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首都经济贸易大学硕士学位论文 我国投资效率与机制研究 内容提要 中国改革开放二十多年以来，在经济发展上取得了令世人瞩目的成就，但是， 长期以来我国经济增长高度依赖大规模的投资，投资规模上下波动，容易产生投 资结构失衡，投资效率低下，经济过热。例如2 0 0 3 年以来的投资过快增长，造 成了一系列问题，虽然宏观调控政策取得了初步成果，但是，深层次的体制原因 并未从根本上消除。理论界对于这方面的研究还不是很多，因此，进行这方面的 研究具有一定的理论和实践意义。、 投资机制是投资活动的组织形式、投资方法和管理方式的总称。它内生于经 济增长，对于一国国民经济的发展有着重要的作用。本文依据投资基础理论，探 讨我国投资机制的效率问题，在分析和借鉴其他国家实践经验的基础上，结合我 国国情和投资的特点，探索适合我国的投资体制改革的政策建议。 正文的论证分为四部分。第一部分首先界定了相关的概念，对相关概念的界 定有利于明确其内涵，从而确定研究的外延范围，即明确研究对象；其次，对国 外和国内投资研究的现状，进行了理论综述，以便了解国内外理论发展动态。第 二部分首先分析了两个比较有代表性的国家的投资体系，从中总结出经验、教训， 引以为鉴；其次，按照发展时期，分阶段对我国投资体制改革的历史进行了回顾， 追溯历史，是为了能够更深刻地理解现实。第三部分是全文的重点部分，在现有 研究的基础之上，对投资的总体效率，政府投资和民间投资的规模、结构、效率， 以及其中存在的问题进行了深入地探讨。最后一部分提出相应的政策建议。希望 本文的研究可以帮助了解投资的现状，对解决投资问题能够具有一定的现实指导 意义。同时，本文也为我国政府制定方针政策提供一定参考。 关键词：投资效率、投资机制、政策建议 首都经济贸易大学硕士学位论文我国投资效率与机制研究 c h i n am a d et h ea c h i e v e m e n ta t t r a c t i n gp e o p l e sa t t e n t i o ni n 。c 伪m 1 l l i cd e v e l o p m e n ts i n c e r e f o r ma n do p e n i n g - u po v e rt h ep a s tm o r et h a n2 0y e a r s ，h o w e v e r ，t h ee c o n o m i cg r o w t ho fo u r c o u n t r yh i g h l yr e l i e so ne x t e n s i v ei n v e s t m e n tf o ral o n gt i m e ，t h es c a l eo fi n v e s t m e n tf l u c t u a t e s f r o mh e a dt of o o t ，i ti so u t - o f - b a l a n c ec op r o n et oi n v e s t m e n ts t r u c t u r e ，t h ee f f i c i e n c yo f i n v e s t m e n ti sl o w , o v e r h e a t i n gt h ee c o n o m y f o re x a m p l ei n v e s t m e n ts i n c et h e2 0 0 3i n c r e a s e dt o o f a s t ，c a u s eas e r i e so fq u e s t i o n s ，t h o u g hm a c r oa d j u s t m e n ta n dc o n t r o lp o l i c ym a k et h ep r e l i m i n a r y a c h i e v e m e n t ，h o w e v e r , t h ep r o f o u n ds y s t e mr e a s o nh a sn o tb e e nd i s p e l l e df u n d a m e n t a l l y r e s e a r c ho ni n v e s t m e n ti ss t i l ln o te n o u g h ，s o , t h er e s e a r c ho fc a r r y i n go ni nt h i sr e s p e c th a s c e r t a i nt h e o r ya n dp r a c t i c em e a n i n g s t h em e c h a n i s mo fi n v e s t m e n ti st h eg e n e r a ln a m e so ft h eo r g a n i z a t i o n a lf o r mo fa n i n v e s t m e n ta c t i v i t y , c a p i t a l i z e dm e t h o da n dm a n a g e m e n ts t y l e b o r ni nt h ee c o n o m i cg r o w t h ，i t h a di m p o r t a n tf u n c t i o nt ot h ed e v e l o p m e n to fo n ec o u n t r y sn a t i o n a le c o n o m y o nt h eb a s i so f i n v e s t m e n tt h e o r y , t h ep a p e rp r o b e si n t ot h ee f f i c i e n c yo ft h ei n v e s t m e n to fo u rc o u n t r y o nt h e b a s i so fa n a l y s i n ga n du s i n go t h e rc o u n t l i e s ip r a c t i c a le x p e r i e n c ef o rr e f e r e n c e ，c o m b i n et h e n a t i o n a lc o n d i t i o n so fo u rc o l i n t r ya n dc h a r a c t e ro fi n v e s t m e n t ，t h ep a p e re x p l o r et h ep o l i c y r e c o m m e n d a t i o n so ft h ei n v e s t m e n ts y s t e mr e f o r ms u i t a b l ef o ro u rc o u n t r y t h ed e m o n s t r a t i o no ft h ep a p e ri sd i v i d e di n t of o u rp a r t s f i r s tp a r t ，d e f i n et h er e l e v a n t c o n c e p ta tf i r s t ，w h i c hi sf a v o r a b l et oc l e a rt h ei n t e n s i o na n dt h ee x t e n s i o no ft h er e l e v a n tc o n c e p t ， t h u sc o n f i r mt h er a n g eo fs t u d y , n a m e l yd e f i n et h er e s e a r c ho b j e c t ；s e c o n d l y , c a r r i e do nas u r v e y o f t h ei n v e s t m e n tt h e o r yb o 缅i nf o r e i g nc o u n t i e sa n da th o m e i no r d e rt ou n d e r s t a n dt h et r e n d so f t h et h e o r yd e v e l o p m e n t st h a tb o t hi n t e r n a t i o n a la n di nd o m e s t i c s e c o n dp a r th a v ea n a l y s e dt h e i n v e s t m e n ts y s t e m so ft w or e p r e s e n t a t i v ec o u n t r i e sa tf i r s t ，s u m m a r i z et h ee x p e r i e n c e ，l e s s o nf r o m i t , t a k ea sa r lo b j e c tl e s s o n ；s e c o n d l y , a c c o r d i n gt ot h ed e v e l o p i n gp e r i o d ，r e v i e w e dt h eh i s t o r yo f t h ei n v e s t m e n ts y s t e mr e f o r mi no u rc o u n t r ys t a g eb ys t a g e t r a c eb a c kt oh i s t o r yi sf o r u n d e r s t a n d i n gr e a l i t ym o r ed e e p l yt h et h i r dp a r ti sak e yp a r to ft h ef u l lp a p e r , o nt h ef o u n d a t i o n o ft h ee x i s t i n gs t u d i e s , m a k ead e e pr e s e a r c ho i lt h eo v e r a l le f f i c i e n c yo fi n v e s t m e n t , t h es c a l e ， s t m c t a r e ，e f f i c i e n c yo fb o t hg o v e r n m e n t a li n v e s t m e n ta n dn o n - g o v e r n m e n t a li n v e s t m e n t ，a n dt h e q u e s t i o ne x i s t i n ga m o n gt h e m t h e l a s t p a r tp o t s f o r w a r dt h e c o r r e s p o n d i n gp o l i c y r e c o m m e n d a t i o n s h o p er e s e a r c ho ft h i sp a p e rc a nh e l pt ou n d e r s t a n dc u r r e n ts i t u a t i o no ft h e i n v e s t m e n t , h a v es u r ed i r e c t i v es i g n i f i c a n c eo fs o l v i n gr e a l i s t i ci n v e s t m e n tp r o b l e m s m e a n w h i l e ， t h i sp a p e ro f f e r sr e f e r e n c et oo u rg o v e r n m e n tf o rm a k e st h ep r i n c i p l e sa n dp o l i c i e si n v e s t m e n t k e y w o r d ：e f f i c i e n c yo fi n v e s t m e n t ，i n v e s t m e n tm e c h a n i s m ，p o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s 独创性声明 p 8 u 7 8 1 6 本人郑重声明：今所呈交的我国投资效率与机制研究 论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研 成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外， 论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果， 也不包含为获得首都经济贸易大学或其他教育机构的学位 或证书所使用过的材料。 作者签名：硅拯日期： 丛一年垒_ 月_ 坦日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论 文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允 许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全 部或部分内容，可以采取影印、缩印或其他复制手段保存 论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名：型嗵导师签名：日期：巡年- 立月亚日 首都经济贸易大学硕士学位论丈我国投资效率与机制研究 我国投资效率与机制研究 引言 改革开放以来，我国固定资产投资已经历两次高速增长。其一是1 9 8 4 1 9 8 8 年期间，由城市经济体制改革引发的集体经济投资快速增长引致的。其二是1 9 9 1 1 9 9 4 年经济过热期间，由国有经济和集体经济投资的快速增长引致的。此后， 受紧缩性宏观调控政策、亚洲金融危机及结构性供过于求等多种因素的影响， 固定资产投资增速在1 9 9 5 年后大幅度下滑。2 0 0 0 年以后，固定资产投资增长 又恢复了上升趋势。 2 0 0 3 年，中国的经济增长表现出强劲的加速，g d p 增长达到9 1 。伴随 着中国经济形势的好转，也出现了一些不稳定、不健康的因素，主要是固定资 产投资规模过大、增速过猛，2 0 0 3 年全社会固定资产投资完成额的增长率为 2 6 7 ，2 0 0 4 年第一季度，在g d p 增长9 7 的情况下，全社会固定资产投资比 去年同期增长4 3 ，消除了价格变动因素之后，已经超过了上世纪8 0 和9 0 年 代中国经济过热时期的最高的增长幅度。突出表现在钢铁、水泥等行业盲目投 资和低水平扩张。由于固定资产投资增长过快，规模过大，特别是一些高耗能 行业的投资增长过猛，引发货币信贷的增长过快，加剧了基础产业和基础设施 供给紧张的局面。针对经济运行中出现的突出矛盾和问题，党中央、国务院采 取一系列加强和改善宏观调控的政策措施，并取得初步的成果。从2 0 0 4 年第二 季度开始，投资的增长速度开始回落。 长期以来，中国经济增长高度依赖大规模的投资和大量的能源消耗，体现 出粗放型特征，对资源的压力越来越大。并且，出于经济增长的粗放型特征， 容易产生行业投资的结构性失衡，引起经济过热；而随之而来的宏观“微调” 又由于市场主体的逆向反应而收效甚微，于是迫使调控部门采取更为严厉的紧 缩政策，带有过度的行政色彩，从而加剧经济波动。宏观经济波动较大，投资 规模始终处在一个扩张、压缩、再扩张、再压缩的怪圈，给国民经济造成损失 和浪费。那么投资规模上下波动，宏观经济总是在过冷与过热之间徘徊的原因 是什么? 投资规模大幅上升期间投资结构是否合理? 投资效率又如何呢? 针对这 些问题，本文试图从投资效率以及投资机制角度，进行分析，并提出相应的政 策建议，具有一定的理论和实践意义。 首都经济贸易大学硕士学位论文 我国投资效率与机制研究 ( 一) 概念界定 1 、投资 ( 1 ) 投资的概念 一、概念界定与理论综述 由于各自研究领域和思考问题的角度不同，形成了多种不同的关于投资的 概念界定。 凯恩斯在其著名的就业、利息和货币通论一书中指出：“投资意义，包 括一切资本设备之增益，不论所增者是固定资本、运用资本或流动资本。”“我 们对购买房产，购买机器或购买一批制成品或半制成品，都一样称为投资。” 雷诺兹在其所著的微观经济学中定义“投资定义与通俗用法大不相同。 通常说，我想买股票或债券作为投资；而在经济学中，投资是资本物品的建 设。” 萨缪尔森在其经济学一书中对投资作了较为明确的定义：“对经济学者 来说，投资总是意味着实际资本形成。对太多数人们而言，投资总是意味着是 用货币购买几张通用汽车公司的股票，购买一块地皮或开立一个储蓄存款户 头。” 1 9 7 9 年版辞海对投资的定义是：“在资本主义制度下，为获取利润而 投放资本于国内和国外企业的行为，主要是通过购买企业所发行的股票和公司 债券来实现。在社会主义制度下，一般是指基本建设投资。” 我国1 9 8 3 年出版的经济大辞典工业卷的定义是“一般是指经营盈利 性事业时预先热付的一定数量的资本或其他实物。”1 9 8 7 年的经济大辞典金 融卷的定义是：“经济主体( 企业和个人) 以获得丰厚利益为目的，预先垫支 一定量的货币和实物，以经营某项事业的行为。”1 9 8 7 年的经济大辞典财 政卷的定义是：“投资在资本主义社会指货币转化为资本，在社会主义社会指 货币转化为生产经营资金的过程。” 高鸿业的宏观经济学中讲：“投资，是指资本的形成，即社会实际资本 的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等。” 从我国来看，对投资的认识大致可分为三个阶段：基本建设投资、固定资 产投资、现代投资。 o 约翰一m 凯恩斯：就业、利g 和货币通论，商务印书馆1 9 8 1 年版，第6 9 页。 劳埃德雷诺兹：宏观经济学，商务印书馆1 9 9 0 年版，第13 页。 萨缪尔森：经济学中国发展出版社1 9 9 2 年版 首都经济贸易大学硕士学位论文 我国投资效率与机制研究 ( 2 ) 投资的分类 为了认识不同投资的性质和活动的特点，以便采取相应的措施和对策，对 投资活动进行科学管理。根据不同的划分标准，可以对投资进行不同的分类。 一般按投资运用方式的不同，将投资分为直接投资和间接投资。直接投资 按资本周转方式不同又可以分为固定资产投资和流动资产投资。固定资产投资 在原有规模上进行，是固定资产的简单再生产，采取大修理和更新两种形式。 固定资产投资在扩大的规模上进行，是固定资产的扩大再生产，有新建、扩建 和技术改造三种形式。固定资产又可按用途的不同，分为生产性建设投资和非 生产性建设投资。间接投资按其形式，主要可分为股票投资和债券投资。 我国固定资产投资包括基本建设投资、更新改造投资和其他固定资产投资。 基本建设投资，是指以扩大生产能力( 或工程效益) 为主要目的的工程建设及 有关工作。分为：新建、扩建。更新改造，是指对现有企业原有设备和设施进 行更新和技术改造。其他固定资产投资，是指按照国家规定不纳入基本建设和 更新改造计划管理的全民所有制单位的其他固定资产投资。 按投资主体分，投资通常可以分为政府投资、企业投资、个人投资和外国 投资。其中企业投资与个人投资合称民间投资，与政府投资相对。政府投资是 由政府决策并由国有资金进行投资的行为或由代表政府的国有企业进行的投资 活动。其投资主体是政府，产权属于国家，形成国有资产，构成国有经济，因 此，政府投资在某些情况下又称国有投资。在我国，政府投资又分为中央政府 投资和地方政府投资。民间投资在我国通常是指由集体、私人进行的投资活动， 投资主体是个人，产权属于集体或个人，构成民营经济。 2 、投资机制 所谓机制是一种在整体有效运行中能促使其最大程度发挥其机能和功效的 合理制度。所以，合理的投资机制就必然能通过其制度上的科学性和合理性来 保证投资活动的社会机能和功效得以最大程度的发挥。 投资机制是指组织、领导和管理社会投资活动的基本制度和主要方式、方 法。内容包括投资活动中投资组织机构、投资主体行为规范、投资决策制度选 择、投资的责权利划分、投资资金筹措、投资实施、投资调控、投资管理制度 等。简言之，投资机制是投资主体、投资方式、投资调控等方面的管理制度的 总称。包含三个重要的要素：一是投资主体的层次与结构；二是投资运行方式， 包括投资激励机制和投资约束机制；三是投资主体在投资领域中与其他经济实 体之间的关系。 在我国一般是指固定资产投资活动运行和管理制度的总称。主要包括投资 主体的确立及其行为方式、投资资金的筹措途径、投资的使用方式、投资管理 权限的划分、项目决策程序以及宏观调控方式和机构设置等。 首都经济贸易大学硕士学位论文 我国投资效率与机制研究 ( - - ) 理论综述 1 、国外投资研究现状 ( 1 ) 古典经济学及其之前的投资研究 1 6 世纪初重商主义学者关注如何使用国家资源，使本国尽可能在政治上和 经济上强大，这实际上就是一个投入产出问题，从投资角度可被视为有关国家 投资理念和投资行为的问题。1 8 世纪末，经济自由主义真正开始之前，重农主 义学派的“生产意味着创造剩余、生产行业在生产过程中生产了比其所消耗资 源更多的产品”的观点，符合现代投资准则。1 7 7 6 年亚当斯密在他的国民 财富的性质和原因的研究一书中分析了投资对各类资本积累的影响及资本的 配置对经济增长的影响，他认为国民产出的增长主要由两个因素决定，一是资 本的积累，二是资本的有效配置。经济增长的最基本因素是投资增长率。这是 经济理论第一次较为系统地阐述投资问题。总体来说，古典经济学及其之前的 经济学研究有关投资的内容分散于这些理论之中，尚未形成完整的理论体系和 定量模型。 ( 2 ) 新古典经济学及之后的投资研究 2 0 世纪以来，投资理论在宏观层面的三个研究重点是：一是借助总量分析方 法考察消费、储蓄、投资等宏观经济变量怎样相互作用并影响整个经济体系的 运行( 收入决定理论与加速器原理) ，或者寻求国民经济总投入与总产出之间的 关系( 生产函数、投入产出理论) ；二是探讨经济增长的动因、过程和规律( 经济增 长理论) ；三是国际资本流动或国际直接投资及其对资本输出国和输入国经济的 影响( 国际投资理论) 。在微观层面它主要探讨直接投资的决策问题( 技术经济理 论及其发展) 和间接投资的投资决策问题( 金融投资理论和投资工具的发展) 。 收入决定理论与加速器原理 该理论主要借助总量分析方法考察一个经济系统中国民收入、总供给、总 需求、消费、储蓄、投资等宏观经济变量的相互作用及其过程，代表理论是关 于投资变化和收入变化关系的乘数论，是凯恩斯于1 9 3 6 年在就业利息和货币 通论一书中提出的。乘数论认为，总投资增加时，收入的增量将是投资增量 的r l 倍。这个1 1 就是投资乘数。如果以i 表示投资增量，以y 表示国民收 入增量，则投资乘数1 3 = ay i ，国民收入增量n 倍于投资的增量。乘数的 作用是双向的：一方面，投资的增加会引起收入n 倍增加；另一方面，投资的减少 也会引起收入n 倍减少，表明投资对经济的影响会逐渐放大。乘数理论通常与 加速原理结合起来说明经济周期的变动。加速原理认为，收入的增加必定引起 消费的增加，消费的增加必定引起消费品生产的增加，消费品生产的增加又必 首都经济贸易大学硕士学位论丈 我国投资效率与机制研究 定引起资本品生产的增加。因此，收入的增加必定引起投资的增加。投资是收 入增量的倍数，这就是加速数，用符号表示为：v = ak y 。加速数也像乘数 一样从两个方面起作用：一方面，它可以使投资加速度地增加；另一方面，它可以 使投资加速度地下降。在乘数和加速数的共同作用下，消费或投资任何一个首 先的增加都会引起经济增长，任何一个首先的减少都会引起经济衰退，从而导 致经济周期的波动。近二十年来，该理论在解释经济周期的实证研究方面已显 示出广泛的适应性。在工业化经济、发展中经济和过渡经济形态中都呈现了较 好的预测能力。该理论目前仍是各国制定宏观经济政策的重要理论依据之一。 经济增长理论 该理论主要揭示投资要素与经济增长之间的关系以及经济增长的路径选 择。早期经济增长理论以哈罗得一多马模型为代表，这一模型集中研究了扩大再 生产过程中收入增长率、储蓄率和资本产出比率这三个变量的关系，指出在资 本产量比率一定的前提下，收入增长率主要取决于储蓄率( 积累率) 。哈罗得一多 马模型的基本公式为：ay y = s v ，式中y y 表示国民收入增长率，s 表 示储蓄比例；v 表示资本产出之比。该公式说明一个国家或一一个经济体系的国 民生产总值增长率( y y ) 与其储蓄率s 成j 下比，与其资本产出比成反比。这 意味着一个经济体系中储蓄越多，其经济增长率就越高，而储蓄越多，国民经 济中新增投资就越多。 美国经济学家肯德里克研究认为，产量和某一种特定生产要素投入量的比 率是部分生产率。产量和全部生产要素投入量的比率是全要素生产率。全要素 生产率不会受要素投入量结构的变化等因素的影响，能反映出生产率的提高在 经济增长中的作用。他认为影响全要素生产率的因素很多，主要包括无形投资、 资源配置的合理化、技术扩散、生产规模的变动等。丹尼森和库兹涅茨把影响 经济增长的因素具体化、数量化，并进行了创造性分析。 2 0 世纪8 0 年代出现的把技术进步作为内生因素的新增长理论在解释世界 各国经济发展的促进因素方面做出了开创性贡献，它有助于探讨经济增长的机 理、动力和影响因素，为各国制定产业政策的投资政策提供依据。2 0 世纪9 0 年代以来，学术界从规模经济和技术外溢的角度研究发达国家和发展中国家产 业集群的发生、发展机制以及对区域经济增长的影响，实际上又回到了把技术 作为外生因素的研究路径，所不同的是在一个新的领域( 与区域经济或经济地理 相结合) 研究技术对经济发展的外生效应。 国际投资理论 该理论是一个包含了与国际资本流动或跨国公司对外直接投资活动有关的 国际金融与贸易、投资经济决策等内容的理论。 金融投资理论 该理论是与股票、证券、期权、金融衍生品等资产相联系的资本或投资理 论，主要解决金融投资决策的两大核心问题风险和收益。该理论以现代 资产组合理论和资产定价理论为代表，包括资产组合理论、资本资产定价模型 和套利定价理论。 首都经济贸易太学硕士学位论文 我国投资效率与机制研究 2 、国内投资研究现状 我国的投资理论实际上是以马克思主义关于资本积累和扩大再生产的有关 理论论述为指导的。 马克思认为，“投资，即货币转化为生产资本”。主张把生产资本分为以生 产资料形式体现的不变资本和以劳动力形式体现的可变资本，从价值转移方式 上又把生产资本分为以机器、设备和生产建筑物等形式体现的固定资本和以原 料、材料、燃料、辅助材料及工资等形式体现的流动资本。指出：“社会的生产 力是用固定资本来衡量的，他以物的形式存在于固定资本中。”在资本论中 系统论述了资本的形成、剩余价值如何产生并转化为资本以及资本主义再生产 过程中资本积累过程。 由于新增社会生产力是用固定资本来衡量的，所以人们很容易把投资与固 定资产的增长联系起来。前苏联的一些经济学家在探讨集中型计划经济条件下 直接投资问题时，设置把固定资产投资建设经济问题都归入到基本建设经济 学和基本建设投资拨款与信贷学的研究之中。前苏联科学院院士哈恰图 罗夫所著的基本建设的投资效率一书成为社会主义国家研究投资理论和方 法较有影响的一本专著。 新中国建立以后，我国社会主义经济实行的是以生产资料公有制为主体有 计划按比例高速增长的经济模式。投资理论的研究所要回答的主要问题就是如 何使投资能够有计划、按比例地促进国民经济的高速增长。 早在5 0 年代，针对如何有计划、按比例地处理好国民经济各部门发展的关 系，毛泽东提出了“论十大关系”。其中大量包含了关于如何正确处理工业、轻 工业、农业的投资比例的思想，正确处理沿海工业和内地工业投资建设布局的 思想，以及正确处理经济建设和国防建设的比例的思想等。在论述积累( 投资) 与消费的关系时，提出了“二、三、四”比例关系理论，即在通常情况下，我 国国民收入中积累部分的比例不低于2 0 ；国民收入中，国家积累收入的比重 不低于3 0 ：国家预算中，基本建设支出的比重不低于4 0 。后来，人们把“二、 三、四”比例关系理论作为宏观投资经济问题研究的一个重要理论基础。 直到8 0 年代中期，我国经济理论界都将投资理论研究的范畴定在基本建设 投资。基本建设投资主要包括建筑安装，设备工具和器具的购置，其他基本建 设工作，如勘察设计、科研试验等。由于我国从前的计划经济以前苏联为模式， 一般把固定资产投资也称为基本建设投资，并且以政府为唯一的投资主体，8 0 年代中期以后，随着我国改革开放的不断扩大，经济理论界对投资的认识又从 基本建设投资的概念回到了固定资产投资的思路，并开始关注与此相对应的流 动资产投资问题。 近年来，由于我国经济的快速发展，投资理论方面需要研究的问题很多， 研究成果也不少。主要的观点有经济学家李京文教授对我国1 9 5 3 1 9 9 0 年期间 的经济增长的研究认为，资本投入对我国经济增长的贡献率高达7 5 0 7 。我国 的经济增长源泉与发达国家存在着较大差异。在发达国家的经济增长中，投入 首都经济贸易大学硕士学位论文 我国投资效率与机制研究 物使用效率提高的贡献要远大于投入物数量增加的贡献，而我国正好相反。程 兴华博士在中国工业投资结构论一书中指出，投资宏观调控的主要目标是 投资结构，而不是投资规模。他认为在市场经济条件下，投资主体主要是企业， 投资行为是企业行为，政府不可能也不应该去直接确定和控制投资总规模。解 三明在中国经济增长潜力和经济周期研究一书中认为，国有经济投资占我 国投资总额的一半以上，我国的投资行为在很大程度上是政府行为，而不是企 业行为。 综上所述我国的投资理论是建立在马克思主义资本理论与社会再生产理论 基础之上的。深受前苏联社会主义投资理论的影响，目前的理论研究j 下朝着建 立社会主义市场经济体制的目标而进行积极的探索。由于历史的原因，中国投 资理论研究还具有较大的局限性。首先，理论研究不大涉及除代表公有制的唯 一投资主体政府以外的其他投资主体的行为研究：其次，把投资问题长期限定 在基本建设投资和固定资产投资的范畴之内。长期缺乏对投资主体、投资结构、 投资效率等一些主要问题的研究。随着我国经济体制改革的不断深入，投资理 论研究明显滞后于投资的实践，作为投资制度的供给还不能满足投资发展对制 度的需求。因此，不断地认真总结我国历史和现实的投资经验与教训，并借鉴 西方投资理论研究与实践的有益启示，建立和完善我国社会主义市场投资理论 是十分必要的。 首都经济贸易大学硕士学位论文我国投资效率与机制研究 ( 一) 国际借鉴 二、国际借鉴与历史沿革 西方国家普遍实行的是民间主导型投资体制。民间主导型投资体制的主要 特征是：企业和个人是最主要的投资主体。企业投资占社会总投资的份额较大， 政府所占比例较小。这一体制强调市场配置资源的基础性作用，强调企业作为 投资经济运行的主体作用，并以此来保证投资活动始终充满生机和活力，充分 发挥投资在整个经济发展过程中，尤其是在经济起飞阶段的龙头作用，高效率 地拉动经济增长。民间主导型投资体制虽然强调企业投资在多元投资主体中的 核心作用，但是，他并不排斥政府投资。相反，在某些投资领域，政府投资的 作用具有不可替代性：在某些特定时期，政府投资具有实质性的主导作用。不 过值得注意的是，在西方民间主导型投资体制中，政府投资的空间是有限的， 在通常情况下，他对投资市场只是一种辅助与补充作用。西方政府投资主要是 用于公共物品的配置。随着经济在不同国家和不同时期的变化，民间主导型投 资体制也会产生相应的变化并形成各自的特征。其中比较具有代表性的有美国 式的政府型民间主导投资体制和日本式的政府型民间主导投资体制。 1 、美国式的政府型民间主导投资体制 美围是自由市场经济国家的典型代表，市场在资源配置方面发挥重要作用， 政府财政投资在社会总投资中的比重不到2 0 ，大部分投资都是民间做出的。 美国的市场机制高度发达，企业拥有充分的投资自主权，调节企业投资行为的 主要是市场界定的价格和利润关系的变化，政府依靠财政和会融等手段进行的 间接投资只是对企业投资活动的调节和补充。 ( 1 ) 政府的补缺作用 美国财政为基础设施和公用事业建设提供了大量的投资。众所周知，基础 设施和公用事业如水电煤气和交通运输等在一个国家的经济增长中的地位是很 重要的。这些部门是现代化工业发展的前提，是社会资本再生产的条件。但是， 这些部门都是耗资巨大、私人资本不愿涉足的领域，于是，战后美国财政在这 方面进行了大量的投资。比如，美国财政投资建设了大量的核电站，美国财政 通过直接投资或给予补贴加快了高速公路的建设。 政府对于研究开发这类投资量大、风险高。私人顾虑较少的领域，也给予 了积极的支持。有资料称，在与生产密切相关的研究开发投资中，1 9 9 7 年以前 联邦政府占5 0 以上；近年来虽然有所下降，但是仍然占有较高的比重，基本 首都经济贸易大学硕士学住论文我国投资效率与机制研究 在4 0 以上；8 0 年代以来，联邦政府每年用于“科学、太空和技术”项下的支 出，平均都在8 5 亿美元以上。 同样很重要的是，美国财政对于关系重要的外溢效应和地区协调发展的教 育、社区和地区开发等领域也发挥了重要的作用。对于教育，美国政府是花费 了巨资的，尤其是州和地方政府，财政开支中1 3 以上用于教育。 ( 2 ) 引导作用 为了促进某些地区和部门的发展，政府采取了不少措施：对于需要扶持 的地区采取优惠税制，既刺激资金流往那些地区，又给那些地区保留较多的资 会培养自我发展的能力。中央财政对落后地区给予补助。政府有意识地将 军事采购合同给予需要扶持的地区，为那里的投资创造市场。政府出面组建 经济丌发区，拨付专款一方面用于交通设施、污水治理和兴建科学公园；一方 面用于支持私营公司，鼓励他们向落后地区投资。政府出资兴办水利事业， 带动落后地区的经济发展。利用财政投融资手段，鼓励私人向落后区投资。 联邦政府对在落后地区投资的私营企业，通过经济开发署提供长期低息或无息 贷款，给予投资税收优惠。还向落后地区贷款的私人金融机构提供信贷保险， 并且出资兴建基础设施，为吸引私人资本投资创造良好的环境。增加对落后 地区的人力资本投资，以吸引物质资本投向该地区。采取的手段主要是向落后 地区的教育投资及向移民该地的劳动者发放迁移补贴费、住房补贴费，提供就 _ k 培训费。 ( 3 ) 调控作用 宏观上，采取财政政策和货币政策手段对于整个经济包括投资进行调控。 主要是经济过热时采取紧缩性的财政政策和货币政策，如提高利率和增税等； 经济萧条时采取扩张性财政政策和货币政策，如降息、减税和赤字财政政策等。 在独立之初，为了发展自己的制造业，美国也实行过长期的贸易保护政策， 直至1 9 3 4 年才开始改变，但也并未完全放弃保护。传统贸易保护的是幼稚工业 或弱小的新兴工业，新贸易保护主义保护的主要是陷于结构性危机的产业部门。 为了刺激投资促进经济增长，采取一些减免税的措施。加速折旧政策。 由于折旧计入成本，可以不纳税，同时又可能用于再投资，因此折旧提取的时 间、数额和方法对于企业的税后利润和再投资额都会有较大的影响。把纳税时 间推迟，等于是一种政府对企业的无息贷款，可使企业固定资本投资迅速转化 为现会，减轻利息负担，刺激企业的投资。投资抵免政策。就是让企业把新 的资本投资额的一定比例从当年的应纳税所得额中扣除，使企业少交税款，等 于是政府给企业的一种直接补助。降低所得税率。1 9 8 6 年的税法改革取消了 投资的税收抵免，但是相应地降低了公司所得税率。公司所得税率从4 6 降低 到3 4 。对于资本增益征收较低的税，对于借款利息可在应税所得额中扣除。 首都经济贸易大学硕士学位论文我国投资效率与机制研究 实施反垄断，扶持小企业，促进经济竞争活力。美国抑制垄断的法律一般 称为反托拉斯法。采取的措施主要有：分割已有的垄断企业；当发现有形 成不恰当的集中度的苗头时，采取阻止企业合并与合作等提高集中度行为的措 施；改善市场结构使之更具竞争性：禁止限制交易的契约、结合与合谋； 禁止垄断和企图垄断的结合与合谋等。为了扶持小企业，1 9 5 3 年7 月、国会 为此通过了一个“中小企业法案”，并且按照这一法案的根神成立了一个“小企 业管理局”。主要从三个方面帮助小企业：提供资金帮助。截至1 9 8 2 年止， 小企业管理局为将近4 5 万家小企业提供了价值3 4 2 3 亿美元的贷款，其中大 部分是担保贷款。贷款的利率一般来说低于市场利率。提供管理帮助。包括 提供咨询服务和管理培训服务。小企业管理局在小企业获得政府商品和劳务 的采购合同方面提供帮助。 2 、日本式的政府型民间主导投资体制 日本虽然是实行自由企业制度的国家，政府对投资的宏观调控是建立在市 场经济基础上的，但是与其他发达国家不同的是，日本政府不仅高度重视市场 机制对投资的调节作用，而且特别强调政府对市场的干预，以此修正市场调节 的失误，补充市场调节的不足。日本政府不仅通过财政、金融等政策措旌间接 调控企业的投资行为，而且还采取计划引导、产业政策指向、资金扶持甚至行 政干预等手段，相当直接的影响企业投资活动，从而达到宏观调控的目的。较 之其他西方发达国家，r 本政府对投资宏观调控的范围更广泛、干预的程度更 深，直接性的色彩也更浓。 日本的财政投资是日本政府推动经济发展的主要手段之一，战后日本政府 在运用财政投资方面也积累了许多成功的经验。一是健全投资立法。战后日本 颁布的与财政投资有关的法律达2 0 多部，例如在经济恢复时期颁布的财政法 ( 1 9 4 7 年) 、地方财政法( 1 9 4 8 年) 、国有财产法( 1 9 4 8 年) 、土地取用 法( 1 9 5 1 年) 和道路法( 1 9 5 2 年) ；在高速增长时期，颁布了河川法( 1 9 6 4 年) 、城市计划法( 1 9 6 8 年) ；在稳定增长时期制定了国土利用计划法( 1 9 7 4 年) 等。二是加强对财政投资的计划指导。闩本中长期经济计划规定了财政投 资的总意图，专项计划为财政投资提出了具体要求。例如，1 9 9 0 年6 月制定的 政府投资1 0 年计划( 1 9 9 1 - - 2 0 0 0 年) 中，对政府投资的规模及资金分配、 主要措施以及实施计划的有关政策，都做了较为具体的规定。战后日本的政府 投资一直是与国土开发计划紧密配合的，1 9 5 0 年同本制定了国土综合丌发法。 半个世纪以来，f 1 本已多次制定并实施全国综合开发计划。三是利用财政投资 干预经济。日本对政府企业的投资，其资金来源于财政投资贷款；对公共事业 的投资，其资金来源于财政拨款。例如，日本一般会计预算资金，最主要是用 于产业经济和国土保护与开发等所需的费用。这些财政投资资金，对于固定资 产投资、调节经济景气以及对私人投资的引导等方面起到了重要的调节作用。 四是重视区域经济均衡发展战略。这方面的措施主要有：制定全国综合开发计 首都经济贸易大学硕士学位论文我国投资效率与机制研究 划、加强地区开发的政策性金融支持、加强基础设旌及公共工程投资、重视地 区发展立法。例如，日本通过制定北海道开发法( 1 9 5 0 年) 、加强预算投入 等措施，成功地开发了经济落后的北海道地区。五是积极发挥财政投融资制度 的作用。日本政府投资中，除国家使用税收和公债筹集的资本外，还建立了“财 政投融资”制度。财政投融资体制包括投资和融资，是指以国家信用为基础， 通过金融手段筹集公共资会，提供给政府的投融资体制机构，以促进社会资本 的建设、经济结构的调整和国际合作政策的实施。日本根据财政投融资的有偿 性、计划性和政策性的特点，通过规范化的运用，大力发挥财政投融资在集中 建设资金、调节经济结构、合理配置资源、引导社会投资等方面的重要作用。 日本政府调控投资活动，主要体现在：一是集中建设资金，按产业政策有 计划的进行分配，从而保证重点投资项目的资金需要。二是发挥景气调节作用。 随着经济周期的变化，通过扩大或缩小投资规模，及时刺激或抑制社会总需求。 三是引导社会投资方向。对产业的投资，体现政府的产业政策，代表国家意志， 谁能得到投资谁就能得到国家的保护和扶植，这对私人企业具有引导作用。 ( 二) 历史沿革 尽管我国的投资体制已经经历了一种根本性的变革，但其在对旧体制的否 定过程中仍获多或少地承袭了某些传统因素而未能完全适应市场经济体制的要 求。另外，投资体制是决定经济增长方式的一个主要因素。相应于经济增长方 式的转变，投资体制改革已在不少方面取得了突破性的进展，但其诱发粗放型 经济增长方式的某些关键因素缘未能被完全消除。因此，这里对传统投资体制 作一次历史性的回顾与总结，对于彻底摆脱旧体制的负面影响，具有积极的理 论与现实意义。 1 、改革开放以前高度集中的计划投资体制的形成与发展 ( 1 ) 1 9 4 9 - - 1 9 5 7 年以国家投资为主的投资主体多元化阶段 建国初期，由于作为经济体制重要内涵的生产资料所有制结构中，存在着 全民所有制、集体所有制、公私合营经济、私营经济和个体经济五种经济成分 并存的局面。这就决定了在这时期中的一段时间内，存在国家、集体、个人等 多个投资主体。投资方式主要有国家财政拨款投资、公私合股投资、赎买投资、 银行贷款投资等。从而决定了投资主体多元化，多种投资方式同时并存的局面。 由于急切地要求改变落后的经济面貌，尽快建立完整的工业体系，我国决 定在“一五”期间集中力量进行苏联帮助我国建设的重点建设项目，从而在投 资机制上也照搬苏联，逐步建立起高度集中统一的管理机制。该机制迅速简化 了其投资主体与投资方式，建立起投资决策高度集中，投资管理以中央各部委 垂直管理为主，投资资金按照国家计划统一分配，实现国家财政拨款并由专业 首都经济贸易大学硕士学位文 我国投资效率机制研究 银行拨付、监督其使用的制度。 此后，虽然国家为适应经济不同发展阶段的需要，而对投资体制进行过若 干次大大小小的改革，但这一体制对我国经济发展产生了深远影响。 ( 2 ) 1 9 5 8 - - 1 9 6 0 年投资体制第一次放权时期 为克服投资决策权过于集中的弊端，我国于1 9 5 6 年就开始了以扩大地方和 企业的投资权限，发挥其主动性和积极性为目的的投资体制变革。其主要内容 包括：一