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硕士论文企业财务风险的监测与预警 摘要 目前，我国大部分企业对财务风险管理未有足够的重视，没有有效开展对财务 风险的监测与预警。随着我国市场经济的发展，企业出现破产及陷入其它财务困境 现象的频率也越来越高，因而对企业财务风险进行监测与预警的需求也就越来越 高。在我国企业( 尤其是国有企业) 的财务基本状况不尽如人意的情况下，对企业财 务风险的监测和预警进行研究具有一定的现实意义。针对这一现实问题，笔者采用 实地考察、运用各种渠道收集相关资料、实证研究等方式，努力探索建立一个有效 的企业财务风险管理机制，主要包括建立一个有效的财务风险监测机制及一个具有 一定超前准确性的财务预警判别模型用以进行财务风险管理。 关键词：财务风险，监测，预警 硕士论文 企业财务风险的监测与预警 a b s t r a c t e v e r ye n t e r p r i s ef a c e sf i n a n c i a lr i s kd u r i n gi t sp r o d u c t i o na n d m a n a g e m e n ti nt h em a r k e te c o n o m y b u tt o d a yc o n s i d e r a b l ec h i n e s ee n t e r p r i s e s d o n tr e a l i z et h ei m p o r t a n c eo ff i n a n c i a lr i s k sm a n a g e m e n t d u r i n gt h e d e v e l o p m e n to ft h em a r k e te c o n o m y ， i t sm o r ep o s s i b l ef o rc h i n e s e e n t e r p r i s e st om e e tb a n k r u p t c ya n do t h e rf i n a n c i a lp u z z l e d o mi n t h e i r o p e r a t i o n i t sm o r ea n dm o r ei m p o r t a n tt of i n da ne f f i c i e n tw a yt om a n a g e t h ef i n a n c i a lr i s k t h ea u t h o rc a r r i e so u tt h ei n v e s t i g a t i o n ，c o l l e c t s r e l a t e dm a t e r i a l s ，r e s e a r c h sd e m o n s t r a t i v e l ya n dt r i e st of i n da ne f f i c i e n t m e c h a n i s mo ff i n a n c i a lr i s k sm a n a g e m e n t t h a ti st oe s t a b l i s ha ne f f e c t i v e s u p e r v i s a lm e c h a n i s ma n dav e r a c i o u sm d a ( m u l t i p l ed i s c r i m i n a n ta n a l y s i s ) m o d e 】 k e yw o r d s ：f i n a n c i a lr i s k ，s u p e r v i s a l ，e a r l y w a r n i n g 硕士论文 企业财务风险的监测与预警 1 绪论 对每个企业来说，风险无处不在，无时不在。财务危机绝非朝夕之间突如其来， 往往是企业管理者对财务风险的监测及危机前的种种征兆重视不够，未能及时采取 措施，以至于危机爆发，措手不及。随着我国市场经济的发展，企业出现破产及陷 入其它财务困境现象的频率也越来越高，因而对企业财务风险进行监测与预警的需 求也就越来越高。目前，我国大部分企业对财务风险管理未有足够的重视，没有有 效开展对财务风险的监测与预警。在我国企业( 尤其是国有企业) 的财务基本状况不 尽如人意的情况下，对企业财务风险的监测和预警进行研究具有一定的现实意义。 针对这一现实问题，笔者采用实地考察、运用各种渠道收集相关资料、实证研究等 方式，努力探索建立一个有效的企业财务风险管理机制，主要包括建立一个财务风 险监测机制及一个能够有一定超前准确性的财务判别模型用以进行财务风险管理。 论文包括七部分内容。论文的第一部分为绪论，介绍了风险、财务风险、风险 管理的一般理论。论文的第二部分，阐述了对企业财务风险进行研究的现实意义。 论文的第三部分，论述了如何管理企业财务风险，介绍了财务风险管理机制的内容 ( 制度机制、监测机制、预警机制、补偿机制) 及财务风险的管理步骤。论文的第 四部分，是关于企业财务风险监测机制的构建，包括风险识别、估量和防范。论文 的第五部分，是关于企业财务预警机制的构建，除了财务预警模型的实证研究外 还提出了立足于对现金流量的控制和监测的短期预警方式。在论文的第六部分进行 了案例分析。论文的第七部分为结论。 1 1 风险的一般理论 1 1 1 风险的内涵 企业经营总是有风险的，现代企业在市场经济的环境下组织生产经营活动要承 受各种各样的风险。 一般说来，风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程 度。 需注意的一个重要方面是：风险与损失不同。二者的区别点在于：( 1 ) 损失是一 种确定的结果，风险是一种可能性，风险存在就有发生损失的可能，如果损失己成 事实，那么风险也就不存在了；( 2 ) 风险不一定只带来损失，也可能带来直接的收益， 或是暂时的损失而最终的收益。为了区分两个概念，风险理论把同时包括了损失和 收益的可能性称为投机风险，把只有损失机会或不发生损失的可能性称为纯粹风 第1 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 险，并着重研究纯粹风险。本文着重考虑与损失相关的风险。 1 1 2 风险的特征 风险的特征包括风险存在的客观性、风险存在的普遍性、具体风险发生的偶然 性、大量风险发生的必然性。 风险存在的客观性指自从人类诞生以来，风险就伴随着人类的切活动，但又 是独立于人类的意识之外的客观存在，不以人的意志而转移。人们在风险面前，只 可能在一定程度上改变风险的存在和发生的条件，降低风险发生的频率和损失程 度，而不能根治、消除风险。 风险存在的普遍性指风险无时不在，无处不有。 风险作为一种现象，其存在是客观的、确定的，然而具体到某事件，风险是 否发生以及程度强弱又是不确定的。也就是说，某一具体风险，在发生之前，人们 是无法准确测定、预期其发生的时间、地点、损失的程度等这是由于任何风险的 发生都是各种因素综合作用的结果，而每一因素的作用时间、方向、强度以及各种 因素的作用顺序等必须都达到一定的条件才能引发风险。而这些因素在风险发生之 前，相互却无任何联系，许多因素出现的本身就是偶然的。 就个别风险来看，其发生是偶然的、无序的、杂乱无章的，然而，对大量发生 的同一风险进行观测，明显地呈现出一定的规律，可以利用数理统计方法进行准确 的描述，从而使人们能准确把握大量相互独立的风险运行规律。 1 1 3 风险的成本 风险成本是风险的存在和发生给人们造成的经济利益损失，包括经济成本和社 会成本。 风险经济成本包括直接损失成本和间接损失成本。直接损失成本是指风险事故 发生造成的财产损失和人员伤亡所必须支付的费用。间接损失成本是指在为预防风 险发生和降低风险发生所致的损失而采取各种措施所支付的费用以及因风险发生 所致直接损失以外的经济利益的减少。 风险的社会成本指风险的存在给整个社会造成的种种危害，由于风险的社会成 本不易为人们所识别和认识，因此，也将其称之为风险的无形成本。风险的社会成 本主要包括资源配置成本、效率损失成本和精神成本等。资源配置成本是指由于风 险的存在及其可能导致的经济后果，而影响社会资料的优化配置或者配置效率降低 所引起的社会经济效益损失。效率损失成本是指由于风险的存在，迫使每个经济单 位为对付风险发生可能造成的损失而提留大量的风险损失准备金，这些准备金被闲 置而难以进入生产领域和流通领域，阻碍了生产规模和流通规模的扩大，资金不能 第2 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 得到有效的运用，妨碍资本形成，从而社会生产率受损。另一方面，由于高风险行 业，往往是资金密集型和技术密集型的行业，而高风险的存在资本流入受阻，其 如果也使社会生产率受损。 1 2 财务风险的内涵及特征 1 2 1 从。f i n a n c i a l ”本质论财务风险的界定 财务风险这一术语的来源系直译于“f i n a n c i a lr i s k ”，但“f i n a n c i a l ”具 有“财务的”或“筹资的”等含义，故“f i n a n c i a lr i s k ”便可相应译为“财务风 险”或“筹资风险”，这便在财务理论界引起了有关财务风险内涵和外延问题的长 期争论，并影响到财务风险管理的实践。在市场经济条件下，企业所处社会经济环 境和自然环境极不确定，它使企业面临各种风险。其中的财务风险问题更是企业管 理当局亟需解决的问题，如果未对“财务风险”这个概念的内涵和外延达成统一认 识，它将直接影响财务风险管理的实践。本文试图提出一管之见，以求指正。 打开英语词典，我们发现，英文中的“f i n a n c e ”一词集汉语“财务”、“财 政”、“金融”等意义于一身( 王同亿：英汉辞海上册，p 1 9 6 5 ，北京，国防工 业出版社，1 9 9 0 年) 。在英语中，“财务”、“财政”、“金融”同为一词是有其 实际原因的，这三方面的基本活动都紧紧围绕着财物收支关系的处理，尤其是集中 体现在货币收支关系处理方面。国家财政之要务在于处理好岁入与岁出关系，故通 常把这方面的工作称之为“财务行政”工作，并且从古代起便简称其为“理财”。 不少理财家也把处理好岁入与岁出关系，最终实现“量入为出”财政原则，作为理 财之要务，这与“财务”的早期含义相一致，这也是中国人把“财务”与“理财” 等同起来看待的重要原因。其后，言及“家计”或“家政”亦称为“理财”，到近 代社会，把处理好公司财务也称之为“理财”。对比考察，自此，中外对“理财” 的基本认识趋同。在财务发展史上，不少理财家们认为，“理财”之关键在于预算， 预算是“理财”之纲。英语中“预算”一词，源于拉丁语中的“皮袋钱囊”，人们 正在逐步从管好“钱袋子”的重要性中认识到预算之重要性，在这方面“理财”与 金融也自然而然挂起钩来。此外，“f i n a n c e ”还有“筹措资金”的含义。 由于“f i n a n c i a l ”是“f i n a n c e ”的形容词，“r i s k ”与“f i n a n c i a l ”的结 合，便表明其是与“f i n a n c e ”有关的“r i s k ”( 风险) 。然而，由于“f i n a n c i a l ” 具有“财务的”、“财政的”、“金融的”或“筹资的”等含义，“f i n a n c i a l r i s k ”便可相应译为“财务风险”、“金融风险”或“筹资风险”等。由于“金融 风险”主要与金融业有关，故“f i n a n c i a lr i s k ”对于一般企业可译为“财务风 第3 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 险”或“筹资风险”，但问题在于何时译为“财务风险”，什么情况下才能译成 “筹资风险”。这是因为“财务风险”与“筹资风险”是两个不同的概念，有着不 同的含义，前者是与企业整个财务活动有关的风险，而后者则只是与筹资活动有关 的风险，由于筹资活动仅是财务活动的一个环节，故筹资风险在外延上小于“财务 风险”，是构成“财务风险”的一个子集。 然而，从国内出版的一些译著或编著看，大多将“f i n a n c i a lr i s k ”译为“财 务风险”，并未考虑其具体应用条件。从笔者掌握的有限资料看，原著中的 “f i n a n c i a lr i s k ”总是和“b u s i n e s s ( 或o p e r a t i n g ) r i s k ”成对出现，其含义 从原文的解释看，其实并不是我们所说的“财务风险”，而是“筹资风险”。可 参见( 1 ) e u g e g n ef b r i b h a m ，l x m i sc g a p e n s k i ：f i n a n c i a lm a n a g e m e n t ：t h e o r y a n dp l _ a j c t i c d s e v e ne d i t i o n ) ，b yt h e d r y d e np r e s s ( 1 9 9 4 ) , ( 2 ) r c h a r l e sm o y e r ，j a m e s r m c g u i g a n ，w i l l i a mj k r c t l o w ：c o n t e m p o r a r yf i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，b y s o u t h - w e s t e r nc o l l e g ep u b l i s h i n g ( 1 9 9 8 ) ：( 3 ) s t e n p h e n s t r o s s , r a n d o l p h w - w e s t e r f i e i d , b r a d f o r ddj o r d a n ：f u n d a m e n t a l so fc o r p o r a t ef i n a n c e ( f o u a h e d i t i o n ) ，b ym c g r a w - h i l lc o m p a n i e s ，i n c ( 1 9 9 8 ) ；( 4 ) h o m ej a m e sc v a n ： f u n d a m e n t a l so ff i n a n c i a lm a n a g e m e n t ( c a n a d i a ns i x t he d i t i o n ) ，b yp r e n t i c e - h a l l c a n a d ai n c ( 1 9 8 9 ) 等文献。 究其原因，是因为自近代以来，由于世界经济中心的转移和社会经济制度方面 所存在的差异，西方发达国家对风险和风险管理等问题的研究，远远走在我国等第 三世界国家的前面。改革开放以后，我国有关财务风险管理方面的一些概念、理论 和方法则主要借鉴西方发达国家的做法，然而，由于文化背景、语言文字等方面的 差异，一些翻译过来的东西与原文的含义不尽一致，甚至大相径庭。如我国许多财 务管理文献中有关“财务风险”或“筹资风险”等术语及其含义的表述，究其来源 是直译于“f i n a n c i a lr i s k ”，并认为“财务风险”有广义和狭义之分，狭义的“财 务风险”即。筹资风险”，而广义的“财务风险”则由“筹资风险、投资风险、资 金回收风险和收益分配风险”共同组成。 1 2 2 财务风险的内涵及外延 企业财务风险是一种微观的经济风险，是企业财务活动未来实际结果偏离预期 结果的可能性。一个企业财务活动的组织和管理业绩如何，必然会体现在该企业经 营资金运动的状况和结果上，表现为财务状况的好坏和财务成果的大小。因此，企 业财务风险包括财务成果的风险和财务状况的风险。财务成果即收益；财务状况即 企业的偿债、营运、获利等能力。从偏离的趋势看，出现偏差的结果只有两种，即 财务成果的增加或减少，财务状况的变好或变坏。即企业财务风险的定义有广义和 第4 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 狭义之分，广义是指经济后果的不确定性，既有收益也有损失的可能。而狭义是单 指损失。本文中题目是财务风险的监测和预警，所以选择其狭义的定义，财务风险 是指财务成果的减少，财务状况变坏的可能性。 从企业财务活动环节探讨财务风险的外延，财务风险便可按照财务活动的主要 环节划分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险等具体形式。 从财务风险能否分散考察其外延，可分为不可分散风险( n o n - - d w e r s i f i a b l e f i s k ) 和可分散风险( d i v e r s i f i a b l er i s l 【) 。 从财务风险的成因分析其外延，在西方财务管理文献中，凡论及筹资风险 ( “f i n 柚d f lr i s k ) ，都不约而同地在同一章节中论述经营风险( “b u s i n 髓so r o p 朗m n gr i s k ”) 问题。经营风险是任何企业在其生产经营活动中都可能遇到的风险， 而筹资风险只有在筹集了成本固定的资金时才可能出现，并由投入所筹资金后资金 使用效益不确定等原因所导致。企业筹集成本固定的资金和经营风险的存在是企业 可能面临筹资风险的两个不可或缺的条件。可以说，经营风险和筹资风险均是与投 入资金使用效益的不确定性相关的风险。其中，由于产品固定成本相对固定所引起 的经营风险可通过经营杠杆( 0 p e r a t i n gl e v e r a g e ) 予以反映。由于资金成本相对固 定所引起的筹资风险可通过筹资杠杆( f i n a l l c i f ll e v e r a g e ) 予以说明，营运杠杆和筹 资杠杆的乘积，则表明在其他因素不变的情况下，由于产品以及资金固定成本的存 在，产销量变化对企业股东权益产生影响的不确定程度。 财务风险还可按照其他标志分类。如( 1 ) 按风险发生的直接原因，将财务风 险分为自然风险和人为风险两大类，并将人为风险进一步划分为行为风险、经济风 险、政治风险和技术风险等四个类型；( 2 ) 按风险因素的性质不同，将财务风险分 为主观因素风险和客观因素风险；( 3 ) 按风险的性质或形态，将财务风险分为静态 风险和动态风险两类等等。 1 2 3 财务风险的特征 财务风险作为一种经济现象，具有以下特征。 1 2 3 1 客观性 风险的客观性对财务风险的研究是重要的，我们研究财务风险，目的是控制财 务风险，减少财务损失，同时我们也必须认识到完全消除财务风险是不可能的。 财务风险的客观存在性对于财务风险管理的意义有两方面：一方面企业作为一 个财务主体必然面临财务风险，财务风险导致企业财务机制不稳定并可能带来财务 损失，因此必须对财务风险加以控制。另一方面企业作为一个财务主体必然面临财 务风险，完全消除财务风险是不现实的，因此，企业在确定财务风险控制目标时不 能一味追求低风险甚至零风险，而应本着成本效益原则把财务风险控制在一个合理 第5 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 的、可接受的范围之内。 1 2 3 2 不确定性 风险作为一种现象，其存在是客观的、确定的，然而具体到某一事件，风险是 否发生以及程度强弱又是不确定的。从风险的不确定性可以得出风险的可控制性， 由于具体风险的发生和程度受有限因素的影响，如果对具体风险的相关因素充分了 解并有效控制，则可以控制具体风险的发生和程度。影响企业财务风险的因素总的 来说是有限的，虽然其中部分因素( 如企业外部因素) 难以控制，但另一部分因素 ( 如企业内部因素) 对于企业来说是可能控制的。 1 2 3 3 损失性 由于各种因素的作用和各种条件限制，财务风险影响企业生产经营活动的连续 性、经济效益的稳定性和企业生存的安全性，最终威胁企业的收益。 1 2 3 4 系统性 财务风险贯穿于企业财务活动的全过程，并体现在各种财务关系上，是财务系 统各种矛盾的整体反映。 1 2 3 5 进步性 风险与竞争是一对孪生兄弟。各个生产和经营者在市场竞争中，为交换而生产 的商品必须转化为货币，并通过购、产、销不断的生产和再生产，然而，在竞争中， 商品转化为货币的过程是不平坦的。各个生产经营者除了要到处争取市场，还要改 进生产技术、加强经营管理、财务风险管理，否则就可能被市场淘汰。承认和承担 财务风险把企业推向背水一战的境地，必然使企业为一个共同的目标，尽力改善财 务风险管理，增强竞争能力。 1 2 4 影响财务风险产生的因素 企业财务风险按风险的可控制性可以分为可控财务风险和不可控财务风险。可 控企业财务风险主要指对于企业相关财务主体而言通过合理制定财务政策、科学进 行财务决策、加强日常财务监督等方法可以弱化的财务风险，主要包括：财务政策 制订和决策中的道德风险，日常财务管理中的行为风险和技术性财务风险等等。不 可控企业财务风险指对于企业相关财务主体而言不可能或无能力对其施加影响的 财务风险，主要包括：与自然灾害、政治动荡、宏观经济政策相关的财务风险。 由上述风险的分类可以看出，影响企业财务风险产生的因素可划分为两类。一 类是企业外部因素，包括通货膨胀、利率变动、汇率变动、税收政策的变动、市场 变动( 主要是指由于政府、自然灾害等客观原因造成的市场供求关系变) 。一类是 企业内部因素，主要包括管理人员的素质；必要制度的建立与执行等。在企业内部 财务风险因素中，财务目标的确定、政策的选择、财务制度的设计等是基础。 第6 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 1 3 企业财务风险管理概述 1 3 1 风险管理概述 风险管理( r i s k m a n a g e m e n t ) 起源于美国。在2 0 世纪5 0 年代早期和中期，美 国大公司发生的重大损失促使高层决策者认识到风险管理的重要性。风险管理是指 应用一般的管理原理去管理一个组织的资源和活动，并以合理的成本尽可能减少意 外事故损失和它对组织及其环境的不利影响。在国际上，风险管理的范畴已扩展到 金融风险，诸如利率风险、信用风险、外汇风险、资产组合风险，以及对作为金融 期货和期权的衍生性金融品种的风险管理。 风险管理的最优方法取决于许多因素，由于风险事件的复杂性，总是存在一种 以上的方法是可行的。从理论上讲，风险管理的方法可分为三种，即风险规避，风 险控制和风险融资。三种方法有各自不同的特点：风险规避是指为避免风险的发 生而拒绝从事某一事件。风险控制是指那些用以使风险程度和频率达到最小化的 努力，通常包括防范和减轻两种，防范的目的在于降低风险发生的可能性，减轻的 目的在于减轻风险损失的程度，风险防范是事前和事中控制，风险减轻是事后控制。 风险融资是指在风险发生后人们对风险采取的措施：一种是风险承担，指人们对 风险造成的损失不采取转移措施，而是自己承担。另一种是风险转移，指在风险发 生后把风险转移给他人的行为。一项风险是否转移除了取决于风险当事人对风险的 态度和承受能力之外主要取决于风险转移的成本。 1 3 2 风险管理理论在企业财务领域的应用应注意的问题 企业财务风险管理是风险管理理论在企业财务领域的应用，运用财务方法对企 业财务风险进行管理。风险管理理论将风险管理分为四个步骤，它们依次是：设定 目标，识别和评价问题，设计、评价和选择方案，方案的实施和控制。风险管理理 论在企业财务领域应用应注意以下几个方面： 第一，在设定企业财务风险管理目标时要注意与企业目标相一致，强调目标风 险与目标收益之间的平衡，同时考虑企业财务风险关系人对财务风险的好恶程度。 第二，识别和评价财务风险时各种财务风险分析方法综合运用，考虑货币时间 价值。 第三，制订、评价可选方案要在企业整体财务目标的约束下对财务风险确定对 策，制订放弃、积极控制、消极控制等供选方案。 第四，财务风险是企业决定具体财务方案取舍的关键因素，企业选取财务方案 除了考虑财务风险外还要考虑企业发展的需要，注意企业整体财务风险水平与企业 第7 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 发展期的关系，例如：处于成熟期的企业生产经营比较稳定，虽然企业财务风险承 受能力较强，也一般选择财务风险较小的方案，相反，处于初创期的企业虽然财务 风险承受能力较弱，但由于企业发展的需要，一般选择财务风险较高的方案。 第五，财务方案的实旖和控制是财务风险管理的中心环节，企业在制定、评价 和选择财务方案时对该方案财务风险的估计和测算根据的是历史数据和以往的经 验，而在财务方案的实旖中面临的情况可能与制定方案考虑的情况不符，这就需要 在财务方案实施过程进行积极的控制，依据实际情况调整方案，以保证企业财务目 标的实现，合理控制企业财务风险。 第8 页 硕士论文 企业财务风险的监测与预警 2 进行企业财务风险研究的现实意义 2 1 全国工业企业财务基本状况 我国独立核算工业企业的整体财务状况不尽如人意。相关财务指标见表2 1 ( 注：数据摘自统计年鉴) 。 表2 1 全国独立核算工业企业主要财务指标单位：亿元 年份流动资产资产合计流动负债长期负债所有者权益产品销售收入销售成本利润 由表2 1 看来，全国独立核算工业企业主要财务指标三年来似呈上升趋势，然 而，由计算可知，以1 9 9 8 年为基年，1 9 9 9 年资产比1 9 9 8 年增长2 2 2 7 ；2 0 0 0 年 比1 9 9 8 年增长3 9 7 ；与此同时1 9 9 9 年负债比1 9 9 8 年增2 1 4 8 ；2 0 0 0 年比1 9 9 8 年增长3 7 9 ；虽然各年的资产总额有所增长，但负债的增长占了相当大的比例。 从流动比率来看，见表2 2 。各年份的流动比率远低于生产企业合理的流动比 率2 。 表2 2 各年流动比率 年份流动比率 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 1 o 0 9 7 0 9 7 平均0 9 8 从资产负债率来看，见表2 3 。各年份的资产负债率高于合理的资产负债率范 围4 0 5 0 。 表2 3 各年资产负债率( ) 年份资产负债率 1 9 9 86 5 2 1 9 9 96 4 7 8 2 0 0 0 6 4 3 6 平均 6 4 7 8 第9 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 从总资产周转率来看，见表2 4 。各年资产总额的周转速度较慢，销售能力不 强。 表2 4 各年总资产周转率( 次) 年度总资产周转率 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 o 6 7 0 6 4 o 6 2 平均064 从销售毛利率和销售净利率来看，见表2 5 ，表2 6 。销售毛利率是销售利润 率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。各年的销售毛利率与销售利润率相去 甚远，存在期间费用控制不当的问题，或非主营业务项目、证券买卖、重大事故等 特殊项目造成的损失。 表2 5 各年销售毛利率( _ ) 年度销售毛利率 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 1 9 0 3 1 8 8 l 1 8 6 2 平均 1 8 8 2 表2 6 各年销售利润率( _ ) 年度销售利润率 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 3 0 9 2 5 7 2 5 1 平均 2 7 2 从资产利润率来看，见表2 7 。各年资产利润率极低，企业资产的利用效率不 高，企业在增加收入和节约资金使用等方面未取得良好的效果。 表2 7资产利润率( ) 年度资产利润率 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 7 1 6 6 1 5 5 平均i 7 6 第l o 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 从净资产利润率来看，见表2 8 。净资产利润率是综合性很强、具有代表性的 一个指标，决定净资产利润率高低的因素有三个方面：销售利润率、总资产周转率、 权益乘数。 室! ：! 鱼笙塑童主型塑垩! ! ! 年度净资产利润率 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 5 9 6 4 7 0 4 3 4 平均 5 0 0 表2 9 列出了1 9 9 9 、2 0 0 0 两年的销售收入、销售成本和利润的增长率。从表中 可见，销售收入增长率不及销售成本增长率，而利润在1 9 9 9 年出现负增长，2 0 0 0 年仅增长4 2 1 。 表2 9 销售收入、销售成本、利润增长率( ) 通过以上的数据可以看出，我国独立核算工业企业的整体财务状况不佳，令人 堪忧。 2 2 我国国有企业的基本财务状况 我国国有企业整体的财务状况同样令人担忧，有关财务指标及比率见表2 1 0 、 表2 1 l ( 注：数据摘自统计年鉴) 。 表2 1 0 独立核算国有工业企业主要财务指标单位：亿元 年份资产流动资产流动负债长期负债所有者权益产品销售收入利润总额 1 9 9 86 6 3 3 0 9 12 6 7 4 8 9 9 2 7 8 8 7 0 61 5 7 2 1 6 82 2 7 2 2 1 7 3 6 5 4 4 3 59 3 1 8 7 1 9 9 97 9 0 9 5 6 83 1 0 0 6 4 1 3 3 5 5 6 6 51 7 9 2 9 9 12 7 6 0 9 1 24 0 7 4 5 3 36 1 8 9 6 2 0 0 08 8 1 7 6 i3 4 4 3 6 9 7 3 7 0 1 2 9 12 0 4 5 9 6 33 0 7 0 3 5 6 4 1 9 7 8 8 2 6 4 1 7 5 第1 1 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 表2 11独立核算国有工业企业主要财务比率 2 3 对企业财务风险进行研究的现实意义 对企业财务风险进行研究，即探讨如何有效地进行对其管理的方法，即企业在 充分认识其所面临的财务风险的基础上，如何采取各种科学、有效的手段和方法， 对各类风险加以预测、识别、预防、控制和处理，以最低成本确保企业资金运动的 连续性、稳定性和效益性的一种理财活动。对企业财务风险进行管理主要是确定如 何对企业财务风险进行监测与预警。对企业财务风险进行研究的现实意义可以从以 下几点来分析； 首先，从我国企业的实际情况来看对财务风险进行研究的现实意义。通过以上 对我国独立核算工业企业及国有工业企业偿债能力、资产管理能力、盈利能力三个 方面的指标的计算，可以看出，我国企业的财务状况不佳，财务成果不断减少( 从 历年的统计数据可以看出：1 9 8 6 年至1 9 9 9 年连续1 4 年亏损企业亏损额呈逐年递增 的趋势，且递增的速率越来越大) 。企业的偿债能力比较差，预示着企业的筹资风 险较高；企业的资产管理能力比较差，预示着企业的资金回收风险较高；企业的盈 利能力比较差，预示着企业的投资风险较高；收益分配风险，从短期来看包括偿债 能力的改变及对企业再生产规模的影响等，从长期来看包括对企业声誉的影响及对 股价的影响等，因此收益分配风险可以结合筹资风险、投资风险、资金回收风险来 衡量，由于我国企业的筹资风险、投资风险、资金回收风险较高，相应的是企业的 收益分配风险也较高。从企业财务活动环节来看，财务风险可划分为筹资风险、投 资风险、资金回收风险和收益分配风险。由此看来，我国企业整体的财务风险较高， 有对企业财务风险进行研究的必要，探讨如何有效地对企业的财务风险进行管理。 其次，从国外企业的经验教训来看对财务风险进行研究的现实意义。在1 9 9 4 年 底墨西哥金融危机爆发后不久，国际货币基金组织( i f ) 总裁康德苏提出了一种 第1 2 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 耐人寻味的说法：这是“2 l 世纪的第一次金融危机”。此后不到三年，2 0 世纪尚未 结束，又爆发了一场更加严重的东南亚金融危机。此次亚洲金融风暴，从宏观角度 看表现为货币危机，从微观角度看则是企业发展战略的危机，即企业过度负债，盲 目向高风险行业扩张，大肆推进国际化，从而在比较宽松的金融市场氛围下形成了 颇具特色的东南亚企业多元化、综合型的发展战略。然而，由于高比例负债企业的 财务结构极不稳定，抵御风险的能力很弱。所以，当危机来临时这类企业均陷入困 境。马来西亚综合型企业神话的破灭和韩国大企业、大财团的纷纷落马再次警示我 们在市场经济中，对每个企业来说，风险无处不在，无时不在。财务危机绝非朝夕 之间突如其来，往往是企业管理者对危机前的种种征兆重视不够，未能及时采取措 旌，以至于危机爆发，措手不及。目前，我国大部分企业没有开展财务预警，既便 是财务分析，也是分析不到位。随着我国市场经济的发展，企业出现破产及陷入其 它财务困境现象的频率也越来越高，各类市场参与者对自身经营业绩也显示出越来 越高的关注程度，因而对企业财务风险进行监测与预警的需求也就越来越高。 再次，我国已经在2 0 0 1 年加入了w t o ，成为了世界贸易组织的第1 4 3 个成员国， 我国政府必将实现逐步开放市场的承诺，我国企业必将面对越来越激烈的竞争。对 公司管理层来说，一个重要任务是应尽量减少企业破产所带来的成本。a l t m a n ( 1 9 8 4 ) 根据一个由1 9 家破产工业企业所组成的样本估计，在企业破产前的第三年，破产 成本已经占到企业价值的11 到1 7 。如果企业管理层能够利用财务风险预测模型 提供的早期警告信号及时作出一些扑救措施，如和另一家企业合并，或在一较为有 利的时机将公司重组，则可显著降低破产成本。2 0 0 1 年4 月2 3 日，上海证券交易 所正式宣布p t 水仙退市。“水仙”的凋落开创二项记录：第一，它是我国证券市 场上第一只被摘牌的股票；第二，也是第一家因连年亏损而依法退出的上市公司。 1 9 9 8 年水仙财务状况恶化后，欲重组求生，然而却步履维艰，如果在此之前开展财 务预警分析，也不至于后来嫁不出去。 总之，企业面对竞争激烈的市场，必须树立风险意识，加强企业财务风险管理， 将风险管理机制引进企业，为企业的生存发展提供良好的理财条件和环境，才能使 企业适应市场经济的要求。企业财务风险管理的意义如下：企业财务风险管理为企 业全面、经济和有效管理风险提供了可能；企业财务风险管理为稳定企业财务活动， 加速资金周转，保证资金安全、完整和增值提供了可能：企业财务风险管理增加了 企业决策的科学性和效益性，是企业经营决策中的数据库和信息库；企业财务风险 管理为企业提供了一个相对安全稳定的生产经营环境；企业财务风险管理对企业实 现和超额实现经营目标，战胜风险、提高效益、增强实力，具有特别重要的意义。 第1 3 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 3 如何管理企业财务风险 企业财务风险管理是指企业在充分认识其所面临的财务风险的基础上，采取各 种科学、有效的手段和方法，对各类风险加以预测、识别、预防、控制和处理，以 最低成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性的一种理财活动。企业面对 竞争激烈的市场，必须树立风险意识，加强企业财务风险管理，将风险管理机制引 进企业，为企业的生存发展提供良好的理财条件和环境，才能使企业适应市场经济 的要求。企业财务风险管理机制包括制度机制、监测机制、预警机制、补偿机制。 3 1 企业财务风险管理机制的内容 3 1 1 制度机制 影响企业财务风险的相关制度包括外部制度和内部制度两类，外部制度指国家 机构或行业组织为规范企业财务行为和协调不同财务主体之间财务关系而制订的 相关规定；内部财务制度是企业管理当局制订的用来规范企业内部财务行为、处理 企业内部财务关系、协调企业与相关利益主体财务关系的具体规则。本文仅讨论企 业内部财务制度。 影响企业内部财务风险的企业制度可分为两个层次，第一层是企业的委托代理 关系，第二层是企业财务运行机制。在企业内部财务风险中有相当一部分风险的发 生是由于代理人为了自身利益而牺牲委托人利益产生的道德风险，这部分财务风险 只有通过企业内部委托代理关系的调整来防范。企业财务运行机制是企业财务管理 活动赖以进行的制度基础，包括激励机制、约束机制和企业财务管理制度三方面的 内容，从不同角度决定着企业整体财务风险水平。激励机制和约束机制所依据的是 企业的委托代理关系，是委托代理理论在企业内部管理中的具体运用，企业委托代 理关系中的委托人为了促使代理人按自己的利益目标办事，减少代理人的逆向选择 行为，必须在企业中建立激励和约束机制，包括物质和制度两方面。经理股票期权 不失为一种有效的解决在财务管理中股东与经营者之间的代理冲突的手段。它授予 经理人未来以一定价格购买股票的选择权。其激励逻辑是：提供期权激励经理 人员努力工作，实现企业价值最大化，企业股价上升经理人员行使期权获得利 益。反之，经理人员利益受损。这就便经理人员的个人收益成为公司长期利润的增 函数，使他们像所有者一样思考和行事，从而有效地降低了代理成本，矫证了经理 人员的短视行为。据统计，在财富杂志评出的全球5 0 0 家大企业中，有8 9 的 公司己向其高级管理人员采取了e s o 报酬制度。同时股票期权在公司总股本中所占 第1 4 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 比例也逐年上升，7 0 年代只占3 9 嘘右，到9 0 年代总体达到1 0 。 本文主要从企业经营者的角度来讨论企业财务风险的管理，这里的制度机制是 指设计企业财务风险管理制度机制。财务风险管理制度是企业关于财务风险管理具 体的规定，内容涉及企业财务风险管理的机构设置、人员配备和权责划分等方面， 财务风险管理制度是企业进行财务风险管理活动的直接依据，健全的财务制度本身 就已经消除了一部分财务风险性发生的可能性。设想在个企业中机构设置重复， 人浮于事，权责不明，有人没事做，有事没人傲，该企业的财务状况一定是危机四 伏，所以健全企业的财务制度对企业防范财务风险是非常必要的。 3 1 1 1 企业财务风险管理制度设计的原则 财务管理与业务管理相结合 财务管理作为一种管理科学具有自身规律，作为企业管理活动之一也有别于企 业其它业务话动，企业内部财务风险管理制度的设计应遵循财务管理的客观规律。 同时应该注意财务管理和业务管理都是企业管理活动的有机组成部分，不能将二者 割裂开来，财务管理制度的设计要考虑企业业务经营的特点，由于各企业的生产经 营规模、范围、过程等方面存在差异，各企业的财务制度不可能通用，只能借鉴吸 收而不能为了达到管理简单模仿。 激励和约束相结合 激励和约束都是为目标而进行的，企业内部的激励和约束机制的目的就是保证 企业目标的实现，在企业管理中片面强调激励或者约束都是不科学的，只有二者配 合运用才能达到管理目标。在财务风险管理中，首先要将制订好的财务风险管理目 标分解到直接承担责任的单位或个人，赋予有关责任人相应的管理权限，明确风险 目标完成或失败的利益和责任，同时运用财务控制手段对风险计划的执行情况进行 控制。 成本效益原则 成本效益原则是一切经济活动都应遵循的基本原则之一，企业是以盈利为目的 的组织，企业内部各种制度存在的原因就是为了节省经营成本，企业财务风险管理 制度同样也应考虑制度成本和制度效益，具体地讲，企业财务风险管理制度的制度 成本包括制度设计成本、制度执行成本以及企业机会成本，制度效益就是风险水平 降低减少的损失。 3 1 1 2 企业财务风险管理机制的p 容 确定内部组织结构 在小的企业里，从事财务风险管理的也许只有一个人，甚至是由财务管理人员 兼任的。但规模较大的企业则要设置专职的财务风险管理部门。事实上，如何增添 第1 5 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 财务风险管理人员，应当根据企业的实际需要，而不是为了构建一个“完美”的组 织结构。 需要注意的是，在企业的经营中，人始终是主导因素。管理者的素质越高，越 善于驾驭市场，管理风险；反之，处于被动局面，甚至人为地放大风险和制造风险。 在理论上，度量和分析财务风险方法很多，如概率统计分析法、财务杠杆分析法、 敏感分析等，这些方法从纯理论的角度来看，都是较为合理的。但是，这些方法都 是在对市场和企业的种种假设条件下提出的，而实际的市场环境复杂多变，不可能 满足所有的假设条件，所以，对于财务风险的估计和防范更多需要经营者和财务管 理人员的职业判断，培养他们的风险意识和对风险的灵敏嗅觉，及时发现和估计潜 在的风险。就是在运用这些理论方法进行财务风险分析时，也需要财务人员对具体 环境、方法的切合性及某些条件进行合理假设和估计。另外，在采取防范和规避风 险的对策时，也必须以企业规范、科学的管理为基础，对管理者的要求自然很高， 否则这些对策使用不当反而可能招致更大的风险。 随着社会主义市场经济体制的确立，企业财务风险管理的任务重、范围广、面 临问题多，加强财务风险管理基础性工作的重要性和必要性也随之显现出来，并对 财务风险管理人员提出了更高、更新的要求。首先要更新观念，必须更新观念、提 高认识，树立与市场经济条件下现代企业相适应的风险、市场、信息等财务新理念， 实现企业财务活动的两个转变：一是由事后被动反映向全过程主动管理转变；二是 由从属财政向回归企业转变。只有这样，才能立足企业经营管理实际，积极捕捉各 方面的财务信息，主动做好财务风险管理基础工作，为全面、直接地参与企业经营 管理、实现企业目标服务。其次要不断充实新知识，不仅要有丰富的财务管理知识， 还应具备较为全面的综合知识和工作能力。因此，应通过后续教育，完善知识结构， 成为复合型、高素质人才，认真研究管理中存在的问题及解决办法，进一步加强财 务风险管理基础工作，更好地为企业管理服务。 确定其他部门的合作 企业财务风险管理部门的管理活动并不是孤立进行的。财务风险管理部门或人 员一般需要与其他部门进行合作。只有在其他部门提高了历史数据和预测情况的前 提下，才能进行分析、总结、作出相应措施。企业财务风险管理人员利用定性和定 量的方法，结合本企业的实际，作出一项有利于企业发展的决策，使财务风险降低 到晟小程度，这些与其他部门都是密不可分的。 a 、会计部门。 会计信息是企业决策者进行决策的主要依据，会计对经济活动的反映具有其他 反映手段无可比拟的优势。正是由于会计信息是经济决策的主要信息的主要信息来 第1 6 页 硕士论文企业财务风险的监测与预警 源之一，会计信息的质量对经济决策的影响程度很高，虚假的会计信息不仅可以使 决策者对以往企业经营成果做出错误的评价，而且会导致企业未来的决策偏离经济 规律，给企业造成巨大的财务风险隐患，因此，提高会计信息质量对防范企业财务 风险至关重要。提高会计信息质量首先要加强会计基础工作，加强会计基础工作包 括提高会计人员素质，提高会计核算水平，使会计对企业经济业务的反映尽量做到 全面、准确、及时。提高会计信息质量还要从会计信息使用者的要求