（社会保障专业论文）基于委托代理视角的中国企业年金监管问题研究.pdf

摘要 企业年金又称为企业补充养老保险，是指在政府强制实行国家基本养老保险 制度之外，企业在国家规定的政策条件下，根据自身经营状况和发展需要而建立 的，旨在为职工提供一定程度的退休收入保障的补充性养老金制度。这一制度是 “三支柱模式养老保障体系的重要组成部分，对于保证退休职工的生活质量以 及维护社会稳定具有重要作用。我国企业年金制度的建立始于2 0 世纪9 0 年代初， 经过十几年的快速发展，我国已经初步建立了企业年金制度，但是，在许多方面 还不完善，特别是企业年金监管方面还存在着许多问题需要解决。 本文首先从我国企业年金制度发展的实际情况出发，简要介绍我国企业年金 的运行制度及监管的实际情况，接着以我国企业年金运行中涉及的各主体为切入 点，分析这些主体之间的多层级委托代理关系，并按照不同主体之间所可能出现 的委托代理组合情况，对各层级的委托代理关系进行分析，总结出这些委托代理 关系中容易出现的委托代理风险问题，最后，根据委托代理理论等相关理论知识 以及我国企业年金运行的实际情况，提出建立我国企业年金多层次制衡式监管机 制框架，并针对机制框架各层面主体提出完善监管的相关政策建议，解决我国企 业年金运营中容易出现的委托代理风险问题，保护企业年金计划委托人与受益人 的利益。 关键词：企业年金监管主体委托代理激励机制 t h er e s e a r c ho ft h er e g ul a ti o no fe n t e r p ris ea n n u i t yinc h in a b a s e do np rin cip ai a g e n t a b s tr a c t e n t e r p r i s ea n n u i t yi sa l s ok n o w na st h ee n t e r p r i s es u p p l e m e n t a r ye n d o w m e n t i n s u r a n c e ，w h i c he n t e r p r i s e s e s t a b l i s h e dc o m p l y i n gw i t hs t a t er e g u l a t i o n sa n d a c c o r d i n gt ot h e i ro w no p e r a t i n gc o n d i t i o n sa n dn e e d so fd e v e l o p m e n t e n t e r p r i s e a n n u i t ys y s t e mi sas u p p l e m e n t a r ye n d o w m e n ti n s u r a n c es y s t e mw h i c hp r o v i d i n ga n a d d i t i o n a li n c o m eo ft h ep e n s i o n ，t h i si s a n i m p o r t a n tp a r t o f “t h r e e p i l l a r s ” e n d o w m e n ti n s u r a n c em o d e l i ti si m p o r t a n tt oe n s u r et h eq u a l i t yo fr e t i r e dw o r k e r s 、l i f e ，嬲w e l la st om a i n t e n a n c es o c i a ls t a b i l i t y i nc h i n a ，e n t e r p r i s e sb e g a nt os e tu p e n t e r p r i s ea n n u i t ys y s t e mf r o m1 9 9 0 s ，a f t e rad o z e ny e a r so fr a p i dd e v e l o p m e n t ，i th a s b e e ni n i t i a l l ye s t a b l i s h e da ne n t e r p r i s ep e n s i o ns y s t e m ，b u ti ti sn o tp e f f e c ti nm a n y a s p e c t s ，e s p e c i a l l yt h e r ea r es t i l lm a n yp r o b l e m st ob es o l v e di ne n t e r p r i s ea n n u i t y r e g u l a t i o n t h i sp a p e rf i r s tb r i e f l yi n t r o d u c e dt h es y s t e mo fo p e r a t i n ga n ds u p e r v i s i o ni nt h e a c t u a ls i t u a t i o no fc h i n a a n dt h e na n a l y z e dt h em u l t i l e v e la g e n c yr e l a t i o n sa m o n g m a i nb o d i e sw h i c hi n v o l v e di nt h eo p e r a t i o no fe n t e r p r i s ea n n u i t y ，a n di na c c o r d a n c e w i t ht h ed i f f e r e n tm a i nb o d yi nt h em u l t i l e v e la g e n c yr e l a t i o n s ，e a c hl e v e lo ft h e p o s s i b l ec o m p o s i t i o nw e r ea n a l y z e da n ds u m m a r i z e dt h ea g e n c yr i s k sw h i c he a s i l y a r i s ei np r i n c i p a l - a g e n tr e l a t i o n s a n dl a s t ，i nt h i sp a p e ra c c o r d i n gt ot h et h e o r yo f p r i n c i p a l a g e n t ，a sw e l l a st ot h ea c t u a ls i t u a t i o no fe n t e r p r i s ea n n u i t yi nc h i n a ， p r o p o s e de s t a b l i s h i n gac h i n e s ef r a m e w o r ko fm u l t i - l e v e lr e g u l a t o r ym e c h a n i s m o f c h e c k sa n db a l a n c e s t h e np r o v i d es o m er e l e v a n tp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n st oi m p r o v e t h es u p e r v i s i o no ft h em a i nb o d yi ne a c hl e v e l ，i no r d e rt or e d u c et h er i s ko f p r i n c i p a l a g e n tp r o b l e mi nt h eo p e r a t i o n s o fe n t e r p r i s ea n n u i t y ，a n dp r o t e c tt h e l l i n t e r e s t so ft h ec l i e n t sa n dt h eb e n e f i c i a r i e si nt h ep l a no fe n t e r p r i s ea n n u i t y k e yw o r d s ：e n t e r p r i s ea n n u i t y ，r e g u l a t o r yb o d y ，p r i n c i p a l - a g e n t ， i n c e n t i v e m e c h a n i s m i i l 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。 本人允许论文被查阅和借阅。本人授权西北大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研 究所等机构将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库或其它 相关数据库。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名： 茁! 碰 指导教师签名： 纭a 暂 2 1 0 8 年亨月2 2 日p 吁年r 月2 , 2 曰 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书面 使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：苏彬 沙口罗年f 月2 一日 1 导言 1 1 选题背景及研究意义 随着全球性“老龄化趋势的出现，各国政府在养老保险方面的负担越来越 重，单纯由政府提供的基本养老保险已不能向公民提供较高的收入保障，建立“三 支柱 ( 或“多支柱 ) 模式的养老保障体系已被广泛认同，所谓“三支柱”模式 是一种对多层次养老保障体系的概括，具体来说，第一支柱是指政府强制实施的 公共养老保险，其目标在于保障社会成员在退休后的基本生活，只能有限度地缓 解老年贫困。第二支柱是强制性的、完全积累的、由私人管理的支柱，实现形式 主要是企业年金计划或个人储蓄计划。这种计划一般与就业相关联，待遇与缴费 和投资回报率有关，更多的体现效率机制，是对第一支柱的补充。第三支柱是指 个人自愿性的养老计划安排，实现形式主要是个人的储蓄计划，这一支柱主要是 为那些想在老年得到更多收入的人提供的额外计划安排，第三支柱是对第一、第 二支柱的补充。 在这种养老保障模式改革形势下，各国都开始注重发展企业年金制度。所谓 企业年金又称为企业补充养老保险( 在国外，一般称为私人养老金计划、职业年 金计划、雇员年金计划等) 是指在政府强制实行的公共养老金或国家养老金制度 之外，企业在国家规定的政策条件下，根据自身经营状况和发展需要而建立的， 旨在为职工提供一定程度的退休收入保障的补充性养老金制度1 。从国外的实际发 展情况来看，企业年金在养老保障方面确实起到了非常重要的作用，除了北欧国 家和没有改制的国家，其他许多国家的基本养老金的目标替代率都不是很高，来 自企业年金和个人储蓄性养老计划的养老金收入占到了退休收入很高的比例( 见 表1 ) 。 我国也适应这种养老保障改革的形势，从上世纪9 0 年代开始建立和发展企业 年金，1 9 9 1 年，我国政府在国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定中， 首次提出“国家提倡、鼓励企业实行补充养老保险”。而随后的国务院关于深 化企业职工养老保险制度改革的通知( 1 9 9 5 年) 和国务院关于建立统一的企业 1 邓人松，刘昌平，中国企业年金制度研究，北京，人民h j 版社，2 0 0 4 ，p 1 ，1 2 , 1 职工基本养老保险制度的决定( 1 9 9 7 年) ，对建立补充养老保险开展原则、经办 机构等问题做出了相应规定。2 0 0 0 年在国务院关于印发完善城镇社会保障体系 试点方案的通知，将企业补充养老保险正式更名为“企业年金 ，并提出“有条 件的企业可为职工建立企业年金，并实行市场化运营和管理。企业年金实行基金 完全积累，采用个人账户方式进行管理，费用由企业和职工个人缴纳，企业缴费 在工资总额4 以内的部分，可从成本中列支。同时，鼓励开展个人储蓄性养老保 险”。2 0 0 4 年颁布的企业年金试行办法和企业年金基金管理试行办法，确 立了企业年金制度发展的基本框架，对企业年金的操作环节各方面做出了较为细 致的界定，我国的企业年金进入了快速发展时期。 国阿澳玻智哥克丹萨匈哈墨荷秘波瑞瑞英乌 家根大利 利伦罗 麦 尔牙萨西 兰 鲁 兰 典士国拉 廷利维比地瓦利克哥圭 亚亚亚亚 多 斯 坦 比4 9 6 0 7 9 1 l o o3 35 0 1 4 0l 1 5 01 2 92 34 75 03 9 例 表1 部分国家第二支柱养老金占平均老年保障收入的比例1 经过十多年的发展，我国企业年金制度已经初步确立，年金基金也形成一定 规模，特别是近几年来，年金基金的发展速度更是迅猛。2 0 0 3 年，当时有近7 0 0 万人参加了企业年金计划，企业年金基金积累只有5 0 0 多亿元。到2 0 0 5 年底，我 国企业年金基金积累到6 8 0 亿元；到2 0 0 6 年底，我国企业年金基金积累达到9 1 0 亿元；2 0 0 7 年上半年，企业年金新增规模约2 0 0 亿元，2 0 0 7 年全年我国企业年会 的增量有望达到4 0 0 亿元。这样，我国企业年金2 0 0 7 年有望突破1 3 0 0 亿元z 。在 企业年金基金规模不断壮大的同时，企业年金基会也丌始进入资本市场，2 0 0 5 年 1 邓人松，刘r 平，中国企业年会制度研究，北京，人民f f j 版社，2 0 0 4 ，p 2 9 2 “我国企业年金今年有望突破1 3 0 0 亿兀”，企业生金豳f 幽型：a q d 女i 垃盟塑：盟) ，2 0 0 7 1 1 - 2 3 2 和2 0 0 7 年，劳动和社会保障部分批公布了3 7 家和2 4 家的企业年金基金管理机构 名单，为我国企业年金基金进入资本市场扫清了障碍，标志着企业年金基金大规 模进入资本市场。 在企业年金快速发展的同时，人们也发现在企业年金的制度安排中，存在着 众多主体，这些主体之间存在着多层级的委托代理关系，基于委托代理关系又会 产生些风险问题。如果不能很好地化解这些委托代理风险，那么代理人很容易 会利用自身的信息优势，侵占企业年金基金的资产，损害年金委托人和受益人的 利益。 综上，企业年金在我国的快速发展，使人们认识到企业年金的重要作用，一 方面它将作为养老保障的重要来源之一，关系到退休职工的老年生活质量和社会 稳定；另一方面，作为规模巨大的基金，它也会影响到资本市场的稳定和国计民 生。同时，在企业年金的运营过程中，还存在着许多委托代理风险问题。因此， 笔者认为完善我国企业年金的监管制度越来越重要，对企业年金监管问题进行研 究，特别是研究如何化解企业年金运营过程中各主体之间委托代理风险，具有重 要的理论意义和现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 我国建立企业年金制度及完善其监管体系的必要性研究 学者们普遍认为我国实行企业年金制度是极其必要的。例如赵曼教授就认为， 建立企业年金制度，是完善我国城镇多层次养老保障体系，重新构筑国家、企业、 个人在养老保障方面责任结构的重要举措。基本养老保险的替代率是不断降低的， 相应的就要求企业年金所提供的替代率水平要补充上去，以分散养老保险责任， 增强制度的弹性和强度。 蒋志强指出，企业年金制度是建立多层次养老保险体系的需要，是人口老龄 化趋势下逐步降低我国基本养老保险过高替代率的需要，是加入世贸组织后我国 企业打造自身竞争力的需要，是促进资本市场发展的需要，是在坚持公平的基础 上追求效率、促进社会进步的需要。 赵鹏则指出我国当前的户籍制度限制了人口的流动，制约了劳动者对企业的 选择，实行企业年金将对基本养老保险起补充作用，有利于增强劳动者对企业的 3 归属感，有利于落实企业员工和离退休人员的生活保障。 建立和完善企业年金监管制度也是众多专家学者的共识，如邓大松、刘昌平 等在其著作中从保护参保人和收益人的权益方面，从规避和控制企业年金基金的 运行风险方面，从企业年金规范管理的方面以及从国家对税收管理的要求方面等 四个方面论证了加强年金监管的必要性。 1 2 2 有关企业年金监管制度方面的研究 李绍光教授是较早论述养老金监管问题的学者之一，在其著作养老金制度 与资本市场中对养老金的政府监管、委托代理问题做了系统的研究。用一章的 篇幅讨论养老金的政府监管问题，首先解释政府监管的理由是弥补市场失灵，其 中介绍了青木昌彦的“市场增进论”，即政府可以发挥促进市场的作用。进而指出 养老金基金中的市场失灵问题，提出政府可以通过对基金的资产和负债实施管制 以弥补市场失灵，但是也要防止政府管制无限制扩大的情况发生，会存在政府失 灵的现象。 孙建勇在其主编的企业年金运营与监管书中，比较系统和完整地介绍了 企业年金制度，并在介绍企业年金基金理论的基础上，对企业年金基金投资决策 流程、投资绩效评估程序和方法及投资管理人的内部控制等作了详细分析。 赵曼也在其著作企业年金理论与实务一书中，对企业年金监管体系，监 管方式和监管内容进行了介绍。 刘云龙、傅安平、潘前进在中国企业年金发展与监管政策选择一文中， 对企业年金制度的财政属性和金融属性进行了分析，研究了企业年金监管的主要 动因与监管的核心内容，并介绍了国外企业年金监管的经验，最后，指出我国企 业年金监管中存在的各方面问题，并从监管理念、监管目标、监管技术移植三方 面进行了分析，总结出我国企业年金监管模式与监管机构的三种选择方案。 邓庆彪从我国企业年金基金监管模式选择，我国企业年金基金监管主体机构 的建立，以及我国企业年金基金监管的主要方法几个方面对企业年金监管制度的 建立做出了简要地分析。 邓大松、刘昌平在其著作中国企业年金制度研究中，运用两种监管理论 作指导，对企业年金监管的必要性作了详细地分析，介绍了国外两种典型的监管 4 模式和监管内容，通过对我国目前发展现状的研究，选择了监管模式，并且主要 对监管内容作了较详细的设计。 林义在其著作社会保险基金管理一书中立足我国社会保险的改革，在广 泛吸收国外社会保险基金监管模式、内容和法律规则体系的基础上，对我国社会 保险基金监管体系的构建提出了基本的构想。 杨燕绥在其企业年金理论与实务一书中，对企业年金计划的建立，运行 与监督进行全面介绍，简要分析了监管的意义、原则，监管的主体和客体以及监 管的方法，提出我国企业年金应采取信托管理，并对信托制度进行了深入的分析。 国务院发展研究中心金融研究所和银华基金管理有限公司合作，以巴曙松、 陈湘永等人组成的企业年金课题组，出版了几份关于企业年金的研究报告，对我 国企业年金监管协调机制的建立，风险控制模式，委托代理关系，投资监管机制， 香港强基金都进行了介绍。 1 2 3 有关企业年金监管责任主体及其委托代理关系的研究 邓大松，刘昌平提出企业年金计划治理主体包括：计划受托人、账户管理人、 投资管理人、保管人。赵曼认为企业年金监管主体是包括：政府监管、( 主要是通 过政府有关部门进行企业年金监管) 、社会监管( 主要是社会中介机构的监督、行 业协会的监督、媒体的监督) 、计划参与者和受益人监督( 主要是对基金管理人经 营管理和业绩水平的监督) 。 季华璐，王子宽在社会保险基金管理中的委托代理关系分析及建议一文 中，指出对代理方的行为进行约束，可以选择两条路径。一是构造条件使委托方 与代理方的利益完全一致在双方利益完全一致时，代理方的行为自然会与委托方 的一致；二是通过使委托代理双方博弈类型的转化来实现激励和约束代理方行为。 以巴曙松为代表的课题组认为，企业年金监管机制包括这样几个层次，政府 机构的监管；委托人( 或受益人) 对理事会的监管；管理运营机构相互监管以及 自身内部控制体系的监督；社会中介监督等。同时，他们还就企业年金中的委托 代理风险问题进行了研究，在企业年金委托代理关系风险特征及控制一文中 指出：企业年金风险中一个显著的特点是存在大量的委托代理关系，导致相互制 衡机制变得复杂，风险控制链加长。从企业年金制度各当事人之间的委托代理关 系，可以考察企业年金运作中可能的风险产生点，并对企业年金市场发展的可能 途径和模式进行比较分析，提出建议完善企业年金风险监管机制。 田昆在中国企业年金委托投资的模拟实证与分析- 投资组合有效前沿理 论的应用一文中指出将企业年金委托投资管理的重要意义。他认为委托投资管 理实现了企业年金资产负债与企业资产负债的分离、企业年金所有权与投资管理 权的分离，并进一步分析了这种资产分离和两权分离的委托投资管理制度的功能， 具体表现在它可以防止企业挪用企业年金进行风险投资，减少企业年金的破产风 险，减少内部人控制，减少企业自我投资行为。但他没有对委托投资管理中存在 的代理风险进行深入分析。 付俊文在企业年金委托代理风险管理研究中，通过对委托代理模型的简 要分析，总结出了控制企业年金委托代理风险的对策，应该遵循一些基本原则： 一是“一切为企业年金的利益 原则，二是“惟一目的 又称“忠实义务原则， 三是“审慎人”标准，四是分散化原则。同时，根据我国企业年金市场中的委托 代理风险特征，主要对企业年金进行两个方面的监管，即加强内部控制和外部监 督。 从目前对企业年金监管制度的研究可以看出，大多数专家、学者主要是对企 业年金的监管模式、监管内容以及监管原则进行研究，对于企业年金监管主体的 研究较少，涉及到监管主体的研究，也主要侧重于对政府机构完善监管的研究， 同时对于企业年金主体之间的委托代理关系方面的研究也不是很多，并且已有的 这些研究也集中于探讨化解委托代理风险的具体措施，对于年金运行中的多层级 委托代理关系的研究很少。因此，本文将从企业年金运行过程中各监管责任主体 界定的角度入手，对各责任主体之间的多层级委托代理关系进行研究，提出我国 企业年金监管机制框架，通过企业年金监管机制的建立来完善企业年金监管。 1 3 基本概念释义 监管：西方经济学中又称为管制( r e g u l a t i o n ) ，是指社会公共机构依照一定的规 则对企业活动进行限制的行为，也是政府通过制定法律法规对市场主体进行干预的行 为。 企业年金监管主体：是指在企业年金运行框架外部和内部所涉及的有关主体， 6 主要包括有：政府相关机构、社会中介机构，新闻媒体，企业年金基金受托人、 企业年金基金账户管理人、企业年金基金投资管理人、企业年金基金托管人。 委托代理关系1 ：经济学中的委托代理关系指的是当市场参与者双方所掌握的 信息不对称并且参与者双方为实现各自目标利益而建立契约关系时，就形成了委 托代理关系。委托代理关系也被视为一种契约关系，委托人、代理人的权力义务 均在契约中得到明确。在现代市场经济中，只要资本的所有权与经营权相分离， 即形成委托代理关系。 激励2 ：组织通过设计适当的奖酬形式和工作环境，以一定的行为规范和惩罚 性措施，借助信息沟通，来激发、引导、保持和归化组织成员的行为，以有效的 实现组织及其成员个人目标的系统活动。科学的激励工作需要奖励和惩罚并重， 控制与惩罚可理解为对违反组织目标行为的负向激励。 道德风险：交易双方在交易协议签订后，其中一方利用多于另一方的信息， 有目的地损害另一方的利益而增加自己利益的行为。 逆向选择：市场的某一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而使另 一方受损，那么倾向于与对方签订协议进行交易。 关联交易：所谓关联交易是指在组织形态存在着控制关系或在经营关联上相 互间有重大影响的交易。 1 4 研究工具和方法 本研究利用相关的经济学和管理学知识，采用实证与规范相结合的研究方法。通： 对我国企业年金监管中各主体之间关系的分析，并参考和查阅了最近几年来有关企业： 金的研究文献以及一些委托代理理论方面的著作，尝试分析和解决我国企业年金运行i 的多层级委托代理关系以及基于这些关系所产生的风险问题。 1 5 文章结构安排和研究思路 全文共分为六章，第一章主要阐述文章的选题背景和意义，对近年来相关研 究文献进行综述，同时对文章中的重要概念进行界定，以及对文章研究方法、研 究思路和结构安排进行介绍。第二章主要介绍企业年金的概念及我国建立企业年 1 黄瑞，企业年金中的委托代理风险研究，华中科技大学硕十学位论文，2 0 0 5 ，p 7 2 刘文成，企业年金管理过程中的行为控制研究，西北大学硕上学位论文，2 0 0 6 ，p 5 7 金制度的意义，我国企业年金监管的必要性，我国企业年金监管制度发展历程及 现状分析。第三章主要界定我国企业年金监管主体，以及分析各监管主体之间多 层级委托代理关系。第四章主要是对我国企业年金双层多级委托代理关系中各种 委托人代理人组合可能出现的委托代理风险问题进行分析。第五章提出我国企业 年金监管机制框架设计构想，以及完善监管的相应政策建议。第六章进行全文的 总结。 本文从我国企业年金发展的实际情况出发，对我国企业年金监管的现有制度 进行介绍，以我国企业年金运行中各监管主体的界定为切入点，分析年金运行中 各监管主体之间形成的双层多级委托代理关系，并根据企业年金受托模式的不同 ( 年金理事会受托模式与法人机构受托模式) ，考察各种委托人代理人组合情况 下，容易出现的委托代理风险问题，最后根据委托代理理论等相关理论知识以及 我国企业年金发展的实际情况，提出建立多层次制衡式的企业年金监管机制来解 决企业年金运行中的委托代理风险问题，有效保护我国企业年金委托人和受益人 的利益。 8 2 我国企业年金监管概述 2 1 企业年金的概念及我国建立企业年金制度的意义 企业年金又称为企业补充养老保险( 在国外，一般称为私人养老金计划、职 业年金计划、雇员年金计划等) 是指在政府强制实行的公共养老金或国家养老金 制度之外，企业在国家规定的政策条件下，根据自身经营状况和发展需要而建立 的，旨在为职工提供一定程度的退休收入保障的补充性养老金制度。企业年金制 度既不同于养老社会保险，也不同于商业保险，是现代多支柱养老社会保障体系 的重要支柱，是对基本养老保险制度的重要补充，其直接目的是提高退休职工的 养老金水平。企业年金主要包括三方面特征：第一，企业年金是由企业或行业自 主举办的计划，由企业根据其经济效益状况来确定是否建立该制度，经济效益好 的企业年金待遇水平可以高些，经济效益差的企业年金待遇水平可以低些，没有 效益的则不举办，允许企业之间存在一定的差别，不强调统一。不仅在横向上( 企 业之间) 不强调统一，而且在纵向上( 同一企业在不同时期内) 也不强调统一， 而是由企业量力而办，弹性较大，灵活性较强1 。第二，企业年金计划是为了弥补 基本养老保险的不足和保障职工基本生活而建立的一种补充保险制度，是对公共 基本养老保险的补充，而不是替代。第三，企业年金计划在基金管理上采用政府 宏观调控和市场选择相结合的方法2 。虽然政府也对企业年金基金进行管理，但不 同于基本养老保险的严格和强制管理，更多地是宏观调控，同时，企业年金计划 又具有较强的市场选择倾向，例如，企业可以自主选择年金计划方案、可以自主 选择年金基金管理机构等这些方面都可以体现出企业年金的市场化管理的特点。 我国建立企业年金制度的意义主要体现在两个方面：第一，从宏观方面来看， 企业年金制度的建立符合我国建立社会保障体系的总目标，即建立独立于企业单 位之外，资金来源多元化、保障制度规范化，管理服务社会化的社会保障体系。 企业年金作为国家社会保障制度的一个重要支柱，可克服社会基本养老保险的单 一性，发挥多层次养老保险体制的灵活性与适应性，有利于降低国家基本养老保 障的替代率，减轻政府提供基本养老保险所面临的财政压力，应对即将到来的老 1 r 茵，我国企业年金制度初探，首都经济贸易大学硕十学位论文，2 0 0 3 ，p 3 2 邓人松，刘昌平，中国企业年金制度研究，北京，人民出版社，2 0 0 4 ，p 3 3 9 龄化危机。而且，由企业年金积累起来的长期性投资基金，一方面可以抑制消费 基金过快增长，另一方面，有利于促进金融市场发展及国民经济发展，简单而言， 发展企业年金有利于国家减轻财政压力，发展资本市场，促进长期经济增长1 。 第二，从微观方面来看，一方面，企业年金可以激发职工对企业的归属感和忠诚 度，进而激励职工为企业努力工作、使企业的凝聚力不断增强，同时企业年金作 为企业激励机制中活跃而不僵硬的因素，还可以为企业吸引来更多的优秀人才； 另一方面，企业年金有利于提高职工的老年生活质量。职工工作时，能享受的生 活水平是较高的，职工退休后，没有劳动收入，只得依靠以前的各种养老储蓄( 主 要包括基本养老金以及个人储蓄) 进行生活，这样退休职工所能享受的生活水平 必然降低，企业年金制度可以较好地使职工的跨时期消费平稳化，使职工在退休 后也能够享受到一个较高的生活水平。 2 2 我国企业年金监管的必要性 通过前文分析，我们知道建立和发展企业年金制度，对我国来说具有诸多积 极意义，但是，由于企业年金计划运营过程中涉及众多主体，并且采取市场化管 理方式，这样就会使企业年金计划在运行中面对许多风险因素，因此，对企业年 金的监管是极其必要的，具体体现在以下四个方面： 2 2 1 企业年金监管是保护受益人权益及维护社会稳定的需要 随着我国企业年金制度的迅速发展以及多支柱养老体系的不断完善，企业年 金计划将会是退休职工老年生活的重要经济来源之一。但是，企业年金采取市场 化管理方式，本身保值增值的内在需求又决定了年金基金必须进行投资运营，这 就使得年金基金不可避免的面临政治风险、委托代理风险、投资风险、破产风险 等众多不确定因素2 。这势必影响年金受益人的老年生活，进而影响到社会稳定性。 因此，必须加强对企业年金计划的监管，减少年金基金运行中遭遇风险的可能性， 从而保护企业年金计划受益人的利益，维护社会的稳定。 1 周晓蓉，我国企业年会制度建设与模式选择研究，中国海洋大学顾十学位论文，2 0 0 6 ，p 8 2 邓人松，刘昌平，中国企业年金制度研究，北京，人民出版社，2 0 0 4 ，p 4 3 5 1 0 2 2 2 企业年金监管是规范企业年金各责任主体行为的需要 在企业年金计划的实际运行过程中，涉及到诸多相关责任主体，各相关责任 主体由于追求自身利益的需要，可能导致企业年金计划运行不规范。例如，有些 发起年金计划的企业没有成立企业年金理事会，而是把年金业务交给其人力资源 部门和财务部门来管理；有些企业没有给职工建立个人账户；有些企业年金基金 管理机构由于自身实力强大，绕开受托人直接联系委托人或者企业，颠倒年金运 行程序，使企业年金管理机构陷入无序竞争当中；有些企业年金管理机构挤占、 挪用企业年金基金等等行为。这些都反映出企业年金计划各责任主体行为需要规 范的现实情况。因此，必须通过建立健全企业年金计划监管制度来切实规范企业 年金计划各责任主体的行为。 2 2 3 企业年金监管是年金基金与资本市场“双赢”的需要 一方面，我国企业年金基金的规模日益庞大、发展迅速，对我国资本市场的 影响是巨大的。到2 0 0 5 年底，我国企业年金积累基金为6 8 0 亿元；到2 0 0 6 年底， 我国企业年金积累基金达到9 1 0 亿，2 0 0 7 年我国企业年金基金有望突破1 3 0 0 亿元。 并且为使其保值增值，企业年金基金已经进入资本市场进行投资运作，这样数目 巨大的资金对于资本市场来说既是机遇也是挑战。一方面，企业年金基金对资本 市场有重要影响，大规模的企业年金基金可以成为资本市场可持续发展的资金保 障基础，但是，如果企业年金基金运营不佳，也会增加资本市场的波动。另一方 面，资本市场对企业年金基金同样存在重要影响。我国企业年金是从2 0 0 6 年第四 季度开始入市进行投资运作的，当季度的平均收益率9 6 ，但是，随着我国资本 市场复苏和整体利好的刺激，2 0 0 7 年上半年的平均收益率上升为2 4 8 ，前三季 度的平均收益率达到4 0 6 1 。2 0 0 6 - - 2 0 0 7 年企业年金收益率大幅度的变化就可以 充分说明资本市场对企业年金基金的重大影响。 基于以上两点，企业年金与资本市场良性互动，将促进企业年金计划和资本 市场获得“双赢”。否则，不但会影响两者的发展，甚至还会影响到国民经济运行 的稳定性和社会的稳定性。因此，必须加强对企业年金基金投资运营的监管，化 解企业年金基金的运营风险。 1 我国企业年金今年有单突破1 3 0 0 亿元”，企业年金网( w w w a n n u i t y c o m c n ) ，2 0 0 7 - 1 1 - 2 3 1 1 2 2 4 企业年金监管是更好地实施税收优惠政策的需要 从企业年金发展成熟国家的经验来看，税收优惠政策对于企业年金计划的发 展具有重要影响，欧美国家私人养老保险基金的快速发展与这些国家的税收优惠 政策就不无关系。据统计，美国每年为企业参加养老基金提供的税收优惠高达5 0 0 亿美元，英国每年的养老基金税收优惠约为1 5 0 亿英镑，同时，这些国家也制定 严格的制度，保证税收优惠政策不会被滥用，避免其成为偷税漏税的工具，例如： 英国就规定企业年金计划必须由一个固定的信托公司托管，并满足多项条件：雇 员的待遇必须是一种退休年金，领取年金的年龄限定在6 0 6 5 岁之间，年金待遇 不超过雇员最后工薪收入的2 3 ；年金待遇也有一个最高限额( 目前为8 4 0 0 0 英镑) 且每年要对年金进行指数化调整；雇主必须将企业年金计划的有关信息提供给所 有有资格成为该企业年金计划成员的雇员；必须有对年金项目承担法律责任的项 目管理人；建立企业年金计划只能在英国国内等近1 0 项条件1 。 在我国，虽然随着企业年金制度的发展，也制定了一些对企业年金计划的税 收优惠政策，但是，我国目前还没有关于企业年金计划明确和规范的税收优惠政 策，仅明确了企业缴费在工资总额的4 以内的部分可以从成本中列支。并且，税 收优惠政策仅针对缴费环节，对于投资环节和给付环节没有明确的政策，激励效 果受到了局限。同时，由于目前我国企业年金税收优惠政策只是在试点地区试行， 各地对于税收优惠政策的执行标准也不一样，这就造成了一些地区或单位滥用政 府的税收优惠政策，流失大量政府的财政收入。因此，在出台税收优惠政策的同 时，应该加强对企业年金运作的监管，这样才能充分发挥税收优惠政策的激励作 用，防止其成为偷漏税的工具。 作为资金规模巨大的基金，企业年金基金对资本市场甚至国民经济都将产生 重要的影响，同时作为职工老年生活保障的养老金，企业年金是社会生活的“稳 定器”，对于保证退休职工的生活质量以及整个社会的稳定都具有重要的意义。所 以，目前在我国建立和完善企业年金监管体系是非常必要的。 2 3 我国企业年金监管制度发展历程及现状分析 中国企业年金监管制度是随着企业年金制度的发展而发展和完善的，其发展 1 “英国企业年金免税有严规”，企业年金网( w w w a n n u i t v c o m c n ) ，2 0 0 6 3 - 3 1 2 历程可以分为这样两个阶段：第一个阶段( 2 0 0 0 年以前) ，是企业年金的萌芽及探 索阶段，标志性的法律法规主要有：1 9 9 1 年，我国政府颁布的国务院关于企业 职工养老保险制度改革的决定，首次提出“国家提倡、鼓励企业实行补充养老保 险”，并提出基本养老保险费和补充养老保险均由社会保险管理机构经办。1 9 9 4 年颁布的中华人民共和国劳动法，提出“国家鼓励用人单位根据本单位实际情 况为劳动者建立补充保险”，为建立我国企业补充养老保险制度提供了法律依据。 1 9 9 5 年颁布的国务院关于深化企业职工养老保险制度改革的通知，以及关于 印发 的通知，提出了发展企业补充养老 保险的框架。1 9 9 7 年，国务院颁布的国务院关于建立统一的企业职工基本养老 保险制度的决定提出“各地区和有关部门要在国家政策指导下积极发展企业补 充养老保险”。2 0 0 0 年，国务院关于印发完善城镇社会保障体系试点方案的通知， 将企业补充养老保险正式更名为“企业年金 ，提出“有条件的企业可为职工建立 企业年金，并实行市场化运营和管理。企业年金实行基金完全积累，采用个人账 户方式进行管理，费用由企业和职工个人缴纳，企业缴费在工资总额4 以内的部 分，可从成本中列支。同时，鼓励开展个人储蓄性养老保险 。在这个阶段，企业 年金制度刚刚初现端倪，因此其监管方面的制度安排也是比较少。 第二个阶段( 2 0 0 0 年以后) ，是企业年金制度的快速发展阶段，我国企业年金 制度经过几年实践的摸索和经验的总结，到2 0 0 4 年，一系列关于企业年金的法律 制度都相继出台，国家劳动和社会保障部颁布了企业年金试行办法其中明确 规定企业年金是指企业为职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补 充养老保险制度，是我国多层次养老保险体系的重要组成部分。接着又颁布了企 业年金基金管理试行办法，对企业年金的受托管理、账户管理、托管以及投资管 理进行了规范。该办法于5 月1 日起，与企业年金试行办法一同实施，两个 办法的出台标志着企业年金规范管理的开始，也为企业年金监管提供了依据。2 0 0 4 年8 月1 2 日，企业年金管理指引颁布，为各类金融机构提供了操作流程和全 方位的规范，在运作模式方面，以受托人为起点，提出了法人受托和年金理事会 受托两大范畴和八个细分模式。该指引不仅是企业，基金管理机构的操作读本和 业务指南，也是有关监管部门实施监管的标准和依据。2 0 0 4 年9 月2 9 日，关于 企业年金基金证券投资有关问题的通知颁布，对企业年金基金证券投资的开户、 1 3 结算等有关问题进行了规范，解决了企业年金直接入市的开户和清算等技术难题， 也为进一步更好地监管提供了依据。2 0 0 5 年，劳动和社会保障部颁布了企业年 金基金管理机构资格认定暂行办法，同时下发了企业年金基金管理流程、企 业年金基金账户管理信息系统规范、企业年金基金管理机构资格认定专家评审 规则，形成了以开户流程、运作流程、受托人规定等细则为补充的企业年金整体 运行框架，也为企业年金的监管提供了更具体依据。2 0 0 5 年5 月1 6 日，劳动和社 会保障部正式受理企业年金基金管理机构资格申请。2 0 0 5 年8 月1 日，劳动和社 会保障部公布了取得资格的第一批企业年金基金管理机构共3 7 家的名单。2 0 0 7 年，劳动和社会保障部经过评选公布第二批共2 4 家企业年金基金管理机构的名单。 这样，为更好地监管企业年金明确了相关责任主体。 我国企业年金当前的发展仍处于起步阶段，企业年金监管主要实现两个基本 目标：一是通过建立完善的监管体系，使企业年金运行具有民主决策和科学的管 理机制，确保企业年金运行的每一个环节及其操作程序合理、合法；二是通过提 高监管水平，统一和规范国家权威机构对企业年金管理人和托管人的资格认定， 对其职责与工作绩效实施有效监督，确保企业年金制度的合理性与基金运行的安 全性，保护参保人的利益和维护国家的利益。同时，在企业年金监管实践中必须 遵循三条原则：一是以保护参保人的利益为基本出发点；二是防止国家的税收优 惠政策被滥用；三是让市场竞争成为制度运行的主要方式1 。 我国当前企业年金治理和运行框架具体分为两个层次，第一层的法律关系是： 设立年金的企业和职工作为委托人，享受企业年金待遇的职工作为受益人，与受托 人依据信托法建立信托关系，受托人( 企业年金理事会或者法人受托机构) 负 责企业年金基金的管理运营，保障企业年金受益人的利益，定期向委托人报告基金 的运行情况；第二层的法律关系是：受托人依据合同法分别与基金托管机构、 账户管理机构、投资管理机构建立委托代理关系，这时，受托人又成为委托人，负 责选择、更换年金账户管理人、投资管理人和托管人，并通过社会中介机构对年金 账户、基金投资和保管情况进行监督。我国企业年金当前共有这样几种形式的监管： 第一种是政府监管，主要是通过政府有关部门对企业年会的监管，第二种是社会监 督，主要是通过社会中介机构、新闻媒体等相关主体对企业年金运行的监督，第三 1 赵曼，企业年会理论与实务，北京，中国财政经济出版社，2 0 0 4 ，p 1 7 6 1 4 种是计划参与者与受益人的监督，主要是通过计划参与人与受益人对年金计划的运 行信息的了解，以及他们对年金管理机构提出建议和要求等方式进行监督。( 见图1 ) 综上，虽然我国目前已经初步建立了一些企业年金监管方面的制度，但是这 些制度还非常的不完善，只是对年金监管提出了基本的原则要求，还没有形成一 个较为完善的年金监管法律法规体系，使得我国企业年金监管方面出现了许多问 题，例如：企业年金资产的独立性、安全性得不到有效保护，个别企业的年金基 金直接交由企业自身的财务和人力资源部门进行管理，使得企业年金的保值增值 受到影响；企业年金的受益人的合法权益得不到有效保护，受托人利用多于委托 人和受益人的信息优势，损害受益人的利益( 例如挪用、盗用年金基金，出具虚 假财务报告等) ；企业年金各代理人通过伪造报告，欺骗、损害年金委托人和受益 人的利益等问题。 笔者认为：当前，我国企业年金监管方面问题的表现形式虽然众多，但其中最 重要的原因在于，企业年金运营过程中，各主体之间由于信息不对称以及利益不一 致，出现了多层级的委托代理关系以及相应的委托代理风险，化解年金运营过程中 的委托代理风险对于完善我国企业年金监管具有重要作用，因此，本文以下就将从 我国企业年金运营过程中各监管主体之间的多层级委托代理关系以及相应的委托 代理风险入手进行分析，通过化解这些委托代理风险来提高企业年金的监管效率。 1 5 图1 当前中国企业年金监管体系1 1 赵曼，企业年金理论与实务，北京，中国财政经济出版社，2 0 0 4 ，p 1 7 8 1 6 3 我国企业年金监管中的委托代理关系 3 1 我国企业年金监管主体界定 传统意义上的企业年金监管主体主要界定为政府，辅之以社会中介机构、新 闻媒体等相关主体，而把年金运行框架中参与年金运行的