（会计学专业论文）基于公司特征的会计信息透明度研究——来自中国上市公司的实证分析.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 1 9 9 7 年，亚洲金融危机爆发，有关国际组织在分析金融危机爆发的原因 时把东南亚国家不透明的会计信息归结为金融危机爆发的直接诱因。2 0 0 1 年，世界5 0 0 强排名第7 的安然公司伴随着一系列会计丑闻而轰然倒塌，引 发了各方对美国资本市场监管体系的强烈谴责及对上市公司会计信息披露的 信任危机。这两大事件使得会计信息透明度的概念浮出水面并且逐渐变得深 入人心，上市公司的会计信息透明度因而成为实务界和理论界共同关注的焦 点。因此，以上市公司的会计信息透明度为主题进行相关研究，对促进我国 新兴资本市场的健康发展有着重要意义。 本文从对会计信息透明度的界定入手，沿着中国上市公司会计信息透明 度的“产生机理一 现实状况一 影响因素”的研究主线，立足中国实际背景， 基于系统的理论分析和实证检验，从公司特征的角度，探究中国上市公司的 会计信息透明度的影响因素，最后提出关于中国上市公司信息披露制度的建 设和证券市场的规范和完善的建设性建议。 本文认为在中国现阶段的会计环境中，宜于从会计信息披露结果透明的 角度界定会计信息透明度，这将使其更能体现中国现阶段资本市场对会计信 息的透明度要求。目前我国上市公司会计信息透明度整体上不容乐观，信息 质量低是其直接和关键的因素，对会计信息透明度的衡量应以信息质量为基 础。实证检验表明，固定资产的比例、成长性、总资产利润率、财务风险对 上市公司的会计信息透明度具有显著的正向影响，而波动性、上年亏损对上 市公司的会计信息透明度具有显著的负向影响，第一大股东持股比例与上市 公司的会计信息透明度负相关，但不显著，这为中国上市公司信息披露制度 建设以及资本市场的规范和完善提供了科学的实证依据。 关键词：透明度；会计信息；公司特征；影响因素 西南交通大学硕士研究生学位论文第页 a b s t r a c t a f i e rt l l ea s i 龃f i n a n e i a lc r i s i sb r o l o u ti 1 11 9 9 7 t h er e l 咖t 缸e m a d o n a l o r g a n i z a t i o l l se o m i d 盯t h a t1 1 l ed i r c c tr e a s o no ft h i sf i n a n c i a lc r i s i sw 硒o p a a u e a e c o 岫gi n f o r m a t i o ni ns o u 也e 弱ta s i 姐c o 衄啊e s i n2 0 0 1 e 0 皿w 1 1 i c hw 觞 m e7 也o f 也ew o r l d st o p5 0 0 ，w 勰删e n l yc o l l 印s e df o ras 耐e so fa e 洲d n g 跏d a l s t 可sc 豳ec 哪e ds 仃o n gc o n d e n m a t i o nt ot h eu 血e ds t a t e sc a d i t a l m a r k e ts l 】p e r v i s i o ns y s t e ma n dl l l ec 砌d e n c ee f t s i so f t h ea c c o u n l i n gi n f o r m a t i o n t h e s et w 0e v e n t $ m a d et l l ec o n c e p to fa c c o s t i n gi n f o r m a t i o nt r a n s p 舡e c v 邳l p e a r 酣，a c c o u m i n gi n f o r m a 廿o n 衄m s p a r e n c yi sb e c o m i n gt l l ea 慨t i o nf o c l l so f a c a d e m ea 1 1 di 1 1 d u s 伍a le i r e l e sb e c a m eo fi t si m p o 舳e et oc a d i t a l m a r k e t n e r e f o r c t h er e s e a r c hr e l a t e d 们t i la c c o s t i n gi n f o r m a t i o nt r a n s p 狮e yo fl i 蛐e d c o m p a n i e si si m p o r t a n tt oc l a i n e s ec a p i t a lm a r k e tw h i c hi sd e v e l o p m g g o i n gd o w nt l l et l a r e a do fe m e 曜c l l c ec a 惦e 一 c u r r e n ts t a t u s 一 d c t 豇加i n a n t s ， 也i sr e s e a r c hi ss t a r t e d 丘o ma c c o s t i i l gi n f o r m a t i o nt r a n s p 砌c yd e f i n i t i o n t h b 猫e do nc h i n e s ea c t u a lb a c k w o o d 蛆dt h r o u 曲t h c o r e t i c a la n a l y s i s 缸d e m p m e a lt e s t ，t h i sp a p e rr e s e a r e hi 1 1 t ot h ef i r mc h a r a c t e r i s t i e sf a c t o r sm a ta f f e c t a 。c o u n t i n gi n f o r m a t i o n 仃岬a r e n c yo fc h i n e s e l i s t e d e o m p a n i 鼯f i i l a n y c o i l s 仃u c t i v ep r o p o s a l sa r eb e p r o “d c df o rc o i 塔t r u c t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e p o f i c yf o rc h i n e s el i s t c d m p a n i e sa n dr c g u l a t m gd o m e s t i cc a p i t a lm 孤k c t b 嬲c do no v e r a l la c c o u n t i n ga n 恤衄e 1 1 ti i lc h 缸山i sa r t i c l et h i n kw e s h o u l dd e f i n i t eo fa c c o 皿血gi n f o r m a t i o n 仃a i l s p a r 饥c y 丘d mt 1 1 er e s l l l to f 位m s p a r e n c yd i s c l o s u r ew l l i c hw o u l db c t c c ri n c a m a t et 1 1 er c q u e s to fn o w a d a y s c h i n e s ec a p i t a lm a r k e tt oa e e o l i n t m gi n f o r m a t i o n 仃址l s p a r e n c y a tp r e s 吼t h e s i t u a t i o no f c o u n t i n 2i n f o 衄a t i o nn - a n s p a r e n c yo f l i s t e dc o m p l yi nc h i n as h o u l d n o tb eo p t i m i s t i c ，孤dp o o ri n f o r m a d o nq u a l i t yi s l l l ed i r e c t 锄dk e yr e o nf o r 代l a t i v e l yl o wi n f o r m a t i o ni r a n s p 彻c yo f c h i n e s ef i s t e dc o m p a n i e s t h e r e f o r et h e e v a l 眦t i o nf o ri n f o r m a t i o n 仃a i l s p a r e n c ys h o u l da r , e o r d i n gt oi n f o r m a t i o nq u a l i 批 t h er e s u n so fe m p m e a lt e s t ss h o wt h a ta c c o u n t i i l gi n f o 咖撕o n 仃椰p a i 丑c yo f c h i n e s cl i s t e dc o m p a n i e si n h e r ew i mr a t i oo ff e da s s e t s 。f o w t l ao p p o r t u n i t i 铭 r o a 姐df i n a n e i a ll e v e r a g e s ，a n dd e c r e a s ew i l hv o l a f i f i t y 锄d1 0 5 5o ft h ep f e v i o 璐 y e a r i ta l s ol o w l yb u tn o t o b 、，i o u s l yd e c r e 笛ew i 也r 撕oo fm el a r g e s t s h a r e h o l d e r s t h e s er e s e a t c h e sp r o v i d es c i e f 血丘ca d i r i c a le v i d e n c ef o r c o n s l a u c t m gi n f o r m a d o nd i s c l o s u r ep o f i e yf b rc h i n e s ef i s t c dc 锄d a n i e sa n d r o g u l a t i n gd o m 瞄t i cc a p i t a lm a r k e l t r s p a r m c y ；a c c o s t i n gi t l f o r m a f i o n ；f i r mc b 册曲嘶s t i c s ； d e t e r m i n a n t s 西南交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向 国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授 权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采 用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书； 2 不保密缸使用本授权书。 ( 请在以上方框内打“”) 誊竺论文作者签名言 干 日期5 砷m 6 。 l 篓曼老师签名：璋拜， 日期：砷，2 6 。 西南交通大学学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作 所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体， 均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 本学位论文的主要创新点如下： 构建了会计信息透明度的公司特征影响因素分析框架，从公司结构特征、 发展特征和财务特征三个方面对中国上市公司的会计信息透明度的影响因素 进行了系统、深入的实证检验。实证检验发现，固定资产的比例、主营业务 收入增长率、总资产利润率、财务风险与中国上市公司的会计信息透明度正 相关，主营业务利润波动率、上年亏损与中国上市公司的会计信息透明度负 相关，第一大股东持股比例与中国上市公司的会计信息透明度负相关，但不 显著。 手五 部叶 名期签日 者字作签 文位学 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 第1 章绪论 本章主要阐述本文的研究意义，界定关键概念会计信息透明度，介 绍本文的研究内容、研究思路与方法，以及主要贡献，以期为以后各章的论 述做好铺垫。 1 1 研究意义 1 9 9 7 年，亚洲金融危机爆发，有关国际组织在分析金融危机爆发的原因 时，把东南亚国家不透明的会计信息归结为金融危机爆发的直接诱因。2 0 0 1 年，世界5 0 0 强排名第7 的安然公司伴随着一系列会计丑闻而轰然倒塌，引 发了各方对美国资本市场监管体系的强烈谴责及对上市公司会计信息披露的 信任危机。这两大事件使得会计信息透明度的概念浮出水面并且逐渐变得深 入人心，上市公司的会计信息透明度因而成为实务界和理论界共同关注的焦 点。 我国的证券市场伴随着国有企业的改革而产生和发展，在建立社会主义 市场经济、促进经济结构合理调整：优化资源的合理配置、改善公司治理结 构等方面发挥了重要的作用。然而，与美国等发达西方国家较成熟的资本市 场相比，我国的证券市场还存在较大的差距。上市公司信息披露无论制度建 设还是执行效果均不尽完善，会计信息披露不真实、不及时、不完整，盈利 预告内容随意更改，甚至虚假误导性陈述是我过当前上市公司会计信息披露 的主要问题，会计信息的质量令人担忧：会计信息透明度严重缺乏，市场信 息不对称情况严重，内幕交易、市场操纵、投机炒作等行为得以滋生和助长。 近年来发生的一系列诸如琼民源、郑百文、银广厦、海南海药、杭萧钢构等 上市公司的违法违规事件，无一不对我国资本市场的健康发展造成严重影响。 因此，促进和规范我国上市公司的会计信息披露，提高上市公司的会计信息 透明度，降低信息弱势投资者的信息不对称，减少不公平交易，已成为我国 资本市场健康发展的当务之急。 西方国家从2 0 世纪9 0 年代中期开始致力于会计信息透明度的研究，从 实证研究和规范研究两方面对会计信息透明度的影响因素及经济后果进行了 探讨，得出了一些有价值的研究成果。由于经济、社会、文化背景的不同， 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 我国上市公司的会计信息透明度有其自身的特点，所以，国外关于会计信息 透明度的现有理论并不能直接搬到中国来。从我国学者现有研究的来看，针 对我国上市公司的会计信息透明度研究大多采用了规范研究的方法，由于缺 乏严格的经验检验，得出的结论缺少说服力；仅有的几篇实证研究论文，也 得出了诸多相互矛盾的结论。关于会计信息透明度应该如何界定? 会计信息 透明度的理论基础是什么? 会计信息透明度与会计信息质量和会计信息披露 是什么关系? 我国的会计信息透明度的影响因素有哪些? 有何经济后果? 这 些问题，一直处于悬而未决的状态，可以说，对会计信息透明度的研究，仍 然是一个少有涉足的领域。 因此，本文以中国上市公司的会计信息透明度作为主题，借鉴西方已有 的研究成果，立足中国的具体情况，用系统的理论分析和实证检验的方法， 探究中国上市公司会计信息透明度的公司特征影响因素，以期为中国上市公 司信息披露制度的建设和证券市场的规范和完善提供理论和实证依据。这对 促进我国新兴资本市场的健康发展和完善会计信息透明度的研究有着重大的 现实意义和理论意义。 1 2 会计信息透明度的概念界定 尽管理论界和实务界早就认识到上市公司的信息披露对资本市场的重要 性，但对会计信息透明度的真正关注却始于2 0 世纪9 0 年代，概括众多学者 或机构对会计信息透明度的理解，我们可以从信息生成和信息使用两个角度 来看： 。 1 、信息生成角度 会计信息的生成受到多方面的影响，如管理者意图、会计人员的素质、 披露媒介、会计环境等，于是又可以从这个角度把对会计信息透明度的理解 分为三类： ( 1 ) 结果透明 1 9 9 8 年，巴塞尔银行监督委员会在其发布的“加强银行透明度”的研究 报告中。将透明度定义为：公开披露可靠及时的信息，有助于信息使用者准 本文所指中国，仅指中国大陆地区，未包括港、澳、台地区 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 确评价银行的财务状况和业绩、风险活动及风险管理活动。而且他们还认为， 披露本身并不必然地导致透明度，为实现透明度必须提供及时、准确、相关 和充分的定性及定量信息。并认为透明信息的质量特征包括：全面、相关和 及时、可靠、可比和重大。葛家澍和陈守德( 2 0 0 1 ) 把透明度作为保护投资 人的主要质量特征。透明度由中立性、清晰性、完整性、充分披露、实质重 于形式和可比性构成，是建立在决策有用性的各项质量特征的基础之上的， 是一个含义广泛、要求很高的质量概念，应当是高质量信息的同义概念，它 必须有足够的有用信息含量。即应当如实地、可比地反映与投资人相关的企 业信息，而这些信息应当是一个综合描绘了企业经营真相与诚实财务状况的 图象。在这个图像的描述中，不应为个别集团的利益而弄虚作假，不粉饰盈 利；不遗漏按准则和制度必须确认披露的一切有利和不利的事项：充分暴露 企业已经存在或可能存在的风险：当然也不能掩盖企业已经形成或极有可能 形成的收入、利益和机遇，而且要表述清楚、确切，绝不含糊，要能反映交 易与事项的经济实质嘲。可见，上述理解强调充分而完整地披露对投资者的决 策可能产生重大影响的任何会计信息，即强调披露结果透明，而不强调这些 信息产生过程的质量。 ( 2 ) 全程透明 2 0 0 1 年，魏明海、刘峰和施鲲翔在他们发表的论文论会计透明度中 认为，透明度是以相关性与可靠性为主的会计信息质量标准的延伸，是一个 关于会计信息质量的全面概念，是一般意义上的会计信息披露要求的发展， 包括会计准则的制定和执行、会计信息质量标准、会计信息披露与管制。它 应当包括三个方面的内容：( 1 ) 存在一套清晰、准确、正式、易理解、普遍 认可的会计准则和有关会计信息披露的各种监管体系，所有的会计准则和会 计信息披露监管制度是协调一致而不是政出多门、相互矛盾：( 2 ) 对会计准 则的高度遵循，而不管它是合营部门还是私营部门，是政府机构还是企业都 能够严格遵循会计准则；( 3 ) 对外( 含投资者、债券人、监管机构等) 报告 和披露高频率的准确信息，使他们能够便利地获取有关财务状况、经营成果、 现金流量和经营风险水平的信息。1 。可见，他们的理解强调会计信息及其产生 过程应该全部透明，是对会计信息质量的全面要求，是高质量会计准则的全 部含义。 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 ( 3 ) 宏观透明 2 0 0 1 年1 月，普华永道( p r i c ew a t e r h o u s ec o o p e r s ) 在对全球3 5 个国家 和地区的财务总监、银行家、证券分析师以及普华永道在各国的客户进行闯 卷调查之后，发布了一份旨在揭示由于不透明对资金成本和融资造成的负面 影响的调查报告。这份报告创造了一种对不透明程度加以量化的分析模式， 编制了“不透明指数”。该指数对全球一些国家给出了一个复合的“不透明因 子”来考察五个影响资本市场的领域：政府机构的腐败状况、合同及产权的 法律保护、整体经济政策( 包括财政、金融、税收等在内) 、会计准则与实务 ( 包括公司治理结构和信息披露等) 、以及商业规章制度，其中任一领域的不 透明都会提高开展商业活动的成本并影响资金的供应。不透明指数越高，表 明一国的不透明程度越高。它不仅可以用于计算资本成本，也可以用来估算 外国直接投资在一个国家面临障碍的大小叫。可以看出，普华永道的调查是从 腐败、法律、财经政策、会计准则与实务、政府管制五个方面进行的，它对 透明度的理解已远非高质量会计准则的全部含义，而是一个更为宏观的概念， 甚至包括了相关的会计环境也应该透明 2 、信息使用角度 信息使用角度的透明度以投资者的接受程度进行测评。l e v i t t 在题为实 现披露的承诺的报告中提出，信息应该包括两个方面：被投资者获得的信 息和被投资者所确实理解的信息，前者侧重于公司的披露行为，而后者强调 投资者能否吸收所披露的信息，这意味着公司信息的披露绝不仅仅是公司单 方面的信息生产、输出过程，其最终立足点应该放在信息使用者的能够理解 和反映上。这实际上是将信息透明度最终立足于以投资者为核心的信息使 用者对公司信息的充分获取和理解上。b u s h m a n ( 2 0 0 4 ) 认为公司透明度是公 司特定信息可被投资者接受的程度。具体包括会计透明度( 也称财务透明度) 和公司治理透明度。其中会计透明度是指财务信息可被接受、解读和扩散 ( a v a i l a b i l i t y ，i n t e r p r e t a t i o n ，d i s s e m i n a t i o n ) 的程度”1 。由于透明度的 决定因素不仅仅是会计，还受到机构投资者、财务分析师和媒体参与的影响， 如分析师的跟进、机构投资者持股和内部人交易活动等，因此也有人将它理 解为使用者识别财务报表、体会财务报表所反映的企业会计事项和交易的能 力( b a l l 、r o b i na n dw u ，2 0 0 3 ) 。”。 总之，对会计信息透明度的理解并不是唯一的。那么，中国上市公司的 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 会计信息透明度应该如何界定呢? 这应该取决于中国的会计环境。从实践中 看，我国的会计信息透明度供需状况并不乐观。一方面是规模小、理性差的 大众投资者对透明度的意识比较差，另一方面是地方保护主义在某种程度上 “鼓励”上市公司提供不透明的会计信息以享受某些政策( 如再融资) 。从法 制建设上看，目前对提供不透明信息的惩罚力度较小。在这样的会计环境中， 应该首先培育透明度的供需市场，不宜将会计信息透明度界定得太复杂”1 而 盈余信息是一种最重要、最综合、投资者最为关心的信息，同时盈余也代表 了最典型的会计确认和计量，盈余质量是会计信息质量的一个典型代表。因 此，本文站在披露结果透明的立场，定义会计信息透明度为：企业的报告盈 余对真实经济盈余的反映程度，它应该能反映交易与事项的经济实质，应该 有助于投资者了解企业真实的经营与财务状况 1 3 研究的主要内容 本文从会计信息透明度的概念界定入手，在回顾会计信息透明度相关研 究文献的基础上，立足中国资本市场的实际背景，阐释会计信息透明度产生 机理，剖析中国上市公司的透明度现状，基于系统的理论分析和实证检验， 从公司特征的角度，探究中国上市公司会计信息透明度的影响因素，最后为 提高中国上市公司的会计信息透明度以及资本市场的健康发展提供建议。 全文共分六章，各章内容摘要如下： 第l 章：绪论。阐述会计信息透明度研究的理论与现实意义，对本研究 的关键概念会计信息透明度进行界定，并对论文的主要内容、研究思路、 研究方法、以及主要贡献进行简要介绍。 第2 章：文献回顾与述评。详尽地回顾会计信息透明度以及与之相关的 会计信息质量、会计信息披露、公司信息透明度的国内外研究现状，综述会 计信息透明度的衡量方法。并在此基础上，提出现有研究的局限和研究启示， 为下文的理论分析和实证研究提供借鉴和研究平台。 第3 章：会计信息透明度的产生机理。对会计信息透明度研究的相关基 础理论( 企业制度、信息不对称理论、有效市场理论) 重新进行梳理，定性分 析会计信息透明度的产生机理 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 第4 章：会计信息透明度的现实状况甚于中国上市公司的角度。基 于中国资本市场的发展状况以及上市公司的信息披露制度背景，从整体印象 和具体表现两个层次简要剖析了中国上市公司的会计信息透明度现状。 第5 章：会计信息透明度的影响因素基于公司特征的角度。基于公 司特征建立会计信息透明度影响因素的分析框架，并结合中国上市公司背景， 从结构特征、发展特征和财务特征三方面对会计信息透明度的影响因素进行 了系统全面的理论分析。在此基础上，以盈余信息质量对会计信息透明度进 行测度，采用描述性统计、相关分析、建立多元回归模型等方法，对影响中 国上市公司会计信息透明度的公司特征影响因素进行了实证检验。 第6 章：结论。在对论文的主要研究结论进行总结和归纳的基础上，提出 关于中国上市公司信息披露制度的建设和证券市场的规范和完善的建设性建 议，并指出研究局限和未来研究方向。 1 4 研究的思路与方法 1 、研究思路 本文从对会计信息透明度的界定入手，沿着中国上市公司会计信息透明 度的“产生机理- - 现实状况一 影响因素”的研究主线，立足中国实际背景， 基于系统的理论分析和实证检验，从公司特征的角度，探究中国上市公司的 会计信息透明度的影响因素，最后提出关于中国上市公司信息披露制度的建 设和证券市场的规范和完善的建设性建议。 2 、研究方法 本文采用规范分析与实证检验相结合的研究方法，并以实证研究方法为 主。规范分析部分：在回顾会计信息透明度相关研究的基础上，对会计信息 透明度产生机理和中国上市公司的透明度现状进行了系统的分析。实证检验 部分：结合中国上市公司的实际背景，以盈余信息质量测度会计信息透明度， 利用描述性统计、相关分析、建立多元回归模型等方法，对上市公司会计信 息透明度的公司特征影响因素进行了实证检验。 西南交通大学硕士研究生学位论文 第7 页 1 5 本文的主要贡献 本文的主要贡献体现在以下方面： 1 、研究内容上 ( 1 ) 在系统分析以往会计信息透明度概念的基础上，基于中国的会计环 境，重新界定了会计信息透明度概念，使其更能体现中国现阶段资本市场对 会计信息的透明度要求。 一 ( 2 构建了会计信息透明度的公司特征影响因素分析框架，从公司结构 特征、发展特征和财务特征三个方面对中国上市公司的会计信息透明度的影 响因素进行了系统、深入的实证检验。 ( 3 ) 实证检验发现，固定资产的比例、主营业务收入增长率、总资产利 润率、财务风险与中国上市公司的会计信息透明度正相关，主营业务利润波 动率、上年亏损与中国上市公司的会计信息透明度负相关，第一大股东持股 比例与中国上市公司的会计信息透明度负相关，但不显著，这为中国上市公 司信息披露制度建设以及资本市场的规范和完善提供了科学的实证依据。 2 、研究方法上 从剖析中国上市公司会计信息透明度现状入手，以上市公司盈余信息质量 为基础，采用模型测度的方法对会计信息透明度进行量化，运用多元统计的 方法进行实证检验，突破了国内相关研究中以信息披露数量或审计意见等指 标代表上市公司会计信息透明度的度量方法，以及绝大多数相关研究仅仅进 行规范分析的研究方法。 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 第2 章文献回顾与述评 目前。以会计信息透明度为主题的研究文献并不多，而且多为规范分析， 但与其相关的诸如会计信息质量、会计信息披露、公司信息透明度的研究却 较多。由于公司会计选择以及信息披露策略都会对公司的会计信息透明度产 生影响，因此，本文在此一并对与之相关的会计信息质量、会计信息披露、 公司信息透明度的文献进行回顾与述评。 2 i 国外研究现状 国外对会计信息透明度的研究可以根据作者的研究目的分为国家层面的 研究和公司层面的研究，国家层面的研究主要从宏观层面上探究决定和影响 各国会计信息透明度的政治、经济、文化、法律等制度因素；而公司层面的 研究以单个公司为研究对象，从微观上分析影响会计信恩透明度的公司治理 结构、公司财务特征等因素。 2 1 1国家层面的研究 国家层面的研究揭示了政治、经济、文化、法律等制度因素对一国会计信 息透明度的影响。 b a l l 等( 2 0 0 3 ) 研究了亚洲四国的信息透明度问题，他们定义透明度为企业 的经济收益( e c o n o m i ci n c o m e ) 反映到会计收益中的及时性，研究发现高质量 的会计准则并不能保证产生高透明度的信息，信息生产者( 企业高管人员) 与监 督者( 审计师) 所面对的激励因素起着至关重要的作用，而这些因素却受到一国 法律、文化等的影响。”。 b u s h m a n 等( 2 0 0 4 ) 在从公司报告、私人信息收集与交流、信息传播能力三 方面构建了衡量各国公司信息透明度的指标体系，并通过因子分析的处理方法 将众多的具体指标归结为两项综合性指标：财务透明度( f i n a n c i a l t r a n s p a r e n c y ) 和治理透明( g o v e r n a n c et r a n s p a r e n c y ) ，前者包括公司财务报 告，以及分析师和媒体对公司财务信息的解读及其传播；后者即公司治理信息 的披露密度( i n t e n s i t y ) 。并发现，各国的财务透明度与其政治经济环境 西南交通大学硕士研螽生学位论文第9 页 ( p o l i t i c a le c o n o m y ) 相关，而治理透明度更多地决定于该国的法律制度呻1 2 1 2 公司层面的研究 公司层面的相关研究主要将影响会计信息透明度的因素集中于公司治理 特征、公司财务特征等方面。前者又可分为产权安排、股权结构、董事会结 构、管理层激励等方面，这几个方面相互作用，共同构成公司治理机制，并 对公司的会计信息披露策略产生影响；后者主要研究公司风险水平，盈利能 力、变现能力、业绩异常波动、公司流动性、公司成长性、公司规模等其他 公司特质对公司会计信息披露的影响。 k a m r a na h m e d ( 1 9 9 8 ) 分析了组织规模、上市状况、杠杆度和审计师事务 所规模对公司年度报告的披露质量的影响，证明上述四项公司特征和披露质 量间存在显著正相关关系”。 c h e n 和j a g g i ( 2 0 0 0 ) 以香港上市公司为样本，实证检验发现，家族控制( 以 个人控股超过1 0 来衡量) 与企业的信息披露水平负相关；独立董事在董事会 的比例越高，企业的信息披露水平越高，但他们同时发现，如果公司存在着家 族控制，则独立董事的这种作用就受到限制”，。 h o 和w o n g ( 2 0 0 1 ) 对香港上市公司的实证检验发现，企业的自愿信息披露 的确与公司治理机制存在交互作用。非执行董事的独立性、董事长与总经理的 分离、外部审计的作用等公司治理变量都与自愿信息披露质量显著相关啪1 。 h e a l y 和p a l e p u ( 2 0 0 1 ) 认为，可以从交易股票中获利的经营者有动机通过 向市场提供更多的私人信息以增强公司的会计信息透明度，以解决禁止内部交 易的规定，提高股票的流动性，同时纠正市场对企业股票的低估嘲。 f a n 和w o n g ：( 2 0 0 2 ) 对东亚国家上市公司的研究表明，企业的股权集中度与 企业会计信息质量负相关，而且在给定拥有足够的控制能力的情况下，企业的 最终控制权和所有权( 或者说现金流量权) 分离程度越大，越不利于企业的会计 信息透明度1 。 k i m 和y i ( 2 0 0 3 ) 定义公司的透明度为信息使用者所掌握的预测企业未来 盈利的信息( 包括公开获得的信息以及通过个人渠道获得的信息) 质量，针对韩 国资本市场外来投资者的投资情况进行分析，研究发现外来资本的介入在一定 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 程度上与企业的透明度呈现出相互促进的作用。 g u l 和l e u n g ( 2 0 0 4 ) 的研究则发现，c e o 和董事长合一，对企业的自愿性 信息披露具有负面影响并且这种负面影响的减弱受到独立董事质量而不是独 立董事的数量的影响。 j i n b a ek i m ( 2 0 0 5 ) 构建了关于衡量韩国公司的会计信息透明度指数，主要 从会计信息的可靠性和充分性两方面考虑。研究发现，会计信息透明度的影响 因素有：规模( 资产的自然对数，显著正相关) ，财务杠杆( 资产负债率，正相 关但不显著) ；r o e ( 显著正相关) 1 。 2 2 国内研究现状 国内学者对会计信息透明度的研究起步较晚且多为定性研究，对会计信息 透明度的实证研究较少( 截止到2 0 0 6 年年底，仅有3 篇) 且主要集中在公司 内部治理机制对会计信息透明度影响的研究上。 刘立国、杜莹( 2 0 0 3 ) 选取因财务报告舞弊而被中国证监会处罚的2 5 家上 市公司作为研究样本，从股权结构和董事会特征两方面，分别与财务报告舞弊 进行实证检验，结果表明，法人股比例、执行董事比例、内部人控制制度、监 事会规模与财务舞弊的可能性正相关，流通股比例则与之负相关，且当公司的 第一大股东为国资局时，公司更可能发生财务舞弊”1 。 张宗新、郭来生( 2 0 0 3 ) 对1 9 9 8 2 0 0 2 年上市公司自愿性信息披露的影响因 素的实证分析表明，从时间动态序列上，中国上市公司的自愿性信息披露指数 逐年提高；规模大、效益高的上市公司，更倾向于实施自愿性信息披露；流通 股比重、股权集中度、独立董事比例以及两职合一等治理结构指标对公司自愿 性信息披露指数的解释效果并不显著，意味着在中国证券市场目前阶段，自愿 性信息披露的公司治理效应并没有显现；具有外资股的上市公司自愿性信息披 露动机明显较强”1 。 崔学刚( 2 0 0 4 ) 分析了公司治理机制对自愿披露水平的影响，发现两职合一 对公司自愿披露水平产生负面影响，而独立董事、前十大股东持股比例、a 股 流通股比例、前十大股东中具有机构投资者、b 股比例等公司治理变量能够提 高公司自愿披露的水平，而在存在两职合一的情况下，独立董事对提高自愿披 西南交通大学硕士研究生学位论爻第11 页 露水平的作用会受到限制。 张翼、林晓驰( 2 0 0 4 ) 把公司最终控制人分类为中央部委、地方政府、一般 国有企业、非国有境内法人、自然人、职工持股会和境外法人，并对2 0 0 1 年 报告的盈利信息自愿披露情况及其影响因素进行了研究，发现一般国有企业和 非国有法人控制的公司管理层更倾向于不提供盈利预测或预告，而中央部委和 地方政府控制的公司，管理层更倾向于提供盈利预测或预告。由一般国有企业 和非国有法人控制的公司，第一大股东比例越高，管理层越不倾向于自愿披露 前瞻性盈利信息，而没有发现机构投资者、董事会规模和独立董事对盈利预测 或预告有显著影响，公司财务比例、市帐比、负债率较高的公司倾向于提供盈 利预测；资产收益率较高的公司更倾向于披露前瞻性的盈利信息，而盈利较高 的公司更倾向于提供定量披露“ 王建峰( 2 0 0 4 ) 利用2 0 0 2 年沪市1 0 0 家上市公司为样本，从公司自愿披露 的动因分析入手检验了影响上市公司自愿性信息披露的影响因素，发现拥有不 利消息的企业更热衷于信息披露；要进行融资的公司披露水平反而更低，这与 国外的相关研究结论相反，此外，发行h 股的公司的自愿披露水平较高。而两 职合一、管理层持股比例以及第一大股东直接间接持股比例与自愿披露水平统 计上不相关，资产规模、负债水平以及行业性质等公司特质变量与自愿披露水 平显著相关，而独立董事比例可能和发行h 股存在内生关系，因而尚待进步 检验其对自愿披露的影响“。 汤立斌( 2 0 0 4 ) 选择了沪、深两交易所2 0 0 1 年处罚的信息披露违规上市公 司为研究样本，同时抽取相同年份的8 2 家未受罚上市公司作为控制样本，从 股权结构特征、规模特征、行业特征三个方面进行实证研究发现，流通股的 比例越高，就越有可能发生信息披露违规行为：上市公司无论身处哪个行业， 都有可能发生信息披露违规行为，或者说行业特点对中国的上市公司是否在 信息披露上违规没有显著的影响：信息披露违规上市公司和未违规上市公司 在公司规模上没有显著的差异“”。 谢志华和崔学刚( 2 0 0 5 ) 从市场和监管这两种力量对我国上市公司信息 披露水平的影响进行研究，他们以信息披露指数来衡量公司信息披露水平， 研究结果显示，样本年度政府监管大大促进了强制性信息披露水平的提高， 而公司的自愿披露水平也得到相应提高；公司若干特征对信息披露水平产生 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 2 页 重要影响，公司规模、上市地点、股权结构、公司盈利水平与债务杠杆对公 司强制披露与自愿披露分别具有不同程度的影响“”。 陈继云和陈信云( 2 0 0 5 ) 从决策有用理论的信息观和计量观出发，构建 了会计透明度研究的理论框架。具体提出加强会计信息的含量和质量来消除 信息不对称问题和减少代理成本，并进一步分析了中国会计信息透明度的变 化，发现经济制度的变化对会计信息透明度是存在影响的；同时，以收益会 计信息为基础初步研究了会计透明度与上市公司特征之间的关系，发现上市 公司的偿债能力、盈利能力等财务特征以及上市公司c e o 的变更对公司的收 益信息透明度有显著的影响。但该文的样本只局限于2 0 0 2 年的部分上市公司， 可能会影响到研究结论的推广“”。 张程睿( 2 0 0 6 ) 以深交所的信息披露考核量化公司信息透明度，运用 p r o b i t 回归模型对2 0 0 1 年至2 0 0 4 年深交所上市公司进行了实证检验，结果 表明，法律成本没有成为我国上市公司低质量信息披露的有效制约因素，财务 状况、管理者动机以及公司的环境和特质等影响力度较大，而公司治理作用却 很有限，其中机构投资者、独立董事、管理者激励并未成为改善公司信息透明 度的有效治理力量，第一大股东持股比例、董事长与总经理两职分离的作用也 不显著n 目 钟伟强、张天西( 2 0 0 5 ) 对深沪上市公司的公司治理结构与自愿披露水 平的关系进行了实证研究，研究结果表明：管理层持股比例对自愿披露水平 的影响不显著，国家持股比例与自愿披露水平显著负相关，股权集中度与自 愿披露水平呈二次曲线关系，独立董事的存在，并未对我国上市公司的自愿 披露水平产生显著正面影响，审计委员会的设置，能显著提高我国上市公司 的自愿披露水平，两职兼任对我国上市公司的自愿披露水平造成显著不利影 响，董事长与c e o 身份合一，加剧了公司信息的不透明度，阻滞了内幕信息向 资本市场的合理流动，降低了公司的自愿披露水平“”。 王俊秋、张奇峰( 2 0 0 7 ) 以2 0 0 1 - 2 0 0 4 年深圳证券市场a 股上市公司为研究 样本，以深交所公布的上市公司信息披露考核结果作为信息披露透明度的衡 量指标，实证分析了公司治理机制与信息披露透明度之间的关系。在控制了 相关变量后研究发现，上市公司信息透明度与第一大股东持股比例呈现先上 升后下降的非线性关系，董事长与总经理两职合一会降低信息透明度，审计 西南交遍大学硕士研究生学位论文 第1 3 员 委员会的存在有利于信息透明度的提高，而独立董事主要通过审计委员会发 挥作用。 综上，尽管国内学者的相关研究取得了大量的一致性成果( 如国家持股、 两职合一、审计委员会、部分财务特征方面等对透明度的影响) ，但仍然有诸 多相互矛盾的结论出现( 如股权集中度、独立董事、外资股的影响) ，原因在 于这些研究大多采用自建的披露水平指数，而的构建和数据分析需要花费大 量的工作，因此使部分研究只能局限在小样本范围内，且不说小样本能否通 过代表总体的显著性检验，即使研究者是针对同一年公司的横截面分析，由 于各自所选研究样本的差异，也会造成分析的结果不同。而其他诸如方法的 问题，如关键变量的遗漏、自建披露评价体系的信度、效度等，也会造成各 研究结果的矛盾，从而造成统计检验的能力的减弱。1 2 3 会计信息透明度的衡量方法 综括目前相关文献对会计信息透明度的衡量，主要有四种方法：一是以 权威部门的信息披露指数为替代指标，二是研究者自建披露指标体系进行衡 量，三是以经济计量模型测度信息透明度，四是使用简单的个别代理指标。 1 、权威部门的披露指数 西方学者以信息披露指数衡量信息透明度时常常以权威部门的信息披露 评级作为信息透明度的替代指标。常用的有国际财务分析研究中心( c i f a r ) 的 信息披露评级、标准普尔的透髓度和披露评级( t d ) 、普华永道( p 既) 的 “不透明指数”等。c i f a r 和t d 披露指数主要用于国家之间公司信息透明度 的比较，相关组织在各研究国家中抽取几个公司，利用统一的衡量指标，分 几个大的类别进行评分，然后加权得出各个国家有关公司信息透明度的评级 结果，进而进行国际比较o ”；普华永道在测定会计不透明指数时是针对国家 透明度而言的，调查的1 2 个问题均是基于各个国家的会计整体情况而设计的， 并非是公司水平上的调查，只能体现国家整体会计透明度差异情况。1 。上述评 价体系中，c i f a r 指标和标准普尔的t d 评价指标只是衡量公司披露信息的数 量，对于信息的真实可靠性不能给予有效的鉴定，不能控制披露的准确度和 识别错误或欺诈，只要各国家信息披露数量越多，则被认为越透明。此外， 欧洲戴米诺、亚洲里昂证券、美国机构投资者服务机构等将公司信息披露透 明度作为公司治理评价体系的一个子系统，建立了各自的公司信息披露透明 ， 西南交通大学硕士研究生学位论文第14 页 度评价指标u ” 国内，张程睿( 2 0 0 6 ) ? 、王俊秋和张奇峰( 2 0 0 7 ) “1 使用了深圳证券 交易所的信息披露考评来量化公司信息透明度。深圳证券交易所自2 0 0 1 年开 始，根据深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法对深交所上市 满6 个月的公司进行信息披露评级，以上市公司该年度每一次信息披露行为为 依据，以一个年度为一个考核期问，从及时性、准确性、完整性和合法性四 个方面对公司信息披露的进行等级考评，这包括对公司强制披露情况和自愿 披露内容的考核。 2 研究者自建的披露指标 j i n b a ek i m ( 2 0 0 5 ) 叫等都利用了研究者自建的信息披露评价体系进行 相关研究。南开大学公司治理研究中心课题组( 2 0 0 4 ) 在其建立的公司治理 评价体系中建立了信息披露评价予系统，从完整往、真实性、及时性等三个 方面对公司信息披露进行评价，但目前尚未形成相应的数据库；王建峰( 2 0 0 4 ) “”、张翼、林晓驰( 2 0 0 4 ) “”、钟伟强、张天西( 2 0 0 6 ) “”等也在各自研究 中建立了相应的公司自愿披露评