（区域经济学专业论文）中小企业融资问题研究.pdfVIP

论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论 文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发 表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论 文中作了明确的声明并表示了谢意。 作者签名：z 丕红日期卿 论文使用授权声明 本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全 部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论 文在解密后遵守此规定。 作者签名：l 耻导师签主军2 缅a ! 杜 、 l 。 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 摘要 实践证明，中小企业推动了经济的增长、提供了大量的就业、完善了市场的竞争 力，可以说中小企业是国民经济得以持续发展的基础。西方发达国家在各自的市场化 进程中，已经形成了一套比较成熟且符合其本身经济发展特点的解决中小企业融资问 题的做法，中小企业的融资问题大大得到缓解。 我国中小企业融资困难除了其自身的原因之外，还存在许多不同于成熟市场经济 国家的特殊性，如市场经济制度不完善、政策执行有偏差等，导致了中小企业融资渠 道少而且渠道不畅通，融资问题成为了制约中小企业发展的瓶颈。因此在我国经济体 制转轨的特殊历史时期，为了满足经济结构调整和转型的迫切需要，大力发展中小企 业显得异常重要。如何化解我国中小企业发展过程中的资金瓶颈成为当前的一个重要 课题。 本文以经济体制转轨的特殊历史时期为背景，运用规范和实证相结合的分析方 法，从分析中小企业融资难的i 为# i - 部原因切入，借鉴国外解决中小企业融资问题的成 功做法和经验，对我国中小企业融资难问题进行了较为系统的研究。全文共分为五章； 第一章，阐述了选题的背景、意义、国内外该课题的研究现状、研究方法及其本 文的主要观点。 第二章，阐述了中小企业的概念、地位，并对中小企业融资现状及造成融资难的 原因进行了探析 第三章，比较国外发达国家缓解中小企业融资难的成功经验，并找出可供我国借 鉴之处。 第四章，通过研究，指出外部原因是造成我国中小企业融资难的主要原因，并提 出了解决我国中小企业融资问题的途径和方法。 第五章，全文的总结和展望。 关键词：中小企业融资问题建议及对策 中图分类号：f 0 6 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 a b s t r a c t c e r t i f i c a t e db yp r a c t i c e ，s m e sc a l lp u s he c o n o m yg r o w t h , p r o v i d eag r e a td e a lo f e m p l o y m e n ta n dp e r f 嘲t h ec o m p e t i t i o na b i l i t yo ft h em a r k e t w ec f l ns a yt h a ts m e sa r e t h ef o u n d a t i o no ft h en a t i o n a le c o n o m yd e v e l o p m e n t t h e 、 帕s 拄腮a n df l o u r i s h i n gn a t i o n h a sa l r e a d yb e c o m eas e to fc o m p a r i s o nm a t u r i t ya n dm a t c h e si t se c o n o m yd e v e l o p m e n t c h a r a c t e r i s t i c st or e s o l v ei nt h ew a y o f d o i n go f t h es m e s p r o b l e mi nt h ep r o g r e s so f t h e m a r k e t t h es m e s p r o b l e m si sa l l e v i a t ec o n s u m e d l y i na d d i t i o nt ot h er e a s o no fi t so n e s e l fo u t s i d e o u rs m e sa l s oe x i s tm a n ys p e c i a l si n t h es m e sf u n dp r o b l e mw h i c hd i f f e rf o r mt h en a t u r em a r k e te c o n o m yn a t i o n , s u c ha sn o t p e r f e c t e dm a r k e te c o n o m ys y s t e m , d e v i a t e dp o l i c yp e r f o r m a n c ee t c t h e s en 翻s o nc a u s o t h a ts m e s m a r 西no u t l e ta n dt h eo u t l e ti sn o tu n i m p e d e a t h es m e sf u n dp r o b l e mb e c a m e t h eb o t t l e n e c ko fi t sd e v e l o p m e n t t h e r e f o r e ，a tt h es p e c i a lp e r i o do f0 1 1 1 c o u n t r y s e c o n o m i c s y s t e mt u m o d , f o rs a t i s f y i n g t h ee c o n o m i cs t r u c t u r e a d j u s t m e n ta n d t r a n s f o r m i n go fu r g e n td e m a n d i n g i ts e c l n st ob ev e r yi m p o r t a n tt h a tw ed e v e l o pt h e s m e ss t r o n g l y h o wt od i s s o l v et h ef u n d sb o t t l e n e c ki nt h ep r o g r e s so ft h es m e s d e v e l o p m e n tb e c o m eac u r r e n ti m p o r t a n tt o p i c c h a p t e r1 ，e l a b o r a t e dt ot h eb a c k g r o u n d s ，m e a n i n g s ，t h ep r e s e n tr e s e a r c hi nt h ew o r l d , t h ea r t i c l e sr e s e a r c hm e t h o da n di t sm a i ns t a n d p o i n t c h a p t e r2 ，e l a b o r a t e dt h ec o n c e p to ft h es m e s ，t h ep o s i t i o no ft h es m e s ，a n d a n a l y z e dt h ei _ 1 9 a g o no f t h es m e sf u n dp r o b l e m c h a p t e r3 c o m p a r e d 谢t ht h ef o r e i g nf l o u r i s h i n gn a t i o n s a l l e v i a t e sd i f f i c u l t s u c c e s s f u le x p c r i e n c 圯o fr e s o l v i n gt h es m e sf u n dp r o b l e m , f i n do u tt h ew a yt h a tw ec a n d r a wt h el e s s o n sf r o mt h ef o r e i g nf l o u r i s h i n gn a t i o n s c h a p t e r4 ，p a s s e dt h er e s e a r c h , p o i n to u tt h ee x t e r i o rr e a ) ni sm a i nr e a s o no ft h e s m e sf u n dp r o b l e ma n dp u tf o r w a r dt h ep a t ha n dt h em e t h o do fr e s o l v i n gt h es m e sf u n d p r o b l e m c h a p t e r5 ，t h es u m m a r ya n dt h eo u t l o o ko f t h i sa r t i c l e k e y w o r d ：s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e ( s m e s ) ，f u n dp r o b l e m , s u g g e s t i o na n d c o u n t c l l n c a s u r e c l a s s i f i c a t i o nc o d e ：f 0 6 2 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来中小企业融资问题研究 前言 实践已经证明，中小企业是各国经济的基础和国民经济中最为活跃的因素，推动 了经济的增长、提供了大量的就业、完善了市场的竞争力，可以说中小企业是国民经 济得以持续发展和社会繁荣稳定的基础。虽然数量众多的中小企业作为一个整体在国 民经济中具有重要的地位，但是作为个体的中小企业在社会经济中却往往是一个弱 者，尤其与大企业相比，存在着很多困难。a p e ( ；的报告显示，全世界中小企业一般 存在五大困难：市场准入、资金融通、人才引进、信息共享以及科技应用。而资金融 通是世界各国中小企业普遍存在的问题，因为中小企业自身规模小、抗风险能力差、 倒闭率高、信息不透明、符合银行偏好的抵押品少。 鉴于中小企业对经济发展所具有的重要意义，自上世纪中叶开始，发达国家先后 采取了一系列的扶持中小企业的政策，向中小企业提供融资以及技术、管理、市场等 多方面的咨询及信息服务，经过近半个世纪的发展，已经形成了一套比较成熟且符合 其本身经济发展特点的解决中小企业问题的做法，中小企业的融资问题大大得到缓 解，使其焕发出生命力和活力。 国内自改革开放以来，中小企业如雨后春笋一般蓬勃发展起来，在国民经济中的 重要作用日益显现，其重要地位逐渐被认识和承认。中小企业在发展过程中也普遍遇 到了融资难的问题，为此政府职能部门先后出台了一些解决中小企业融资问题的政策 法规，如建立信用担保体系、创业风险投资体系、中小企业板块等。上述政策法规的 出台，对于缓解中小企业融资难、推进中小企业的发展起到了一定的积极作用。但是 在经济体制转型和经济结构调整的特殊历史时期，我国中小企业融资表现出许多不同 于西方市场经济国家的特殊性，如市场经济基础制度不健全、执行有偏差、理论研究 不够充分等，导致国内这几年初步建立起来的信用担保、创业投资体系和中小企业板 块的运行效果与制度设计时的初衷存在相当程度的偏差，中小企业融资难问题仍然没 有妥善解决。 因此研究和解决中小企业融资难的问题，打破制约中小企业发展的“瓶颈”，有 利于促进中小企业健康、持续的发展，有利于推动国民经济持续、健康、快速增长， 有利于成功实现经济结构调整和经济转轨，有利于为实现社会主义全面小康、构建和 谐社会、建设社会主义新农村奠定扎实的物质基础。 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 第一章导论 第一节选题背景及研究意义 从世界各国经济发展的过程来看，中小企业是各国经济的基础和社会经济中最为 活跃的因素，也是国民经济持续发展和社会繁荣稳定的基础。实践表明数量众多的中 小企业推动了经济的增长、提供了大量的就业、完善了市场的竞争力。统计资料显示， 目前我国工商注册登记的中小企业已经超过1 0 0 0 万家，占全国工商注册企业的9 9 ， 中小企业创造的g d p 占全国g d p 的6 3 、实现的销售收入占全国的5 7 、实现的 利税占全国的4 0 、出口总额占全国的6 0 左右，同时中小企业还提供了大约7 5 的就业机会。 中小企业数量众多，从整体上在国民经济中具有重要的地位，但是中小企业作为 个体却是社会经济中的弱者，尤其与大企业相比，存在着很多困难。a p e c 的报告显 示，全世界中小企业一般存在五大困难：市场准入、资金融通、人才引进、信息共享 以及科技应用。从资金融通方面来看，中小企业由于自身规模小、抗风险能力差、倒 闭率高、信息不透明、符合银行偏好的抵押品少等原因，普遍存在着资金融通困难的 问题。自上世纪中叶开始，发达国家开始认识到中小企业发展对国家的重要意义，先 后采取了一系列的扶持中小企业的政策，向中小企业提供融资以及技术、管理、市场 等多方面的咨询及信息服务，经过近半个世纪的发展，已经形成了一套比较成熟且符 合其本身经济发展特点的解决中小企业问题的做法，中小企业的融资问题大大得到缓 解，使其焕发出生命力和活力。 改革开放以来，尤其是从上世纪9 0 年代开始，中国社会经济步入转型期，经济 体制由原来的计划经济向社会主义市场经济转变。在这一时期，中小企业如雨后春笋 一般蓬勃发展起来，在国民经济中的重要作用日益显现，其重要地位逐渐被认识和承 认，但是中小企业在发展过程中普遍遇到融资困难的问题，为此政府职能部门先后出 台了一些解决中小企业融资问题的政策法规，如建立信用担保体系、创业风险投资体 系、中小企业板块等。上述政策法规的出台，对于缓解中小企业融资难、推进中小企 业的发展起到了一定的积极作用。 但是在体制转型和结构调整的特殊历史时期，我国中小企业融资表现出许多不同 于西方市场经济国家的特殊性，主要表现在：第一，市场经济基础制度不健全、政策 不完善且执行有偏差：第二，对中小企业融资问题的研究还不够完善，对问题的认识 还不够充分，比如中小企业融资的资金主体、融资市场、融资环境等方面。从实践结 果来看，我国这几年初步建立起来的信用担保、创业投资体系和中小企业板块的运行 效果与制度设计时的初衷存在相当程度的偏差，如信用担保体系不健全、存在潜在风 险、缺乏有效的制度保证；信用担保机构资金实力不强；风险创业投资仅仅定位于高 4 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 科技产业等，我国中小企业融资难问题仍然没有妥善解决。 鉴于中小企业在国民经济中的重要地位和作用，而融资困难又是制约中小企业发 展的瓶颈”，因此只有有效地解决了中小企业融资难问题，才能促进中小企业健康、 持续的发展，进而推动国民经济持续、健康、快速增长，为实现经济结构调整和经济 转轨，为实现社会主义全面小康、构建和谐社会、建设社会主义新农村奠定扎实的物 质基础，因此，在研究发达国家解决中小企业融资问题的经验、总结我国已经采取的 解决中小企业融资问题的措旌的基础上，结合我国经济转型期实际情况，建立和完善 我国中小企业融资体系对促进中小企业发展具有重大的现实意义。此外，通过分析研 究中小企业融资问题，我们还可以看出国民经济运行中的一些深层次的问题，因此研 究中小企业融资阿题也有助于政府更好得进行宏观调控、从整体上把握经济体制改革 的方向。 第二节国内外中小企业融资问题研究现状 一、国外中小企业融资问题研究现状 发达国家或地区，在其市场经济发展过程中，都建立了一套比较成熟和完善的、 适合本国家或地区实际情况的中小企业融资服务体系和政府扶持配套体系。目前世界 上有5 0 多个国家和地区建立了以政府为主、分层次的中小企业信用担保机构，这些 信用担保机构在扶持中小企业的发展、技术创新以及保持经济的健康持续发展和增加 就业等诸多方面取得了巨大成效。 此外，为了扶持在竞争中处于劣势的中小企业，各国或地区也从自身实际出发， 采取了不同的措施。在美国，中小企业融资主要是通过银行贷款这一渠道，联邦政府 组建的中小企业管理局为中小企业的贷款提供信用担保。另外，针对某些特别行业的 中小企业，政府还通过财政拨款的方式解决某融资难问题；在英国，中小企业融资基 本上由政府担保与风险投资机构两大渠道解决，呈现出政府担保贷款比例降低、佣金 提高、风险投资机构发展迅速等特点，如政府担保贷款比例己由八十年代的8 0 0 1 6 下降 到7 0 、佣金也由2 提高到了5 、风险投资机构已发展1 0 0 多家；在法国，由政 府、风险资本保障公司和各类基金，如共同风险投资基金、职工基金、保障基金等对 中小企业实行资金支持或为中小企业提供贷款担保：在日本，中小企业的融资问题主 要由财力雄厚的政府解决，政府出资成立了中小企业金融公库、国民金融公库、环境 卫生金融公库，以较之民间金融机构有利的条件，向中小企业发放大量贷款：在新加 坡，由政府生产力与标准局出面，从融资、降低生产成本，发展业务市场、提高技能、 改善管理应变能力五个方面入手，由政府担保中长期贷款与短期贷款的7 0 与5 0 0 , 6 ； 在加拿大，从上世纪4 0 年代开始，陆续成立了为中小企业提供政策、融资、出口、 技术和信息等服务挂钩的政策性机构。例如，由联邦工业部中小企业局负责中小企业 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来中小企业融资问题研究 发展的政策和服务；由中小企业贷款管理局负责中小企业的信用担保工作；在我国台 湾地区，近2 0 年来已建立起以中小企业银行、中小企业发展基金为主，辅以其它金 融机构的融资系统和包括中小企业融资法规、中小企业信用保证基金制度的融资保证 系统。另外，为使融资能够顺利开展，还相应建立了融资辅导系统。 上述国家或地区的融资体系虽然均程度不同地存在着征信困难、信用观念相对淡 薄、管理监督控制较难、保证基金成数不足等问题，但都起到缓解中小企业发展资金 不足的作用，并且系统基于自身国情条件，都具有多层次、多侧面、多形式、互助互 利等特点，反映出在融资上市场运作机制的相对完善。同时根据国情不同，各国都程 度不同地发挥了国有资金的作用，法规建设较为健全。 各国除了多方面疏通间接融资渠道，同时也在努力开辟直接融资渠道。欧美发达 国家和亚洲一些发展中国家和地区，均在主板市场之外附属或独立地设置专供中小企 业融资的二板市场，如美国的n a s d a q 小盘股市场、欧洲的e a s d a q 市场、英国 的a i m 市场、欧洲新市场( e o r o n m ) 、日本的场外交易所( o t c ) 、吉隆坡证交所第 二交易部( u s e ) 、韩国的k a s d a q 市场、新加坡第二板市场( s e s d a q ) 、台湾场外证 券市场( r o s e ) 等。它们虽然还需要一个逐步完善的过程，但已经在中小企业的发展 过程中发挥了重要的作用。如美国在1 9 9 0 - 1 9 9 7 年间，n a s d a q 在一级市场上共筹 资1 0 0 0 亿美元，为美国的中小企业注入了近7 5 0 亿美元，是美国私人风险投资总额 的2 倍以上。另外，欧洲新市场( e l r g o n m ) 主要针对致力于新产品开发、具有特别 潜力高成长性的公司以及在进入快速成长的扩展型公司。 二、国内中小企业融资问题研究现状 国内的中小企业融资无论是理论研究还是实际运作，都处于起步阶段。总体看， 目前的研究多为发达国家融资模式和西方学者理论观点的简单套用，缺乏中国国情的 具体分析，可操作性不强。 在理论研究上，作为金融理论的一个重要组成部分的企业融资理论在上世纪5 0 年代后才被主流经济学重视，因此研究还不够充分，相关的理论在深度与广度上都有 待深入和拓展。在融资渠道的选择上，国内经济理论界比较认同西方学者的观点：处 于成长期的中小企业融资渠道主要应该以间接融资为主，解决中小企业融资的最佳途 径是建立风险基金、信用担保、中小商业银行和合作信用机构，当企业发展进入到成 熟期以后才能考虑直接融资。根据国家科技部权威人士称，由于传统习惯、审批标准、 企业具体状况等大原因，1 9 9 9 年1 0 亿元国家创新基金只发放了1 2 亿元，余下的8 8 亿元难寻出路。另外，由于长期计划经济的影响，国内资本市场发育不完善，投资渠 道不多，再加上绝大部分国民缺乏投资意识，我国储蓄率一直居高不下，储蓄难以转 化为投资，使得民间约6 万亿元人民币的储蓄和l 万亿元的现金难以发挥作用，这部 分资金有待通过开放国内金融市场，建立多元化的投资体系去吸收和消化。而促使储 6 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 蓄向投资转变更为直接的建议是“在规范我国主板市场的同时，努力为开放二板市场 准备条件”。由此可见，在充分借鉴国外经验和考虑西方学者的理论观点的同时，更 急迫需要做的工作是立足于中国实际，针对这一问题开展全面、深入、系统的研究， 提出符合我国国情的解决方案。 总结目前国内的理论研究，主要集中在融资难的症结分析与融资渠道选择上。在 融资难的症结分析方面，理论界认为信用担保体系、金融体系、社会中介体系不够健 全和完善是造成中小企业融资难的主要原因。在融资渠道选择方面，理论界认为构建 服务于中小企业的融资体系，在完善担保体系、金融体系的基础上，积极拓宽政府、 银行、民问、资本市场等多种融资渠道是当务之急。 在实际运作上，我国的中小企业信用担保实践开始于1 9 9 2 年，到目前为止，我 国中小企业信用担保的发展经历了四个阶段。 1 、探索起步阶段( 1 9 9 2 - 1 9 9 7 年) 。1 9 9 2 年，重庆、上海等地的私营中小企业为解 决贷款难问题，并防止相互之间担保造成承担连带债务阿题，自发地探索建立企业互 助担保基金会。1 9 9 4 年，广东省、四川等地开始出现以中小企业为主要服务对象的 地方性商业担保公司，交通银行上海杨浦支行与区政府和街区企业合作成立了担保基 金。 2 、积极推动阶段( 1 9 9 8 年) 。1 9 9 8 年，山东济南、安徽铜陵，江苏镇江等城市探 索采取设立担保资金和组建独立担保机构的方式，帮助中小企业解决融资难问题并开 始进行试点。中国人民银行、国家经贸委等部门也开始研究起草解决中小企业融资难 问题的政策意见。这个阶段中小企业担保实践的特点是地方自我探索进行试点，试点 模式呈现多样化。 3 、规范试点阶段0 9 9 9 年) 。国家经贸委于1 9 9 9 年6 月1 4 日出台了关于建立 中小企业信用担保体系试点的指导意见，同年，中国人民银行也下发了关于加强 和改善对中小企业金融服务的指导意见等，这个阶段的特点是，在多种形式试点的 基础上按照中央的统一要求进行规范操作，各级财政、人民银行商业银行、科技、农 业、计划、工商等部门和工商联也积极参与和支持中小企业信用担保体系试点。 4 、完善阶段( 2 0 0 0 年) 。2 0 0 0 年8 月2 4 年，国务院办公厅印发关于鼓励和扶 持中小企业发展的若干政策意见。2 0 0 3 年1 月1 日，中华人民共和国中小企业促 进法正式实施，这一规定确立了建立中小企业信用担保体系的法律地位，为我国尽 快建立中小企业担保体系提供了法律保障。 我国目前也在积极筹办二板市场，早在1 9 9 6 年初，深圳证券文易所就同有关部 门讨论在深圳设立特别交易系统的可行性，2 0 0 0 年5 月，国务院已原则上同意建立 创业板股票市场的方案。2 0 0 0 年9 月，中国证监会公布了创业企业股票发行上市 条例实施细则。2 0 0 4 年6 月2 5 日上午，深交所举行了隆重的中小企业板块首次上 市仪式，广受市场各方关注的“新八股”成功登陆中小企业板块，这标志着我国为分步 7 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 推进创业板市场建设迈出了可喜的第一步。 第三节本文的研究方法 本文采用的研究方法主要是规范和实证相结合的分析方法，同时辅以比较分析 法。 一、规范和实证相结合的分析 规范分析以一定的价值判断为基础，提出具体的行为标准，并研究如何才能符合 这些标准。它回答：应该是什么的问题。人们的立场、观点、伦理道德标准的不同， 对同一问题就会有截然不同的判断。 实证分析要求一个理论涉及到的有关变量之间的因果关系，不仅要能够反映或解 释已经观察到的事实，而且要能够对有关现象将来出现的情况作出正确的预测。实证 分析具有客观性，客观事实是检验正确和错误的标准。 本文从实证的角度分析和研究中小企业的融资行为和现状，从规范的角度提出中 小企业融资的理论框架和解决途径。 二、比较分析 通过对比分析来发现问题，是经济学中常用的方法。本文在国内外中小企业融资 问题现状研究中采用对比分析方法，通过对中小企业融资问题的国际比较和经验借 鉴，提出解决中国中小企业融资问题的途径。 第四节本文的主要观点及结论 以中国经济社会转型和经济结构调整为大背景，在研究、总结和分析西方发达国 家的中小企业融资问题解决方法的基础上，结合中国国情研究我国中小企业融资问题 是本文的创新之处。 结合中小企业在融资中的现状以及中国中小企业融资体系建设实践中存在的问 题，本文得出如下观点和结论： 一、完善中小企业立法，提供相应的配套扶持政策。如借鉴国外的成功经验，以 中小企业促进法为指导，有效整合现有的担保法和公司法，尽快制定出 台相关的法律规范，为中小企业信用担保体系的建立搭建起基本的框架。此外还应该 加强司法的执行力度，做到有法可依、有法必依、执法必严的公正的司法环境。从而 在法律环境上为中小企业发展服务。同时国家必须给予中小企业相应的配套扶持政 策。相关的配套扶持政策包括财政政策、税收政策等。 二、建立一个能让广大中小企业参与的资本性融资市场。从现阶段我国中小企业 的发展阶段来看，企业自身的留存利润不大，导致其扩大再生产所需要的资本必须从 外部得到，因此构建一个能让广大中小企业参与的资本性融资市场可以弥补中小企业 资本性融资缺口，同时通过资本性融资也能促进中小企业改善先行的经营管理，对其 8 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 行为进行激励和约束。 三、建立一个有效的、适合中小企业特点的债务性融资体系。从主要市场经济国 家的债务性融资体系建设的实践经验来看，一方面为中小企业提供融资服务的金融机 构必须具有处理中小企业“软信息”的能力，在防范和控制金融风险的同时保证融资的 效率，另一方面债务性融资体系必须能够有效解决中小企业的弱势融资地位问题，从 根本上缓解中小企业在贷款要求上所受到的歧视。因此我国建立一个有效的、适合中 小企业特点的债务性融资体系可以考虑从提供资金的债权人、需要资金的债务人和为 促成资金融通的中介机构三个方面着手。 四、构建中小企业信用担保体系。鉴于中小企业信用担保体系的外部经济性，应 该充分发挥政府在其中的特殊作用，如规范立法、出台配套扶持政策、建立为中小企 业融资服务的咨询公司、财务管理公司、资信评估公司等中介机构。为了使中小企业 信用担保体系能够良好的运转，必须建立中小企业信用担保补偿机制，建立中小企业 信用担保体系的风险防范机制，明确相关方的风险承担比例。 五、构建正规金融和民间金融互补的金融体系。以四大国有银行为主的正规金融 机构要积极响应政府号召，对业务进行准确的重定位，设立中小企业信贷管理部门， 加大对中小企业资金支持的力度，简化中小企业申请信贷资金的手续。同时要充分认 识民间金融存在的必然性和对中小企业发展所起到的积极作用，规范和引导民间金融 的发展，保护合法的民间金融，打击非法民间金融。 9 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 第二章我国中小企业融资现状及原因探析 本文的研究对象是中小企业的融资难问题，该问题的研究意义在导论部分已经做 了阐述。要研究中小企业的融资难问题，必须首先要明确中小企业的概念、了解中小 企业在国民经济中的地位和作用、了解中小企业融资的概念及其融资的渠道和方式， 然后通过对制约我国中小企业发展的原因分析，指出融资难问题是中小企业发展过程 中遭遇的头等问题，进而分析中小企业融资现状及造成中小企业融资难问题的内外部 原因。 第一节中小企业的概念及地位 一、中小企业的概念及范围界定 我国中小企业促进法规定，中小企业是指在中华人民共和国境内设立的有利 于满足社会需要、增加就业、符合国家产业政策、生产经营规模属于中小型的各种所 有制和各种形式的企业。 国际上一般通过质和量两方面指标来界定中小企业，质方面的指标一般有企业组 织形式、企业在行业中的地位等；量方面的指标一般有实收资本、企业职工人数、一 定时期( 通常为一年) 的经营额等。由于质的界定在实际操作中存在很多实际困难， 量的指标具有直观性、数据选取容易等特点，在实际应用被广泛采用。 2 0 0 3 年，国家经贸委，国家计委、财政部、国家统计局联合制定了 中小企业 标准暂行规定( 国经贸中小企业( 2 0 0 3 ) 1 4 3 号) ，该文件通过量的指标，明确了界 定中小企业的标准： 工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万 元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 建筑业，中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下，或销 售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额 1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数 2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人 及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人 以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数5 0 0 人及以上， l o 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件：职 工人数1 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人 数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以下，或销售额 1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 二、中小企业在国民经济中的地位和作用 随着改革开放的深入和市场经济的发展，我国中小企业在国民经济运行中发挥着 越来越重要的作用，成为促进经济发展不可替代的重要力量。 l 、中小企业是大企业的重要补充。 中小企业是大企业的生存基础，随着生产的专业化、系列化，大企业为提高规模 效益，需要中小企业为其提供配套零件生产或相关的服务。 近年来，中小企业通过分包、生产合作等方式与大企业联合的趋势愈加明显。如 日本的机床工业主要有4 3 家大企业，但是直接与它们协作或为它们提供配套零件和 相关服务的中小企业达到1 1 8 8 2 家、美国的福特汽车公司在国内外有4 万家的协作厂 商，这些协作厂商为其提供2 0 0 0 多种汽车配件和器械工具，福特公司每年用于外购 协作的款项达到2 0 0 亿美元。 2 、中小企业是维护市场竞争机制的重要力量。 大企业在资金、技术、人才、市场冲击承受能力等方面大大优于中小企业，中小 企业在这些方面处于明显的弱势，但是中小企业一方面数量众多，另一方面具有经营 方式灵活、制造成本低廉、转移进退便捷、能适应瞬息万变的市场和个性化、潮流化 的消费需求等优势。因此，无论在何种环境下，中小企业个体虽然存在高开办率、高 倒闭率，但是其作为一个整体一直顽强的存在着，并在经济发展中发挥着重要的作用。 随着中小企业的数量不断扩张，中小企业创造的g d p 占总g d p 的份额不断提高，新 增就业吸纳能力不断增强。中小企业的这种不断的新陈代谢、优胜劣汰，使存量的中 小企业素质大大提高，经营管理不断改善，从而推动了经济不断向前发展，并有利于 充分发挥市场机制的优越性，打破垄断，促进市场的充分竞争。实践证明，我国中小 企业利用其贴近市场、贴近消费者、机制灵活的优势已经成为促进市场发育和完善的 最根本的原动力。 3 、中小企业是国民经济新的增长点 自改革开放以来，中小企业迅速发展，中小企业的g d p 增长率一直保持在3 0 左右，远远高于总的经济增长速度。根据统计数据显示：2 0 0 3 年中小企业创造的最 终产品和服务的价值占国内生产总值的5 5 6 、所提供的出口额占6 2 3 、上缴税收 占4 6 2 ，并提供了7 5 以上的城镇就业机会。 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 2 0 0 3 年我国中小企业在国民经济中的地位 企业所占比产值占 出口所占比税后所占比就业人数所l i 企业数量 i 例g d p 比重例例占比例 3 1 5 0 万 9 9 6 5 5 6 6 2 3 4 6 2 7 5 资料来源：国家发展与改革委员会公布的数据，经济日报，2 0 0 4 年7 月8 日 4 、中小企业是社会稳定的重要基础 中小企业是提供就业的重要渠道。根据美国麻省理工学院戴维伯奇的研究，每 l o 个新工作岗位中，有8 个是中小企业创造的。我国中小企业主要从事劳动密集型 产业，单位投资容纳的劳动力和单位投资新增的劳动力明显要高于大型企业，在绝大 多数行业都要比大型企业高出l 倍以上。改革开放后，中小企业吸纳了绝大部分从农 业部门转移出来的劳动力，随着我国经济结构的进一步调整，农村剩余劳动力及下岗 职工的就业压力越来越大，今后，我国面临的是新增劳动力和存量劳动力的双重压力， 发展中小企业已经成为缓解就业压力，稳定社会的重要措施。 第二节中小企业融资的概念及渠道和方式 一、中小企业融资的概念 融资就是资金融通，从广义上讲融资是资金在不同所有者之间的流动，是一种双 向的互动过程，不仅包括资金的融入还包括资金的融出；狭义的融资则主要是指资金 的融入，即通过各种方式或途径获得资金的过程。对于任何企业而言，都不可能完全 利用自有资金满足企业生产和发展的需要，为了保证企业正常运行和扩大再生产，必 须不断地从外界获取必要的资金，进行融资活动。 因此，从企业角度看，融资是指企业所需资金不断形成和被满足的过程企业 生产经营或特定的财务状况形成对资金的需求，然后通过一定的方式和渠道满足这些 资金需求，并将获得的资金用于生产或经营从而创造更多的资金流；从社会的角度看， 融资是一种社会资源的最优化配置机制。所谓资源配置实质上是一种动态过程，是通 过对各种要素投入进行组合以达到帕累托最优的过程。在市场经济条件下，任何稀缺 资源的占用或使用都是有偿的，融资活动的发生促使资金向效益较好的部门或行业流 动，实现资源的优化配置，同时资金则引导着实物资源的投向。我国是发展中国家， 资源不足是经济发展所遇到的主要问题，在经济发展的不同阶段各种资源不足成为制 约经济进一步发展的瓶颈。目前，基本生产原材料以及石油、电力等基本能源构成了 当前经济发展的瓶颈，严重阻碍了经济发展。为了充分利用有限的资源，必须对其进 行最优化配置，通过市场“看不见的手”引导资金流向，使效率比较高的行业或部门优 先得到稀缺资源，实现资源最优配置，从而促进社会福利的最大化。宏观资金的配置 在微观上主要体现为企业融资需求被满足的程度、企业是否能获得所需资金、能否完 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 全得到满足、是否及时获得、获得的难易程度以及融资成本等。 二、中小企业融资的渠道和方式 根据资金的来源来分，中小企业融资可以分为内源性融资和外源性融资。内源性 融资主要是中小企业的原始投入和生产经营过程中的自我积累，即中小企业利用自己 所拥有的资金满足自身的资金需求，主要包括资本金、留存收益、折旧基金等。外源 性融资是指利用企业外部资金来进行融资，按照是否有金融机构参与，外源性融资又 可以分为直接融资和间接融资两种，主要包括发行股票、发行债券、商业信用、民间 借贷、银行贷款、融资租赁等。 1 、内源性融资 内源性融资是指该部分资金来源于企业内部，是为了设立企业或企业通过自身经 济活动获得的资金，并将其用来满足企业投资、经营等融资需要。它的资金来源主要 是企业资本金、留存收益、折旧基金等。因此，内源融资能力的大小取决于企业的利 润水平、净资产规模和投资者预期等因素。内源性融资对企业的资本形成具有原始性、 自主性、低成本性和抗风险性等特点。 2 、外源性融资 外源性融资是指企业通过外部的借款或者投资者筹集资金，而不是通过企业内部 的经济活动来获得资金。按照融资过程中是否又银行这一金融机构参与，外源性融资 还可以分为直接融资和间接融融资。直接融资顾名思义就是指资金的需求者向资金的 供给者直接融通资金的方式。直接融资一般通过相应的金融市场完成的，资金直接由 供给方流向需求方，即作为资金需求方的企业在金融市场出售证券进行融资，资金供 给者在金融市场购买资金需求方的证券( 如债券、股票等) 。间接融资是指资金的需 求者通过银行这一金融机构，把分散的社会资金集中起来，然后提供给资金需求者， 间接融资是银行信用的表现，即银行机构通过开办储蓄或发行金融机构证券，吸收和 集中社会富余资金，然后再通过贷款方式提供给需求资金的企业。在现代金融制度下 即使资金盈余部门提供的资金不能满足资金短缺部门的资金需求，金融机构也可以通 过信用扩张来为资金短缺部门融资。在现实生活中，货币创造和储蓄转化为投资往往 是同时并存、交互进行的。 3 ，融资过程 中小企业融资过程是指资金由原始的货币状态转化为企业所需资金的一系列过 程，从来源渠道上看，市场经济下的企业获得资金不外乎内源融资渠道和外源融资渠 道这两种；从外源融资方式上看，不外乎直接融资和间接融资两种方式。 中小企业完整的融资过程就是一方面通过内部资金转化是企业利用自身经济活 动所获得的资金进行筹资，内源融资能力的大小取决于企业的利润水平、净资产规模 和投资者预期等因素。另一方面，通过外部的借款者或投资者获得企业所需要的外源 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来 中小企业融资问题研究 性资金，外源性融资一般都是通过金融机构的中介作用来实现的。 中小企业融资方式的选择，一般而言无非是内源融资与外源融资的选择、直接融 资和间接融资的选择、债券融资和股票融资的选择等。任何企业对融资渠道的选择都 必须学充分考虑企业的自身特点、融资方式的特点、融资成本和风险等。一般地，中 小企业优先考虑内源融资，在内源融资不足以支持企业发展或满足不了企业经营对资 金的需求时，转而寻求外源性融资；在外源融资渠道中，优先采用间接融资，其次采 用直接融资；在直接融资中优先采用债券方式而后采用股权融资方式。 第三节我国中小企业融资现状 从上节关于中小企业融资概念、融资渠道、融资结构和融资过程的阐述中，本节 从实证的角度分析我国中小企业融资的现状，以数据说明我国中小企业当前的主要融 资渠道和融资结构，以及中小企业面临的融资政策和融资市场环境。 一、主要融资渠道及融资结构 l 、内源性融资状况 内源融资是中小企业的一个重要的融资渠道，其资金具有低成本、高效益的优势， 因而在发达国家，中小企业比较重视内部积累，内源融资占有绝对的比例，西方主要 发达国家的中小企业的内源融资占其融资总额的5 0 以上，其中英国和美国达到了 8 0 以上。 但是我国内源融资的比例大约只有企业融资金额的三分之一左右，造成这一现状 既有体制上的原因，也有中小企业自身的原因。现代企业理论认为，要保证企业的经 营效率，企业必须要有一个明确的产权主体、合理的公司治理结构。但是从我国的法 律体系来看，缺乏对私有产权的保护，中小企业的产权主体不明晰。国有中小企业， 法律规定国家是其产权所有人，政府或经其授权的职能部门代表国家行使所有权。但 是代表国家的政府或经其授权的职能部门往往在很大程度上无法完全控制企业，造成 实质上的国有资产所有者缺位，形成企业被内部人控制的局面。由于产权不明晰，企 业的经营者及所有者对企业发展没有长远的预期，极有可能导致企业行为短期化，忽 视内部融资的重要性，丧失内源融资的资金来源。目前中小企业内部利润分配总多存 在短期化倾向，缺乏长期经营思想，很少从企业发展角度考虑自留资金来补充经营资 金的不足。有关研究显示，1 9 9 8 年全国独立核算中小型工业企业平均资产负债率为 6 6 5 ，个别地区小企业的负债率高达8 0 以上，国有小型工业企业利息支出比大 中型企业多支出6 7 9 亿元。 2 ，间接融资状况 到2 0 0 3 年1 2 月末，金融机构各项存款余额为2 2 0 3 6 4 亿元，其中居民储蓄存款 余额为1 2 3 1 9 9 亿元，而沪深两地股市的流通市值仅为4 2 4 5 8 亿元，显然，企业尤其 1 4 0 4 2 0 1 5 2 8 3 王来中小企业融资问题研究 是中小企业的融资来源相当一部分来自于银行。从中国人民银行2 0 0 3 年1 月份公布 的2 0 0 2 年金融统计资料来看，2 0 0 2 年末全国共发放短期贷款7 4 2 4 8 亿元，其中私营 企业及个体贷款1 0 5 9 亿元，仅占1 4 3 。由此来看，我国中小企业的间接融资是严 重不足的。同时由于我国资本市场的不完善、不成熟，通过银行贷款等方式实现间接 融资是当前中小企业融资的主要渠道。因此，如