（区域经济学专业论文）走向混业经营——中国金融体制的新选择.pdf

走向混业经营中国金融体制新选择 l 摘要 y l 6 77 i f 随着我固经济改革的深入，社会主义市场经济体制的初步建立中国经济 蓬靳发展，余融事业也呈现出欣欣向荣的局面】，金融、i k 在h 民经济巾的作用n 益显现出来。同时，随着经济困际化进程的发展和我同加入w 1 0 步伐的加快， 会融业的竞争无疑将h 益加剧。与西方幽家普遍实行金融混业经营体制的现实 相比，我围现阶段金融、i p 还实行严格的“分业经营，分业管理”这已难以满足 我国金融业经一步发展壮大的要求，因此，如何改变这种自我束缚的状况已成 为一项紧迫的任务。y 通过对各国金融机构体系演变情况的比较分析，结合我国当前经济发展的 实际状况，本人认为巾国金融、i k 由f 自身发展的需要及外部竞争的驱动，其对 新制度的需求亦已产牛这也是本文的j j 论基础，在探讨了对于会融分业和混业 两种经营体制理论争议基础之i ：，奉丈论i f 了在当i d 固内外经济环境和经济条 件下，我国实行混业经营体制是必要的并最终给m 我幽现阶段及今后一段时 期内会融业混业经营及监管的政策建议。 这篇论文主要是对我凼金融业经营体制提出本人的观点，t 要包括血个部 分：第一部分是对令融混业和分业的概念作义解释；第二部分概述世界各国金 融体系的演变情况简要分析了中国实行分业制的历史；第二部分从理论上分析 两种模式的经济功能；第叫部分论述r 我国实行混业经营的必要性；第五部分 对我国实行混q k 经营的政策建议及模式探讨。 关键词：分、i p 套看混、出瘁；必要件监管 分类号：f 8 3 2 5 c h a n g i n gi n t ou n i v e r s a lf u n c t i o n e df i n a n c i a li n s t i t u t e 一n e ws e l e c t i o no fc h i n a sf i n a n c i a ls y s t e m a b s t r a c t w i t h d e v e l o p i n g i n d e p t h o fo u r c o u n t y s e c o n o m i cr e f o r m ，w e v eb e c n e s t a b l i s h e do u rs o c i a lm a r k e te c o n o m i cs y s t e mp r i m a r i l y c h i n a se c o n o m i ch a sb e e n a c h i e v e dg r e a ts u c c e s s t h ef i n a n c i a iu n d e r t a k i n g si sa l s od e v e l o p e di nf l o u r i s h i n g ，a n d i t sf u n c t i o ni nn a t i o n a le c o n o m yi sb e c o m i n gm o r ei m p o r t a n ta tt h es a r r l et i m e ，w i t h t h ed e v e l o p m e n to fi n t e r n a t i o n a le c o n o m i cu n i f i c a t i o na n dt h ea c c e l e r a t i o no fo u r c o u n t r ya t t e n d i n gw t o ，f i n a n c i a lc o m p e t i t i o nw i l lg e n e r a l l ya g g r a v a t e c o m p a r et o m a n yw e s tc o u n t r i e s u n i v e r s a lf u n c t i o n e df i n a n c i a li n s t i t u t e w es t i l lt a k es e g r e g a t e d f u n c t i o n e df i n a n c i a l i n s t i t u t en o w i ti sd i 币c u l tt os a t i s f yg e n e r a l l yg r o w i n gd e m a n do f o u rf i n a n c i a lu n d e r t a k i n g s s oi th a sb e e nah o ta s s i g n m e n tt oc h a n g et h i ss e l f - r e s t r a i n s i t u a t i o n o nt h eb a s i so f c o m p a r i n gr e s e a r c ha b o u tt h ee v o l u t i o no f m a j o r i t yw e s tc o u n t r i e s f i n a n c i a ls y s t e m s i n t e g r a t i n g t h es p e c i a ls i t u a t i o no f o u r c o u n t r y se c o n o m y , i t h i n ki ti s t h et i m et oc h a n g eo u rf i n a n c i a lu n d e r t a k i n g sf r o mu n i v e r s a lf u n c t i o n e df i n a n c i a l i n s t i t u t et os e g r e g a t e df u n c t i o n e df i n a n c i a li n s t i t u t en o w t h i si sc o r es e c t i o no ft h e d i s q u i s i t i o n m o r eo v e r o nt h eb a s i so fd i s c u s st h et h e o r yd i s p u t ea b o u tt w of i n a n c i a l m a n a g em o d e l s i tp r o v e st h en e c e s s i t yo fi m p l e m e n tu n i v e r s a lf u n c t i o n e df i n a n c i a l i n s t i t u t e f i n a l l y , i tg i v e ss u g g e s t i o n sa b o u th o w t oi m p l e m e n tu n i v e r s a lf u n c t i o n e d f i n a n c i a li n s t i t u t ea n dh o wt om a k e s u p e r v i s i o nf r o mn o w a n dd a y s t h em a i np u r p o s eo ft h e d i s q u i s i t i o n i st o p u t f o r w a r dm yv i e w p o i n to f c o n s t r u c t i n gc h i n a sf i n a n c i a ls y s t e m i tc o n s i s t so ff i v es e c t i o n s i nt h ef i r s tp a r t i t e x p l a i n s t h e c o n c e p t i o n o fu n i v e r s a lf u n c t i o n e df i n a n c i a li n s t i t u t ea n ds e g r e g a t e d f u n c t i o n e df i n a n c i a l i n s t i t u t e i nt h es e c o n dp a r t i ts u m s u p t h ee v o l u t i o no f m a n yw e s t c o u n t r i e s f i n a n c i a ls y s t e m s a n da n a l y z e st h eh i s t o r yo fc h i n a sf i n a n c i a ls y s t e m i n t h et h i r dp a r t i ta n a l y z e st h ee c o n o m i cf u n c t i o no ft h et w om o d e l si nt h e o r y i nt h e f o u r t hp a r t ，i td i s c u s s e st h en e c e s s i t yo fs e l e c t i n gu n i v e r s a lf u n c t i o n e di n s t i t u t ei no u r c o u n t r y i nt h ef i f t hp a r t ，i tm a k e sp o l i c ys u g g e s t i o n so fh o w t oi m p l e m e n tu n i v e r s a l f u n c t i o n e di n s t i t u t ea n dd i s c u s s e st h em o d e l so fu n i v e r s a lf u n c f i o n e di n s t i t u t e k e y w o r d s ： u n i v e r s a lf u n c t i o n e df i n a n c i a l i n s t i t u t e ，s e g r e g a t e d f u n c t i o n e df i n a n c i a l i n s t i t u t e ， n e c e s s i t y , s u p e r v i s i o n 复旦力学研上学岔礁史走向混业经营中国金融体制新选择 走向混业经营中国金融体制新选择 引言 金融是现代经济的核心。 改革丌放2 0 多年来，随着社会主义市场经济体制的逐步形成，我国的会融 业也j 下在进行着波澜壮阔的改革，至今为止，已建立了比较健全的金融机构体 系，资本市场从无到有，正在逐步完善，货币市场正在成长，余融监管正在走 向成熟，货币政策取得了良好的效果，伴随着金融事件的积累，我国的会融理 论也在不断深化，这一切都表明，中国的金融业萨在壮大，并在努力学习和借 鉴国际先进经验的基础上积极探索适合我国国情的道路。 在新世纪到来之际，回顾我国会融业发展的历程，特别是近2 0 年来所走过 的道路，我们曾经有过失误，也有挫折，但是在邓小平理论指导下，我国会融 改革取得的伟大成就是令人瞩目的。不过，与我国经济体制市场化改革所走过 的进程相比，中国金融体制市场化改革的步伐依然滞后，还带有明显的二元性 特征，即传统的计划性金融和非主流的市场性金融并存的不平衡局面，银行的 商业化仍处于初步阶段，资本市场的规模还很小，利率市场化还未起步，等等。 随着全球经济一体化、经济会融化的加快，特别是中国加入w t o 的l 临近，我 国金融体制改革步伐的加快已迫在眉睫，作为一名金融工作者和理论研究人员， 深知任务艰巨，责任重大，为尽本人的微薄之力，本人对目前比较引人关注的 分业、混业模式选择的问题作一些新的探索，在总结前人研究的基础上，通过 对中外金融体系的演变分析及比较，同时运用理论分析对中国金融业如何选择 分业和混业模式以及如何实施等问题提出自己的见解。 复口人廊学岔i 卫。走向混业经营中国金融堡型堑鎏量 第一章金融分业、混业及其形式 自1 9 3 3 年美国等西方国家实行金融分业管制以来，会融分业与混业一直是 个很有争议性的话题。尤其在目前，随着金融交易技术进步、信息处理和传 输手段改进，金融自由化和金融活动全球一体化趋势不断加强，越来越多的国 家纷纷放弃原先的金融分业管制政策，越来越多金融机构热衷于兼并收购和多 元化经营，现实会融形势的变化不仅进一步提高了理论界对这个话题的关注程 度，也迫使金融管理当局及政府决策部门面临着艰难的选择。 面而吉 要话题 理解： 第一节、对金融分业、混业的理解 融分业、混业既涉及经营层面又涉及到监管层面，就经营层面而言，即 说的金融分业经营与会融混业经营问题，是人们关注的热点；就监管层 ，即分业监管与统一监管的问题，也是当前金融监管制度选择的一个重 。除此之外，对金融分业经营与混业经营的概念，不同角度可能有不同 一、狭义的理解，金融分业经营即银行机构局限在银行业务范围内经营， 证券机构限定在证券业务范围内经营，两者不得交叉进入对方业务领域。美国 的格拉斯斯蒂格尔法使美国建立了狭义的金融分业经营框架。严格的分业 经营是指银行不能从事除针对金融机构以外的投资包括股票投资，不能为股票 交易提供融资服务，不能从事保险公司经营范围内的各项业务活动；保险公司 既不得利用沉淀资金自行丌展信贷业务，也不得进行股票及其他类型的实业投 资；证券业不得丌展除保险会以外的存款及任何形式的贷款业务( 如透支等) ， 也不得进行与保险公司相冲突的业务。金融混业经营即银行机构与证券机构可 以进入对方领域进行业务交叉经营。 二、广义的理解，金融分业经营即银行、保险、证券、信托机构等都限定 在各自的传统业务领域内经营，不得超越既定业务范围。会融混业经营即银行、 保险、证券、信托机构等都可以相互进入对方业务领域甚至非金融领域，进行 会所m 生! 苎塑! ：兰丝! 丝： 查塑堡些丝童二二! 堕垒壁堡型堑垄堡 一一一 业务多元化经营。中国和同本( “金融大爆炸”改革以前) 都实行广义上金融分 业经营，银行、证券、保险、信托都实行严格分业经营，目前多数国家转向广 义的混业经营，不过对保险业与银行业的混业、会融机构涉足非金融业务不同 国家的具体政策可能有一定差异。 通常讨论的金融分业经营与混业经营是基于广义理解之上的。 第二节、对“业”的界定 理解会融分业和混业的核心是对“业”的理解和界定，这个“业”字至少 可以做两种理解：一种是机构主义的看法，金融机构与行业结构是稳定的，金 融行业就是指银行业、保险业、证券业与信托业，为此把“业”字定义为目前 的银行业、证券业、保险业等不同业务领域的传统行业分工，而更加狭义的理 解则把“业”字定义为银行业与证券业之间关系。按照这种理解，会融分业经 营即银行业、证券业、保险业等按照传统领域划分进行分行业经营，金融混业 经营则打破了这种行业分工，允许会融机构进行业务交叉和跨行业经营。目前 主张金融混业经营是未来的大趋势的流行观点，是基丁二这种判断标准之上的。 另一种理解是功能主义( f u n c t i o n a lp e r s p e c t i v e ) 看法，认为金融机构与行业划分都 是相对的，不稳定的，但金融基本功能是稳定的，为此，将“业”字定义为动 态的行业性分工。经济金融活动始终存在专业化分工，但分工的方式会不断发 生变化，整个经济会融体系的演进始终是通过打破旧行业分工，产，l 新行业分 工来不断推进的。从长远眼光看，金融活动可能存在着“会融分业一金融混 业再分业再混业”的螺旋式演进机制，见下图。 复旦力学砑 学岔茁卫走向混业经营中国金融体制新选择 第三节、金融分业、混业的三种模式及利弊分析 一、完全分离型 这种体制下，法律上禁止银行与证券业务的混合，一个金融机构不能同时 经营两种业务。金融监管工作则是按业务性质来实施。其出发点是维护货币银 行体系的稳定，把存款保险及央行最终贷款者的功能限定在银行业内，手段是 通过法规隔离防止证券业的风险传递到银行体系。 要准确把握分业制应注意以下两个现实情况： 1 美国格拉斯斯蒂格尔法的出台有多方面的原因。 分业模式始作俑者是美国的“格拉斯斯蒂格尔法”，它对多国的金融体 制都有重大影响，象日本的分业管理模式则更是由美国在占领期问直接输入的， 而实际j 二，这一法案的产生有多方面的原因：首先，1 9 3 3 年大危机是由多方面 原因引起的，但危机的影响过于巨大，强烈的社会不满需要一个发泄的途径， 公众需要政府有大举措，“斯法案”正是作为一种带有惩罚性特点的措施来推出 的。其次，“斯法案”交织着对危机原因的反省，和联邦政府与华尔街强大力量 的争斗，以及不同背景和流派银行家间的倾轧等诸多因素。再次，当时的市场 过于混乱，比如，做假帐被认为是精明和才能：银行把无望偿还的向拉美的借 款包装为债券出售给投资人，等等。这些做法在当今美国是不能想象的。在所 有国家恐怕都是不可能的。而且，这一法案在当时就有争议，国会听证会上更 是唇枪舌剑，以j p 摩根银行为代表的华尔街银行家尤其反对，甚至认为该法 案即便能通过也不可能长久。总之，“斯法案”的出台背景是十分复杂的，决非 混业经营本身的破坏力就有如此大的影响，而这法案所带来的影响则是严重 而深远的，也许j 下因如此，诺奖得主米勒曾说格拉斯斯蒂格尔法是美国 会融业的悲哀”。 2 在实践中，真正严格分离的恐怕只有中国。 实行分业制的国家到7 0 年代即开始纷纷放松了限制，实际上，即便在所谓 “严格限制”时期，银行与证券业之阳j 也没有完全地分离。如美国的商业银行 在国外仍可从事证券业务，在国内则仍能从事证券交易的过户、结算等业务， 仍能用自有资本进行一定的股权投资，尤其是通过其信托部可大量从事证券投 复旦，走学研土学舷蘑文 走向混业经营一一中国金融体制新选择 资业务。只本是在二战后由占领者输入了“斯法”，但其银行和证券业从来就没 有彻底分丌，银行集团通过交叉持股来涉足证券业，而证券机构则可直接进入 央行的贴领现窗口。英国的分业制甚至在法律上对两种业务就没有严格、明确 的划分，金融机构的业务分离更主要的是历史地自然形成的。中国则实行的是 一种严格的分业体制，银行、证券、保险、信托其业务范围被严格局限，比如 证券业，其长期面临短期资会短缺，而短期资会市场几乎由银行垄断，证券业 则依照现行法规无法越雷池步，为摆脱其短期资会困境，违规现象大量存在。 二、全能银行制 以德国和瑞士为代表，欧洲大陆国家大多采用此体制，金融“大爆炸”后 的英国实际上也转向了全能银行制。在这种体制下，银行可选择通过下设子公 司、通过控股公司形式或干脆自己经营证券业务。法律上不限制“集团”内的 金融交易；而且风险可在“集团”内传递，银行要面对集团内所有部分发生的 风险。 这一体制的优势在于能最大限度地扩张单一机构的功能和经营规模，壮大 会融机构的实力，降低成本。而主要问题是把社会公共金融安全网覆盖到非银 行金融活动。所以，一种观点认为，对混业经营者应设定更严格的资本充足标 准，这种“资本惩罚”的理由是它可能增加社会成本，即最终贷款者可能负担 证券业务造成的损失和风险。 全能银行制下，非常重要的一点是监管工作是按机构来进行的。由于证券 业务带来的问题可使银行面临资不抵债的风险，所以不能区分哪部分业务更应 谨慎监管，所以，一个监管机构将负起整个“集团”的监管责任。 三、中间模式：有限制的全能银行制 如上所述，分业经营将带来高成本、低效率问题，而混业经营将给存款保 险机制和最终贷款人增加负担，给金融体系带来风险，这种两难境地使人们把 注意力主要放在第三种选择一种折衷方案上，即整个集团实行多元化经营， 但设立防火墙把证券业的风险限制在集团内的证券机构内部。 隔离风险的第一步是分设机构。在具体做法上，可以是由银行设立子公司， 童呈苎兰丝! ：兰竺i 丝： 查塑塑些丝萱二二主旦垒墼笪型堑垄量 一一一一一 也心以通过控股公司形式分设从事银行和证券业务的不同机构。 第二步就是设立防火墙，以确保在法律上、经济上和市场运作上把二者相 分离。 1 资金防火墙。即禁止“集团”内的会融交易，旨在防止银行因过度借贷 或购买不良资产而直接承担其相关证券部门的风险。这种方式有如下缺点：( 1 ) 万不得已时银行会违规冲破防火墙：( 2 ) 当防火墙重在防止资产方的j x l 险传递 时，更严重的问题可能出现在负债方，即证券分支机构出现的问题可能使公众 对整个“集团”失去信心，从而导致对其银行存款的挤提。( 3 ) 严格的资金防火 墙实行起来很困难，成本很高。而且，它将无法利用多元化大金融机构在筹资 活动上的优势。 2 身份上的分离。这包括限制二者联合进行营销活动：办公场所上的分丌， 以及禁用相同的名字等。这种做法可使公众在观念上把者区分丌，从而防止 信任危机的传递。其缺点主要在于制约了经营规模的扩张，尤其是房产、设施 上的分离将大大增加经营成本。 3 管理上的分离。即经营管理者及雇员要分丌，并要分设帐户和帐薄。这 一做法旨在强化二者在法律和公众心目中的分离。其缺点是将增加成本，尤其 是在一方出现经营危机时，另一方会隔岸观火，失去挽救或减少损失的机会和 可能。 另外的一项隔离措施是通过设立“中国墙”( c h i n e s e w a l l s ) 柬阻止集团 内机构间的信息交流，以防止利益侵占和不公平竞争。比如，银行不能向其证 券机构传递有关其客户资信的非公丌信息。在全能银行制下，一般也设有“中 国墙”。 防火墙的效果取决于“墙”的高度和实行的严格程度，过于严厉的防火墙 可能严格限定了集团内的财务、营销和管理上联系，从而抵消了分业的好处( 1 而且，更糟糕的结果是在增加了成本和限制了规模的同时，由于某一环节的风 险泄露，银行的安全也没能保证。 6 复旦( 学耐j 学越越只走向混业经营中国金融体制新选择 第二章各国金融结构体系的演变 金融体制改革属于一项综合性制度安排，必须根据不同国家不同时期的社 会、经济、历史、文化等方面的特征进行选择。从西方国家的情况看，不同的 国家，一食国家的不同时期西方国家中，可能实行不同的金融体制。美国、英 国、r 本、加拿大在历史上基本上是分业经营体制，而德国、法国、瑞士、卢 森堡等欧洲大陆国家基本_ 卜+ 是混业经营的全能型银行体制。如今只本、加拿大 以及美国都先后转向了全能型银行体制，分业经营在发达的市场经济国家将成 为历史，混业经营体制正成为世界性趋势。 第一节、美国金融机构体系的演化 一、混业经营阶段( 1 9 3 3 年以前) 进入2 0 世纪以后，随着铁路、采矿、汽车、钢铁和石油等大型工业的兴起 和繁荣，刚刚萌发的证券业也如雨后春笋茁壮成长。股票、债券等有价证券在 一级市场上的承购包销和二级市场上的交易活动也空前高涨，获利机会层出不 穷。同时，银行业由于自身规模的迅速扩大，存款余额也急剧增长。而且，当 时的美国经济f 经历着长期的稳定发展时期，挤兑现象并不多见，银行存款似 乎也相当稳定。于是，银行界的风险意识丌始淡薄。不少商业银行为了分享巨 额利润，开始利用其雄厚的资金实力跻身证券市场，积极丌展投资银行业务。 另一方面，投资银行不但通过证券业务大发其财，同时也向商业银行业务渗透， 融通短期资金，以扩大资会来源。结果，商业银行和投资银行在业务经营范围 方面的界限被彻底打破，两者最终紧雀彳地相互融合，塔管前者可能以办理短期 资金融通的业务为主，后者也许以长期资会融通为丰。至此，美国商业银行和 投资银行的混业经营模式得以确立。不过，在2 0 世纪3 0 年代以前，由于证券 业刚刚起步，而商业银行则早已进入成年期，因此，商业银行全面介入证券业， 并逐步成为金融业的主体是当时的一个主要特征。 复旦父学砑上学岔越卫走向混业经营中国金融体制新选择 二、分业经营阶段( 1 9 3 3 年一1 9 8 0 年) 1 9 2 9 1 9 3 3 年爆发了席卷整个西方世界的经济“大萧条”，这对美国经济， 尤其是会融业造成了重创，数干家银行倒闭，证券行情暴跌，信用制度崩溃， 金融体系紊乱。无论是政府部门、经济学界还是工商业人士普遍认为，商业银 行从事证券业务是导致证券市场崩溃，并进而引发经济“大萧条”的主因之一。 证券投资在本质上是一种长期投资，冈为只有长期投资j 能有保证地从证券行 情的上扬趋势中获得收益。至于短期投资，或者更确切地说短期投机则需承受 证券行情随时出现急剧下挫的风险。所以，商业银行为证券交易，尤其是股票 交易提供大量短期资会，造成股价走势的过度上扬，以及随后因后续资会不足 导致股价的急挫，使得通过商业银行以融资方式买入股票的投资者无法兑现， 除非蒙受巨额亏损。这种短期债务的拖欠，导致商业银行的资金周转乃至支付 发生困难，最终酿成流动性危机。投资者为避免或减少亏损而采取的以低价竞 相抛售股票的“割肉”行为更是加剧了银行危机，使银行无法全额收回为购买 股票而提供的贷款，进而由周转不灵的流动性危机转为资不抵债的偿付危机， 最终难逃破产的厄运。由于银行相互之问的债务连锁关系，数家银行的破产又 会因“骨牌效应”引发一连串的银行倒闭事例，会融危机由此形成。 针对当时银证混业经营的流弊，美国迅即在立法方面采取了行动。民主党 参议员卡特格拉斯提出了存款保险的构思，众议员亨利斯蒂格尔则倡导商 业银行与投资银行的分业经营，最后，两人共同起草的1 9 3 3 年银行法获得 通过。这就是著名的1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法，该法案第1 6 、2 0 、2 l 和 3 2 条严格限制商业银行直接或通过关联交易方式恻接从事股票和债券的承销和 买卖业务，而投资银行则不能吸收存款和发放贷款。掘此，证券投资活动被分 为两类：一类为投资银行型，必须由投资银行或投资公司经营，商业银行不能 涉足；另一类为商业银行型，如买卖公债，商业银行可以参与。由此确立了银 证分离的分业经营模式。与这种分业经营模式相对应的是分、止管理模式，即投 资银行业务由证券交易委员会统一管理，而商业银行业务则由联邦储备银行管 理。后来颁布的( 1 9 3 4 年证券交易法、( ( 1 9 3 9 年信托契约法等法规对分业经 营模式又作了进一步的补充和完善。于是，各大商业银行或是转让拍卖，或是 另建专门的公司，纷纷剥离办理投资银行业务的部门和业务。 8 复旦学研士学站蘑卫走向混业经营中国金融体制新选择 三、混业经营阶段( 1 9 8 0 年一1 9 9 1 年) 随着经济和金融体系、金融市场的不断发展，分业经营模式在长期的运行 中也不断地暴露出其固有的缺陷和弊端。尤其是7 0 年代以来，随着全球金融市 场一体化趋势的增强，银行业竞争r 益激烈，金融创新层出不穷，再加上电子 技术的高度发展，经济会融环境发生了巨大变化，美国实施的分业经营模式承 受着严峻考验，其存在的现实合理性f 在逐步丧失。 首先，从美四国内会融市场的情况看，美国1 9 8 0 年颁布的放松存款机构 管理和货币管制法和1 9 8 2 年加恩圣h 尔曼法以及后柬的一系列法律， 放松了对非银行会融机构的管制，以促进非银行金融机构的发展，储贷协会、 互助储蓄银行、信用合作社等都获准经营商业银行的传统业务。这使得商业银 行在许多业务领域受到了非银行金融机构的严峻挑战，传统银行业务在整个金 融资产中所占的市场份额多年柬一直在不断地减少，相反，保险公司、信托投 资公司、投资银行、共同基金及一些大型企业集团所属的金融性公司等金融机 构所占的市场份额则在逐步增加。这种情况再加上金融创新、技术进步、计算 机的普及和“金融脱媒”现象蔓延等，使得商业银行的传统的存贷款业务的优 势不断丧失。与此同时，商业银行自身之问的竞争也f 1 益激化，生存面临危机。 分业经营模式的初衷是为了减少金融风险，但在8 0 年代以来，由于金融业 竞争不断加剧的情况下，商业银行却囿于传统业务以至竞争力f 1 趋低下，同时， 商业银行的资产经营也丧失了灵活性，难以利用证券市场实行资产的分散经营 以有效规避风险，反而影响了商业银行的安全性，资产不断恶化，利润持续衰 减，倒闭现象逐渐增多。 分业经营促商业银行无法为企业提供全面的一揽子金融服务，如存贷款业 务、支付结算、证券承销、并购重组和资产管理等业务，企业必须为不同的金 融需要与不同的会融机构交往，提高了成本，降低了金融体系的效率，不利于 经济的发展。 尽管近年来美国的各大商业银行试图绕过法律的种种限制，间接地涉足证 券和保险业务，但仍无法从根本上改变其在与国内外同行竞争中的不利地位。 显然，传统银行业在竞争中越来越处于不利地位，币被迫逐步向一些非银行金 融机构让出部分市场份额，使得部分商业银行在经营中面临困境，从而促使美 9 复旦天笋贸上学越越卫走向混业经营中国金融体制新选择 国传统银行业寻求新的利润来源，并通过为客户提供一条龙的全面会融服务来 提高市场竞争力，这是美国银行业以兼并方式向“全能银行”体制转变的根本 性原因之。 其次，从国际金融市场的角度看，美国的商业银行由于受到分业经营模式 的制约，因而也越来越多地受到来自欧洲和r 本的竞争压力，其地位不断下降。 在1 9 7 0 年，整个世界的金融市场尚由英、美银行所主宰，同、法两国相加的份 额j 相当于美固份额。但到】9 8 9 年，仅德国一国的份额已经相当于美国的1 5 倍，而同本的份额则比英、德、美三国总和还多。进入9 0 年代，随着全球经济 一体化进程的加快，西欧和日本等国的银行法已经打破传统的界限，经营业务 涵盖商业存贷款、投资和保险等各个领域，“全能银行”的综合化趋势r 益明显。 欧共体于1 9 9 2 年实行了第二号银行指令，在欧共体范围内推广“全能银行”模 式。如法国有3 0 0 3 0 0 多家“全能银行”可以从事全部会融服务。同本的商业银 行也通过会融机构兼并和金融业务的综合化不断扩张。在美国，由于分业经营 模式的法律限制，商业银行的全能化进程一再受阻，在国际竞争中处于极为不 利的地位。这使美国的银行业感受到了前所未有的挑战，强烈要求实现向“全 能银行”体制的转变。 再次，混业经营模式本身具有分业经营模式所缺乏的某些优点。第一，混 业经营模式增强了商业银行对会融市场变化的适应性。从业务开发看，“全能银 行”的多元化经营为银行的会融产品创建了巨大的发展空问，从而极大地增强 了商业银行对金融市场变化的适应性。同时“全能银行”由于采取了“超市” 经营方式，大大降低了服务成本。第二，从提供会融服务的角度看，“全能银行” 通过其内部机构之问的业务交叉，提高了服务效率，特别是针对中小客户时， 成本降低更为明显。 最后，混业经营模式对整个社会也有很大助益。混业经营可使商业银行的 资源得到充分利用，降低社会成本，促进会融机构的竞争，有助于社会资源的 有效配置，提高整个社会的经济效率。从政府的监管角度看，混业经营可以导 致会融机构数量的减少，便于当局集中精力对若干家大银行进行监督和管理， 政府与金融机构的关系也更加密切。这样，两者的协调配合，可提高政府的宏 观调控能力。 l o 复旦学厦，士学地趁玄走向混业经营中国金融体制新选择 混业经营的重大进展出现在8 0 年代。1 9 8 0 年颁布的放松存款机构管理和 货币管制法允许储蓄贷款协会将资金的2 0 投资于公司股票或存单等证券； 接着，美国又通过了新的银行法，允许对原有的对商业银行业务的某些限制 性条款进行灵活变通的处理：1 9 8 7 年银行公平竞争法案允许商业银行有条 件地涉足证券投资等非传统银行业务；1 9 8 9 年1 月，美联储首次以“个案处理” 方式批准了花旗、大通曼哈顿等5 大商业银行直接承销企业债券。9 0 年代是美 国混业经营模式全面取代分业经营模式的时期。1 9 9 0 年美国财政部关于会融 体系全面改革的报告建议：为增强银行竞争力，应允许商业银行从事包括证 券业务在内的所有金融业务；1 9 9 1 年联邦存款保险公司改建条例丌始允许 某些符合条件的商业银行按其资本规模的1 0 0 获得和持有普通股和有限公司股 份；1 9 9 4 年8 月和1 9 9 5 年5 月，美国先后解除了商业银行不允许跨州设立分 行及经营证券业务的限制；1 9 9 7 年1 月，美联储放松了不允许商业银行的予公 司从事证券承销的限制。 1 9 9 8 年美国银行业发生了一系列重大并购案，兼并浪潮的结果，导致了若 干集多种服务于一身的“全能银行”的产生。这种集中性的商业银行与非银行 会融机构之间的兼并浪潮无疑是对分业经营模式的全盘否定。值得深思的足， 美国政府并没有对此予以禁止，反而在5 月通过了1 9 9 8 年金融服务业法案， 使这些兼并合法化。该法案规定，允许金融控股集团公司所属子公司拥有更广 泛的会融服务范围，其中包括商业银行、保险服务和投资银行等业务；允许银 行控股公司收购证券、保险等非银行子公司；非银行金融机构，如证券或保险 控股公司可以有共同的董事长、管理层及雇员。所有这些都使得银行业、证券 业和保险业之间的业务交叉成为可能。但同时，该法案仍保留了银行业和商品 贸易行业分离的限制。然而该法案的出台明显滞后于现实的状况，表明了美国 政府对金融业混业经营的慎重和矛盾心态。 1 9 9 9 年1 1 月4 日，美国参众两院分别以压倒多数通过了金融服务现代 化法案，该法案从法律上取消了对金融业混业经营的限制，使得沿用了半个多 世纪的格拉斯斯蒂格尔法名存实亡。这种对混业经营模式的肯定势必 会加快商业银行向“全能银行”体制转变的步伐，“分久必合，合久必分”，这 句古老的中国谚语在美国的银行业中再次得到验证。 复旦_ f f i 学岔自 卫走向混业经营中国金融体制新选量 第二节、其他西方国家金融机构体系演变情况 从西方主要国家余融业经营模式演变看，美国对最终确立会融业的混业经 营明显滞后于主要伙伴。英国、同本对金融业实行混业经营的法律文件颁布都 早于美国，德国一直实行混业经营，法国目前实行分业经营、分业监管，但准 许商业银行持有非银行公司不超过2 0 的股份。 一、闩本 同本的分业经营体制确立与二战后盟军统治时期。战后同本根据美国模式 推行了严格的分业经营措施，其证券交易法的6 5 条规定：除非银行根据投 资目的和信托契约，否则禁止从事任何证券业务，从而将银行业与证券业分离 的原则确定下来。对国债、地方债、政府保证债虽然允许银行经营，但实际上 通过行政指导的方式只允许认购、批发、零售，二中介业务仍不能进行。与美 国不同，同本一直实行银行业与信托业的分离。根据1 9 9 2 年制定的信托法 和信托业法，r 本设立了专门从事信托业务的信托公司。除二战后很短的 段时间允许信托业与银行业兼营外，只本一直实行银行业与信托业分离的政策。 f = 1 本与美国另一大不同之处在于，同本并不严格限制银行和工商企业的往来和 股权联系。从8 0 年代后期以来，日本就丌始酝酿着会融体制的全面改革，目前 已基本确立了混业经营的全能银行体制。 f 1 本的会融改革是与r 本经济发展相一致的，可以晚h 本金融业出现问题 和寻求解决问题的办法都是源于混业经营。8 0 年代，为了满足向外扩张的需要， 日本出台了金融改革法，准许不同行业的会融机构以了公司方式实行跨行业 兼营，这导致同本全能金融机构的诞生，并_ 孕育了f | 本的金融危机。1 9 9 7 年5 月，为了从根本上解决同本金融业面临的问题，闩本会融当局通过了全面进行 金融体制改革的法案。1 9 9 8 年4 月”大爆炸”( b i gb a n g ) l r 式启动，旨在通过重 组、提高金融机构透明度和鼓励金融创新推动f 1 本余融业竞争力的提高。 二、英国 英国历史上也曾实行过分业经营体制，但它不像美国和日本那样用法律形 复目学研学岔醛卫走向混业经营中国金融体制新选择 式确立其经营的原则，而是由经济生活中的惯例确立其分业经营原则的。在英 国，产业革命完成最早，由于经历了充分竞争的资本主义发展阶段，资会环境 比较宽裕。受到1 9 世纪真实票掘论的影响，商业银行仅限于为企业提供具有自 偿性( s e l f - l i q u i d a t i n g ) 的流动资金融资，入商业票据贴现和承兑业务，以及支 付等会融服务业务。商人银行则负责为企业提供股票发行、承销、分销、财务 咨询等业务。信托业和保险业有各自传统的业务领地，各行业之问互不干预。 但在1 9 7 0 年之后不久，英国就出现了全能型银行，清算银行在增加中期贷款的 同时，拓展了商人银行业务，如公司财务咨询、有价证券发行、投资基金管理 等。1 9 8 6 年，英国颁伟令融服务法案，宣伟银行业可以直接进入证券交易 所进行交易，从而确立了英国金融业混业经营的新时代。它不仅使英国本土商 业银行进入了投资银行领域，而且吸引了美国、日本的商业银行涌入英国证券 市场。 三、德、法等国 德国和法国等国的商业银行一直实行混合经营，德国1 9 8 5 年公布的德国 银行法规定：银行可以为他人承办和销售有价证券( 即从事证券业务) ，可以 从事投资业务。法国1 9 8 4 年公布的法国银行法规定：信贷机构可以办理债 券及其它金融资产的投资、认购、购买、经营、保管及出售业务。德国的全能 型银行包括商业银行、储蓄银行和合作银行。这些银行除吸收存款、发放贷款、 支付结算等传统业务外，还从事证券业务和投资银行业务，如拥有其股权、收 购兼并、财务咨询、投资房地产等。通过其联营控股公司还可从事保险业务、 组建经营投资基金。法国有3 0 0 多家全能银行可从事包括存款、消费和工商业 信贷、证券发行承销和交易、投资咨询等全面性金融活动。在卢森堡，除银行 外几乎没有其它会融机构，银行及时存款银行又是投资银行，儿在其境内有营 业机构的银行都可以承担证券经纪人只能，并可以从事证券发 亍交易活动，而 且法律也不禁止银行持有其它工商企业的股票。 复坷戈擎砑z 学舷西上走向混业经营中国金融体制新选择 第三节中国金融机构体系演变及分业模式的确立 一、中国金融机构体系演变 改革前中国金融体制是大一统的银行体制，除银行和一些农村信用社( 实 际是商业存款货币银行) 外，基本上不存在其它金融机构，中国人民保险公司 只有一些海外业务基本上没有国内业务，经济生活中各种风险一般由国家( 或 通过各类组织) 统一承担。信托、证券业务等基本上也不存在。在这种情况下 谈不上混业经营或分业经营问题。银行也只有国家银行，即集工商信贷、储蓄 和货币发行为一体的中国人民银行，虽然有其它银行存在，也仅仅是为了便于 某一方面的惯例，且这些银行没有什么独立性。比如，中国银行为外汇业务银 行，实际上是人民银行的国际业务部，它没有人民币业务：中国人民建设银行 是财政部的基建财务司；中国农业银行曾因为农业形势的起落而四起三落。这 种状况一直延续到1 9 7 8 年分设农业银行。 尽管1 9 8 3 年中国实行了中央银行体制，但银行是国家经济管理机关的观念 并未转变。当初四大专业银行即中国银行、中国农业银行、中国工商银行和中 国人民建设银行( 1 9 9 5 年改为中国建设银行) 的分设并不是按照商业银行的思 路展开的，而是按照计划经济的行业管理思路进行的。它们分别在外汇、农村、 工商企业流动资金及基本建设四大领域服务。但客观经济发展需要为企业提供 本外币、长短期资金的综合服务，于是出现了“中国银行上岸、农业银行进城、 工商银行下乡、建设银行进厂”的竞争局面。1 9 9 3 年金融体制改革明确了四大 专业银行为国有商业银行，在法律上明确了四大专业银行在银行业务上的平等 地位。 改革初期对于新成立的金融机构，国务院和中国人民银行基本上是根据综 合经营的思路在管理。1 9 8 6 年重新组建交通银行时，给交通银行核定的业务范 围非常广泛，基本上是一个全能银行，其业务范围包括：本外币各种银行业务， 保险、证券、投资、房地产、租赁、信托等非银行业务。在机构设置上交通银 行按经济区在经济较发达的中心城市设立分支行。对于同年成立的中信实业银 行中国人民银行也给予了同样范围的金融业务许可。 新银行的综合经营与国家专业银行的专业经营形成鲜明的对照，出现了竞 1 4 复口凡学研上学岔自 卫走向混业经营中国金融体制新选择 争上的不平等，于是各专业银行纷纷效仿这些新银行的混合经营模式，先后组 建了各行的信托投资公司，作银行自身不能做的业务。尽管1 9 9 1 年人民银行制 定的“八五”金融体制改革方案提出了分业经营的要求，但1 9 9 2 年之后受全国 经济高涨气氛的影响，各行公丌提出了全方位、多功能发展的口号。于是各家 专业银行甚至人民银行各级分行均开始介入证券、股票、投资、房地产、保险 等非银行业务，形成了全国会融业混业经营的局面。这种混业经营造成金融秩 序的混乱并对经济过热起到了推波助澜的作用，这些问题有些至今还没有完全 消化。 1 9 9 4 年末上海国债期货市场风波，给我国会融业特别是国有专业银行敲响 了警钟。此次国债期货投机风潮，主要是由于部分证券商与其国债期货价格下 降，卖空8 0 0 亿元的国债期货，后来在国债期货价格趋于上升的情况下又强行 卖空2 0 0 0 亿元以制造市场，最终造成1 0 亿元以上的损失。 二、分业模式的确立 8 0 年代中、未期，金融改革的难点、焦点和热点是，把银行办成真正的银 行，即银行企业化，打破纵向的、强化的信贷体制，实现业务交叉、竞争。1 9 8 0 年，国务院关于推动经济联合体的暂行规定中指出，“银行要试办各种信托 业务”，其目的也在于要打破当时一两家专业银行的垄断地位。1 9 8 6 年的银 行管理暂行条例中没提分业经营，但也没提混业经营。1 9 8 7 年国务院的企 业债券管理暂行条例指出，企业债券可“委托银行或其他金融机构代理发售”： “经中国人民银行批准，各专业银行和其他金融机构可以经办企业债券转让业 务”。这是出于适应经济体制改革的需要，金融主管部门既急于发展国债、企业 债等资本市场业务，又苦于缺乏专营机构而做出的决定。 为加强对会融业风险的监管，保障金融体系安全、健康的发展，保证中央 银行货币政策的贯彻执行，1 9 9 3 年的金融体制改革方案提出了分业管理、分