硕士学位论文-第三方物流库存质押融资服务费率研究.doc

学校代码：10254 密 级： 论文编号： 上海海事大学SHANGHAI MARITIME UNIVERSITY硕 士 学 位 论 文MASTER DISSERTATION第三方物流库存质押融资论文题目： 服务费率研究 学科专业： 管理科学与工程 作者姓名： 苑 波 指导教师： 汪传旭 教授 完成日期： 二O一O年六月 论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其他机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。 作者签名： 日期： 论文使用授权声明本人同意上海海事大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以上网公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或者其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名： 导师签名： 日期： II上海海事大学硕士学位论文 第三方物流库存质押融资服务费率研究摘 要目前我国市场经济机制尚不完善，中小企业融资难问题依然突出；第三方物流企业大都只开展低端业务，过度竞争，导致盈利能力较弱；银行之间竞争激烈，亟需业务创新。物流与金融相结合产生的第三方物流融资服务的出现将成为解决上述问题的有效途径之一。本文主要研究第三方物流融资服务中的库存质押融资服务。第三方物流库存质押融资，是指有融资需求的企业把货物存放在银行指定或认可的仓库中进行质押，向银行贷款融资，第三方物流企业负责监管货物并向银行提供货物鉴定报告，银行根据此报告向企业发放贷款。国外理论界较早提出第三方物流库存质押融资的概念，企业实践也较为丰富。而近几年来，我国的第三方物流库存质押融资服务虽然得到了一定的发展，但是目前国内理论界基本上都是定性研究，定量研究还比较少。本文在研究现有文献基础上，定量地分析探讨第三方物流融资服务中的融资服务费率和订货策略的科学制定，力求为第三方物流库存质押融资服务的实践提供更加充实的理论支撑。本文探讨研究了多种情况下第三方物流库存质押融资服务费率的制定。首先，本文把企业的贷款违约率转化成为内生变量，并通过求解数学模型给出了第三方物流库存融资服务费率和银行质押率两者之间的数量关系。其次，研究供应商提供一种固定的延迟支付和第三方物流企业提供质押融资服务环境下，第三方物流库存质押融资服务费率的确定和零售商最优订货量、最佳再订货点的行动决策的制定。再次，研究零售商具有不同的信用等级的情形，即供应商根据零售商的信用好坏提供一种可变的延迟支付，通过数学推导，确定最优的第三方物流库存质押融资服务费率和零售商的最优订货周期、最佳订货量。本文围绕制定第三方物流库存质押融资服务费率这一目标，对上述三种具体情形展开研究。本文的研究成果将有助于解决中小企业融资难问题、引导第三方物流企业开展具有较高的附加值的融资服务业务和提高银行盈利能力。关键词：第三方物流融资，库存质押融资，供应链，优化ABSTRACTAt present Chinas market economy system is not perfect, Small-and-Medium-Scale Enterprises(SME) financing problem is still outstanding; third-party logistics(3PL) companies mostly carry out low-end business and excessive competition which results in weak profit; Intense competition among banks needs business innovation. The 3PL financial services which integrate Logistics and finance will be an effective way to solve the above problems.This paper concerns on the inventory impawn financing services. Through the 3PL inventory impawn financing, the SME store their goods in the warehouses designated or approved by the bank to pledge, and the 3PL companies are responsible for the supervision of goods and provision of goods appraisal report to the bank.Although the concept of 3PL inventory impawn financing was firstly put forward by foreign theorists and business practices is relatively abundant, in recent years, 3PL inventory impawn financing services have developed rapidly in our country. However, the current domestic research essentially focus on qualitative research and quantitative research is still relatively small. This paper, based on the existing literature, studies on the quantitative analysis of 3PL inventory impawn financing services and tries to decide on the financing services rates and order policy of SME.This paper discusses the case study of a variety of 3PL inventory impawn financing services. First, this paper translates the corporate loan default rates into an endogenous variable, by solving the mathematical model, a clear quantitative relationship between the 3PL inventory impawn financing services rate and the banks impawn rate is given. Second, this paper considers stochastic demand and delaying payment conditions, and studies retailers decision-making of its optimal order quantity and reorder point as well as 3PL Companys optimal decision-making problem of providing the finance service. Third, this paper considers the retailers with distinct trade credit, and develops 3PL Companys inventory impawn financing service optimization model. The proposed model studies retailers decision-making of its optimal order quantity and order ordering cycle as well as 3PL Companys decision-making of its optimal finance rate. At last, numerical examples are given to analyze the effectiveness of the entire proposed model.This paper studies on development of third-party logistics services under three specific circumstances. The results of this paper will help SME with their financing problem; guide 3PL Companies enterprises to develop high value-added financial services business and improve bank profitability.Yuan Bo (Management science and Engineering)Directed by Wang ChuanxuKEY WORDS: 3PL financial services, inventory impawn financing, supply chain, optimization目 录摘 要IABSTRACTII目 录IV第1章 绪论11.1 研究背景11.2 研究目的和意义31.3 研究文献综述41.4本文的创新点71.5 本文的主要内容及框架结构8第2章 第三方物流库存质押融资服务的特点与模式102.1 物流金融概述102.2 第三方物流库存质押融资服务的涵义和功能142.3 第三方物流库存质押融资服务的模式15第3章 考虑企业违约风险的第三方物流库存质押融资服务费率研究203.1 模型假设条件203.2 模型变量描述203.3 贷款企业违约率分析213.4 融资服务费率的制定233.5 算例分析263.6 本章小结27第4章 固定延迟支付下的第三方物流库存质押融资服务费率研究284.1 模型假设条件284.2 模型变量描述284.3 零售商行动策略的选择294.4 第三方物流企业对存货质押融资服务的定价354.5 算例分析364.6 本章小结37第5章 可变延迟支付下的第三方物流库存质押融资服务费率研究385.1 模型假设条件385.2 模型变量描述385.3 基本模型的构建395.4 零售商最优订货策略的确定415.5 第三方物流企业的质押融资服务费率的确定455.6 算例分析465.7 本章小结47第6章 结论和展望486.1 研究结论486.2 研究展望48致 谢52攻读学位期间公开发表论文53附 录54V第1章 绪论1.1 研究背景在市场经济高速发展的今天，供应链早已成为了企业高效运营的基础。正如英国著名经济学家克里斯多夫所说，真正的竞争不是企业与企业之间的竞争，而是供应链与供应链之间的竞争。供应链上各个企业之间通过合作分工，致力于整个供应链内部的“四流”（物流、商流、信息流和资金流）的优化运作，从而提高整体竞争力。专业的第三方物流企业的出现，大大提高了供应链的物流运作效率；而随着信息技术的高速发展，供应链中的商流和信息流的交互式交流也日趋及时准确。因此，现在“四流”中的“短板”就是供应链资金流的发展相对滞后。而对于中小企业而言，资金不足是其快速成长的最大障碍。国际经验表明，中小企业在世界各国经济发展中占有十分重要的地位，有效解决中小企业融资问题，能很好地促进中小企业的健康成长和发展，充分发挥中小企业对经济的推动作用。IFC对我国中小企业融资问题的调查结果表明，我国中小企业的创业资金几乎完全依靠自筹，其自身存在的规模小、信誉差等不足导致其融资往往十分困难，严重影响了自己甚至整个供应链的发展。此次全球金融危机更凸显了这一问题。同时由于国内商业信用机制尚不完善，使得延迟支付这一策略的实施效果大打折扣。在企业实践方面，国际物流巨头如马士基、UPS等都展开了以物流产业资本为主导的物流金融服务。早在2001年，UPS就并购了美国第一国际银行，将其改造成UPS金融部门，由其推出开具信用证、兑付出口票据等国际性产品和服务。UPS在沃尔玛和东南亚数以万计的中小企业间展开服务，UPS在两周内把货款先打给出口商，前提条件是揽下其出口清关、货运等业务，从而得到一笔可观的手续费。这样，出口商们得到及时的现金流，而拥有银行的UPS在美国和沃尔玛一对一结算，实现了“多赢”。除了第三方物流企业，银行等金融机构也己经开始发展这方面的业务。软件服务商也推出系列软件，提供金融供应链管理的技术解决方案。微软、SAP等软件巨头发布了白皮书，提出了基于各自软件系统的解决方案。在国内实际操作中，深圳发展银行做得比较成熟。深发展早在1999年就开始尝试专门针对中小企业的物流金融服务。自2002年正式在全行推广动产及货权质押授信业务至今，深发展物流金融业务量年复合增长率超过50%，累计投放信贷资金达数千亿元。2005年7月，正式确定全行公司业务“面向中小企业”、“面向贸易融资”实施战略转型之后，深发展供应链金融业务量和扶持客户数呈加速增长趋势。现在，除了与三大物流巨头有战略合作之外，深发展已经与大连、天津、深圳、青岛、湛江等国内大型港口以及超过200家以上的第三方物流企业签约合作，与中华商务网及多家担保公司建立了战略联盟合作关系。除了银行积极开展物流金融服务之外，国内的第三方物流企业也积极开拓该业务。以中国诚通集团所属的中国储运总公司(以下简称中储)为例，根据中国物流与采购联合会(2005)统计，2003年中储通过与四大银行、中信实业银行、广发银行等十几家金融机构建立合作关系，开展的仓单质押授信额度突破10亿元，2005年为500多家客户累计提供质押监管融资近150亿元。2005年12月，中储再次和银行进行合作，与中国建设银行签署银企合作协议。合作的范围包括中储为建行提供监管货物、仓单质押、动产质押、指定付款买方信贷(保兑仓)等服务。在北方，自2004年，山东省的烟台海通物流公司的一笔1500万元的仓单质押融资开始后，山东省的许多物流公司（如：中储青岛公司、中外运青岛公司、博远、环鲁、烟台海通、临沂立晨等公司）都主动联系银行和客户，在银行的支持下，物流银行业务得以展开。这些实践必将推动中国经济向前发展。另一方面，前几年在我国掀起的“物流热”催生了大量第三方物流企业，而这些企业的业务大都集中在运输和普通仓储等低端物流业务上，过度竞争导致很多国内第三方物流企业面临生存危机。同时，国内银行在经历了高速发展后，面临业务同质化、发展动力不足等问题，制约了资金的使用效率。在供应链系统中发展第三方物流存货质押融资服务，可以同时解决中小企业、第三方物流企业和银行面临的问题，它可以充分发挥供应链的优势，扩展中小企业的融资途径，帮助第三方物流企业寻找高附加值业务，实现供应链系统中供应商、零售商、第三方物流企业和银行的多方共赢。本论文正是在这个背景下，运用数学模型对第三方物流存货质押融资服务进行了定量研究，为这一新型的融资方式的具体实施提供一定的理论指导。目前，国内关于第三方物流存货质押融资的理论研究并不多，尽管许多学者进行了不少关于融通仓和物流银行的详细分析，但大都是对业务运作的定性指导，缺乏足够的定量讨论。本论文在已有定量研究的基础上，进一步考虑更加复杂的情形，对产品随机需求、零售商具有不同信用等级等实际情况进行逐一研讨，建立相应数学模型，设计求解算法，丰富第三方物流存货质押融资的理论研究。1.2 研究目的和意义1.2.1 研究目的(1) 中小企业融资的需要中小企业对我国经济发展有巨大贡献，但其自身却面临着融资困难的问题，制约中小企业本身和供应链的高效运作；(2) 物流、信息流和资金流集成管理的需要当前国内很多企业不能对物流、信息流和资金流进行集成管理，使企业物流和资金流运作不顺畅，导致企业资金支付后未能收到货物，或者货物销售后资金未能回笼，导致企业经营过程中出现资金缺口；(3) 开展“最有前景的获利方式”的需要在国际上，无论是作为供应链核心企业的大型制造企业，还是承担供应链整体物流业务的大型物流企业，或者是承担供应链资金流服务的金融企业都积极参与了供应链金融活动；(4) 银行等金融机构缓解竞争压力的需要存贷利差仍然是银行的利润主要来源，而外资银行的进驻带来了更加激烈的竞争。中小企业数量大，分布范围广，资金分散但总需求量大，发展贷款业务的市场和潜力大，这将成为国内银行业务竞争的主要战场之一，金融机构通过参与第三方物流库存质押融资，可以开拓新的市场，缓解竞争压力；(5) 第三方物流企业避免同质化竞争、提供增值服务的需要对于卡车运输、货代和一般物流服务而言，激烈的竞争使利润率下降到平均只有2%左右，缺乏足够的生存空间，第三方物流企业通过参与库存质押融资，可以开展高附加价值的业务，获得更加丰厚的利润。1.2.2 研究意义本论文分别针对企业违约风险、产品随机需求、零售商具有不同信用等级的实际情形建立相应的数学模型，这些模型新颖又兼有较强的实用性，模型更加符合实际情况。本文的研究成果在一定程度上有助于解决中小企业融资难问题，以更好地促进中小企业的健康发展；有助于引导第三方物流企业开展具有较高的附加值的融资服务业务，脱离低水平竞争；有助于协助银行开展新型业务，提高银行盈利能力。本论文的研究成果将为第三方物流存货质押融资服务的实践提供更加充实的理论支撑。1.3 研究文献综述1.3.1 国外研究文献综述国外的第三方物流融资业务开展得较早，其相关理论研究也较为丰富。早在1916年美国就颁布了仓库储藏法案(US Warehousing Act )，标志着库存质押开始规范化运作，随着后续的一系列配套措施的跟进，美国最终建立了库存质押融资服务的运作体系。其中，Friedman(1942)1，Albert(1948)2和Eisenstadt Dunham(1949)3等学者总结了物流金融过程中的存货质押融资和应收账款融资业务在发展过程中的法律氛围、业务模式、仓储方式、监控方式和流程。Barnett(1997)4和Biederman(2004)5对物流金融的现状及发展趋势进行了研究。Guoming Lai, Laurens G. Debo和Katia Sycara(2009)6对比研究了不同资金约束情形下，供应链运作方式的选择，指出了资金约束对供应链的深度影响。Rutberg(2002)7还以UPS为例介绍了物流金融创新模式的主要特征。这些研究为库存质押融资服务的开展构建起了一个科学的框架。在当前实际运作中，第三方物流企业提供的库存质押融资服务往往和供应商提供的允许下游企业延迟支付货款的延迟支付服务相结合，库存质押融资服务和货款的延迟支付服务实质上都是短期融资，两者结合使用更加有利于中小企业的资金运作。Haley和Higgins(1973)8首先提出了允许延期支付的EOQ模型，Goyal(1985)9研究了延迟支付方式下的采购模型，得出了经济订货批量公式。Aggarwal和Jaggi(1995)10给出了易逝品在延迟支付下的经济订货量模型，Peter Chu和Kun-Jen Chung等(1998,1998)11, 12进一步研究了Gyoal提出的模型，简化了求解经济订货批量的算法，并研究了Aggarwal等提出的模型的凸性。Hwang和Shinn(1997)13则在易逝品的需求量上引进了价格的函数并求解了该模型，Salameh和Abboud(2003)14等则讨论了提前期随机而需求均匀的持续补货策略。Teng J T, Ouyang L Y 和Chen L H(2006)15研究了贸易信贷融资下生产商的最优产品定价和订货策略。Babich V, Aydin G, Brunet PY和Keppo J等(2006)16考虑生产商从上游供应商获得融资，并讨论了联合采购策略下使得生产商效用最大化的最优供应商数量。Teng J T和Goyal S K(2007)17对零售商同时面对来自上游和下游企业的贸易信贷情形进行了研究，并求解出了零售商的最优订货策略。Teng J T(2009)18在此基础上拓展研究了零售商对下游客户提供不同类型信贷融资服务的问题。Teng J T等(2009)19还研究了供应商在提供延迟支付时自身的最优决策问题。此外，还有很多学者对融资过程中的风险进行了研究，如Rafael R和 Javier S(2004)20研究了融资中如何设计方式以规避风险，包括市场风险和道德风险。Buzacott和Zhang (2004)21则定量研究了业务中的一些重要指标（例如利率和贷款额度）的确定以及对业务风险的影响。Babich V(2007)22讨论了具有资金优势的生产商是否对具有破产风险的上游供应商提供资金扶持的决策问题。综上所述，国外理论研究较为系统和全面，并具有较强的操作性，对我国开展理论研究有一定的借鉴意义，但由于我国与国外的市场机制运作有所差异，对具体情况进行研究时，需要建立新的模型，以更好地研究和解决我国的第三方物流库存质押融资服务业务中存在的问题。1.3.2 国内研究文献综述随着我国中小企业的快速发展，融资难问题日益突出。为有效解决融资难问题，专家提出了“融通仓”和“物流银行”（有的学者也将其称为“物资银行”）等模式，它们较好地降低了银行的信贷风险，有利于解决融资难问题。罗齐和朱道立(2002)23提出了应用融通仓模式解决供应链中的融资问题，作为一个综合性的第三方物流服务平台，融通仓不仅能为银行和企业以及企业间的合作架构新的桥梁，帮助中小企业解决融资难的问题，而且能够有效融入到中小企业供应链体系中，为其提供高效的第三方物流服务。于洋和冯耕中(2003)24分析了物资银行业务的起源及其重要性,然后详细描述了基于权利质押和基于流动货物质押的两种物资银行业务模式,最后从多个方面分析了物资银行业务运作中的可能风险及其控制办法。王治等(2005)25比较了融通仓和物资银行的概念，指出融通仓和物资银行业务都产生于如何突破资金瓶颈，促进中小企业发展这个背景之下，都是银行与物流企业的业务创新。陈祥锋等(2005)26指出融通仓是一种物流、信息流和资金流综合管理的创新，其内容包括物流服务、金融服务、中介服务和风险管理服务，以及这些服务间的组合与互动。郑绍庆(2006)27通过分析认为现存的为解决中小企业融资难而开辟的各种“物流金融”融资渠道，确能有针对性地解决部分中小企业的融资难问题。特别是融通仓融资，它对解决部分中小企业、特别是在生产或销售上季节性较强的企业的短期融资需求应该也是非常有效的。孙美和(2007)28等对物流银行的特点、实施过程中存在的问题和物流银行运作中存在的风险及防范研究做出了详细分析。李娟(2007)29认为中小企业融资难成为世界瞩目的问题，探讨了如何以物流金融缓解这一难题。中小企业虽然缺乏不动产，但它们资产结构中却有很大比重的动产、存货及账单，所以商业银行提供的货权质押授信业务非常适合中小企业的需要。借助物流企业的帮助，商业银行把物流金融监管业务外包，降低了信息不对称产生的风险，减少了坏账的产生。在物流金融这个新平台上，银行、物流公司和企业实现了多赢。在国内外企业实践的推动下，国内的学者近几年也开始意识到供应链中资金流的重要性。张梦(2004)30以UPS为例说明了金融服务在物流发展过程中的作用，她认为金融服务和物流服务的结合不仅能够为物流企业提供客户开拓的机会，增加利润来源，而且能够为客户企业尤其是中小企业解决资金短缺的问题。宰予东(2004)31以融资租赁和物资银行的服务和创新为例，从三个方面说明了物流企业中金融管理的重要性，包括金融业务的创新推动物流业朝着多样化、综合化、个性化发展，金融工具创新推动物流业的现代化进程，金融制度及管理模式的创新推动物流业管理模式的创新。唐少艺(2005)32以UPS和和广东发展银行为案例，描述了第三方物流企业和金融机构开展的物流金融业务，对物流金融业务模式进行了总结，分为垫付、代收货款的代客结算业务及包括仓单质押和保兑仓的融通仓业务，并向准备在我国开展物流金融业务的企业提出了针对市场现有状况合理运作的建议。上述文献从物流与金融的集成角度提出了各种业务模式解决中小企业融资难问题，但都只局限于这些业务的概念、参与成员、操作流程、各自的收益等定性分析，对这些业务中的定量研究较少。康凯(2003)33等对企业延迟策略与需求不确定性之间的关系进行研究并比较了不同延迟策略所产生的最优价者。李毅学等(2006,2007)34-36研究了存货贷款的贷款折扣率问题，在考虑违约外生等条件下进行了数学推导；还对重随机泊松违约概率下库存商品融资业务贷款价值比率和价格随机波动下存货质押融资业务质押率的制定进行了研究。朱文贵等(2007)37研究延迟支付方式下的存货质押融资，分析零售商行动策略的，给出了存货质押融资服务的定价思路，但其模型是基于确定需求的假设，且没有考虑库存的资金机会成本。李娟等(2007)38用博弈的方法分析存货质押贷款服务，得出银行加强对物流企业的监督比加强对中小企业的监督更重要。陈宝峰等(2007)39对存货质押融资业务的价值风险进行了研究，发现存货质押的贷款折扣率对价值风险最敏感，其次才是持仓量和物流企业变现能力。姜瑞斌等(2008)40研究了动态延迟支付及动态折扣率的存货融资质押服务定价模型，徐招玺(2008)41通过引入风险分担模型和违约惩罚模型，在市场风险和流动性风险下，以最大化第三方物流融资服务提供方利率为目标函数进行求解，通过对契约模型的优化来提高第三方物流融资服务过程中各参与方的福利。正有越来越多的学者对第三方物流库存质押融资服务展开深入的研究。综上所述，国内研究逐步由定性研究转向定量研究，但在建立模型时的简化假设较多，研究对象较为简单，风险分析和复杂情形下的理论研究较少。1.4本文的创新点在总结以往研究的基础上，本文针对一些新的情况进行研究，主要研究创新点如下：(1) 研究第三方物流企业制定存货质押融资服务费率和银行存货质押融资服务中的质押率之间的关系，把企业的贷款违约率转化成为内生变量，突破以往研究中违约率外生给定的假设，从而使模型更符合实际情况，并找到第三方物流企业融资服务费率和银行的质押率两者之间的数量关系表达式；(2) 研究第三方物流企业针对单个供应商和单个零售商组成的供应链系统中，供应商提供给零售商一种固定的延迟支付，第三方物流企业为零售商提供存货质押融资服务的情形，并考虑产品的随机需求和库存商品的资金机会成本以及第三方物流企业的多阶段质押融资费率定价的情况；(3) 研究不同零售商具有不同的信用等级的情形，即供应商根据零售商的信用好坏提供一种可变的延迟支付，将此种支付方式与第三方物流企业提供的融资服务相结合进行研究，并且考察了零售商将从其销售收入额中提取一定比例的资金留做他用的情况。1.5 本文的主要内容及框架结构本文共分为六个章节，框架结构如下：第一章：绪论。绪论部分通过介绍本文的研究背景，提出需要研究问题，阐述本文的研究必要性和研究意义，总结了国内外在第三方物流融资服务方面的实践活动和理论研究，进而提出了本文的创新点，简要说明本文的研究框架及主要内容。第二章：第三方物流融资服务的相关理论介绍。本章从三个方面进行阐述：（一）物流融资服务相关概念及其特点；（二）第三方物流库存质押融资服务的涵义和功能；（三）第三方物流库存质押融资服务的模式。第三章：研究第三方物流企业制定库存质押融资服务费率和银行存货质押融资服务中的质押率之间的关系，将企业的贷款违约率设定为内生变量，运用下侧风险模型，通过数学推导得到第三方物流企业融资服务费率和银行的质押率两者之间的数量关系表达式，讨论第三方物流企业如何指定合理的融资服务费率来尽量降低风险和获得最大收益。第四章：研究第三方物流企业针对单个供应商和单个零售商组成的供应链系统中，供应商提供给零售商一种固定的延迟支付，第三方物流企业制定库存质押融资服务费率的情形，通过数学模型的求解，指导第三方物流企业制定合理的多阶段的库存质押融资服务费率和零售商的最优支付时间及其最优订货量，实现自身和整个供应链的利润最大化。第五章：在第四章的研究基础上，进一步考虑零售商具有不同的信用等级的情形，供应商对不同信用等级的零售商提供一种可变的延迟支付方式，建立此情形下的第三方物流企业库存质押融资服务费率的优化模型，并确定零售商的最优订货周期、最佳订货量。第六章：结论与展望。本章总结本文的研究，给出一些实际问题中的操作建议。同时也指出论文的不足之处，并对未来的研究方向进行展望。本文的整体结构如图1-1所示：绪论（第一章）研究背景、必要性和意义，理论与实践总结，文章创新点和全文结构理论介绍（第二章）第三方物流融资服务，库存质押融资服务（第三章）研究中小企业存在违约风险情况下的库存质押融资服务费率与银行货物质押率间的关系（第四章）研究固定延迟支付方式下的库存质押融资服务费率和零售商的最优支付时间及最优订货量间的关系（第五章）研究可变延迟支付方式下的库存质押融资服务费率和零售商的最优支付时间及最优订货量间的关系（第六章）结论与展望建模优化图1-1：论文结构第2章 第三方物流库存质押融资服务的特点与模式2.1 物流金融概述2.1.1 物流金融的涵义如今物流已经成为了供应链活动中不可分割的一部分，随着企业逐渐地将更多的注意力集中到核心技术领域，物流逐渐从企业中分离了出来，出现了第三方物流供应商。中小企业在运作过程中有相当规模的动产滞留在存储环节，但由于我国银行业的分业经营制度不允许银行经营仓储业务，加上银行缺乏专业的产品价值评估、仓储管理、商品拍卖等专业知识，使银行将企业动产质押贷款业务拒之于千里之外。为了解决这一问题，将第三方物流与金融机构联合起来为供应链中的企业进行融资等系列服务的想法诞生了，这便是物流金融。陈祥锋(2005) 26认为物流金融主要指在供应链中，第三方物流企业提供的一种金融与物流集成式的创新服务。其主要服务内容包括：物流、流通加工、融资、评估、监管、资产处理、金融咨询等。物流金融不仅能为客户提供高质量、高附加值的物流加工服务，还为客户提供间接或直接的金融服务，以提高供应链整体绩效和客户的经营和资本运作效率等。由此可见，物流金融是需要依托供应链整体系统来运作的，即物流金融是物流公司参与供应链融资的新型融资模式。而目前，物流公司参与供应链融资存在两种方式，第一种是作为物流企业提供的以产业资本为主导的供应链融资模式；另一种为物流公司参与到由银行所主导的供应链融资服务中来，为商业银行开展供应链融资提供仓储、价值评估和监管等服务。目前国际上最大的船运公司马土基，最大的快递物流公司UPS，其第一位的利润来源均已经是物流金融服务。我们较早时认识的物流金融概念，可能都与UPS有关。当前世界快递巨头UPS的核心业务已不仅仅局限于快递，货物流、信息流和资金流已构成UPS商务活动的三个要素。在UPS从事的物流金融活动中，供应链融资业务是重要的组成部分和利润来源。而目前我国的物流业整体水平不高，由于我国法律法规限制、缺乏高度发达的物流产业资本以及第三方物流供应商功能单一，缺乏金融服务意识等原因，目前我国的物流企业不能提供的以其自身产业资本为主导的供应链融资模式，而只能是参与到由银行所主导的供应链融资服务中来，为商业银行开展供应链融资提供仓储、价值评估和监管等服务。本文研究的对象也正是此类情形的第三方物流融资服务。2.1.2 物流金融的共赢效应和特点物流金融的出现及其迅速推广，其原因在于供应接融资具有“多赢”的特点。随着全球化经济和贸易的发展，无论是银行、上下游生产企业还是物流公司，所面临的竞争都越来越激烈。银行传统信贷业务萎缩，亟待开展新的融资业务，寻找新的贷款需求来源；随着全球市场向买方市场的转变，生产商特别是广大中小企业面临着越来越苛刻的贸易条件，其资金周转周期伸长而造成资金紧张，这不仅影响了整条供应链的稳定，也制约了中小企业的成长。物流公司在传统业务面临更加严峻的竞争的情况下，也亟须开展新的业务，形成新的利润增长点。物流金融融资模式的出现，恰好满足了各方业务发展的要求，达到了一种多方“共赢”的效果，受到了各方的广泛欢迎。物流金融作为一种新的融资方式，是在传统贸易融资的基础上发展起来的，与传统贸易融资模式相比，物流金融融资模式具有以下新的特点：首先，从概念上来看，传统贸易融资是指在商品交易中，银行运用结构性短期融资工具、基干商品交易(如原油、金属、谷物等)中的存贷、预付款、应收账款等资产进行融资。贸易融资中的借款人，除了可以把商品销售收入作为还款来源外，没有其他生产经营活动，在资产负债表上没有实质的资产，没有独立的还款能力，而供应链融资除了保留贸易融资的上述特点外，更注重供应链核心企业与上下游企业之间的紧密合作关系。 其次，与传统贸易融资运用短期性融资工具不同，物流金融融资模式兼备了短期融资和长期融资的特点。由于传统贸易融资的着眼点是买卖双方的单笔贸易，因此也限定了贸易融资具有短期性融资的特点，而物流金融融资模式的着眼点不仅在予买卖双方的单笔贸易关系，更着重于供应链中上下游企业之间的稳固关系，因此保证了融资可以兼顾短期融资和长期融资的特点。在具体运用时可根据不同特点和需求予以运用。最后物流金融融资模式更强调解决中小企业融资难的问题。传统贸易融资主要是银行在解决国际贸易过程中为进出口商办理汇款、托收或信用证项下结算业务等基础上发展起来的，并不能解决中小企业融资难的问题。而物流金融融资模式银行透过考察中小企业在供应链中的地位，依据第三方物流企业给出的专业性评审报告和供应链中上下游中小企业与核心企业之间的稳固关系及贸易的真实性而给予中小企业适当额度贷款的行为，从而较好地解决了银行通常在给中小企业贷款时遇到的信息不对称和道德风险问题，为广大中小企业获得生产所需资金提供了途径、促进了中小企业的成长。2.1.3 物流金融风险分析发展物流金融业务虽然能给第三方物流企业、供应链节点企业和金融机构带来“共赢”效果，但同时第三方物流企业也面临着各种各样的风险。有效地分析和控制这些风险是物流金融能否成功的关键，也是供应链系统中的企业进行融资所必须考虑的问题。我国第三方物流融资服务业务从银行及第三方物流企业的角度，面临的主要的风险可以归纳如下：(1) 质押物品的安全风险 质押物在库期间，第三方物流企业必须对其发生的各种损失负责，流企业仓储作业过程主要由商品入库、保管、商品出库三个阶段组成。其流程结点可详细分为卸车、检验、整理入库、拣出与集中、装车、发送等, 它是由一系列相互联系又相互独立的作业流程构成。正是以上因素, 致使质押物品产生安全风险，同时员工的诚信以及提单的可信度都要加以考虑。(2) 市场风险所谓市场风险主要是指库存质押物的保值能力，包括质押物市场价格的波动、金融汇率造成的变现能力改变等。因此在质押物的选择过程中，所选质押物最好为价值容易确定且相对透明稳定，市场需求量大，流动性好，变现性较好的物品。可以通过控制贷款期限的长短、质押贷款的比例，设立风险保证金制度等方法尽量避免货物的市场价值波动风险。(3) 营运风险对于从事融资服务的第三方物流企业，可以直接参与到融资企业的整个供应链中，为其进行库存、配送管理，对于其库存及流通领域的变动比较了解。在扩大了运营范围的同时，也就增加了风险。在整个第三方物流融资服务的提供过程中，相对于银行来说，第三方物流企业因为有货物作为质押，所以承担的风险相对较小，但也要注意其运营风险的控制。(4) 信用风险主要包括货物的合法性、客户的诚信度等，在具体实施物流金融业务时，应该结合上述的主要风险问题进行相应的风险管理。第三方物流企业需评估合作企业的经营能力和信用状况，可以通过了解存货人的历史业务情况、信用情况，全面了解客户的资信信息。对于新客户，应当从三个方面进行审查：首先，应调查客户偿还债务的历史情况，其次，分析客户在以往的履约中所表现的履约能力；最后，凡有不良信用纪录的客户，应避免与其合作。对于长期合作的客户来说，避免风险的重点在于对货物合法性(如是否为走私物品)的鉴别，即融资企业是否具有相应的物权，可以要求融资企业提供与货物相关的单据(例如购销合同、发票等)，通过检查相关单据的真实性确认货物的合法性。(5) 市场风险主要针对库存质押物的保值能力，包括质押物市场价格的波动、金融汇率造成的变现能力改变等。质押品种的选取存在市场风险，因此在质押物的选择过程中，所选质押物最好为价值易确定且相对透明稳定，市场需求量大，流动性好，变现性较好，质量稳定，容易储藏保管的大众化物品。可以通过控制贷款期限的长短、质押贷款的比例，设立风险保证金制度等方法尽量避免货物的市场价值波动风险。当市场价格下跌到预警线时，按协议规定通知融资企业增加质物和保证金。(6) 法律风险主要是质物的所有权问题和合同的条款规定问题。一方面，因为业务涉及多方主体，质物的所有权在各主体间进行流动，很可能产生所有权纠纷；另一方面，目前我国担保法等相关法律法规中与物流融资业务相关的条款尚不完善，也没有行业指导性文件可以依据，因此，第三方物流企业在开展此类业务时，必须尽可能地完善相关的法律合同文本，注意合同的内容, 来防范法律条款可能给当事人带来的风险。如当三方协议中的条款要求物流企业放弃留置权, 而这种放弃对物流企业是不利的, 可是对银行很有利。本文第三章正是考虑在贷款企业的可能有违约风险的情况下，第三方物流企业如何通过制定合理的融资服务费率来规避这一风险，并在这一前提下实现自身利益的最大化。2.2 第三方物流库存质押融资服务的涵义和功能2.2.1第三方物流库存质押融资服务的涵义第三方物流库存质押融资服务，是指有贷款需求的企业把原材料、半成品或者存货作为质押品存储在第三方物流企业指定的仓库中，第三方物流企业为存货人开具仓单，此时，仓单作为物权证明和提货凭证，然后有贷款需求的企业凭借仓单向银行申请贷款，银行根据质押品的价值和相关因素向客户企业提供一定比例的贷款，这一过程中，第三方物流企业负责监管和储存质押货物。2.2.2第三方物流库存质押融资服务的功能第三方物流库存质押融资服务的功能可以分为四部分：物流功能、融资与资金结算功能、供应链一体化功能以及信用整合与风险管理功能。(1) 物流功能物流功能是基本功能，第三方物流企业能提供专业的物流服务，它可以为企业提供完善的物流服务，降低生产企业的物流相关成本。(2) 融资与资金结算功能该职能贯穿生产企业物流的整个过程,一旦某个环节出现资金缺口, 第三方物流企业可协助解决融资问题, 保证企业生产的连续性。同时，质押融资服务发生后必然会产生大量的结算和支付需求,除传统的买卖双方外,还涉及第三方物流公司、银行、中介公司等,结算和支付比较复杂。资金结算功能提供专业的结算和支付解决方案,直接或间接地提供诸如金融结算、资金划拨等配套的附加值服务。(3) 供应链一体化功能第三方物流库存质押融资服务可以利用自身良好的仓储、配送和商贸条件，吸引辐射区内的中小企业，通过其完善的物资监管和质押物的价值评估等活动，将供应链中所有的节点企业紧密结合在一起，促进供应链的一体化运作。(4) 信用整合与风险管理功能第三方物流企业可以掌握中小企业的销售、库存记录，并做为担保方进行操作，以原材料、半成品或存货进行质押，甚至可以借用供应链中的核心企业的信用做为担保，进行有效的信用整合。而在第三方物流库存质押融资服务具体实施中，,各种各样的风险几乎伴随着业务范围的每个流程，第三方物流企业是货物流通过程的实际执行者和监控者，更加了解质押物的规格、型号、质量、原价和净值、销售区域、承销商等，掌握商品分销环节，第三方物流企业通过对质押物的实时监控和对质押物的价值准确评估，能够及时发现、防范、量化、控制和规避风险。2.3 第三方物流库存质押融资服务的模式国内的第三方物流库存质押融资服务经过几年的发展演变产生了多种运作模式，根据具体操作流程特点可分为两种模式：质押担保模式和保兑仓模式。其中质押担保模式又分为一般仓储质押模式、统授信模式和反担保模式三种分模式。统授信模式是在一般仓储质押模式基础上，银行操作调整简化手续发展而来的，反担保模式则是基于降低风险考量在一般仓储质押模式中加入了第三方信用担保。另外，一般仓储质押模式还可以依据地域的不同细分为本地仓储质押模式和异地仓储监管模式。2.3.1 质押担保模式(1) 一般仓储质押模式本地仓储质押模式。有融资要求的中小企业把货物存储在银行指定的第三方物流企业的仓库中，然后凭借仓单向银行申请贷款