（工商管理专业论文）我国金融业的混业经营及模式选择.pdf

上海交通大学m 喝a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择) 我国金融业的混业经营及模式选择 摘要 我国在1 9 9 3 年之后逐步建立了金融业分业经营、分业监管的模式， 、 其初衷就是为了防范金融风险。由于我国金融业刚刚起步，金融法律 体系还不十分健全，金融监管机构风险控制能力较弱，实行金融业的 分业经营，对于保障我国金融系统的安全运行起到了积极的作用，但 是随着我国金融市场尤其是资本市场的发展和逐渐成熟，国内金融市 场与国际市场的逐步接轨，分业经营已不能适应我国金融业发展的需 要并已成为我国金融业发展的严重障碍。沫 本文主要从银行业和证券业的角度来分析金融业分业经营产生的 原因及历史背景，金融业分业经营和混业经营对金融业发展的影响， 并进而分析美国、日本、英国等国金融业从分业经营向混业经营转变 的过程以及德国的全能银行，并归纳、总结2 0 世纪9 0 年代国际金融业 混业潮流的成因，阐述我国金融业实行混业经营的必要性、意义及我 、， 国金融业实行混业经营的模式和途径，并结合唪人工作单倚光大银行 、 j 的情况对我们光大集团这种金融控股公司的模式进行分析。 f 1 由于我国加入w t o 已近在眼前，金融业的开放和竞争压力已经迫 在眉睫，无论从我国金融业目前分业经营的现状，还是从我国金融业 面临的进入w t o 之后的挑战来看，我国金融业实行混业经营都具有十 分重要的意义。希望通过这篇论文的写作，能够对我国金融业的进一 一1 我国金融业的混业经营及模式选择) 步发展做一些有益的探索。一十 关键字：金融业，分业经营，混业经营，金融监管 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择 d i v e r s l f i e do p e r a t l 0 no fc h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r y a n di t sm o d e l ss e l e c t l 0 n a b s t r c t s m c e1 9 9 3 ，c h i n ah a sg r a d u a l l ys e tu pi t so w l lf i n a n c i a li n d u s t r yo p e r a d o nm o d e l - - s e p a r a t e o p e r a t i o na n ds e p a r a t es u p e r v i s i o n ，i no r d e rt op r o t e c ti t s f i n a n c i a l s y s t e mf r o mr i s k b u tw e h a v eav e r yt e n d e rn e w l y - b o r nf i n a n c i a li n d u s t r y ，w i t hi m p e r f e c tr e l a t i v el e g a ls y s t e m ，t h u st h e s u p e r v i s o r yi n s t i t u t i o ni s w e a ki nt h er i s kc o n t r o l l i n gt h es e p a r a t eo p e r a t i o n ，w h i c hi sn o ty e t m e e tt h en e e d so ft h ed e v e l o p m e n to fo u rf i n a n c i a li n d u s t r y t h ed o m e s t i cm a r k e tm e l t i n gi n t o t h ew o r l dm a r k e t ，i st h eb e s tc h o i c ef o rt h es a f e t yo ft h ef i n a n c i a li n d u s t r yi nc h i n a t h ea r t i c l ed i s c u s s e sf r o mt h ep o i n to fv i e wo fb a n k i n gi n d u s t r ya n ds e c u r i t i e si n d u s t r yt h e b a c k g r o u n do ft h es e p a r a t eo p e r a t i o ni nc h i n aa n dt h ei m p a c to ft h ed i v e r s i f i e do p e r a t i o na n d s e p a r a t eo p e r a t i o n i ta l s oi n t r o d u c e sa n dp o n d e r so nt h ep r o c e s st h a tt h e s e p a r a t eo p e r a t i o n d e v e l o p e di n t o t h ed i v e r s i f i e do p e r a t i o ni nu s ，j a p a n ，a n du k w h yg e r m a n yt a k e so nt h e u n i v e r s a lb a n k i n gs y s t e mi sa l s oa r g u e da b o u t a f t e ra l lt h o s ea n a l y s i s t h ea u t h o rt r yt or e v e a l t h er p _ a s o n w h yt h ed i v e r s i f i e do p e r a t i o nb e c o m e sat r e n do fi n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a li n d u s t r yi n 1 9 9 0 s ，t h en e c e s s i t ya n ds i g n i f i c a n c eo fa c c e p t i n gd i v e r s i f i e do p e r a t i o nt oo u rf i n a n c i a li n d u s t r y ， t h em o d e la n dd i em e t h o dt oc a r r yi to u t t r yt om a k ei tm o r ep r a c t i c a b l e ，d i ee v e r b r i g h tg r o u p ， w h i c hi si u n n i n gw i t ha ne m b r y o n i cf o r mo fd i v e r s i f i e do p e r a t i o ni ss t u d i e dh e r e a sc h i n ai so nt h et h r e s h o l do fw t o ，t h ef i n a n c i a li n d u s t r yi s p u s h e dt o f a c eat o u g h e r m a r k e t i ti sm e a n i n g f u lt oc a r r yo u ld i v e r s i f i e do p e r a t i o n ，f r o mt h ep o i n to fv i e wo fb o t hw t o c h a l l e n g ea n dt h ep r e s e n ts i t u a t i o n t h i sa r t i c l ei sw r i t t e nt ob e n e f i tt h ep r o g r e s so fo u rf i n a n c i a l i n d u s t r y k e yw o r d s ：f i n a n c i a l i n d u s t r i a l ，d i v e r s i f i e d o p e r a t i o n ，s e p a r a t eo p e r a t i o n ， s e p a r a t es u p e r v i s i o n 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择 第一章金融业的分业经营和混业经营 第一节对金融业分业经营、混业经营的理解 目前金融业主要存在着两种经营模式：分业经营和混业经营。 金融业的分业经营、混业经营涉及到经营层和监管层两个层面。就经营层面而言，即人们 所说的金融业分业经营与混业经营问题；就监管层面而言，即金融业分业监管与统一监管的问 题， 对于金融业分业经营与混业经营的概念，从不同角度可以有不同的理解： l 、狭义的理解： 金融业的分业经营即银行机构限定在银行业务范围内经营证券机构限定在证券业务范围 内经营，两者不得交叉进入对方业务领域。 金融业的混业经营即银行机构与证券机构可以互相进入对方领域进行业务交叉经营。 2 、广义的理解： 金融业的分业经营即银行、保险、证券、信托机构等都限定在各自的本源业务领域内经营， 不得超越既定业务范围。 金融业的混业经营即银行、保险、证券、信托机构等都可以相互进入对方业务领域甚至非 金融领域，进行业务多元化经营。 对于金融业是实行分业经营或是混业经营，不同的国家有不同的规定；对于金融业的混业 经营的范围以及金融机构涉足非金融业务的程度，不同国家的具体政策规定也存在着一定的差 异。 通常我们讨论的金融业的分业经营与混业经营是基于广义理解之上的。 而由于银行业和证券业在金融业中的主导地位，故本文主要从银行业和证券业的角度来论 述金融业的分业经营和混业经营。 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择 第二节金融业分业经营模式的产生 早期的金融业并无分业经营和混业经营的划分，不同金融机构业务上的差异是由于发展历 史的不同而自然形成的。在2 0 世纪3 0 年代以前，包括美国在内的西方国家的金融业都实行混 业经营。金融业的分业经营可以说是2 0 世纪3 0 年代经济“大危机”的产物，其始作俑者是美 国在经济”大危机”时制订并实行的1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法。 1 9 2 9 1 9 3 3 年爆发了席卷整个西方世界的经济“大危机”，这使美国经济，尤其是金融业 遭到了沉重的打击，数千家银行倒闭，证券市场暴跌，信用制度崩溃，金融体系一片紊乱。无 论是政府部门、经济学界还是工商业人士都普遍认为商业银行从事证券业务是导致证券市场 崩溃并进而引发经济“大萧条”的主因之一。证券投资在本质上是一种长期投资，因为只有 长期投资才能有保证地从证券行情的上扬趋势中获得收益。至于短期投资，或者更确切地说短 期投机则需承受证券行情随时出现急剧下跌的风险。所以商业银行为证券交易，尤其是为股 票交易提供大量短期资金造成了股价走势的过度上扬，以及随后因后续资金不足导致股价急 挫，使得通过商业银行以融资方式买八股票的投资者无法兑现，除非蒙受巨额亏损。这种短期 债务的拖欠，导致商业银行的资金周转乃至支付发生困难，最终酿成流动性危机。投资者为避 免或减少亏损而采取的以低价竞相抛售股票的“割肉”行为更是加剧了银行危机，使银行无法 全额收回为购买股票而提供的贷款，进而由周转不灵的流动性危机转为资不抵债的偿付危机， 最终难逃破产的厄运。由于银行相互之间的债务连锁关系，数家银行的破产又会因“骨牌效应” 引发一连串的银行倒闭，金融危机由此形成。 针对当时银行业和证券业台业经营的弊端，美国迅即在立法方面采取了行动。民主党参议 员卡特格拉斯提出了存款保险的构思，众议员亨利斯蒂格尔则倡导商业银行与投资银行 的分业经营，由两人共同起草的1 9 3 3 年银行法获得美国国会通过，这就是著名的1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法。该法案第1 6 、2 0 、2 l 和3 2 条严格限制商业银行直接或通过关联交 易方式间接从事股票和债券的承销和买卖业务，而投资银行则不能吸收存款和发放贷款。据此， 证券投资活动被分为两类：一类为投资银行型必须由投资银行或投资公司经营，商业银行不 能涉足；另一类为商业银行型，如买卖公债，商业银行可以参与。由此确立了银行业和证券业 分离的分业经营模式。与这种分业经营模式相对应的是分业监管模式，即投资银行的业务由美 国证券交易委员会监管，而商业银行的业务则由美国联邦储备体系监管。随后颁布的1 9 3 4 年证券交易法和1 9 3 9 年信托契约法等法规对分业经营模式又作了进一步的补充和完善。 2 上海交通大学m b a 学位论文 我国金融业的混业经营及模式选择) 1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法确立了美国金融业分业经营的格局，并且它成为许多国家 重建金融体制的主要参照系，战后日本、加拿大、澳大利亚、新西兰、韩国等国家都先后建立 了金融业分业经营的模式。 我国在1 9 9 3 年之后也逐步建立了金融业分业经营的模式。 第二章我国金融业分业经营模式的建立 第一节我国金融业分业经营模式提出的背景 我国金融业的发展是在2 0 世纪8 0 年代改革开放咀后才真正开始的。在8 0 年代中后期， 我国金融体制改革的难点、焦点和热点是：要把银行办成真正的银行，即银行要实行企业化经 营打破纵向的、强化的信贷体制，实现银行业务的交叉和竞争。由于那时我国银行业的改革 刚刚开始，证券业在我国也是刚刚兴起，当时人们对于金融业的分业和混业经营的问题并不关 注，商业银行是我国证券市场创立的初始参与者。 1 9 8 0 年国务院下达的关于推动经济联合的暂行规定中指出“银行要试办各种信托业 务”，同年中国人民银行下达了关于积极开办信托业务的通知。各家银行陆续以全资或参股 形式开办了大量金融信托机构。 1 9 8 6 年国务院颁布的银行管理暂行条例中既没提到分业经营，也没有提到混业经营。 1 9 8 7 年国务院颁布的企业债券管理暂行条倒规定，企业债券可“委托银行或其他金 融机构代理发售”：“经中国人民银行批准，各专业银行和其他金融机构可以经办企业债券转让 业务”。这是出于当时适应经济体制改革的需要金融主管部门既急于发展国债、企业债券等 资本市场业务，又苦于缺乏专营机构而做出的决定。 1 9 8 9 年我国开始了股份制的试点，设立了证券的发行市场与流通市场，上海市的几家银 行如中国工商银行上海市分行、中国银行上海市分行、中国建设银行上海市分行等先后设立了 汪券部，之后各家银行和信托投资公司部成立了证券兼营机构。 1 9 9 0 年底上海证券交易所和1 9 9 1 年初深圳证券交易所成立后，我国出现了独立于银行的 证券公司。但在中国证券市场初步形成的过程中，银行在资金、技术、人员和组织管理上部发 挥了巨大的作用。当时我国商业银行参与证券业务的主要形式是建立全资或参股的证券公司或 3 上海交通大学m b a 学位论文 我国金融业的混业经营及模式选择， 信托投资公司证券部从事的主要业务是证券的发行、代理买卖和自营。同年中国人民银行 正式颁布证券公司管理暂行办法，明确提出证券公司是专门经营证券业务的金融机构。但 是，由于当时我国整个金融法制的建设还比较落后，还没有专门针对商业银行的法律或规定。 第二节我国金融业分业经营模式的确立 在1 9 9 3 年以前，我国并没有明确的关于金融业分业经营的法律或规定，当时我国金融业 实际上是在混业经营。 1 9 9 2 年社会上出现了房地产热和证券投资热，大量的银行信贷资金通过国债回购、同业 拆借等方式进入外汇、房地产、证券、期货市场从事投机买卖严重干扰了正常的金融秩序， 导致金融市场出现了严重失控的局面。 基于当时股市投机行为严重、我国金融市场发育又不完全、缺少有效的监管措施等状况， 为减少银行信贷资金的风险、避免金融危机的发生，1 9 9 3 年11 月1 4 日十四届三中全会通过 的中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定中明确提出了“银行业与证券 业实行分业管理”。 1 9 9 3 年1 2 月2 5 日国务院关于金融体制改革的决定对金融业分业经营作出了进一步 的规定：“国有商业银行不得对非金融企业投资：国有商业银行对保险业、信托业和证券业的 投资额，不得超过其资本金的定比例，并要在计算资本充足率时从其资本额中扣除，在人、 财、物等方面与证券业、信托业和保险业脱钩，对银行业、证券业、信托业和保险业实行分业 经营。” 1 9 9 5 年5 月l o 日通过，于1 9 9 5 年7 月1 日开始施行的中华人民共和国商业银行法 第四十三条明确规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得 投资于非自用不动产”，“商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投 资”。商业银行法所指的商业银行，是包括外资银行在内的银行体系全部成员并且本法律 适用于所有办理存贷款、结算的信用合作社和办理邮政储蓄、汇款的邮政企业， 1 9 9 5 年6 月3 0 日通过，于1 9 9 5 年1 0 月1 日开始施行的中华人民共和国保险法第5 条规定：“经营商业保险业务，必须是依照本法设立的保险公司其他单位和个人不得经营商 业保险业务。”第9 1 条规定：“保险公司的业务范围为财产保险业务、人身保险业务，同一保 险人不得同时兼营财产保险和人身保险业务。” d 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择 1 9 9 8 年1 2 月2 9 日通过，于1 9 9 9 年7 月i 日开始施行的中华人民共和国证券法第1 3 3 条规定：“禁止银行资金违规流八股市，证券公司的自营业务必须采用自有资金和依法筹集的 资金。” 随着以上几部法律、法规的先后出台，中国人民银行、中国证券监督委员会、中国保险监 督委员会的分设，咀及最近又在酝酿出台的中华人民共和国信托法，基本确立了我国金融 业银行、证券、保险和信托分业经营和分业监管的模式。 而在我国金融业建立起分业经营模式的同时，国际金融业却出现了混业经营的潮流。 第三章国际金融业混业经营的潮流 第一节美国金融业经营模式的转变 1 9 9 9 年1 1 月4 日美国参众两院一致通过了1 9 9 9 年金融服务业现代化法案，从而正式 废除了主宰美国金融业多年的1 9 3 3 年格拉斯斯蒂格尔法，彻底结束了美国金融业分业经 营的历史，美国金融业进入了混业经营的时代。 1 9 9 9 年金融服务业现代化法案确立了美国金融业新的经营模式，对于增强美国金融 机构的国际竞争力及其对国际金融业的影响，其意义不逊于美国3 0 年代的金融立法。这不仅 是一场金融制度的变革，更是一个金融机构竞争与整合、金融服务手段创新、金融监管体系完 善、金融服务理念革命的过程。它深刻反映着2 1 世纪世界金融业发展的趋势。 一、1 9 9 9 年金融服务业现代化法案：美国金融业经营模式变革的重要标志 1 9 9 9 年金融服务业现代化法案允许银行、证券公司和保险公司以金融控股公司的方 式相互渗透，实现混业经营，彻底结束了银行业、证券业、保险业分业经营与分业监管的局面。 1 9 9 9 年金融服务业现代化法案中关于金融业经营模式改革的主要内容包括如下几方面： 1 、对于银行、证券公司、保险公司相互渗透的规定。 1 9 9 9 年金融服务业现代化法案允许银行、证券公司和保险公司以控股公司的方式相 互渗透，但不允许以子公司的方式进行业务渗透。允许金融控股公司通过其控股证券子公司和 保险子公司，从事证券承销、证券自营与经纪、保险包销、以自有资金参与企业购并等以直接 当事人方式进行的业务；但是对于银行、证券公司和保险公司的子公司( 即金融控股公司的孙 s 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择) 公司) 的业务只限定于从事金融服务代理业务；对于银行自身从事的保险业务允许保留现 有业务范围的既得经营权。这样，金融控股公司能够迅速适应市场变化的需求，进行金融业务 的创新拥有了无限的业务发展空闻。 2 、对银行从事非金融业务、非金融公司通过储蓄机构从事金融业务的规定。 1 9 9 9 年金融服务业现代化法案禁止银行通过金融控股子公司从事非金融业务但对 于储蓄性金融机构却另有规定。按原法律规定，持有储蓄性金融机构的非金融控股公司( u n i t a r y t h r i f th o l d i n gc o m p a n y ，u t h c ) 可从事非金融领域的一般业务。对此，1 9 9 9 年金融服务业 现代化法案对其既得经营权给予认可，充分体现了对金融开放的重视。 3 、对建立专业批发金融机构的规定。 1 9 9 9 年金融服务业现代化法案允许设立专门从事企业融资业务的新型批发金融机构 ( w h o l e s a l ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，v f i ) 。对于wfi ，无论是以公司本身的方式还是以 子公司的方式、以控股公司的方式，都不允许其从事零售业务，但可以不受存款保险制度的限 制。 4 、允许互助保险公司为改成控股公司而进行跨州迁移。 美国的人寿保险市场近年来发展迅猛，特别是证券投资型的保险商品发展极为迅速，多数 互助保险公司希望通过控股公司的方式来实现业务的多元化，并且在融资方面占有利地位。对 于此项内容，美国各卅l 的规定不同，有些州允许互助保险公司转向控股公司，有些州则不允许。 1 9 9 9 年金融服务业现代化法案规定，允许互助保险公司为了实现控股将本部从禁止此项 内容的州转移到允许此项内容的州。 5 、改革金融业的监管体系。 1 9 9 9 年金融服务业现代化法案的新监管体系由分业监管转向统一监管，以金融服务 功能为标准进行分类管理，通过对金融控股公司的监管实现对金融服务领域的统一监管，避免 了旧监管体系按金融机构分类监管的弊病，顺应了金融服务业融合经营的发展趋势，为加强本 国金融机构的竞争力创造了制度上的优势。 二、美国金融业从分业经营向混业经营演变的过程 从1 9 3 3 年美国确立金融业的分业经营到1 9 9 9 年最终取消1 9 3 3 年格拉斯斯蒂格尔法， 这期闻美国金融业从分业经营到混业经营的演变总体上看呈现出一种渐进的过程。6 0 年代证 券市场的发展培育了美国的投资银行业，7 0 年代，美国许多商业银行以其附属公司的方式， 通过离岸金融业务参与到欧洲债券市场。 8 0 年代后，随着全球经济和金融一体化的发展，信息技术进步所带来的交易成本与信息 6 上海交通大学m b a 学位论文我国垒融业的混业经营及模式选择 成本在投资银行业显著下降，而金融创新活动则使得投资银行业的收益构成发生了显著变化 投资银行、投资基金和各类其它非金融机构在金融市场上开始占据主导地位，与此同时银行 业却在美国金融业中占有的份额不断下降。面对国外证券机构进入美国证券市场对美国商业银 行和投资银行发展构成的压力，以及美国金融业在国际竞争中的不利地位美国银行业千方百 计规避法律的约束，采取兼并和金融创新等手段向证券业渗透。美国政府为了提高本国银行在 国际金融市场上的竞争力，也开始放松管制，默许甚至鼓励金融机构的相互渗透。如1 9 8 0 颁 布的存款机构放松管制与货币控制法和1 9 8 2 年出台的存款机构法，最终取消了美联储 q 条例所制定的利率上限，并倡导银行业与证券业的业务交叉。1 9 8 7 年银行公平竞争法案 则进一步明确允许商业银行有条件地涉足证券投资等非传统银行业务。1 9 8 9 年1 月，美国联 邦储备委员会批准美国花旗、大通曼哈顿等5 大商业银行可以直接承销企业债券。此后，对 1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法案第2 0 条更宽松的解释使得商业银行能够有限地进入证券发 行市场。美国花旗、信孚、摩根等2 2 家银行因此开始经营有关的业务。 进入9 0 年代，尤其是中后期，随着金融管制的放松和金融创新活动加剧，商业银行和投 资银行的业务融合进一步发展，金融业并购潮风起云涌。1 9 9 8 年金融服务业法案使包括花 旗银行与旅行者集团、美国国民银行与美洲银行、西北银行公司与富国银行公司、德意志银行 与信孚银行的合并合法化。而1 9 9 9 年金融服务业现代化法案最终于1 9 9 9 年1 1 月4 目在 美国参众两院获得通过也就成为必然。 第二节英国金融业经营模式的转变 英国在传统上是实行金融业分业经营的国家，金融机构种类繁多、分工细致。从2 0 世纪 7 0 年代起英国开始了金融自由化进程。1 9 7 1 年为了鼓励银行业在更广泛的领域展开竞争， 英国的清算银行，即商业银行，首先打破了只经营短期信贷业务的传统界限，开始经营消费信 贷、单位信托、商人银行、保险经纪、住房抵押贷款等业务：英国的商人银行，即投资银行， 其经营规模和业务领域不断扩大除办理长短期存款、承兑票据业务外，还可以经营组织和认 购新发行证券以及贸易融资等业务。 面对国际金融领域的激烈竞争英国越来越感到自己以中小证券公司为主的证券交易体系 难以与美国、日本等以大证券公司作为支柱的证券交易体系和西欧大陆以银行业为主体的证券 交易体系相抗衡。为此，1 9 8 6 年英国实行了“大爆炸”式的金融改革，颁布了金融服务 - 7 上海交通大学m i b a 学位论文我国金融业的棍业经营及模式选择) 法案，允许银行业通过兼并收购或自行设立证券公司的方式开展投资银行业务，银行业可以 直接进入证券交易所进行交易；取消了经纪商和交易商两种职能不能互兼的规定，使所有的金 融机构都可以参加证券交易所的活动。商业银行开始提供包括证券业务在内的综合性金融服 务，1 9 8 6 年l o 月2 7 日伦敦证券交易所实施了重大改革，改变传统的限制非交易所会员参股 会员行号的做法允许非会员可以取得会员行号的1 0 0 所有权，从而使许多商业银行顺利取 得了伦敦证券交易所某些会员的全部股权，直接参与了证券业务。金融自由化的结果使传统的 商人银行和商业银行业务界限几乎不复存在，商人银行开始经营存贷业务，商业银行也开始从 事证券业务它们的区别仅仅在于业务侧重点不同。 英国“大爆炸”式的金融改革，打开了英国银行业与证券业融合发展的大门，促进了商业 银行业务和投资银行业务的相互结合，形成了业务无界限、产品无所不包的多元化金融集团。 第三节日本金融业经营模式的转变 日本是在二战后在美国占领期间输入了美国的1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法，建立了金 融业分业经营的模式，将金融机构分为证券公司、普通银行、长期信用银行和信托银行四个主 要部分。证券公司专门经营投资银行业务，普通银行只能经营期限为2 年的固定利率定期存款， 长期信用银行经营期限为5 年的金融债券，信托银行经营期限为5 年的信托贷款禁止普通银 行兼营信托银行的业务。 随着日本经济在2 0 世纪7 0 年代中期咀后由高增长进入低增长，日本金融业的发展也进入 了一个新的时期，表现为日本国内的企业经过战后2 0 多年的发展与积累，经济实力大大提高， 对资金的需求减弱，国内储蓄超过了需求增长，剩余资金急于寻求出路，而且，随着企业向海 外进一步扩张，与其它国家在经济、技术与资金方面联系的不断增强，都强烈要求改变金融市 场的封闭状况。 日本于2 0 世纪8 0 年代开始金融自由化的进程，在8 0 年代中期，开始研究并逐步实施对 其金融业分业模式的改革。首先出台的金融改革法准许不同行业的金融机构以子公司方式 实行跨行业兼营，井在责任自负的前提下允许金融机构选择自己的业务范围，打破了普通银 行、长期信用银行和信托银行之间的业务界限。1 9 9 4 年1 0 月，大藏省又允许第一劝业银行、 富士银行、三和银行、樱花银行和三菱银行五家大型城市银行设立专门从事投资银行业务的分 支机构。1 9 9 7 年5 月，为了从根本上解决日本金融业面临的问题，日本金融当局通过了全面 8 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的棍业经营及模式选择， 进行金融体制改革的法案。9 9 8 年4 月1 日实施金融体系改革一揽子法，该法案由证券交 易法、投资信托法、银行法和保险业法等2 4 个与金融改革相关的法律组成，构成了日本金融 法律的新体系。金融体系改革一揽子法的最大特点是放宽对银行、证券、保险等行业的限 制，允许各金融机构可以跨行业经营各种金融业务，废除了银行不能直接经营证券、保险业务 的禁令，扩大了银行的经营范围，银行可开设窗口，买卖股票和各种投资信托产品，旨在通过 重组、提高金融机构透明度和鼓励金融创新以推动日本金融业竞争力的提高。 日本的金融改革是与日本经济发展相一致的，可以说日本金融业出现问题和寻求解决问题 的办法都是源于混业经营， 第四节德国金融业的混业经营 2 0 世纪3 0 年代从美国开始的金融业分业经营的模式并没有影响到欧洲大陆，以德国为代 表的欧洲大陆国家一直坚持金融业的混业经营模式，实行全能银行制度。 全能银行是指能提供全方位金融服务的银行。它最初的含义是指既可以经营传统的商业银 行业务又可以经营投资银行业务的银行，现有的含义已扩展到所有的金融业务包括商业银行 业务、证券业务、保险业务以及金融衍生品业务，还包括银行在非金融企业中持股而形成的银 行与企业之间的密切关系。在这种混业经营的模式下，没有金融业务之间的界限划分，各种银 行都可以全面经营存贷款、证券买卖、保险销售等业务，但每家银行具体选择何种业务经营则 由企业根据自身优势、各种主客观条件及发展目标等自行决定国家对其不作过多干预。 根据德国银行业务法，全能银行的经营范围是：存款业务、贷款业务、贴现业务、信 托业务、证券业务、投资业务、担保业务、保险业务、汇兑业务、财务代理业务、金融租赁等 所有的金融业务。德国的全能银行享有以机构投资者进行证券投资的独占权。 德国全能银行制度的产生，源于1 9 世纪5 0 年代其工业化的膨胀导致对长期资金的需求。 由于德国的产业革命起步较晚，资本原始积累不足，结果造成企业对银行同时需要流动资金和 大量的长期资本，再加上德国政府对银行提供全面金融业务的鼓励和支持德国银行业务迅速 地从传统的金融业务拓展到包括证券、债券、保险等各种新兴业务上因而德国的全能银行制 度破誉为一种成功的金融业的经营模式。德国银行业务的全能化不仅便利了银行体系向工商企 业提供广泛和有效的金融服务，也可减缓货币政策的调整对银行经营的冲击，同时有利于分散 银行的风险、保证银行利润的稳定增长及银行稳健经营。 9 ， 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择 全能银行这种混业经营模式具有以下优势：第一、全能银行同时经营商业银行业务和汪券 业务，可以傲到优势互补。证券业可以利用商业银行的资金优势和网络优势为自己的发展提供 便利条件，而且全能银行也可以通过证券业务进一步密切同企业的关系，争取更多的客户促 进其商业银行业务的开展。第二，全能银行制度有利于降低银行自身的风险。由于利率与证券 行市成反比，当利率下降、银行贷款收益减少时，可以由证券行情的上扬来弥补：而当证券行 市走低时通常利率上升，则贷款收益将增加这在一定程度上又弥补了银行在证券市场上的 损失。第三，全能银行制度使银行充分掌握企业经营状况，降低贷款和证券承销的风险。商业 银行和证券公司都希望尽量了解和掌握企业的经营和财务状况，但由于业务限制，它们只能了 解有关企业客户的某一方面信息，因此如果将两者结合起来，可以加强对企业资信的全面了解， 减少信用风险。第四，实行全能银行制度，促进了银行业务的创新和竞争力，有利于提高银行 效益并促进社会总效用的上升。 在1 9 7 5 年至1 9 7 9 年间，由联邦德国政府组织的专家组对全能银行制度进行了全面的检查， 认为没有理由对现行的全能银行制度进行根本改变，并建议应继续发展这- - n 度。 历史和实践都充分证明，全能银行对于联邦德国经济的发展发挥了积极的作用。 第四章金融业分业经营与混业经营的政策论争 第一节美国对金融业经营模式的政策论争 美国是最先在金融业建立分业经营模式的国家，但在美国国内，对于金融业分业经营与混 业经营的政策论争也撮为激烈。目前我们对金融业分业经营和混业经营的认识，大都得益于美 国对1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法的作用争论及b e n s t o n 、k r o s z n e r 、r a j a n 、w h i t e 等人的 研究成果。 一、美国关于金融业分业经营和混业经营的争论主要集中在以下二方面： 1 、金融安全性方面的争论。 赞同分业经营者认为金融机构的业务混杂是导致1 9 2 9 1 9 3 3 年证券市场崩溃及银行体系危 机的根本性原因，其主要立法依据一是金融业的混业经营增大了银行业甚至整个金融体系的风 险；二是混业经营导致广泛的利益冲突，从而导致银行在经营活动中违规操作和越权操作，损 一1 0 - 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择 害客户和债权、债务人的利益。 为了批驳( 1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法的第一点立法依据美国学者b e n s t o n 、k r o s z n e r 、 r a j a n 、w h i t e 等人从不同角度作了分析，并通过对2 0 世纪8 0 年代的银行经营数据的计量分 析，得出了没有证据表明商业银行从事证券业务会明显增大风险的结论：如果银行拥有附属证 券公司，其收益率期望值和标准差都会增高，且当银行将一部分资本投入证券业务时其风险 只有轻微增大但收益却会显著提高。骱i t e ( 1 9 8 6 ) 发现，经营证券的商业银行的盈利变动( 方 差) 没有比不经营证券的银行高资本比率也没有比不经营汪券的银行低。而且，w h i t e 认为 经营证券的银行比不经营证券的银行更不容易倒闭。在1 9 2 0 s 美国约有5 0 0 0 家银行倒闭，但 没有一家是城市银行( c i t yb a n k ) 而这些城市银行绝大多数涉足证券业务。在银行危机中， 尽管有1 4 以上的国民银行倒闭，但涉足证券业务( 进行混业经营) 的2 0 7 家银行中只有1 5 家破产，所占比重为7 2 。并且在破产的1 5 家银行中，证券资产占总资产比例在1 0 以下， 涉足证券业务并不是造成银行倒闭并引发金融危机的主要原因。 针对1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法的第二点立法依据，r a j a h ( 1 9 9 4 ) 等人深入调查研 究了1 9 3 3 年国会听证会的有关材料，认为存在的利益冲突现象并不象想象中的那么严重，而 且很多利益冲突现象并不是由于金融业混业经营引起的，在其它领域也可能存在。因此利益冲 突问题即使存在，也不是1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法能解决的问题。利益冲突导致的违规 经营、越权操作和金融欺诈主要源于商业银行与其客户的信息不对称，在竞争性市场和资讯发 达的情况下，公众会自发将银行违规越权的可能性视为一种风险，要求相应的风险补偿。 2 、从效率角度的争论。 赞同金融业分业经营者认为全能银行制会造成垄断会忽视中小企业和新技术创新( 风险 投资) 同时也不利于证券市场的快速成长和直接融资作用的发挥。而反对分业经营者则运用 德国的例证予以反驳，认为德国的全能银行制度下的竞争还是很激烈的，德国并没有严重忽视 高科技企业和中小企业。 二、美国1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法的出台的背景。 由于1 9 3 3 年的经济“大危机”的影响过于巨大，强烈的社会不满需要一个发泄的途径， 公众需要政府有大举措因此1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法是作为一种带有惩罚性特点的 措施而推出的。 1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法交织着对危机原因的反省，和联邦政府与华尔街强大力 量的争斗，以及不同背景和流派银行家间的倾轧等诸多因素。这一法案在当时就有争议，国会 听证会上更是唇枪舌剑，以j p 摩根银行为代表的华尔街银行家尤其反对，甚至认为该法案 1 1 上海变通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择 即便能通过也不可能长久，他们列举的理由之一是当时倒闭的主要是地方上的小银行，而不是 综合经营的大银行，这在当时也是有说服力的。 因而1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法的出台背景比较复杂，决非金融业混业经营本身的 破坏力就有如此大的影响，而这一法案所带来的影响则是严重而深远的。也许正因如此，诺贝 尔经济学奖得主米勒曾说“1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法是美国金融业的悲哀”。 第二节我国对金融业经营模式的政策论争 我国对金融业分业经营与混业经营的政策争论早在2 0 世纪8 0 年代中期就已经存在。中国 人民银行曾对这一问题作过大量的研究、论证，就欧洲大陆综合性银行、美日等国专业化银千亍 的利弊，以及美国1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法形成的历史背景进行过认真探讨，还多方 邀请国外专家进行座谈，听取意见。在此基础上达成的共识是选择分业经营还是混业经营的 道路，要根据规模经济、利益冲突和经营风险三条标准进行综合考虑。在理论界，当时对金融 业分业经营与混业经营问题的争论也很多，有部分人主张金融业分业经营模式有一部分人 主张金融业混业经营模式。由于争论双方都有理论和实证支持，加上当时我国金融业面临的紧 要问题是动员资金支持经济发展，许多领域在发展之初并没有那么多规矩，金融业分业经营与 混业经营的问题并没有作为一项重大的原则提到议事日程上来，最高决策层似乎对争论各方都 表现出不置可否的态度。 但是1 9 8 6 年国家体改委和中国人民银行与世界银行联合召开的“中国金融改革研讨会” 对高层决策者产生了较大影响。在这次研讨会上，德国的诺伯特、克洛顿，日本的铃木淑夫， 国际金融公司的阿格密尔，世界银行的林重庚等对金融业分业经营和混业经营的绩效及利弊提 出了各自见解。尽管各位专家的观点有所分歧，但达成的共识是：金融业分业经营和混业经营 的模式选择必须从各国实际出发，对中国这样处于金融业发展初期的国家，应选择金融业分业 经营模式。 如果说2 0 世纪8 0 年代的争论从某种意义促进了我国在g o 年代出台金融业分业经营的政 簧，那么9 0 年代末期开始的新一轮争论，又对决策当局松动金融业分业经营政策起到了直接 的推动作用。1 9 9 9 年末美国通过1 9 9 9 年金融服务业现代化法案，废除1 9 3 3 年格拉斯一斯 蒂格尔法，确立了金融业的混业经营模式，这对中国理论界与决策层起到了很大的震动作用， 政策争论的主基调从原先的支持金融业分业经营转向支持金融业混业经营。 一1 2 - 上海变通大学m b a 学位论立我国金融业的混业经营及模式选择 第五章对金融业分业经营和混业经营的分析 第一节金融业分业经营的利弊分析 一、金融业分业经营的优点 l 、分业经营限制银行存款进入风险较高的证券行业，从而防止证券市场由于银行资金的 过度炒作而出现虚假繁荣和不规范操作行为，并起到保护存款人的利益的目的。同时，分业经 营限制银行从事某些业务能降低银行经营管理的难度。 2 、分业经营促成了金融行业的专业化分工，能够使各金融机构更加专注于自己所擅长的 优势业务，充分发挥自己的优势，避免盲目开发新产品、新服务，这样可以降低金融机构( 主 要是银行) 的风险并使其收益更加稳定和有保障。同时业务分离弱化了金融机构之间的竞争， 客观上降低了金融机构因竞争被淘汰的概率从而有利于金融体系的稳定。 3 、分业经营有益于保障证券市场的公正和合理。商业银行与工商企业的关系相当密切， 它不仅可以作为帐户行了解企业的资金收付状况而且还可以通过贷款信用评估，掌握企业内 部财务，经营、管理等多方面的情况，因此，比较方便地获得外界难以知道的内幕信息，并在 这种信息影响证券市场之前抢先反映，从而造成内幕交易，这对广大投资者是不公正的。 4 、分业经营也更有利于政府的监管。实施严格的业务划分，备金融机构的业务都相对单 一化，简单化，这样就更有利于政府根据不同金融机构的特点，实施有效的监督和管理并使其 经营风险得到有效控制。 二、金融业分业经营的缺点 1 、表面上分业经营有利于防止金融垄断，从而可以促进竞争和提高效率。但问题在于这 种社会分工是在政府制度因素干预的基础上形成的，而不是社会经挤发展、市场对资源进行配 置的结果。这种强制性社会分工造成的后果就是保护了一批经营效率低下的金融机构，使那些 真正具有高效率的金融机构处于不公平竞争的环境中，从而降低了整个金融业的效率。同时， 分业经营模式限制商业银行和投资银行的业务交叉使许多本可以共享的资源得不到充分利 用，造成重复建设和资源浪费。 2 、分业经营使商业银行无法为企业提供全面的一揽子金融服务，如存贷款业务、支付结 算、证券承销、并购重组和资产管理等业务，企业必须为不同的金融需要与不同的金融机构交 1 3 上海交通大学m b a 学位论文我国金融业的混业经营及模式选择 往，提高了成本，降低了金融体系的效率，不利于经济的发展。 3 、分业经营不利于银行、证券、保险等行业的发展，也不利于一些新的衍生金融工具的 创新。分业经营制度不允许银行、证券、保险三个行业相互渗透、相互兼营使得三个行业的 业务相对单一，加大了各自的经营风险。在知识经济、网络经济时代，过细的专业分工意味着 资源的浪费、成本的提高和同业问竞争力的下降。证券与银行的分离，使得一些具有转移风险 及套期保值功能的金融产品和金融工具难以开发和运用。 4 、在金融监管体系健全、金融机构自我约束机制完善的情况下，实行分业经营则不利于 整个金融体系金融风险的防范：第一，实行分业经营割裂了银行客户的商业银行业务与投资银 行业务，使银行难以全面了解客户的财务、经营状况，从而加深了信息不对称的程度，银行经 营管理的难度与资金运营的风险加大；第二，实行分业经营违背优胜劣汰原则，客观上保护了 一批效率低下、管理不善的金融机构，为金融体系积累了更多的不稳定因素：第三，分业经营 违背投资组合多样化的原则，使银行的资产负债结构单调化，银行不能通过资产多样化来降低 风险。 分业经营的初衷是为了减少金融风险但从2 0 世纪8 0 年代以来，由于金融业竞争不断加 剧，商业银行却囿于传统业务