（世界经济专业论文）电子货币对中央银行运行的影响研究.pdf

y _ 6 0 3 ， 内容摘要 f 电子货币是近年来零售支付领域中重要的金融创新，其发展刈中央银行的 运行提出了不少新问题。主要表现在对央行铸币税收入、货币政策和监管三方面 的影响。本文就电子货币这一新生事物对中央银行运行的影响进行了较为深入的 前瞻性研究，并提出了相关政策建议，希望能起到抛砖引玉的作用。一一一 全文由五章组成。第一章导言介绍了本文研究的问题、基本框架，以及创新 之处。 第二章阐述电子货币的基本概念、发展概况，并对其发展前景做出分析。首 先，介绍了电子货币的内涵、分类、特征和在理论上的地位。接着，利用火景数 据和有关资料说明电子货币的发展概况，并归纳出现阶段屯子货币发展的一些特 点。此外，还结合各种因素分析了电子货币的发展前景。广一，一 第三章讨论电子货币对中央银行铸币税收入的影响。总体上，电子货币将使 中央银行的铸币税减少。坦是，对于这种减少的程度，f 本文通过估算和分析认为 将不会太大，对央行的运作和独立性并不构成威胁。 第四章着重研究电子货币及其发展对中央银行货币政策提出的新问题。首 先，电子货币的使用将影响到货币需求和供给；其次，中央银行的货币政策实施 也会受到影响；再次，货币政策工具和传导机制也因电子货币的引入发生了变化。 第血章讨论的是中央银行对电子货币的监管问题。主要包括是否需要对电子 货币进行监管、监管时机的选择、监管框架和监管措施等。此外，还就我国电子 货币的发展对中央银行提出了一些政策建议。 关键词电子货币中央银行铸币税货币政策监管 分类号 f8 3 0 3 1f8 2 。咚 l e & o u 1 ar e s e a r c ho nt h ei m p l i c a t i o n so fe l e c t r o n i cm o n e y f o rt h eo p e r a t i o no fc e n t r a lb a n k s ( a b s t r a c t ) i nr e c e n t y e a r s t h e r eh a sb e e nc o n s i d e r a b l ei n t e r e s ti nt h e d e v e l o p m e n to f e l e c t r o n i cm o n e y an e wr e t a i lp a y m e n ti n s t r u m e n t e l e c t r o n i cm o n e yr a i s e sq u i t ea f e wn e w p o l i c yi s s h e sf o rc e n t r a lb a n k sb e c a u s eo f i t s p o s s i b l ei m p l i c a t i o n sf o rt h e s e i g n i o r a g er e v e n u e so f c e n t r a lb a n k s ，t h e i ri m p l e m e n t a t i o no fm o n e t a r yp o l i c ya n d s u p e r v i s i o n - t h i st h e s i si sm a d eu po ff i v ec h a p t e r s c h a p t e rlm a k e sa ni n t r o d u c t i o no ft h e t o p i ca n do u t l i n eo f t h e t h e s i s c h a p t e r2d i s c u s s e st h ed e f i n i t i o na n dc u r r e n td e v e l o p m e n to f e l e c t r o n i cm o n e y f i r s t ，t h ec l a s s i f i c a t i o na n df e a t u r e so fe l e c t r o n i cm o n e ys c h e m e sa r ee x p l o r e d s e c o n d ，s o m ec h a r a c t e r i s t i c sa r em e n t i o n e df o rt h ed e v e l o p m e n to f e l e c t r o n i cm o n e y j nr e c e n ty e a r s l a s t l y , t h ep r o s p e c to fe l e c t r o n i cm o n e yj sa n a l y z e d c h a p t e r3f o c u s e so nt h ee f f e c to f e l e c t r o n i cm o n e yo nc e n t r a lb a n ks e i g n i o r a g e r e v e n u e s g e n e r a l l y , t h ed e v e l o p m e n t o fe l e c t r o n i cm o n e yw i l lr e d u c et h es e i g n i o r a g e r e v e n u e so fc e n t r a l b a n k s h o w e v e r , t h r o u g he s t i m a t i o n a n da n a l y s i s i tc a nb e b e l i e v e dt h a ts u c hr e d u c t i o nw i l ln o tb es i g n i f i c a n ta n dw i l ln o tp o s ea n yt h r e a tt ot h e f i n a n c i a ls t a t u sa n di n d e p e n d e n c eo f c e n t r a lb a n k s c h a p t e r4a n a l y s e s t h e c h a l l e n g e s o fe l e c t r o n i c m o n e yt o c e n t r a lb a n k s m o n e t a r yp o l i c y t b ea n a ! y s i si sc a r r i e do u ti nt h ef o l l o w i n gf i e l d s ：t h ed e m a n df o r m o n e y ，m o n e ys u p p l y , m o n e t a r yp o l i c yi m p l e m e n t a t i o n ，m o n e t a r yp o l i c yi n s t r u m e n t s a n dm o n e t a r yt r a n s m i s s i o nm e c h a n i s m c h a p t e r5m a i n l yd e a l sw i t hc e n t r a lb a n k s s u p e r v i s i o no ne l e c t r o n i cm o n e y d i f f e r e n ta t t i t u d e st o w a r d ss u p e r v i s i o no ne l e c t r o n i cm o n e y a r ed i s c u s s e d ，a sw e l la s t h er e a s o n sb e h i n dt h e m b e s i d e s ，t h ec h a p t e ra l s oa n a l y s e st h es c h e m e o f s u p e r v i s i o n a n ds o m ed e t a i l e dm e a s u r e sa d o p t e db ys o m ec o u n t r i e s ，e s p e c i a l l yt h o s e t a k e nb ye u m o r e o v e r , s o m es u g g e s t i o n s a r ep u tf o r w a r df o rt h ec o u n t r y sc e n t r a lb a n k k e y w o r d s ： e l e c t r o n i cm o n e y ，c e n t r a lb a n k ，s e i g n i o r a g er e v e n u e s ，m o n e t a r yp o l i c y , s u p e r v i s i o n 第一章导言 第一节问题的提出 作为近年来零售支付领域中一项重要的金融创新，电子货币自从诞生之同起就受 到了各方的广泛关注。1 9 9 5 年7 月英国斯温顿市率先使用m o n d e x 进行电子货币实验 之后，西方发达国家竞相发展了各种各样的电子货币系统，如c y b e r c o i n 、v i s ac a s h 、 e - c a s h 、m o n d e x 和a v a n t 等。目前，全世界已有6 8 个国家( 地区) 发展了电子货币 系统。 现阶段电子货币尚处于发展初期，规模并不大，以欧盟地区为例，至2 0 0 0 年6 月欧元区电子货币的流通值为1 4 亿欧元。但是，电子货币具有相当大的发展潜力。 一方面，电子货币使用方便、交易成本低，能够替代现有的支付工具；另一方面，随 着网络技术和电子商务的发展，电子货币也将被更多的使用。电子货币很可能会成为 支付体系的一个重要组成部分。因此，对电子货币这个新生事物进行研究既具有理论 意义，也具有相当强的现实意义。 由于电子货币具有的独特性质，其发展对中央银行的运行提出了许多新问题，如 造成铸币税收入的减少、影响货币政策的实施、需要修改现有的监管框架以及如何在 新环境下维护金融体系的稳定性等。随着电子货币的发展，中央银行运行所受影响也 会越来越大，因此有必要对该领域进行研究并提出相关政策建议。 本文主要研究的是电子货币对央行铸币税收入、货币政策和监管三个方面的可能 影响，这些也是各国中央银行普遍关注的问题。 一旦电子货币被广泛作为小额交易的支付工具使用，可能会取代中央银行发行的 通货，则中央银行由发行无息负债所换取利息性资产的收益，即一般所称的“铸币税 收入”( s e i g n i o r a g er e v e n u e s ) 将大幅减少。由于中央银行的运作费用来源于铸币税 收入，其减少可能影响央行的运作。而一旦中央银行由于收入下降被迫寻求其它收入 来源( 如政府帮助) ，其独立性必然受到影响。本文将深入探讨电子货币对央行铸币 税收入的影响程度。 引入电子货币因素后，中央银行的货币政策实施也将受到影响。首先，电子货币 可能替代通货，从而影响人们对中央银行货币的需求；其次，引入电子货币后，货币 供给量的定义、货币乘数和货币创造过程都发生了变化；再次，中央银行对货币政策 的实旖如中间目标的选择和对操作目标的控制也会受到影响：最后，电子货币还会影 响央行的货币政策工具和货币政策的传导机制。 此外，电子货币对中央银行现有的监管体系也提出了诸多新问题，如是否需要对 电子货币进行监管、监管时机的选择、监管框架和具体措施等。 国际清算银行、欧洲中央银行、十国集团、荷兰和德国等国的中央银行都已经或 正在进行电子货币的相关研究，而国内在这个领域的探索尚不多，笔者希望本文能起 到抛砖引玉的作用。 第二节本文的基本框架和创新之处 首先需要说明的是，由于电子货币是新生事物，相关研究尚未形成体系，本文也 属于探索性工作。本文对电子货币的研究主要着眼于其发展对中央银行的铸币税收 入、货币政策和监管三个方面的影响。 在研究铸币税问题时，主要使用了数据分析的方法，以得出较为直观的结论：在 讨论货币政策问题时，则采用将电子货币引入有关货币理论进行分析的方法。文中的 数据主要来源于国际清算银行、欧洲中央银行、十国集团、荷兰和德国中央银行的出 版物。 本文分为五章。第一章是导言，介绍了研究的主要问题、论文的基本框架和创新 之处。 第二章介绍电子货币的基本概念和发展概况，并对其发展前景作出了分析。其中， 通过对数据资料的整理和分析，总结了现阶段电子货币发展的特点：在做i j 景分析时， 使用了微观经济学的成本分析方法。 第三章研究的是电子货币对中央银行铸币税收入的可能影响。随着电子货币的发 展，中央银行的铸币税收入将趋于减少，因为电子货币可能取代中央银行发行的通货， 造成中央银行出发行无息负债所换取利息性资产的收益，即一般所称的“铸币税收入” 大幅减少。有人担心，如果铸币税减少到一定程度，中央银行的收入将无法支付其运 作费用，甚至可能迫使央行寻求其他的收入来源，从而影响其独立性。 结合电子货币的影响分析各主要国家的铸币税和运作费用之后，本文认为在可预 见的将来，电子货币还不会对中央银行的运作产生重大影响。方面，电子货币对通 货的替代及由此引起的铸币税收入减少预计规模不会太大，而且这将是一个相当长的 过程；另一方面，中央银行的运作费用仅占央行铸币税收入的- d , 部分。因此，无论 是央行的铸币税收入还是其独立性都不会发生显著变化，大可不必对此忧心忡忡。不 过，本文也指出，如果电子货币被广泛使用，从长期看对各国央行铸币税收入的影响 会较大，对此本文提出了几种政策建议供央行选择。 第四章讨论电子货币对中央银行货币政策的影响。 首先，作为一种新的交易媒介，电子货币影响了人们的货币需求，使之呈下降趋 势。本文利用鲍莫尔一托宾模型说明了这一点。 其次，由于电子货币类似于活期存款，甚至可能会替代现金，因此改变了货币供 给量的定义，m t 将发生变化，从只包括活期存款到包括活期存款和电子货币。目前， 各国中央银行普遍将电子货币视为活期存款，有的国家如德国甚至已经从1 9 9 7 年初 将电子货币余额计入货币供给量，包括在m - 和m ：，中。从发展趋势看，未来电子货币 将会被各国央行计入货币供给量。 除了货币供给量的定义，货币乘数和货币创造过程同样也将受到电子货币发展的 影响。将电子货币引入弗里德曼一施瓦兹的货币乘数模型和乔顿的货币乘数模型后， 均可得出货币乘数将上升的结论。针对货币乘数的上升是否会导致通货膨胀的担心， 本文做了进一步的分析，结果表明电子货币的货币创造不是无限的，将被限制在一定 范围内。 第三，在电子货币的影响下，中央银行的货币政策中i 剞目标选择和货币政策实施 也会发生改变。对于那些采用货币供给量作为货币政策中间目标的国家，由于电子货 币使货币供给量的定义和预测更加复杂化，利率成为更可取的中间目标。此外，本文 经分析认为电子货币并不会改变央行对货币政策实施的控制能力。即使在电子货币全 面替代央行货币的极端情况下，央行仍然能保持对短期利率这个影响金融市场的控制 变量的影响力。 最后，公开市场操作、贴现率和法定准备会率这三种货币政策工具的调节作用和 货币政策的传导机制也因电子货币的引入发生了一些变化。其中，公丌市场操作可能 会受到较大影响。由于电子货币将主要替代通货，而通货是中央银行资产负债表中负 债的最大部分，通货被替代必然使中央银行的资产负债表规模缩减，从而影响到央行 进行公丌市场操作的能力。此外，由于电子货币使货币的流通速度和狭义货币存量发 生了变化，货币政策的传导机制也将受到影响，本文用货币数量理论对此进行了分析。 第五章探讨了目前一些主要国家对电子货币的监管情况，分别从监管态度、监管 时机的选择、监管框架和具体措施等方面进行分析，并研究了监管差异背后的深层原 因。此外，本文还结合我国电子货币的发展状况、存在的问题，以及前几章的分析对 我国中央银行提出了一些有关电子货币发展的政策建议。 本文的创新之处主要有： ( 1 ) 在研究电子货币对中央银行铸币税收入的影u 向时，引入了定量分析方法来估 算可能的铸币税减少，在国内相关文献多只做定性分析的基础上进了一步； ( 2 ) 在探讨电子货币对中央银行货币政策实施的影响时，本文结合了货币供给理 论、货币需求理论、货币政策目标理论和货币政策传导机制理论进行了较为深入的分 析，从理论角度探讨了引入电子货币后原有的各种理论分析会发生怎样的变化，中央 银行在制定和实施货币政策时又会受到怎样的影响及受影响程度。与已有的文献相 比，本文的分析更为全面和系统； ( 3 ) 本文对电子货币的监管问题进行了较为系统的研究。此外，还总结了目前我 国电子货币发展中的一些问题，并结合研究结果对我国央行提出了一些政策建议。 当然，本文也仍有不足之处，如在电子货币对货币需求的影响和对货币流通速度 的影响等方面还可进行更为深入的研究。 总之，作为一种新生事物，电子货币对中央银行运行的影响值得注意和跟踪研究。 特别是考虑到电子货币迅速发展的可能性，对其进行前瞻性研究就更为必要，这也是 本文写作的目的。 由于作者学识有限，文中难免有错误和缺陷，敬请老师和读者不吝赐教。 第二章电子货币的基本概念、发展概况和前景分析 本章分为三节，第一节介绍电子货币的有关概念，如电子货币的内涵、分类、电 子货币系统的主要特征等；第二节总结了电子货币的发展概况；第三节则分析了电子 货币的发展前景。 第一节电子货币的基本概念 目前的电子货币基本上是各个发行者自行设计、丌发的产品，种类较多。同时， 新的产品还在不断出现，相关技术的发展也很快。在这种情况下，国际金融机构和各 国货币当局尚无法在法律上对电子货币做出严格精确的界定。国际清算银行等国际会 融机构、一些国家( 地区) 的货币当局和学者对什么是电子货币及其分类、特征等提 出了各自不同的看法。 电子货币的内涵 国际清算银行( b i s ，1 9 9 8 ) 的巴塞尔银行监督委员会认为：电子货币是指在零 售支付中，通过销售终端、在不同的电子设备之问以及公丌网络( 如i n t e r n e t ) 上执行 支付的“储值”( 或称“预付”) 支付方法。所谓“储值”是指在物理介质( 硬件或卡 介质) 中保存可用来支付的价值。储值产品包括两类：硬件类或称卡类产品( 即通常所 说的“电子钱包”) ：软件类或称网络类( 即通常所说的“电子现金”) 。其中卡类产 品指储值卡( 或称预付卡、智能卡) ，可以是单一用途的，也可以是多用途的。 欧洲中央银行( e c b ，1 9 9 8 ) 认为：电子货币是指将货币价值预先储存于技术设备 上，可广泛用于向发行人以外的主体进行支付，但交易并不一定涉及银行帐户。e c b 同样将电子货币分为两类：一种是卡类产品，即“含有顾客预付的价值作为现实购买 力的塑料卡”；一种是软件类产品，即通过通讯网络如i n t e r n e t 电子化传输储存的货 币单位。不过，e c b 认为电子货币的发行人和接受人必须是分离的，电话卡之类发行 人与接受人同为一体的产品并非电子货币，这也是与b i s 定义的差别。不过，大体上 b i s 和e c b 关于电子货币的定义是差不多的。 十国集团的研究组( 1 9 9 7 ) 认为：电子货币是新的零售支付手段，包括使用多功 能预付卡( 亦称“电子钱包”或“储值卡”) 和通过公共计算机网络如i n t e r n e t 进行 支付的预付或储值方法。电子货币可分为两类：硬件类或称卡类电子货币，使用特殊 硬件如装有磁条或计算机芯片的塑料卡；软件类或称网络类电子货币，通过安装在联 网的个人计算机上的软件发挥支付功能。预付卡或个人计算机上包含有代表一笔资会 的电子记录，当消费者使用时可以从中转移出价值。可见，十国集团的观点与欧洲中 央银行的观点是一致的。 也有人认为电子货币的内涵更广泛一些。例如，赵家敏( 1 9 9 9 ) 认为：用一定金 额的现金或存款从发行人处兑换并获得代表相同金额的数据，通过使用某些电子化方 法将该数据直接转移给支付对象，从而能够清偿债务，该数掘本身即可称为电子货币。 他认为电子货币可分为四类“：( 1 ) 储值卡型电子货币。发行主体在预收客户资金后发 行等值储值卡，使储值卡成为独立于银行存款之外新的“存款帐户”。( 2 ) 信用卡型 电子货币。指商业银行和信用卡公司等发行主体发行的信用卡。( 3 ) 存款利用型电子 货币。主要有借记卡和电子支票，用于对银行存款以电子化方式支取现金、转帐结算、 划拨资会等。( 4 ) 现会模拟型电子货币，包括基于in t e r n e t 网络环境使用的代表货币 价值的二进制数据和保管在电脑终端硬盘内的电子现金；将货币价值保管在智能卡内 并可脱离银行支付系统流通的电子钱包。可见，这种观点将一些早已出现的传统结算 和支付工具也归为电子货币。 加拿大中央银行的副行长c f r e e d m a n 的观点与赵家敏的看法类似，认为电子货 币可以分为三类：利用型产品( a c c e s sp r o d u c t ) ，如家庭银行等可让消费者利用传统 支付服务的产品；储值卡产品；网络类( 软件类) 产品。但是他同时也认为，意义更 大的是后面两类产品，因为第一类产品与传统的支付手段并无本质区别，只是将其电 子化应用，使之更为便捷而己，它们对央行的运行也没有太大影响。 在本文中，将采用巴塞尔银行监督委员会、欧洲中央银行和十国集团有关电子货 币的定义，即主要考虑储值卡类和软件类电子货币，因为这两类电子货币产品与传统 的支付手段及利用型产品均有根本的区别，是真正意义上的电子货币。 支票、借记卡、信用卡等传统支付手段让消费者通过银行帐户利用自己的资金进 行支付；而存储在电子货币产品中的资会代表的是发行人的一项负债。家庭银行等利 用型产品让消费者利用存款帐户进行更为便捷的支付，交易中必然涉及存款帐户；而 电子货币在交易中并不一定涉及存款帐户。可见，储值卡类和软件类电子货币是一种 崭新的支付工具，与其他的支付工具有明显的区别。 此外，在研究对中央银行运行的影响时，这两类产品也具有更大的意义。因此， 本文中的电子货币指储值卡类和软件类电子货币产品。 二电子货币的分类 除了按照技术实施的不同将电子货币分为储值卡类和软件类产品之外，对电子货 币还作出以下分类： 根据电子货币使用方式和条件的不同，可分为“认证”( i d e n t i f i e d ) 或“匿名” ( a n o n y m o u s ) 系统和“在线”( o n 一1 i n e ) 或“离线”( o f f 一1 i n e ) 系统，将其组合形成四 类：在线认证系统、在线匿名系统、离线认证系统和离线匿名系统。“认证”是指 电子货币的持有者在使用电子货币时，需要对其身份进行确认，其个人资料被保存在 发行者的数据库中，以电子货币进行的交易可被追踪；“匿名”是指电子货币的持有 者在使用电子货币时不需进行身份认证，其交易不能被追踪。“在线”是指顾客在使 用电子货币时，需要利用电信设备连接商家或第三方进行确认，这种确认不一定是身 份的确认，也可以是对电子货币的合法性、余额等的确认；“离线”电子货币在使用 时不需要发行者或第三方进行确认，可以直接进行用户对用户、用户对商家的资金转 移支付。 根据电子货币流通形态的不同，可分为“丌放式”电子货币和“封闭式”电子货 币两种。开放式电子货币是指余额信息在个人或企业之间可以辗转不断的流通下去， 信息的流通路径没有限定的终点。这种类型的电子货币其流通形态类似于现金，可以 无数次换手。而“封闭式”电子货币则指用于一次支付的余额信息必须返回到发行主 体的电子货币，即余额信息在“发行主体顾客商店一发行主体”这样的闭合路 径中流动的类型。在目前的各种电子货币系统中，严格说来只有m o n d e x 属于丌放式 的电子货币，其他大多数使用i c 卡的储值卡类电子货币仍属于封闭式。 三电子货币系统的主要特征 目前，各固有许多电子货币系统，不同系统之间的差异也很大，主要表现在电子 货币系统的特征上： ( 1 ) 技术实施。为了存储预付价值，储值卡类系统需使用专门的便携计算机硬 件设施，具有代表性的是嵌入微处理器芯片的塑料卡；而软件类系统则利用安装在标 准p c 上的专用软件。 ( 2 ) 机构安排。一个电子货币系统的运作中包括四种服务提供者：电子货币价 值的发行人、网络经营者、专门软硬件的供应商，以及电子货币业务的清算者。从政 策角度看，最重要的是发行人，因为电子货币是其资产负侦表上的负债。与之相比， 网络经营者和软硬件供应商只提供技术服务；而典型的清算机构则是银行或银行拥有 的专业公司，它们对电子货币提供的服务与对其它非现金支付提供的服务并没有区 别。通常，电子货币系统有多个发行者，但有些情况下只有一个发行者，其它机构从 发行者处“购买”价值，然后将其“销售给”消费者。 ( 3 ) 价值转移方式。有些电子货币系统允许消费者之问直接进行电子资金转帐， 不必涉及任何第三方如电子货币的发行者。更普遍的是，只允许从消费者向商家进行 支付，而商家必须依次兑换所记录的价值( 例如，每天结束时将总值转i 帐到银行，银 行则把相应的资金记入商家银行帐户的贷方) 。 ( 4 ) 交易的记录程度。虽然有些电子货币系统设想只保存有限的个人交易记录 或根本不保留记录，但大多数系统在中央数据库中记录消费者与商家之间的某些交易 细节，并对其进行监控。假如允许消费者与消费者之间直接进行交易，这些交易就只 能在消费者自己的存贮装置中记录，而且只有当消费者与电子货币系统的经营者连接 时才能被集中监控( 例如，在一张卡中重新存入更多的价值时) 。 ( 5 ) 标值。目前正在丌发或者试验的大多数电子货币系统中，存储在装置中的 “价值”只能采用各自国家货币的本币形式，即只可用本币标值。然而，用几种不同 的币种保存价值余额和进行支付在技术上是可以实现的，有极少数的电子货币系统已 经允许采用几种不同的货币进行标值。 四电子货币系统实例介绍 目前各国实施的电子货币系统中，储值卡类电子货币的代表有维萨现金( v i s a c a s h ) 和m o n d e x ；软件类电子货币的代表是电子现余( e c a s h ) 和赛博货币( c y b e r c o i n ) 。 1 储值卡类电子货币系统 ( 1 ) 维萨现金( v i s ac a s h ) 。维萨现金是由维萨集团大力推广的电子钱包，任何一 家发行维萨传统信用卡的银行都可发行维萨现金。较之传统的维萨信用卡，维萨现金 有更强的资料储存和严密的交易验证功能，使用起来更加方便，安全性也更强。目前， 巴西、加拿大、香港、意大利、墨西哥、西班牙、英国和美国都有正在实施的维萨现 金系统。在1 9 9 6 年的亚特兰大奥运会上，奥运村内统一使用维萨现金进行支付和结 算，大大增加了维萨现金的影响。目前，维萨集团也正在全力推广这种产品。 ( 2 ) m o n d e x 。与维萨现金相比，m o n d e x 具有更多的优点，更接近于现余通货。 首先，m o n d e x 在卡与卡之问可以直接进行资金转移，不需要与m o n d e x 的发行主体 取得任何联系就可以分散离线处理资金转移。其次，m o n d e x 近来在a t & t 的帮助下 6 准备移植到i n t e r n e t 上，与只能和读卡机一起使用的维萨现金相比，其用途更为广泛。 英国的m o n d e x 已经成为与网络兼容的电子货币。 m o n d e x 发展很快。它由英国的n a tw e s t 集团首创，后经股权国际化山欧美1 7 家银行持股。1 9 9 6 年8 月，万事达卡集团看好其前景，宣布收购m o n d e x 5 1 的股份 并将在全球推广m o n d e x 。从1 9 9 6 年底香港汇丰银行和恒生银行宣布发行m o n d e x 智 能卡至今，加拿大、英国、香港、美国都已发展了m o n d e x 系统。尤其需要提到的是， 1 9 9 5 年7 月丌始在英国斯温顿市( s w i n d o n ) 率先进行的全球首个电子货币实验使用 的就是m o n d e x 卡。 2 软件类( 网络类) 电子货币方案 ( 1 ) 电子现金( e - c a s h ) 。电子现金是山d i g i c a s h 公司推出的网上乜予支付系统， 属于见票即付的支付方式。电子现金的发行和交易过程是：先通过d i g i c a s h 公司的 电子钱包软件创建一定价值的“空白货币符号”，这些货币符号此时尚不具有进行 支付的法律效力，还需要把它传输到银行，经过银行确认并在客户的帐户罩进行借记 等额款项的会计处理之后方可生效。当电子现会真正用于支付时，接受电子现金的零 售商要和银行建立实时的联系，确认电子现金是经银行核准过的并且尚未支付给其它 人。电子现金从创建到使用都是在线操作，通过计算机网络进行。 ( 2 ) 赛博硬币( c y b e r c o i n ) 。赛博硬币是由赛博现会( c y b e r c a s h ) 推出的网上电子 支付系统，与上述的电子现金( e - c a s h ) 不同，用赛博硬币进行支付时资金并不真正转 入客户p c 机中的帐户或者赛博现金的电子钱包，而是通过一个在赛博现金银行设立 的代理帐户对交易情况进行记录，在交易额累积到一定程度时再通过电子自动清算所 ( a u t o m a t i cc l e a r i n gh o u s e ，a c h ) 按差额款项进行在线电子支付清算，从而提高了电 子支付的清算效率，加速了网上货币流通。赛博硬币具有独特的优势，一是其簿记的 特点，能够接受多种形式的支付：二是其充分利用了现有的银行清算系统。实际上， 赛博硬币是一个在线电子支付的交易记录系统，本质上是由网上微观经济实体发行的 一种电子信用货币，与一战以前的可兑换银行券的性质很相似，在银行、客户与电子 自动清算所之间进行差额结清以前实质上是一种债权债务关系，其电子货币的信用完 全取决于发行赛博硬币的赛博现金银行的信誉。 五电子货币的理论地位 现阶段，各国普遍将电子货币视为一种新形式的存款，即将电子货币视为隔夜存 款或活期存款帐户的资金和交易余额。少数国家如德国，更已经从1 9 9 7 年1 月丌始 将电子货币计入m - 和m ：；中：美国也正在考虑是否要将电子货币计入m 一中。 实际上，电子货币非常类似于通货。在使用范围上，它与通货基本一样，主要用 于小额的交易。在商品交易支付中，它也一样具有交易行为的自主性、交易条件的一 致性、交易方式的独立性和交易过程的可持续性等通货应具有的特性。此外，电子货 币也可被分割、易于携带且不易变质。 电子货币和通货的主要区别在于电子货币不是法币，这可能会降低电子货币被接 受的程度。随着被接受程度的提高，电子货币有可能会替代通货，因为电子货币除了 具有通货的一般特征外，其进行交易的边际成本比通货更低。 第二节电子货币的发展概况 国际清算银行的支付和清算委员会在2 0 0 0 年5 月公布了对6 8 个国家和地区电子 货币发展的调查报告。通过对调查的仔细分析，可以归纳出现阶段电子货币发展的大 致情况及特点： 1 发达国家中电子货币的发展比发展中国家要迅速的多。 被调查的所有发达国家都已经有了储值卡类或软件类电子货币系统；而许多发展 中国家尚未有任何类型的电子货币系统。电子货币在发达国家中发展更快的原因主要 有两个：一是发达国家的相关技术更为先进，发展也更快；二是这些国家里处理自动 化程度较低的支付系统所需的工资和人员成本较高，因此使用电子货币的相对收益也 更大。 发达国家之间电子货币发展状况的差异也很大，其中欧洲国家发展最快，香港和 新加坡也有较快发展，而美国相比之下要慢的多( 见表1 ) 。出现这种情况的原因是： 由于电子货币主要用于小额交易、替代现金，因此在那些使用硬币及小额纸币较多的 国家能获得更快发展，欧洲正是这样的地区；美国人使用支票的习惯根深蒂固，另外 政府对a c h ( a u t o m a t e dc l e a r i n gh o u s e ，自动清算所) 系统的大力扶持也在一定程 度上阻碍了电子货币在美国的发展。 表1欧元地区和美国电子货币的有关数据 ( 百万)设备的数量商店终端的每天交易量每天交易额、r 均交易额期问 ( 人l j 的百数量( 单位：( 单位：千)( 单位：干( 单位：欧 分比) 干) 欧元)兀j 比利时7 06 9 6 41 4 95 6 33 8 1 9 9 9 年1 2 月 德国6 0 o 7 3 6 05 81 9 33 4 1 9 9 9 年8 月 法国 0 0 20 0 00 30 3i i 1 9 9 9 年1 1 2 月 西班牙 8 12 0 1 3 l61 622 爱尔兰 n a n a n a n a n - a -n - a 1 9 9 9 年1 1 2 月 意大利 0 0 30 1 4132 7 卢森堡 0 36 0 l1 663 6 1 9 9 9 年1 2 月 荷兰 2 0 01 2 8 1 5 0 na na -7 5 1 9 9 9 年4 1 1 月 奥地利 4 86 0 3 0 63 25 3 1 9 9 9 年1 1 2 月 葡萄牙 3 43 4 5 9 i 41 71 21 9 9 9 年卜9 月 芬兰 0 51 0 i l21 7 1 9 9 9 年卜1 2 月 美国0 1 o o l n a n a n a 1 9 9 7 年1 0 1 2 月 资料来源：e c b m o n t h l y b u l l e t i n ，2 0 0 0 年1 1 月，p 钉 2 现阶段储值卡类电子货币的发展快于软件类( 网络类) 电子货币。即使在发 达国家，现在发展的也主要是储值卡类电子货币。 在b i s 的调查中，对电子货币发展较快的2 3 个国家中的4 8 个电子货币系统作了 进一步研究，可以发现：在所有2 3 个国家中，有1 7 个国家发展了储值卡类电子货币， 7 个国家发展的是软件类电子货币，另有3 个国家中两类电子货币均有发展；在所有 4 8 个电子货币系统中，有4 0 个是纯粹的卡类电子货币系统，7 个为软件类电子货币 系统，英国的m o n d e x 是卡和软件兼容的电子货币系统。 可见，储值卡类电子货币的发展快于软件类电子货币，这主要是由于软件类电子 货币的风险比储值卡类电子货币大，涉及欺诈、伪造和洗钱等诸多问题。欧元地区的 数据也显示了这一点( 见表2 ) 。 表2欧元地区流通中以欧元标值的电子货币( 单位：百万) l 1 9 9 41 9 9 5 i 1 9 9 6 i 1 9 9 7 j 1 9 9 81 9 9 92 0 0 0 6 l 储值卡类 02 l 9 i 7 5 i 1 1 61 3 51 4 0 l 软件类 00 1 0 1 0 l 0o0 资料来源：e c bm o n t h l yb u l l e t i n ，2 0 0 0 年1 1 月，p 5 3 3 现阶段电子货币主要用于小额零售支付。在所有4 8 个电子货币系统中，已知 价值限额在1 0 0 美元以下的有5 个，1 0 0 3 0 0 美元的有1 9 个，3 0 0 美元以上的有1 1 个，一般从3 0 到5 0 0 美元不等。以平均交易额计，1 0 美元以下的系统有1 8 个，1 0 美元以上的只有4 个。” 这与电子货币主要为小额零售支付而设计是致的，也表明电子货币最可能替代 的是通货。此外，在储值卡较为普遍的国家中，通货持有与g d p 的平均比率为6 8 ， 高于所有发达国家中的平均比率6 。而在美国这样电子货币发展较慢的国家中，该 比率名义上为5 2 ，但若考虑到美国有2 3 的通货在国外，则实际比率要低于2 。“ 这个对比表明，储值卡在那些广泛使用通货的国家中会发展的更快。 4 现阶段的电子货币尚不具备多种货币储存和结算功能。在4 8 个电子货币系统 中，只有法国的k l e l i n e 和立陶宛的i m p a r c a r d 具备此特征且可使用，芬兰的a v a n t i i 可以储存和结算f i m 和欧元两种货币，另外还有香港的m o n d e x 具备了此特征但尚不 能使用。 5 电子货币虽然发展较快，但与其他货币如通货、活期存款相比，在流通中的作 用和影响仍然较小，在被调查的电子货币系统中，发行卡量( 或家庭p c 使用者) 在 1 0 万张以下的有1 8 个，1 0 1 0 0 万张的有3 个，1 0 0 万张以上的有9 个。总之，要成 为主要的支付工具，电子货币现在的发行量仍太小。已知电子货币系统的在外发行额 中，小于1 0 0 万美元的有6 个，1 0 0 万美元以上的有1 1 个，最高发行额为德国的 g o l d k a r t e ，达7 0 8 0 万美元。与各国现有的货币存量相比，电子货币的发行额仍然较 有限。以欧盟地区为例，1 9 9 8 年1 2 月底欧元地区货币存量为1 7 7 7 5 1 亿欧元，通货 量为3 1 4 9 3 亿欧元，而电子货币发行金额仅为1 1 9 亿欧元。“ 6 追加储值手段。现阶段各电子货币系统较多使用a t m 、电话、i n t e r n e t 和专门 的追加储值装置；但是仍有相当一部分系统需要到银行分支机构办理追加储值，或从 信用卡和借记卡中划帐，比较麻烦，这也是电子货币尚处于初级发展阶段的一个表现。 7 发行人。现阶段的发行人主要有三种：银行、非银行金融机构和非金融机构。 欧盟建议只有信用机构5 可以发行电子货币，香港和新加坡也认为应仅允许经授权的 金融机构发行电子货币，而美国并无此类限制。 第三节电子货币的发展前景 一电子货币与其他支付工具的比较 在分析电子货币的发展前景时，需要将电子货币与其他支付工具进行比较 分析其相对的优势和劣势( 见表3 ) 。 9 表3电子货币与通货、支票和借记卡的比较 特征电子货币通货支票借记卡 是否为法币否是否否 被接受程度尚不确定广泛使用限制限制 交易的边际成本低 中同尚 实地交易时支付的确定性是是否否 非实地交易时支付的确定性是否否否 使州者是否匿名是是 否否 可见，与其他支付手段相比，电子货币在使用成本方面具有明显优势。据估计， 每年美国零售商和银行处理通货的相关成本约为6 0 0 亿美元，主要包括处理、存储、 运输和安全成本。而用电子货币进行支付的成本仅为通货、纸质支票或银行转帐支付 成本的1 3 到1 2 左右，使用电子货币将显著降低处理支付的成本。“ 被接受程度则是影响电子货币发展的主要因素。如果公众逐渐接受电子货币，其 发展将会十分迅速。这取决于以下讨论的消费者、商家和发行人的决策。 二消费者、商家和发行人的决策 首先，电子货币的发展取决于消费者和商家是否使用电子货币的决策。对于消费 者和商家而言，电子货币的最大优点是可以降低交易成本，使用便捷。 从商家的角度看，必须考虑在一特定的销售地点使用支付工具的固定成本和边际 成本。在使用电子货币的情况下，固定成本是指与电子货币储值卡和软件或终端有关 的购买和维护；边际成本则指处理每项交易的成本，包括由通讯引起的成本。 由于电子货币依赖于新技术，在发展初期的固定成本可能较大。但是，使用的边 际成本比使用其他支付工具低。由于边际成本较小，电子货币将吸引需要频繁处理支 付的商家，因为使用电子货币将大大降低其总成本；同时，那些需经常进行小额支付 的消费者也会发现使用电子货币更为有利( 见图1 ) 。 图1支付工具之间的竞争：固定成本和边际成本 总的交易成本 ( 说州：深厌乜线表示两种支付工具中，对于一定的支付频率，| 哪一种的总交易成本旦低) 1 0 通常，当一种新的支付工具发展到一定临界规模时，获耿新技术的成本将被未来 成本的节约所抵消，因为后者可以通过在较短时间内进行更大量的交易来实现。因此， 一旦达到临界规模，电子货币可能会发展的更快。( 见图2 ) 。这与其他新技术如信用 卡和借记卡的扩散过程是很相似的。 此外，电子货币的发展还涉及到“网络效应”，即商家对电子货币的普遍接受和消 费者普遍使用电子货币之间是相互影响的。接受电子货币的商家越多，消费者也就越 愿意使用电子货币；同样，使用电子货币的消费者越多，商家也会更愿意接受电子货 币。 图2随着时间推移电子货币使用的增加 电子货币支 付的总价值 芷 概括而言，消费者对电子货币的需求将取决于：电子货币相对于其它支付方式所 要支付给发行者的费用情况；电子货币的安全性和使用的便捷性；商家对电子货币接 受的意愿程度；消费者使用传统支付工具的惯性。 商家接受电子货币的意愿程度则取决于：电子货币发行者或经营者征收费用的情 况；电子货币处理终端的投资成本及支付处理成本的减少程度；消费者使用电子货币 的情况。 其次，从发行者的角度看，电子货币的潜在吸引力包括向消费者和商家收取的各 种费用所带来的收益，以及来自未付差额的投资收益。对银行发行者而言，其好处是 减少了现金的处理成本( 就电子货币代替现金的使用程度而言) 。不过，现有和预期 需要投资的成本可能是电子货币发展的不利因素。 最后，从电子货币的发展领域看，近期内电子货币最可能在两方面获得较快发展。 一是储值卡类电子货币在现有公用设施方面的使用，如公共交通系统、高速公路收费、 公共电话收费等：二是软件类电子货币在电子商务中的应用，因为软件类电子货币是 针对网络环境而设计的，具有诸多的特定优势。 大多数观察家相信，电子货币将在中、短期内得到适度的发展与推广，而从长期 看可能会被广泛使用。尤其值得注意的是，电子货币将可能替代通货，因为电子货币 主要用于进行平均交易额低于2 0 美元的小额支付。这一点对中央银行有着重要的意 义，在以后的几章中还会多次涉及这个问题。 第三章电子货币对中央银行铸币税收入的影响 中央银行的铸币税收入主要来自于发行无息负债所换取利息性资产的收益，包 括从发行的通货和商业银行在中央银行处的现金准备中获得的收益。电子货币对这两 方面都将产生影响，其影响主要集中于替代通货导致的铸币税减少。 一