（工商管理专业论文）我国金融业混业经营的研究.pdf

摘要 在2 0 世纪的世界经济发展过程中，金融! 世经营模式几经变化。西方金融业经营模式从总的趋 势上经历了混业、分业、再混业的过程。2 0 世纪9 0 年代以来的全球银行业并购浪潮，使得全球银 行业不断向大型化、国际化和全能化方向发展，新世纪混业经营己成为世界金融业的主导潮流。 我国会融业面临这样的趋势应何去何从已成为一个令人关注的研究课题。 我国的国内经济环境决定了我国的金融业有必要在定时期内实行分业经营，而我国所处的 国际经济环境决定了混业经营是我国金融业发展的必然趋势。但是由于我国证券市场不发达、金 目虫监管能力不足、金融法律法规不健全等原因，又不能马上实行混业经营，而只自隧步向混业经 营转变a 在我国目前经济发展状况下如何逐步推进我国的金融业混业经营是本文试图探讨的问题。 论文共分五章。第一章系绕蝴绍了金融混业和分业锘憾! 所涉及的基本概念和相关理论， 界定了文章分析的理论起点，并采用比较的方法分析了分业经营和混业经营的利弊。第二章介绍 了主要发达国家金融业经营模式变迁的历史，并分析了这种变迁的动因，同时还提出了这种变迁 对我国的借鉴意义。第三章在回顾了我国金融业经营模式的变迁历史为混业经营趋势的提出奠 定了基础。第四章通过对分业经营模式的评价，提出混业经营是我国金融经营模式的发展趋势， 第五章作为政策建议，提出了我国由分业经营逐步向混业经营过渡的推进步骤，同时分析了制约 我国混业经营发展的因素，并提出了对策建议。 通过分析，最后概括了本文得出的主要结论。混业经营应该是我国金融业的未来选择，但就 现阶段而言，应当在维持分业经营格局的基础上，加快金融改革和整顿的步伐，适当免湾面立金 融控股公司的形式进行混业经营的试演，逐步转变经营机制，为最终实现混业经营创造条哗： 关键词：混业经营分业经营金融控股公司 a b s t r a c t 1 1 1t h ec o u f s e & d e v e l o p m e n to fi n t e m a t i o n a le c o n o m ya n df i n a n c ei nt h e2 0 t hc e n t u r y i tc h a n g e sa l o ti nm a n a g e m e n tm o d eo ff i n a n c i a ls y s t e m m o s tw e s t e r nd e v e l o p e dc o u n t r i e sh a v eg o n e t r l l - o u # t h ec o 山 s eo f i m p l e m e n t i n gt h ei n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e r r ls e p a r a t e df i n a n c i a ls y s t e ma n d t h e nb a c kt ot h ei n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e m s i n c et h ec o m b i n a t i o ni nt h e1 9 9 0 s ，g l o b a lb a n k i n d u s t r yh a sd e v e l o p e dt o w a r d st h ed i r e c t i o no fl a r g e - s c a l e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o na n do m n i p o t e n t t h ei n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e mi st h el e a d i n gv e n do ft h en e wc e n t u r y w h a ts h o u l do l a ff i n a n c e i n d u s u - yd of a c i n gs u c hs i t u a t i o nh a sb e c o m ea l li m p o r t a n tr e s e a r c ht a s k a tp r e s e n t , i ti sn e c e s s a r yf o rt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n si no h c o u n t r yt oi m p l e m e n ts e p a r a t e d f i n a n c i a ls y s t e m , w h i c hi sd e t e r m i n e db yt h ed o m e s t i ce c o n o m ye n v i r o n m e n t o nc o n s i d e r a t i o no f o u ri n t e r n a t i o n a le n v i r o n m e n t , t h ei n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e mi so t l fn a t u r a ld e v e l o p m e n tt r e n d t h e c u r r e n ts i t u a t i o n , w i t hd i s a d v a n t a g e sl i k eu n d e v e l o p e ds e c u r i t i e sm a r k e t , i n s u f f i c i e n tf i n a n c i a l s u p e r v i s i o na n di m p e r f e c tf i n a n c i a lr u l e s ，m a k e si ti m p o s s i b l et oc a r r yo u ti n t e g r a t e df i n a n c i a l s y s t e mi m m e d i a t e l y ，i nt h i st h e s i s ，t h ea u t h o ra t t e m p t st op r o b e i n t ot h ep r o b l e mt h a tb o wt op u s h t h ed e v e l o p m e n to f t h ei n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e mo f o u rc o u n t r yu n d e rp r e s e n ts t a t u so f e c o n o m y d e v e l o p m e n t t h i st h e s i si n c l u d e sf i v ec h a p t e r s i nc h a p t e r1 ，s o m ec o n c e p 乜a n dt h e o r i e sr e l a t i n gt os e p a r a t e d a n di n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e mw e r ei n t r o d u c e dt od e f i n et h ea n a l y s i sc o n t e n t a l s ot h ea d v a n t a g e s a n dd i s a d v a n t a g e so ft h e s et w os y s t e m sw e r ec o m p a r e d i nc h a p t e r2 ，t h eh i s t o r yo ft h em o d e c h a n g e so ft h ef i n a n c i a ls y s t e mi nt h ed e v e l o p e dc o u n t r i e sw a si n l x o d u c e da n dt h er e a s o n sa b o u t t h ec h a n g e sw e r eg i v e nt om a k eg o o dp r e p a r a t i o na n dp r o v i d eb a c k g r o u n df o rt h es t a t e m e n ta n d a n a l y s i sl a t e r i nc h a p t e r3 ，t h ea u t h o rr e v i e w e dc h a n g e sh i s t o r yo f t h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n tm o d e o f o u rc o u n t r yt om a k ef o u n d a t i o nf o rp u t t i n gf o r w a r di n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e ml a t e r i nc h a p t e r 4 ，t h ea u t h o ra p p r a i s e dt h es e p a r a t e df i n a n c i a ls y s t e mo fo u rc o u n t r ya p p r o p r i a t e l ya n dt h e ng a v e t h ea n a l y s i sr e s u j tt h a tt h ei n t e g a t e df i n a n c i a ls y s t e mi st h el e a d i n gt r e n do f t h ef i n a n c i a ls y s t e m d e v e l o p m e n t i nc h a p t e r5 ，t h ea u t h o rp r o p o s e dt h ed e v e l o p m e n tp r o g r e s sf r o ms e p a r a t e df i n a n c i a l s y s t e mt oi n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e m a f t e ra n a l y z m gt h ef a c t o r sr e s t r i c t i n gt h ed e v e l o p m e n to f i n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e m ，t h ea u t h o rp u tf o r w a r ds o m ec o u n t e r m e a s u r e st op r o m o t ei t s 2 d e v e l o p m e n t f i n a l l y ，s o m ec o n c l u s i o n sw e r ed r a w n i n c 鸭r a t e df i n a n c i a ls y s t e ms h o u l db et h er i g h tc h o i c eo f o u r f u m r e i nr e s p e c tt ot h ep r e s e n ts t a g e ，o nt h eb a s i so fm a i n t a i n i n gs e p a r a t e df i n a n c i a ls y s t e m ，w e s h o u l da c c e l e r a t ef i n a n c i a lr e f o r ma n dr e c t i f i c a t i o n , a l l o wt oc a r r y i n go nt h ei n t e g r a t e df i n a n c i a l s y s t e mp r o p e r l ya n dp r o g r e s s i v e l yt h r o u g ht h ef o r mo ft h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , t r a n s i tt h e o p e r a t i n gm e c h a n i s mp r o g r e s s i v e l ya n dc r e a t ec o n d i t i o n sf o rr e a l i z i n gi n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e m f i n a l l y i na d d i t i o n , t h ea u t h o rp u t sf o r w a r ds o m es u g g e s t i o nt h a th e l pt oe a r l yo u tt h et r a n s i t i o no f i n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e m ， k e y w o r d s ：i n t e g r a t e df i n a n c i a ls y s t e m , s e p a r a t e df i n a n c i a ls y s t e m ，f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y 南开大学学位论文电子版授权使用协议 t 请将此咖议书装订十论文首页) 硷文越阂金融业泣止垃篷、与研赴系本人在 南开人学工作和+ 学习期间创作完成的作品，并已通过论文答辩。 本人系本作品的唯一作者( 第一作者) ，即著作权人。现本人同意将本作品收 录于“南开大学博硕士学位论文全文数据库”。奉人承诺：己提交的学位论文电子 版与印刷版沦义的内容一致，如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负。 本人完全了解g 蜜五盍堂崮翌焦苤王凭叠j 焦旦生位论塞盥璧理办选；l 。同意 南开大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子版： 木作l 目i 呈交当干，在校园例上提供论文目录检索、文摘测览以及沦文全文部分 浏览服务( 论文前1 6 页) 。公开级学位论文全文电子版十提交1 年后，在校吲网上允 许读者浏览并下载全文。 注：本协议口对于“非公丌学泣论文”在保密期限过后同样适用。 院系所名称：闯晾璃学1 免 院系所名称：1 荔jp 舌、确学f 已 作者签名：壹督匆 学号：m 。379 5 日期：三芎年；月上己日 我国金融业混业经营的研究 引言 一、选题背景和研究内容 2 0 世纪7 0 年代末我国实行改革开放政策以来，金融业得到了迅猛的发展，金融业经营体制 经历了从自然混业经营到分业经营的发展历程。随着人民银行法、商业银行法、保险法、 证券法的相继颁布和实施，创建及规范了我国金融业分业经营、分业监管的体系。t 巳门发 现分业经营也产生了一些不利的问题，如产生的金融抑制效应，包括金融效率抑制、金融结构优 化抑制、金融风险分散抑制、金融创新抑制。“1 现行金融分业经营制度不利于金i i i i i i 规模经营、 国际竞争力提高及传统金融企业向现代金融企业的转变。现行制度对银行业务、证券业务经营的 严格区分和限制，抑制了市场资金供给来源，人为地割裂了资本市场和货币市场的融通渠道，不 利于资金之间的相互融通。银行、证券、保险的业务品种有限而单调，使行业素质及竞争力不断 下降。吐1 随着全球金融一体化和自由化浪潮的不断高涨，混业经营已成为国际金融业发展的主导趋向。 在世界上，大多数国家包括美国、英国和日本，都基本上经历了简单混业_ 人为分业一高级混业 的一个发展历程。混业经营已成为国际金融业的主流。 从发展我国的市场经济和金融业现代化要求，以及从世界经济的全球化和我国在加入1 r o 后金融业面临的来自国外的竞争形势来看，都要求我们研究金融业的经营模式问题。 从实际业务发展来看，在现有的分业经营体错i 姬架下，各金融业务之间的业务交叉j 清况日益 增多，银证合作、银保合作等混业初级阶段的混合业务已有所发展，同时还有一些金融机构已表 现出向更高一级阶段金融控股公司发展的趋势。要深化金融改革、完善金融功能、创建金融机 构之间有效率的竞争局面，首要的就是打破金融市场的分割局面，实现混业经营。从长远来看， 为增强我国金融业的实力与竞争力，走向混业经营是必然选择。但是目前我国金融机构内控能力 和金融监管水平有限，全面推行混业经营的条件不十分成熟，在我国目前经济发展状况下如何逐 步推进我国的金融业混业经营是本文试图探讨的问题。 二、研究方法和分析框架 本文主要采用了规范分析方法、比较方法以及文献方法对我国金融混业问题进行了分析。通 过五个章节的系统分析和对比，提出了我匡i 金融业混业经营的发展步骤和政策选择。 n 1 余侮阜：“从金融业内生关系看我国分业经营体制的演变”金融论坛2 0 0 3 ( 4 ) 哪冯形：“我国台融业实j 馏业经营问题探究”，经济与管理研勘，2 0 0 2 ( 1 ) 一一 些里垒塑、业堡些墨堡塑堕塞 第一章系统f 生地介绍了金融混业和分业制度所涉及的基本概念和相关理论，界定了文章分析 的理论起点，并采用比较的方法分析了分业经营和混业经营的利弊。在介绍混业经营时还比较了 全能银行、母银行和金融控股公司三种经营模式并分析了各自的优缺点。 第二章介绍了西方主要发达资本主义国家金融! 世经营模式变迁的历史，并分析了这种变迁的 动囡，为后面论文的展开提供了一个历史线索和分析背景，同时还提出了这种变迁对我国的借鉴 意义。 第三章在回顾了我国金融业经营模式的变迁历史，为混业经营趋势的提出奠定了基础。 第四章通过对分业经营模式的评价，提出混业经营是我国金融业经营模式的发展趋势。 第五章作为政策建议，提出了我国由分业经营逐步向混业经营过渡的推进步骤，同时分析了 制约我国混业经营发展的因素，并提出了对策建议。 最后概括了本文得出的主要结论。即发达国家纷纷放弃分业经营，是一个“金融混! i 卜毪融 分业一再混业”的螺旋式动态演进过程；混业经营模式与分业经营模式各有利弊，分业经营模式 下的金融企业经营效益和整体竞争力普遍不如混业经营模式下的金融企! 叱但是混业经营模式的 实施必须以完善的监管和健全的内控机制为前提；我国选择分业经营的模式的确有着历史的必然 性与合理性，从长远发展看，逐步推进混业经营应当是经济管理决策部门的选择：考虑到我国的 分业管理体制建立时间很短，我国目前市场机制尚不完善，金融机构经营水平有待提高，中央银 行宏观调控能力有限，只能实行渐进的政策；在分业经营的制度框架下逐步发展混业经营，目前 宜采用金融控股公司这一组织形式。 我国金融业混业经营的研究 第一章金融业经营模式理论分析 第一节分业经营和混业经营的内涵 金融! 也经营模式是一个国家金融制度的重要组成部分，它的形成与发展对一个国金融制度具 有很大影响。按照银行和其他金融机构所允许的经营范围为标准，可将金融业经营模式划分为分 业经营体制与混业经营体制。 一、分业经营 金融业分业经营通常指法律规定将商业银行业务与投资银行业务或是证券业务及其他带投资 性质的金融业务相分离的经营体制。分! l k 经营内容也因各国情况的不同而呈现出一定的差异：( 1 ) 最为严格的定义是银行、证券、保险、信托等各业都严格分离。如我国证券法第六条明确规 定：“证券业和银行业、信托业、保险业务分、i k 经营、分业管理。证券公司、银行、信托、保险业 务机构分别设立。”( 2 ) 较为宽泛的含义是商业银行业务与部分非商业银行的主营业务相分离，如 美国的银行业是与证券业务、保险业、工商业相分离，但一直可以经营信托业。b 19 3 3 年美国的格拉斯斯蒂格尔法( g l a s s - s t e a g a u ) 是确立金融业分业经营模式形成的主 要标志，该法确定的分业经营原则具有较强的代表性，成为战后许多国家重建金融体制时主要的 参照体系。该法案之后，美国又相继颁布了 1 9 3 4 年证券交易法、投资公司法、银行持股公 司法及国民证券法等法案，逐渐加强和完善了相应的规定，形成了金融业分业经营的制度 框架。 二、混业经营 混监经营通常指商业银行业务、投资银行业务及其他投资性金融业务在不同程度和不河范围 上相融合的经营模式。洲即银行、保险、证券、信托机构等都可以相互进入对方业务领域甚至非金 融领域，进行业务多元化经营。 目前，世界上主要有三种混业经营实现形式：全能银行制、母银行制和金融控股公司。 ( 一) 全能银行制 在这种模式下，银行以往们自己的账户从事汪券、保险业务；各业务部门作为内部附属机构 而存在，没有独立的权力，且各业务之间联系紧密；整个体系为一级法人体系；另外，银行除了 广泛从事各类金融业务外，通常还拥有控制非金融机构的能力。 毗张随：金曩壑f e 混业经营的发鹱途径圩究，2 0 0 3 ，中国金融出版社，北京 m 张咆：金融业馄业经营的发展途径研究，2 0 0 3 ，中国金融出版社，北京 我国金融业混业经营的研究 全能银行制在欧洲大陆国家较为流行，其中以德国最为典型。在德国，银行可以直接经营各 种金融业务，包括一般商业银行业务、证券业务、保险业务、对工商企业持股业务、信托业务、 财务顾问与咨询业务、外汇业务、国际银团贷款业务等。其组织结构如图1 1 所示： 图1 1 全能银行制 德国的全能银行带护卣如下特点：第一，银行是证券市场的主要参与者，券商实力远不如全能 银行；第二，证券市场燃为主，股票所占比莎4 较小；第三，德国银行与企业关系密切，银行 持有企业股票，并拥有代理投票权，对企业经营的影响较大。 全能银行有如下优势： 1 便于资金在各业务部门间的调度 银行业务部由于能面向广大社会公众吸收存款，因而资金来源充裕：保险业务部从收入保费 到支出保险金有一个较大的时间差，也能形成稳定的资金来源；证券业务部则对资金需求较大， 无论是经纪业务还是自营业务，都需要相当资金的支持。全能银行直接拥有银行业务部、证券业 务部和保险业务部，能够从银行、保险部门顺利调度资金来支持证券业务部。 2 便于信息的内部交流 银行业务部门与企业有长期的合作关系，对企业的财务状况、所从事投资项目的风险情况及 企业高层管理人员的管理素质、领导能力、道德品质等方面都有较为深刻的理解，而这些重要信 息也是证券业务部门在面向广大社会公众推销企业股票、债券时必须披露的。因此，证券业务部 门在承销证券时可以得到同一全能银行的银行业务部门提供的信息便利。 3 便于充分利用营销网络 银行业务部门在长期的发展中早已形成了一个遍及城乡甚至远达国外的营销网络，而营业网 点少一直是证券业和保险业最为遗憾的问题之一，同属一家全能银行使得证券业务部和保险业务 部可方便地利用银行的营业网点来拓展其业务。 我国金融业混业经营的研宄 但是，全能银行作为一个独立的法人实体，必须对其内部部门的任伺损失承担无限责任，这 就使银行完全暴露在证券业务、保险业务风险之下，银行面临的风险有可能增加：另一方面，全 能银行系统内，银行、证券、保险业务往往很难区分，证券业务、保险业务风险将完全在金融安 全体系的保障范围之内，利益冲突发生的可能性大大增加。 因此，这种模式便利于最大化实现混业经营所带来的信息优势以及范围经济，但同时，却对 这种完全混业经营体制下所伴生的利益冲突、风险扩散等负面影响疏于防范。 ( 二) 母银行模式 这是一种有英国特色的混业经营实现形式。在该形式下，银行本身只能经营银行业务，但可 设立全资的证券、保险子公司来从事非银行业务( 如图i - 2 ) 。 图1 2 母银行模式 这种模式的内在逻辑在于试图在保持综合 生_ 银行利益优势的同时，又从制度上加以革新，以 克服其放大风险的弊端，通过银行、证券、保险之间的“公司分离”的形式，从组织结构上防止 高风险业务的溢出效应会波及到银行。 该形式的特点是：第一，银行拥有子公司1 0 0 的股权；第= ，子公司只经营单一业务：第 三，符合一定标准以上的银行才能设立非银行子公司。 但它的缺点较多：一方面，证券、保险等子公司都是银行全部出资，重大的决策权都归银行， 这意味着有关非银行业务的许多重要决定要由银行方面的人士来做出，这显然增大了决策失误的 可能性；另一方面，作为全资子公司，非银行子公司的经营失败不可避免地会通过传i 蝴影响 到银行的声誉。 ( 三) 金融控股公司形式 金融控股公司是通过产权为纽带，在母公司或核心机构的控制和影响下，由涉及两个或两个 以上金融行业的多家具备独立法人地位的金融机构或非金融机构组成，形成按照共同利益目标协 凋运作、主营会融行业、规摸庞大的联合体。 平 我国金融业混业经营的研究 金融控股公司形式是在相关的金融机构之上建立一个控股公司，各金融机构相对独立运作 各有自己独立的资本金、管理队伍、会计标准等，但在风险管理和投资决策等方面要以控股公司 为中心( 如图l 3 ) 。 图1 , 3 金融控股公司模式 该形式的特点是： 第一，集团内各金融机构是具有法 地位的实体，而不是母公司的分公司。各机构要独立承 担民事责任； 第二，集团由多家金融机构组成，且金融业成为集团的主营行业，能够体现集团的金融特性； 第三，联系的纽带是产权，而不是通过划分市场协议等联系方式。这是控股集团与卡特尔、 辛迪加等垄断组织的重要区别； 第四，母公司可以是纯粹的控股公司，也可是银行等金融机构。 金融控股公司形式的优势在于： 第一，各子公司是独立的法人，在财务上独立核算，在决策e 拥有相当的自主性，彼此干扰 的可能陛大为降低； 第二，各子公司同属于一个金融控股公司，彼此间能够建立起比在分业经营模式下更为密切 的联系： 第三，由于控股公司资本投资的责任是有限的，因此控股公司旗下的银行部门受其他部门经 营失败的影响不大。 第二节分业经营和混业经营理论 一、关于分业经营的主要经济理论 1 风险收益理论 在现代信用制度下，商业银行的资金主要来源于存款人，为保证存款人的利益，必须保证资 我国金融业混业经营的研究 金的安全| 生和流动性。如果商业银行参与了投资银行的业务，容易将客户的短期储蓄资金用于长 期的证券投资。证券投资具有高风险、高收益的特点，但由于信息的不对称，存款客户并不知道 商业银行的投资行为，因而也就不会要求商! 也银行就此支付额外的利息，商业银行并没有承受所 有的潜在损失。在这种情况下，商业银行在证券市场的投资如果成功，其在支付给客户有限的存 款利息后，剩余收入归银行股东所有；如果失败，银行出现危机，损失中音盼甚至大部分将由 储户、银行存款保险公司或政府来承担。证券投资中的这种风险与收益的不对称性，极有可能导 致银行将大量的资金用于证券业务，结果一方面致使急需资金的产业部门得不到贷款，另方面 导致证券市场在银行巨额资金的支持下出现虚假繁荣，形成泡沫经济，进而造成银行资产的严重 损失，产生金融动荡，甚至出现金融危机。商业银行在证券投资中的这种风险收益承担的不对 称理论，为分业模式的形成提供了理论依据。 2 利益冲突理论 另外一种否定混业经营的经典理论被称为“利益冲突”论。该理论认为，当商业银行同时经 营银行业务和股票证券业务时，由于利益的冲突，银行必然会滥用权力。 假设这样种隋况，银行是某家企业的贷款k 并正在担任该企! 峨正券承销商，银行现在比 市场更早地意识到该企业发展前景不妙，银行必然希望尽早收回贷款。为达到收回贷款的目的， 银行极有可能极力地把该企业证券推销给对银行毫无际疑的公众投资者，银行从中既赚取了手续 费，又从该企业按时收回了贷款，但是，公众投资的最终利益很可能受到损失。这就是所谓“利 益冲突”假说。正是基于j 耋种逻辑，美国国会通过了1 9 3 3 年银行法，即格拉斯_ 斯蒂格尔法 法案。确定了将银行业务与股票证券业务明确分开，分别由商业银行和投资银行来承担的原则。 商业银行不得进行代理证券发行、股票证券包销和分销、证券经纪等属于投资银行的经营活动。 同时，任何从事证券投资业务的金融机构，也不得在经营证券活动的同时开办支票存款、存单存 款和贷款等属于商业银行的活动。 二、关于混业经营的主要经济理论 1 转移理论和预期收入理论 该理论认为，银行资产流动陛的高低，是由资产的变现能力决定的。只要银行的证券资产具 有信誉好、期限短、易于出售等特点，在需要资金时，可以迅速出售或转让出去，银行就能保持 流动性。转移理论的出现，使商业银行资产范围扩大，业务经营更加灵活多样。 该理论认为，无论是短期商业| 生贷款还是可转让的资产，贷款偿还和证券变现，都是以未来 为基础的，如果一项投资的未来收入有保证，哪怕是长期贷款、长期投资，仍然可以保持流动性。 我国金融业混业经营的研究 这就给商业银行长期设备贷款、个人消费贷款、设备租赁贷款和住房抵押贷款提供了理论依据， 从而使商业银行的经营范围进一步扩大，贷款形式愈加多样化。 转移理论和预期收入理论为全能制商业银行经营制度的诞生奠定了基础。 2 资产专用性假说 所谓资产专用性( a s s e ts p e c i f i c i t y ) 是指对已投入生产过程的资产进行再配置的难易程度， 或者说是再配置投入要素的成本高低。不同行业对要素品质、要素特征、要素结构等有不同的要 求，即资产具有专尉陛。进一步，资产专用性越强，改变旧资产的转换成本和时滞成本就越高， 行业垄断程度就越高，于是进 和退出成本就越高。 现代金融企业，无论是银行业还是证券业，其生产要素概括起来不外乎是资本、信息与企业 家才能三种。不难发现，现代金融业的三种生产要素资产专用性都很弱。金融企业资产专用性很 低使得混! i k 经营具有了可能性，由于银行业和证券业相互间的进入壁垒 刚氐 其生产要素陛质与 结算方式上并不存在着严重的系统性差异。此外，进入壁垒的大小还与退出壁垒有关。如果某行 业的退出壁垒很高，即退出后厂商在该行业的生产要素投入都是沉没成本而难以收回，则该行业 外的厂商就会裹足观望，不愿涉入。显然，正是由于资产专用性很低，就算退出对方行业，银行 业与证券业的投入不会造成严重的浪费，即退出壁垒很低。因此，资产专用性很低的特征使得银 行与证券机构极易侵入对方领域，以实现自身的规模经济效应，这种可自鲁隆促使了混业经营的形 成。 3 产业经济理论 产业经济学认为，在项代市场经济条件下，各产业行业都存在规模经济和范围经济的问题。 在规模经济问题上，不而亍业有不同的性质特点，金融、业属于中等规漠经济的行业。商业银行为 实现较低的单位成本，需要有一定的业务量规模，其规模水平与信息搜集、数据处理的现代化操 作水平有关，但规模并非越大越好。单位成本随着规模的增大丽降低到一定程度时，会表现出成 本的劣加性，即单位成本随规模的增大而上升。范围经济是研究经济组织的生产或经营范围与经 济效益关系的个基本概念，指的是由于经济组织的生产或经营范围的张缩，导致平均成本升降 的状况。范围经济在金融业中可以具体地表述为：一个金融机构共同经营传统产品和非传统新产 品，其总成本将小于分别由两个金融机构经营的成本之和。如果银行不断扩大传统银行业务的规 模，可能造成银行的规模不经济，但如果银行向客户提供多种服务，就有可能享受到范围经济的 好处，也就是规模经济的不充分陛可以用范围经济来加以补充。商业银行业务与投资银行业务的 融合，是范围经济补充规模经济较为彻底的形式。并且，银行业务的多样化，有可能使银行的一 我国金融业混业经营的研究 部分亏损由其他部分的盈利弥补，保证了银行经营效益的稳定性。由此可见，产业经济学关于规 模经济和范围经济的理论是支持商业银行全能制经营制度的又一理论根源。 虽然分业经营和混业经营有各自的理论支点，但由于经济理论本身有着明显的时代特征，不 同国家的不同时期，适应不同的经济环境和金融业发展水平，对制度的选择也就各不相同。 第三节分业经营和混业经营的比较分析 一、分业经营的优缺点 ( 一) 分业经营制度的优势 1 专业化经营有利于培养各种业务专业技术人才和提高管理水平。分业体制下的专业化金融 机构易于在专一的业务领域内积累资金、专业技术和人力资源，进而有可能在其行业内占据较高 的市场份额并实现规模经济效益： 2 有利于金融秩序稳定。这是分业经营的最大优势所在。一方面有助于金融机构本身避免陷 入风险过高的关联业务之中，另一方面也保护了公众的利益； 3 有利于国家监管当局对有着不同经营领域的金融各业实施分类监管，提高监管的专业化水 平和效率，积累监管经验。 ( 二) 分业经营制度的缺陷 同时我们也应该看到，分, j l - 经营制度是人为的非市场化的制度刻 ，它分割资源和信息系统， 阻止市场竞争，限制范围经济，在一定程度上导致资源浪费，限制金融各业的利润空间。主要表 现在： 1 具有明显的竞争抑制性 强制性的制度安排使得运用同质性资产的不同类金融机构难以开展业务竞争，在割断风险的 同时也阻止了金融资源的合理有效流动，限制了金融机构业务范围的扩大和金融业整体效率的提 高； 2 资源不能共享造成规模效率低 由于各专业| 生金融机构之间业务分离，其资源或信息不能共享，资金流动性低，难以形成规 模经济； 3 分业经营制度不利于商业银行和其他金融机构参与国际竞争 分业经营制度下，商业银行和其他金融机构参与国际竞争尤其是在面对规模庞大、业务齐全 的火，掣全能银行时，单一型的金融机构很难在国际竞争中占据有利地位。 我国金融业混业经营的研究 正是由于分业经营制度存在的上述缺陷及金融自由化和金融创新的发展使得其在与混业经营 制度的竞争中逐渐失去优势。 二、混业经营 ( - - ) 混业经营制度的优点 1 整体稳定| 生方面 混业经营制度能够优化银行资产结构，实现资产多元化和资产风险分散化，降低非系绕陛风 险，使资产比分业经营制度下具有更大的整体稳老陛。此外，由于金融集团的业务多样化，集团 便具有“内在稳定”的特征，部分业务的亏损可由其他部分业务活动的盈利来补偿，这样就可 以降低金融风险，也有利于整个金融体系的稳定。金融集团不仅可以利用“内部稳定机制”来稳 定银行的利润收入，还可以通过这一机制来改进和增加向客户提供最客观的可彳亍性建议； 2 规模经济与范围经济 由于混业性金融机构在信息收集和处理、受托监控、风险管理等方面的主要功能是相同的， 金融机构实现这些功能的信息、资本、信誉等投入具有共同属性，同一金融机构经营多种业务可 以重复利用这些资源； 3 增强银行业的竞争力 混业制度下银行能够通过为客户设计出具有针对性的金融产品组合，对企业提供包括投资在 内的全方位的金融服务，既有利于企业的发展，建立走b 密切协调的银企关系，又有利于增强银企 综合竞争能力，特别是国际竞争能力，使银行在经济发展中发挥更大作用。事实上，银行不仅作 为账户行了解企业的资金收付情况，还可以通过贷款信用评估，掌握企业内部财务、经营、管理 等多方面的信息，因此比较方便的获得外界难以知道的内幕信息，并在这种信息影响证券市场之 前抢先做出反应，及时全面地根据金融市场的变化来调节自身的经营活动； 4 加强产融结合 混业经营制度可以使社会上金融资本的所有者、经营者根据现代企! 叱肯峻发展的要求灵活选 择资金供给方式，从而在整个社会产生一种更为合理的金融结构，这种新型的金融结构将会进一 步拓宽金融资本与产业资本结合的渠道，并且在更大范围内和更深层次上改变现代企业的产权结 构和公司治理结构。 ( 二) 混业经营制度的缺陷 1 可能发生风险传递 投资银行业务的损失极有可能影响到商业银行的经营收益，甚至可能产生连锁反应：经济形 我国金融业混业经营a 0 研究 势严峻投资者信心减退抛售股票股票下跌混! 】k 性金融机构受到严重损失银行信用危机 银行挤篼全社会信用危机金融危机。这种风险传递的危机在专业性金融机构之间是容易避 免的，但在混、业| f 生金融机构中容易发生： 2 容易导致行业垄断 混业经营制度必然使金融机构的规模扩大，使强者愈强，中小机构难以与大集团抗衡，不利 于行业竞争，大的金融集团利用垄断地位兴风作浪的可能性增加； 3 不利于实施有效的金融监管 混业经营制度下机构之间的行业差距减少，如何实行功能型监管，如何设计监管机构，这些 监管部门如何进行分工协调，谁负责牵头监管并负总责任等问题都需妥善解决。没有充分的资源、 适当的规划和高效能的管理能力难以实现有效监管。 我国金融业混业经营的研究 第二章发达国家金融业经营模式变迁 第一节美国金融业经营模式的变迁 1 9 3 3 年以前，美国的金融业务基本上是不受管制和自由竞争的，对银行业务限制很少，对从 事商业银行或投资银行业务都无明确法律规定，当时金融业处于一种初级的混业经营状态，直到 1 9 2 卜1 9 3 3 年大危机的出现。 1 9 2 9 年1 0 月，纽约证券交易所的崩溃作为导火索，直至1 9 3 3 年的大危机对银行的证券业务 造成了毁灭眭的打击，有4 0 的银行破产，银行总数由2 5 0 0 0 家剧减到1 4 0 0 0 家，整个金融体系 几乎瘫痪。人1 门普遍认为是银行的证券业务导致了银行系统的崩溃。1 9 3 3 年，美国国会首先通过 了证券法，几个月后通过了格拉斯一斯蒂格尔法，在法案中提出了严禁商业银行从事证券 业务的四条理由，即：第一，商业银行的证券业务是导致股市崩溃和经济大萧条的主要原因之； 第二，商业银行的证券业务引发银行体系的崩溃；第三，商业银行与其证券部门在资金配置上损 害了储蓄客户的利益；第四，商业银行在证券促销活动中存在着不正当的经营行为。该法的主要 目的是使银行业同证券业相分离，但是它还促成了银行业和证券业、银行业与保险业、银行业和 工商业相互分离，也将世界金融发展的主流带上了分业经营的道路。 从2 0 世纪7 0 年代开始，美国的金融格局发生了很大变化： ( 1 ) 证券市场得到极大的发展，传统商! i k 银行业务的地位在明显下降，传统的商业贷款市场 萎缩，银行存贷利差不断缩小； ( 2 ) 其他金融机构迅猛发展，并成为商业银行重要的竞争者。如共同基金以其较高的回报率 吸引了大量的投资者，成为商业银行有力的竞争者； ( 3 ) 随着新的竞争者崛起，混业经营国家的金融机构向全球提供全方位的金融服务，在竞争 中处于优势。 美国国内经济及世界经济环境均发生了巨大变化，分业经营越来越难以适应经济发展。金融 创新逐步增多，最为典型的应该是银行控股公司。银行控股公司就是一家银行公司控股一家或多 家银行和公司股权的集团公司。它设立的初衷是为绕开对银行跨州经营的限制，后来成为金融机 构绕开分业体制的有效形式，是金融业突破分业经营壁垒，向混业经营过渡的主要形式。通过这 种形式，金融机构不断向其他业务领域渗透，扩展业务范围，金融业务交叉成为普遍现象，并直 接推动了金融业经营向混业加速发展。美国也渐渐意识到，如不放弃分业经营，就没有提高金融 我国金融业混业经营的研究 国际竞争力的新机会。经过2 0 多年的争论，金融服务现代化法得以通过，并于1 9 9 9 年正式颁 布实旌。该法的主要内容是：取消银行、证券、保险业跨行业经营的限制，允许银行和工商企业 相互融合和跨州经营，同时允许银行兼并某些规模不大的非金融公司。它构建了全新的金融体制 法律框架，实现了美国金融体制的现代化，为其国内金融的发展和金融机构参与国际竞争奠定了 法律基础，是美国金融法律发展的一个重要的里程碑。美国从此正式走e 了混业经营之路。 第二节英国金融业经营模式的变迁 英国的分业经营要追溯到1 9 世纪前期，那时，为确保银行系统的稳健经营，不从事企业长期 贷款是银行系统的一个重要特点。不同金融机构在业务的分工上、在金融市场的划分上都十分明 确，建立了一种依靠自律和惯例为基础的专业化分工之上的金融格局。1 9 3 3 年的；k f 色t r t 2 _ 后，美 国通过立法走e 分业经营之路，英国受其影响也形成了分业经营、分业管理盼金融制度，各金融 机构在各自的领域内经营，避免了竞争，维护了金融系统的稳定，促进了经济的发展。这种分业 制度是靠证券交易方面的严格规范及传统惯例构筑起来的，在法律上没有相应的成文规定。 自2 0 世纪7 0 年代以来，英国政府逐步放松对银行业的限制和金融业的管制。由于竞争日趋 激烈，金融工具与交易手段不断创新，各种类型金融机构之间专业分工越来越模糊。1 9 8 6 年推行 了“大爆炸式”的金融改革，改革内容包括：( 1 ) 实现证券委托手续费的自由化：( 2 ) 取消证券 市场的单一资格制。允许经纪人兼做自营买卖，同时采取做市商制；( 3 ) 取消非会员对证券交易 所会员的出资比率限制，以加强会员的资本基础，提高其竞争力；( 4 ) 订立新的综合金融服务法。 英国的金融“大爆炸”全面摧垮了其本土及英联邦国家的金融业分业经营模式，促进了商人 银行与股票经济业务相融合，催化了商业银行与投资银行的相互结合。英国的清算银行纷纷收购 和兼并证券经济商，最终形成了没有业务界限、无所不包的多元化金融集团。2 0 0 0 年金融眼务 与市场法以法律形式确定了f s a ( f i n a n c i a ls e r v i c e s a g e n c y 金融服务监管局) 是英国唯一的、独立 的、对金融业实行全面监管的执法机构。自此各金融机构之间的业务分工被打破，英国开始了事 实上的混业经营。 第三节德国的金融业经营模式变迂 与美、英等国金融业不同的是，以德国为代表的一些欧洲大陆国家一直以来都实彳亍的是混业 经营。德国的银行业分为混业银行和专业银行，并以混业银行为主导。德国的金融体系主要由混 业金融机构组成，这种机构可以提供包括银行、证券、保险、信托在内的全方位金融服务。德国 我国金融业混业经营的研究 银行法规定的银行业务包括存款业务、信贷业务、贴现业务、证券业务、保管业务、投资业务、 担保业务、清算业务。我们通常将德国的这种金融制度称为全墩行制度，这制度产生于1 9 世 纪5 0 年代，中间经过二战后的东、西德分离和2 0 世纪9 0 年代的两德台并，都一直得以延续。 德国全能银行制度之所咀能够长期存在，有其具体的历史原因。首先，在工业化初期，德国 既