（交通运输工程专业论文）公交企业资产重组问题研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第f 页 摘要 本文主要研究资产重组对于解决我国公交行业面临的资金问题所发挥 的重要作用。目前由于我国城市化进程的加快与对公共交通的更高要求之i 白j 的矛盾日益突出，其焦点便指向公交发展的资金瓶颈问题，资会问题解决不 了，城市公交进程必然会跟不上新的市场经济条件下稳步发展的形势。于是， 在新的经济形势下，探索如何解决城市公共交通建设的资金来源，减轻国家 负担，走出适合我国国情的城市公交发展道路，成为面临的一个首要问题， 于是便引出了资产重组这一研究课题。 论文的主要内容包括绪论、我国公交行业发展遇到的资金困难和在公交 行业进行资产重组的重要意义、资产重组的相关理论以及x x 公交总公司资产 重组的实例分析这几部分。第一章绪论部分主要提出了研究的背景和意义， 对国内外企业进行的资产重组进行了简单的比较分析。第二章首先简单分析 了目前我国公共交通企业的发展现状及遇到的资金困难，提出了资产重组这 一可行性方式，并对国内外企业进行的资产重组进行了简单比较分析。具体 研究在公交行业发展中由于各方面因素影响导致遇到的资金困难和问题，并 且重点分析了我国公交企业进行资产重组的成功先例上海巴士实业股份 有限公司，通过对其成立发展过程的分析研究，对同行业的资金问题的解决 提供了可借鉴的指导经验。第三章对资产重组的定义、原则、内容和模式、 意义以及基本流程等相关理论进行了详细分析，提出了本文的理论基础。第 四章通过对x x 公共交通现状的研究，得出进行资产重组的必要性与可行性， 并对x x 公交总公司的资产重组即x x 公交巴士股份公司的成立过程进行了详 细分析。 关键词：资产重组；公交行业；资金问题； 西南交通大学硕士研究生学位论文第| i 页 a b s t r a c t t h i sp a p e rm a i n l ys t u d i e sa s s e t sr e o r g a n i z a t i o np l a y sa ni m p o r t a n tr o l ei n s o l v i n gf u n dp r o b l e mf o rp u b l i ct r a n s p o r ti n d u s t r y b e c a u s eo ft h ec o n t r a d i c t i o n b e t w e e nt h er a p i dd e v e l o p m e n to fu r b a ns i z ea n dh i g h e rd e m a n d sf o rp u b l i c t r a n s p o r t a t i o nh a sb e c o m ei n c r e a s i n g l yc o n s p i c u o u sa tp r e s e n t ，w h i c hi t sf o c u s t o w a r d sf u n d sb o t t l e n e c k s ，a n dt h ep u b l i ct r a f f i cp r o c e s s i n gc a n n o tf o l l o wt h e d e v e l o p m e n ts i t u a t i o nw i t hs t e a d ys t e p so fn e wm a r k e te c o n o m yi ft h ef u n d p r o b l e mc a n n o tb es o l v e db e t t e r t h e r e u p o n ，e x p l o r eh o wt os o l v et h ef u n ds o u r c e f o ru r b a np u b l i ct r a f f i cc o n s t r u c t i o na n dl i g h t e nt h eb u r d e nf o rt h e c o u n t r y b e c o m et h ep r i m ep r o b l e mt ob es o l v e da n di n t r o d u c et h es u b j e c to fa s s e t s r e o r g a n i z a t i o n i nt h i sp a p e r , t h em a i nc o n t e n t si n c l u d ei n t r o d u c t i o n 、t h ef u n dp r o b l e mf o r p u b l i ct r a n s p o r ti n d u s t r y 、s i g n i f i c a n c e o fa s s e r t s r e o r g a n i z a t i o n f o r p u b l i c t r a n s p o r ti n d u s t r y 、c o r r e l a t i o nt h e o r yo fa s s e t sr e o r g a n i z a t i o na n dr e s e a r c ho n a s s e t sr e o r g a n i z a t i o no fx xp u b l i ct r a n s p o r t a t i o nc o r p o r a t i o n ，e t c t h ef i r s t c h a p t e ri n t r o d u c et h eb a c k g r o u n do ft h e s i s c h o o s i n ga n dt h es i g n i f i c a n c ef o rt h e r e s e a r c h ，a n ds i m p l ya n a l y s e st h ea s s e t sr e o r g a n i z a t i o ni nt h eh o m ea n da b r o a d t h es e c o n dc h a p t e ro u t l i n e st h ed e v e l o p m e n ta n df u n dp r o b l e mw i t hp u b l i ct r a 珩c c o r p o r a t i o ni no u rc o u n t r ya tp r e s e n t ，b r i n gf o r w a r dt h ef e a s i b l em e t h o dw h i c hi s a s s e t sr e o r g a n i z a t i o na n dt h e nc o m p a r ea n da n a l y s e st h ea s s e t sr e o r g a n i z a t i o ni n c o m p a n yh o m e a n da b r o a d ，a n di sas p e c i f i cs t u d yo nf u n dp r o b l e mi nd e v e l o p i n g o fp u b l i ct r a n s p o r ti n d u s t r yb a s e do ne v e r yf a c t o r , a n de m p h a t i c a l l ya n a l y z e sa s u c c e s s f u lp r e c e d e n t - - s h a n g h a ib u sl i m i t e dc o m p a n y , t h r o u g ht h er e s e a r c ho f i t sd e v e l o p i n gp r o c e s sc a no f f e rs o m eg o o de x p e r i e n c e sf o ro t h e rp u b l i ct r a n s p o r t i n d u s t r yt os t u d y t h et h i r dc h a p t e rd e t a i l e da n a l y s i st h ec o r r e l a t i o nt h e o r yo f a s s e t sr e o r g a n i z a t i o na n db r i n gf o r w a r dt h et h e o r e t i c a lb a s i so ft h i sp a p e r t h e f o u r t hc h a p t e ri n v e s t i g a t e st h es t a t e so fx i a np u b l i ct r a m ca n d e d u c e st h e n e c e s s i t ya n df e a s i b i l i t yo fa s s e t sr e o r g a n i z a t i o n ，a n dt h e nd e t a i l e da n a l y s i st h e a s s e t sr e o r g a n i z a t i o no fx xp u b l i ct r a n s p o r t a t i o nc o r p o r a t i o n k e yw o r d s ：a s s e t sr e o r g a n i z a t i o n ；p u b l i ct r a n s p o r ti n d u s t r y ；f u n dp r o b l e m ； 西南交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书； 2 不保密妇，使用本授权书。 ( 请在以上方框内打“4 ”) 学位论文作者躲叨丝，螂师签名：彦幻 日期：扩尸。 歹r 7 ， 日期： d 另占厂 西南交通大学学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作 所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体， 均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期：口弋。s t f f 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 第1 章绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 长期以来，我国城市公共交通作为基础性社会公益性行业，其起步与 发展一直依靠政府的财政补贴。城市公共交通建设与其它城市基础设施一 样，是资金密集型产业，具有初始投资大、投资回收慢、直接经济效益低 等特点，所以在规划、建设、管理上一直落后于其它产业的发展。城市公 共交通建设面临着资金严重短缺、融资渠道狭窄、方式简单僵硬等一系列 问题，造成公共交通营运车辆破旧，更新购置跟不上，以至于油耗高，缺 趟多，间隔长，密度小，故障勤，投诉多，从而严重制约了城市交通事业 的发展。城市公共交通发展滞后的一个主要原因，就在于发展建设资盒的 匮乏。于是，在新的经济形势下，探索如何解决城市公共交通建设的资金 来源，减轻国家负担，走出适合我国国情的城市公交发展道路，成为面临 的一个首要问题。 我国现有很多城市的公共交通行业由于其社会公益性的特点，在跟不 上同益增长的对城市公共交通需求的时候，往往都是去找政府补贴，绝大 部分都是依赖政府的财政补贴来建设发展，缺乏创新性与积极性，在政府 财力紧张以至于财政补贴不到位的情况下，城市化进程的加快与对公共交 通的更高要求之i 白j 的矛盾日益突出，其焦点便指向公交发展的资金瓶颈问 题，资金问题解决不了，城市公交进程必然会跟不上新的市场经济条件下 稳步发展的形势。 1 1 2 研究意义 本文以交通运输企业的资产重组问题为研究对象，并以x x 公交总公 司的资产重组为实证，重点分析了资产重组对于企业在筹集资金扩大生产 规模等方面发挥的积极作用，为我国大型国有交通运输企业进行资产重组 改革提供了理论与实践支持。 最近几年是我国国有企业进行资产重组步伐最快的时期，政府鼓励并 支持国有企业，特别是大型国企通过改制上市，重组合并实现投资主体多 元化，建立和完善现代企业制度，使之在市场行为中形成真正有生命力的 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 企业集团。中国幽有企业改制已取得重大突破，今后剥离不良资产进j r 资 产重组是进行国企改制的大方向。 对于我国城市公共交通行业来说，这是一条非常值得参考借鉴的改革 之路。通过对现有城市公交运输企业进行资产重组，对各企业之间或者单 个企业内部经济资源进行重新组合与调整，以实现各种生产要素的优化配 置，从而达到改善现有公交行业普遍亏损的经营状况且提高资产效益的目 的。 1 2 国内外企业资产重组的研究现状 1 2 1 国外企业资产重组的研究现状 国外资产重组的发展过程主要体现在西方发达资本主义国家的市场经 济活动中，根据其不同历史时期的特征，大致可分为五个阶段，即五次浪 潮【2 】o 1 第一次浪潮 开始于1 9 世纪末2 0 世纪初。当时世界j 下跨入电气时代，科技的进步 再次极大的解放了社会生产力，对社会化大生产提出了新的要求。以机器 设备和技术为核心的社会化大生产的发展，一方面要求企业对社会自然资 源的需求进一步膨胀，另一方面由于机器设备和技术的资金密集性特点， 也使企业对资本的需求进一步加大。为此，西方发达资本主义国家掀起了 资产重组高潮。在美国，1 8 9 8 年至1 9 0 3 年5 年高峰期共发生兼并案2 8 6 4 起，兼并资本总额达6 3 亿美元。企业兼并导致了资本的集中、生产的集中， 美国工业结构出现了质的变化，产值1 0 0 万关元以上的大企业占企业总数 1 1 ，而它所占有人数和产值分别为3 0 5 和4 3 8 ，出现了美国钢铁公 司、杜邦公司、美国橡胶公司等一大批巨头公司。而在英国、法国、德国 也先后发生了企业兼并行为，尽管在规模上小于美国，但也通过资产重组 导致了垄断组织托拉斯的产生。如德国托拉斯达6 0 0 多个，产生了克虏伯 公司、西门子公司等一些著名公司。 在第一次浪潮中，资产重组主要特点是以在同行业或者同产业部门之 间进行的横向资产重组为主，企业进行资产重组的目的在于扩大企业对同 一类资源的占有和控制总量，从而实现资本的垄断性，扩大生产规模为企 业产生了巨大的垄断利润。 2 第二次浪潮 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 始二f2 0 世纪2 0 年代。自动化装置、标准化生产是世界经济的主要特 征，形成了资金密集、资本规模更加集中的产业，如汽车、化学等工业。 从而引发了第二次资产重组浪潮。在这次资产重组过程中，美国工业兼并 5 2 8 2 家，公用事业兼并2 7 5 0 家，银行1 0 6 0 家，零售商1 0 5 2 0 家，数量上 己经超过第一次浪潮。英国通过以企业兼并为主的资产重组，在很大程度 上形成了公司经济的基本轮廓。德国开始出现国家出资控股的国有垄断资 本，并强制实行了卡特尔化政策，以促进通过兼并达到资本高度集中的目 的。 这一时期，资产重组的突出特点是：纵向一体化重组。以扩大企业对 相关资源的占有和控制总量与能力为目的，达到降低企业运营成本，获取 超额利润。在这一时期的另一个特色是，产业资本与金融资本的互相渗透 开始出现，如美国摩根银行创办了美国钢铁公司，洛克菲勒控制了花旗银 行等。 3 第三次浪潮 在2 0 世纪5 0 年代至6 0 年代，6 0 年代后期达到高潮。第二次世界大 战后，科学技术突飞猛进，电子工业、计算机工业、飞机制造业等现代工 业产业得以迅猛发展，对企业的资产规模提出更高的要求，使资产重组的 规模进一步扩大，企业兼并活动更趋频繁。美国1 9 6 7 至1 9 6 9 年3 年高峰 期企业兼并1 0 8 5 8 家，西欧共同体市场也掀起了资产重组热潮。法国从1 9 0 0 年至1 9 4 5 年平均每年被兼并企业仅1 8 家，1 9 5 0 年至1 9 6 0 年年均5 家， 而1 9 6 0 年至1 9 7 0 年共兼并1 8 5 0 家，年均1 8 5 家。同本企业界此时也一改 沉闷，加入了世界资产重组的浪潮，1 9 6 0 至1 9 7 0 年的1 0 年间9 0 0 0 多个 企业被兼并，减少了过度竞争，提高了国际竞争力。 这一次资产重组的特征是：混合重组取代了横向兼并和纵向兼并，成 为企业兼并的主流。据统计，1 9 2 6 至1 9 3 0 年( 第二次兼并浪潮) 期l h j ，横向 兼并占全部兼并次数的5 7 6 ，混合兼并占2 7 6 ，到了1 9 6 6 至1 9 6 8 年， 横向兼并只占7 6 ，而混合兼并则占8 0 6 ，其主要原因是由于企业i 脚过 度市场竞争的加剧，单一产业的利润率开始下降，企业为增强企业的获利 能力，削弱过度竞争而采取反应性策略。 4 第四次浪潮 进入2 0 世纪8 0 年代，西方发达资本主义国家开始了第四次资产重组 高潮，资产重组的规模、方式等均发生了很大变化。在规模方面趋于大型 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 化。以美国为例，1 0 亿美元以上甚至上百亿美元的特大型兼并案增加，1 9 8 3 年有6 起，l9 8 4 年有1 7 起，1 9 8 5 年有3 7 起。美国19 7 5 年企业兼并总数 2 2 9 7 起，总金额不到1 2 0 亿美元，而1 9 8 4 年兼并数达2 5 4 3 起，总金额高 达1 2 2 0 亿美元，可见单个兼并规模有了扩大。同时，随着资本市场的进一 步发展，在兼并方式上趋于多样化。其显著特点是资本市场丌始在企业资 产重组中发挥的作用，出现了“小鱼吃大鱼”的现象，同时，以跨国兼并 方式开始出现，使资产重组在不同国家企业间进行。欧洲共同体各国企业 之间的国际性兼并收购增长幅度1 9 8 8 年比1 9 8 5 年高2 倍多。跨国资产重 组的目的是为了在全球市场上进行资源配置，获取更大的社会资源占有和 控制能力及总量。 第四次资产重组浪潮的特点是：以大公司内部的结构调整，资源优化 为主流。多元化并购的比重急剧下降，而且大规模并购的对象主要指向多 元产业发展的大公司，并在并购之后非主导产业被分离转让，在企业内部 进行大规模的优化重组，以提高主导产业的资产质量。同时，伴随着资本 市场的发展和金融手段的创新，金融杠杆手段的开始引入资产重组，出现 了杠杆收购方式，即举债收购，发行一种高风险、高回报的债券，使得小 企业得以并购大企业，由此产生“小鱼吃大鱼”现象。 5 第五次浪潮 进入2 0 世纪9 0 年代，随着全球经济一体化进程的加快，西方资本主 义国家资产重组活动更是高潮迭起，规模空前。据美国毕马威咨询公司统 计表明，1 9 9 6 年全球企业并购金额达1 万亿美元。美国1 9 9 3 至1 9 9 5 年企 业并购案达9 1 7 0 起，交易额7 5 9 1 亿美元，其中仅1 9 9 5 年企业并购3 51 0 起，交易额3 6 5 0 亿美元。1 9 9 6 年购并企业数和交易额更大幅增加，企业 并购案达5 0 0 0 多起，交易额达6 5 8 8 亿美元，分别比1 9 9 5 年增长了4 2 和8 0 左右。 这次高潮的突出特点一是跨国并购数量和规模大增，所占的比重也大 幅增加。二是企业的资产重组，大部分是出于加强国际竞争力的需要，以 提升企业核心竞争力为资产重组的核心目的。 通过对国外五次资产重组浪潮的概述，我们可以总结出，企业资产重 组发展的显著历程：横向资产重组纵向资产重组混合资产重组一 一借助资本市场多样化资产重组跨国资产重组。同时，通过分析，我 们还会发现企业资产重组目的渐变过程。即：在第一、二次资产重组浪潮 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 中，企业资产重组的主要目的是以扩大企业对社会资源占有、控制和支配 总量为主；在第三次资产重组浪潮中，优化企业资源配胃能力为目的的资 产重组开始显现：而在第四次资产重组浪潮中，借助资本市场，以优化企 业资源配置为主要目的的资产重组成为企业资产重组的主流：在第五次资 产重组浪潮中，以提高企业核心市场竞争能力为目的的资产重组成为其显 著特色。 1 2 2 国内企业资产重组的研究现状 我国的资产重组活动起步较晚，1 9 8 4 年河北保定市锅炉厂以承债式兼 并保定市风机厂，揭开了我国企业资产重组的序幕，总的来讲我国的企业 资产重组活动经历了三次高潮【3 j 【4 1 。 1 第一次资产重组高潮 起于1 9 8 4 年，以河北保定市锅炉厂以承债式兼并保定市风机厂为开 端。同年9 月，保定市钢窗厂以出资l l o 万元的形式，收购保定市煤狄砖 厂，它是中国集体企业兼并国营企业的最早记录。同年1 2 月，武汉市牛奶 公司以1 2 万兼并汉口体育餐馆。这是中国国有企业兼并集体企业的早期案 例。 1 9 8 6 年底，企业并购现象在其他城市，如北京、南京、沈阳、无锡、 成都、深圳等地出现。1 9 8 8 年和1 9 8 9 年，在政府积极倡导下，企业并购 掀起了第一次浪潮。1 9 8 9 年，为规范企业并购活动，国家体改委、国家计 委、财政部、国家工商管理局联合发布了企业兼并的暂行办法。同时， 各省市主管部门也颁布了各种规定、办法和指导等，大大加速了企业并购 的发展。在整个8 0 年代，全国有6 9 6 6 家企业被兼并、转移资产8 2 2 5 亿 元，减少亏损企业4 0 队家，减少亏损金额5 2 2 亿元。 2 第二次资产重组高潮 起于1 9 9 2 年。随着中央确立社会主义市场经济体制作为中国经济体制 的改革目标，中国的经济体制改革进入快车道，国有企业的股份制改革在 中国加快了进程。国有企业为了适应市场竞争，在激励和约束机制的双重 压力下，以扩大经营规模，追求更大利润为目标的企业并购活动也大大活 跃起来。1 9 9 2 年，仅北京就有6 6 家企业被兼并，上海有1 5 1 家企业被兼 并。到1 9 9 3 年，我国就有2 9 0 0 多家企业被兼并，成交额6 0 亿元。进入 1 9 9 4 年，我国企业被兼并数己累计超过1 0 0 0 0 家。1 9 9 5 年党的十四届五中 全会明确指出：“要着眼于搞好整个国有经济，通过存量资产的流动和重组， 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 对国有企业实施战略性改组。”一批迫切需要增加投资，扩大生产规模，提 高竞争力的优势企业，开始抓住经济结构大调整的机遇，以资本为纽带， 以市场为导向，运用兼并、联合、收购等资产重组形式，跨地区、跨行业、 跨所有制盘活企业沉积的存量资产。据统计，1 9 9 6 年仅3 8 个“优化资本 结构”试点城市，就有1 0 9 9 家企业破产终结，被兼并企业达1 1 9 2 家。值 得一提的是，1 9 9 3 年9 月底深圳保安集团大量购买上海延中股份公司的股 票，成为延中的第一大股东、作为新中国的股市收购第一家留下了深远的 意义。 1 9 9 7 年以后，我国企业资产重组又迈出了更加扎实的一步。国家为规 范企业破产，鼓励企业兼并，促进产业结构调整、企业资本结构和转换经 营机制，制定了一系列法律法规，规范企业资产重组行为，优化资产重组 环境，尤其是在渡过了亚洲金融危机后，我国企业资产重组进一步发展， 资产重组的规模不断扩大，资产重组方式也呈现多元化的特点，资产重组 的目的也开始向优化企业资源结构，提升企业核心竞争力转变。 3 第三次重组高潮 始于飞2 0 0 3 年，随着我国加入w t o ，市场经济地位的逐步确立，民 营企业成为了重组市场的主力军，国内企业通过资产重组组建行业航母， 出现了一批与全球跨国公司抗衡的大企业大集团，资产重组逐步与世界接 轨。 1 3 研究主要内容及方法 本文主要采用了实证分析、理论与实践相结合、文献调查与实地调查 相结合等方法进行研究分析。 本文首先针对我国公交行业发展所面临的资金困难与问题，提出在公 交企业进行资产重组的课题，并分析了国内外企业资产重组的研究现状， 对国内外公共交通行业的四种主要运营模式及其特点进行了比较分析，提 出可以通过资产重组这一方式来解决现存的资金问题。 然后对我国公交企业存在的各种资金问题与困难进行具体分析，借鉴 上海巴士股份有限公司进行资产重组这一实例的成功经验，并简单阐述了 资产重组的相关基本理论，并在理论上分析了对我国城市公交运输企业进 行资产重组的必要性与可行性，提出了本文的理论基础。 再采用实证分析的方法通过调查研究、收集资料、归纳整理，提出了 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 x x 公交总公司发展所面临的种种问题以及进行资产重组的需要，运用理 论基础对企业资产重组的实际过程进行了分析。最后，结合我国实际情况， 对资产重组在城市公共交通领域的进一步应用提出一些具体建议和意见。 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 第2 章公交企业进行资产重组的必要性分析 2 1 公交行业发展遇到的资金问题 我国现有很多城市的公共交通行业由于其社会公益性的特点，在跟不 上同益增长的对城市公共交通需求的时候，往往都是去找政府补贴，绝大 部分都是依赖政府的财政补贴来建设发展，缺乏创新性与积极性，在政府 财力紧张以至于财政补贴不到位的情况下，城市化进程的加快与对公共交 通的更高要求之间的矛盾日益突出，其焦点便指向公交发展的资金瓶颈问 题，资金问题解决不了，城市公交进程必然会跟不上新的市场经济条件下 稳步发展的形势。通过具体分析可以总结出公共交通行业基本存在以下五 点资金问题pj 。 1 公交行业的公共性导致其投资来源单一 城市公共交通属于自然垄断性比较强的基础设施产业，同时又具有明 显的公共性，在相当长的一段时期内，政府成为公用事业唯一的所有者与 经营者，因此缺乏稳定、规范、多渠道的建设资金来源。近些年来，虽然 政府对城市基础设施建设比较重视，投资力度不断加大，但仍然难以满足 社会经济发展和改善城市居民生活的需要，资金不足的问题比较突出，单 一的投资主体造成建设资金的紧缺，不仅使许多新建工程项目不能如期完 成，也使得城市公共交通企业经营更加困难i o j 。 2 财政补贴机制使得公交行业普遍亏损经营 城市公共交通通常采取的是低价格、高财政补贴机制，价格基本不受 供求关系和成本变动的影响，多年来由于受城市居民较低收入水平的约束， 加之原材料、燃料、劳务成本上升过快和经营管理不善的影响，公共交通 价格与成本严重倒挂，城市公共交通企业普遍存在亏损经营的现象。由于 城市公共交通本身的福利性和公益性，为了保证社会安定，于是无法避免 的造成了政府的财政补贴严重。 3 企业的产业、产品结构与市场需求之间的矛盾 在未来的几年中，我国具有中小规模的公交企业将面临着更大的危机 和挑战。服务质量、安全系数、运行效率和价格性能比这些方面已经成为 市场竞争的基础。在这样的背景下，各公交企业之间的竞争会愈加激烈， 从而不得不通过资产重组来调整自己的产业、产品结构，并不断巩固和扩 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 展原有的市场份额。 4 政府的干涉导致公交企业普遍缺乏自主权与积极性 城市公共交通部门的生产经营活动，特别是投资活动一般均由政府安 排，企业没有实质性的经营决策权。考虑到公共交通公司在生产经营中亏 损巨大，而政府财力有限，所以地方政府尽量控制企业的生产和服务的扩 大，只要求满足基本需求，于是公共交通运输企业普遍说来都缺乏自主权 和积极性。 5 特殊的垄断经营性质导致了公交企业的生产效率低下 由于公共交通企业一般在特定的地区范围内具有独家垄断经营权，不 存在由多家企业的平均成本决定的社会成本，这样就不能刺激企业努力降 低成本，从而不能促使企业提高生产效率：同时，由于垄断经营，公共交通 公司服务意识较为淡漠：另外由于竞争的缺乏，城市公交企业养尊处优，不 思进取，人们普遍认为，国有企业都是低效率的，是积重难返，难以搞好。 事实上企业效率与所有制没有必然联系，国企并不必然低效，私企并不必 然高效。国有经济在城市公共交通事业领域应该居于控制地位这一点不能 动摇，当前要思考的和要做的是如何从解决资金瓶颈入手，引入新的管理 机制，提高国有企业的效率，让城市公共交通发挥优势，焕发活力，这就 引发出一个国有公共交通运输企业资产重组的课题。 2 2 公交企业进行资产重组的先例一上海巴士股份有限公 司 上海巴士实业股份有限公司是我国目前首家城市公共交通上市公司， 是把资产重组应用到公交企业的成功先例。下面就通过简单分析上海巴士 股份有限公司进行资产重组的主要内容与取得的成就，汲取其成功经验并 进一步加以应用，指导我国公交企业通过资产重组的这一有效方式解决面 临的资金困难与问题【7 】。 2 2 1 上海巴士实业股份有限公司的成立发展 1 9 9 2 年9 月，上海市公交总公司等1 4 家单位以定向募集方式联合发 起设立了上海巴士实业股份有限公司，这在当时全国公交企业普遍亏损的 形势下具有十分特殊的意义。巴士公司峰持以市场为导向，彻底摆脱国有 公交企业的传统管理模式，以其灵活的经营机制，大胆进行负债经营，使 西南交通大学硕士研究生学位论文第10 页 企业从一丌始就进入了良好的运转状念，并实现了当年投资当年盈利。剑 1 9 9 6 年8 月，随着公司股票的公丌发行和上市交易，巴士公司的资盒优势 显得更为明显，企业的经营机制也同趋完善。公司紧紧抓住这一发展机遇， 以扩大市场份额为目标，迅速出资6 4 0 0 余万元，成功收购了公交总公司下 属的2 1 家中小型企业，并立即着手对其进行经营结构的调整和资产关系的 梳理，到1 9 9 6 年底，这部分企业的资产平均利润率已由原来的不到5 提 高到10 。至1 9 9 6 年底，公司资产总规模已超过4 亿元，拥有11 家全资 子公司，9 家控股公司和7 家合资( 联营) 企业；下辖1 4 个营运部，经营专 线7 2 条，拥有各类客车1 4 0 0 余辆。年销售收人3 亿多元，利润达到3 7 7 7 力元。 在1 9 9 2 年1 9 9 5 年的3 年多时间里，公交总公司从巴士公司税后利润 中累计获得5 5 的资金回报。1 9 9 6 年8 月，巴士股票挂牌交易，公司利用 募集资金，通过收购公交总公司下属企业，共盘出国有资产存量6 5 0 0 多力 元。1 9 9 6 年1 2 月经公司股东大会一致通过，实施“十送十”送股方案， 公司股本由5 2 0 0 万元增至1 0 4 0 0 万元。公交总公司改建后的继承单位一一 上海公交控股有限公司持股数也由原来的9 5 0 万股变为1 9 0 0 万股，按公司 1 9 9 6 年每股净资产2 0 9 元计算，公交控股公司在巴士公司的实际权益已 达到3 9 6 1 5 万元，加上1 9 9 2 年1 9 9 6 年的投资回报，使国有资产在4 年 中增值4 倍以上。由此可见，公交总公司对巴士公司的资金投入及资产存 量的盘活使国有资产得到了真正意义上的保值增值。 2 2 2 上海巴士股份有限公司的资产重组工作及意义 随着上海公交体制改革工作的不断深人，以及公司股票的公开发行、 上市，给巴士公司带来了新的发展良机。公司适时调整经营策略，利用机 制和资金优势，与现有部分公交企业开展了大规模的资产重组工作，使公 司在竞争中不断发展壮大。 1 与上海二电公共交通公司合作组建巴士三电客运有限公司、新公司 注册资金1 7 0 0 万元，巴士公司以部分资金和下属营运八部的全部车辆及线 路经营权作为投资，三电公司以下属三电客运服务公司的全部车辆及线路 经营权作为投资。双方投资比例各占5 0 。新公司拥有各类型车辆18 0 辆， 经营线路7 条。 2 与浦东新区公共交通投资发展有限公司合作组建浦东巴士公共交通 有限公司。新公司注册资金8 0 0 0 万元，巴士公司和浦东公交投资发展有限 西南交通大学硕士研究生学位论文第11 页 公司投资比例分别为5 1 和4 9 。新公司拥有各类客运车辆5 3 5 辆，经营 线路4 8 条。 3 与上海公交控股有限公司合作组建上海公交长途客运有限公司。新 公司注册资金2 5 0 0 万元，巴士公司和公交控股公司分别为5 1 和4 9 ， 其中巴士公司是以现金向公交控股有限公司受让原公交长途客运公司部分 资产及新增部分注册资本金作为投资，上海公交控股有限公司则以原公交 长途客运公司经评估后的部分资产及新增部分注册资本金作为投入。新公 司拥有各类型客车2 2 0 辆，经营线路9 8 条，包括4 条郊区线路和9 4 条埠 际长途客运专线。 4 与上海四汽公共交通公司合作组建上海巴士四汽公共交通有限公 司。新公司注册资金l 亿元，巴士公司和四汽公司各占5 1 和4 9 。新公 司j 爿j 有各类型客车1 0 0 2 辆，经营线路4 6 条，其中市区同线2 6 条，夜宵线 4 条，郊区线l 条，专线1 5 条。 组建这些新公司的根本目的在于通过对这部分国有公交企业的公司制 改造，把原有企业中最具活力的生产要素分离出来，注入新的经营机制， 形成新的生产力，走出一条自我积累、自我发展的新路。新公司的建立， 使原有的机制优势、资金优势、市场优势和管理优势得到有机结合，同时 按照现代企业制度建立起来的法人治理结构有效地保障了各项经营措施的 实施。在这里资产关系清晰，经营责任明确，职工的生产积极性更加高涨， 经营潜力得以更充分的发挥。 巴士公司的创立，改变了城市公共交通投资靠国家、亏损靠补贴的传 统模式，走出了一条自筹资金、自主经营、自负盈亏、自我发展的新路。 巴士公司的成功之处不仅在于企业自身得到快速发展，更重要的是它促进 了国有资产的保值与增值。通过资产重组，巴士公司的企业规模迅速扩大， 市场份额不断提高，到目前为止，公司的资产总额近6 亿元，净资产2 3 亿元，j 爿j 有客运车辆3 5 0 0 辆( 其中大、中型客车2 6 0 0 辆，出租汽车9 0 0 辆) ，经营线路2 0 0 余条，预计今年营业收入超过6 亿元，利润总额将突破 5 0 0 0 万元。 2 2 3 小结 通过上文的分析，可以得出这样的结论：国有垄断对于公交行业来说 不一定是好的。国内外选择国有垄断公交行业无一例外都是亏损的，都需要 大量政府补贴。像上海、重庆还没有改革之前，国有垄断造成了政府财政负 西南交通大学硕士研究生学位论文第12 页 担重，公交服务质量不高。但是巴黎和纽约在国有垄断情况下，虽然也需要 大量政府补贴，但是公交服务质量确实是十分高的。两者的关键差别在于企 业的运营和政府的监督。如果纯粹的将公交服务看作一种公共服务，对于国 有公交公司的巨额亏损，那么政府补贴也是合情合理的。但是考虑到我国的 实际国情，显然不能像巴黎一样完全要求国家政府承担这样的补贴。于是， 就要求公交行业企业在所有制、产权制度和发展运营模式等方面进行改革， 通过资产重组等方式对现有的亏损企业进行优化整合，将现代企业制度引 入公交企业的管理，从而实现我国城市公共交通行业的健康蓬勃发展。下 文将着重对资产重组的基本理论进行分析，为实际应用打下理论基础。 西南交通大学硕士研究生学位论文第13 页 第3 章资产重组理论综述 3 1 资产重组相关基本理论 3 1 1 资产重组的定义 所谓资产，是指企业拥有或控制的，能以货币计量的聚集资源。资产 重组是指通过不同法入主体的法人财产权、出资入所有权及债权入债权进 行符合资本最大增值目的的调整改变，对实业资本、产权资本和无形资本 的重新组合。简单来说就是以实现资产最大增值为目的的不同企业之间或 同一企业内部经济资源的重新配置和组合。企业通过产权的流动和整合， 实现各种生产要素的优化配置，藉以改善企业经营状况，提高资产效益【8 】。 在我国“资产重组”概念是伴随着西方购并和产权转让等多种实践操 作方式在我国经济领域中的运用而形成的。广义的讲，资产重组既包括封 闭式重组，也包括开放式重组。封闭式重组是指在企业内部进行的资产重 组，而开放式重组是指企业内部资产与外部资产的重组。由于它们都是以 存量资产的流动与重组作为主要操作对象，其实质是针对资产主体而进行 的重新选择和组合，因而“资产重组”的概念被广泛应用。在我国的理论 研究中，对于资产重组并没有权威性的定义，而是就不同的研究角度，对 资产重组的含义进行描述。如从内容上说，资产重组是资产主体的重新选 择与组合；从目的上讲，资产重组是一种优化企业结构，提高资产的总体 质量，实现资源优化配置的经济行为；从操作方式上看，资产重组就是指 兼并、收购、联合、托管等具体行为。总的来说，所谓的资产重组，就是 通过兼并、合并、收购、出售等方式，实现资本主体的重新选择和组合， 优化企业资产结构，提高企业资产的总体质量和实现企业战略目标，最终 建立起符合市场经济要求的、更富有竞争力的资产组织体系【9 】。 在本文中，资产重组可以理解为在不同法人主体之间将法人财产权、 出资人所有权以及债权人债权进行以符合资本最大化为增值目的的相互调 整与改变，对实业资本、金融资本、产权资本进行重新组合。资产重组的 最终目标是寻求最好的方式达到资产在不同所有者之间流动、转让和组合， 使资源配置更合理，资本效益更高。 西南交通大学硕士研究生学位论文第14 页 在中国，企业兼并概念伴随着8 0 年代企业兼并活动的出现也逐步流 j 二 开来，并且二级市场上的并购活动也在1 9 9 3 年出现。但中国早期的企业兼 并和产权转让实践已经偏离了国际惯例的概念。早期的企业兼并活动并不 是如前所述西方的严格意义上的并购。因为我国的企业除公司制企业外还 包括非公司制企业，“并购”泛指企业之间的并购，即包括上市公司之f b j 的 并购、非上市企业之间的并购和上市公司与非上市公司之问的并购。这也 是后来出现的所称为“资产重组”的范畴。 从上面的分析可知，西方的“并购”概念，在我国严格来讲是针对上 市公司收购、兼并活动而言的，相对与“资产重组”的概念范畴要小一些。 1 9 9 5 年左右出现具有的“资产重组”一词既区别于国外的并购概念又体现 了中国进行资本运作的特色。 3 1 2 资产重组的原则 在我国，企业进行资产重组必须遵循市场规律，在国家宏观政策的指 导下进行。应该充分发挥市场机制在资源配置中的基础性作用，把着眼点 放在企业，把资产重组的目标与实现目标的途径和方法统一起来，把企业 的结构问题和所有制问题统一起来，通过企业改革与资本市场的结合，逐 步实现国有交通运输企业的战略性重组。具体来说，企业进行资产重组的 原则主要有以下几点1 1 叫： 1 提高国有经济整体效率、增强国有经济控制力原则 我国国有企业效益低下，亏损面大，己成为长期以束制约国民经济健 康发展的首要问题。我国是公有制为主体、国有经济为主导的社会主义国 家，国有经济在国民经济中发挥主导作用。因而，提高国有资产的运营效 率、增强国有经济的整体实力，进而提高国有经济的控制力，是任何一项 经济体制改革措施，包括国有企业资产重组在内的首要原则。 从这一原则出发，资产重组应把国有存量资产调整和国有企业主导作 用的发挥与整个国民经济发展有机联系起来。资产重组必须依据国家产业 发展规划，强化基础产业和支柱产业，不断开发高新技术产业，培育国民 经济新的增长点。通过资产重组使国民经济的整体布局、产业组织结构得 到合理调整与完善，提高国有企业经济效益和国有经济的运行质量，从而 在整体上搞活搞好国有经济，增强国有经济的控制力。资产重组并不意味 着国有资本总量的减少，恰好相反，它是通过国有资本从效益较低的领域 向效益较高的领域流动和转移，更好地实现价值增值。 西南交通大学硕士研究生学位论文第15 页 2 增量注入与存量盘活相结合的原则 资产重组是实现内涵扩大再生产和经济的集约型增长方式的基本途 径。从我国现实经济情况看，一方面，大量资产沉淀、闲置，大量生产能 力过剩，难以发挥效益；另一方面，一些需要大力发展的行业急需大量增 量资金的注入，但国家的财力又十分有限。这种状况应当通过资产重组加 以改善。强调通过资产重组盘活存量资产，绝不意味着否定必要的增量注 入的重要性，如果通过不多的增量注入，能够成为盘活大量存量资产的启 动点，这种增量的注入就是必要的。例如，企业间收购、兼并，需要有恰 当的融资渠道和相应的资会支持。又如，在资产重组过程中，企业债务处 理、富余人员安置等等，仅靠自身的力量难以解决，需要一定的外部资金 支持。由此可见，问题的关键不是排斥增量资金的注入，而是增量注入必 须服从、服务于存量的盘活，从而提高增量注入资会的使用效率，要以有 限的增量带动存量。增量注入与存量盘活相结合，这是资产重组的基本要 求。 3 市场主导与政府引导相结合的原则 我国改革的目标是建立社会主义市场经济体制。在这种体制中，市场 机制对资源配置起基础性作用。所以，作为资源再配置机制的资产重组也 必须强调市场的主导和基础性作用，也就是说，资产重组的规模、范围的 选择以及成功与否的评价等，都必须符合市场经济的要求：一是资产重组主 体，要追求利润最大化。无论怎样调整产权和配置资源，资产重组主体的 目的都是实现产权重组和资源再配置的最优标准，最优标准即是使所有者 获取最大利润：二是重组主体要享有充分的自主决策权，可以根据国家宏观 经济战略和产业改革的要求，结合市场需求，自主决定被授权经营范围内 的国有资产的自由配置和流动重组：三是资产重组的过程，包括资产的评 估、转让价格的决定等，都必须公正、公平、公开，符合市场经济的运作 规律，防止欺诈行为。实践证明，违背市场经济规律或出于地方利益目的 而采取行政手段，强制配对重组等做法，不仅不会优化资源配置，还有可 能会使一些优势企业失去优势，丧失这些企业己有的改革成果。 强调市场主导，并不意味着可以轻视政府在资产重组中的作用，甚至 将政府排斥在资产重组活动之外，即使在市场经济很发达、市场机制作用 相当完善的国家，政府对于企业间的收购、兼并等重组行为都有着不可低 估的影响。我国市场经济体制尚未完全建立起来，市场机制的作用还