（会计学专业论文）多元化选择与企业绩效——基于市场结构的考察.pdf

ab s t r a c t t h i s t h e s i s a n a l y z e s t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n d i v e r s i f i c a t i o n a n d p e r f o r m a n ce , b a s e d o n m a r k e t s t r u c t u r e , n a m e l y t h e a d j u s t m e n t f u n c t i o n o f m a r k e t s t r u c t u r e o n t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n d i v e r s i f i c a t i o n a n d p e r f o r ma n ce. we r e v i e w a n d s u mm a r i z e t h e d e f in i t i o n o f d i v e r s i f i c a t i o n b y p r e v i o u s r e s e a r c h e r s a n d r a i s e o u r o w n d e f i n i t i o n i n t h i s t h e s i s , t h e n d i v i d e t h e d i v e r s i fi c a t i o n i n t o f o u r t y p e s : v e r t i c a l d i v e r s i f i c a t i o n , r e l a t e d d i v e r s i fi c a t i o n , u n re l a t e d d i v e r s i fi c a t i o n a n d a r e a l d i v e r s i f i c a t i o n . we t h e n r e v i e w t h e p r e v i o u s r e s e a r c h o n d i v e r s i fi c a t i o n p r e m i u m a n d d i s c o u n t , o n t h e i n f l u e n c e o f d i v e r s i fi c a t i o n t y p e o n p e r f o r m a n ce, a n d o n t h e a d j u s t m e n t f u n c t i o n o f m a r k e t s t r u c t u r e o n t h e re l a t i o n s h i p b e t w e e n d i v e r s i fi c a t i o n a n d p e r f o r m a n ce. a n d a n a l y z e t h e t h e o r e t i c a l b a s e s o f d i v e r s i fi c a t i o n p r e m i u m a n d d i s c o u n t , t h e f o r m e r i n c l u d i n g s c a l e e c o n o m y h y p o t h e s i s , t h e m a r k e t p o w e r h y p o t h e s i s , i n t e r n a l c a p i t a l m a r k e t h y p o t h e s i s e t c , a n d t h e l a t e r i n c l u d i n g r e s o u r ce a ll o c a t i o n i n e f fi c i e n c i e s , c r o s s - s u b s i d i z a t i o n , o v e r c a p i t a l i z a t i o n e t c . f u r t h e r , w e a n a l y z e t h e b e n e fi t s a n d c o s t s o f d i v e r s i fi c a t i o n t y p e . b a s e d o n t h e p r e v i o u s a n a l y s e s , w e c l a s s i f y t h e m a r k e t s t r u c t u r e t o a n a l y z e t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n d i v e r s i f i c a t i o n a n d p e r f o r m a n ce, a n d t h e a d j u s t m e n t f u n c t i o n o f m a r k e t s t r u c t u r e o n d i v e r s i f i c a t io n b e n e fi t s a n d c o s t s . w e f i n d b y a n a l y s i s t h a t m a r k e t s t r u c t u r e c a n s t r e n g t h e n o r w e a k e n t h e b e n e fi t s o r c o s t s o f d i v e r s i f i c a t i o n , l e a d i n g t o d i ff e r e n t d i v e r s i fi c a t i o n p e r f o r m a n ce u n d e r d i ff e r e n t m a r k e t s t r u c t u r e . u s i n g t h e d a t a i n c c e r , w e m e a s u r e t h e m a r k e t s t r u c t u r e w i t h h i n d e x , t h e r a t i o o f b i g 5 s u p p l i e r a n d b u y e r , a n d d i v i d e t h e m a r k e t s t r u c t u r e in t o 2 g ro u p s w i t h t h e t h r e e i n d e x e s , t o a n a l y s i s t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n d i v e r s i fi c a t i o n a n d p e r f o r m a n ce. t h i s t h e s i s d r a w t o t h e c o n c l u s i o n t h a t , a l t h o u g h t h e r e s u l t i s n o t t o t a ll y t h e s a m e w i t h t h e h y p o t h e s e s , b u t u n d e r d i ff e r e n t m a r k e t s t r u c t u r e ,山 。r e l a t i o n s h i p b e t w e e n d i v e r s i fi c a t i o n a n d p e r f o r m a n ce i s d i ff e r e n t , w h i c h i s j u s t t h e r e s u l t w e e x p e c t . k e y wo r d s : d i v e r s i fi c a t i o n , d i v e r s i fi c a t i o n t y p e , p e r f o r m a n ce, ma r k e t s t r u c t u r e 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 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( 2 ) 垂直一体化是否属于多元化应根据具体情况确定定。如果 垂直一体化内部价值链均有产品提供给市场，则本质上只是一种与企业原有生 产 流程相关的 多 元 化: ( 3 ) 企 业如果只 在某 个行业 范围内 生 产单 一 或多 种产品， 这些产品的市场范围可能只属于不同的市场战略，因此应归于专业化战略。 这些学者对多元化定义的简要总结见表 1 . 1 . 表 1 . 1 不同研究者对多元化的定义 学者定义概括 安索夫为长远发展而采取的成长或扩张行为 e .p e n r o s e 在不放弃原有产品线下从事新产品生产 钱德勒企业最终产品线的增加 m 一go rt所服务的市场异质性的增加 罗美尔特没有通用或普遍接受的定义或度量 尹义省产品或服务跨越一个以上产业或进入新产业的成长行为 资料来源:作者整理 a 定义参考: 张晓峰. 多 元 化经营类型与公司绩效一一基于我国 上市公司治理结构的影响 分析: 硕士 学位论文 . 重庆: 重庆大学， 2 0 0 6 . 4 . 第1 0 页 第一章绪论 在 对 多 元 化的 分 类 方 面， 已 有 研 究 主 要 是 基 于w ri g l e y 5 ( 1 9 7 0 ) 年 提 出 的 评 估 企 业多 元化水平的方法( 见表1 . 2 ) 。 这一方法根 据企业最大单项经营业务的 年销 售额比例及多元化的相关关系将多元化分为四类:单一经营、主导型经营、相 关多元 化和非相关多 元 化: ( 1 ) 当 某类产品 所占 比 重大于9 5 % 时， 为单一产品 型; ( 2 ) 当 某一类产品比重 在7 0 % 与9 5 % 之间时，为 主导型; ( 3 ) 当 任何一类比 重均小 于7 0 % ， 但产品 相关 联时， 为 相 关产品 型; ()当 任何一 类均小 于7 0 % ， 且产品 不相关联时，为非相关型。尽管后来一些学者对这一分类方法进行了一定程度 上的修正， 但其主要思想仍然没有发生变化。 表1 .2 w ri g le y 对多 元 化的 分类 类型 分类标准( 产品 销售比 例) 说明 单一产品型大于9 5 % 主导型大于7 0 % 小于9 5 % 相关产品型小于 7 0 %产品相关联 非相关型小于 7 0 %产品不相关联 资料来源:作者整理 1 . 1 . 1 . 2 本文对多元化及多元化类型的界定 本文的多元化是指企业为了长远发展，在现有业务的基础上，进入其他行 业或产业、或者其他地区和市场进行生产经营活动的战略行为，企业既可以以 现有业务为主进入其他行业，也可以 通过进入其他业务实现主业转变而将淡出 其现有业务。 表 1 .3 本文的分类 类型 分类标准( 主要分部方法) 垂直多元化分部主要为上下游业务 相关多元化分部之间具有较大相关性 非相关多元化不同分部之间没有相关性 地区多元化以地区为主要分部标准 资料来源:作者整理 ， 分类方法参考: 张晓峰. 多元化经营 类型 与公司 绩效 基于我国 上市公司治理结 构的 影响分 析:【 硕士学位论 文 . 重庆: 重庆大学， 2 0 0 6 . 4 p 1 4 第一章绪论 本文对多 元化的 分 类不再基于w ri g l e y 的 分类方 法， 而是根据企业不同 业务 之间的相关性程度以 及相互关系，把多元化分为垂直多元化、相关多元化、非 相关多 元化和地区多 元 化四 种类型( 见表 1 . 3 ) 。 企业不同 业务 之间的关联程度以 及相互关系主要依据上市公司年报的经营范围、行业分析和主要分部等披露信 息以 及作者的分析判断。我们认为，尽管这种判断加大了研究的主观性，但是， 由于在年报中披露一般比较具体且清晰，并且与实际更为接近，因此在尽量降 低主观性的基础上提高了研究与实际的接合程度。 1 . 1 . 2 市场结构相关界定 1 . 1 . 2 . 1 产业组织理论对市场结构的定义与划分 市场结构一般见于产业组织理论，并且在产业组织理论中得到了较为一致 的 看 法， 认 为 市 场 结 构 是 指 企 业 之间 市 场关 系的 特 征 和 形 式。 王 a 5 1 ( 2 0 0 5 ) 认 为 市场结 构常 体 现为以 下 几 种关 系: 1 ) t方企 业之间的 关 系: 2 ) 买 方企 业或消费 者 之间的 关系; 3 ) 买 卖双方 之间的 关系; 以 及叼 市场内 现有买方、 卖方和潜在进入 者之间的关系。通常，在产业组织理论里，或者按照我们一般的理解，市场结 构主要是“ 规定构 成市 场的 卖者( 企业 ) 相互之间、 买者相互之间以 及买者和卖者 集团之间等诸关系的因素及其特征” 6 从本质上看，市场结构是一个反映市场竞争和垄断关系的概念。按照产业 组织理论中市场结构理论，市场结构可以分为完全竞争、完全垄断、垄断竞争 和 寡 头 垄断四 类 伙见 表1 .4 ) : ( 1 ) 完全 竞争. 完 全竞 争 市 场中 没 有 任何 支 配 力 量 的存在，企业的进入和退出没有任何壁垒，并且提供同质产品，数量多且规模 小，不能影响市场价格。在完全竞争市场中，经济资源得到合理配置，并且能 够得到 最有效 率地使 用。 ( 2 ) 完全垄断。 完全垄断市场中 只有惟一的供给者， 其 所提供的产品没有替代品，企业制定价格不必考虑其他因素，新企业的进入壁 垒也非常高。 在完全垄断市场中，资源配置效率低下，技术创新动力不足， 但 企业 可以 凭 借垄断实 力 获 取超 额 利润。 ( 3 ) 垄断 竟争。 垄断竞争 市场与 完全竞争 市场的主要差别是垄断竞争企业提供异质的产品，因此，虽然竞争激烈，但由 于产品的异质性，各个企业又可以获得一定的垄断性，在现实中，这一类型最 为常见。 在垄断竞争市场中不存在长期超额利润，产品多样性满足了不同消费 者需要，但可以相互替代的异质产品的竞争又造成了一定程度的资源浪费，可 第一章绪论 能不能达到资 源的 最优配置. ()寡头垄断. 寡头垄断市场中 只有少数几家大企 业或是少数几家大企业占据了绝大部分的市场份额，寡头产品这间可以有差别 也可以没有差别，但市场进入壁垒高，垄断企业因此而能获得超额利润，但由 于垄断的存在而使得资源不能得到优化配置，不能实现产业的最优效率。 表 1 .4 产业组织理论中市场结构类型 类型特点 完全竞争企业数量多规模小，提供同质产品，没有壁垒，资源最有效率使用 完全垄断惟一供给者，没有替代品，壁垒非常高，资源效率极其低下 垄断竞争企业数量多规模小，提供异质可替代产品，没有壁垒或极低 寡头垄断少数几家企业，壁垒高，有超额利润，不能实现产业最优 资料来源:作者整理 1 . 1 . 2 . 2 本文对市场结构的界定与划分 本文中的市场结构是指企业之间市场关系的特征和形式，并且主要表现为 卖方企业之间的关系和买卖双方之间的关系两种。尽管市场结构可以分为完全 竞争、完全垄断、寡头垄断和垄断竞争四类，然而实际中却极少存在完全竞争 和完全垄断，而较多地以垄断竟争和寡头垄断的形式出现，为了使研究更接近 实际，本文分析这四者之间的实质关系，认为这一分类主要基于市场的垄断与 竞争 两种关系 ( 见表1 .5 ) ，因此本文把市场结构分为 垄断 性市 场和竞争性市场. 表 1 .5 本文对市场结构的分类 类型特点对应传统市场类型 竞争性市场企业数量多规模小，产品同质 或具有较大替代性，市场竞争 较为激烈 完全竟争、垄断竟争 垄断性市场企业数量很少 较强的垄断 ，并对产品具有 完全垄断、寡头垄断 资料来源:作者整理 对市场结构的衡量包括两个方面，即卖方企业之间的关系以及买卖双方之 间的关系。本文对卖方企业之间的关系主要用市场集中度来衡量，而买卖双方 之间的关系则主要以买方集中度以及卖方集中度来衡量，具体的定义见第四章 第一章绪论 研究设计部分。本文从卖方企业之间的关系以及买卖双方之间的关系两个方面 来定义和衡量市场结构，其整体结构图如图1 . 1 ，本文以后对市场结构的研究均 从这两方面入手。 竞争性市场 卖方企业之 间的关系 市场集中度 垄断性市场 市场结构 与供应商之间的关系卖方集中 度 买卖双方之 间的关系 与顾客之间的关系买方集中度 图1 . 1 市场结构的定义与衡量结构图 资料来源:作者整理 第三节 研究内容和研究方法 1 . 2 . 1 研究内容 本文从企业多元化所处的外部环境主要是企业所面临的市场结构出发，分 析企业的多元化选择对公司绩效的影响，并研究在不同的市场结构下多元化类 型与企业绩效的关系，即市场结构等环境因素对多元化绩效调节作用。本文首 先简要分析多元化企业与专业化企业之间的业绩差别和多元化程度与企业业绩 的关系，然而简要分析不同多元化类型对企业绩效的影响，并重点分析在不同 的市场结构下多元化类型与企业绩效之间的关系，也即市场结构对多元化影响 企业绩效的调节作用。文章的研究框架如图1 . 2 、图1 . 3 所示。 第一章绪论 市场结构 公司绩效 图1 . 2 本文研究框架图 资料来源:作者整理 市场集中度 垂直多元化 会计绩效 企业绩效 相关多元化 非相关多元化 多元化选择 市场绩效 地区多元化 卖方、买方集中度 图1 . 3 本文研究框架细化图 资料来源:作者整理 本文是从企业所面临的市场结构出发，对多元化类型与企业绩效关系进行 研究的一次尝试，以 求为以后的 研究提供一定的参考。 本文第一章分析了 本文 研究背景和研究框架，并对多元化及市场结构的相关定义进行了界定: 第二章 从三个方面对多元化绩效的文献进行了回顾与述评;第三章对多元化绩效评估 以及市场结构对多元化绩效的影响进行了理论分析;第四章提出了研究假设并 第一章绪论 对研究进行了设计;第五章进行实证研究，并对研究结果进行了初步分析;第 六章根据实证结果得出了结论，并指出本文存在的局限及以后研究的方向。 1 . 2 . 2 研究方法 本文以实证研究为主要研究方法，同时辅以详尽的理论分析与研究。在多 元化理论的基础上，首先分析环境因素对多元化绩效的影响，提出理论假设， 并进行实证研究设计，然后通过手工收集报表数据，建立数学模型进行统计回 归分析，最终对实证结果进行解释与分析，试图找出市场结构结构对多元化绩 效评估的影响。 第二章多元化绩效文献综迷 第二章多元化绩效文献综述 国内外研究多元化绩效的文献较多，但大多可以分为两类:支持多元化溢 价说或是支持多元化折价说。还有部分文献则认为，多元化绩效受企业内外部 环境因素的影响。企业实行多元化战略，在带来收益的同时也可能带来多元化 成本。当多元化收益大于成本时，会带来多元化溢价和绩效的改善; 当多元化 收益不能弥补多元化成本时，则可能会产生多元化折价，对企业绩效产生损害。 第一节多元化溢价、折价之争 一直以来，对多元化到底会增加企业价值抑或是减少企业价值并没有得出 一致的结论，不同的研究者得出了不同的研究结果，甚至在使用相同的方法时， 也会得出有差异的结论，从而形成了多元化溢、折价之争。 2 . 1 . 1 多元化滋价文献 尽管多元化对企业价值的影响存在溢价与折价两种学说之争，但从研究结 果 看， 支 持 这一 结 果 的 文 献 较少， 实 证 文 献 则 更少. l e w e ll e n i叹 1 9 7 1 ) 指出 ， 企 业实行非完全正相关的多元化将更有利于收益流和现金流的稳定，因此可能获 得比较宽松的外部融资限制条件。虽然多元化溢价有充分的理论支持，然而， 在实 证中， 支持 这一 结论的 文 献少 之又 少。 r e m u l t ( 1 9 7 4 ) 在其 对多 元化 绩效的 研 究中，得出了 适度多元化可以 提高企业价值这一结论，然而，但过度的多元化 会产生多元化折价。这一结果并不能充分说明多元化会产生溢价，而 g r a n t . j a mm in e 和t h o m a s 9 1( 1 9 8 8 ) 的 研究 则 进 一 步 肯定了r e m u l t 的 研 究 结 果 。 他 们 使 用h e r f m d a h l 指数衡量多元化程度， 研究其与以总资产收益率衡量的绩效之间的 ， 关系， 研究结果表明，多元化程度与企业绩效成倒u型关系，即在一定多元化 程度内，企业业绩与多元化程度正相关，而超过某一程度后，随着多元化程度 的加深，企业业绩逐渐降低。 从国外的研究看，尽管多元化溢价的理论支持很充分， 但并没有文献完全 支持多元化会提高企业价值，相反地，都认为适度多元化则可能提高企业价值。 第二章多元化绩效文献综述 在国内，绝大部分文献都得出多元化会产生折价或多元化与绩效无关的结论， 只 有 极 少 数 直 接 或 间 接 地 得出 了 多 元 化 增 强 企 业 绩 效的 结 论. 朱 江 11 0 ( 1 9 9 9 ) 对多 元化与经营绩效的关系进行研究后，并没有得出多元化会伴生出较高经营利润 水平的结论，但他们认为多元化能够降低经营风险，减少利润水平的大幅波动。 直 接 得出 多 元 化 程 度 会 增 强 企 业 绩 效 的 是 秦 拯 、 陈 收 和 邹 建 军 11 1 ( 2 0 0 4 ) 以 及 云 丽 娜 1 2 ( 2 0 0 6 ) 的 研究。 在 秦 拯、 陈收 和邹建 军的 研究中 ， 他 们 通过 随 机抽 样 ， 计 算 我国5 7家上市公司 1 9 9 5年一 2 0 0 2年的 平均盈利指标和风险指标， 根据各公司 多元化嫡值的大小对样本总体分组进行描述统计，分析多元化程度对企业绩效 的影响。研究发现多元化程度越高，公司的平均净资产收益率越高，并且多元 化经营降低了公司收益率的波动水平。而云丽娜则以 h指数、嫡指数以及专业 化率为衡量多元化程度的指标，对多元化程度影响与企业绩效的关系进行研究， 最终认为多元化程度越高的公司企业绩效越好，但是这一结果对企业外部市场 价值评价成立而对内部财务评价不成立。 从这些文献可以看出，在研究多元化影响企业绩效时，多数文献直接对多 元化程度与公司绩效关系进行研究，而并没有比较多元化公司与专业化公司之 间的业绩差别。为了克服这一缺点，也有的研究在文中区分了多元化公司与单 一 业 务 型 公 司 ， 并 对 业 绩 进 行了 比 较. 杨 丽 ( 1 3 ( 2 0 0 5 ) 采 用r e m u lt 的 方 法 ， 把 多 元化分为单一业务和其他多元化类型，并且通过方差分析研究它们之间的差别， 最终得出结论认为多元化经营可以增强企业业绩。然而，我们看到，在她的研 究中，她把专业化比 率高于 9 5 %的公司归为单一业务型，因此，她文中的单一 业务与专业化公司存在着一定的差别。 从已有研究多元化溢价的文献看，大部分都基于多元化程度，而并未对多 元化与专业化公司的业绩进行比较，并且即使对多元化与专业化在一定程度上 进行了区分，但这种基于专业化比率的区分方法有待进一步商榷，因此可能导 致结论有待完善，也有可能是多元化溢价结论不多的原因。 2 . 1 . 2 多元化折价文献 较多的研究结果支持了多元化折价这一学说。一些研究在对比了多元化公 司与专业化公司的业绩后发现，多元化公司会产生多元化折价。l a n g 和 s t u l z 1 4 1( 1 9 9 4 ) 运用 托宾q 作 为 业 绩 衡 量 指 标， 研究 发 现t o b in s q 值与多 元 化 之 第二章多元化绩效文献综述 间 呈 现 负 相 关 关 系 ， 多 元 化 公 司 的 折 价 平 均 大 约 为8 % a 。 而b e r g e r 和o f e k l 攻 1 9 9 5 ) 用超额价值来衡量多元化经营绩效，研究表明由于交叉补贴可能使企业资源被 配置到低效率的部门，实施多元化的美国 企业平均存在 1 5 % 左右的超额价值损 失 . 同 样s e r v a e s l 6 i( 1 9 9 6 ) 研 究 发 现， 在1 9 6 1 年 到1 9 7 6 年 间 ， 虽 然 美 国 实 行 多 元化的企业数量呈上升趋势， 但与专业化公司相比， 这些多元化公司q值更低。 这些对多元化公司与专业化公司业绩的比较分析在说明多元化折价方面具 有较强的说服力，为后来的研究提供了基础，也使得后来的研究更多地关注多 元化程度所产生的多元化折价，这一方面的研究在国内表现得尤为明显。周晓 艳 和 王 凌 云 【1 7 ( ( 2 0 0 2 ) 以 及 雷 良 海 和 杜 小 娟 1 18 ( 2 0 0 3 ) 的 研 究 结 果 都 证 明 ， 多 元 化 程 度 越高 ， 公 司 绩效 越 差. 辛 矍 1 9 ( 2 0 0 4 ) 对 我国 上市 多 元化 经 营 绩 效问 题 进 行了 实 证分析，表明我国 上市公司多元化经营过程中存在多元化折价;在对这种折价 用超额价值法和托宾 q分析进行回归分析的基础上，得出结论认为多元化程度 同超额价值呈现负相关关系，多元化程度越高，企业价值越小，多元化折价越 大。在此基础上，她于2 0 0 5 年对多元化折价进行了理论分析，认为多元化主要 是由代理冲突所带来的，同时她再一次通过模型检验了多元化折价现象。此外， 王 海 燕 im ( 2 0 0 句 ， 许 陈 生 、 尹 继 东 和 郭 烨 2 1 ( 2 0 0 6 ) 以 及傅 继 波、 杨 朝 军 2 2 1( 2 0 0 旬 都研究了多元化战略与经济绩效之间的关系，都得出了与相同的结论，即多元 化与公司绩效之间存在负相关关系，并且多元化程度越高，企业经营绩效越差。 这些研究一般都是收入 x指数衡量多元化程度，并且得出了相同的结论。另外 一些研究者则从多方面衡量了多元化程度其绩效，并且得出了不完全一致的结 论 。 刘 智 谋 2 ( 2 0 0 6 ) 以 相 关 性比 率 和 专 业 性比 率 衡 量多 元 化 程 度， 通 过 分 行 业 数 据进行回归得出结论，多元化程度越高，经济绩效越差，但企业经济绩效与专 业化比率相关关系并不显著，企业的专业化程度与企业的经济绩效之间不存在 明 确 的 相 关 关 系。 而 石 水 平、 周英 项、 黄 郡 12 4 1 ( 2 0 0 6 ) 在借 鉴国 外 学 者 研究 方 法 和 总结国内 研究成果的 基础上，随机抽取沪深2 0 0 2 - 2 0 0 4年9 8家a股上市公司 为样本，检验了我国公司多元化经营战略和公司绩效的关系，得出结论:多元 化经营战略与公司的业绩显著负相关，而多元化经营战略与公司的价值不存在 显著的相关关系，其原因可能是t o b i n q值不适应我国的证券市场环境。 现有多数对多元化折价的研究均未控制其他因素的影响，甚至并未区分适 度多元化和过度多元化，更未考虑多元化类型可能会对企业绩效产生不同的影 响，因此，本文认为，这些研究需要进一步的细化研究验证。 第二章多元化绩效文献综述 第二节多元化类型对企业绩效的影响 正因为一些研究多元化与企业绩效的文献仅基于多元化程度，因而，这种 研究结果可能存在问题，并且也并不能适应现实的需要，在这种情况下，一些 研究者开始关注不同多元化类型对企业绩效的影响，并且逐渐关注多元化类型 与多元化程度对企业绩效的综合影响。 r u m e l t ( 1 9 7 4 ) 最早对多 元化类型与企业绩效的 关系进行了 研究， 他在w ri g l e y 分类方法的基础上，根据业务之间技术和资源的共享性，把多元化类型细分为 九类，并比较了不同类型多元化公司的业绩差别。研究结果表明，约束主导型 和约束相关型绩效最好，其次是联系相关型、单一业务型和非相关收购集团型， 而垂直主导型和被动非相关型绩效最差。在此基础上，c h r i s t e n s e n和 m o n t g o m e r y 5 1( 1 9 8 1 ) 使 用 与r u m e lt 相同 的 研 究 方 法 ， 证 明 相 关 多 元 化 企 业 绩 效 要优于非相关多元化，多元化类型与公司的市场份额、成长性、利润率以及公 司规模等具有显著的相关关系。同样，国内学者也尝试按照这一方法进行研究。 李 敬 26 1( 2 0 0 匀 在 其 论 著 多 元 化 战 略 中 ， 采 用与r u m e l t 相同 的 方法， 用1 9 9 7 年 1 0 5家上市公司进行了 相关研究，结果表明不同 类型多元化会产生不同的绩 效:实施一体化相关业务型、一体化主导型多元化和单一业务型的企业具有最 好的绩效，而实施非相关主导业务型和非相关业务型多元化的企业绩效则最差。 陈 培 文 和 周 勤 27 ( 2 0 0 6 ) 以 嫡 指 数 衡 量 多 元 化 程 度， 按 专 业 化比 率 等 把多 元 化分 为 主导业务型等九类，通过描述统计方法研究多元化程度与经济绩效之间的关系。 他们认为，二者之间存在着显著负相关关系，实施一体化主导业务型与一体化 相关业务型的绩效最佳，而相关多元化类型与非相关多元化的绩效均比较稳定。 上述r u m e l t 的研究方法对多元化类型进行了详细区分，使得多元化类型影 响企业绩效的研究更为详细具体和可操作，但从这九类多元化类型看，一些多 元化类型与实际并不完全相符，并且在实际中也未必需要进行如此详细的区分， 因而需要对多元化类型进行更接近实际的区分。为了克服r u m e l t 研究方法的繁 杂，一些研究者对这一方法进行了改进，国内一些研究者在引进这些方法进也 进 行了 一 定 的 修 正 . 我国 学 者 尹 义 省 和 范 敬 春 28 ( 1 9 9 乃 采 用s i c 两 位 数 和 四 位 数 把多元化区分为相关和非相关两种类型，并结合嫡指数，与平均值比较，建立 l r c h二维模型， 具体把多元化类型区分为高度多元化、 低度多元化、 相关多元 化和非相关多元化。在对中国大型企业和上市公司进行实证研究后，他发现低 第二章多元化绩效文献综述 水平多元化企业效益要明显高于相关多元化、非相关多元化和高度多元化企业。 使 用同 一 种 方 法， 周 志 祥 129 ( 2 0 0 旬 对四 种 类 型的 多 元 化 与 企 业 绩 效的 关 系 进 行了 研究，并分析了不同类型多元化下多元化程度对绩效的影响。他通过实证分析 说明， 低度多元化企业的经济效益显著高于相关多元化，而企业的相关多元化 程度与其内部财务指标之间的相关关系并不显著，但是相关多元化程度却与企 业的外部市场绩效指标正相关，即企业在业务相关的行业跨度较大，其外部市 场表现要显著优于行业跨度较小的企业。多元化经营的四种类型对其经济绩效 没有显著的影响，即在我国上市公司中，多元化经营的业务相关性与企业的经 营业绩之间的差异不显著。这一方法比r u m e l t 的方法更为简便，具有更强的操 作性，但从这四种类型看，高度多元化和低度多元化可能更倾向于说明多元化 程度，而相关和非相关多元化更倾向于说明多元化类型，多元化的两个方面被 馄为一谈，使研究者不易区分，甚至可能产生误导。 因此，不少研究者对这一方法进行分析后，去掉了衡量程度的高度多元化 和低度多元化，而把多元化类型只区分为相关多元化和非相关多元化。这样的 区分不仅克服了把程度与类型混为一谈的弊端，也使得这一区分比分为四种类 型 更 接 近 于 实 际 情 况. 张 卫国 、 衰芳 和陈 宇 13 0 ( 2 0 0 2 ) 按 照 上 述的 二 维 模 型 方 法 把 多元化区分为相关和非相关两种类型，并用公司绩效与多元化程度进行回归以 及分为两类进行回归，结果显示，多元化程度与经济绩效负相关;相关多元化 使企业在各业务之间保持的同一性， 可以获得技能转移和较低成本的竞争优势， 使多元化企业获得比单一经营时更多的利润， 且能在更大基础上分散业务风险: 尽管非相关多元化战略有时可以改善企业的经营状况， 但其负面作用不容忽视。 同 样， 张 晓 峰 3 1 ( 2 0 0 6 ) 把 多 元 化区 分 为 相 关多 元 化 和非 相 关 多 元 化 两 种 类型 ， 并 且通过实证分析认为相关多元化及多元化程度与绩效正相关，而非相关多元化 及程度与绩效负相关。还有研究者从其他角度对多元化类型进行了 研究。 邵军、 余 佳 群、 张 秀