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威奥公司现金流量优化管理研究 威奥公司现金流量优化管理研究 摘要 在市场经济条件下，企业唯有获利才有生存的价值和发展的可能，而企业能 否获利，很大程度上取决于现金流转状况和现金流量管理水平。这是因为，企业 的一切生产经营活动都可以看作是从一定数额的货币资金投入开始，经过生产活 动转化为商品，经过销售活动再以一定数额的货币资金流回企业的过程，且该过 程完全可以用现金流这样一根链条加以描述。也就是说，只有现金流量才真实反 映企业的投入产出及其过程。 威奥公司的管理者，近年来己经认识到现金流管理在企业经营决策中的作 用，希望通过对现金流量的分析和控制保障企业正常的经营。本文将要从以下五 个章节对威奥公司2 0 0 7 年经营活动及账表的调查分析，以公司现金流管理为基 础，对其经营活动、筹资活动、投资活动情况进行进一步研究分析，找出现金流 量的优化方案。第l 章引言，阐述选题的研究背景、目的及意义，第2 章对国内 外有关的文献进行述评，第3 章说明了研究方法和设计。第4 章是本文的核心， 主要是对威奥公司现金流量资料的整理和分析。在这一章里，论文从威奥公司 2 0 0 7 年的现金流入量和流出量的整理和测算开始，对威奥公司现金流量进行了 分析。对威奥公司现金流量预算进行论述，指出应放弃目前所使用的资产负债表 估计法而采用更加准确的现金收支法编制现金流量预算。同时，在本章中也对威 奥公司的应收账款管理现状进行分析及提出改进意见。第5 章是结论与建议。 本文拟解决的问题是通过对威奥公司现金流量的分析，给出威奥公司现金流 量管理的总体水平评估，并提出改进现金流量预算方式，最重要的是建议改变应 收账款的管理以优化企业现金流量。 关键词：现金流量；现金流量预算；应收账款管理 t h q thesisitieit ie a b s t r a c t u n d e rt h em a r k e t i n ge c o n o m i c a le n v i r o n m e n t s ，t h ee n t e r p r i s ec a l lo n l ym a k ep r o f i t s t os u r v i v ea n dd e v e l o p h o w e v e r , w h e t h e rt h ee n t e r p r i s ei sp r o f i t a b l eo rn o ti st ob e d e c i d e db yt h ec a s hf l o ws i t u a t i o na n dc a s hf l o wm a n a g e m e n tl e v e li nal a r g es c a l e b e c a u s ea l lt h eo p e r a t i n gt r a n s a c t i o n so fa ne n t e r p r i s ec a nb er e g a r d e da sap r o c e s s w h i c hs t a r t e df r o mc a s hi n v e s t m e n ta n dc o n v e r t e di n t om e r c h a n d i s eb yp r o d u c t i o n ， t h e nr e t u r n e db a c kt oe n t e r p r i s eb yt h em e a n so fc a s ha f t e rs a l e s t h i sp r o c e s sc a n b e d e s c r i b e db yc a s hf l o wc h a i n i nt h eo t h e rw o r d s ，o n l yt h ec a s hf l o wc a nt r u l yr e f l e c t t h ep r o c e s so ft h ee n t e r p r i s e si n p u ta n do u t p u t t h em a n a g e m e n to fv i c t a l la l r e a d yr e c o g n i z e dt h ei m p o r t a n c eo ft h ec a s hf l o wi nt h e o p e r a t i o na n dw i s h e dt oe r l s u r et h en o r m a lo p e r a t i o nb ya n a l y z i n ga n dc o n t r o lt h e c a s hf l o w t h i sa r t i c l ei n v e s t i g a t e st h eo p e r a t i n ga c t i v i t i e so f 2 0 0 7b yt h ef o l l o w i n g5 c h a p t e r st oa n a l y z e t h eo p e r a t i n ga c t i v i t i e s ，f i n a n c i n ga c t i v i t i e sa n di n v e s t m e n t a c t i v i t i e sb a s e do nt h ec o m p a n y sc a s hf l o wm a n a g e m e n ta n df i n do u tt h eo p t i m a l p l a no f c a s hf l o wm a n a g e m e n t t h ec h a p t e r1i n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n d ，p u r p o s ea n d m e a n i n go ft h i sa r t i c l e t h ec h a p t e r2d e m o n s t r a t e st h e r e l a t e dt h e o r i e sa n da r t i c l e si n c h i n aa n do v e r s e a t h ec h a p t e r3d e s c r i b e st h er e s e a r c hm e t h o d sa n dd e s i g no ft h i s a r t i c l e t h ec h a p t e r4i st h ek e yp a r t so ft h i sa r t i c l e ，m a i n l yf o c u so nt h ea n a l y s i so f t h ec a s hf l o wo fv i c t a l l i nt h i sc h a p t e r , s t a r t e df r o mt h ec a l c u l a t i o no ft h ec a s hf l o w s t a t u so f2 0 0 7 ，t oa n a l y z et h eo p e r a t i n gc a s hf l o wo fv i c t a l l a n dd e m o n s t r a t e st h e c a s hf l o wb u d g e t ，p o i n t so u tt h a tt og e tm o r ea c c u r a t ec a s hf l o wb u d g e t ，v i c t a l ls h o u l d p r e p a r e i t b yt a k i n gt h ec a s hb a s i s m e t h o d si n s t e a do fb a l a n c es h e e tm e t h o d m e a n w h i l e ，i ta l s oa n a l y z e st h ec u r r e n ts i t u a t i o no fa c c o u n tr e c e i v a b l e so f v i c t a l la n d g i v e st h ei m p r o v e m e n ts u g g e s t i o n s t h ec h a p t e r5i sc o n c l u s i o na n ds u g g e s t i o n t h ek e yq u e s t i o n st ob es o l v e da r et og i v et h eo v e r a l le v a l u a t i o no ft h ec a s hf l o wo f v i c t a l la n dt oi m p r o v et h ec a s hf l o wb u d g e tm e t h o d ；t h em o s ti m p o r t a n ti st op r o v i d e s o l u t i o no ft h ea c c o u n tr e c e i v a b l em a n a g e m e n tt oo p t i m i z et h ec a s hf l o wo ft h e e n t e r p r i s e k e yw o r d s ：c a s hf l o w ；c a s hf l o wb u d g e t ；a c c o u n t r e c e i v a b l em a n a g e m e n t 6 威奥公司现金流量优化管理研究 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢熊地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得 ! 蕉! 翅逡查墓丝麦墓鳖型壹碧酸毛奎拦受窒2 或其他教育机构的学位或证书使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：测 签字日期：瑚年r 月罗，日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保鼷、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权中国科学技术信息 研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络向社会公 众提供信息服务。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：彬堤， 翩签字：晦凯 签字目期：渐年j 月；te t签字日期：劲p 彦年卜月日 4 威奥公司现金流量优化管理研究 1 引言 1 1 选题背景 在市场经济条件下，企业唯有获利才有生存的价值和发展的可能，而企业能 否获利，很大程度上取决于现金流转状况和现金流量管理水平。这是因为，企业 的一切生产经营活动都可以看作是从一定数额的货币资金投入开始，经过生产活 动转化为商品，经过销售活动再以一定数额的货币资金流回企业的过程，且该过 程完全可以用现金流这样一根链条加以描述。也就是说，只有现金流量才真实反 映企业的投入产出及其过程。现金流量将企业的资金筹集、使用、收回及分配过 程，以及企业内部与之对应的供应、生产、销售等各个环节包括的一切生产要素 如技术、产品、劳动乃至物流配置的全过程，抽象出来，并反映得清清楚楚。有 时，盈利企业可能因没有足够的现金去偿还到期债务而被迫宣告破产。可见，现 金是企业资本( 财富) 的一种资产表现，也是企业的血液。现金的循环运动是企业 生存的基本前提和资本增值实现的关键环节。虽然现代企业的生产要素不断变 化，传统的人力资源、财务资本和物质资本( 机器设备、材料和自然资源) 等传 统资本的作用开始下降，技术、信息和知识等新的生产要素的作用日益提升。但 是，无论人力资本、物质资本，还是技术、信息和知识等新的生产要素资本，他 们发挥作用的前提是必须同货币财务资本相结合，财务资本是各种生产要素发挥 作用的媒介。企业现金流转环节的任何阻滞都会造成企业“供血 不足，轻则造 成财务困难，有碍于企业的健康发展，重则造成财务危机，威胁企业的生命。发 达国家的统计资料表明，将近4 5 的破产企业是盈利企业，它们倒闭并不是因为 亏损，而是因为现金不足。由此可见，现金流量是企业经营的晴雨表，企业的生 产计划、存货制度、赊销和回款制度等都会从根本上决定企业的财务状况，影响 企业的现金流量。 本文将要讨论的是i f e 威奥轨道车辆门系统( 青岛) 有限公司( 以下简称威 奥公司) 财务活动的现金流量问题。威奥公司的管理者，近年来己经认识到现金 流管理在企业经营决策中的作用，希望通过对现金流量的分析和控制保障企业正 常的经营。但是由于现金流管理在我国起步较晚，现金流量表的编制也是最近几 年的事，所以我们对于现金流的管理经验还不够，一些企业还是只追求利润最大 化，这种现象目前在我国具有普遍性，这与我国企业管理者素质及对现金流量的 认识不深有关。我们相信，随着相关管理人员素质的提高，以及市场经济的不断 完善，合理的资本流动性会给企业创造更大的价值。本文作者对威奥公司的经营 情况很熟悉，经过长时间考察，作者认为威奥公司可持续发展和提高市场竞争力 的根本问题是解决公司现金流量组织管理能力，提高公司的价值创造力。这是本 威奥公i 司现金流量优化管理研究 文选题的主要原由。 1 2 研究的问题、目的和意义 本文研究的问题是运用现金流量理论，对威奥公司经营管理和现金流量情况 进行科学分析，深层次地挖掘企业财务管理方面存在的问题，找出威奥公司现金 流量价值最大化的发展模式选择。 本文写作的目的有二，一是将所学财务管理基础理论应用于工作实践，解决 工作中遇到的一些具体问题，包括寻找和论证制约威奥公司可持续发展的根本问 题是什么，如何组织威奥公司的现金流量等。二是完成自己的毕业论文，并通过 论文写作进行科学研究工作的训练，提高自己的学术科研能力。 拥有良好的现金流量对于企业至关重要，现金流量在企业管理中的作用表现 在以下方面。首先，现金流量是企业进行价值判断的重要指标。企业价值是企业 整体盈利能力的综合评价。专家指出：“利用现金流量折现进行价值评估之所以 最佳，在于它是要求完整信息的唯一标准。在评估价值时，必须具备长远观点， 能够在损益表和资产负债表上处理所有现金流量，并了解如何在风险调整基础上 比较不同时期的现金流。 其次，现金流量是企业持续经营的基本保障。在新建 企业时，必须筹集一定的现金，作为初始资本，如果没有现金，企业就不能开始 运营。其次，在生产经营中，必须保证现金流量的循环畅通性，一旦现金循环受 阻，则意味着企业付出的现金大于企业得到的现金，企业没有足够的现金就不能 从市场换取必要的资源，那么就会影响企业的生产经营，生产经营循环也就无法 进行下去，没有了产品，企业机会萎缩，直至现金无法满足维持企业最低的运营 条件而倒闭。所以，现金流量是企业持续经营的基本保障，是维系企业生产经营 的血脉，是企业生存的根本前提。再次，现金流量是企业扩大再生产的资源保障。 任何扩大再生产的企业，都会遇到现金流严重短缺的问题。要扩大生产规模，不 仅固定资产投资会扩大，还有存货、应收账款、营业费用都会增加，这些都会使 现金流出量扩大。同时，不仅要维持当前经营的现金平衡，而且还要设法去满足 企业扩大再生产的现金需要，并且力求扩大后的现金流出量不超过扩大后的现金 流入量。因此，只有合理的安排好现金流量，企业才能实现发展的目标。最后， 现金流量是影响企业流动性强弱的决定因素。流动性是企业为偿付其债务所持有 的现金数额或通过资产转化为现金的能力的描述。企业缺乏流动性，可能由于产 品销售不好，或者无法收回客户所欠款项。缺乏流动性就意味着企业无力履行己 到期的付款义务。企业可能延期支付，也可能采取借款、发行股份或处置资产等 紧急措施偿还未付清的债务。如果企业缺乏流动性很长一个时间，就将造成严重 的财务风险，企业陷入无力偿还的困境，导致最后清算破产。 2 威奥公司现金流量优化管理研究 2 文献综述 2 1 有关文献述评 2 1 1 国内研究文献述评 2 0 世纪9 0 年代中期，我国理论界对现金流量管理展开了广泛的研究。从1 9 9 8 年起，我国要求上市公司在年报中对现金流量信息进行披露，中国企业也开始真 正关注现金流状况。为规范现金流量表的编制和对外提供，财政部于1 9 9 8 年发 布企业会计准则现金流量表，并于1 9 9 8 年1 月1 日起开始在全国实施，2 0 0 1 年则对此准则进行了修订，这是我国近几年来对现金流量表研究最有代表性的成 果。我国财务晃和会计界对于现金流量方面的研究其主要内容包括以现金流量为 基础的分析指标、现金流量表项目分类、编制方法和特殊问题的处理等。随着市 场经济的进一步发展和完善，现金流量管理在企业管理中的地位也越来越突出， 我国理论界也开始对现金流量管理理论作系统研究，以形成一套比较完善的理论 体系，来更好的指导实践。中国人民大学戴德明、赵英杰在对国内外现金流量研 究成果的基础上形成了一套完整的、能够指导实践的现金流量管理理论体系，其 内容包括三个方面：第一，现金流量管理基本理论。该理论是现金流量管理理论 体系的子系统，是整个现金流量管理理论体系的基础。主要研究现金流量管理目 标、管理原则、管理假设、管理环境等内容。第二，现金流量管理应用理论。它 是应用现金流量管理基本理论解决现实问题的理论。可划分为现金流量预测、决 策、计划、控制、报告和分析理论。这六者并不是相互独立的，而是一个相互联 系的有机整体。第三，特殊行业或特殊业务现金流量管理理论。企业进行现金流 量管理的外部和内部环境都是变动的，同时也是充满风险的，任何一个企业都可 能面临一些特殊的或并不常见的经济业务，例如兼并、重组等。有时，由于生产 方式和技术发展或者其他原因，有可能出现一些在经营方式或者组织方式等方面 完全不同于一般企业的企业。这些特殊行业或特殊业务的现金流量管理，应该与 常见行业或业务的现金流量管理有较大的区别，因而需要专门进行研究【l l 【2 1 。同 济大学的蒋飞鸿在2 0 0 7 年通过对上海证交所1 0 2 家上市公司的7 项现金流量比 率作为变量进行了均值及t 检验，发现公司在被处理为s t 企业的三年前，仅仅 利用现金流量信息就已达到了很高的判别能力，说明了公司的现金流量信息具有 很强的财务预警能力【3 】。首都经济贸易大学的汪平认为“为了实现理财目标，保 障股东要求报酬率的实现，理财人员必须高度关注企业经营活动创造现金流量的 情况，并以科学的技术和手段确保现金流量目标的达成。在这个过程中，科学的 现金流量预算的编制和控制便是一个重要的工具 。“在现金流量预算的编制过程 威奥公司现金流量优化管理研究 中，与其说是对未来的经营活动现金流量进行预测和估计，还不如说是对企业价 值的创造过程进行规划”【4 j 。另外许多学者从不同角度对我国上市公司的自由现 金流代理成本进行实证检验。如周立( 2 0 0 2 ) 从行业的角度；陈雪峰、翁君奕( 2 0 0 2 ) ， 杨熠、沈艺峰( 2 0 0 4 ) ，沈洪涛、沈艺峰、杨熠( 2 0 0 3 ) 从配股、股利分配、新股增 发的角度；姜秀珍( 2 0 0 2 ) ，王满四( 2 0 0 4 ) 从资本结构、负债的控制效应的角度； 曾亚敏、张俊生( 2 0 0 5 ) 从股权收购的角度；陈红i j f ( 2 0 0 5 ) 从随意性支出的角度等 分别验证了中国上市公司存在的自由现金流量代理成本问题。显然，这些探索有 利于自由现金流量理论在中国的应用。但是目前现有的文献与国外丰硕的成果相 比是有差距的。如从采用的实证研究方法看，大多是借鉴国外的模型和检验方法： 从研究的深度、广度看，稍显局部性和单薄。更重要的是，我国尚处于转型经济 环境下，中国的市场、企业及各利益主体与发达国家相比有着自己的特色，简单 地移植国外的研究成果没有现实意义。因此，结合中国国情，深入研究中国企业 的自由现金流量问题既艰巨又重要1 5 j 。 2 1 2 国外研究文献述评与研究动态 会计史上，虽然直接报告关于现金流量的信息是2 0 世纪7 0 年代以后才开始 的，但人们对现金流动的重视和应用却比较久远。用银行借贷来弥补现金流量的 第一次记录出现在1 8 3 0 年左右。当时一家银行为购买来年收割所必需的种子提 供了资金，以弥补当年收割获得的现金收入一这是个现金流量筹资的极好例子 【6 】。到1 8 6 2 年，英国出现了资金流量表，当时主要用于记录银行存款、现金及 邮票的变动情况。1 9 7 3 年，美国注册会计师协会( a i c p a ) 所属研究组发表了一份 关于财务报表目的的报告，认为财务报表的目的之一就是为投资者和债权者提供 有用的信息，以便预测、比较和评估预期未来现金流量的金额、时间及其不确定 性。这是职业界开始重视现金流量的一个标志【7 j 。1 9 8 7 年1 1 月，美国财务会计 准则委员会( f a b s ) 通过了财务会计准则第9 5 号公告一现金流量表，要求在备制 整套财务报表时应包括一张现金流量表。该表根据是否源自经营、投资或筹资活 动来划分现金收入和现金支出，并提供了各个类别的定义。1 9 9 1 年9 月，英国 发布了财务报告准贝j j ( f r s ) 第1 号准则。国际会计准贝j j ( i a s ) 第7 号准则原被称为 财务状况变动表，经1 9 9 2 年修订后改称为现金流量表。2 0 世纪9 0 年代初，现 金流量表得到广泛采用。相对于传统做法，即采用从损益表及资产负债表处得到 的数据，现金流量表的使用对现金流量的确认及分析得到了更多的强调。除了对 现金流量报表编制的研究，现金流量管理的另一个研究的侧重点就是现金流量指 标。由于认识到现金流量状况对企业的重要影响，国外己经有不少学者对此进行 了研究。较早将以现金流量为基础的指标引入财务分析评价体系的是美国 w a l t e r 。此后，这类指标层出不穷，延续至今。然而到目前为止，与现金流量表 4 威奥公司现金流量优化管理研究 ( s t a t m e n e to f c a s hf l o w s ，s c f ) 相关的财务比率指标的发展比较缓慢，现有的这 些分析指标都比较零乱，没有一个系统的理论上的概括。造成的原因有：( 1 ) 大部 分的财务比率是将一个损益表项目与一个资产负债表项目联系起来，这已成为财 务分析的常用方法；( 2 ) 直到1 9 7 1 年，a b p ( 美国f a b s 的前身会计原则委员会) 发 布了第1 9 号意见书“报告财务状况的变化”，才第一次要求在提供损益表的每个 期间，也要有一张资金流量表，分析者对此需要一段熟悉时间；( 3 ) 在国外，现金 流量表编制的灵活性较大，但可比性较差。因此，与现金流量表相关的财务比率 指标也不多见【8 】。在现金流量管理环境这方面的研究主要集中在对企业内部和外 部因素以及其他因素对企业现金流量的影响上，例如企业规模、通货膨胀等因素 以及企业的销售行为、应收账款管理行为等对企业现金流量的影响，尤其是对经 营活动现金流量产生的影响。如美国d e n i s o n 在1 9 7 6 年认为，销售增长和通货 膨胀压力会导致大多数企业“现金短缺 ；美国e d m u n d s 和w e l s h 则在1 9 8 1 年分 析了企业规模大小对企业现金流量的影响。相比而言，这方面的研究是比较成熟 的。而对于现金流量与企业投资行为之间的关系研究主要以j e n s e n 在1 9 8 6 年提 出的自由现金流量理论例以及美国m y e r s 和m a j l u f 在1 9 8 4 年提出的理论为代表。 在此基础上，学术界拓展研究了筹资活动、股利政策与企业现金流量之间的关系。 当前这方面的研究仍旧是一个热点【l j 1 2 1 。 2 2 研究问题的理论基础 2 2 1 现金流量是公司财务管理的重心 我们知道，资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表，它有很 多功能。但是，资产负债表没有说明一个企业的资产、负债和所有者权益为什么 发生了变化，包括从期初的总量、结构到期末的总量、结构的变化原因。利润表 是反映企业在一定会计期间经营成果的报表，它也有许多功能，重点反映企业一 定时期的收入实现情况和费用耗费情况。由于利润表是按权责发生制原则确认、 计量收入和费用，没有反应和提供经营活动引起的现金流入和现金流出信息；虽 然利润表中有关投资损益和财务费用的信息反映了企业投资和筹资活动的效率 及最终情况，如投资效益、资本成本等，但没有反映投资和筹资活动本身的情况。 而现金流量表可提供企业在一定时期现金流入流出情况，并反映企业资产、负债 和所有者权益的互动变化情况及相互影响，即财务状况变动信息。所以，现金流 量管理成为公司财务管理的重心，而非资产负债或损益。资产和损益都不等于现 金。现金流量表的作用主要是：( 1 ) 有助于评价企业支付能力、偿债能力和资产 周转能力。( 2 ) 有助于预测企业未来现金流量。( 3 ) 有助于分析企业收益的质量 及影响现金净流量的因素。一个企业暂时没有利润是可以运行的，可是，如果没 威奥公司现金流量优化管理研究 有现金，企业就无法继续经营。企业的现金流转情况在很大程度上影响着企业的 生存和发展。现金及其流动越来越被企业家所关注，并成为企业财务部门的主要 管理对象。 现金流量是企业生产经营过程中的现金流入、现金流出以及现金流入与现金 流出之间的差额形成的现金净流量。在我国财政部颁布的企业会计准则一现金 流量表中，现金概念包括现金和现金等价物。这里，现金包括企业所拥有和控 制的银行存款、库存现金，其他货币资金以及能随时变现为确定金额用于支付的 其他资产。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额 的现金，价值变动风险很小的投资。现金流量就如同企业的血液一样，对企业正 常运转起着不可替代的作用。一个良好的现金流量状况，常常是企业运营良好， 财务健康的表现，而一个不健康或不顺畅的现金流量状况，则将使企业收益蒙受 损失，或可能使企业陷于财务吃紧乃至经营难以为继的困境。可以说，管理好企 业的现金流量对企业而言，既必要又重要。从专业角度来看，现金流量管理是指 以现金流量作为管理的重心，围绕企业经营、投资和筹资活动构筑的管理体系， 是对当前或未来一定时期内的现金流动在数量和期限安排方面所作的预测与计 划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。对于现金流量进行有效分析 可以清楚反映出企业创造净现金流量的能力，更为清晰地揭示企业资产的流动性 和财务状况。现金流量管理水平往往是企业存亡的决定要素，很多企业的营运危 机也是源于现金流量管理的不善，世界知名投资集团的投资评审也首先考虑的是 投资对象的现金流量。因此，现金流量管理对企业来说是至关重要的。 经验告诉我们，决定企业兴衰存亡的是现金流量，最能反映企业本质的是现 金流量，在众多价值评价指标中基于现金流量的评价是最具权威性的。在企业的 经营活动中关注利润是自然的结果，但如果仅仅关注利润指标，企业并不一定有 现金流量。现金流量管理是价值创造的根本，现金流量管理的目的就是在保证企 业生产经营活动所需现金的同时，尽可能节约现金，减少现金持有量，而将闲置 的现金用于投资，以获取更多的投资收益。换言之，企业如何在降低风险与增加 收益之间如何寻求一个平衡点，以确定最佳现金流量是我们进行有效财务管理的 一个重要目标。 2 2 2 自由现金流量理论 詹森( j e n s e n ) 提出了自由现金流量理论后，不少学者都对自由现金流量进行 了研究。与经营现金流量不同的是，自由现金流量没有严格的定义，而且名称众 多，有袭击者现金流量( r a i d e r s c a s hf l o w ) ，超额流转现金流量( s u r p l u sc a s hf l o w ) ， 可分配现金流量( e x c e s sc a s hf l o wd i s t r i b u t a b l ec a s hf l o w ) ，可自由使用的现金流量 ( d i s p o s a b l ec a s h f l o w ) 1 0 】。对自由现金流量的内涵定义，也存在着各种表达，如： 6 威奥公司现金流量优化管理研究 自由现金流量是满足所有以相关的资金成本折现后净现值为正的项目所需要的 资金后剩余的现金流量。换个角度说，就是经过从预计收益减去预期经营成本和 为了提高现金流量而花的费用之后剩下的现金流量【j 。 自由现金流量等于公司的税后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资 金，物业，厂房与设备及其他资产方面的投资【1 2 1 。它未纳入任何与筹资有关的现 金流量，如利息费用或股息。实际上，自由现金流量也等于向所有资本供应者支 付或收取的现金流量总额( 利息、股息、新的借款、偿还债务等) 。公司股权投资 者拥有对公司产生的现金流量的剩余要求权，也就是说，他们有权力拥有公司履 行了包括偿还债务在内的所有财务责任和满足了公司再投资需要之后的全部剩 余现金流量。所以，股权现金流量就是在除去经营费用，本息偿还和为保持预计 现金流量增长率所需的全部资本性支出之后的现金流量。公司由所有的权利要求 者组成，除股权投资者外，还有债权持有者和优先股股东，因此，公司自由现金 流量就是“在支付了经营费用和所得税之后，向公司的权利要求者支付现金之前 的全部现金流量 l l3 。它还被定义为“纳税后( 即不计递延所得税) 的营业净利润 ( 不包括筹资成本) ，减去新增资本净投资 f 1 4 1 。资本净投资为固定资产的资本支 出，加上其他长期投资，减去折旧和其他非现金费用，例如折旧、折耗和摊销。 尽管有不同的表述，但目前对自由现金流量概念已达成几个共识：( 1 ) 自由现金流 量和投资活动现金流量的联系比较密切，接近于经营活动现金流量减去必要的资 本性现金支出和营运资本现金支出的数值。( 2 ) 自由现金流量概念充分考虑到企 业的持续经营或必要的投资增长对现金流量的要求。拥有充足的自由现金流量是 公司对债权人实施还本付息和向股东分配现金股利的财务基础，是公司不断追求 的目标【1 5 1 。 3 研究方法和设计 3 1 样本选择 i f e 威奥轨道车辆门系统( 青岛) 有限公司，由德国克诺尔远东有限公司与 青岛威奥装饰材料制造有限公司于2 0 0 6 年4 月合资创立，注册资金4 2 0 万欧元， 项目总投资9 0 0 万欧元。属于资产规模比较小的中外合资企业。公司成立后将通 过克诺尔公司的技术支持和转让，在消化吸收和创新的基础上，按照国产化政策 的要求在中国市场生产i f e 品牌的轨道车辆门系统。合资公司设立于青岛市城阳 区环海经济开发区，厂址位置、经营环境和交通条件都比较好。 随着城市经济的高速发展和城市规划的扩展，城市轨道交通正成为各大城市 7 威奥公司现金流量优化管理研究 公共交通的骨干，未来1 0 年，全球轨道交通3 4 的投资将集中在中国。以磁悬 浮、高速轮轨、地铁、轻轨所构成的国家铁路客货运输网将成为中国未来经济增 长的基础。为保证中国经济的持续增长，国务院在2 0 0 4 年1 月审议通过的中 长期铁路网规划【1 6 】中已经明确，到2 0 2 0 年，国家将在省会城市及大中城市之 问建成“四纵四横”的铁路快速客运通道和城际快速客运系统，总投资规模2 万亿 元，客运专线里程将达到1 2 万公里，客车速度目标值达到2 0 0 公里以上。按照 规划要求，国家将通过引进国外先进成熟的高铁关键技术和主要配套技术来加强 中国铁路装备及制造业现代化进程，打造铁路动车组的中国自有品牌，最大限度 提高国产化比例，争取在较短时间内，培育出一批达到国外同类水平，具有自主 开发能力的国内配套企业。可以预见，在国家宏观政策的支持下，具有百年历史 的中国轨道运输行业，将步入一个全新的高速时代。轨道运输车辆将在“高速、 安全、舒适、环保”等方面得到全面提升。面对交通基础设施日新月异的市场需 求和日益严峻的市场挑战，威奥公司与克诺尔公司达成了合作共识，双方决定运 用各自的行业和技术优势，共同参与中国的铁路建设。2 0 0 5 年1 1 月1 日，双方 联合通过竟标谈判，成功获得中国铁道部认可的时速2 0 0 公里高速列车国产化配 件供货商资格，并与法国阿尔斯通联合体及其中国合作伙伴长春轨道客车股份有 限公司签订了e m u 2 0 0 公里高速列车塞拉门系统的供货合同。在这个背景下， 为了e m u 2 0 0 k m h 项目的顺利实施，双方经友好协商同意在青岛建立合资企业 并于2 0 0 5 年9 月2 6 日签署了合资企业意向书，在中国市场生产i f e 品牌的轨道 车辆门系统。双方一致认为成立合资企业可以尽快履行已获得的合同定单，并为 争取西门子3 0 0 公里项目和其他国内轨道车辆门系统的合同竞标做好前期准备。 合资企业可以使我们尽快参与到中国铁路更新换代这项宏伟工程，抓住市场赋予 我们的机遇。于是，2 0 0 6 年4 月3 日双方正式注册成立了其合资公司i f e 威奥 轨道车辆门系统( 青岛) 有限公司。 青岛威奥装饰材料制造有限公司是一家专门从事轨道车辆内装饰及配件制 造、集科研开发、生产制造、经营销售于一体的专业化企业，先后为四方工厂、 南车集团、庞巴迪等机车车辆制造厂承担了伊朗车、青藏车、2 7 0 k m h 高速车的 内部装饰、设计和制造，业内享有较高的知名度，是铁道部定点企业。公司的注 册地址为青岛市崂山区海尔路南端凯旋商务，工商执照3 7 0 2 1 2 2 8 0 6 2 2 2 ，注册资 本为4 2 0 万元人民币，年产值为8 ，0 0 0 万元。公司具有完善的质控质保体系和 技术歼发设计体系，生产经验丰富，制造设备先进，重合同守信誉。2 0 0 4 年1 月通过i s 0 9 0 0 1 质量体系认证，是四方工厂、南车集团、庞巴迪等单位认可的供 货商。克诺尔远东有限公司( k n o r r b r e m s ef a re a s tl t d ) 是德国克诺尔集团旗下 的一家跨国公司，其实质为克诺尔集团的亚太区总部。克诺尔集团成立于1 9 0 5 8 威奥公司现金流量优化管理研究 年，为世界一流的轨道及商用车辆制动系统的生产商，其领域还包括轨道车辆门 系统和车辆设备件。该集团设计研发制造的高速列车门系统、制动系统和其他高 速铁路装备在全球铁路行业中享有很高的知名度，在客户中得到广泛的认可和信 赖。该集团的产品标志“i f e ”是国际铁路行业中公认的产品品牌，是品质和可靠 的象征。2 0 0 7 年，全球雇员人数超过1 3 ，0 3 5 名，销售额为3 l 亿欧元，税前利 润3 亿欧元，在世界3 5 个国家和地区设有1 0 0 多家机构和公司。在2 0 0 5 年1 0 月6 日获得由欧洲质量管理基金会颁发的“欧洲质量大奖”，表彰其机构管理及公 司运作的优异成果。集团总部设在德国慕尼黑i l 。 青岛威奥装饰材料制造有限公司与德国克诺尔远东有限公司进行合作，可以 通过德方的技术支持和转让将当今世界上最先进的高速轨道列车门系统制造技 术带到中国，提升中国在高速轨道车辆零部件制造方面的技术水平。青岛威奥装 饰材料制造有限公司与克诺尔公司的合作既可以为提高国产化水平，打造中国自 有品牌做出贡献，又可以为其增加新的利润增长点。合资双方的销售渠道、质控 体系和技术力量完全可以保证合资公司设立后能够尽快投入生产，确保合资公司 的产品达到“i f e ”品牌标准。确保合资公司的产品在中国高速列车市场上具有相 当的竞争力。合资公司以德国克诺尔公司先进的高速列车塞拉门系统生产技术和 工艺为核心，通过对德方技术的吸收创新，最终掌握高速列车门系统的生产技术 并具备相应的生产能力。合资公司的主要产品为高速轨道车辆门系统等系列产 品，国产化率将达到7 0 以上，产品具有科技含量高、安全、环保、低能耗等多 项特点。广泛运用于磁悬浮车辆、高速轮轨车辆、城市轨道和区域轨道车辆，目 前在国内正处于领先地位。随着中国铁路全面步入高速时代，合资公司产品的市 场前景将非常广阔。合资公司设立后，将首先完成与法国阿尔斯通及其中国合作 伙伴长春轨道客车股份有限公司签订的e m u2 0 0 k m h 项目乘客门系统塞拉门 及自动脚踏板供货合同，合同金额为1 3 ，4 7 7 万元人民币，合同要求于2 0 0 8 年 5 月以前为3 4 列国产时速2 0 0 公里高速列车提供塞拉门系统及相关产品配件。 该项合同如果能够按期顺利完成，将可以保证合资公司的前期利润。 在履行该项合同期间，合资公司还将致力于西门子3 0 0 公里项目及其它国内轨道 车辆门系统的合同竞标、生产加工和制造。并已成功的获得西门子3 0 0 公里项目 合同，合同金额为1 7 ，9 2 4 万元，将于2 0 0 9 年9 月前为6 0 列国产时速3 0 0 公里 高速列车提供塞拉门系统及相关产品。随着公司生产能力的形成和技术力量的逐 步完善，合资公司的效益将逐年递增，根据发起人企业近年来的生产经营情况和 对国家交通基础设施市场需求的测算分析，合资公司成立后将达到年产8 ，0 0 0 套门系统的生产能力，年销售收入可达1 8 亿r m b ，可以为国家和地方政府创 造相当的税收，并创造出难以估量的社会效益。 9 威奥公司现金流量优化管理研究 在巨大的市场潜力面前，如果合资公司的经营能够取得良好的预期效果，将 会进一步增强公司的核心竞争力，对改善公司的主营业务结构，扩大经营规模， 确保盈利的持续增长，起到积极的促进作用。公司将充分依靠各合作方的技术力 量积极开发市场，完善各项管理系统和营销网络，审慎投资，正确把握规模和效 益的关系，采取有效切实可行的措施，尽早实现盈利。 3 。2 研究方法 本文拟采用实证分析方法。 实证分析法是通过分析一个具体的企业，利用确实的数据，进行定性分析和 定量分析。重点强调定性分析。通过研究实例找出现金流量管理的一般原理和方 法。本文以威奥公司为样本，具体分析该企业的现金流量情况。 同时，在论文研究过程中，也适当采取比较分析方法作为研究方法的补充。 如本文在现金流量表的指标分析中采取了横向比较和纵向比较相结合的方法。运 用比较分析法，必须使对比的指标在内容、计算方法、度量单位、统计口径等方 面保持一致。 研究方法的实现途径： ( 1 ) 文献的来源：充分利用学校图书馆的现有资源和电子资源数据库，同时 利用其它途径尽全力找到对本文研究有帮助和启发的文献和资料。 ( 2 ) 在大量阅读和借鉴国内外研究成果的基础上，深入思考和分析，力求在 理论研究和检验上有所突破。 ( 3 ) 积极向导师和同学请教，拓宽研究思维、深入研究角度。 ( 4 ) 合理地安排时间和研究思路，提高研究的效率。 ( 5 ) 通过直接或间接的方式对样本企业进行调研，广泛搜集样本企业经营数 据；同时密切关注样本企业经营情况和战略进程。 3 3 研究思路与论文结构 本文通过对威奥公司近两年，特别是2 0 0 7 年经营活动及账表的调查分析， 以公司现金流管理为基础，对其经营活动、筹资活动、投资活动情况进行进一步 研究分析，找出现金流量的优化方案。本文选择企业现金流量管理方面的问题进 行研究，通过理论阐述与实务探讨，研究了企业应如何运用科学的分析方法和管 理方法，对现金流量进行行之有效的分析和控制，从而防范企业财务风险，提升 企业价值。 本文初步的研究框架如下：第l 章引言，第2 章文献述评，第3 章研究方法 和设计。第4 章威奥公司现金流量资料的整理和分析，在这一章里，论文从威奥 1 0 威炱公司现金流羹优化管理研究 公司的现金流入量和流出量的整理和测算开始，对威奥公司经营净现金流量进行 分析，重点对威奥公司现金流量预算进行改进和预测，开展优化现金流量管理的 对策研究。第5 章是结论与建议。本文拟解决的关键技术或问题是，通过对威奥 公司现金流量的分析，( 1 ) 给出威奥公司现金流量管理的总体水平评估，( 2 ) 改 进现金流量预算方式，( 3 ) 提出优化现金流量管理对策。 4 威奥公司现金流量资料的整理和分析 4 1 威奥公司的现金流入量和流出量的整理和测算 我国已发布的企业会计准则一现金流量表要求企业按直接法编制现金 流量表，并在附表中提供按间接法将净利润调整为经营活动现金流量的信息，这 对于揭示企业一定期闻现金流量的生成及其原霭，从现金流量焦度分享厅企业净利 润的质量具有积极作用。 威奥公司2 0 0 7 年度的现金流量表及附表内容如表4 1 ，4 2 所示。 表4 - 1威奥公司现金流量表 编制单位：威奥公司2 0 0 7 年度单位：元 项目 本期盒额 一、经营活动产生的现金流鼙： 镂售蔼品、提供劳务收到戆现金 5 1 ，5 9 7 ，8 1 6 收到的税费返还 收到其他与经营活动有| 芙的现金 经营活动现金流入小计5 1 ，5 9 7 ，8 1 6 赡买商品、接受劳务支慰的现金3 9 ，3 6 9 ，1 3 1 支付给职工以及为职工支付的现金1 0 ，7 5 0 ，5 3 7 支付的各项税费4 9 5 ，0 6 0 支付其他与经营活动有关的现金2 5 ，4 8 8 ，5 6 5 经营活动现金流搦奎计8 0 ，1 0 3 ，2 9 3 经营活动产生的现金流避净额 一2 8 ，5 0 5 ，4 7 7 二、投资活动产生的现金流最： 收回投资收到的现金4 8 6 6 0 取得投资收益收到靛现金 威奥公司现金流量优化管理研究 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收| 口1 现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 4 8 6 6 0 购建围定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 9 ，7 7 3 ，8 4 4 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 9 ，7 7 3 ，8 4 4 投资活动产生的现金流量净额一9 ，7 2 5 ，1 8 4 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收权益性投资收到的现金8 ，5 8 5 ，4 9 9 取得借款收到的