（世界经济专业论文）中美股指期货市场风险监管比较研究.pdf

- 1 目录 1 弓i 论一1 1 1 研究背景及意义1 1 2 核心概念解释2 1 2 1金融期货”2 1 2 2 股指期货”3 1 2 3 股指期货风险”3 1 2 4 风险监管5 1 3 相关文献综述6 1 3 1 关于金融市场风险研究6 1 3 2 关于金融市场风险监管研究”7 1 3 3 关于股指期货市场风险研究”8 1 3 4 关于股指期货市场风险监管研究”9 1 4 研究思路与研究方法1 1 1 4 1 分析框架与写作思路11 1 4 2 研究方法1 2 1 5 创新点与不足1 2 2 股指期货市场风险及监管的经济学机理分析1 3 2 1 股指期货风险的成因分析1 3 2 1 1 股指期货体系的不稳定性1 3 2 1 2 股指期货的信息不对称1 3 2 1 3股指期货内在特性15 2 1 4 股指期货市场非理性投资“1 8 2 2 股指期货市场风险监管的经济学分析1 8 2 2 1股指期货的外部效应18 2 2 2 股指期货的市场失灵1 9 2 3 小结2 1 3 中美股指期货市场风险监管的比较分析2 2 3 1中美股指期货市场风险监管的主体比较2 2 3 1 1美国股指期货市场风险监管主体2 3 3 1 2中国股指期货市场风险监管主体2 4 3 1 3中美比较分析2 5 3 2中美股指期货市场风险监管法律制度的比较2 5 3 2 1美国股指期货市场风险监管的法律制度2 5 3 2 2中国股指期货市场风险监管的法律制度2 6 3 2 3中美比较分析”2 7 3 3中美股指期货市场风险监管措施的比较2 7 3 3 1 市场价格稳定措施比较2 8 3 3 2 中美股指期货市场操纵的防范比较2 9 3 3 3保证金制度比较3 2 3 3 4 结算担保金制度比较3 3 3 4 小结3 4 4 中美股指期货市场风险度量3 5 4 1 模型的选择3 5 4 2 模型的介绍3 5 4 2 1 v a r 模型3 5 4 2 2g a r c h 模型族3 7 4 2 3v a r g a r c h 模型3 8 4 3中美股指期货市场风险度量实证分析3 9 4 3 1 样本选取与处理3 9 4 3 2 数据的检验3 9 4 3 3 利用g a r c h ( 1 ，1 ) 模型分析中美股指期货市场波动性4 1 4 3 4 瓜估测结果检验4 3 4 3 5 实证结果分析4 4 4 4d 、结4 6 5 优化中国股指期货市场风险监管的建议4 7 5 1 加快期货交易法的颁布4 7 5 2 增强中国期货业协会的自律功能4 8 5 3设计合理的股指期货合约4 9 5 4 完善保证金制度4 9 6 结沦5 0 参考文献“51 附录“5 4 致谢5 6 c o n t e n t s 1 i n t r o d u c t i o n 1 1 1t h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo fr e s e a r c h ”1 1 2w a r r a n t sr e l a t i n gt ot h ei n t e r p r e t a t i o no fc o r ec o n c e p t s 。2 1 2 1f i n a n c i a lf u t u r e s ”2 1 2 2s t o c ki n d e xf u t u r e s 3 1 2 3r i s ko fs t o c ki n d e xf u t u r e s 3 1 2 4r i s ks u p e r v i s i o n 5 1 3l i t e r a t u r er e v i e wa n de v a l u a t i o n ”6 1 3 1r e s e a r c ho nt h er i s ko f f i n a n c i a lm a r k e t 6 1 3 2r e s e a r c ho nt h er i s ks u p e r v i s i o no ff i n a n c i a lm a r k e t 一7 1 3 3r e s e a r c ho nt h ee m c i e n c yo ff i n a n c i a ls y s t e m 8 1 3 4r e s e a r c ho nt h er i s ks u p e r v i s i o no fs t o c ki n d e xf u t u r e s 9 1 4t h o u g h t sa n dm e t h o d o l o g y i 一11 1 4 1t h o u g h t sa n df r a m e w o r k 11 1 4 2m e t h o d o l o g y 一1 2 1 5i n n o v a t i o na n dl i m i t a t i o n 12 2 t h ee c o n o m i ca n a l y s i so ft h er i s ko fs t o c k i n d e xf u t u r e sa n ds u p e r v i s i o n 13 2 1s t o c ki n d e xf u t u r e so fg e n e t i co fa n a l y s i s 13 2 1 1t h eg e n e t i ca n a l y s i so f r i s ko fs t o c ki n d e xf u t u r e s 13 2 1 2n os y m m e t r yo fi n f o r m a t i o n 13 2 1 3t h ei n t r i n s i cc h a r a c t e r i s t i co ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e s 15 2 1 4i r r a t i o n a li n v e s t m e n to ns t o c ki n d e xf u t u r e s 18 2 2e c o n o m a i ca n a l y s i so fr i s ks u p e r u s i o n 一18 2 2 1e x t e r n a le f f e c to fs t o r ki n d e xf u t u r e s 18 2 2 2t h em a r k e to fs t o r ki n d e xf u t u r e so u to r d e r 19 2 3 s u m m a r y 21 3 ac o m p a r a t i v es t u d yo ft c h i n e s ea n da m e r i c a nm a r k e t 砌s ks u p e r v i s i o n 。2 2 3 1t h ec o m p a r i s o no ft h em a i np a r to fc h i n e s ea n da m e r i c a nm a r k e tr i s k s u p e r v i s i o n 一2 2 3 1 1 t h em a i np a r to fa m e r i c a nm a r k e ti u s ks u p e r v i s i o n 一2 3 3 1 2t h em a i np a r to f c h i n e s em a r k e tr i s ks u p e r v i s i o n 2 4 3 1 3 t h ec o m p a r i s o no fc h i n aa n da m e r i c a 2 5 3 2 1 1 1 ec o m p a r i s o no f l a w so fc h i n e s ea n da m e r i c a nm a r k e tr i s ks u p e r v i s i o n 2 5 i i i 3 2 1l a w so f t h em a i n l a n dm a r k e tr i s ks u p e r v i s i o n 一2 5 3 2 2t h er e l a t e dp r i n c i p l e so fi s s u ep r i c i n ge f f i c i e n c y 2 6 3 2 3t h er e l a t e dp r i n c i p l e so f i s s u ep r i c i n ge f f i c i e n c y 2 7 3 3t h ec o m p a r i s o no fm e a s u r e so nc h i n e s ea n da m e r i c a nm a r k e ti u s ks u p e r v i s i o n ”2 7 3 3 1t h ec o m p a r i s o no fm e a s u r e so np r i c es t a b i l i z a t i o no fc h i n aa n da m e r i c a 2 8 3 3 2t h ec o m p a r i s o no f p r e c a u t i o no f m a r k e td o m i n a n c e 2 9 3 3 3 m a r g i ns y s t e m 3 2 3 3 4g u a r a n t e es y s t e mo f s e t t l e m e n tp r i c e 3 3 3 4 s u m m a r y 3 4 4 r i s km e a s u r eo ft h em a i n l a n da n da m e r i c a ns t o c ki n d e xf u t u r e s3 5 4 1c h o i c eo f m o d e l ”3 5 4 2i n t r o d u c t i o no fm o d e l 3 5 4 2 1v - a rm o d e l ”3 5 4 2 2g a r c hm o d e l 3 7 4 2 3v 状g a r c hm o d e l 3 8 4 3 e m p i r i c a la n a l y s i so fm s km e a s u r eo fc h i n e s ea n da m e r i c a ns t o c ki n d e x f u t u r e s 3 9 4 3 1 s a m p l es e l e c t i n ga n dp r o c e s s 3 9 4 3 2 i n s p e c t i o no fd a t a 3 9 4 3 3u s eg 削r c h ( 1 ，1 ) m o d e lt oa n a l y z et h ew a v ep r o p e r t i e so fc h i n e s ea n d a m e r i c a ns t o c ki n d e xf u t u r e s 4 1 4 3 4e s t i m a t i o ni n s p e c t i o no f 、，a r ”4 3 4 3 5 a n a l y s i so f c o n c l u s i o n z 1 4 4 4 s u m m a r y “4 6 5 s u g g e s t i o n sa b o u to p t i m i z es u p e r v i s i o no fr i s ko f s t o c ki n d e xf u t u r e s 4 7 5 1a c c e l e r a t et h ef u t u r e sa c te n a c t e d 4 7 5 2e n h a n c et h ec h i n af u t u r e sa s s o c i a t i o no f a u t o n o m i cf u n c t i o n ”4 8 5 3 d e s i g ht h es t o c ki n d e xf u t u r e sc o n t r a c t s ”4 9 5 4 i m p r o v et h em a r g i ns y s t e m 4 9 6 c o n c l u s i o n 5 0 r e f c ! r e n c e 51 a p p e n d i x 5 4 a c k n o w l e d g m e n t s 5 6 i v 摘要 自1 9 8 2 年第一支股指期货合约在美国诞生至今已有将近3 0 年的历史了。作 为重要的股票现货市场避险工具，股指期货在经历了近3 0 年的发展和不断完善 后，已经成为当今金融市场中最耀眼的衍生产品之一。我国股指期货的发展经历 了漫长的准备，终于在2 0 1 0 年正式推出。股指期货交易的复杂性和高风险性不 仅要求完善的交易机制，更重要的是将股指期货风险监管落实到交易的各个层 次。我国股指期货才刚刚起步，要保证其有序的进行，完善股指期货市场监管的 体系有着至关重要的作用。而美国的股指期货业务已经发展了近3 0 年，他的风 险监管体系也相对的比较成熟和完善，可以为我国提供值得借鉴的宝贵经验。本 文在股指期货市场风险成因和监管重要性的经济学机理基础上从中国和美国股 指期货风险监管体系的主体、法律制度以及监管措施的比较出发，对中国和美国 股指期货的风险进行度量，从而提出完善我国股指期货市场风险监管的建议，全 文共分为五章。 第一章是引论，主要阐述了研究的背景和意义，这是本文的研究目的，在此 基础上界定了相关概念。然后从四个研究方面系统的梳理了相关文献并进行了简 要评价，最后对本文的分析框架、写作思路、研究方法、主要创新点与不足进行 了介绍。第二章是股指期货市场风险及监管的经济学机理分析，对股指期货市场 风险的成因和市场风险监管的重要性两个方面进行了经济学机理分析，运用经济 学原理进行剖析，建立起支撑核心观点的理论支点，分析了股指期货市场风险及 监管的经济学机理。第三章是中美股指期货市场风险监管比较，对中美股指期货 市场风险监管从监管主体、监管法律制度和监管措施三方面进行比较分析。第四 章是中美股指期货市场风险度量，借鉴v a r - g a r c h 模型对股指期货市场风险进行 度量，运用搜集的数据对中美股指期货市场的波动性进行实证的分析，并总结比 较了美国股指期货市场风险监管的优势。第五章是提出中国股指期货市场风险监 管的建议。 本文的核心观点为股指期货自身体系的不稳定性、股指期货价格的波动性、 股指期货的信息脆弱性、信息不对称性、交易者的羊群效应、过度自信等是引起 股指期货市场风险的主要原因。以此为基础，结合美国和中国股指期货市场风险 监管的实际情况，从规避产生股指期货市场风险的各个方面进行比较分析，并通 过实证结果发现中国股指期货市场波动性和风险都要比美国的大，从而得出中国 股指期货市场风险监管在规避风险方面不如美国完善。最后，根据经济学机理分 析以及中美比较分析、实证分析提出了优化中国股指期货市场风险监管体系的建 议。 关键词：股指期货市场风险风险监管v a r - g a r c h a b s t r a c t t h ef i r s ti n d e xf u t u r e sc o n t r a c tw a sb o r nma m e r i c a nf o ra b o u t3 0y e a r ss i n c e 19 8 2 a so n eo ft h ei m p o r t a n ti n s t r u m e n tt h a tc a l le v a d et h es t o c km a r k e te f f e c t i v e l y , a l m o s t3 0y e a r sd e v e l o p p i n ga n dp e r f e c t i o n , s t o c ki n d e xf u t u r e sh a sb e c o m i n gt h e m o s td a z z l i n gd e r i v a t i v e so fn o w a d a y sf i n a n c i a lm a r k e t t h ed e v e l o p m e n to f c h i n e s es t o c ki n d e xf u t u r e sh a se x p e r i e n c e dal o n gp r e p a r a t i o n , a n df i n a l l ym a r k e t e d o ny e a r2 010 t h ec o m p l e x i t ya n dh i 曲r i s km a k e ss t o c ki n d e xf u t u r e st r a d i n gm u s t n o to n l yh a v et h ec o n s u m m a t et r a d i n gm e c h a n i s m s ，b u ta l s ot h em o r ei m p o r t a n ti st o l e tt h es t o c ki n d e xf u t u r e sr i s ks u p e r v i s i o nm a k e ss e n c et of u t u r e st r a d i n gl e v e l s o u r s t o c ki n d e xf u t u r e sh a sj u s ts t a r t e d ，t oe n s u r ei t s p r o c e e do r d e r l y p e r f e c tt h e s u p e r v i s i o ns y s t e mo ff u t u r e sm a r k e ti sm o r ei m p o r t a n t m e a n w h i l e ，t h es t o c ki n d e x f u t u r e sb u s i n e s sh a sd e v e l o p e di na m e r i c a nf o ra l m o s t3 0y e a r s ，t h er i s ks u p e r v i s i o n s y s t e mi sm o r er i p ea n dc o n s u m m a t e ，w ec a nr e f e r e n c ef o ro u rp r e c i o u se x p e r i e n c e b a s e do nt h es t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s ka n dt h ei m p o r t a n c eo fs u p e r v i s i o n m e c h a n i s mo fe c o n o m i c sf r o mc h i n aa n dt h eu n i t e ds t a t e so nt h eb a s i so ft h e s t o c k - e x p o n e n t i a l f u t u r e sr i s k s u p e r v i s i o ns y s t e m , l e g a ls y s t e ma n dr e g u l a t o r y m e a s u r e s ，t h ec o m p a r i s o no fc h i n aa n dt h eu n i t e ds t a t e so i lt h er i s ko fs t o c ki n d e x f u t u r e s ，t h u sp e r f e c t i n gt h em e a s u r ei n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s ks u p e r v i s i o na d v i c e ，i s d i v i d e di n t of i v ec h a p t e r s t h ef i r s tc h a p t e ri si n t r o d u c t i o n , i tw i l lm a i n l ye l a b o r a t e dt h eb a c k g r o u n da n d m e a n i n g ，t h i si st h er e s e a r c hp u r p o s eo ft h ea r t i c l e ，a n dt h er e l a t e dc o n c e p t sd e f i n i n g b a s e do ni t t h e nt h es y s t e mf r o mf o u rr e s e a r c hf a c t o r sw h i c hr e l a t e dl i t e r a t u r e sa n d e v a l u a t i o n , f m a u yb r i e f l yo nt h ea n a l y s i sf r a m e w o r k ，w r i t i n gt h o u g h t s ，r e s e a r c h m e t h o d sa n dm a i np o i n t sa n di n n o v a t i o na r ei n t r o d u c e d t h es e c o n dc h a p t e ri s a n a l y s i st h em a r k e tr i s ka n dr e g u l a t o r ym e c h a n i s mo ft h ee c o n o m i c so fs t o c ki n d e x f u t u r e sm a r k e t t h ec a u s ea n dt h ei m p o r t a n c eo fm a r k e tr i s km o n i t o r i n ga r et w o a s p e c t so ft h em e c h a n i s mo fe c o n o m i c sa n du s i n ge c o n o m i c st oa n a l y s i s ，t h ek e y p o i n tt ob u i l ds u p p o r tf o rt h et h e o r e t i c a lp o i n t s ，r i s ka n a l y s i so fs t o c ki n d e xf u t u r e s m a r k e ta n dr e g u l a t o r ym e c h a n i s mo fe c o n o m i c s t h et h i r d c h a p t e r i st h e c o m p a r a t i o n o f t h es u p e r v i s i o ns i n o - u ss t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s k c o m p a r e dt o t h er i s ko fc h i n a u s s t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr e g u l a t i o nf r o mt h er e g u l a t o r yb o d y , r e g u l a t o r yl e g a ls y s t e ma n dr e g u l a t o r ym e a s u r e si nt h r e ea r e a sw e r ec o m p a r e d t h e f o u r t hc h a p t e ri ns i n o u ss t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s km e a s u r e ，v a r - g a r c h m o d e lr e f e r e n c es t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s km e a s u r e m e n t , t h eu s eo fd a t a c o l l e c t e do nt h eu s m o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tv o l a t i l i t yi nt h ee m p i r i c a la n a l y s i s ， a n ds u m m a r i z e st h ec o m p a r i s o no ft h eu s s t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s kr e g u l a t o r y a d v a n t a g e t h ef i f t hc h a p t e rp r o p o s e dt h a tt h er e g u l a t i o no fs t o c ki n d e x f u t u r e s m a r k e tr i s kp r o p o s a l t h ek e yp o i n to ft h i sa r t i c l e so w ns y s t e mf o rt h em o c ki n d e xf u t u r e su n s t a b l e l y , t h ev o l a t i l i t yo fs t o c ki n d e xf u t u r e s ，m o c ki n d e xf u t u r e sv u l n e r a b i l i t yi n f o r m a t i o n , i n f o r m a t i o na s y m m e t r y , t r a d e r sh e r de f f e c t i o n , e x c e s s i v es e l f - c o n f i d e n c ei st h em a i n r e a s o n sw h i c hc a u s e dt h er i s ko fs t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e t b a s e do ni t , c o m b i n e d 、析t ht h eu s a n dc h i n am o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s ks u p e r v i s i o no ft h ea c t u a l s i t u a t i o n , g e n e r a t e df r o mt h es t o c k i n d e xf u t u r e sm a r k e tt oa v o i dt h er i s ko f c o m p a r a t i v ea n a l y s i so fv a r i o u sa s p e c t s a n dt h r o u g he m p i r i c a l r e s u l t ss h o wt h a t c h i n a sm o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tv o l a t i l i t ya n dr i s kt ob el a r g e rt h a nt h eu n i t e d s t a t e s ，w h i c hv a l i d a t e dt h ec h i n e s es t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s kr e g u l a t i o nt h a nt h e u s i nt e r m so fi m p r o v e dr i s k a v e r s e f i n a l l y , a c c o r d i n gt oc h i n a - u se c o n o m i c a n a l y s i s ，a n dc o m p a r a t i v ea n a l y s i so ft h em e c h a n i s m ，p r o p o s e dt oo p t i m i z ee m p i r i c a l a n a l y s i s o fc h i n e s em o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e tr i s kr e g u l a t o r ys y s t e m r e c o m m e n d a t i o n s i ti s m a i n l yf r o me s t a b l i s h i n gf u l l ys t o c ki n d e x f u t u r e sl e g a l s e t t i n g s ，e s t a b l i s hac o m p l e t e l ym o n i t o r i n gs y s t e mo fs t o c ki n d e xf u t u r e s ，s t r e n g t h e n s u p e r v i s i o na n di m p r o v e i n gt h ee x c h a n g eo fs t o c ki n d e xf u t u r e sr e g u l a t o r ys y s t e mo f t h e s ef o u ra r e a st oi m p r o v e k e yw o r d s ：s t o c ki n d e xf u t u r e s r i s kr i s ks u p e r v i s i o nv a r g a r c h 1 引论 1 引论 1 1研究背景及意义 第二次世界大战结束以后，美国的经济步入到了平稳的快速发展时期，与之 相应的是股票市场的规模和繁杂度的不断扩大。在股票市场中，虽然投资者可以 使用一定的投资组合分散投资降低风险程度，但仍然还是没有办法脱开市场的风 险。上世纪7 0 年代美国的经济陷入前所未有的“滞涨 。由于汇率的波动和石油 危机等的影响，美国的股票市场遭受到了强烈的波动，在1 9 7 3 - 1 9 7 4 年的股市调整 中，标准普尔5 0 0 指数、道琼斯工业指数的跌幅都高达4 3 3 。面对股票市场的下 跌，如何降低股票市场的风险，达到投资的需求就成为了迫在眉急的要求。股指 期货的构想也是在此时酝酿而生。为了让股指期货顺利的诞生，美国期货交易方 面的法律经历了一个不断成熟的过程。如1 9 7 5 年c f t c $ | j 定的期货合约评价指标体 系，以及1 9 8 1 年s e c 和c f t c 的职权划分等等。终于在1 9 8 2 年，第一支股指期货合约 堪萨斯价值线股指期货合约诞生了。随着股指期货的诞生把股票市场带入了 一个新的时代，解决了股票市场因为非系统性而产生的风险，这就使得上世纪8 0 年代美国的经济重归繁荣，股指期货合约在期货合约中所占的比重也越来越大， 并受到人们的热烈欢迎。但是，美国股指期货的发展并没有因诞生时的成功而一 帆风顺。1 9 8 7 年世界股市暴跌，特别是美国道琼斯指数和标准普尔指数在1 0 月1 9 日的大跌，股指期货起到的却完全是火上浇油的作用。事实上在这次事件中，股 指期货本身并没有问题，但是由于缺乏对股票价格的应急措施，使得它成为了股 市崩盘的“加速器 。在经历了这次股灾之后，美国并没有宣判股指期货死刑，而 是不断地加强风险控制和交易的管理，推出了一系列的监管制度，比如“巡回断 路系统 的预防机制和保证金的提高等等。因此，在上世纪9 0 年代之后，股指期 货在美国又取得了更大的发展，同时在对风险的监管体系上也根据具体的情况不 断地修改和完善。据美国期货业协会( f i a ) 的统计，2 0 0 8 年股指期货是交易量最大 的交易品种，在交易量上占据全球期货的一半多。虽然美国股指期货的监管体系 不断地发展和完善，但是依然没办法保证零风险。2 0 0 8 年的美国次贷危机，股市 大幅下跌，股指期货市场也受到一定程度的影响，促使美国不断地完善自己的监管 体系，例如完善期货法律，2 0 1 0 年出台了金融监管法案，对包括股指期货在内 的衍生品的风险监管提升到更高的高度。 中国的股指期货起步比较晚，2 0 0 6 年中国金融期货交易所挂牌成立，以及随 后的沪深3 0 0 指数的推出，这是中国的金融期货业务发展的里程碑。2 0 0 7 年，证 监会颁布了期货交易管理条例及其相关的具体管理规范，这标志着中国期货 中美股指期货市场风险监管比较分析 市场进入一个新的发展时期，同时也是在完善我国资本市场、构建完善的金融市 场体系下，促进国内的期货、证券、基金等金融产品的共同繁荣。秉承“高标准、 稳起步 的要求，国务院于2 0 1 0 年1 月通过了股指期货和融资融券业务，并于3 月份公布了股指期货交易细则，宣布4 月1 6 日股指期货正式上市。中国在没 有推出股指期货以前，一直都是一个股票现货交易的单边市场，在股票的交易过 程中，存在着一些信息不对称的现象，使得我国的股票市场不合理的波动。股指 期货推出之后，一方面能够很好的规避这种市场的波动性，另一方面也要注意对 股指期货市场风险的监管。毕竟我国的股指期货才刚起步，在风险监管方面还没 有形成一套完整的体系，存在着很多的不足。 正是因为股指期货风险存在的不可避免性，它也同样面临着诸如信息披露、 监管规范、统一指数等方面的困难。所以，股指期货的市场风险管理也需要科学 有效的监管制度，股指期货监管制度可以实现资本市场管理和配置金融风险的职 能，也可以有效控制其本身衍生出的新金融风险，对于构建一个高效、完善的金 融市场有着重要而深远的意义。所以对股指期货市场风险监管的研究对于建立一 个有序的股指期货市场是非常重要的。在美国近三十年的股指期货发展进程中， 已经初步形成了一套监管主体、监管法律制度、监管措施的完整体系，其监管体 系走在世界的前列。但是目前的这种监管制度还有一定的局限性，在减低系统性 风险的同时也会带来新的金融时间风险，依旧没办法完全的避免股指期货市场风 险，更何况刚刚起步还没有建立完整的股指期货市场风险监管体系的中国。所以 学习和借鉴美国成熟的股指期货的交易和风险管理经验，根据中国的具体情况对 监管体系进行完善具有非常重要的意义。本文通过从股指期货及其相关理论出发， 以股指期货的市场发展和现实为基础，对美国和中国的股指期货市场近三十年来 的发展历程和现状进行分析，并通过对美国和中国股指期货市场运行机制和监管