（政治经济学专业论文）对我国通货紧缩现实的理论思考.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：箧建 目 期：巡：丛：至7 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：褪导师签名： 垫l - t r 日期：巡：f 兰：至7 些盔盔堂堡圭堂堡垒塞：! 一 中文摘要 1 9 9 7 年1 0 月，中国出现通货紧缩，从此，中国的物价指数出现了连续近三 年的下降。2 0 0 0 年5 月，居民消费价格指数出现正增长，并一直持续到2 0 0 1 年初。当时几乎所有人都相信，中国的通货紧缩已经结束了。但是，这期间的 物价上涨并非是由市场的力量自发拉动的，而更多是与政府控制的公共服务产 品价格的主动上调、进口原油价格及占价格指数权重较大的食品价格上涨有关， 物价回升的基础并不牢固。受美国经济放缓、世界市场紧缩等诸多外部因素影 响，从2 0 0 1 年6 月份起，通货紧缩在我国重新抬头。2 0 0 2 年以来，通货紧缩 的态势更加明显。这说明，通货紧缩己成为我国宏观经济运行的主要问题之一。 在此期间，理论界对通货紧缩的成因及治理对策等提出了不同的看法，但 从已有的文献看，大多都是从政策成因，特别是货币政策成因出发，把中国的 通货紧缩作为个短期现象考虑，很少有人论证通货紧缩长期存在的可能性。 因此，本文尝试从这一角度出发，提出一些看法。 本文的主要命题是：通货紧缩有可能成为今后长期存在的一种经济现象。 这种长期性并非意味着通货紧缩将在若干年内连续存在，在国家积极经济政策 的治理下，通货紧缩有可能出现缓解，甚至转化为通货膨胀，但是受实体经济 中深层次矛盾的影响，通货紧缩今后有可能经常出现，与通货膨胀交替存在， 成为我们要不断面对的一个问题。 本文从三方面出发，来论证这一命题： 第一，从国内基础来看，中国的通货紧缩主要是一种实体经济现象，而实 体经济方面存在的导致通货紧缩的因素难以在短期内消除。供给方面，由于长 期以来投资增长过快，且存在大量重复建设，使锝生产能力严重过剩。需求方 面，由于信用萎缩、非公有企业融资困难、储蓄不能顺利转化为投资及资本收 益率下降，导致投资需求减缓：由于收入增长过缓及收入差距拉大、资本有机 构成提高和对未来的悲观预期，导致消费需求萎缩。从中长期看，供给大于需 求将是我国国内市场的基本格局。 第二，从国际背景来看，受各种因素影响，特别是世界经济长期形成的结 构性矛盾影响，目前全球主要国家和地区都己出现通货紧缩，这构成了中国通 货紧缩的大背景a 由于中国经济和世界经济的联系同益紧密，全球通货紧缩对 “东人。；硕：l ：学位论文 我国的影响将是深远而蚝久的。 第三，觚我陵采取静反通货綮缩的政策来看，货币致策方露，由于实际零l 率提高、货币流通速度下降、货币政策传导机制不畅及投资主体逐渐趋于理性， 扩张性货币政策的效果蠢i 佳。财玻政策方蠢，由于财政授资盼带动效应和波及 效应不明漫、财政税收政策自相矛盾等原因，扩张性财政政策的效果也未达到 颡赣目标。另外，汇率政策露坚持人蠢币不贬德，使得治理通货紧缩的难度增 大。由此可见，通货紧络的治理难度相当大，短期内难以治愈。 另外，本文还通过对 ； 率通货紧缩的成因和日本政府采取的措施及其效暴 的分析，从比较角度沦证了通货紧缩的长期性。 最后，作者就反通货紧缩问题提出了个人的一点看法。 关键淘：通货紧缩滞求不足财政政策货币政策 狐建 a bs t r a c t d e f l a t i o nc a m ef o r t hi nc h i n ai no c t o b e r19 9 7 s i n c et h e n ，t h ep r i c e1 n d e xh a d d e s c e n d e d c o n t i n u o u s l y a l m o s tt h r e e y e a r s f r o mm a y 2 0 0 0 ，t h e r e s i d e n t c o n s u m p t i o np r i c ei n d e xt u r n e di n t op o s i t i v ea n dh a dl a s t e do u tt ot h ee a r l y2 0 0 1 a tt h a tt i m e ，a l m o s te v e r y o n eb e l i e v e dt h a td e f l a t i o nh a db e e nf i n i s h e d w h i l e ，t h e r i s i n g o fp r i c ew a s n t d r a u g h t e db yt h ef o r c eo fm a r k e t b u tr e l a t e dm o s t l y t ot h e a c t i v ea d j u s t m e n to ft h ep r i c eo f c o m m o n a l i t ys e r v i c ep r o d u c t t i r er i s i n go ft h ep r i c e o fi m p o r t a t i o nb a s eo i la n dt h e p r i c eo fg r o c e r yw h i c hp o s s e s s e dr e l a t i v el a r g e p r o p o r t i o n i n p r i c e i n d e xt h eb a s e m e n to nw h i c h t h e p r i c e r o s ew a s h t f i r mi n f l u e n c e d b y a g o o dm a n y e x t e r i o rf a c t o r s ，s u c ha st h es l o w i n c r e a s i n g e c o n o m yo f a m e r i c aa n dt h ec o n t r a c t i o no ft h ew o r l dm a r k e t 、t h ed e f l a t i o ne m e r g e d a g a i ni nj u n e2 0 0 1 f r o m2 0 0 2 d e f l a t i o nb e c a m em o r eo b v i o u s l y i ts h o w e dt h a tt h e d e f l a t i o nh a db e e nt h ep r i m a r yq u e s t i o ni nm a c r o e c o n o m y d u r i n gt h i st i m e t h eg r o u po ft h e o r y h a dp u tf o r w a r dd i f f e r e n to p i n i o n sa b o u t t h ec a u s eo fd e f l a t i o na n df a t h e rc o u n t e r m e a s u r e b u tm o s to ft h e mt r e a t e dd e f l a t i o n o n l y ：a s as h o r t 。t i m e p h e n o m e n o ns p e c u l a t i n g o nt h ec a u s eo fp o l i c y ，e s p e c i a l l y , m o n e t a r yp o l i c y s e l d o md e m o n s t r a t e dt h a td e f l a t i o ni nc h i n aw i l l p r o b a b l ye x i s t f o ral o n gt i m e c o n s i d e r i n go nt h i s a n g l eo ft h ev i e w , t h ec u r r e n tt e x ta t t e m p t st 。 b r i n gf o r w a r ds o m ep e r s p e c t i v e s t h em a i np r o p o s i t i o no ft h ec u r r e n tt e x ti st ot o l dy o ut h ed e f l a t i o nw i l l b e l i k e l yal o n g t i m ee c o n o m i cp h o n o m e n o n w h i l en o tm e a n i n gd e f l a t i o nw i l l e x i s t s e q u e n c e l yi ns e v e r a ly e a r s ，i tr e f e a r st ot h a td e f l a t i o nw i l lb eap r o b l e mf o ru st o c o n f r o n tw h i c h p r o b a b l yw i l lc o m ef o r t ha l t e r n a t e l yw i t hi n f l a t i o n t h ec u r r e n tt e x tw i l ld e m o n s t r a t et h i sp r o p o s i t i o n a tt h r e ea s p e c t s ： f i r s t ，t h ed e f l a t i o ni nc h i n ai sm a i n l yas u b s t a n t i a le c o n o m i cp h o n o m e n o ni n b a s eo f c o u n t r y w i d es t a t u s ，w h i l et h ef a c t o r sw h i c hr e s u l ti nd e f l a t i o ni ns u b s t a n t i a l e c o n o m yc a n “b ee l i m i n a t e di ns h o r tt i m e o nt h eo n e h a n d ，t h ec h r o n i c a l l yf o of a s t i n c r e a s e di n v e s t m e n ta n dag r e a td e a lo f r e p e t i t i o n sc o n s t r u c t i o nh a dc a u s e ds e v e r e s u r p l u si nt h r o u g h p u to nt h eo t h e rh a n d ，a f l e c t e db yaf e w f a c t o r s ，s u c ha st h ec r e d i f 山尘苎兰堡：! 主生坠苎：! ! ! ! ! ! ! ! ：! ! ： s h r i n k ，t h ep r i v a t ec o r p o r a t i o n s f i n a n c e d i f f i c u l t l y ，s a v i n g c a n tt r a n s l a t ei n t o i n v e s t m e n tf a v o u r a b l y a n dt h ec a p i t a l g a i n sr a t ed e c l i n e 。t h ed e m a n do fi n v e s t m e n t d e c r e a s e a tt h es a m et i m e a s i n c o m ei n c r e a s e s s l o w l y ，i n c o m eg a pa u g m e n t s g r a d u a l l y ，t h ec a p i t a lo r g a n i cc o m p o s i n gh e i g h t e n s ，a n dt h ea n t i c i p a t i o no f r e s i d e n t s f o rt h ef u t u r ei s g l o o m y ，t h ed e m a n do f c o n s u m ea l s oa t r o p h y s i nal o n gt i m e ，s u p p l y e x c e e d i n gd e m a n d w i l lb et h eb a s i cs i t u a t i o nt oh o m em a r k e t s e c o n d lv ，i n n u e n c e db ys e v e r a lf a c t o r s ，e s p e c i a l l yt h es t r u c t u r ec o n t r a d i c t i o ni n w o r l de c o m o m i e s ，d e f l a t i o nh a sb e e n a p p e a r e d i na l lt h e p r i m a r yc o u n t r y a n d a r e a t h i si st h ei n t e r n a t i o n a lb a c k g r o u n do fd e f l a t i o n o w i n gt ot h e i n c r e a s i n g l y c l o s e r e l a t i o n s h i p i ne c o n o m i c sb e t w e e nc h i n aa n dt h ew o r l d t h es e v e ns e a s d e f l a t i o nw i l li n f l u e n c ec h i n ap r o f o u n d l ya n dm u c h l y t h i r l d l y 1 e t s r e v i e wt h e a n t i d e f l a t i o n p o l i c i e s a s t h ea c t u a l i n t e r e s tr a t e h e i g h t e n s t h es p e e d o f c u r r e n c yc i r c u l a t i n gg o e s d o w n t h e m o n e t a r yp o l i c y t r a n s m i t i n gm e c h a n i s m i s n ts m o o t h ，a n dt h em a i nb o d i e so fi n v e s t m e n tt e n dt ob e r a t i o n a l ，t h ee x p a n s i o n a r ym o n e t a r yp o l i c yd o e s n tt a k eg r e a te f f e c t a l s o t h ef i s c a l p o l i c yd o e s n tr e a c he x p e c t e dg o a l sb e c a u s eo fu n c o n s p i c u o u sd r i v i n ge f f e c ta n d i n v o l v i n g e f f e c to ff i n a n c ei n v e s t m e n ta n d o p p o s i t e r e v e n u ep o l i c yt of i n a n c e p o l i c yb e s i d e s ，p e r s i s t i n g i nr m bs t e d ye n h a n c e st h e d i f f i c u l t y i n d e a l i n gw i t h d e f l a t i o nt h i ss h o w st h a td e f l a t i o nc a n tb ec h a r m e do f fi nas h o r tt i m e i n a d d t i o n ，b ya n a l y s i n g t h er e a s o no ft h ed e f l a t i o ni n j a p a n a n dt h e s t e p g o v e r n m e n th a dt a k e na n dt h ee f f e c t ，t h ec u r r e n tt e x t a n a l y s e t h e l o n ge x i t i n g p o s s i b i l i t yo f d e f l a t i o na tr e v e r s e da n g l e f i n a l l y ，t h e a u t h o r b r i n g s f o r w a r dab i to f p e r s o n a lo p i n i o n s a i m i n g a t d e f l a t i o n k e y w o r d ：d e f l a t i o n d e m a n dd e c r e a s ef i s c a lp o l i c y m o n e t a r yp o l i c y 对我国通货紧缩现实的理论思考 引言 通货紧缩不仅严重影响了人们生活水平的改善和经济的可持续发展，而且 不利于社会环境的稳定。通货紧缩如果长期存在，将会严重挫伤生产者的积极 性，大幅度降低社会有效供给，最终给国家的经济和社会生活带来灾难性的影 响。从历史上看，一些国家曾出现过持续几十年的、严重的通货紧缩，如英、 美两国18 1 4 18 4 9 年持续3 5 年的通货紧缩；美国南北战争以后，1 8 6 6 18 9 6 年持续3 0 年的通货紧缩：美国在第一次世界大战后的衰退时期，物价水平下降 了1 5 以上；在3 0 年代的大萧条时期，价格水平下降了3 0 以上；闷本从9 0 年代初期就出现了通货紧缩的迹象，迄今已持续了十几年的时间。 受各种客观经济因素的影响，我国的通货紧缩也具备了长期存在的基础。 对此，我们务必要保持清醒的认识，把通货紧缩作为一个长期问题来对待，将 短期刺激政策与中氏期改革和增长目标协调起来，消除通货紧缩的经济基础， 做到标本兼治。如果仅仅从短期角度出发，采取扩张性的财政金融政策，即便 能够暂时控制住价格下跌的趋势，但是在合适的条件下，通货紧缩极有可能再 度复发。而一旦面临因巨额政府债务所导致的财政政策运营空间缩小和超低利 率水平所导致的货币政策选择余地丧失的财政金融困境，将直接影响我们在治 理通货紧缩方面的的可选择空间。更重要的是，如果不从根本上解决通货紧缩 的深层次矛盾，在政府支出不断增加而投资拉动增长的效应越来越弱的情况下， 很有可能出现西方国家七八十年代遭遇的“滞胀”现象。届时，中央政府的宏 观经济政策将陷于两难境地，继续实行扩张性政策将使通货膨胀恶化，而采取 抑制通货膨胀的政策又将使通货紧缩的深层次矛盾进一步积累加剧，再次出现 通货膨胀迅速转为通货紧缩的局面，形成紧缩一通胀的恶性循环。 山东大学硕士学位论文 第一部分关子逶货紧缀的基本理论 一、澎 慝新游通货紧臻理论凝发添 作为大萧条时代的产物，凯恩斯经济学是以分析和解决通货紧缩为宗旨的。 巍崽新璜论静主癸分聿斤工具是i s 己m a d 模澄。藐悉斯认为，大萧条是由总 需求不足特别是投资需求不足引起的。幽此，要解决总需求不足就要改变这一 穰架中鹩一些外生变量，隧在其它条俘不变的莳撵下傻总需求发生“再膨胀”。 这些外生变量中可以由政府控制的一般包括政府支出、税率和货币供应量。扩 张性的财政政策和货币酸策会引趋i s 荫线或l m 葫线向右移动，由此a d 曲馥 会向总供给和总需求平丽图的右上方平移，导致均衡物价水平和均衡豳民收入 网时提高。这样，通货紧缩就褥到了解决。 凯恩簸理论楚一个麓态均衡模型，其追随者试图把“对闽”引入其中，出 现了一些动态模漤，包括加速一乘数模裂。加逮乘数模型描述了宏观经济的 周期性变化，指出，经济周期是经济系统内生的，是釉正常现象，通货紧缡 只不过楚经济周斌运行到“谷底”时的状态，所以加速乘数模型隐禽了通货 紧缩的原因和变化发展规律。但这种动感化并没有解决觊恩撷模型晕的很多重 大缺陷。这一缺陷主要体现在，出于以完全信息为理论前提，传统的凯恩斯理 论把现代经济很夔要的一个因素金融商场豹作用给抽象掉了。觊愚颠经济学 中，金融市场只充当信号传递或“操作平台”的作用，其自身结构或发展状况 对实际经济不产生饪 可影响。7 0 年钱，这种没有金融审炀搏用蠡穹经茨瘸期理论 受到批判。事实上，正足把金融市场引入到宏观经济模型，才使人们真正认识 到通货紧缝形成翱发展的覆理。 二、党鲁格爨的通货紧缩理论 克磐掇曼认为，逶货紧鲮莛爨子总鬟求懿不是。德震跨鬻分辑静方法籀述 了消费需求与物价水平的关系。根据经济学基本原理，经济主体在消费与储蓄 之闯数选擗实际上靛是在当麓漆赞与未来溃费之窝送行选择。在持久褴收入没 有重大变化的情况下，如果当艄物价水平p 等于按市场利率i 贴现后的预期未 来物份东乎p c ( 1 i ) ，剽经济主体在当静帮泰来游羹之闻无差异；翔p p 。 1 + i ) ，经济主体会减少当前消赞，这又会迫使当前物价水平下降，使经济恢 复蹲；攘均簿p = p e l ( 1 一) 。据蓝，克鲁格篷认为，在低通货膨滕的环赣中，当 山东人学硕士学位论文 期物价水平的p 跌并非当前物价水平过高，而是因为予贞期物价水平太低或高名 义利率所致，要阻止通货紧缩，要么提高预期通货膨胀率，要么降低名义利率， 如果预期通货膨胀率和名义利率存在某种刚性，则传统的经济政策就难以奏效。 克鲁格曼提出，流动。i ! - 陷阱足通货紧缩的必要前提。他认为，弹性货币供 给条件下的通货紧缩与金本位下的通货紧缩有着本质的区别。在信用货币条件 下，之所以发生通货紧缩而传统的货币政策又无能为力是因为经济已经处于流 动性陷阱状态。此时，使得储蓄与投资达到充分就业均衡的真实利率为负，即 相对于现在而占，社会公众更加偏好未来，即使短期名义利率降至很低的程度 甚至为零，意愿的储蓄仍然超过意愿的投资，经济处于不均衡状态。克鲁格曼 认为，要消除储蓄与投资之间的缺口，有两条途径：要么当自日物价水平下降， 使得消费增加，储蓄减少；要么降低名义利率，使投资支出增加。前者只t t l t 经济在低水平上获得均衡，因而是政策当局不愿看到的。但是，由于名义利率 不能低于零，使得现行的真实利率高于经济均衡所需要的负的真实利率，利率 对经济的调节作用丧失，因此，企图通过第二条途径刺激经济也不能奏效。此 时，经济实现均衡的唯一途径是物价水平的下跌。由此可知，在克鲁格曼看来， 通货紧缩一方面是市场力量的必然，是市场通过价格机制强制性地为建立新的 均衡而开辟道路；另一方面，通货紧缩也是流动性陷阱的结果。 在通货紧缩的治理方面，克鲁格曼强调推行激进的货币政策，要求中 央银行实行“有管理的通货膨胀”。 克鲁格曼认为，中央银行只要创造个适 当的通货膨胀预期，就可以一方面使公众增加对现在消费支出的偏好，另一方 面：恪真实利率降到负的水平，从而补贴借款人，鼓励支出。为此，中央银行必 须公布一个长期的目标通货膨胀率，使社会公众相信中央银行允许和鼓励一定 的通货膨胀。 克鲁格曼证明了在流动性陷阱条件下保持零通货膨胀率的政策对经济不再 是中性的，而是具有紧缩性的影响，社会公众对物价稳定的预期会导致货币政 策无效。但其理论也存在一些缺陷。首先，克鲁格曼强调预期因素在货币传导 中的作用，甚至将它视为唯一有效的传导机制，但对于如何创造和引导预期， 他认为不是经济学的范畴a 而这一问题若不能解决，负利率的政策很难奏效。 其次，在通货紧缩条件下，货币供应量与物价水平的关系被极大削弱同时由于 存在流动性陷阱，名义利率趋于零。中央银行在实行通货膨胀政策时，会缺乏 可资依靠的监测指标，货币扩张很难做到适度。第三，克鲁格曼过于钟爱激进 r 东人学硕i ：学位论文 的货币政策而忽视财政政策和结陶性改革的看法电是有失偏颇的。 三、费雪的通货紧缩理论 费雪是从供给的角度，联系到经济周期来讨论通货紧缩问题的。费雪基于 3 0 年代世界经济危机的状况，于1 9 3 3 年提出了“债务一通货紧缩”理论。这 一理论认为，在经济处于繁荣阶段时，由丁过度投资引起的经济体系信用扩张 ( 其原因可能是技术进步、体制改革、预算软约束等) ，企业从金融机构获得大 精贷款，其债务比率急剧增长。在出现意外冲击的情况下，由于资产( 如股票) 贬值，其抵押功能大为降低。由于不能以其它方式进行融资获得必要的流动性， 债务人只能被迫以廉价抛售资产的方式来偿还到期债务。结果，相互交叉的信 用链条就会受到猛烈的冲击和破坏。这洋，货币乘数收缩( 商业银行不得不考 虑挤提的问题) ，货币流通速度下滑( 真实交易减少) ，广义货币下降，进而一 般价格水平下跌。在没有外生性的政府干预的情形下，由于信用破坏和交易下 降，必然导致劳动雇佣碱少，企、【k 产出下降，破产增加。反过来，再回到债务 偿付的问题上，虽然名义负债减少，但由于名义负债的清偿引起一般价格水平 下降，使得真实债务增加。这洋一来，在更大的债务压力下，劳动雇佣继续减 少，企业产出继续下降，企业破产继续增加。根据费雪计算，从1 9 2 9 19 3 3 年大萧条期问，债务清偿减少了2 0 的名义债务额但是美元升值约7 5 ，这 样，真实债务上升了4 0 ( 1 0 0 ，2 0 ) ( 10 0 + 7 5 ) = 1 4 0 。除非有反 向的力量阻止价格下跌，信用破坏会持续下去，最终，只有当出现了普遍破产 的局面，这个内生的不断放大的信用破坏过程才会停止下来。然后就是经济复 苏和新的繁荣萧条周期的开始。以这样的方式摆脱萧条，代价就是破产、失 业和饥饿。 如果费雪关于犬萧条的债务一通货紧缩理论是正确的，控制价洛水平的问 题就显得异常重要了，只要能够稳定价格水平，理论上就有可能预先制1 e 萧条。 所以，在费雪看来，一个重要的政策含义就是，通过“再通胀”的方式可以治 愈和阻止大萧条的出现。所谓“再通胀”的解决办法，其基本意思就是说，维 护经济支付体系的流动性是第一要务。如果出现内生性的流动性方面的问题， 那就从外生的角度用于预的方式将局势恢复过来。 费雪的理论虽不能解释中固的通货紧缩，但给我们提供了一条研究通货紧 缩的思路，其要点是：通货紧缩不足一个静态的供求失衡问题，通货紧缩之所 以会形成，经济中必然存在某种导致物价持续下降的恶性循环机制不打破这 个恶性循环机制，仅仪执行扩大总需求的短期宏观经济政策是无济于事的。 四、国内关于通货紧缩的观点 田内经济学界近年来对中国通货紧缩的研究方兴未艾，各种观点综说纷纭。 笔者认为，较有代表性的舰点有： 北京大学中国经济研究中心宏观组认为，固有企业长期的低经济绩效是导 致中国通货紧缩的根本原因。由丁国家政策后来偏向于控制舍融风险，而对信 贷进行收缩，所以引发了后来的通货紧缩。立足于对中国宏观经济态势的分析， 宏观组按照费雪的“债务一通货紧缩”的模型给出了一个中国式的“消费一通 货紧缩”的模型分析。这个“消费一通货紧缩”螺旋的实施从企业营运阻滞开 始，经过消费收缩到物价持续下跌，从而形成企业继续营运阻滞的推动力，新 的一轮收缩过程就会自行继续下去。对这个机制的解释是：在银行贷款规则 约束下低效的国企日盏营运困难，由于收入和消费的复杂关系，在全体居民 相当比例的收入与支出均与国企有关的情况下，居民消费收缩；这使得在低 效重复投资的隋况下形成的产品供给相对过剩，从而一般价恪水平下降； 般价格水平下降使得国企利润下降+ 还本付息的压力增大，从而财务流动性的 压力加大，营运更加困难：企业的财务流动性的压力使得分析的逻辑又回到了 分析的起点，进一步引起居民消费收缩，进一步的阶恪水平下降，如 此在一个没有外生干预的齑况下的内生性的消费一通货紧缩过程。 林毅夫指出，”重的供给过剩是通货紧缩的主要原因。从8 0 年代丌始，全 社会固定资产投资增氏迅速超前全国居民平均消费水平的增长，结果是以围定 资产净值为代表的生产能力迅速超过全社会的最终消费需求。在生产能力普遍 严重过剩的情况下，不仅会出现通货紧缩，物价持续下跌，而且国民经济会出 现恶性循环，并且使在市场供需大致平衡：状况下非常有效的许多政策手段突然 失去有效性。生产能力出现普遍过剩时，一般企业很难找到好的投资机会，整 个社会的投资需求必然下降；r a 时，企业开工不足，设备闲置，利润下降或亏 损，职工面临企业破产和失业的危险，导致其永久性收入预期下降，整个社会 的消费需求也跟着下降。当企业的投资需求和居民的消费需求双双下降，而生 。能力还在以较快速度增长时，会使原来生产能力过剩的情形更为严重，这反 过来进一步导致投资和消费需求更加不振，通货紧缩的形势更为严峻。如果政 府不采取干预措施，社会的投资和消费增长将进一步下降，整个经济出现恶性 循环。 山东人学硕士学位论文 宋围青在宏观经济状态：债务一通货紧缩一文中分几个环节表述9 6 年以后宏观经济紧缩的情况：在名义利率变动不大的情况下，通货膨胀率的 变化幅度越来越大，使真实利率的波动加剧。个人债权的真实增长率远高于 全社会资本的真实增长率，形成了同益上升的企业负债率；在真实利率变化加 剧的情况下，企业的真实利息支付和个人真实利息收入的波动部分对国民收入 的最终分配产生了越来越大的影响。1 9 9 6 年以来，高利率使企业遇上了1 9 7 8 年以来前所未有的困难。针对企业负债率和银行坏帐率的上升，1 9 9 3 年以来 建立了一系列控制银行贷款回收率的规则。在这些规则的约束下，企业越困难， 银行越不愿意贷款。反过来，货币数量增长率的下降进一步引起通货膨胀率的 下降，使原来贷款的真实利率上升，再进一步引起企业的困难。宏观经济学 对债务一通货紧缩问题的研究已有很长历史，但是这种紧缩的效果视各种具体 情况而定。对中国来说，两个重要的具体情况是资本市场的状况和银行本身的 机制，这两方面都存在着严重问题，使得宏观政策的选择左右为难。在这种状 况下可以看出，中国经济的基本问题是资本市场的问题，这在一定条件下可能 导致相当严重的紧缩。在通货膨胀率出乎意料的降低的时候，已经发生的债务 的真实实现利率偏高，使企业利润下降甚至亏损，从而自有资本水平下降。一 方面，企业自筹投资的能力下降；另一方面，商业银行为了规避风险，只能减 少对企业的贷款，引起货币数量下降。然后通货膨胀率进一步降低，企业更加 困难。这样在某个范围内产生了自动紧缩。 山东大学硕士学位论文 第二部分中国通货紧缩可能长期存在的主要因素 笔者认为，我国通货紧缩的主要原因不在货币万向，而在实体经济。所谓 实体经济，是指由消费和固定资产投资所代表的现实经济活动，即物质产品、 精神产品的生产、销售及提供相关服务的经济活动。它不仅包括农业、能源、 交通运输、邮电、建筑等物质生产活动，也包括商业、教育、文化、艺术、体 育等精神产品的生产和服务。 从1 9 9 7 年开始，我国出现通货紧缩。当时人们认为，中国发生通货紧缩的 原因在于货币政策过紧，以致流通中的货币量不能满足各项交易的货币需求量， 从而抑制了投资需求和消费需求的上升，导致物价变动率长时间难以脱离负数 区间，因而通货紧缩只是一种暂时现象，通过增加货币供给量就可以根除。然 而，从1 9 9 6 年5 月至1 9 9 9 年6 月，中央银行连续7 次下调法定利率，同时， 存款准备金率也一再调低，金融机构的存差逐年增大，说明银行等金融机构不 缺资金。与历史情况相比，应当说近年来先后出台的放松货币政策的措施是最 多的。但是，经过几年的扩张性政策治理，投资需求和消费需求并没有明显提 高，通货紧缩仍未消除。虽然通货紧缩在2 0 0 0 年中曾得到一定程度的缓解，但 居民消费价格自2 0 0 1 年9 月起再度下降。2 0 0 2 年，在各项宏观经济指数较为 强劲的情况下，居民消费价格指数下降的趋势仍未得到根本抑制，零售价格指 数也是如此，而同期生产资料价格指数和工业品出厂价格指数降幅更大，持续 时问更长。由此，我们可以得出这样的结论：自1 9 9 7 年1 0 月开始出现通货紧 缩趋势以来，通货紧缩一直存在，只是受宏观政策和外部环境改善的影响，一 段时间( 2 0 0 0 下半年一2 0 0 1 年上半年) 被暂时掩盖了或部分抑制了。这说明， 通货紧缩的根源不在于货币政策，不在货币增长不足，而在实体经济，我国的 通货紧缩主要是实体经济现象。这可以从三个方面来理解：其一，物价水平下 跌的原因在于商品和劳务的供给大于需求，以及由此导致的投资边际收益率下 降和经济衰退；其二，由于供给大于需求，而新的产品和劳务因技术进步滞后 而难以产生，实体经济领域中有利可图的投资机会减少。由于经济不景气，银 行不良资产增多，且好的投资项目少，银行普遍出现慎贷甚至惜贷倾向，这意 味着货币供应增长率下降。因此，在经济衰退、物价下跌和货币供应增长率下 降三者之间，前者是本原的，不是货币供应的收缩导致投资减少和生产下降， 山东人学硕士学位论文 而是生产下降和投资萎缩导致信贷供应和货币供应减少：其三，增加货巾供应 只是治理通货紧缩的必要条件。就是说，要治理通货紧缩，仅仅增加货币供应 量是不够的。克服通货紧缩，应把着眼点放在解决实体经济中的深层次矛盾上。 目前来看，我国实体经济中存在的一系列导致通货紧缩的因素并不是短期 内能解决的。主要原因是，长期商品短缺的市场格局已经改变，经济增长的主 要障碍t f 在从供给领域转移到需求领域，这是中国通货紧缩产生与存在的深层 次基础。而目前国内供过于求的状况和需求不足的压力难以在短期内彻底改变。 同时，全球性的通货紧缩构成了国内通货紧缩的外部环境，将对国内价格走势 产生巨大影响。从这个意义上来讲，通货紧缩有可能成为我国经济领域的长期 现象。 一、通货紧缩的国内基础 ( 一) 生产能力严重过剩 生产能力过剩首先表现在宏观上潜在产出水平明显提高，而实际产出水平 低于潜在产出水平。首先，从中国潜在生产能力看，根据g d p 增长指数模型计 算，1 9 7 8 年以来中国g d p 增长趋势为9 5 ：1 其次，从产出缺口看，1 9 9 8 年 我国g d p 按可比价格计算真实增长率为7 8 ，g d p 产出缺口为1 7 。根据第 三次工业普查数据，我国9 0 0 多种工业品生产能力的利用率不足6 0 瞄，工业设 备达到国际先进水平的不足3 0 ，全部工业设备中的1 0 以上需要淘汰。我国 目前大约有8 0 的工业品出现了绝对过剩，9 0 以上的商品供过于求，几乎不 存在供不应求的商品。这说明，一方面，改革以来中国从供给能力或潜在生产 能力方面达到空前的增长趋势；另一方面，在目前由于有效需求不足、实际产 出水平下降形成了前所未有的大量生产能力过剩。 其次，各产业存在不同程度的生产能力过剩，约在1 5 一l 4 之间。这表明， 不仅总产出水平存在生产能力过剩，而且各产业也普遍存在生产能力过剩。当 我国主要农产品和工业产品产量位居世界前列时，也迅速成为世界上最大的附 加值较低和技术含量较低的工农业产品生产能力过剩1 黥2 _ - 。 生产能力的增加主要来自固定资产的投资和技术创新，而技术创新通常又 将需求物化在新的固定资产中，因此要了解生产能力的变化，首先要看固定资 产的情形。就全社会固定资产投资相对于全国居民平均消费水平而言的增长超 注：洋细计算见中阔科学闻1 i f 分析小自【就业i 发胜：巾周失业。i 就业战略，胡鞍钢，1 9 9 8 年 山东人学硕士学位论文 前系数来说，以1 9 8 0 年为基期，到1 9 9 0 年此超前系数为3 0 5 2 ，但从1 9 9 1 年以后此超前系数迅速增加，全社会固定资产投资累积增长率到1 9 9 6 年己超过 全国居民平均消费水平累积增长率2 2 0 6 8 个百分点，1 9 9 8 年则进一步上升为 2 7 8 2 9 个百分点。这种快速变化的原因主要是固定资产投资增长率突然从“六 五”期间年均增长1 9 5 和“七五”期间年均增长1 6 5 跃升为“八血”期间 的年均增长3 6 ，9 。 投资迅速超前消费的结果是以固定资产净值为代表的生产能力迅速超过全 社会的最终消费需求。以1 9 7 8 年为基期，自1 9 9 3 年以来，我困固定资产净值 形成的增长速度丌始迅速超过最终消费的增长速度，两者差距越来越大。其中 除了1 9 9 7 年略有下降以外，所有年份都是迅速上升的。1 9 9 2 年两者累积增长 率之差尚且为- 6 5 个百分点，到了1 9 9 3 年两者差距就已经达到4 5 9 个百分点， 到1 9 9 6 年已达1 3 8 6 个百分点，1 9 9 8 年继续上升为18 3 3 个百分点。以1 9 9 0 年为基期，可以更明显的看出“) l z l ”期间固定资产净值形成增长速度远远超 出最终消费的增长速度。假设1 9 9 0 年两者差距为零，到1 9 9 6 年两者累积增长 率差距已达8 4 4 个百分点，1 9 9 8 年继续上升为1 1 04 个百分点。也就是说，从 1 9 9 0 年到i 9 9 8 年，固定资产净值形成比最终消费多增长了一倍以上。 以国有经济为例，固定资产净值从1 9 9 0 年的1 0 8 万亿增加到1 9 9 5 年的 2 9 - 5 万亿，由于新增的固定资产通常包含了新的技术进步，因此，1 9 9 5 年的生 产能力至少为1 9 9 0 年的2 7 倍。非国有经济在这段期间的增长比国有经济还快。 从1 9 9 1 年到1 9 9 5 年，非国有经济固定资产投资增长率分别为3 1 7 、9 4 8 、 7 05 、1 9 1 、1 92 ，除1 9 9 4 年外，均高于国有经济固定资产投资增长率。 可是，代表社会需求水平的最终消费需求却受到了收入增长的制约，在“八五， 期间生产能力出现转折性的陕速增长时，收入增长仅略高于8 0 年代的水平( 六 五、七五、八五期间国民生产总值的年均增长速度分别为1 0 8 、7 9 和1 1 6 ) ， 因此最终消费增长不可能出现同步的转折性快速增长。如果说8 0 年代生产能力 的增长速度超过最终消费的增长速度所形成的两者增长差距可以由长期以来的 经济短缺加以抵消，则9 0 年代初当我国经济已经走出短缺，市场供需基本平衡 的时候，生产能力以远快于最终消费的速度增长，就只能徒然造成越来越严重 的生产能力过剩。“八五”时期过快的投资增长，造成生产能力的增长远远超过 最终需求的增长是目前生产能力严重过剩，从而形成通货紧缩的最主要原因。 市场经济条件下，过剩的生产能力可以通过市场竞争逐步淘汰。然而，在 h 乐人学硕士学位论文 我国，供给刚性使得这一优胜劣汰的市场力量难以有效发挥作用。所谓供给刚 性，是指多年来在粗放增长方式下形成的低水平过剩生产能力、无效供给和结 构扭曲，由于市场缺乏淘汰机制，企业缺乏创新能力，而得不到及时有效的矫 正。低效和无效的生产能力不能通过市场竞争机制而淘汰，既会加剧社会总供 给与总需求的矛盾，导致价格持续低迷和价格机制失灵，又会造成资源的无效 占用，从而挤占优势产业和优势企业的资源，限制其规模扩张和竞争力的提高。 有人认为，当前市场价格低迷主要是由于恶性价格竞争所致。因此建议企业不 要搞恶性竞争。但是，应当看到，产业恶性竞争的主要结构性原因是产业组织 结构升级长期严重滞后。随着我国短缺经济的消失及买方市场的形成，市场竞 争结构应该由以价格竞争为中心的初级竞争结构向垄断竞争结构转变这一过 程显然是由于传统的行政分割体制没有根本改变及市场机制的不完善而被大大 延迟了。集中表现为：优势产业和企业难以通过跨部门、跨所有制、跨地区甚 至是跨国的兼并重组而集中，从而无法实施规模效益和形成企业的核心竞争力 而就整个市场组织体系来讲，则无法形成有序、合理的市场分工格局。只有真 正形成了垄断竞争的市场结构，才能根治恶性竞争的“顽疾”，使生产者和消费 者实现双赢，否则，供给低水平的过剩局面将无法改变，价格持续下降的趋势 将会延续。这就是形成通货紧缩的供给结构方面的原因。1 ( 二) 投资需求不足 1 、银行不良资产过多导致整个经济中存在着信用萎缩 目前，固有企业资产负债率较高，工业企业账面资产负债率约在6 5 左右， 若剔除无效资产，可能超过7 5 ，不少行业实际已没有自有资金。由于许多国 有企业效率低下，实际已失去偿还能力。同时，由于社会信用观念淡漠，不但 无偿债h 3 j 的企业不还贷，即使有偿债能力的企业也是能不还就不还，伴随国 有企业重组进行的债务重组过程中，普遍发生了企业借改制之机逃废银行债务 的现象。据人民银行凋查统计，截至2 0 0 0 年末，在工、农、中、建、交五家