（会计学专业论文）电子商务企业财务危机预警模型研究.pdf

摘要 知识经济时代中电子商务已经成为引人注目的主旋律，如何利用这种网络 环境，并将其与企业的发展战略结合起来，己成为现代企业需要迫切思考的课 题。本篇论文正是基于这种趋势，研究如何建立电子商务企业的财务危机预警 模型，运用统计分析的方法，建立起适合电子商务企业的财务危机预警模型。 本文选题来自于国家自然科学基金重点项目“电子商务环境下的管理理论 与方法”( 项目号：7 0 0 3 1 0 2 0 ) 的子课题。本文在全面分析电子商务环境给现代 企业带来的机遇和挑战的基础之上，从电子商务企业自身的特点出发，建立起 电子商务企业的财务危机预警模型。为了验证本文提出的电子商务企业财务危 机预警模型，作者以中国电子商务协会公布的中国电子商务5 0 0 强食业名单中 抽取样本公司2 0 家作为财务健康公司样本，同时根据中国电子商务硷业名录， 从中选出2 0 家上市的s t 公司作为财务失败的样本，进行实证分析，实证分析 以样本公司公开发布的财务信息为基础。测试结果表明，模型的回判准确率为 8 5 ，对新样奉的判别准确率为9 2 5 。 总的说来，奉文为电子商务企业的财务危机预警模型进行了有效的探讨， 具有一定的创新性和可行性。 关键词：电子商务；财务危机；预警模型；n i j n j ) 3 分析 a b s t r a c t i n k n o w l e d g ee c o n o m i c s ，e l e c t r o n i c - b u s i n e s sf e b u s i n e s s ) h a sb e c o m et h em o s t a t t r a c t i v eb u s i n e s sp a t t e r n h o wt ou t i l i z et h en e wp a t t e r na n dh o wt oc o m b i n ei t w i t ht h ec o m p a n y ss t r a t e g i cp l a nh a v eb e e nt h em o s tf a v o r a b l er e s e a r c ht o p i c si n c h i n a se n t e r p r i s e s i nt h i sc i r c u m s t a n c e ，t oa v o i da n ds c a t t e rt h ef i n a n c i a lr i s k s w h i c hc o m p a n i e sa r ef a c i n gw i t hi s b e c o m i n gad i s c u s s i n gf o c u si nt h ef i n a n c i a l t h e o r yc i r c l e f i n a n c i a la f f a i r se a r l yw a r n i n gm o d e l ，a sa ni m p o r t a n ts t e po ft h e f i n a n c i a lr i s k m a n a g e m e n t ，i sp a i d m o r ea t t e n t i o n b y r e l e v a n t e x p e r t s t h i s d i s s e r t a t i o ni sb e l o n g e dt ot h es u b - p r o j e c to fn a t i o n a ln a t u r a ls c i e n c ef o u n d a t i o n k e yp r o j e c t s - m a n a g e m e n tt h e o r y a n d m e t h o d o l o g y u n d e re l e c t r o n i c - b u s i n e s s e n v i r o n m e n tr p r o j e c tn u m b e r ：7 0 0 3 1 0 2 0 ) n i ss t u d yt r i e st oe s t a b l i s haf i n a n c i a l a f f a i r se a r l yw a r n i n gm o d e lb yu s i n gs t a t i s t i cw a y sa n dt om a k es o m ei n n o v a t i o n so n t h es e l e c t i o no f t h ei n d e x i ts e l e c t s2 0c o m p a n i e sw i t hf i n a n c i a lt r o u b l e s ( i te q u a l ss t ) a n dw i t hn o n f i n a n c i a l t r o u b l e s ( i te q u a l sn o n s t ) r e s p e c t i v e l y a s s a m p l e s am o d e l i se s t a b l i s h e db y s p s s l1 5d i s c r i m i n a t i o n 8 5 o f o r i g i n a lg r o u p e dc a s e sa n d9 2 5 o f n e wg r o u p e d c a s e sa r ec o r r e c t l yc l a s s i f i e d i naw o r d ，af i n a n c i a la f f a i r se a r l yw a r n i n gm o d e lo fe b u s i n e s sc o r p o r a t i o ni s p r o p o s e di nt h i sd i s s e r t a t i o nw i t hi n n o v a t i o na n d f e a s i b i l i t y 。 k e yw o r d s ：e l e c t r o n i c - b u s i n e s s ；f i n a n c i a lc r i s i s ；e a r i yw a r n i n gm o d e l ； d i s c r i m i n a t i o n 里三要墨垄些堕苎鱼垫望! 垫型堕塞 1 引言 1 1 问题的提出 电子商务不仅是一场技术革命，而且从本质上看，更重要的还是场实现商 业交易方式的革命。这场由信息技术引发的变革。正在对人类社会的各个领域产 生深远而广泛的影响。由于电子商务的产生与发腱，传统企业的组织结构、组织 运行和控制方式以及经营管理模式都受到了挑战与冲击。在网络经济时代，经济 全球化、消费个性化已成为市场变化的趋势。它要求分业在全球范围内迅速、及 时、准确地分析和掌握= ：f i 同地区甚至个体消费者的偏好雨j 需求，以尽快的速度、 尽可能好的信用和服务做出决策以适应网络时代的需要。i n t e r n e t 技术使得企 业能够根据每个客户的具体情况和特定需求来定制产品或提供劳务，使得企业在 全球范围内寻求合作的伙伴或客户成为可能。 电子商务企业是处于电子商务时代、以商贸和信息技术的发展为基础，以企 业电子化、信息化、网络化为核心，以新的交易方式为手段而从事经济活动的新 型企业组织形式。它能够以最新的网络技术为载体，- 陕速高效地完成自身内部的 各项经营管理活动( 包括原材料采购、人力资源配备、生产制造、市场运作和营 销、财务核算等) ，以及解决企业之间的商业贸易和合作关系，增强消费者与企 业之间的互动关系，从而达到降低成本、提高经济效益，开辟新的商机的目标。 电子商务企业无论从组织结构，还是运营方式，都与传统= ；= 业有着显著的不 同。对于灵活、高效、适应性强的电子商务企业，创建与之相适应的财务危机预 警模型，替代在电子商务时代遭遇挑战的传统企业预警模型，帮助避免或化解可 能出现的财务危机，将具有十分重要的现实意义。 1 1 1 电子商务起源 电子商务的起源分为两个方面，个是电子商务概念或名称的起源，另一个 是电子商务业务或应用的起源。电子商务这一名词的出现是最近几年的事，尤其 是9 5 、9 6 年i n t e r n e t 的快速发展，出现了一些成功的案例，例如a m a z o n 网上 书店、安全第一刚络银行等，于是电子商务很快吸引了媒体和i t 界的目光，一 些i t 厂商借此机会，创造了类似电子管理( e m a n a g e m e n t ) 、电子世界( e - w o r l d ) 、 电子商务企业j 4 于务危机预警模型研究 电子服务( e s e r v i c e ) 等衍生的词汇，用新的概念推销他们的产品或服务。 电子商务业务的发展并不是最近几年才开始的，实际上电子数据交换( e d i ) 、 电子定单系统( e o s ) 、电子资金转移( e f t ) 、电话银行、网上炒股等都属于电子 商务的范畴，并且有些已经运作得很好。但是由于种种因素的限制，特别是网络 条件的限制，使得电子商务一直很难大规模被采用和推广。然而，i n t e r n e t 的 出现，使得上网人群迅猛扩大，上网的个人、企业、政府、银行越来越多，i n t e r n e t 上的电子商务面对着有史以来最大的用户群，据统计，大陆的i n t e r n e t 用户在 4 0 0 万左右，而全球的i n t e r n e t 用户已超过1 3 亿。庞大的用户市场使得大家 对利用i n t e r n e t 进行电子商务活动的期单越来越高，于是电子商务受到各地政 府和社会各行业的高度重视，并逐渐成为关注焦点。另一方面，也就出现了狭义 和广义的电子商务，狭义的电子商务实际上就是基于i n t e r n e t 的电子商务而 广义的电子商务则超出i n t e r n e t 的范围。 1 1 2 电子商务在国际上的发展概况 据统计，美国1 9 9 8 年仅企业对企业的电子商务交易额即高达4 3 0 亿美元。 著名的芯片制造商i n t e l 公司的财务报告显示，该公司1 9 9 9 年第一季度的收入 为7 1 亿美元，其中约3 0 亿美元来自在线销售。这意味着i n t e l 公司每月的在线 销售额平均达1 0 亿美元之多。而个人电脑制造商d e l l 公司平均每天在线销售达 i 0 0 0 万美元的电脑产品，并定下了超过5 0 的电脑通过i n t e r n e t 销售的目标“1 。 据估计，1 9 9 6 年电子商务产生的总收入约为2 6 亿美元。至2 0 0 2 年，该收 入超过2 0 0 0 亿美元。这种巨幅增长在很大一部分上将与i n t e r n e t 及全世界通过 电子方式连接起来的人数的增长有关。2 0 0 0 年美国有4 6 0 0 百万人在网上购物， 人均年消费额为3 5 0 美元。因此，预计至2 0 0 4 年仅在美国网上交易的总额就将 超过1 0 0 0 亿美元”1 。 由此可见，电子商务在发达国家的发展非常迅速。 1 1 3 电子商务在国内的发展概况 目前，中国以“三金工程”为代表的电子商务已经艏动，并制订了“九五” 期间建立起中国贸易网的目标。在外经贸部、中国海关总署和交通部的指示下 电子商务企业财务危机预警模i ! i ! ! 研究 已初步建立起e d i ( 电子数据交换) 系统，并己在大多数海关使用。 国内几个较大的电子商务工程建设已于1 9 9 8 年全面展开。国信北京公司推 出“国际电子商务工程”，为企业提供电子商务全面解决方案，并推出“中国光 盘超大型级市场”和国信商盟“中国酒店预定网”两个应用项目，这两个系统都 己开通运行。1 9 9 8 年，中国国际电子商务网展现了两个亮点。其一是7 月开通 的“中国商品交易市场”，开通仅4 个月，就已接受了来自全球的1 0 2 个国家和 地区4 6 2 4 6 万人次的访问，被称为“中国永不落幕的交易会”，是目前i n t e r n e t 上最大的中国商品采购基地。其二是分别于1 0 月和1 1 月举行的两次纺织品被动 配额电子招标，共为企业节省数千万元花费，并大大提高了招标效率，减少了工 作误差，体现了“公平、公正、公开”的原则和“简洁、快速、节省”的要求， 小但标志着我国外贸管理开始步入电子商务时代，而且具体体现了政府部门从管 理职能向服务职能的转变。具有深远的意义。 此外，网上书店、网上花店、网上订票等面向个体消费者的电子商务活动也 纷纷涌现。 由北京市政府联合各部委实施的“首都电子商务t 程”，包括首都商城建设、 认址中心建设、网关建设、传统e d i 中心改造、i s p 和i p v p n 网络资源提供等 项目，其中多数已经在2 0 0 2 年上半年建成或启用。 与此同时，国外一些大公司也十分看好中国的电子商务市场。i b m 公司已介 入这个领域，它针对中国现状，设计出银行、电信、新闻媒体、制造、商品流通 等行业的电子商务解决方案。 随着政府上网丁程、企业上网 程的全方位铺开，我国电子商务的发展速度 会进一步加快。国家信息化办公室公布了“中国电子商务框架”，这标志着电子 商务在我国的发展步入由政府主导的轨道，与此同时，由中国人民银行支付，科 技部牵头，联合工行、农行、建行、交行、光大银行等1 1 家商业银行共建的金 融权威认证( c a ) 中心系统已进入实施阶段。金融认证中心是电子商务的一个核 心环节，是实现网上交易和网上支付的安全保障。 据中国互联嘲信息中心统计，截止2 0 0 1 年6 月3 0 日，我国上网计算机数 1 4 6 万台，其中专线上网计算机2 5 万台，拨号上网计算机1 2 1 万台。我国上网 用户人数4 0 0 万，其中专线上网的用户人数约为7 6 万，拨号上网的用户人数约 为2 5 6 万，两者都有的用户人数6 8 万。共计有效域名2 9 0 4 5 个，其中c o m 域名 2 2 2 2 0 个，占7 6 5 ，n e t 域名2 2 2 1 个，占7 7 ，这两类域名共计占8 4 2 ，这 说明我国电子商务的发展是非常快的“。 电子商务企业财务危机预警模型研究 1 1 4 企业财务危机预警的意义 财务危机是指企业无法产生足够的现金流量来支付合同所要求的款项时，而 引起的债务危机。财务危机一般会引起不良后果，包括食业对台同违约、利润下 滑、食业亏损、股价暴跌，导致企业破产或者重组行为发生。我国股票市场经过 十余年的发展，截止到2 0 0 1 年底，上市企业达1 2 0 0 家，陷入财务危机的企业达 2 0 4 家。这些危机中的企业，给投资者、债券人和社会经济带来巨大损失。通过 有效手段提前判断企业是否具有财务危机的征兆，建立财务危机预警模型是必要 的。其作用表现在以下几方面： 首先，有助于企业防患于未然。通过预警系统的建立，为企业提供真实的预 警资讯，有助于企业及时发现经营风险和财务风险，帮助企业及时发现问题，将 财务危机消灭在萌芽中。 其次，有利于保护投资者利益。投资者在进行投资决策时，需要一种事前信 息，他们想知道盈利的企业是否会突然亏损，亏损一年的= i ：业是否会连续两年亏 损，每股净资产低于面值l 元的公司是否会出现资1 i 抵债情形。财务危机预警系 统可以帮助投资者提前对将要发生危机的企业做出判断，保护投资者利益。 第三，有利于保护债权人利益。债务融资在我国企业的资本结构中占相当大 的比重，债权人( 银行) 对企业的贷款进行决策时，希望了解企业是否会发生财 务危机，债权利益是否能够得到保障。由于我国债权转让市场没有建立起来，债 权流动性彳i 强，企业发生财务危机时，必然导致坏帐的发生。而财务危机预警系 统可以帮助债权人提前做出决策，对债权采取保全措施并制约企业不良经营活 动，减少债权人的损失。 第四，有利于证券监管部门加强监管工作。为了反映财务风险的程度，证券 监管部门制定了一系列制度，如对连续亏损两年的上市公司实行s t 制度，对于 连续三年亏损的上市公司实行p t 制度或暂停上市和退市制度。这些制度所约束 的条件都是以上市公司亏损程度为基础的，它无法从，力史财务指标的变化中判断 出上市公司发生财务危机征兆。通过建立财务危机预警系统，可以帮助证券监管 部f - ) j n 强对上司公司的事前监管，防止恶性事件的发生。 1 2 国内外文献综述 曼三塑墨尘些坚墨堕! ! 塑董堡型堕塑 1 2 1 财务危机的描述 国内外学术界对于“财务危机”有许多不同的定义。 在b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 的研究中，7 9 家财务危机公司包括5 9 家破产公司、1 6 家拖欠优先股股利公司和3 家拖欠债务的公司，由此可见，b e a v e r 把破产、拖 欠优先股股利和拖欠债务界定为财务危机。 a 1 t m a n ( 1 9 6 8 ) 定义的财务危机是“进入法定破产的企业”。认为财务危机 包括四种情形，分别为经营失败、无偿付能力、违约、破产。 d e a k j n ( 1 9 7 2 ) 则认为财务危机公司“仅包括已经破产、无力偿还债务或为 债权人利益而已经进行清算的公司”。 c a r m i c h a e l ( 1 9 7 2 ) 认为，财务危机是企业疆行义务时受阻，具体表现为流 动性不足、权益不足、债务拖欠及流动资金不足四种形式”1 。 f r o s t e r ( 1 9 8 6 ) 将财务危机定义为“除非对经济实体的经营或结构实行大 规模重组否则就无法解决的严重变现问题”。 r o s s 等( 1 9 9 9 ) 认为可以从四个方面定义企业的财务危机：第一，企业失 败，即企业清算后仍无法支付债权人的债务；第二，法定破产，即企业或债权人 向法院申请企业破产；第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合约付息还本； 第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债”1 。 谷祺和刘淑莲( 1 9 9 9 ) 将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用的 一种经济现象，包括从资金管理技术型失败到破产以及处于两者之间的各种情 况。由于资金管理技术型失败而引发的支付能力不足，通常是暂时性的和比较次 要的困难，一般可以采取一定的措施是加以补救，如通过协商，求得债权人让步， 延长偿债期限，或通过资产抵押等借新债还旧债”。 国外的研究为了有效地将研究对象量化以及客观化，一般以破产作为标准展 开研究。然而，我们的证券市场尚无上市公司被破产清算，因此，以破产为标准 是卅i 可取的。国内学者( 如陈静、陈晓、吴世农等) 将特别处理( s t ) 作为发生 财务危机的标志，包括最近两个会计年度的净利润负值和最近一个会计年度的股 东权益低于注册资本两种情形。 鉴于“s 1 ，政策基本上是基于财务指标方面，而且，又是一个客观发生的事 件，有很高的可度量性：摆脱“s t ”的公司大部分是通过资产重组才能“摘帽”， 说明 s t ”公司在一定程度上陷入了财务危机之中。因此，本文中，以公司被实 电子商务企业财务危机预警模型研究 施了“特别处理”为标准判定公司陷入了财务危机。 1 2 2 财务危机预警模型 1 2 2 1 国外的财务危机预警模型 ( 1 ) 威廉比弗的单一比率模型”1 美国学者威廉比弗在1 9 6 8 年的美国会计评论上发表了题为“可以预 测失败的几种会计手段”的论文，并在论文中提出了单一变量模型。在他的研究 中，7 9 家“财务困境公司”包括5 9 家破产公刮、1 6 家拖欠优先股股利和3 家拖 欠债务的公司。根据比弗的研究，下列财务比率对预测财务失败是最有效的：( 1 ) 现金流量债务总额；( 2 ) 净收益资产总额( 资产收益率) ；( 3 ) 债务总额资产总 额( 债务比率) 。比弗认为，对每一个财务失败企业( 预测对象) 进行分析预测时， 都应当在预测对象所属行业中选择一个具有相同规模的成功企业作为参照物，并 比较预测对象与成功企业的上述3 个指标的计算结果。当预测对象的指标在比较 中存在明显的差距时，就应当跟踪考察预测对象，对其连续几年中该项指标的变 化进行具体分析，从而判断预测对象财务失败的可能性。这些指标的时效性越强， 预见性也就越强( 也就是误判率越低) 。 ( 2 ) 爱德华阿尔曼的z 计分模型”1 美国学者爱德华阿尔曼在2 0 世纪6 0 年代建立了比率组合的财务失败预测 模型。阿尔曼的样本来源为1 9 4 6 年至1 9 6 5 年期间提出破产申请的3 3 家企业和 相对应的3 3 家非破产企业。他选择了5 种财务比率，并根据自己的详尽调查和 精确的统计分析，为每一种财务比率确定了对企业破产的影响程度( 即确定了每 种财务比率的系数) ，采用五项财务比率的加权平均系数，通过计算产生一个 总的判别分，称为z 值，通过z 值的具体计算结果对预测对象进行数量分析和界 定。其汁算公式为： z = o 0 1 2 x + o 0 1 4 x 2 + 0 0 3 3 x 3 + 0 0 0 6 x a 十0 0 0 1 x s 其中： x t = ( 期末流动资产一期末流动负债) 期末资产总额 x 。= 期末留存收益期末资产总额 x 3 = 息税前利润平均总负债 矗= 期末股东权益的市价期末债务总额 里王塑竺笙些竖丝堕垫蔓! 塑型竺塞 x s = 本期销售收入平均总资产 各财务比率以绝对百分率表示，如期末留存收益期末资产总额为2 5 ，则 2 2 5 。z 为综合判断分，z 值越大，表明企业财务状况良好；z 值越小，表明分 业财务状况不佳。按照这一模型，当z 2 6 7 5 时，企业的财务状况良好；当z 1 8 1 时，企业存在很大的破产风险f 如果z 值处于1 8 1 2 6 7 5 之间，阿尔曼 称之为“灰色地带”，进入这个区间的企业财务状况是极1 i 稳定的。经检验，6 6 家企业中有6 3 家企业预测正确，正确率极高。 后来因为z 计分模型是为制造企业设训的，有一定的局限性，阿尔曼在1 9 7 7 年又发展出了z 计分的第二代模型，此模型包括7 个财务比率变量，但此分析有 独享权，故变量的权重不予公开”1 。后来与阿尔曼建立的z 汁分模型相似的还有 d e a k i n 在1 9 7 2 年提出的概率模型和e d m is t e r d 在同年提出的小食业研究模型等 线性模型，但这些模型均存在着假设上的局限性( 要求自变量呈正态分布，并满 足两组变量的协方差矩阵相等) “。因此o h ls o n 在1 9 8 0 年提出了条件概率模 型，主要有对数成败比率模型( l o g i t ) 和概率单位模型( p r o b i t ) 两种统计方 法。它们都是建立在累积概率函数的基础上，一般运用最大似然估计，从而克服 了上述线形模型假设的局限性( 即不需要满足自变量服从多元正态分布和两组间 协方差相等的假设) 。o h l 8 0 n 使用了9 个自变量，他发现了至少有4 类显著影响 公司破产概率的变量：公司规模、资本结构、业绩和当前资产的变现能力1 。 随着现金流量的观念，公司的价值等于期望的未来现金流量净现值的确立， a z i z 、e m a n u e l 和l a w o n 在1 9 8 8 年提出了现金信息预测财务困境的模型。现金 流量信息预测模型基于理财学的一个基本原理：公司的价值应等于预测的现金流 量的净现值。如果公司没有足够的现金支付到期债务，而且又无其他途径获得资 金时，那么公司最终破产。因此，现在获取的现金流量应能很好地反映公司的价 值和破产概率。他们根据配对的破产公司和非破产公司的数据，发现在破产前5 年内两类公硎经营现金流量均值和现金支付的所得税均值有显著的差异“。 ( 3 ) 日本开发银行的多变量预测模型： z = 2 1 x i + 1 6 x 2 1 7 x 3 x d 一2 3 x 5 + 2 5 x b 其中： x 。：销售增长率 x 。：总资产利润率 x 。：他人资产分配率 x 1 ：资产负债率 电子商务企业财务危机预警模型研究 带。 x 。；流动比率 x 。：粗附加值生产率 z 值越大，企业越优秀，反之可能有问题，z 处于0 l o 属于可疑的灰色地 ( 4 ) 台湾陈肇荣先生的多元预测模型： y = o 。3 5 x t + 0 6 7 x 2 0 5 7 x 。+ o 2 9 x 。十o 5 5 x ； 其中：x 。一速动比率 x 。一营运资金资产总额 x 3 _ 固定资产资本净值 x 。一应收账款周转率 x ，现金流入量现金流出量 当y 1 5 8 时，公司财务状况良好 y i 5 8 时，预示公司将会陷入财务危机 样本得分 6 0 4 0 2 0 0 鑫一2 0 4 0 一6 0 一8 0 一1 0 0 图3 1 样本得分 f i g u r e3 1v a l u eo ft h es a m p l e s 1 日系列1 s p s s 同时计算得到了f i s h e r 线性判别函数，对于分组s t 和n o n s t ，分别 产生相应的系数，见下表3 9 。即 f ，：1 6 3 9 0 x 。一0 0 9 8 x 2 + o 0 2 7 x 。+ 0 4 3 7 x 。+ 0 0 1 2 x s + 2 2 6 1 x e 一0 6 5 1 x , + 0 2 4 9 x 8 一o 0 2 2 x 。一4 5 7 1 f ，：1 9 5 3 5 x + o 6 5 8 x ：+ o 0 9 0 x 3 0 6 0 7 x 。一0 0 0 7 x 5 + 2 4 7 4 x s 一0 7 5 5 x , + 0 3 0 5 x b o - 0 0 2 x g - 6 3 7 6 将一个样本的每一个自变量值带入到两个组的判别函数之中，以函数的大小 来做比较，函数值最大值，表明该样本属于该组。 电子商务企业财务危机预警模型研究 表3 9f i s h e r 判别系数 t a b l e3 9f i s h e r s1 i n e a rd i s c r i m i n a n tf u n c t i o n s 3 32 模型的评价及分析 在3 3 i 当中已经计算出判别函数为： y = o ，3 2 5 x 。+ o 7 2 3 x ，十0 6 2 4 x 。一0 7 3 l x 。一0 2 2 1 ) ( 5 + 0 1 5 4 x 。一0 ，2 8 8 x ，+ o 1 8 6 x e + 0 4 2 4 k 用上述模型对样本中未包括的公司进行新的检验。利用同样的方法再随机选 2 0 家n o n s t 公司和2 0 家s t 公司，将其一1 年度，即2 0 0 2 年的财务指标代入上 述判别方程计算得分，若低于中心得分点的则归入s t 类，高于该分值的归入非 s t 类。从图3 ，1 中已经知道，样本的中心得分点为1 5 8 。 下表3 1 0 为重新选取样本进行验证的结果。表中，用l 代表非s t 类，2 代 表s t 类，两列“现状”表示2 0 0 3 年样本公司的财务状况，两列“判别情况”中 括号内的数字表示该公刊用一1 年度的指标计算的得分，# 表示误判。4 0 家样本中， 判别正确的有3 7 家，误判的为3 家。 因此，可阻计算出正确判别率( 正确判别样本除以样本总数) 为3 7 4 0 ，即 9 2 5 ，见圈3 2 ，提前一年的正确判别率达到了很高的水平。 电子商务企业财务危机预警模型研究 表3 1 0 样本外新选上市公司判别情况表 t a b l e3 1 0r e s u l to fd i s c r i m i n a t i o no fn e ws a m p l e s 4 0 里三塑墨尘些壁墨墨塑堡! 堡型丛塞 3 5 小结 验证样本判剐正确牢 图3 2 验证样本判别正确率 f i g u r e3 2r e s u l to fd is c r i m i n a t i o no fn e ws a m p l e s 通过以上的分析，可以得出结论：该模型在预测上市公司是否呈现财务危机 方面具备了较强的可信度。 对模型的建立和样本的测试过程进行总结和分析，该模型具有以下优点： 本文所选择的研究样本涵盖了我国上市公司中除金融板块以外的所有板 块，具有较强的代表性，尤其是s t 公司和非s t 公司的等数量配对选择也具合理 性。 模型中选择的原始财务指标具备了较强的解释能力，能较好的辨别出财务 危机公司与非财务危机公司的区别，特别是本文中选用的现金流量方面的指标和 集中持股系数这一指标，更是适合电子商务企业的发展现状。 经验证，模型的正确判别率达到了9 2 5 。 判别回归分析是一种科学的统计方法，在s p s s 等统计分析软件的帮助下， 可以使这种预测变得简单可行，具有很强的可操作性。 需要说明的是：第一，此预测模型结论的准确性受到上市公司公布的财务数 电子商务企业财务危机预警模型研究 据的真实性的影响，而我国部分上市公司仍存在人为操纵会计利润，粉饰财务报 表的现象，故该模型结论的准确性可能因此而受到一定的影响：第二，奉文研究 的范围仍局限于上市公司，由于提取样本的需要，无法拓展到一般企业。 电子商务企业财务危机预警模型研究 4 结论 本文通过上述研究论述，得出以下结论： 电子商务企业所处的行业和领域非常广泛，涉及到社会经济生活的务个层 面，其所处背景的复杂性决定了对电子商务企业财务危机进行预测的难度。传统 单一财务指标体系或非财务指标体系都不能科学有效地独立完成预测。因此建立 起体现电子商务食业特点的财务危机预警模型十分必要。同时，根据权变理论， 当企业的竞争策略、经营环境等外部冈素改变，企业的财务危机预警模型应随之 改变，电子商务企业亦不例外，即应随时评价预警模型的适用性。 本文的创新在于，采用科学的统计分析手段，选用了现金流量方面和公司治 理结构方面的指标，建立了更适合电子商务企业新的财务危机预警模型，具有非 常强的实用性和时效性，更加适应电子商务时代企业外部和内部瞬息万变的状 况。 电子商务是未来2 l 世纪的经济增长点，它所带动的电子商务的技术、产品、 服务的发展将会给爿i 同的行业带来大量的新的机会。而在这样的过程中，优胜劣 汰是竞争机制的原则和结果，不仅仅包括技术、资金、人才的竞争，也包括整个 运作体制和管理体制的竞争。只有不断变革，好好把握，才能在竞争中处于不败 之地。 未来电子商务企业财务危机预警模型的研究应以下几方面为重点： ( 1 ) 依据财务报表计算的综合财务比率 它们是反映企业的财务效益、资产运营、偿债能力、发展能力等指标。随着 电子商务市场不断完善，投资者越来越趋于理性，电子商务企业经营业绩的关注， 也不再仅限于公布的各种财务报表中的某一指标。他们已逐步开始学会解读财务 报表，通过对电子商务企业财务状况的综合分析评价，由最初的感性认识逐步上 升到理性认识，然后做出投资的决策。所以，未来上市公司的财务预警系统仍应 包涵与公司业绩密切相关的财务指标。 ( 2 ) 非财务指标计量拓展公司业绩评价的范围 非财务指标计量从长远观点看，可以比短期的、历史的财务训量能更好地反 映企业所创造的价值。该指标的计量有助于利益相关者更全面地了解= f = 业经营思 想，弥补财务数据的不足。目前，得到公认的评价公司业绩的非财务指标有：市 场占有率、产品质量与服务指标、敏感性、员工积极性、创新能力指标、过程控 电子商务侥业财务危机预警模型研究 制指标等。 ( 3 ) 强调创新、学习和知识资本等无形资本的评价 知识经济的发展，疆i 再单纯依靠劳动力、资本、原料和能源，而主要靠知识 要素，知识、智力与无形资产在知识经济中日显重要。社会主宰力量已由金钱转 叫知识，使得工作发生了从肌肉力量向知识力量的转移。财务预警也将实现重大 突破，包括改革企业所采用的评价和管理系统，加大那些看1 i 见、摸1 i 着的无形 资产的运用和开发，增加对无形资本的评价，提高企业的竞争力，树立良好的社 会形象。评价无形资本的指标有：知识的占有率、知识的创新率、知识的更新度、 企业品牌价等。 综上所述，未来电子商务企业作为知识经济时代的主要角色，其财务危机预 警模型的选择应是：财务指标与非财务指标结合，结果静态和过程动态结合，有 形业绩与无形业绩结合。 电子商务企业财务危机预警模型研究 参考文献 1 牟彤华电子商务的绩效分析企业经济，2 0 0 3 ，6 ：2 6 2 d u g a ns m w h e r ew i l le b u s i n e s st a k ey o ui n f o w o r l d2 0 0 0 ，4 ：4 9 5 2 3 梁春晓，安徽电子商务一从理念到行动清华大学出版社2 0 0 1 ：1 1 7 4 巾国电子商务年鉴中国电子商务年鉴l 山版社，2 0 0 2 ：2 3 5c a r m i c h a e l t h ea u d i t i n gr e s e a r c hm o n o g r a p h1 9 7 2 ，( 1 ) ：9 4 6 s t e p h e na r o s s c o r p o r a t e f i n a n c e ，5 “e d t h em c g r a w - h i l lc o m p a n i e s ，i n c ，1 9 9 9 7w i l l i a mh b e a v e lf i n a n c i a lr a t i o sa sp r e d i c t o r so ff a i l u r et h ea c c o u n t i n gr e v i e w , o c t ，9 6 8 ：2 0 1 - 2 2 0 8e d w a r di a l t m a n r o b e r ta e i s e n b e i s ，f i n a n c ea p p l i c a t i o n so fd i s c r i m i n a t ea n a l y s i s ：a c l a r i f i c a t i o n j o u r n a l o f f i n a n c i a la n d q u a n t i t a t i v ea n a l y s 两 v o l u m e 1 3 ， i s s u e l ( m a r 1 9 7 8 ) ：1 8 5 - 1 9 5 9e d w a r di a l t m a n ，r o b e r tgh a l d e m a n ，rn a r a y a n a n z e t aa n a l y s i s ：an e wm o d e lt o i d e n t i f y b a n k r u p t c yr i s ko f c o r p o r a t i o n s ，j o u r n a l o f b a n k i n ga n d f i n a n c e , n o ，1 9 7 7 ：2 9 - 5 4 1 0d e a k i ne b ad i s c r i m i n a n ta n a l y s i so fp r e d i c t i o no fb u s i n e s sf a i l u r e j o u r n a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r c h , 1 9 7 2 ，( s p r i n 曲：1 6 7 1 6 9 llj a m e sa o h l s o n f i n a n c i a lr a t i o sa n dt h ep r o b a b i l i s t i cp r e d i c t i o no fb a n k r u p t c y j o u r n a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r c h , 1 9 8 0 1 2a b o d u la z i z ，d e m a n u e l ，g e r a l dh l a w s o n b a n kp r e d i c t i o n ：a ni n v e s t i g a t i o no fc a s h f l o w b a s e d m o d e l s ：j o u r n a lo f m a n a g e m e n t s t u d i e s ，1 9 8 8 ，2 5 ：4 1 9 - 4 3 7 13 吴世农，黄世忠企业破产的分析指标和预测模型中国经济问题1 9 8 6 ，6 1 4 周首华，杨济华，王平，论财务危机的预警分析一f 分数模式会计研究1 9 9 6 ，8 1 5 陈静上市公剧财务恶化预测的实证分析会计研免1 9 9 9 ，4 1 6 张玲财务危机预警分析判别模型模数鼍经济技术经济研究2 0 0 1 ，6 1 7 劳汉生，许康，肖小波论电子商务与管理数字化的同步发展湖南大学学报2 0 0 2 ，3 ：2 0 1 8陈旭电子商务与企业管理信息系统的构架重庆工学院学报2 0 0 2 ，2 ：2 1 1 9 贾伟e d l 与电子商务山西财经大学学报2 0 0 1 ，l ：1 0 5 2 0 杨宝根等必由之路从商务电子化到电子商务中国电子商务2 0 0 2 ，1 2 ：6 8 2 i 姚国章电子商务与企业管理北京大学出版社2 0 0 2 ，1 ：6 8 2 2 谢宇莹试论电子商务的发展对财务撤表的影响南京经济学院学报2 0 0 1 ，4 ：4 0 2 3 赵蓬电子商务中的虚拟企业北方经济2 0 0 0 ，s 1 ：7 8 8 0 2 4 方美琪电子商务概论清华大学出版社第二版2 0 0 2 ，1 ：1 9 7 - 1 9 9 2 5 李鹏陈仲生e 化定制一电子商务和数字化定制经济计算机周刊2 0 0 0 ，3 6 ：1 1 2 6 吴丹电子商务中的市场营销：变革与新策略现代管理科学2 0 0 0 ，4 ：1 0 l l 2 7a r t h e lwb r a i ni n c r e a s i n gr e t u r n sa n dn e w b u s i n e s sw o r l d h a r v a r db u s i n e s sr e v i e w 4 5 ， 电子商务企业财务危机预警模型研究 1 9 9 5 ，4 ：2 3 2 8 2 8 闰军，李彦红，高风彦，余廉弗购企业财务预警管理评价指标体系的建议，经济师，2 0 0 3 ，5 2 9 姜秀华孙铮治理弱化与财务危机南开管理评论2 0 0 1 ，5 3 0 李小燕，吴少平，杨丰梅企业财务危机预警分析模型的比较研究金融科学2 0 0 1 ，2 电子商务企业财务危机顿警模型研究 附录a2 0 家n o n - s t 公司样本原始数据 5 q 20 4 16 0 z2 = 3 90 0 0 0 9 0 2 3 5 7 0 0 2 6 4 0 0 0 7 20 10 45 0 1 76 9 0 0 8232 0 0 3 6 0 0 0 3 9 ，5 5 9 2 一 j i 焉忑i 五i 1 0 1 06。0 2 1 7o 0 1 5 3。0 1 5 22 0 0 2 6 0 0 06 0 。5 8 7 2 o3 32 6 0 9 1 ：! ：竺：! ! ：! ：! ! ：! ! ：! ! ： ! ：兰兰一 了了百二了i 磊i 一j 磊5 b o 7 - 。0 2 3 8 _ 。0 1 6 2 。0 1 762 0 0 3 6 0 0 06 0 o5 8 7 2 o9 32 3 0 8 ：! ! ! ：! ! ：! ! ! 竺! ! ：竺：! ：兰= 一 百i i i 焉i i 五五一i 磊。0 4 9 9 o0 7 33。0 9 1 3 o0 749 20 0 2 6 0 0 00 1 o6 5 4 1o 1 0 3 2 ”! ! ! ! 竺! ! 竺：翌! ! ：二二一 i j 忑i 了i i 忑i i 五五一；1 0 3 2o0 36 8o0 5 6 1o0 7 1 8 o0 89 9 20 0 3 6 00 0 0 1 。6 5 42 “0 8 8 5e 4 ：! ! ：! ! ：! ! 竺! ：竺! ： ：二二一 4 7 电子商务企业财务危机预警模型研究 4 b - 电子商务企业财务危机预警模型研究 附录b2 0 家s t 公司样本原始数据 销售妊 营运资 平销售收其他戌 集中持盘瓷均戌收 平收救 经营现盘经营现金 长期债务短期借故净流量挣漉量挣资