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浙江工业大学硕士学位论文欧美碳金融1 1 f 场体系研究 嫉凇肺雠栅究i 渊燃 摘要 人类文明的发展进程呈加速度前进态势，全球变暖已经是不争的 事实，保护人类赖以生存的环境，而二氧化碳的排放与温室效应有着 直接的联系，已经逐步成为社会的共识，人类开始将目光聚集在低碳 这个领域。低碳经济、碳交易、碳金融等专业名词，也越来越高频次 地出现在大众传媒上。碳金融就是因此而产生的一个新事物，它从产 生开始就受到国际社会的关注。 本文由绪论、正文和结论三部分组成，绪论大致交待了选题的背 景和意义、研究方法和逻辑结构，结论部分总结了文章的主要观点和 未来碳金融的研究方向，正文由六部分组成： 第一章主要对当前碳金融的研究现状进行了述评。第二章分析了 碳金融产生的背景，碳金融目前在全球范围内尚没有统一的概念，在 通过对碳金融概念的定义和深入后，交代了碳金融的发展现状，包括 瞩目的“京都三机制”即联合履约( j i ) 、清洁发展机制( c d m ) 、排 放贸易( e t ) 的现状分析以及欧美碳金融市场发展现状的对比分析。 第三章主要对欧盟温室气体排放体系创建、法律渊源及运行机制进行 了探讨，深入剖析了其碳金融交易机制，包括登记注册、审核和监测 等程序，并以欧洲气候交易所为例，分析了其现货和期货等碳金融交 易的形式。第四章则以芝加哥气候交易所为主线，分析了美国碳金融 的交易机制，包括政策基础、制度设计、登记注册和认证系统，以及 浙江工业大学硕士学位论文欧美碳金融市场体系研究 芝加哥气候交易所的期货交易情况。最后在比较分析了欧美两个碳金 融市场的异同点后，进一步展开其原因分析，并为中国碳金融市场体 系的路径建设提供可靠性的参考。 本文采取比较研究与实证研究相结合的形式，将欧盟和美国这两 个碳金融发展比较完善及典型的市场作为本文研究的重点。这一部分 的研究不但有理论价值，更有实际意义，为中国的碳金融发展提供了 路径上的启示。 关键词：碳信用，碳金融，京都议定书，欧盟排放交易体系，芝加哥 气候交易所 i i 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 r e a r c ho ns y s t e mo fc a r bo n f i n a n c i a lm a r k e t s i ne u r o p ea n d a m e r i c a a bs t r a c t t h ed e v e l o p m e n tp r o c e s so fh u m a nc i v i l i z a t i o ni na d v a n c et r e n d ，t h e a c c e l e r a t i o no fg l o b a lw a r m i n gi sa l r e a d yt h eu n d i s p u t a b l ef a c t ，p r o t e c t i o n o fh u m a ns u r v i v a le n v i r o n m e n t ，a n de m i s s i o n so fc a r b o nd i o x i d ea n dt h e g r e e n h o u s ee f f e c th a sd i r e c tc o n t a c t ，h a sg r a d u a l l yb e c o m et h ec o n s e n s u s o fs o c i e t y , h u m a n sb e g a nt ol o o kg a t h e r e di nl o wc a r b o nt h i s f i e l d l o w c a r b o n e c o n o m y , c a r b o nt r a d i n g ，c a r b o n f i n a n c ea n do t h e r p r o f e s s i o n a lt e r m s ，b u ta l s om o r ea n dm o r eh i g h 盘e q u e n c ya p p e a ri nt h e m a s sm e d i a t h er e s u l t i n gc a r b o nf i n a n c ei san e wt h i n g ，w h i c hf r o mt h e b e g i n n i n gt og e n e r a t ea t t e n t i o nb y t h ei n t e r n a t i o n a lc o m m u n i t y t h i sa r t i c l ef r o mt h ei n t r o d u c t i o n ，b o d ya n dc o n c l u s i o no ft h r e e p a r t s ，i n t r o d u c t i o n o ft h e g e n e r a l a c c o u n to ft h e b a c k g r o u n d a n d s i g n i f i c a n c e o ft o p i c s ，r e s e a r c hm e t h o d sa n dl o g i c a ls t r u c t u r e ，t h e c o n c l u s i o ns e c t i o ns u m m a r i z e st h em a i np o i n t so fa r t i c l e sa n df u t u r e r e s e a r c hd i r e c t i o n so fc a r b o nf i n a n c e ，t h eb o d yc o m p o s e do fs i xp a r t s t h ef i r s tc h a p t e ro ft h ec u r r e n ts t a t u so f c a r b o nf i n a n c ea r er e v i e w e d 1 i i 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 t h es e c o n dc h a p t e ra n a l y z e st h eb a c k g r o u n do fc a r b o nf i n a n c e ，c a r b o n f i n a n c ei s c u r r e n t l yo nag l o b a l s c a l ei ss t i l ln ou n i f o r mc o n c e p t ，t h e c o n c e p to fc a r b o nf i n a n c et h r o u g ht h ed e f i n i t i o na n dd e p t h ，t h ea c c o u n to f t h ec u r r e n td e v e l o p m e n to fc a r b o nf i n a n c e ，i n c l u d i n gt h ea t t e n t i o no ft h e k y o t o t h r e em e c h a n i s m t h a tj o i n t i m p l e m e n t a t i o n ( j i ) ，c l e a n d e v e l o p m e n tm e c h a n i s m ( c d m ) ，e m i s s i o n st r a d i n g ( e t ) c a r b o ns t a t u s a n a l y s i sa n dd e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lm a r k e t si ne u r o p ea n da m e r i c a c o m p a r a t i v ea n a l y s i s o ft h es t a t u s q u o t h et h i r dc h a p t e ro ft h ee u g r e e n h o u s eg a se m i s s i o n ss y s t e mt oc r e a t e ，a n do p e r a t i o n a lm e c h a n i s mo f s o u r c e so fl a ww e r ed i s c u s s e di n - d e p t ha n a l y s i so fi t sm e c h a n i s mo f c a r b o n f i n a n c e t r a n s a c t i o n s ，i n c l u d i n gr e g i s t r a t i o n ，a u d i t a n d m o n i t o r i n g p r o c e d u r e s ，a n dt h ee u r o p e a nc l i m a t ee x c h a n g e ，f o re x a m p l e ，a n a l y z e d t h es p o ta n df u t u r e st r a n s a c t i o n si nt h ef o r mo fc a r b o nf i n a n c e i nc h a p t e r f o ut h em a i nl i n eo ft h ec h i c a g oc l i m a t ee x c h a n g e ，a n a l y s i so ft h eu s c a r b o nf i n a n c et r a d i n gm e c h a n i s m ，i n c l u d i n gt h ep o l i c yb a s i s ，s y s t e m d e s i g n ，r e g i s t r a t i o na n dc e r t i f i c a t i o ns y s t e m s ，a n dt h ec h i c a g oc l i m a t e f u t u r e se x c h a n g es i t u a t i o n f i n a l l y , ac o m p a r a t i v ea n a l y s i so ff i n a n c i a lm a r k e t si ne u r o p ea n d a m e r i c ad i f f e r e n c e sb e t w e e nt w oc a r b o np o i n t st of u r t h e re x p a n di t s a n a l y s i so fc a u s e s ，a n df o rt h ec h i n e s ep a t ho fc a r b o nf i n a n c em a r k e t s y s t e m t op r o v i d er e l i a b l er e f e r e n c ef o rt h ec o n s t r u c t i o n t h i sc o m p a r a t i v es t u d ya n de m p i r i c a lr e s e a r c ht oc o m b i n et h ef o r mo f i v 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 b o t ht h ee ua n du s c a r b o nf i n a n c ea n dt h et y p i c a ld e v e l o p m e n to fa r e l a t i v e l yc o m p l e t em a r k e ta st h ef o c u so f t h i sp a p e r t h i sp a r to ft h es t u d y n o to n l yo ft h e o r e t i c a lv a l u e ，i sm o r ep r a c t i c a lf o rt h ed e v e l o p m e n to f c h i n a sc a r b o nf i n a n c ep r o v i d e sap a t ht oe n l i g h t e n m e n t k e yw o r d sc a r b o nc r e d i t ，c a r b o nf i n a n c e ，k y o t op r o t o c o l ，e u r o p e a n u n i o ne m i s s i o nt r a d i n gs y s t e m ( e ue t s ) ，c h i c a g oc l i m a t ee x c h a n g e ( c c x ) v 浙江工业大学硕士学位论文欧美碳金融市场体系研究 绪论 工业革命以来，科学技术的进步使得人类的工业化活动得到了前所未有的发 展。同时，环境问题也日益显现，特别是全球气候变暖问题。碳排放量即( 二氧 化碳排放量) ，是近1 0 2 0 年来国际社会在应对全球气候变化过程中经常会接触的 一个新概念。它的一头连着人类的社会发展水平，另一头连着人类发展的空间。 ( 一) 研究背景 ( 1 ) 温室效应已成为全球共同关注的焦点问题 科学家经过研究发现：随着人类对具有高碳属性的化石能源不断开发和利用， 碳排放量大幅度增加，使得地球大气层中的温室气体( c 0 2 ) 浓度己发生了深刻的变 化，并开始影响人类生存的自然生态系统。研究表明：在漫长的农业社会温室气 体( c 0 2 ) 浓度一直稳定在2 8 0 p p m ，从1 8 5 0 1 8 6 0 年英国以蒸气机为标志的第一次 工业革命以来的1 5 0 年中，温室气体( c 0 2 ) 浓度一直处在快速上升的趋势( 如图l 。l 所示) 。1 图1 ：大气中的二氧化碳含量上升趋势 资料来源：联合国政府间气候变化专门委员会( i n t e r - g o v e r n m e n t a lp a n e lo nc l i m a t ec h a n g e ，w c c ) 报 告( 2 0 0 0 ) ( 2 ) 顺应国际趋势，聚焦经济高地 2 0 0 5 年，碳交易和交易额分别为7 1 6 亿吨和1 1 0 5 6 亿美元，到2 0 0 8 年，碳 浙江上业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 交易和交易额分别上升到4 8 1 l 亿吨和1 2 6 3 4 5 亿美元，平均年分别增长率为8 9 2 和1 2 6 6 。京都议定书后，全球碳交易市场呈现出爆炸式增长，英国新能源 财务公司预测全球碳交易市场2 0 2 0 年将达到3 5 万亿美元，超过石油市场，成为 世界第一大市场。碳金融大大推动了全球碳交易市场的价值链分工，现在已经成 为推动低碳经济发展、抢占未来低碳经济先机的关键。与碳交易相关的贷款、保 险、投资等金融产品相应产生，而碳排放权作为一种商品在各个气候交易所交易， 以现货和各种期货组合的形式出售。在中国的转型升级过程中，我们更应该抢占 制高点，并以此引领增长方式的转变。 对于碳金融体系的发展，国内外的研究，大多是着眼于全球性、国家层面， 而国内的研究基本停留在一般性的理论和原则论述。本论文则将研究领域集中于 欧美碳金融市场体系，且落脚到建构中国碳金融体系的路径与方法。 ( 3 ) 全球碳交易风生水起，碳的金融化日益明显 随着碳交易市场规模的不断扩大，碳货币化程度不断变高，围绕着碳减排权， 依然已经形成了碳交易货币，其中同时也有直接投资融资、碳期权和期货、碳指 标交易、银行贷款等一系列的金融工具得以支撑整个碳金融体系的发展。同时各 国开始争夺全球的碳交易市场的主导地位。 欧盟一直在和美国争夺全球碳市场定价权的主导地位。随着未来电力交易所、 北方电力交易所以及欧洲能源交易所等机构的先后成立，欧洲很多交易所都纷纷 加入碳交易的行列，而目前欧盟开展的碳交易总量以及交易总额都处于全球首位。 2 0 0 8 年6 月2 5 日，全球第一家独立的碳排放评级机构伦敦证券交易所启动了， 它开始试图寻求全球碳市场标准的制定权和解释权。而美国作为全球第一大温室 气体排放的发达国家，美国的气候变化立法一直备受瞩目，其立法进展对全球气 候谈判的进程具有重大影响。美国同时也建立了全球第一家规范的、气候性质的 气候交易机构芝加哥气候交易所，奥巴马政府执政以来，美国碳交易市场发 展大为改观。虽然没有加入京都议定书，美国区域减排行动已如火如荼地展 开。 我国是一个发展中国家，但又是一个碳排放的大国，所以我国在碳交易当中 的定位与其他国家不同。通过研究国际碳交易，我们一方面可以在未承担硬性减 排义务的时期获得充足的发展权，并慢慢完成国内从“高碳 走向“低碳 的步 骤。而当我们准备好承担硬性减排任务时，我们可以通过这个研究吸取西方国家 在碳交易中的运作经验，使我国在碳市场上能够迅速适应角色的转变，从而对本 国在碳交易当中的定位有一个明晰的认识。 ( 二) 研究方法 l 、理论研究和背景研究。全球变暖，人类需要共同面对温室效应是本文的大 2 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 背景，而“碳本位”、碳排放权定价权的争夺、大国间的博弈都是本文的小背景。 ( 1 ) 理清了全球碳交易和碳金融的发展变迁的脉络，为本研究提供历史背景 依据。 ( 2 ) 理清了国际法框架下的法律及政策支持，为本研究提供了法律背景依据。 ( 3 ) 理清了碳金融及相关的概念，为本研究提供了理论依据 2 、实证研究和比较研究。本论文选择了已经比较成熟的欧美碳金融市场，对 欧盟碳市场体系和芝加哥交易所作为文章的样本进行了横向比较研究。 3 、宏观与微观相结合研究。在宏观上研究了国际碳金融的整体状况，在微观 上定义了碳金融的概念，并以此概念为本文碳金融的主要着力点。具体研究不同 的碳金融交易的特征、并将整个市场体系的不同阶段以分割的方式，对碳金融交 易市场运行进行解读，了解现货期货的交易模式，找出其特征与其运行的不同特 点，为中国碳金融发展提供有效地借鉴。 ( 三) 逻辑结构 本文以欧美碳金融市场体系为研究主体，通过对碳金融产生的背景、基本规 则的深入研究，解读碳金融的现货和期货交易形式，然后对欧美的碳金融市场进 行深入剖析，了解其登记注册系统、审核检测系统和认证体系的运行。在比较了 欧美碳金融市场后，解读其相同及不同点，并对其原因进行了分析。通过纵向与 横向的比较，对全球碳金融的未来走向进行了描述和展望，也根据欧美碳金融市 场发展经验对我国碳交易和碳金融的发展提供了路径发展提供可靠的数据参考。 ( 1 ) 本项研究不局限于发展碳金融的重要性和紧迫性的分析，致力于对欧美 碳金融市场体系的完整路线图和发展路径的研究，具备系统性、完整性。 ( 2 ) 本研究把握全局的同时，紧抓住欧美这两个发展比较典型、交易量也大 的金融市场体系进行研究，更具代表性和实际意义。 浙江工业大学硕士学位论文欧美碳金融市场体系研究 前期准备 研究思路和方法确定 文献查阅与资料整理 i ， ， 理论研究 基本概念： i 低碳经济背景一理论制度基础一碳交易一碳金融 !l 一 ： - i 丫 l i l i 欧洲碳交易一碳美国碳交易一碳 i i 金融市场的发展金融市场的发展 l 状况( e ue t s )状况( c c x ) t 实证研究 j上 i i 1r1 r i 中国碳金融的发展原国外市场的相关经验 i i则总结与借鉴 ；j土 - l y 中国碳交易、碳金融发展路径 实际应用 选择 | ， 图2 基本步骤示意图 4 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融i h 场体系研究 第一章国内外研究现状述评 碳金融是低碳领域的最新提法与发展方向，也是低碳经济与金融理论的融合 创新。从低碳经济理论研究视角，研究国内外学术界对碳金融的研究将有助于低 碳经济的发展，并为金融机构进行碳金融实践以及政府部门促进碳金融发展提供 参考依据。 1 1 低碳经济研究现状 在应对气候变化的国际法框架( 主要是联合国气候变化框架公约和京 都议定书) 不断推动下，英国政府于2 0 0 3 年2 月2 4 日发表了题为我们能源 之未来：创建低碳经济的能源白皮书，首次提出了低碳经济的概念，并宣布其 总体目标是2 0 5 0 年将二氧化碳的排放量在1 9 9 0 年的基础上削减6 0 ，从根本上 把英国变成一个低碳经济国家。低碳经济概念的提出也引起了学术界的关注，研 究重点在于发展低碳经济的必要性以及经济增长与温室气体排放的关系问题。 2 0 0 6 年英国发布由前世界银行经济学家尼古拉斯斯特恩( n i c h o l a ss t e m ) 牵头完成的斯特恩回顾：气候变化的经济学，也称斯特恩报告，对全球 变暖可能造成的经济影响做出了具有了里程碑意义的评估。z 该报告在引用各种数 据的基础上，用成本收益分析方法对欧盟提出的全球2 升温上限进行模型论证与 结果评估，指出气候变化的经济影响分布并不平均，其中发展中国家经济损害程 度较深，如果再考虑气候变化对人类健康影响以及碳吸收速度不断减弱的因素，。 那么到2 l 世纪末，全球气温可能会升高2 、3 以上。如果各国政府在未来十年 内不采取有效行动遏制温室效应，那么气候变化的总代价和风险相当于每年至少 失去全球g d p 的5 2 0 。而相比之下，采取行动的代价可以被控制在每年全 球g d p 的l 左右。总之，他们一再强调的核心观点是，各国应迅速采取切实可 行的行动，尽早向低碳经济转型。 经济增长与温室气体排放关系的研究主要集中在脱钩理论和实证研究这两方 面。在脱钩理论方面，t a p i o ( 2 0 0 5 ) 幂0 用“脱钩弹性 ( d e c o u p l i n ge l a s t i c i t y ) 的概 念，在原有的一级脱钩( 经济增长与资源利用的脱钩) 、二级脱钩( 自然资源与 环境污染的脱钩) 和双重脱钩( 同时达到一级脱钩和二级脱钩) 的基础上。进一 步将脱钩指标细分为连接( c o u p l i n g ) 、脱钩和负脱钩三种状态，再依据不同弹性 值，迸一步细分为扩张连接、衰退连接、弱脱钩、衰退脱钩、强脱钩、弱负脱钩 与扩张负脱钩等八大类，使得脱钩理论研究进入新阶段。3 在实证研究方面，主要 是对本国及世界温室气体排放与经济增长的环境库兹涅茨曲线( 部分环境污染物 5 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 排放总量与经济增长关系呈倒“u ”型关系) 进行的实证检验，p a n a y o t o u ( 2 0 0 3 ) 支持这种先单增后单减的关系，4 而a n k a r h e m ( 2 0 0 5 ) 在考察了瑞典的情况之后则 不支持这种关系。5 理论研究的丰富也将低碳经济实践推向了新的高度，在2 0 0 7 年“巴厘岛路线 图 制定之后，为应对短期全球性经济危机以及长期气候危机，低碳经济概念逐 渐在全球范围内传播并实践。简单地讲，低碳经济是指为了实现经济增长与温室 气体排放之间的不断脱钩，在保持经济增长的同时，追求低排放、低能耗、低污 染以及经济效益、社会效益和生态效益相统一的经济发展模式。经济增长方式向 低碳经济转型力求“把大气中温室气体浓度稳定在防止气候系统受到威胁的人为 干扰的水平上 。 近年来，国内对于低碳经济的研究也已经开始，研究的文献主要涉及三个方 面：一是介绍藻国、意大利等发达国家发展低碳经济的经验( 赵娜等，2 0 0 1 ；6 姚 良军等，2 0 0 8 ；7 郭印，2 0 0 9 8 ) ；二是从完善法律制度( 孙佑海等，2 0 0 8 9 ) 、能 源消费结构转型( 张雷，2 0 0 3 1 0 ) 、发展清洁发展机制( c d m ) 等角度探讨中国 发展低碳经济的途径与前景；三是中国经济增长与二氧化碳排放脱钩的实证研究 ( 赵云君等，2 0 0 4 ；赵一平等，2 0 0 6 ；1 2 杜婷婷等，2 0 0 7 b ) 。 1 2 碳金融研究现状 碳金融( c a r b o nf i n a n c e ) ，泛指支持限制温室气体排放的金融制度安排和金 融交易活动，既包括碳排放权及其衍生品的交易，又包括与低碳能源项目相关的 投融资活动以及因此产生的担保、咨询服务等活动。碳金融发展的基础足全球碳 交易市场的成立。在2 0 0 5 年开始生效的京都议定书框架机制的推动下，碳排 放权的“准金融属性”日益凸显，并逐渐显示出继石油等大宗商品之后又一新的价值 符号，全球碳交易市场逐步形成。同时，与碳交易相关的贷款、保险、投资等金 融体系相应产生。 碳金融理论来源是2 0 世纪9 0 年代提出的对环境金融的认识。由于人类的生 存环境面临越来越大的挑战，如何构建可持续发展的经济社会成为紧迫的现实问 题，国际组织和学者开始关注金融在环境保护方面应有的功能，并提出了环境金 融的概念。何塞一萨拉萨尔( j o s es a l a z a r ，1 9 9 8 ) 是最早提出环境金融这一的概念 的人，他认为，环境产业和金融业各自有着不同的体系、方法、语言以及其对于 成功、失败不同的界定。他同时探究了环境金融的功能，提出环境金融起着环境 产业和金融业两者间桥梁的作用，通过分析两者的差异，可以多种形式的金融创 新。1 4 里克考思( e r i cc o w a n ，1 9 9 9 ) 通过探讨发展环境经济资金融通及获取的 方式，指出了环境金融两门学科间的交叉学科。而环境金融作为环境经济的一部 分，能在发展环境经济中受益，在经过一定的界定后，指出通过多种有效途径来 6 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 获取发展环境经济所需资金。1 5 曾刚、万志宏( 2 0 0 9 ) 从参与者、交易工具与市场结构等多个方面开展了关 于国际碳金融市场发展现状、问题与前景的研究。1 6 吴玉宇( 2 0 0 9 ) 指出碳金融在 应对气候变化过程中发挥的主要作用以及指出了我国碳金融在发展过程中存在各 种的障碍，碳金融作为全球金融机构间相互竞争的一个新领域，我们必须加强创 新，提出有利于我国碳金融市场机制发展的策略。1 7 张茉楠( 2 0 0 9 ) 指出如果一国 货币若想成为国际性的关键货币，就一定要遵循从“计价”发展到“结算货币储 备货币 再到“关键货币 这样的发展路径，货币崛起的起点往往是与能源的计 价和结算相互绑定的。1 8 因此，中国积极发展和构建碳金融体系是一件刻不容缓的事情，以便争取能 在全球金融新博弈中获得主动权。宋阳、王留之( 2 0 0 9 ) 通过研究碳金融模式创 新模式和风险防范，如果要改变我国碳交易目前的被动局面，一定要引进新的金 融产品和模式，通过金融创新，促进我国的产业结构的调整和节能减排工作，同 时注意识别、控制与防范创新存在的风险。1 9 晏露蓉等( 2 0 0 9 ) 指出在京都议定 书框架下发展起来的碳金融，它是利用金融市场用以支持低碳经济发展的各种 绿色金融创新举措：结合兴业银行案例，同时借鉴国际上相关的实践经验，发现 了主要包括引人赤道原则、加强制度和市场创新、运用市场机制加快节能减排建 设、创新碳金融产品等可以加快推动中国金融支持低碳经济发展的有效途径。李 威( 2 0 0 9 ) 着眼于当前国际规范角度，通过对碳金融的国际法基础的释义以及深 入剖析碳信用交易机制，指出了碳金融的发展是应对气候变化的应用经济金融手 段，碳信用交易市场的发展为在国际法框架内外开展的碳交易提供了必要的技术 支持和保障，与此同时在国际法框架约束下碳金融本身也需要不断发展，因为只 有通过国际谈判才能使国际法规则确立以此解决碳金融发展中一系列问题。2 1 1 3 碳金融市场研究现状 国外学者大多用数学模型进行定量研究，r e i l l y 和p a l t s e v ( 2 0 0 5 ) 以 e p p a e u r o 模型分析了欧盟排放交易体系( e u r o p e a nu n i o ne m i s s i o nt r a d i n g s y s t e m ，e ue t s ) 的碳市场行情。2 2 e l l e r m a n 和b u c h n e r ( 2 0 0 7 ) 从欧洲委员会公 布的2 0 0 5 年减排数据出发，探讨了实际许可权是过分分配还是打了折扣的问题。 2 3 b u c h n e r 等( 2 0 0 7 ) 讨论了e ue t s 中排放许可权的分配问题。2 4 l a u r i k k a ( 2 0 0 6 ) 引入仿真模型，探讨了排放交易( 尤其是e ue t s ) 对一体化煤气化联合循环发电 ( i n t e g r a t e dg a s i f i c a t i o nc o m b i n e dc y c l e ，i g c c ) 投资的影响。d h a a r ( 2 0 0 6 ) 从 定性分析了e ue t s 中政策制定的不确定性，包括对经济发展的潜在影响、对减少 排放温室气体的作用以及收益和成本等方面。国内学者对于碳金融的研究主要集 中于理论基础、金融工具的研究。杨佳琛( 2 0 0 9 ) 箱从各国环境保护法的角度，阐 7 浙江工业大学硕士学位论文 欧美破金融市场体系研究 释国际碳交易市场及其衍生金融产品的产生渊源，探讨了其背后的法律原理。王 留之、宋阳( 2 0 0 9 ) 2 7 探索性地提出了8 种碳金融创新模式。任捷、鲁炜( 2 0 0 9 ) 2 8 通过对成熟排放权交易体系的介绍和比较，再结合对数平均权重分解法分析所得 的中国国情分析结果，对中国的温室气体排放权交易体系提出了构想。 1 4 关于碳交易的定价相关研究 关于碳排放权的确认问题，学术界的主要观点有确认为金融资产、确认为存 货、确认为无形资产和作为环境成本核算四种。 s a u r a vd u t t a 、r a e fl a w s o n ( 2 0 0 8 ) 认为随着碳排放量成为一种可供买卖的 商品，需要对这种商品进行妥当的计量、记账、审计，并将其价值通过一种适用 于各一行各业的统一方法在报表上加以披露，一如其他物质商品和财务工具一样， 提出了将碳踪迹与价值链联系起来，将碳踪迹纳入决策分析的基本框架的观点。 并提出如下观点：减少一个企业的碳足迹，涉及到计算其温室气体的总排放量、 尽可能在其价值链的各个环节降低排放量并尽力减少排放量净额( 通常的做法是 通过贸易向外购入，以抵销本身一部分的排放量) 。 张鹏( 2 0 1 0 ) 3 0 指出碳排放权应该作为一项流动资产核算，其符合存货的定义， 应该作为存货核算。并分别指出了碳排放权的确认条件，初始计量、期末计量和 出售等问题。其中作为存货期末计量时，采用成本与可变现净值孰低法，鉴于碳 减排量成本与其可变现净值的同质性，作为为执行销售合同而持有的碳减排量。 王艳、李亚培( 2 0 0 8 ) 3 1 指出“碳排放权是一种特殊的经济资源，它具有自由 交易市场，拥有具体产品的定价机制，并始终以公允价值计量，其价值变动直接 增减资产价格。它是金融衍生产品，但是其价值随企业自身权益主体的市场价格 以外的因素变动而变动，与普通的金融衍生产品不同。根据企业会计准则第2 2 号金融工具确认与计量中金融资产的定义，为在会计系统中完整反映碳排 放权价值的变动，应将其确认为金融资产并进行会计处理。 8 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 第二章国际碳金融的市场演变历程 当前气候变化正影响着全球社会经济的可持续发展，为解决气候变化问题， 世界各国进行了一系列谈判。2 0 0 5 年2 月1 6 日京都议定书生效，促进了全球 碳市场的发展。京都议定书为世界各国之间就温室气体排放权展开贸易提供了 一个全新的框架，使温室气体排放权可以像商品那样被买卖，孕育出了一种崭新 的温室气体排放权交易市场，碳排放量交易逐步发展，“碳金融 应运而生，并发 展成为了低碳发展的核心经济手段。 2 1 碳金融的渊源 2 1 1 从排污权交易到碳交易 在传统的贸易中，环境资源是无法成为商品而进行国际贸易的，首先，当时 的人们认为环境资源是取之不尽用之不竭的，因此不具备价值，其次，环境资源 不属于人类的劳动产品，所以不属于商品范畴。但在地球环境被工业化的步伐践 踏过之后，人类发现了环境容量的有限性，因此环境资源拥有了其价值，当人类 需要付出劳动改变生存环境时，所有对环境的治理行动都成为了人类的劳动产品。 排放权交易的理最早可追溯到1 9 6 0 年r o n a l dc o a s e 所提出的“科斯定理 ， 他认为以可转让的污染权来处理污染问题，可以获取较佳的效率。排污权交易的 实践最早起源于美国，1 9 8 0 年美国启动汽油除铅的项目，被认为是排放交易原则 应用成功的经典案例。后来被美国环境署用于减少二氧化硫的排放计划中，这一 原则被更大范围内应用了。二氧化硫的减排计划取得了巨大的成功。而“碳排放 权就是因为京都议定书的生效而创造出的新商品。因为各国的二氧化碳减 排成本不同，所以有些国家需要借助其他国家而进行减排，从而发生了金钱、技 术等与“碳排放权 的交换，也因此成为了一种新的国际贸易形式。 随着京都议定书的正式生效，排污权交易的方法运用范围涵盖到了减少温室 气体排放上。京都议定书把减排目标总量设定为1 9 9 0 年碳排放总量的5 2 ，并允 许附件一国家( 有明确减排要求的国家) 通过联合履行( j i ) 和排放贸易( e t ) 两个机制达到附件一国家内部的最高效率的温室气体减排，通过清洁发展机制 ( c d m ) 实现与发展中国家合作达到共同减排。除了排放贸易( e t ) 是传统的排 污配额交易形式，联合履行( j i ) 和清洁发展机制( c d m ) 都是排污权配额交易 的衍生，是以具体项目的形式，通过为对方输出先进技术、资金等方式换取因改 进工艺达到的减排效果的减排量。从排污权减排配额贸易在美国排污监管领域的 9 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 成功经验看，国际二氧化碳减排配额贸易也将在控制国际二氧化碳排放上做出成 就。 在京都议定书的约束下，每个国家的碳排放权成为了一种稀缺的资源， 满足人类基本碳排放需求之后具有了商品属性。二氧化碳对环境的影响有全球性 和长期性的特点，并且增温效果不受排放地点影响，因此二氧化碳的排放地与减 排地有了可替代性。又因为每个地区的减排成本存在差异，所以二氧化碳的排放 许可就有了可交易的价值。 ( 一) 京都议定书概况 京都议定书全称 京都议定书，是在联合 国气候变化框架公约( u n f c c c ) 下制定的。在1 9 9 7 年1 2 月1 日至1 1 日于日 本京都召开的联合国气候变化框架公约第三次缔约方大会( c o p 3 ) 上，形成了 关于限制二氧化碳等温室气体排放量的成文法案，并以当届大会举办地京都命名， 称为联合国气候变化框架公约京都议定书全体委员会提出的决定草案，简 称京都议定书。京都议定书作为联合国气候变化框架公约的“实施细 则”，旨在限制发达国家温室气体排放量以抑制全球变暖，这是国际环境外交的里 程碑，是全球第一个旨在防止全球变暖，具有法律约束力来减少温室气体排放量 的国际性条约。 京都议定书为世界各国如何减缓全球变暖做了框架式的构建，同时在这 基础上涉及到了一些更为具体的内容。京都议定书具体包括了两个附件和2 8 条条款，其主要内容有以下几方面： 1 、定量减排的目标，其中规定了附件一缔约方无论是个别或者共同的，都应 确保其人为的温室气体二氧化碳排放当量的总量在2 0 0 8 - - 2 0 1 2 年( 第一个承诺期) 内不超过附件二所载的量化限减排目标，且在承诺期内，将温室气体的排放总量 在1 9 9 0 年的基准上至少减少5 2 。3 2 并根据应承担的责任大小不同，为每一个附 件一缔约方确定了有区别的限减排指标，其中主要包括美国减排7 ，欧盟减排8 ， 日本、加拿大减排6 ，乌克兰、俄罗斯、新西兰为零减排，挪威增排l ，冰岛 增排1 0 ，澳大利亚增排8 。 2 、规定了需减排的主要温室气体：二氧化碳( c 0 2 ) 、甲烷( c h 4 ) 、氧化亚 氮( n 2 0 ) 、氢氟碳化物( h f c s ) 、全氟化碳( p f c s ) 和六氟化硫( s f 6 ) 等六种。 3 、“京都三机制”为碳交易制定了运行规则：议定书的一项重要的创造性 成果是确立了三个灵活机制，即第6 条所规定的公约附件缔约方之间的联合履 行机制( j i ) 、第1 2 条所规定的附件一缔约方与非附件一缔约方之间的清洁发展机制 ( c d m ) 和第1 7 条所规定的附件一缔约方之间排放贸易( e t ) 。3 3 以帮助有减排义务 的国家以较低的经济成本进行温室气体的减排。 这些机制同意附件一缔约方之间及与非附件一国家之间进行合作，达到其减 1 0 浙江工业大学硕士学位论文欧美碳金融市场体系研究 排的承诺。其中，如果说前两个灵活机制是以与减排相关的投资项目为基础，那 么投资方就可以获得相应的削减额度使其可以实成为现议定书中定量削减目标的 重要内容；第三个机制则是基于附件一缔约方之间温室气体排放限额的交易。3 4 根 据议定书的规定，这三种灵活机制全部都是作为附件一国家之间进行的减排 行动的补充。议定书之所以具有如此重大的意义，这些都与京都三机制的确立 有着巨大的关系。 4 、共同而有区别的责任精神的体现。一方面，议定书确定的减排目标体 现了“共同但有区别的责任原则”的要求。议定书仅要求附件一缔约国( 主要是 发达国家) 有刚性的减排约束；而对发展中国家，则没有硬性的减排指标规定。议 定书的减排目标无形中说明，发达国家在全球温室气体的排放控制方面承担更 大或更多的责任。而这是“共同但有区别的责任原则”的基本要求。另一方面， 议定书关于所有缔约方( 包括发展中国家缔约国) 的义务承诺也是建立在“共同但有 区别的责任原则 的基础之上。”发达国家一般在承诺共同但有区别的责任原则基 础下同时也需要考虑到：给予发展中国家缔约方资金援助、技术转让和履约都取 决于每个发达国家缔约方的有效承诺的履行。 ( 二) 可以用于参加碳交易的排放权 碳交易中的一个核心问题就是在基于项目的体系与基于市场的体系中可交易 的碳是哪一个部分，如何对之细分。弄清楚碳交易中可交易的减排配额的成分， 对于各利益方来说都是非常重要的：对于有硬性减排任务的发达国家来说，这关 系到是否能够完成第一承诺期的减排目标，把本国二氧化碳的排放量降低到1 9 9 0 年为基准线的程度之下，如果无法做到，将会带来巨大的罚款和国际谴责，从经 济与政治上影响本国的发展水平，而如果能够超额完成减排任务，那将可以获得 额外的碳信用额度，无论是用于交易或者存储，都将为国家在之后的国际“碳博 弈”中处于有利的地位；对于暂时还无硬性减排任务的国家来说，这关系到在刚 性约束到来之前是否能做好准备，在国际“碳博弈”中处于相对有利的地位。因 此，京都议定书为可参加碳交易的排放权做了详尽的规定：图2 1 中，a 国家 与b 国家的碳排放水平都相对有了一定的降低，a 的排放水平已经降低到了议定 书制定的排放目标水平之下，而b 国际则没有，因此a 国家低于议定书制定的排 放目标水平的碳减排的部分就是可以出售的部分，而b 国家因为没有把碳排放水 平降低到议定书制定的排放目标水平，所以需要购买碳减排量以避免巨大的罚款 和国际谴责。为 浙江上业大学硕士学位论文欧美碳金融市场体系研究 排 放 水 平 2 0 0 5 年京都议定书生效 2 0 1 2 年京都议定书第一承诺期结柬 额 额 图2 1 ：国际碳交易中可以交易的减排量 资料来源：魏一民等，中国能源报告2 0 0 8 ：碳排放研究【r 】，北京：科学出版社2 0 0 81 5 6 2 1 2 京都体系下碳交易的基本规则 ( 一) 联合履约( j o i n ti m p l e m e n t a t i o n ) 联合履约是指为履行承诺，附件一国家可以向任何其他附件一国家转让，或 从它们获得由任何经济部门旨在减少温室气体的各种排放源的人为排放，或增强 各种吸收汇的人为清除项目所产生的减少排放单位，但任何此类项目须经有关缔 约方批准。 联合履约是u n f e c c 中最早引入的一种灵活性机制，也是京都三机制发展的 最初思想。联合履约项目大体涉及到投资国、东道国和第三方。投资国是履行承 诺时面临着较高减排成本的附件一国家，而东道国一般是具有较低减排成本的附 件一国家。投资国投资于东道国的减排项目，以获得的减排信用抵消它的减排义 务，第三方是由京都议定书的缔约方会议批准组成的国际执行机构，其作用 是提供合作双方潜在项目的信息，以及对联合履约项目所产生的温室气体减排量 进行监测、评估、核证 。 一个联合履约项目的完整周期可划分为：技术准备阶段、各有关缔约方批准 项目、项目设计文件的审查、项目的检测和报告、独立实体或东道国根据有关信 息审查该项目是否产生了额外的减排量或汇吸收量及签发项目产生的e r u s 并发 送到相应的账户中。 1 2 浙江工业大学硕士学位论文 欧美碳金融市场体系研究 图2 2 ：j i 项目流程图 里约会议后，美国积极启动并实施联合履行项目。1 9 9 3 年1 0 月，美国宣布了 其联合履行计划，首先进行合作减排的尝试。从京都议定书生效开始，截止至2 0 0 9 年1 2 月，全球已经开始实施或己经有合作意向的联合履约项目共有2 7 2 个，大部 分项目在俄罗斯和乌克兰以及东欧地区。这些项目主要集中在土地利用和能源领 域，涉及多种新技术应用，如提高能源效率，充分利用风能、地热能、水电，煤 直接气化和沼气获取，以及森林保护和绿化技术3 8 。 ( 二) 清洁发展