（世界经济专业论文）商业银行监督企业问题的研究.pdf

内容摘要 银行监督企业是银行的一项重要功能，正常发挥它的功能对于银行、企业和 宏观经济都有着十分重要的意义。但是中国的国有商业银行却不能有效地监督企 业。那么中国国有商业银行是否应当监督企业? 阻碍中国国有商业银行监督企业 的原因是什么? 如何促进中国国有商业银行监督企业? 本文试图对这些问题做 出回答。 全文共分为六章。第一章是导论，主要阐述本文的研究意义，结构安排，以 及本文的新意与不足之处。第二章是文献综述，对以往银行监督企业问题的相关 研究进行了回顾和评述。第三章对银行监督企业的成本收益进行了分析，指出银 行监督企业有利于解决银行和企业发展中面临的许多现实问题，并有助于促进经 济增长和优化资源配置。第四章分析了银行的公司治理、竞争和企业的清算价值 对于银行监督企业的影响，指出改善银行的公司治理、促进银行业的竞争、提高 企业的清算价值能够促进银行监督企业功能的发挥。第五章对银行监督企业的方 法进行了归纳总结，并分析了日本的主办银行制，指出了银行监督企业的特殊优 势以及在选择监督企业方法时应当吸取的经验教训。第六章利用前面的分析结果 分析了中国国有商业银行监督企业问题，为促进中国国有商业银行监督企业提供 了政策建议。 关键词t 银行、委托监督、银行监督企业、银行的公司治理、竞争、企业 的清算价值 中图分类号lf 8 3 0 ，5 1 4 a b s t r a c t b a n km o n i t o r i n gi sa ni m p o r t a n tf u n c t i o no fb a n k m a k i n gi tw o r kp r o p e r l yi s b e n e f i c i a lf o rb a n k ，f i r ma n ds o c i e t y h o w e v e r , i nc h i n at h i sf u n c t i o ni sd e s t r o y e d h o wt om a k ei tw o r kp r o p e r l yi st h em a i nm i s s i o no f t h i st h e s i s t h er e s to ft h i st h e s i si so r g a n i z e da sf o l l o w s ：t h eb a c k g r o u n do ft h i ss t u d yw a s s u m m a r i z e di nt h ef i r s tc h a p t e r i nc h a p t e r2 ，ir e v i e w e dt h ec l a s s i c a ls t u d yi nt h e s u b j e c to fb a n k i n gm o n i t o r i n g t h e nia n a l y z e dt h eb e n e f i t sa n dc o s t so fb a n k m o n i t o r i n gi nc h a p t e r3 i nt h i sc h a p t e rif o u n db a n km o n i t o r i n gc o u l de a s em a n y d i f f i c u l t i e so fb a n ka n df i r ma n di tc o u l da l s ob o o s tt h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t i n c h a p t e r41a n a l y z e dt h ee f f e c to fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，c o m p e t i t i o n ，a n df i r m s l i q u i d a t i o nv a l u et ob a n km o n i t o r i n g if o u n dg o o d l c o r p o r a t eg o v e m a n c e ，r e l e a s i n g b a n k i n gi n d u s t r yc o n t r o la n de n h a n c i n gf i r m sl i q u i d a t i o nv a l u ec o u l dp r o m o t eb a n k m o n i t o r i n g + t h e n ，i nc h a p t e r5 ，is u m m a r i z e df o u rb a s i cm e t h o d so fb a n km o n i t o r i n g a n da n a l y z e dj a p a n e s em a i n b a n ks y s t e m a tl a s t ，i nc h a p t e r6iu s e dt h ef r o n t a l c o n c l u s i o n st oa n a l y z et h eb a n km o n i t o r i n gp r o b l e mo fc h i n a ss t a t e - o w n e db a n ka n d o u t l i n e dh o wt oi m p r o v et h em o n i t o r i n gf u n c t i o no fc h i n a ss t a t e - o w n e db a n k k e y w o r d s ：b a n k ，d e l e g a t e dm o n i t o r i n g ，b a n km o n i t o r i n g ，c o r p o r a t e g o v e r n a n c eo fb a n k ，c o m p e t i t i o n - l i q u i d a t i o nv a l u e c l a s s i f i c a i t o n ：f 8 3 0 51 5 指导小组成员名单 洪文达教授 谢识予教授 强永昌教授 荩镀麓粥 一、研究意义 1 、理论意义 第一章导论 对金融中介( 银行) 1 的功能进行研究一直是国际上金融中介理论研究的重 点。g o r t o n 和w i n t o n ( 2 0 0 2 ) 有关金融中介理论的综述性文章认为，银行主要 有以下五种特殊的功能：委托监督( d e l e g a t e dm o n i t o r s ) ，信息生产( i n f o r m a t i o n p r o d u c e r s ) ，消费平滑( c o n s u m p t i o ns m o o t h e r s ) ，提供流动性( 1 i q u i d i t yp r o v i d e r s ) 和承诺机制( c o m m i t m e n tm e c h a n i s m s ) 。其中最为重要的就是委托监督功能， 银行代表投资者监督企业对资金的使用，获得企业的私有信息，降低企业家的道 德风险，保证资金的安全，同时避免重复监督，降低监督成本。 国际上主要从发达国家金融体系的角度对银行的委托监督功能进行研究，着 重于分析银行监督企业的作用，对于如何实现这种功能的研究较少，而如何实现 委托监督的功能才是中国这样的发展中国家所面临的现实问题。已有的少量研究 往往忽视了发展中国家特殊的制度环境，提出的政策建议在具体实施时效果也并 不理想。本文试图对这方面的不足进行弥补。 2 、现实意义 中国的金融体系是以商业银行为主的间接融资体系，其中四大国有商业银行 又占了相当大的比重。目前国有商业银行面临着很多问题：第一，存在大量的不 良贷款，而且不良贷款的数量呈上升趋势。第二，银行“惜贷”现象严重，大量 的资金不能够有效地进入到生产领域。第三，根据中国签署的w t o 协定，银行 业很快就将对外开放，国内发展时间尚短的国有商业银行将面临着激烈的竞争。 同时，国内企业也存在诸多问题：国有垄断性企业过度投资现象严重，国有 非垄断性企业亏损严重，给社会增加了巨大的就业压力；而民营企业特别是民营 中小企业则难以从国有商业银行获得生产发展所必须的贷款，限制了民营企业的 健康发展。 本文认为，这些问题出现的原因之一就是中国现有的银行体系并未实现银行 的委托监督功能，国有商业银行没有对企业进行有效的监督( m o n i t o r i n g ) ，而如 果能够实现这一功能，就有助于上述问题的解决。国内现在已有的研究总体上以 金融中介包括银行以及其他的一些类银行金融机构，但是在通常的研究中般用银行来代 表金融中介。 第一章导论 实务性、操作性的研究为主，缺乏理论基础。本文试图通过对银行监督企业问题 进行较为深入的理论研究，寻找出促进中国国有商业银行监督企业的有效政策措 施。 二、本文的几个概念 1 、监督 银行监督企业是从贷款合约签订之前到偿还债务之前进行的。按照时间的不 同，经济学分阶段分析了监督的不同类型。 ( 1 ) 事前监督 也被称为甄别，在贷款合约签订前进行，是最容易理解的监督对借款人 的事前调查。该监督功能是在贷款合约签订之前进行的，所以被称为事前监督( e x a n t em o n i t o r i n g ) 。b r o e c k e r ( 1 9 9 0 ) 对这种类型的监督进行了分析，他们认为新 的贷款在发放之前必须对借款人的情况进行调查了解借款人的借款用途，以往 的还款记录。抵押品的质量和抵押状况，借款人的资本实力，还款的可能性等等。 事前监督是为了能够了解清楚借歃人的情况，以控制贷款的风险。 对于向首次贷款人发放的贷款，向新建企业发放的贷款，以及企业进行新项 目的投资，事前监督是非常重要的。由于银行对许多企业进行贷款的事前监督， 所以银行进行事前监督具有规模经济，并且具有较高监督专业化水平。这样银行 就能够比一般的投资分析机构更有效率地对贷款进行评估，所以银行进行事前监 督具有相当的利益。 ( 2 ) 事中监督 在贷款合约签订之后，债务偿还之前的时间内进行“债权管理”就非常重要。 为了确保还债，银行就需要监督借款人是否按照贷款合约的规定使用资金，借款 人的金融状况是否符合贷款合约的要求等等，这种监督是非常必要的。可以防止 借款人的“道德风险”。对于长期的融资合约，以及没有以往信用记录的新借款 人，这样的监督尤其必要，我们称之为事中监督( i n t e r i mm o n i t o r i n g ) 。 t i r o l e ( 2 0 0 1 ) 将事中监督分为积极监督( a c t i v em o n i t o r i n g ) 和被动监督 ( p a s s i v em o n i t o r i n g ) 两类。积极监督指，不仅监督企业的还债能力，还直接参 与制定企业的发展规划，对于企业项目的未来发展进行直接的介入，这种监督是 帮助经营者更好地经营企业，提高企业的盈利能力。被动监督指的是。通过监督 企业的经营活动来分析借款人的经营活动，如果借款人的行为将要威胁到还债能 力时才进行干预，这种监督的目的是为了防止借款人的还款能力受到损害，保证 银行贷款的安全。 2 第一章导论 ( 3 ) 事后监督 在偿还债务时进行的监督。事后监督是为了保证债务能够确实按照债务合约 偿还。一般的投资者难以判断其项目完成的真实情况，借款人有可能隐瞒其真实 财务状况，从而逃避债务。银行由于通过监督获得了借款人经营活动的信息，就 能够掌握借款人完成投资项目的真实状况，从而防止了借款人的欺骗。d i a m o n d ( 1 9 8 4 ) 将其称之为昂贵的状态证实( c o s t l ys t a t ev e r i f i c a t i o n ) 。 此外，在债务不能偿还或者企业破产时银行的介入也是银行的重要功能。对 于经营不善的企业，银行通过减免债务、更换管理层来帮助企业进行重组。a o k i 等人( 1 9 9 4 ) 将对经营不善的企业进行救助作为日本主办银行制的主要优点来向 世界进行推广。此外，前面t i r o l e ( 2 0 0 1 ) 提到的积极监督是就一个项目而言的， 如果将企业按照多个项目连续进行的话，企业经营不善时银行的介入也应当属于 积极监督。 本文论述的监督主要是事中监督。 2 、监督贷款和无监督贷款 传统的金融理论一般假定银行贷款属于知情融资( i n f o r m e df i n a n c e ) ，这实 际上暗含着银行必定监督企业的假设。b o o t 和t h a k o r ( 2 0 0 0 ) 对这个传统假设 进行了挑战，他们将银行业务分为交易银行业务( t r a n s a c t i o nb a n k i n g ) 和关系银 行业务( r e l a t i o n s h i pb a n k i n g ) ，指出银行可以在这两种业务之间进行选择。但是 由于关系银行业务这个概念已经用于描述银行和企业之间通过长期互动来获得 彼此收益的现象，所以不再适宜用于银行监督企业问题的分析。本文吸收了b o o t 和t h a k o r ( 2 0 0 0 ) 的思想，将银行贷款分为监督贷款和无监督贷款：如果银行 发放贷款之后还继续监督企业，就称这笔贷款为监督贷款；如果银行发放贷款之 后不再监督企业，就称这笔贷款为无监督贷款。这种划分表明，银行可以在监督 企业和不监督企业之间进行选择，并非传统认为的银行贷款就一定是监督贷款。 在本文中，监督贷款属于知情融资( i n f o r m e df i n a n c e ) ，无监督贷款属于不 知情融资( u n i n f o r m e df i n a n c e ) 。 三、结构安捧及主要观点 全文分为六章，基本的结构安排和主要观点如下： 第一章导论。 主要阐述选题的理论和现实意义，明确了本文的几个重要概念，并对全文的 结构安排和主要观点进行了简要说明，最后指出了本文的几点新意以及不足之 3 第一章导论 一 处。 第二章文献综述。 本章对于国内外银行监督企业问题的相关研究分别进行了简要的评述。 第三章银行监督企业的成本收益分析 这一章分析了企业、银行从银行监督企业中获得的收益和付出的成本，并对 银行监督企业对宏观经济的影响进行了分析。本章共分三节。 第一节，企业接受银行监督的成本收益分析。企业接受银行监督的收益主要 有：提高企业的负债能力，提高企业从银行融资的弹性，以及获得“声誉”从而 有利于以后在资本市场上融资等等其他收益。企业接受银行监督的成本主要有： 按照银行要求提供财务报告花费的直接成本，以及接受银行监督后被银行信息锁 定导致的勒索成本等间接成本。本节最后对发达国家和发展中国家企业接受银行 监督的成本收益进行了初步的比较。 第二节，银行监督企业的成本收益分析。银行监督为其自身带来的收益主要 有：第一，保证贷款的安全：第二，增加信贷投放能力；第三，获得信息租金： 第四，获得有关企业和企业所在行业的专业化信息。其中着重分析了银行通过监 督企业获得信息租金的问题，也就是银行业中的“对胜利者的诅咒”问题。银行 监督企业所付出的成本：银行获取企业信息所花费的成本和银行处理企业信息所 花费的赢接成本，以及监督企业导致的预算软约束问题带来的间接成本。本章最 后对于发达国家和发展中国家银行监督企业的成本和收益进行了初步的比较。 第三节，银行监督企业对宏观经济的影响。银行监督企业能够促进经济增长， 优化资源配置，并有助于税收体系的完善。 第四章影响银行监督企业的主要因素 银行的公司治理、竞争以及企业的清算价值这三项因素对银行监督企业有着 重要的影响：银行的公司治理是实现银行监督企业功能的前提条件；竞争影响着 银行监督企业的成本收益，决定了银行监督企业的范围和强度；企业的清算价值 决定了银行监督企业的有效性。本章共分三节。 第一节银行的公司治理对银行监督企业的影响。银行经理只有受到正确治 理机制的约束，才有可能有效地监督企业，因此需要我们改善银行的公司治理。 墨西哥、俄罗斯和中国台湾地区等发展中国家银行民营化改革的经验表明，单独 的民营化并不能有效地改善银行的公司治理，必须同时采用相应的配套改革措施 来约束银行股东们的行为。 第二节竞争对银行监督企业的影响。竞争分为银行间竞争和来自资本市场 4 第一章导论 的竞争。银行间竞争对银行来自监督贷款和无监督贷款的影响是不对称的，银行 间竞争将会导致银行来自监督贷款的利润相对上升，因此银行间竞争将会扩大银 行发放监督贷款的范围。由于银行问竞争会同时降低银行从监督贷款获得的利润 和发放监督贷款的成本，所以银行间竞争对银行监督企业的强度的影响是不确定 的。本文提出假说：对于发展中国家，银行间竞争将会导致银行监督企业的强度 上升；而对于发达国家，银行间竞争将会导致银行监督企业的强度下降。 资本市场对银行监督企业有两方面的影响：一方面降低了银行来自无监督贷 款的利润，促进了银行监督企业；另一方面资本市场本身也提供了监督企业的功 能，替代了银行监督企业的功能，从而降低了银行监督企业的强度。所以，对于 已经利用资本市场融资的企业，资本市场的发展将会降低银行对他们的监督，这 是因为资本市场的发展促进了其他非银行的监督机制，部分替代了银行对企业的 监督；而对子没有利用资本市场融资的企业，资本市场的发展将会促进银行对他 们的监督。 第三节企业的清算价值对银行监督企业的影响。银行监督企业的有效性依 赖于企业的清算价值。如果企业的清算价值低，那么银行监督的威胁效果就会降 低，银行将不愿监督企业。只有提高企业的清算价值，银行监督才能真正发挥作 用，银行才有动力来监督企业。提高企业清算价值的传统方法是改革破产和清算 等相关法规，但是波兰和匈牙利的改革表明，改革法律应当循序渐进，考虑法律 体系的承受能力，短期内我们应当多考虑如何稳定宏观经济，建立企业家和资本 品市场等措施来提高企业的清算价值。 第五章银行监督企业的方法 本章共分两节。第一节银行监督企业的基本方法。银行监督企业所采用的 方法可以归纳为四种基本方法：通过贷款合同、通过企业经常帐户的信息、通过 向企业提供其他金融服务以及持有企业股份。其中通过企业经常帐户监督企业足 银行监督企业的独特优势。各个国家银行监督企业的方法都是将这几种基本方法 进行组合，但是侧重点有所不同。 第二节日本的主办银行制。日本的主办银行制综合利用了上述四种监督企 业的基本方法，在日本经济起飞的初期收到了较好的效果。但是主办银行制中交 叉持股容易造成“内部入控制”。不利于应对经济环境的迅速交化。 第六章中国国有商业银行监督企业问题。 本章主要应用前面几章的分析结果来分析中国国有商业银行监督企业的问 题。首先对国有商业银行监督企业的现状进行调查，指出国有商业银行目前没有 能够有效地监督企业；然后通过分析中国国有商业银行监督企业的成本收益，得 5 第一章导论 出国有商业银行应当监督企业的结论；最后对如何促进中国国有商业银行监督企 业提出了政策建议。本章共分三节。 第一节中国国有商业银行监督企业的现状。本节从贷后管理、贷款合同、 贷款期限和贷款绩效四个方面对中国国有商业银行监督企业的现状进行了考察， 最后得出了中国国有商业银行对企业监督不足的结论。 第二节中国国有商业银行监督企业的成本收益分析。对于国有企业，国有 商业银行是其最大和最主要的融资来源，接受银行的监督有利于国有企业公司治 理水平的上升以及绩效的提高。对于民营大型企业来说。接受国有商业银行监督 有利于其财务带i 度的完善和公司治理水平的提高，有利于其经营方式从家族式向 职业经理人经营转变。对于民营中小企业来说，接受国有商业银行的监督提高负 债能力，缓解中小企业贷款难的问题，还可以建立起自己良好的信贷“声誉”， 逐步完善财务制度，有利于长期的稳定发展。对于中国国有商业银行，中国国有 商业银行监督企业能够提高贷款的安全，解决不良贷款问题；还能够拓宽银行信 贷渠道，优化贷款结构，解决“惜贷”问题；还能够提高外资银行的进入壁垒， 建立自己的竞争优势。对于中国经济，中国国有商业银行监督企业将会提高储蓄 向投资转化的效率，优化资源在行业间的配置，完善税收体系，促进中国经济的 增长。因此我们应当促进国有商业银行监督企业。 第三节促进中国国有商业银行监督企业的政策建议。为了促进中国国有商 业银行监督企业，应当采取以下政策措施：第一，改善银行的公司治理，具体措 施包括集中行使国有股东权力，对银行进行股份化改造实现股权多元化，引入保 障储蓄者和其他债权人的机制。第二，放松对银行业的准入限制，实现利率市场 化。第三，提高企业的清算价值。具体措施包括循序渐进地改革破产法等相 关法规，发展银团贷款等混合贷款形式，建立发达的生产资料市场和企业家市场。 第四，选择合适的监督企业方法。 四、本文的几点新意与不足之处： l 、本文有以下几点新意t 一、对于银行的功能研究是近年来金融中介理论研究的重点，但是目前国际 上对于银行的功能研究是从发达国家金融体系的情况出发，着重于分析银行具有 何种功能，而并不重视如何实现这种功能。而如何实现银行功能才是发展中国家 银行发展面临的重要现实问题。本文的研究着重分析了影响银行发挥监督功能的 三个主要因素，并据此提出了促进发展中国家银行发挥监督功能的政策建议。 二、将银行业中的“对胜利者的诅咒问题”进行了比较完善的分析。与s h a r p e 6 第一章导论 ( 1 9 9 0 ) 、v o nt h a d d e n ( 2 0 0 1 ) 在这个问题上的分析相比，本文的分析有以下进 步：第一，模型中结合了激励理论，说明了银行从什么样的企业才可以获得信息 租金。第二，增加了对内部银行观察到外部银行报价情况的分析。第三，充分说 明了获取信息租金的主要约束条件和实证含义。 三、拓展了b o o t 和t h a k o r ( 2 0 0 0 ) 关于银行闻竞争对银行监督功能影响的 分析。他们的分析只考虑到了竞争导致银行利润下降的效应，而没有注意竞争同 时能够促使监督成本下降的效应。 2 、本文的不足之处t 由于中国银行和企业的有关数据不足，所以主要进行的是理论上的分析。特 别是在对于中国国有商业银行监督企业现状的研究中，由于难以从银行获得与贷 款管理有关的数据，所以未能对中国国有商业银行监督企业的现状进行量化分 析，能参证的只有银行工作人员在公开发表杂志上对于贷款管理情况的介绍，以 及笔者对于某市四大国有商业银行支行贷款管理情况的访问调查，这显然是不够 的希望将来具有了这方面的条件后将其补充完善。 7 第二章文献综述 本章对于国内外银行监督企业问题的研究分别进行了简要的综述。其中国外 对银行监督企业问题的研究主要分为以下三个方面：第一，银行的委托监督功能。 第二，关系银行业务。第三，影响银行监督企业功能的因素。国内对银行监督企 业问题的研究则分散在对银企关系的研究之中。 第一节银行的委托监督功能 d i a m o n d ( 1 9 8 4 ) 首先提出了银行具有委托监督功能。由于监督是需要成本的， 所以如果由银行进行监督就可以避免重复监督，从而节约监督成本。 d i a m o n d ( 1 9 8 4 ) 认为，因为只有借款人自己能够观察到他项目的产出，而贷 款人不知道，在借贷双方之间就存在着事后的信息不对称，这样贷款合约中就不 能对产出签约。即使双方就此签约，由于借款人缺乏遵守贷前承诺的动力，贷款 人仍然处于不利地位。d i a m o n d 认为解决这个签约问题的第一种可能性是构建一 种合约，该合约能够在借款人的支付少于一个最小数目时，对借款人施加非金钱 的惩罚。由于这种惩罚降低了借款人的效用，这种合约的成本很高。如果贷款人 能够利用一种信息生产技术克服信息不对称，而且这种信息生产技术的成本低于 非金钱惩罚的成本，那么这种信息成本技术就更为有效。d i a m o n d 将以一定成本 得到借款人实现产出的信息定义为“监督”。 d i a m o n d ( 1 9 8 4 ) “监督”的概念来自t o w n s e n d ( 1 9 7 9 ) ，但是弼者之间存在着 本质的不同。t o w n s e n d 认为贷款人为了判断借款人是否将资源用于偿还贷款必 须承担成本，该决策是在借款人项目完成之后并支付给贷款人之后做出的。也就 是说，t o w n s e n d 认为贷款人监督借款人的决策和支付数额有关，是在借款人支 付给贷款人之后做出，因此被称之为“昂贵的状态证实”。然而，d i a m o n d 认为 监督不是随着状态发生的而是成本总是要付出的。d i a m o n d 认为监督成本必须发 生在产出实现之前。 监督优于非金钱的惩罚，但是它带来了另外一个问题。如果一个单独的借款 人有许多的贷款人，那么每一个贷款人都不得不承担监督成本，这样就导致了监 督成本的复制或是“搭便车”问题。如果监督问题被委托给一个单独的借款人， 搭便车和监督成本的复制问题可能被消除。但是如果这个单独的贷款人承担了监 督的任务，那么同样的问题将继续存在谁来监督这个贷款人? 这就是著名的 “监督监督者”问题。d i a m o n d ( 1 9 8 4 ) 提供了第一个解决监督监督人问题的理论。 d i a m o n d ( 1 9 8 4 ) 是这样解决“监督监督人”问题的：当银行的规模足够大 8 第二章文献综述 时，它就能凭借声誉来对储蓄人进行支付承诺。如果不履行支付承诺，银行遭受 非金钱的惩罚破产成本或是声誉损失。这样贷款人监督银行的成本就会低于 贷款人直接监督借款人的成本。 w i l l i a m s o n ( 1 9 8 6 ) 对d i a m o n d ( 1 9 8 4 ) 进行了进一步的阐释。我们来简单复 述一下w i l l i a m s o n 模型的主要部分；借款人需要资源去投资项日，他们在0 期投 资k 个单位的资源，在1 期得到硒，这里的谛是随机变量，概率密度是厂( w ) 。 如g a l e 和h e l l w i g ( 1 9 8 5 ) 指出的，借款人和贷款人之间的最优合约是一个债务合 约。在1 期借款人j 得到了每单位投资w 。的回报，在不存在监督的情况下支付给 银行鬲，存在监督时支付为r ( w j ) 。定义集合b ： w ：r ( w ) 爿，所以企业必须向外部融资，_ 叫。如果项目成功，则产生一个可证实的收 入等于r ；如果项目失败，那么只能得到0 。如果企业家努力工作，那么该项目 成功的概率为p n ；如果企业家偷懒，那么成功的概率为p 。= p 。一卸，其中 印= p ，一p 。 0 。外部融资均由银行提供。 4 这里的模型是将b o o t 和t h a k o r ( 2 0 0 0 ) 思想引入到h o l m s t r o m 和t i m i e ( 1 9 9 7 ) 的公司 融资基本模型中得到的。 5 参见姜建清( 2 0 0 4 ) 。 2 l 第三章银行监督企业的成本收益分析 ( 2 ) 银行不监督企业 我们的分析从银行不监督企业的情况开始，这样的融资合约只有两方：企业 家和银行。该合约指明双方的投资份额以及收入如何分配。这样的最优融资合约 有以下结构：( 1 ) 企业将其所有资金a 投入，银行投入剩下的投资卜叫；( 2 ) 如果项目失败，双方都没有任何回报；( 3 ) 如果项目成功，那么企业的回报是 r j 0 ，银行的回报为月。 8 ，这里足r + 乜= r 。 在缺乏监督的情况下，偷懒能为企业家带来私人利益b 。使企业家努力工作 的激励相容条件为 r r b 印 ( 3 1 ) 企业家能够获得足够的外部融资来开展项目的条件为；在不损害企业家激励 的条件下能够承诺给银行的最大预期收入( 我们称之为蔚够辞i 云劭厨黛汐毖 p l e d g e a b l ee x p e c t e d i n c o m e ) 要超过企业所需的外部融资，即 ，d 、 砌【肛云p ( 卜一) ( 3 2 ) 其中y 表示银行在无监督贷款中需要的投资回报率。 我们假设只有企业家努力工作时该投资项目才是经济上可行的，即 我们定义 鳓( r 一暑 酬h ， 矶a ( r ，一坐型) ；，一掣 ( 3 3 ) ( 3 4 ) 那么，只有自有资本a2 ：酚) 的企业才能在没有监督的情况下融资并开展项 目。6 理论上，j d ) 可以为负，这样企业在投资时不需要任何自有资本。我们将 这种情况排除： 鳓r 一， j o ) 的企业来说，将多于j p ) 的资金投入企业还是投向市场贷出是无 差异的。我们假设企业之间不能相互监督( 可能企业没有足够的资本成为可信的借款人，或 者是因为他们没有专业知识) ，所以拥有多余资本的企业将会作为不知情投资者将资金在市 场上贷出，获得利率f 的回报。 2 2 第三章银行监督企业的成本收益分析 _ 一 为了获得外部融资，总利润必须重新分配。在给定有限责任的情况下，企业只有 通过将自己的资本投入才能将一部分利润转移给银行。缺乏资本的企业将不能够 投资，因为他们没有重新分配利润的方法。 这个模型和大多数有着流动性限制的模型一样，效率不是定义为利润最大 化。因此，虽然利润( 以及投资) 可以通过将资本从银行向企业转移来提高，但 是这样的转移并非是帕累托改善的。 ( 3 ) 银行监督企业 企业从银行那里获得所有的融资。融资合约有两方：企业家和银行。这样的 最优融资合约有以下结构：( 1 ) 企业将其所有资金4 投入，银行投入剩下的投资 ，爿；( 2 ) 如果项目失败，双方都没有任何回报；( 3 ) 如果项目成功，那么企业 的回报是r ， 护，银行的回报为如 d ，这里尺r + 如= r 。 我们引入了两种偷懒的方法来构造监督模型。两种偷懒方法的私人利益是不 同的b b o 。这两种偷懒的方法的成功概率是一样的，主要是为了表示企业家 将偏好获得较高私人利益的管理方法( 不考虑融资合约问题) 。 管理方法好的坏的( 私人利益低)坏的( 私人利益高) 企业家私人利益 0bb 成功概率p h p l p l 表3 1 企业家管理方法与企业家私人利益 银行通过监督企业降低了企业的道德风险。我们假设银行通过监督能够防止 企业家采用最坏的管理方法。这使得企业家努力的机会成本从丑降低到b 。 银行通过监督企业可以帮助自有资本不足的企业获得融资。监督减少了企业 努力的机会成本( 通过消除高私人利益的最坏的管理方法) ，使得企业可以获得 更多的外部融资。 首先假设银行监督企业。因为监督消除了最坏的管理方法，企业就只在好的 管理方法和坏的管理方法之间进行选择。企业的激励相容条件为 矗，b 印( 3 6 ) 我们模型中的一个关键假设就是监督是需要银行自己承担监督成本，银行需 要在第一期付出一个不可证实的监督成本c o 来消除最坏的管理方法。因此，银 行也面临着一个道德风险问题，也就是银行可能偷懒不监督。所以，银行也需要 激励来从事监督，那么银行的激励相容条件为 2 3 第三章银行监督企业的成本收益分析 壤毒 ( 3 7 ) 由于银行提供了剩下的所有融资，所以还需要满足； p r 。，l + c ( 3 8 ) 由于监督成本c 不可观察，所以我们只能观察到银行投入的资本厶，那么观 察到的资本回报率就是= 旦争，其中卢就是观察到的监督资本的利率。 同样，要使企业能够获得外部融资，那么必须使能够保证的预期收入要超过 企业所需的外部融资，即： p 。卜专 洲川， b 。， 那么，只有满足下面条件的企业才 一4 ( 卢) = ， ( 3 1 0 ) 那么企业自由资金规模与融资的关系就是：如果a j ，那么企业不需要监 督就能获得融资开展项目；如果4 4 j ，邦么企业需要监督才能获得融资开 展项目；如果一 ，企业得不到融资项目无法进行。( 见图2 ) t _ 1 一+ a 纠一掣砘声一掣 一 口 v7 y 圈3 a 企业白有资金规模与监督水平的关系 ( 4 ) 模型的含义 a 企业家道德风险的存在限制了企业的外部融资规模，使得自有资金较少 的企业( 一 ，+ c ，j o t + 1 ( 胄一暑 ，。所以，此 时企业仍然需要监督。 我们假设只有第一期的银行( 我们称之为内部银行i n s i d eb a n k ) 观察到了第 二期的成功概率。那么第一期的银行和其他潜在的竞争对手( 我们称之为外部银 行o u t s i d eb a n k ) 之间的竞争是相当复杂的。 首先，我们来描述一下银行的竞争过程。我们假设银行获得融资的利率为0 。 对于上面的项目，银行要求有一个回报，在项目成功时为毗，项目失败时 为0 。那么，银行在向企业家报价时，谁要求的毗小，谁就能在竞争中获得成 功。同时，银行要求贷款的利润不小于0 。那么，银行获得零剥润( 即利润全部 由企业家获得) 时要求的凰就是银行可以接受的最小的吼。 那么，对于内部银行来说，g 的值是确定的。所以 当q = p 。时，零利润条件是 厂、 所卜一毒一r lj - p 一吖 ( 3 1 5 ) 我们定义此时的凡为r 拜 3 4 塑三童堡堑堕堑垒些塑盛查坚! ! ! ! 塑 r 矿墨= 击( ) 一石b ( 3 t 1 6 ) 当q = p 。+ f 时，零利润条件是 ( 胪r ) 卜面b r j 如+ f ) 叫 ( 3 1 7 ) 我们定义此时的r l 为r l 膏 s 黾2 去( ) 一面b ( 3 1 8 ) 对于外部银行来说，q 的值是不确定的。q 的预期价值为 口0 。+ f ) + 0 一口扣。 当q = 口妇。+ r ) + ( 1 一口概，零利润条件为 m f ) + ( 1 - 咖小毒融m r ) + ( 1 - 咖小斗c 我们定义此时的r 为r 糟 心平均s 置2 而忑而1 函厩( ) 一面b ( 3 2 0 ) 我们可以得到 r j 嵩 r l 平均 r l 话 ( 3 2 1 1 我们下面分鼯种情况来分析内部银行和外部银行之间的竞争，为了简化起 见，我们假定内部银行和外部银行都只有一家。 ( 1 ) 内部银行观察到了外部银行的报价 对于这种情况，我们可以用下面的博弈过程来进行描述：外部银行首先提供 一个报价然后内部银行根据这个掇价再来报价。 此时，外部银行的策略为：只提供凡并的报价。 内部银行的策略为：当q = p n 时，提供r l 矗的报价。当q = p ，+ f 时，提供 ( r l $ - - s ) 的报价( 为一无穷小量) 。 在这种情况下，内部银行获得口恤慷一心蠢) 的信息租金。外部银行零利润。 ( 2 ) 内部银行得不到外部银行的报价 此时的博弈过程为：内部银行和外部银行同时向企业家提供一个报价，内部 银行和外部银行之间互相观察不到对方的报价。 3 5 第三章银行监督企业的成本收益分析 此时，内部银行的策略为：对于g = p h ，报价为r l 麝；对于g = p ，+ f ，报 价为k 外 ( 3 2 2 ) 。；在k 平均，r ，低) 上为 a t o m l e s s 分布投标，密度函数为 h o ( r , ，) = ( p 。+ f ) 囊魄) ( 3 2 3 ) 此种情况下，内部银行获得口( r 。平均一r 毫) 的信息租金。外部银行获得零利 润。 2 、模型的舍义 ( 1 ) 。对胜利者的诅咒”的含义 其含义并非传统认为的外部银行获得企业的质量必定较差。而是说从平均意 义上，外部银行获取的利润低于内部银行。从模型中我们可以看出，对于第二种 情况( 内部银行不知道外部银行的报价) ，由于内部银行和外部银行采用的都是 混合策略，所以外部银行有可能得到优质的企业并获得利润，但是也有可能受到 损失，但平均而言利润为0 。内部银行不会损失而且有可能得到利润，因此利润 会高于外部银行。这也解释了为什么现实中优质企业也会更换自己贷款的银行。 进一步说，对于一个成熟的信贷市场，新进入的银行必然会在初期受到损失。 但是，这里的关键在于“成熟”，也就是说，其中符合银行贷款条件的企业( 包 括不霈要监督的企业和需要监督的企业) 都得到了贷款，在这种情况下，新银行 的进入必然在初期受到损失。而对于“不成熟”的信贷市场，其中的银行只对不 需要监督的企业贷款，新进入的银行并非必然受到损失。 ( 2 ) 企业如何获得更好的贷款条件，减少银行的信息租金 对于企业而言，银行的信息租金实际上就是企业的损失，所以企业有动力尽 可能地减少银行的信息租金。根据上面两种情况的分析，我们可以看出，对内部 银行和外部银行分而治之( 内部银行不知道外部银行的报价，二者同时密封竞价) 是一种较好的选择，这样可以使内部银行获得的信息租金减少 ( 口积 平均一r l 商) 口忙埔一r l 矗) ) 。 ( 3 ) 第一期信息的可利用性 内部银行的竞争优势就在于内部银行通过第一期项目获得了有关企业运行 的信息，这里第一期信息的可利用性就十分重要。如果该企业面临的市场环境没 3 6 第三章银行监督企业的成本收益分析 有大的变化，企业管理层没有大的变动，那么第一期信息在预测企业第二期的行 为时就比较有用。这也是本节隐含的重要假设。 但是，在转轨国家转轨或者发展中国家经济起飞的时期，市场环境变化十分 迅速，第一期信息的可利用性也会大大降低这样，发展中国家或者转轨国家银 行从监督中获得信息优势的作用就较小。 3 、。对胜利者的诅咒”对银行业市场结构的影响 ( 1 ) - 对胜利者的诅咒”提高了银行业的进入壁垒，导致银行业市场出现垄断 局面 锻行在首次向企业发放贷款的甄别过程中就获得了企业的有关信息，如果最 初的信息收集成本较高，那么这种信息收集成本就成为了一种固定的沉淀成本， 将会有效地阻止竞争。但是，即使缺乏这种最初的固定成本，银行通过监督收集 到的私有信息可能成为新的银行的进入壁垒。银行监督企业的强度越高，这种壁 垒就越高。 由于市场中现有银行能够根据外部竞争对手的报价提供有竞争力的报价，新 进入的银行就难以争夺现有银行的企业客户。而且现有的银行可能已经选择了大 多数高质量的企业，市场中剩下的企业质量较低。因此新进入的银行可能只有 寻找那些新建立的企业作为自己的客户。如果情况是这样，新建立的银行就面临 着为了建立一个稳定的客户基础丽不得不进行大量信贷评估的高额成本。现有的 银行可能通过改善自己评估的精确度而进一步提高进入壁垒，进一步降低了未融 资项目的质量。 这样，就可能导致银行业中垄断的出现，即有限的几家银行控制了信贷市场。 这种垄断是市场竞争导致的信息垄断，其效率要高于行政垄断。 ( 2 ) “对胜利者的诅咒”对外来银行进入本地市场策略的影响 “对胜利者的诅咒”提高了外来银行的进入壁垒，将会对外来银行进入本地 市场的策略产生重要影响。 如果本地市场中银行监督企业的力度较弱，那么对外来银行而言，进入壁垒 就较低选择独自建立新的银行将会是较好的选择。而如果本地市场中银行监督 企业的力度较强，外来银行的进入壁垒较高，那么外来银行将会选择收购本地银 行或者和本地银行建立台资银行的策略。 ( 3 ) 。对胜利者的诅咒”与。追随客户”现象 在银行业的跨国经营中，经常出现“追随客户”的现象，即国内企业跨国经 营。国内银行跟随其到国外为其提供银行服务。这样能够防止国外银行抢夺他们 3 7 第三章银行监督企业的成本收益分析 的优质客户，保证国内银行对其客户的信息垄断地位。 ( 4 ) 。对胜利者的诅咒”与银行业危机 如果银行监督企业的程度较高，那么银行业危机到来的时候，银行倒闭就会 导致银行监督企业的收益受到损失。这对于政府如何处理银行业危机提供了解决 标准：对于银行监督企业程度较低的银行，政府应当对其清算；对于银行监督企 业程度较高的银行，最好将其托管或者与其他银行合并。 4 、有关“对胜利者的诅咒”的实证研究 第一，有证据表明银行监督企业确实阻碍了新银行的建立。例如，b e r g s t r o m 等人( 1 9 9 4 ) 对于瑞典本地银行业进入和退出的研究表明，在1 8 3 1 年和1 9 9 0 年 间，新银行的成功率和本地已有银行的银企关系程度成反比。s h a f f e r ( 1 9 9 8 ) 也 指出了新银行面临的困境，他发现，美国新建立的银行的贷款损失率明显高于原 有的银行。 第二，银行监督企业确实能够对外资银行的进入造成障碍。b e r g e r 等人 ( 2 0 0 0 ) 发现，银行监督企业为外资银行直接进入本地银行业市场造成了障碍， 并导致了外资银行运行初期出现亏损情况。d e t r a g i a c h e 等人( 2 0 0 0 ) 进步发现， 本地银行业市场中银企关系越强，外资银行进入造成的损失越大。e n g w a l l 等人 ( 2 0 0 1 ) 对斯堪的纳维亚银行的研究进一步证实了前面两位的结论。 第三，k i n d l e b e r g e r ( 1 9 8 3 ) 发现，强有力的银企关系能够促使本地银行追随 本地企业的跨国经营活动。b o l d t - c h r i s t m a s 等人( 2 0 0 1 ) 发现，挪威的银行为了不 使自己的重要客户被外国银行竞争过去而追随他们到国外经营。 三、银行监督企业的成本 l 、直接成本 同企业接受监督所花费的直接成本类似，银行监督企业首先也要面临直接成 本，其中主要包括，银行获取和处理企业信息所花费的成本。主要是银行贷