（会计学专业论文）我国上市公司会计盈余质量评价研究.pdf

摘要 传统的以会计盈余为基础构筑的企业盈利能力评价指标仅反映 企业盈利的数量水平，而不能揭示其内在质量和增长潜力。如何以现 行财务报告框架下的会计信息为基础，对我国上市公司会计盈余数量 与质量水平进行综合评价，以完善传统的盈利能力评价方法，提高会 计盈余信息的决策价值是证券市场亟需解决的问题。 经济学、财务学和会计学对盈余的理论解释存在明显差异，现行 会计盈余的确定模式基于权责发生制和历史成本原则，导致会计盈余 信息存在固有缺陷，难以体现其质量水平。会计盈余质量受盈余的定 义及目标、会计信息基本质量特征、会计盈余功用理论等多个因素制 约。本文界定了不同的盈余功用理论下会计盈余质量的内涵，并基于 决策相关性和现实层面，笔者将上市公司会计盈余质量的评判标准界 定为“企业未来一段时间盈利保持现有盈利水平，或在现有盈利水平 的基础上持续增长的能力或可能性”，由此推演出会计盈余质量的五 个核心要素：真实性、持续性、现金保障性、成长性、安全性，并在 此基础上构建了我国上市公司会计盈余质量评价指标体系。论文最后 以深沪股市机械、设备及仪表行业1 5 7 家上市公司为样本，对本文设 计的上市公司会计盈余综合评价指数进行实证研究。实证结果表明， 综合指数得分高也即盈余质量高的上市公司，其未来会计盈余在中段 期内呈现持续增长态势，从而验证了本文所提出的上市公司盈余质量 评价方法的科学性与可行性。 关键词上市公司，会计盈余质量，综合评价指数 a b s t r a c t 。i h et r a d i t i o n a le v a l u a t i o ni n d i c a t o r so fl i s t e d c o m p a n i e s p r o 丘t a b i l i 够t h a tb a s e do ne 锄i n g si n f o m a t i o nr e n e c to n l yt 1 1 e 锄o u n t s o f c o 印o r a t i o n sp r o f i t s ，w h i l et 1 1 eq u a l i t ya 1 1 dm ea b i l i t yt og r o w a r en o t e m b o d i e d h o wt 0 印p r a i s ec o m p r e h e n s i v e l yt 1 ee a m i n g s 眦o u n ta n d q u a l i t y i nt l l eb a s eo ft 1 1 e a c c o u n t i n g i n f o 衄a t i o nu n d e rm ec u r r e m f i n a n c i a l6 卸：i l e w o r k ，t om a l r et h et r a d i t i o n a lp r o f i t 印p r a i s i n gm e t h o d p e r f 宅c t 觚d 1 e nt oi m p r o v et h ev a l u eo fe 锄i n g si n f o 咖a t i o nt om a k e d e c i s i o n s ，w h i c hi sap m b l e mo f s t o c km a r k e tt ob es o l v e du r g e n t l y t h e r ea r eo b v i o u sd i 髓r e n c e s 啪o n gm ee c o n o m i c 、f i n a n c ea n d a c c o u n t i n gm e o 巧t oe x p l a i ne 锄i n g s t h ec o n t e m p o r a r ym o d e lo f a c c o u n t i n ge 锄i n g s t l 】a tb a s e do na c c m a lb a s i sf o r a c c o u n t i n g a i l d h i s t o r i c a l - c o s ts y s t e mi sh a r dt os h o wt l l el e v e lo f e a m i n g s q u a l i 够t h e q u a l i t yo fa c c o u l l t i n ge a n l i n g s i si n n u e n c e db ym a i l yf a 曲o r s ，s u c ha s e 帅i n g s d e f i n i t i o na i l di t s o b j e c t i v e，a s w e l la sm e q u a l i t a t i v e c h a r a c t e r i s t i c so f a c c o u n t i n g i n f o n i l a t i o n 、t l l e6 m c t i o n a l t h e o r y o f e a n l i n g s t h ec o 姗o t a t i o n o f a c c o u n t i n ge a r n i n g s q u a l i t ) ，m a ta l s oc a n b e c o n s i d e r e da si t st h e o r e t i c a la p p r a i s a ls t a l l d a r d si sd i s c l o s e di nt h ep a p e r a n df b rt l l ec o n s i d e r a t i o no fd e c i s i o nr e l e v a n c ea n dt h ef h c t s ， t l l e e v a l u a t i o ns t a n d a r d so fa c c o 吼t i n g e a n l i n g s q u a l i 够i n t l l i s p 印e ri s d e f i n i t e dt ob e “t h ea b i l i 妙o fl i s t c o m p a i l y s i n c o m ek e 印i n go nt h e c u r r e n tl e v e lo rk e e p i n gm e i n c r e a s i r 塔g r o w 盱t h e r e f o r e 也en e x tf i v e k e yf 犯t o r so fm eq u a l i 妙o fe a n l i n g sc a i lb ed e d u c e d ：a u t l l e n t i c i t y 、 p e r s i s t e n c e 、c a s hg u a r 锄t e e 、g r o w m 、s e c u r i 哆，t 1 1 ed e c i s i v ef a c t o r so f a c c o u n t i n ge 锄i n g s q u a l i t yi sa i l a l y z e da sw e l l ，a n dt l l e nt l l ee v a l u a t i o n i n d i c a t o r s y s _ t e mo fa c c o u n t i n ge a m i n g s q u a l i 锣o fl i s t c o m p a n i e si s d e s i g n e do nt h eb a s i so f t h ea b o v e 1 1 1t l l el a s to ft h i sp 叩e r ，15 7l i s t e d c o m p a n i e so fm a c h i n e r y 、e q u i p m e n t 、 洫s m 埘e n ti n d u s t 巧i ns h a n 曲a i s t o c k 】v 【a r k e ta n ds h e n z h e ns t o c km a r k e ta r ec h o s e na st h es a l i l d l et o c a r r yo n 也ep o s i t er e s e a r c ho nc o m p r e h e n s h ea p p r a i s “m o d e lo f e a m i n g s q u a l i t yw h i c hd e s i g n e db ya u t l l o lr e s u l t so ft l l es t u d ys h o w t h a tt l l eh i 曲e rt h eq u a l 时o f e a m i n g si s ，m eb e 仕e rm ei n c r e a s i n g 廿e n di t k e e p s t h u st l l es c i e n t i f i cn a t u r ca n df e a s i b i l i t yo fm i sv a l u a t i o nm e t l l o d a r ev e r i f i e d k e yw o r d s1 i s t c o m p a l l mq u a l i t y o f a c c o u n t i n ge a n l i n g s ， c o m p r e h e n s i v e e v a l u a t i o ni n d i c a t o r 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名： 构多不 日期：丝生年月丝日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位 论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论 文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 嗍半吐月磐 孽 斟 硕士学位论文第l 章导论 第1 章导论 1 1 研究的背景 1 1 1 会计盈余信息的重要性 1 _ 1 1 1 会计盈余在理论上的重要性 以利特尔顿为代表的传统规范会计学派认为，收益表是企业会计最重要的产 品【l 】。他们认为，作为企业业绩的综合计量指标，以权责发生制和历史成本原则 为编制基础的收益受到夕 部利益关系集团的最大关注：从债权人角度，企业收益 能力是决定其偿债能力( 特别是长期偿债能力) 的基本因素，从而决定债权人的 信贷风险；从员工角度，企业收益能力决定其就业和工资水平；从顾客角度，企 业收益能力决定其商品价格和后续服务水平；从经营层角度，企业收益能力决定 其职业声望和报酬；从政府角度，企业收益能力体现其生产效率并影响政府税收 收入；从股东角度，企业收益能力直接决定其投资报酬水平。可见，企业相关利 害关系人都关注企业的持续性成功，而衡量企业成功的重要标准就是会计在收益 表中提供的成本和收入的事实。正如f a s b 在s f a cn o 1 中指出，“采用权责发 生制会计来计量企业的收益及其组成，一般比当期的现金收入或支出能更好地说 明企业的业绩”1 2 】，因而收益的基本重要性被强调为高于其他要素。 会计界坚持权责发生制收益信息在理论上的重要性主要基于此种论点：投资 者和债权人关心的现金流量，不是现在的，更不是过去的，而是预期的。在企业 经营活动中，创造现金流量的努力与发生现金流量的结果在期间上常常是分离 的。权责发生制通过递延、应计、摊销和分配等程序，消除创造收益的行为与结 果之间的时间差异，从而可更好地反映当期的财务业绩，并能给信息使用者预测 企业未来现金流量提供一个可靠的基础。 在我国各利益相关主体对上市公司的会计盈余信息十分敏感，这一指标成 为许多契约的重要参数。目前国内的证券分析师关注的会计信息也主要集中在 盈利能力分析的几个指标上，如主营业务利润及其增长率，净利润及其增长率、 每股收益等。有调查显示【3 】，在会计信息中证券分析师使用频率最高的是主营 业务收入和净利润两个项目，达5 0 ，可见会计盈余作为财务报表的核心指标 在证券市场中的地位。 1 1 1 2 会计盈余在我国证券监管中所扮演的角色 证券市场的发展直接推动了新的会计制度和会计准则的产生。会计收益在我 硕士学位论文第1 章导论 国证券监管中扮演着极其重要的角色，表现为我国立法和行政机构在制定股票 发行、配售和停牌相关政策时广泛使用了这一指标。 ( 1 ) 新股发行政策：公司法( 1 9 9 4 ) 第1 3 7 条规定，股份公司要发行新股 必须在最近三年内连续盈利，可向股东支付股利，公司预期利润率可达同期银 行存款利率。 前些年股份公司发行新股和股票上市实行的是计划额度制。在额度一定的 情况下，要利用这难得的机会筹集到更多的资本，只能尽量提高新胶价格。要 提高新股发行价格只有在每股收益上作文章了，很多公司借此提高上市前会计 年度的利润数以达到抬高发行价格的目的。 ( 2 ) 配股政策。1 9 9 9 年以前，中国证监会对上市公司配股有严格的要求：上 市公司在申请配股前三年，每年的净资产收益率必须在1 0 以上( 能源、交通、 基础设施类公司为9 ) 。从而净资产收益率是否达到1 0 ，也被投资者认为是 判断上市公司业绩优劣以及是否具有发展潜力的标准。1 9 9 9 年3 月，中国证监 会关于上市公司配股工作有关问题的通知( 1 9 9 9 年3 月2 6 日冲对配股政策 作出了修订：“上市后最近三年平均l o 以上，计算期内任何一年都必须高于6 ”。这将对“1 0 公司”高度密集的现象有所缓解，但配股政策仍片面强调净 资产收益率此一绝对指标。 ( 3 ) 停牌及摘牌政策。公司法( 1 9 9 3 ) 第1 5 7 条规定：上市公司如果最近三 年连续亏损，将由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市。第1 5 8 条进一步 规定上市公司如果最近三年连续亏损，且在期限内未能消除不具备上市条件的， 由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。 ( 4 ) 深交所和上交所制定的股票上市规则规定；上市公司若出现最近两个 会计年度审计结果显示的净利润均为负的异常财务状况，交易所将对其股票实 行特别处理( s p e c i a l1 h a 仃n e n t ) 。 以上各项法规利用会计收益指标对公司从招股上市到摘牌下市的全过程进 行评价和监管，其重要性足以决定上市公司股市命运沉浮。 1 1 2 传统的企业盈利能力评价方法体系的缺陷 1 1 2 1 会计盈余的局限性 会计盈余在理论上和在我国实务中的重要性显见一般，但由于受制于传统收 益确定模式等因素，会计盈余并不能提供对使用者进行经济决策最有价值的信 息。现行的会计盈余是基于权责发生制衡量企业最终经营成果的产物，权责发生 制下所形成的会计盈余信息不仅不能体现企业决策与经营管理的首要变量一现 硕士学位论文第1 章导论 金流量，而且权责发生制使企业有可能在某种动机的驱使下通过创造性的会计技 术和战略分配的方法对会计收益进行操纵( 至少就单期而言是如此) ，从而使得账 面盈余有时可能异化公司决策和歪曲经营业绩。在英国，一本名为增长会计 的书中，作者对1 2 种被大多数公司用来误导投资者对公司盈利的预期的会计方 法进行了调查，为了说明具有创造性的会计技术如何能提高财务报告的利润，该 书作者对m a ) 【w e l lc o m m 岫i c a t i o n 和p o l l yp e c k 等几个公司进行了曝光，而事实 上这几家公司最终确实都是因为盈利没有足够的现金保障而以破产告终。 除此以外，现行会计盈余还存在以下几方面缺陷：( 1 ) 只反映已经实现的收 益，排斥或忽视其它未实现的价值增值。( 2 ) 我国现行收益表对不同持续性盈余 项目划分不清，且各盈余项目的设置过于单一，没有揭示各盈余项目下的具体交 易和事项。( 3 1 不能揭示企业面临的风险。收益和风险是决定企业价值的两个终 极变量，也是会计信息使用者始终关注的焦点。会计盈余从一定程度上反映了企 业的收益水平，但没有揭示企业所面临的风险大小，而企业风险将直接决定未来 会计盈余的稳定性。 由于会计盈余本身存在的以上局限，就必然导致以会计盈余为基础构筑的企 业盈利能力评价指标存在严重缺陷。诸如每股盈余、净资产报酬率、总资产报酬 率等衡量企业盈利能力的综合性指标仅仅反映企业盈利的数量水平，而不能揭示 其内在质量，从而使得其决策价值大大降低。 1 1 2 2 郑百文事件的启示 1 9 9 6 年4 月以解决历史遗留问题而上市的郑州百文股份有限公司( 简称郑百 文) 是曾被号称国企改革“一面红旗”的先进典型，按照其公布的数字，1 9 9 7 年 主营利润和资产收益率等指标在深沪上市的所有商业公司中排序第一，并进入了 国内上市企业1 0 0 强。 然而衰败似乎就发生在一夜之间。在被推举为改革典型的第二年，郑百文即 在中国股市创下每股净亏2 5 4 元的最高纪录，而上一年它还宣称每股盈利0 4 4 8 元，1 9 9 9 年更是一年就亏掉9 8 亿元，再创深沪股市亏损之最。随着问题的暴 露，围绕其究竟该不该破产这一中心话题在国内股市引起了轩然大波，但实际上 就“s t 郑百文”事件本身真正应当引起人们关注的是国内股市长期以来的对上 市公司盈利能力评价的局限性及应用指标的不完全适用性，郑百文上市时，按 照当时偏重于每股收益( e p s ) 和净资产收益率( r o e ) 的盈利能力评价方法，它的确 是证券市场公认的绩优股，但是人们却忽略了其资本安全性这一重要问题。我们 可以从其亏损年度前历年的现金流量、经营活动现金流量与会计收益的比较分析 中发现端倪。 硕士学位论文第l 章导论 从表( 1 一1 ) 中我们清楚地看到1 9 9 6 、1 9 9 7 年度在该公司净利润增加的同 时，现金流量及经营活动现金流量却急剧下降，如果市场人士此时能将会计收益 结合现金流量变化的趋势加以分析，就可以在公司正式宣布亏损之前意识到该公 司的运营能力已经恶化这一严重问题，但遗憾的是人们仍高度赞扬该公司1 9 9 7 年实现的每股收益0 4 5 元及净资产收益率1 9 9 7 的绩优业绩。由此看来，郑百 文是破产还是重组倒在其次，更好的利用会计信息间的制约和勾稽关系来鉴别上 市公司盈余质量和其潜在的盈利能力才是更为重要和紧迫的话题。 表卜1郑百丈历年现金流量与净利润一览表单位：元 现金流量净额经营活动现金流量净额净利润 1 9 9 67 6 0 5 7 6 0 5 1 37 3 4 4 7 6 0 9 5 54 9 8 9 9 5 0 3 6 1 9 9 72 6 1 9 6 5 5 3 38 1 8 1 4 9 1 6 27 8 4 3 2 8 6 7 1 1 9 9 86 0 8 9 2 8 4 7 72 9 9 6 4 9 3 3 75 0 2 4 1 4 5 5 1 1 9 9 9 中期2 0 1 0 7 2 6 7 2_ 4 9 0 0 1 1 4 8 85 3 3 8 8 2 1 5 3 1 9 9 91 8 3 3 0 1 3 2 88 2 5 4 7 4 5 3 8 l9 5 6 9 7 9 8 9 4 1 1 3 完善企业盈利能力评价方法的思考一会计盈余数量与质量评价的结合 诚然，会计盈余总额可以表明企业收益的总体水平，但由于它不能反映其具 体内容构成与形成过程，也就无法揭示它的内在质量，而盈余质量对投资人等信 息使用者来说却是最为重要的信息之一。比如，对一个收益质量很差，但却有较 高收益总量的企业来说，如果投资者仅仅考察其利润总额数，而忽视了其利润总 额的构成，往往就会被表面假象所迷惑，从而误认为该企业的经营业绩较高；但 从收益质量上对该企业进一步分析时，却可能发现该企业的当期收益主要是依靠 暂时性收支项目取得的，而暂时性的收支项目是不能创造真实业绩的，企业的获 利能力将不能长期保持，最终也可能逃脱不了失败的命运。雨一旦投资人在高收 益总水平的诱导下，盲目乐观地对该企业进行大量投资，将很可能会蒙受巨大的 投资损失，这一点我们可从“郑州百文”公司的兴衰窥见一般。因此，为了降低 投资风险，防范投资损失，应对盈余质量给予足够关注。 市场能否正确分析会计信息并对这些信息做出反映是一个证券市场是否有 效的重要标志之一。目前，我国证券市场盈余管理行为严重、报告披露鱼目混杂， 部分上市公司为了获取信贷资金和商业信用、保持配股资格以及出于避税或政治 目的，操纵粉饰会计报表，致使很多上市公司盈利质量低劣，其盈余信息仅反映 了上市公司收益数量水平，而没有反映其潜在的收益能力和质量。更为遗憾的是， 硕士学位论文 第l 章导论 上海财经大学王志台在上海股市盈余持续性的实证研究一文中的研究表明， 目前我国投资者对相同数量、不同质量的会计盈余信息差异不能识别，某些上市 公司的盈余管理行为不仅规避了证券管理部门的管制，而且骗过了投资者的眼 睛。这种现实既不利于投资者和其他有关利益集团的正确决策，也不利于证券市 场资源的优化配置。从琼民源、郑百文到之后的银广夏、蓝田股份、东方锅炉、 红光实业和黎明股份等“股市坏孩子”的现身，撇开其会计造假不谈，一般投资 者如何解读上市公司的报告收益? 其报告收益是否真的质如其量? 到底该如何 评判上市公司会计收益质量高低? 理所当然成了时下证券市场值得深究的问题。 1 2 文献综述 1 2 1 国外关于会计盈余质量的研究渊源 在会计理论框架和会计准则制定中，财务报告的目的居于十分重要的地位， 即能否向投资者提供与其决策有用的信息，直接影响着会计确认、计量和报告的 原则，决定着会计的生存与发展。与此同时，验证按照现行会计准则、会计制度 所提供的会计信息的有用性，特别是作为被认为是最重要同时也是信息使用者最 关心的会计盈余信息，验证其是否具有信息含量，包括它的数量和质量水平是否 对投资者的决策产生了影响，也成为会计界的一大研究课题。 按照通行的财务理论观点，一家公司的企业价值由其未来的现金流量的折现 值决定“1 ，然而现行的以历史成本和权责发生制为基础的财务报告不可能提供这 一信息，那么，现行会计信息在投资估价中到底扮演什么角色? 如果会计收益和 股票价格之间存在着实证性联系，那么即使不是按照经济学定义的收益进行计量 的会计收益仍将是十分有用的“1 ，这说明会计收益的披露对证券市场的资源配置 是有意义的。1 9 6 8 年，波尔和布朗( b a l la n db r o w n ) 对年度报告盈余数据与 股票价格之间的关系进行了实证研究，研究结果表明，在收益表公布当月的“窄 窗”( n a r r o ww i n d o w ) 内，市场确实会对“好的”或“坏的”盈余消息作出反 应”。，从而为盈余信息的有用性提供了实质性证据。同年，比弗( b e a v e r ) 从 另一角度也验证了公司财务报告盈余信息披露对股票价格的影响，他发现在公司 年报披露的当周，其股价的波动幅度和交易量均显著的多于其他交易周，会计盈 余与股票价格存在正相关关系”3 。波尔、布朗和比弗的研究结论，证实了会计 盈余信息的有用性，而我们对会计盈余质量问题的研究正是以会计盈余的有用性 为前提。1 。1 9 9 5 年，弗尔森和奥尔森( f e l t h a ma n d0 h l s o n ) 阳1 开创性地提出 了以会计盈余数据为基础的股票计价模型： 硕士学位论文第1 章导论 b = b + 喜! ! 看警。8 _ 公式( 1 1 ) 尼一估价日的股票内在价值( 或公开市价) ； 曰嵋一估价日的每股净资产； 戒壤未来各期的预期净资产收益率： ，一股东权益资金成本； 口k 一未来各期的每股净资产。 在他们提出的计价模型中，首次将股票价值与股东权益帐面价值和未来盈利 联系起来，从而确定了会计盈余数据在决定股票内在价值中的直接作用和作用方 式。 自1 9 6 8 年波尔和布朗( b a l l b 1 1 0 w n ) 以及比弗( b e a v e r ) 展开对会计盈 余数字有用性的实证研究以来，西方学术界发表了大量的论文，采用各种方法多 角度地验证会计盈余数字的有用性。从总体上看，这一领域主要形成了两类研究： 一类是交易量反应研究，主要研究盈余公告期间股票交易量是否发生了显著的变 动，从而验证盈余公告的信息含量；一类是股票价格反应研究，主要研究股票价 格对盈余数字的反应，从而验证投资者在进行股票买卖的投资决策中，是否应用 了会计盈余信息。尽管大多数实证研究表明盈余变动的方向与股票价格变动的方 向正相关嘲口1 。但价格变动和盈余变动之间的相关系数远低于1 ，盈余反应系数 ( e r c ) 远低于预期值。比弗( b e a v e r ) 给出的单个证券的这一系数仅为o 3 8 ”， 说明盈利信息对股票价格的影响并没有预期的大。对于这一结果，众多学者从多 角度进行了反思。考瑟里和齐默尔曼( k o t h a r ia n dz i 胁e r m a n ) ，雷弗( l e v ) 认为盈利信息本身质量问题是导致这结果的重要因素“，进而可总结出评 估会计盈余信息质量总体上应考虑以下因素： ( 1 ) r a m a k r i s h n a na n dt h o m s 将每家公司的盈利分为三部分：永久性会计盈 余( p e r m a n e n te a r n i n g s ) 、暂时性会计盈余( t r a n s i t o r ye a r n i n g s ) 、价格无 关会计盈余( p r i c ei r r e l e v a n te a r n i g n s ) “。公司盈利的三个组成部分中， 只有永久性会计盈余可持续至未来会计年度，具有持续盈利性。 ( 2 ) 现行公司帐面盈利是以权责发生制为基础计算出来的，它等于经营活动现 金流量与应计利润之和。而应计利润金额由于存在会计选择问题而具有一定的灵 活性，且应计利润能否转化为实际现金流入有一定的不确定性。 ( 3 ) 在会计方法的选择中，对稳健性原则所持态度会直接影响会计盈余计算结 果。 ( 4 ) 高风险公司盈利水平的不确定性要大于低风险公司，不同风险水平的公司 盈余质量存在差异。 6 硕士学位论文 第l 章导论 ( 5 ) 高成长公司( h i g h g r o w c l lf i r m s ) 的当期利润难以反映其持久盈利能力， 成长性不同公司盈余质量存在差异。 1 2 2 国内关于会计盈余质量的研究现状 在过去的十多年，中国股票市场的飞速发展为会计盈余信息含量的实证研究 和会计盈余质量评价提供了基本的物质基础，涌现了不少代表性的研究成果。陈 晓、陈小悦和刘钊撰写的a 股盈余报告的有用性研究来自上海、深圳股 市的实证证据一文中，在交易量反应分析的基础之上，运用回归分析方法，以 中国深、沪两地上市的a 股公司为对象，对公司盈余数字( 样本盈余公告日期 为1 9 9 4 1 9 9 7 年) 的有用性进行了大样本检验。研究结果发现：股市对盈余公 告有显著的反应“3 ，从而证实了中国a 股这一独特的新兴市场中，盈余数字 具有很强的信息含量，公司财务报告向投资者提供了与其决策有用的信息。综观 近年来众多学者的实证研究结果，都显示：在中国股票市场，9 6 年度以后会计 盈余对股票收益有显著的解释能力，且这种影响呈现不断增强的趋势，会计盈余 数据的有用性并不因中国会计准则、股市监管方法和力度与发达国家相比存在一 定的差距而消失”“。 但与此同时，中国证券市场也存在明显的“功能锁定”现象。赵宇龙和王 志台在我国证券市场“功能锁定”现象的实证研究一文中以在上海证券交易 所上市的股票为研究对象，通过将公司会计盈余分解为永久盈余( 文中以主营业 务利润作为永久盈余的表征变量) 和暂时盈余两部分，考察市场能否解析上市公 司会计盈余中的永久盈余部分，将识别出的永久盈余作为资产定价的依据，进而 探查我国证券市场是否存在“功能锁定”现象。研究结论是中国证券市场存在明 显的“功能锁定”现象，投资者对具有相同会计盈余但盈余质量不同的公司股票 不能对其区别定价“。也就是说，投资者在作出买卖股票的投资决策中，对会 计盈余数字的反应仅仅锁定在名义的盈余数字上，而对会计盈余的质量缺乏应有 的关注，从而也意味着公司经理人员可以通过操纵公司帐面利润达到蒙蔽证券市 场的目的。因此，需要通过制定和完善有关法规，提高信息披露的质量和透明度， 培植投资者利用会计信息的能力，来抑制这种盈余操纵行为，以减缓功能锁定障 碍对提高市场效率和优化资源配置的消极影响。 中园学者的上述研究结论促进了人们对会计盈余质量的普遍关注和进一步 探讨。目前关于“盈余质量”并没有一个公认的概念，人们各自以自己的方式界 定盈余质量的内涵，进行相应的盈余质量分析和评价。以下是一些有代表性的观 点：盈余质量体现为“盈余确认与现金流入的协同性”( 上海财经大学，王志 硕上学位论文第l 章导论 台) “、“收益质量指会计收益与真实收益的匹配程度”( 陕西财经学院，吴华 茵) “、“收益质量是指报表被认为合格产品的情况下，损益表损益数额能由报 表使用者直接使用的程度或放心使用的程度”( 江西财经大学，余新培) “、“收 益质量是指在谨慎的、一致的财务基础上，一家持续经营企业在某一时期创造稳 定自由现金流量的能力”( 广州商学院，艾健明) ”。以上对盈余质量的定义 从特定的角度，主要是从会计收益与真实收益匹配程度和会计收益与实际现金流 转匹配程度这两个角度揭示了盈余质量的一些基本特征。2 0 0 0 年，上海财经大 学王安武和王志台运用实证研究方法，分别从会计盈余与经营活动现金流量匹配 程度和会计盈余持续性角度对中国上市公司的盈余质量进行了定量评价，而2 0 0 1 年，蒋义宏也从非经营性损益角度对盈余质量作了实证。其结果发现，部分上市 公司会计盈余中非经营性损益比重偏大n ，会计盈余与实际现金流转严重偏离 “，而我国投资者对相同数量、不同质量的会计盈余信息差异却不能识别。 目前，我国对上市公司配股资格审查中净资产收益率是惟一的盈利方面要求，上 市公司为了取得配股资格，有动机来管理盈利，使净资产收益率达到规定的标准， 这说明中国股票市场有职显的不规范性，盈余管理行为普遍存在“，有些亏损 公司甚至存在逆向盈余管理。4 1 ( 即过多转销费用或损失，以便于以后年度扭亏) 问题，可见我国上市公司会计盈余质量堪忧。目前，某些上市公司的盈余管理行 为不仅规避了证券管理部门的管制，而且骗过了投资者的眼睛。 1 2 3 相关启示 会计盈余是投资者关注的会计信息，来自国内外的经验研究已经证明了会计 盈余确实是具有信息含量的：进一步的经验证据又表明：不同的公司、不同的会 计年度会计盈余的信息含量是不一样的，即会计盈余存在质量上的差异。同时， 我国部分上市公司为了获取信贷资金、商业信用、公司上市、保持配股资格、偷 漏税等，或出于政治目的，而粉饰会计报表，调节盈余个案泛滥。在此背景下， 纵观国内关于会计盈余质量评价的研究，尚且存在一些主要缺陷：首先，虽然众 多学者运用规范研究方法对会计盈余质量进行了探讨，但其系统性和理论的深度 略显不足。事实上，会计盈余质量受多种而非单一因素的影响，从理论上讲，会 计盈余质量的内涵需要从更广阔的视角来看待，对会计盈余质量内涵的理解至少 受以下几个基本因素的影响和制约：对收益的定义；会计盈余信息的目标： 会计信息基本质量特征；会计盈余功用理论。其次，关于中国上市公司会 计盈余质量的实证研究都只从特定角度对其进行评价，缺乏系统性和整体性。目 前，有关我国上市公司会计盈余质量的系统研究尚不多见，因而有必要对会计盈 硕士学位论文第l 章导论 余信息进行深入剖析，从理论上系统探讨会计盈余质量的内涵及其评价标准，在 此基础上，设计会计盈余质量的综合评价指标体系，从多角度对中国上市公司会 计盈余质量进行综合性评价，以提高广大信息使用者对会计盈余信息的识别能力 和会计盈余信息的决策价值。 1 3 本文的研究框架 1 3 1 研究目标 如何分析和评价上市公司的会计盈余质量是投资者、债权人以及政府部门等 广大会计信息使用者所关心的问题。以现行财务报告框架下的上市公司会计盈余 信息为基础，并结合其它财务信息，通过它们之间的比较和组合，挖掘其潜在的 财务预测信息，从而提高信息使用者对会计盈余信息的综合评判能力和现行会计 盈余信息的决策相关性，同时为改善现行业绩报告制度和会计盈余信息的披露内 容和方式提供一定的参考，这是本文写作的基本动机。论文具体的研究目标如下： ( 1 ) 明确会计盈余质量的评价标准、核心质量要素和决定因素； ( 2 ) 设计我国上市公司会计盈余质量的单项评价指标和综合评价指数。 1 3 2 研究思路 巫巫垂丑 嚣一 蓝罹匠而娃 图卜一l本文的研究思路 9 硕士学位论文第l 章导论 本文在解读盈余相关理论的基础上，根据会计信息的基本质量特征和会计盈 余功用理论，运用规范研究方法，试图对会计盈余质量内涵进行界定，在此基础 上构建我国上市公司会计盈余质量评价指标体系。然后采集上市公司的实际财务 数据，检验本文构建的上市公司会计盈余质量综合评价指数的科学性和有效性。 1 3 2 研究内容和方法 本论文共五章。 第1 章导论。该章阐述了本论文的研究背景和国内外研究现状，以及本文 研究的目的和意义，并简要介绍了文章的基本框架。 第2 章会计盈余质量的理论探讨。文章从盈余的经济学定义、财务学定义 和会计学定义对比分析入手，探讨了现行会计盈余的确定模式和基本特征，以及 现行会计盈余确定模式下盈余信息的结构和缺陷，在此基础上，界定了不同的会 计盈余功用理论下会计盈余质量的内涵。 第3 章我国上市公司会计盈余质量评价指标体系构建。本章以提高现行财 务会计报告框架下的会计盈余信息的决策价值为着眼点，首先确立了会计盈余质 量的评价标准，然后根据会计盈余质量评价标准，对会计盈余质量要素进行分析， 在此基础上设计出我国上市公司会计盈余质量的单项评价指标体系和综合评价 指数。 第4 章上市公司会计盈余质量综合评价指数的实证研究。本章选取深沪股 市机械设备仪表行业的1 5 7 家上市公司为样本，采用其1 9 9 8 2 0 0 2 年的实际财 务数据，对前文提出的上市公司盈余质量综合评价指数的有效性和科学性进行实 证研究。并选取“长安汽车”和“全柴动力”两只个股进行正反个案分析，进一 步论证了本文所构建的综合评价指数的应用价值。 第5 章结论与展望。本章总结了论文的主要观点，指出了论文的创新所在 和研究的不足之处。 本论文采用时下学术界推崇的规范研究与实证研究相结合的研究方法。在理 论推演的指导下，构建出我国上市公司会计盈余质量综合评价指数，然后结合上 市公司实际财务数据对其进行了实证，并将之运用于案例分析使之进一步得以验 证。论文运用了多种统计分析方法：运用分步抽取法为确定会计盈余质量综合评 价指数模型中的自变量提供参考，对模型中各自变量的系数则采用变异权数赋予 法确定。 硕士学位论文 第2 章会计盈余质量的理论探讨 第2 章会计盈余质量的理论探讨 会计盈余质量受多种而非单一因素的影响，从理论上讲，会计盈余质量的内 涵需要从更广阔的视角来看待，对会计盈余质量内涵的理解至少受以下几个基本 因素的影响和制约；对收益的定义；会计盈余信息的目标；会计信息基本 质量特征；会计盈余功用理论。 2 1 收益的相关理论 明确盈余( 或称收益，本文中两者不作区分) 的定义是探讨其质量内涵的前 提，而收益是一个看似明确实则含糊不清的概念。关于收益的内涵，经济学、财 务学和会计学有着不同的解释。 2 1 。1 收益的经济学解释 收益这一概念最早出现在经济学中，经济学中的收益我们称之为经济收益 ( e c o n o m i ci n c o m e ) 。1 7 7 6 年，亚当斯密( a d a i i ls m i t h ) 在其名著国民财 富的性质和原因的研究中首先提出了收益的定义，他将其定义为“财富的增加”、 “不侵蚀资本的可予消费的数额”n “。1 8 9 0 年，艾尔弗雷德马歇尔在其著作经 济学原理一书中，将“财富的增加”这一收益观念引入企业，并提出了区分“实 体资本”和“增值收益”这一重要的经济学思想，进一步区分了资本和收益。2 0 世纪初，美国著名经济学家欧文费雪( i r v i n gf i s h e r ) 发展了经济收益理论， 他在资本与收益的性质一书中提出了收益的三种形态，即精神收益( p s y c h i c i n c o m e ) 一指心理上获得的满足；实际收益( r e a li n c o m e ) 一指物资财富的 增加；货币收益( m o n e yi n c o m e ) 一指资产货币价值的增加。同时，他也对资 本和收益进行了区分，他认为，资本是某一时刻财富的存量，收益是某一时期劳 务的流量。1 9 4 6 年，约翰希克斯( j rh i c k s ) 在价值与资本一书中把 收益表述为“期末保持期初同样好的前提下个人可消费的最高数额”“，这种表 述引入了资本保全的概念，即期末资本维持在期初水准的基础上才能确定收益。 悉德尼s 亚力山大进一步把希克斯的定义引申为公司年度收益的概念：公司 向其权益所有者分配的数额能保持公司年末的境况与年初的境况一般好。 可见，经济学家们倾向于坚持收益随着未来服务的现时价值( p r e s e n t v a l u e ) 的增加而同时产生的观点o 。因此，他们认为，收益的计量与资产的计 价是密不可分的，资产是依据企业使用这些资产所带来的未来预期收益的现值来 硕士学位论文第2 章会计盈余质量的理论探讨 计价的，而收益则是企业在某一期间净资产现时价值变动的结果。以上是经济学 对收益内涵的论述，它力图计量企业的实际收益而非名义收益，经济学收益又称 为“真实收益”。 2 1 2 收益的财务学解释 自二十世纪六十年代以来，财务界普遍认为，最大限度地增加企业价值( 或 股东财富) 是也应当是所有企业的基本目标。如何根据会计数字来预测并计量企 业价值也就成为财务界和会计界共同探讨的热点问题。1 9 9 5 年费尔森和奥尔森 ( f e l t h a i na n do h l s o n ) 在其题为经营和理财活动的计价和干净盈余会计一 文中，提出了“干净盈余理论”( c l e a n s u r p l u st h e o r y ) ，为根据资产负债表 和收益表数据来评价一个企业的市场价值提供了数学模型。 干净盈余理论认为，企业价值最基本的的因素是其股利流( d i v i d e n d s t r e a m ) ，所有股利的现值构成企业价值”。该理论首先假定了一种理想状态， 即满足以下四个条件的状态：企业未来现金流量的折现率是给定不变的；使 用者知悉企业可能出现的所有状态；每种状态的结果也是公众可以观察到的； 每种状态出现的概率是客观的并且众所周知。费尔森和奥尔森认为，在理想状 态下，一个企业的价值可以用下列公式表示： 删f = 6 v f + 毋 ( 公式2 1 ) 其中：6 n 是t 时间资产负债表中的企业资产账面净值； 成是未来非常盈利的预期现值。 该等式关系成立的必要条件是所有利得和损失都必须通过收益表反映，这也 是该理论“干净盈余”名称的由来。非常盈利的预期现值为零的情况，被视为费 尔森和奥尔森模式的特殊情形，称为“无偏见会计( u n b i a s e da c c o u n t i n g ) ”。 也就是说，当会计无偏见时，非常盈利不具有持续性( p e r s i s t e n c e ) ，全部企业 价值都在资产负债表上得到体现，而收益表实际上没有任何信息含量。 然而，费尔森和奥尔森指出，由于在现实中理想状态并不真正存在，在现实 生活中，企业面临的环境是极其复杂的，风险是变幻莫测的，企业可能出现的状 态的概率很难有规律可循，使用者只能凭借他们有限的资料和预测能力来估量每 种状态出现的概率，因而他们对企业价值的预测也就不可避免地带有极大的主观 性。也正因为使用者知道他们所作的预测很可能是错误的，所以他们需要相关的 信息来对预测进行修正，收益表就是这种信息的重要来源之一。费尔森和奥尔森 为此在理论中引进了一个重要的概念一盈利持续性( e a r n i n g sp e r s i s t e n c e ) ， 公式表述为： 1 2 硕士学位论文第2 章会计盈余质量的理论探讨 。粕f 甜伽卜，+ t公式( 2 2 ) 其中：o x a 。表示t 年度非常盈利； e 。为在期间t 出现的状态对盈利的影响。在理想状态下，出 现状态的预期价值为零： u 为持续参数，其取值范围为( o ，1 ) 。 当【) = 0 时，即表示处于无偏见状态下，然而，现实生活常见的是u o ，即 表示上年出现状态的影响会持续到未来年度。但通常m o ) 。而持有利得则往往只是企业所拥有的资产价格上涨的结果，市 场价格变动是难以预计的，相当多的理论表明，市场价格的变动呈现“随机游走” ( r a n d o mw a l k ) 趋势h 1 ，也就是说，本期价格上涨所产生的持有利得并不意味 着在下期就会出现。这就为详细区分经营收益和持有利得并单独予以报告提供了 必要性，避免市场对两种不同的收益赋予同样的重要性，误导使用者的经济决策。 财务学和经济学关于收益内涵的基本论点是一致的，他们均认为收益应采用 现行价值作为计价基础：收益的内容不仅应包括已实现的价值增加，而且应包括 已发生未实现的价值增加。与此同时，干净盈余理论在对收益内涵界定的基础上， 硕士学位论文第2 章会计盈余质量的理论探讨 对收益的计量方法、收益分类等问题作了进一步