（会计学专业论文）我国上市公司利润操纵方式及对策研究.pdf

哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 摘要 随着上市公司和证券市场的不断发展，企业间的竞争愈发激烈，利润操 纵作为上市公司实现各种目的的手段对社会经济的发展和资本市场的秩序产 生了严重的影响。针对这一情况，本文在理论与实际相结合的基础上，对我 国上市公司利润操纵的方式及对策进行了详细的分析和研究，希望通过本文 的论述使上市公司的利润操纵行为受到有关方面的高度重视。 本文对利润操纵的定义进行了界定，详细分析了利润操纵和盈余管理的 异同，总结出利润操纵的特征，进一步从吸收资金带动公司的发展、经营性 限制因素、获利因素和对公司经理人影响这四个方面对上市公司利润操纵的 动因进行了具体的分析，为研究上市公司利润操纵的方式和进一步解决上市 公司利润操纵问题打下了理论基础；从公司治理结构、会计政策、关联交易、 注册会计师的审计以及资本市场固有的信息不对称这五个方面对利润操纵存 在的空间进行分析，进而对上市公司利润操纵的主要方式进行了具体的研究 和实例探讨；根据利润操纵的空间对抑制上市公司利润操纵的对策进行具体 的分析：包括会计制度和准则、公司上市及相关制度、经营者业绩评估体系、 社会审计、相关政府机构及法律等主要方面；从上市公司会计核算所依据的 制度和准则的漏洞开始，对公司上市的条件、新股发行额度、配股以及“摘 牌”制度的现有规定进行逐一的分析，考虑到企业经营中所有权和管理权的 分离，进而对经营者业绩评估体系应涵盖的要素进行评述，结合社会审计应 有的独立性及会计师事务所的现有性质进行阐述，进一步强调社会审计及相 关政府机构应达到的监管作用，并从法律角度对利润操纵的成本轻微问题进 行探讨，同时对现有问题提出了具体的改进建议。在本文的最后，结合前面 内容，选取上市公司的实际案例从背景、利润操纵的方式、利润操纵的对策 三方面进行系统的分析，将理论和实际相结合，并着重强调了对策的应用和 应达到的效果。 关键词上市公司；利润操纵：信息披露 哈尔滨工业大学管理学硕_ 上学位论文 a b s t r a c t w i t ht h ec o n s t a n td e v e l o p m e n to ft h el i s t e dc o m p a n ya n ds e c u r i t ym a r k e t ， t h ec o m p e t i t i o na m o n g e n t e r p r i s e si s f i e r c e ra n df i e r c e r p r o f i tm a n i p u l a t i o n ，a s t h em e a n st oa c h i e v ed i f f e r e n t p u r p o s e so fl i s t e dc o m p a n y , h a sag r i e v o u s i m p a c to nt h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m ya n dt h eo r d e ro fs e c u r i t ym a r k e t t h u s ， b a s e do nt h ec o m b i n a t i o no f r e a l i t ya n dt h e o r y , t h et h e s i sa n a l y z e sa n ds t u d i e st h e m e a n sa n dc o u n t e r m e a s u r e so fp r o f i t m a n i p u l a t i o no fl i s t e dc o m p a n y t h e a u t h o rh o p e st h a tt h ep r o f i tm a n i p u l a t i o nc a nd r e wm o r ea t t e n t i o nt h r o u g ht h i s t h e s i s t h et h e s i sg i v e sad e f i n i t i o nt op r o f i tm a n i p u l a t i o n ，a n a l y z e st h ed i f f e r e n c e o fp r o f i t m a n i p u l a t i o n a n d s u r p l u sm a n a g e m e n t i n d e t a i l s ，s u m m a r i z e st h e c h a r a c t e r so ft h e p r o f i tm a n i p u l a t i o n ，a n da n a l y z e s t h em o t i v a t i o no fp r o f i t m a n i p u l a t i o nf r o ma b s o r b i n gc a p i t a l t o i m p r o v et h ec o m p a n y ，o p e r a t i n ga n d r e s t r i c t i v ef a c t o r s ，p r o f i tf a c t o r sa n di m p a c tt ot h em a n a g e r s t h e o r yf o u n d a t i o n i se s t a b l i s h e df o rf u l lt e x t t h e n t h et h e s i s a n a l y z e s t h e s p a c e o fp r o f i t m a n i p u l a t i o n f r o m c o m p a n i e s lg o v e m a n c es t r u c t u r e ，a c c o u n t i n gp o l i c i e s ， b u s i n e s so f a f f i l i a t e de n t e r p r i s e s ，c p a sa u d i ta n di n f o r m a t i o nd i s s y m m e t r yo f t h e s e c u r i t ym a r k e t l a t e ro n ，t h et h e s i s s t u d i e st h em e a n so f p r o f i tm a n i p u l a t i o n ， w h i c hf o l l o w e db ye x a m p l e s b a s e do nt h es p a c eo fp r o f i t m a n i p u l a t i o n ，t h e t h e s i sp u t sf o r w a r dm a n yc o u n t e r m e a s u r e s ，i n c l u d i n ga c c o u n t i n gp o l i c i e sa n d r u l e s ，c o m i n gi n t ot h em a r k e ts y s t e m s ，a c h i e v e m e n te v a l u a t i o ns y s t e m so ft h e m a n a g e r s ，c p a s a u d i ta n dl a w s t h em a i nv i e w p o i n t sa r ea sf o l l o w s ：t ot h el e a k o f a c c o u n t i n gp o l i c i e s ，a n a l y z e st h ec o m i n g i n t ot h em a r k e t q u a l i f i c a t i o n s ；t a k i n g t h ea p a r to f t h eo w n e r s h i pa n d m a n a g e m e n t i nt h em a n a g e m e n to f a c o m p a n y i n t o a c c o u n t ，c o m m e n t st h ea c h i e v e m e n te v a l u a t i o n s y s t e m s ；l i n k e d w i t ht h e i n d e p e n d e n c e o fc p a sa u d i ta n dt h ec p af i r m s q u a l i t y , e m p h a s i z e s t h e g o v e r n m e n t ss u p e r v i s i o n ；d i s c u s s e st h ec o s ts l i g h to fp r o f i tm a n i p u l a t i o n ，a n d p o i n t so u tt h ei m p r o v i n gs u g g e s t i o n s i nt h el a s tp a r t ，t h et h e s i ss e l e c t ss e v e r a l i i 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 c a s e so fl i s t e dc o m p a n i e s ，a n a l y z e sp r o f i tm a n i p u l a t i o nf r o mt h eb a c k g r o u n d s ， m e a n sa n dc o u n t e r m e a s u r e s ，c o m b i n e s t h et h e o r i e sa n dl h e p r a c t i c e ，a n d e m p h a s i z e s t h ea p p l i c a t i o na n dt h ee f f e c to f p r o f i tm a n i p u l a t i o n k e y w o r d s l i s t e dc o m p a n i e s ；p r o f i tm a n i p u l a t i o n ；i n f o r m a t i o ne x p r e s s i o n i f i 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 1 1 问题的提出 第1 章绪论 上市公司是公司发展的最高形式，其数量与质量直接影响着社会经济的 发展和证券市场的兴亡。我国证券市场几年来的兴衰成败，不仅折射出我国 经济的曲折发展，也真实地记录了中国改革开放的风雨历程。 1 9 9 0 年末，我国第一个证券交易所一一上海证券交易所在上海落成； 1 9 9 1 年7 月，深圳建立起我国第二个证券交易所。同年，首家发行b 股的公 司挂牌上市；1 9 9 3 年出现了h 股和n 股，到2 0 0 4 年3 月，我国证券市场规 模不断壮大，取得了举世瞩目的伟大成就：境内上市公司( a 、b 股) 1 3 0 2 家，境外上市公司( h 股) 9 8 家，达到9 1 年的、1 0 0 倍：股票总市值5 0 4 1 7 4 2 亿元，是9 1 年的近5 0 0 倍。( 见表1 1 ) 表1 1 我国上市公司主要指标对照表 1 9 9 l2 0 0 12 0 0 4 3 境内上市公司致 1 41 1 6 01 4 0 0 ( a 、b 股) ( 家) 股票市价总值 1 0 9 1 94 3 5 2 25 0 4 1 7 4 2 ( 亿元) 为规范证券市场的发展，有关专家从1 9 9 2 年开始起草证券法，1 9 9 8 年1 2 月底正式出台。证券法的出台使证券市场在法律上得到承认和许可， 标志着我国证券市场进入了一个崭新的历程。到目前为止，我国证券的发行 和交易已经逐步市场化和现代化，证券监管体系也日趋完善。立足证券市场 的现状，会计实证研究从不同角度和层面证实了上市公司存在严重的利润操 纵行为。其根本原因是由于我国证券市场本身是不发达的新兴市场，正在逐 步发展和走向规范。因此，在这个逐渐成熟的过程中，很多问题逐渐会被暴 蹯出来，但其中最主要的问题仍然是不规范。为此我们应强化上市公司的主 体地位；形成其核心竞争力；处理好上市公司生产经营与资本运营的关系， 提高上市公司的投资理性，以便有效利用上市公司的资源，带动区域经济的 协调发展，促进中国证券市场和国民经济的可持续发展【“。 哈尔滨工业火学管理学硕上学位论文 利润操纵，归根到底是上市公司对利润的控制。利润是生产经营的综合 反映，是表明公司一定经营时期最终经营成果和考核公司经济发展状况的核 心指标之一。对于上市公司而言，投资者通常根据公司财务报表所提供的数 字进行分析，并据此对公司的股票予以评定，根据其盈利水平和未来变动的 趋势判断目前及未来公司的经济价值以及是否投资或继续持有；债权人根据 公司的获利能力和资产规模确定公司的信用规模，判断信贷资金的风险程度 并据以决定是否进行融资；政府部门则根据公司的利润产生情况制定不同的 财税政策，保证国家的财税收入，进行社会基础项目的建设。因此信息公开 制度要求上市公司的财务报表应满足“真实”、“持续”、“易解”和“要式” 2 1 。然而在实际工作中，上市公司管理当局往往出于各种不同目的人为操纵 利润，粉饰会计报表，蒙蔽投资者和其他会计报表使用人。其结果不仅违背 了信息公开的原则，更造成会计数据的严重失真，使财务报告反映的不再是 上市公司的真实业绩而只是管理当局的意愿，极大的扰乱了证券市场的秩序， 危害了投资者的利益，影响了证券市场优化资源配置的功能。其危害具体体 现在以下方面： 首先，损害了上市公司和广大投资者的长远利益，影响投资者之间财富 的分配，不利于证券市场的健康发展。另外，不利于公司治理结构的完善， 制约上市公司的后续发展，影响了资源在全社会的台理配置。再有，扰乱我 国的经济秩序和市场的累计风险水平，改变投资者对具体证券收益和风险的 信念，不利于对证券市场的有效监管，给我国的证券市场带来了危机1 3 j 。 总之，利润操纵使投资者失去对证券市场的信任，严重干扰了证券市场 的运作，妨碍了我国经济的正常发展。因此，有必要对我国上市公司的利润 操纵行为进行研究，在研究动因和方式的基础上，对合理有效地解决这一问 题进行深入地探讨，以期早日完善相关规定，解决这一关乎国家命脉、国计 民生的重大问题。 1 2 利润操纵问题的研究现状 1 2 1 国外研究现状 国外对利润操纵的研究始于2 0 世纪8 0 年代。早期的研究多集中在是否 暗尔滨工业大学管理学硕士学位论文 存在利润操纵现象和利润操纵发生的时间等领域，多以利润操纵动机强烈的 公司为样本，以利润总额等综合计量项目为研究的主要对象。近期研究的内 容渐渐趋于具体化，检验的对象也从总体目标缩小为特定的会计项目，如银 行贷款损失的备抵等，更深入的研究上市公司进行利润操纵的方式和方法。 由于投资者和会计报表使用者普遍使用会计信息对股票进行定价，所以 管理当局进行利润操纵的原因之一就是影响股票的短期价格。尤其是在公司 的并购过程中，公司盈利与否对价格的制定有重要的影响【4 1 ：迪安( d e a n ) 认为在公司并购中盈利信息对股票定价有重要意义，并假设公司管理当局有 调低利润的动机，但文章中对应计利润变动额的检验并未证明其假设，其解 释为应计利润的计量和实证研究方法过于简单。盈利信息过于重要，以至于 各利益关系人格外关注该信息，使得管理当局无法进行利润操纵。但1 9 9 8 年三位专家经过实证研究证明约有6 2 的公司在股票上市发行和进行配股 时，进行正的非预期的利润操纵，即调高利润；而在股票上市后，这种非预 期的利润操纵就成为负值1 5 。至于被操纵的具体项目，主要有折旧、坏账备 抵等，经沃尔夫森( w o l f s o n ) 等人的研究。证明银行的贷款损失准备同样存 在着管理层的利润操纵，其动机与证券市场的动机一致【6 】，而递延税款项目 则不存在这一现象，这一结论得益于两位专家1 9 9 8 年关于递延税款和收入管 理的项目研究】。 公司是通过契约联合而成的经济组织，契约的执行以会计信息为基础， 因此契约就成为公司管理当局进行利润操纵的诱因。如果公司管理人员的薪 酬与公司利润相挂钩，管理人员就会选择相应的会计处理达到目标利润或保 持利润最大化，以实现自身报酬的最大化【8 】；当公司面临合同的违约时，违 约公司在违约年份一般都会进行大量调高利润的会计变更，并且数量和数额 将远大于其他年份，在违约的前三年和后两年内，公司违约做出的累计利润 效应显著大于其控制水平p j 。 有些行业的规定( 如银行、保险和公用事业等) 与会计上韵数字紧密相 关。在对商业银行管理人员利润操纵行为进行分析后可以发现：当其资本充 足度有可能达不到规定标准时，管理人员为减少管制成本会调高银行利润以 提高资本充足度【10 】：在对美国国际贸易委员会( i t c ) 进行进口救济调查期 间。对被调查公司利润操纵行为进行研究后发现，这些公司多采取调低收益 的行为，以便从进口救济中获得相应的利益】。 堕筌鎏三些查兰竺兰耋婴圭兰竺笙兰 1 2 2 国内研究现状 上市公司披露的会计信息反映了公司的盈利能力和财务状况，是投资者 评价公司经营状况，进而决定资金投向的主要依据。因此，会计信息是证券 市场进行资源有效配置的基础。对资源配置与利润操纵之间关系进行实证研 究后得出：上市公司确实存在利润操纵倾向，所披露的会计信息存在失真问 题：其突出表现为配股现象、微利现象和重亏现象；操纵的动机与政府的监 管政策有关，尤其是配股政策、特别处理政策以及摘牌政策等。因此，证券 市场要实现资源优化配置的功能，就必须解决会计信息失真的问题：监管政 策的不足需要进行完善：存在的不合理行政因素需要予以清除【1 2 】。 在我国证券市场曾流传“一年绩优，二年绩平，三年绩劣”的说法，这 与上市公司的利润操纵行为密不可分。利润操纵属于违法或违规行为，与证 券市场的相关政策联系紧密：微利现象对应着证券市场管理中的特别处理和 摘牌制度：配股现象对应着证券市场净资产收益率的限制指标：重亏现象是 为了避免连续三年的亏损以至于退市等。在利用博弈论的方法对上市公司利 润操纵动机进行分析后，可以证明：要想从根本上控制上市公司的利润操纵， 唯一有效的途径就是加强政府部门的监管1 1 3 】。 为抑制上市公司的利润操纵，我们可以把经济增加值( e v a ) 作为评价 指标。这是由于e v a 不易被人为操纵，易于理解和接受，只对持续增加的 e v a 发放奖金可以形成有效的激励机制，为上市公司提供一个单一而协调的 目标。这对于规范上市公司的融资行为、投资行为、股利分配行为以及约束 上市公司的“内部人控制”都具有突出的意义【l 4 1 。在这一指标方法下，利润 或投资回报率并不是企业经营状况的评估标准，其关键在于经营成果是否超 过资金的成本，即税后经营净利润减去债务和股权的成本，其公式如下式1 - 1 ： e v a = 0 j 刚r t c w a c c( 1 1 ) 式中：n o p a t 税后经营净利润 t c 全部资金的总和 w a c c 资金的加权平均成本 为了避免会计信息失真的影响，在计算e v a 指标时应对税后经营净利润 和资产负债表做一系列调整，将研究与开发费用作为投资进行摊销；将摊销 的商誉予以恢复；并调整为树立品牌而长期受益的营销费用，折旧、税金等 相应项目。 1 3 本文的研究内容和方法 本文在参考相关文献和证券市场近期走势的基础上，深入分析上市公司 利润操纵的动因，在此基础上，归纳总结上市公司利润操纵的方式方法，力 求全面、准确、层次清晰，涵盖上市公司利润操纵的常用途径和已知途径， 加大力度对近期审计失败的案例予以分析，以期归纳出利润操纵的新手段。 论文的主体部分，结合上市公司利润操纵的方式进行对策研究，结合外 界环境、监管部门的监督以及社会审计等进行实地分析，制定防止利润操纵 行为的对策，以期抑制利润操纵、规避投资风险。 本文的最后是具体的案例分析，结合实例对利润操纵的方法和对策进行 综合的分析和运用，并具体说明相应对策的应用和应达到的效果。 提出问题 研究现状 本文内容 涵义、与相关定义的比较 特征、背景分析 ，公司的发展 i 限制性经营 动因 获利因素 l 经理人获利 利用会计政策 利用会计估计 非公允关联方交易 地方政府的扶持 其他 完善会计准则 修改相应法规 完善业续评估体系 加强社会审计的监督 政府机构监督 从严立法 图l - 1 本文结构体系图 rt厂ill r，j、ll厂ll、，i 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第2 章上市公司利润操纵及动因分析 2 1 上市公司利润操纵的涵义 利润，指企业在定会计期间的经营成果，包括营业利润、利润总额和 净利润。不予以特指时即为净利润，是企业在一定会计期间实现的收入与成 本费用抵减后的净额，故意多计收入或少计费用，使利润具有可操作性的行 为，将被认定为操纵利润i l ”。 利润操纵指在一定环境下，包括管理者、政府监管部门、股东和注册会 计师在内的多利益主体相互博弈的平衡结果( 见图2 1 ) 。由此可见，利润操 纵是以对外公布的会计信息为基础，借助于会计上的技术处理采用违规甚至 违法的方式对披露的信息进行有意的加工，人为虚增或虚减利润的行为，以 期达到预期，实现行为主体的特定目的。 图2 1 利润操纵的博弈构成 利润操纵与盈余管理是两个不同的概念。保罗( p a u l ) 和詹姆士( j a m e s ) 认为，盈余管理发生在管理当局运用职业判断编制财务报告时，旨在误导那 些以公司的经营业绩为基础的利益关系人的决策或者影响那些以会计报告数 字为基础的契约后果“。其中管理当局的职业判断主要包括：固定资产的使 用年限和残值、或有负债、递延税款、坏账准备以及资产的减值准备等1 7 1 。 哈尔滨工业丈学管理学硕士学位论文 由此引出了对盈余管理定义的两种观点：广义的观点认为，盈余管理是企业 管理的组成部分，以目标利润为中心，统一管理企业的各种经营活动【i 引；狭 义的观点认为，盈余管理是公司的管理层为实现自身的效用或公司的市场价 值最大化目标，进行会计政策的选择，从而调节公司盈余的行为。在这里， 我们选择狭义的观点，人为地将广义的盈余管理分为利润操纵和狭义的定义。 因此，盈余管理就是在既定选择空间( 如公认会计原则) 基础上的最优化决 策过程，而选择的空间只是外在的影响因素；利润操纵则建立在违法违规手 段的基础上，人为调节利润，以达到欺骗会计信息使用者的目的。对比上述 定义，二者的区别如下： ( 1 ) 是否与法律法规相抵触盈余管理的产生是会计政策的可选择性， 企业可以根据自身的实际情况选择相应的政策，这是法律法规所认可的；而 利润操纵是采用非法的手段改变企业的经营事实，歪曲企业实际盈利能力， 与已有的法律法规相抵触。 ( 2 ) 行为的目的盈余管理是合法的利润调整，管理者通过进行盈余管 理使企业的盈利趋近于预定的管理目标，即股东财富的最大化、符合债务契 约约束条件、避免政治成本、防止盈余波动过大以及合理避税等，从而使自 己的管理业绩和管理才能得到认可f 1 9 l ；而利润操纵往往利用信息的不对称， 采用欺诈的手段人为调节企业利润，使大多数股东和投资者受害，其目的主 要包括上市集资、满足法律法规的硬性限制以及管理当局自身利益的最大化。 ( 3 ) 运用的手段由于盈余管理与法律法规不冲突，因此其调整的手段 主要是法律允许范围内的调整；而利润操纵的行为多为违规行为，其主要手 段在本文第三章予以重点介绍。 ( 4 ) 导致的结果盈余管理的结果对企业可能有利也可能不利，在现代 委托代理关系下，由于激励与约束机制的作用，企业的管理当局应以股东财 富最大化为目标，并在保障自身利益安全的情况下采取一定措施，只要这些 措施运用得当，常常会给企业带来一定的正面效应，提高企业的综合管理能 力和企业现代化治理机制的进程【2 0 1 ；而利润操纵往往只对小部分人有利，损 害大多数股东和投资者的利益。 2 2 上市公司利润操纵的特征与认定 2 2 1 上市公司利润操纵的特征 利润操纵的本质是种“揭示管理”，即由于会计信息的不对称，使利益 集团或个人为自身的利益操纵利润而谋取私利，其特征主要表现在以下四个 方面： ( 1 ) 以“公司上市”为核心我国上市公司之所以存在利润操纵行为， 其根本源于“公司上市”这一中心，公司能否上市、在市场上的表现如何以 及能否获取更大的收益都是促使我国上市公司进行利润操纵的主要动机。 ( 2 ) 法人主体行为上市公司的利润操纵往往是公司整个管理层共同谋 划的结果，包括公司的董事会、监事会、总经理、高级管理人员以及财务总 监和会计人员等，甚至还包括与之相关的关联企业。传统个别人员的个别行 为( 如会计人员的贪污、挪用行为等) 已成为少数。这充分反映了利润操纵 的法入主体行为，利润操级已成为公司整个管理层意图的真实体现。 ( 3 ) 信息不对称利润操纵的前提条件是利用信息不对称。上市公司的 高级管理层控制着公司生产经营的整个过程，拥有公司全部信息，而这正是 其他利益相关者难以拥有和掌握的，由此产生的信息不对称使利润操纵成为 可能。如果消除这一因素，内部人员和外部信息使用者得到同等信息，那么 利润操纵将无法发生，自然而然也就失去了其存在的空间。 ( 4 ) 对资本市场的破坏性上市公司的利润操纵行为，涉及到法人、甚 至是关联企业的集团行为，因此具有相互性、合作性和连锁性，使利润操纵 行为更具破坏性。这种破坏性不仅给股票投资人带来直接的经济损失，也严 重影响到整个资本市场的运作，动摇了社会的经济基础i 到1 。 2 2 2 上市公司利润操纵的认定 在我国，公司法、证券法和会计法明确规定了上市公司及其管 理当局和主管会计师对提供虚假财务报告应承担的法律责任。 公司法规定：“公司向股东和社会公众提供虚假的或者隐瞒重要事实 的财务会计报告的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员处以l 万元 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 以上1 0 万元以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任，处3 年以下有期 徒刑或者拘役，并处或者单处2 万元以上2 0 万元以下罚金”。另外还单独规 定了公司高级管理人员及其他相关部门和相关人员的法律责任。 证券法规定“制作虚假发行文件发行证券的”，“发行人未按规定披 露信息，或披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者有重大遗漏的”，“故意 提供虚假资料、伪造、变造或者销毁交易记录，诱骗投资者买卖证券的”以 及“从事内幕交易、操纵市场、作虚假陈述的”等都是应当承担法律责任的 证券违法行为。 会计法也详细规定了不依法进行会计管理、核算和监督的法律责任。 对伪造、变造、编制虚假会计资料，隐匿或者故意销毁依法应当保存的会计 资料，授意、指使、强令会计机构、会计人员及其他人员伪造、变造、编制、 隐匿、故意销毁会计资料等违法行为也有明确的法律规定f 2 2 1 。 针对上述规定，我们可以看到，我国现有的各项法律虽然对利润操纵行 为进行了明确的法律责任界定，但对于利润操纵行为的具体认定，即何为虚 假信息的界定却不十分明确。 对上市公司进行利润操纵导致财务报告虚假的标准有两种不同的观点。 一种认为，凡以会计准则为依据，即只要符合会计准则，不管财务报告反映 的内容与事实是否有出入，都不认定该行为为利润操纵，这种观点多为会计 专业人士的看法。另一种观点认为，只要利润反映的内容与事实有出入，就 认定是虚假行为，这种观点多代表非专业人士的看法。显然这两种观点从不 同角度对利润操纵进行了界定。因此，在进行本文研究以前，需要对利润操 纵行为的认定进行统一的界定。 我们认为，对利润操纵的界定应该统一以会计准则为依据，这样才能使 标准统一。当然，这样做的前提是制定会计准则前充分征求各方意见，并加 强会计准则的宣传，使各阶层人士都充分了解，缩短不同人士的认识差距， 只有这样会计准则才能成为公认的准则，以会计准则作为利润操纵行为的判 断标准才能真正被社会各界理解和接受。 按审计标准，利润操纵产生的原因可以分为过失和故意。对于一般影响 不大的过失，不认定为利润操纵；如果影响较大，但管理部门及时调整处理， 消除过失，也可以不认定为利润操纵；但对于重大过失，以及主观上的故意 行为，只要对投资者或会计报表使用人造成了损害，就应界定为利润操纵， 并追究相关人员的法律责任。 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2 3 上市公司利润操纵的背景分析 2 3 1 政治背景的影响 我国证券市场产生于传统的计划经济体制向市场经济体制转化的过渡时 期，并且保留了相当多的计划经济痕迹，如国家计委每年都制定公司上市和 发行新股的计划额度，然后再按条块和行政隶属关系分配到各省、市、自治 区及国务院的各部委。在我国，拥有上亿资产的国有企业与每年杯水车薪的 上市名额形成了鲜明的对比，如何争取到新股的发行额度，如何能在总量不 变的前提下募集到更多的资金，成了未上市公司最关心的问题。因此在募集 数量既定的前提下，企业要提高发行价格，就必须提升市盈率，也就是提升 公司的业绩指标，这也就间接导致了利润操纵行为的发生。 2 3 2 经济背景的影响 我国自1 9 9 3 年起加强对国民经济的宏观调控，执行适度紧缩的货币政 策，银行存款的年利率一度达到1 0 ，9 8 ，加上保值贴补后年利率离达2 5 以 上；自1 9 9 9 年起，我国股市几度低迷，屡创新低，至今仍没有大的起色和转 机。资本市场长期的套牢亏损和银行的加息使得上市公司遭受着双重的压力 和打击：一方面原材料和能源的价格不断上涨，劳动力成本提高，市场需求 不足，公司盈利下降；另一方面股市的不景气使广大流通股股东韵不满情绪 日益高涨，股价一降再降；同时由于新资本的不断流入使行业内不断出现过 度投资的现象。从而导致价格战和边际利润率的下降。这些都严重影响了上 市公司的经营业绩【2 3 】。面对这一状况，公司管理层能做的只有通过财务包装 将自己的财务报表作的漂亮一些，以吸引投资者的眼球。勉强维持股价，这 就必不可少的涉及到利润操纵。同时，由于股市的持续低迷，监管部门暂时 放松了监督的力度，也使一些上市公司有机可乘、铤而走险，用利润操纵的 手段来提高公司的业绩。 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2 4 上市公司利润操纵的动因 上市公司进行利润操纵的动因是上市公司违法违规的根本原因，主要包 括筹集资金带动公司| 的发展，避免经营过程中限制性因素，使公司获取高额 利润以及使管理层人员报酬最大化。 2 4 1 吸收资金带动公司的发展 公司之所以上市，很大程度是为了从社会上筹集资金。鉴于现有政策对 公司上市的限制以及对已上市公司再次募集资金的控制，使得上市公司不能 任意从资本市场获取预想的资金，一些公司因此铤而走险，以利润操纵的方 式来满足自己的欲望。 ( 1 ) 包装上市或抬高发行价格我国证券法规定，原有企业改组设 立股份有限公司申请发行股票时应满足发行股票前一年末的净资产在总资产 中所占比例不低于3 0 ，且公司近3 年连续盈利。股份有限公司申请发行新 股时应满足：最近3 年连续盈利，可以向股东支付股利，并且公司预期利润 达到银行同期的存款利率。这些规定都对公司上市或发行新股提出了具体的 要求。 长期以来股票的发行定价都采用固定方式，即保持股票的市盈率在1 3 1 5 之间，这种发行方式使上市公司为尽可能多的筹集资金而努力提高其每股收 益。研究表明：人为进行每股收益的操纵是准上市公司的首选，其管理者很 可能人为操纵募股说明书中披露的盈利状况，以使公司的股价达到预期的理 想价位。 ( 2 ) 获得配股资格进一步融资我国证券法规定，上市公司申请配 股应符合以下条件：最近3 个会计年度的加权平均净资产收益率平均不低于 6 ，配股发行的股份总数不超过前次发行并募足股份后股本总额的3 0 ，配 股时间距前次发行时间间隔不少于1 个会计年度。为满足这一具体要求，很 多公司都将操纵的重点集中在净资产收益率上。有数据表明：上市公司经理 人员中，3 1 的被调查者认为亏损企业利润包装的目的是为了避免亏损或扭 转亏损；9 1 的被调查者认为盈利企业利润包装的目的是为了保持或重获配 股资格口。足以证明该现象的广泛性和普遍性。 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2 4 2 公司经营的限制性因素 上市公司在自身经营运作的过程中，必须考虑与之相关的限制性因素。 这些因素在一定程度上限制着公司的经营发展，容易引发管理层的利润操纵 行为。这些限制性因素主要包括： ( 1 ) 避免违反债务契约公司在生产经营过程中，或多或少存在一定的 负债，在进行负债经营时，常常会签订一系列附条件的债务合约，包括保护 性条款、限制性条款和经营性条款等，保证公司及时按本付息。一旦公司违 反债务契约，信誉将受到损害，融资和破产的风险加大。因此公司签订相关 债务契约后，有动机人为进行利润操纵以使相关指标符合标准。在其他条件 不变的前提下，如果公司的负债权益比较高，公司的管理者倾向于将未来的 利润提前至本期确认，以降低违反债务契约所承担的成本。 ( 2 ) 免受暂停上市或终止上市的威胁我国证券法规定，上市公司 最近三年连续亏损，其股票依法暂停上市，后果严重或限期未能清除的，中 止其上市资格。这一规定针对的是连续三年亏损的公司，也就是说如果公司 连亏两年，第三年转亏为盈就可以避免暂停上市：如果在暂停上市后可以盈 利，也可以避免终止上市。因此，一些上市公司为了避免进步亏损带来的 停牌或摘牌危机，常常铤而走险人为操纵利润，扭转亏损的局面。这些公司 常常对折旧、长期资产的核算方式予以变更，或采用提前确认收入、推迟确 认费用的方式，既连续影响了会计数据，又特别改变了当期利润，同时对公 司的现金流量又没有任何影响，人为增加了当期利润使其免受威胁。举例来 说，2 0 0 1 年深康佳因大量清理存货和计提资产减值准备一次重亏7 亿元，但 在2 0 0 2 的季报里就神奇的扭亏为盈，不得不让人刮目相看【2 5 1 。 ( 3 ) 经营环境变化时达到盈利预测的目标公司在年初会制订定的预 算，如果外在经营环境变化导致公司实际经营情况与预测相差悬殊，就会影 响投资者的热情，降低公司的利益。因此当经营环境发生特殊变化时，为达 到盈科预测的目标，管理层也会人为进行利润操纵，以减少现实与预期的差 距，保持公司的良好形象。 ( 4 ) 税赋盼影响税赋对上市公司的利润具有直接的影响，税法上确定 的纳税依据是应税所得额，与会计上的税前利润有所差异，在这在一定程度 上减少了利润操纵的空间。但有些上市公司将利润递延到下期进行确认，虽 未降低税赋，但因节约了资金时间价值也间接影响了纳税；如果公司所处外 哈尔滨工业火学管理学硕上学位论文 部环境为通货膨胀期，那么从货币购买力的角度就相当于直接减少了税赋。 经过研究和考证，在其他条件不变的前提下，规模大的公司更倾向于将利润 递延到未来，以延缓或降低税赋的影响。 2 4 3 获利因素的影响 上市公司受获利因素影响人为进行利润操纵的具体体现为： ( 1 ) 迎合会计信息使用者最大化股价证券市场上股票的价格是体现上 市公司价值的主要指标，代表着公司未来发展能力和市场的认可度。如果证 券市场的广大投资者有追高需求，公司则愿意利用这一机会将股价最大化， 以迎合会计信息使用者的需求并实现股东财富的最大化。 ( 2 ) 配合庄家操作共同获利目前为止我国证券市场仍是一个极不成熟 的市场，具有较强的投机性，“庄家”炒作现象屡屡发生。由于庄家坐庄和 出局的手段是以炮制“题材”和披露“信息”为主，因此庄家进行股价操纵 获取暴利往往与上市公司的“内部人控制”紧密相联。举例来说，创造了股 市神话的银广厦，9 9 年实际每股收益- 0 2 0 2 元，但其年报显示每股收益为0 5 1 元，股价从9 9 年年底的1 3 9 7 元一路飙升到2 0 0 0 年4 月1 9 日的3 5 8 3 元； 在每l o 股转赠1 0 后进入填权行情，并创下3 7 9 9 元的历史新高，相当于来 除权前的价格为7 5 9 8 元，比启动时的价格高出近4 4 倍，与9 9 年5 1 9 行情 发动前相比则至少上涨了8 倍m j 。 ( 3 ) 公司职工股和内部职工股持有者的获利公司职工股是本公司职工 在公司共开向社会发行股票时按发行价所认购的股份。按照股票发行和交 易管理暂行条例的规定，本公司股票上市6 个月后，方可安排上市；原定 向募集公司内部职工股作为投资者持有公司发行的股份，按规定在股票上市 3 年后可上市流通。因此上市公司为使自己职工获得更大的利益，往往在职 工股和内部职工股上市前进行利润操纵，以提高股价使自己的职工获利1 27 1 。 另外，上市公司的部分股票由公司内部人掌握，这部分股票的真正受益 人正是公司的高级管理者，为了使内部人获得更高的收益，降低分红带来的 纳税成本，上市公司也会选择利润操纵推动股价，实现内部人收益。而内部 投资者往往也串通经理人利用利润操纵进行投机套利，或者在公司经营出现 困境的情况下操纵利润，保持利润的暂时平衡以保持股价的相对稳定，抛售 股票以减少损失、降低持股风险。 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2 4 4 对公司经理人的影晌 由于上市公司所有权和管理权的分离，必然存在利益差异：股东的目标 是股东财富最大化，而管理者的目标是自身报酬最大化，两者目标利益的根 本不同造成了公司经理人的自由处置权问题，其很可能用利润操纵的方式实 现自身的利益【2 8 】。因此当委托人通过薪金、奖金、股权、期权等合约约束代 理人目标与自己目标趋同时，由于信息的不对称等因素，公司的经理人往往 为了自身的利益利用手中的管理权力和信息优势进行利润操纵。 ( 1 ) 管理当局报酬的最大化国有企业厂长和经理的根本职责是使企业 资产保值、增值，其利润是对厂长和经理进行考核的主要指标。如果企业连 续两年亏损，并且亏损额继续增加，不仅企业不能发放奖金，有必要时还可 以对企业的领导班子进行必要的调整，对厂级领导予以降级或免职。因此经 理人为了自身的利益以及政绩和职位的升迁，很可能通过利润操纵人为粉饰 会计报表，美化公司利润。根据博弈论的论证，如果公司盈利，实施红利方 案公司的管理者倾向将未来的利润提前至本斯确认：如果公司亏损，管理者 则倾向于把未来的亏损提前至本期，以减轻未来扭亏时的压力，从而提高公 司未来的获利水平，使管理者未来的报酬提高。 1 ( 2 ) 公司管理层发生变动时的影响如果公司的高级管理层近期将发生 变化，那么即将离任的管理人员有可能为了个人分红的最大化而操纵利润， 增加自我的奖金；或为防止被解雇而增加公司的利润；而对于公司的新任管 理者，如果公司存在不良业绩，他们则会想办法推到前任管理者身上，以提 高自身的业绩。 2 5 本章小结 本章在对利润操纵和盈余管理概念进行对比的基础上，归纳出本文的定 义，界定了本文的研究范围和研究内涵。在对利润操纵的特征和存在背景进 行深入分析后，着重分析了上市公司利润操纵的基本动因：即吸收资金带动 公司的发展、避免公司经营中的限制性因素、由获利因素和公司经理人员因 素带来的影响等，为进一步分析上市公司利润操纵的手段方法，并继而找出 切实可行的对策和解决方案做了良好的铺垫，打下了坚实的基础。 哈尔滨工业大学管理学硕上学位论文 第3 章上市公司利润操纵的方式 3 1 上市公司利润操纵存在的空间 我国上市公司所处的经济环境，不同于国外成熟的证券市场和资本市场。 在我国，公司治理结构并不十分完善，审计监督作用、证监会的监管作用以 及其它中介机构的介入也并非十分有效，这在一定程度上为上市公司进行利 润操纵提供了有利的空间。 无论上市公司如何进行利润操纵，其结果都将反映在上市公司对外公布 的财务报告上，因此，上市公司的财务报告是上市公司利润操纵的主要载体， 也是上市公司利润操纵的最终结果，图3 1 详细的表述了影响上市公司财务 报告的相关因素【2 9 1 。 ! 丝釜型鳖塑耋墼垄塑婆：，：一 通过对上图的分析及对相关因素的考证，可以得出我国上市公司利润操 纵行为存在的主要空间影响因素为：公司治理结构的特定性，会计政策的可 选择性，会计估计的不确定性，关联交易的转移性，社会审计的独立性以及 资本市场信息的不对称性。如果可以有针对性的缩小以上空间，也就在一定 程度上达到了降低上市公司利润操纵的效果，为此我们逐一进行研究和探讨。 3 1 1 公司治理结构的特定性 公司治理结构的特定性是我国上市公司利润操纵行为存在的首要因素。 公司，是以其非人力资产为主要特征的一系列不完全的契约联结1 。股份有 限公司产权制度的最大特点就是所有权与控制权相分离，即拥有公司股份的 投资者不直接管理和进行公司的经营和运作，而是聘请具有专业能力的职业 经理人对公司进行管理。因此，公司治理的核心问题就是：如何确保公司经 理人与公司股东拥有同样的立场，实现整个公司的利润最大化，即股东权益 最大化。 在现实中，这种两权分离制度不可避免的产生了“代理问题”及“信任 危机”，这是由公司经理人与公司股东的目标偏差所决定的。公司的管理人员 期望有更高的报酬和更多的闲暇时间，而并不是公司股东价值的最大化。对 于这种差异一般采用监督、限制和奖励三合为一的约束机制，但事实表明， 这种约束机制仅能制约部分偏离行为，无法根治这种目标上的偏差。因此， 我们有必须正视这一问题的存在，以及这一问题对上市公司利润操纵行为的 影响。公司管理者目标偏离行为主要取决于三个因素： ( 1 ) 管理者拥有的公司非人力资源资产的实际控制权公司的资产控制 权可以给公司的管理者带来大量的隐性货币和非货币收入，因此，公司管理 者拥有的实际控制权越大，就越可能从个人效用最大化的角度出发，过度使 用公司的非人力资源为自己牟利，满足自己的效用最大化【3 ”。 ( 2 ) 控制权的内外竞争机制公司赋予管理者控制权的大小也是影响公 司管理者目标偏离行为的主要因素。如果公司管理者的权限较大，管理者就 倾向于用手中的权力满足自己的欲望，直接造成公司