股利政策应用案例.doc

股利政策应用案例(一)基本案情 基本情况：在雄伟的南京长江大桥脚下，美丽的扬子江畔，有一座充满生机的十里钢城，这就是江苏省最大的钢铁联合企业南京钢铁有限集团公司，它是由原南京钢铁厂改制而成，创建于1958年大跃进年代。自改革开放以来，南京钢铁有限集团公司顺应时代的发展潮流，走上了持续快速发展的道路，现已发展成为集矿石采选、钢铁冶炼、钢材轧制于一体，运输、动力、机修辅助设施配套齐全的国家特大型工业企业，是国家重点扶持的企业之一，是江苏省现代企业制度的试点单位之一。 为加快企业转换机制的步伐，实现结构调整的远大目标，南钢集团联合中国第二十冶金建设公司、冶金工业部北京钢铁设计研究院、中国冶金进出口江苏公司、江苏省物资供销公司等四家企业，于1999年3月18 日，共同依法发起设立了南京钢铁股份有限公司，注册资金3000万元，其中，南钢股份的主发起人南钢集团有限公司，持有南钢股份公司29800万股的股份，占公司总股本的99.33，为南钢股份公司第一股东。 南钢股份公司主要从事钢铁冶炼，钢材轧制及焦化副产品的生产与销售，公司下属焦化厂、第一烧结厂、第二烧结厂、炼铁厂、炼钢厂、中板厂、棒材厂等7厂，产品包括板材系列、棒材系列，钢带系列和钢坯等。南钢股份公司自成立以来，运行情况良好，在整个宏观经济向好，钢铁行业普遍回升的背景下，一直坚持以市场为导向，以效益为中心，在学习邯钢经验的基础上，创造性地实施了效益系统工程，追求救益的最大化，在7个生产厂开展“超三赶一”活动，即主要经济指标在全国同类企业中，没有进入前3名的要进入前3名，已经进入前3名的要赶上第一名。仅这项活动1999年就创效益1914万元，2000年上半年创效益1167万元。47项主要经济技术指标有19项在全国同类企业中排名上升，有37项得到提高。效益系统工程的实施，极大地调动了员工的积极性和创造性，全公司出现了一种奋发向上的积极进取的良好态势，生产经营取得了骄人的业绩。 南钢股份公司具有健全的营销网络，已形成“华东市场为主，辐射周边地区，既有表面覆盖，又有立体交叉的市场营销体系。市场主要分布在江苏、浙江、上海等华东市场，而华东市场正是我国钢铁消费的主要市场。其中，江苏市场是公司产品的主销市场，其销售量占公司产品销售总量的70左右，公司1999年共销售各类钢材52.40万吨，产销率达100.10。 另外，公司尚有部分销材出口东南亚等市场，2000年l6月，公司中板出口量为3.43万吨，以产顶进量为2万吨。 1.公司有关财务指标见图表2-l。表2-l序号历年财务指标2000年中期1999年末期1总股本（万股）30000.00 30000.00 2总资产（千元）1944440.39 1821735.82 3流动资产（千元）1094888.08 946932.31 4固定资产（千元）849552.31 874803.51 5长期投资（千元）0.00 0.00 6流动负债（千元）731637.26 69243.21 7长期负债（千元）549358.23 546383.20 8资本公积金（千元）159930.60 159930.60 9股东权益（千元）663444.90 582929.41 10主营业务收入（千元）1560078.53 263517.58 11主营业务利润（千元）252908.62 250221.44 12其他业务利润（千元）674.44 1771.97 13营业利润（千元）146650.01 178931.70 14利润总额（千元）146766.82 177016.96 15净利润（千元）80515.50 147682.26 16未分配利润（千元）181361.96 100846.47 17每股未分配利润（元）0.60454 0.33615 18资产负债率（%）65.88 68.00 19净资产收益率（%）12.14 25.87 20股东权益比率（%）34.12 32.00 21流动比率1.50 1.35 22速动比率0.98 0.92 23应收账款周转率6.98 7.97 24存货周转率7.32 8.59 25每股净资产（元）2.21 1.94 26每股盈利（元）0.27 0.19 2.南钢股份资金筹集情况(1)截止至2000年6月30日，短期借款余额14500万元，其中有10500万元将于2000年12月前到期，有1000万元将于2001年1月到期，还有3000万元于2001年3月到期。(2)截止至2000年6月30日，长期借款余额51300万元，其明细情况列示见图表2-2。表2-2序号金额（万元）到期月份年利率（%）借款条件140002001.08.206.03担保240002011.11.186.03担保3355002001.12.146.142担保448002002.08.206.03担保530002003.07.106.03担保合计51300(3)自有资金筹集情况2000年9月，南钢股份公司发行12000万股人民币普通股(A股)新股，采取上网定价及向二级市场投资者配售相结合的方式发行。接中上网定价发行6000万股，发行日期为2000年9月l日；向二级市场投资者配售6000万股，配售日期为2000年9月2日，中签率为0.16129029，上网定价发行部分中签率为0.55121661。此次发行每股面值1元，发行价6.46元股。发行当年加权平均市盈率为16.56，全面摊薄市盈率为20.84倍。发行前公司总股本30000万股，每股净资产2.2l元，发行后公司总股本42000万股发行后净资产总额为141864.49万元，每股净资产3.38元。本次发行新般所募资金到位后，可使南钢股份公司的资产负债率由发行前的65.88下降为47.45，接近于同类上市公司的平均水平43.5。 南钢股份公司于2000年9月19日在上交所挂牌交易。上市后，公司总股本42000万股，流通股本12000万股。 3.我国钢铁行业状况 (1)2l世纪，钢铁工业仍将是中国重要的基础产业。钢铁行业是基础原材料行业，改革开放以来，中国的钢铁工业得到了迅速的发展。1996年，中国的钢产量达到了l亿吨，成为世界第一产钢大国，国内的普通钢材生产能力富余，整个行业步人结构大调整时期。据国家冶金局分析，下半年我国宏观经济运行将继续呈现良好态势，这将拉动钢材消费需求继续增长。从国际市场看，下半年世界经济仍将处在继续回升之中，因而拉动世界钢材需求扩大、价格回升的有利因素将仍然存在，这将为我国继续扩大钢材出口提供机遇。作为国民经济的基础产业，钢铁业在制造业、基础建设中仍发挥着不可或缺的作用。钢铁仍是最基本的结构材料，其丰富的资源，特有的技能，成熟的技术，都是其它材料难以替代的。钢铁工业在八九十年代曾有力地支撑了中国经济的调整增长，在未来的21世纪，钢铁工业仍将是中国重要的基础产业，因此，中国仍将是世界钢材销售竞争的重点地区之一。 (2)目前钢铁工业存在的突出问题是：总量相对过剩，产品结构不合理。根据国家冶金工业局局长浦海清介绍，尽管我国年产钢超1亿吨，但仍需进口约700吨高档钢材品种，例如轿车用板、家电面板、不锈钢、模具等。另外，我国国产的1亿吨钢中有大量的低附加值的普通钢板供过于求。因此，我国钢铁工业的“十五”规划的重点是：以市场为导向，以改善品种结构、改善钢质为重点，全面提高产品的实物质量，集中力量解决目前仍不能满足国民经济发展需要的关键钢材品种，进一步提高国产钢材的市场占有率；坚持以现有国有大中型企业为重点，走高起点、少投入、快产出、高效益的改造路子，积极采用先进适用技术，加速淘汰落后、优化工艺流程和技术装备结构。 (3)国家宏观经济政策为钢铁工业的结构调整创造了良好的环境。我国目前的基础建设，以受西部大开发是一个大的工程，给钢铁市场开辟更为广阔的空间。1999年宏观层面上，国家为扩大内需，治理通货紧缩，采取一系列积极的财政及货币政策。如增发国债、调低利率、加大基础设施等固定资产的投资力度、扩大货币供给，都有利于促进钢铁工业的发展。与此同时，国家将钢铁工业列为结构调整的重点，在债权转为股权、财政贴息贷款支持技改、破产兼并、增减呆坏账利息和本金、股票发行和上市、增人减效等方面都给予重点倾斜和政策支持。支持力度之大，是近年来所没有的。特别是债权转为股权和财政贴息贷款的政策，对解决钢铁企业资本金不足、负债率过高、技术改造欠账过多等多年积累的问题具有重要作用。为了解决钢铁工业面临的困难，国家还采取了包括实行钢材“以产顶进、提高钢材出口退税率、严格控制钢材进口等一系列措施，如对国家产业政策鼓励发展的内外资项目的进口设备免征关税，以促进钢铁企业技术更新；凡使用国产钢材加工出口的视同进口钢材，免征17增值税，以鼓励企业使用国有钢材；央行将提供买方信贷，支持钢材出口，以提高钢铁企业的国际竞争力等等，进一步为钢铁工业提供了较为宽松的发展环境。2000年上半年国家刺激需求的政策效果已经得到体现，钢材价格普遍回升，企业的效益全面得到提高。受宏观经济的影响，钢铁行业在国民经济发展整体向好的趋势下，将进入新的上升发展阶段。4南钢股份公司发展前景(1)公司发展战略。世界经济一体化趋势已逐步形成，我国加入WTO的进程也已日益临近，这既给公司带来了机遇，又使公司面临挑战，南钢股份制定了跨世纪的发展战略：公司坚持“以人为本、科技领先、开拓创新、争创一流”的宗旨，和“一业为主、多种经营、低成本、高效益、整体持续发展”的经营方针，按照国家产业政策的要求，不盲目扩大规模，而着重在品种、质量、效益上下功夫。即以国内外市场为导向，以提高经济效益为中心，积极培养人才、广聚人才，大力推动科技进步和技术创新，根据市场发展前景，瞄准国内外先进水平，调整和优化产品结构，提高产品的档次和附加值，形成富有特色具有竞争力的拳头产品。同时利用上市公司特有的优势，搞好内部资源的综合利用和产品的延伸加工，并采取多种渠道，多种方式，发展多种经营，以形成新的经济增长点。在未来的五年内，公司将发展成为管理先进、产品享有盛誉、业绩优良、具有强劲竞争力的自我发展能力，令投资者放心的股份公司。 (2)公司发展目标和规模。公司以上市为契机，抓住机遇，加快发展。公司上市后，通过所募资金进行技术改造和调整产品结构，将建成华东地区最具有特色的钢铁生产基地，以满足国内需要并替代进口和批量出口。同时以低成本滚动发展的方式，发展多种经营。预计到2005年，公司生产规模将达到：年产铁165万吨，年产钢145万吨，年产材130万吨，其中年产中板60万吨，经济效益在全行业同类企业将名列前茅。根据市场需求情况，公司在近五年将重点开发高强度系列产品，扩大优质产品的生产比重。(3)公司生产经营计划。南钢股份公司制定生产经营计划时，本着以下几项原则：市场指导经营、一切生产经营服从于市场；资源合理配置、追求效益最大化；以销定产、以产健销、产销互保、销收并行。根据市场需求情况，南钢股份公司拟在近五年将重点开发高强度系列产品，扩大优质产品的生产比重。具体操作包括：a继续深入开展学邯钢、降低成本活动，以节约能源、降低消耗为重点，大力采用先进的工艺技术和装备，优化工艺结构，使主要经济技术指标在争行业中处于领先地位。b坚持质量第一的方针，以符合国家技术标准为基本要求，以满足用户需要为最高准则。在公司主要生产线通过ISO-9002质量保证体系认证的基础上，以国际先进水平为目标，继续努力，不断进取，使主要产品的实物质量都达到国际先进标准。c以财务管理为中心，按照国家对上市公司的特殊要求，公司拟学习和引进德国巴登钢厂科学、高教的管理经验，建立科学、规范、高教率的管理体系，形成强有力的激励机制、竞争机制和自我约束机制，全面提高公司的管理水平和服务水平。(4)公司销售计划。公司本着“以销定产、以产促销、产销互保、销收并行”的原则，积极平衡，做好产销衔接。同时，公司注意加强销售人员的培训，提高销售队伍的整体素质，建立和实行销售工作的责任制度，竞争上岗，严格考核，赏罚分明。公司还组织专门人员，通过各种媒体，收集和研究分析市场信息，为经营决策提供依据。另外，公司建立了区域性的销售网络和用户服务网络和用户服务中心，扩大销售渠道，并对重点用户实行配送，跟踪服务，把产品销售和货款回笼捆在一起考核计酬，确保产销率和回笼率都达到99以上。 (5)人力资源开发计划。为增强公司的整体素质，适应市场竞争的要求，公司致力于人力资源的开发和利用。公司着眼于未来发展，建立了合理的人才培养机制、流动机制和激励开发机制，分层次有重点的实施员工培训计划和继续教育计划，对学有所成的在政策上给予鼓励，以不断提高员工的业务水平和工作技能。公司计划在2003年前培养出工商管理硕士12人，充实管理部门，并以内部选拔和面向社会相结合的方式，确立各专业带头人，以组织推动全公司的科技创新活动。5.南钢股份公司投资计划为进一步提高公司的核心竞争力，改善公司的产品结构实现产业升级，公司加大了技术改造力度，围绕调整产品结构，优化工艺，提高产品档次，节约能源，降低消耗，增强竞争能力，实现企业的可持续发展。2000年下半年将进行以下项目的投资：(1)收购南钢集团带钢厂：南钢集团带钢厂于1996年底开始试生产，具有年产30万吨钢带的生产能力。经过近三年的运行，现已进入达产期，产品质量稳步提高，生产成本逐年下降，产品质量达到国内一流水平，产品成材率居全国同行业首位，具有较强的市场竞争力，且今后几年市场机会看好，该厂1999年实现利润230763万元，收购带钢厂将使公司的经营业绩实现稳步增长，可成为公司新的利润增长点。预计本次收购需要资金9867万元。项目实施后，预计年增销售收入18700万元，利润2800万元。(2)炼钢系统改造：根据公司发展规划，公司将调整产品结构，重点开发市场发展前景好，产品附加值高的产品。为适应这一发展需要，南钢股份公司拟对现有炼钢系统进行配套改造，理顺工艺流程，优化冶炼工艺，提高钢的内在质量。项目预计总投资22546万元，项目完成后，可年增销售收入近7 9亿元，新增利润4830万元。(3)中板系统改造：目前国内中板生产存在较为严重的结构性失调，该系列产品技术含量低，市场出现较大的过剩，竞争激烈。针对国内中板生产的发展情况，结合南钢股份公司多年来形成的产品和市场优势，公司决定从市场需要出发。对中板厂进行综合性技术改造。项目总投资24705万元，项目达产后，公司中板产品结构将发生较大变化。其中高附加值的优质板材将达到65，整个改造完成后，可年增销售收入近5亿元，新增利润3740万元。(4)棒材厂“一火成材”节能改造：公司棒材厂的产品应用范围广，市场容量大，是国内钢材市场中增长速度较快的品种。但是，该产品技术含量低，生产厂家多，市场竞争激烈。为进一步降低能耗和生产成本，提高公司的成材率和定尺率，提高公司的竞争力和综合经济效益，拟对棒材厂节能改造，预计项目总投资4900万元，建设期一年，投资回收期58年，项目达产后，预计年增加销售收入15651万元，利润889万元。 通过上述一系列的技术改造，将使南钢股份公司的装备水平得到提高，产品实现进一步升级，加大高附加值产品的生产比例，产品结构更趋合理，使公可的盈利水平在现有的基础上大幅度提高。公司盈利预测：2000年，钢铁行业经济效益普遍得到提高，南钢股份也因此大受其益，在2000年上半年主营业务收入实现560