（会计学专业论文）我国上市商业银行股权结构与治理绩效研究.pdf

i 摘 要 金融危机的蔓延及金融全球化的加剧， 使我国商业银行感受到了前所未有的 压力，如何在此严峻的宏观形势下获得良好的发展，勇于挑战，抓住机遇，是我 国金融业亟待解决的问题之一。 而商业银行的股权结构是否合理是衡量一国金融 体系是否健全的重要因素， 商业银行股权结构与银行绩效的关系一直是金融研究 领域关注的热点， 本文的目的在于通过分析我国上市商业银行股权结构与治理绩 效的关系，以寻求优化商业银行股权结构的途径。 本文首先分析了目前我国金融业面临的机遇与挑战， 在论述已有研究文献和 研究方法的基础上寻求本文的研究思路。 接下来我们理论上分析了股权结构与治 理绩效的相关关系， 在理论的基础上我们用近八年商业银行的数据来研究了股权 结构的现状， 最后我们选取代表商业银行治理绩效盈利能力、 安全性、 偿债能力、 持续发展能力四个方面的 12 个子指标进行因子分析，得出评价银行治理绩效的 综合因子作为被解释变量。考虑到实证结果的有效性，我们选取 2000-2008 我国 上市银行的所有可得数据，着眼于股权集中度与股权性质两方面分别做回归，以 探讨股权结构与治理绩效的相关关系， 针对实证回归结果本文给出了优化股权结 构的政策性建议。 本文的主要创新点一方面在于被解释变量选取上， 打破了以往的利用单一指 标来衡量绩效，采用因子分析法得出综合绩效指标。另一方面，在选用数据方面 我们涉及到全部上市银行，力求好的研究效果。在解释变量中，股权性质的划分 上，笔者将国有股细分为国家股与国有法人股，将一般法人股与外资持股也囊括 在内，力求寻找影响银行治理绩效的深层次的原因，并针对实证结果提出相应的 政策性建议。 关键词：上市商业银行；股权结构；治理绩效 ii abstract the spread of financial crises and financial globalization intensifies, so that chinas commercial banks felt unprecedented pressure, how to form such a tough macro and get a good development, and the courage to challenge, seize the opportunity, is one of problems chinas financial sector needing to solute. the ownership structure of commercial banks is reasonable is a measure of a countrys financial system is an important factor in the soundness of commercial banks ownership structure and governance performance relationship has been in the financial area of research focus of concern and purpose of this paper by analyzing the ownership structure of chinas listed commercial banks the relationship between performance and governance in order to seek to optimize the structure of commercial banks, policy recommendations. first, this paper analyzes the current chinas financial industry faces opportunities and challenges, in his discussion of the research literature and research methods have been sought on the basis of this idea. next, we theoretically analyzed the ownership structure and governance performance relationship, in theory, on the basis of commercial banks in recent years, we used the data to study the status of the ownership structure. finally, we select the representatives of commercial bank performance, profitability, safety, solvency, sustainable development capacity in four of the 12 sub-indicators in factor analysis, obtained a comprehensive performance evaluation of bank governance has been interpreted as a variable factor. taking into account the validity of empirical results, we select all the listed banks in china of 2000-2008 available data, focusing on the equity stake in the nature of concentration and two return separately to examine the ownership structure and governance performance of the correlation between the regression for empirical the results of this paper, optimization of shareholding structure policy recommendations. the principal innovation is to be selected on the explanatory variables, breaking the previous single indicator used to measure performance, using factor analysis to arrive at a comprehensive performance indicators. on the other hand, in the selection of data that we cover all the listed banks, and strive to better research results. in the explanatory variables, the equity division of nature, the author will be divided into state-owned shares of state-owned shares of state-owned legal person shares of general corporate shares and foreign ownership have also gotten involved, and strive iii to find the performance of bank management of the deep-seated causes and for the empirical results of the corresponding policy recommendations. keywords：listed commercial banks; ownership structure; governance performance 学位论文独创性声明学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外， 不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。 其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。 作者签名： 日期： 学位论文使用授权声明学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵 守此规定。 作者签名： 导师签名： 日期： 南京财经大学硕士学位论文 1 第 1 章 绪论 近几年来，我国商业银行加快了上市的步伐，2005 年交通银行、建设银行 相继在香港上市，2006 年中国银行、中国工商银行也先后都在香港和上海证券 交易所两地上市， 中国工商银行创造了全球资本市场迄今为止最大规模的首次公 开发行（ipo）新记录，超额配售选择权使 a+h 发行规模合计达 191 亿美元，高 于此前历史最高水平日本 nttmobile184 亿美元的最终融资水平。 2007 年南京银 行、宁波银行、中信银行、北京银行、兴业银行也纷纷在内地上市。 目前我国的银行业仍处于快速发展期， 为了迎接金融全球化后外资银行进入 对我国银行业带来的挑战， 采用上市的手段来改善银行公司治理结构进而提高其 治理绩效成为很多银行的发展趋势。 研究已上市商业银行的股权机构和公司治理 绩效的关系，不但可以为我国将要上市的商业银行提供有益的参考，而且对于我 国金融体系改革和资本市场的完善也有很好的现实意义。 1.1 选题背景选题背景 金融危机和金融全球化使我国银行业面临极大的挑战，而 2006 年后我国金 融市场的全面开放也使我国的金融业尤其是银行业感受到了前所未有的竞争压 力，在这样的宏观形势下，我国商业银行要想在强手如林的环境中生存并发展壮 大，就必须完善自己的公司治理模式，优化资本结构乃至股本结构。 1.1.1 全球金融危机全球金融危机 2008 年 9 月以来，美国金融风暴席卷全球，世界顶尖投资银行土崩瓦解， 东欧、南美多个国家甚至濒临破产边缘，各国的金融体系和银行业安全性都面临 着巨大的威胁。在美国金融危机向更深层次以及向全球演进的背景下，各国实体 经济发展也遭受了不同程度的影响，导致全球经济陷入衰退。而各国银行业受到 的影响尤为严重，截至 2008 年 11 月，美国已有 22 家银行宣告破产，美国花旗 银行也陷入破产危机1；英国政府于 2008 年 10 月分别注资并控股苏格兰皇家银 行（rbs）和苏格兰哈里法克斯银行（hbos） ，以保持其经营安全性。受此次金 融危机的影响，中国经济也面临前所未有的考验，我们不仅仅要应对我国在美国 直接投资的损失， 更要应对美国金融危机导致美国甚至世界经济大萧条对中国实 体经济的影响。虽然从总体上看，我国的银行安全性是好的，但是危机也使我国 各商业银行直接或间接地遭受到不同程度的损失或者安全性威胁。 在中国社会科学院金融研究所曹红辉看来， “中国的银行业不可能独善其 1 房市寒冬“冻伤”银行业，美破产银行增至 22 家eb/ol国务院发展研究中心信息网 2008-11-24 南京财经大学硕士学位论文 2 身” ； “美国次贷危机蔓延对国内部分上市银行影响不容乐观” ，华泰证券股份有 限公司研究员刘晓昶则直截了当的说，刘晓昶强调，尽管这些次贷相关资产占中 国银行总资产的比重并不大，仅有中行总资产的 2.46，但是由于商业银行是高 负债、高杠杆企业，因此如果这些次贷相关资产出现减值，依然会对商业银行的 盈利和股东权益产生重要负面影响。 由于国内银行业参与国际市场的程度还不深， 加之近年来商业银行与资本市 场实行隔离，以及监管当局审慎监管政策的有效实施，因此此次金融危机对我国 银行业的直接冲击并不大，国内银行受到的直接损失是有限的。2009 年 2 月 26 日，银监会主席刘明康在国新办新闻发布会上表示，全球性金融危机对中国银行 业的影响是有限的，风险是可控的。因此此次金融危机对我国金融业来说，即使 挑战又是机遇， 我们要抓住机遇， 不断完善银行股权结构，合理调整股权集中度， 减少潜在不良贷款造成的损失，加强风险控制和信贷管理，以保持我国银行业稳 健经营。 1.1.2 金融全球化浪潮对我国银行业的挑战金融全球化浪潮对我国银行业的挑战 在经济全球化的今天，金融全球化背景下，国际金融体系正发生着根本性的 变革，富有创新活力的现代国际商业银行体系正在形成，我国的商业银行将与国 外的商业银行正面竞争，同时，加入 wto 也将对我国金融体制和金融制度产生 不可低估的影响。根据 wto 的协议，2007 年开始，我国取消了所有对外资银行 的所有权、经营权的设立形式，包括所有制的限制，外资银行可以以独资或者合 资的形式，向中国客户提供人民币业务服务，给予外资银行国民待遇。作为金融 业核心的银行业，也已不由自主地被抛入了改革势在必行的激烈竞争之中，以上 市商业银行为代表，中国的银行业改革不断地在深化发展。其中，如何构造一个 合理的股权结构模式， 是中国商业银行股份制改革的过程中要解决的重要问题之 一。 1.1.3 我国商业银行股权结构的不合理我国商业银行股权结构的不合理 依照西方的公司治理理论和委托代理理论的相关理念， 股权结构是公司治理 结构的不可分割的重要部分，在公司治理中占据着基础性的地位，它决定了公司 控制权的分布的同时也决定了所有者和经营者之间委托代理关系的性质， 股权结 构是通过影响公司治理进而影响公司的绩效。 尽管我国商业银行的治理机制处于 不断完善之中，近年来也取得了不少进步，但是仍然存在不少治理缺陷，其中股 权结构治理缺陷尤为突出。从后面的数据可以看出，如我国上市商业银行的国有 股比例过高，流通股比例处于上升的趋势但是仍然偏小，股权结构的多元化程度 不够高，而多元化的股本结构有利于形成多元产权主体对经营者的制约机制，有 南京财经大学硕士学位论文 3 效降低“内部人控制”的代理成本。外资股持股方面只有少数几家银行存在外资 持股，鉴于外资银行的经验丰厚、高效管理等优势，可以进一步引进合格的外国 机构投资者和外资银行适当参股， 利用外资银行的先进的管理理念和管理方法优 化上市银行的股权结构治理效应。另外，从后面的横向分析也可以看出我国各家 银行的国家股、国有法人股、流通股、外资股个体差异很大，等等。而对我国所 有上市商业银行的股权结构与治理绩效进行实证研究进而针对实证结果提出晚 上银行股权结构的政策性建议， 对于其他未上市的银行即即将上市的银行的公司 治理状况的完善和深化改革有着重要的借鉴意义。 1.2 国内外研究文献综述国内外研究文献综述 1.2.1 国外相关研究文献国外相关研究文献 国外学者对股权结构的研究大多是基于对上市公司绩效的关注， 关于上市公 司的股权结构对公司绩效的影响的研究可以追溯 1932 年，berle j=5,10;为随机误差项。 将样本数据导入spss16.0，输出结果见表5.7。 表5.7 股权集中度相关变量的回归结果 方程一 方程二 方程三 方程四 方程五 常数 55.837 （2.174*） 64.342 (2.371*) -21.324 （-1.423） -1.920 (-.054) 5.900 (.175 ) cr1 -.303 （-3.647*） -.540 （-.654） cr5 -.166 (-3.475*) scr5 .292 (3.619*) se5 1.529 （1.721*） d 5.265 (2.241*) cr10 -.137 (-1.824*) -.348 (-3.348*) se10 .682 (2.377*) pg .038 （2.610*） .040 (2.807*) .043 （2.286*） .045 (2.376*) .050 (2.840*) lna 3.658 （4.803*） 3.647 (4.595*) -4.564 （-4.905*） -3.886 (-3.807*) -4.128 (-4.385* ) lev -.711 （-2.530*） -.773 (-2.599*) .893 （2.549*） .662 (1.718*) .685 (1.895*) r2 .364 .345 .472 .482 .539 调整后 r2 .306 .297 .423 .434 .496 f值 6.192* 7.244* 9.641* 10.032 12.632 dw 1.759 1.76 1.943 1.826 1.910 南京财经大学硕士学位论文 36 由方程一的回归结果可得第一大股东持股比例cr1对银行绩效z有着负面影 响，在1%的显著性水平通过了统计检验，这正好验证了我们的假设一。从方程 三与方程四的回归结果可以看出，前五大股东持股比例标准差在10%的显著性水 平下通过了检验，即对银行绩效的正面影响是显著的；前十大股东持股比例标准 差在5%的显著性水平上通过了统计检验，与银行治理绩效z的正相关关系显著， 这与假设二相吻合。除此之外，我们还验证了假设外的一些变量对银行治理绩效 的影响效应，在此考虑到篇幅的原因，我们只给出结果不做进一步解释，以供参 考和进一步的验证，前五大股东持股比例与银行绩效呈u型关系，银行的持续发 展能力指标pg与银行的规模变量lna均与银行的绩效z是显著的正相关关系， 而 资产负债率lev与银行绩效的关系不稳定，这可能与银行特殊的债权结构有关。 5.2.2 股权性质相关变量与银行绩效的回归分析股权性质相关变量与银行绩效的回归分析 1、相关分析 1、相关分析 在变量定义中我们给出了各股权性质指标的具体描述， 通过因子分析我们得 到了评价银行综合绩效的指标z，同样的在做回归之前我们先来做一下所有变量 的相关分析，运用spss16.0各个变量之间的皮尔逊相关系数矩阵见表5.8。 表5.8 股权性质变量皮尔逊相关系数矩阵 z csp gsp ggp ugp fp pg lna lev z 1 csp .135* 1 gsp -.313* -.248 1 ggp -.208 -.479* -.295*1 ugp .134* -.146 -.209.1891 fp .027 .001 -.100-.105-.0161 pg .302* -.049 -.132-.065-.039-.0951 lna .583* .162 .549*-.109-.061-.183-.1681 lev .203 -.043 -.334*.225.015.033-.107-.047 1 *表示在0.05的显著性水平下显著。 *表示在0.01的显著性水平下显著。 由上表可以看出绩效z与一般法人股持股比例ugp、流通股持股比例csp有着显 著的正相关关系；银行绩效z与国有股比例gsp有着显著的负相关关系；银行绩 效z与国有法人股股东持股比例ggp、外资持股比例fp间相关关系不显著，下面 南京财经大学硕士学位论文 37 我们运用多元线形回归来进一步验证。 2、回归分析 2、回归分析 由上面的皮尔逊相关系数矩阵知各个解释变量的相关度不太高， 所以我们可 以把所有的股权性质的变量放在一个方程中，建立回归模型二： z=+levlnapgcspfpugpggpgsp 876543210 （5.2） 其中为随机误差项。 表5.9 股权性质相关变量的回归结果 a collinearity statistics 模型 系数 t sig. tolerance vif 常数 -29.76 -.942.350 pg .039 2.116.039.920 1.087 lna -3.812 -5.259.000.651 1.537 lev .940 2.817.007.824 1.214 国家股 .023 .449.655.544 1.838 国有法人股 -.112 -3.272.002.851 1.175 一般法人股 .009 .753.455.924 1.082 外资持股 -.127 -1.058.295.928 1.077 csp .100 2.135.038.387 2.586 r2=53.4% adjusted r2=47.2% dw=1.857 a. dependent variable: z 南京财经大学硕士学位论文 38 图5.2 样本银行与线性方程的拟合状况p-p图 图5.3 残差分布直方图 南京财经大学硕士学位论文 39 由表5.9的回归结果可以看出整个方程的拟合优度为53.4%，剔除自由度影响的调 整后拟合优度为47.2%，拟合效果还是挺理想的，从图4.2中也可以得到进一步的 验证。dw=1.857，最佳值是2，从此结果来看不存在序列自相关；每个解释变量 与控制变量多重共线性的诊断来看，所有的vif都小于10，可以认为不存在多重 共线性，残差项的正态性检验见图4.3，从图中的可以看出残差项近似服从正态 性，综上，样本满足最小二乘估计法ols的四个前提假设，即残差正态性、多重 共线性、序列自相关、异方差。回归结果研究发现国家股持股比例gsp对银行治 理绩效z的影响在统计上不显著，这与假设三不相吻合，这可能与我国上市银行 中国家股逐步减少有关。国有法人股持股比例ggp与银行绩效z负相关，且在1% 的水平上通过了检验，验证了假设三。一般法人股持股比例ugp与银行绩效z相 关关系在统计上不显著，也同样验证了假设五。外资持股比例与银行绩效间的相 关关系在统计上不显著，验证了我们的假设四。此外，从回归结构可以看出，流 通股比例csp与银行绩效z有这显著的正相关关系，且在5%的显著性水平上通过 了检验，这可能与我国银行业股改后流通股的增加有关。 南京财经大学硕士学位论文 40 第 6 章 研究结论及建议 6.1 研究结论研究结论 商业银行资本结构、 公司治理与绩效是近年来公司治理理论领域备受关注的 问题之一，本文从资本结构的重要部分即股本结构入手，结合公司治理理论和银 行股权结构的特殊性， 就上市银行股权结构对银行的治理绩效的影响进行了系统 的理论和实证分析， 分析结果显示样本银行的股权结构对其治理绩效有显著的影 响：从股权结构的股权集中度看，第一大股东持股比例与银行治理绩效之间成反 比；前五大股东持股比例与银行治理绩效之间呈 u 型关系，前五大股东持股比 例标准差、前十大股东持股比例的标准差均与银行治理绩效之间呈正相关关系， 说明前十大股东持股比例越分散，银行治理绩效越大。从股权性质看，流通股比 例与银行治理绩效成正比，国有法人股比例与银行治理绩效呈显著的负相关关 系，而国家股、外资持股、一般法人持股比例与样本银行治理绩效的关系在统计 上不显著。为了使上市银行资本结构的治理机制更加良好地发挥，上市银行的股 本结构应该进一步多元化；加大前十大股东持股比例，股权在前十大股东中分散 分布，提高上市银行的流通股比例。为了完善上市银行的股权结构治理绩效，还 应优化银行外部环境。本文努力在理论和实证研究上取得创新，但是由于目前我 国上市商业银行的数量较少，可能会影响研究的效果；另外，我们的实证研究方 法采用的是全截面数据，如果采用面板数据可能效果更佳。 6.2 完善我国上市商业银行股权结构的对策完善我国上市商业银行股权结构的对策 上述结论是根据我国最近九年来全部上市银行进行分析的结果，由于数据收 集方面的限制以及基于准确程度的考虑， 最终的分析结果不一定具有广泛的适用 性，但是即便如此，这对我国商业银行的改革与发展仍然具有一定的现实指导意 义。商业银行作为我国金融体系的主导，对我国的整体经济发展和金融体系整体 效率的提高起着决定性的地位。 要增强我国商业银行的核心竞争力和抵御各项风 险的能力，提高商业银行治理绩效，就必须优化商业银行的治理模式乃至股权结 构。针对第五章的实证分析结果，并且就我国上市商业银行目前的股权结构所存 在的问题，本文给出如下几条建议。 6.2.1 优化上市银行股权集中度优化上市银行股权集中度 实证分析表明，银行股权集中度对上市银行绩效有显著的影响，股权集中度 指标对银行经营绩效有正向的推动作用。 原因可能是我国目前市场机制发育还未 南京财经大学硕士学位论文 41 完全成熟，相应的保护中小投资者权益的法规体系还未完善，特别是执行力度还 有待进一步的加强。不同制度环境决定了不同的股权模式：分散股权模式往往与 较完善的市场机制和投资者保护法律体系相对应， 股权相对集中的模式大都适应 于市场机制及法律制度对投资者保护不足的国家和地区。而当股权形成“一股独 大”的局面时，理论上讲这是与发达国家的实践经验相悖的，但是就本文的分析 结果看， “一股独大”对银行的治理绩效会产生反面的影响。随着我国市场机制 的逐步完善以及股票市场的逐步成熟， 此时就需要由少数几个大股东共同分享控 制权和监督权，几个大股东相互牵制约束，形成相对控股模式，构建股东间的权 利平衡。良好的治理绩效是有效的激励机制、监督机制、制约机制共同作用的结 果，在相对集中的股权结构下，三种机制综合作用的结果是最有效的。 6.2.2 增加法人股比例增加法人股比例 本文从理论和实证分析两方面验证了我国上市银行的国有法人股比例与治 理绩效之间有着显著正相关关系， 而未发现样本银行中一般法人股比例与治理绩 效间显著的统计关系，这可能与我们目前多数商业银行的一般法人主体缺失有 关。而上市商业银行的法人股股东由于自身在产权清晰、治理结构等多方面的优 势， 在商业银行治理结构中往往能够发挥比国家股股东和社会公众股股东更大的 影响力。只有法人股股东持股比例相对集中时，他们才有能力与动力监督和约束 商业银行经营者的行为，使其行动与股东的利益最大化目标相吻合。如果法人股 股东持股比例大，目前由于法人股仍处于限售股份而只可以协议转让不能流通， 因此法人股具有较强的稳定性，他们更多的是关注商业银行的长期发展能力，比 国家股股东和流通股股东具有更强的动机来控制和约束上市商业银行经营者。 所 以，增加法人股比例，发挥其在银行治理中的积极监督作用，能够更加健全商业 银行的现代企业制度。 6.2.3 优化国家股权的性质优化国家股权的性质 本文实证结果表明， 我国上市银行的国家股比例与银行绩效之间并不存在显 著的相关关系。而造成国有银行低效、竞争意识薄弱、服务水平落后的根本原因 在于国有金融产权的“所有者缺位”的问题，商业银行国家股股东很难通过商业 银行治理结构来监督和控制经理层，从而不能及时维护商业银行的股东权益。另 一方面由于国家本身不可能进行在实质上参与银行的各项经营管理， 而只能通过 建立专业化的国有金融资产管理机构来对商业银行施加影响， 以此来保障国有资 产的收益权进而对商业银行绩效产生影响， 因此要想提高商业银行的治理绩效首 先就要解决我国商业银行国家股权的虚设问题。 南京财经大学硕士学位论文 42 6.2.4 提高上市银行的流通股比例提高上市银行的流通股比例 前文的实证结果表明流通股比例与银行治理绩效在统计上有着显著的正相 关关系，同样的在外部市场极其发达的国家如美国、英国，流通股比例与公司业 绩呈正相关关系。从理论上来说，流通股股东即可以通过参加股东大会投票选举 和更换董事会成员对公司管理层实施监控，又可以通过“用脚投票”的方式使公 司管理层将面临被收购或接管的威胁，从而促使管理层改善内部管理、努力提高 公司业绩。虽然目前我国已经基本完成了股权分置改革，但是国有股和法人股的 流通仍然受到限制，社会公众股比例相对仍然偏低，从而使得流通股股东对银行 经营者的监督效力不能得到完全发挥。因此，从长远看，国家要努力逐步完善资 本市场与股票市场，继续深化股权分置改革，为限售股份能够顺利实现流通搭建 良好的平台， 从而为完善上市银行公司治理机制， 提高银行的治理绩效提供保障。 南京财经大学硕士学位论文 43 参考文献 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