（国际贸易学专业论文）跨国公司在华投资方式的选择与演进趋势研究.pdf

摘要 中国入世以来，尤其在过渡期期限将至的“后w t o 时期”，我国的政局稳定、 经济持续增长、政策日益自由化、科技资源的质量不断提高，投资环境得到很大 改善。跨国公司纷纷整合资源，为中国市场完全开放做好准备。与此同时，跨国 公司的本质一一全球性、战略性、扩张性、垄断性等特点，在约束条件放宽的情 况下也开始逐渐的暴露出来。本文采用实证与规范研究相结合、理论与经验研究 相结合等多种研究方法，洞察了跨国公司的一些典型行为，并在此基础上进行归 纳和分析，得出了新时期下跨国公司在华投资方式的选择与演进趋势。了解和掌 握这些新趋势是_ 方面，更重要的是如何因势利导、趋利避害，抓住有利时机利 用跨国公司的投资行为，推动我国改革开放和引进外资工作。本文就试图对以上 目的进行浅析。 文章第一部分在综合了几个典型的国际直接投资理论的基础上，分析了发展 中国家东道国利用国外直接投资的三个阶段成本状况，说明了跨国公司投资方式 演变的三个阶段，从低至高分别是：合资或合作阶段、独资阶段和并购阶段，从 中也可以看出跨国公司趋向并购的趋势。我国目前基本处于第二阶段并有向第三 阶段发展的迹象，所以本文将着重分析后两个阶段的原因、影响和对策。可以说 第一部分是本文论述的基础和主线，由此引出以下两部分。 第二部分对跨国公司投资方式的第二阶段，即独资化阶段作以分析。跨国公 司独资化倾向主要表现在新设独资企业、对原有合资企业进行股权扩张以及并购 国内企业。外部市场和企业内的交易成本下降是导致独资化的主要原因。外部市 场的交易成本包括来自政策和市场两方面。改革开放之初，我国对外商直接投资 的形式和金额都有严格的限制，给外商企业带来了不小的交易成本，所以合资是 其主要的进入形式。2 0 0 2 年以来，我国三次修订了外商投资产业指导目录，放松 或取消股比限制，极大地减少了对外商投资的限制，使外商有了选择投资形式的 自主权。而入世以来市场日益开放、政策日益透明，投资环境得到很大改善，交 易成本大大降低。当外商对中国市场的熟悉程度加强时，外商必然选择独资，以 加强对企业的控制和方便灵活地实施全球战略。合资企业内部的交易成本包括内 部协调成本和防止技术外溢的保密成本，是相对于独资的额外成本。通过设计简 单的模型，本文对独资化的动因得出以下结论，即当困扰外商自由选择的各种障 碍，如政治风险、政策限制、市场的不完善等因素逐渐消失时，外商便根据自己 的需要选择保证自己最大利益的投资方式，即独资。应该看到，跨国公司独资化 是一种必然趋势，是经济规律起作用的结果。应用发展的眼光看待独资化倾向， 使其最大限度发挥示范和竞争效应，带动我国的技术进步。可通过加快政府职能 转变，建立健全各相关法律体系；加强同外商直接投资企业的联系，增强技术的 溢出效应以及加强对独资企业内部贸易和转移价格的监管趋利避害应对跨国公 司的独资化倾向。 第三部分对跨国公司投资方式的第三阶段，即跨国并购阶段作以分析。2 0 0 3 年开始，虽然此次全球并购浪潮已降温，但跨国公司在我国的并购比例不降反升， 反映出跨国公司在华投资方式的转变趋势，即加强了跨国并购活动。从交易额来 看，单笔交易规模可观，过亿美元的项目屡见不鲜：从行业角度来看，外资并购 偏好三种行业：垄断型行业、幼稚型行业和开放度高的行业。跨国公司掀起在华 并购热潮有其经济学的原因( 如减少竞争者的数量、迅速占领市场、分摊研发成 本、规模效应等) ，也与我国允许外资并购一些加入w t o 承诺开放的产业的政策 有关。外资并购可以形成适度的竞争市场，改善产业结构；促进技术进步，提升 产业结构；解决国有企业改革投资者缺位的问题并帮助国有企业形成有效的公司 治理结构。但在并购中跨国公司仍有形成行业垄断的可能性，还能造成民族品牌 的危机和国有资产的流失。要解决这些问题首先要解放思想，以积极的心态面对 外资并购潮。其次应完善相应的法律法规和市场环境，防止垄断形成。明确产业 导向，把握好政策调控程度以及加强国有产权出售的监控体系和促进融资管道的 畅通。 关键词：跨国公司在华投资投资方式趋势 a b s t r a c t t h e “l a t ew t o e m ”h a sw i t n e s s e dc h i n a ss t a b i l i t yi np o l i t i c s i n c l e a 船i n e c o n o m i cg r o w t h , l i b e r t yi np o l i c i e sa n dd e v e l o p m e n ti ns c i e n c ew h i c ha l la o c o u n tf o r t h ei m p r o v e m e n to ft h ei n v e s t m e n te n v i r o n m e n t a tt h es a m et i m et h em u l t i n a t i o u a l c o m p a n i e si ns u c c e s s i o na d j u s tt h e i rr e s o u r c e sa n dp r e p a r et h e m s e l v e st ot h eo p e n i n g o ft h em a r k e ta n dt h e i r 班o b a l ，s t r a t e g i c , o u t s t r e t c h e da n dm o n o p o l i z e dn a t u r e sr c v e a l w h e nt h er e s t r i c t i o n sd e c r e a s e t h ea r t i c l ep e n e t r a t es o m eo ft h e i rt y p i c a lm o v e m e n t s a n dc o m et os o m en e wt r e n d so ft h e i ri n v e s t m e n ti nc h i n a i ti si m p o r t a n tt og e t a c q u a i n t e dw i t ht h e s et r e n d sa n dt h em o r ei m p o r t a n tt h i n gi st ot a k eu s eo ft h e o p p o r t u n i t i e sa n dk e e pc l e a ro ft h eu n f a v o r a b l es i t u a t i o n , t h u st of a c i l i t a t et h ei n f l o w o f f o r e i g nc a p i t a l ht h ef i r s tp a r t , o nt h eb a s i so ft h es e v e r a lc l a s s i ct h e n r i e so ni n t e r n a t i o n a l i n v e s t m e n t , t h ea r t i c l ea n a l y z e st h ec o s tc o n d i t i o n so ft h et h r e ep h a s e si nw h i c ht h e d e v e l o p i n gh o s tc o u n t r i e su t i l i z et h ef o r e i g nc a p i t a la n dc o m et ot h eg r a d a t i o no ft h e p h a s e s ，n a m e l yt h ej o i n tv e n t u r ep h a s e ，t h ew h o l l y - o w n e dp h a s ea n dt h em e r g e ra n d a c q u i s i t i o np h a s e b a s i c a l l yc h i n ai su n d e r g o i n gt h es e c o n dp h a s ea n dm o v i n gf o r w a r d t ot h e 血i r dp h a s e t h i sa r t i c l ei st op n te m p h a s i so nt h er e a s o u s , i n f l u e n c ea n d c o u n t e r m e a s d r e so ft h el a s tt w op h a s c s t h ef i r s tp a r ti st h ef u n d a n i e n t a l sm a d e r l y i n g t h en e x tt w op a r t s t h es e c o n dp a r tg i v e sac l o s el o o ka tt h es e c o n dp h a s e n a m e l yt l l ct i e n do f w h o l l y - o w n i n g n ep a r ts h o w st h ee v i d e n c eo ft h e i rw h o l l y - o w n e dt r e n d f i g u r e so u t t l l a tt h et r a n s a c t i o nc o s ti st h em a i nr e a s o na n dc o m eu pw i t ham o d e lt oi u s t i f yt h e l o g i ct ob e c o m eaw h o l l y o w n e dc o m p a n y t h e ni tp r o c e e d st oe x p l o r et h ea d v a n t a g e s a n dd i s a d v a n t a g e so ft h es i t u a t i o n o no n ch a n d t h i st r e n d 啪a t t r a c tm o r es t a t e - t o - a r t l e c h n o k 西e sa n da r o u s et h ec o m p e t i t i v ea n dd e m o n s t r a t i n ge f f e c t s ，o nt h eo t h e rh a n di t m a yp o s eu st h et h r e a to fm o n o p o l y , a l l u r et h ee l i t e sa n dr e d u c et h es p i l l o v e re f f e c t s f i n a l l y , t h i si sd u et ot h el a wo fe c o n o m i c sa n dw es h o u l dt a k ei to b j e c t i v e l yi n s t e a d o v e r r e a c t e d s o m ec o u n t e r m e a s u r e sw i l lh e l pd e a lw i t ht h ei s s u e t h et h i r dp a r tr e s e a r c h e si n t ot h ef l o u r i s h i n go fm & a m e r g e ra n da c q u i s i t i o na r e i n c r e a s i n g l yu s e da sam e a n $ o ff o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t , w h i c hi sd u et ot r a n s n a t i o n a l c o m p a n i e s i n n e ge c o n o m i cm o t i v ea sw e l la st h ei m p r o v e m e n to ft h ec h i n a s e n v i r o n m e n t t r a n s n a t i o n a lm e r g e rc a nh e l pp r o m o t et h eu p g r a d eo ft h ei n d u s t r i a l s t r u c t u r ea n dt h er e f o r mo fs t a t e - o w n e dc o m p a n i e s h o w e v e r , t h ep o s s i b l em o n o p o l y , t h el o s so fa s s e t sv a l u ea n dn a t i o n a lb r a n d sg oh a n di nh a n dd u r i n gt h ep r o c e s s i ti s h i g ht i m et h ea u t h o r i t yp a i da m p l ya t t e n t i o nt or e g u l a t i o n sa n ds t r e n g t h e n e dt h es y s t e m o fs u p e r v i s i o no nt h es t a t e o w n e da s s e t s k e y w o r d s ：t r a n s n a t i o n a lc o m p a n i e s i n v e s t m e n ti nc h i n ai n v e s t m e n tw a y s t r e n d s 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：三夏痧步彦刀年月叫日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印，缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：乃饬当 导师签名： 。泗7 年i 月z 1 日 知7 年i f 月爿日 第1 章引言 1 1 背景 外资在华投资的演变可以分成三个阶段。第一阶段是中国政府提出改革开放 至1 9 9 2 年。这一时期，是跨国公司进入中国的试探性阶段。这一阶段外商投资 主要以港台和东南亚华人投资为主，特点是中小投资规模为主，以较低的资本和 技术密集、较高的劳动密集型产品为主，出口以加工贸易为主。中国市场当时的 情况是开放程度较低、限制较多、消费水平不高、原材料和劳动力成本低廉。第 二阶段是1 9 9 2 年以后至中国入世之前。这一时期是跨国公司蜂拥而至的时期。 1 9 9 2 年邓小平同志南巡时指出改革开放的判断标准是看是否有利于生产力而不 是姓“资”姓“社”问题，确立了我国建立社会主义市场经济体制的目标，对外 开放的步伐自此加快。1 9 9 2 年当年，全国新批合同外资金额超过了前1 3 年的总 和，实际吸收外资比上一年增长了1 2 4 倍。1 9 9 3 年增长1 5 倍。到1 9 9 5 年底， 世界5 0 0 强企业中已有2 0 0 家在华投资，而且这些跨国公司投资项目规模大、技 术先进、内部管理和运作较为规范。1 9 9 5 年，原外经贸部批准外商可以建立投资 性控股公司，一些跨国公司开始尝试进行股权的控制活动，有专家称之为“后合 资时代”，或“控股时代”。第三阶段是从2 0 0 1 年底中国入世之后至今。这一时 期是跨国公司在华进行资源大整合的时期，本文也正是在该背景下对跨国公司投 资的一些趋势及其利弊作以研究。 入世以来我国的投资环境得到很大改善，具体来看( 1 ) 政局稳定、社会安 定。中国成为9 1 1 事件后，世界上安全系数较高的投资优选地，这对跨国公司 相当有吸寻 力。( 2 ) 经济持续、高速增长。2 0 0 1 年入世之后，中国经济在7 5 1 0 5 之间持续、稳定的增长，表现出快速而健康的发展态势，明显优于其它国 家。( 3 ) 政策更加公开化、自由化。入世以来，中国政府严格履行入世承诺，向 外资有步骤的开放金融、保险、电信、外贸、商业、旅游等领域，并进一步加大 力度修改和完善了与1 】盯o 规则不符的法律法规，是外商投资的软环境迸一步得到 改善。( 4 ) 科技资源结构进一步改善。在高校扩招、教育体制改革的背景下，我 国拥有一大批低成本、高质量的研究人员。同时科研基础设施也不断完备，能够 满足一定层次的科研任务。投资环境的改善，自然带来外商投资的激增。从2 0 0 2 年开始，连续4 年我国的引资规模都超过了5 0 0 亿美元，甚至达到6 0 0 多亿( 如 表1 1 ) 。从世界范围横向比较来看，我国近几年吸引外国直接投资额名列世界 3 第三，仅次于美国和英国。 表1 - - 12 0 0 1 - - 2 0 0 5 年我国实际利用外资金额 ( 亿美元) 年份 l 2 0 0 12 0 0 2 l 2 0 0 32 0 0 4 i 2 0 0 5 f 实际利用外资金额l4 9 6 7 2 5 5 0 1 1 l 5 6 1 46 4 0 7 2 i 6 3 8 0 5 资料来源：中经网统计数据库，h t t p ：曲c e i g o v c n 。 1 2 文献回顾 近年来，我国学者越来越关注跨国公司对在华子公司的战略，该问题已经成 为学术界一个持续的熟点。由商务部发布的2 0 0 5 年中国外商投资报告( 2 0 0 5 年) ；王志乐主编的( 2 0 0 5 跨国公司在中国报告( 2 0 0 5 年) ；何智蕴等编著的大 型跨国公司在华投资结构研究( 2 0 0 5 ) 等报告的突出特点在于通过相关材料的 收集与统计，进而归纳出跨国公司在中国投资的特点。这些资料详细、准确，并 常常以地区、行业、国别以及典型的跨国企业为其逻辑架构进行资料的汇总。但 上述报告和研究未形成一个系统、完整的理论框架以对相关资料进行深入的剖 析，资料虽然翔实，但缺乏理论性的逻辑先导。总的来讲，这些报告和研究以宏 观的跨国公司在华投资概况为主，并结合了一些微观层面的典型案例。 另外还有一些学者从对跨国公司对华投资的策略方面也作了有益的研究。如 赵景华的跨国公司在华子公司战略研究( 2 0 0 2 年) 、罗进的跨国公司在华战 略( 2 0 0 1 年) 、林峰的跨国公司战略调整与中国对策( 2 0 0 5 年) 、王晓红的 发展跨国公司与战略竞争( 2 0 0 4 年) 等书着重分析了跨国公司的战略管理、 对华投资策略以及企业技术创新战略方面的特点；曹洪军的外资并购与中国外 资政策调整研究( 2 0 0 5 年) 、卢文莹主编的外资并购策略( 2 0 0 4 年) 一书， 分别从东道国和投资国的角度研究了跨国公司的并购行为并提出了应对策略。 这些文献中呈现的一个比较显著的问题就是宏观与微观难以结合。要么从宏 观上反映跨国公司的概貌、分析框架，但缺乏理论深度；要么从一个相对小的角 度入手，用跨国公司的经营理论进行剖析，却无法反映一个跨国公司整体策略的 概貌。本文在一定程度上将微观的策略与宏观的趋势结合起来，即有微观层面的 深入分析，反映跨国公司在新形势下的基本策略的转变、动因、影响；又能在此 基础上从宏观上反映跨国公司在华投资的总体趋势和特点，从而对政府和企业提 出一些行之有效的对策，所以具有重要的理论价值和实践作用。 1 3 写作方法 论文采用实证与规范研究相结合、理论与经验研究相结合等多种研究方法。 收集资料和数据的方法有三种，一是从公开的案例和书籍中取得；二是从年鉴、 统计报表等公开资料中获得：三是对相关的网站上的信息整理。本文在综合跨国 公司理论的基础上，从跨国公司在华投资方式的转变的现象入手，通过成本收益 模型分析，将外国直接投资分为三个阶段，即合资或合作阶段、独资阶段和并购 阶段。我国目前基本处于第二阶段并有向第三阶段发展的迹象和趋势，所以本文 将着重分析后两个阶段的原因、影响及对策。可以看出跨国并购将是f d i 未来的 选择趋势。 第2 章相关研究及理论的回顾及跨国公司对华投资三阶段 模型的提出 2 1 相关研究及理论的回顾 2 。1 1 交易成本理论 1 9 3 7 年，美国芝加哥大学法学院教授科斯在其企业的性质一文中指出“建 立企业有利可图的主要原因似乎是，剩用价格机制是有成本的。通过价格机制， 组织产生的最明显的成本就是所有发现相关价格的工作随着出卖这类信息的 专门人员的出现，这种成本有可能减少，但不能消除。在市场上发生的一笔交易 的谈判和签约的费用也必须考虑在内”。科斯只是提出“交易成本”的思想，没 有直接的提到这个概念。 自科斯之后，威廉姆斯对交易成本理论做了较系统的完善。他认为，交易费 用就是经济系统运转所需要付出的代价或者费用，并把交易成本分成合同签订前 的成本和合同签订后的成本。合同签订前的交易成本包括草拟合同成本、谈判成 本和确保合同履行的成本。合同签订后的交易成本包括不适应成本、讨价还价成 本、建立及运转成本保证成本。 交易成本理论并非国际投资领域中专门的理论，但是在本文中对跨国公司独 资化趋势有理论支撑作用，故作以回顾。该理论是产权经济学的核心，体现了人 们自愿交往、彼此合作达成交易所支付的成本，也即人人关系成本。它与一 般的生产成本( 人自然界关系成本) 是对应概念。该理论注意到了以往经济 理论中完全市场假设的弊端，所反映的经济原理与现实比较贴近，对现实有较强 的解释性，也为之后的其它理论的研究开拓了新的视野。 2 1 2 垄断优势论 1 9 6 0 年，国际直接投资理论的先驱一一美国麻省理工学院教授斯蒂芬海默 在其博士论文国内企业的国际经营：对外直接投资的研究中率先提出以垄断 优势来解释美国企业对外直接投资行为。该理论以结构性市场不完全和企业的特 定优势两个基本概念为前提，提出市场不完全性是企业获得垄断优势的根本原 因；垄断优势是企业开展对外直接投资的决定性因素，从而标志着国际投资理论 研究的开端。 海默认为存在跨国直接投资的根本原因是市场的不完全性。他把列举了四种 类型的市场不完全：产品和生产要素市场不完全；由规模经济导致的市场不完全 了；由政府干预经济导致的市场不完全：由说服和关税导致的市场不完全。海默 将跨国公司对外投资的决定性因素归结为企业所拥有的垄断优势。跨国公司只有 拥有当地竞争者所无法获得的垄断优势才能抵消其在东道国投资的劣势。这些优 势包括：先进技术、先进管理经验、雄厚的资金实力、信息、国际声望、销售和 规模经济。海默通过实证研究得出结论：( 1 ) 对外直接投资是不完全竞争的产物 ( 2 ) 跨国公司对与东道国创办合资企业不感兴趣，而乐意创办独资企业( 3 ) 防 御性投资是垄断竞争条件下一种特殊现象。 海默的垄断优势论摒弃了长期以来研究国际资本流动中一直沿用的完全竞 争的理论假设，认为市场完全性只是纯理论抽象，而现实中普遍存在的是不完全 竞争的市场结构。该理论对不完全市场结构以及企业垄断优势的分析，为以后的 国际投资理论的发展奠定了基础。本文中，该理论对跨国公司来华投资的优势、 跨国公司独资化动因以及在华投资的“一窝蜂”现象起到了理论支撑的作用。 2 1 3 产品生命周期理论 1 9 6 6 年美国哈佛大学教授维农在其产品周期中的国际投资与国际贸易的 论文提出了产品周期理论。该理论将企业的垄断优势、产品的生命周期结合起来。 解释了国际直接投资的动机、时机和区位。其基本观点是：每种产品一般都要经 历创新、成熟和标准化几个阶段，并分析了不同阶段产品供给和需求特点，以及 相应的贸易和对外直接投资流动的模式。 维农认为在创新阶段，新产品生产规模较小，尚未标准化，所以产品主要满 足国内高收入阶层的消费需求，只有少部分出口满足相近国家的需求。在产品成 熟阶段，产品基本定性，技术不断扩散，市场竞争加剧，成本因素浮出水面。企 业开始寻求低成本生产。在此阶段企业倾向于到海外直接投资，接近消费地，减 少运输成本，维持海外市场。在标准化阶段，产品的生产技术、样式等已经完全 标准化，企业的垄断优势不复存在。产品成本和价格因素更为重要。因此跨国公 司最佳的投资区域是低成本的生产区位，导致了大规模向发展中国家进行直接投 资。 产品生产周期理论的产生使跨国公司的对外直接投资具备了动态的特征它 较好的阐述了企业从产品的国内生产销售到出口国外市场，最终实现对外直接投 资的动因和实现阶段。本文中，该理论为跨国公司在华掀起并购浪潮的原因奠定 了理论基础。 2 1 4 国际直接投资的综合理论一一跨国并购的折衷理论( o k i s 框架) 1 9 7 7 年美国里丁大学的邓宁教授在题为贸易、经济活动的区位与多国企业： 这种理论探讨一文中提出了国际生产折衷理论。1 9 8 1 年，他在专著国际生产 与跨国企业中对该理论进行了系统相近的阐述。 邓宁在吸收和综合了结构性市场不完全与自然性市场不完全因素的基础上， 系统分析了跨国公司形成及其对外投资行为，被誉为具有高度概括性、广泛性与 适应性的国际直接投资“通论”即国际生产折衷理论( o l i ) 。0 代表所有权优势 ( o w n e r s h i p ) ，l 代表区位优势( 1 0 c a t i o n ) ，i 代表内部化优势 ( i n t e r n a l i z a t i o n ) 。邓宁认为，上述三种基本因素决定了跨国公司参与国际经 济的方式。所有权优势是指一国企业拥有而他国企业或无法获得的无形资产、规 模经济等方面的因素，如先进技术、信息、专利、管理、营销、品牌、商誉等。 内部化优势指企业为避免外部市场的不完全性对企业经营的不利影响，将优势保 持在企业内部的优势。区位优势指东道国投资环境和政策等方面的相对优势对投 资国所产生的吸引力。三个因素的不同组合决定了企业参加国际经济活动的三种 主要方式，具体如下： 所有权优势；许可证贸易 所有权优势+ 内部化优势= 商品出口 所有权优势+ 内部化优势+ 区位优势= 国际直接投资 为了更好的解释近年来国际直接投资更多的趋向与并购这个现实，邓宁又在 此基础上加上一个速度( s p e e d ) 因素，建立其一个分析跨国并购的折衷理论框 架( o l i s 框架) 。速度优势指出，即使一个企业存在所有权优势、内部化优势和 7 区位优势，该企业还是可能采用两种方式进行的外直接投资：跨国并购和跨国新 建。在新技术层出不穷的时代，新产品的生命周期越来越短，跨国并购是达到预 期目标的最迅速的途径，为高新技术公司提供了一个迅速赶超的模式，较新建投 资具有更大的优势。 国际生产折衷理论是具有较强实用型的国际投资的“通论”。该理论继承了 海默的垄断优势论的观点，也吸收了有关内部化理论的精华，并借鉴了“区位优 势”的概念，创建了一个关于国际贸易、对外直接投资的统一的理论体系。该理 论中的“区位优势”的概念可以解释我国投资环境的改善、投资政策的宽松对 跨国公司投资行为的影响；“速度优势”的概念可以解释跨国公司对外直接投资 倾向于采取跨国并购方式的原因。 2 2 跨国公司对东道国投资三阶段模型 我们把跨国公司的成本c 简化为三部分：第一部分是跨国公司所有的显性成 本，由于各投资方式均涉及到显性成本，在作比较时暂将其略掉，不影响结果。 第二部分是由内部化带来的企业内部交易成本，以c 1 表示；第三部分是跨国公 司进入东道国的外部市场成本，以c 2 表示。它主要包括外部市场不完全以及东 道国政策等原因所带来的外部风险成本。假定采取合资方式，则全部为内部交易 成本( 外部交易成本较小，暂不计) ；如果采取独资方式，则全部风险为外部交 易成本；如果采取并购方式，则两者都有。收益方面，我们用e 1 表示跨国公司 通过对外投资增加的所有权优势、获取的区位优势及速度优势带来的收益。而该 收益只有在跨国公司并购时才能获得，即并购方式比其他两种方式获得更多的净 优势。另外假设e 为预期收益，n 表示净收益，a 为跨国公司的持股比例，则可 以得到跨国公司在东道国的收益模型： 合资进入时：n - ae c 1 ，o o l ： 独资进入时：n = ne c 2 ，a = 1 ： 并购进入时，n = qe c 1 - - c 2 + e 1 ，0 5 a 1 由以上模型出发，可以得到图l l 。如图所示a 1 表示跨国公司采用合资或 合作方式进入东道国市场的成本；a 2 表示跨国公司采用独资新建方式进入东道国 的成本；a 3 表示跨国公司采用并购方式进入东道国的成本。 - ( 1 - - q ) r + c 1 。这说 明外部市场的交易成本大于外方合资所失去的收益与企业内交易成本之和，即外 部市场的交易成本如此之大，以致于外方宁可共享利益以及承担不必要的协调成 本也要规避之选择合资。 后i r l o 时代到来后：跨国公司选择独资，说明ar c 1 一r c 2 o ，则c 2 ( 1 一o ) r + c 1 。这说明由于政策放松、市场透明以及对中国市场环境的熟悉，外方 所面临的市场交易成本大大降低，此时企业内的协调成本变得越发明显，合资所 带来的利润要小于独资，于是外国跨国公司纷纷走上了控股或独资。 结论：当困扰外商自由选择的各种障碍，如政治风险、政策限制、市场的不 完善等因素逐渐消失时，外商就可以根据自己的需要选择保证自己最大利益的投 资方式，即独资。表3 2 对合资与独资做出了成本收益的比较。 1 4 表3 2 合资与独资收益成本的比较一览表 3 。3 独资化给我国带来的影响 3 3 1 独资化趋势带来的有利影响