（世界经济专业论文）人民币汇率制度及其改革.pdf

y3 c 2 6 7 ， 论文摘要 u f 随着我国改革丌放的深化，如何制订适合我国国情的汇率制度和运用汇率政策 为我国经济发展服务，越来越引起各方关注。， ， 本文希望通过对稚雷顿森林体系崩溃之后国际汇率制度发展趋势的把握，借鉴 其他国家管理汇率的成功经验，吸收对我国有用部分；同时通过对新中国成立以来 人民币汇率制度历史演变过程的归纳总结，了解我国经济发展中各个阶段人民币汇 。：一 率的政策、方式和方法，不同的观点和争议，总结自己走过的路，找出符合我国实 际的切实可行的办法。 体文分为四部分。第一部分介绍汇率制度的概念、汇率制度的分类和比较、战 后国际汇率制度的演变以及汇率制度与经济的关系等。该部分属于概念性描述，通 过理解汇率与汇率制度的有关概念，为本文后几部分的展丌作一锚挚。第二部分较 详细地介绍人民币汇率制度的演变与几次重大改革。在此基础上，第三部分分析和 论述了人民币_ 7 l _ 率制度改革t t 的几个问题。重点论述了人民币汇率制度改革的原则 和璀水出发点、人民币汇率确定的理沦依据以及人民币汇率政策目标的合理确定等 问题。吲为这些问题是人民币汇率制度改革的难点问题和重点问题，也是作者在约 卜相关1 ：作j j j 蚓，体会较深的问题。所以本文化了相当的篇幅，运用经济学原 j _ f f ! ，通过对j 乃史进程的分析和现阶段我国现状的描述，阐述作者对这些问题的认谚 和观点。最后，第四部分是作者对中长期人民币汇率制度改革的思考。通过对现行 人民币汇率制度实践的评价，指出下一步人民币汇率制度改革的目标和进程。 本文的结论是：世上现行的各类汇率制度各有利弊，既没有一种适用于所有 圈家的统一的制度模式，也没有一种适用于任何时期的一成不变的固定模式。我们 j 越在比较分析他国经验基础上，制订适合我国国情的汇率制度，并根据市场规律不 断加以调整改进，使人民币汇率能切实发挥对经济的杠杆作用。f 一 关键词：人民币汇率制度改革 分类号：f 8 3 i a b s t r c t a st h er e f o r m i n ga n do p e n i n g u pp o l i c yh a sb e e nm a r c h i n gf u r t h e ri no u r n a t i o n ，h o wt ot a i l o rt h ee x c h a n g e r a t er e g i m e t h a tf i t so u rn a t i o nb e s ta n d h o wt oe m p l o yt h ee x c h a n g e - r a t ep o l i c yf o rt h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t a t t r a c tm o r ea n dm o r ea t t e n t i o nf r o me v e r ys i d e f r o mt w op e r s p e c t i v e st h i sa r t i c l et r i e st od e f i n et h ef i t b e s t e x c h a n g e r a t er e g i m e ：f i r s t ，t h es u c c e s s f u ie x p e r i e n c e so fo t h e r n a t i o n si n m a n a g i n ge x c h a n g e r a t e ，a n ds e c o n d ，t h e r e v o l u t i o no ft h er m b e x c h a n g e r a t er e g i m es i n c e1 9 4 9 ，t h ef o u n d i n go ft h ep e o p l e sr e p u b l i co fc h i n a t h e f o r m e r o t h e rn a t i o n s e x p e r i e n c e s ，a r er e v i e w e di nt h el i g h to ft h eo v e r a l i t r e n do ft h ei n t e r n a t i o n a ie x c h a n g e r a t er e g i m er e f o r ma f t e rt h ec o i l a p s i n g o ft h eb r e t t o nw o o d ss y s t e m t h el a t t e r ，t h er e t r o s p e c t i o no ft h e r e v o l u t i o no ft h er m b e x c h a n g e r a t er e g i m e c o v e r st h ed i f f e r e n tw a y s i n d e c i d i n gr m be x c h a n g e r a t ea n dt h ed i f f e r e n te x c h a n g e r a t ep o l i c i e si na l i s t a g e s t h ea r t i c l ei sc o m p o s e do ff o u rp a r t s i nt h ef i r s tp a r t t h ec o n c e p to f e x c h a n g e r a t er e g i m ei sd e f i n e d ，t h ee x c h a n g e r a t er e g i m e s a r ec l a s s i f i e d ， t h ei n t e r r e g i m ec o m p a r i s o n sa r em a d e ，t h ep o s t w a re v o l u t i o no ft h e i n t e r n a t i o n a ie x c h a n g e r a t er e g i m ei sr e v i e w e d ，a n dt h er e l a t i o n s h i p b e t w e e ne x c h a n g e r a t er e g i m ea n de c o n o m i cd e v e l o p m e n ti sb r i e f l ya n a l y z e d b yg i v i n gc o n c e p t u a ld e s c r i p t i o no fe x c h a n g e r a t e ，e x c h a n g e r a t er e g i m e ， a n do t h e rr e l a t e dc o n c e p t st h i sp a r tp a v e st h ew a yf o rt h ef o l l o w i n gp a r t s t h es e c o n dp a r tp r e s e n t st h ee v o l u t i o no fr m b e x c h a n g e r a t er e g i m e e s p e c i a l l ys e v e r a if a r r e a c h i n gr e f o r m si ni t i nd e t a i l t h et h i r dp a r tt h e n a n a l y z e ss e v e r a iq u e s t i o n si n v o l v e di nr m be x c h a n g e r a t er e f o r m a m o n g t h e ma u t h o rp u ts p e c i a ie m p h a s i so nt h ec r i t e r i aa n dt h es t a r t p o i n to f r m b e x c h a n g e r a t er e f o r m t h et h e o r e t i c a lf o u n d a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es i t i n g a n dt h es e n s i b l ea i m so fr m b e x c h a n g e r a t ep o l i c i e s ，m o s to f w h i c ha r eo fg r e a ti m p o r t a n c ea sw e l ia sd i f f i c ut y a n dt o u c h e da u t h o r d e e p l yd u r i n gh e rt e n y e a rw o r k i n g i nc h i n af o r e i g n - e x c h a n g et r a d e s y s t e m a s or e s u l t ，of a i r l yl a r g ep a r to ft h ea r t i c l ei sd e v o t e dt oa u t h o r s r e f l e c t i o no nt h e s eq u e s t i o n s w i t ht h ea i do fe c o n o m i c sp r i n c i p l e sa n dt h e n u t r i t i o nd e r i v e df r o mt h eh i s t o r ya n dt h ec u r r e n ts i t u a t i o n t h el a s tp a r t m a p s t h em e d i u m 一a n dl o n g t e r mr m b e x c h a n g e r a t er e g i m er e f o r m a c c o r d i n gt oa u t h o r so p i n i o n t h ee v a l u a t i o no ft h ep r a c t i c eo fc u r r e n t r m b e x c h a n g e ，r a t er e g i m er e f o r mi sf o l l o w e db yt h eg o a la n dp r o c e d u r eo f n e x t s t e pr e f o r m t h ec o n c l u s i o ni s ：t h e r ei sn os u c he x c h a n g e r a t er e g i m et h a tc a nm a t c h a l it h ec o u n t r i e s s i n c ee a c ho n eh a si t sa d v a n t a g e sa sw e l ia sd i s a d v a n t a g e s w es h o u l df o r m u l a t eaw e l l - m a t c h e de x c h a n g e r a t er e g i m e t h r o u g hb r o a d i n t e r c o u n t r yc o m p a r i s o n s a n da d j u s ti tc o n t i n u o u s l ya c c o r d i n gt ot h e m a r k e tp r i n c i p l e s ，s oa st ov i s u a l i z et h el e v e r a g ee f f e c tt h ee x c h a n g e r a t e c a nd ot oe c o n o m i c k e y w o r d ：r m b e x c h a n g er e g i m e f o r m u l a t e n o ： f 8 ，i 人民币汇率制度及其改革 汇率足本国货币同外国货币的兑换率，体现着货币的对外价值。它的变动， 除受外国货币变化的影响，更主要的是由本国经济发展的情况所决定的。汇率 是个主要的调控手段和经济杠杆，它对宏观经济和微观经济都能进行灵活的 调节，对国民经济的发展有着不可忽视的作用。许多发达国家和发展中国家都 利用7 l 率作为促进国际收支平衡，调节货币流通和发展本国经济的主要手段。 汇率制度是一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方向等问题所 作的一系列安排或规定。由于汇率的特定水平及其调整对经济有着重大影响， 并且不同的汇率制度本身也意味着政府在实现内外均衡目标过程中需要遵循不 同的规则，所以选择合理的汇率制度是一国乃至于国际货币制度面临的重要的 问题。 随着我幽改革丌放的深化，汇率在经济管理中的重要性和作用越来越为人 们所认识。如何制订适合我国国情的人民币汇率制度和运用汇率政策为我国经 济发展服务，已经为各方所关注。 第一章汇率制度的一般分析 第一节汇率制度类型与演变 一、汇率制度类型 汇率制度( e x c h a n g ef a t er e g i m e ) ，是指一国货币当局对本国汇率水平 的确定、汇率变动方向等问题所作的一系列安排或规定。由于汇率的特定水平 及其调整刈经济有着重大影响并且不同的汇率制度本身也意味着政府在实现 内外均衡目标过程中需要遵循不同的规则，所以选择合理的汇率制度是一国乃 夺 二国际货币制度面临的重要的问题。 根据基金组织对布雷顿森林货币体系崩溃之后的各国汇率制度的分类，大 致有三大类型： 第类是固定汇率制。固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布、 维持本国货币与某种参考物之蚓固定比价的汇率制度。在纸币流通条件下，不 同货币之蚓的固定汇率往往是人为规定的，在经济形势发生较大变化时，这一 汇率可以调整，所以，从本质上讲，这种固定汇率制是一种可调整的固定汇率 制，称为可调整的钉住汇率制。根据被钉住的对象，钉住汇率制又可分为钉住 单货币和钉住一蓝子货币两种形式。 第_ 类足浮动汇率制。浮动汇率制是指政府不规定汇率波动上下限，也不 承 l ! 维持汇率波动界限的义务，在一般情况下听任外汇市场随着外汇的供求情 况f 1 由波动，这种浮动汇率制度也被称为清洁浮动或自由浮动。但在实际经济运 行过程中，各固政府为了本国的经济利益，往往直接或间接地对外汇市场进行 干预，以减轻汇率波动的程度。不加干预的情况是少见的。这种有干预有指导 的浮动汇率制，称为管理浮动汇率制度。 第三类是介于固定汇率制和浮动汇率制之问的汇率制度。如联合浮动制、 汇率目标区制和货币局制度。 联合浮动制又称共同浮动或集体浮动制，实行联合浮动的经济集团内成员 囤之问的货币汇率，实行固定汇率制，规定货币平价或中心汇率以及汇率上下 波动的幅度。当汇率波动接近限幅时，有关成员国政府有义务进行干预。对集 刚以外国家的汇率，根据市场供求情况，实行自由浮动。如欧洲货币联盟成员 幽种的货币曾实行联合浮动，相互之间实行固定汇率制，规定汇率波动幅度上 下择为1 2 5 ，对共同体外国家的货币则实行自由浮动。 汇率目标区制是指将汇率浮动限制在一定区域内( 例如中心汇率的上f 各 1 0 ) 的汇率制度。汇率目标区制不同于管理浮动汇率制，因为在目标区中货币 当局在一定时期内对汇率波动制定出比较确定的区间限制，必要时会利用货币 政策等措施将汇率变动尽可能地限制在目标区内。但它也与钉住汇率制不同， 政府并不承诺在任何情况下都对外1 7 r ：市场进行干预以将汇率维持在目标区内。 货币局制度是一种介乎固定汇率制度和浮动汇率制度之间的混合体制。采 用货币局制度的国家政府在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保 持剐定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。 但是同时允许市价由供求关系决定自由浮动。此制度的运作主要依赖银行的套 “为来产：乍官价与市价的联系作用。我国香港地区于1 9 8 3 年首创实行这种汇 率制度。 一战后蚓际汇率制度的演变 从i 8 8 0 年到至今的1 0 0 多年时阳罩，国际汇率制度共发生了四次大的变 化：1 8 8 0 年到1 9 1 4 年问实行的是真f 意义上的固定汇率制：两次大战之间是 吲际扎率制度的混乱时问；二战后建立的是带有固定性质的“双挂钩”汇率制 度；从1 9 7 3 年至今则是浮动汇率制同益成为各国的首选。本文重点阐述战后汇 率制度的演变。 l 、1 9 4 7 一1 9 7 1 年：固定汇率制阶段 第一次世界大战结束后，在战争中积累了巨额财富的美国，为了在战后建 z j 财政金融霸权，通过国际货币基会组织，把普遍建立固定汇率制的条款强 加n ：会员国身上，以进一步推行其扩张政策，牟取高额垄断利润。 荚元霸权及以美元为中心的世界货币体系的建立，是通过“双挂钩”的办 法来实现的，是以平价制为基础。首先是美元与黄金直接挂钩，即外国中央银 行可以3 5 美元向美国兑换一盎司黄金。其次是其他国家货币均与美元直接挂 钩，建立固定比价关系。 在平价制下，黄会是国际汇兑体制的中心。基会组织成员国必须按照黄金 、f 价确定货币对外价值。汇率波动幅度保持在平价的上下1 之内，只有在纠i f 幽际收支“根本性不平衡”，并在基金组织同意的情况下，才能改变这一平价。 在平价制条件下，# i - e l 市场操作比较简单。由于美元可以兑换黄金，美国 - 2 既_ i 需要对外汇市场定期进行干预以稳定美元汇率，也不需要持有其他国货币 作为储备。而其他国家通过市场干预来确定本国货币对美元的汇率，使本国货 币与其他国货币的汇率变动幅度不超过平价的上下1 。因此，外汇市场的汇率 变动是稳定和可预测的。除主要货币预期发生汇率变动情况之外，基本上不存 在“：率投机。 由丁美元在平价制的中心地位，当美国同意其他国家对美元汇率进行调整 时，平价制j 有效运转。此外，由于美元是储备货币，美国可以在不损失储备 并硝；采取货币或财政措施的情况下，对国际收支逆差融资。战后期间，在美国 主宰世界经济和出现“美元荒”时，平价制可以有效运转。随着世界经济的复 苏，美斟丌始向欧洲投资，造成美国资本大量外流，美国的国际收支丌始出现 逆差，“关冗灾”问题丌始露头，在1 9 6 8 年3 月到1 9 7 3 年3 月这几年之内就爆 发了9 次美元危机。美国国际收支的持续逆差使其无力进行美元与黄金之刚的 兑换，这种情况导致了平价制的崩溃。1 9 7 1 年8 月，美国单方面f 式停止兑换 其他国家持有的美元余额，平价制即告结束。 2 、1 9 7 2 年一1 9 7 7 年：浮动汇率制“试验”阶段 1 9 7 1 年1 2 月荚国不得不把美元法定贬值7 8 9 ，将黄金官价从一盎司3 5 炎儿提高为3 8 关元。西方国家汇率重新进行了调整，把各国货币汇率波动幅度 l l i 原来规定的平价上下1 ，扩大为平价上下2 2 5 ，固定汇率波动幅度较战后 初期扩大了一倍以上。 在美元危机严重，国际收支危机普遍加深，外汇市场不断动荡的情况下， 要在国际范围内维持固定汇率已只益困难。但在个别的区域性经济共同体内部 为了加强成员国之间的政治经济联系，逐步走向货币财政体化过渡，仍 在推行固定汇率制，如欧洲经济共同体国家。美元轻度贬值后，平价制并未恢 复，凶为美国没有按新的价格恢复美元与黄会的兑换。一些国家暂时不能规定 纸币的黄余平价，只规定本国货币对特别提款权或某种货币的汇率，作为计算 本国货币对其它国家货币的汇率的标准，这种汇率称为中心汇率。与这种情况 相适应的是其官定上下限就以中心汇率作为标准。 1 9 7 3 年仞，美元再度贬值，但当时主要货币未能形成新的汇率结构，而且 其他工业国家货币的浮动幅度也不再受规定幅度( 2 2 5 ) 的限制，固定汇率制 终于垮台。西方各国不再承担维持对美元固定汇率的义务，对美元都实行了浮 动扩率制度。 3 、1 9 7 8 年年目前：浮动汇率制阶段 在普遍实行浮动汇率的7 0 年代中期，改革和建立一个更为永久性的国际汇 率制度的努力仍在继续。1 9 7 8 年，基金组织正式修改其协定，按照修正条款， 基金组织成员囤在选择汇率制上有更大的自由。基金组织成员国可以( 1 ) 将货 币与特别提款权、其他货币或是一货币蓝子挂钩，不包括黄金；( 2 ) 达成国家 之问的合作安排；( 3 ) 维持所选择的其他汇兑安排。第( 3 ) 项指浮动汇率安排。 山丁一国可以实行一种以上的汇率安排，汇率制度的选择更加复杂。例如， 某个国家即使作出与货币蓝子挂钩的基本选择，它还须建立一个最适合经济发 展的货币蓝子( 例如，必须选择蓝予里的货币数量，确定每种货币的比重等) 。 此外，由于所有主要货币均实行浮动，与其挂钩的货币也将随之问接浮动。 1 9 7 8 年以来，基金组织成员国所实行的汇率安排范围广泛，包括从与单一 3 货币挂钩到浮动汇率等灵活程度不同的汇率制度。 在浮动汇率制度下，货币当局干预外汇市场的目的是，平息汇率短期波动， 稳定市场，或者是缓解市场压力，降低汇率波动速度。虽然存在市场干预，但 汇率并不是长期固定，而是直接对外汇市场压力作出反应，因而不同于固定汇 率制度。 在目前汇率制度下，金融机构在外汇市场操作和影响汇率决定方面有较大 的i j 由。在汇率预期不断变化的环境罩，经常项目和资本项目的不断1 9 由化使 汇率管理更加复杂。另外，国际外汇市场规模的扩大和全球会融一体化的加强， 通讯技术的进步，金融衍生工具的发展及主要货币汇率波动的加剧，使汇率管 理比固定汇率制更为复杂。 汇率制度的演变表明，百年来虽然总是固定汇率制与浮动汇率制的交替发 展，但总的趋势是汇率制度的弹性越来越大。 第二节两种汇率制度优劣的分析比较 、学术界对两种汇率制度优劣的争论 浮动汇率与固定汇率孰优孰劣是国际金融领域中一个长期争论不休的问 题，一大批著名学者均卷入了这场争论。比如，赞成浮动汇率的经济学家有弗 罩德曼( m f r i e d m a n ) 、约翰逊( h j o h n s o n ) 、哈伯勒( g h a b e r l e r ) 等，赞成 固定汇率的有纳克斯( n u r k s e ) 、蒙代尔( r m u n d e l l ) 和金德尔伯格 ( c k in d l e b e r g e r ) 。 赞成浮动汇率论的学者认为浮动汇率具有以下优点：( 1 ) 通过汇率的浮动 可以调节外汇供求，消除外汇收支长期失衡的现象，使国内外经济协调，保持 平衡；( 2 ) 可以消除国际贸易和资本流动的一些障碍；( 3 ) 有利于均衡汇率的 建立，从而实现资源的有效配置；( 4 ) 可以减少对短期资会流动的刺激，防止 国际游资的冲击；( 5 ) 容许各国采取独立的货币政策，因为一国可以借助浮动 汇率调节外汇收支，调整对外关系，无需在国内实行扩张或紧缩政策以应付外 汇收支的逆差和顺差：( 6 ) 能使经济周期和通货膨胀的国际传递减到最小限度。 赞成固定汇率制的学者则认为：( 1 ) 固定汇率可以避免f 1 常汇率的大幅度 波动，有利于生产在世界范围内的专业化以及国际贸易和国际投资；( 2 ) 浮动 汇率往往使主要货币的汇率严重失调，且持续的时间较长，为投机提供可乘之 机，不利于国际金融市场的稳定；( 3 ) 浮动汇率可能引起各国竞相贬值货币， 加剧各国阳j 的货币战和贸易战；( 4 ) 对主要工业国家的宏观经济政策缺少纪律 和制约力量；( 5 ) 浮动汇率制下，基会组织对汇率的监督难以奏效，国际收支 的不对称情形相当严重。 二、对两种汇率制度的客观评价 大量理论证明，固定汇率制和浮动汇率制各有利弊，在某些方面，固定汇 率制具有比较优势，在另外一些方面，浮动汇率制具有比较优势。各国实践也 证明，没有一种理想的汇率体制能适合于情况各异的各个国家。 1 9 9 7 一1 9 9 8 年的亚洲金融危机使人们认识到，比较僵化的钉住汇率制不仅 4 - 会造成不利的贸易条件，而且起到了累训金融风险的关键作用。于是危机过后 许多国家丌始转向更为灵活的汇率体制。然而，就在一些国家相继扩大汇率浮 动l x 问的同时，欧盟的货币一体化进程却迈出了最关键的一步统一货币。 “货币一体化”实质上是一种最极端的固定汇率制度。欧洲人的这一历史性举 动，在引起国际社会钦佩、怀疑的同时，也引发了人们对汇率体制安排的深层 思考。 近= j 十年的历史经验基本否定了由弗罩德曼等人提出的有关浮动汇率稳定 性的观点。不过历史经验和眼前金融危机的事实同样提醒人们，固定汇率制过 j 僵化，在火量资本流入时有币值高估的倾向，从而容易被国际投机资本所攻 击，其后果是国民财富大量流失，经济衰退乃至政局动荡。 笔者认为，选择什么样的汇率机制，并不完全说明该国的综合经济实力， 【f 1 0 i 表明该国的市场发育程度和对外丌放程度。选择哪种汇率机制，都有成功 的榜样，也有失败的先例。关键要看机制的选择和设计是否符合国情，实际运 作是否遵循客观规律。金本位制崩溃以来的近三十年的历史证明，一成不变和 绝对没有政府干预的两种极端的汇率机制，从运行的合理性看，都没有生命力。 采用既具有固定汇率制的某些优点，又使汇率保持一定弹性的汇率制度是比较 理想的选择。 对中国来说，随着经济改革的逐步推进，经济规模将迅速扩大，在扩大丌 放、加深国际分工的同时，对外依存度将有所下降，内部平衡目标比外部平衡 i i 标要重要得多，因此货币政策的自主性必须得到保证。目前，由于资本帐户 尚未j t 放，汇率稳定与独立的货币政策没有发生大的冲突。但是实现资本帐户 自由化，参与国际会融一体化进程，将是我们必然的选择。因此转向更加灵活 的“：率体制将是中国未来一段时期内必须作出的政策选择。 、影响汇率制度选择的因素 一个幽家选择什么样的汇率制度，首先要考虑如下几个因素 l 、本国经济的结构性特征 若幽的进出g l 构成比较单纯，进出口数量较小，但对外贸易在整个国民经 济中却处丁- 举足轻重的地位，而且对外经济往来集中在几个发达国家，对这些 国家的依赖较大，那该国比较适宜采用固定性较高的汇率制度，以使贸易、金 融关系得到稳定发展，以免遭受汇率波动的不利影响。反之，则宜采用浮动性 较强的汇率制度。 2 、本国会融市场发展状况 陶定汇率制由于是政府定价，对金融市场的要求不高，但浮动汇率的f 常运 ij ：，要以外向型的国内会融市场为前提。因为在当前条件下，货币交易通常表 现为会融资产的交易。如果一国金融市场与国际会融市场有紧密联系，那么在 短期内，其货币汇率就由国内外金融市场的均衡条件所决定。一般说来，会融 资产在国外金融市场的替代性越强，则该种资产的稳定性就越容易得到保证， 所以汇率波动的频率与幅度也相对小一些，反之，如果一国缺少发达的外向型 金融市场，短期的汇率稳定就无法通过资产市场得到。 3 、本国当期的汇率政策e l 的 幽政垧的政策意图对该国汇率制度的选择发挥重要作用。例如，当一国政 府面临着高通胀问题时，若选择采用浮动汇率制度往往会产生恶性循环现象。 凼为高通胀使该国货币不断贬值，本币贬值通过成本机制、收入工资机制等因 素又进步加剧了本国的通货膨胀。但是，若选择采用固定汇率制度，政府政 策的町行性增强，在此基础上的宏观政策调控较容易取得效果。 4 、地区经济合作及国际经济条件 国与其他国家的经济合作情况对汇率制度的选择有着重要影响。例如，两 国存在非常密切的贸易往来时，两国阳j 货币保持固定汇率比较有利于各自经济 的发展。区域内的各个国家经济往来的特点往往对它们的汇率制度选择有着重 要影响。 i 司时，一国在选择汇率制度时还必须考虑国际条件的制约。例如在国际资余 流动数量1 f 常庞大的背景下，对于一国内部金融市场与外界联系非常紧密的国 米浣，如果本国对外汇市场干预的实力不是非常强，那么采用固定性较强的汇 率制度的难度就会相当大。 以上是一圜在选择汇率制度时所要考虑的主要问题。当然，一国的对外丌 放稚度、对外贸易结构、政府对汇率的干预能力等也是选择汇率制度时所要注 意的重要因素。总之，汇率制度的选择是个非常复杂的问题，不仅涉及一国的 经济，同时也涉及一因的政治等诸多非经济因素。从经济角度出发，灵活的汇 率制度在相当程度上使汇率决定过程非政治化，决策者在制定货币与财政政策 巴有更大自主：权。但是，选择汇率制度应继续以经济目标为依据，任何汇率制 度只有在其他经济政策适当配合下才能发挥有效作用。 第三节汇率制度变动对经济的影响 、汇率制度与对外贸易、资本流动 国际贸易和投资活动中纷繁的不确定因素是阻碍国际贸易和投资活动顺利 进行的重要方面。在这些不确定因素中，汇率的稳定与否至关重要。因为进出 1 1 酾的成本、效益与投资者、接受投资方的债权、债务都会由于汇率的波动而 发生波动。在浮动汇率制下，可以通过各种技术手段减少这种波动，但无疑也 增加了幽际贸易和投资的成本。而固定本币与被钉住国家货币的比率，是实行 阑定汇率制国家的具有法律效力的承诺，可以有效稳定进出口商和投资者的预 期，因而客观上可以促进国际贸易和投资活动的丌展，特另0 是有利于发展中国 家吸引外国投资。 二、汇率制度与宏观经济政策 汇率制度的选择直接影响一国制定什么样的宏观经济政策以及该国独立制 定经济政策和调整本国经济的能力。因为在固定汇率制下，通过固定的货币比 价，本固绎济与被钉住货币国家的经济直接联系起来。被钉住货币国家的总需 求等经济变量的变化以及为调整这些变量而制定的宏观经济政策就必然会通过 钉住汇率深刻影响本国经济形势，同时本国经济政策也不得不作出相应的调整。 其次，本国的国内经济目标必须服从于国际收支目标。当被钉住国家实行扩张 6 性的货币政策时，咳国会出现国际收支赤字，实行固定汇率制货币国家则相应 地出现国际收支盈余，从而形成对本币的升值压力。为维持固定汇率，这些盈 余必须由实行固定汇率制的国家以增加进口或者增加国际储备的方式吸收。两 种方式都会扩张本国经济，而这种扩张又未必与该国当时的宏观经济目标相一 致，反之亦然。再次，被钉住货币国家的通货膨胀也会通过提高进口商品价格 干u 埔加本国的国际储备进而增加货币供应的机制传导至本国。因此固定汇率制 国家在相当程度l 丧失了独立制定经济政策和调整本国经济的能力。 一、，r 率带0 度与9 h 汇储备 一i 上it l ：率制度的选择影响其外汇储备的存量。因为若实行固定汇率制，咳 【瑚货币当局必须在外汇市场上通过买卖被钉住货币的方式进行干预，以保证本 旧货币与被钉住货币的比率保持稳定。如果外汇供求比较稳定，这种干预就比 较容易进行：如果外汇供求失衡严重，特别是在外汇供大于求严重的情况下， 本田政府就必须减少外汇储备存量并在# b t l 市场上抛出以平抑外汇需求。当外 汇储备不足以应付这种外汇供求的失衡时，就不可能维持钉住汇率的稳定。虽 然通过圜际金融市场或向国际会融机构借款等方式也可能取得用于干预的外 汇，但还取决于本国当时的国际借贷信用状况，而且繁琐的借款程序往往会影 “内1 预的及时性。因此，在紧急状况相同时，实行固定汇率制的国家相对与实 行浮动汇率制的幽家将持有更多的外汇储备。 四、汇率制度与国际竞争力 + 囤若实行固定汇率制，当确定了本币与被钉住货币的汇率后，本币与其 他圳家货币的1 7 r 率是通过被钉住货币与其他国家货币的汇率套算出来的。因此， 1 被钉住货币与其他国家货币的汇率发生变化后，本币与其他国家货币的汇率 也随之发生相应的、同比例的变动。由于目前主要工业国家之f 日j 的汇率处于浮 动状态，通过本币与被钉住货币的汇率套算出来的本币与这些国家货币的汇率， 就可能无法真实反映本币与这些货币的比价关系。例如，被钉住货币对某一其 他货币升值，本币则同时对其升值。但是，本币与该货币的相对购买力状况的 变化却米必与这一变化相一致。这就有可能扭曲本国与其他国家之f 白j 的经济信 号和经济天系，从而不能真实反映本国竞争力的变化情况。而实行浮动汇率制 的团家。般不会发生这种情况。 第二章人民币汇率制度的演变与改革 第节人民币汇率制度的历史演变 人民币刈资本主义国家货币的汇率和汇率制度，大致经历了以下六个阶段 、1 9 4 9 1 9 5 3 年的人民币汇率制度 1 9 4 9 年为了适应对外贸易和经济往来的需要，华北、华东、华南等地区的 中国人民银行逐步制定了人民币对外国货币的汇价。当时因各地区物价水平线 1 j + 致，各地区中国人民银行在中央统一政策和管理下，以天津口岸的汇价为 标准，根掘当地的具体情况，公布各自的外汇牌价。 7 1 9 5 0 年7 月8 同，随着经济秩序的逐步恢复和全国财经统一制度的建立， 人民币实行了全国统的汇价，由中国人民银行总行公布， 在这个时期我国的贸易对象主要是美国，而且在对资本主义国家贸易中私 营出口商占绝对比重，因此，人民币汇率的确定要能保证私商出口收汇后，按 汇率折收的人民币能有所盈利。为此采取“物价对比法”，即先分别计算出口商 品理论比价、进口商品理论比价和侨汇购买力比价，然后以出口理论比价加 定的利润为依据，参照进口理论比价和侨汇购买力比价具体确定人民币汇率水 、卜。 、1 9 5 3 一1 9 7 2 年人民币汇率制度 自1 9 5 3 年起，国家进入高度集中的计划管理体制阶段。外贸由国营贸易公 c d 统一经营，并按国家规定的进出口计划进行：大部分商品价格由国家计划规 定：外贸公司经营的盈亏由对外贸易部同财政部统一结算，与公司本身经济利 益没有直接关系。在这种条件下，汇率主要不是作为调节进出口和外汇收支的 杠柑，更多地是作为外贸经营的一种内部核算手段。这一时期，国内物价变动 幅度不大，国外资本主义国家也是实行固定汇率制度，人民币汇价坚持稳定的 方针，在原定汇价的基础上，参照各国政府公布的汇价，只有在资本主义货币 发生升值或贬值时，爿作相应的调整。 三、1 9 7 3 1 9 8 0 年人民币汇率制度 1 9 7 3 年以后，由于资本主义国家普遍实行浮动汇率制度，各国货币汇率经 常浮动。为避免其消极影响，保持人民币汇率的适当水平，我国制订人民币汇 价的依据和方法作了相应的改变，参照货币市场浮动汇率，选用一蓝子货币加 权平均的方法经常调整人民币汇率，选用的货币和权重前后变动过几次。 旧、1 9 8 l1 9 8 4 年人民币汇率制度 为了发展x , t # l - 贸易、奖出限入、促进经济核算并适应外贸体制改革的需要， 1 9 7 9 年8 月国务院决定改革我国汇率制度，除继续保留公布牌价外，另外制定 内部结算汇价。一是贸易外汇内部结算价，主要适用于进出口贸易外汇的结算。 i 是公布牌价，即以前的人民币汇价，主要适用于非贸易外汇的兑换和结算， 还是沿用原来的蓝子货币加权平均的计算方法。所以，这一时期我国实行的 是烈重汇率。 i 、1 9 8 51 9 9 3 年人民币汇率制度 改革t r = 放以后，我国经济体制逐步向有计划的商品经济转变，并积极发展 外咖型经济，引进外资和国外的先进技术，对外经济不断扩大，对外贸易由国 家攫断改变为多家经营，自负盈亏，外汇收支规模迅速扩大，相当部分机构捌 何。j 自行支配的外汇资金，因而，外汇收支供求状况已构成影响汇率的一支力 鼍。i f 是基于这种变化，外汇调剂市场应运而生，在陔市场上，汇率丌始由供 求双方协商决定，因此形成了以国家对外公布的汇率牌价和国内外汇调剂价格 为主的人民币汇率“双轨制”。调剂价与官方汇价的差异及外汇留成比例的多 样化，形成了复汇率。这种实际上的复汇率，曾多达几十种。 八、1 9 9 4 年至今的人民币汇率制度 一8 进入9 0 年代，国内经济体制改革在价格、企业制度、财政会融各个方面同 益深化，为适应对外丌放的不断扩大，在十余年外汇管理体制改革经验积累的 基础上，1 9 9 4 年我国人民币汇率制度又进行了一次重大改革。中国人民银行在 外汇体制改革的公告中明确了这次改革的基本点是：建立以市场供求为基 础的有管理的浮动汇率制度，逐步使人民币成为可兑换货币。 以上简要论述了我国人民币同西方资本主义国家货币之间汇率制度的演 变，但我圈人民币同社会主义国家朝鲜、越南、蒙古前苏联和东欧的货币之问 的汇价，并非如此确定，而均以政府协定的方式确定。我国对上述社会主义国 家办理贸易和非贸易款项的支付、清算和对国内各收付单位办理结汇时使用的 汇率，由于计价货币和价格基础不同而有所不同。对外对内两种汇率在各个不 同时期也有所不同。随着政治、经济形势的变化，我国与这些国家之间的货币 兑换也经历了不同的发展阶段，而且，现在无论是使用货币和作价基础f 逐渐 等f d 于对资本主义国家。 第二节人民币汇率制度的几次重大改革 回顾1 9 4 9 年后我国人民币汇率制度的演变过程，我们可以发现，人民币汇 率制度经历了多次重大的改革，其中值得一提的有四次重大改革： 、1 9 8 1 年起实行双重汇率制 1 9 7 9 年，我国实行了外贸体制的改革，将国家垄断经营外贸改为多家分散 经营，扩大了地方出口的权限。为了调动地方出口的积极性，加强外贸企业的 经济核算，弥补企业出口亏损，同时限制进口，稳定国内物价，确定了以出口 换“i 成本为基础，加上一定合理利润的贸易内部结算价，为1 美元兑2 8 0 元人 民币，1 9 8 1 年1 月1 日丌始试行；对非贸易则实行中国银行对外公布牌价，当 时为l 荚元兑1 5 3 元左右人民币，从而产生了双重汇率制。 从当时我国国际收支总额来看，双重汇率制起到了一定的奖出限入作用。 表现在我国外汇储备的迅速积累，从1 9 8 1 年7 月底的4 1 2 3 亿美元增至1 9 8 4 年9 月底的1 6 6 7 4 亿美元，1 9 8 4 年底略降为1 4 4 2 0 亿美元。但是从国际收支 结构来看，双重汇率制的实行也产生了一些弊病： 1 、在出口方面，由于出口商品价格的多样性和汇价补贴的单一性，使内部 结算价对换汇成本低的商品是利上加利，对换汇成本高的商品则是起不了多大 的减亏作用，实际上鼓励了换汇成本低的初级产品扩大出口，限制了换汇成本 高的工业品出口。 2 、在进口方面，由于进口商品价格与国内调拨价格背离，经贸部由过去的 进e l 赢利变为进口亏损，一些原材料和设备及其它必须进1 ：3 的产品因进口成本 提高而增大了财政补贴，但对于化纤商品、家用电器产品等则因国内外差价大， 进 j 有利可图而难以限制住。 3 、在非贸易方面，由于公布的牌价和贸易内部结算价相差甚大，使侨眷和 港澳同胞感到吃亏而“以物代汇”、“以钞代汇”，影响了侨汇收入。 此外，有时难以严格划分两种汇价的界限，还造成了外汇管理上的混乱。 双重汇率制的实行是有其一定的历史条件的，在我国丌始实行对外丌放之 - 9 际，双重汇率制既作为严格外汇管理的一项内容，又作为奖出限入的一种手段 和，i 一价改革的一种过渡方式，是有其一定的历史作用。 、1 9 8 5 年恢复单一汇率制 随着时间的推移，双重汇率制的实行逐渐变得弊多利少，加之美元汇率不 断j ：浮，人民币公布的牌价逐渐调低，与内部结算价接近。1 9 8 5 年1 月1 f 1 ， 耿_ j j 了贸易内部结算价，重新实行单一汇率制，汇率统一为l 美元兑2 8 0 元人 民币。单汇率制与双重汇率制相比，具有下列优点：1 、简单、易于管理，消 除了结算界限混乱不清的弊病；2 、符合国际货币基金组织对成员国的要求；3 、 有利丁维护人民币汇率的信誉和人民币汇率的稳定。 从实际效果来看，实行单- - t r _ 率以来的几年中，汇率在一定程度上显示出 促进我国外贸发展的作用。我国出e l 保持了持续和适度的增长，进口得到了一 定抑制，出口成本和补贴总额的控制取得了一些效果；非贸易创汇稳定增长， 侨汇增加旅游业发展迅速：此外单一汇价还有利于吸引外资，尤其是国外直 接投资的流入，对于进一步拓展对外经贸关系，发展国内经济都产生了积极的 影响。 但是由于单一汇率制没有从根本上解决其自身僵化的调整机制，因而也逐 渐暴露出唑无法克服的问题。由于国内价格机制特征是分离于国外( 世界市 场) 价格体系，在这种情况下，缺乏灵活性的人民币汇率变动调整机制必将造 成这- t l 率在执行一段时阳j 以后会逐步背离其真实比价。从过去几年的情况看， 人民币汇率在定值上长期处于高估的状态。这对我国外贸及国内经济的稳定都 产生了种种1 i 利的影响。在从1 9 8 5 年至1 9 8 9 年的5 年中，我国国际收支中贸 易项目一直处于逆差状况，说明这一阶段的人民币汇率尚不能真f 达到奖出限 入的作用。而且，在这几年国内价格不稳，物价上涨严重，通货膨胀加剧的形 势f ，味r 轻持高估人民币汇价，致使汇价已无法起到比较国内外购买力相对 水乎的作刷黑市的盛行进一步加剧了国内价格体系和经济的不稳定，这样不 仪无助于抑制通货膨胀，反而造成一系列经济环境的恶化，对于政府调节经济 的其他机制，如财政补贴和税收等，均产生很大压力。 i 、1 9 8 9 年人民币汇率水平的大幅调整 1 9 8 9 年1 2 月1 6 同，人民币汇率大幅度贬值，从1 美元兑3 7 2 2 l 元人民 币u 目下4 7 2 2 l 元人民币，幅度为2 1 2 。这是继1 9 8 6 年7 月人民币汇率下调1 5 8 之 j 第一= ：次大幅度调低。这次人民币汇率的大幅度调低，实质上是治理、整顿 经济的一个组成部分，是结构调整和价格改革的一个具体内容。当时人民币汇 率过度偏高，不仅表现在人民币# f i e 牌价与外汇市场调剂价格存在着八成左右 的价格差价，而且更表现在外贸出口换汇成本远高于人民币牌价。当时我国经 济过热，通货膨胀加剧，人民币币值下跌，使汇率过高的问题和矛盾变得更加 严霞和尖锐。为维持出口贸易的正常发展，在不增加外贸补贴的前提下，政府 采取了大幅调低人民币汇价的举措。 人民币汇价下调2 1 2 ，使一直处于偏高水