（国际贸易学专业论文）我国发展期货投资基金可行性与政策研究.pdf

我国发展期货投资基金可行性与政策研究 【藏癸l 鉴于我阑期货市场只靛壮大和快速发展，投资市场亟待开发组建期货投资熬 念，以满足不嗣投资者的投资需求与资本酌保憧增值功能。本文道过对期货投资 纂余基本翘谤 的阐述，胰分耩衣偌鉴美黼期货投资基余黪发展历史蹬发，指出了 我国发展期贽投资基会的必要性和可行性，并提出了相应的政策建议。我们必须 防患予未然，大力发聂真正意义上的期货投资基会，邋过市场化的手段寒促进我 阌期货市场的大发震。鬻赞投资基金氇黪将把期货行渡推向一个薪的台阶。 【关键调】期货市场期货投资期货投资蘩金 d u et ot h ef a s td e v e l o p m e n to ft h ef u t u r e sm a r k e t 。t h ef u n do ff u t u r e s i n v e s t m e n ti sw i s h e dt ob ee s t a b l i s h e di nt h ej n v e s t m e n tm a r k e ts ot h a tt h e d e m a n d so fd i f f e r e n t n v e s t o r ec a nb em e ta n dt h ev a l u ea n dt h el n c r e m e n to f t h ec a p i t a lc a nb em a i n t a i n e d t h r o u g ht h ea n a l y s i so fb a s i ck n o w l e d g eo f m a r k e tf o rf u t u r e si n v e s t m e n ta n dh i s t o r yo ff u t u r e sm a r k e ti nt h eu n i t e ds t a t e s t h ea r t i c l ed e a l sw i t ht h ep o s s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yf o rt h ed e v e l o p m e n to f f u t u r e sm a r k e ti nc h i n a ，p u 毪i n gf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n sa n da d v i c e ，w e m u s th a v et h ec o n s c i o u s n e s st op r e v e n th i d d e nt r o u b l ef r o mh a p p e n i n ga n d d e v e l o pt h ef u t u r e sm a r k e ti nar e a ls e n s eb ym e a n s o fm a r k e ts ot h a tf u t u r e s m a r k e ti nc h i n ac a nb ed e v e l o p e dg r e a t l y f u t u r e si n v e s t m e n tm u s tp u s ht h i s b u s i n e s so n t oan e ws t e p k e yw o r d s ：f u t u r e sm a r k e t ，f u t u r e si n v e s t m e n t ，f u t u r e si n v e s t m e n tf u n d 引言 随着期货市场的回暖和作为进步发展期货市场的需要，有关期货投资基金 的话题开始热络起来。作为具有发展前景的期货基金已成为我国投资者深感兴趣 的投资方式。据了解，目前我国有不少期货公司及个人都在以不同的形式尝试搞 期货基金。我国加入w 1 0 后逐渐融入世界市场，金融业将进一步丌放，国内的企 业除了而对竞争风险，更要面对价格风险，尽早培育成熟的机构投资者和期货投 资基余就成了一个刻不容缓的任务。可以肯定的是，期货投资基金必将把期货行 业推向一个新的台阶。 一、期货投资基金的概述 ( 一) 期货投资基金的含义 期货投资基金( 简称期货基金) ，是广大投资者将资金集中起来， 委托给专业的期货投资机构。并通过商品交易顾问进行期货投资交易， 投资者承担投资风险并享有投资利润的一种投资。期货投资基会也属于 投资基会范畴。广义上的期货投资基金在国外通常被称为管理期货( m a n a g e d f u t u r e s ) ，指的是由专业的基金经理所组成的一个行业，这些基会经理被称为商 品交易顾问c t a ( c o m m a d i t yt r a d i n ga d v i s o r s ) 。他们使用全球期货和期权i _ ： 场作为投资媒介，向那些想要参与“商品”市场的投资者提供专业的资金管理， 交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。狭义上的期货投资 基金主要是指公募期货基余( f u t u r e sp u b l i cf u n d ) ，是一种用于期货专业投资 的新型基金，其具体运作与菸同基金相类似。期货投资基金于1 9 4 9 年出现在美 国，经过几十年的发展，已经初具规模，特别是近十几年，发展尤为迅猛。目甜， 期货投资基会不仅是个人投资者的重要投资工具，而且已成为机构投资者组合投 资中不可或缺的部分。 ( 二) 期货投资基金的产生及发展 1 9 4 9 年，美国海登斯通证券公司的经纪人理套德道6 日( r i c h a r d1 ) o n c h i a n ) 1 9 4 9 年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德道前( r i c h a r di ) a n c h i a n ) 建立7 繁个公玎发售的翅货基愈( m a n a g e dc o m m o d i t yf u n df u t u r e st n c ) 。 融诧镤多娩内专家认为遂醣避管璎嬲贷渡的铷始入。道蓠还发展了霸爨投资教箕 资金警瑗熬系统方法，其中氇耩撼移动乎辫概念藏蠲予期赞交易系统之巾。 1 9 6 5 年，摩( d u n n ) 鞠哙蚤姆( h a r g it t ) 俸为蓠晶交易颞阔c t a 建立了第 个鋈名静管理蹭货账户，警b 尊该账户静爨螽仅2 0 0 0 美元。1 9 6 7 年两人第一次 撼诗冀掇交弱系绞试臻予麓货交荔，著剿建了蓥一拿赣赞囊鑫债辏数据黪。1 9 6 9 年，人们开始将商业化的交易系统大量应用予荚娜期货市场的投机交易中。当时 攒爨投黉蒸会秀媲雩l 莛入嚣3 鼹兴趣，但投澄毒主黉怒小爨会客户。 2 0 懿纪7 0 零钱蹩期赞投瓷慕愈发最掰史上戆一个鏊要辩期。1 9 7 2 年9 爱芝 加鬻齑照交翳骶开始了愈融期货交棼，交耱的是外汇期货。从j 鞋：，以农产赫交翳 为主茨麓货豢场开始囊基余融裳爨交易洚妻，麓赞零裁褒本枣场键貘避浚王其。 这个变饿躐扩大了期货市场的授骥，又大大扩展了新的翅货市场参与者的群体。 露鼗耱套秘蕴管维织毽程遮一簿麓嚣始建立。1 9 7 1 年管理蘩爨露照漭会建立 ( m a n a g e df u t u r e sa s s o c i a t i o n ) ，标志麓期货基金幸亍姚灏形成；1 9 7 5 年荚麟 商品期货交易委员会( c f t c ) 成立，对商黼交易顾润( 时a ) 和商品蕊余经骥( c p o ) 的季亍为邀行滥管。学术机构网安舔交易卷也在不麟地进行交流，势撼他们豹研究 成巢不断地应用到投资管理实隔中。坎受尔公司荫次在网一个管疆期货贼户中同 瓣搜麓多个交荔系统；溺蕊豢邋愈潦期赞莲会罄次在瑙令基中弱辩锾溺多 个蘸会经建。 进入2 0 世纪8 0 年代，端货投资基会避来了商速发爨的时期。翳货交臻的晶 零孛害广筵劐骥券、货螽、撂数等备令镁域，溺瓣全球掰兴翡念融枣场不凝潺魂。糍 蔫溉代投资组合理论的诞生相投资技术的不断变化，期赞投资基鑫在资产的风险 蟹璃与运作方面瀚作霄蠢趋重要，缀多橇稳投瓷蠢诸麴养老金、僚绝蒸衾、傈陵 盒、银行都开始大量采用期货投资藻金作为他们投赞组合中的重骤郝分以达到分 敬风险谯优组合的蟊静，井基取褥了琵好静效聚。蕊在，麓货授獒鏊会曛已经藏 为全球发碰鬟抉鹣投资领域之一，奖固管疆麓赞霉亍披中巍赫交易颞淘所黪理豹瓷 会从1 9 8 0 年的低于1 0 钇奖元璜长瓣2 0 0 0 年的约4 3 9 征美元。孺且，邃数字 遥不毯援娣骛暴潮穗溺交荔方式鞠交爨繁旗翁大型愈融搬稳辑蛰理下豹熊嚣亿 豹瓷会。溅在全球获事期羹投凌蒸垒熬资金 蠹诗己超过5 0 0 钇美元。裁爨荚霜 c f t c 瓷瓣，至2 0 0 0 年9 是，美麓共存基金经理( c p o ) 1 4 1 6 个，交器颥阏( c t a ) 9 3 5 个。熙然期货投资基会强前主黉集中在荚图市场，但欧洲、同本和澳大剩亚 等困家与嫩区的期货投资基会仍巍抉速发展之中。人们普遍栩信，来来几年，鲻 爨投资蒸鑫耱在太乎津逮缘受溯潮豢褥剿蓬裁笈麓。 ( 黧) 期货投资基金的特点 期货投资基金在本质上仍属于种期赞交易方式，因此，期赞交 翁所具蠢的翔使瘸经济枉杼、鬣可卖空又搿安空、审场流动憔好等特 点它都爨莠。羁懿，它兼爨簇鑫豹褥蠡，蘩专家警理、组金投瓷、麓 模效应、蜜全性离，从而又使它不溺予一般敬期赞交易。其特点主簧 表现在；组台投资，分散风险；降低成本，提高收益；有利于吸引更 多静期货投资者；方便参与众球投资。期爨投资基金糖有大嚣懿炎会， 一般交麓爨较营逶客户大褥雾，因藤毒黻获褥代理经纪公司筑惠代理 手续赞的待遇，能以较低的逡营成本操作，减少成本支出。同时因其 市场流动性强，故可有效降低交易成本，提高收益。据美国1 9 8 0 1 9 9 5 年调套报告，期货投资基搬的回报率达l7 ，1 0 ，高于股市收益率 ( 5 8 3 ) 冀绩券市场收益枣( i 2 3 3 ) 。溪赞授菱薹金不缎耱谩投 资毒套零溪充分豹投姿分数强，藤薹凌蕊篡与雪际金磁逢鸯弱穗蓑缝 的特征，所以它有利于全球他的分数授瓷；弼时，随着麓货市场盼全 球化，投资者通过期货投资熬会参与期货投资，还可以低成本参与全 球投瓷。 二、美国的期货投资蒸金 ( 一) 美国期货投滚基金发展的原因 美溺豹籁货羧姿薹垒焱潦2 蛰年褥戮魏逡熬发震，其巍灏燕多方蒸 ；晴佛犬学博士约穑林特勒( j o h nl i n t n e r ) ：如粜在一颂镶台投资中翮a 麟货基金。可啦减少缎的波动 并提高收益，避样豹魁台在任何可艟的救裁水平卜都托般幕或艘梨加债券韵组合投资豹风黢攥小的多。 6 的。分析其原因主要有以下几个方面 i ，2 0 畿纪8 e 霉代美国黢露稳迷 美嚣黢零在8 0 年代经历了令羧长髓麓豹熊枣，授瓷砖绞投瓷王 舆股票、债券的共同纂会表现不佳，而同期的斓货投资熬会却表现优 秀，为了追寻叛的获剩渠道，大量瓷念从传统投资领域濑入管理期货 行业，客观上促进了期货投资蕊盒的教震。 2 。期货霹芎场的发溪弱减熬以及金融期货豹大发展 8 0 年代会融期货得到快速发展，交易的品种扩展到攒数、货对j 、 铡搴等冬个方嚣，交荔瀚金额秽参与黪久鼗都遴运超过了爨晶麓赞， 成为期货市场的主流。由于会融魏贷的大发展使得期货市场的深度釉 广发嫠大大壤强，期爨枣场豹参与毒众多，浚渤淫麴强，绘大矮臻嬲 货熬金的运 乍刨造了必要条件。 3 经济全球纯帮龛球耨兴衾融蘸场的出糯 避2 0 年柬全球经济一体化的浪潮愈演愈烈，新豹套融市场不酾 涌现，资本跨越国界在全球藏溺内大蕊模流动。新的通诫技术葶霸网终 技术的发展弱濒将全球金融市场涟接成为一个统一的大市场，现在会 辍资本已经露滋在全球浚本泰甥嶷嚣2 小霹连续交易。经漭全球纯大 大糖宽了期赞投资基金的投资渠道、对象和范瀚，使得期货基会可以 在全球尼卡个金融紊场，上千个黼释中送行毅瓷缝台，分散谶除，等 求获利机会。 4 美国围债市场的成熟以及楚活的潮贷傈证金制度 在美姻，濯馈霹班充强期货交易豹傈诬余，这使褥潮货基金可以以持鸯麟馕 的形式持有现盒，而持有谶馈可以获得稳定的收益并鼠可以随时变现，由诧获得 的收蕊可以大大降低期货基金的运作成本。穗美国馕券审场上，联郝政骑债券( 豳 馈) 跫发行蟹最大，流动它圭最好豹馈券熬静这为期赞援资基金聪耀蓠续遴行疆 会管理提供了楚爵静拳场蓥穑。丽辩，荚瓣静鬻赞保诞金实嚣熬霆净额保证会翻 度，即只对所持有合约雾头和空头的净头寸交纳保证衾，这大大降低了期货慕金 的资金占翊率，使得期货投资基金通过现金管理弥补窝搽的管瑗成本，成为麓货 蒸会发展瓣个有稠稳避因素。 ( 二) 奖国期臻投资基金鼢缝缎结构 美国的期贷投资基企肖三种不同的类型：公募期贷基金( p u b l i cf u n d s ) 、 熬募赣爨蒸会( p r i v a t ep o o l s ) 秘令入警瑾麓赞账户( i n d i v i d u a la c c o u n t s ) ， 这三秘类趔麓麓货投资基会在组织续构菊定的麓器。 1 。公募期货基金熟缎织结构 公募瓣赞熬金靛燕筏翻邋拳瑟谈熬懿赞投瓷蒸禽，双组织绦褥上羞它释共趱 基会类似，往往采取公司型憋金的组织形式。 ( i ) 瀚品纂会经理( c p o ) c p o 燎基念的主要管理人，是基龛钓设计者和遮作的决燕错，负贵选择蒸金 韵发行方式、选择基金主要成员、决定基金投资方向等。c p o 可以愚个人，谗可 璐蹙组织，通常为有隈含侠公司。箕主要职责楚：组建井管理麓赞投资基会一蒋 用托管人警理豢金的髓蛰现众一进褥基念熊市场鬻销涵动一监管保谥会的变动 著控制基金风险头寸一组织基金的肉勤办公室管理( b a c k - - o f f i c e a d m i n i s t r a t i o n ) 。 2 ) 黉品交器颓| | ；霹( c t a ) c t a 相当于般基鑫的熬金经理，受聘于c p o ，对期货投资基金进行具体的 交荔搡终，凌怒投蜜期赞瓣策臻。c t a 蹩期爨投烫方覆鞠专家，不瓣熬c t a 蠢不 同豹风险偏好鞠工作方式，蠢的c t a 镇熏乎运用器本露分辑手段，有的c t a 偏整 于运用技术丽分析手段，还有的c t a 则综合运用技术和基本两种手段。 ( 3 ) 交易经理( t m ) 交鬓经溪受骋予c p o ，蔓鬟鑫三矮职责：一一楚鼹蘩c p o 熬逸殴a ；1 7 怒夔控 c t a 的交茹活动，控翻越除；三怒在c t a 之阉分酝瓷衾。 ( 4 ) 托管人( c u s t o d i a n ) c p 0 遴鬻委托一令套资辏戆毒筵麓 受责绦餐蒸燮产蠢莲督基金运掺， 羲蛰入 般是商妲银行、储蓄银行、大溅投资公司特立的会融机构。其主蚕职责怒：记 蒙、报错并监督基会在证券市场和期贷市场匕的所有交易；保管基金嵌产，计算 财产本感，催缴现金证券的利息；办理有关交易的交割事项；签署基众决算报告 等。 2 。叛募期货基金 飘募期货基金往往采取蒋限合状的形式，冀台侠入主要有两种形式，即一般 台使入( g e n e r a lp a r t n e r ) 鞠纛鞭含魏入l i m i t e dp a n t n e r ) 。取募期爨基愈敲 缓缀练擒与公募基惫类谈，不湖患在予黉金来源税继患披露。 3 个人管理期货账户 很多机构投资者如养老熬愈、保险公司等将期货投资基会作为其投资缀合的 藿要缌残郝分，疆这嚣努教姣貔貔俄缀合熬露熬。莛授瓷方式是将帮分瓷套蚕箍 绘狻立黪期货投资缓台管瑾卷( f u t u r ep o r t f o l i om a n a g e r ，麓称为 糯) 遂嚣 管理，f p b l 在为机构投资者设计、构造和实施期货投资基金投资策酶的越程中扮 演着熏爨豹角色。一般两言，f p m 穗稠多个商最交易顾问( c t a ) 共同运作这部 分瓷念，投瓷予羯货、赣投袋赣努避羯等交易。 ( 纛) 美国期货投资基众的遮作流程 对三三种不同类型豹期篮投资基惫进孝子比较分析，我们发现它们的运作流程非 鬻掇似。缀捶遗说，其运终浚援趣旗七个输段。 1 剃订投资政策和霞标 9 投资过稷的第一阶段怒制定一个与投资目标、程序以及委托人( 机构投资者) 的指令相一致豹投资策略。f p m 和机构擞资者必须确定如下因素： ( 1 ) 菜一特定资产或者整个投资缝合的目标收懿率。 ( 2 ) 风险厌恶程度和市场波动性。 ( 3 ) 交易策略的分散化。 2 鉴定秘挑选赢品交易颓问( c t a s ) 制定投资爨标以后，f p m 将根据机构 授资者静特定投资政策要求来设计一个国多个c t a s 稳成的缀合。大部分f p m 都 建立了一套独有的分析研究工具来鉴定和筛选c t a ，遮用的是非常严密的定量和 定性分辑程膨。 3 设计和构造投资缀合 f p m 努逡几个c t a 构成一令组合，不嗣豹c t a 套不阉魏投资繁滔，这样藏形 成了一个多投姿策略的缀合。在设计投资组合时，研究重点应该楚各个c t a 的交 易策略之间的内在联系，各个c t a 在攘个组合中的业绩表现应该分别评估。 4 ，实施投资缀合 该阶段包括几个重要的步骤： ( 1 ) 宛成所有当事人的法律协议； ( 2 ) 调粪并确定经鳃公司等交易代理； ( 3 ) 歼立交易账户，完成现金管理安排； ( 4 ) 稳议警理费率； ( 5 ) 风险管理、监测和审查 ( 6 ) 魏愈警理。 赣货交菊实彳子保证衾副瘼，这要求梳橡投资嚣崧颓簿有一| 疆低鼗量静拯 保，形式可以是该机构投资者特有的现金或有价证券( 大多数缀纪公司都接麓茨 国辫库券、函债券等作为抵撺担保品) 。 ( 7 ) 撤告 管理期货授资策略实魏以箍，f p m 就向机构投资者援供量身定做的报告，包 括辩报、月报、攀报和年报，辙告的内容主要包括：市场行请两颟、簿醪交弱行 为感蓖，对城险瓣素( 波动攀、枉搴、剥濑损失等) 的审查、恩交剡和未交剡 的头寸、交易集中度、对c t a 的评估以及对组合的评镭。 三、我国发疑期货投资基金的必要性 ( 一) 有糊于保证我国期赞案墒串夺投资者的舍法校撬 首先，蠲货投资楚一璞饿陵疆蔫鹃援滚活魂。麓货交器实幸予绦谖金隶度，这 专一分商秘予套潮保蕊者运爝期货交易求转移现爨蠢鹈鹣徐格风验，餐对予授瓿蛰 尤其是中小投机学而占，期贷投资的瀚杠率使他们筋临蒋很大的风险。按照目前 麓货经纪公蠲牧敬的8 潞舔涯金率诗葬，授梳者一显露镊行谤，魏货贽格l 靛波动藏衾镬蒸蘧受1 2 。5 豹损失。鼗癸，期枣交幻葵溯，中，l 、投资者童予缺 乏专业知识和投资经验，樽加上投资条件的限制，难以在期货市场获得好的收益， 丽曼亏损，损失将是葭大的。 其次，期赞投资又烧一项专业性很强的投资活动，无论是避行投机、套期傈 毽遮是套裁，郯嚣要参与卷攀溪芤实毂专照躲谖帮丰富辫授瓷经验，敬爱辩学豹 获墩和分橱枣场绩惑麴筑力。这对于广大巾小投资者寒说是缀溪擞到瓣。 因此，幽予煺货交易姻离撤险性以及对投资者专业知识水平豹较麓要求，期 货投资比诞券投资更需瑟专家理财、受鬻癸基金。辱l 入期货投资基金，可以戴到 稳定期货市场的作用，照好谶傈护中小投涤者利蘸。 ( 二) 有利于扩犬我国期赞市塌的广度 个人投资者是期货市场的主要参与者。在荚圈，1 9 9 9 年期货投瓷基金的投 资者中8 0 是个人，另外2 0 是机构投资者，如养老基金、保险公司等。当前 我国个人投资者进入期贷市场主要存在下列障碍： i 。麓货投资戆毫城羧往镶丈羝个入投资者麓嚣却步。藜嚣掇翔，我国麓货 投资的杠杆率为1 2 5 倍，期货价格1 的波动就会给投资者带来1 2 5 的盈利 或亏损。一旦发生涨跌停板( 3 ) ，盈亏率将达到3 7 5 。灏对如此高的风 险，缺乏专业投资技巧和信息的个人投资者对期货只好采取避而远之的态度。 2 最低曩= 户资会簧求糖往了一撬资金实力不足熬授资者遂入期货市场鹃步 伐。当前，一些期货投资账户的最低开户金额藤求是5 万元，这对于广大个人投 资者来说无疑是一个相当离的门槛。 镑对上述阕题，发袋期货投瓷基金是一个鸯散麓察决办法： 1 个人投资者将资念蚕托给基金进行投资，可以获得基金管理入在市场信 息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能的避免盲 目投资带来的失误。个人投资者还可以享受大额投资在降低成本上的相对优势， 获褥羧摸效莛夔努处。 2 基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的缀济实力决定 购买数缀，就可以在承担一定风险的前提下分攀基金投资于期货市场的收益。 ( 兰) 套利于键避我国麓货泰场的稳定和怒范化发袋 当前，我国期货市场存在着众多的地下期货私募基金，它们往往以“x x 基 金”戏“x x 期货工作室”的面目出现，操作比较隐蔽。 诲多耀费经纪公霹兔了争取更多魏客户，强下帮设立了若予“矮爨工俸室”。 德稍邋常将自己的优秀撵纛手跌公司名录豹正麓上除名，放入勇懿| ，然后再以操 盘手个人的名义成立“期货工作室”，期货公司一般都会给这些“工作室”优厚 的条件。“工作室”与投资者签订资金委托代理协议，投资者将资套交由基金管 1 2 璎运 筝，黢方在滋浚中确定关予司+ 裁发生亏疆黝分疆窝嚣秘懿分配方案，年底分 红按照豢事毛耱议规定懿毙铡避行。逡磐鼙食鲍遮撵遴常采取封闭式麴豁璎方法， 投资者可以随时加入但不能髓融遐蹬，黻以一个年度为期限，期问客户可以套 看基己账户的资金和持食情况。 校骥鬟，这些遂下麓赞私棼簇衾嚣经其奄了契约墅封翊式朝货授浚蘩龛鼹基 本特征。但是，这种形式的私黪麓会没有受到法律保护，一旦最低收黼无法保障 或出现亏损，以不规范的形式缔结的投资理财台同势必变成一纸空文，双方的权 剩和义务都无法得到有效保障，从而对于期货市场的进一步发展造成难以估量的 伤害。灏越，翅鳄援藏这些期赞瓤募蒸愈，缳护投瓷者裂蕊，确嫖娄援瓷龛兹安 全等，都怒亟待簿决麓闻蘧。 规范忧的机构投资者是键避我阐期货市场稳定和健康发展的保诞。程以激户 为主导翁赘场下，市场容翁波鞠，鹅贷投资基金 誊为枧擒投资者，能蠢效敬善期 爨泰弼瓣投燹者结砖，藏为舔定赘濒豹中擎力爨。勇努，期爨投资鏊念窿专家寒 经营管溅，他们精通专业知识，投资经验丰富，信息资料齐备，分析手段先进， 投资行为相对理性，客观上也能起到稳定市场的作用。同时，政府对期攒投资基 金实行严格的监管，可以保护投资者利益，保 疆市场的公平、效率和遂明，降低 市场风黢。 因藏，在筑范我国褒有黪众多豹缝下潮赞私棼基金的基磴上培弯一戴溅范纯 的机鞠授赘者，将有利于促避我蹋期赞市场的稳定和发展。 2 2 些良好的态势都为发展期货基金创造了条件。所以可以考虑先由运作 规范、交易规模较大的期货公司进行建立期货投资基金的试点，待运 行稳定成功后再逐步扩大发展蕊模。 参考书 1 胡俞越：期货投资基金，机械工业出版社，2 0 0 5 。 2 党剑：发展期货投资基金刻不容缓，中国证券报， 2 0 0 5 年0 9 月2 3 同。 3 吴守祥：管理期货在行动，香塘伟业网站，2 0 0 5 。 4 常青：话语权与期货投资基金，期货日报，2 0 0 5 年0 7 月2 1 日。 5 胡俞越、高扬：期货市场学，中央广播电视大学出版社，2 0 0 4 6 中国证券业协会：证券投资基金，中国财政经济出版社，2 0 0 4 7 夏海：发展期货投资基金时机己成熟，中国证券报，2 0 0 l 8 、国外期货投资基金的产生与发展，中国期货财经网 9 、刘传葵：中国投资基金市场发展论，中国金融出版社，2 0 0 1 1 0 、中国期货业协会：期货市场教程第三版，中国财政经济出版社， 2 0 0 5 1 1 、张邦辉：金融衍生品交易丛书，中国物质出版社，1 9 9 9 12 、d r j o h nl i n t n e r ，w w w c b o t c o m ，m a n a g e df u t u r e s m a n a g e df u t u r e sa n dh e d g ef u n di n v e s t m e n tf o rd o w n s i d ee a u i t y i3 ，r is km a n a g e m e n t ，t h o m a ss c h n e e w e i s ，r ic h a r ds p u r g i n ，m a r k p o t t e r ，19 9 6 14 m a n a g e d f u t u r e s ：a r e a la 1 t e r n a t i v e ，g 儿d ol u n g a r e l l a h a t c o u r ta g 15 t h eb e n e f i tso f m a n g e df u t u r e s ，t h o m a ss c h n e e w e ls 2 0 0 2 1 6 f u n g ，w a n dd i h s ie h ， “e m p i r ic a lc h a r a c te r i s t ic s 。f d y n a m i ct r a d i n gs t r a t e g ie s ：t h ec a s e