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中国联通的资本运营策略研究 摘要 本文试图运用战略管理、营销管理、财务管理等管理学领域的知识， 研究中国联通的资本运营策略。 电信运营业是一个资金密集型与技术密集型的行业，具有要求适度 超前的发展速度和建设规模的特点。电信运营企业需要大量的资金作后 盾。随着中国经济体制的转型，电信运营企业越来越注重资本运营。中 国联通在1 9 9 4 年成立之时，就肩负着引入竞争、破除垄断和推动电信 业体制改革的历史使命。在中国四大主体运营企业中，中国联通长时间 居于末位，未能真正意义上打破传统的电信垄断。中国3 g 牌照发放在 即，c d m a 网络需要不断扩容和升级，中国联通的资金需求缺口越来越 大。本文希望为中国联通充分运用资本运营手段尽快做大做强企业、跻 身世界“5 0 0 强”而做一些探索。 本文首先从中国电信运营业的宏观环境入手，分析中国电信运营业 发展环境、现状和前景，目的在于对中国联通发展所依赖的宏观背景具 备清晰的认识。中国于2 0 0 1 年加入世界贸易组织后，国内主体电信运 营企业纷纷加紧开展资本运营，进行资本重组，在境外上市或发行债券， 为企业发展壮大募集资金。中国的电信运营企业已经在国际和国内资本 市场上展开了激烈的竞争。接下来，本文从竞争的角度具体分析中国联 通所处的竞争环境，运用波特模型分析法对产业环境进行分析，运用 s w o t 分析法分析中国联通的竞争优势和劣势，预测将来面临的机会和 可能出现的威胁。然后针对中国联通的竞争地位和市场现状，分析中国 联通可以选择的资本运营方式，提出了相应的资本运营策略。本文认为 中国联通今后的资本运营应采取适度多元化策略，各种资本运营方式并 重，以优化资本结构。具体策略分别为：1 广泛进行战略同盟地合作； 2 积极进行资本并购；3 多元化投资。最后，本文尝试着运用营销管理 的理论和方法，把中国联通及其企业资产作为一种特殊的商品，在国际、 国内资本市场上进行营销，实现中国联通及其资产的价值，包括现有价 值和未来价值。 关键词：资本运营上市波特模型分析s w o t 分析 s t u d y o fc h i n au n i c o m s c a p i t a lo p e r a t i o n s t r a t e g y a b s t r a c t t h i st h e s i sh a sd i s c u s s e dt h ec a p i t a l s t r a t e g yo fc h i n au n i c o r n ，u s i n gs e v e r a l m a n a g e m e n t t h e o r i e sa n dm e t h o d s ， t e l e c o m m u n i c a t i o ni n d u s t r yi sas p e c i a li n d u s t r yb e c a u s ei tn e e d sal o to f c a p i t a l a n dh i g ht e c h n o l o g y c h i n a st e l e c o mc o m p a n i e sh a v ep a i dm o r ea n dm o r ea t t e n t i o nt o c a p i t a lo p e r a t i o na sc h i n a se c o n o m yi st r a n s f e r r i n gt om a r k e te c o n o m y w h e nc h i n a u n i c o mw a sf o u n d e di n1 9 9 4 ，i th a dam i s s i o nt oi n t r o d u c ec o m p e t i t i o n ，e l i m i n a t e m o n o p o l ya n dp r o m o t er e f o r m si n c h i n a st e l e c o mi n d u s t r y a m o n gt h el a r g e s tf o u r t e l e c o mc o m p a n i e si nc h i n a ，c h i n au n i c o mh a db e e nt h es m a l l e s to n ef o ra b o u t10 y e a r sa n dw a su n a b l et o e l i m i n a t em o n o p o l ye n t i r e l y c h i n au n i e o mh a sn o tf u l l y c o m p l e t e di t sm i s s i o ny e t 3 go p e r a t i o nl i c e n s e sw i l lb eg r a n t e di nt h en e a rf u t u r ea n d c h i n au n i c o r n sc d m an e t w o r kn e e d st oi n c r e a s ei t s c a p a b i l i t y a n dt o u p g r a d e t h e r e f o r e i t sg a po f c a p i t a ld e m a n db e c o m e sl a r g e ra n dl a r g e r t m st h e s i sa i m st oh e l p c h i n au n i c o me x p l o r ea n dm a k eu s eo f c a p i t a lo p e r a t i o nt od e v e l o pi t s e l fa n d b e c o m ea f i r s t c l a s sc o m p a n yi nt h ew o r l d a tf i r s t ，t h i sr e s e a r c hh a sa n a l y z e dt h ee n v i r o n m e n t ，s t a t u sa n dp r o s p e c t so f c h i n a st e l e c o mi n d u s t r yt of u l l yu n d e r s t a n dt h eb a c k g r o u n du p o nw h i c hc h i n au n i c o m d e p e n d s a f t e rc h i n a se n t e r i n gi n t ot h ew o r l dt r a d eo r g a n i z a t i o ni n2 0 0 1 ，c h i n a s l a r g e s tf o u rt e l e c o mc o m p a n i e sh a v eq u i c k e n e d t h e i rs t e p st oo p e r a t ec a p i t a l ，r e g r o u p a s s e t s ，i s s u es t o c k sa n db o n d si up u b l i c ，i no r d e rt oc o l l e c tf u n d s c h i n a sl a r g e s t t e l e c o m c o m p a n i e sh a v eb e g u nt oc o m p e t e i nd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a l c a p i t a l m a r k e t s a f t e rt h a t ，t h i st h e s i sh a sa n a l y z e dt h ec o m p e t i t i v ei n d u s t r ye n v i r o n m e n t w h i c hc h i n au n i c o r n sd e p e n d su p o n ，u s i n gt h ep o r t e rm o d e la n a l y s i sm e t h o d i th a s f i g u r e do u tc h i n au n i c o m sc o m p e t i t i o ns t r e n g t h sa n dw e a k n e s s e s ，a n df o r e c a s t e dt h e p o s s i b l eo p p o r t u n i t i e sa n dt h r e a t sb y t h es w o ta n a l y s i sm e t h o d i nt e r m so ft h e c h a r a c t e r i s t i c so fc h i n au n i c o r n ，t h i sr e s e a r c hh a sp u tf o r w a r dt h ec a p i t a lo p e r a t i o n s t r a t e g i e sf o rc h i n a u n i c o r na f t e ra n a l y z i n gt h em e t h o d so f c a p i t a lo p e r a t i o n o n eb yo n e t h i st h e s i sh a sa r g u e dt h a tc h i n au n i c o r n sc a p i t a lo p e r a t i o ns h o u l db em o d e r a t e l y c a r r i e do u ti nm u l t i f o l da p p r o a c h e s ，a n di ts h o u l dp a ye q u a la t t e n t i o nt ot h em e t h o d so f c a p i t a lo p e r a t i o ni n o r d e rt oi m p r o v ei t sc a p i t a ls t r u c t u r e ，t h i sr e s e a r c hh a sp u tf o r w a r d t h r e em e t h o d s ：1 w i d e l ye s t a b l i s ht h es t r a t e g i cp a r t n e r s h i p s ；2 a c t i v e l yc a r r yo u t m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ；3 v a r i o u s l y c o n d u c tt h ei n v e s t m e n t f i n a l l y ，t h et h e s i sh a s t r i e dt ob s et h et h e o r i e sa n dm e t h o d so fm a r k e t i n gm a n a g e m e n t ，r e g a r d i n gc h i n a u n i c o ma n di t sa s s e t sa ss p e c i a lc o m m o d i t i e s t h et h e s i sh a ss u g g e s t e dc h i n a u n i c o m o nh o wt om a r k e ti nd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lc a p i t a lm a r k e t s t op l a yf u l l yt h ev a l u e s o fc h i n au n i c o ma n di t sa s s e t s ，i n c l u d i n gt h e i rv a l u e sa tp r e s e n ta n d i nt h ef u t u r e k e yw o r d s ： c a p i t a lo p e r a t i o n i p op o r t e rm o d e la n a l y s i s s w o t a n a l y s i s 独创性( 或创新性) 声明 本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京邮电大学或其他教育机 构的学位或证书而使用过的材料。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 申请学位论文与资料若有不实之处， 本人签名： 盛塾照基 本人承担一切相关责任。 日期： 竺空坚 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京邮电大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究 生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京邮电大学。学校有权保留并向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以 公布学位论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇 编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 保密论文注释：本学位论文属于保密在一年解密后适用本授权书。非保密论 文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。 本人签名： 丘2 芝型曼日期：塑坚犟纽骚 导师签名：务旁商。日期：_ = k 尘半l 北京邮电大学硕士学位论文 第1 页共4 6 页 1 1 研究目的 第一章绪论 在中国，“资本运营”这一概念是在经济体制改革过程中，随着社会主义市场 经济体制的建立而逐步形成的。资本运营是市场经济发展的必然产物，是社会化大 生产和规模经济的内在要求，又是市场机制和竞争机制充分作用的结果，是生产要 素优化配置和资产结构动态调整的重要手段。就微观而言，它能够促使资产存量合 理流动；从宏观而论，在资产总量不变的前提下，通过存量资产的重新调整和组合， 可以实现生产要素的最优配置。 1 1 1资本 1 9 世纪的苏格兰经济学家麦克鲁德认为：“资本是用于增殖目的的经济量，任 何经济量均可为资本。凡可以获取利润之物都是资本。” 现代西方经济学家萨缪尔森在经济学中指出：“资本是一种不同形式的生 产要素。资本( c a p i t a l ) ( 或资本品) 是一种生产出来的生产要素，一种本身就是 经济的产出的耐用投入品。” 马克思在资本论中对资本的形式、内涵、特点、规律、运行方式进行了深 入的揭示。他认为，资本就是能够带来剩余价值的价值。资本可以由各种形态表现。 资本必须不断运动，通过循环周转，才能产生剩余价值。 现代会计理论认为，资本是指任何对企业将来经营有用的东西，它是未曾起用 的成本，由它带来的利益归属企业。 从上述可以看出，资本包括货币性的和非货币性的，有形的和无形的。只要有 助于公司将来经营，公司有权利用它们，而且使用时不需要额外负担费用的，都称 为资本。它比我们平常所指的以货币形态为主的资本的涵义要广。 1 1 2 资本运营 资本运营，又称为“资本运作”，是指企业的经营者把企业所拥有的一切有形 和无形的存量、增量资产变为可以增值的活化资本，并把它与一切可以利用的资本 存量、增量相结合，以金融市场为支撑，以制度创新为引导，运用资本的流动、组 合、裂变和优化配置等各种方式，对企业的融资、投资和资本结构进行运筹，以谋 求实现风险水平和盈利能力之间的动态平衡，从而实现最大限度的资本增值，最终 达到企业资本总量扩张和结构优化的战略实施过程。 作为一种经营方式，资本运营以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特 中国联通的资本运营簟略研究 北京邮电大学硕士学位论文 第2 页共4 6 页 征，通过企业全部资本和生产要素的优化配置与产业结构的动态调整，从而实现资 本增值最大化。它是企业迅速实现低成本扩张的有效手段，也是培育企业核心竞争 力的有效方式之一。 资本运营有两大功能：a ) 通过各种合法融资渠道，以尽可能低的资金成本， 从金融市场上取得所需要的资金，以保证企业生产经营和投资活动的正常开展：b ) 通过合理使用各种金融工具，依据最优风险收益比率，盘活资金存量，或将闲置资 金在金融市场上作投资，增加收益。 1 1 3 研究目的 中国加入世界贸易组织后，随着电信市场的开放和外资的逐步进入，国内电信 市场的竞争将更加激烈。同时，受全球经济一体化浪潮的影响，中国的电信运营企 业将不得不面对国际电信市场的竞争。另外，随着电信技术的不断发展和完善，电 信运营业将逐渐由技术一资金密集产业向资金一技术密集产业转型，电信运营业在 注重生产经营的同时，将不得不采取更高级的经营形式资本运营，以弥补企业 发展所需的越来越大的资金缺口。 截至2 0 0 3 年底，中国电信市场业务收入占有率的排名为：中国移动3 7 ，中 国电信3 0 7 ，中国网通1 6 2 ，中国联通1 4 5 ，中国卫通和中国铁通共1 6 。1 虽然中国联通的占有率每年有所上升，但一直居于四大主导电信运营企业的 末位，依然未能超越传统的电信运营企业，离真正打破传统电信垄断的目标尚有差 距。在业务收入占有奉上，中国联通与其直接竞争对手中国移动的差距仍然很 大，一直落后2 0 个百分点以上。中国3 g 牌照发放在即，中国电信、中国网通一旦 获得3 g 牌照，凭借其雄厚的资金、充足的人才储备和固定电话网络资源的优势， 完全可以在很短的时间内进入利润相对较高的移动通信领域。中国联通要想超常发 展，在尽可能短的时间内做强，做大，超越现有对手，遏制住潜在对手的威胁，就 必须并重生产经营和资本运营，尤其要注重研究资本运营。世界“5 0 0 强”的成功 经验也表明，在现代企业经营中，资本经营是企业超常发展的助推器。 本文希望为中国联通利用资本运营手段，发展生产经营，尽快超越传统的电信 运营企业，真正意义上打破传统电信垄断，为消费者带来更大利益而进行一些探索 和研究。 1 2 研究意义 电信运营业作为资金密集型与技术密集型的行业，具有要求适度超前的发展速 数据来源：周光斌2 0 0 4 年我国电信运营商走势评论通信企业管理，2 0 0 4 ( 3 ) 中国联通的资本运营簟略研究 北京邮电大学硕士学位论文 第3 页共4 6 页 度和建设规模的运营特点，这就决定了电信运营企业需要大量的资金作后盾。缺乏 资金的企业难以在竞争中取胜。 早期，中国电信运营业的发展一方面是靠国家政策的扶持与倾斜，融资主要是 通过政策性贷款和单一的国外政府、国际金融机构、海外银团贷款来实现的；另一 方面，固定电话初装费和移动电话入网费所筹集的资金为中国电信运营业发展立下 了汗马功劳。随着电信资费的调整和“两费”的取消，国内电信运营业改革的不断 深化，竞争机制的不断完善，电信企业之间的竞争变得越来越激烈。 目前，中国电信运营业步入了平稳发展阶段，暴利时代已经过去，再加上独家 垄断格局被打破和企业规模化发展的需求，再发展所需的资金问题开始凸现，并成 为制约中国电信企业进一步发展的关键因素。运营企业已经不再可能仅仅依靠自身 的投入来满足企业发展的全部资金需求。而通过资本运营层面上的创新，通过公司 上市、发行债券等资本运营方式，显然可以有效地解决这个资金上的瓶颈。 就中国电信业而言，实施资本运营具有重要的现实意义：a ) 有利于深化中国 电信体制改革，推动电信业加速建立现代企业制度的步伐；b ) 有利于打破电信垄 断，促进和完善中国电信市场的合理竞争格局，维持健康、有序的发展态势；c ) 有 利于中国电信业快速提升市场反应能力和经营管理水平，增强经营有效性；d ) 有 利于增强中国电信业市场调配资源的能力，迅速做大做强，尽快形成具有较强竞争 力的企业集团，积极参与国际电信竞争；e ) 有利于中国电信业迎接“入世”挑战， 并从国家信息安全的角度为应对“入世”后的更加严峻的局面做出全局性的战略布 置。 就中国联通而言，开展资本经营的意义在于：a ) 拓宽融资渠道，从市场筹集 资金改善企业的资本结构和资金条件，盘活存盘资产，提高企业效益；b ) 有力推 动中国联通按照国际惯例转换企业经营机制，加快企业改制进程，使企业建立产权 清晰、责权明确、管理科学的现代企业制度，走向规范化、国际化，增强国际竞争 力；c ) 调整产品结构，确立主营方向，实现低成本扩张，达到规范经营，提高竞 争力；d ) 借道开拓海外市场。 中国的主体电信运营企业在2 0 0 4 年将会继续产生巨大的融资需求，其中包括 网络扩容的要求，也包括资产置换和企业改制方面的要求。小灵通扩容和3 g 网络 前期准备都需要巨大的投入；中国移动、中国联通以及中国电信正在加速整体上市 的步伐，将全部网络和业务资产置换进入上市公司内；中国网通在年初基本完成集 团内部资产组合的基础上，正在迅速推进其上市计划，预计于2 0 0 4 年9 月份上市。 中国的电信运营企业正在积极进行资本运营实践时，理论界、学术界也开始关 注、研究电信企业的资本运营，总体而言，理论仍显落后于实践，而且基本还只是 集中于电信运营业这一层面研究。如上所述，既然资本运营对于电信运营企业有着 这么重要的意义，研究电信运营企业的资本运营自然也就显得意义重大。 中国联通的资本运营策略研究 1 3 研究方法与理论 本文试图用波特模型分析法对中国联通目前所处的宏观环境和产业竞争环境 进行分析；用s w o t 分析法分析目前竞争格局下中国联通自身的基本情况、优劣势 及其与主要竞争对手的比较，结合中国联通外部环境可能出现的机会和可能面临的 威胁，确定发展的战略；然后运用市场营销的理论和方法，把中国联通及其企业资 产作为特殊商品，在国际、国内资本市场上进行营销，实现中国联通及其资产的价 值，包括现有价值和未来价值。 理论上，资本运营包括筹资、投资、资本重组三大部分，由于投资部分的资本 运营实际上属于专门的投资学的研究领域，故学术界在研究在资本运营时，般都 不会过多涉及投资部分的资本运营。本文也沿袭这一做法。 第二章中国电信运营业竞争环境分析 2 1 中国电信运营业发展环境、现状和前景 2 1 1 环境 ( 1 ) 法律政策环境 中国信息产业部目前己开始组织相关人员讨论电信法草案，征求修改意见， 电信法( 征求意见稿) 将于6 月份上报国务院，预计2 0 0 5 年底可正式出台电 信法。在电信法出台前，政府要颁布、修订一些行政法规，出台电信管理实施 细则和相关实施办法。 ( 2 ) 业务政策环境 中国的电信市场监管今后将尽量减少和尽快取消由政府有关部门提出各类方 案的做法，改由申报、听证、审批制取而代之。政府只是制定总的发展规划、总的 国家发展战略，协调和管理各个企业的关系、矛盾，各类通信业务的具体实现主要 由企业自行确定，如自己企业的发展方针、资费策略、业务开放种类、年度发展计 划、技术演进方向、非管制资费调整方案等。政府在加强宏观调控管理的同时，放 宽对业务提供者经营范围的限制，使业务提供者自主提供基本业务和增值业务有了 一定的可能性。目前，信息产业部己允许电信运营企业对部分电信业务自主定价， 在相关部门备案后即可实施( 但移动话费和固定电话的月租费及通话费不在其中) 。 中国联通的资本运营策略研究 北京邮电大学硕士学位论文 第5 页共4 6 页 信息产业部授予电信运营企业自主定价的电信业务范围相当广泛，涉及到现在国内 所有电信运营企业的大部分业务项目。 ( 3 ) 技术政策环境 目前，中国通信市场采用的是世界上最先进的技术和设备。但是，中国一直推 行的以“市场换技术”的市场策略至今没有收到应有的成绩，核心技术依然为世界 各大公司所把持，中国许多企业依然是世界的加工厂和组装线，中国许多通信运营 企业依然是世界各大公司在中国的技术试验田。中国目前正在试图用颁布中国技术 标准的方式改变目前中国市场上这种引进方式，减少贴牌引进方式，加大中国自主 品牌的占有量。 ( 4 ) 市场政策环境 中国政府正在力图创造一个平等竞争的环境，组织协调国内企业加快进入全球 性竞争的步伐，完善企业管理机制，使其完全符合国际竞争的要求，做到电信运营 业市场开放与政府调控并举，制定和完成电信市场开放的管理法规，以此指导电信 企业建立自身的行为规范。将逐步确立电信市场准入制度，对不同业务领域采取不 同的管制手段，限制不正当的竞争行为。政府正在建立公平透明的互连互通规则， 制定统一的技术标准，保证信息流通的畅通安全。 2 1 2 现状 电信运营业是国民经济的基础行业、战略行业和先导性行业。电信运营业是关 系到国家主权和信息安全的行业，也是经济发展的战略性产业，所以电信企业的发 展对整个国民经济的影响至关重要。 中国国务院国有资产监督管理委员会成立以后，按照中国共产党十六大和十六 届三中全会的要求，加快完善国有资产经营管理体制，对电信国企融合改制上市提 出了新的要求。一系列战略性调整的指导意见在2 0 0 4 年陆续出台。电信运营业作 为国民经济的基础产业，对国有资产的保值增值贡献十分巨大，因而，其国有资产 的优化布局受到了高度重视。在优化调整电信运营业国有资产的布局和结构的过程 中，国有股的战略调整和优化重组将为电信运营企业开展资本运营创造有力条件。 中国的电信市场格局在竞争中进一步得到均衡。继1 998 年中国电信“一分 为四”的体制改革完成之后，2o o2 年5 月，国务院又批准了中国电信“南北拆 分”的重组方案，以中国电信、中国移动、中国网通、中国联通、中国卫星以及铁 通公司( 现更名为“中国铁通”) 为主要经营主体，形成了“5 + 1 ”的竞争新格 局。在这个新格局中，中国移动以业务收入最多成为市场老大，中国电信退居第二， 同时，重组后的新网通实力也大大加强，进入市场份额前三甲。中国电信运营市场 中国联通的资本运营策略研究 北京邮电大学硕士学位论文 第6 页共4 6 页 已经没有一家运营企业的市场份额超过40 ，竞争走向更加均衡。 据人民邮电报报道，2 0 0 3 年，中国的电信业务全年收入达4 6 1 0 亿元，同 比增长1 3 9 ，增长速度是g d p 增速的1 5 倍，表明中国电信业基本上进入了平稳 增长期。电话用户规模持续增长，总数达到5 3 2 亿户，电话普及率4 1 3 ，移动 电话用户超过固定电话用户，双双跃居世界首位，年新增电话用户超过1 亿户；固 定电话用户数达到2 6 3 3 0 5 万户，累计新增用户4 9 0 8 3 万户，比上年同期增长 2 2 8 ；移动电话用户新增6 2 6 8 8 万户，总数达到2 6 8 6 9 3 万户，增长3 0 6 。 2 0 0 3 年1 0 月，移动电话用户数首次超过固定电话用户数，到当年年底，移动电话 与固定电话的差距已扩大到5 3 9 万户。 2 1 3 前景 按照信息产业部的规划，2 0 0 4 年，中国电信业务收入将达到5 1 9 0 亿元：其中， 固定电话业务收入预计为2 2 9 0 亿元，占全国电信业务收入的4 4 1 ，新增固定电 话用户4 0 0 0 万户；移动通信业务收入预计达到2 5 1 0 亿元，占到全国电信业务收入 的4 8 4 ，移动电话用户新增5 2 0 0 万户；另外，基础数据业务用户总数计划达到 9 0 4 万户，比2 0 0 3 年增长1 4 7 。预计到2 0 0 5 年，本地电话用户数将达到2 7 亿 左右，2 0 0 1 年至2 0 0 5 年平均增长率为1 2 ；移动电话用户数将达到2 7 亿户左右， 年平均增长3 0 。2 0 0 1 年至2 0 0 5 年，数据和多媒体业务年平均增长4 9 。预计2 0 0 5 年，国内市场总规模介于6 5 0 0 亿至7 2 0 0 亿元之间。 2 2中国电信运营业应对国际电信竞争 2 。2 1 中国移动的资本运营历程 中国移动的资本运营历程如下表： 表2 1中国移动的资本运营历程 时间资本运营事件 1 9 9 7 年9 月3 日中国电信( 香港) 有限公司( 2 0 0 0 年6 月 3 0 日更名为中国移动( 香港) 有限公司) 成 立。 1 9 9 7 年1 0 月2 2 日、2 3 日粤、浙两省移动通信资产注入中电信( 香港) ， 在纽约证券交易所( 以a d r 方式) 、香港联 交所分别挂牌上市，募集资金4 2 2 亿美元。 1 9 9 8 年6 月4 日中电信( 香港) 以2 9 亿美元收购江苏省移动 通信资产。 中圉联通的资本运营策略研究 北京邮电大学硕士学位论文第7 页共4 6 页 1 9 9 9 年1 1 月2 日中电信( 香港) 成功增发新股，融资2 0 亿美 元，并成功发行6 亿美元五年期全球债券。 1 9 9 9 年1 1 月1 2 日中电信( 香港) 以6 4 亿美元收购闽、豫、琼 三省移动通信资产。 2 0 0 0 年1 0 月4 日中移动( 香港) 与沃达丰达成战略投资者配售 协定，由沃达丰购入其2 5 亿美元新股。 2 0 0 0 年1 1 月3 曰中移动( 香港) 在香港、纽约成功发行6 8 6 5 亿美元新股和6 9 亿美元五年期可转换债 券。中移动( 香港) 通过全资子公司中国移动 ( 深圳) 有限公司举借125 亿元人民币贷 款，收购京、津、沪、辽、鲁、冀、桂七地 移动通信资产。 2 0 0 0 年1 1 月1 3 日中移动( 香港) 从其控股股东中移动b v i 公司 手中成功收购北京等七地移动通信资产。 2 0 0 1 年6 月1 8 日中移动( 香港) 通过广东移动在内地发行十年 期企业债券，筹资5 0 亿元人民币，用于部 分偿还中移动( 香港) 为收购北京等七地 移动通信资产而通过中移动( 深圳) 举借 的l25 亿元人民币过桥银团贷款。 2 0 0 2 年7 月1 日中移动( 香港) 以8 5 7 3 亿美元从中移动b v i 公司手中收购对皖、赣、渝、川、鄂、湘、 陕、晋八地移动通信资产。 2 0 0 2 年1 0 月1 4 日中移动( 香港) 通过广东移动公开发行8 0 亿元人民币企业债券。所筹集资金将用于 中移动( 香港) 对安徽等八省区市移动通信 资产的收购。 2 0 0 4 年3 月1 8 日中移动( 香港) 宣布，2 0 0 4 年6 月前收购母 公司其余十省的移动通信资产。 资料来源：中国信息产业网( 删c n i i c o m c n ) 2 2 2 中国电信的资本运营历程 中国电信的资本运营历程如下表： 表2 2 中国电信的资本运营历程 时间资本运营事件 中国联通的资本运营簟略研究 北京邮电大学硕士学位论文第8 页共4 6 页 2 0 0 3 年1 0 月2 7 日中电信( 香港) 宣布，斥资4 6 0 亿元人民币， 向母公司收购皖、闽、赣、桂、渝、川六地 的固网、数据、互联网及网元出租等电讯网 络业务。 2 3 0 0 4 年4 月1 4 日中电信( 香港) 宣布向其控股股东中国电信 集团公司收购1 0 省市电信公司的全部权益， 总代价为2 7 8 亿元( 约3 4 亿美元) 。其中收 购的1 0 省市包括鄂、湘、琼、黔、滇、陕、 甘、青、宁、新。 2 0 0 4 年5 月2 4 日中电信( 香港) 宣布其h 股的全球配售完成， 在国际资本市场配股5 8 5 亿股新h 股，融 资1 7 2 5 亿美元，所筹资金将全部用于6 月 份支付湖北等1 0 个省级公司的资产收购。 资料来源：中国信息产业网( w w w c n i i c o m c n ) 2 2 3中国联通的资本运营历程 中国联通的资本运营历程如卞表： 表2 3中国联通的资本运营历程 时间资本运营事件 1 9 9 4 年7 月1 9 日中国联合通信有限公司( 联通集团公司) 成 立。 1 9 9 9 年4 月信息产业部和财政部批准将中国电信集团公 司拥有9 9 6 7 股权的国信寻呼有限责任公 司无偿转让给联通集团公司。 2 0 0 0 年2 月8 日中国联通股份有限公司( 联通红筹公司) 在 香港注册成立。联通集团公司将京、沪、津、 粤、苏、浙、闽、辽、鲁、皖、冀、鄂十二 地g s m 移动通信网，覆盖全国的长途通信网、 数据通信网和互联网的资产和业务及其在 中国联通的资本运营策略研究 北京邮电大学硕士学位论文第9 页共4 6 页 国信寻呼内的股权注入联通红筹公司。 2 0 0 0 年4 月2 1 日联通集团公司设立全资子公司中国联通有限 公司( 联通运营公司) ，随后将联通运营公 司1 0 0 的股权转让予联通红筹公司。 2 0 0 0 年6 月2 1 日、2 2 日联通红筹公司在纽约证券交易所、香港联合 交易所分别挂牌上市，首次公开发行集资规 堡垄! ! ：! ! 鱼羞丞： 联通集团公司将国信寻呼转让给联通运营公 司，后者并于当年收购国信寻呼其余0 3 3 2 0 0 0 芷 的股份，使国信寻呼成为其全资子公司。 ! ! ! ! 生! 旦! 旦 2 0 0 1 年1 2 月 c d m a 移动通信网络正式移交联通集团公司。 联通集团公司以全资拥有的中国联通( b v i ) 有 限公司5 1 的股权与其四家子公司发起设 立中国联合通信股份有限公司( 联通a 股公 2 0 0 2 年1 月3 日联通运营公司向联通集团公司全资拥有的联 通新时空移动通信有限公司( 联通新时空) 租赁在其服务区域的c d m a 网络容量并迸行营 运。 2 0 0 2 年1 0 月9 日中国联通a 股挂牌交易，筹资额达到1 1 5 亿 元，全部用于收购联通集团公司所持有的联 通b v i 的股权。 2 0 0 2 年1 2 月3 1 曰联通红筹公司以4 8 亿元人民币收购联通集团 公司所属的联通新世纪通信有限公司( 联通 新世纪) ，并承担净负债1 7 7 亿元人民币。联 通新世纪在吉、黑、赣、豫、陕、川、渝、 桂、新九地经营移动通信业务。联通新世纪 向联通新时空租赁其服务区域的c d m a 网络容 量羞垄堑堂垩： 2 0 0 3 年9 月2 6 日联通红筹公司宣布与1 3 家金融机构签订7 亿 美元银团贷款。该贷款将用于一般运营资金 和人民币计价贷款的再融资。 2 0 0 3 年1 2 月1 5 日 联通a 殷公司公告，联通运营公司和联通新 世纪拟进行合并。本次合著将采取吸收合并 中国联通的资本运营策略研究 北京邮电大学硕士学位论文 第1 0 页共4 6 页 的方式，由联通运营公司吸收合并联通新世 纪，合并后联通运营公司和联通新世纪的债 务将由联通运营公司承继。 2 0 0 3 年1 2 月2 2 日联通a 股公司和联通红筹公司收购晋、蒙、 湘、琼、滇、甘、青、宁、藏九地资产，将 以支付总买价人民币3 2 亿元及承担8 l 亿元 负债的形式收购，同时寻呼业务将以2 7 5 亿元出售给最终母公司。 2 0 0 4 年1 月1 0 日国信寻呼与中国卫通签订协议，以6 7 7 亿 元转让国信寻呼持有的联通国脉股份。 2 0 0 4 年4 月1 0 日联通a 股公司公告，计划以2 0 0 3 年末公司 流通股本总数5 0 亿股为配股基数，每1 0 股 配售3 股。配售资金将用于向联通集团公司 收购联通b v i 股权。 资料来源：中国信息产业网( w w w c n i i c o m c n ) 第三章中国联通的资本运营策略 3 1 目前中国联通所处的竞争环境分析 3 1 1 波特模型分析 从事现代竞争理论研究的美国哈佛大学商学院资深教授迈克尔波特认为，在 行业中有5 种力量发挥作用，这些力量共同决定了这个行业的潜在盈利性。这5 种 力量是：潜在进入者的威胁、现有的竞争者、供应商讨价还价的能力、用户讨价还 价的能力、替代品的威胁。通过评价其在行业中发挥作用力量的强弱，使经营者对 竞争环境产生新的认识，它有助于使运营企业形成更好的竞争战略。 ( 1 ) 潜在进入者的威胁 从我国目前的移动通信发展情况来看，其未来前景十分广阔，潜在市场巨大。 移动通信在目前的电信行业中又是最具赢利能力的业务。对于电信运营企业来说， 拥有移动业务可以增强自身的竞争力，因此，都希望成为中国移动通信市场的新的 运营商。国内潜在进入者，除中国电信外，还包括中国网通、中国铁通、中国卫通 等。信息产业部目前已经默许中国电信、中国网通经营小灵通业务，为以后经营移 中国联通的资本运营策略研究 北京邮电大学硕士学位论文 第1 1 页共4 6 页 动通信业务积累人才和经验。国外潜在进入者，由于国外运营商众多，不逐一列举， 这里主要分析外资的进入手段和合作伙伴的选择。国外大的电信公司密切注视中国 的电信市场，尤其是移动通信市场的开放情况。中国进入w t o 后，国外大规模资本 注入国内移动通信市场将成为必然趋势。由于国家将移动通信作为一项基本的电信 业务，因此移动通信市场不会允许外资独资经营，但将会要求外资与国内公司合资 成立公司进入移动市场，而且必须是中方控股。外资选择合作伙伴可能有两种情形： 一是国外公司选择国内的较小的或新的运营商合作，这样既可以避免原有企业的弊 端，外方又便于控制；另一种是与国内大的通信运营企业合作，这样可以更好地利 用原有企业的网络、经验和人才以及销售渠道，便于业务的发展。 ( 2 ) 现有的竞争者 目前中国的移动通信市场上，主要有中国移动、中国联通两家互相竞争的运营 企业。 作为全球最大的移动通信运营商，中国移动始终坚持专注于发展移动通信事 业，目前已经成为世界上客户规模、网络容量最大的移动通信运营商，客户数超过 1 7 7 亿( 截至2 0 0 3 年底) ，并在国内始终保持服务与业务的领先地位，为广大客户 提供优良的服务，资产总额超过4 0 0 0 亿元，全资拥有中国移动( 香港) 集团有限公 司和l o 个省( 区) 移动通信公司等子公司。由中国移动( 香港) 集团有限公司控股的中 国移动f 香港) 有限公司在境外上市，并在国内2 1 个省( 区、市) 设立了全资子公司， 成为中国在境外上市公司中市值最大的公司。经过十多年的建设与发展，中国移动 己建成一个覆盖范围广、通信质量高、业务品种丰富、服务水平一流的综合通信网 络。网络已经覆盖全国绝大多数县( 市) ，主要交通干线实现连续覆盖，城市内重点 地区基本实现室内覆盖，g s m 网络覆盖优势明显，国际漫游通达1 5 5 个国家和地 区。2 中国联通已经在全国3 0 个省、自治区、直辖市设立了3 0 0 多个分公司和联通 卫星、寻呼、进出口等7 个子公司。截至2 0 0 4 年5 月5 日，中国联通移动用户总 数突破一亿，其中g s m 用户数达到7 7 4 7 万户，c d m a 用户数达到2 2 5 6 万户。中国 联通移动用户突破一亿，进一步巩固了中国联通作为世界第三大移动通信运营商和 世界第二大c d m a 运营商的市场领先地位。中国联通的g s m 网络已经覆盖了国内3 2 8 个地市，开通了除西藏以外的全部地区，并与国外1 4 7 个运营商开透了国际漫游业 务，漫游国家和地区达到7 5 个，c d m a 网络覆盖包括西藏在内的全国3 1 个省、自 治区、直辖市以及3 0 0 个以上地级市。3 2 资料来源：2 0 0 4 年5 月1 4 日新浪网站通信世界文章“2 0 0 3 年中国移动走过辉煌的一年” 3 资料来源：中国联合通信有限公司嗣站 中国联通的资本运营第略研究 北京邮电大学硕士学位论文第1 2 页共4 6 页 国家已出台了一系列倾斜政策全力扶持联通，例如资费政策、与中国移动的网 络互联互通等等，并将国信寻呼以及c d m a 业务划归联通公司经营。在电信分营和 移动通信重组过程中，又调配了一批移动通信领域骨干人才充实联通的力量。无论 从固定资产、人力资源及网络资源等方面，中国联通都已成为中国移动的强有力的 竞争对手。 由于中国的移动通信市场非常庞大，双方采取共同发展为主，相互争夺为辅的 策略。但是对于潜在的进入者，已经考虑到如何进行防御。如：一些地方的移动公 司在技术上，广设基站，开展基站的圈地运动，给潜在进入者制造障碍。他们在开 展业务方面，积极开拓新的业务领域，抢占新市场的高端用户群。在服务方面，优 化网络，提高通信质量，建立服务制度，提高服务水平，提高用户的忠诚度。 ( 3 ) 供应商讨价还价的能力 虽然现在的移动通信市场是买方市场，但是不可忽视的是随时可能出现的供应 商前向整合、参与移动通信网络经营的威胁。 邮电分营后，垄断被打破，移动通信市场的竞争日趋激烈，电信运营企业将改 变原有的采购方式，由预投入转向按需采购方式。运营商将与电信制造商形成互相 依存、互相促进、共同发展的新型合作关系。 另外，对于新移动运营商来说，由于技术进步太快，第三代移动通信系统属于 新技术，设备供应商需要短时间内收回在研发上的巨大投入，设备的价格将会大大 高于成本。这时候如果大面积的进行网络建设，投资会比较大可能会存在一定的市 场风险。如果采用第二代移动通信系统，一方面，由于技术上已经完全成熟，设备 制造商很多，可供运营商选择的公司和设备种类比较多；另一方面，其成本也已经 降到接近最低点。这样新运营商将会处在比较有利的地位。 ( 4 ) 用户讨价还价的能力 随着移动通信终端价格和移动通信资费的不断下降，移动通信已经进入普通人 的生活，并逐步地由奢侈品成为生活的必需品。 由于移动通信市场已经是一个竞争的市场，用户有了更多的选择，因此用户讨 价还价的能力在上升。而且，用户素质越来越高，要求的服务层次越来越高，要求 的服务种类越来越多，自我保护的意识越来越强烈，要求降低电信资费的呼声也越 来越高。今后运营商将面临者越来越挑剔、越来越理性的消费者。 网络质量和服务水平越来越成为用户关注的关键因素。据有关调查显示：在现 有用户中，有转网意向的用户高达50 以上，中国移动用户转网的主要因素是价 格高、服务差，而中国联通用户转网的