（管理科学与工程专业论文）中国不良资产处置中的几个困境分析.pdf

我国刁i 良资产处置中的几个困境分析 内容提要 我国的不良资产处置工作经过了几年的探索和实践，取得了一些成绩，也面 l 临着一些困境。本文从银行不良资产的形成和化解入手，结台我国不良资产的处 置实践，主要选取债转股、资产证券化、道德风险三个方面分析了当前我国不良 资产处置中面临的困难和障碍，试图找出我国不良资产处置困境的症结所在，并 提出相应的解决对策，为资产管理公司在今后的不良资产处置中摆脱困境，规范 运作，实现目标探索一条可行的途径。 全文共分五章。 第一章主要讨论银行不良资产的形成和化解。本章首先客观分析了国际银行 业不良资产和我国银行业不良资产形成的现实原因，接着就国际上几个典型国家 的不良资产处置模式做了比较，最后借鉴国际经验得出我国不良资产处置的几点 启示。 第二章主要探讨我国的不良资产处置实践。本章首先介绍了我国金融资产管 理公司的性质、目标定位和主要的资产处置手段，并就我国的资产管理公司与美 国r t c 的异同做了对比，最后结合我国几年来不良资产处置的实际状况引出了当 前我国不良资产处置中的几个困境。 第三章主要分析不良资产处置中的债转股困境。本章首先介绍了债转股政策 出台的背景、两面效应和目标定位，之后分析了当前债转股困境的具体体现及原 因，最后从政策及其运作机制、企业法人治理结构的完善和资产管理公司的股权 退出三方面提出了摆脱围境的思考和对策。 第四章主要分析不良资产处置中的资产证券化困境。本章首先简要介绍了一 般意义的资产证券化业务，之后指出当前不良资产证券化业务的真正障碍并不在 不良资产的资产质量本身，而在于缺乏证券化运作的外部环境。本章逐一分析了 这些外部环境中的障碍，并就摆脱障碍提出了相应的政策建议。最后本章试着为 资产管理公司设计了一个不良资产证券化运作的可行方案。 2 中国科学技术大学硕士学位论文 第五章主要分析不良资产处置中的道德风险困境。本章首先解释了道德风险 的一般含义和防范途径，接着详细分析了当前我国不良资产处置中面临的道德风 险的具体体现和产生原因。最后，文章从完善不良资产的定价机制和完善资产管 理公司的运作机制两方面提出了防范和化解上述道德风险的途径。 关键词：不良资产债转股资产证券化道德风险 我国不良资产处置中的几个困境分析 a b s t r a c t a f t e raf e w y e a r so fe x p l o r i n ga n dp r a c t i c i n g ，t h er u n n i n go f t h en o n - p e r f o r m i n g l o a n si nc h i n ah a so b t a i n e ds o m ea c h i e v e m e n t s b u ti ti sa l s of a c e dw i t hs o m e d i l e m m a s t h i sa r t i c l e b e g i n s w i t ht h e f o r m i n g a n d r e s o l v i n g o ft h e b a n k i n g n o n - p e r f o r m i n gl o a n s ，t h e nd i s c u s s e st h ep r a c t i c i n go fd e a l i n g w i t ht h e n o n p e r f o r m i n g l o a n si nc h i n a ，a n dm a i n l yc h o o s e st h r e ea s p e c t ss u c ha st h e “d e b t - t o e q u i t ys w a p ”， “a s s e t - b a c k e ds e c u r i t i z a t i o n a n d “m o r a lh a z a r d ”t oa n a l y z et h ed i f f i c u l t i e sa n d o b s t a c l e si nt h ep r e s e n tr u n n i n go fn o n - p e r f o r m i n gl o a n si no u rc o u n t r y ，t h ea r t i c l e t r i e st of i n dt h es t i c k i n gp o i n to ft h ed i l e m m a si nt h ed e a l i n gw i t ht h en o n - p e r f o r m i n g l o a n s ，t r i e s t o p r e s e n ts o m ec o r r e s p o n d i n gs u g g e s t i o n s t os o l v et h ep r o b l e m s ，a n d w a n t st o g i v e af e a s i b l ew a yf o rt h ea s s e t sm a n a g e m e n tc o m p a n i e st or e m o v et h e d i l e m m a si nt h ed e a l i n gw i t ht h e n o n p e r f o r m i n gl o a n s ，s t a n d a r d i z et h er u n n i n go f t h e m s e l v e sa n do b t a i nt h ea s s e t st r e a t m e n tg o a l si nt h ef u t u r e t h ea r t i c l ei sd i v i d e di n t of i v ec h a p t e r s c h a p t e r 1 m a i n l y d i s c u s s e st h e f o r m i n g a n d r e s o l v i n g o ft h e b a n k i n g n o n p e r f o r m i n gl o a n s t h i sc h a p t e rf i r s ta n a l y z e st h ef o r m i n gr e a s o no f i n t e r n a t i o n a l a n di n t e r n a lb a n k i n gn o n - p e r f o r m i n gl o a n so b j e c t i v e l y , t h e ni t c o m p a r e st h er u n n i n g m o d eo ft h en o n - p e r f o r m i n gl o a n si ns o m et y p i c a lc o u n t r i e s ，a n dt h e ni tg e t ss o m e r e v e l a t i o n sf r o mi n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c e si nt h er u n n i n go f n o n p e r f o r m i n gl o a n s c h a p t e r 2m a i n l yd i s c u s s e st h ep r a c t i c eo f n o n p e r f o r m i n gl o a n st r e a t m e n ti no u r c o u n t r y , t h i sc h a p t e rf i r s ti n t r o d u c e st h ea s s e t sm a n a g e m e n tc o m p a n y sq u a l i t y , g o a l s a n ds o m em a i ni n s t r u m e n t si nt h er u n n i n go fn o n p e r f o r m i n gl o a n s ，t h e ni tc o m p a r e s t h es i m i l a r i t i e sa n dd i f f e r e n c e so fa m ci nc h i n aa n dr t ci nu s a ，a n dt h e ni te l i c i t s s o m ed i l e m m a si nt h ep r e s e n tr u n n i n go f n o n - p e r f o r m i n gl o a n s c h a p t e r3m a i n l ya n a l y z e st h e “d e b t - t o e q u i t ys w a p ”d i l e m m a t h i sc h a p t e rf i r s t 4 中国科学技术大学硕士学位论文 i n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n d ，t w o s i d e se f f e c ta n d g o a l so f t h ed e b t - t o - e q u i t ys w a pp o l i c y , t h e ni t a n a l y z e st h e r e f l e c t i o n sa n d f o r m i n g r e a s o n so ft h e d e b t t o e q u i t ys w a p d i l e m m a ，a n dt h i sc h a p t e rl a s tp r e s e n t st h r e es u g g e s t i o n so nh o wt or e m o v et h e d i l e m m af r o mt h ea s p e c t so f t h e r u n n i n gm e c h a n i s m o f t h e p o l i c y ，t h ee s t a b l i s h m e n to f t h ec o r p o r a t es t r u c t u r eo ft h ed e b t t o - e q u i t ys w a pe n t e r p r i s e s ，a n dt h eq u i to fs t o c k r i g h t si na s s e t sm a n a g e m e n tc o m p a n i e s ， c h a p t e r 4 m a i n l ya n a l y z e s t h e “a s s e t - b a c k e ds e c u r i t i z a t i o n ”d i l e m m a t h i s c h a p t e rf i r s tb r i e f l yi n t r o d n c e st h eg e n e r a lr u n n i n go fs e c u r i t i z a t i o n ，t h e ni tp o i n t st h a t t h er e a lo b s t a c l e si nt h er u n n i n go f n o n p e r f o r m i n ga s s e t - b a c k e ds e c u r i t i z a t i o na r en o t t h eb a d q u a l i t yo fn o n p e r f o r m i n gl o a n s ，b u tt h er u n n i n ge n v i r o n m e n to f s e c u r i t i z a t i o n s ot h i s c h a p t e ra n a l y z e s a l lt h e s eo b s t a c l e so n e b yo d e ，a n dp r e s e n t s s o m e c o r r e s p o n d i n gs u g g e s t i o n st or e m o v et h e m l a s t ，t h ea r t i c l et r i e st od e s i g na f e a s i b l e s c h e m ef o rt h ea s s e t sm a n a g e m e n tc o m p a n i e st or u nt h en o n - p e r f o r m i n ga s s e t - b a c k e d s e c u r i t i z a t i o n c h a p t e r 5 m a i n l ya n a l y z e s t h e “m o r a lh a z a r d ”d i l e m m a t h i s c h a p t e r f i r s t e x p l a i n st h eg e n e r a lm e a n i n ga n dr e s o l v i n gw a y so f m o r a lh a z a r d ，t h e n i ta n a l y z e st h e r e f l e c t i o n sa n df o r m i n gr e a s o n so ft 1 1 em o r a lh a z a r di nt h e p r e s e n tr u n n i n g o f n o n p e r f o r m i n gl o a n si n o u rc o u n t r yi nd e t a i l ，t h ea r t i c l el a s t p r e s e n t st w ow a y st o r e s o l v et h i sp r o b l e mf r o mt h et w o a s p e c t so f t h er a t e dm e c h a n i s mo f d o n p e r f o r m i n g l o a n sa n dt h er u n n i n gm e c h a n i s mo fa s s e t sm a n a g e m e n t c o m p a n i e s k e yw o r d s ：n o n p e r f o r m i n g l o a n s d e b t t o - e q u i t ys w a p a s s e t b a c k e ds e c u r i f i z a t i o nm o r a lh a z a r d s 我国不良资产处置中的几个困境分析 一研究背景及意义 银行不良资产问题已经成为在世界范围内普遍存在并严重威胁各国金融安全 和经济增长的一个重大问题，如何化解银行体系内的不良资产也成为各国政府和 金融监管当局所面临的一项共同课题。为了解决日益严重的银行不良资产问题， 2 0 世纪8 0 年代以后，一些国家纷纷根据各自国内的具体情况，采取了不同的不 良资产处置手段。总得来说，这些国家在化解银行不良资产方面取得了良好的效 果，并为国际社会提供了很多不良资产处置的经验和教训。面对我国银行体系日 益严重的不良资产问题，党中央、国务院审时度势，结合国内经济金融的具体情 况，决定成立专门的金融资产管理公司负责剥离并处置国有商业银行体系内的不 良资产。1 9 9 9 年，信达、华融、长城、东方四家金融资产管理公司先后挂牌成立， 正式拉开了我国银行不良资产专业化处置的序幕。 然而经过四年多的实际运作，许多一开始没有料想到的问题和矛盾逐渐地显 露出来。比如不良资产处置在债转股、资产证券化运作中遇到的障碍和运作中蕴 含的道德风险等。这些问题的出现已经直接影响到不良资产处置的规范运作，影 响到不良资产处置预期目标的顺利实现。目前，我国的不良资产处置工作已经进 入最后三年的攻坚阶段，如果还不能有效激活债转股和不良资产证券化运作，同 时规避可能存在的道德风险，我国的不良资产处置的最终效果将大打折扣。因此， 对我国当前不良资产处置中的这些困境进行研究具有一定的理论和实践意义。具 体体现在： ( 一) 债转股和不良资产证券化作为两项重要的资产处置手段，具有处置速度快、 处置成本低、资产回收率高等优点。如果债转股和不良资产证券化能够得到有效 运作，势必会大大加快我国的不良资产处置速度，提高资产回收率，更好地实现 资产处置效益最大化的目标。 ( 二) 对债转股问题的研究有助于完善债转股企业的法人治理结构，为从根本上 6 中国科学技术大学硕士学位论文 解决国有企业困境探索一条途径；对不良资产证券化运作的研究也可以为今后我 国大规模开展其他资产证券化类业务提供运作上的参考和技术上的保障。 ( 三) 道德风险的存在会影响不良资产处置的规范运作，进而影响不良资产处置 目标的实现。如果能有效地防范和化解这些道德风险，不仅有助于规范不良资产 处置的运作过程，也能进一步完善金融资产管理公司自身的法人治理结构，为其 今后在经营功能上的战略转移奠定基础。 ( 四) 我国不良资产处置中面临困境的一个重要原因还在于国内的信用体系、资 本市场、金融中介和金融监管等环节存在问题，不适应不良资产处置的市场化运 作要求。对不良资产处置中的这些困境进行分析和研究，也有可能为建立一个相 对完善的外部金融环境提出相应的对策。 二国内外的研究状况 国际上关于不良资产处置的研究是伴随着各国不良资产处置实践的进程而 不断发展的。综合起来看，这些关于不良资产处置的论述和观点可以归纳成以下 几点： ( 一) 解决银行不良资产问题宜早不宜迟，拖而不决只能使简单问题复杂化、个 别问题普遍化，增大处理问题的难度和代价； ( 二) 不良资产的剥离和重组有“好银行坏银行”和“待决与出售”两种模式。 所谓“好银行坏银行”模式，是指母体银行将其不良资产按照市场价格或账面价 格转让给一家独立设立的子公司，母体银行通过转让资产并与子公司分账经营而 成为资产优良、资本充足的“好银行”，子公司则接受并负责处置不良资产而成 为“坏银行”；所谓“待决与出售”模式，是指银行不剥离不良资产，而是在其 内部设立一个处置不良资产的专门机构，“待决”并“出售”自己的不良资产。 对于那些不良资产问题严重，急需进行不良资产重组的国家和地区比较适合采用 “好银行坏银行”模式，对于解决资产规模较小的中小银行的不良资产问题，适 宜采用“待决与销售”模式： ( 三) 对银行不良资产进行重组的主导机构可以是银行自身，也可以是政府或第 三方专门机构。在银行自身可以解决问题的情况下，一般由银行自身解决；对于 我国不良资产处置中的几个困境分析 不良资产问题超出银行承受能力时，应由政府负责主导：当政府无力或不愿承担 时，可选择由第三方专门机构主导； ( 四) 对于不良资产危机相对缓和的国家，政府可以采用流量法，即通过非直接 注资的方式解决；在不良资产问题严重的情况下，政府应采用存量法，即通过政 府注资、资产剥离等调整银行资产负债表的方法进行； ( 五) 银行不良资产处置需要发达的资本市场和完善的金融体系来支持，需要政 府提供立法保障和制度创新； ( 六) 在处置不良资产的同时，还应当兼顾银行改革与企业改革，防止形成新的 不良资产。 目前，国内关于不良资产处置方面的观点和看法很多，但是真正对不良资产 处置和金融资产管理公司运作做深入和系统研究的还比较少，专业论著也不多， 其中以何士彬的银行不良资产重组的国际比较和石兆奎的中国a m c 探源 为代表。由于以金融资产管理公司模式为主导的我国的不良资产处置工作起步较 晚，也没有现成的模式可套用，因此目前尚有许多问题仍在探讨之中，主要集中 在以下领域： ( - - ) 我国不良资产运作开放进程中关于外资的利用与控制的研究； ( 二) 金融不良资产多元化处置模式的研究； ( 三) 金融资产管理公司商业化转型发展模式的研究： ( 四) 当代投资银行业发展趋势及对我国金融资产管理公司发展借鉴的研究； ( 五) 国有资产管理体制改革与债转股问题的研究； ( 六) 金融不良资产处置技术与定价模型的研究。 三研究方法 实证研究和规范研究作为经济学中两种重要的分析研究方法，前者是对经济 现象、经济行为、经济活动及其发展趋势进行客观分析，得出一些规律性的结论， 着重阐述客观事实“是怎样”：后者是以一定的价值判断为基础，提出一些分析 和处理问题的标准，作为决策的前提和制定政策的依据，着力陈述有关事物“应 该怎样”。两者在研究中不应是相互对立，而应当互为基础、协调互补。本文的 中国科学技术大学硕士学位论文 研究f 是遵循了这一思想，主要采用了实证研究与规范研究相结合的研究方法。 在对不良资产的形成原因、不良资产处置困境的某些具体理论分析上主要采取的 是理论实证研究；而在对如何摆脱困境提出理论思考和政策建议时，主要采用的 是规范研究的方法。此外，文章在进行国际不良资产处置实践、中美不良资产处 置比较等问题的研究时采用了比较分析的研究方法。 四研究中的新观点 本文从理论上将当前我国不良资产处置中面临的困境定位在债转股、不良资 产证券化和道德风险三个方面。 在债转股困境分析中，本文提出当前债转股圃境表现为“三个停留”，即企 业扭亏脱困停留在账面，股权回购协议停留在纸面和法人治理完善停留在表面， 指出这一困境根源于“三个偏差”，即政策本身设计偏差、政策运作主体行为偏 差和政策运作环境偏差，并提出了摆脱困境的三项建议，即“一个前提”完 善政策及其运作机制，“一个关键”完善债转股企业的治理结构，“一个保证” 顺利实现资产管理公司的股权退出。此外，本文还提出了要对债转股企业的 关键股东进行激励和约束，并设计了一项新的股权退出方案。 在资产证券化困境分析中，本文指出不良资产证券化运作的障碍不在资产质 量本身，而在缺乏必要的运作环境。并就不良资产证券化运作中s p v 的设立以及 法律、会计、税收制度的配套等提出了一些新建议。此外，本文还为资产管理公 司的不良资产证券化运作设计了一个方案。 在道德风险困境分析中，本文将资产管理公司在阶段性持股中的不作为行为 和某些政府部门的职务风险归为不良资产处置的道德风险一类，指出这些道德风 险根源于不良资产缺乏有效定价和资产管理公司缺乏有效治理两个方面，并就此 提出了相应的政策建议。 9 我国不良资产处置中的几个困境分析 第一章银行不良资产的形成及化解 银行不良资产问题一直是困扰世界各国金融业发展和经济增长的严重问题， 也是各类金融风险频发的主要诱因。如何选取合适的手段，以最小的财政负担和 社会震动来化解和处置银行不良资产已经成为世界各国政府和金融监管当局普 遍面临的项重大课题。2 0 世纪9 0 年代以来，尤其是东南亚金融危机之后，在 更清醒地认识到银行系统内沉积的大量不良资产的潜在风险之后，我国也开始借 鉴国际经验探索一条适合中国国情的不良资产处置道路。成立金融资产管理公司 正是我国不良资产处置的现实选择。 第一节银行不良资产的形成原因 一国际银行业不良资产的形成原因 纵观世界各国不良资产的形成过程，我们不难发现，由于各国经济制度和市 场成熟度等方面存在差异，其不良资产的形成也有着不同的现实原因。 ( 一) 银行业自身的制度缺陷和银行监管体制不完善 美国储蓄贷款协会( s & l ) 的破产就是一个典型案例。由于美国的储贷协会是 作为金融互助机构产生的，人们通过它将个人储蓄汇集起来购建房产，因此储贷 协会中的存款一般期限较短，而不动产抵押贷款期限一般较长。这种“短存长贷” 的资产负债不匹配问题最终从制度上为其生存带来危机。2 0 世纪7 0 年代以后美 国持续的高通涨率使得市场利率不断提高，这样使得所有贷款都使用固定利率的 储贷协会不得不面临存款资金不足和资产收益率下降的局面，最终走入破产的境 地。同时，由于美国是实行联邦和各州分权制的国家，其境内的存款机构有在联 邦和各州自由进行登记的选择权。因此这些存款机构可以选择遵守监管水平更松 的州法规，而规避监管水平相对较严的联邦法规。此外，管理机构之间往往出于 争夺存款机构的考虑而放松监管。这种由于银行监管体制的不完善造成的竞争无 1 0 中国科学技术大学硕士学位论文 序和管理混乱也是不良资产形成的一个原因。 ( 二) 僵化的经济体制 日本银行业巨额不良资产的形成就根源于其僵化的集中计划下的自由经济 体制。在这体制下，政府对金融机构过度干预。一方面，银行在政府的指导下 对企业进行无限制的放贷；另一方面，企业在政府的保护主义政策下盲目投资。 政府的过度干预打乱了市场的反馈机制，企业和银行与重要的市场信息脱节，导 致资金配置不当。在经济高速发展时期，这一体制的弊端可能会被暂时掩盖。一 旦经济陷入停滞，经济泡沫崩溃，这一体制的不合理性就会全面暴露出来，最突 出的表现就是巨额银行不良资产的产生。 ( 三) 经济制度的转轨 以中东欧以及前苏联各加盟共和国为代表的经济转轨国家在由计划经济体 制向市场经济体制的转轨过程中，银行业出现了大量的不良资产。这些国家在经 济转轨以前处于计划经济体制下，银行和企业都是国有的。此时的银行更像是国 家的财政部门，按政府的指令向已经过度负债的企业不断提供资金，银行内已经 沉积下大量的不良资产。在经济转轨过程中，由于市场因素发生变化，企业的经 营状况进一步恶化，加剧了不良资产的沉积。转轨后，银行和企业在新体制下摸 索发展，加之金融监管体制的薄弱，也使得相当一部分新发放的贷款沉积下来， 形成新的不良资产。 ( 四) 政府政策的失误 上世纪8 0 年代末9 0 年代初，北欧的丹麦、瑞典等国银行业不良资产问题严 重，经历了一场严峻的银行危机。导致这一危机的根本原因正是政府经济政策的 失误。宏观经济学理论告诉我们，当一国经济膨胀、经济增长过快时，应当采用 相对紧缩的财政、货币政策来抑制经济过热。上世纪8 0 年代初，北欧经济摆脱 困境，开始步入新一轮高速增长时期。这时候政府理应适当缩紧银根，以免产生 经济泡沫。然而北欧各国政府却相继出台了一系列扩张性财政、货币政策，比如 减税、降息、增加贷款规模、放松金融监管等。银行的信贷资金太规模进入房地 产和其他高风险行业，股价、地价飙升，经济泡沫一触即灭。各国政府仍没有意 识到问题的严重而未对政策做适当的调整，最终导致大量不良资产的产生和银行 我国不良资产处置中的几个困境分析 危机的爆发。 此外，由于个别银行自身的经营决策失误也是不良资产形成的一个重要原 因。上世纪9 0 年代里昂信贷银行的经营危机就是一个很好的例子。 二我国银行业不良资产的形成原因 我国银行业大量不良资产的存在是金融平稳运行和经济健康发展的障碍，客 观地分析这些不良资产的形成原因将有助于找出更合适的不良资产处置方法。我 国的银行不良资产形成是在改革与发展的长期内逐渐积累下来的，这其中既有上 面提到的国际银行业不良资产形成的某些原因，更有我国自身特有的一些原因。 下面主要从银行、企业、政府三方面来加以分析。 ( 一) 银行的原因 首先，我国的国有商业银行是按照行政区划来设置分支机构的，从而形成了 “三级管理、一级经营”的管理体制。这种经营机构的设置方式带有浓厚的行政 色彩。长期以来，我国国有商业银行贷款的发放并不是按照“流动性、安全性、 盈利性”的原则进行，而更多的是受到政府的行政干预，往往对于某些连续亏损 的企业长期增发贷款，使银行内部的不良债权迅速增加；其次，长期以来，我国 的国有商业银行一味追求机构的增加和规模的扩大，没有建立起现代金融企业所 必须的完善的内部治理结构和有效的激励约束机制，没有建立起真正的法人管理 体制和贷款管理制度，加上银行和企业作为资金的供给者和需求者在贷款过程中 存在信息不对称，银行自身的风险防范意识薄弱，贷款审批责任不清，使得各商 业银行往往在对贷款企业真实的贷款条件和偿债能力末做深入分析就发放了贷 款，从而形成不良贷款；此外，在金融自由化浪潮下，金融监管当局对商业银行 缺乏有效监管，加上银行自身自我约束机制和信贷管理机制不健全，造成银行大 量违规投资，大量信贷资金涌向泡沫经济时期的房地产、证券市场和自办的经济 实体中，在泡沫经济破灭后形成大量的不良资产。一个突出的例子就是2 0 世纪 9 0 年代初泡沫经济时期商业银行的过度投机。当时，商业银行大量资金违规投向 房地产、证券市场等高风险领域。在经济泡沫破灭后，这些资金被严重套牢在房 地产和证券市场上。据不完全统计，商业银行因在1 9 9 2 1 9 9 4 年经济过热时期的 中国科学技术大学硕士学位论文 盲目投资而形成的不良资产占其全部不良资产的1 ，3 左右。 ( 二) 企业的原因 我国的国有企业改革大致经历了五个时期。一是1 9 7 8 1 9 8 3 年的“放权让 利”阶段。这一阶段，国家通过一系列的政策、法规开始赋予企业一定的经营自 主权，并允许企业留有少量利润。但由于传统的国有企业管理体制没有改变，放 权让利的结果往往是给予某些企业侵害国家权益和资产的机会，“内部人控制” 现象开始出现。二是1 9 8 3 - - 1 9 8 6 年的“利改税”阶段。政府于1 9 8 3 年和1 9 8 4 年实行了两步“利改税”政策，进一步明确了政企关系，并于1 9 8 5 年实行“拨 改贷”政策，结束了企业无偿使用国家资金的历史。企业实行自主经营、自负盈 亏。但在经济核算和审计制度尚不健全的情况下，企业可以采取各种各样的变通 方法来增加自己的所得，减轻税赋，结果会使政府的税收难以增加。政府只有采 取较高的税收标准。而高税赋又使得企业留利太少，只有加大信贷规模，从而背 上沉重的债务负担。三是1 9 8 7 - - 1 9 9 2 年的“承包制”阶段。这一阶段，国家实 行“包死基数、确保上缴、超收多留、欠收自补”的分配原则。“承包制”进一 步增大了企业的自主权，经营者能以比较独立的法人地位自由进入和退出市场。 但是在实施中，一些企业经营者为了获取利润最大化而拼设备、拼消耗，不注重 企业的长远发展。这些短期行为最终导致大量国有资产流失，企业缺乏发展后劲 而陷入经营困境。四是1 9 9 2 年开始的以产权改革为主导的建立现代企业制度阶 段。这一阶段的改革以建立“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”为特 征的现代企业制度为目标。现代公司治理结构的有效运作，有赖于一个充分竞争 的产品、要素、经理人、股票等市场体系，但是我国经济中还不具备这样一个完 备的市场体系，加上企业的政策性负担仍旧存在，改革效果亦不明显。五是1 9 9 9 年以后的“债转股”阶段。国家选择部分国有大中型企业，将银行对企业的过度 负债转为资产管理公司对企业的股权投资，从而转换企业机制、减轻企业负担。 本文接下来将做详细讨论。 银行的经营效益与企业的经营效益是紧密联系的。国有企业是银行债务人的 主体，正是由于多年来我国国有企业改革成效不足，国有企业经营不善，才导致 大量银行贷款的久欠不决。主要原因体现在：第一，长期以来国有企业产权不明 我国不良资产处置中的几个困境分析 晰，缺乏资金需求和使用的约束机制，“拨改贷”以后，企业的经营者仍然把商 业贷款看成政策性注资，对银行的信贷资金随意使用，盲目投资；第二，长期以 来，政府对国有企业注资不足，国有企业注册资本金严重缺乏，周转性流动资金 不到位，完全依靠银行贷款来解决企业营运资金需求，企业债务负担沉重，资产 负债率过高；第三，在经济转轨过程中，国有企业自身管理体制和经营体制不适 应市场经济的需求，一部分企业出现停产、半停产甚至破产，一部分企业由于市 场环境变化发生产品积压，形成“三角债”和大面积亏损，而为了挽救这些企业， 又有一大批生产性贷款被发放到这些企业中，从而形成了更大规模的不良资产： 第四，全国范围的企业破产和兼并浪潮以及不规范的企业破产行为对商业银行资 产质量也产生了严重的影响。上世纪9 0 年代中期开始，在国有企业加快改革和 优化资本结构的进程中，企业破产的规模进一步扩大，而这些对商业银行的平均 清偿率不到5 ，这些贷款也成为我国国有商业银行不良资产的重要组成部分。 ( 三) 政府的原因 政府的原因又可以分为政府政策和政府行为两方面。 从政府政策来看，改革开放以前，我国长期处于传统的计划经济体制下，实 行的是“大一统”模式的财政信贷管理体制。政府对国有企业无偿的股本性财政 拨款是企业获得生产和投资资金的主要来源，企业利润全部上缴国家。长期以来， 我国的国有企业很难靠自身力量积累发展资金，只能完全依靠财政拨款。1 9 8 3 年， 国家采取“利改税”的方式调整企业与政府之间的利益分配关系，把国有企业上 缴利润的办法改为依法向国家缴纳所得税，对国有企业按5 5 的比例征收所得 税。但是企业的税后利润也不能全部留给企业，还要通过协商谈判，另交一定比 例的调节税。这样，企业实际上的留利比例还是很小，无法满足自身发展需要， 只有依靠外部融资。同时，配合“利改税”的实施，匡【家于1 9 8 5 年正式实施“拨 改贷”政策，将国家对企业的财政拨款改成国有银行向企业的贷款，即将银行的 债权资金股权化使用。“利改税”和“拨改贷”以后，国家对企业实行自主经营、 自负盈亏。这样，企业的亏损只能依靠银行贷款来填补，而沉重的债务负担又将 企业拖入更深的亏损之中。这样的恶性循环最终使得大量的银行信贷资金沉积在 企业内部，形成了巨额不良资产。 中国科学技术大学硕士学位论文 从政府行为来看，由于我国长期处于传统的计划经济体制下，政府指令往往 对银行信贷资金的规模和投向起到决定性的作用。地方各级政府部门受短期利益 和地方本位主义的影响，置银行经营的“安全性、流动性、盈利性”于不顾，不 考虑借款企业的实际贷款条件和偿债能力，直接干预银行贷款的投向，以牺牲银 行利益为代价换取企业和地方的利益，导致银行内大量不良资产的产生。同时， 在计划经济体制向市场经济体制的转轨过程中，国家加大了各项基本建设的投资 规模，由于政府自身财力有限，便以加大银行的信贷资金投放为手段。一些企业 用这些银行贷款趁机大摘盲目投资和重复建设，又占压了大量的银行贷款。此外， 由于企业融资过度依赖银行贷款，使得银行信贷规模膨胀、信贷质量下降，通货 膨胀压力增大。这时政府采取紧缩性货币政策，减少投资、提高利率，又使得企 业生产受到影响而出现大面积亏损，从而加速了不良资产的沉淀。 第二节银行不良资产处置的国际比较与启示 由于不良资产问题在世界范围内普遍存在并严重威胁各国的金融安全，化解 和处置金融体系内巨额的不良资产就成为各国政府、金融监管当局、商业银行和 国际金融社会共同面临的一项重大课题。各国政府相继采取了一系列措施来解决 其银行内的不良资产问题。 一几个典型国家的不良资产处置比较 ( 一) 美国的不良资产处置手段 美国处置不良资产的一项主要手段就是由政府注资于1 9 8 9 年8 月成立在联 邦存款保险公司( f e d e r a ld e p o s i t i n s u r a n c e c o m p a n y , 简称f d i c ) 领导下的重组信 托机构( r e s o l u t i o nt r u s tc o r p o r a t i o n ，简称r t c ) 来负责管理大批倒闭的储蓄贷款 协会的资产和负债。r t c 解决不良资产的手段主要有：第一，购买和接管a 即由 r t c 购买破产银行的部分或全部资产，并同时接管破产银行的保险存款或接管 其全部资产。第二，存款支付。包括直接存款支付( 即直接卖掉该银行的资产偿 付存款) 和转账存款支付( 即将保险存款和有抵押的存款转让给一家财务状况良 我国不良资产处置中的几个困境分析 好的金融机构) 。第三，资金援助。即对那些面临倒闭的会员银行，咀贷款、存 款、购买资产或承担债务等方式提供援助。第四，伴随着资金援助的股本合并。 r t c 在资产处置中还更多地采用了不良资产证券化、一揽子出售等批量处置的办 法。从1 9 8 9 年8 月9 日公司成立到1 9 9 5 年1 2 月3 1 同公司解散，r t c 共接管和 处置了7 4 7 家存款机构的4 6 5 0 亿美元的资产，最终报告的处置成本为9 0 1 亿美 元。总体来看，美国通过组建r t c 处置不良资产的做法是比较成功的，成为很多 国家不良资产处置的范例。 ( 二) 瑞典的不良资产处置手段 i 嵩典政府在重组不良资产的过程中主要采取了以下措施：第一，成立援助银 行的专门机构。政府在银行业状况恶化达到顶峰时，通过了一项巩固金融系统 法案，成立了专门负责援助银行业的机构瑞典银行援助局( s w e d i s hb a n k s s u p p o na u t h o r i t y ，简称s b s a ) 。同时，为了监督整个援助过程，还成立了金融 监督委员会( f i n a n c ei n s p e c t i o nb o a r d ，简称f i b ) 。第二，合并储蓄银行业。在 政府的协调下，将瑞典所有的储蓄银行并入s w e d b a n k 银行，成为其紧密控制下 的分支机构。第三，运用“好银行坏银行”模式，灵活地设置多个资产管理公司。 其中既有国有资产管理公司，也有银行自己设立的资产管理公司。第四，对私有 银行实行国有化。政府通过购买银行的优先股为其注入资金，分别将两家银行 n o r d b a n k e n 和g o t o 国有化，并将它们的不良资产剥离给政府成立的两家资产管 理公司s e c u r t m a 和r e t r i v a 。从1 9 9 2 年到1 9 9 6 年的4 年间，瑞典政府运用上述手 段成功地处置了国内所有银行的不良资产。处理这次银行危机的政府成本仅为 6 5 0 亿克朗( 约合8 0 亿美元) ，其银行不良资产的处置成本在世界各国中是较低 的。 ( 三) 日本的不良资产处置手段 日本在不良资产处置中的主要做法是：第一，在政府的主持下，既运用政策 包容，也实施对银行的注资，同时运用存量方法和流量方法解决不良资产问题。 第二，根据金融机构的规模和重要性不同分别采用不同的不良资产处置政策，对 于尚能维持经营的大银行多采用注入资金的方式，并责令其早日健全经营措施； 对于那些资不抵债的大银行则采取临时国有化管理的方式：对于那些中小银行， 1 6 中国科学技术大学硕士学位论文 则主要采取破产清算和银行重组等方式解决。第三，对注资实施附加条件，将银 行内部改革的成效和注资联系起来，对于银行内部改革成效明显的银行才提供注 资，以防范这一过程中道德风险的发生。第四，将处置不良资产的成本分由多方 承担，减少政府的财政负担。日本不良资产的处置过程历时已久，然而由于政策 上的举棋不定，迄今成果依然有限。因此，日本的不怠资产处置过程留给国际社 会的教训大于经验。 ( 四) 波兰的不良资产处置手段 波兰银行重组计划的主要特点是由政府制定企业与银行重组计划，同时解决 银行和企业的问题。波兰政府一方面积极参与企业与银行重组计划的制定，制定 多部配套的法律法规，为重组创造良好的外部环境：一方面还直接深入地参与到 实际的重组过程中。同时，波兰政府将一些重要企业确实无法偿还的贷款从银行 的资产负债表中转移到政府专门的清偿部门波兰工业发展局的干预基金内。 对银行重组，波兰政府同时采用银行重组和银行私有化两种方式，鼓励银行资本 重置并建立起新的激励体系。波兰政府还制定了独创了“银行调解协议”，即赋 予银行在重新安排债务人对银行和其他债权人的负债机制时拥有准司法权力，通 过庭外调解的方式使债权人和债务人之间的矛盾得以简化解决。作为转轨国家的 代表，波兰的不良资产处置总得来说取得了成功，为国际不良资产重组提供了很 好的借鉴。 ( 五) 韩国的不良资产处置手段 韩国的不良资产处置也主要是由政府主导的银行业的重组。首先，韩国政府 合并了金融监管机构，于1 9 9 8 年4 月成立了金融监管委员会( f i n a n c i a ls u p e r v i s o r y c o n m a i r t e e ，简称f s c ) 。f s c 成立后，立即制定了通过发行债券基金的形式募集 6 4 万亿韩元的金融援助计划。其中用3 2 5 万亿韩元改组韩国资产管理公司( k o r e a a s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n y ，简称k a m c o ) ，运用拍卖、出售、资产证券化、引 入外资等手段专门处置金融系统内的不良资产：另用3 1 5 万亿韩元用于韩国存款 保险公司( k o r e ad e p o s i ti n s u r a n c ec o m p a n y ，简称k d i c ) 替金融机构偿债和向 金融机构注资。由于韩国政府的银行不良资产重组计划目标明确、措施到位，不 良资产处置取得了明显的效果，不仅使银行的整体资产状况得到改善，也恢复了 我国不良资产处置中的几个困境分析 投资者的信心。 二国际不良资产处置对我国的启示 ( 一) 从世界各国不良资产处置的实践来看，按照“好银行坏银行”模式设置专 门的机构负责不良资产的运作是一个成功的做法。尽管各国专门从事不良资产处 置的机构各不相同，具体运用的资产处置手段和策略也不尽一致，但其性质基本 类似。由专门机构处置不良资产具有专业性强、处置力度大、处置效益好、效率 高等特点。美国的r t c ，韩国的k a m c o ，瑞典的s e c u r u m 和r e t r i v a 等都是这 类机构。 ( 二) 不良资产的处置手段必须多样化。不良资产的重组、租赁、拍卖、置换、 证券化等在各国的不良资产处置中都有成功运作的实践。事实证明，多样化的资 产处置手段有助于以较快的速度、较低的财政成本和较小的社会震动完成不良资 产的处置任务。 ( 三) 不良资产的处置必须与银行业改革和国企改革同步进行。正如我们前面所 分析的，我国大量不良资产的形成有源于企业和银行内