（应用数学专业论文）模糊层次分析法在船舶融资风险分析中的应用.pdf

t h eu s eo ff a h pi ns h i pf i n a n c i n gr i s ka n a l y s i s at h e s i ss u b m i t t e dt o d a l i a nm a r i t i m eu n i v e r s i t y i np a r t i a lf u l f i l l m e n to ft h er e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fs c i e n c e h a ow e i m e i ( a p p l i e dm a t h e m a t i c s ) t h e s i ss u l ：p r o f e s s o rl i uwehesls b u p e r v l s o r ： r o t e s s o rl 1 u il j u n e2 0 11 大连海事大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人郑重声明：本论文是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果， 撰写成博硕士学位论文竺搓翅星达盆堑洼查监堑融童凰险盆板主的应旦：。除 论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本论文中不包含任何未加明确注明的其他个人或集体己 经公开发表或未公开发表的成果。本声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名：乐卓蜱 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解大连海事大学有关保留、使用研究生学 位论文的规定，即：大连海事大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论 文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连海事大学可以将本 学位论文的全部或部分内容编入有关数掘库进行检索，也可采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编学位论文。同意将本学位论文收录到中国优秀博硕士 学位论文全文数据库( 中国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社) 、 中国学位论 文全文数据库( 中国科学技术信息研究所) 等数据库中，并以电子出版物形式 出版发行和提供信息服务。保密的论文在解密后遵守此规定。 本学位论文属于：保密口在年解密后适用本授权书。 不保密囱( 请在以上方框内打“ ) 论文作者签名：历中锕徜 聊群：驯越 j 硎q 日期：年月日 中文摘要 摘要 随着全球化步伐的日益加大，世界各地之间的货物流通量也随之逐渐增大， 这就给航运业提出了问题和挑战。航运业在不断发展壮大自己的同时，还追求运 输质量的提高，因此不少航运公司着眼于大型船队的建设方面，而船队的建造需 要大量资金，因而这一过程必然缺少不了向银行等融资机构进行融资。船舶融资 的融资数额较大，融资的周期长等特点决定了融资行为具有很高的风险性。某一 环节出现失误都会致使企业遭遇巨大危机，因此需要格外关注，进行行之有效的 管理措施来控制风险。 依据整个全球经济发展的大环境和国内的发展现状，分析国内外船舶融资风 险管理和控制的方法及手段。从融资规模和融资模式的角度出发，着重讨论我国 的船舶融资的现状以及特点和存在的缺陷。综合以上的分析内容，采用模糊层次 分析法进行融资风险分析，设定各级风险评价指标，根据专家给出的模糊互补判 断矩阵给出最终的判断结果，依据判断结果进行船舶融资风险分析，对各级风险 指标的重要程度和对风险的影响度进行比较，进而对风险指标给出风险规避方案。 关键词：船舶融资；风险管理；模糊层次分析法 英文摘要 a b s t r a c t c i m l a t i o no fg o o d sb e t w e e np a r t so ft h ew o r l di sg r a d u a l l yi n c r e a s e dw i t ht h e i n c r e a s i n gp a c eo fg l o b a l i z a t i o n 甜lk i n d so f i s s u e sa n dc h a l l e n g e st h es h i p p i n gh a v et o f a c e di n c r e a s e d i no r d e rt oe s p e n ds h i p p i n gs c a l ew es h o u l da l s op a ya t t e n t i o nt o i m p r o v et h eq u a l i t yo ft r a n s p o r t a t i o n t h e r e f o r e ，m a n ys h i p p i n gc o m p a n i e sf o c u so n t h e b u i l d i n go fl a r g ef l e e t h o w e v e r ，s h i p b u i l d i n gn e e d sal o to fm o n e y ，t h eb e s tw a yf o r s h i p p i n gc o m p a n i e si st of i n a n c ef r o mm o n e yc o r p r a t i o n ，s u c ha sb a n k s h i pf i n a n c i n g n e e d sl a r g ea m o u n to fm o n e ya n dh a sal o n g e rf m a n c i n gc y c l e ，s h i pf i n a n c i n ga l w a y s g o e sa l o n gw i n ll l i g hr i s k s i fo n ep a r to ft h ec h a i nc a nn o tr u nn o r m a l l y ，t h ec o m p a n y w i l lc o n f r o n tw i t h h u g ec r i s i s t h e r e f o r e ，w e s h o u l dp a yh i g ha t t e n t i o nt os h i p f i n a n c i n g ，w eh a v et ot a k em e a s u r e so nr i s km a n a g e m e n t w e a n a l y s i sw a y sa n dm e a n so fr i s km a n a g e m e n ta n dc o n t r o l l i n gi ns h i pf i n a n c i n g a c c o r d i n g t ot h ee n v i r o n m e n to fg l o b a le c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n dd o m e s t i c d e v e l o p m e n t w ed i s c u s s t h e f e a t u r e s c h a r a c t e r i s t i c sa n dd e f e c tc o n t e n tw ea n a l y s i s a b o v e ，w ed e c i d et os e l e c tf u z z ya n a l y t i c a lh i e r a r c h yp r o e s sa sc a n a l yo fs h i pf i n a n c i n g i nc h i n ai nt h ev i e wo ft h es c a l ea n dt h em o d eo ff i n a n c e c o n s i d e rat i c ：a lm o d e l ，a n ds e t a l lt h em e n tm a t r i c sg i v e r i s ki n d i c t o r s f i n a l l yw eg e tt h er e s u l ta c c o r d i n gt ot h ef u z z y c o m p l e m e n t a r yj u d g e nb yi n t e r r e l a t e ds p e c i a l i s t s g i v eo u ts h i pf i n a n c i n ga c c o r d i n gt o t h er e s u l t d oac o m p a r a t i o no fi m p o r t a n c ea n di m p a c ta m o n gr i s ki n d i c a t o r so fe a c h l e v e l ，a tl a s tw ep r o p o s es o m eo p i n i o n sa n da d v i c e so fr i s km a n a g e m e n to fs h i p f i n a n c i n gi nc h i n a k e yw o r d s ：s h i pf i n a n c i n g ；r i s km a n a g e m e n t ；f a h p 目录 目录 第1 章绪论1 1 1 现状背景1 - 1 2 主要研究方法及技术路线2 第2 章船舶融资现状分析3 2 1 航运公司融资中体现的问题3 2 1 1 融资模式不够专业3 2 1 2 融资各方缺乏紧密联系4 2 1 3 缺乏相应的政策支持5 2 1 4 没有具备相当规模的船舶融资公司5 第3 章船舶融资风险的特点及其成因6 3 1 企业融资风险定义及形成过程6 3 2 企业融资风险包括的基本类别7 3 2 1 融资风险的两种形式一7 3 2 2 船舶融资存在的风险及其特点9 3 3 航运公司船舶融资的风险类别1 2 3 3 1 船舶融资渠道1 2 3 3 2 影响船舶融资的几个因素1 3 3 - 3 - 3 船舶融资模式下的风险识别1 5 第4 章航运公司船舶融资风险的综合评价1 7 4 1 模糊层次分析法一1 7 4 1 1 模糊层次分析法概要1 7 4 1 2 模糊层次分析法的计算步骤1 8 4 2 船舶融资风险分析2 4 4 2 1 建立影响因素级别分类模型2 4 4 2 2 根据专家判断建立模糊互补判断矩阵2 6 4 2 3 对模糊互补判断矩阵进行一致性判断和调整2 7 4 2 4 计算一级指标最终相对影响度3 0 4 2 5 二级指标最终相对影响度3 2 4 2 6 计算评价体系中各个指标的总体影响度3 2 4 2 7 船舶融资风险简析3 3 第5 章航运公司船舶融资风险防范和规避3 6 5 1 航运公司融资风险防范常用策略3 6 5 2 航运公司船舶融资j x l 险规避3 6 5 2 1 金融风险规避3 6 5 2 2 市场风险规避3 8 5 2 3 政策调整风险规避3 9 5 2 4 规避经营风险3 9 第6 章总结与展望4 1 6 1 总结4 1 6 2 展望4 l 参考文献4 3 致谢4 7 模糊层次分析法在船舶融资风险分析中的应用 第1 章绪论 1 1 现状背景 全世界经济正在快速发展，全球各个国家之间的商品流通也比以往更加频繁 和密切联系也更加紧密。往来于各个国家之间的船舶运输量也随之越来越多，船 队运输的规模也越来越大，船舶型号也随之增大，这些因素都为航运事业的快速 与优质发展提供了必要条件。为了提升船队规模提高现有条件水平和增大船队运 输的规模，大多数航运企业通过融资的方式来提升自己的航运实力。零八年的经 济危机给全球的经济带来的很大冲击，使得各地区各个国家的经济往来量明显减 少，给国际航运市场的繁荣带来很大影响，但经济危机的影响是暂时的，当下经 济形势正在好转并逐步走向正常发展的轨道，航运业也在日渐兴盛，无论是以增 强企业的竞争实力还是以行业的前景为考虑出发点，航运企业扩大航运规模的主 要途径之一必然是通过船舶融资【1 1 。融资需要考虑的要素很多，而且融资的过程也 十分复杂，很多研究人员对融资风险作了大量不同程度地研究，通过对已有的资 料的分析了解到，很多研究基本上是针对融资风险的行为进行全面的分析，关于 项目融资 2 1 的风险研究基本达到比教成熟的阶段研究成果也较为深刻，但是对于 某种行业内的融资风险研究不是很多尤其是船舶融资这种比较特殊的、有针对性 的融资方式。但船舶融资也是融资的一个部分，具有所有融资行为的特点同时也 有其自身特点。船舶融资既有复杂性又有长期性，由于融资金额需求一般比较多， 融资过程又很繁琐，要做好各方的协调工作，全球的金融市场和货币政策的变动 都会对航运业造成影响。因航运业的繁荣而导致激烈竞争，运输价格的不确定性， 以及世界各个国家之间货币政策的变动和调整，都会使得船舶融资过程存在着这 样或那样的难以估量的因素。所以在船舶融资过程中，其中的任何一个环节的失 误都可能使得资金流通困难甚至停滞，使企业陷入周转的困境，针对由此导致的 风险，必须采取相应措施与防范手段对风险进行管理与控制，建立风险预警管理 体系【3 ，4 1 ，从而降低或避免融资过程中可能遇到的风险。由此可见无论是对船舶融 资的成功与否来说，还是对航运企业以后的发展前途而言，风险管理都有着举足 第1 章绪论 轻重的作用。由于融资项目涉及的范围越来越广泛，使得不少企业对融资行为的 风险管理有了重新认识并予以高度重视，不少的世界名企乃至跨国企业从上世纪 末就开始着手进行企业的融资风险管理研究，这不仅是企业的需要同时也是每个 国家和政府以及各种管理机关的需要，在经济一体化这个大背景下来自内部和外 部竞争的加剧要求企业甚至政府各方必须进行风险管理与研究。在企业的成长与 进步过程中不可避免的会出现各种不稳定的元素，而且影响程度的强弱也很难通 过个人的主观判断进行预期，这就使得对风险管理体系进行研究成为大多数企业 的必然选择。 1 2 主要研究方法及技术路线 对融资的行为进行风险管理已经得到了不同程度的重视的同时，其作用也日 益凸显，当下很多的科研团体、社会组织、单位及个人对融资风险进行学习与研 究，其中有不少前所未有的并且在实际应用中卓有成效的理论成果，然而在关于 船舶融资风险管理方面的专门成果却是凤毛麟角，考虑到船舶融资作为融资的一 种特殊形式，可以参考融资风险的研究方法展开分析，要对国内以及国外的各种 类型的项目融资和风险管理的模式与方法【l 5 ，6 】充分了解后，再进行船舶融资风险的 分析。通过查阅大量文献以及相关资料本文为了避免单一方法的缺陷又能发挥各 自优势扬长避短，决定将定量和定性分析相结合的方法对航运公司进行船舶融资 风险分析，不仅要充分了解国内的风险管理的主要方法和策略以及发展现状还要 了解国外的相关研究在这方面取得的显著性的成果并能加以借鉴和应用，对航运 公司的各种融资渠道、融资方式、融资策略以圾其他融资概况做到充分了解，在 此基础上列出融资过程中涉及到的每一种风险因素，在列举风险因素时采用逐级 分析的形式，最后应用模糊层次分析法对风险指标进行分析，根据评价结果给出 各因素对风险的影响程度排序，并根据排序结果提出相应风险规避措施。 模糊层次分析法在船舶融资风险分析中的应用 第2 章船舶融资现状分析 2 1 航运公司融资中体现的问题 通过对大多数航运公司的融资过程和融资模式的分析，可以得出很多值得探索和总 结的地方，以下将对航运公司在融资过程中普遍存在的缺陷与不足逐个总结并予以说明 从而做到有针对性的进行分析，为后续工作打好基础也为未来航运业的未来发展之路提 出意见和参考。 2 1 1 融资模式不够专业 目前我国的航运企的融资模式比较单一而且也不具有专业性，绝大多数的都是采用 贷款的融资手段，而在房屋、汽车等行业中已经得到广范应用的传统租赁方式，在航运 业的船舶融资方式中却没任何应用，甚至大多数企业对专业的船舶融资租赁都没有起码 的了解。融资租赁这一融资方式至今无法在航运业的融资过程中得到使用究其原因是很 多的企业对融资租赁的方式以及形式概念不够清楚，很少采用融资租赁的途径购买船只 扩大船队规模，对于向银行贷款抵押甚至是通过分期付款来为企业融得资金或是缓解资 金周转问题的解决方案也少见。 以上是从融资企业的角度来说的，从提供融资的机构和融资个方之间的联系来说， 我国很少有进行融资租赁的专业部门，不能给融资企业提供专业的有针对性的融资服 务，融资过程涉及的各方各行其事没有紧密的联系，更不能形成联动机制，任何一方出 现问题就不能保证整个融资链条的流畅进行。少数一些船舶公司进行的大规模的融资活 动，由于其自身专业水平有限、缺乏经验、没有典型成功先例可循，一切都在摸索中前 进，可以说在一定程度上缺乏专业的船舶融资指导【6 7 1 ，导致效果并不尽如人意。因此 在船舶融资过程中，无法根据航运和造船业的自身特点进行评估，只能参考一般企业的 贷款规则。 在融资过程中尤其是需要大量资金的融资行为，其所有资金来源不可能来自于一家 融资单位，必然会融合多家金融机构的资金，这就会导致企业内部存在多种融资模式， 进而也会给企业的最终还款及中后期的运作埋下风险的隐患，由于采取的融资模式较 多，一旦发生状况需要把各种融资模式的特点一并考虑进来，这样就大大的提高了风险 第2 章船舶融资现状分析 程度不利于从本质上解决问题。通常如果航运企业融资金额过大，就会导致不能对正在 建造船舶的进行抵押价值估价，这种局面会把航运企业置于时刻与风险对抗的境地。 2 1 2 融资各方缺乏紧密联系 目前我国的航运企的融资模式比较单一而且也不具有专业性，绝大多数都是采用贷 款的融资手段，对与现在在房屋、汽车等行业中已经得到广范应用的传统租赁方式，在 航运业的船舶融资方式中却没任何应用，甚至大多数企业对专业的船舶融资租赁都没有 起码的了解。融资租赁这一融资方式至今无法在航运业的融资过程中得到使用究其原因 是很多的企业对融资租赁的方式以及形式都没有任何概念，也不会想到采用融资租赁的 途径购买船只扩大船队规模，对于向银行贷款抵押甚至是通过分期付款来为企业融得资 金或是缓解资金周转问题的解决方案更是不可能出现在考虑范围之内f 8 1 。 以上是从融资企业的角度来说的，从提供融资的机构和融资个方之间的联系来说， 我国很少有进行融资租赁的专业部门，不能给融资企业提供专业的有针对性的融资服 务，融资过程涉及的各方各行其事没有紧密的联系，更不能形成联动机制，任何一方出 现问题就不能保证整个融资链条的流畅进行。少数一些船舶公司进行的大规模的融资活 动，由于其自身专业水平有限、缺乏经验、没有典型成功先例可循，一切都在摸索中前 进，可以说在一定程度上缺乏专业的船舶融资指导，导致效果并不尽如人意。因此在船 舶融资过程中，无法根据航运和造船业的自身特点进行评估，只能参考一般企业的贷款 规则。 在融资过程中尤其是需要大量资金的融资行为，其所有资金来源不可能来自于一家 融资单位，必然会融合多家金融机构的资金，这就会导致企业内部存在多种融资模式， 进而也会给企业的最终还款及中后期的运作埋下风险的隐患，由于采取的融资模式较 多，一旦发生状况需要把各种融资模式的特点一并考虑进来，这样就大大的提高了风险 程度不利于从本质上解决问题。通常如果航运企业融资金额过大，就会导致不能对正在 建造船舶的进行抵押价值估价，这种局面会把航运企业置于时刻与风险对抗【9 】的境地。 2 1 3 缺乏相应的政策支持 从我国目前状况来看，国内在对一些处于发展阶段的中小规模的航运企业给于“在 模糊层次分析法在船舶融资风险分析中的应用 建船舶”的补贴和造船基金【1 0 】以及国债投入等方面的扶持政策。但是这些中小企业很难 发行企业债券，同时在股票上市等方面也存在着各种各样的障碍，这种类型企业的规模 程度，能够募集到的少量的社会资本，狭窄的资金来源渠道，都决定了这类企业可以选 择的融资模式少之又少，通常情况下融资成本相对较高的其他租赁方式成为其首要选择 也是唯一的选择，这反过来又在一定程度上提高了融资风险，国家实行的政策的本意是 给予企业更宽松的融资环境，但并不能从根本上把中小企业从融资困难的窘境中解脱出 来。对当下实行的宏观政策分析不难得出，对国内正在建造的出口船舶、建远洋船舶实 行的贴息和在信贷与税收方面予以的优惠1 1 1 ，加大力度扶持船队在壮大规模方面的建 设，以上措施只能惠及航运事业，对船舶加工制造行业大有益处，然而却并没有给专门 的船舶融资机构带来实质性的帮助。 2 1 4 没有具备相当规模的船舶融资公司 目前以航运企业的身份在国内注册成为单船( 空壳) 公司几乎是不可能的，所以航运 公司想要通过这种渠道为其融资是不具有可行性的，这就使得只能向专门的船舶融资机，i 构融资。但是现在国内还没有具备相当实力的此种实力的公司，只有具备吸纳具额资金 能力船舶公司，才能进入有融资需求的航运公司的视线范围，这也是导致国内的船舶融 资行业发展滞缓的一个重要因素。对飞机的融资租赁模式进行分析不难得出，融资租赁 业务开展的关键因素是有具备相当专业水平的船舶融资机构的推动，对于现有的造船和 航运业务而言摒除融资主体依然是当务之急，同时可以吸纳来自于政府、银行以及其他 机构的资金，从而加大各方面在船舶融资领域的投资力度也变相的鼓励了社会各界的投 资热情。但是在专业水平发展方面国内的船舶融资机构还存在着各种缺陷与不足，由于 在税收等政策方面，政府予以的支持力度还不够，致使只能在有限的小部分范围内进行 融资活动，所以要形成有稳定资金来源的并且能够提供大量的资金来源的专门进行船舶 融资的实体机构。以上提出的各种问题单靠任何一方都是不可能得到解决的，只有融资 公司和银行甚至政府的协调配合与相互帮助再加上航运业各方的支持才能得以实现，同 时在时间上也需要一个过渡阶段。 第3 章船舶融资风险的特点及其成因 第3 章船舶融资风险的特点及其成因 3 1 企业融资风险定义及形成过程 一般来说，可以将风险概括为：在特定的客观条件下，在特定的期间内，未来事件 的预计结果和实际结果发生偏离的可能性。企业作为一种自然现象，同时也是一种社会 和经济现象，在现实生活中无处不在，不管是企业还是个人或者其他组织都要经历各种 各样的风险。 对风险的理解主要有下面三种观点：第一种观点认为，风险表述的是损害或损失的 可能程度。侧重于风险和损害的内在联系。第二种观点认为，风险是损失的不确定程度。 在美国通常将其定义为风险也就是损失的不确定性或是一定条件下财务损失的不确定 性；在我国大都将其定义为损失的不确定性。第三种观点认为风险是实际结果和预计结 果的离差。 风险也可以分为广义的风险和狭义的风险。如果风险表现为损失的不确定性，也就 是行为主体的实践行为没有盈利的可能性，只有一种结果出现就是损失，那么此类风险 称为狭义的风险。这里研究的风险属于广义的风险，因为本文研究风险活动属于金融风 险范畴之内的，而且是在企业的融资风险基础上进行的，通常情况下表现为不确定性。 从狭义和广义两个角度综合来看，融资也就是企业筹集资金的过程和行为。即公司 从其生产经营情况、拥有的资金量，以及未来运作发展需要的角度出发，进行科学分析 与决策，通过一定的方式和渠道向公司的投资者和债权人募集资金，保证资金的供应， 从而实现公司的运作需要，把通过各种融资渠道筹集到的资金进行再次投资运作，从而 获得收益的行为。企业的融资活动本身就具有一定的风险程度，所以不管采取哪种融资 方式进行融资，在后期对资金的投资运作过程都不可避免的要接受来自于市场竞争的考 验和企业内部运作的挑战，操作过程中还要面对各种因素的干扰，这些都可能导致企业 无法实现预先设定的目标，而且也可能出现亏损的状况，并且此种风险几乎存在于大多 数融资过程中。 在大多数情况下，人们习惯把风险的产生归咎于财务问题，这种观点是片面的没有 模糊层次分析法在船舶融资风险分析中的应用 充分的依据。仅仅单方面的从公司的举债多少的比例为依据，对公司的偿还融资金额的 全部款项的实力做出判断是不科学性的。对融资风险没有真正全面的认识。 企业在进行融资时，必然会有风险存在，融资行为可能成功也可能失败。一旦融资 行为没有达到预期的效果，也就是相当于此次融资筹集到的资金并没实现原本的融资目 的，这即为融资风险中的一种，由此可见企业融资风险的另一个重要的构成部分也就是 筹资风险。 进行融资主要目的就是对企业的资本进行一定的操作，使其为企业带来尽可能多的 利润，倘若在操作过程出现失误就有可能导致运作资本可以增值空间大大减小甚至会出 现亏损现象，于是就为财务风险提供了形成条件，象有的企业选取的融资模式属于负债 类型的，那么就可能会发生资本的收益小于贷款需要偿还的利息的这种情况，这时就会 形成财务风险，一旦形成财务风险就会给企业利益带来损失；另外举债过高会把企业引上 破产之路。融资活动的风险性是在筹资主体融资的过程中才体现出来的。在筹资主体采 用一种模式进行融资的时侯，由于不满足融资条件成熟或者是在进行过程中相关因素产 生变动都会使得融资行为不可能实现预期成果。筹资时机、数量以及价格和融资渠道的，一j j ! 选择等因素都是决定融资行为成败的关键因素。 3 2 企业融资风险包括的基本类别 3 2 1 融资风险的两种形式 企业融资是否能够达到预期效果以及后续流程能否顺利进行都和融资运作的流畅 程度息息相关，在具体操作过程中需要很多道的手续，没有融资机构的专门指导也是不 行的，其中还涉及多方面的知识，如果某一环节出现问题都会使企业陷入周转困境导致 财政危机，程度恶劣的话甚至危及企业的前途和未来的发展，所以在融资运作中必须考 虑到每一个细节尽量将可能出现的风险降到最低。风险几乎存在于融资的整个环节，目 前来看风险可分成系统风险以及非系统风险两种类型。 首先系统风险指的是对企业管理和运行产生影响的外部总体环境，按照系统风险的 定义可将其分为：全球的经济形势和状况、国家实行的各种政策以及不可抗拒的客观自 然因素等，系统风险包括的因素多而广，而且是人为不能控制和改变的，这种风险一旦 第3 章船舶融资风险的特点及其成因 发生，每一个企业都无法逃避只能面对，而且系统风险给企业带来的冲击需要花费企业 相当长的时期才能恢复元气回归到正常的经营轨道。非系统风险是从企业在经营过程中 产生的影响因素出发进行定义的，非系统风险包括：经营风险、管理风险、资金风险、 行业风险、财务风险等为主，这类风险是和企业的操作行为密切相关的，在面临这类风 险时企业并不是无计可施的，完全可以采取二些行之有效的经营策略进行规避的，有时 也把非系统风险叫做分散风险。 其次非系统风险主要是指企业在营运过程中引发的风险，从支付的的角度来看，包 括现金风险和收支风险、财务杠杆风险。 现金风险是指企也在靠借债维持运作的情况下，在还付本金和利息之前资金的输入 少于输出，从而导致企业手中没有足够的现金保证按时按期偿还债务的现象。现金风险 主要有以下几个特点：第一点，由于公司不好的理财行为习惯导致的现金风险，其表现 形式为早期的预算和实际的收益情况不一致而导致的不能如期还款的行为产生，另外还 有一种是由企业自身的资金结构不完善造成的，常见的情况有，在总资产报酬率不太高 时实施了利率偏高的融资行为，这种安排就会导致偿还债务的时间与企业现金回流的时 间相互错开。所以，为了最大限度的防止现金风险的产生，企业尽可能保证资金结构的 完善与合理并提前做好现金预算保证准备充分；第二个特点是现金风险属于个别风险种 类，当出现在某一时段不能完成还款行为，但企业能够及时做出正确的决策，就不会给 企业的后续资金供给带来影响；第三个特点是出现了现金危机并不能意味着企业的收支 不平衡，原因是在企业出现一部分支出不能在规定时期内兑现的同时，还会有一部分的 收入也不能在该时期实现收现，而且纵然收入和支出相互抵销之后仍有节余的话，也不 是实际意义上的现金净流入。 财务杠杆风险是指企业对财务杠杆的不合理使用而导致的危机。企业可以通过在合 理的范围内的举债，为其谋求节省税收带来的利益和充分发挥财务杠杆的调节作用，进 而使企业的资金结构得到进一步改进与完善，最终降低企业自身的总资本成本率。由于 考虑到债权人会因其提供的巨额资金而提高贷款的利率，这又会大大增加企业的还款压 力，增加了融资成本。所以负债比率要控制再合理的范围之内不能过高。当资本运营不 模糊层次分析法在船舶融资风险分析中的应用 合理导致收益小于成本的情况出现时，就可能给公司的权益带来影响。 收支风险是指企业在负债经营的状况下，收支不平衡导致的不能在要求时间之前偿 还贷款的风险。 综上所述，如果维持企业的运行和操作的来源是自有资金，就不会形成融资风险， 企业负债融资就可能导致融资风险的产生，而且企业的负债率和融资风险之间的关系是 正相关的，融资额度过大出现资不抵债的概率也就越大，最终使得企业无法正常运转的 几率也随之增加。 3 2 2 船舶融资存在的风险及其特点 目前航运事业的发展前景越来越好，不少大中型航运企业都着眼于加大船队规模的 建设来提升自身的实力。但是船队的的建设往往需要大量的资金，很少有企业能够通过 自有资金实现，通常都要通过船舶融资来完成。目前存在的问题是船舶融资在我国起步 很晚，进行的专门研究也比较少。目前还没有专门负责船舶融资的业务的研究机构和部 门。由于船舶融资是融资项目的特殊形式，除了具有融资的特点之外还有区别于其他融。 资形式的独特性。 i 一、不易做出融资决策。船舶融资是对资金的额度要求较高的一种融资，这样高额 的融资资金仅仅依靠一家银行或融资机构是不可能实现的，往往需要把几种融资渠道综 合起来，或者说是把多种融资模式进行搭配使用。适当规模的船队的构建，船队继续发 展的保障以及在运作的过程中对航运的契机的把握，这些对航运企业来说都是至关重要 的。恰当的融资方式和流畅的资金来源能够保证使航运企业把握住变化多端的市场机 遇，同时也是航运企业在买船和新型船队的构建方面能够顺利进行的基本保障，所以航 运业来说非常重要的是能选择合适的融资模式并进行灵活多样的搭配组合。因此大多数 航运业都十分重视对融资模式的选择以及对融资渠道的灵活应用。由于船舶融资需求的 逐步增大，很多科研机构加入到对船舶融资模式进行研究的行列中来，在其研究成果中 不乏有一些新的实用的融资模式，大部分正在被一些具有全球规模的企业使用，为企业 融资做出了贡献，同时在融资模式的选择方面，航运企业有了更加广范的选择空间。各 种融资模式都有各自的优点和缺点，重要的是船舶公司能够以自身融资情况出发，找到 第3 章船舶融资风险的特点及其成因 最佳的方案进行融资。不然，可能给决策带来不必要的麻烦，给融资和后期操作带来问 题。 二、经营的风险程度高。由于航运业经营运作的特点，所以对航运业的投资通常被 等同于赌博行为。再加上航运业的运力需求和国际经济的发展息息相关，因此航运市场 的各项指数很容易受到国际经济环境中的每一个因素的动荡的影响，而航运业的利润基 本上依赖在经济状况大好时期往来于世界各地之间货物运输量的提升，因此其经营状况 随着世界经济形势的走向而起伏跌宕，对全球金融环境依赖程度比较高且对环境变化的 反应速度也比较快，此外市场因素变化多端，航运业经营运作特别容易受到经济形势影 响难以预期。在加入世界贸易组织之后我国航运企业面临的竞争环境就变得愈加不容乐 观，原因是加入到世界性航运队伍中来，我国航运业不仅要面对国内的各种复杂环境而 且还要接受来自多方的形势复杂多样的种种挑战，其中包括各个国家在利税、政策方面 时有变动，加上航运经营主体间的沟通与交流不够密切，没有形成协调一致的组织，不 能及时获取航运信息，这些因素都对我国的航运企业提出了空前的挑战。在船舶融资过 程中，船舶的运营收入是企业偿还贷款的资金来源，能否达到预期收益是决定了初期投 资是否可以安全收回，船舶融资中将要面临的一项最关键的风险形式是经营风险。 三、资本密集，运作周期长。资产在航运行业内部的分布情况过于集中而不相对均 匀的分布于全体航运企业，而且当下很多航运公司在船舶建设方面更重视大船的投资和 兴建，目前航海对船舶配套设施的现代化要求很高，由此导致造船舶的成本也就越来越 高，尤其对船队来说这一点体现的更为明显，因为船队需要的船舶越来越多，从而必然 使得航运企业不得不把更多的资金在新型船舶的建造方面。和其他的行业不一样的是对 船舶行业进行投资，往往都会需要很长周期，一旦资金投入进去等待回笼的时间大都在 十年左右。 四、面临较高的汇率风险。汇率风险是指在一定时间内因汇率变动导致企业外汇业 务成果的不确定程度。在进行船舶融资一般都会使用几个国家的货币进行结算支付和货 币交易，基本都要涉及到两种或者两种以上货币，此时汇率问题就显得尤为重要。尽管 每个国家都坚持认为需要加大监管国际金融的力度，每个国家的主要银行都表明政府不 模糊层次分析法在船舶融资风险分析中的应用 会直接干预汇率，而是将由外汇市场的供求来自主决定汇率的起伏，但是这并不能杜绝 有些投机分子的人为操做，每个国家本国货币汇率经常出现波动频繁的情况。船舶融资 就其自身属性来说是一种中长期的融资项目，操作期间汇率的波动频繁，这种不稳定使 船舶融资陷入汇率风险的概率增加。 五、船舶建造的风险高。在船舶融资过程中往往会涉及到两个主体，一方是造船厂， 另一方是投资方，如果其中任何一方不能按照合约的内容履行责任，就可能使对方陷入 突如其来的困境中，当然对正在建造船舶的融资也一样要面临造船风险。其中包括技术 层面的风险，法律方面的风险等。随着科学技术的快速发展和更新换代，现今大多数在 建船舶多少都会应用到的新科技，当中不仅包括很多用于专用的船舶，还有特种船以及 不是通用型的船舶等，这就会增大企业面临的造船风险。新型船舶的建造过程涉及对高 新科技的含量比较高，一旦造船厂不能够按照计划及对方提出的要求完成任务，航运企 业就可能会遭遇不同程度的技术风险。还有，到目前为止还没有专门的法律条文能够对 造船过程中涉及的主体的法律地位予以确定，而且各方应当履行责任也没有给出明确规 定，仍是处于有争议的范畴，因此目前为止要对担保中产生的权利和义务以及担保物的掣 价值和范围都进行明确划分是有一定难度的。 六、担保风险较高。现行的船舶融资的担保基本上归申请贷款的一方负责，大多数 都采用船舶抵押的途径进行担保。船舶公司一般都事先单独创建一个单船公司，为了作 为融资贷款的担保，通常把船舶登记为方便旗船籍。创建单船公司的这种方式可能会使 得船舶公司除了抵押的船舶外再没有其他财产作为担保，如果最终船舶拍卖后所得的资 金量小于贷款的本息金额，那么就不能在规定的时间内一次性足额还付贷款，从而给债 权人造成的财务困境。现在存在的一个现实问题就是在我国创建独立的单船公司过程复 杂，这迫使大多数公司选择向金融机构求助，但是部分金融机构没有或是很少从事船舶 融资项目，没有经验缺乏此类知识，在被抵押船舶的维护和监管环节上容易出现各种纰 漏，因此产生纠纷时在对抵押船舶的担保费的落实方面很难达成一致，即使最终能够达 成一致后期各种手续的办理过程也十分麻烦兑现难度很大。船舶融资担保的执行主要由 违约时全球航运市场形势决定，扣押船舶的拍卖价格直接受到船舶市场的繁荣程度的影 响。 第3 章船舶融资风险的特点及其成因 3 3 航运公司船舶融资的风险类别 3 3 1 船舶融资渠道 通过对船舶融资模式的探讨和尝试，航运企业已经能有了很多可以选择的融资方 式，怎样选择最佳的融资渠道，融资渠道有哪些异同，如何做出合理的决策使其与企业 最初的融资意图相符合，这就要求对各种融资模式的内涵有充分了解之后再进行比较筛 选。主要的融资模式分为股权融资、债务融资、中间融资和融资租赁等种模式。 股权融资模式是借贷银行直接参与融资主体的营运，一同承担风险的融资模式，要 实现最终的投资利益，就必须出兑持有股份，模式有四类： 第一，公开募集 公开募集是按照基金的操作原则进行的，实行寻找主要的债券市场以发行债券的方 式筹集融资所需的资金。这和私募基金有本质上的区别，公开募集的方式缺乏灵活性， 受到证券规范的限制，送审过程需要办理的相关手续太多且消耗大量时间，所以融资成 功的难度很大。 债务融资是一种广泛应用的融资模式在各个领域都被使用，同时在船舶融资中也颇 受欢迎，具体操作是通过金融机构或银行向航运企业提供足够的资金用于业务开展以及 船队扩大与建设。随着这类融资模式的广泛应用，现在各种具有实际功能同时兼备可操 作性的融资合约也应时而生，完全可以保障双方权益。 中间融资具有股权融资的概念的同时，也包含债务融资的因素，但因利率过高，融 资结构各异、没有统一的标准，利率、相关附加权、融资期限等都由双方私下商谈决定， 但须突破有关法律法规限制f 3 】，建立健全的融资机构体系和监管体系。 融资租赁作为一种以船舶为定标物的融资租赁交易，是指航运公司通过定期交纳租 金的方式向专门机构承租船舶最后取得船舶所有权的一种融资行为。其中专业机构包括 租赁公司、信托公司等，其一般表现形式为租购。通过租购的方式可以避开一些税收， 这种模式偶尔可以作为债务融资的备选。操作流程是在船舶公司还没有正式交船之前， 把船舶的承购权转交给租赁公司、信托公司等专门融资机构，然后再经融资机构交船之 后把船舶转租给船舶公司。融资租赁有三种形式分别为直接融资租赁、回租赁和转租赁， 模糊层次分析法在船舶融资风险分析中的应用 另外可分为光船租赁和长期性的论时佣船。在进行融资租赁时船舶公司要在税务方面获 得的实惠中抽取一部分，把这部分利益让给求租船舶的公司，通常采用的方式是在租金 上予以折扣。这就需要涉及到的每一方共同努力，争取对大家都有利的形式，因此在实 际操作过程中要做到协调一致还是有难度要求的。经过分析和研究，对融资模式的选择 居于首位的考虑因素的就是给提供资金的一方能否给予充分的融资时间，能够让借资方 有充裕的时间运作盈利。但凡事有有利的一面的同时必然也会存在缺陷和不足，这种情 况下租船的船舶公司将在很长一段时间内被束缚在租赁期间，因而运作和活动的空间就 会受限。随期限增长来自税率和法律等方面不稳定因素威胁就越大，因此在船舶融资操 作前期，做好各方面功课提前进行风险评估是绝对必要的。 第二，所有者权益与现金流融资 这种方式没有源于外部的资金船舶所有者利用别的船舶获得的收益或企业从别的 方式或渠道取得收入来源作为融资资金，自负盈亏因此属于自有融资的范畴。以前这种 模式很受欢迎，但由于它有其缺点和不足之处，大多数企业几乎没有实力完全依靠自己 筹得融资资金，现在这种模式逐渐渐退出融资舞台了。 第三，权益合伙 t 。 权益合伙是种很传统的船舶融资方式，即邀请合伙人参与融资，实现融资风险的分 担，因为这种融资模式不易操作的因素太多，已经不再受青睐。 第四，私募基金 私募基金和基金运作方式相类似，是通过在不需要上缴赋税的国家创建新公司，再 公开出售公司股权获得收益资金1 12 1 ，把出售股权得来的收益用于船舶的建造。 3 3 2 影响船舶融资的几个因素 考虑到船舶融资的高风险性，所以要对主要的风险因素进行分析总结做好提前预 期，下面是几乎每种融资框架下的融资各方都需要预先考虑的几个方面： 一，联贷安排 第3 章船舶融资风险的特点及其成因 对融资资金偏高的融资行为，融资银行通常不会独自承担，而是和几家有意向的银 行共同承担贷款，这样可以分散风险和分享利润。把发起联合贷款的银行一般叫作主办 银行或安排银行，这类银行在融资过程中负有主要责任以及履行各种义务。 二，停止条件 停止条件是指因其成就融资合约而使法律效力发生的条件。只有具备停止条件时才 能奏效。一般的停止条件有：提供维持适当的资本额与净值、最低负债比例、年度财报、 额外担保品的提供( 一般在假设船价低于为偿还融资贷款的若干成数时使用) 等。 三，有关费用 在双方就船舶融资达成一致签订合同和资金对现这段时间内，融资的一方要向银行 交纳一部分的保证金，通常金额在融资总额中的比例大约在0 1 5 到0 2 5 之间，这 一做法的初衷是当有融资需求的一方不能如约偿还贷款时对提供资金一方的补偿，同时 也是合约停止的条件，银行也会根据具体情况要求大约6 0 的前期操作过程中的各项花 、 费，这些费用支付时间一般都选择在签订联贷合同之日。 四，还款周期 一般条件下，当融资进入还款阶段时每批还付的资金数目都是一样的。不同地区和 国家还款周期也是不同的，美国一般是以月为单位进行付款的，而欧洲地区以半年为一 个还款周期。为了使融资方有一个过度调整阶段，一般把第一批还款的时间设