i n a n c i n gi sa l o n e , a n dt h e s c a l eo ff i n a n c i n gi su n s t a b l e ，i se x p o s e d , a n dt h i sm o d e lh a sc a l ln o ts u p p o r tt h e a b s t r a c t f u r t h e rd e v e l o p m e n to ft s c i gh o wt ou s et h ev a r i a b l eb e n e f i c i a lp o l i c i e sa n dt o r e f o r mt h ec u r r e n tf i n a n c i n gm o d e l ，t os t r u g g l ef o rs t a b l ec a p i t a ls u p p o r t i n g ，a n dt o g e tc o r ec o m p e t i t i v ea b i l i t i e si st h em o s ti m p o r t a n tp r o b l e mh a st ob er e s o l v e d i m m e d i a t e l yf o rt s c i c l a f t e rd e l i m i t a t i o nt h ec o n c e p to fp s m e ，w ei n t r o d u c e dt h ec o n c e p to fr f a n dt h er e l a t e dt h e o r ya b o u ti t ；a n dw ec o n c l u d e dt oc l a s s i cf i n a n c i n gt h e o r i e s t h e n w ei n t r o d u c e dt h ed i f f i c u l t i e so fp s m ef i n a n c i n ga n dt h er e a s o n sl e a d e di t a f t e rt h e a n a l y s i st ot h ef i n a n c i n gm o d e lo ft s c i gw ef i n dt h ec h a l l e n g e sl e a d e db yn e w c h a n g e so fe n v i r o n m e n t a tl a s t , a c c o r d i n gt ot h ef e a t u r e so ft s c i gw i t ht h en e w p o l i t i ca n de c o n o m i ce n v i r o n m e n t , w ed e s i g n e dn e w m o d e lf o rt s c i gi nt h i sp a p e r , w ed i s c u s s e dt h eq u e s t i o na b o u th o wt oe o m b i n et h ef i n a n c i n gt h e o r i e sa n dp r a c t i c e ， a n dw ep r o m o t ef i n a n c i n gm o d e lf o rt s c i g , s ot h i sp a p e rh a st h e o r ya n dp r a c t i c e s i g n i f i c a t i o n s k e y w o r d s ：t s c i g ；p s m e ；f i n a n c i n gm o d e l ；i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i n gc r i s i s i l l 目录 目录 第一章绪论1 第一节本文研究背景与意义1 1 1 1 研究背景1 1 1 2 研究意义2 第二节民营中小企业融资问题及成因3 1 2 1 民营中小企业融资问题4 1 2 2 我国民营中小企业融资难问题成因6 第三节本文研究方法与内容框架8 1 3 1 研究方法与创新点8 1 3 2 研究内容与框架9 第二章相关理论回顾1 l 第一节相关概念界定1 1 2 1 1 我国民营中小企业概念11 2 1 2 民间金融1 2 2 1 3 关系型融资1 6 第二节融资相关理论18 2 2 1m m 理论1 9 2 2 2 权衡理论2 0 2 2 3 信息不对称理论2 l 2 2 4 理论借鉴意义2 3 第三章泰森化工集团公司现有融资模式分析2 5 第一节泰森化工的基本情况2 5 3 1 1 泰森化工发展现状2 5 3 1 2 泰森化工发展历程2 5 第二节泰森化工现有融资模式的优势劣势分析2 7 3 2 1 泰森化工现有融资模式的优点。2 8 3 2 2 泰森化工现有融资模式的缺点3 0 i v 目录 第三节泰森化工融资模式重建的必要性与可行性3l 3 3 1 泰森化工融资模式重建的必要性。3 l 3 3 2 泰森化工融资模式重建的可行性3 3 第四章泰森化工集团公司融资模式的重建与实施3 7 第一节我国解决民营中小企业融资难问题的相关政策3 7 4 1 1 建立中小企业板证券市场3 8 4 1 2 建立完备的民营中小企业信用担保体系3 8 4 1 3 改善银行的民营中小企业贷款服务3 9 4 1 4 通过发行债券获取长期债务资金。3 9 第二节泰森化工融资模式的重建4 0 4 2 1 泰森化工融资模式的基本结构。4 0 4 2 2 泰森化工融资模式的基本特征。4 1 第三节泰森化工融资模式的实旌4 3 4 3 1 构建独立的融资部门4 3 4 3 2 加强公司与天津金融界间的联系。“ 4 3 3 逐步完成泰森化工融资模式改革4 5 第五章结论与建议4 7 第一节全文总结和主要结论4 7 5 1 1 全文总结4 7 5 1 2 主要结论4 8 第二节研究局限与建议4 9 5 2 1 研究局限。4 9 5 2 2 政策建议5 0 参考文献5 2 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果5 4 致谢。5 5 n 图表目录 图表目录 图1 1 本文研究框架图1 0 图2 1 企业非正规融资规模占正规融资规模的比重1 6 图2 2 权衡理论示意图2 1 图4 1 泰森化工现有融资模式2 7 图5 1 泰森化工新融资模式设计4 1 表3 1 我国民营中小企业融资结构统计表4 v i 第一章绪论 第一章绪论 民营中小企业融资难问题一直是困扰我国经济发展的重要问题之一，我国 民营中小企业的发展离不开融资。在长期的管理实践中已经形成了一套不同于 大企业的，却又是行之有效的融资模式，部分民营中小企业借助此种模式，抓 住了我国经济发展的难得机遇，使企业获得了超常规发展。 然而，受国际金融危机影响，我国部分民营中小企业经营遇到了困难，传 统的融资渠道遭到破坏，而新的融资渠道尚未建立，很多企业因此缩减经营范 围，甚至面i 临破产的威胁。国家适时推出解决民营中小企业融资的新政，着力 改变民营中小企业融资难的局面。 本章为全文总起，主要介绍研究背景、研究意义、研究方法、创新之处及 文章内容结构。 第一节本文研究背景与意义 1 1 1 研究背景 民营中小企业在经营上与大型企业间存在着巨大的区别，民营中小企业规 模小，经营风险大，信用水平不易评估；银行贷款给民营中小企业，业务繁杂， 运作成本较高：因此，民营中小企业融资业务一向被银行类金融机构视为鸡肋， 民营中小企业通过银行获取贷款的比例与其在我国经济中所占据的重要地位十 分不相称。同时，我国证券市场尚不完备，上海和深圳两大市场只为大企业提 供融资服务，且公司上市手续复杂，上市成本极高，在我国民营中小企业通过 证券市场进行股权融资几乎没有可能。 我国民营中小企业很难通过传统渠道获得资金，为了能够生存和发展，它 们发展出了一套独特的融资模式。该融资模式已关系型融资为主，通过长期的 业务往来，企业间建立了一定默契，一家企业需要资金时会找其它企业进行借 贷，被借的企业会根据自身现金情况和借款方的信用给以一定的借贷金额，双 方约定还款日期和所付的利息。由于企业间有着长期业务往来，被借款的企业 较容易了解借款企业的信誉情况、经营情况和还款能力，并且每个企业都知道 自己也会遇到资金周转不灵的情况。因此在企业间的长期博弈中，民营中小企 第一章绪论 业间形成了这种默契，并且借贷的利率通常比较合理。这种形式发展到高级阶 段，贷款给别人的企业独立出来，就形成了所谓的“地下钱庄”，其中部分以投 资公司形式存在，主要经营面向民营中小企业的贷款业务。投资公司通过建立 关系型信用评价体系，对与其常有业务往来的企业提供资金借贷服务，通常贷 款速度快，手续简单，但贷款规模相对较小，利率较高。 然而，我国民营中小企业问形成的这种独特的融资模式被近年来国内外经 济环境的巨大变化打破了。我国民营中小企业中大部分都直接或间接经营着国 际业务，其产品以中间产品或最终产品的形式远销海外。然而自2 0 0 5 年起，人 民币汇率一路走强，而民营中小企业为保持其竞争力无法提高价格，使得民营 中小企业的利润因承受汇兑损失而被压缩。另外，我国民营中小企业多为从事 简单加工业的企业，其员工多为农民工，占据着人力成本低的优势，但最近我 国新推出的法律，严令企业为农民工建立员工保险，提高了民营中小企业的用 工成本。国际金融危机使发达国家的产品消费能力大幅减弱，我国民营中小企 业的生产能力却已建立起来，产品的滞销造成大量产品积压，使得民营中小企 业流动资金出现问题，急需资金支持。 我国政府在2 0 0 8 年1 2 月1 3 日适时推出了关于当前金融促进经济发展的 若干意见( 以下称为“金融3 0 条”) 【l l ，该意见中有大量关于解决我国民营中 小企业融资问题的相关条款。国家已经把解决民营中小企业融资问题作为下一 步政策调节的重点。 泰森化工经过多年的发展已经发展成为具各一定规模的民营集团公司，其 下属多个子公司涉足化工原料生产、运输、房地产等多个行业。但按照我国对 企业的划分标准来看，泰森化工当前仍属于民营中小企业范围。并且，当前泰 森化工的融资模式也是以依靠自有资金、关系型融资、投资公司贷款为主，没 有脱离民营中小企业融资模式的范畴。如何能在新形势下抓住机遇，及时改革 公司的融资模式，提高融资效率。使泰森化工不但能够安全度过金融危机，更 能在危机中抓住发展的先机，更快更好地发展，是本文研究的重点。 1 1 2 研究意义 当前我国民营中小企业的融资模式虽已形成，但其融资规模小，成本高， 渠道不稳定：而且受国际金融危机影响，我国民营中小企业现有的融资模式面 【1 l 中华人们共和国人民政府关于当前金融促进经济发展的若干意见d 叼新华网，2 0 0 8 年1 2 月1 3 日 2 第一章绪论 临挑战。本文在这一背景下，以天津泰森化工这一民营中小企业的融资模式改 革问题为例进行研究，具有一定理论和现实意义，下面将对本文的研究意义进 行详述。 理论意义方面：虽然，当前对民营中小企业融资模式进行研究的文献较多， 但其中大部分是针对解决其融资难问题的研究，并由此发展出关系型融资等多 种融资模式。很多文章分析了日本、台湾的民营中小企业融资模式，并以中国 温州为例进行研究，很少有对环渤海经济区的民营中小企业融资模式的研究。 多数研究基于统计分析，从企业视角对新形势下民营中小企业融资模式建立和 改革的研究十分少见。因此，本文以泰森化工这一环渤海地区的民营中小企业 为例进行研究，探讨了民营中小企业融资理论在我国环渤海地区的适用性，并 结合新形势对现有民营中小企业融资理论的发展进行了新的探索，具有一定理 论意义。 在实践意义方面，本文为泰森化工构建了新的融资模式，该模式能够在国 际金融危机引起企业经营环境发生巨大变迁的新形势下发挥作用，有效利用国 家对民营中小企业融资的支持政策：非但能解决泰森化工在金融危机条件下的 融资问题，确保泰森化工安全度过金融危机；更能使泰森化工在金融危机环境 中占据市场先机，待市场回暖时，使泰森化工更快、更好地发展，获取新的核 心竞争力。而且，本文设计的融资模式也可为其它民营中小企业所借鉴，帮助 民营中小企业在金融危机背景下走出困境，保持核心竞争能力。因此本文具有 较强现实意义。 第二节民营中小企业融资问题及成因 据统计，2 0 0 6 年我国中小企业直接融资比重约为2 0 ，远低于英美等发达 市场超过8 0 和印度、韩国等新兴市场超过5 0 的比例。中国中小企业直接融 资比例过低的直接后果是间接融资比例越来越高，结果企业发展急需的资金来 源比较单一，一些企业不得不以高成本的方法引进外资，这不但不利于企业做 大做强，而且也增加了商业银行的经营风险，还降低了全社会资金的利用率。 3 第一章绪论 1 2 1 民营中小企业融资问题 1 中小企业内源融资比例大但能力低 民营中小企业内源融资占的比例很大，且能力低。根据世界银行所属的国际 金融公司的调查，中国民营中小企业的发展资金，绝大部分来自于业主资本和 内部留存收益。据我国学者提供的资料，民营中小企业的主要资金来源中，继 承家业、劳动积累以及合伙集资即所谓内源融资的比重高达6 5 2 ，而公司债券 和外部股权融资等直接融资则不到1 ，银行贷款大约在2 0 左右。而在2 0 世 纪9 0 年代，美国民营中小企业的资金来源中，业主资本大约占3 0 左右，显著 低于当前中国民营中小企业的比率；而股权融资占到1 8 ，金融机构贷款占到 4 2 。相比较可以看出，我国民营中小企业融资结构存在缺陷。 表1 1 我国民营中小企业融资结构统计表【1 】 途径 自有银行向其它企向亲友发行股票其它政府其它 年份 资金贷款业贷款借款或债券入股拨款 2 0 0 l5 5 43 42 o1 9oo 30 26 2 2 0 0 24 8 74 0 92 70 901 9 o 34 6 2 0 0 34 3 84 0 33 81 30 21 4o 19 1 2 0 0 44 9 13 6 94 00 33 83 7 o 71 5 资料来源：梁冰我国中小企业发展及融资状况调查报告叨金融研究，2 0 0 5 年 ( 5 ) ：6 6 - 7 0 2 中小企业直接融资渠道不畅 我国在开展直接融资、发展资本市场问题上所采取的政策主要面向于国有大 型企业，忽略了众多中小企业的需要，使得现有的直接融资方式不适用于中小 企业。具体从债务融资和股权融资这两个方面来看：首先，在债务融资方面，我 国债券市场的发展十分缓慢。我国公司法明确规定，股份有限公司、国有 独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的 有限责任公司，有资格发行公司债券。由于受发行规模的严格控制，特别是对 中小企业不利的额度要求，即使是经营稳健、经济效益好的大企业也不易于通 过发行债券的方式融资，而我国中小企业普遍规模偏小，经营管理不规范，大 1 1 1 粱冰我国中小企业发展及融资状况调查报告川金融研觅2 0 0 5 年( 5 ) ：6 6 - 7 0 4 第一章绪论 多没有采用现代企业管理制度，达不到发行债券的资格要求，这就从法律上基 本杜绝了目前中小企业发行债券的可能性。其次，在股权融资方面，中国的资 本市场发育先天不足，中小企业寄予厚望的证券市场也无法让中小企业获得良 好的融资渠道。中国的证券市场正处于发展阶段，市场功能还很薄弱，它设立 的初衷是为了支持国有企业发展。国家创建了以股票市场为核心的证券市场， 给企业提供了一个新的融资渠道，把原本由信贷市场实现的货币金融支持转换 为由股票市场实现的证券性金融支持，这样可以较大程度的分散风险。但国家 对于企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件，实际表现为主板市场对中 小企业的高门槛要求。我国法律规定主板上市的企业，股本必须高于5 0 0 0 万人 民币，海外各主板也都有类似的要求。而目前我国大多数中小企业规模尚小， 内部控制体系也较为薄弱，资金需求量小，一次发行量少，尚无法满足上市的 要求。只有那些具有特殊背景和特殊资本结构的中小企业才有机会进入股市。 由此我们不难推断，目前的股票市场主要是大型企业的融资场所，而不是中小 企业特别是私营中小企业融资的主要渠道。虽然2 0 0 4 年5 月2 7 日深圳启动了 中小企业板，其设置的准入门槛依然偏高，大部分中小企业的经营规模和管理 能力远远未能达到要求，而绝大部分的中小企业对直接融资只能望洋兴叹。至 2 0 0 6 年1 2 月2 6 日，上市公司数量也才只有1 0 0 家，这对于数量庞大、资金严 重不足的中小企业来说，无异于是杯水车薪。 3 中小企业银行贷款融资能力差 据中国人民银行2 0 0 5 年8 月的一份调查显示，我国中小企业融资供应的 9 8 7 来自银行贷款。但是这不能代表中小企业获得银行贷款的道路就是一帆风 顺的。大多数中小企业无法通过银行这条流量最大的“资金渠道 获取资金。 之所以形成这样的状况，主要是由于我国目前尚无专门针对中小企业贷款的金 融机构，而对于现有的商业性银行来说，中小企业要求的贷款数额比大型企业 少，但相关的程序却一样多，同时其贷款的经营风险和财务风险又比大型企业 高，作为以盈利为目的的商业银行当然不愿使用过多的精力与中小企业打交道。 而商业银行上收贷款权限，则进一步拉开了银行与中小企业的距离。据人民银 行武汉分行的统计资料显示，2 0 0 6 年6 月，省中小企业银行贷款余额及贷款累 放额同比均有下降，下降幅度超过对集团及大型企业贷款的下降幅度。其中中 小企业贷款余额比去年同期减少1 4 5 8 1 亿元，超过集团及大型企业贷款余额下 5 第一章绪论 降幅度的8 8 6 5 亿元，中小企业贷款累放额同比减少1 8 4 8 亿元，超过大型企业 贷款累放额下降幅度4 4 4 4 亿元。 1 2 2 我国民营中小企业融资难问题成因 民营中小企业融资难问题是一个世界性的问题，然而该问题在我国的表现尤 为突出，就其原因，要从企业自身和国家政策两个层面考察存在的问题。企业 自身信用水平的缺失和不去争取外源融资，加之国家的金融市场建设不健全， 金融法律政策不利于中小企业发展使得中小企业融资面临上述问题。 1 民营中小企业信用度缺失 金融业是一个尤其讲求信用的领域，作为融资的中介机构，自身要讲求信用 外，同样要求服务的对象有较高的信用。从中国的市场环境来看，信用缺失是 普遍现象，人们的信用意识尚未建立，假冒伪劣、财务造假、逃避债务现象时 有发生，特别是有些民营中小企业。在此情况下，人们很难将民营中小企业同 信誉良好划上等号。一般民营中小企业由于其资产有限、生产经营规模小、产 品市场变化快、经营场所不固定、人员流动性大、法人代表变动频繁、知名度 较小等影响其信用等级，特别是在经济转轨过程中一些民营中小企业改制时对 银行债务处置不当，存在相当普遍的逃避债务倾向，造成银行对改制中的民营 中小企业心存芥蒂，对民营中小企业的工作重点不是如何加大投放，而是如何 防范企业逃避债务，防范金融风险。改革开放以来，民营中小企业无论管理经 验，还是资金积累都显得不足，在面临市场变化和经济波动时，抵御风险的能 力很差，加之经营的不确定性，倒闭率很高，银行不敢向它们放款。所以对于 整个社会来说，建立权威的信用评级机构是十分必要的。像美国有世界著名的 穆迪，标准普尔等大的信用评级机构，为整个金融界提供了一个完整的信用保 证。 2 企业的融资方式受到限制 中央银行和银监局虽制定了支持民营中小企业发展的信贷政策，但大银行从 自身经营策略来考虑，普遍对大企业“争贷一，对民营中小企业“惜贷。目前 对于银行而言，l 笔1 亿元的贷款与1 笔1 0 0 万元的贷款，手续几乎相同。因此， 对民营中小企业的贷款，工作量大且效率低下，银行的信贷往往更青睐于大型 优质企业，而不愿主动考虑民营中小企业的贷款需求。 6 第一章绪论 我国股票市场的发展并非自发，独立发展，建立的初衷是为国有企业提供资 金的支持，对以民营企业为主的民营中小企业带有明显的政策歧视。这导致大 量需要资金的民营中小企业无法利用资本市场筹集资金。在公司法、证券 法修改之前，我国仅规定了一套上市标准。3 年连续盈利、5 0 0 0 万总股本、 无形资产出资不超过注册资本2 0 等规定，显然将许多民营中小企业挡在了资 本市场门外。 民营中小企业难以利用债券融资。目前发行的重点建设债券、中央企业债券 和地方企业债券，利率固定，期限较长，主要用于进行大规模的工业技术改造、 城市化进程以及基础设旌等资本密集型项目的投资，带有政府主导、垄断性色 彩。我国公司法第五章第一百六十一条第一款规定，“股份有限公司的净资 产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元 方可发行公司债券；又在第三款中规定，“最近三年平均可分配利润足以支付公 司债券一年的利息”。这些法律法规对发债企业的规模有相当严格的要求，对于 大多数民营中小企业来说几乎是不可能达到的。 3 金融环境制度不完善 2 0 世纪7 0 年代，以爱德华肖和罗纳德麦金农【l 】为代表的金融深化理论 就指出了在落后国家普遍存在的金融压抑现象，主要是价格和利率扭曲，不能 反映资金的稀缺程度，对资金市场的发展、合理竞争及解决资金的供不应求等 问题都不利，因而主张改革金融，取消实际利率限制，刺激储蓄，提高投资收 益率，反对金融部门不能依靠市场机制调节，认为金融部门也应同其他部门一 样运用市场机制达到均衡。 如今，我国市场化程度还有待进一步提高，为民营中小企业提供更加自由发 展的平台。为了让市场能够更有效的调控金融市场，市场自身就应更有效，市 场这个外部环境就要能及时准确反映各种信息，不对民营中小企业决策有误导。 这其中利率市场化就更为重要，作为金融市场上唯一的交易对象货币的价格， 利率应更为真实地反映资金供求状况，这样才能让资金在不同金融机构之间的 流动平衡，营造更为公平的外部环境。合理调整银行贷款利率结构，降低民营 中小企业融资成本。要合理确定利率区间，从而真正发挥利率的调节作用，制 定和实施扶持民营中小企业发展的优惠利率政策。 l l 】m c l d n n e e , r o n a l d 。m o n c ym dc a p i t a li nf x o n o m i cd e v e l o p m e n t m w s h i n g u m ：b r o o k i n g si n s l t u l i o 啦! 9 7 3 7 第一章绪论 4 相关金融法律法规建立不健全 2 0 0 2 年6 月，中国才颁布了中华人民共和国民营中小企业促进法，并于 2 0 0 3 年1 月1 日实施，按照该法规定，国家采取措施拓宽民营中小企业的直接 融资渠道，积极为民营中小企业融资创造条件，并通过法律、行政法规允许的 各种方式直接融资，尤其从资本市场的角度解决民营中小企业的融资问题。虽 然，该法的出台极大促进了民营中小企业的发展，但仍存在许多问题，如民营 中小企业范围界定不清、政策指导性不强、法律强制性不足等缺陷的。另外， 在配套体系建设方面，我国目前不仅还没有扶持民营中小企业发展的专门金融 机构，而且在配套的法律体系亦有不足。对比美国和日本关于支持民营中小企 业发展的法律、法规，我国的法律、法规建设其实还显得非常薄弱。见表3 3 ， 由表可知，美国，日本两国政府为本国民营中小企业的发展提供了强有力的法 律保障。法律，法规的建立与本国民营中小企业发展是同步的，这极大的促进 了民营中小企业的发展。而我国也应加快立法的脚步，为我国民营中小企业提 供必要的支持。从市场经济发达国家经验来看，健全完善的法律法规体系是民 营中小企业健康发展的基本保障。只有建立、健全相关的民营中小企业法律法 规体系和财政金融政策，才能切实保护民营中小企业的健康成长。如何结合各 地区经济条件有效地贯彻和实施民营中小企业促进法是解决问题的关键。 在此基础上，应尽快配套制订如民营中小企业法、民营中小企业融资法、 民营中小企业信用担保法、 中小金融机构法和民营中小企业投资公司与 投资基金的法律法规，为民营中小企业融资创造良好的法律环境。 第三节本文研究方法与内容框架 本节介绍了本文的研究方法和主要研究内容，在研究内容部分介绍了本文 各章研究的内在逻辑，为读者理清作者研究思路。 1 3 1 研究方法与创新点 1 3 1 1 研究方法 本文采用理论分析和案例分析相结合的方法来研究泰森化工现有的融资模 式，并结合新的经济环境为其构建了新融资模式。本文首先对民营中小企业、 民间金融的概念进行界定，重点分析了我国民间金融的发展和我国民间金融的 8 第一章绪论 特征；之后本文回顾了关系型融资的相关理论，介绍了关系型融资的特点；在 融资理论中，本文介绍了m m 理论、权衡理论、信息不对称理论等经典融资理 论。然后，本文用规范分析的方法分析了我国民营中小企业融资现状，重点分 析了民营中小企业融资存在的问题和这些问题的成因。本文逐步过渡到对泰森 化工的介绍，包括介绍其经营现状和发展历程，重点对泰森化工现有的融资模 式进行分析。泰森化工现有的融资模式是我国民营中小企业融资模式的代表， 对其融资模式的研究紧扣前文的理论回顾和我国民营中小企业融资现状分析。 最后本文在认真总结当前形势和国家促进民营中小企业融资的相关政策后，提 出泰森化工融资模式的改革方案，并为其设计新的融资模式。 1 3 1 2 创新点 本文的创新点主要体现在以下两个方面： 研究背景新。本文以国际金融危机，我国民营中小企业受到严重冲击，政 府出台政策促进民营中小企业融资这一经济时期为研究背景。在这一经济动荡， 国际经济环境迅速变化的背景下进行研究，使研究成果更有针对性，理论意义 和现实意义更强。本文设计的新融资模式能够使民营中小企业更好地应对国际 金融危机的影响，并能使国家促进民营中小企业融资的新政很快得到落实。 选取案例新。本文选取泰森化工这一环渤海地区的民营中小企业作为案例 进行研究。过去的研究多是围绕我国南方民营中小企业，特别是对温州地区民 营中小企业展开的，而本文研究的企业落户于环渤海地区。环渤海地区是我国 当前的发展重点，也是我国经济增长最快的地区之一，该地区金融总量迅速扩 张，金融机构发展迅速，当前，o t c t 2 i 证券市场已经落户天津。以这一地区的民 营中小企业为案例进行研究具有独特的理论和现实意义。 1 3 2 研究内容与框架 本研究共分六大部分： 第一部分为绪论：阐明了本研究的背景、意义、研究方法、创新之处及主 要研究内容，给出了本研究的框架。 第二部分为本文相关理论回顾：主要界定了民营中小企业和关系型融资的 概念，对我国民营中小企业的发展进行回顾，并回顾了经典融资理论。后文以 嘲o t c 是英文o v e r t h ec o u n t e r 即柜台交易市场的简称。该市场上主要交易中小企业股票，采用做市商制 度，美国的纳斯达克市场是全世界最著名的o t c 市场之一 9 第章绪论 这些理论为基础，剖析泰森化工现有融资模式，并为其设计新的融资模式。 第三部分为我国民营中小企业融资现状分析：民营中小企业融资难问题一 直是制约我国经济发展的重要问题之一。经过多年的发展，我国民营中小企业 的融资已经具备了一定规模，并且探索出了一套适合民营中小企业发展的融资 途径，但其融资难问题仍未得到很好解决。究其原因主要是由于企业信用记录 缺失，民营中小企业融资市场不健全和国家政策法规的限制。 第四部分为泰森化工经营状况和现有融资模式分析：该部分本文作者首先 介绍了泰森化工的经营现状和发展历程。之后重点介绍了泰森化工现有的融资 模式，并侧重分析现有融资模式的优势、劣势，及其对泰森化工企业发展的促 进作用。 第五部分为泰森化工融资模式改革与实施：在介绍了金融危机背景下国家 促进民营中小企业融资政策的基础上，本文分析了泰森化工改革融资模式的必 要性与可行性。并结合泰森化工的企业特点和国家促进民营中小企业发展的金 融政策，为泰森化工设计了一套新的融资模式。最后，为新模式设计了初步执 行计划。 第六部分为本研究的结论部分：本章首先总结了本研究的内容，得出本研 究的主要结论；之后，指出了本文的研究不足，并且从国家政策和泰森化工两 个方面提出建议。 本文的研究框架如图1 1 所示： 绪论 相关理论回顾 我国民营中小企业融资现状分析 泰森化工经营状况和现有融资模式分析 泰森化工融资模式改革与实施 结论与建议 资料来源：本文作者设计 图1 2 本文研究框架图 l o 第二章相关理论回顾 第二章相关理论回顾 民营中小企业是我国特有的概念，在计划经济时代，企业只能以国有或集团 所有形式存在，任何个人不得拥有企业。民营的概念是随着改革开放而发展起 来的，我国民营企业规模不断扩大，其在我国的经济生活中所起的作用越来越 强。本章首先界定了民营中小企业的概念