（交通运输规划与管理专业论文）高速公路项目债务风险预警及防范研究.pdf

t h er e s e a r c ho ne a r l y - w a r n i n go fr i s kf o rt h ed e b t o fe x p r e s s w a yp r o j e c ta n dp r e v e n t i n g b y h o uy u n f e i b e ( c h a n g s h au n i v e r s i t yo fs c i e n c e & t e c h n o l o g y ) 2 0 0 4 a t h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o r t h ed e g r e eo f m a s t e ro fe n g i n e e r i n g m t r a n s p o r t a t i o np l a n n i n ga n dm a n a g e m e n t m c h a n g s h au n i v e r s i t yo fs c i e n c e t e c h n o l o g y s u p e r v i s o r p r o f e s s o rc h e ny u n m a y ，2 0 11 争 长沙理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均 已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名： 像治 日期：加，年歹月岁。日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借 阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密哦 ( 请在以上相应方框内打“ ) 作者签名：像云b 日期：为，j 年歹月口日 导师签名： t 古a 衫 日期莎年广月多秒日 摘要 由于高速公路投资巨大，加之我国高速公路建设规模不断扩大，致使国家对 于高速公路项目的投资有限，“贷款修路，收费还贷 成为解决我国高速公路发 展问题的主要手段。贷款修路在给高速公路项目带来发展的同时也带来了巨大的 债务压力。由于高速公路债务本身的规模、结构、偿还期限等方面的不合理，以 及外界市场环境、政策诱导的影响，通行费收入可能无法保障，致使高速公路项 目无法按期偿还到期债务，债务风险问题凸现。 在国内外关于收费公路债务风险以及风险预警问题的研究基础上，本文从防 范高速公路项目债务风险的角度出发，详细剖析了影响高速公路项目债务的风险 因素，在理清了债务风险形成机理的基础上，将高速公路项目债务风险分为债务 规模风险、债务结构风险、债务管理风险、债务金融风险和债务环境风险。针对 风险类型建立了包含5 个二级指标、1 7 个三级指标在内的债务风险预警指标体系， 利用主成分分析法对指标进行筛选后得到的三级指标包括债务负担比率、未偿还 债务比率、负债比率、短期债务比率、债务管理人员素质、债务管理制度完备性、 利率变化率、车流敏感系数、运价比、时速比、收费标准偏差系数等。应用层次 分析法计算出各级指标的权重后，利用灰色预测中的数列预测方法构建了高速公 路项目债务风险预警模型，将模型运用到f d 高速公路债务风险预警实践中，验 证了模型的科学性和合理性。最后结合f d 高速公路债务风险预警实际情况，提 出了高速公路项目债务风险防范措施，以供高速公路建设单位参考。 本文构建的高速公路项目债务风险预警指标体系和模型是对高速公路项目 债务管理的有益尝试，同时丰富了预警理论的应用范畴。提出了高速公路项目债 务风险防范措施，试图对高速公路项目债务管理有一定借鉴作用。 关键词：高速公路；债务风险；预警；灰色预测：防范措施 a b s t r a c t d u et ot h eh u g ei n v e s t m e n ta n dt h ei n c r e a s i n gd e v e l o p m e n ts c a l eo fo u r e x p r e s s w a y , t h ei n v e s t m e n to ft h es t a t ef o re x p r e s s w a yw e r el i m i t e d ，a n d “l o a nt o b u i l d ，c h a r g et or e p a y b e c o m et h em a i nm e a n st os o l v et h ep r o b l e mc o n c e r n i n gt h e d e v e l o p m e n to fe x p r e s s w a y l o a n i n g t ob u i l d p r o m o t e dt h ed e v e l o p m e n t o f e x p r e s s w a yu n d e r t a k i n g sa l s ob r o u g h tl a r g ed e b tp r e s s u r ef o re x p r e s s w a y b e c a u s eo f t h eu n r e a s o n a b l es c a l e ，s t r u c t u r ea n dr e p a y m e n tp e r i o do ft h ee x p r e s s w a yd e b t ，a n d t h ei n f l u e n c eo fo u t s i d em a r k e te n v i r o n m e n ta n dp o l i c yg u i d i n g ，t h er e v e n u e so ft o l l s c o u l d n tb ee n s u r e d ，a n dt h ee x p r e s s w a yp r o je c tc o u l d n tr e p a yd u ed e b t s ，s ot h ed e b t r i s kt u r n e du p b a s e do nt h et h ed o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lr e s e a r c ho nt h ed e b tr i s ko fc h a r g i n g t or e p a yr o a d sa n dr i s ke a r l y - w a r n i n g ，t h ep a p e rs t u d i e sf r o mt h ea n g l eo fp r e v e n t i n g t h ed e b tr i s ko fe x p r e s s w a y , a n a l y z e dd e t a i l e d l yt h er i s kf a c t st h a ti n f l u e n c e dt h ed e b t o fe x p r e s s w a yc o n s t r u c t i o n p r o j e c t ，a n d d i v i d e dt h ed e b tr i s ko fe x p r e s s w a y c o n s t r u c t i o np r o j e c ti n t od e b ts c a l er i s k ，d e b ts u b j c o tr i s k ，d e b tm a n a g e m e n tr i s k ，d e t b f i n a n c er i s ka n dd e b te n v i r o n m e n tr i s kb a s e do nt h i n k i n gt h r o u g ht h ef o r m a t i o n m e c h a n i s mo fd e b tr i s k t h ed e b tr i s ke a r l y w a r n i n gi n d e xs y s t e mi n c l u d i n gf i v e s e c o n d a r yi n d e x e sa n ds e v e n t e e nt h i r dl e v e li n d e x e sw a se s t a b l i s h e do nt h er i s kt y p e ， a n dt h ep r i n c i p a lc o m p o n e n ta n a l y s i sw a su s e dt oc h o o s ea n do b t a i nt h et h i r dl e v e l i n d e x e si n c l u d i n gd e b tb u r d e nr a t i o ，o u t s t a n d i n gd e b tr a t i o ，d e b tr a t i o ，s h o r t - t e r md e b t r a t i o ，d e b tm a n a g e m e n tp e r s o n n e lq u a l i t y , d e b tm a n a g e m e n ts y s t e mc o m p l e t e n e s s ， i n t e r e s tr a t ev a r i a t i o n ，t r a f f i cs e n s i t i v ec o e f f i c i e n t ，p r i c eo ft r a n s p o r tr a t i o ，s p e e dr a t i o ， c h a r g es t a n d a r dd e v i a t i o nc o e f f i c i e n ta n ds oo n t h ed e b tr i s ke a r l y w a r n i n gm o d e lo f e x p r e s s w a yc o n s t r u c t i o np r o j e c tb a s e do nt h eg r e yp r e d i c t i o nt h e o r yw a se s t a b l i s h e d a f t e rc a l c u l a t i n gt h ew e i g h to fv a r i o u si n d e x e sb yu s i n gt h ea h p a n dt h ea p p l i c a t i o n o ft h em o d e li nt h ef de x p r e s s w a yd e b tr i s ke a r l y w a r n i n gp r a c t i c ep r o v e dt h a tt h ei t w a sr e a s o n a b l ea n ds c i e n t i f i c f i n a l l y , c o m b i n i n gt h ea c t u a ls i t u a t i o no ff d e x p r e s s w a yd e b tr i s ke a r l y - w a r n i n g ，t h i sp a p e rp r o p o s e dt h ed e b tr i s kp r e v e n t i o n m e a s u r e so fe x p r e s s w a yc o n s t r u c t i o n p r o je c tf o rt h ee x p r e s s w a y c o n s t r u c t i o n d e p a r t m e n tr e f e r e n c e t h ed e b tr i s ke a r l y - w a r n i n gi n d e xs y s t e ma n dm o d e lo fe x p r e s s w a yp r o je c t e s t a b l i s h e di nt h ep a p e rw a st h eb e n e f i c i a la t t e m p ta n di te n r i c h e dt h ea p p l i c a t i o n c a t e g o r yo fe a r l y - w a r n i n gt h e o r y t h ed e b tr i s kp r e v e n t i o nm e a s u r e so fe x p r e s s w a y p r o j e c tw a sp u tf o r w a r dt os u g g e s tt h ed e b tm a n a g e m e n to fe x p r e s s w a yp r o je c t k e yw o r d s ：e x p r e s s w a y ；d e b tr i s k ；e a r l y - w a r n i n g ； g r a yp r e d i c t i o n ；p r e v e n t i o n m e a s u r e s 目录 摘要i a b s t r a c t i i 第一章绪论 1 1 研究背景及意义。l 1 1 1 研究背景1 1 1 2 研究意义2 1 2 国内外研究现状3 1 2 1 关于公路债务问题的研究3 1 2 2 关于风险管理的研究3 1 2 3 关于预警理论的研究4 1 3 研究的主要内容、研究方法与技术路线5 1 3 1 研究的主要内容5 1 3 2 研究的主要方法6 1 3 3 技术路线6 第二章高速公路项目债务风险识别与风险形成机理分析 2 1 高速公路项目债务风险涵义8 2 1 1 高速公路项目债务特点8 2 1 2 高速公路项目债务风险定义9 2 1 3 高速公路项目债务风险特性9 2 2 高速公路项目债务风险类型1 0 2 2 1 债务规模风险一1 0 2 2 2 债务结构风险。1 0 2 2 3 债务管理风险1 1 2 2 4 债务金融风险1 2 2 2 5 债务环境风险。1 3 2 - 3 高速公路项目债务风险形成机理1 4 2 3 1 盈利能力( 现金流) 与负债规模的不匹配。1 4 2 3 2 资本结构不合理一1 4 2 3 3 运营管理体制缺陷引发的“系统约束”1 5 2 3 4 项目决策的“有限理性”1 5 2 3 5 信息不对称1 6 2 3 6 利率变动1 6 2 3 7 汇率浮动一1 6 第三章高速公路项目债务风险预警指标体系构建 3 1 指标体系构建的原则1 8 3 2 高速公路项目债务风险预警指标初选1 9 3 3 高速公路项目债务风险预警指标的检验与精选2 1 3 4 风险指标分析2 3 3 4 1 债务规模风险2 3 3 4 2 债务结构风险。2 4 3 4 3 债务管理风险2 4 3 4 4 债务金融风险一2 5 3 4 5 债务环境风险2 5 第四章高速公路项目债务风险预警模型建立 4 1 预测方法综述2 7 4 1 1 常见预测方法2 7 4 1 2 灰色系统理论与灰色预测模型一2 8 4 2 高速公路项目债务风险灰色预警模型3 0 4 2 1 各指标权重的确定。3 0 4 2 2 综合指标计算3 2 4 2 3 预警模型构建思路一3 3 4 2 4 预警模型构建。3 3 4 3 预警临界值( 警限) 的确定3 7 4 4 预警信息的输出3 9 4 4 1 预警标度3 9 4 4 2 警号的输出4 0 第五章案例分析 5 1 项目简介4 2 5 2 数据采集4 2 5 3 模型计算4 4 5 3 1 权重计算。4 4 5 3 2 指标计算。4 6 5 3 3 预警模型构建。4 8 5 4 预警临界值的选取及预警输出5 0 第六章高速公路项目债务风险防范措施 6 1 增大资本金投入，控制债务规模5 3 6 2 建立多样化的融资渠道5 3 6 2 1 发行债券5 3 6 2 2 国际金融市场。5 3 6 2 3 政策性银行。5 4 6 3 优化债务结构5 4 6 3 1 优化债务利率结构一5 4 6 3 2 优化债务类型结构。5 5 6 3 3 优化债务偿还期限结构。5 5 6 4 加强管理，增加通行费收入5 6 6 4 1 合理布局收费站点5 6 6 4 2 引进市场营销机制一5 6 6 4 3 规范收费站管理5 6 6 5 建立预警系统，适时调控风险5 6 第七章总结与展望 7 1 全文总结5 8 7 2 主要创新点5 8 7 3 研究展望5 8 参考文献6 0 致谢一6 3 附录攻读硕士学位期间公开发表的论文6 4 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 第一章绪论 近年来，我国高速公路事业发展迅速，取得了举世瞩目的成就，这与“贷款 修路、收费还贷 政策是分不开的。在传统体制下，高速公路项目的建设主要依 靠国家投资，而如今高速公路建设资金的供给已经突破了这种体制的限制，银行 贷款、地方自筹、外部融资和国家投入共同构成了现代高速公路建设的融资多元 化格局。高速公路事业的发展也带动了高速公路周围相关产业的发展，同时极 大地促进了区域经济发展。 目前，我国正逐步实施扩大内需、加快基础设施建设、拉动国民经济增长等 宏观调控政策，这些都注定了我国高速公路的建设规模必将不断扩大，而相应的 建设资金是个比较难以解决的问题。由此可知，我国高速公路建设在未来相当一 段时期内仍然要依靠“贷款修路、收费还贷 的政策来解决资金不足的问题。然 而，“贷款修路，收费还贷 政策是一把双刃剑，执行收费公路政策在给高速公 路项目带来发展机遇的同时，也带来了日益沉重的债务负担，因此高速公路项目 建设单位面临着越来越大的债务风险和债务压力。目i ； 我国高速公路项目的债务 主要存在以下问题： ( 1 ) 高速公路项目投资巨大，由于项目的建设资本金不足，需要大量的银 行贷款作为项目资金来源。过大的债务规模有可能超出高速公路项目本身的承受 能力而带来严重的债务危机。同时，债务的还款期限也会带来一定的债务风险， 短期债务过多会产生一定时期内的还债高峰，使得高速公路建设单位承受巨大的 还贷压力。 ( 2 ) 面对不可避免的债务规模和偿还期限风险，高速公路项目必定需要一 个强有力的债务管理措施来强化债务管理过程。但是作为债务管理的主体，在执 行债务管理的过程中要承受来自主观因素以及外界因素的影响，使得债务管理上 也存在着一定的管理风险，可能导致到期该偿还的债务没有按时到位，增加了还 贷的利息同时也弱化了还贷能力，造成不可挽回的损失。 ( 3 ) 高速公路收入来自于车辆通行费，这决定了车辆通行费是高速公路还 贷的主要资金来源，但是影响车辆通行费收入的车流量和收费标准两个因素往往 没有保障。国家建设高速公路，并非完全出于经济目的，相反很大程度上是从有 利于国计民生和社会效益出发，带有明显的公益性、战略性目的。有些高速公路 从经济角度来看并不可行，但是从社会公益事业角度出发，具有较好的社会效应。 因此，为了满足一定的经济效益，在车流量不变的l j i 提下，只能提高收费标准， 增加通行费收入。但实际上，高速公路的收费标准是由政府统一制订的，任何高 速公路投资者都不可以按照自己预期的经济效益自订标准，这也在一定程度上体 现了高速公路的社会公益性。而其社会公益性恰恰决定了其微薄的投资回报，这 势必会增加高速公路项目的还贷压力，增加债务风险。 ( 4 ) 除了高速公路本身车流量及收费标准的影响，金融市场利率的变动与 汇率的浮动也会带来一定的债务风险。采用浮动利率贷款有可能使高速公路项目 承受利率上涨而带来的利息增加的风险，而国际汇率的浮动也有可能导致利用国 际贷款的项目需要偿还更多的本国货币，同样增加了还款数额，承担了一定的债 务风险。 由此可见，高速公路项目债务风险不仅涉及高速公路项目债务规模和结构方 面的问题，同时也受到来自于外界各种不定因素的影响，这种影响是现实地存在 着的。所以，如何防范高速公路项目债务风险已经成为亟待解决的问题。 1 1 2 研究意义 高速公路是国家发展的交通大动脉，其发展水平直接影响着国民经济的发 展。因此，对于“贷款修路，收费还贷 政策下建设起来的高速公路项目面临的 债务风险，需要一个比较系统的理论体系去指导实践，从而达到防范高速公路项 目债务风险的目的。本文在汲取众多学者研究成果的基础上，试图建立一套比较 完善的高速公路项目债务风险预警与防范体系，以利降低高速公路项目的债务风 险，这一研究具有以下意义： ( 1 ) 充实了高速公路项目债务管理的理论，丰富了风险预警理论的应用范 畴。 ( 2 ) 有效指导高速公路项目债务管理，增强高速公路建设单位的抗风险能 力，有利于控制高速公路项目的债务风险，降低损失。 现阶段，高速公路的发展直接影响着当地经济的发展，在高速公路建设中应 转变观念，加强管理，不断创新。要强化风险意识，最大限度地提高覆盖率、通 达度和便捷性，加快构建融资平台，降低债务风险。因此，在高速公路建设中， 在保障公益性、战略性的前提下，研究如何合理利用“贷款修路，收费还贷 政 策解决高速公路项目资金问题，降低资本成本，及时偿还债务资金，降低债务风 险，更快、更好地发展我国的高速公路建设事业，具有重大的现实意义。 2 1 2 国内外研究现状 1 2 1 关于公路债务问题的研究 关于公路债务问题的研究多集中于国内，国外并不多见。周朝阳，毛红亚认 为，我国收费公路债务风险形成的原因是多方面的，既有投融资体制的原因，也 有管理体制的原因；既有路网规划不合理的原因，也有收费站点设置不合理的原 因。陈爱早，陈超玺认为资本金比例严重不足，项目投资非理性化，非经济因 素干预过多，车辆通行费收费成本高，提前撤站导致债务负担加鼋，法律体制不 健全，高速公路分流影响的等因素是形成收费公路债务风险的主要原因馏。郗恩 崇和杜荣春认为要考察公路债务风险状况，首先要从总体上考察债务的规模是否 合理；其次考察债务的结构是否合理；最后还要考察债务的偿还能力。他们从公 路债务规模风险、公路债务结构风险和公路债务偿还能力三个方面构建了测度与 评价公路债务风险的指标体系1 。邱桂林认为，对于收费公路负债水平，短期负 债偿还能力分析意义不大，应主要从长期还债能力方面以及利息支付方面进行分 析，他们建立的收费公路负债风险评价体系包括债务负担率、债务偿还比率、收 入利息倍数、现金债务总额比、偿债比率、本息债务比和负债比率等指标h 1 。孙 世荣为了确定收费还贷高速公路债务负担的合理额度，从静态和动态两个方面分 别对收费还贷高速公路建立起了一套债务负担情况评价指标体系，并以山东省收 费还贷高速公路为例，从静态方面对其债务负担情况进行了分析评价哺1 。 1 2 2 关于风险管理的研究 风险管理( r i s km a n a g e m e n t ) 问题最先起源于第一次世界大战后的德国。 1 9 3 1 年，美国设立经营者协会，首先倡导风险管理，开展风险管理的研究和 咨询活动。在以后的若干年里，以学术会议及研究班等多种形式集中探讨和研究 风险管理问题。风险管理问题逐渐得到了理论探讨和一些大企业的初步实践1 。 风险管理问题真正在美国工商企业中引起足够的重视并得到推广则始于5 0 年代。1 9 5 0 年，莫布雷( m o w b r a y ) 等人在合著的保险学一书中详细阐述了 “风险管理 的概念1 。 1 9 6 1 年，印地安那大学赫斯奇教授( j e d w a r dh e d g e s ) 主持成立了a s i m 的 “风险及保险学课程概念”特别委员会，并发表“风险与保险学课程概念 一文， 为该学科领域的培训与教育工作指明方向旧1 。 1 9 6 3 年，梅尔( m h e r ) 和赫奇斯( h e d g e s ) 合著r is km a n a g e m e n ti nb u s i n e s s e n t e r p r i s e ，该书引起欧美各国的普遍重视，后来成为该学科领域影响最为深 远的历史文献。此后，对风险管理的研究逐步趋向系统化，专门化，使风险管理 成为企业管理中一门独立学科旧1 。 3 1 9 7 5 年，美国保险管理协会( a si m ) 更名为风险与保险管理协会 ( r i s k & i n s u r a n c em a n a g e m e n ts o c i e t y ，简称r i m s ) ，这标志着风险管理从原来 意义上的用保险方式转变到真正按照风险管理处置风险的方式n 们。 1 9 8 3 年，美国r i m s 年会上，世界各国专家学者共同讨论并通过“1 0 1 条风 险管理准则 ，以作为各国风险管理的一般准则( 其中包括风险识别与衡量、风 险控制、风险财务处理、索赔管理、职工福利、退休年金、国际风险管理、行政 事务处理、保险单条款安排技巧、交流、管理学等) 1 。 此后，对风险管理的研究逐步趋向系统化，专门化，使风险管理成为企业管 理中一门独立学科。在西方发达国家，各企业中都相继建立风险管理机构，专门 负责风险的分析和处理方面的工作。美国还成立了全美范围的风险研究所和美国 保险与风险管理协会等专门研究工商企业风险管理的学术团体，拥有3 5 0 0 多家 大型工商企业为会员n 2 h 副。风险管理协会的建立和风险管理教育的普及，表明风 险管理已渗透到社会的许多领域。 我国在7 0 年代末、8 0 年代初引进项目管理理论与方法时，只引进了项目管 理的基本理论、方法与程序，没有同时引进风险管理。原因是n 钉： ( 1 ) 当时我国经济发展水平面较低，人们风险意识较差，尚未认识到风险 管理的重要性。 ( 2 ) 当时我处于计划经济体制，国家是唯一( 或主要的) 投资主体，为了节省 投资( 在账面上反映) 而不愿增列风险管理费用。 ( 3 ) 风险管理的环境尚未形成。保险公司当时刚开始组建、恢复，险种较 少。风险管理相关方面的人才也很缺乏。 上世纪8 0 年代中期以来，随着中国经济的不断发展，世界上各国风险管理 的理论被介绍到中国。一些大型土木工程项目，如三峡水利枢纽工程大型工程， 也开始引入风险管理。此外，上海地铁、广州地铁在项目的实施过程中运用了项 目管理。上述两大地铁工程因为是引进外资，所以直接采用了国际惯例中的风险 方法，聘请了风险管理顾问和保险经纪人，为中国的项目风险管理的开展提供了 宝贵的经验n 5 1 。但是，在一般的项目中，风险管理仍很难开展，这主要是由于在 风险管理技术上，包括风险识别、风险估计、风险评价和风险处理等方面，中国 与先进国家相比存在较大的差距。 1 2 3 关于预警理论的研究 l a i t i n e n 和c h o n g 研究了中小企业预警系统，他们对芬兰的公司和美国银行 的决策者就中小企业失败进行了因素调查。结果表明管理缺乏能力、会计系统的 不足和对待员工的态度是三个最重要的因素n 6 1 。f i t z p a t r i c k 首次进行了单个财务 比率模毽的判定，开创了单量预警方法。a l t m a n 创立了多元变量判定模型- - z 分 数模型n7 1 。随着信息流量观念的建立，a z i z 、e m a n u e l 和l a w o m 在1 9 8 8 年提出 4 用现金流量信息预测财务困境的模型引。对这些方法的介绍和具体应用是国内企 业预警研究初期的主要特征。国外的企业预警研究在方法上以实证为主，在内容 上集中于企业的职能层次如财务预警，而在企业预警原理和构建统一预警体系方 面的研究并不多。国内关于预警的研究多是针对政府债务预警的研究。孝燕鸣等 根据地方政府债务的“借、用、还 三环节在预警系统中的重要程度，由“德尔 菲法 赋予其相应权重，再根据国际标准赋予预警指标相应的警度区间和对应的 风险界限值，通过公式计算出各指标风险系数后，将各指标的风险系数与其相对 应的权重的乘积作为各环节风险系数，最终求出地方政府债务综合风险系数1 引。 陈冠佑认为地方政府债务由于受到各种内外环境因素的影响，其本身是不确定 的、模糊的，所以在进行地方政府债务预警时可以采用模糊层次分析法2 0 1 。宿钦 兰在研究政府性债务风险预警时认为现有的类似于模糊聚类方法和模糊综合评 判等政府性债务评价方法存在主观参数多、计算复杂等缺点，为此建立了基于可 拓理论的政府性债务风险识别与预警方法垤。沈群等在分析现有财务预警模型及 收费公路特点的基础上，指出现有的财务预警模型对收费公路不适用，故采用了 灰色预测模型与单变量模型相结合的方法建立了收费公路的债务预警系统心引。 1 3 研究的主要内容、研究方法与技术路线 1 3 1 研究的主要内容 通过对高速公路项目债务风险预警问题国内外研究现状的分析，找出研究方 面的不足，借鉴比较优秀的研究成果，本文研究的主要内容包括以下几个部分： 第一章：本章介绍了本文的研究背景、研究的目的及意义，简要介绍了与本 文相关问题的国内外研究现状，最后概括了本文研究的主要内容、研究方法与技 术路线，成为以下各章节得以展开的基础。 第二章：本章对高速公路项目债务风险识别与形成机理进行了详细分析，界 定了高速公路项目债务风险的涵义，在此基础上对高速公路项目债务风险进行了 分类，并从相关学科理论的角度对债务风险形成机理做了详细的阐述。 第三章：本章阐述了预警指标体系构建的原则，根据高速公路项目债务风险 机理分析对债务风险预警指标进行了初选和精选，构建了高速公路项目债务风险 预警指标体系。 第四章：本章是全文的重点，详细地阐述了灰色预测理论的发展情况及其相 关理论，构建了基于灰色预测理论的高速公路项目债务风险预警模型，对模型参 数进行了详细分析，并确定了预警信号的输出及阀值。 第五章：案例分析，利用灰色预测模型对某高速公路项目债务风险进行预警 分析，验证模型的科学性和有效性，指出其实际的应用价值。 第六章：针对案例分析中高速公路项目债务风险预警的结果分析，提出高速 5 公路项目债务风险防范措施，为高速公路建设单位提供决策参考。 第七章：总结全文，指出全文的创新点，提出研究的不足以及研究展望。 1 3 2 研究的主要方法 ( 1 ) 文献研究法。在大量的参考文献基础上，总结出可以借鉴的观点作为 研究基础。 ( 2 ) 调查研究法。搜集与研究对象相关的问题，针对相关人员对其进行调 查访问，对调查结果进行分析以总结出一些观点。 ( 3 ) 定性研究法与定量研究法。利用定性的方法来进行风险识别，用定量 的方法对风险进行预测。 ( 4 ) 模型化方法。本文在研究过程中除了文字叙述以外还利用了层次分析 法和灰色预测模型。因为风险预测一个比较复杂的问题，单纯从文字上对其进行 说明不具有一定的说服力，故本文通过建立数学模型对其进行量化。 ( 5 ) 实证研究法。通过案例分析，验证所建立数学模型的合理性。并针对 分析结果提出一些改进措施，推导出一些普遍性原则。 1 3 3 技术路线 本文以高速公路项目债务风险问题在国内外的研究现状为研究基础，对高速 公路项目债务风险进行风险识别和机理分析，根据风险机理分析构建预警指标体 系以及预警模趔，并将模型应用到实际高速公路项目中进行验证，最后提出高速 公路项目债务风险防范措施。本文具体的技术路线如图1 1 6 图1 1 技术路线图 7 第二章高速公路项目债务风险识别与风险形成机理分析 2 1 高速公路项目债务风险涵义 2 1 1 高速公路项目债务特点 从会计意义看，债务是指由过去交易、事项形成的，由单位承担并预期会计 导致经济利益流出单位的现时义务，包括各种借款、应付及预收款项等。对于高 速公路项目来讲，其债务是指高速公路建设单位通过银行贷款、企业债券、短期 融资等方式筹集资金用来建设高速公路项目而承担的到期偿还借款及利息的义 务。我国推行的是以国家投入、地方自筹、企业自筹、银行贷款、外部融资等方 式为资金来源的多样化、多渠道的高速公路建设投融资体系幢引。 高速公路项目的债务特点如下： ( 1 ) 金融贷款额度高。高速公路项目最主要的债务资金来源是金融机构的 贷款，这其中最多的是商业银行的贷款。由于我国政府财力有限，因此对高速公 路的投资不足，多数高速公路项目的建设都依赖“贷款修路、收费还贷 的政策。 一般项目资本金占3 5 ，其余6 5 主要为银行贷款，而银行贷款这部分通常占到 债务总量的9 0 以上。采用这种方式融资可以在税前抵扣利息的支付，因此可以 降低项目的成本幢引。 ( 2 ) 债务规模庞大。高速公路行业属于资金密集型行业，每公里建设成本 动辄千万多则过亿，而对于一条几十公里甚至上百公里的高速公路来说，其形成 的资产规模一般可达上亿甚至数十亿。高速公路属于国家大型基础设施建设，因 此有着其自身的优惠政策，这使得高速公路项目能够比较容易筹到债务资金，同 样也决定了其债务规模和投资规模同样庞大。 ( 3 ) 债务期限较长。高速公路项目属于大型工程项目，运营年限较长，因 此其投资回收期也较长，在运营前期其效益往往较差，随着运营年限的增加会逐 渐变好。我国高速公路的收费期限一般为2 0 - - - 3 0 年，收费期满的高速公路，经 过改扩建及大修后仍可申请继续收费。以上因素使得高速公路项目债务还款期比 较长，国内银行贷款的还款期一般为5 1 5 年；国际贷款的还款期更长，最长的 达到4 0 年，宽限1 0 年。 ( 4 ) 资产负债率较高。经济发展水平制约着资本市场的发展，因此我国的 资本市场还难以满足高速公路项目的资金需求。如今我国居民把越来越多的钱存 入银行，给外资银行打入国内带来了机会，致使商业银行的资金存储量节节高攀， 俨然已成为主要的资金获取渠道。因此这个仅有的项目融资渠道普遍造成了高速 公路项目过高的资产负债率。 8 2 1 2 高速公路项目债务风险定义 目前，由于研究的角度不同，不同领域的学者对于风险的理解不尽相同，因 此学术界对于风险的解释还没有达成一致意见。关于风险的定义比较具有代表性 的有以下几种： ( 1 ) 风险是事件未来可能结果发生的不确定性 ( 2 ) 风险是损失发生的不确定性 ( 3 ) 风险是指可能发生损失的损害程度的大小 ( 4 ) 风险是指损失的大小和发生的可能性 ( 5 ) 风险是由风险构成要素相互作用的结果 结合以上风险的定义以及高速公路项目债务特点，本文将高速公路项目债务 风险定义为： 高速公路项目由于债务规模和结构的不合理、高速公路投资者对于债务管理 上的失误等内部因素，以及外界利率、汇率浮动、市场不确定性和政策影响等外 部因素所导致的不能按期偿还债务而带来损失的可能性。这种损失表现为高速公 路项目还贷负担的增加以及盈利能力的弱化，甚至危及高速公路项目的正常运 营。 2 1 3 高速公路项目债务风险特性 ( 1 ) 高速公路项目债务风险存在的客观性和普遍性。作为损失发生的不确 定性，风险是不以人的意志为转移并且超越人们主观意识的客观存在，而且在高 速公路的整个生命周期内，风险是无处不在、无时不有的，高速公路建设单位只 能在有限的时间和空间内改变风险存在和发生的条件，降低其发生的频率，减小 损失程度，而不能也不可能完全消除风险。 ( 2 ) 高速公路项目债务风险中某一具体风险发生的偶然性。任一具体风险 的发生都是诸多风险因素和其他因素共同作用的结果，是一种随机现象。个别风 险事故的发生是偶然的、杂乱无章的。但可以通过对大量风险事故资料的观察和 统计分析，找出其规律性，以便通过概率统计方法及其他现代风险分析方法估算 风险发生的概率和损失程度。 ( 3 ) 高速公路项目债务风险的多样性和多层次性。高速公路项目生命周期 长、规模大、涉及范围广、风险因素众多且种类繁杂等方面致使其面临的债务风 险多种多样。而且风险因素之间存在错综复杂的内在关系，各风险因素之间交叉 影响又使风险显示出多层次性。 ( 4 ) 高速公路项目债务风险的可变性。这是指在高速公路项目生命周期的 整个过程中，各种风险在质和量上是可以变化的。随着生命周期的进程，有些风 险得到控制并消除，有些风险会发生并得到处理，同时在每一阶段都可能产生新 9 的风险。债务风险的可变性有如下含义： 风险性质的变化。之前存在的风险随着风险因素的变化而变化。 风险后果的变化。风险后果包括后果发生的频率、收益或损失大小。随 着科学技术的发展和生产力的提高，人们认识和抵御风险事故的能力也逐渐增 强，能够在一定程度上降低风险事故发生的频率并减少损失或损害。 出现新风险。随着高速公路项目运营的展开，将可能出现新的债务风险。 ( 5 ) 高速公路项目债务风险事件的随机性。风险是随机的，比如：债务风 险中任一风险产生的随机性；风险活动开展和持续时间的随机性：在风险活动持 续时间内风险损失的随机性，若不加以控制，风险的影响将会扩大。 2 2 高速公路项目债务风险类型 风险的划分可以从不同角度去考虑，